多重利好因素下公司业绩将步入发展快车道。1)2016年下半年工控行业景气度回升,公司布局的PLC、HMI、伺服等主要市场未来几年将保持持续稳定增长;2)工控行业正在持续国产化,且国产份额加速向以公司为代表的龙头集聚;3)产业升级趋势下,公司积极捕捉3C、纺织等自动化需求最为强烈的细分市场,尽享产业升级红利。 公司PLC+HMI主营业务将保持较快增长。受益于OEM市场回暖,PLC市场稳定增长。公司是小型PLC领域领先的本土企业,后续有望切入中型PLC拓展份额,并依托在控制层的技术优势进军解决方案领域。公司HMI配套PLC销售,跟随放量有保障。 公司伺服系统与智能装置未来将快速放量。受益工业自动化快速发展,伺服系统市场高速增长。公司在伺服领域快速扩张,配套PLC业务出货,市场份额不断增加,毛利率逐年走高。智能装置有望成为下一增长点。 公司财务指标良好,稳健成长可期。公司在盈利能力、营运能力与偿债能力等方面均优于同行业。 盈利预测:我们认为公司将受益于下游需求回暖以及以核心业务PLC为主的配套产品线扩张,16-18年EPS为1.01、1.32、1.78元,对应PE为61、46、34倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:工控行业回暖程度不及预期,公司伺服业务拓展不达预期。

公司2016年年报发布:2016年实现营业收入13.24亿元,同比增长22.21%;实现归母净利润0.68亿元,同比下滑54.28%;实现扣非归母净利润0.52亿元,同比下滑60.40%。收入增速符合预期,净利润增长低于预期。 收入保持稳定增长,业绩反转可期:公司继续加大产品的推广及销售力度,营收保持增长,其中伺服、UPS电源与新能源汽车电机电控等产品销售增幅较大。但由于苏州产线投产转固、人员投入加大、股权激励等因素,净利润有所下滑。随着工控市场持续回暖与新能源汽车业务前期投入逐渐释放业绩,预计17年公司净利率将回到正常水平,净利润大幅提升可期。 加大新能源汽车投入,积极开拓轨交市场:公司持续加大对新能源汽车的投入,积极寻找和推进新能源汽车领域的投资合作机会。积极拓展新的业务领域,成立充电技术公司,推动产业链延伸。凭借具有自主知识产权的轨交牵引系统积极开拓市场,参加国内招投标项目,力争实现订单突破。 盈利预测:我们认为公司将受益主业变频复苏、新能源汽车与轨交业务爆发带来业绩增长,预计17-19年EPS为0.18、0.23、0.27元,对应PE分别为45、36、30倍,给予增持评级。 风险提示:交通牵引业务推广运用受阻,新能源业务增长不达预期。

2016年公司业绩符合预期:公司发布2016年年度报告,报告期内实现营收58.49亿元,同比增长40.54%,归母净利润6.40亿,同比增长32.53%,扣非归母净利润5.50亿,同比增长41.54%,业绩基本符合市场预期。 财务状况整体健康,期间费用率略增影响业绩:公司在2016年各项财务指标保持健康,管理费用和销售费用同比分别提升49.92%和43.03%,均高于营收40.54%的增速,主要原因系公司增大了研发投入和人力成本上升,以上情况导致公司期间费用率略增(上涨0.59pct),在毛利率同比增长的情况下,销售净利率下降0.26pct,一定程度上影响了业绩。 智能装备崛起,长期布局新能源汽车:公司于2015、2016年分别完成对运泰利(100%)及和鹰科技(80%)的收购,对智能工厂板块进行了布局,年两家子公司业绩双双超出业绩承诺,营收占比由13%提升至29%,智能工厂装备有望成为未来公司的业绩亮点。新能源汽车围绕上游材料进行了多轮布局,2017年投资标的星源材质和坚瑞沃能股权解禁,有利于公司进一步针对该领域进行布局 盈利预测:公司是优秀的平台类公司,智能工厂装备和新能源汽车材料领域将成为公司未来主要的利润增长点,新能源汽车同样是公司长期布局方向,我们预计公司2017-2019年净利润分别为9.89,12.13和14.2亿元,EPS分别为0.75,0.92和1.08,对应PE分别为21.6,17.6和15.0倍,维持增持评级。 风险提示:电力设备行业毛利率下滑;智能工厂装备推进进度低于预期。

