事件：公司发布年报。 业绩超预期，公有云需求仍然是行业主要增长动力。公司2020年实现收入630.38亿元，同比增长22.04%；净利润14.66亿元，同比增长57.9%，超市场预期。市场调研机构Synergy Research Group的2020年最终数据显示，全球数据中心软硬件方面的支出与2019年相比增长4%，这归功于公共云基础设施方面的支出猛增22%，达到了历史最高水平。云计算提供商继续大力投入于数据中心，以满足对其服务不断增长的需求。与此同时，企业在自家数据中心基础设施上的支出比2019年下降了6%，2020年每个季度都比上年出现大幅下降。而公有云基础设施服务器市场2020全年销售额达355.3亿美元（约2323亿人民币），同比增长25.8%。 报表全面向好，彰显计算机行业国企改革巨大弹性。1、现金流大幅超过净利润，经营活动产生的现金流量净额达到23.3亿，同比增长169.29%；2、上下游议价权进一步加强，应收款同比减少10%，预付款同比增长35%；3、信用减值从去年同期减值（-2.55亿）大幅好转为（+6900万）。 服务器行业全球领军者的市场地位稳固。根据IDC最新数据，2020年浪潮通用服务器全球市占率9.9%，蝉联全球第三，成为全球前五中增速最高的服务器厂商；在中国市场，浪潮通用服务器市占率超35.6%。根据IDC最新数据，2020年上半年，浪潮AI服务器市占率位居全球第一。在中国市场，浪潮AI服务器市占率提高至53.5%。公司存储出货量位于中国市场第二，同比增长95.7%，中国增速第一。此外，根据Synergy的最新数据，公司服务器连续7个季度位居全球公有云基础设施市场份额第一（20Q4）。 边缘服务器有望成为下一个AI服务器市场机遇，公司市占率全国第一。伴随5G建设进程与边缘计算应用的加速，公司突破了云网架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术，以云边端协同的边缘计算平台为基础，打造了面向5G+行业的应用创新。在通信行业应用层面取得长足进展，公司边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试；符合ODCC OTII服务器技术规范要求的公司边缘云服务器入围中国联通边缘云 服务器公开招募（常态化招募）项目。根据IDC首次发布的2020年度中国边缘计算服务器市场跟踪报告，边缘计算服务器市场极具发展潜力，且边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告数据显示，公司边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。 投资建议：公司作为全球服务器领军者，国企改革带来巨大新动能已经在报表优化中开始体现，预计2021-2022年EPS分别为1.36元、1.74元，维持买入-A评级。 风险提示：贸易争端风险；行业回暖不及预期。

业绩高速增长。公司发布2021年一季报，Q1实现收入12.75亿元，同比增长73.16%；归母净利润1.08亿元，同比增长74.59%；扣非净利润1.00亿元，同比增长92.37%。 盈利能力同比提升。1）成本方面，毛利率较去年同期增加0.05pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期下降1.70pct，其中含研发在内的管理费用率下降1.37pct；3）盈利能力方面，ROE（加权平均）较去年同期增加0.80pct；4）现金流方面，由于公司为应对电子行业整体元器件涨价及货源紧张，对相关原材料进行提前备货，本报告期内货款到期结算，经营性现金流净额低于去年同期。 积极克服上游涨价的不利因素。随着智能控制器的产品智能化升级以及行业向国内产业转移，公司所处的智能控制器行业市场空间进一步提升。参考公告，凭借行业龙头地位，公司在客户端的竞争优势愈发明显，市场份额不断提高。报告期内，公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对了上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题，从而保证了公司毛利率水平的稳定提升。 投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为0.66元、0.98元，维持“买入-A”评级。假设铖昌科技2022年上市，对2022年目标市值采用分部估值法：预测2022年铖昌科技净利润1.4亿，参考可比公司卓胜微，给予2022年70X PE，对应约100亿市值，上市摊薄后和而泰的持股比例对应50亿市值；剔除铖昌后，以2022年主业预测净利润8.3亿为参考，给予30X PE，对应约250亿市值；合计目标市值300亿，对应12个月目标价32.8元。 风险提示：原材料价格及汇率波动；市场竞争加剧(

