盈利预测、投资评级和估值。疫情影响公司H1的收入和利润，但我们认为培训的需求是延后而不是消失，考虑到省考和事业单位考试培训业务的回暖，以及公司在学历板块和职业能力训练板块的加速布局，我们维持中公20-22年净利润预测为25.3/37.5/53.7亿元。当前约2240亿元市值对应20-22年P/E约为88/60/42x，维持中公教育“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险，疫情风险，政策风险，业绩承诺不能完成的风险等。

事件： 公司发布2020 年中报，上半年实现营业收入472亿元，同比增长5.8%； 归属于上市公司普通股股东的净利润为18.57 亿元，同比增长26%，符合预期。 运营商/政企收入虽增长明显，但减值损失减少贡献主要利润增长 上半年虽运营商网络、政企业务收入保持增长，但毛利率有所下降， 最终体现整体营业毛利157 亿元，同比下降10%。其中运营商业务实现毛利127 亿元，同比下降13%；消费者业务毛利17 亿元，同比增长40%； 政企业务毛利14 亿元，同比下降22%。 上半年信用减值损失2.8 亿元，同比减少11.4 亿元；资产减值损失1.4 亿元，同比减少3.3 亿元；两者贡献了主要利润增长。 国内收入增长较快，海外业务有所收缩 受益国内5G 建设推进，上半年国内业务收入同比增长16%，但受产品降价等影响，毛利率下滑9pct，导致国内业务整体毛利下滑。海外业务受5G 进展缓慢以及疫情等影响，海外收入同比下降10%。 费用情况有所改善，继续加大研发投入 上半年费用有所改善，销售/管理/财务费用分别同比下降2%/11%/5%。公司继续加大研发投入，研发费用同比增长3%。 现金流改善明显 2019 年9 月，工信部发文规定运营商不得拖欠款项，对上游产业链现金流形成较大利好。公司上半年实现经营性净现金流20.4 亿元，同比增长61%，改善明显。 维持“增持”评级 看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景， 维持20~22 年净利润预测分别为61/70/70 亿元，对应PE 29X/26X/26X， 维持“增持”评级。 风险提示：贸易摩擦、海外业务受阻、产业链降价

事件： 公司发布2020年半年报。公司20H1实现营收3.18亿元，同比增长211.76%，实现归母净利润2638万元，同比增加2351.61%，实现扣非后归母净利润502万元，同比增加145.83%。经营活动产生的现金流量净额为1793万元，同比增加180.22%。 点评： 分项拆分：分选机和测试机均增长显著，STI并表贡献主要营收增速 分业务看：公司20H1分选机收入为2.24亿元，同比增长269.10%；测试机收入为0.56亿元，同比增长51.35%。分子公司看：20H1常州长川实现净利润-2.41万元（19H1为10.44万元，下同），长川日本实现净利润-22.49万元（-262万元），长川科技（香港）实现净利润52.59万元（-0.08万元），杭州长新（持有STI100%股权）实现净利润1734万元（19H1未并表）。 研发投入持续加大，打造公司核心竞争力 公司20H1研发投入为8922.45万元，占营业收入的比例为28.03%。截至2020年6月，公司已授权专利数量有331项专利权（其中发明专利242项，实用新型89项），47项软件著作权。公司继续围绕探针台及数字测试机进行重点研发，未来探针台及数字测试机的量产，将完善公司产品链，突破国外半导体设备厂商的垄断，进一步强化中高端市场的占有率，增强公司核心竞争力，提高公司盈利能力及抗风险能力。 盈利预测、估值与评级 考虑疫情影响，半导体行业2020年景气度受到短期影响，我们下调公司20年归母净利润为0.85亿元（前期为1.02亿元）、考虑疫情结束后，半导体行业景气度有望在2021年回升，我们上调公司21年净利润为1.33亿元（前期为1.25亿元）、预计公司22年净利润为1.83亿元，当前股价对应PE分别为105x、67x、49x，维持“增持”评级。 风险提示：疫情持续加剧的风险、公司新产品研发不及预期。

事件： 8月27日，卓胜微发布2020年半年度报告：2020年上半年，公司实现营业收入9.97亿元，同比增长93.64%；实现归母净利润3.53亿元，同比增长130.99%。 点评： 射频开关业务快速增长，LNA产品盈利能力改善 2020年上半年，公司抓住5G 升级以及国产替代趋势，整体业务实现快速增长，2020Q2公司营业收入及净利润分别为5.47、2.01亿元，分别同比增长63.73%、81.18%，环比第一季度增长21.29%、32.24%。 2020年上半年，卓胜微射频开关及LNA（低噪声放大器）产品均保持快速增长，拳头产品天线调谐开关累计销量超过15亿颗，产品市占率快速提升。分产品看： （1）公司射频开关业务实现营业收入8.53亿元，同比增长110.67%， 毛利率为53.37%，同比减少1.38pct； （2）射频LNA 实现营收1.21亿元， 同比增长21.45%，毛利率为47.41%，同比增加3.23pct。 由于公司射频开关业务规模增长较快，原材料采购成本及封测费用快速上升，整体毛利率为52.54%，同比减少0.28pct。 2020年上半年，公司销售、管理、财务费用率分别为1.10%、1.38%和0.40%，其中销售及管理费用率同比减少3.20pct、2.08pct。销售费用率变化的主要原因为公司售后服务体系完善，售后支持及佣金费用大幅度减少；管理费用率变动的主要原因则系2019年同期上市筹备费用支出较高所致。 2020年上半年，公司研发投入0.89亿元，同比增长76%。截止2020年上半年，公司研发人员占员工总数为70.66%，达到171人，其中硕士及以上学历占比为42.1%，核心技术人员团队稳定，关键射频技术自主研发进展顺利。 