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马群星

国联证券

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世名科技 基础化工业 2020-04-10 12.03 -- -- 13.62 13.22%
19.92 65.59%
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事件:公司发布2019年年报。公司实现营业收入37149.52万元,较上年同期增长11.54%;实现归属于上市公司股东的净利润7365.17万元,较上年同期增长9.56%。利润分配预案为:每10股派发现金红利2.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 投资要点: 国内色浆龙头企业,色浆业务稳步增长 公司是国内色浆及功能添加剂专业供应商,产品主要应用于涂料、纺织纤维、乳胶、墨水等众多色彩应用领域,经过多年发展,公司已稳坐国内涂料色浆龙头地位。从公司历史经营情况来看,色浆业务整体保持稳步增长,近五年公司色浆业务销售额及销量复合增速分别为8.7%、8.5%,增速显著高于行业平均水平。截止2019年底公司拥有各类色浆产能合计2.06万吨,随着子公司常熟世名2万吨(其中10375吨水性色浆已于2017年完成验收并投产)水性色浆项目的全部投产,公司色浆产能合计将达到3.1万吨,产能瓶颈问题可得到有效解决(2019年产能利用率119.2%)。 积极开展产业战略转型,加快纺前着色产业发展 考虑到现有业务结构中,涂料、墨水、乳胶等应用领域存在的天花板,对公司成长有着明显的制约。2018年,公司将纺前着色产业确定为继涂料产业之后的战略核心产业,相较于传统纤维染色工艺,纺前着色省去了后续染色工序,减少了因高温染色、整理以及清洗等工艺而产生的“三废”污染和巨大能耗,有利于推进纤维生产过程中的节能减排,具有良好的发展前景。2017年,我国纺前着色纤维的产量约为500万吨(对应纤维色母粒需求约13~15万吨),2010年~2017年纺前着色纤维复合增速为14%,仅占化学纤维总量的10%,环保趋严下,传统印染因污染及能耗问题势必将被纤维原液着色工艺替换,所以纤维色母粒从成长空间来看,具备充足的想象空间。目前公司已储备开发了多种湿法纺丝纤维原液着色用色浆的技术与产品,并得到了部分用户验证试用。为进一步加快纺前着色业务的展开,2019年11月,公司公告与中国纺织科学研究院签署战略协议,就聚酯、聚酰胺原液着色项目的聚合纺丝技术、专用色浆、色油与纤维色母粒、功能母粒等研发、生产及市场推广等内容签订了战略合作框架协议。 盈利预测及评级 预计公司2020年~2022年EPS分别为0.76元、0.89元、0.97元,考虑到公司纺前着色业务处于快速成长期,对传统染色工艺有着广阔的替代空间,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动,新业务拓展不及预期。
利尔化学 基础化工业 2020-03-17 13.59 -- -- 15.45 13.69%
17.85 31.35%
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事件:公司发布2019年年报。全年实现营业收入41.6亿元,同比增长3.4%,归母净利润3.1亿元,同比下降46.2%,扣非后归母净利润3.01亿元,同比下滑49.6%。公司同时披露一季度业绩预告,预计2020Q1实现归母净利润5000万元至7300万元,同比变动-30.79%至1.04%。 投资要点: 草铵膦价格下滑拖累全年业绩,销量端增长好于预期 2019年受全球农化市场不振,农药需求下滑,且农药市场竞争加剧影响,公司核心农药产品草铵膦价格遭遇较大幅度下滑,2019年均价12.33万元/吨,同比大幅下降约30.41%,草铵膦价格的大幅下滑拖累了公司全年业绩。销量端公司全年累计销售15.75万吨,同比增18%,主要系广安草铵膦一期以及丙炔氟草胺带来的增量。目前,公司全力推进广安生产基地的甲基二氯化磷项目,并于2019年底启动与原有草铵膦原药生产装置的并线,并线成功后广安草铵膦新生产线成本将进一步降低,产品竞争力将进一步提升。 草铵膦市场前景广阔,低成本新工艺蓄势待发 草铵膦作为三大非选择性除草剂之一,能有效解决草甘膦的抗性问题,在转基因领域市场前景广阔,产品价格下降使得其性价比大幅提升,未来下游需求有望快速增长。