一季报业绩大超预期，现金流大幅向好。2020年，公司实现营业总收入635.03亿元，比上年同期增长10.14%；实现归属于上市公司股东的净利润133.86亿元，比上年同期增长7.82%。2021年一季度公司实现营业收入139.88亿元，同比增长48.36%，净利润21.69亿元，同比增长44.99%，大超市场预期；2020年公司经营性现金流净额为160.88亿元，同比增长107.12%，大幅好转。 前端产品带动整体毛利率提升，未来仍存在提升空间。公司2020年整体毛利率为46.53%，与上年同期相比提高0.54个百分点。 其中前端产品毛利率达到55.63%，同比提升3.53个百分点，带动公司整体毛利率上升。考虑到两方面因素，我们继续看好公司毛利率进一步向上：1、AI渗透率提升带来安防产品软硬结合加强带动毛利率提升；2、上游芯片从主要集中于海思等厂商的格局转为相对分散供货体系，公司在上游芯片议价权大幅提升。 握逐年加大研发投入，把握AIoT时代战略机遇期。公司研发费用率从2017年的7.62%提高到2018年的8.99%，到2019年的9.51%，到2020年的10.04%，近5年研发总投入超过200亿元，研发技术人员超过2万人，占公司总人数近50%。高强度的研发投入，有助于公司在AIoT时代战略机遇期，把握人工智能与大数据应用兴起、多探测器技术融合带来最终用户对智慧城市、企业数字化转型、物联网认知提高带来的机会。 AI赋能企业数字化转型，EBG成为主要增长极。公司企事业事业群收入保持相对较高增速，2020年实现收入达到151.8亿元，同比增长20.56%，不但增速远超其他事业部是公司收入主要增极，而且其收入绝对值已经逼近PBG的163亿元，我们预计未来一年将上升为公司收入最高的事业部。公司AI产品已经进入成熟放量期，推动企事业数字化转型的需求显现，已经成为公司收入增长主要驱动力。此外创新业务子公司海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防、海康安检等相应业务进一步丰富公司企业级服务的产品服务范围。投资建议：公司作为全球安防龙头企业正迎来AI产品放量拐点，此外智能家居、机器人业务等创新业务被不断突破，预计2021-2022年EPS分别为1.72元、2.00元，维持买入-A评级。 风险提示：海外新冠疫情的不稳定性有可能导致全球经营风险和供应链风险；海外贸易风险；新产品市场进展不及预期；分拆上市不及预期。

业绩符合预期。公司发布2020年报，全年实现收入54.58亿元，同比增长18.92%；归母净利润8.09亿元，同比增长6.65%；利润分配预案为拟每10股派现2.0元（含税）。 研发投入力度创历史新高，持续强化竞争优势。1）成本方面，由于云计算及IT基础架构业务占比提升，全年毛利率较去年下降2.21pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期增加1.92pct，其中销售费用率下降1.86pct，研发+管理费用率增加3.60pct，研发投入达到15.09亿元，同比增长32.29%，且全部费用化，研发投入占收比创历史新高，达到27.65%；3）现金流方面，经营性现金流净额为13.18亿元，同比增长15.10%；4）预收款方面，合同负债达7.21亿元，同口径较去年增加82.07%。 复原合同负债影响后的全年实际收入同比增速超过23%。Q4单季度收入同比增速23.11%，较前两个季度基本持平。参考公告，新收入准则下，原先与产品销售一起确认收入的售后技术支持服务自2020年开始单计入合同负债，并在服务期内分期确认收入，影响收入约1.91亿元，将其复原后全年实际收入增速超过23%。 及云计算及IT基础架构业务继续高歌猛进，收入占比进一步提升。报告期内，公司网络安全业务收入33.49亿元，同比增长17.76%，收入占比与去年同期基本一致，毛利率下降0.88pct；云计算及IT基础架构业务收入15.91亿元，同比增长31.02%，收入占比由去年同期的26.46%增长至29.15%，毛利率下降3.05pct；基础网络及物联网业务收入5.18亿元，同比下降2.50%，收入占比由去年同期的11.58%下降至9.50%。 投资建议：预计2021-2022年EPS分别为2.36元和3.00元，维持“买入-A”评级。 风险提示：网安行业竞争加剧；云计算业务发展不及预期

