收入增长稳健,新业务推广利润短期承压 公司发布2016年报和2017年一季报:2016年实现营业收入14.91亿元,同比增长18.72%;归属上市公司股东净利润2.19亿元,同比增长1.35%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为2.09亿元,同比增长0.82%。 分季度来看,公司四季度营业收入4.86亿元,同比增长33.40%;归母净利润0.7亿元,同比增长1.99%,四季度业务的较快增长提升了全年营收的增长率。2017年1季度营收3.62亿元,同比微降0.08%;归母净利润0.43亿元,同比下降9.39%。由于原材料成本上升,新业务推广费用增加,导致公司业绩承压,公司预计2017年1-6月份归母净利润为0.83~1.12亿元,对应的同比增幅区间为-15%~15%。 多措并举助推公司发展,信息技术业务形势向好 公司员工持股计划调动员工积极性,有利于公司中长期发展。收购子公司少数股东股权,实现全资控股增厚利润。公司凭借民营企业灵活稳健的机制,目前在电子发票开票数量上居于行业前列,形成电子发票领域的先发优势,有望受益于政策利好的进一步释放。此外,公司档案储存业务进展良好,营收规模有望进一步扩大,成为新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 公司在传统印刷业务上具备保持稳健增长的能力,信息技术业务推广效果良好,且盈利空间较大,有望为公司业绩作出更大贡献;与此同时,员工持股计划的实施和管理层间接增持将为公司中长期发展注入新动力。 预计公司2017-2019年净利润2.72/3.32/4.02亿元,EPS为0.75/0.91/1.11元,当前股价分别对应36/29/24倍PE。我们看好公司印刷业务的稳定增长和技术服务的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示 印刷业务竞争加剧;信息技术业务推广效果和盈利能力不及预期。

年报季报业绩增长强劲,收入结构改善利润空间提升 公司发布了2016年年报和2017年一季报:2016年公司实现营业收入55.4亿元,同比增长29%;归属上市公司股东净利润8.7亿元,同比增长33%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为8.5亿元,同比增长33%。2017年一季度公司实现营业收入13.9亿元,同比增长38%;归属上市公司股东净利润1.62亿元,同比增长30%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为1.58亿元,同比增长33%。业绩增长一方面由于对消费电子类客户销售额的增长,另一方面得益于公司研发打造更高的产品附加值带来利润空间的提升。 大客户战略成长性良好,横纵拓展成就更大格局 我们看好裕同科技的大客户战略,公司短期业绩受益于消费电子领域核心大客户产品销售的高成长性以及相应彩盒业务需求的提升,较高的客户集中度为公司带来收入的高成长性和良好的利润空间。中期来看,公司凭借良好的业界口碑、研发设计实力、产品质量和快速响应能力,能够在消费电子领域拓展更多优质大客户,在保证较高利润空间的前提下充分提升市场占有率,实现收入和利润的共同提升。长期来看,我国纸包装产业规模庞大,市场集中度不高,裕同科技横纵拓展能力强,发展和整合空间巨大。 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为11.7/15.8/21.4亿元,当前股价对应2017年市盈率23.6倍。我们看好公司在服务高质量品牌客户方面的发展以及行业拓展整合能力,维持“买入”评级。 风险提示 公司下游客户景气情况及重点客户经营状况会影响包装需求,对订单情况产生影响;原材料价格变化存在不确定性。

期间费用率下降,归母净利润同比增长58.71% 一季度公司实现营业收入3.43亿元(YoY+37.61%),归母净利润0.25亿元(YoY+58.71%),加权平均净资产收益率1.79%,较去年同期上涨0.51个pct,受益于公司销售订单持续增长,销售收入保持高增速。销售净利率提升0.95个pct至7.25%,管理费用率较去年同期下降2.39个pct,带动公司销售期间费用率较去年同期下降2.36个pct。 与恒大家居产业园成立合资子公司,强化与大地产商间合作 报告期内,公司与河南恒大家居产业园有限公司合资设立河南恒大曲美家居有限责任公司,公司出资占比60%。合作方母公司恒大集团在全国180多个主要城市拥有大型项目500多个,覆盖住宅、商业、酒店等多个系列。公司为恒大住宅提供配套家居产品,充分利用恒大住宅建设开发销售的资源优势,有利于深入推进公司地产大宗业务的发展,优化收入结构,加强和提升对全品类大家居产品的研发设计、生产销售等优势项目的布局,强化与大地产商间合作,提供新的利润增长点。 看好公司原创设计底蕴,基于产能释放及渠道挖潜,维持买入评级 产品原创设计在行业内形成天然竞争壁垒,募投项目中的6号、7号工厂预计将于二季度末完工,年底可形成6-8亿元产能规模,“你+生活馆”结合OAO营销模式全国推广有望快速提升市场占有率。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入21.01、26.66、33.67亿元,净利润分别为2.46、3.21、4.04亿元,当前股价对应2017年34.23xPE,维持公司买入评级。 风险提示 房地产增速超预期下行,全品类大定制产品升级低于预期。

