业务发展和并表双核驱动，促公司上半年业绩大幅增长。公司近期公布2020年上半年业绩，2020年上半年公司实现营业收入16.67亿元，同比增长155.34%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长391.43%。2020年上半年公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长，且结合市场对于高速连接器快速增长的需求，共同驱动2020年上半年归母净利润同比出现大幅增长。 5G建设叠加国产替代，高速连接器业务有望高速增长。5G对传输速率提出更高的要求，高速I/O连接器、高速大数据连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著，向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一，已与华为、三星等下游大客户建立合作关系，高速连接器占比有望提升，从而改善盈利状况。 业绩持续改善，前期研发投入向产品兑现良好。公司近年逐步加大研发投入，致力于推进先进新品的研发，其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重逐步上升，未来有望提升公司整体毛利率水平。费用管控上，公司2013-2017年期间费用率相对平稳，2018年起由于研发投入加大导致费用率上升，未来随着前期研发投入向产品兑现，有望迎来业绩进一步改善。 投资建议。意华股份作为中国连接器头部厂商之一，受益于5G建设推进及太阳能光伏需求。预计公司2020-2022年EPS分别为1.51/2.07/2.47元/股，按照最新收盘价，2020-2022年对应PE分别为24.02/17.49/14.63倍。我们给予公司2020年27xPE，公司合理价值为40.68元/股，给予“买入”评级。 风险提示。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。

疫情影响上半年业绩承压，毛利率、净利率同比改善显著。公司披露2020年半年报，上半年实现营收2.96亿元，同比减少10.72%，实现归母净利润0.59亿元，同比增长1.35%，其中Q2单季实现营收1.83亿元，同比持平，归母净利润0.35亿元，同比增长14.35%，毛利率和净利率分别对应50.42%和18.96%，较去年同期提升明显。 完成符合完成符合G3-PLC、Wi-SUN标准产品研发，下半年抢占海外市场拓标准产品研发，下半年抢占海外市场拓展先机。目前公司已经完成下一代G3-PLC双模和Wi-SUN射频芯片的研发，确保向国家电网、南方电网及海外市场提供全套、全系列符合国家及国际标准全球领先的电力线载波通信/无线通信芯片。随着“一带一路”战略的实施，国内各大表厂积极拓展海外业务，公司有望抢占海外市场先机，进一步打开自身成长空间。 MCU与模型芯片产品实现量产，与模型芯片产品实现量产，深度布局核“芯”科技。公司依托自身智能电网和智能化业务场景需求，积极推进上游核“芯”突破，不断丰富白电、消费电子、工控领域域8位/32位MCU产品线，电机控制、仪器仪表、电池管理领域模拟电源管理芯片和信号链路芯片实现量产突破，后续有望持续增厚公司盈利能力。 盈利预测及评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.17、3.05和4.27亿元，分别对应EPS0.46、0.65、0.91元/股。综合对比竞争对手净利润增速以及估值水平，给予公司2021年45倍PE估值，对应合理价值29.26元/股，给予“买入”评级。 风险提示。原材料涨价风险、销售价格下降的风险、智能化市场发展速度可能带来的风险。

Q2单季营收、净利润创历史新高，受益规模效应净利率表现亮眼。公司披露2020年中报上半年实现营收9.98亿元，同比增长93.64，实现归母净利润3.53亿元，同比增长130.99，位于早期业绩预告上限。Q2单季实现营收5.47亿元，同比增长63.73，实现归母净利润2.01亿元，同比增长81.18，毛利率维持高位为52.62，净利率提升至36.67，规模效应逐渐凸显。 5G被动换机步入高峰期，射频开关、低噪放国产龙头国产替代边际提速。下半年终端新机标配5G制式将持续推动5G手机渗透率提升，同时在国产替代趋势下，重点安卓客户卓胜微占比提升显著，消费复苏后被动换机助力公司原业务高速放量。展望明年，下游终端需求复苏叠加5G手机渗透率显著提升，行业景气长虹。 多产品线布局推动长期成长，接收模组布局渐入佳境。公司目前射频接收端模组料号布局逐渐完善，DiFEM、LNABank和LFEM已完成部分下游客户验证，未来公司持续性布局更高复杂度接收模组、高端滤波器、基站射频器件将会进一步提升公司成长空间。 盈利预测与评级。预计公司20-22年EPS分别为4.55、6.59、8.07元/股，按最新收盘价对应PE为87.78、60.65、49.51倍。考虑到公司所在细分射频芯片行业增速高于可比公司所在细分行业，同时公司自身业绩快速成长，及可比公司估值水平，我们认为适合给予公司2021年70倍的PE估值，对应合理价值461.12元/股，给予“买入”评级。 风险提示。中美贸易摩擦下宏观环境的不确定性；5G全球渗透率不达预期；模组化新产品推出以及放量进度不达预期。