业绩符合预期。公司发布2020年报，全年实现收入41.61亿元，同比增长31.93%；归母净利润-3.34亿元，同比减亏32.44%；扣非净利润-5.39亿元，同比减亏21.63%。 加强费用管控的同时保证了高强度的研发投入，现金流改善明显。1）成本方面，硬件及其他收入占比下降，全年毛利率59.57%，较去年提升2.85pct；2）费用方面，期间费用率为73.36%，较去年下降10.88pct，其中研发投入达到12.28亿元，同比增长17.28%，且全部费用化；3）现金流方面，全年经营性现金流净额为-6.89亿元，显著优于2019年-11.14亿元的水平，其中Q4单季度经营性现金流净额为4.44亿元，同比大幅增长85.69%。 新赛道产品的供给+客户实战化体系化的安全需求实现双重共振。在公司收入持续快速增长的同时，报告期内还实现了人均创收同比增长16.68%的成绩，主要得益于：1）新赛道产品和服务的市场竞争力进一步提升，特别是以大数据智能安全检测与管控品类，IT架构安全防护中的零信任产品、应用开发安全、安全取证，IT设施安全防护中的云安全、大数据安全与隐私保护、工业互联网安全等为核心的新赛道安全产品及服务带动收入快速增长；2）尽管受到疫情影响，但政府和企业客户对实战化安全能力及体系化安全建设的需求愈发旺盛。 新赛道产品增速超60%，占收入比重接近6成。参考公告，公司全年网络安全产品收入同比增长34.72%，网络安全服务收入同比增长75.89%。在网络安全产品收入中，IT架构安全防护产品收入同比增长超过一倍，零信任和安全取证业务增速翻2倍以上；大数据智能安全检测与管控品类收入同比增长超过50%；IT设施安全防护品类保持平稳增长；“云、大、工”增速迅猛，云与服务器安全收入同比增长超过65%，大数据安全与隐私保护收入同比增长超过60%，工业互联网安全产品同比增长接近30%。以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品的营业收入，占公司主营产品收入比例已接近6成，合计收入同比增速超过60%。 大中型企业客户正在成为强劲的业绩驱动力。从客户类型及收入占比维度分析，除政府及公检法司以外的企业客户收入贡献公司主营业 务收入的55.33%。从客户类型及收入增速维度分析，大中型企业客户收入带动公司较快增长。在公司主营业务收入占比超过5%的客户群中，金融客户收入同比增长超过140%，教育客户收入同比增长接近90%，运营商客户收入同比增长超过55%，军队军工客户收入同比增长超过40%，政府客户收入同比增长超过32%，公检法司客户收入同比增长超过24%。 投资建议：内生安全+数据驱动，公司以“乐高化”理念打造四大核心研发平台，多条产品线相互助力发展，构建了全面迎接5G时代的网络安全协同联动防御能力。以体系化且强大的技术中台为支撑，未来能够更好更快地应对网络安全市场层出不穷的新需求，是公司相较业内其他厂商的显著差异化与竞争优势所在。预计2021-2022年EPS分别为-0.13元、0.31元，维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧；成本及费用控制效果不及预期；政策推进不及预期。

收入利润符合预期。公司发布2020年报，全年实现收入85.33亿元，同比增长20.81%；归母净利润3.69亿元，同比增长9.94%；扣非净利润3.00亿元，同比增长13.85%。利润分配预案为拟每10股派现1.91元（含税）。 现金流大幅增长。1）成本方面，毛利率较去年同期下降1.83pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期下降0.54pct；3）现金流方面，由于项目收款增加，全年经营性现金流净额达10.84亿元，同比大幅增长483.63%。 信创业务步入发展快车道。公司持续加大研发投入，以数据为核心强化关键领域数字解决方案创新，全年研发支出5.98亿元，同比增长40.91%。围绕国家网信战略，携手生态伙伴，以应用为牵引、以提升用户体验为目标，为行业客户提供融合新技术与新产品的方案。公司通过重大工程带动自主软件产品、行业解决方案和服务化业务的发展。报告期内，网络安全与自主可控业务实现收入31.22亿元，同比增长71.11%，在总收入中的占比达到36.58%，成为全年最大亮点。参考公告，在CETC统筹布局和大力支持下，公司集中投入资源和力量，加强了在中央部委和江西、江苏、重庆、北京、河南等区域市场的拓展力度，全年信创业务签订合同额近70亿元，其中数据库产品市场份额过半，成为信创行业标杆企业。 投资建议：预计2021-2022年EPS分别为0.87元、1.23元，维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧；政策推进不及预期

