公司公告2020年一季报,业绩符合预期。公司发布2020年一季报,2020Q1单季度实现营收6.02亿元,同比下滑19.43%,实现归母净利润1.85亿元,同比下滑19.35%,实现扣非净利润1.58亿元,同比下滑26.41%,实现毛利率46.2%,同比下降4.7个百分点。其中归母净利润符合公司此前一季度业绩预告同比下滑15%-30%的指引。 2020Q1业绩下滑主要受疫情影响,但降幅环比有所收窄。进入2020年,受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司产品销售额出现下滑,但从环比来看,营收、归母净利润与扣非净利润增速相比2019Q4的-20.2%、-47.3%、-56.2%均有不同程度的改善。 公司积极致力投入研发,现金回款情况良好。公司2020Q1销售+管理+研发费用同比减7.7%,其中研发费用项目仍然保持23.8%的正向增长,表明公司仍然积极投入研发。销售商品、提供劳务收到的现金虽然同比有所下滑,但绝对数额高于营收规模,表明回款情况良好。 展望未来,公司核心竞争力不变,持续看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业,以垂直一体化与平台多元化布局为核心,打造“中国京瓷”材料平台,未来新老产品将逐渐放量,公司也于2020年公告定增预案拟募资5G通信MLCC扩产技术改造项目与陶瓷劈刀产业化项目,积极布局未来。未来在疫情影响边际好转,下游市场有望回暖的背景下,公司各项业务均有望迎来持续成长。 盈利预测与评级。预计公司20-22年EPS分别为0.67/0.90/1.13元/股,对应PE为29.4/22.0/17.4倍,考虑可比公司平均估值,给予20年业绩对应PE为36倍,合理价值为24.14元/股,给予“买入”评级。 风险提示。MLCC扩产不及预期风险;陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G进度不及预期风险;产品价格下滑风险;行业竞争加剧风险。

立讯精密发布2020年一季报,一季度实现营业收入165.13亿元,同比增长83.10%,归母净利润9.82亿元,同比增长59.40%,扣非后归母净利润8.97亿元,同比增长72.08%;公司预计2020年上半年的归母净利润为2.10~2.40亿元,同比增长40%~60%。 Airpods与通讯业务带动公司业绩快速成长。我们认为,公司Q1业绩快速增长主要是受益于AirPods出货量的增长,尤其是独供ASP更高的AirPodsPro自发售以来一直处于供不应求状态;同时,通讯业务受益于5G大趋势也有不错成长;公司Q1的ROE达到4.68%,同比增长0.78pcts,经营获利能力不断提升。 以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足。AirPods仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划,我们预计2020年Airpods销量同比增长约50%,且AirPodsPro占比提升至36%;AppeWatch业务有望成为新的增长极,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于5G通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,推动业务成长。 盈利预测与投资建议:我们看好公司成长远景,预计公司20-22年EPS分别为1.30/1.69/2.19元,按最新收盘价计算对应20-22年PE分别为32/25/19倍,近3年公司估值中枢位于40倍PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以45倍PE对应20年EPS计算,合理价值为58.72元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,无线耳机销售不及预期,行业竞争加剧风险。

2019年全年及2020年一季度,受LED芯片价格下滑影响,营收与净利润同比出现下滑。公司发布2019年年报及2020年一季报,2020年公司实现营业收入74.60亿元,同比下滑10.81%;归母净利润12.99亿元,同比下滑54.12%;扣非归母净利润6.90亿元,同比下滑69.30%;综合毛利率29.37%,同比2018年下滑15.3pct。2020年一季度,公司实现营业收入16.82亿元,同比下滑2.74%;归母净利润3.92亿元,同比下滑36.95%;扣非归母净利润1.21亿元,同比下滑57.35%。 LED行业景气度对净利润产生较大影响,但公司行业地位稳固。自2018年以来,LED行业处于持续下行周期,影响公司营收及净利润。 目前来看,LED价格逐步趋于触底,公司2020Q1营收下滑幅度也明显收窄。随着MiniLED等应用的兴起,预计未来2~3年LED行业将逐步步入上行周期,对公司LED业务的毛利率带来较大拉动。 化合物半导体进展显著,是未来公司重点发展方向。公司2019年三安集成(负责化合物半导体业务)实现营业收入2.41亿元,而2020Q1三安集成就实现营业收入1.66亿元,显示公司化合物半导体业务加速进展,未来将是公司成长的重要动能。 盈利预测与评级。预计公司2020~2022年EPS分别为0.54/0.78/1.05元/股,当前股价对应2020年PE估值为36.8X。我们看好公司在LED行业的龙头地位,以及未来LED步入上行周期带来的业绩弹性;同时,公司在化合物半导体业务上进展迅速。考虑公司目前“LED芯片+化合物半导体”的业务结构,同时参考LED芯片行业公司以及化合物半导体产业链公司估值水平,我们给予公司2020年40倍PE估值,对应合理价值为21.51元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。价格下滑;原材料价格上涨;新业务进展不及预期的风险。

