事件1）公司近期公告：公司完成2023年面向专业投资者非公开发行绿色科技创新公司债券（蓝色债券）发行工作，本次债券发行实际募集资金1亿元，期限1年，募集资金主要用于投资建设如东100MWh重力储能项目；2）2023年7月27日，根据国家能源局综合司公示，公司如东100MWh重力储能成套装备成功入选第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目清单。对此，我们点评如下：投资要点重力储能项目获国家能源局认可，第二增长曲线有望发力相较于其他储能方式，重力储能拥有具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低等优势，具有很好的发展前景。中国天楹2022年初获得了EV公司中国区最多15年的独家重力储能技术授权，同时在江苏如东合作启动国内首个100MWh重力储能二代技术试点项目。由于第二代重力储能技术全球没有示范项目，产业界和资本市场对该技术是否成熟存在疑虑，此次入选国家能源局综合司第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目清单，彰显出国家能源局对重力储能技术路线和公司项目的认可，该示范项目投产后将会打消市场的疑虑，对促进公司框架订单的进一步推动实施。 2022年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议，合作内容仅重力储能项目订单就超过7GWh，公司重力储能业务以EPC为主，对外输出技术和相关设备，也有可能会参与部分项目运营。我们认为首个100MWh示范项目投产之后将会形成示范效益，公司的重力储能业务将会大范围铺开，有望成为公司的第二增长曲线。 环保业务在手订单充足，奠定业绩增长基础公司传统主营业务为垃圾焚烧发电及相关设备的研发、生产和制造，深耕行业十余年，公司已经成长为细分领域龙头企业之一。在立足垃圾焚烧发电的基础上，公司积极向垃圾智慧分类、城乡智慧环卫、危废、建筑垃圾、餐厨垃圾、再生资源回收等领域拓展，实现了从前端清扫、中转到分选、末端处置的城市环境服务全产业链，打造综合环境服务商。截止2022H1，公司已投运垃圾焚烧发电项目处理量1.315万吨/日，在建及筹建项目处理量1.7万吨/日，如果未来3年投产，则投产产能复合增速31.86%，同时2023年7月公司签署法国Novasteam垃圾焚烧发电厂3462万欧元设备销售合同，再加上多个环卫项目，公司环保业务在手项目充足，奠定业绩增长基础。 “蓝色债券”成功发行，加速重力储能项目投运7月31日，中国天楹2023年绿色科技创新债券（蓝色债券）在深交所成功发行，为国内首单民企“蓝色科创债”，同时也是全国首单科技创新公司债券信用保护合约。本次发行募集资金主要用于公司如东100MWh重力储能项目，主要用于储存如东沿海地区海上风电、光伏发电等清洁资源，募投项目主要利用重力储能技术，从而有效地用于如东县及南通地区的电力系统调峰调频，实现源网荷储互动运行，减轻电网波动，提高如东及南通地区能源利用效率，改善如东及南通地区的电网生态环境。本次发行蓝色债券一方面拓宽了公司的融资渠道、降低融资成本、优化债务结构，另一方面将加速重力储能示范项目的投运。 盈利预测我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘，同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。由于疫情影响示范项目的建设进度，我们小幅下调公司的盈利预测，预测公司2023-2025年净利润分别为5.05、7.75、10.41亿元，EPS分别为0.20、0.31、0.41元，当前股价对应PE分别为28、18、14倍，由于重力储能处于0到1阶段，叠加国家能源局的认可，行业估值有望提升，因此维持公司“买入”评级。 风险提示重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等。

公司近期发布 2023年半年度业绩预告：2023H1公司预计实现营业收入 78亿元，实现毛利 31亿元，实现归母净利润5500-8000万元，同比下降 71%-80%，实现扣非后的归属净利润-3.3至-2.7亿元。对此，我们点评如下： 投资要点Q2单季度营收有所改善，净利润受研发投入拖累公司 Q2单季度扭转了 Q1业绩下滑的不利局面，预计实现营业收入约 49亿元，较上年同期增长约 10%，环比增长约70%；预计实现毛利约 19亿元，较上年同期增长约 7%，环比增长约 60%，经营活动产生的现金流量净额超 1亿元，较去年同期增加逾 5.5亿元，营收、毛利、现金流均有所改善，但 Q2单季度实现归母净利润 1.13-1.38亿元，同比下降 17-31%，主要是因为公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入的同时，积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，加大通用人工智能认知大模型的研发投入所致。 星火大模型赋能现有业务，未来商用前景可期2023年 5月 6日，科大讯飞正式发布“1+N 认知智能大模型”，目前对公司现有业务均有赋能：1）大模型在 AI 学习机的中英文作文辅导、中英文口语学习，以及讯飞听见一段录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，2023年 5-6月，公司 C 端硬件 GMV 创历史新高，同比翻倍增长。 其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞 AI 学习机 GMV 在 5月和 6月分别增长 136%和 217%；2）大模型将为教育、医疗、汽车、智慧城市、金融、运营商等业务带来新的增量，比如教育领域深度赋能因材施教和五育并举，医疗领域让每个医生拥有更强大的 AI 诊疗助理等。随着星火大模型升级迭代，未来商业化进程有望加快：公司与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型，目前，面向重点行业可私有化部署的自主可控行业大模型，已经与众多行业头部客户达成合作意向，此外通过“讯飞星火认知大模型+讯飞开放平台”，公司面向千行百业开发者提供技术赋能、方案打造、赛事运营、商业运作、创业扶持等多维度资源，联合行业龙头及千行百业合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至 2023年 6月 30日，开放平台开发者数为497.4万（去年同期 343万），近一年增长 45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了 85万家。大模型商业化可期，助力公司再成长。 