技术+成本优势铸就护城河，布局前端模组打开市场空间 卓胜微是国内领先的射频前端芯片供应商。 （1）卓胜微目前已覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺。 （2）公司拥有种类齐全的射频开关和低噪声放大器产品系列，各类型多种型号产品均可满足从2G 到5G 中的sub-6GHz 等各频段应用需求。公司已推出系列化多形态的sub-6GHz 频段产品及SiGe 工艺的LNA 产品，上述产品已逐步在品牌客户实现深入渗透。公司的天线调谐开关和高性能低噪声放大器产品性能优异，比肩国际领先技术水平，公司已在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。 （3）公司是国内企业中率先推出射频模组系列产品的厂商，进一步丰富了产品线布局。公司已成为射频前端芯片市场的主要竞争者之一。公司是国内射频开关、tunner、LNA 龙头，具备核心技术、成本以及客户竞争力，产品毛利率在50%以上。1. 技术优势：公司在射频开关、tunner 技术全球领先，性能指标具备行业竞争力，高端产品国内领先；2. 成本优势：公司的射频设计能力突出，产品形成规模效应，生产效率高，且拼版式工艺可以增加产品种类，提升封测效率，降低成本；3. 客户优势：公司已进入三星、华为、OPPO、VIVO、小米等主要手机厂商供应链。 公司依靠拓展国内大客户实现业务的高速增长，国产化率提升是主逻辑；展望未来，5G 催生射频开关和tunner 等需求倍增，且性能要求更高， 随着5G 手机渗透率逐渐提升，公司现有业务有望持续高增长，5G 需求是主逻辑。此外，公司运用募集资金开发推进SAW、PA 以及WIFI FEM 项目，未来有望形成一体化射频前端模组布局，提升公司产品单机价值量。随着WiFi 6时代到来，WiFi FEM 需求大幅增加，公司凭借下游客户优势及前端模组的领先布局有望实现业务快速扩张。同时，公司产品应用领域不断延伸，在保持智能移动终端市场优势的同时，正逐步进入通信基站、汽车电子、路由器等下游应用领域。射频前端模组有望进一步提升公司单机价值量射频前端模组：射频前端模组是将射频开关、低噪声放大器、滤波器、双工器、功率放大器等两种或者两种以上的分立器件集成为一个模组，从而提高集成度与性能并使体积小型化。射频前端模组根据集成方式的不同可分为不同类型不同功能的射频前端模组，如DiFEM（集成射频开关和滤波器）、LFEM(集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、FEMiD（集成射频开关、滤波器和双工器）、PAMiD（集成多模式多频带PA 和FEMiD）等模组组合。公司目前可提供部分射频模组产品，主要应用于移动智能终端产品。公司于2019年下半年推出射频模组产品，目前公司面向市场积极推广射频模组产品，其中部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。增发30亿元布局滤波器、射频模组和基站用射频器件本次发行募集资金总额不超过300,553.77万元，扣除发行费用后将用于： （1）高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目； （2）5G 通信基站射频器件研发及产业化项目； （3）补充流动资金。 1、高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目具体方案公司通过与Foundry 代工厂合作建立滤波器生产线。共建产线将充分利用公司的技术与工艺研发优势与晶圆代工厂的生产管理优势，实现项目的既定产业化目标，这是当前国内半导体行业在资金与资源有限的情况下，快速实现对高端技术的提升与市场占据的最优化方案。滤波器厂商大多采用IDM 的模式，以拥有设计、制造和封测的全产业链能力。在以BAW 为代表的高端滤波器领域，美日厂商占据了全球90%以上的市场份额，其设计和制造工艺主要被国外厂商垄断，国内厂商面临着看到巨大机会而无法把握的无奈局面。一方面，滤波器的设计与制造工艺息息相关，设计必须紧密结合制造工艺进行，设计者也必须对于制造工艺有扎实的理解，工艺参数等细微变化都会极大影响滤波器的性能。为了最大化的保证最优设计结果，研发设计与制造工艺必须加强联动、密切配合，以保障设计成果的快速、稳定实现；另一方面，由于高端滤波器的市场被国际头部企业所占据，Foundry 代工企业并没有足够的市场空间和动力驱动其投入先进的设备、迭代并提升制造工艺水平；同时高端滤波器是近年来伴随着尖端通信技术发展的高端技术产物，高端滤波器的晶圆先进制程和工艺均掌握在以IDM 为经营模式的国际头部企业手中，代工模式的制造工艺水平还未发展到足够成熟的地步；基于上述因素，普通晶圆代工模式很难实现高端滤波器的工艺技术能力和量产能力。公司通过与Foundry 共同投入资源合作建立晶圆前道生产专线，使用先进的管理和设备对晶圆生产过程中的特殊工艺和环节进行快速迭代优化，综合晶圆制造企业和公司各自优势，形成最终的工艺技术能力和量产能力，同时实现生产效率的提升和成本空间的压缩；通过与晶圆制造企业的合作建设，公司可达到兼具设计研究、晶圆制造、封装测试的全产业链参与，实现公司对关键制造环节的控制和自主供给；同时又保有技术创新、控制财务风险的灵活运营方式，确保公司始终站在行业技术前沿，以保障公司的持续发展。 2、5G 通信基站射频器件研发及产业化项目具体方案该项目将针对高频、高性能、高功率、复杂应用，适用于5G 通信基站的射频器件开展设计研发，形成工艺技术能力和量产能力。通过与Foundry 共同投入资源合作建立前道晶圆生产专线，对新技术、新材料、新工艺持续创新研究，拓展通信基站应用领域。该项目的产品将主要应用于5G 通信基站设备。此次对于5G 通信基站的研究开发，结合此前公司深耕移动智能终端领域的技术和资源积累，可实现公司进一步覆盖更多样化的终端市场和应用领域，并形成差异化的产品布局。