燃气表产品线丰富,上下游协同迎高增速:公司产品多元,整体盈利能力强,营收与净利润增速明显快于同行业。2016年公司收入和归母净利润分别增长44.66%、47.15%,增长速度较高。中国燃气是公司战略投资者和第三大股东,近年来中国燃气扩张加速,大量向公司采购产品,协同效应愈发明显,公司未来将进一步受益。 顺应趋势推陈出新,把握时机市场广阔:我国正处于传统膜式燃气表向智能燃气表转换的更替阶段,未来智能燃气表将占主流。燃气表智能化、远程读控与物联网和能源互联网结合是未来趋势。公司未来将顺应趋势,进一步发挥行业竞争优势,继续主打IC卡智能燃气表,推广远传燃气表和超声波表,调整其为未来发展方向。预计燃气表有400亿元的市场空间可开发,预计2017年国内燃气表市场可达5160万台,其中IC卡智能燃气表占60%,达3096万台。 借力上市,目标明确:上市募集资金将用于建立生产基地和研发中心,解决产能问题;公司继续延续大客户战略,维持发展势头。 盈利预测:我们预计公司2017-19年净利润分别为,0.74亿,0.90亿和1.03亿,EPS分别为0.84,1.03,1.19,对应PE分别为70.47,58.07和50.66,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1.市场竞争加剧风险;2.募投项目新增产能消化风险

投资要点 公司投资年产5万吨高纯多晶硅项目:3月12日公司公告,子公司永祥股份与隆基股份签署协议,共同成立合资公司建设年产5万吨高纯多晶硅项目,永祥股份持股85%。项目分两期实施,其中,一期2.5万吨项目2017年6月开工,2018年投产。 成本优势领先,扩产节奏加快:公司拥有循环产业链,在技术上持续创新改进,强化成本优势。2016年上半年多晶硅毛利率45%,远高于业内平均水平。同时,公司加大产能扩充,2016年多晶硅年产能1.5万吨,全国第三。2017年中期产能能达到2万吨,此次加码5万吨高纯多晶硅产能,公司多晶硅产能规模将达7万吨,龙头地位稳固。 需求与替代周期叠加,硅料产能释放:当前多晶硅料供需紧平衡,多晶硅环节未来需求稳步增长,国产替代海外进口趋势再加速。结构上看,高端产品供不应求,公司竞争优势显著。多晶硅技术壁垒高、建设周期长,需求与替代周期中,优质龙头公司硅料出货增加,带动业绩高增长。 强强联合,资质认可度再提升:隆基股份作为单晶龙头,产品效率高于可比公司,对多晶硅料纯度要求严苛。公司开启单晶龙头市场,再次印证公司多晶硅料质量的竞争力。战略合作保障公司多晶硅产品价格及渠道,巩固并提升市占率。预计项目投产后将贡献营收90亿元,大幅增厚业绩。 投资建议:公司多晶硅产能加速扩张,高端产品需求提升带动产能释放,预计2016-2018年公司EPS分别为0.25、0.40、0.57,对应估值25.5倍、15.7倍、11.0倍,增持! 风险提示:多晶硅扩产进程不达预期;光伏行业装机低于预期。