业绩符合预期。公司发布2020年报，全年实现收入9.92亿元，同比增长64.68%；归母净利润为2.42亿元，同比增长93.54%。利润分配预案为拟每10股派现2.5元（含税）。 费用率大幅下降，现金流显著增长。1）成本方面，毛利率较去年同期下降3.79pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期下降8.17ct，其中销售费用率下降3.28pct，含研发在内的管理费用率下降4.74pct；3）现金流方面，经营性现金流净额为1.73亿元，同比增长105.31%。 多条业务线发力助推高增长。参考公告，报告期内，公司网络安全产品线进一步拓展和完善，围绕主机与网络、数据安全、监管平台及检查检测等，在基于国产平台的网络安全产品继续保持快速增长的基础上，安全监管平台业务趁势而上，检查检测业务产品线进一步扩展，场景化应用更加丰富，紧跟数字浪潮，借信创“东风”，数据安全产品扬帆起航：1）公司数据安全产品开始贡献收入，随着数据防泄漏（DLP）系统、行业级与城市级数据防护解决方案等新产品和整体解决方案的补充，数据安全产品将为公司业绩保持快速增长增加新动力，有利于公司进一步加快从“核心安全”迈向“全面安全”。2）公司的安全监管平台产品实现收入1.78亿元，同比增长225.54%。且监管平台产品市场开始从党政客户向行业客户进行延伸，从省级党政机关向地市级延伸，市场需求的增加将继续驱动公司网络安全监管业务的快速发展。3）检查检测产品及检查服务快速增长，公司深挖行业需求，根据行业客户体量大、高可用、负载均衡等特点，重点围绕行业重要数据和敏感数据检查需求进行改造，场景化研发相关产品和解决方案，形成“对抗”能力。同时，公司检查检测产品还新增了面向数据库、云存储、大数据中心的数据库保密检查系统以及电磁环境检测产品。 行业客户拓展卓显成效。报告期内，公司加强客户拓展，除政府及事业单位客户外，行业客户拓展成效卓著，为公司数据产品深入行业市场奠定了良好的市场基础。全年特殊行业、央企集团、金融等行业实现收入合计1.56亿元，同比增长167.19%，收入占比提升6.04pct。新增客户数量4071户。参考公告，公司着力在电力电网、能源等大型央企集团以及金融等行业客户中开拓数据检查、敏感数据监测市场，其中在电力电网领域形成规模性部署，并逐步向地市级延伸。随着行业信创的逐步开展，公司基于国产平台的主机安全产品和数据安全产品开始在中国人民银行、中国农业发展银行等金融机构部署。行业客户的持续拓展为公司基于国产平台的主机与网络安全产品、数据安全产品以及安全监管平台在行业领域场景化应用奠定了坚实的市场基础。 投资建议：预计2021~2022年EPS分别为1.50元、1.98元，维持“买入-A”评级。 风险提示：IT国产化推进速度低于预期；行业竞争加剧(

扣非净利润大幅增长。公司发布2020年报，全年实现收入33.87亿元，同比增长14.10%；归母净利润7.07亿元，同比下降30.69%；扣非净利润为5.84元，同比增长43.86%。利润分配预案为拟每10股派现1.2元（含税）。 成本与费用控制良好。由于2019年净利润包含收购邦道科技产生的一次性投资收益4.99亿元，因此扣非净利润更能反映公司实际经营情况。1）成本方面，毛利率较去年同期增加1.33pct；2）费用方面，期间费用率下降0.96pct，其中含研发在内的管理费用率下降1.29pct；3）现金流方面，经营性现金流净额较去年同期下降30.66%，主要由于受疫情影响，易视腾智能终端业务收入和毛利下降所致。 软件服务业务持续快速增长。软件服务业务全年实现收入18.88亿元，同比增长34.02%，其中能源互联网业务实现收入14.27亿元，同比增长23.11%。用电服务领域核心系统方面，公司参与国网能源互联网营销服务系统（营销2.0）的规划、设计、研发和建设工作，支撑国家电网新一代面向能源互联网时代的用电服务业务发展；在能源互联网应用方面，获得国网多省市电力采集主站系统市场和南网电动汽车运营平台的网级项目机会，公司正在从营销为主发展到营销+采集双核心业务，并进入到电力增值服务和业务运营领域。 平台运营业务继续领先。平台运营业务全年实现收入8.25亿元，同比增长43.33%。数字生活场景平台2020年累计服务用户规模超3.3亿户，服务行业机构客户超5600家。其中，生活缴费业务2020年累计服务用户数超过3亿户，日活跃用户数超过1000万户，连接的公共服务机构超过4800家，保持了市场领先地位。公司抓住了新能源汽车和充电服务市场高速发展的历史机遇，在聚合充电服务场景上取得突破，除了提高充电运营商的服务能力和利用效率外，还通过支付宝、高德地图等入口，为新能源车主提供距离近、价格低、充电快、体验好的充电服务。截止2020年底，平台已累计接入全国充电运营商超220家、充电桩接入数量超10万个，在深圳、广州、成都、西安、杭州、福州等城市完成了线上+线下的业务闭环运营实践，服务新能源充电车主数超50万、聚合充电量超7000万度。 投资建议：预计2021~2022年EPS分别为0.85元、1.06元，维持“买入-A”评级。风险提示：多元化经营对管理带来挑战；市场竞争加剧