主营业务收入延续高增长,归母净利润受毛利率影响增速放缓 全年公司实现营业收入22.17 亿元(YoY+31.39%),归母净利润2.04亿元(YoY+6.88%),加权平均净资产收益率12.39%,较上期减少2.93 个百分点。分季度拆分,四季度营业收入7.99 亿元(YoY+33.20%),归母净利润0.58 亿元(YoY-26.06%)。公司依托自身优势,积极拓展国内外市场,以追求市场占有率为首要目标,力争多渠道、多板块全面快速发展,主营业务收入延续高增长。由于原材料价格快速上涨,人力成本持续提升,市场竞争不断加剧,公司整体毛利率有所下滑,归母净利润增长放缓。 产能布局逐渐优化,拓展多领域发展渠道 生产端着力打造现代化智能工厂,优化产能布局,推动智能制造,提升生产效率,巩固产能优势。营销端加大线下门店拓展力度,公司已实现由渠道管理向终端管理的策略转变,致力于改善门店形象、优化产品系列,2016 年新开门店250 多家,举办三大主题活动以及近百场明星活动提升品牌知名度。线上业务方面,公司不断创新营销方式寻找新的利润增长点。 多通道打开高成长可期,限制性股权激励管理层利益,维持买入评级 长期看好公司提升产品档次加密渠道布局,在B 端合作拓展与C 端渠道布局实现良性循环,主业实现收入规模及市占率双提升,管理夯实与财务费用压缩后释放利润弹性,影视部分承诺利润增强整体盈利能力。预计公司2017-2019 年主营业务收入分别为30.33、37.30、44.93 亿元,归母净利润分别为2.75、3.33、3.98 亿元,当前市值对应2017 年29.76xPE,维持公司买入评级。 风险提示 房地产销量大幅下滑,公司渠道布局进度低于预期。

公司产品产销两旺,净利润同比增长103.67%。 一季报数据显示,一季度公司实现营业收入7.71亿元(YoY+43.31%),归母净利润0.38亿元(YoY+103.67%),加权平均净资产收益率1.12%,较去年同期提升0.56个百分点。因原材料钛白粉价格上涨,2月份公司产品在此前涨价基础上提价1000元/吨,下游客户对产品提价接受程度高,国内钛精矿受环保压力存在不同程度限产,钛白粉价格坚挺,公司作为装饰原纸行业龙头公司具备价格话语权,可将成本向下游转移,对冲成本上涨。 定增通过审核,公司布局无纺壁纸行业,把握行业未来发展方向。 公司拟非公开发行募集资金不超过5亿元用于实施年产5.0万吨素色装饰原纸、3.0万吨无纺(布)壁纸原纸项目。4月6日定增申请获证监会发审委审核通过,壁纸在我国墙面装饰材料中占比仅为8%,与发达国家50-90%的渗透率区间差距甚大。近年来受惠于消费升级,中国壁纸行业潜力逐步显现。从壁纸细分市场上来看,60%以上的国内市场为PVC壁纸,无纺布壁纸占比不到40%,未来无纺布壁纸将对PVC壁纸进行逐步替代。 产品涨价提升盈利空间,一季度业绩确认业绩上升趋势。 销量售价齐增提升公司盈利空间,上半年净利润预增10-50%。预计公司2017-2019年主营业务收入分别为33.03、38.75、47.25亿元,归属于母公司净利润为2.05、2.79、3.52亿元,对应市盈率25.91、19.05、15.07倍。 未来业绩增长驱动力来自于:1)新增产能陆续投产,可转债项目预计至2017年8月完全达产,预计全年总产能37万吨;2)公司产品提价对冲原材料价格上涨。 风险提示。 钛白粉价格上涨超预期,产品价格落实不及预期。