东山精密发布半年报，上半年实现营业收入113.4亿元，同比增长13.64，归母净利润5.11亿元，同比增长27.09%，扣非后归母净利润4.35亿元，同比增长60.69%；其中Q2单季度实现营业收入62.09亿元，同比增长13.17，归母净利润3.04亿元，同比增长49.25%，扣非后归母净利润2.99亿元，同比增长71.88%。 印刷电路板业务表现良好，推动上半年业绩快速成长。上半年公司印刷电路板业务实现营业收入70.33亿元，同比增长28.15，主要系由于Mflex业绩表现良好，iPhone方面2019年公司新增的天线新材料方案带来ASP提升3-5美金，且份额提升逻辑确认，为Mlfex上半年的成长提供支撑，iPad方面受益于疫情拉动出货量增长，也有不错成长；硬板方面，Multek积极进行产能和客户调整后逐步步入正轨，推动印刷电路板业务业绩成长。 软板+硬板业务进一步理顺，中长期成长逻辑确认。软板方面，我们认为，新机延后带来的Q3旧款料号价格承压的预期已充分反映，Q4新机占比将更集中，看好5G换机浪潮带来的新一轮高景气度周期，同时公司有望凭借其竞争力进一步拿下更多核心大价值量软板料号，对应iPhone中ASP持续提升，公司在Pad、Watch、Mac等A客户非智能机产品中增量同样显著；硬板方面，手机主板升级势在必行，Multek积极扩产迎接行业景气周期 盈利预测与估值。我们持续看好东山精密业务的全面布局，预计公司20~22年EPS分别为0.89/1.31/1.72元/股，对应PE为31/21/16倍。对比当前同行业公司估值水平，我们给予公司2020年40X的PE估值，对应合理价值为35.46元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示。疫情控制不及预期的风险；5G商用不及预期的风险；智能手机销量不及预期的风险；收购整合不及预期的风险。

公司披露中报，符合市场预期。公司上半年实现收入16.58亿元，同比增长；实现毛利率，同比提升2.73pcts；实现归母净利润3.63亿元，同比增长93.73%。二季度单季收入实现收入8.52亿元，同比增长，环比增长；实现毛利率40.25，同比提升2.78pcts，环比下降0.67pcts；实现归母净利润1.95亿元，同比增长，环比增长16.32%。整体来看，公司上半年业绩符合市场预期。 疫情压制上半年需求，Q3出货有望复苏。分产品来看，公司上半年存储芯片/微控制器/传感器三大产品线收入分别为13.16/2.47/0.91亿元，同比增速分别为31%/41%/（去年同期传感器业务仅有6月单月并表），其中思立微（传感器业务）上半年亏损0.36亿元。展望Q3，伴随行业旺季到来以及疫情压制后的需求反弹，公司整体出货环比有望明显复苏。NOR产品线方面我们判断Q3价格走势相对平稳。 NOR市场份额有望继续提升，DRAM打开成长新空间。疫情导致公司晶圆厂供应商扩产进度延后，但我们预计下半年公司晶圆产能有望得到扩充，叠加55nm制程升级持续推进，公司NOR产品市场份额有望进一步提升。公司前期实施定增，募资43亿元布局DRAM产业，自研利基型DRAM芯片，与合肥长鑫多方面开展合作，迎接更广阔成长空间。 维持“买入”评级。预计公司2020年EPS2.29元/股。参考可比公司圣邦股份和澜起科技估值水平，公司作为国内存储芯片行业龙头，核心竞争力突出，成长空间广阔，给予公司2020年110倍的PE估值，合理价值251.85元/股，维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情带来不确定性，行业景气度波动风险等。

