业绩快速增长,毛利率企稳。根据业绩快报,2016年公司营业收入133.3亿元,同比增长32.3%;营业利润14.3亿元,同比增长19.23%;利润总额20.1亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东净利润为18.3亿元,同比增长33.4%。业绩的快速增长,主要因为公司加大研发投入,强化市场建设,实现销售稳步增长,从而使营业利润同步增长。单季度来看,2016年第四季度营业收入53.6亿元,同比增长26.2%,归属于上市公司股东净利润为7.6亿元,同比增长24.5%。通过对过去几个季度毛利率跟踪,公司毛利率逐步企稳,后续随着行业价格竞争逐步恢复理性,以及公司在高端的行业市场占有率逐步提升,企业规模优势将凸显,毛利率有望进一步企稳回升。 PPP项目快速推进,奠定业绩基础。公司持续推进与各地方政府的紧密合作,共同探讨和推进PPP(建设+运维)创新模式,视频监控逐步在平安城市项目中得到规模化应用。目前,公司已拥有几百人的专业团队来负责PPP项目的整体运作,主要包括区域销售、战略投资、售前技术支持、项目实施等主要业务模块。公司已在全国设立大区销售,主要覆盖的有广西、新疆、贵州、西藏、江苏、浙江等区域。公司比较大的PPP项目包括广西百色市平安城市项目以及新疆石河子市平安城市项目。2017年1月24日,公司与新疆喀什地区莎车县人民政府签订的《莎车县平安城市PPP投资合作协议》。公司将为莎车县平安城市项目提供安防监控综合解决方案,该项目总投资金额暂时约为38.7亿元。 软件算法能力提升,推动下游应用崛起。我们认为,公司在安防视频图像分析的软件、算法能力提升较快。基于未来视频+多维感知与深度应用,公司先后成立了先进应用、人工智能、大数据、芯片四大研究院,通过强大的音视频数据结构化处理能力,深度学习神经网络前沿技术,搭建以音视频数据业务为核心的立体化技术平台。2017年1月9日,公司与北京邮电大学共建“智能视频联合实验室”,重点开展智能视频内容在民用安防领域前沿性的科技研究与技术创新。在软件算法能力提升的同时,公司加大核心技术在新领域的创新应用。在VR/AR、智能机器人、人脸识别、机器视觉、智能汽车电子等前沿应用科学领域进行全面的技术研发与应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是安防视频监控领域的领先企业,PPP项目的陆续落地有望为公司业绩奠定良好基础,智能化领域的开拓有望带来更多产业发展机会。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.63/0.83/1.05元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 25倍,6个月目标价为20.70元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。安防行业增速低于预期的风险,PPP项目低于预期的风险。

公司公告投资美电贝尔25%股权。公司公告董事会审议通过以现金约4800万受让美电贝尔实际控制人其配偶持有的1051万股,并以现金约1600万元认购美电贝尔定向增发350万股,交易完成后将持有美电贝尔25%股权,切入大安防产业。 提供智慧安防一站式解决方案,业绩增速较快。美电贝尔主要从事视频监控、音频广播对讲等相关产品研发、生产与销售,并基于客户个性化需求提供智慧主动安防一站式解决方案。其2015年实现收入1.56亿元、归母净利1059万元,16年上半年实现收入6616万元、归母净利874万元,本次股票发行方案中预计16年实现收入2.1亿元、17年将实现收入2.76亿元,同时16年业绩承诺净利2200万元。考虑到安防产业的一定季节周期性,我们预计其16年实现业绩承诺概率较大。 战略合作切入大安防,“同心多元化”战略布局增加收入来源。安防行业是我国重点发展产业之一,市场容量大且前景广阔,公司秉承“行业通信多元化”战略布局,近年来积极拓展的武装押运金融外包服务,正属于安防细分领域。尽管目前安防监控行业不乏海康大华等龙头企业,不过美电贝尔目前专注于具有业务优势的武警行业应用,公司对其进行战略投资后,将进一步整合优势资源开发细分行业应用市场,提高美电贝尔总体竞争力。美电贝尔业绩承诺16-18年净利不低于人民币8008万元,此次战略合作一方面将直接增厚公司业绩,未来协同效应下公司多元化战略收入来源也将进一步增加。 入围工行中小型清分机供应商资格,清分机再突破。公司近日还公告入围工行2016年度小型和中型清分机公开招标项目供应商资格。公司16年以来先后入围民生、平安、光大,中标多个地方性银行,而此次中标是公司首次入围工行清分机设备供应商,是对公司产品品质、相应的服务和技术研发能力的认可,也是公司清分机市场竞争力和市场地位的体现,预计将为公司未来业绩增长带来显著增益。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS 分别为0.61元、0.74元和0.90元,目前公司股价对应17年市盈率约17.8倍。考虑到公司在ATM行业的领导地位、基于生物识别技术的智能化设备拓展、以及以金融外包服务为代表的多元化战略业务拓展,并参考同类公司估值,我们认为公司合理估值对应2017年市盈率约27倍,6个月目标价20.0元,维持“买入”评级。 风险提示。业务整合不及预期,业绩承诺兑现不及预期。