人工智能国家队，竞争优势明显科大讯飞自创业以来持续聚焦智能语音、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能核心技术研究，积极推动人工智能产品研发和行业应用落地，科大讯飞作为“人工智能产业国家队”，竞争优势明显：1）公司是全国唯一一家承建认知智能全国重点实验室的企业，具有国家级平台资源优势；2）在美国的极限施压下，公司核心技术研究和产品开发平台逐步实现全面自主可控，公司大模型是建立在自主创新的软硬件基础之上，实现了核心技术底座自主可控；3）长期坚守的扎实积累以及成建制的行业顶尖的研发团队；4）星火大模型经科学、系统的评测，在国内可测的现有系统中处于领先水平；5）丰富的行业应用场景和软硬件一体化优势：讯飞在认知智能方面开拓了丰富的应用场景（例如教育行业的因材施教和个性化学习、医疗行业的人工智能辅诊、智慧城市的便民便企服务、面向企事业单位的智能办公等），并在行业数据资源的积累和应用理解上形成了独特的优势。公司竞争优势明显，将在接下来的人工智能浪潮中充分受益。 盈利预测我们看好人工智能带来的发展机遇以及公司在行业中的市场地位，根据公司半年报预告，我们下调公司的盈利预测，预测公司 2023-2025年净利润分别为 10.38、15.05、20.17亿元，EPS 分别为 0.45、0.65、0.87元，当前股价对应 PE 分别为 153、105、78倍，因为 AI 是新一轮技术革命，公司作为人工智能国家队，竞争优势明显，维持公司“买入”评级。 风险提示公司大模型研发及推进不及预期的风险、市场需求低于预期的风险、市场竞争加剧风险、各项业务发展不及预期风险等。

公司近期发布公告：1）定增预案：拟向控股股东紫金矿业定向发行股份不超过1.08 亿股，募集资金不超过15.42 亿元，定增价格为14.31 元/股，锁定期36 个月，募集资金将用于年产5GWH 储能电芯制造项目（10 亿元）以及偿还银行贷款（5.42 亿元）；2）收到证监会福建局的《处罚决定书》：对原实控人吴洁、ST 龙净、董事长何媚等处以警告和50-150万元罚款。对此，我们点评如下：投资要点 紫金矿业参与定增彰显信心，资金充足奠定新能源转型基础本次定增对象为控股股东紫金矿业一家，发行股份不超过1.08 亿股，募集资金不超过15.42 亿元，定增价格为14.31元/股，锁定期36 个月。截至2023 年6 月30 日，紫金矿业及其全资子公司合计持有公司15.72%股权，25.62%表决权，此次定增完成后紫金矿业及其全资子公司将持有公司23.36%股权和32.37%表决权。紫金矿业参与定增一方面提升控股比例，增强控股地位，另一方面彰显出对公司未来发展充满信心。募集资金将用于5gwh 储能电芯项目（10 亿元）以及偿还银行贷款（5.42 亿元），资金到位后将为公司新能源业务的发展奠定基础。 历史包袱已经解决，轻装上阵再出发2021 年4-9 月期间，公司原实控人及关联方违规占用上市公司资金涉信息披露违法违规，公司2023 年5 月12 日受到证监会立案调查，2023 年7 月10 日收到证监会福建局的《处罚决定书》：对原实控人吴洁、ST 龙净、董事长何媚等处以警告和50-150 万元罚款，立案问题进入尾声。另外，6 月21日公司公告收回华泰保险股权转让款14.10 亿元。这2 个最重要的历史遗留问题已经得到解决，公司摘帽进程有望加快，同时对公司的财务状况、资产资料以及资本市场形象等均有很大改善，公司历史包袱解决，将会全身心投入到“环保+新能源”的双轮驱动的业务中，轻装上阵再出发。 新能源项目稳步推进，打造第二增长曲线紫金矿业入主后，公司新能源业务稳步推进。风光业务：定位服务于紫金矿业矿山绿电项目，保守需求不低于3GW。1）收购控股股东旗下3 个绿电项目股权；2）2023 年3 月，公司拟投资10.93 亿元用于建设黑龙江多宝山一期 200MW 风光项目（光伏40MW，风电160MW），项目预计2023Q4 建成，投产后该项目预计年发电量4.92 亿KWh；3）塞尔维亚、圭亚那光伏等项目也已经开始投资建设，其他多个矿山绿能发电项目也正积极推进中。储能业务：1）2022 年10 月公司与上杭县政府合作，拟建设5GWh 总投资20 亿元的磷酸铁锂储能电芯项目；2）2022 年10 月与量道新能源成立合资公司（龙净环保持股49%），拟建设年产6GWh 锂电储能系统（一期1GWh），包括储能系统设备集成工厂、BMS 、EMS 等；3）2022 年12 月与蜂巢能源成立合资公司（龙净环保持股60%）建设新能源电池储能模组PACK 和系统集成项目（ 一期2GWh），后续根据市场需求开展二期建设3GWh 储能pack项目。绿电储能项目稳步推进，有望成为公司的第二增长曲线。 盈利预测暂不考虑此次定增对公司业绩和股本的影响，预计公司2023-2025 年净利润分别为12.11、18.12、24.24 亿元，EPS分别为1.12、1.68、2.24 元，当前股价对应PE 分别为17、11、8 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、项目进度及效益低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、ST 不能顺利摘帽的风险、新能源业务订单获取及执行低于预期的风险、与紫金矿业协同效应低于预期的风险、定增进度低于预期的风险等。

LCD 精密金属结构件龙头，全球产能布局初具成效公司主营业务为应用于液晶电视等液晶显示领域的精密金属结构件、电子元器件的设计、生产、销售，主要产品包括液晶电视精密金属冲压结构件、底座、模具及电子元器件等。 公司全面巩固和海信、TCL、小米、京东方、创维等长期客户的良好合作。此外同时积极拓宽与三星、索尼等海外客户的合作渠道，使公司服务范围基本上包括了全球的头部电视品牌。目前公司海外生产基地建设初见成效，墨西哥华雷斯工厂（主要为 TCL、BOE 配套）已经建成量产，蒂华纳工厂（主要为海信、BOE、三星、索尼配套）筹建在加紧进行，预计将在 2023年建成量产；越南同奈省工厂（为三星配套）已经基本建成，2023年上半年可实现量产。公司 2022年营业收入202,542.52万元，同比增加 12.24%；其中，液晶电视金属结构件产品（含底座、模具）销售 172,504.04万元，同比增长16.79%；电子元器件产品销售 19,414.29万元，同比增加26.98%。公司产能全球配置、跨国经营的雏型已经开始展现。 产品结构持续优化，积极布局新品研发公司主动调整产品结构坚决贯彻大尺寸、高精密的产品路线，实现了量降价升的经营目标，扭转了主要产品毛利率持续走低的趋势。公司 2022年主要产品精密金属结构件（含模具）的销售量为 1,779万件（套），同比下降 11.59%；平均单价为 93.26元，同比上升 34.53%。此外公司 2022年全年立项开展了电视整机结构套件研发项目、太阳能光伏用金属边框研发项目、冲压一次件背板激光打码导入研发项目、实现对显示器后壳快速定位焊接技术的研发、高效拆卸式液晶电视背板整体加固防护技术的研发、便于多种功能组件自由组合显示器背板技术的研发等一批研发项目，研发费用8,660.42万元,研发经费占营业收入比重为 4.28%投资涉足 AI 算力租赁服务，打开公司第二增长曲线ChatGPT 引爆算力风暴，目前国内人工智能的发展主要受限于算力和数据，庞大的算力需求为 AI 算力产业带来了广阔的市场空间。2023年 6月 1日公司公告拟与世纪珑腾、世纪利通签署增资协议，对世纪珑腾设立在上海松江的全资子公司世纪利通增资 4.5亿元。