立讯精密发布半年报，上半年实现营业收入364.52亿元，同比增长70.01%，归母净利润25.38亿元，同比增长69.01%，其中Q2单季度实现营业收入199.38亿元，同比增长61%，归母净利润15.56亿元，同比增长76%，同时公司预计前三季度归母净利润为40.43~46.20亿元，同比增长40%~60%。 TWS耳机维持高景气度，前三季度指引快速成长。我们测算公司上半年AirPods出货量同比增长约100%，其中增量主要来自于高价值量的AirPods Pro出货量提升，因此上半年消费性电子板块同比增长86.56%；同时，公司汽车业务同比增长19.75%，电脑互联产品由于将基站、服务器的纳入也实现了同比增长18.52%，为公司带来一定业绩增量；总体来看，公司Q2单季度净利率站上8%，在组装业务占比提升的情况下创下近三个季度的新高，进一步体现了公司生产效率的提升。展望Q3，我们预计公司AirPods出货量同比增长约40%，在新机延后的情况下，三季度单季度归母净利润依旧达到15.04~20.82亿元，同比增长9%~50%。 盈利预测与投资建议：我们看好公司成长远景，预计公司20-22年EPS分别为1.00/1.39/1.93元，按最新收盘价计算对应20-22年PE分别为57/41/30倍，近3年公司估值中枢位于40倍PE（TTM），公司产业链龙头地位稳固，业绩保持快速成长，考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价，以及未来2年业绩成长的确定性，以50倍PE对应21年EPS计算，合理价值为69.54元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制不及预期，无线耳机销售不及预期，行业竞争加剧风险。

公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入40.06亿元，同比增长1.20%，归母净利润2.29亿元，同比增长91.10%，扣非后归母净利1.73亿元，同比增长93.95%，Q2单季度实现营业收入22.51亿元，同比增长1.72%，归母净利润1.46亿元，同比增长90.86%；同时，公司发布2020年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润3.89~4.09亿元，同比增长106.78%~117.41%，其中Q3单季度预计实现归母净利润1.6~1.8亿元，同比增长134.31%~163.60%。 A客户导入进展顺利，上半年业绩快速增长。报告期内，公司智能穿戴产品营收同比增长25%以上，笔记本营收同比增长1倍以上，平板电脑营收同比增长3倍以上；A客户笔电方面，公司2H2019开始交货A面，去年上半年仅交货D面，对应今年上半年ASP同比有一定成长；从盈利能力来看，Q1和Q2的净利率分别为4.94%和6.41%，同比和环比的提升明显，盈利能力逐步回升。 新能源汽车持续受益于特斯拉国产化率提升。公司为特斯拉提供高压电连接和装饰件，有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展，报告期内，公司对特斯拉营收同比上升31.42%，公司在临港长盈平台设立研发和制造基地，有利于公司巩固和提升新能源汽车领域的业务优势。 盈利预测与评级。我们看好长盈精密的各项布局迎来收获期，预计公司20~22年EPS分别为0.70/1.25/1.64元/股，对应PE为34/19/14倍。对比当前同行业公司估值水平，再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速，我们给予公司2020年45X的PE估值，对应合理价值为31.41元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示。疫情控制不及预期，A客户的业务拓展不及预期，智能手机出货不及预期，精密结构件的市场竞争加剧。

国内电力载波芯片领先厂商，受益行业变革新趋势。东软载波是国内领先的电力载波通信厂商，根据招股书引用的环球表计统计，公司电力载波模块2019年国内市占率第三，目前累计销售2亿多片，在网运行方案超过1亿片。经过多年研发投入和产业链整合，公司已形成以芯片设计为源头，能源互联网与智能化应用两翼齐飞的产业格局，构建了跨越发展的3+1模式，完成新旧动能转换，有望实现高质量发展。 电力物联网行业景气度提升，高速载波模块市场空间广阔。国家电网及南方电网将原有窄带载波模块更换为高速载波模块，替换需求推动行业景气提升。根据招股书引用的环球表计统计，2018年国家电网HPLC模块及整机招标金额24.65亿元（0.43亿只），2019年国家电网HPLC模块及整机招标金额50亿元（1亿只）。预计伴随着采购加速，国内市场未来三年总需求在300亿元左右，同时以沙特为例的海外市场采购需求将进一步增厚公司盈利能力。 积极延拓智能应用场景，深度布局核“芯”科技。依托智能电网领域积累的技术优势，公司融合WiFi、蓝牙、RF等多种通信方式，相继推出了集智能控制、能源管理、安防报警于一体的全屋智能、智能建筑及智慧园区等解决方案。同时公司积极布局上游核“芯”领域，包括电源管理芯片、高压功率器件和毫米波芯片等，市场空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.17、3.05和4.27亿元，分别对应EPS0.46、0.65、0.91元/股。综合对比竞争对手净利润增速以及估值水平，给予公司2021年45倍PE估值，对应合理价值29.26元/股，给予“买入”评级。 风险提示。原材料涨价风险、销售价格下降的风险、智能化市场发展速度可能带来的风险。