公司广安草铵膦采用低成本的拜耳工艺,仅原材料成本就下降约2万/吨,随着此次并线技改完成,公司草铵膦销量将持续提升,成本下降带来的收益有望超预期。 多项目、多品种打开未来成长空间 除广安基地草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等新增产能项目的开发外,公司还储备了包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,这些都将成为公司未来发展的主要贡献点。 盈利预测及评级 预计公司2020年至2022年EPS分别为0.83元、1.01元、1.2元,对应PE分别为16倍、13倍、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示。全球农产品价格低迷、广安项目不及预期、安全事故。
泰和新材 基础化工业 2020-03-06 14.04 -- -- 14.50 3.28%
14.50 3.28%
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业绩受益于芳纶业务快速增长,氨纶业务仍未扭亏 公司业绩增长主要受益于间位、对位芳纶业务的增长,公司具备7000吨间位芳纶,4500吨对位芳纶,公司不断优化间位芳纶产品结构,差异化、功能化、时尚化的产品主导市场,开拓对位芳纶产品在高端领域的应用和销售。氨纶行业受中美贸易摩擦、全球经济不振等因素的影响,原材料价格下滑,氨纶产品价格不断下滑,氨纶40D2019年行业均价仅为3.1万元/吨,受制于烟台产能装置老旧、宁夏基地产能处于推广期,该板块处于亏损。 芳纶产能持续放量,氨纶业务板块有望扭亏 对位芳纶全球供给偏紧,国内目前总需求1万吨,公司产品市占率将逐步提升,公司3000吨新建对位芳纶已经投产,公司计划新建8000吨间位芳纶产品,其中一期4000吨将于2020年Q3投产。氨纶板块,公司不断提升宁夏基地产能效率,积极推广宁夏氨纶产品,加快新旧动能转换,该板块有望扭亏,氨纶行业CR4集中度高,龙头公司受益于落后产能逐步出清。公司规划2022年形成间位芳纶年产能1.2万吨,对位芳纶年产能1.2万吨,氨纶年产能9万吨,芳纶纸年产能3000吨,发展空间广阔。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.35元、0.53元、0.73元,对应当前股价市盈率分别为40倍、26倍、19倍。维持“推荐”评级。 风险提示 产品价格下滑;需求不及预期;环保监管。
新和成 医药生物 2020-03-02 24.64 -- -- 28.37 15.14%
28.98 17.61%
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事件: 公司发布2019年度业绩快报,实现营业收入76.07亿元,同比减少12.40%; 归属于上市公司股东的净利润22.18亿元,同比减少27.95%。公司Q1~Q4分别实现营业收入18.36/20.31/18.98/18.42亿元,净利润分别为5.12/6.49/5.52/5.05亿元。 投资要点: Q4维生素价格下滑,业绩符合预期公司业绩下滑的主要原因:公司主要产品价格下降,我们认为主要是由于Q3非洲猪瘟影响超预期,饲料厂库存流通到现货市场,压低了产品价格,维生素AQ1~Q4平均价格为379/368/371/321元/kg,巴斯夫维生素A工厂逐步恢复供应,Q4维生素A环比下滑13.5%,巴斯夫后期仍有扩建及技改等计划停产,预计价格仍将维持高位;维生素E的平均价格为40/47/49/45元/kg,Q4维生素E环比下滑8.2%。 行业补库存叠加供应短缺,维生素行业价格普涨下游需求方年前预计年后处于淡季,需求比较弱,价格会处于低位,因此保持较低库存,计划年后低价建仓,但是受疫情影响打乱了建仓计划,供给出现短缺,维生素价格普涨。我们重点关注维生素E、生物素价格上涨对公司业绩的影响,跟春节前相比,维生素E成交价涨幅明显,成交价格上升30%至64元/kg,生物素成交价大幅上涨85%至325元/kg,公司维生素E及生物素开工正常,原材料中间体稳定供应,充分受益于产品涨价。 盈利预测我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.03元、1.52元、1.61元,对应当前股价市盈率分别为23倍、16倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示需求大幅下滑;项目进度不及预期;工艺安全事故Table_First|Table_Summary| Table_Excel1