定制家具引领消费潮流,信息化解决行业痛点 随着消费者需求朝着个性化、多元化、全方位方向演变,定制家具正受到越来越多消费者的青睐;住房刚需和改善型需求的持续释放,为定制家具市场提供广阔的下游需求。另外,较低的行业渗透率与发达国家还有较大差距,10%左右的行业CR4有待提升。我们认为,随着越来越多的企业登陆资本市场,未来几年定制家具行业内部将面临洗牌。由于信息化技术具备在设计阶段提升用户体验,在拆单排产阶段提高生产效率,在生产阶段降低生产成本等优势,将是决定企业核心竞争力的关键因素。 “C2B+O2O”商业模式创新,业绩持续高速增长 尚品宅配的创始人于1994年创立圆方软件,2000年成立新居网,2004年跨界经营定制家具领域,并且在业内率先推进“全屋定制”战略。目前,公司以上业务实现协同发展,以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网O2O线上营销服务平台,以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺,实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。近五年公司营业收入和净利润的复合增速分别达到50.75%和29.81%,作为家具行业极具互联网思维的公司,尚品宅配不断主动迎合家居行业潮流趋势,线上线下融合的模式创新为公司注入持续增长引擎,长期业绩增速可期。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的归属母公司净利为3.4、4.46和6.2亿元,EPS为3.15、4.13和5.74元,分别对应42.6、32.5和23.4倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 房地产调控政策超预期紧缩,导致家具行业整体景气度下降;新销售区域市场开拓进展不达预期可能导致费用率攀升。

专注生产室内木门,打造世界一流制门企业 公司深耕木门行业多年,是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业木门制造企业,主要产品包括夹板模压门、实木复合门。公司对公及零售业务齐头并进,与恒大地产、万科地产、世贸地产等国内知名房地产企业建立了战略合作伙伴关系,最新与恒大地产签署《战略合作框架协议》,17-19年采购总规模不少于10亿元,17-21年意向采购金额约20亿元。零售业务方面,目前公司319家经销商遍布全国。出口业务方面,海外渠道以大客户订单为主,主要为贴牌生产,同时也有部分海外工程订单。 木门作为家装产业偏前端环节,具备大家居入口价值 木门行业在大家居产业中偏向前端,与地面、墙面处理几乎处于同一环节,家装入口意义更强。传统家装产品流通路径环节众多,存在诸多行业弊端,渠道分散化严重,即便存在线下家具商场等集成模式,也仅为不同品类产品的集中销售。从长远发展角度来看,大家居整合为大势所趋,大家居产业中,用户参与度更强,个性化需求人群刚刚步入购房装修时期,面对个性化需求增长、互联网渗透率提升,大家居产业进入产业重构期。 看好公司借助资本市场力量带来的先发优势,上调公司评级至买入 木门行业在大家居产业中偏向前端,家装入口意义更强,公司把握产业发展动向,生产及销售环节不断优化,作为行业内首家上市公司,有望借助资本市场力量不断提升市场占有率。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.04、12.89、16.40亿元,净利润1.32、1.67、2.10亿元,当前股价对应2017年30.79xPE,上调公司评级至买入评级。 风险提示 木门行业竞争格局恶化,新产能投产不及预期。

核心观点: 全年业绩高速增长,净利润同比增长195.27%. 全年公司实现营业收入38.09亿元(YoY+28.74%),归母净利润2.60亿元(YoY+195.27%),加权平均净资产收益率10.21%,较上年增加6.52%,四季度实现营业收入10.68亿元(YoY+19.84%),归母净利润0.79亿元(YoY+259.32%)。公司不断推进渠道建设,产品实现全国覆盖,线上线下产品营销互动,进一步强化和巩固品牌力,渠道建设成效显著。2017年一季度公司业绩延续高速增长,实现营业收入10.32亿元(YoY+20.86%),归母净利润0.75亿元(YoY+65.23%)。 产能提升打开增长瓶颈,生产基地网络覆盖全国. 云浮中顺项目和四川中顺项目逐步投产,公司产能规模达到50万吨/年。为弥补随着销售增长可能产生的产能缺口,公司计划在湖北扩建20万吨高档生活用纸项目,在唐山扩建7.5万吨高档生活用纸项目,云浮二期的12万吨高档生活用纸项目也将逐步实施,未来依托下属子公司江门中顺、江门洁柔、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司进一步扩大规模,全面形成覆盖华东、华南、华西、华北和华中的生产布局。 收入增长持续发力空白区,盈利端双重放大效果明显,维持买入评级. 预计公司2017-2019年营业收入分别为48.09、59.38、72.19亿元,归属于母公司净利润分别为3.68、4.63、5.68亿元,业绩高速成长驱动力来自(1)收入端产能瓶颈打开,华东等市场盲点仍可覆盖,改善产品结构提升价格中枢;(2)纸浆价格维持低位,产能利用率回升规模效应显现。当前市值对应2017年净利润25.43xPE,维持公司买入评级。 风险提示. 纸浆价格大幅回升,公司拓展市场空白点进度低于预期。