公司发布中报，利润端实现稳健增长。公司2020年上半年实现营收98.38亿元，同比下滑8.96%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长10.50%，在疫情冲击、宏观经济增速下行和中美贸易摩擦影响下利润端仍然实现稳健增长。2020Q2公司实现营收63.37亿元，同比下滑1.89%，实现归母净利润10.51亿元，同比增长13.93%，Q2相比Q1表现大幅回暖，主要得益于国内疫情控制得当带动的宏观复苏。l红外测温产品拉高利润率，带动海外收入正增长。上半年公司毛利率达到48.17%，同比提升7.80pcts，Q2达到47.58%，环比下降1.65pcts，同比上升5.23pcts。结构上看，上半年国内收入同比下滑18.31%，毛利率同比提升4.60pcts；海外收入同比增长8.87%，毛利率同比提升10.97pcts。我们认为公司利润率大幅提升和海外业务实现正增长的主要原因在于红外测温产品贡献，基数变大导致Q2毛利率环比回落。l国内业务下半年有望改善，中长期逻辑持续兑现。在国内疫情控制得当背景下，公司Q2相比Q1业绩增速明显改善，下半年我们预计伴随宏观经济进一步复苏，公司国内业务有望延续向上趋势，海外业务由于受疫情影响能见度较低。中期维度，公司在前两年的内部管理变革和今年初的管理层调整有望继续推动经营效率和质量提升。更长期来看，视频智能化趋势下行业天花板打开，公司将继续向智能视频物联整体解决方案和大数据服务提供商转型。l维持“买入”评级。预计公司2020年EPS为1.17元。参考当前可比公司海康威视和千方科技的估值水平,考虑到公司作为行业第二厂商，成长空间受益于行业智能化趋势持续打开，并且管理变革持续兑现，给予公司2020年25xPE，合理价值29.36元/股，维持“买入”评级。l风险提示。疫情相关影响，中美贸易摩擦，行业景气度下滑等。

2020上半年业绩高速成长。公司发布2020年半年报，由于2019Q3公司开始并表北京豪威等公司，采用自2019年开始的并表可比口径，公司2020上半年实现营业收入80.43亿元，同比增长41.02%；归母净利润9.91亿元，同比增长1206.17%；扣非归母净利润9.28亿元，同比增长5984.33%；20H1综合毛利率32.34%，同比提升约5pct。lCMOS图像传感器（CIS）业务高速成长是业绩增长的主要因素。公司设计业务上半年实现营收68.91亿元，占比85.85%，同比增42.69%，其中主要为CIS（2019年营收占比72%）。进入2020年，CIS依然呈现量价齐升趋势，一方面智能手机多摄渗透驱动CIS需求量快速增长，另一方面48M等高像素产品占比提升带来价格提升，公司也顺利推出64M新品，产品结构升级带来了ASP与盈利能力的双重提升。l韦尔股份自研及分销业务受益于半导体景气度提升。韦尔股份原有的自研设计及分销业务，受到半导体景气度波动的影响，营收增长及毛利率在2018~2019年都出现较大波动。在半导体景气度恢复的背景下，韦尔股份的自研设计及分销业务的毛利率也逐步恢复正常状态，其中分销业务上半年实现营收11.36亿元，占比14.15%，同比增32.45%。l盈利预测与估值。预计公司2020~2022年EPS分别为2.83/4.05/5.19元/股，对应当前股价2020年PE估值为64.6X。我们看好公司CMOS图像传感器的行业地位与持续成长动能，以及原有主业在半导体景气度逐步恢复背景下的增长修复。参照可比公司估值以及公司业绩增长预期，我们给予公司2020年85倍PE估值，对应合理价值为240.72元/股，给予公司“买入”评级。l风险提示。光学升级不及预期的风险；产品价格下滑的风险；原材料价格上升的风险。