业绩符合预期，金融科技业务增长迅猛。公司2020年实现营业收入81.21亿元，同比增长4.51%；净利润3.17亿元，同比减少1.26%；扣非净利润3.18亿元，同比增长7.42%；其中金融科技业务收入占比超过40%，收入增速达到30%以上，成为公司业绩主要增长极。 推出公司历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变。本次激励计划拟授予激励对象2,512.3376万份股票期权，对应的标的股票数量为2,512.3376万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%，远超首次股权激励计划占股本总额2.28%的比例。本激励计划的激励对象人数为315人（不含预留期权激励对象），也远超首次股权激励计划的138人。公司推出历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变正式开启。 公司拟收购资产雅迅网络是国内车联网龙头企业之一，是国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。雅迅网络2019-2020年收入分别为7.13亿、8.09亿元，净利润分别为8,642.09万、7,108.23万元，主营业务为车联网终端、系统平台及相关服务的研发、生产和销售，紧紧围绕通用型网联终端（主要产品为：行驶记录仪、T-box）、人机交互型网联终端（主要产品为：IVI、智能屏等）、协同控制型网联终端（主要产品为：四方位、边缘计算单元等）、汽车信息安全（主要产品为安全网关等）及车联网大数据平台系统等五大产品线，并与北斗导航深度结合发展。雅迅网络车联网业务根据客户性质可划分为前装市场和后装市场两类。2020年雅迅网络收入主要来源于前装市场，其客户主要为商用车厂及工程机械制造商。雅迅网络按照整车厂需求，根据其车型规格，设计出符合其要求的产品，做到不同车型定制化研发、产线安装、整车出厂，是东风汽车、北汽福田、中国重汽、江淮汽车、陕重汽、一汽解放、宇通客车、金龙汽车、卡特彼勒、中联重科等国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。 公司拟收购资产柏飞电子是服务于技术指标极为苛刻的舰载、星载、大飞机、核工业等高性能、高可靠的国产化信息处理平台供应商。柏飞电子2019-2020年收入分别为4.62亿、4.32亿元，净利润分别为1.49亿、1.27亿元，主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售，产品类型以各类嵌入式板卡模块和刀片服务器整机为主，兼有少量计算设备的系统集成，同时提供相关技术服务，是嵌入式专用计算机数字模块的供应商。柏飞电子专注于为高端专用电子装备提供高性能的国产化计算机平台、信息处理平台等整体解决方案和专业服务。柏飞电子客户主要为航空、航天、船舶、电子、电力、轨道交通等行业总体单位和头部企业，其国产化设计能力已经从板卡设计延伸到芯片设计和基础软件设计，拥有百余款基于嵌入式软硬件的相关产品系列，其中近60款基于龙芯处理器，近30款基于飞腾处理器，近10款基于申威处理器。 投资建议：公司近期发布收购雅迅网络与柏飞电子、推出公司历史上最大规模股权激励、拟更名为中电科数字技术股份有限公司三个重要公告表明，公司作为同时拥有中国电科集团、中国兵器装备集团两大顶级“国家队”战略股东，且地处打造世界科创中心上海的稀缺上市公司平台，无论是大股东对公司资产证券化平台定位还是主业资产质量以及聚焦行业数字化转型发展的新愿景，都正在发生飞跃性的深刻“质变”，我们坚定看好公司广阔的发展前景，考虑本次重组标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产预估值及拟定价尚未确定，出于审慎原则，暂不考虑拟收购资产业绩增厚，预计公司2021-2022年EPS分别为0.90元、1.07元，维持买入-A评级。 风险提示：重组进度不及预期

事件：2021年3月26日，公司发布公告，拟进行定向增发，本次非公开发行股票的发行价格为17.94元/股，发行股票数量312,151,600股，发行对象为中国移动通信集团有限公司之全资子公司中移资本控股有限责任公司，拟以现金方式认购本次非公开发行的股票。 拟定向增发引入战略股东，协同效应驱动产业共振。根据公告披露，中移资本拟通过认购本公司本次非公开发行的股份，以持有本公司5%以上股份，并且拟长期持有公司股票3年以上。中移资本是中国移动下属的产业投资机构，为中国移动的全资子公司，负责围绕中国移动发展战略、依托中国移动产业资源开展股权战略投资。2019年，中国移动拥有9.50亿户移动客户、1.72亿户家庭宽带客户，政企客户数超1000万、自有及合作渠道网点超30万个，工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等DICT行业解决方案收入超人民币260亿元，国际业务收入近百亿元。中国移动及其子公司在具备多方面战略性资源，有望为公司业务发展提供助力。 2B业务已成核心主力，高比例研发投入打造可持续竞争力。根据2020年年报披露，公司创新业务收入17.65亿元，占总收入6.65%。