公司发布2019年年报和2020年一季报,业绩持续成长。公司2019年实现营业收入17.38亿元,同比减1.1%,实现归母净利润9.33亿元,同比增26.6%。2020年一季度公司实现营业收入4.96亿元,同比增22.5%,实现归母净利润2.63亿元,同比增16.5%(剔除股份支付费用影响后的归母净利润为3.12亿元,同比增38.1%)。 内存接口芯片由于产品结构升级盈利能力提升,津逮服务器仍处前期推广阶段。公司内存接口芯片业务2019年实现营收17.21亿元,同比减1.6%,毛利率74.8%,同比提升4个百分点,主要得益于DDR4内存接口芯片新子代产品(DDR4Gen2plus)销售占比的提升,平均销售单价有所提升。津逮服务器平台业务2019年实现营收1628万,同比增80.6%,由于目前处于市场推广和送样阶段,毛利率为-17.2%。 各产品进展顺利,维持未来成长动能。公司持续投入研发,新老业务均取得较好业务进展与研发成果。内存接口芯片方面,公司已经完成第一子代DDR5RCD及DB芯片、以及DDR5新品(SPD/PMIC/TS)的工程样片的流片工作。津逮服务器方面,公司已于2019年5月具备批量供货能力,已有联想、长城等数家服务器OEM厂商客户。新品方面,公司也已完成PCIe4.0Retimer芯片的工程样片的流片等。 盈利预测与评级。看好公司在主赛道内存接口芯片上强者恒强,拥抱行业量价齐升机遇,并拓宽新赛道的平台化成长远景。预计公司20-22年EPS分别为0.96/1.54/2.03元/股,对应PE为95.2/59.3/44.8倍。考虑可比公司估值,给予20年业绩(加回股权激励费用)对应PE为90倍,合理价值为103.78元/股,给予“买入”评级。 风险提示。服务器市场发展不及预期风险;DDR5内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险;行业竞争加剧风险。

公司发布年报一季报,Q1业绩优于预期。公司2019全年实现营收576.58亿元,同比增长15.7%,实现归母净利润124.15亿元,同比增长9.4%,在国内宏观经济下行和美国制裁影响下增速相对放缓。2020Q1公司实现营收94.29亿元,同比下滑5.2%,实现归母净利润14.96亿元,同比下滑2.6%,疫情冲击背景下业绩下滑幅度明显优于市场预期,我们认为主要得益于红外测温需求和海外补库存拉动。 海外业务韧性体现,国内EBG表现亮眼。2019全年公司海外业务收入同比增长14.4%,其中下半年增速达到17.7%,可见美国制裁的边际影响已经趋于钝化,海外业务韧性显现。国内来看,2019全年EBG增速达到23.9%,优于PBG(4.1%)和SMBG(23.4%,低基数),智能视频在大企业客户的应用渗透仍将是公司中长期业务核心引擎。 架构调整和统一软件平台巩固核心竞争力。过去两年虽然受宏观环境影响业绩承压,但公司在此期间完成国内事业群整合、统一软件平台建设、业务单元下沉等关键举措,核心竞争力得到巩固提升,业务性质已经升维到数据治理层面,后续可期人均效能提升和份额继续扩大。 创新业务延续快速增长,授权启动萤石分拆上市。2019年公司创新业务收入增长58.2%,授权启动萤石分拆上市将进一步激发员工积极性。 维持“买入”评级,合理价值42.10元/股。预计公司2020年EPS为1.40元。当前同属安防监控行业的可比公司大华股份(广发预测)、千方科技(Wind一致预测)对应2020年业绩的PE估值分别为14x和28x,其中千方科技估值更高原因在于业务更集中在交通领域,享受车联网建设红利。参考可比公司估值,公司作为行业龙头,经营稳健,核心竞争力突出,给予公司2020年30xPE,合理价值42.10元/股。 风险提示。新冠病毒影响,中美贸易摩擦影响等。

