传统后备电源复苏,动力电池稳定发展:后备电源需求复苏,公司传统后备电源业务有望改善。新能源汽车持续快速发展,电动自行车产业格局逐渐稳定,公司动力电池业务步入稳定发展期,为公司业绩提供保障。 投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.61、0.98、1.26元,对应PE分别为33、20、16倍,维持增持评级。 风险提示:储能推广不达预期的风险,储能政策不达预期的风险。

蓝海华腾公布2016年年报及2017年一季报:2016年度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润6.78亿元、1.55亿元、1.53亿元,分别同比增长118.79%、118.88%、116.36%。2017年一季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.34亿元、0.35亿元、0.35亿元,分别同比增长56.65%、34.01%、33.35%。年报与一季报业绩均符合预期。 电动汽车电控增长迅速,价格下调毛利略受挤压:电动汽车电机控制器16年同比165.44%,17年一季度淡季不淡,仍然保持50%以上较快增长。公司由以大巴电控为主转向中巴电控与方向盘重力控制等,叠加补贴退坡督促产业降成本影响,2017年产品价格同比下滑5%-10%,17年一季度综合毛利率也由上年同期的48.98%降至45.67%。公司未来将在保持新能源客车电机控制器稳步增长的同时,加大纯电动物流车等专用车电机控制器的产销力度,并针对乘用车的电机控制器进行技术储备。 工控行业复苏明显,传统业务稳健发展:受益于工控行业整体需求回暖,中低压变频器16年同比+15%,较15年(-24%)复苏明显。伺服控制产品同比+26.5%,较2015年(-35.4%)反弹更为明显。2017年一季度回暖持续,预计全年工业自动化产品线实现20%-30%增速。 盈利预测:我们认为公司将受益新能源汽车行业爆发带来高增长,预计17-19年EPS为2.04、2.71、3.60元,对应PE分别为35、26、20倍,给予增持评级。 风险提示:新能源汽车推广进度低于预期,募投项目不达预期。

玻纤、风电叶片龙头。公司是我国特种纤维复合材料龙头企业,16年收购集团旗下的泰山玻纤形成了风电叶片和玻纤两大支柱业务,同时锂膜等新业务积极培育。2010-2015年收入、利润复合增速分别为17.8%和11.1%,2016年备考收入、利润同比下降2.26%、36.3%。 风电叶片:短期需求回暖,中长期向好趋势不改。公司是风电叶片制造龙头,市场占有率达到24%,连续六年位居第一。受15年行业抢装影响,16年需求疲软,17年新增的装机量将逐步恢复,1-2月全国新增风电设备容量和设备均同比增长,显示行业景气度复苏。中长期来看,随着弃风限电问题的持续改善以及海上风电、低风速地区发展空间的打开,风电长期增长趋势仍然看好,预计“十三五”期间年均新增并网装机容量仍将维持在2000万千瓦以上,公司凭借在大叶片、大功率领域的优势该业务有望保持双位数增长。 玻纤业务:产能更替下降本增量明显。行业层面,17年全球新增产能预计不超过35万吨,增速约5.5%,供给冲击有限,盈利仍能维持在较高水平。公司层面,过去受老旧产能、生产基地布局、生产管理和单线规格等因素影响,玻纤生产成本较高(平均成本比中国巨石高出1000元/吨),严重制约盈利空间,近年来不断地通过产能的更新换代、配套设备和管理方式的升级持续地降本增效,16年成本较13年新线投产前降低580元/吨。未来随着新产能投产后老旧产能的退出,成本仍然具备较大的下降空间,按60万吨的销量计算,吨均成本下降100元将增增厚毛利6000万元、净利润约5100万元。 国产隔膜机遇当前,前瞻布局效益将现。隔膜工艺决定电池综合性能,技术壁垒高筑决定其丰厚利润,当前我国大量依赖进口,替代空间巨大,到2020年,隔膜需求将突破20亿平方米,未来3年国产隔膜需求量复合增长率超过30%。中材科技定位高端市场,采用在国内独树一帜的湿法双向拉伸工艺,技术领先优势凸出,目前试点客户包括松下、LG等国际知名厂商。随着产能逐步投放,我们预计公司17-19年收入、利润有望实现爆发式增长。 投资建议与盈利预测:公司基本面扎实,风机叶片、玻纤业务稳步发展,隔膜新业务爆发在即,短期具备较大弹性,我们预计17-19年归母净利润分别为7.5亿元、9.4亿元和11.5亿元,对应EPS为0.93元、1.17元和1.42元,给予“增持”评级。 风险提示:风电新增并网容量不及预期、玻纤价格大幅下跌、锂膜等新业务开拓不及预期。