2016年公司业绩超预期:公司2016年实现营业收入115.31亿,同比增93.9%,归母净利润15.47亿,同比增197.4%。2016年分配方案:10股派发现金红利1元。 产销两旺,高毛利增厚业绩:公司2016年业绩突破百亿,实现营收115.31亿元,同比大幅增长93.89%,净利润15.47亿元,同比增长近2倍,超市场预期。公司2016年公司单晶组件出货2.3GW,全球第一,得益于2014年后公司单晶硅产能迅速扩张,良好的产品质量又推动出货量,产销两旺。2016年公司毛利率增长7.11个百分点,至27.2%。公司深入挖掘成本下降潜力,单晶硅片高于行业平均水平,带动公司盈利能力持续上行。 单晶替代进行时,公司产能扩张率先受益:2016年我国单晶渗透率已达27%,2017-18年渗透率超过35%和48%,单晶需求大比例增长,高端产品供不应求。源于多渠道的设备采购和产能投放,公司产能扩张节奏高于行业平均水平,将率先受益于替代需求提升。预计2017年单晶硅片产能达到12GW,单晶组件产能6.5GW,稳居国内榜首。同时,公司不断延伸产业链下游业务,战略布局分布式光伏,电站业务收入弹性较大。 公司为单晶绝对龙头,单晶渗透率持续提升,公司产能持续释放,预计2017-2019年公司EPS分别为1.06、1.39、1.67元,对应估值13.9、10.6、8.8倍,推荐! 风险提示:新增光伏装机规模低于预期;领跑者项目低于预期。

年报符合预期,资源回收业务增长最快:南都电源发布2016年年报,实现收入71.41亿元,同比增长38.73%,净利润3.3亿元,同比增长62.35%,符合预期。其中,资源回收业务增长较快,收入为26.90亿元。同时,公司传统业务后备电源稳定增长,实现收入26.78亿元,同比增长15.30%,电动自行车电池行业竞争趋缓,收入大幅增加至12.95亿元,新能源汽车动力电池也实现收入增长,达2.22亿元。 业绩增长可持续,部分业务毛利率有望提升:公司铅资源回收业务有可能进一步做大做强,同时再生铅业务助公司完成储能完整产业链,对公司未来发展意义巨大。通信后备电源业务出口情况有望好转,国内外对通信设备需求稳定增长,公司还有望拓展IDC后备电源新业务。电动自行车电池市场竞争趋于缓和,毛利有望进一步修复。动力锂电池业务进一步增长。 储能助力持续增长,南都龙头地位已确立:公司商业储能业务将提供新的增长动力,订单量快速增长,公司对外合作模式多样,不断开发新客户,同时深挖原有客户的需求。公司目前在用户侧储能已经积累了大量运营经验,借助公司在铅炭电池的技术优势,及全产业链经营提供的成本优势,结合储能基金的资金优势,公司在储能领域将大有作为。 投资建议:公司传统业务继续稳定增长,再生资源业务有望进一步做大做强,储能将为公司成长提供新动力。预计17-19年EPS分别为0.62元、1.00元和1.33元,对应PE分别为21.5倍、13.3倍和10.0倍,增持! 风险提示:储能推广不达预期的风险,再生铅业务拓展不达预期的风险。

投资要点 海外业务拐点明确,超出市场预期:近三年来公司海外业务收入逐年增长,年均复合增长率达到44.59%,其中主要驱动力来自海外EPC项目订单大幅度增长。我们预计,公司海外业务将在2016年开始出现明确的订单拐点,2017年开始兑现业绩,至2020年年化增长率达到35%以上。公司海外业务90%以上由进出口银行稳定信贷资金支持,收入确认节奏稳定,预计2018年公司海外营收收入有望突破180亿人民币,净利润突破18亿,且海外业务业绩在此后保持年均20%增速,驱动公司高增长。 多晶硅扩产在即,新能源业务稳定攀升:技改将显著推动公司多晶硅产能扩张和成本下降,预计产能比技改之前提升93.3%,成本下降幅度达到8%以上,再加上目前公司多晶硅需求旺盛,价格处于企稳上升的阶段,预计未来多晶硅业务将保持20%-30%的增速。 变压器市占率稳定,受益于特高压订单放量:近年来公司变压器业务整体保持稳定,当前公司特高压变压器在手订单约60亿,2017年开始进入确认高峰期,行业格局出现没有重大变化,预计公司变压器业务营收及毛利率水平将保持稳定。 盈利预测:我们预计公司配股摊薄后,2016-2018年EPS分别为0.64、0.76和0.98元,对应PE分别为16.56,13.91,10.57倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1.海外订单落地低预期风险;2.海外工程面临的政治风险