业绩保持稳健增长。公司公布业绩快报,2016年公司实现营业收入320.2亿元,同比增长26.7%,营业利润为68.6亿元,同比增长24.8%,利润总额为83.4亿元,同比增长23.6%,归母净利润为74.1亿元,同比增长26.3%。业绩稳健增长的主要原因为,公司依托领先的技术创新能力、完善的产品开发体系和行业解决方案能力,通过不断开拓国内外市场,提升管理水平和运营效率,增强盈利能力,继续稳健成长。 下游需求有望持续释放,公司有望引领产业智能化时代。安防行业从产品演进角度来看,经历了从数字化到网络化,再到目前智能化产品的演变。而随着智能化产品趋势的确立,一方面,下游客户存在向智能化产品升级的需求,带动行业潜在需求持续释放;另一方面,智能化产品对供应商技术能力提出更高要求,未来行业进入门槛逐步提高;而具备核心技术和产品优势的龙头企业,有望获得更多市场红利。我们认为,海康作为国内视频监控领域龙头企业,技术、产品、渠道各个方面都具备领先优势。在新技术研发方面,公司成立海康研究院,专注共性、关键性、前瞻性技术研发,在智能化产品底层技术已经有深入研发和积累。 视频图像分析:“算法+产品+应用”布局。在安防监控领域,海康已经证明和确立了在行业中的龙头地位。在下一个智能化时代,我们认为,海康依靠“技术+产品+应用+渠道”的优势有望打造行业强者。软件算法方面,公司在智能化领域的软件算法加大投入,对于开源算法利用自身产品不断调优;海外芯片厂商英伟达、英特尔等都是公司长期合作伙伴。产品应用方面,公司目前已经逐步将基于视频分析的智能化技术应用在平安城市、交通、教育等细分领域,目前公司发布的基于深度学习的安防产品包括:“深眸”系列智能摄像机、“神捕”系列智能产品、“超脑”系列智能NVR、“脸谱”系列人脸分析服务器等。同时基于视频图形分析技术,公司加大对创新领域的开拓,包括机器视觉、汽车电子等领域。渠道方面,在安防领域,公司的产品已经取得较高的市场渗透率,渠道和客户基础坚实。 新兴领域开拓:萤石+机器视觉+汽车电子。(1)萤石为家庭和小微企业用户提供以可视化安全为基础的服务。萤石业务涵盖萤石云视频APP、萤石云视频服务平台、系列互联网产品等。(2)在机器视觉领域,公司凭借过多年在成像采集、图像处理以及模式识别领域的技术积累,自主研发涵盖全系列的工业相机、工业智能相机、视觉控制器、镜头以及算法软件平台的机器视觉产品。1)海康智能机器人产品以“阡陌”系列为代表,能够实现的收货、搬运、分拣、入库、出库的仓储作业“无人化”管理,目前该产品在桐庐的工厂已经有较好的应用;2)行业级无人机,海康发布了雄鹰系列行业级无人机,其设计和制造更加贴合于行业可视化管理业务。(3)汽车电子领域,公司定位前装,有望逐步开发基于图像识别的环境感知层产品。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在安防领域具备核心技术产品优势,未来有望在智能化领域研发和推广的新产品有望逐步贡献业绩增量。我们预计,公司2016-2018年的EPS为1.20/1.53/1.90元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE25倍,6个月目标价为38.20元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。安防市场下游需求低于预期的风险,智能化产品研发低于预期的风险。

投资要点: 业绩同比增长54%。公司发布业绩快报,2016年营业收入16.34亿元,同比增长35.0%,营业利润为2.41亿元,同比增长29.8%,利润总额为3.36亿元,同比增长47.8%,归母净利润2.27亿元,同比增长54.4%。收入快速增长主要系物流IT及金融IT产品销量增加所致。营业利润增幅小于利润总额以及归母净利润增速的原因:(1)本年度计提的商誉减值增加;(2)软件退税以及补偿款等营业外收入增加;(3)本期销售回款增加导致计提坏账准备减少。四季度单季度,营业收入为5.70亿元,同比增长37.2%,营业利润0.72亿元,同比增长28.1%,利润总额为1.24亿元,同比增长82.3%,归母净利润为0.89亿元,同比增长129.0%。单季度业绩保持了快速增长。 金融行业信息化产品推广顺利。作为公司未来战略布局领域,金融IT产品在2016年获得了较快产品布局和推广。(1)智慧柜员机:2016年该产品在国内大客户得到推广,2017年有在已入围客户的基础上,积极在国有银行、股份制银行、地方性商业银行推广该技术解决方案;在努力扩大整机销售规模的同时,重点推动公司核心模块的规模销售。(2)新一代现金处理设备:快速完善大额存储设备的系列产品线,积极推进TCR产品开发及推广。(3)票据鉴伪/风控管理系统:公司将重点推广票据鉴伪管理系统与票据风控管理系统两大解决方案。(4)清分机业务:继续保持已招标入围银行的批量销售,积极参与各国有大型银行的入围招标。 加快物流领域产品的开发和推广。根据公司2016年上半年数据,金融和物流领域的收入占比已经提升到65.4%。目前公司物流行业的收入来自面单打印机、便携打印机、智能快件柜、分拣柜、条码打印机等多个产品。2017年物流行业有望在已有的产品基础上,重点布局物流行业信息化及自动化领域。(1)信息化产品:加快物流行业信息化产品解决方案的完善;(2)自动化产品:加大推广分拣柜等自动化产品;(3)物流配送终端:逐步加快推广智能快件柜等设备在更多物流行业客户的应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在金融和物流领域的产品布局逐步取得良好效果,新产品有望继续贡献业务增量,奠定业绩增长基础。我们预计,公司2016-2018年EPS 分别为0.36/0.51/0.67元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE35倍,6个月目标价17.80元。维持“买入”评级。 风险提示:金融、物流信息化产品拓展低于预期的风险,系统性风险。