收入稳定利润下滑,烟标行业复苏可期 公司全年实现营业收入27.77亿元,同比增长2.1%;归属上市公司股东净利润5.71亿元,同比减少20.8%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为4.39亿元,同比减少35.7%。公司主要业务为烟标包装,由于去年卷烟去库存压力持续和招投标价格下降,收入盈利均受一定影响。受卷烟行业下游去库存影响,处于上游的中烟公司卷烟厂为配合去库存任务对卷烟产量进行压缩。在烟草销售增幅放缓和国家利税增长目标不变的情况下,烟草产品的结构会有所调整,集中度有望提升,行业复苏可期。 非烟标业务贡献逐步提升,大包装+大健康战略推进 非烟标业务方面,公司拓展精品包装领域,在继续保持与OPPO和vivo等消费类电子大客户合作的同时争取例如“魅族”等其他新客户,报告期内非烟标包装产品营业收入同期增长23.37%。此外,公司通过合资设立劲嘉健康和引入战投复星集团开始瞄准大健康领域,还通过合资设立华大北斗积极涉足智能包装领域。2016年公司拟非公开发行股票募集不超过16.5亿元以投入大包装领域项目,目前已获得证监会发审委通过。此次非公开发行股票将扩大公司包装产能、实现智能包装的升级并引入战略投资者复星安泰,有望推动公司大包装+大健康战略目标的实现。 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为6.64/7.78/9.21亿元,分别对应19/17/14倍PE。我们看好烟标包装龙头在卷烟客户拓展、产业链纵向并购整合方面的优势以及在多元化业务结构和跨产业布局方面的进展,上调为“买入”评级。 风险提示 下游烟草行业景气情况对烟标产业有重要影响;原材料价格波动影响公司利润;大包装、大健康业务推进存在不确定性。

事件:16年业绩符合预期,收入端增速明显加快 合兴包装公布2016年年报:公司实现营业总收入35.42亿元,同比增长24.19%;利润总额1.57亿元,同比减少1.77%;实现归属上市公司股东的净利润1.03亿元,同比减少10.29%。我们认为,公司业绩符合预期,业绩有所下滑的主要原因是受上游原纸成本大幅上涨影响,以及新业务仍处于投入期,前期费用较高。但得益于纸箱价格上涨、行业整合及新业务放量,公司收入增速明显加快,2016年第四季度同比增速达41.73%。 主业盈利有望改善,整合转型稳步推进 2016年,合兴包装全面启动战略升级步伐,着手实施产能整合、外延并购、包装产业供应链云平台(PSCP)、智能包装集成服务(IPS)四大业务模块的建设。公司下游消费行业(家电、食品、电商物流等)订单增稳健速,虽然16年下半年原材料上涨对公司盈利性产生一定影响(全年毛利率同比下滑2.74%),但公司凭借龙头议价力较为及时的传导了涨价成本,随着原纸价格的走稳,我们预计公司盈利能力有望逐步企稳。同时,公司利用资本优势进行行业整合,与国际纸业的协同效应亟待显现,产能利用率提升盈利弹性大;公司还具备行业领先的专业技术优势、良好的信誉和承担能力,拥有丰富的大客户资源、供应商资源和一定的主材生产能力,有利于推进IPS业务,包装产业供应链云平台PSCP和IPS支持互利,能够整合行业产生规模效益,进而有力带动包装行业的内生增长。 盈利预测与投资评级 预计公司2017-2019年净利润分别为1.41、1.89和2.90亿元,EPS分别为0.13、0.18和0.28元,对应38.1、28.3和18.5倍PE,鉴于公司未来新业务模式和产业链整合效应将逐步体现,维持“买入”评级。 风险提示 国内智能包装集成服务尚处探索阶段;原材料价格的超预期上涨。