项目的建设共分成两期进行，第一期是项目建设前3年，第二期是项目建设的第4年和第5年，两期的主要工作包括：1、设计开发适用于5G 频段的通信基站产品；2、建立各产品相关的工艺平台，包括新材料、新工艺相关的技术平台，与Foundry 配合完成工艺的调整与工艺能力的提升。盈利预测、估值与评级国产替代+5G/WIFI 6需求将继续驱动公司业绩成长，技术、成本以及客户优势铸就高护城河，公司积极布局LNA、SAW 滤波器、PA、WiFi FEM 等产品，未来将帮助公司打开新的市场空间。我们维持公司2020-2022年营业收入预测为22.69、31.76和41.29亿元，净利润预测为7.73、10.79和14.03亿元，对应EPS 为4.30、5.99和7.80元，维持“买入“评级。风险提示： 技术创新风险、产品类型单一风险、大客户需求下降风险。

事件： 公司发布2020年中报，上半年实现营业收入1.7亿元，同比下降27%； 归属于上市公司股东的净利润-2035万元，由盈转亏；低于预期。 受疫情影响网络可视化下游项目推迟 上半年网络可视化基础架构业务受下游项目推迟影响较大，实现收入9730万元，同比下降51%，导致上半年业绩下降较大。网络可视化毛利率56%，同比略有下降。下半年随着项目逐步落地，预计该业务情况将有所好转。 嵌入式与融合计算业务受益于国产化增长较快 嵌入式与融合计算业务受益于国产化的市场趋势与公司的长期投入， 延续良好的发展态势，上半年实现收入为7045万元，同比增长121%。该业务毛利率约27%，较去年全年基本稳定。 费用扩张压力有所缓解 2019年公司扩大研发投入和市场销售建设力度，导致费用上升较快， 对整体业绩造成较大不利影响。20H1费用情况有所改善，销售费用同比基本持平，管理费用因计提股权激励股份支付减少同比下降6%，财务费用继续维持为负。公司继续加大研发投入力度，研发费用同比增加3.5%。 维持“增持”评级 考虑到：1）网络可视化：运营商自用市场竞争加剧，而政府管控市场受疫情影响需求延后，导致公司网络可视化业务增长放缓且毛利率压力较大；2）毛利率较低的嵌入式与融合计算业务的占比上升导致综合毛利率进一步下降，而研发等费用投入压力仍在，下调20-22年净利润预测由1.1/1.4/1.6至0.9/1.1/1.3亿元，考虑到增发影响（假定价格21.51元/股）， 对应PE 56X/45X/37X，维持“增持”评级。 风险提示：新产品技术产业化进度低于预期的风险，下游需求波动风险

事件： 公司发布2020年中报，上半年实现营业收入94亿元，同比下降21%；归属于上市公司股东的净利润5575万元，同比下降87%；低于预期。 Q2有所恢复，业绩考核压力仍大 Q1受疫情影响，公司处武汉疫区，收入和业绩出现较严重下滑。随着3月份国内疫情缓和，运营商招标陆续启动，Q2有所恢复，环比改善明显，同比略有下降，Q2单季营收同比下降8%，净利润2.5亿元，同比下降6%。展望全年，股权激励考核表观净利润约11.3亿，业绩压力仍较大。 主业不稳定导致子公司烽火星空价值低估 受益于公安大数据建设，烽火星空2019年实现净利润4.8亿元，利润占比进一步提升至49%，保障公司整体业绩完成了股权激励考核。20H1星空实现净利润1.2亿元，保障公司整体业绩转正。烽火星空作为子公司，由于母公司多元化经营+通信主业拖累，星空估值打折。若星空单独上市，参考同业美亚柏科51X估值中枢，星空作为网络安全大数据龙头，估值有望达250亿以上。 独立组网、GPON推进有望带动主业回暖 随着5G独立组网继续推进，有线侧景气度回升，有望给公司通信主业带来改善，此外运营商共建共享对有线侧负面影响较小。运营商推进10GPON部署，有望带动宽带接入网景气度回暖。 维持“买入”评级 维持20~22年净利润12/14/15亿元，对应PE26X/22X/21X，若考虑转债因素，对应转股后PE29X/24X/23X，疫情影响下20年业绩确定性不高，但考虑烽火星空的价值以及其业绩占比逐年提高对整体业绩和估值的正面影响，维持“买入”评级。 风险提示：独立组网投资持续性低于预期；网安市场竞争加剧；公司业绩释放低于预期，成长性减弱导致长期估值中枢下移。

事件： 公司发布2020年半年报。公司20H1实现营收241.18亿元，同比增长110.93%，实现归母净利润17.01亿元，同比增加767.19%，实现扣非后归母净利润14.42亿元，同比增加941.05%。经营活动产生的现金流量净额为6.73亿元，同比减少42.28%。 点评： ODM业务高增长和安世并表贡献主要业绩增速 公司上半年业绩大幅增长主要系：1、ODM业务进行国际化布局优化了客户结构，2020年国内国际一线客户品牌出货量较去年同期实现了强劲增长。2、公司2019年11月实现对安世集团的控股，2020年上半年业绩情况根据持股比例74.45%纳入合并范围，相对于2019年同期，实现了大幅增长。 安世并表顺利推进，协同效应逐渐显现 安世集团剩余股权收购事项顺利推进，截至2020年8月30日，公司已完成安世集团剩余股权的收购，实现对安世集团98.23%的控股，并已完成58亿元的配套融资项目。公司通讯业务与各大品牌客户保持密切合作关系，与半导体业务板块可以实现优势互补，客户共享和资源互通，帮助安世在消费领域、闻泰在汽车领域快速形成突破，实现各公司通讯业务和半导体业务的协同发展。如安世的系统级封装测试能力和闻泰的SMT、系统集成设计能力结合起来可实现SiP封装能力的领先性，并可凭借客户优势将SiP封装技术导入到手机、平板、笔电等领域终端客户中，发展潜力巨大ODM行业高景气，寡头垄断下受益5G浪潮2016-2019年ODM手机全球出货量约4.18、4.50、4.30、4.10亿部，我们预计未来手机ODM全球出货量有望达到约6亿部。但前三大厂商闻泰、华勤、龙旗合计份额占比从2016年的35.91%提升到2019年的65.27%，集中度提升显著。闻泰凭借在中低端手机方面强大的技术积累，不断绑定S客户、OPPO等大客户。随着5G手机换机潮的加速推进，中低端智能手机在全球下沉市场的渗透，公司将充分受益。 盈利预测、估值与评级 公司是ODM龙头企业，行业集中度不断提升的趋势下，公司作为行业龙头将充分受益5G浪潮，并购安世后卡位功率半导体市场，协同效应下有望实现快速增长，我们维持公司20-22归母净利润为35.74、48.52、58.91亿元，其中ODM业务净利润分别为22.72、33.90、42.82亿元，半导体业务净利润分别为13.02、14.62、16.08亿元，当前股价对应PE分别为48x、35x、29x，维持“买入”评级。 风险提示：ODM需求不及预期；安世集团业绩不及预期；商誉减值风险。