2020Q1可比口径下,公司成长迅速。公司发布2020年一季报,由于2019Q3公司开始并表北京豪威等公司,若采用自2019年开始的并表可比口径,公司2020Q1实现营业收入38.17亿元,同比增长44.21%;归母净利润4.45亿元,同比增长800.03%;扣非归母净利润4.36亿元,同比增长1530.80%;综合毛利率32.2%,环比19Q4增长3个百分点,同比19Q1(追溯可比口径)增长3.6个百分点。 CMOS图像传感器业务经营改善带来营收和净利润较大弹性。我们认为公司2020Q1的营收增长及毛利率提升很大程度上由CMOS图像传感器业务的经营改善所带来。2019年,受益于光学持续升级的趋势、豪威科技在主要客户的导入等因素,CMOS图像传感器业务呈现快速成长。我们预计未来2~3年,在48M等产品持续放量的背景下,CMOS图像传感器业务仍将保持较高增长。 韦尔股份自研及分销业务受益于半导体景气度提升。韦尔股份原有的自研设计及分销业务,受到半导体景气度的波动,营收增长及毛利率在2018~2019年都出现较大波动。在半导体景气度恢复的背景下,韦尔股份的自研设计及分销业务的毛利率也逐步恢复正常状态。 盈利预测与估值。预计公司2020~2022年EPS分别为2.82/4.04/5.33元/股,对应当前股价2020年PE估值为59.7X。同行业可比公司对应2020年PE估值约为66.9X。我们看好公司原有主业在半导体景气度逐步恢复背景下的增长修复,以及CMOS图像传感器的行业地位与持续成长动能。我们给予公司2020年67倍PE估值,对合理价值为188.85元/股,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示。光学升级不及预期的风险;产品价格下滑的风险;原材料价格上升的风险。

Airpods带动公司业绩快速成长,盈利能力持续提升。由于TWS/可穿戴需求景气及公司产能端持续跟进,公司一季度业绩快速增长;Counterpoint估计2019年AirPods销量约6000万,我们预计歌尔股份2019年供货份额约为20~25%,并且2020年有望开始供应ASP更高的AirPodsPro,我们预计20/21年Airpods销量有望达到1.1亿/1.5亿部,其中AirPodsPro占比为36%/40%,公司仍将充分受益于此高景气度的细分子赛道;同时,公司一季度毛利率达到18.23%,同比提升1.44pcts,创下六个季度以来的历史新高,盈利能力提升明显。 发布员工持股计划草案,调动员工积极性。公司同时发布“家园4号”员工持股草案,拟将回购的4927万股以零价格转让给不超过4000名员工,其中董事、监事及高级管理人员9人合计600万股,公司其他员工4327万股,计划存续期为48个月,分三批解锁,我们认为此次员工持股有望调动员工积极性,彰显公司发展信心。 盈利预测与投资建议:我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司20-22年EPS分别为0.69/0.87/1.13元,按照最新收盘价计算,对应PE为27/21/16倍,考虑可比公司估值及自身增速,以40倍PE对应2020年净利润,合理价值为27.63元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。