投资要点 公司发布2016年年报及2017年一季度业绩预告:公司2016年实现营业收入23.40亿,同比增73.45%,归母净利润2.52亿,同比增66.43%。2017年一季度预计净利润5,270.51万元-6,399.91万元,同比增40%-70%。2016年分配方案:10股转增10股,派发现金红利1.20元。 打拼江山,动力电池新秀再创辉煌:公司动力电池产品技术短期内获得市场一致认可,在政策落地后,公司有望17年年底进入产业第一梯队。公司目前已拥有南京金龙、众泰汽车、华泰汽车等优质客户,后续将加速拓展品牌车企客户,凭借公司的产品技术优势以及狼性文化,我们认为公司将成为行业最大黑马! 电子烟维持高增长,锂原领域持续拓展:麦克韦尔及时调整产品结构,促使电子烟业务净利润增长近230%,市场持续放量。锂原电池已完全摆脱电表行业依赖,智慧交通、安防、汽车电子等领域贡献新的持续增长。 创新驱动成长股,新品研制昭示军工放量:公司布局军工领域多年,重点型号项目研制顺利,我们认为凭借公司深耕电池领域多年技术优势和积淀,军工产品有望在17年放量。 投资建议:传统业务凭借创新拓展下游应用领域,动力电池产能扩张与客户拓展齐驱并进。我们预计公司2017-2019年EPS为0.88、1.61、2.62元,对应PE为35.6、19.4、11.9倍,推荐! 风险提示:动力电池拓展低于预期;电子烟增速不达预期。

投资要点 公司公告16年业绩快报:收入47.48亿,同比增73.3%,净利润10.39亿,同比增77.79%。 业绩符合预期,三月进入拐点:公司16年业绩符合预期,由于电动汽车行业政策调整,16年Q4收入略增7%。今年春节前电动汽车推广目录推出,整车厂预计3月恢复正常生产销售,需求拐点向上。 商用车集中度提升,价格下滑好于预期:公司为国内动力电池一线梯队,在政策强力导向下,商用车市场将迎来集中度的大幅提升,极大利好公司出货。由于补贴退坡以及动力电池产能释放,17年动力电池价格将出现向下调整,我们预计17年磷酸铁锂电池价格下滑20%左右,公司具有更强的议价能力,同时,公司已经全面涉足上游核心材料,有利于保障利润率的相对稳定。 乘用车拓展主流客户,两年再造一个国轩:公司乘用车客户拓展顺利,预计17年可为北汽、江淮、奇瑞等车企配套8-9万辆整车,三元电池出货量占比预计超过1/3。伴随龙头车厂客户快速成长,公司业绩预计2年后翻倍。 投资建议:低估值主流供应链龙头,发力乘用车确保持续高增长,预计公司16-18年EPS为1.19、1.78、2.52元,对应PE为26、17、12倍,增持! 风险提示:竞争加剧导致利润率下滑的风险;行业需求不及预期的风险。

投资要点 公司三大传统业务内生增长稳定:预计2016年三大主业实现20%增速,公司传统业务在坚持内生发展的同时,通过“产品多样化+开拓增量市场”的战略,扩大市场容量,实现稳定增长。 新能源汽车材料为公司重点发展方向:通过收购或参股湖南中锂、江苏华盛、星源材质、沃特玛等公司,在新能源汽车锂电池添加剂、湿法隔膜产品等领域展开布局,受益于新能源汽车行业快速发展,子公司业绩将有力支撑上市公司业绩增长。 智能工厂装备初起步,未来市场广阔。智能工厂装备板块下属子公司包括运泰利与和鹰科技,主要生产电子产品与服装自动化检测设备。考虑到中国电子与服装类制造企业对检测系统的需求将大力扩张,并且检测设备具有定制化、客户粘性强的特点,未来这一业务板块将获得可持续发展,增长能力强劲。预计公司2016年智能装备板块业绩大概率超预期,特别是子公司运泰利前三季度即完成全年业绩承诺,全年净利润贡献有望达到2亿元以上。 盈利预测:公司质地优质,业绩稳定增长,新能源汽车上游材料布局完善,后续仍然存在收购预期,预计2016年至2018年EPS分别为0.53,0.78,0.98,对应PE分别为26.7,18.3,14.5,建议重点关注。 风险提示:1、公司股权结构变动风险;2、新能源汽车政策风险