公司2B业务收入达到67.56亿，占比达到42.28%，首次超过2G业务35.5%的比例，成为公司主要收入来源，2B业务收入同比增长23.63%，远超2G业务-4.27％的增速。研发投入方面，公司2020年研发投入29.98亿元，同比增长7.28%，占营业收入11.33%。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化，以客户需求为导向持续创新。 人工智能平台初露锋芒。公司自研了业内领先的“巨灵”人工智能开放平台，2020年完成“巨灵”平台的全面升级，实现一站式算法及方案开发交付。“巨灵”平台采用训推算存一体化云计算平台，集成高精度实战算法仓库，积木式可视化算法开发套件，支持主流智能芯片跨平台一键生成交付，在线真实场景仿真验证，全面落地从数据管理、算法训练、人工智能应用开发、跨平台部署、产品仿真验证、发布交付的全链路技术研发和闭环管理，确保算法敏捷高质量交付，有效提升了算法产业化落地效率。 投资建议：5G的发展将使得AIoT从面向消费者应用扩展到面向工业、产业级应用，而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI技术将是AIoT的关键与核心，行业长期发展仍保持良好趋势，公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河，公司平台的优势在未来快速变化的市场中，还会持续体现。本次，公司拟定向增发引入中移资本作为战略股东，有望进一步借助中移动战略资源推进公司业务发展。预计公司2021-2022年EPS分别为1.52元、1.80元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：定增发行不及预期；海外贸易争端加剧。

业绩保持高速增长。公司发布2020年报，全年实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%；归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%。 云预收复原后的实际营收为46.21亿元，同口径同比增长14.97%；复原后的归母净利润为8.86亿元，同口径同比增长32.89%。利润分配预案为拟每10股派现2.50元（含税）。 经营。质量更上一层楼。1）成本方面，毛利率较去年同期下降0.81pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期减少3.57pct，其中研发费用同比增长11.72%，研发投入占收比达到33.93%，较去年同期增加2.53pct；3）现金流方面，经营性现金流净额达到创历史的18.76亿元，同比增长192.73%；4）应收账款方面，由于公司加强了回款管理，期末余额较期初大幅下降23.41%，收入质量更加健康。 造价业务云转型效果斐然。造价业务云转型深入推进，全年实现营收27.91亿元，同比增长13.83%。其中云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比重达58.12%。云预收复原后的实际收入为34.03亿，同比同口径增长16.12%。参考公告，全国累计25个省份地区步入云转型，新转型地区全年产品综合转化率达50%；2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。 基于疫情背景，施工业务侧重优化质量。全年施工业务稳步发展，实现营收9.43亿元，同比增长10.52%。参考公告，截至报告期末，项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家。在疫情常态化背景下，实现了经营性现金流的健康增长，应收账款金额和比例大幅降低，优化了经营质量并降低风险。 加速设计业务布局。参考公告，公司的施工建模设计软件BIMMAKE在中国数字建筑峰会2020正式对外发布，全年新增3万多名用户。 此外还收购了鸿业科技，整合完毕后，鸿业将与公司优势互补，有望快速增强设计业务的渠道与市场能力。 投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，业务边界上，战略性步入设计领域，是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级，预计2021~2022年EPS分别为0.57元、0.83元。