并购提升烟标业务收入,卷烟行业承压影响烟标企业利润。 公司全年实现营业收入23.42亿元,同比增加5.51%;归属上市公司股东净利润5.67亿元,同比下降23.54%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为5.55亿元,同比下降21.35%。收入增长一方面源于并购带来烟标销量和收入的提升,另一方面受益于基膜等业务的增长。净利润下滑主要由于下游客户降本增效导致烟标采购价格下降、毛利率下滑,以及对外投资收益减少等因素综合影响。卷烟企业利润承压,为改善经营业绩需要加强成本管控,导致烟标采购价格下行。公司2016年产品销售均价同比下降5.54%。与此同时,新增合并企业湖南福瑞复产初期固定成本较高,对烟标整体毛利率有一定拖累影响。此外,公司基膜业务处于成长初期,窗膜、牛奶等业务初期投入支出较多,拉低了主营业务的毛利率水平。我们认为烟草行业有望进入复苏阶段,随着烟草行业库存压力的减小,公司的全产业链和并购整合的优势将进一步凸显,烟标主业有望复苏好转。 多元化业务渐次落地,未来业绩贡献可期。 公司业务多元化稳健推进,非烟标消费品包装印刷业务(含药品包装、食品包装、酒类包装)实现营收2994万元,同比增长2.23%,营收占比1.28%;基膜产品实现外部销售金额1.08亿元,同比增长15.08%,营收占比4.61%。我们看好公司“印刷包装与大消费品产业双轮驱动”战略的发展前景。 盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为6.51/7.72/9.43亿元,分别对应21/18/15倍PE。我们看好公司主业复苏和多元化业务拓展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。 下游烟草行业景气情况对烟标产业有重要影响;原材料价格波动影响公司利润;新业务开拓效果存在不确定性。

多元渠道优势、灵活采销模式打造行业领军企业 江山欧派公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业木门制造企业,凭借其出色的营销渠道、规模化生产能力、优秀的品牌知名度与强大的研发创新能力,在木门行业中异军突起,同时采取原材料半成品结合采购、经销商工程客户双销路等模式,巩固其行业内龙头地位。 全年收入同比增长16.62%,工程大客户渠道贡献明显 2016年公司实现营业收入76,648.76万元(YoY+16.62%),实现归母净利润10,936.04万元(YoY+16.68%),净利润增长主要来源于工程销售渠道收入的增长,报告期内公司与恒大地产签署《战略合作框架协议》,恒大承诺17-19年采购总规模不少于10亿元,17-21年意向采购金额约20亿元,与国内大型房地产开发商合作有助于快速放大业务规模。 产品毛利率小幅提升增强公司盈利能力 报告期内公司实木复合门实现营业收入25,469.37万元(YoY+40.83%),毛利率较去年同期增长4.32pct至25.95%,实木复合门产品收入增长及毛利率提升推动公司整体毛利率上升0.75pct至31.75%。公司不断加强对内销零售渠道、终端的扶植力度和管控力度,保障公司收入持续稳定增长。 看好公司借助资本市场带来的先发优势,首次覆盖给予谨慎增持评级 公司把握产业发展动向,产销环节不断优化,作为行业内首家上市公司,有望借助资本市场不断提升市场占有率。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.04、12.89、16.40亿元,净利润1.32、1.67、2.10亿元,当前股价对应2017年33.66xPE,首次覆盖给予公司谨慎增持评级。 风险提示 木门行业竞争格局恶化,新产能投产不及预期。

钢琴销量稳中有增,公司业绩增长良好 公司全年实现营业收入3.89亿元,同比增长5.5%;归属上市公司股东净利润3328万元,同比增长7.4%;归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润为2167万元,同比减少15.1%。其中,公司第四季度实现营收1.09亿元,同比增长7.3%;实现归母净利润702万元,同比增长9.7%。公司业绩增长良好主要来源于钢琴销量的平稳增长,2016年销售钢琴30768台,同比增长7.4%。其中立式钢琴销售29278台,同比增加9.9%;三角钢琴销售1490台,同比减少6.6%。 钢琴产品结构持续优化,智能钢琴+艺术教育比翼齐飞 公司的传统钢琴及乐器配件主业稳步发展,2016年新增加了电声钢琴、吉他、小提琴等产品的销售,开发了高端维也纳系列钢琴,目前包括9款立式琴、1款三角琴,使公司产品结构更加多元化。2016年公司智能钢琴及艺术教育培训项目稳步进行,加速了公司向综合文化企业转型的步伐。公司文化艺术产业发展战略明确,已于2014年成立了“海伦艺术教育投资有限公司”和“北京海伦信息网络有限公司”,拓展智能钢琴和线上线下艺术教育培训市场,增强持续盈利能力。公司2015年非公开发行股票募投项目“智能钢琴及互联网配套系统研发与产业化”稳步推进,包括智能钢琴生产线、智能操控系统生产线及互联网互动教育平台等。 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为3684/4140/4724万元,分别对应94/83/73倍PE。我们看好公司在智能钢琴和艺术教育领域的良好进展,给予“买入”评级。 风险提示 钢琴市场景气度受居民消费能力影响;智能钢琴和钢琴教育业务进展存在不确定性。