投资要点 2月7日,台海核电发布公告:公司控股股东台海集团于2017年1月23日至2月7日以1:1杠杆通过“长江资管招商7号定向资产管理计划”增持公司股份956,770股,增持金额4894.95万元,这是继12月底之后大股东第二次增持。目前增持总额已经达到0.98亿元,今年5月之前将继续增持,总额达到2亿以上。 公司基本面质地优异,增持彰显控股股东信心。公司为核电主管道龙头,占据48%的份额,并凭借核心材料优势向核岛其他设备延伸,两年内将覆盖核岛90%锻铸件产品,单个核电站市场空间上涨至约10亿。我们认为,核电的高技术壁垒和未来发展趋势有助于公司向更为高端的特种产品转型。本次增持正体现了控股股东对公司未来持续稳定发展的信心。 核电行业发展趋势明确向好,公司订单确定性强。2016年无核电机组获批,但目前核电主管道招标已重启(新增4台);且根据电力发展“十三五”规划,预计未来年均核准6台机组,公司2017年核电订单确定性强。 特种产品业务存在预期差。公司是唯一切入核动力核心供应链体系的民营企业。特种产品竞争壁垒高于核电,且市场空间较大,未来公司将充分利用上市公司优势,围绕材料打造中国高端制造体系,共享行业成长。 盈利预测:我们认为,公司2017年订单确定性强,未来在特种产品领域的发展存在较大预期差,预计16-18年EPS分别为1.11,2.03,2.30,对应PE为45.1、24.6、21.7倍,维持对公司的增持评级。 风险提示:1、核电安全风险;2、核电项目招标不及预期风险

事件:公司拟向广大控股等10位对手方增发股份4709万股并支付现金1.32亿元用于收购广大机械100%股权;此外公司拟向皖开发投等9名投资者增发股份3830万股用于募集资金7.47亿元。定增价均为19.50元。本次交易不会导致公司控制权变化。 收购广大机械有助于提升公司锻造方面的生产能力。广大机械主要从事合金材料、合金锻材锻件、模具钢和设备零部件的研发、生产和销售,产品广泛用于高铁、船舶、核能、石油化工、航空航天等领域。收购广大机械,可以增加公司的主营产品,延伸产业链,补充公司在锻造方面的生产能力。 收购价格较为合理。此次收购广大机械价格为10.5亿元,对应其2017-2019年的业绩承诺,PE分别为13.1倍、10.5倍和8.8倍,在一级市场中估值较为合理,更是远低于二级市场同类标的将近100倍的估值水平。 公司前段时间完成工商变更登记,为获取军工资质打开想象空间。公司近几年来持续在“两机”领域发力,但是碍于没有军工资质,因此在进军航空发动机时存在一定的障碍。之前申请军工资质的最大难点在于其拥有两家外资大股东CEL和CDH。日前,公司完成工商变更登记,由外商投资股份有限公司正式变更为内资股份有限公司,这意味着IPO时的外资股东CEL和CDH已经减持完毕,为公司未来获取军工资质扫清了障碍。 广大机械资质过硬,为公司挺进军工市场、做好军民融合打下坚实基础。广大机械已经取得三级保密资格单位、武器装备质量体系认证证书、特种行业名录管理证、高新技术企业证书等多项过硬资质或证书,联系到公司在“两机”方面的持续发力,以及公司外资股东的退出,此次收购广大机械更为公司挺进军工市场、做好军民融合打下坚实基础。 公司原有业务的未来表现值得期待。公司传统业务的主要下游包括核电、两机、油气等领域,随着油价2016年回暖以来,油气下游新增开工有望复苏。至于核电领域,公司是全国仅有的两家拥有核一级泵泵壳生产资质的企业之一,此外公司积极进军乏燃料后处理蓝海,中子吸收材料和乏燃料格架均实现了产业化,未来核电一旦大规模重启,公司有望深度受益。 公司成长性良好,继续看好其向上的空间。广大机械2017-2019年的承诺业绩分别为0.8亿元、1亿元和1.2亿元。叠加公司原有业务,我们预计公司2017和2018年总盈利分别为2.3亿元和3.9亿元。公司此次增发完成的话,总市值为114亿元,对应PE分别为49.6倍和29.2倍。由于公司未来有获取军工资质的想象,属于军民融合概念,wind根据“TTM法”和“三季报×4/3”统计的军民融合板块平均PE分别为73.31倍和93.61倍,取其中较小值73.31倍来看的话,继续看好公司向上的空间。 预计公司2016-2018年业绩为0.64亿元、2.30亿元和3.90亿元,对应目前PE分别为156倍、50倍和29倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:核电及两机进展不达预期;新产品开发及市场开拓不达预期