泰和新材 基础化工业 2020-01-10 11.40 -- -- 13.20 15.79%
14.60 28.07%
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事件: 1月4日,公司宣布宁夏宁东对位芳纶项目第一条纺丝线试车成功,产出合格芳纶产品,该项目将填补我国西北地区高性能功能性纤维材料空白, 项目总投资6亿元,年产能3000吨,是目前国内已实现量产规模最大的对位芳纶生产项目, 项目采用国际先进设备和自主知识产权的核心技术,经过16个月快速建设,首条纺丝线成功试车。 投资要点: 进口替代不断提升市占率,产能释放提升公司业绩芳纶产业具有高技术门槛、资金门槛和工艺设备门槛的特点, 因此整个行业呈现高度集中的竞争格局, 对位芳纶方面,全球产能约为8万吨/年,美国杜邦占比超50%,日本帝人占比38%, 韩国可隆占比约8%。目前对位芳纶全球供给偏紧, 国内目前总需求1万吨, 公司产品满产满销, 随着公司3000吨新建产能投产,公司具备4500吨产能, 公司产品市占率逐步提升,公司业绩将不断增长。 整合民士达提升协同效应, 宁夏基地氨纶低成本竞争力强民士达的主营业务为芳纶纸及其衍生产品的研发、生产及销售, 拥有芳纶纸产能2,200吨/年, 下游主要变压器、电池、电机等中的绝缘材料, 蜂窝和新能源汽车的发展潜力大,整合之后提升市场开拓的协同效应。 宁夏基地能源成本低于东部地区,靠近PTMEG原材料供应商,将作为公司未来主要的氨纶基地,公司依据市场情况,计划宁夏基地再投3万吨产能。 盈利预测我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.32元、 0.49元、 0.68元,对应当前股价市盈率分别为34倍、 22倍、 16倍。维持“推荐”评级。 风险提示产品价格下滑;需求不及预期; 环保监管
通用股份 基础化工业 2020-01-01 6.45 -- -- 6.67 3.41%
6.67 3.41%
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事件: 2019年12月27日, 通用股份国内全钢智能工厂实现首胎顺利下线。 2019年12月28日, 通用股份海外生产基地泰国工厂首条全钢子午线轮胎顺利下线。 投资要点: 智能制造:推进智能工厂建设,提升产品品质2019年3月,通用股份非公开定增120万条高性能智能化全钢子午胎项目成功融资9.38亿元,以全过程自动化、全领域信息化、全物流智联化的高端制造为目标,力争打造行业样板工厂。此外,该项目还获得了4989万元专项资金,将通过 “工业大脑”建立轮胎制造全生命周期数据平台,通过智能系统、智能装备,结合先进制造工艺,满足定制化、柔性化需求。 海外布局:加速泰国工厂进程,国际化布局提速公司瞄准海外市场精准布局, 2018年投资3亿美元在泰国投建首个海外生产基地,积极把握国家“一带一路”发展机遇和泰国丰富的天然橡胶资源优势, 与泰中罗勇工业园进行了战略合作签约, 一期产能为TBR 100万条+PCR600万条, 产品辐射东南亚地区, 公司泰国子公司享受为期8免3减半的优惠税收政策。 同时, 公司积极引进与培养具备国际市场运营的生产制造、技术研发、市场营销等各类人才,重点开拓全球营销网络建设,加大国际展会投入,进一步开拓海外市场,提升品牌知名度。 预计未来几年,通用股份海外高盈利的轮胎销量有望持续提升。 盈利预测我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.14元、 0.20元、 0.37元,对应当前股价市盈率分别为44倍、 32倍、 17倍,维持“推荐”评级。 风险提示需求大幅下滑;项目进度不及预期; 贸易政策风险
华峰氨纶 基础化工业 2019-11-21 5.73 -- -- 6.25 9.08%
6.94 21.12%