一季度业绩超预期,吨纸盈利能力提升显著 公司一季度实现营业收入20.41亿元(YoY+31.98%),归母净利润1.97亿元(YoY+1768.01%),超出此前市场预期水平,加权平均净资产收益率较去年同期提升4.40pct至4.67%,一二月份公司白卡纸及文化纸提价落地情况较好,公司订单排产充足,原材料木浆价格自2月中旬以来有所回落,吨纸盈利能力提升显著。 行业供需格局较好,白卡纸产品提价落地部分对冲行业淡季影响 白卡纸从供需两侧改善显著,供给侧方面,卓创资讯数据显示前五大厂商产能占比接近80%,具备市场定价权,需求侧白卡纸在高端包装纸逐步替代灰底白板纸,当前白卡纸龙头均基本处于满产状态,3月下旬纸厂集中发出涨价通知,部分白卡纸品种涨价力度加大。虽然受季节性因素影响,部分烟卡纸厂增加排产白卡纸,近期白卡纸库存略有增加,但白卡纸产品提价落地与行业淡季影响对冲,且环保政策短期仍处于持续加码状态,公司75万吨白卡纸预计2019年年初开始投产,中短期行业无新增产能规划。 业绩弹性有望持续放大,关注白卡纸提价落地情况 公司自上市以来一直聚焦于造纸主业,产品质量出众,有望受益于行业景气度提升。据公司公告,年初以来公司白卡纸产品两次提价共提价600元/吨,产品涨价落实情况较好,利润弹性继续放大,后续重点关注3月末涨价函落地情况。预计2017-2019年归母净利润6.69、7.46、9.47亿元,当前市值对应2017年10.55XPE。由于年初以来白卡纸持续提价,吨纸盈利空间保持稳定,维持公司买入评级。 风险提示 行业需求低于预期,行业价格战激烈程度高于预期。

安庆华鹏设备大修改造影响主营业务收入增长。 全年公司实现营业收入6.96亿元(YoY-4.08%),归母净利润0.51亿元(YoY+2.54%),加权平均净资产收益率5.00%,同比下降3.01pct。分季度拆分,四季度营业收入1.76亿元(YoY+8.64%),归母净利润0.03亿元(YoY-64.36%),安庆华鹏因设备大修改造,投入较多、周期相对较长影响主营业务收入增长。股利政策方面,公司拟10转16股派2元(含税)。 募投产能逐渐释放,技术改进增强行业竞争优势。 公司IPO募投“引进高脚玻璃杯生产线建设项目”以及15年定增“江苏石岛玻璃有限公司高档轻量化玻璃制品建设项目”已经正式投产,IPO募投“引进高档玻璃器皿生产线技术改造项目”已进入试产阶段。2016年公司四大技改计划相继实施,通过引进国际一流生产设备、与国际玻璃厂商深入合作提升公司生产技术水平、优化产品结构,行业竞争优势增强。 对外投资积极拓展营销渠道,推动公司发展模式转型升级。 公司布局电商业务,拓展线上营销渠道。通过资本运作与酒类平台公司深入合作,积极推动营销手段升级。通过增资燃料电池公司进军新能源领域,谋求转型升级,构建多元化的盈利模式,提升公司整体盈利能力。 看好公司主业扎实稳健成长,开放心态迎接转型升级。 在产业政策引导下,日用玻璃市场不断向行业领先企业集中,公司主业扎实稳健,产能全国布局,预计公司17-19年营业收入分别为8.29、10.16、11.95亿元,归母净利润分别为0.66、0.89、1.06亿元,当前市值对应17年80.62xPE,基于对公司新增产能投产后快速发展预期,维持谨慎增持评级。 风险提示。 募投项目业绩不达预期,转型升级进展慢于预期。