2020年上半年营收稳健成长，利润端有所下滑。公司发布2020年半年报，2020上半年实现营收65.23亿元，同比增10.26%，实现归母净利润2.82亿元，同比下滑17.60%，其中Q2单季度实现营收36.86亿元，同比增10.71%，实现归母净利润1.69亿元，同比下滑24.61%。 疫情压力下的稳健成长彰显公司核心竞争力，剔除投资收益后二季度归母净利润高速成长。2020年一季度全球新型冠状病毒肺炎疫情暴发，一定程度上影响了电子产业链上下游复工复产及景气度回升，但公司仍然凭借着核心竞争优势实现营收的稳健成长。归母净利润的略有下滑主要由于疫情影响带来的毛利率下降（2020年上半年公司实现毛利率10.59%，同比下滑1.8pct）、减免部分租金、酒店业务受疫情影响、汇率动荡造成的汇兑损失、专项疫情捐赠以及联营企业的利润减少。实际上将最为主要的联营企业的投资收益剔除后，2020Q2单季度公司归母净利润增速为49.81%，相比2020Q1实现转负为正。 公司持续加强费用管控，营运质量改善。公司2020年上半年销售+管理+研发费用同比下降12.65%，其中销售费用和管理费用分别同比下降15.82%和13.23%，加强费用管控导致公司费用率下降明显。另外公司应收账款和存货周转天数以及净营业周期均环比缩短，显示公司整体运营持续改善。 盈利预测与评级。我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇，实现强者恒强的成长远景，预计公司20-22年EPS分别为0.66/0.82/1.10元，对应PE为23.33/18.77/13.99倍。参考可比公司估值，给予对应20年业绩30倍PE估值，对应合理价值19.89元/股，给予“买入”评级。 风险提示。电子行业周期下行与成长不及预期；5G推进进度不达预期；汽车电子等新兴领域发展不及预期；行业竞争加剧风险。

公司发布2020年半年报，业绩持续高速成长，盈利能力维持稳定。公司2020年上半年实现营业收入10.90亿元，同比增23.9%，实现归母净利润6.02亿元，同比增33.4%（剔除股份支付费用影响后的归母净利润为7.02亿元，同比增55.6%）。其中，2020Q2单季度公司实现营业收入5.94亿元，同比增25.2%，实现归母净利润3.39亿元，同比增50.4%。毛利方面，2020年上半年实现毛利率73.70%，同比基本持平，2020Q2单季度实现毛利率74.67%，同比上升3.3个百分点。 下游需求旺盛带来公司业绩高速成长，盈利能力维持来源于产品结构升级。公司业绩增长与盈利能力稳定一方面受益于整体服务器市场回暖与疫情所带来的新增内存接口芯片需求，另一方面得益于公司内存接口芯片结构持续优化。同时，公司投资收益与政府补助的增加也对报告期归母净利润的增长有所贡献。 各产品进展顺利，维持未来成长动能。公司2019年底已经完成第一子代DDR5RCD及DB芯片、DDR5新品（SPD/PMIC/TS）、以及PCIe4.0Retimer芯片的工程样片的流片工作，2020年上半年进行设计优化工作，预计2020年下半年完成量产版本芯片的研发。另外，公司的津逮服务器CPU已经应用到政务、交通、高科技以及金融等领域，同时第二代津逮CPU产品也于8月发布并向市场销售。 盈利预测与评级。看好公司在主赛道内存接口芯片上强者恒强，拥抱行业量价齐升机遇，并拓宽新赛道的平台化成长远景。预计公司20-22年EPS分别为1.06/1.58/2.21元/股，对应PE为83.65/56.44/40.19倍。考虑可比公司估值，给予20年业绩（加回股权激励费用）对应PE为90倍，合理价值为114.24元/股，给予“买入”评级。 风险提示。服务器市场发展不及预期风险；DDR5内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。