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收购华峰新材打造聚氨酯制品领军企业 华峰新材专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售,目前已具备年产42万吨聚氨酯原液、64万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力。华峰新材聚氨酯原液产品销往全球20多个国家和地区,国内市场份额达到50%以上,并在多个海外国家和地区建有完善的销售和服务网络;己二酸产品销往全球30多个国家和地区,国内市场份额达到30%以上,客户涵盖英威达(INVISTA)、巴斯夫(BASFSE)、杜邦(DuPont)等知名化工企业,公司采用环己醇法工艺,工艺路线成本较低,利用低成本优势不断扩产提升市占率。 公司凭借重庆低成本优势,不断扩产 公司是国内氨纶产业龙头企业,氨纶产量为全国第一、全球第二,目前拥有12万吨产能,其中浙江6万吨,重庆6万吨。公司主要产品为千禧牌氨纶,产品规格覆盖范围广。公司凭借重庆低成本优势,已计划在重庆再投10万吨产能,分两期实施,第一期6万吨已完工,目前在试生产阶段,第二期4万吨预计于2020年达产,公司市场占有率将进一步提高。 打开国际化经营局面,强化国际化竞争观念 充分利用国内资源,积极参与国际市场竞争,探索“走出去”经营战略,华峰集团在越南的胡志明市、密苏里州圣路易斯市开设了办事处,并在土耳其和巴基斯坦设立了销售子公司,与青山集团合资在海外进行投资。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29元、0.38元、0.44元,对应当前股价市盈率分别为19倍、15倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示 资产收购不及预期;产品价格大幅下滑;项目建设不及预期;工艺安全
兴发集团 基础化工业 2019-11-04 10.30 -- -- 10.30 0.00%
11.29 9.61%
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事件: 公司2019年前三季度,营业收入144.5亿元,同比增长1.01%;扣非净利润2.92亿元,同比下降50%; Q3单季度收入49.4亿元,同比增长0.6%, 环比下滑4.15%, 单季度扣非净利润1.98亿元, 同比下滑42.44%, 环比大增246.42%。前三季度业绩下滑由于有机硅市场价格同比大幅下滑,有机硅系列产品盈利能力明显下降。投资要点: 有机硅系列产品价格低迷,黄磷上涨推动业绩环比大增Q3单季度营收同比增长0.6%,毛利率15.49%,同比下滑5.67PCT,主要是由于DMC价格低迷,同比下滑40%,三项费用9.92%,同比增加0.49PCT,归母净利率3.84%,同比下滑2.89%,环比增加2.12PCT, 扣非净利润环比大增246.42%,主要是由于黄磷价格上涨,推动产业链相关产品价格上涨,公司黄磷及磷酸盐、草甘磷盈利能力增强带来的盈利提升;公司完成对兴瑞硅材的收购,少数股东权益大幅减少。 受益于“三磷整治”,磷化工产业链高位运行黄磷价格由于“三磷整治”维持高位,报价在1.90万元/吨左右,冬季电价高位,黄磷市场或将存在上行空间。全国磷矿石出口均价368元/吨,环比上月基本持平; 湿法磷酸5300元/吨,热法磷酸5600元/吨,下游按需采购; 草甘磷市场参考价格2.5万/吨附近,环比上月持平,同比下滑14%。进入11月之后,生态部门开启第二次“三磷”整治,黄磷有望进入长景气周期。 盈利预测我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.46元、 0.56元、 0.69元,对应当前股价市盈率分别为22倍、 18倍、 15倍。维持“推荐”评级。 风险提示需求大幅下滑;产品价格下滑;安全环保;其它不可抗力
国瓷材料 非金属类建材业 2019-11-04 20.14 -- -- 23.78 18.07%
26.36 30.88%
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事件: 公司前三季度实现营业收入15.37亿元,同比增长21.11%;实现归母净利润3.59亿元,同比减少9.18%;实现扣非后归母净利润3.46亿元,同比增长29.83%。 其中Q3单季公司实现营收5.05亿元,同比增长5.38%,环比下滑10.87%;实现归母净利1.11亿元,同比下滑3.42%,环比下滑13.80%;实现扣非后归母净利1.05亿元,同比下滑4.61%,环比下滑16.34%。投资要点: 受MLCC行业去库存拖累,业绩环比同比出现下滑受MLCC行业去库存调整的影响,公司相关产品的销售数量有所下滑,其它板块稳健开展。 Q3单季营收同比增长5.38%,销售费用同比增长64.98%,绝对值1183万,扣非净利润同比下滑4.61%;环比来看,公司营收环比下滑10.87%,毛利率下滑3.69PCT,毛利环比下降4863万元,三费环比减少1059万元,扣非净利润环比下滑16.34%。 