事件1：在2021年全国教育工作会议上，教育部部长陈宝生表示，今年要大力度治理整顿校外培训机构，减轻学生和家庭负担，把学生从校外学科类补习中解放出来，把家长从送学陪学中解放出来。 事件2：今年“两会”期间，多位代表委员提出对于校外培训机构的规范治理。北京各区也出台相关通知，针对教育培训机构进行新一轮停课整治。部分地区通知，中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构，将继续停止线下培训和集体活动，具体复课时间另行通知。 事件3：3月23日，国务院教育督导委员会办公室发布校外培训风险提示：请家长选择有资质正规培训机构，不一次性缴纳超3个月或60课时的培训费用。 点评： 此次校外培训机构整治力度预计超过历次整治。继2018年11月教育部出台《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，提到了“强化在线培训监管”；2019年7月教育部等六部门又发布了《关于规范校外线上培训的实施意见》，明确要求实施备案审查制度。2020年12月10日，教育部基础教育司司长吕玉刚在新闻发布会上表示“十三五”期间摸排整治了40万所校外培训机构。2018年，治理专项行动主要是针对的“有安全隐患、无证无照、超纲教学”等群众反映最强烈的问题。2021年，治理的原则是坚持源头治理、系统治理、严格治理，对培训机构的办学条件、收费管理、营销方式等全方位提出要求，对比两次整顿的侧重点来看，很明显今年的治理站位更高、覆盖面更广，是市场监管、财政、公安等多部门共同打出的组合拳。根据中国新闻周刊报道，此次整治力度会超过历次整顿，包括2018年的整顿。 校外培训整治最终关键是提升校内教育效率与质量。面对校外培训机构无序扩张，将孩子练成“做题机器”，加剧教育“内卷”的严峻现实，治理校外培训机构必须抓住根从供给端入手，提高学校教育质量，激发办学活力，让学生在校内“吃得饱”“吃得好”，才能有效整治校外培训的乱象，设法提高课堂教学效果和学生学习效率，才能从源头上降低学生和家长参与课外培训的需求。 科大讯飞AI教育业务旨在提升学校教学质量与学生学习效率，或是课外培训整治趋严的受益者之一。目前，科大讯飞因材施教区域解决方案青岛、蚌埠项目已基本完成年内交付计划，产品已进入常态化使用。其中青岛市已覆盖西海岸区149所学校、1.29万名老师、18.4万名学生。2020年10月使用相关产品备课15.4万次；授课7.98万次，互动5.2万次，测验考试45次，布置电子作业290.7万份。蚌埠市已覆盖816所学校、2.3万名老师、41.3万名学生。2020年10月使用相关产品备课20.2万次，授课8.86万次，互动9.8万次，测验考试268次，布置电子作业162.9万份。就升学率而言，农村乡镇学校整体一本率提升3%左右。 投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0阶段，人均效益有望显著提升。预计2020-2021年EPS分别为0.61元、0.97元，维持“买入-A”评级。 风险提示：智慧教育产品推广不及预期；应用软件用户增长不及预期；市场竞争加剧导致毛利率降低。

事件：公司发布年报。 收入结构优化毛利率上升，一季报预告加速增长。2020年营业收入16.1亿元，同比减少7.2%，主要因公司收入结构中低毛利率的不动产登记外包业务减少，公司整体毛利率较去年同期提升3.11个百分点；归母净利润达2.34亿元，同比增长7.12%，扣非净利润2.21亿元，同比增长13.12%。公司预告2021年一季度盈利1102.65 万元-1190.86 万元，同比增长25%-35%，较2020年显著加速。 信创加速落地。公司作为具有国际竞争力的GIS基础软件龙头，报告期内公司基础软件产品SuperMap iServer 10i正式通过国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心的信息技术产品安全测试并获得证书。此外，公司加入华为鲲鹏生态计划，公司GIS基础软件系列产品全部完成兼容认证，可在华为鲲鹏、华为欧拉操作系统、华为云等华为生态产品中流畅运行。报告期内，公司基础软件产品SuperMap GIS与兆芯CPU、万里红桌面操作系统完成兼容适配认证。公司还参与了部委一级的信创项目建设，这些项目具有标杆示范效应，有利于公司后续在相关政府机关及各地直属机构系统的推广和落地应用。 三维化-二维向三维全面升级，撬动增长新杠杆。2019 年2 月，全国国土测绘工作座谈会明确“实景三维中国”的建设目标。2020 年10 月，全国国土测绘工作座谈会明确要夯实发展根基，加快推进基础测绘转型升级，大力推动新型基础测绘体系建设，加快构建实景三维中国，推进全球地理信息资源建设。2020 年9 月，住房和城乡建设部办公厅关于印发《城市信息模型（CIM）基础平台技术导则》，指出CIM 以建筑信息模型（BIM）、地理信息系统（GIS）、物联网（IoT）等技术为基础，整合城市地上地下、室内室外、历史现状未来多维多尺度信息模型数据和城市感知数据，构建起三维数字空间的城市信息有机综合体。三维城市设计信息化建设已经成为高效落实城市设计的必然趋势。