智慧安防领先企业,扎根新疆,放眼全国。熙菱信息成立于1999年7月,是国内领先的,主要向新疆地区提供城市智能安防及信息安全审计相关产品服务的解决方案供应商。公司主要产品包括视频卡口深度应用平台、图侦工作平台、业务安全审计基础平台、公安信息系统应用日志安全审计平台等,致力于运用视频图像分析、大数据建模、模式识别等信息技术提供智能化城市公共安全防范及信息安全审计技术服务。依托国家发展西部战略,公司以新疆为基地积累了多年实战经验,并借力上海和西安人才优势,逐步将产品与服务辐射全国。2012至2015年,公司营业收入年均复合增速为30%,净利润年均复合增速为21.6%,成长速度较快。 智能安防景气度较高,新疆加大基础设施建设带动需求提升。(1)安防产业正逐步向智能化、数字化发展,同时国家也从战略层面推动“智慧城市”、“平安城市”等重点项目建设,以需求培育市场推动产业升级。从2016年计算机行业智能安防相关上市公司业绩预告看,行业平均增速超过25%,龙头企业高增长。(2)新疆维吾尔自治区政府工作报告显示,2017年新疆将大幅加大固定资产投资力度,计划投资1.5万亿元,同比增长超过50%。其中特别提到完善社会公共安全防控体系,推进城镇网格化管理等,预计伴随着公路、铁路等基建的扩建,相应安防投入也将增加。(3)PPP模式不仅解决了智慧城市项目投资大、回款慢等制约,也使企业由单个项目投标方转变为总包集成商角色,从而整合各方面资源和数据,提高建设和运营效率,在平安城市建设方面尤为使用,而随着PPP模式由试点进入城市项目推广落地阶段,将为公司业务带来广阔空间。 新疆信息产业面临新的发展机遇,区域龙头充分受益。公司在智能安防领域以视频图像及业务数据为基础提供城市公共安全领域应用服务,包括视频卡口深度应用、图侦工作平台、以及相关工程实施、软件开发等;而在信息安全方面能提供直接满足公安用户安全审计需求相关的软件产品。公司未来发展空间及竞争优势包括:(1)新疆地区信息化建设渗透率相对较低,未来有较大增长潜力。16年上半年新疆软件业务收入17.1亿元,占全国总收入0.08%,远低于新疆站全国GDP比例1.12%。(2)公司作为区域专业信息化服务龙头,显著受益新疆基建投资爆发。公司产品和服务主要面向新疆地区,深耕新疆市场多年,积累了良好的行业口碑和项目经验,下游客户多为政府机构和大型企事业单位,客户粘性强,将显著受益17年及新疆大力投入基础设施建设。(3)重研发,IPO募投项目落地将进一步提升竞争力,立足新疆放眼全国。公司历年在产品研发和技术创新方面保持较大投入,截止16年9月底技术人员占比74%,而此次募投项目也将进一步提升公司市场竞争力和产品线,未来依托新疆地区优势经验建立全国销售体系和开拓中西亚市场,打造知名智能安防、信息安全解决方案提供商。 盈利预测与投资建议。我们认为,依靠在新疆积累的智能安防及信息安全领域丰富经验、客户资源和技术实力,同时在新疆地区信息化整体渗透率仍相对较低,17年基础设施建设投入大幅增加的背景下,公司有望在智能安防领域继续快速发展。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.42/0.63/0.95元,参考可比同类公司,给予公司2017年PE80倍,6个月目标价为50.40元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。新疆地区安全投入低于预期,全国拓展低于预期。

银行实物流转内控风险领先供应商。公司主营业务为基于银行现金、票据、印章等实物流转内控风险管理整体解决方案。公司是国内最早拓展银行业实物流转内部控制风险管理市场的专业公司之一,基于该领域的内部操作风险特点和管理要求率先开发银行自助设备现金管理系统、银行现金流转内控系统以及银行印章管理系统等在内的系列产品。根据公司年报,2016年公司实现营业收入2.18亿元,同比增长28.1%,归属于上市公司股东净利润为7886万元,同比增长11.1%,扣非后归母净利润为7530万元,同比增长18.4%。 业绩稳健增长的影响因素包括:(1)国内主要商业银行持续推进信息化、集约化建设;(2)公司主要产品银行自助设备现金管理系统,销售规模进一步扩大至16442万元,同比增长50.2%;(3)公司客户多元化趋势进一步增强,大客户收入占比进一步下降。 银行实物流转内控风险管理行业:市场规模有望继续增长。银行实物流转内控风险管理,主要是针对现金、贵金属、有价单证以及重要凭证等重要实物在营业网点、自助终端、金库以及客户等不同责任主体之间的流转过程中;以及印章使用过程中存在的内部操作程序不完善、操作人员差错或舞弊等现象,通过集成运用相关技术对风险进行有效控制。行业市场容量主要取决于两个因素:银行对相关产品或服务的需求数量以及对应的市场价格。需求数量的测算基于中国商业银行现有的营业网点和ATM终端的保有量及其增长趋势。公开数据显示,2015年,我国银行实物流转内控风险管理行业市场容量存量规模约为60-80亿元,2016-2020年每年新增的市场容量有望超过10亿元。行业规模有望逐步得到释放。 针对银行提供:自助设备现金管理系统+现金流转内控系统+上门服务系统+印章管理系统。(1)银行自助设备现金管理系统,针对商业银行自助设备终端加配钞等业务中自助设备存放现金的下柜门开启、闭合等操作的内控风险管理需求。主要产品包括:动态密码锁、密码生成主机、PDA、智能钥匙等及管理软件、嵌入式软件。(2)银行现金流转内控系统,针对商业银行营业网点现金调缴、寄库等业务,满足现金、票据等实物流转过程中封箱操作的内控风险管理需求。主要产品包括:卡封信息数据片、管理锁、柜员锁等及管理软件、嵌入式软件。(3)银行上门服务系统,针对营业网点上门收/送单证、票据等业务过程中的封箱、交接等操作的内控风险管理需求。主要产品包括:智能款箱、PDA等及管理软件、嵌入式软件。(4)银行印章管理系统,针对银行柜面和后台部门印章使用操作的内控风险管理需求。