2020上半年收入-23%，归母净利润-53%。紫光学大2020上半年总收入12.96亿元（-23%），归母净利润4387万元（-53%）。2020年Q2收入为6.96亿元(-25%)，归母净利润为5990万元(-35%)。公司收入的下降主要因为疫情对于线下业务的冲击。分板块来看，教育业务板块，子公司学大教育收入12.80亿元（-23.36%），净利润1.07亿元(-31.99%)，其占总收入的98.8%，是公司主要盈利来源。设备租赁板块，子公司瑞聚实业收入389万元（-22%），净利润236万元(+61%)。物业租赁板块，子公司厦门旭飞房地产收入320万元（持平），净利润32万元(-69%)。 OMO“双螺旋”线上战略缓冲疫情影响，助力公司结构升级。2020上半年公司将线下课程转至线上教学，最大程度地降低疫情对公司业务和未来发展的影响。疫情也推动了线上战略的发展。上半年在线教育收入占总收入的51.85%。目前，公司线下教育培训业务已陆续恢复，第二季度经营情况较第一季度有所好转。 网点及教师数量下降，未来3年计划新开176家线下门店。受监管政策趋严及疫情导致的影响，2020H1公司网点数为552家，较年初关闭29家。教师人数为7000人，较年初减少451人。2020年7月公司发布非公开发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者定增募资不超过11亿元用于教学网点建设项目、教学网点改造优化项目、OMO在线教育平台建设项目以及偿还股东紫光卓远借款。未来3年公司拟用募集资金新增176家门店，加大对一二线城市的布局，有望迎来新一轮成长期。 盈利预测和投资评级。我们维持公司2020-2022年收入预测分别27.24/33.80/37.85亿元，同比分别增长-8.96%/24.08%/11.98%。净利润预测分别为0.15/0.78/1.30亿元，对应EPS分别为0.16/0.81/1.35元。考虑到学大管理层的回归、业务结构升级等因素，我们看好紫光学大的未来发展趋势，维持公司“买入”评级。 风险提示。债务风险、疫情风险、开店速度不及预期风险。

事件： 公司发布2020年半年度报告，2020年上半年公司实现营业收入37.15亿元，同比减少3.25%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长211.85%；实现扣非后归母净利润2.19亿元，同比增长742.91%。 点评： 受益国产替代加速，Q2单季净利润创历史新高 20H1公司营业收入与去年同期基本持平，归母净利润同比大幅增长211.85%，主要得益于国内客户订单大幅增长，以及相关成本费用下降。2020年第二季度公司实现营业收入20.22亿元，同比减少4.96%，环比增长19.50%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长196.32%，环比增长223.81%；实现扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长569.85%，环比增长230.61%，创历史新高。分厂区来看，20H1天水华天实现营收12.96亿元，同比下滑17.92%；华天西安实现营收10.17亿元，同比上升6.42%；华天昆山实现营收3.51亿元，同比上升18.03%；Unisem实现营收约9.37亿元，同比下滑8.10%。 盈利能力方面，20Q2公司销售毛利率创单季新高，达24.28%，同比提升9.83pct，环比提升5.73pct，净利率为11.29%，同比提升7.48pct，主要系半导体国产替代加速，公司下游订单饱满，产能利用率上升，推动盈利能力提升。其中，受益于2020年上半年集成电路市场景气度较上年同期大幅回升以及我国集成电路国产化进程加速等因素的影响，华天西安、华天昆山及Unisem净利润均较上年同期有较大幅度增长。 产品布局不断完善，有望持续受益半导体国产替代及下游复苏 研发方面，公司持续加大先进封装工艺及产品的研发投入，20H1公司研发费用达2.00亿元，同比增长15.41%，占营业收入比例为5.4%，同比提升0.9pct。20H1公司完成了侧面指纹产品、传感器环境光透明塑封工艺、温度传感器灌胶工艺、压力传感器隐形切割工艺开发，具备量产能力及批量生产。3DNAND16叠层SSD产品、基于Hybrid技术的UFS产品、NAND和DRAM合封的MCP产品等多个存储类产品通过可靠性认证，具备量产条件。完成整条散热片+C-Mold封装技术研发及量产能力建设，开发了SSOW10L新产品封装设计方案、框架类5G基站砷化镓多芯片+电容芯片混合封装PA产品。同时，5G手机射频高速SiP封装及基于12nm工艺的FCBGAAI芯片已批量生产。公司2020年上半年共获得国内专利授权15项，其中发明专利12项；美国专利授权1项。随着产品线布局不断完善，公司有望持续受益于下游5G通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等领域需求复苏及半导体国产替代趋势。 