爱尔创市占率不断提升,汽车排放标准升级带动催化板块增长公司是全球首家采用滴定法生产工艺生产氧化锆微球,材料综合性能优异,具备由氧化锆粉体到义齿的材料全产业链布局,同时能够提供数字化的口腔综合解决方案,受益于国内齿科需求的快速增长以及全球人口老龄化需求, 公司快速成长,市占率不断提高。 公司蜂窝陶瓷已满足国六标准,打造了GPF、 SCR、 DPF、分子筛、贵金属催化等多产品体系, 并已获得6个国六公告,将受益于排放标准升级。 盈利预测我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.54元、 0.67元、 0.80元,对应当前股价市盈率分别为38倍、 30倍、 25倍。 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示需求大幅下滑;产品推广不及预计;产品价格下滑;工艺安全事故
金禾实业 基础化工业 2019-11-04 18.30 -- -- 19.26 5.25%
24.89 36.01%
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事件: 公司2019年前三季度实现营收29.94亿,同比下滑10.48%,实现归母净利润6.11亿元,同比下滑18.98%;其中Q3单季度营收10.16亿,同比下滑6.66%,环比下滑4.95%,归母净利润2.10亿,同比下滑0.73%,环比下滑5.02%,扣非净利润1.82亿,同比下滑8.81%,环比下滑18.02%。 同时发布2019年业绩预告,预计归母净利润8-8.5亿,同比下降6.76-12.24%,由于公司主要食品添加剂产品甲乙基麦芽酚和三氯蔗糖价格较上年同期相比降幅较大。投资要点: 产品价格下滑拖累业绩, 公司研发投入显著增加受产品价格下滑影响,公司Q3营收同比下滑6.66%, 毛利率31.44%,同比提升0.75PCT,环比下滑3.2PCT;三项费用占比9.52%,同比提升1.55PCT,环比提升0.63PCT,主要是由于研发投入增加; 收到政府补助等较上期增加,归母净利率20.62%,同比下滑1.23PCT,环比基本持平;扣非净利润1.82亿,同比下滑8.81%,环比下滑17.92%。 循环产业经济园不断优化成本,延伸产业链布局“金禾实业循环经济产业园一期项目”中已建成的年产1万吨糠醛及年产4万吨氯化亚砜装置经过调试后,已正式进入试生产阶段,成为明年业绩的重要贡献点。 公司延伸产业链布局, 拟投资建设600吨呋喃酮、 3000吨佳乐麝香以及延伸1万吨糠醛下游产品——2000吨2-甲基呋喃、 3000吨2-甲基四氢呋喃和1000吨呋喃铵盐等项目。 盈利预测预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.46元、 1.80元、 2.09元,对应当前股价市盈率分别为12倍、 10倍、 8倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示产品推广不及预计;产品价格下滑;工艺安全事故;其它不可抗力
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-11-04 20.96 -- -- 22.02 5.06%
24.16 15.27%
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事件: 公司发布三季报2019年前三季度实现营收125.1亿元,同比增长13.3%;归母净利12.1亿元,同比增长37.4%,扣非归母净利11.2亿元,同比增长30.3%;加权平均净资产收益率11.8%,较上年上升2.3pp。其中,2019Q3实现营收42.0亿元,同比增长10.4%,环比下滑1.8%;归母净利4.9亿元,同比增长35.8%,环比增长11.1%。 投资要点: 公司产销量持续提升,原材料下跌提升产品毛利 在汽车市场同比下滑的情况下,公司积极开拓销售市场,提升产品质量,泰国工厂新产能逐步达产,实现2019年第三季度轮胎产品销量1470.50万条,同比增加10.85%,销售收入同比增加10.81%。公司三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料总体价格同比下降7.70%,然而2019年第三季度公司轮胎产品的价格较2018年第三季度同比降低0.04%,Q3单季度毛利率27.52%,同比提升4.75PCT,环比提升1.34PCT。 