汇川技术公布2016年年报:分别实现营业收入、归属于母公司股东净利润、扣非归母净利润36.60亿元、9.32亿元、8.57亿元,分别同比增长32.11%、15.14%、12.57%,年报业绩符合预期。 汽车电子持续布局,轨交业务订单饱满:受骗补调查影响,公司2016年汽车电子增长31%,增速低于预期。公司加大投入积极布局乘用车动力总成,与BRUSA合作抢占高端领域。未来短看宇通出货带动提升及物流车爆发,长看乘用车切入内资主流供应链与合资外资中高端市场,尽享乘用车放量红利。公司加大轨交牵引系统研发力度,降低系统成本,目前在手订单充足,且有望新晋拿下深圳地铁线订单,轨交业务持续增长可期。 通用自动化加速复苏,工业机器人快速成长:公司2016年通用自动化业务增长较快,在各细分领域加速抢占ABB等外资巨头市场份额,电梯一体机受益房地产市场回暖也实现稳健增长。公司通过积极外延完善机械传动领域布局,并针对空压机、纺织、锂电、LED、空调与制冷、塑料机械、起重、机床等行业推出综合电气解决方案或专机。 盈利预测:我们认为公司将受益电动汽车行业爆发带来高增长,在智能装备领域的布局将打开成长空间,叠加后续外延预期,预计17-19年EPS为0.71、0.91、1.18元,对应PE分别为32、25、19倍,给予增持评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,新能源汽车推广进度不达预期。

宏发股份公布2016年年报:分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润50.83亿元、5.82亿元、5.66亿元,分别同比增长19.66%、23.18%、26.49%。年报业绩增速符合预期。 即将切入特斯拉供应链,汽车及电力产品爆发在即:公司目前已切入国内主要新能源汽车厂商,有望受益于国内新能源汽车持续放量。目前即将通过特斯拉认证测试,二季度有望接订单,跟随Model3放量在即。受益汽车电子化进程加快及自主品牌放量,汽车电子产品有望突围。由于全球智能电表更换需求驱动,公司电力继电器业务将稳健增长。 传统业务维持稳健,多类产品聚焦成长:受益房地产市场回暖,空调和冰箱产量同比增速明显改善,家电厂商库存回补带动通用继电器需求,公司2016年通用继电器业务回暖明显。公司加快推进低压电器和其他门类产品发展,形成“主业突出、多品类并进”的良性发展局面。 盈利预测:我们认为公司将受益电动汽车爆发及产品渗透率提高带来业绩高增长,叠加后续外延预期,预计17-19年EPS为1.36、1.78、2.21元,对应PE分别为26、20、16倍,给予增持评级。 风险提示:家电需求回暖低于预期,新能源汽车推广低于预期。

电力电缆连接件龙头,盈利能力领跑同行:公司深耕电力电缆连接件行业,是目前国内少数既从事超高压电缆连接件生产,又提供超高压电缆输电系统整体方案的企业之一。公司产品结构丰富,并占据高端系列,盈利能力领跑同行。剔除捆绑销售电力电缆后,2014年-2016年公司主业营收分别为19,889.01万元、25,609.71万元和30,103.93万元,复合增长率为23%;同期毛利润为13141.52万元、18215.60万元和22530.35万元,复合增长率为31%。 主业稳定强势,新业务带来新增长点:公司以电缆附件主营业务为根基,产品营收历史上维持在80%以上。自2015年起公司拓展电力工程总和勘察设计新业务,2016年收效显著,工程承包和设计业务营收总和已超公司营收的3成,其毛利率同步提升,未来将成为公司新的业绩增长点。近3年主业收入增长主要来自于110(66)kV-500kV电缆连接件产品以及电力工程承包业务的市场开拓。 借力上市产能加码,助公司业绩再次起飞:上市募集资金将投入电力电缆连接件和GIL扩建项目,扩大现有产能,助力公司业绩再度提升。 盈利预测:我们预计公司2017-19年净利润分别为,0.74亿,0.90亿和1.03亿,EPS分别为0.85,1.03,1.19,对应PE分别为70.47,58.07和50.66,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1.市场竞争加剧风险;2.管理风险2.募投项目风险