积极推进先进封装，华天南京产能释放在即 产业布局方面，公司积极推进先进封装。已有的昆山厂以Bumping、TSV、WLSCP、Fan-Out等晶圆级封装产品为主，20H1实现同比扭亏；2018年公司收购掌握Bumping、SiP、FC、MEMS等先进封装技术的Unisem，进一步开拓海外客户，20H1同比扭亏；同时公司拟投资80亿元建设南京工厂，主要进行存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。2020年7月18日华天南京举行了一期项目投产仪式，随着华天南京的投产运营，公司先进封测产能将快速提升，产品结构将进一步优化，盈利能力有望持续提升。 盈利预测、估值与评级 公司为国内领先的集成电路封装测试企业，产品线布局完善、技术领先，将深度受益于半导体国产替代加速及下游需求复苏。看好公司未来先进封装业务成长性，上调公司2020、2021年预测归母净利润至6.12、8.46亿元（调整前为5.69、6.95亿元），新增2022年预测归母净利润10.61亿元。预计公司2020-2022年的EPS分别为0.22、0.31、0.39元，维持“增持”评级。 风险提示： 国产替代转单效果不及预期；公司产品研发进度不及预期；疫情后终端需求恢复不及预期。

事件：新开普发布2020年中报：收入3.02亿元（-6%），归母净利润3016万元（+188%）。 降费增效成果显现，盈利能力逆势提升。面对疫情冲击，2020H1新开普收入3.02亿元（-6%），归母净利润3016万元（+188%）。分产品或服务看：1）智慧校园应用解决方案收入1.66亿元（-6%），毛利率42.12%（-6.70pcts）。2）智慧校园云平台解决方案收入5164万元（+80%），毛利率94.06%（-3.57pcts）。3）智慧政企应用解决方案收入5415万元（-36%），毛利率49.32%（+10.07pcts）。4）运维服务收入3062万元（-10%），毛利率94.22%（-1.04pcts）。公司毛利率57.56%（+2.03pcts），降费增效持续推进，贷款利息大幅减少、利息收入大幅增加，净利率9.98%（+6.74pcts）；研发投入8148万元（+13.36%），占营收的26.96%（+4.72pcts）；加大回款力度取得成效，应收账款占总资产比例下降2.97pcts 至20.72%。 科技创新提供技术支撑，行业布局持续深化。1）智慧校园应用解决方案智慧化程度增强。2020H1公司推出校级空间预约管控平台“融合身份场景服务平台”，推进校园资源管理智慧化；围绕智慧终端“智慧化”持续进行智能硬件研发创新，提升终端性能。2）智慧校园云平台解决方案服务理念优化、整体建设能力提升。2020H1公司“建融慧学”被建行总行作为战略项目推广，现已接入暨南大学等60多所学校；移动互联网产品“完美校园APP”累计接入国内超千所高校。3）扩展多行业企业信息化建设业务，优化政企基础平台。公司借助相关渠道资源和丰富经验快速扩展政企业务，并对原有政企系统平台进行升级迭代。4）体系化运维服务协同效应显著。公司通过运维服务实现产业链纵向拓展，发挥业务协同效应、提升用户需求黏性，巩固提升自身行业竞争地位。 盈利预测、投资评级和估值。新开普深度受益于教育信息化政策红利，与蚂蚁金服的战略合作如期推进，我们维持2020-2022年净利润预测为2.00/2.55/3.07亿元，分别对应EPS 为0.42/0.53/0.64元，对应20-22年PE 分别为36x/28x/23x。维持“买入”评级。 风险提示：教育政策变化、教育财政经费不足、市场竞争激烈影响盈利。

疫情影响招投标进度，公司收入和利润下滑。三盛教育2020H1收入1.29亿元（-63.27%），归母净利润-1,050万元（-120.15%）。分业务看，智能教育装备收入0.91亿元（-35.55%）、智慧教育服务收入868万元（-95.61%）、国际教育收入0.25亿元。收入和利润下滑的主要原因是疫情导致全国各地中小学延期开学，公司信息化项目招投标、实施均有所延后。 恒峰信息经营业绩大幅下降，广州华欣基本正常复工。恒峰信息持续深耕“科技+教育”，2020H1，恒峰信息“DCAMPUS智慧教育大平台”入选教育部中央电化教育馆2020年“数字校园综合解决方案”合格名单。恒峰信息传统的教育信息化集成业务开展受疫情的冲击较大，教育信息化项目招投标、项目实施等均有所延后，恒峰信息中标数量和中标金额同比均下降明显。2020H1恒峰信息实现营业收入868万元，同比下降95.61%；净利润表现为亏损1,285万元。尽管广州华欣的研发、生产、销售工作均已恢复正常节奏，受疫情影响，国内外销售市场低迷。2020H1广州华欣实现营业收入7,534万元，同比下降38.99%；实现净利润1,860万元，同比下降25.56%。 国际教育服务中育贝拉教学及招生工作顺利推进，同比2019年大幅减亏。国际教育的招生短期内受到较大冲击，中育贝拉增设了日本方向、韩国方向的亚洲项目以应对疫情对欧美项目的不利影响。此外，受国内出国留学相关考试延期以及欧美等国签证办理审批停滞的影响，部分学生无法如期出国，故中育贝拉增加国内大学的合作招生，增设海外学生班。2020H1中育贝拉实现营业收入2,542万元，同比增长35.08%，净利润表现为亏损1.10万元，去年同期为亏损553万元。 盈利预测、投资评级和估值。考虑疫情的影响，我们下调20-21年净利润预测为0.22/0.63亿元，新增22年净利润预测为1.11亿元。随着公立校的逐步复课，广州华欣业务将会逐步恢复正常，公司未来将逐步拓宽国际高中、普通高中业务，我们看好华欣、公司国际业务和高中业务持续发展的前景，维持三盛教育“买入”评级。 风险提示：新冠疫情影响、教育政策变动、商誉减值风险。