本次增资完成后公司持有世纪利通90%股权，世纪珑腾持有世纪利通 10%股权。世纪利通主营业务为购买服务器相关设备后提供 AI 算力租赁服务，世纪利通 的 AI 算力租赁业务全部部署在上海市松江区的腾讯长三角人工智能超算中心及深圳市光明区的深圳弈峰科技光明 5G 大数据中心，并由公司与世纪珑腾双方认可的第三方提供全套IDC 托管和运维管理服务。2023年 7月 5日公司在投资互动平台表示公司入主世纪利通的控制权交割已经顺利结束，相关的工商变更登记也同步完成。公司首期 2.25亿元增资款已经汇入世纪利通专属账户，世纪利通已进入正常运作轨道。 盈利预测预测公司 2023-2025年净利润分别为 0.94、1.30、1.67亿元，EPS 分别为 0.37、0.51、0.66元，当前股价对应 PE 分别为 64、46、36倍，我们看好公司传统业务稳步增长，算力租赁业务打造第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、线下消费复苏不及预期、项目进度不及预期、行业政策风险、战略转型进度低于预期甚至失败的风险。

业绩回暖，战略转型阵痛期即将过去作为中国电子自主安全计算能力、计算产业的“出海口”，积极响应国家科技自强自立的时代号召，加大产品研发投入，推动其从集成型公司向产品型、科技型公司战略转型，自主可控优势进一步扩大。公司 2022年实现营业收入 511亿元，同比增长 15.7%；归母净利润亏损 1.62亿元，同比下降142%；研发投入 15.4亿元，同比增长 45.4%。公司 2023年一季度营收增长、亏损大幅收窄，营业收入达到 129亿元，同比增长 13.3%；实现净利润 1.01亿元，同比增长 39.7%； 归母净利润亏损 0.566亿元，同比大幅减少 0.683亿元；研发投入 3.56亿元，同比增长 13.1%，高研发投入仍然是造成归母利润亏损的主要原因。随着公司自主研发产品和解决方案逐步进入收获期，高研发投入带来利润亏损的阵痛期即将过去。 技术自研和模式创新两手抓，抢占国资云机遇国家高度重视关键信息基础设施保护，明确提出基础设施自主可控建设要求，以党政、关键行业央企国企、公共服务为代表的客户群体对自主安全计算与存储的需求持续扩张，专属云、混合云逐步成为主流部署模式。公司依托集团自主计算体系以及丰富的网信产业资源，强化信创底色，持续打造中国电子旗下唯一云平台“中国电子云”，其已演进成为可支撑国家重大项目、支撑关键行业数字化的自主可控的分布式全栈式的云产品架构体系，并推出了运营云、专属云、分支云、边缘云等多种商业模式。当前，公司服务政府和行业客户超过 400家，除天津市西青区、云南省大理州、江西省南昌市新建区等地方政府落地政务云，还承建了国家管网集团、星网集团、中国华电、中国电子等央企集团的云平台，以及为关键部委提供云服务，云业务逐渐向部委以及大型央企深入，灯塔项目逐步增加。6月 25日，公司云业务主体从“中电云数智科技有限公司”更名为“中电云计算技术有限公司”，表明云计算业务将进一步聚焦。在政务云市场的存量空间（扩容与替代）基础上，将加速开辟国资云市场的增量空间（央企国企上云）。 率先布局行业数据领域，营收结构逐步优化数据“二十条”、国家数据局以及数字中国规划等政策相继出台，标志着数据要素制度建设从宏观指引期迈入落地破题期，相关细则政策有望陆续出台，届时全国一体化的数据要素监管运营体系初步成型，将对数据要素发展产生巨大的催化效应。此外，上述政策在多处强调了行业数据流通的重要 性，行业数据市场潜能有望加速释放。公司持续夯实数据要素领域在理论、制度以及技术方面的先发优势，在武汉、德阳、大理、江门、徐州等城市的试点工作稳步推进，数据创新业务营收结构逐步调整。一方面，面向城市的营收重点逐步从咨询向产品阶段转移，4月全国首个数据金库落地徐州，其他项目稳步推进中。另一方面，公司基于数据元件以及数据要素加工中心等城市系列产品，率先布局行业数据市场，打造安全可信数据空间。6月公司中标南航数据要素市场化运作机制设计及实践项目，率先向潜力巨大的数据要素行业市场迈出关键一步。 深化探索 AI+、元宇宙领域，打造业务新增长极面对日新月异的数字时代，公司基于“云数”一体化的优势主业，持续探索 AI+、元宇宙等业务新增长极，保持公司发展弹性。公司已经形成了大数据与人工智能能力的完整闭环，打造了飞瞰数据中台、飞思智能中台和飞擎新交互等平台型产品，覆盖一网统管、一网通办、美丽社区等 15个场景域下的 160个细分场景。2月，公司旗下中国电子云与智研院联合建立“大模型国产算力云平台开放实验室”，探索国产 CPU 的大模型适配部署，积极拥抱大模型浪潮。此外，公司在元宇宙业务持续投入，继 2022年发布 Meta Sports 数字体育品牌后，6月全新发布自主研发的中国电子云云境MixOne，从运动元宇宙向产业元宇宙市场拓展，解锁多维元宇宙市场空间。公司深植“云数”优势业务，同时不断探索新机会、布局新市场，有望把握数字时代浪潮，实现飞速发展。 盈利预测预 测 公 司 2023-2025年 收 入 分 别 为 567.86、 633.78、709.27亿元，EPS 分别为 0.21、 0.46、 0.77元，当前股价对应 PE 分别为 175.0、80.3、48.1倍，给予“增持”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、产业政策推进不及预期风险、新产品与技术研发不及预期等风险。

楷体黑体 客流分析系统龙头，内外生拓展政务、政法业务公司是一家人工智能和大数据应用方案提供商，通过综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、政务及政法等各行业，为客户提供行业数字化解决方案，目前已布局形成数字商业、数字政务、数字政法三大业务板块，其中数字商业是公司最主要的收入来源（2022年营收占比 68%），该业务主要做线下实体商业消费行为数据的采集分析及应用，产品包括客流分析系统与远程巡店系统等，是国内客流分析系统龙头企业。近几年公司通过将在线下商业实体内对人与场所的综合感知与分析能力应用到政务领域，2021年通过收购多融科技，切入数字政法领域。公司营收从 2012年的6202万元增长到 2021年的 3.89亿元，CAGR 为 22.62%，对应的净利润也从 1865万元增长到 3554.22万元，增长了90.57%，业绩稳步增长，2022年受疫情影响业绩有所下滑，随着经济逐步恢复，公司业绩拐点有望出现。 提升 AI 技术能力，提高产品竞争力赋能政企客户公司从 2004年成立时就开始将人工智能技术与实体商业场景结合落地商用，目前拥有以胡宇教授为首的人工智能和大数据研发团队，具备计算机视觉、自然语言处理、语音等 AI 技术，并自研 AI 硬件产品。同时公司紧跟行业与技术趋势，不断提升 AI 技术实力，在 AI 算法方面，公司持续迭代数据采集核心算法，立足于行业领先的多特征融合行人 Re-ID 技术能力，业内首推顶视频 Re-ID 和斜照 Re-ID 融合技术并开发新一代行人识别系统，大大提升公司产品的竞争力，赋能商业政企等客户，为商业客户提供 AI 建模、AI 客流服务、AI 智能巡店等，为政府和国有企业客户提供数据资源管理、治理和数据应用等业务。 