主要产品包括:印控仪及管理软件、嵌入式软件。 覆盖客户数量持续增长,奠定未来发展基础。公司客户涵盖国内国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村信用社及外资银行等。公司的银行客户数量持续增长,截至2016年6月末,公司银行客户数量达到1068家。目前,公司银行自助设备现金管理系统已在农业银行、交通银行、建设银行系统范围内实现销售。公司银行现金流转内控系统截至报告期末的主要客户包括五大国有商业银行、全部股份制商业银行和中国邮政储蓄银行等全国性商业银行,以及部分城商行和农村银行等。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在银行实物流转内控行业深耕多年,产品和客户基础坚实。我们预计,公司2017-2019年的EPS为1.23/1.54/1.88元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE115倍,6个月目标价为140.90元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

投资要点: 收入保持快速增长,利润的暂时性下滑不会带来实质影响。根据公司业绩预告,2016年公司营业收入1.05-1.19亿元,同比增长40%-60%,归属于上市公司股东净利润为5505万元-7865万元,同比下降0%-30%。收入快速增长的影响因素包括:(1)公司加强各业务板块之间的资源整合与业务系统能力,订单获取能力增强;(2)传感器、智慧城市等业务板块积极向好;(3)公司通过“内生+外延”方式不断完善物联网产业生态,协同效应逐步显现。业绩下滑的原因:公司对2014年收购的嘉园环保和沈阳金建进行减值测试,按照谨慎性原则,若资产发生减值,公司将确认资产减值损失,计入当期损益。公司考虑上述资产减值因素,因此业绩受到一定影响。我们认为,公司收入保持了快速增长,利润的下滑主要是受子公司暂时性影响,2016年公司整体经营业绩仍保持良好发展态势。因此,我们认为,公司2016年的业绩的暂时性下滑不会对未来发展战略以及成长空间带来影响。 大额订单落地,“智慧水务管控一体化平台”全国推广节奏有望逐步加快。2017年1月18日,公司发布中标公告,公司中标“兴义市智慧水务综合管理平台系统建设工程项目”,中标金额为1.02亿元,约为公司2015年营业收入的13.66%。公司的“智慧水务管控一体化平台”已经在行业内形成示范性标杆,公司有望通过订单推广的方式,将该平台进行全国推广。本次该项目的中标,表明公司的“智能水务管控一体化平台”得到行业内客户认可,异地拓展能力逐步提升。另外,公司控股子公司郑州高新供水有限责任公司计划投资建设郑州高新第二水厂,供水总规模为20万立方米/天,项目总投资约为5.6亿元(含土地价格)。公司有望将高新第二水厂建设成为智慧化、精细化、自动化的智能水厂。本次投资将扩大智慧水务示范区域,有利于公司智慧水务业务更好地在全国范围内进行外延复制,进一步开拓市场空间。 物联网布局愈加完善。公司以传感器为基础,通过内生和外延方式,依靠“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云平台”物联网解决方案逐步搭建起物联网生态。目前,物联网应用覆盖了智慧市政、智慧工业、智慧环保、智慧家居等领域。(1)智慧市政包括:智慧热力、智慧水务(SCADA、智能供水调度、在线水质监测等)、智慧燃气(管道示综、阴极保护、车辆调度、OA等)等;(2)智慧工业包括智慧消防(工业火气报警系统、火灾自动报警系统、)、智慧安全(工业安全、园区应急管理、政府安监等)。(3)智慧环保包括环境云平台、废水治理(市政污水)、废气治理等。(4)智慧家居,包括移动健康电子批复、智能家居(智能门窗、能源管理)、空气电台等。物联网生态逐步完善。 管理层增持,奠定公司未来成长动力。2016年12月14日,公司公告,核心高管完成增持。2016年11月和12月,公司总经理张潇君,副总经理、董事会秘书肖锋及部分核心员工,在二级市场通过集中竞价的方式增持上市公司股份129.80万股,增持金额2800万元,增持均价为21.57元/股。我们认为,管理层的增持为上市公司的快速成长注入信心。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在依靠自身技术和产品优势逐步在物联网领域建立起应用生态,行业地位逐步凸显。智能水务的全国性拓展有望为公司业绩奠定坚实基础。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.26/0.45/0.58元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 55倍,6个月目标价为24.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。物联网应用拓展低于预期的风险,智能水务的全国性推广低于预期的风险。