积极推进“5+3”战略,不断提升品牌价值 公司推进“5+3”布局规划,目前已布局国内山东招远、德州、广西柳州、湖北荆门四大生产基地和国外泰国生产基地、欧洲塞尔维亚基地。公司加大体育领域宣传,设立高端子品牌,不断提升品牌影响力,积极开拓原配车胎厂家,进军国际一线车企的配套名单,利用原配带动替换,公司未来成长空间巨大。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.34元、1.58元、1.75元,对应当前股价市盈率分别为16倍、13倍、12倍。维持“推荐”评级。 风险提示 新项目不及预计;原材料成本;下游需求下滑;其它不可抗力。
皇马科技 基础化工业 2019-10-31 16.69 -- -- 18.07 8.27%
18.63 11.62%
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事件: 公司发布19年三季报,报告期内实现营业收入13.8元,同比增长10.08%;归母净利润1.84亿元,同比增长35.22%。三季度单季度收入5.2亿元,同比增长16.45%,环比增长12.5%;归母净利润6538万元,同比增长21.2%,环比增长3.5%。业绩持续高增长主要动力来自公司产品销量的增长。 投资要点: 募投产能逐步放量,业绩持续高增长 公司业绩同比环比都实现增长,主要由于募投产能逐步放量,产品销量增长。通过大品种板块产品稳定原材料的供应,通过小品种板块保持和提升盈利水平。公司募投8.5万吨小品种,预计2019年建成7.7万吨。基建逐步回暖,Q3单季公司大品种产品销量27066吨,同比增长37%,环比增长14%;小品种产品销量20396吨,同比增长43%,环比增长13%。价格方面,Q3单季大品种均价8696元/吨,同比下滑26%,环比增长3%;小品种均价13762元/吨,同比下滑7%,环比下滑4%。公司小品种价格相对原材料下滑较小,毛利率21.32%,同比提升1.32PCT,毛利同比提升24.18%。 打破技术垄断进军MS树脂,后续新产品动力强劲 MS胶综合性能优异,是融合各个产品结构优点的新型产品,目前世界主流厂商为德国瓦克和日本钟渊。公司注重技术研发,打破技术垄断,目前已有中试产品通过下游客户测试,在建5万吨MS树脂产能,预计2020年投产,2021年将为公司带来效益。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.89元、1.12元、1.53元,对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、10倍。维持“推荐”评级。 风险提示 市场推广不及预计;工艺安全事故;自然因素等不可抗力,
万华化学 基础化工业 2019-10-30 44.68 -- -- 49.19 10.09%
57.76 29.27%
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事件: 公司发布19年三季报,公司实现营业收入485.39亿元,同比下降12.48%; 实现归属于上市公司股东的净利润78.99亿元,同比下降41.75%;实现扣非后净利润72.47亿元,同比下降43.52%。其中Q3单季度公司实现营业收入170.00亿元,同比下降6.62%,实现归属于上市公司股东的净利润22.78亿元,同比下降25.47%,公司业绩符合预期。 投资要点: MDI价格下滑拖累公司业绩,收购瑞典国际化工提高行业壁垒 受下游需求疲软影响,MDI价格处于较低水平。2019Q3华东聚合MDI市场均价12980元/吨,环比下降16.1%,Q3聚合MDI平均价差7950元/吨,环比下降26.3%;2019Q3华东纯MDI市场均价18150元/吨,环比下降14.0%,Q3纯MDI平均价差13050元/吨,环比下降20.0%。从全球范围看,行业高壁垒、高投入,未来两年除万华以外新产能投产较少,万华收购瑞典化工消除了市场对于MDI技术转让带来新进入者的担忧。 石化产品价格明显下滑,精细化工及新材料业务持续成长 石化产品价格同比有明显下滑,Q3山东丙烯价格7749元/吨,同比下跌14.7%;山东丙烯酸价格7336元/吨,同比下跌15.7%。Q3CP丙烷均价365美元/吨,同比下降36.89%。Q3单季度精细化工及新材料业务营收18亿元,同比增加19.44%,PC、PMMA等逐渐放量以及ADI、香料、水性涂料等将推动板块持续成长。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为3.19元、3.72元、4.30元,对应当前股价市盈率分别为14倍、12倍、10倍。维持“推荐”评级。 风险提示 需求大幅下滑;工艺安全风险;在建工程低于预期。