卡位稀缺商业客流数据，数据服务业务有望成为新的增长极作为线下客流分析系统龙头，公司至今已持续为全国 400多座城市、2700多个商圈、1.2万家商场、1000多个品牌以及16万家零售门店提供线下大数据分析服务，每年客流统计人次超过 150亿，公司逐步由系统服务商向数据服务商转型，“汇客云”以公司独有的多年线下数据积累为核心，通过自采以及整合多方数据资源，构建了包含商业环境、商圈概况、商场基础信息、商场品牌库、互联网数据等的一个标准化实体商业数字底座，并持续迭代，掌握着国内规模最大的线下商业客流数据资源，可以为商场、零售等线下实体商业客户及楷体黑体楷体 政府金融机构等行业客户提供多种数据服务产品。公司是上海市数商协会首批会员单位，汇客云大数据平台内以 AI 投射客流为核心的多项数据产品及服务分别在国内头部省级大数据交易所实现登记上架。2022年公司数据与运维服务实现营收 9754.45万元，同比大增 43.30%，增速远超于营收整体增速（-7.04%），我们认为公司卡位稀缺商业数据资源，有望充分受益于数据要素行业的发展，数据要素服务业务有望成为公司新的业绩增长极。 限制性股票和员工持股计划绑定员工利益，彰显公司未来发展信心公司近期同时发布限制性股票和员工持股计划，其中限制性股票的激励对象包括董高、首席数据科学顾问及核心技术骨干等 22人，授予价格为 11.40元/股。员工持股计划的持有人包括董事监事核心技术骨干等不超过 10人，购买价格为11.40元/股。两种股权激励方案的业绩考核一样：2023年归属 期 内 ， 公 司 层 面 分 为 ABC 三 档 ， 解 锁 系 数 对 应100%/90%/80%,分别对应 2023年营收不低于 5/4.5/4亿元； 2024年归属期内，公司层面分为 ABC 三档，解锁系数对应100%/90%/80%,分别对应 2024年营收不低于 6/5.4/4.8亿元。限制性股票和员工持股计划绑定员工利益，利于公司长期发展，同时业绩考核彰显出管理层对公司未来发展充满信心。 盈利预测我们看好公司线下客流分析系统的龙头地位以及卡位稀缺商业客流数据资源有望受益于数据要素行业市场发展。我们调整公司的业绩，预测公司 2023-2025年归母净利润分别为0.27、0.39、0.74亿元，EPS 分别为 0.22、0.32、0.61元，当前股价对应 PE 分别为 118、81、43倍，由于计算机行业景气度较高同时公司卡位稀缺商业客流数据要素，维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险、客流分析系统下游需求放缓的风险、业务拓展不及预期的风险、数据要素行业政策及公司业务执行低于预期的风险、市场竞争加剧的风险等。

智慧交通平台化解决方案供应商，江苏交控控股公司成立于 2016年，是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商，主营业务包括三个方面：1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等；2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，包括智慧交通运营管理的系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务等； 3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车等车生活，开展 ETC 生态圈业务。2019年国家政策推动 ETC 用户数实现爆发式增长后，2020年开始回归稳态，公司营收从 2020年的 4.66亿元增长到 2022年的 5.97亿元，CAGR 为 13.19%，2020年净利润为 1.71亿元，2022年由于疫情影响净利润下滑至 1.51亿元，2020-2022年净利润整体波动不大。2023Q1实现营收 1.33亿元（+16.84%），归属净利润 0.41万元（+33.20%），业绩开始恢复。公司控股股东为江苏交投，实际控制人是江苏国资委。 前装&省外拓展提高 ETC 发行市占率，高速出行回暖带动传统业务稳步复苏ETC 发行与销售业务：虽然 ETC 的安装率已经达到 80%（2019年底数据），但 ETC 发行行业未来仍有发展驱动因素：1）每年汽车新车销量（2022年为 2686万辆）；2）二手车交易（1602万辆）。作为江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，公司一方面依靠垄断优势不断夯实江苏地区的市场地位，另一方面积极与上汽长安等 14家主机厂、福耀玻璃等合作提前布局 ETC 前装的市场机遇，同时结合互联网发行的机会拓展省外市场来提高市占率，2022年公司新发展 ETC 用户 128万个，占全国新增市场的 9.3%。电子收费服务业务：随着经济复苏，高速出行有望回暖，以及 ETC 支付从高速公路逐渐渗透至停车、加油等涉车场景，带动电子收费服务业务将稳步复苏。 产品持续丰富叠加 SAAS 服务，智慧交通运营管理系统业务增速明显以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务主要是依托云大物智等技术进行智慧交通系统的开发和维护，有效支撑综合交通运营决策管理与服务，聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，目前已形成“调度、收费、养护、服务、综管、数智、运维”七大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品，其中调度云产品楷体楷体黑体 目前已实现大规模商业化运作，并向全国推广。同时公司聚焦数字交通发展需要，不断研发新产品，目前公司正在实施AI 视频分析云控平台项目和收费机器人等项目建设，将成为公司新的业绩增长点。此外，公司在江苏省内提供的调度云、SD-wan 组网服务产品已实现 SaaS 模式收费（ SaaS模式收入从 2021年的 5103万元增长到 2022年的 10347万元），收费模式改变利于公司业绩稳步增长。公司智慧交通运营管理系统业务营收从 2019年的 4716万元增长到 2022年的 2.81亿元，CAGR 为 81.32%，增速较为明显，预计未来仍将保持快速增长。 占据稀缺交通数据，为数据要素商业化奠定基础深耕交通行业领域，公司占据大量稀缺交通数据，截至 2022年末，公司 ETC 用户数已达 2215万个，智慧停车场 1519个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，会产生大量的数据，公司已通过构建模型并融合保险、银行等金融机构产品，为客户提供引流与供应链协同等服务，该商业模式已得到市场认可。 此外公司系列云控平台产品，能够实现各类数据的云端汇聚、交互共享和融合开放，拥有全国累积超过百万事件的高质量信息和更多交通关联数据，这将为路网管理、出行服务、车路协同、路衍经济等大数据分析做好有力的数据支撑。公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，目前已成功连接多省市的交通 视频数据入口，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案例（突发事件、稽查事件等）；平台已累计处理交通事件六十余万起；已存储近三百万条情报板信息、近千万条语音电话录音、千万辆车型数据及八十余亿张高清抓拍图片等。公司掌握大量交通数据，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测预测公司 2023-2025年净利润分别为 2.08、2.66、3.30亿元，EPS 分别为 0.51、0.65、0.81元，当前股价对应 PE 分别为 49、39、31倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示数据要素政策推进及执行低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