2016年公司业绩符合预期:公司发布2016年年度报告,本报告期,公司实现营业收入114.15亿元,同比增长17.54%,归属于母公司净利润14.47亿元,同比增长11.36%,业绩符合市场预期。 营收增长,但毛利率下滑:报告期内,公司产品营收稳定增长,但公司产品整体毛利率下降2.41个百分点,一定程度上影响了业绩。除节能环保领域录得增长外,其他版块毛利率均出现下滑,原因系同时本期投运项目硬件含量较高和原材料价格上涨所致。 财务稳健,费用下降,应收账款与存货出现改善:2016年公司,财务指标健康,费用控制良好,期间费用率下降0.64个百分点,至9.76%。其中,销售费用率下降0.07个百分点至4.09%;管理费用同比下降0.54个百分点,至5.86%;期间费用率为11.52%。 战略重组协议达成,资产注入值得期待:公司日前签订框架协议,拟发行股份并募集配套资金,购买标的资产包括国网电科院/南瑞集团持有的南瑞继保、普瑞特高压股权等标的资产。我们认为,本次资产注入将会优化资源配置,提高公司竞争能力,同时极大地提高公司的业绩和盈利能力。 盈利预测:在仅考虑现有业务的的情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.70、0.82、0.94元,对应PE分别为23.9、20.1和17.7,维持增持评级。 风险提示:资产注入低于预期

2016年公司业绩符合预期:公司发布2016年年度报告,报告期内实现营收96.07亿元,同比增长30.77%,归母净利润8.69亿元,同比增长20.58%,扣非归母净利润8.25亿元,同比增长18.94%,业绩符合市场预期。 费用控制水平提升,研发投入支撑业绩增长:报告期内公司销售费用、管理费用率和期间费用率分别为4.66%、6.41%和11.54%,与上年相比出现下降,持续增加对特高压、智能电网、新能源领域核心业务的研发投入,2016年研发投入总额46.04万元,比上年增加15.96%,研发投入和科研成果有效支撑公司业绩增长。 直流订单饱满,17年将迎来业务确认高点:公司2015年和2016年的中标金额分别达到22.03亿元和24.94亿元,2016年公司直流输电系统业务营收为15.92亿元,2017年的交付金额将超过30亿元,直流业务将迎来确认高点,高附加值的直流业务将使公司毛利率得到有效修复。 盈利预测:公司作为国网系的中国电力装备行业的大型骨干企业和龙头企业,直流输电系统业务是未来主要的利润增长点,公司直流订单饱满,2017年将迎来业务确认高点,我们预计公司2017-2019年净利润分别为11.39,13.02,14.37亿元,EPS分别为1.13,1.29,1.43元,对应PE分别为15.3,13.4和12.1倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:特高压项目审批低于预期;原材料价格出现波动。

多重利好因素下公司业绩将步入发展快车道。受益锂电池行业发展,锂电池精密结构件业务迎来机遇期。新能源汽车行业稳步发展,汽车结构件市场前景广阔。随着动力锂电池行业迎来爆发式增长机遇,动力锂电池精密结构件的市场也将迎来高速的发展。 公司实行大客户战略,优势明显。公司在与比亚迪、ATL、波士顿、中航锂电、力神等原有战略合作客户已达成深入合作关系的基础上,持续挖掘、探索和发展更多的国内外优质客户,先行开展合作以锁定后续供货权,把握行业成长期显现的新兴客户,逐步实现多客户的批量化供应,抢先占据有利市场份额。 公司深耕动力锂电池精密结构件领域,龙头地位突出。公司未来有望成为中国最具竞争力的新能源结构件、汽车电池结构件和汽车零部件的大型专业制造商和全方位方案解决供应商。 公司财务指标良好,稳健成长可期。公司在盈利能力、营运能力与偿债能力等方面均优于同行业。 盈利预测:我们认为,公司将受益于下游需求回暖以及以核心业务锂电池精密结构件扩张,17-19年EPS为2.29、3.24、4.48元,对应PE为57.5、40.7、29.4倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:锂电池行业增长不及预期,公司动力锂电池精密结构件业务拓展不达预期。