信维通信发布半年报，1H2020实现营业收入25.57亿元，同比增长30.84%，归母净利润3.29亿元，同比下滑10.85%，扣非后归母净利润2.94亿元，同比增长2.44%；其中Q2单季度实现营业收入15.13亿元，同比增长75.88%，归母净利润2.66亿元，同比增长108.66%，扣非后归母净利润为2.4亿元，同比增长295.51%，同时公司Q2单季度毛利率为34.41%，同比增加2.22pcts。 Q2扣非业绩大幅增长，业绩向上的趋势确认。公司从去年下半年切入iPhone无线充电并逐步放量，加上安卓系手机无线充电放量，iPad、Macbook等销售表现亮眼拉动公司业绩，同时安卓5G手机推动公司天线业务成长，为Q2和上半年业绩增长带来贡献；Lighting和BTB从去年下半年开始批量供应，也为Q2和上半年业绩带来业绩增量。展望下半年，我们认为公司在iPhone上无线充电、EMI/EMC的份额提升、国内5G手机的渗透进度提速、iPad、MacBook在疫情影响下的需求提升明确，业绩向上的趋势确认。 技术储备和业务拓展逐步完善，看好公司在5G趋势下的高增长。截至上半年公司共申请专利1365件，2020年上半公司新增申请专利227件，其中5G天线47件，LCP专利10件；公司的5G天线、LCP器件、BTB连接器等重要产品也取得了重要突破；中长期来看，我们认为公司作为泛射频领域龙头企业，5G趋势下有望持续高增长。 盈利预测与评级：我们看好公司拥抱5G射频领域行业红利。不考虑定增影响，预计公司20-22年EPS为1.50/2.03/2.68元，最新收盘价对应PE40/29/22倍，考虑可比公司估值及自身增速，以50倍PE对应2020年归母净利润，合理价值为74.83元/股，维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情控制不及预期；滤波器国产替代进程不达预期；LCP渗透率不达预期；行业竞争加剧；坏账减值的风险。

领益智造发布半年报，上半年实现营业收入119.4亿元，同比增长24.5%，归母净利润6.3亿元，同比下滑43.4%，扣非归母净利润6.1亿元，同比下滑9.8%，其中主体领益科技板块实现收入78.2亿元，同比增长36.2%，归母净利润9.2亿元，同比增长5.9%。 公司业绩符合预期，全年成长趋势不变。公司业绩符合预期，其中核心板块领益科技上半年营收快速增长，主要系由于大客户TWS产品快速成长，但在配合大客户手机业务降价的情况下利润增速低于收入增长；东方亮彩的成本管控效果凸显，实现扭亏为盈，上半年实现经营净利润3280万元；赛尔康受印度疫情的影响，上半年对公司经营性业绩有所拖累，但复工正在有序进行，下半年有望持续边际改善。展望下半年，我们认为随着领益科技在新机中ASP和份额提升、AirPods高增长以及赛尔康、东方亮彩的边际向上，单季度业绩同比向上的趋势明确，全年成长趋势不变。 业务与运营层面带来未来边际上的改善，打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局，横向上实现了对主流客户的全覆盖，通过管理的输出和业务间的协同，公司有望整合现有各主体间业务，打造精密制造平台型企业。 盈利预测与评级：我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景，我们预计公司20-22年EPS分别为0.34/0.48/0.62元，对应PE为35/25/19倍，结合未来2年业绩增速以及可比公司估值情况，给予公司对应20年业绩45倍PE估值，对应合理价值15.30元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续的风险；资产减值的风险；行业竞争加剧风险；整合协同效果不及预期风险；公允价值变动损益超预期恶化风险。

公司发布中报，业绩超出市场预期。公司2020上半年实现营收30.63亿元，同比增长16.0%，实现毛利率27.3%，同比提升6.6pct；实现归母净利润4.03亿元，同比增长145.3%。2020Q2公司实现营收16.81亿元，同比增长15.6%，环比增长21.6%；实现毛利率29.3%，同比提升4.9pct，环比提升4.4pct；实现归母净利润2.89亿元，同比增长101.4%，环比增长154.6%。整体来看，公司Q2业绩超出市场预期。我们认为主要得益于稼动率饱满、成本下降以及产品结构优化。自有产品业务占比继续提升，产品结构持续升级。公司产品与方案业务板块上半年收入占比44.95%，同比提升1.55pct。其中在功率器件方面，公司上半年收入同比增长22.31%，除了MOSFET产品收入增长21.43%以外，IGBT产品收入增长49.90%，同时正式推出工业级SiC二极管产品。在IC业务方面，上半年收入同比增长13.35%，功率驱动和电源管理相关产品导入品牌家电客户，烟雾/光电传感器产品稳定上量。整体来看，公司自有产品结构升级明显。制造与服务业务板块上半年增长12.78%，受益行业高景气稼动率饱满。替代成长空间广阔，盈利能力有望继续提升。公司国产替代成长空间广阔，未来在折旧下降、加大自有业务比重、器件业务成品化销售比重提高、产品结构优化升级的拉动下，公司盈利能力有望趋势性提升。盈利预测与投资建议。我们上修公司2020~22年对应最新股本的EPS分别为0.58/0.74/0.82元。参考可比公司估值水平，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司2021年90倍的PE估值，对应合理价值66.23元/股，维持“买入”评级。风险提示。行业周期性波动风险；新冠疫情影响风险等。