2020Q1营收与净利润仍保持稳步增长。公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现营业收入15.81亿元,同比增长16.01%;归母净利润2.14亿元,同比增长31.68%;扣非归母净利润2.00亿元,同比增长33.87%。整体来看,2020Q1公司营收与净利润仍呈现稳步增长。 5G基站及服务器PCB仍是公司成长的重要动能。2020~2021年是国内以及全球5G基站建设的高峰期,国内外主要运营商都规划了较大的5G资本开支,将对基站设备以及相关零组件需求形成明显拉动。沪电股份作为基站PCB龙头企业,将显著受益于5G基站的建设。而在当前环境背景下,远程办公等需求也对线上流量形成明显带动,从而也带动了相关服务器和数据中心的需求,服务器PCB需求也呈现快速增长。 短期内汽车PCB增长受限,但公司产品局部较为领先。受到汽车需求下滑的影响,预计2020年公司汽车PCB收入增长受限。但展望中长期,传统燃油汽车电子化程度提升、新能源汽车销量占比提高,以及ADAS应用的增加,将带来汽车PCB需求的持续增长。沪电股份在汽车电子领域布局较为领先,在ADAS、汽车雷达等高阶汽车PCB具备领先实力,未来也将受益于行业的恢复增长。 盈利预测与评级。我们预计公司2020~2022年EPS分别为0.91/1.16/1.40元/股。当前股价对应2020年PE估值为29.6X。可比公司对应2020年PE估值平均为37.9X。我们看好公司在5G、数通领域的技术能力和客户布局,给予公司2020年35倍PE估值,对应合价值为31.79元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。5G发展不及预期;汽车需求不振;环保政策趋严的风险。

Airpods带动智能声学整机业务快速成长,经营性现金流表现亮眼。2019年公司精密零组件业务实现营业收入106.20亿元,同比增长6.94%,智能声学整机业务实现营业收入148.23亿元,同比增长117.58%,主要系由于TWS/可穿戴需求景气及公司产能端持续跟进;Q4单季度净利润环比下滑则主要系受19Q4新投Airpods及安卓TWS产线的短期影响,但新增产线为公司未来2年的成长性奠定了产能基础;同时,2019年公司经营性现金流净额为净流入54.51亿元,达到净利润的4.3倍,同比增长139.48%,表现亮眼。 研发费用达到历史新高,可穿戴/VR/AR等陆续迎来收获期。19年公司研发费用为20.23亿元,占营业收入的5.76%;公司在可穿戴领域布局全面,有望充分受益于AirPods出货量的快速成长以及高端产品的导入,在智能手环/手表领域也有望复制TWS耳机的成长路劲;同时在VR/AR领域具备全球顶级客户资源和强大的一体化能力,伴随5G的商用和内容的逐渐丰富,公司的VR/AR业务有望进入向上期。 盈利预测与投资建议:我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司20-22年EPS分别为0.69/0.87/1.13元,按照最新收盘价计算,对应PE为26/21/16倍,考虑可比公司估值及自身增速,以40倍PE对应2020年净利润,合理价值为27.63元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。

领益科技保持较快增长,3月份业绩达到预期目标。一季度领益科技的经营性净利润为4.06~4.25亿元,同比增长12.70%~17.98%;面对疫情,公司快速反应,提前做好充分准备,积极复工复产,3月业绩达到预期目标,基本各业务板块实现盈利,3月份经营性净利润为1.37~1.56亿元,同比增长66.54%~89.56%,因此公司一季度经营性净利润保持快速增长。 多业务条线有望齐头并进发展。展望未来,我们认为公司多业务条线有望齐头并进发展:原有领益本体的精密结构件业务有望于2020年重返快速成长;帝晶光电稳健经营仍旧能够保持稳定的净利率水平;并购赛尔康后有望改善其获利水平。 业务与运营层面带来未来边际上的改善,打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局,横向上实现了对主流客户的全覆盖,通过管理的输出和业务间的协同,公司有望整合现有各主体间业务,打造精密制造平台型企业。 盈利预测与评级:我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景。考虑到公允价值变动的影响,我们预计公司19-21年EPS分别为0.28/0.44/0.55元,对应PE为31/20/16倍,结合未来2年业绩增速以及可比公司估值情况,给予公司对应20年业绩30倍PE估值,对应合理价值13.2元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续的风险;行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;整合协同效果不及预期风险;公允价值变动损益超预期恶化风险。