不惧疫情扰动，优化核心产品在全国多地疫情持续反复以及宏观经济增速明显放缓的大环境下，公司在数据安全、MSS、信创安全、密码安全等战略新方向的相关订单仍保持高速增长，同时公司的安全服务、云安全、态势感知等保持较好增速，带动公司整体营收规模保持增长态势。2022年，公司实现营收19.8亿元，同比增长8.77%；实现归母净利润-2.53亿元，同比下滑1936%；2023年Q1实现营收3.36亿元，同比增长44.0%；实现归母净利润-1.89亿元，同比增长0.36%。分业务看，安全平台类/安全服务类/安全基础类产品分别收入7.69/6.65/4.65亿元，同比增长30.8%/12.9%/-12.0%。其中安恒云新增300多家用户，于运营商行业营收同比增长170%；大数据态势感知方面进一步深化“中台”战略，发布OpenSecurity安全能力中台和低代码敏捷开发为核心价值的研发中台等举措。伴随着公司积极控费，2022年公司销售/管理/研发费用分别同比增长34.2%/15.4%/20.6%，2023年收入增速有望维持高增。 深化军团战略，新赛道产品增速强劲2022年，公司对市场进行整合升级，成立运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团，通过对各细分行业垂直管理，端到端解决行业客户的共性需求。为进一步提升公司产品竞争力，公司在数据安全、MSS、信创等战略新方向保持创新研发及市场拓展投入，实现较高增长。数据安全方面，公司数据安全新产品营业收入增速超100%，建立“安恒数盾”品牌，并拿下多个省部级与行业标杆项目；信创安全方面，信创业务营收同比增长接近80%，公司总计已获得300余份网安产品与国产芯片、操作系统、数据库及中间件的兼容性互认证明。未来，公司将持续加大信创新品类开发以及国产化替代业务的拓展；密码安全方面，密码产品营收同比增长超100%，并基本实现市场全覆盖；MSS业务已形成千万级体量，已经在教育、医疗、企业和政务市场建立了上百个标杆并推出了政务版本MSS；终端安全方面，公司加强终端产品创新及研发，营收增长超30%，EDR产品市场占有率排名前三。 AI隐患显现，数据安全重视度提高在AI浪潮催化下，数据安全问题逐渐显现。3月31日，意大利个人数据保护局宣布，从即日起禁止使用聊天机器人ChatGPT，并限制开发这一平台的OpenAI公司处理意大利用户信息，同时个人数据保护局开始立案调查。3月25日，OpenAI发文证实，部分ChatGPTPlus服务订阅用户可能泄露了部分个人隐私和支付信息，快速发展带来的弊端浮出水面。在GPT带来的AI浪潮中，引发的个人数据隐私安全担忧不容忽视，模型本身到应用领域均带来全新考验，本次GPT故障敲响新技术带来新安全问题警钟。近日“AI诈骗”案出现引发关注，加强AI监管迫在眉睫。2023年4月，《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》发布，后续于AI监管及相关安全产品打开市场空间。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为25.2、33.2、45.1亿元，EPS分别为0.10、2.48、3.91元，当前股价对应PE分别为2007、77、49倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、新冠疫情风险、产业政策变化风险、新产品增速不及预期等风险。

公司发布 2022年年度报告：营业收入为 140亿元，同比下滑21.2%；实现归母净利润 1.20亿元，同比下滑 79.9%； 公司发布 2023年一季度报告：营业收入为 22.0亿元，同比下滑 22.3%；归母净利润为-3.05亿元，同比下滑 161%。 投资要点业绩短期承压，静待修复2022年，受到信创市场周期性调整、国际业务订单及收入出现下滑以及大项目招标推迟等因素，营收受到较大影响；得益于产品销售结构进一步优化，新产品、高毛利产品收入占比提升，以及原材料采购降本工作成效显现，公司综合毛利率为 25.2%，同比上升 4.31pct；公司持续加大研发投入，2022年研发费用达 13.2亿元，同比增长 5.98%。2023年一季度，由于结转订单下降及主要业务需求不足、主要联营企业减利等影响，收入下降导致公司投资收益同比减少。未来在“信创+算力”双重利好下，公司业绩短期承压情况或将大幅改善。 深耕计算产业，产品谱系齐全随着疫后经济逐步复苏，信创产业坚持横纵拓深，从党政领域逐步拓展至金融、交通、能源等关键行业领域，信创市场潜能将得到进一步释放。公司始终坚持自主可控路线，已构建从芯片、台式机、笔记本、服务器、网络交换设备到应用系统等谱系最全、实力最强的自主知识产权产品体系。公司于信创进程中取得显著成效，分业务看，计算终端方面，公司信创产品实现中央机关全覆盖和进入 31个省市政府采购目录，在金融、物流、电力、通信等多个关键行业领域实现销售突破；计算部件方面，高性能服务器电源业务国内市占率达到 70%，位于国际前三位置；行业终端方面，三期试点客户参与率达 90%。随着信创景气度逐步复苏，公司将凭借自主可控产品体系及信创客户基础夯实龙头地位。 围绕飞腾，布局 AI 算力领域在 AI 浪潮下，叠加北京、深圳等城市密集出台人工智能相关政策，催生算力需求全面爆发。公司持续深耕通用算力领域，打造基于 ARM 指令集的飞腾 CPU 产品。凭借谱系全、性能高、生态完善以及自主化程度高等特点，飞腾将为从端到 云的各类设备提供核心算力，并与麒麟操作系统构建形成 PK体系。2020年，公司提出以 AI 服务器、AI 云、AI 边缘盒子以及 AI 端边云联动等为核心的 AI 解决方案，并于 2021年与百度成功联合研制了首款基于“PKS”体系的 AI-TF2000飞桨一体机。公司服务器产品在机架式存储式、塔式等多平台完成布局，AI 服务器产品与多家 GPU 厂商、解决方案公司进行适配且已在行业进行应用。随着 AI 算力需求井喷，或打开第二增长曲线。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 176亿元、223亿元、285亿元，EPS 分别为 0.15、0.24、0.35元，当前股价对应 PE分别为 90、55、38倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、产业政策变化风险、AI 增速不及预期等风险、公司产品迭代不及预期。