事件：豆神教育披露2020年半年报：总收入7.13亿元(-21%)，归母净利润-9472万元。 点评：受疫情影响，豆神教育上半年净利润亏损9472万元。 2020H1豆神教育总收入7.13亿元(-21%)，归母净利润-9472万元，2019H1净利润3916万元。受新型冠状病毒疫情影响，北京地区学校二季度继续停课，公司除大语文之外的教育信息化业务大量集中于北京，仍处于暂时停滞的状态，导致公司收入和净利润大幅下降。中文未来收入1.82亿元，净利润2419万元；百年英才收入1405万元，净利润-1661万元；康邦科技1.23亿元，净利润-2758万元。分产品毛利率：安全管理解决方案38.57%（-4.26pcts），教育产品毛利率38.65%（+4.01pcts），其中学习服务55.38%（-7.72pcts）、升学服务9.65%（-72.42pcts）、智慧教育26.93%（+7.00pcts）。 大语文业务及时转为线上，上半年收入+26.53%。 公司2020年调整大语文产品体系，搭建起“三大体系，五大课程”，包括培优体系、拔尖体系、王者体系。其中拔尖体系可进一步细分为大语文、写作、阅读三种课程。教学内容方面，包括语文的文言文、古诗词、名著精读、基础知识、阅读、写作等方面，满足不同的需求。公司具备全国领先的大语文教研体系，教学上坚持以提升学生语文学习兴趣及培育学生文学素养为核心；运营上坚持“线上+线下”的复合运营模式，业务实现快速异地复制及市场拓展。 公司原大语文线上业务品牌“诸葛学堂”正式更名为“豆神网校”。2020H1，新增注册用户约20万人，累计注册用户超过54万人，豆神网校制作的短视频在抖音及快手等媒体平台的累计播放量超5亿人次，互联网超级名师的影响力不断扩大。疫情期间，公司推出“广厦计划”，吸收合并在线大语文公司“明兮”教育。截至6月30日，豆神大语文为实现疫情复课后的高速发展，将大语文板块分成四个事业群，即OMO事业群、网校事业群、教育科技事业群、教育文化事业群，并设立高额业务目标及配套的高额激励目标，预计将于秋季开学季实现高速发展。 2020年上半年，公司采用线下课程转线上，名师大班在线授课、分小组在线辅导，并推出全科线上课程等多种方式。上半年，大语文学习业务现金收款1.96亿元，确认收入1.82亿元（+26.53%），递延收入余额1.73亿元。其中分校业务收入9250万元（+5.29%），在线业务3486万元（+225.19%），B2B业务3707万元（+216.03%），加盟业务1712万元（-48.40%）。截至6月30日，豆神教育在全国已建立111个直营合作学习中心和346个加盟学习中心。报名学生人次为11.66万人次（+70.90%），累计在读学生人次为11.74万人次（+126.59%）。其中分校业务累计在读人次为4.81万人次（+60.07%），线上业务累计在读人次为6.93万人次（+218.49%）。升学服务业务迅速推出在线讲座，留学360子公司已经开设37家。 2020H1公司升学服务收入2,342万元。高考升学业务方面，公司针对学校举办线上讲座近400场，覆盖学生群体近40万人，累计举办线上公开课近300场。同时与北京农村商业银行达成合作，在北京农商银行APP中设立高考升学专区，每周定期开展线上讲座，预计覆盖近百万人群。留学业务方面，随着疫情的持续影响，公司放缓了全国扩张的速度，2020年上年半新增1家常州子公司。截止6月30日，公司全资子公司留学360已经在全国开设子公司达到37家，覆盖全国所有直辖市及绝大部分省会城市。 智慧教育业务的开展受到了较大影响，与2019年同期相比出现下滑。 2020H1慧教育业务实现营业收入2.01亿元，公司全资子公司康邦科技新签合同1.85亿元，其中：万福商圣实业有限公司智慧校园建设项目中标金额为3,850万元，青岛青科职专教育投资有限公司迁建开发区职业中专校园信息化内配设备采购项目中标金额为2091万元，截止2020年6月30日，康邦在手订单存量为6.05亿元。 盈利预测与投资建议。2020H1，公司持续推进安全业务板块江南信安等子公司的分拆工作，未来公司将继续着力整合及拓展教育业务，加速推进教育业务的发展。考虑到疫情对大语文培训、升学服务以及智慧教育的深度影响，我们下调20~22年中文未来收入为5.7/9.5/13.9亿元，净利润预测为1.8/3.1/4.6亿元。上市公司20~22年净利润预测分别为0.58/2.09/4.29亿元，EPS分别为0.07/0.24/0.49元，对应21-22年PE分别为81x/39x，随着后续逐步剥离信息安全等资产，未来豆神教育将专注于语文培训服务市场，形成“培训服务+升学服务（高考升学和留学）+智慧教育（教育信息化）”业务布局。语文培训市场空间巨大且趋势渐起，豆神教育的大语文培训业务拥有高质量的教研体系，我们看好豆神教育未来的发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：商誉减值、新校区扩张不及预期的风险。

我们看好信维通信全球领先一站式泛射频提供商的战略定位、“天线——射频传输线——射频连接器——射频前端”和无线充电的业务布局。信维通信作为5G泛射频和无线充电趋势最大的受益者之一，短期无线充电接收端和5G天线有望驱动20Q2业绩拐点，中期无线充电发射端业务将快速增长，长期射频前端国产替代的空间宏大。 无线充电业务：材料优势显著，接收端全面突破，发射端空间宏大“无孔化”将是A客户手机创新之一，未来安卓手机厂商也有望进一步跟随。无线充电市场空间未来或约千亿元市场，信维材料优势显著，具备垂直一体化能力。（1）在接收端方面，公司是A、S、H、O、V等客户高端机无线充电接收端模块的主力供应商。信维已在北美大客户手机、平板、TWS的无线充电模组接收端实现全面突破和份额提升。（2）在发射端方面，北美大客户或将推出无线充电发射端AirPower引领行业创新，目前单发射端模组超过15美元，可以预期未来百亿美元市场将为信维带来巨大弹性。 5G天线业务：5G手机加速渗透，LCP已获重大突破。（1）5G天线：公司LDS天线和同轴电缆持续获得北美大客户平板、笔电、一体机、手表、TWS和低价版手机等新产品的份额。