推出股权激励计划,奠定未来发展基础。(1)公司公布2017年限制性股权激励计划,公司拟向激励对象授予限制性股票数量不超过74.7万股,占公司总股本5334万股的1.4%,授予价格为49.48元/股。该计划激励对象共计119人,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。(2)激励对象可在未来36个月内分三期解锁,三期解锁比例分别为30%、40%、30%。对应的业绩考核指标为,相比于2016年,2017-2019年扣非后归母净利增速为10%、25%、45%。(3)我们认为,公司作为计算机板块的次新股,在此时推出股权激励计划,核心创始团队有望更加稳固,核心管理层及核心技术人员与上市公司的利益进一步绑定,奠定未来公司发展坚实基础。 业绩稳健增长,驱动因素坚实。公司主要产品包括智能证卡制作发行设备、智能证卡受理应用设备和其他辅助设备及产品。基于以上产品,公司构建起智能证卡制作、发行和应用的整体解决方案。根据业绩预告,2016年公司归属于上市公司股东净利润为5900万元-6200万元,同比增长10.4%-16.0%。业绩稳健增长的驱动因素包括:(1)安全证件、金融、社保等领域信息化和智能化进程加快,对证卡数据采集、申请、管理、发放和存储各种自动化、智能化设备的需求增加;(2)智能自助设备、本式证件打印设备等制作发行类设备的销售量同比大幅增加,消除了国际业务暂时回调的不利影响,推动了公司营业收入的持续增长。 关注:产业链延伸及创新技术的研发应用。我们认为,基于自有核心技术优势,公司的产品化率有望逐步提升,而基于多样化产品的解决方案有望也更加完善。未来,我们可以关注:(1)产业链延伸。公司有望基于核心技术,前端业务有望逐步延伸至信息采集、密钥安全、生物特征识别等领域;后端业务有望逐步扩展至线下多维身份识别,线上可信身份认证等应用领域。(2)公司逐步加大对新技术的研发和应用,包括生物特征识别技术、机器视觉识别技术、数据加密及安全存储技术、小额电子支付系统清分结算技术;有望逐步开拓在物联网射频识别、移动互联网身份认证、智慧政务、智能交通等领域的应用。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次股权激励有望进一步奠定公司未来发展基础,产业链的逐步延伸有望进一步增加未来业绩驱动力。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.15/1.48/1.80元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE80倍,6 个月目标价118.00元。维持“买入”评级。 风险提示:产业链拓展低于预期的风险,新技术研发应用低于预期的风险。

投资要点: 全球领先的移动互联及智能终端技术提供商。公司成立于2006年9月,是全球领先的移动互联及智能终端技术供应商。公司提供基于主流移动操作系统的软件开发和技术支持服务、智能终端平台解决方案以及移动互联网软件开发和运营服务等。主要业务覆盖移动设备的系统平台、融合通信、应用软件、人机交互技术,以及移动互联网等领域。公司为全球客户提供移动软件全生命周期的解决方案,涵盖咨询、设计、开发、测试和技术支持环节,提供基于Android平台的智能手机、平板电脑和数据通信终端等解决方案。2011年至2015年,公司营业收入年均复合增速CAGR为30%,净利润年均复合增速CAGR为23%。根据公司业绩预告,2016年归属于上市公司股东净利润为4600万元-5200万,同比增长6%-20%,业绩有望继续保持稳健增长。 业务:提供面向“移动芯片+移动智能终端+移动互联网”的软件开发。公司业务主要包括:(1)为全球知名移动芯片厂商提供IT服务,服务内容包括:硬件驱动开发、底层驱动集成、系统框架开发、系统测试、技术支持以及认证支持服务等。(2)为移动智能终端厂商提供软件开发服务,服务内容包括:系统升级、软件缺陷修复、ROM开发、运营商定制软件、终端参考设计等。1)智能手机领域,包括手机系统功能定制、系统稳定性和性能优化、运营商定制、系统升级、测试等;2)平板电脑领域,提供平板电脑整体解决方案;3)车载信息娱乐系统领域,提供Android 车载信息娱乐系统终端解决方案,可以实现Android系统下对汽车导航、信息、娱乐综合系统的深度定制。(3)为移动互联网厂商提供的软件开发服务,服务内容包括:产品策划、微信应用开发、HTML5应用开发、安卓/iOS应用开发、组件SDK定制开发、数据分析,云服务端开发、运营推广、软硬件测试等。 行业发展潜力较大。(1)移动芯片领域,移动智能终端逐步突破原有手机、平板电脑等形态,逐步向智能汽车、可穿戴设备、智能家居等领域拓展,这些新兴领域对传感和连接的需求较高,需要配置具备较多传感和连接功能的芯片。因此,移动芯片出货量有望继续保持快速增长,其架构也有望多元化,推动移动芯片软件市场继续扩容。(2)智能终端领域,智能手机厂商有望逐步加大对嵌入式软件开发服务的需求;平板电脑有望逐步在金融、医疗等商用领域逐步得到广泛应用,IDC数据显示,2017 年全球平板电脑出货量预计可达到4.07亿台,其中商用市场所占比例将由2013年的13%上升到2017年的20%;可穿戴设备也有望逐步放量,根据IDC数据,2016年全球可穿戴设备有望达1.1亿部,同比增长38%,2019年或将超过2亿部,到2020年或将达到2.4亿部。(3)移动互联网领域,基于移动互联网的应用需求有望逐步增加,推动更多的第三方移动应用平台出现。 客户基础广泛,技术积累有望逐步得到质的提升。公司与众多世界级的客户建立了长期合作关系,公司主要客户广泛分布于移动终端设备制造商、世界级移动芯片制造商、移动互联网厂商。(1)移动芯片领域,公司主要客户包括Intel、海思(Hisilicon)、MTK(联发科技)、Qualcomm(高通)、Broadcom(博通)以及Marvell等;(2)移动智能终端领域,公司客户包括华为、HTC、TCL以及Bosch(博世)等;(3)移动互联网领域,公司客户包括阿里巴巴、华为、中国移动、中国联通、国家电网、华泰证券、中国人保财险及中国工商银行等。我们认为,公司在为全球IT巨头提供软件开发服务过程中,技术逐步得到积累。基于此,公司有望逐步开发基于智能终端的创新型技术。目前,公司正在研发的技术包括:车联网系统、GoVideo移动视频平台、可穿戴解决方案、智慧家庭终端解决方案、新一代虚拟现实解决方案、Smart IVI车载操作系统等。 盈利预测与投资建议。我们认为,诚迈是全球领先移动互联及智能终端技术提供商。公司IPO募投项目包括:移动终端创新中心建设、移动芯片软件解决方案产能扩张;随着这两个项目的逐步投产,公司的技术以及业务有望得到较快发展。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.64/0.82/1.01元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 90倍,6个月目标价为73.70元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。智能终端设备增速低于预期的风险,技术开发应用低于预期的风险。