智慧交通和智慧航运领先企业，业绩稳步增长公司成立于2001年，由上海船舶运输科学研究所等5家企业联合创立，2010年在深交所上市。公司主要从事智慧交通、智慧航运、智慧物流、智慧安防等业务。成立之初，公司主要从事智慧交通业务，作为行业开拓者之一，公司目前拥有省级高速公路联网收费平台软件、ETC不停车收费系统、高速公路机电系统、特大隧道和桥梁机电系统以及城市交通管理系统等一系列解决方案，技术实力处于行业领先水平。而后，以中国远洋海运集团为强有力的依托，拓展智慧航运业务，公司在船公司、代理、仓储、码头、船员管理等多个航运信息化领域拥有完整的系统解决方案和成功案例，已经成为国内航运信息化领域的领军企业。近几年公司加快推进由项目型向平台型、产品型的转型升级，同时紧抓数字经济发展机遇，赋能行业行业进行数字化转型。公司营收从2015年的6.51亿元增长到2022年的17.52亿元，CAGR为15.20%，对应的归属净利润也从5484万元增长到1.82亿元，CAGR为18.69%，业绩稳步增长。 集团数字化转型重要载体，打造智慧航运第二增长曲线公司隶属于中国远洋海运集团有限公司，其是全球最大综合航运企业之一。截至2022年12月31日，中国远洋海运集团经营船队综合运力11382万载重吨/1394艘，排名世界第一。其中，集装箱船队规模302万TEU/487艘，居世界前列；干散货船队运力4514万载重吨/437艘，油、气船队运力2918万载重吨/228艘，杂货特种船队587万载重吨/175艘，均居世界第一。中远海运集团也确立了以航运、港口、物流等为基础和核心产业，以航运金融、装备制造、增值服务、数字化创新为赋能和增值产业的“3+4”产业生态，作为集团数字化转型的重要载体，公司基于多年行业积累的经验，逐步构建起覆盖航运物流信息化、数字化各领域的解决方案，包括船视宝平台、航远管理平台、船员管理平台、集装箱资产管理数字化运营平台等。2022年公司智慧航运业务实现营收2.81亿元，同比大增46.76%。公司近几年持续加大拓展智慧航运业务，打造第二增长曲线。 推进航运数据要素潜能挖掘，新增业绩看点公司基于智慧航运业务的优势，持续打造航运数字化产品。 “船视宝”平台成为上海数据交易所首批挂牌产品，船视宝平台已汇聚了船舶、港口、航线、船期、气象等302亿条数据，形成船舶航行全生命期行为动态6700多万条，提供API查询次数7.3亿。船视宝总体分为三个方向：1）面向船舶和船队管理服务，围绕船舶运行效率、风险管控、能耗、碳排放和海事监管规则遵守程度等功能；2）面向全球供应链的服务，包括供应链可视化、供应链优化以及供应链智能管控等内容；3）航运大数据分析服务，通过航运大数据分析可以生成各类航运运营相关指标，服务金融机构以及高校、研究机构等，截止2022底船视宝平台累计推广企业用户300余家,个人用户总数5万余人。公司加快推进航运数据要素潜能挖掘，航运数据中台已新融合了班轮船期、沿海船舶档案等8大类新数据，分析和挖掘深度广度进一步增强，航运数据业务新增业绩看点。 盈利预测预测公司2022-2024年归属净利润分别为2.31、2.94、3.41亿元，EPS分别为0.62、0.79、0.92元，当前股价对应PE分别为36、29、25倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游行业需求低于预期的风险、数据要素业务拓展不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行的风险等

公司发布 2023年一季度报告：公司实现营收 1.31亿元，同比增长 32.2%；实现归母净利润 0.22亿元，同比增长 949%； 实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比增长 14678%。 投资要点业绩高速增长，A5信创版落地良好2023年一季度，公司营收、利润均实现大幅增长，毛利率达73.8%，同比增长 2.98pct；净利率达 16.2%，同比增长15.9pct。2022年公司 A5信创板系统完成多轨信创混合部署，实现大规模落地应用，是行业内唯一全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统。公司交易系统基于 FPGA 技术，具备运维便捷、风控功能全面、管理成本低等优点，获得客户广泛认可。A5信创版在东海证券全面上线，全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署。A5信创版与多家券商签订新约并完成安装和部署实施；另有两家券商在场外、两融业务先行切换；预计 2023年内还将有多家券商全面上线系统，A5信创版确立公司在新一代的分布式核心交易系统中的先锋领导地位。 金融领域全面发力，多管齐下拓展成长空间公司在大资管业务、期货交易系统、产权交易等领域建立起了完善的产品矩阵，持续深耕金融行业信息化。公司持续深耕和拓展资管业务，协助更多资管机构打造一体化产品运营业务中枢，为业务拓展、业务模式创新提供更有力的数字化支撑在产品运营管理平台上，新增客户涵盖银行、证券保险、公募基金等，行业合作认可度得到提升。期货方面，与客户合作完成国内首家现货交易柜台信创改造；中台方面推出出全新 F5系统产品，并在多家期货公司落地；数据方面，结合大数据平台、LiveData，提供适配期货行业的数据模型、标签画像等应用。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 8.00亿元、10.4亿元、13.6亿元，EPS 分别为 1.28、1.69、2.22元，当前股价对应 PE 分别为 43、33、25倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、产业政策变化风险、监管风险、公司客户及业务的合规性风险。

公司近期发布 2022年年度报告及第一季度业绩报告：公司2022年实现营收 5.97亿，同比增长 0.62%，实现归母净利润1.51亿元，同比下降 19.62%，实现扣非后归母净利润 1.40亿元，同比下降 14.7%；2023年第一季度报告，营收 1.33亿元（+16.84%），实现归母利润 0.41亿元（+33.20%），实现扣非后归母净利润 0.41亿元（+ 36.38%）。对此，我们点评如下投资要点智慧交通运营管理业务提升明显，期间费用率影响业绩公司 2022年实现营业收入 5.97亿元，同比增长 0.62%，归母净利润 1.51亿元，同比下降 19.62%，净利润增速低于营收增速主要系期间费用增加所致。分业务来看，智慧交通电子收费业务营业收入 3.02亿元，同比下降 16.54%，毛利率48.49%（同比+4.61pct）；智慧交通运营管理系统业务营业收入 2.81亿元，同比增长 28.13%，毛利率 46.61%（同比-0.87pct）；智慧交通衍生业务实现营收 1414.50万元，同比增加 14.52%。