行业龙头地位明确:公司主营产品为模块电源、定制电源、大功率电源及系统,是国内一流的专业电源供应商。公司与行业主要客户建立了紧密的联系,为多家龙头企业长期供货,拥有国家多项保密资格认证,是行业内地位明确的龙头企业。 产品类型丰富盈利能力强:一方面,公司拥有大功率电源、定制电源及模块电源等多项产品,产品类型丰富;另一方面,公司产品广泛应用于军工、航空航天、通信、轨道交通等多个领域,客户资源丰富,针对性设计、研发能力强,产品技术壁垒较高,利润率有保障。 成长型研发企业持续盈利:公司立足研发,主营顺应行业趋势的高毛利率产品。公司主要与国际企业和国内一流企业竞争。上下游客户合作良好,但采购账期与销售账期缺口导致未来应收账款和存货管理压力。 盈利预测:我们预计公司2016-18年净利润分别为0.45亿,0.55亿和0.62亿元,EPS分别为0.52,0.63和0.71元,对应PE分别84倍,70和63倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1、军工、通信等行业总体投资下降的风险;2、宏观经济下行的风险。

投资要点 收购国网节能服务公司,背靠国家电网打造高行业壁垒。涪陵电力收购国网节能服务公司,成为国家电网下属节能业务上市平台,主营配网节能业务。目前系统外企业难以进入电网节能市场,公司依托国家电网的技术、资源与客户优势,将成为国内配网节能业务龙头,形成高竞争壁垒。 线损改造空间大,电网节能市场广阔。截至2016年,我国配电网线损率约6.47%,与发达国家4%的线损率相比仍有约2%的差距。以年供电量5万亿千瓦时为标准,全网节能空间约1,235亿千瓦时,按度电0.6元计算,对应节约电价740亿元,市场空间广阔。 EMC模式盈利稳定,项目充足保障业绩增长。涪陵电力配网节能项目采用合同能源管理模式,单个项目IRR约10%,收入来源为年节电量产生的电费,项目回款有保障。目前已有19个项目,订单数量充沛且在2018年达到收入确认高峰,未来业绩增长确定性强。 与省节能公司存在同业竞争,仍有重组预期。目前电网节能业务大多分散在省级节能分公司,二者在业务上存在协同效应。未来,国家电网有望将省节能分公司部分资产注入涪陵电力,进一步扩大上市公司规模。 投资建议:公司为稀缺电网节能标的,配网节能业务2018年达到回款高峰;电力销售业务保持稳健发展。我们预计,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.03,1.45和1.70元,对应PE分别为43.5,31.1和26.4倍。 风险提示:1、收入结构过于集中的风险;2、同业竞争解决进度不及预期

投资要点 16年年报及17年一季度业绩预告:公司2016年实现营业收入47.58亿元,同比增长73.3%;实现归母净利润10.31亿元,同比增长76.35%。2016年分红及配股方案:10股派发现金红利1.5元。终止36亿元定增项目,拟10股配售3股,募集资金不超过36亿元。2017年公司一季度业绩下滑,归母净利润为1.8-2.2亿元,同比下降28.15%-41.21%。 业绩符合预期,毛利率维持高位:2016年动力电池销售6.1亿ah(约1.9GWh),同比增长98.62%,实现营收快速增长。由于电动汽车行业政策调整,16年Q4收入略增7%。补贴退坡叠加目录重审,17年一季度受行业影响业绩下滑,但3月市场需求将迎来向上拐点,公司产能持续释放,17年全年业绩保持高增长。公司打通全产业链,同时通过不断地技术创新,毛利率高于行业平均水平,预计未来仍将保持领先优势。 铁锂强者愈强,三元放量在即:政策引导替代市场出清,商用车市场集中度提升,利好公司铁锂出货。目前,公司已与中通客车签订13亿订单,龙头地位巩固,强者愈强。公司乘用车客户拓展顺利,切入主流供应链,核心客户北汽1-2月新能源乘用车销量领先。伴随龙头车厂客户快速成长,预计公司17年三元电池出货量达到6.5亿ah,大比例增厚业绩。 投资建议:公司拥有成本、客户和规模三大优势,三元及铁锂产能持续释放,预计2017-2019年公司配股摊薄后EPS分别为1.26、1.77、2.14,对应估值26.4、18.8、15.5倍,推荐! 风险提示:新能源汽车产销低于预期;上游原材料价格上涨带动成本上升。