Q1并表业绩大幅增长,外延布局意华新能源 并表业绩大幅增长,外延布局意华新能源。 。公司披露 2020Q1业绩预告,预计 20Q1公司实现归母净利润 0.28-0.42亿元,同比增长349.78%-574.67%。公司于 2019年 11月收购意华新能源,并于 2019年 12月纳入并表范围。2020Q1公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长,进而令 2020Q1归母净利润同比出现大幅增长。 5G 建设叠加国产替代,高速连接器业务有望高速增长 建设叠加国产替代,高速连接器业务有望高速增长。 5G 对传输速率提出更高的要求,高速 I/O 连接器、高速大数据连接器有望成 5G 时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著,行业向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一,已与华为、三星等下游大客户建立合作关系,高速连接器占比有望提升,从而改善盈利状况。 业绩持续改善,前期研发投入向产品兑现良好 。公司近年逐步加大研发投入,致力于推进先进新品的研发,其中高毛利的 SFP 系列产品占公司营收比重逐步上升,未来有望提升公司整体毛利率水平。费用管控上,公司 2013-2017年期间费用率相对平稳,2018年起由于研发投入加大导致费用率上升,未来随着前期研发投入向产品兑现,有望迎来业绩进一步改善。 投资建议。 意华股份作为中国连接器头部厂商之一,受益于 5G 建设推进及太阳能光伏需求。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.43/1.06/1.33元/股,按照最新收盘价,2019-2021年对应 PE 分别为72.1/29.0/23.0倍。我们给予公司 2020年 30xPE,公司合理价值为31.68元/股,给予“买入”评级。 风险提示 。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。

强化自动化生产 强化自动化生产+汇兑收益增加,公司净利润快速增长 汇兑收益增加,公司净利润快速增长 。报告期内,公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产,降低生产成本,营业利润增加;同时,公司出口商品主要使用美元结算,美元升值致汇兑收益增加。根据公司公布的 1~3月份的营收简报来看,受到疫情的影响,公司一季度收入为 39.69亿元,同比下滑 6.31%,在收入端小幅下滑的情况下净利润实现了快速增长,同时参考去年四季度公司毛利率创下历史新高,体现了公司在成本管控和自动化生产等方面已见成效。 20年受疫情影响成长节奏有所改变,中长期行业景气度复苏可期。 年受疫情影响成长节奏有所改变,中长期行业景气度复苏可期。公司在 2019年年报中给出 2020年主要预算指标情况,计划实现营收266.15~292.76亿元,同比增长 0~10%,计划实现净利润 29.25~32.17亿元,同比增长 0~10%,主要系考虑到新冠病毒在全球的蔓延给全球景气带来的冲击。中长期来看,考虑到疫情恢复之后 5G 带来的正常换机需求,行业的景气度复苏可期。凭借在 IC 载板和 HDI 多年的耕耘,鹏鼎控股在类载板上具有技术优势,因此能够在 2017年下半年顺利切入国际大客户供应链。鹏鼎控股上市募集资金围绕 FPC 及 SLP 产能提升,从而巩固公司核心竞争力,不断打开成长空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为30.53/44.52/57.27亿元,同比增长 4.4%/45.8%/28.7%,对应 PE 为27/18/14倍。参考可比公司估值 20年为 30X,我们认为可以给予公司 20年 30XPE 估值,对应合理价值为 39.63元/股,我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示。疫情持续的风险;产品价格大幅下滑的风险;原材料价格上涨的风险。