投资要点: 公司三季报公布2016年业绩预测。净利润约为51380.81-60555.96万元,增长180%-230%,业绩变动的主要原因是2016年3月完成对同一控制下的通鼎宽带的收购,合并范围增加,年报预计于2017/04/8披露。 主业来看,量价齐升已经是确定性趋势。中移动2016年普通光缆集采,公司成为第一中标候选人,预计中标金额9.34亿(含税)。公司光纤光缆产能均超过3000万芯公里,光纤以自用为主,市场主要以运营商市场为主,公司同时在积极开拓广电、铁路等专网市场,目前市场总体处于供不应求的状态。2017年外部光缆产品价格上涨,另外产能的扩充也会带来毛利率的上升,叠加供不应求的市场大环境,整体毛利水平预计将有大幅提升,预计2017年公司主业利润将会有4.5亿左右。 业绩增厚,估值优势明显。通鼎宽带,2016年9月末实现净利润1.90亿,2016年全年突破两亿无虞,2017年继续保持快速增长。瑞翼信息2016年我们预计会大幅度超过业绩承诺,预计会超过1亿利润。百卓网络2017-2019三年业绩承诺分别为9900万、13700、15500万元。另外,微能科技根据修改之前的发行股份加现金收购预案,2017-2018预测净利润为4366万、6047万元,51%的股份按全年算预计2017年将会给上市公司贡献2183万元归母净利润。综合叠加,公司2017年净利润预计会超过10.5亿,相对于当前市值规模,估值优势明显。 深耕运营商市场,纵向一体化、横向多元化,协同明显。公司深耕通信行业多年,与国内三大运营商形成了稳定的合作关系。近年来,在做强做大原有主业光纤光缆的同时,积极谋求转型,初步构建了通信设备(ODN、互联网安全、SDN)和移动互联网及精准营销(流量经营、积分运营、大数据采集、分析及移动互联网精准营销)两大新的业务方向。公司将会继续围绕运营商加码移动互联网布局。 盈利预测:主业及通鼎宽带高速增长,瑞翼信息大幅度超过业绩承诺,外加百卓网络、微能科技增厚业绩提升估值,预计公司2016-2018年归母净利润为5.56/10.53/13.65亿元,考虑增发股本摊薄,对应2016-2018年EPS为0.47、0.88、1.08元。结合公司围绕大通信产业链的生态布局,给予公司2017年28倍PE估值,对应目标价25元,维持“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期,整合效果不达预期。

投资要点: 智慧医疗领先创新企业。和仁科技成立于2010年10月,是中国领先的智慧医疗整体解决方案和服务提供商。公司是以医疗机构临床医疗管理信息系统及数字化场景应用系统的研发销售、实施集成、服务支持为主营业务。目前,公司已在医疗信息化、医院场景化应用、区域卫生信息化等方面取得了业界瞩目成绩。作为原解放军总后卫生部合作单位,和仁科技参与建设了全军医疗信息化体系,同时也发展了一批以湘雅医院、同济医院、天津一中心、浙医二院等国内知名医院为代表的标杆客户,积累了全国300余个用户单位。2012年至2015年,公司营业收入年均复合增速为64%,净利润年均复合增速为34%,成长速度较快。根据公司业绩预告,2016年公司归母净利润约为5172万元至5700万元,同比增长0%-10%。 行业有望继续保持快速增长。(1)CIS市场。目前,CIS系统仍以大中型医疗机构为主要市场。随着各类子系统之间的集成需求逐渐显现,大中型医疗机构的全院数字化集成平台建设需求将快速增长。据IDC统计,2008至2012年的年复合增长率为28.40%,超过HIS系统,成为医疗信息化第一大细分市场。目前我国CIS系统的市场覆盖率仍较低,仍具有较大成长空间。IDC预计,2017年将达到44.64亿元,市场规模增长率保持在20%以上。(2)电子病历市场。目前,电子病历系统在我国经济发达地区的三级医院已经建立或正在建立,并逐渐向二级医院以及欠发达地区的三级医院渗透。具备基本功能的电子病历在数据集成、信息反馈、医嘱闭环管理等方面仍有较大提升空间。据IDC统计,2008至2012年的年复合增长率为33.52%,是CIS系统中增速最快的子系统之一。IDC预计,2017年我国的电子病历市场规模将达到14.70亿元。未来几年,行业有望继续保持快速增长。 业务:智慧医疗信息化+智慧医院场景化+智慧区域卫生系统。目前,公司核心产品主要包括两类:(1)临床医疗管理信息系统,主要包括电子病历、医疗信息集成平台、临床数据中心、临床路径系统、一体化医护工作站、移动护理系统等电子病历及应用延伸系统,以及将商业分析(BI)、企业资源计划(ERP)、客户关系管理(CRM)等企业经营管理理念运用于医疗机构日常运营的管理应用系统。(2)数字化场景应用系统,主要包括一体化手术室系统、远程协同医疗系统、医疗机构运营控制系统等将临床医疗管理信息系统应用于不同医疗服务场所而形成的个性化信息管理应用系统。在以上核心产品基础上,公司开发了智慧医院整体解决方案和智慧区域医疗解决方案。