（2）LCP天线：公司具备从LCPFlim、FCCL到SMT的一站式LCP器件解决方案，已配合北美大客户等国内外客户做十几个项目的开发，目前已经在部分安卓客户出货。 射频前端业务：积累深厚，不断拓展新客户，未来空间巨大。全球射频前端约200亿美元市场空间，信维参股子公司德清华莹已是中国SAW滤波器龙头。信维定增主要投向SAW、TC-SAW和BAW等滤波器方向，目前已开发的22款滤波器，以SAW为主，预计20Q3逐步推荐给客户。 估值与评级：我们认为信维通信是全球泛射频领域龙头企业，公司无线充电、5G天线快速放量，LCP迈入新的阶段，射频前端持续拓展新客户。公司拟投资49亿元布局泛射频，其中射频前端、5G天线、无线充电模块分别约20、11、17亿元。我们维持公司2020年营收为72亿元，上调21/22年营收为124/177亿元，维持净利润预期为14.05/20.56/27.52亿元，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情加剧；行业需求复苏不及预期等。

事件：公司发布2020年半年度报告，公司2020年上半年实现营收约119.76亿元，同比增长30.91%（比上年同口径营业收入增长49.84%）；实现归母净利润约3.67亿元，去年同期为-2.6亿元，实现扣非后归母净利润约2.96亿元，去年同期为-4.23亿元，实现扭亏为盈。2020年第二季度公司实现营业收入62.68亿元，同比增长35.26%，环比增长9.81%；实现归母净利润2.32亿元，同比扭亏，环比增长73.13%；实现扣非后归母净利润1.89亿元，同比扭亏，环比增长78.30%。 点评：国内外需求强劲，业绩大幅扭亏20H1公司营收同比大幅提升，主要系国内外重点客户订单需求强劲，子公司业绩明显改善。20H1，受益于芯片终端应用市场5G产品迭代进入增长期，子公司星科金朋实现营业收入6.78亿美元，同比增加48.19%；受益于系统级封装产品业务订单增长，子公司长电韩国实现营业收入4.27亿美元，同比增加153.57%，创历史新高。盈利能力方面，20H1公司销售毛利率为14.57%，同比提升5.27pct，净利率为3.06%，扭亏为盈，主要系各工厂持续加大成本管控与营运费用管控，调整产品结构，产能利用率上升，推动盈利能力提升。其中，子公司星科金朋实现净利润138.85万美元，去年同期为-4,320.00万美元，同比扭亏为盈；子公司长电韩国实现净利润1,151.57万美元，去年同期为-2,548.31万美元，同比扭亏为盈；长电宿迁实现净利润6,863.01万元，同比增加874.74%。公司积极推进精益化管理，20H1销售/管理/财务费用率分别为1.0%/3.4%/2.5%，同比下降0.4/2.4/2.2pct，降本控费成效显著。研发费用方面，公司持续加大先进封装工艺及产品的研发投入，20H1公司研发费用达4.91亿元，同比增长40.69%，占营业收入比例为4.1%，同比提升0.3pct。20H1公司获得专利授权54件，新申请专利50件。 展望2020年下半年，在完成较上年同口径营收增长9%的2020年经营目标的前提下，公司将继续深化总部功能整合，加大先进封装工艺及产品的研发投入，优化成本和运营计划管理，加速先进制程和新业务平台的应用，不断强化核心竞争力。 聚焦5G、汽车、存储领域，引领进口替代浪潮全球半导体行业自2018Q4进入下行周期，受益于5G、TWS以及汽车电子等需求旺盛，2019年下半年半导体行业逐渐复苏。公司聚焦关键应用领域，在5G通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体高端封装技术。同时，受到中美贸易摩擦影响，国内设计公司为保障产业链安全，逐渐将封测订单转向国内封测公司，公司作为国内封测龙头，将率先受益于国产替代。 定增加码高密度封装，打开业绩成长空间我国集成电路市场快速发展，带动封装测试领域销售规模高速增长，销售收入由2010年的700亿元左右上升至2019年的2,300亿元以上，平均复合增长率达到14.13%。随着5G商用的推进，5G通信设备、芯片、终端等上下游产业链将会进一步实现快速发展，推动相关软硬件产品丰富迭代，形成庞大的高端封装的市场需求，SiP等先进封装亦将成为新的增长动能。公司发布公告拟募集资金总额不超过50.0亿元，发行股数不超过本次发行前公司总股本的11.23%，用于年产36亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目（26.6亿元）、年产100亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目（8.4亿元）及偿还银行贷款及短期融资券（15.0亿元）。通过上述募投项目的实施，公司能够进一步发展SiP、QFN、BGA等封装能力，更好地满足5G通讯设备、大数据、汽车电子等终端应用对于封装的需求，实现可持续的业绩增长。 盈利预测、估值与评级公司是全球领先的半导体微系统集成和封装测试服务提供商，将深度受益于5G、汽车电子等新兴市场需求提振及国产替代加速。同时，20H1公司海外工厂实现大幅扭亏，定增募投先进封装扩产项目，看好公司未来业绩成长性，上调公司2020、2021年预测归母净利润至8.13、11.69亿元（调整前为7.08、7.82亿元），新增2022年预测归母净利润18.03亿元。预计公司2020-2022年的EPS分别为0.47、0.67、1.03元，维持“买入”评级。 风险提示：国产替代转单效果不及预期；公司扩产进度不及预期；疫情后终端需求恢复不及预期