公司2016年年报发布:公司2016年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润68.05亿元、5.09亿元、4.58亿元,同比增长38.54%、49.29%、54.81%,年度业绩基本符合预期。 家电板块快速增长,成为年报最大亮点:受益下游家电行业复苏,家电电机业务板块增长29.11%。预计2017年家电业务仍维持平稳较快增长。 动力总成业务持续增长,增速略低于预期:公司电动车动力总成系统业务实现营收13.01亿元,受骗补核查以及电动物流车政策影响略低于预期。补贴政策落地叠加目录快速重审下17年动力总成业务放量可期。 切入氢燃料电池,完善全产业链布局:公司将充分发挥巴拉德在氢燃料电池设计、开发、制造、销售及专利服务等业务方面的优势,动力总成业务将从电机+电控延伸至电机+电控+动力电池”。把握新能源车辆未来发展方向,为后续抢占燃料电池车市场打下基础。 盈利预测:我们认为公司将受益电动乘用车及物流车行业爆发带来业绩高增长,叠加燃料电池产业起步良机,预计17-19年EPS为0.25、0.30、0.35元,对应PE分别为33、28、25倍,给予增持评级。 风险提示:新业务整合推广不达预期,新能源汽车行业增速放缓。

北巴传媒发布2016年年报,全年收入35.96亿元,同比增长16.11%,净利润1.17亿元,同比减少19.43%。其中广告媒体业务收入4.65亿元,同比减少4.98%,汽车服务业务收入29.23亿元,包括4S店、驾驶员培训及汽车拆解等,同比增加20.36%,是公司收入增长的主要来源。 公司各项业务基本稳定,公交媒体业务平稳有序推进,车身、站亭广告等业务均有稳定的客户来源及需求;4S店业务稳步扩张,在河北、山西等地新设立4S店5家以上,同时在北京专注毛利率较高的汽车维修保养等后市场;驾驶员培训业务受北京限购政策影响,学员数量有所下降,未来预计可以维持稳定;车辆租赁业务稳定经营,车辆出租率高,经营较好;汽车拆解业务持续稳定。 公交充电业务进入实际运营开展阶段,主要服务客户北京市公交集团运营使用的新能源公交车陆续到位,北巴传媒子公司隆瑞三优负责建设运营的第一批19个公交车充电站将开始使用。对新能源公交开始服务后,对社会车辆的充电服务也将陆续开展。随着公交集团车辆逐步到位,预计公司的第二批充电站将陆续开工建设。 投资建议:公司传统主业稳健,新能源充电服务业绩弹性较高,预计17-19年EPS分别为0.41元、0.62元、0.76元,对应PE分别为36倍、23倍、倍,增持! 风险提示:新能源公交推广不达预期的风险。

多重利好因素下公司业绩将步入发展快车道。1)2016年下半年工控行业景气度回升,公司布局的PLC、HMI、伺服等主要市场未来几年将保持持续稳定增长;2)工控行业正在持续国产化,且国产份额加速向以公司为代表的龙头集聚;3)产业升级趋势下,公司积极捕捉3C、纺织等自动化需求最为强烈的细分市场,尽享产业升级红利。 公司PLC+HMI主营业务将保持较快增长。受益于OEM市场回暖,PLC市场稳定增长。公司是小型PLC领域领先的本土企业,后续有望切入中型PLC拓展份额,并依托在控制层的技术优势进军解决方案领域。公司HMI配套PLC销售,跟随放量有保障。 公司伺服系统与智能装置未来将快速放量。受益工业自动化快速发展,伺服系统市场高速增长。公司在伺服领域快速扩张,配套PLC业务出货,市场份额不断增加,毛利率逐年走高。智能装置有望成为下一增长点。 公司财务指标良好,稳健成长可期。公司在盈利能力、营运能力与偿债能力等方面均优于同行业。 盈利预测:我们认为公司将受益于下游需求回暖以及以核心业务PLC为主的配套产品线扩张,16-18年EPS为1.01、1.32、1.78元,对应PE为61、46、34倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:工控行业回暖程度不及预期,公司伺服业务拓展不达预期。