盈利能力方面，2022年公司毛利率 48.42%（同比+2.64pct），净利率 27.95%（同比-6.02pct）。费用方面，2022年公司销售/管理/财务费用率分别为 13.35%（同比 +2.97pct ） /19.37% （ 同 比 +2.77pct ） /-8.62%（+0.70pct），研发费用方面，2022年全年研发费用 0.47亿 元 ， 同 比 增 长 30.96% ， 费 用 率 为 7.92% （ 同 比+1.83pct），费用增加主要系职工薪酬及创新投入增加所致。公司期间费用率为 24.11%，同比提高 6.45pct，期间费用增加影响了公司的净利润增速。 智慧交通平台化解决方案供应商，业绩稳定增长公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。公司主要业务包括三个方面：1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，公司是江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，ETC 用户数已达 2215万个，用户覆盖区域已遍布全国 31个省份；2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，依托云大物智等技术进行智慧交通系统的开发和维护，有效支撑综合交通运营决策管楷体 理与服务，聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，已形成“畅行高速、品质高速、智慧高速”三大服务主题、“调度、收费、养护、服务、综管、数智、运维”七大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品；3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等用户服务，创新商业模式，打造 ETC 生态圈衍生业务，为客户提供一体化的车生活服务。2019年国家政策推动 ETC 用户数实现爆发式增长后，2020年开始回归稳态，公司营收从 2020年的 4.66亿元增长到 2022年的 5.97亿元，CAGR 为 13.19%，2019年净利润为 1.71亿元，由于2022年期间费用增加的缘故，2022年净利润下滑至 1.51亿元，整体波动不大。 掌握大量交通数据，受益于数据要素市场建设数据要素作为数字经济的核心引擎，近期政策不断：1）2022年 4月 9日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素；2）2022年 12月中共中央、国务院印发数据二十条；3）2023年3月国家数据局成立等，此外还有数据资产入表等一系列政策推动，数据要素迎来发展良机。根据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到 815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过 25%，即2025年约为 1989亿元。 截至 2022年末，公司 ETC 用户数已达 2215万个，智慧停车场 1519个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，会产生大量的数据，可以为银行、保理公司、货车承运平台等机构提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等供应链协同服务。凭借 ETC 用户数量及数据体量优势,公司有望充分受益于数据要素市场建设。 盈利预测预测公司 2023-2025年净利润分别为 2.08、2.66、3.30亿元，EPS 分别为 0.51、0.65、0.81元，当前股价对应 PE 分别为 49、39、31倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示数据要素政策推进及执行低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

公司发布2022年度报告：公司实现营收64.8亿元，同比增长17.1%；受计提资产减值1.25亿元影响，实现归母净利润3.09亿元，同比下滑23.5%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比下滑24.6%。 公司发布2023年度一季度报告：公司实现营收15.9亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长25.4%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下滑16.7%。 投资要点 业绩彰显韧性，金融科技业务驶入快车道2022年公司经营彰显韧性，经营性现金流净额4.06亿元，大幅超过净利润水平，体现出较高的现金流管理水平。公司坚持创新驱动，持续强化技术能力优势，2022年研发投入达3.26亿元，同比增长24.6%。并通过外延式并购融合相关技术团队，不断完善自有知识产权管理体系，进一步拓展业务边界。分业务来看，在数字化转型和金融信创的确定市场需求驱动下，公司内生发展与外延投资并举，加速金融科技业务布局。2022年金融科技业务实现营收15.9亿元，同比增长40.1%；占总营收比重24.5%，同比提升4.02pct。此外，公司战略参股上海诺祺，并投资数据库云管理平台软件厂商新数科技，持续提升金融解决方案业务能力。互联网和高科技行业方面，公司克服国内外宏观环境变化、行业部分客户经营承压等因素的影响，2022年分别实现营收25.0亿元、14.3亿元，同比增长17.0%、10.8%；占总营收比重分别为38.6%、22.0%。未来公司将持续调整和优化全球业务布局，通过资源规划和部署，拓展欧洲、东南亚、南美洲等地市场，进一步增强行业粘性及服务竞争力。 AI加持，未来可期公司在AI领域具有先发优势，未来随着国内外AI大模型产品落地及应用，后续将加大推广应用。客户方面，公司与微软保持多年业务合作关系，具备AI机器学习知识图谱方面经验和技术积累，在智能语音识别和图片识别领域提供数据服务，未来有望在AI领域展开更深入合作。此外，公司在金融信创领域强化布局，与华为云、腾讯云、阿里云、百度云、京东云等云厂商，以及南大通用、人大金仓、OCEANBASE等数据库厂商，帆软软件、永洪科技等BI软件厂商，百度文心一言等AI模型厂商建立合作伙伴关系，扩大金融信创生态圈，共同推动信创在金融数字化转型方面的技术创新和生态建设，并进一步提升自身在金融信创领域的技术能力和产品优势。公司将优先内测试用文心一言，未来将对话式语言模型技术与金融机构互联网服务场景进行结合。AI技术应用有望进一步强化公司互联网渠道解决方案竞争力，重塑金融机构智能服务形态。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为80.5亿元、102亿元、131亿元，EPS分别为0.91、1.16、1.46元，当前股价对应PE分别为15、12、9倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、金融科技业务推广不及预期风险、产业政策变化风险。