事件：8月25日晚，兆易创新（603986.SH）发布2020年半年度报告：2020年上半年，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长37.91%，实现归母净利润3.63亿元，同比增长93.73%；实现扣非后归母净利润3.12亿元，同比增长95.56%。 点评：Q2业绩符合预期，毛利率环比微降20H1公司营业收入同比增长37.91%，主要系消费类、计算机等市场需求同比增加，新产品实现量产销售，以及传感器业务收入同比增加7,005万元。 2020年第二季度公司实现营业收入8.52亿元，同比增长14.30%，环比增长5.84%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长32.13%，环比增长16.07%；实现扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长27.32%，环比增长8.72%，基本符合预期。 盈利能力方面，20H1公司毛利率为40.58%，同比提升2.73pct，主要系下游计算机、可穿戴等市场需求旺盛，带动NorFlash单价上涨。20Q2公司毛利率为40.25%，环比下降0.67pct，主要受产品结构和汇率影响。20H1公司净利率为21.90%，同比提升6.34pct，主要由于：①新产品存货比例较高，资产减值损失同比减少37.84%；②政府补助项目达到结转收入的条件，同期增加收益约2,348万元；③汇兑收益增加，财务费用率由-0.25%下降至-1.52%；④2020上半年员工股权激励的限制性股票解锁及期权行权，从而税务可抵扣金额较多，所得税费用率由正转负。 研发投入方面，公司高度重视并始终保持高水平研发投入，以保证公司产品的技术先进性。20H1公司研发费用达到2.21亿元，同比增长57.95%，研发费用率为13.34%，同比增加1.70pct。2020年上半年共申请了28项国内外专利，新获得49项专利授权。 存储产业全面布局，有望填补国内DRAM空白20H1公司存储器业务实现销售收入10.24亿元，同比增长约43.42%，主要系下游需求旺盛，终端客户加大备货力度带动NORFlash销量及单价上升。截至20H1，公司Flash产品累计出货量已经超过130亿颗，持续为市场提供高性能、大容量、低功耗、小尺寸等多样化产品组合。NORFlash方面，20H1公司针对工控、汽车电子等高可靠性及高性能领域推出国内首款容量高达2Gb、高性能的SPINORFlash系列产品，代表行业最高水准；55nm产品亦在客户端积极导入，预计明年出货量占比显著提升。NANDFlash方面，具备业界领先性能和可靠性的38nmSLCNand制程产品稳定量产，24nm制程产品持续推进。DRAM方面，公司已基本建立代销DRAM的销售、运营体系，客户数量与业绩逐步增长，产能爬坡稳健，19nm、17nm产品研发进度符合预期，此项目的落地将实现国内存储芯片设计企业在DRAM领域的突破。MCU国产替代加速，有望借助RISC-V打破国外垄断20H1公司微控制器业务实现销售收入1.56亿元，同比增长约84.93%，主要系新产品实现量产销售。截至20H1，公司MCU产品累计出货数量已超过4亿颗，客户数量超过2万家。20H1公司成功量产发布满足工业应用级别高精度、高可靠性需求的两个系列新产品，叠加欧洲两大巨头供应链受疫情影响，公司MCU出货量从3月起开始快速反弹，国内客户加速导入。此外，公司继续推进通用RISC-VMCUGD32V产品系列开发，已与主流IDE工具厂商IAR、Segger达成合作。随着GD32V产品生态日渐丰富，公司有望借助RISC-V打破Arm和x86的国外垄断。 思立微客户开拓良好，受益指纹识别功能快速渗透20H1公司传感器业务实现销售收入9100万元，同比增加7,005万元（2019上半年同期仅合并6月单月收入）。2019年5月，公司通过收购思立微切入指纹识别芯片业务，20H1思立微实现营业收入6,780.69万元，但亏损3560万元，主要系疫情及贸易摩擦影响及公司新产品研发投入加大。 思立微为全行业最早拥有指纹全类别产品的公司，20H1客户开拓进展良好，超薄光学指纹识别产品已实现量产，大面积屏下光学指纹识别产品和第一代超声指纹识别产品已经研发成功，目前客户正在批量测试中。根据旭日大数据预测，2020年全球指纹识别智能手机市场渗透率预计提升至88%，其中国内指纹识别智能手机渗透率将达到91%，公司有望深度受益指纹识别芯片渗透率提升。 NORFlash景气周期Q3将持续，长期看好基站汽车及物联网需求弹性随着美光、Cypress等国际巨头相继退出中低容量市场，同时得益于TWS耳机、物联网、AMOLED等需求爆发，NORFlash自2019年中起供不应求，进入涨价周期。20H1，受益于远程经济下电脑需求旺盛，同时渠道商和终端客户出于对疫情下供应链中断的担忧加大备货力度，NORFlash价格持续走高。展望20Q3，传统旺季来临叠加客户需求反弹，NORFlash景气周期有望持续，同时由于需求修复速度加快，公司Q3库存水位有望下降。 展望20Q4，受地缘政治及新冠疫情影响，NORFlash需求存在不确定性，价格有转跌风险。但长期来看，TWS等可穿戴、5G基站、汽车工控以及智能表计等物联网对NORFlash的需求持续增长，而NORFlashIDM厂商晶圆产能扩产难度大风险高，我们认为疫情影响不会改变NORFlash行业长期向上的大趋势，而公司作为NORFlashFabless龙头，将深度受益于NORFlash行业的发展。 盈利预测、估值与评级公司是国内领先的闪存芯片设计企业，以NORFlash筑基，积极拓展SLCNAND、DRAM领域。看好公司存储、MCU和传感器三大业务布局，有望深度受益NORFlash景气周期、DRAM国产替代、指纹识别芯片快速渗透。我们维持公司2020-2022年净利润分别为10.51、13.69、17.08亿元的盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示：行业周期性风险，人才流失风险，汇兑损益风险，全球经济复苏不及预期