疫情影响一季度稼动率,我们预计正常生产情况下的净利润远高于实际净利润。由于公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月,部分客户的订单出货有所调整,公司一季度收入比公司制定的季度经营计划减少近30%。同时,由于公司在去年陆续完成了各重要生产基地的建设,以及在团队建设方面积极推进,再加上防疫相关费用的增加,导致一季度净利润同比下滑较多。根据我们的测算,如果公司一季度按照经营计划进行生产,则一季度的收入约为13.5亿元,按照公司正常35%左右的毛利率进行估算则毛利为4.7亿元,按照去年三季度1.9亿元的费用成本进行计算,税前净利润约为2.8亿元,对应税后净利润约为2.4亿元,远高于公司的实际净利润。 预计公司二季度重回高增长,且单季度业绩向上的趋势明确。考虑到3月份疫情得到有效控制,公司相关产线的稼动率在4月份也恢复到正常水位,同时终端厂商陆续推出5G手机也推动公司的天线业务积极备货,我们预计公司二季度将重回高增长;展望下半年及明年,随着公司在北美大客户的无线充电份额提升,以及5G手机渗透率持续提升,单季度业绩向上的趋势明确。 盈利预测与评级:我们看好公司拥抱5G时代射频领域行业红利。不考虑定增影响,我们预计公司19-21年EPS为1.05/1.49/2.00元,最新收盘价对应PE36/26/19倍,考虑可比公司估值及自身增速,以35倍PE对应2020年净利润,合理价值为52.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,滤波器国产替代进程不达预期;LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧。

业绩总体情况:19年营收与归母净利润稳健成长。公司发布2019年年报,2019年公司实现营收372.04亿元,同比增10.89%,实现归母净利润12.62亿元,同比增6.98%。其中19Q4单季度实现营收112.33亿元,同比减1.5%,实现归母净利润4.01亿元,同比减0.31%。毛利率方面,2019年公司实现毛利率9.96%,同比下降0.9个百分点。 分业务情况:工业类/通讯类/消费电子类业务增速较快,SiP占比提高与非SiP毛利率略有下降导致总体毛利有所下滑。分业务来看,2019年公司通讯类/消费电子类/工业类/电脑与存储类/汽车电子类营收为139.2/128.6/42.0/41.9/17.7亿元(YoY16%/10%/30%/-10%/7%),毛利率为6.8%/7.8%/19.4%/18.4%/4.4%,变动为+1.3/-0.5/-4.5/-2.5/-4.5个百分点。其中通讯类产品受益于终端需求叠加产品市占率提升,消费电子类受益终端需求成长,工业类新订单出货增加,营收增速较快。 同时由于低毛利的SiP业务(通讯类/消费电子类)占比提高,以及高毛利的非SiP产品毛利率略有下降的影响,整体毛利率略有下滑。 2019年延续“扩张”势头,拓展业务边界。公司2019Q4启动收购欧洲第二大EMS厂商法国飞旭集团100%股权项目,以及其他多处投资项目,持续推进“模组化、多元化、全球化”,打开成长空间。 盈利预测与评级。我们看好公司凭借核心竞争优势,巩固领导地位,拥抱SiP与EMS行业红利实现稳健成长的远景,预计公司2020-2022年EPS分别为0.66/0.78/0.95元,对应PE为26.4/22.1/18.3倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应20年业绩30倍PE估值,合理价值19.7元/股,维持“买入”评级。 风险提示。智能手机销量不及预期风险;智能手表销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;中美贸易摩擦风险。

立讯精密发布 2020年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润为9.55~9.86亿元,同比增长 55%~60%。 核心观点:Airpods 带动消费电子业务快速成长。我们认为,公司 Q1业绩快速增长主要是受益于 AirPods 出货量的增长,尤其是独供 ASP 更高的AirPods Pro 自发售以来一直处于供不应求状态;同时,通讯业务受益于 5G 大趋势也有不错成长;考虑到一季度新增了不少疫情防控成本和管理费用,我们预计立讯的营收同比增速会更快。 以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足。AirPods仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划;Apple Watch 业务有望成为新的增长极,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于 5G 通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,推动业务成长。 盈利预测与投资建议: 我们看好公司成长远景,预计公司 19-21年 EPS分别为 0.88/1.36/1.75元,按最新收盘价计算对应 19-21年 PE 分别为48/31/24倍,近 3年公司估值中枢位于 40倍 PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以 42倍 PE 对应 20年 EPS 计算,合理价值为 57.28元/股,维持“买入”评级。 风险提示 :疫情控制不及预期,无线耳机销售不及预期,行业竞争加剧风险。