公司近期公告：1）2022年报：报告期内公司实现营收 3.58亿元，同比下降 12.27%，实现归母净利 1.09亿元，同比下降 22.11% ； 2） 2023一季 报： 报告 期内公 司 实现 营 收9971.74万元，同比增长 32.40%，实现归母净利 4123.60万元，同比增长 33.54%。对此，我们点评如下： 投资要点2022业绩受疫情有所影响，2023Q1开始恢复2022公司业绩有所下滑，主要是因为受疫情影响，公司下游客户供水供热企业的招投标以及公司产品的交付实施等都有不同程度的延迟，另外原材料（锂电池、铜等）的价格上涨较为明显，导致公司采购成本上升。此外公司计提信用减值损失和资产减值损失 1618.94万元，对 2022年业绩也有一点程度影响。分业务来看：超声水表实现营收 3.13亿元，同比下降 6.87%，毛利率 55.48%，同比下降 2.29pct；超声热表实现营收 0.39亿元，同比下降 44.06%，毛利率 50.63%，同 比 下 降 5.40pct 。 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为12.51%/3.86%/5.34%/-0.50% ， 分 别 同 比 增 加2.40/0.30/1.53/-0.29pct，期间费用率为 21.20%，同比增加 3.94pct，期间费用有所增加。随着疫情影响的因素逐步消除，公司业绩也开始有所恢复，2023Q1公司实现营收9971.74万元，同比增长 32.40%，实现归母净利 4123.60万元，同比增长 33.54%。 超声水表行业龙头，业绩快速增长公司成立于 2006年 12月，专业从事智能超声水表和热量表系列产品的研发、生产和销售，通过构建软硬件相结合的一体化产品生态为智慧水务、节能供热提供系统解决方案，公司目前主要产品包括超声水表、超声流量计、智能消火栓、超声热量表、智能衡流阀及其配套产品，广泛应用于城市供水、集中供热、消防安全等方面。公司是国内最先将超声流体测量技术应用于户用水表和户用热量表领域的企业之一，产品核心技术及核心零部件都为公司自主研发生产，拥有全部产品的自主知识产权及专利技术。在国内市场上，公司目前在超声水表行业内已占据较高市场份额，在国际市场上，公司已获得欧盟 MID 工厂认证，公司智能水表产品已获得欧盟 CE 资质认证、MID 产品认证，并在多个国家和地区成功应用，已经成长为超声水表行业龙头。凭借着技术和产品优楷体黑体楷体 势，公司营收从 2016年的 0.92亿元增长到 2021年的 4.09亿元，CAGR 为 34.77%，对应的归属净利润也从 3456万元增长到 1.40亿元，CAGR 为 32.28%，业绩快速增长。 行业渗透率提升+产能释放，公司成长空间广阔在智慧水务政策以及水务企业降本增效等推动下，智慧水表的需求不断提升，需求量从 2009年的 571万只增长到 2019年的 3230万只，预计 2026年将达到 7094万只。而在智能水表市场中，仍以智能机械水表为主，2019年超声水表的销量约 100万只，占水表/智能水表的比重为 1.41%/3.10%，超声水表的渗透率很低。相较于智能机械水表，智能超声水表具有测量范围宽、计量灵敏度高、双向计量等优点，可以实现流量实时抄读、管网漏损检测、压力在线监测、数据挖掘分析等功能，更好地满足智慧水务建设的要求，因此智慧超声水表的渗透率有望提升。 作为智能超声水表龙头，公司此前产能只有 70万只/年，2018-2020年产能利用率为 106.31%/108.71%/126.74%，产能利用率一直处于高位，随着募投项目年产 200万只超声计量仪表项目投产，产能瓶颈问题得到解决，伴随着行业渗透率稳步提升，公司长期成长空间广阔。 盈利预测我们看好超声水表的渗透率稳步提升以及公司在行业中的龙头地位，预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.80、2.41、3.12亿元，EPS 分别为 1.29、1.73、2.24元，当前股价对应 PE 分别为 19、 14、11倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示政策落地及执行低于预期风险、竞争加剧的风险、超声水表渗透率提升低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、募投项目进展缓慢的风险等。

公司发布 2022年业绩预告：公司预计实现归母净利润 0.16-0.19亿元，同比下滑 78.6%-82.0%；预计实现扣非归母净利润 0.07-0.1亿元，同比下滑 87.8%-91.4%。 投资要点拓展创新业务，AI+金融司法初露端倪2022年受到疫情反复，部分订单延后，在手合同项目实施进度延迟、项目交付验收延缓等影响，公司营收同比下降超20%，同时致使利润端下滑。整体来看，2022年公司坚持自主创新，坚定新兴业务发展方向，增长势能持续可期。随着最高人民法院提出出多元解纷、诉源治理的指导思想，公司积极布局金融法律科技领域，控股子公司金桥亦法定位致力于为金融法律纠纷提供全生命周期的系统解决方案。2022年1月，公司控股子公司金桥亦法宣布与蚂蚁区块链合作，打造司法在线服务平台，为吉致汽车金融有限公司提供相关运营服务。2022年 6月，金桥亦法与蚂蚁智信宣布在金融法律纠纷领域开展合作，共同研发“纠纷多元治理平台”并推动在相关行业部署。未来公司有望打造基于人工智能与区块链技术的一站式互联网金融纠纷解决方案，随着金融司法科技业务深入落地，进一步打开公司盈利空间。 深耕智慧解决方案，多元化产品协同增长公司在智慧场景、智慧建筑解决方案中夯实现有业务产品优势，构建“IT（信息化）+AV（音视频）+软件”的三位一体产品矩阵，加速“互联网+应用+云服务”业务叠加升级，同时加大研发投入提升公司业务综合能力。智慧政务领域方面，公司于上海，宁波，常州等地承建电子政务、数字会议、指挥空间解决方案等项目，协助政府客户实现数字化转型。智慧法治领域，公司基于 SaaS 平台化模式，打造人民法院移动执行平台，获得多家法院客户承建项目订单。2022年上半年获得移动执行平台新签合同额 0.23亿元，同比增长331%，未来随着收费签约率的提高，将成为公司营收主力。 智慧教育领域，获得中欧国际工商学院北京校区、清华大学金融学院、中国传媒大学学术中心等信息化项目承建工作。 智慧车企领域，获得蔚来汽车、国核电力等大型公司承建工作项目。公司坚定推进基础业务、新兴业务双向开拓，加速新兴业务进一步落地发展及商业模式持续纵深迭代，成为未来价值增长基石。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 8.98亿元、12.1亿元、14.7亿元，EPS 分别为 0.05、0.22、0.40元，当前股价对应PE 分别为 293、71、40倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、新产品不及预期风险、产业政策变化风险、AI 增速不及预期等风险。