在智慧医院建设领域,和仁是目前国内少数能够提供信息化系统和智能场景应用系统整体解决方案的厂商,新一代医院信息系统(新军字一号系统),将医院100多个业务系统中的HIS、EMRS、HRP、HCRM、CIS等核心业务汇集于一个系统平台,并与平台级系统如CDR、医疗信息集成平台、BI等进行无缝链接,通用高效。 业务优势明显,具有自身特色。(1)整体解决方案提供商,为客户提供集“医疗信息化+智能场景化+智慧区域卫生”于一体的三合一方案,为客户提供智慧医院规划、建设和服务,提供智慧健康城市的整体解决方案。(2)汇聚全军顶尖技术实力,与原解放军总后卫生部联合研发新一代医院信息系统,汇集了全军顶尖医疗专家与医院管理专家。(3)拥有国内一流的医疗物联网研发基地和301实践基地,开发出拥有自主核心产品的一体化智慧医疗解决方案。(4)全国布局,公司从2011年1月起,5年时间里先后设立了湖南、北京、江西、天津、湖北、重庆等分子公司,加大全国布局力度。(5)技术实力和资源整合能力强,2011年7月,与原解放军后卫生部信息中心共同启动“军字一号”系统研发,体现公司技术实力和资源整合能力。(6)产品推广能力强,不到3年时间,公司的电子病历系统已经在全军155所医院得到应用,其中三级甲等医院76所。 盈利预测与投资建议。我们认为,依靠在全军积累的顶尖技术实力,公司有望在智慧医疗信息化、智慧医院场景化、智慧区域卫生等领域继续快速发展。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.70/0.88/1.06元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 90倍,6个月目标价为79.10元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。产品的区域拓展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险。

投资要点: 公司春节前公告了限制性激励计划,拟向激励对象授予不超过7000万股限制性股票,首次授予的激励对象共计948 人。当时我们做了点评,不管是从激励规模还是激励对象上来看,均超过历史上的各次激励方案,人工智能公司的竞争,归根结底是人才的竞争,人力是人工智能公司最核心的生产要素,公司此次大规模的激励正是为后续的公司战略推进进行布局。 国际顶级赛事上的崭露头角使得讯飞在全球的感知度急剧上升。2月3日,纽约时报《China Gains on the U.S in the Artificial Intelligence Arms Race》对中美人工智能态势进行重点分析报道,将讯飞作为中国AI企业的突出代表,大篇幅重点介绍了“讯飞超脑”。回顾2016年,国际语音合成比赛Blizzrad Challenge十一连冠;语音识别国际最高水平CHiME比赛包揽全部三个测试项目冠军并大比分刷新历史记录;被认为将来要替代图灵测试的Winograd Schema Challenge比赛中首次参赛并取得第一;在美国国家标准技术研究院做的NIST TAC Knowledge Base Population Entity Discovery and Linking Track比赛中也获得全球第一名。 AI非概念,应用是硬道理。2016年在讯飞智能语音和人工智能开发平台上,每天使用人次从12.97亿增长到了30亿次以上,第三方创业团队从12万增加到25万。另外,公司2016年通过定增以4.96亿元价格收购乐知行100%股权,乐知行的收购进一步丰富了公司的数字校园产品体系,智学网已在全国近7000所学校使用,政府服务方面与多个省市级政府部门签署协议。 AI投资节奏。对于人工智能的投资,维持我们在《生物识别,人工智能产业爆发的前哨战》/《GPU-下一代高速计算的王者》深度报告里的观点,我们认为当前阶段投资人工智能,应该投资人工智能的基础设施,所以看好GPU和生物识别,科大讯飞是生物识别中语音识别的龙头。人工智能的核心技术发展有两条主线:以深度神经网络为代表的算法、脑科学和类脑科学研究,这个两个领域讯飞均有所突破。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.36元、0.52元和0.66元,年均复合增长率26.1%。考虑到人工智能的发展前景和公司在人工智能的技术领先性,以及未来业务创新和产业应用前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,给予约65倍的2017年市盈率,6个月目标价为34元,维持买入评级。 风险提示。人工智能产业应用拓展不达预期。

投资要点: 国内电子认证领先企业,标的稀缺性明显。公司成立于2001年2月,是北京市国有资产经营有限责任公司控股的国有企业。公司主营业务为电子认证服务、电子认证产品及可管理的信息安全服务。业务领域覆盖政府、金融、医疗卫生、电信等市场,在电子政务领域的市场占有率位居行业前列,并已在医疗信息化、网上保险等重点新兴应用领域建立了市场领先优势。2012年至2015年,公司营业收入年均复合增速为21%,净利润年均复合增速为37%。根据上市公告书信息,公司预计2016年度营业收入为41072万元至45268万元,同比增长约10.1%至21.3%,归母净利润为5334万元至5870万元,同比增长约11.7%至22.9%,扣非后归母净利润为5120万元至5656万元,同比增长约10.5%至22.0%,业绩有望继续保持稳健增长。 电子认证行业有望继续保持高速增长。根据“十二五”规划,2015年我国电子认证行业规模有望达到80亿元。而根据中国电子认证服务产业联盟数据,我国电子认证服务市场规模,从2010的31亿元增长到2014年的130亿元,年均复合增速达到43%,行业增速超过市场预期。