公司专注输配电设备制造,是国内唯一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。产品分六大类,以变压器和开关为主,各占30-40%。 公司由中国西电集团绝对控股(51.29%),通用电气新加坡有限公司为第二大股东(15%),若未来美国一次设备市场启动,公司将受益非常。 国网特高压建设与“一带一路”战略带动电力设备行业稳步发展,公司国内业务已受益,未来转型海外市场转型,2016年国际市场订单预计增加以上,17年增速可能更高。 公司2016年预计实现营业总收入143.8 亿元,同比增长9.7%,业绩增速有望回升。毛利率持续稳步上升,2016年前三季度达29.29%。 国网特高压招标占公司业务比重大,预计2017、2018年约100亿特高压订单集中交付。 盈利预测:预计公司2016-2018年净利润分别为1.1亿,1.3亿和1.5亿,对应EPS分别为,0.21元,0.36元和0.30元,对应PE分别为27.6,22.5和19.9,给予增持评级

投资要点 公司作为输配电设备供应商,主要产品为GIS产品、断路器、变电站自动化及继电保护系统和高压互感器等。公司的下游厂商集中,客户主要为国家电网公司、南方电网公司、五大发电集团及其下属企业、地方电力公司及大型铁路、石油、工矿企业,采购方式通常为招标,市场处于完全竞争状态。 系统内订单占到公司电力设备收入的50%,这部分订单未来毛利可能会出现2%-3%的下降,2016年公司在国网招标预计获得18亿订单,南网招标量相对较小。在国网招标中公司的份额稳定,提升空间较小。今年公司在继电保护系统上有较大增长,在国网招标中占4%~5%的份额。在系统内订单层面,公司在维持已有市场份额的基础上,通过补齐品种来提升电网体系订单。 随着智能电网建设的全面推进以及新电改的实施,电力设备状态检测产品以及电力需求侧管理的市场需求将快速增长,传统电力设备商向用电服务商进行拓展已成为行业中的普遍趋势。公司作为电力设备领域的老牌供应商,通过设立子公司或参股的方式,逐渐向用电服务商拓展。 公司未来发展两大战略: 第一,大力拓展海外业务。中国工业化已经发展到中后期,公司认为未来国内在电力设备领域不会出现较大增长,因此公司会大力拓展海外市场,海外仍有大量电力短缺国家,市场空间大。 第二,发展配网产品,重点集中在柱上开关、电力电子等低压产品。由于这些产品都是新产品,业绩的放大需要一定时间的积累。另外,新能源的发展对于电力电子产品有拉动作用,升压站的建设也需要公司提供的相关产品。 盈利预测:预计公司2016-2018年净利润分别为4.4亿,5.1和5.9亿元,对应EPS分别为0.59,0.67,0.78元,对应16-18年PE分别为22,12,19.58和16.82倍,给予增持评级。 风险提示:1.电网投资低于预期风险2.海外投资环境面临的政治风险