新和成 医药生物 2019-10-28 20.10 -- -- 23.45 16.67%
25.14 25.07%
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事件: 公司发布2019年三季报,前三季度累计实现收入57.66亿元,同比下降14.2%;实现归母净利润17.06亿元,同比下滑32.77%;EPS0.79元。其中3季度实现营业收入18.98亿元,同比下滑8.22%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长14.93%;扣非净利润5.43亿元,同比增长29.98%。 投资要点: 业绩略低于预期,扣非净利润同比增长 3季度营收环比下滑6.56%,同比下滑8.22%,主要由于3季度传统的饲料消费淡季,叠加南方非洲猪瘟影响需求,导致部分饲料企业抛售库存;3季度毛利率47.26%,环比提高0.61PCT,同比提高10.34PCT,推测主要由于公司产品结构改变,巴斯夫维生素A供应问题导致国内维生素A出口同比大幅增长,根据博亚和讯资料,维生素A出口941吨,同比大幅增长73.40%。 下游需求有望边际改善,在建工程助力公司成长 根据农业部数据,截至2019年9月生猪存栏19190万头,环比降低3%,降幅收窄,规模以上养殖场生猪存栏量环比增长0.6%;肉禽类养殖数量大幅增长,2020年仍将保持高增速。虽然生猪养殖饲料产业链仍笼罩在悲观情绪之下,部分饲料企业仍有库存抛售风险,但随着需求边际逐渐改善,中端逐步建立库存,饲料需求有望复苏。反倾销调查推动蛋氨酸价格上涨,公司二期10万吨蛋氨酸项目预计明年上半年投产,山东营养品和黑龙江生物发酵一期已经进入设备调试阶段。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.09元、1.42元、1.60元,对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、13倍,维持“推荐”评级。
安迪苏 基础化工业 2019-10-28 10.60 -- -- 12.50 16.82%
12.38 16.79%
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事件: 公司发布2019三季报,前三季度实现营收83.12亿元,同比减少2%,归母净利润8.12亿元,同比增加14%;Q3单季公司实现营收29.6亿元,同比增长6.5%,环比增长13%;实现归母净利2.78亿元,同比增长26%,环比增长17%;实现扣非后归母净利1.95亿元,同比下滑9.8%。公司拟现金收购安迪苏营养集团15%股权,预估值由此前的36亿元下调至31亿元。 投资要点: 公司主营业务持续成长,业绩实现同比增长 2019年Q3收入29.6亿元,同比增长6%,可持续性毛利润10亿元,同比增长7.6%。归属上市股东净利润2.8亿元,同比增长26%,主要归功于:液体蛋氨酸取得双位数销量增长,其中中国市场销量强势增长21%;维生素A销量恢复正常,且价格仍在相对高位;特种产品营业收入达到人民币6.21亿元,同比增长9%,可持续性毛利润3.45亿元,同比增长近10%,酶制剂业务销售增长14%、喜利硒业务增长26%,美国奶业市场初现复苏迹象,水产业务发展势头强劲;运营效率提升计划进一步提升利润管理水平。 继续推进“BANG”计划,将大幅增厚公司归母净利润 公司积极推进现金收购安迪苏营养集团15%股权注入上市公司,将交易价格由36.14亿调整为30.86亿,本次交易将有利于公司增强对安迪苏营养集团的控制力,简化及优化公司架构,提升公司管理决策及管理效率,也有利于提升归属于上市公司股东净利润,增厚上市公司每股收益。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元,对应当前股价市盈率分别为25、20倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 工艺安全事故;产品推广不及预计;下游需求大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名