从下游应用来看,电子认证也从传统的网上报税、 网上银行、网上证券等应用向移动互联网、医疗卫生、教育事业等新兴领域应用拓展。我们认为,未来几年,电子认证行业有望继续保持快速增长。 电子认证服务整体解决方案提供商。公司是电子认证行业内少数同时提供电子认证服务和电子认证产品的整体解决方案提供商之一,主要业务和产品包括:(1)电子认证服务,包括数字证书服务和电子签名服务,数字证书服务是电子认证服务主要的收入来源,目前公司开始通过互联网服务模式开展电子签名业务。(2)电子认证基础设施产品,包括数字证书认证系统、手机证书中间件软件、密钥管理系统等。(3)数字身份管理产品,包括统一认证管理系统、网络实名接入系统。(4)电子签名产品,包括电子签章系统、数字签名验证服务器、时间戳服务系统、可信单证管理系统等。 “法人一证通”有望成为新的业绩驱动。北京市政府为降低企业负担,优化行政服务模式,自2016年开始全面推广“法人一证通”数字证书服务,由北京市政府使用财政资金统一采购数字证书服务,并向北京市全市法人免费发放一张“法人一证通”数字证书。北京市经济和信息化委员会对2016-2018年“法人一证通”数字证书服务商公开招标,公司已通过竞标取得北京市“法人一证通”数字证书服务商资格。该项目的中标有望为公司未来几年业绩奠定增长驱动。

公司公布2016年度业绩预告。公司2016年归母净利约为2.9亿元-3.3亿元,同比增长50%-70%。主要为主营业务持续增长、子公司联创智融的并表、以及处置资产及股权收益。 金融信息化业务稳健发展,持续向好。公司2016年非经常性损益对净利润的影响预计为1.2亿元-1.4亿元,主要为处置资产及股权取得的净收益,以此计算16年公司扣非净利约为1.7亿元-1.9亿元。15年公司扣非净利约为1.23亿元,16年同比增长约38%-55%。从四季度单季看,公司扣非净利同比增长约44%-75%,考虑到联创智融15年四季度已经并表,公司金融信息化业务持续向好,捷科与联创两大并购重组后整合顺利。公司虽然是金融信息化领域的后起之秀,但已具备较强品牌知名度和市场占有率,同时金融云业务也正走在行业前端。 第一期员工持股计划持续推进,利益共享彰显发展信心。截止17年1月18日,兴业信托-润和软件1号员工持股集合资金信托计划已于二级市场累计购买公司股票805万股,占公司总股本的2.25%。成交均价约为31.09元/股,总金额约2.5亿元,而此次集合资金信托总额规模上限3.4亿元,目前已完成超过70%的购买。公司此次员工持股计划中高层管理人员、核心骨干员工等均有参与,在完善利益共享机制的同时也彰显未来发展信心。 非公开发行加码金融云服务和能源信息化平台。公司非公开发行预案二次修订已于1月19日董事会审议通过,拟募资8亿元中约4.2亿元投于金融云服务平台,2.2亿元投入能源信息化平台建设,有望于2017年落地。在金融云方面,公司目前的技术储备还有公有云管理的云角、以及私有云SaaS平台的博纳讯动,同时携手一兰云联投资设立中金云金服,并与阿里云有深度合作,而募资投向的云计算、大数据部署,将已有金融IT技术和行业经验产品化及云化,研发针对银行、保险、新兴金融领域的SaaS应用软件,公司一系列动作金融云战略持续推进。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.75元、1.03元和1.36元。目前公司股价对应17年EPS仅约28倍市盈率,相比同类企业估值优势较大。我们看好公司金融信息化和云服务的竞争力和发展前景,认为公司可享有一定估值溢价,给予约45倍17年市盈率,6个月目标价46.4元,维持“买入”评级。

公司公告全资子公司成都曙光收到发改委通知,同意由成都曙光联合有关单位共同筹建先进微处理器技术国家工程实验室,推动国产高性能CPU芯片研发应用进程。 官方认可。国家工程实验室由国家发改委主管,是落实国家创新驱动发展战略的重要平台,国家技术创新体系建设的重要组成部分。作为重要的产业技术基础设施,国家工程实验室被纳入国家中长期科学和技术发展规划纲要,目前全国约170家左右。国家实验室专门针对战略性、前瞻性、关键型技术进行攻关,此次获批筹建先进微处理器技术国家工程实验室是对曙光在微处理器研究、整合集聚创新资源、促进产学研用结合等方面能力的充分认可。 长期意义重大。国家工程实验室属于产业技术基础设施,具有投入大,回报时间长等特点,所以短期内不会对公司业绩产生特别大的影响,但是战略意义重大,有利于创新能力提升、创新资源投入、创新机制发展,增强公司高端计算机等IT核心设备的核心竞争力。 集成电路是我国信息发展的核心领域,CPU则是集成电路的核心元器件,基于信息安全自主可控的形势要求,CPU必须国产化和自主化。一款成功的CPU意味着一个成熟的EDA工具、IC、基础软件(包括编译器和操作系统等)的产业链。所以,国家实验室和上市公司联合这种形式在研究投入和贴近市场方面能扬长避短去粗存精。公司参股子公司天津海光与AMD联手开发国内市场专用的X86全兼容通用芯片有助于打破Intel在芯片领域的垄断。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.65元和0.95元,年均复合增长47.5%。考虑到作为中科院体系稀缺上市公司平台,在超级计算领域的制高点地位,公司前沿技术未来会不断向产品、应用、服务转化,与AMD成立合资公司在中国自主服务器芯片研发方面的里程碑式意义,以及公司完善的“大曙光”产业布局,我们认为公司可享一定估值溢价,给予2017年51倍PE估值,6个月目标价33元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;科研项目成果转化不达预期。