此外，报告期内公司实现了三维GIS 与游戏引擎跨界融合，联合Unreal Engine 游戏引擎公司和Unity 游戏引擎公司，发布了三维GIS 与游戏引擎跨界融合技术产品SuperMap Scene SDKs 10i(2020) for game engines，开启了三维GIS 与游戏引擎的跨界融合。 云转型初露锋芒。公司云业务主要有三方面：①GIS 在线软件平台业务：可帮助公有云用户和开发者实现GIS 数据的安全上云，其使公司GIS 基础软件销售业务从传统的License 模式逐步向在线分发模式转型。②面向企业的SaaS 服务：由公司控股孙公司地图慧提供的面向中小企业的GIS 在线运营服务，主要产品有网点管理、区划管理、分单管理、车辆监控等。③面向政府的SaaS 服务（应用软件云业务）：为用户搭建私有云以及提供运维服务。2020 年公司地图慧总体注册用户达150 万家，签约用户覆盖70 多个细分行业和领域。 投资建议：公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业，公司在国土空间规划、三维化、军工、海外等各个新兴业务中长期均具备发展潜力，2021年一季度业绩预告显著加速，预计2021-2022年EPS分别为0.70元，0.91元，维持“买入-A”评级。 风险提示：产品落地不及预期，海外争端加剧。

事件：公司发布年报。 现金流大幅好转。2020年公司营业收入264.66亿元，同比增加1.21%。归属于上市公司股东的净利润39.03亿元，同比增加22.42%，符合预期。值得关注的是，公司经营性净现金流为44亿元，同比大幅增长175%。 首次披露创新业务收入，收入结构中2B已成核心主力。公司披露2020年创新业务收入17.65亿元，占总收入6.65%。公司2B业务收入达到67.56亿，占比达到42.28%，首次超过2G业务35.5%的比例，成为公司主要收入来源，2B业务收入同比增长23.63%，远超2G业务-4.27％的增速。 。坚持以技术创新为核心，保持研发的大规模投入。2020年公司研发投入29.98亿元，同比增长7.28%，占营业收入11.33%。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化，以客户需求为导向持续创新。 人工智能平台初露锋芒。公司自研了业内领先的“巨灵”人工智能开放平台，2020年完成“巨灵”平台的全面升级，实现一站式算法及方案开发交付。“巨灵”平台采用训推算存一体化云计算平台，集成高精度实战算法仓库，积木式可视化算法开发套件，支持主流智能芯片跨平台一键生成交付，在线真实场景仿真验证，全面落地从数据管理、算法训练、人工智能应用开发、跨平台部署、产品仿真验证、发布交付的全链路技术研发和闭环管理，确保算法敏捷高质量交付，有效提升了算法产业化落地效率。 投资建议：5G的发展将使得AIoT从面向消费者应用扩展到面向工业、产业级应用，而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI技术将是AIoT的关键与核心，行业长期发展仍保持良好趋势，公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河，公司平台的优势在未来快速变化的市场中，还会持续体现。预计公司2021-2022年EPS分别为1.52元、1.80元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：海外贸易争端加剧；宏观经济下行。

事件：3月23日，公司公告以自有资金3,000.00万元认购北京安怀信科技股份有限公司新增注册资本137.8839万元，取得标的公司增资后全部股份的10.00%。 安怀信定位于正向研发软件及服务，具备多个行业客户。北京安怀信科技股份有限公司成立于2012年，2016年成为中国首家以正向研发软件及服务为主营业务方向的科技公司。安怀信提供完整的正向设计研发软件产品+咨询服务，拥有自主知识产权研发类软件十余个。根据官网介绍，安怀信参与了“十三五”中国航天、航空、发动机、兵器、高铁等多数顶级研究院所的智能设计规划和项目实施，具备国家高新技术企业、软件企业、多项发明专利，35个软件著作权，成为国防科工局中国自主知识产权软件供应商。 化参股安怀信，深化ECAE领域产业布局。根据验资报告，安怀信2018-2020营收规模分别为5,524.95/6,984.72/3,179.18万元。通过参股安怀信，公司有望加强在CAE仿真及验证领域内的布局、提升公司未来在相关领域的竞争力。 持续布局ECAE业务，前瞻布局第二业务增长点。2020年12月10日，公司面向全球正式发布中望仿真解决方案ZWSim2021，目前包含ZWMeshWorks、中望电磁仿真、中望结构仿真三大产品。作为国产化工业软件领域龙头玩家，公司致力于打造可信赖的All-in-OneCAx整体解决方案。本次参股安怀信，有望进一步完善CAE软件业务布局，为公司未来形成第二业务增长点，并形成“All-in-One”协同发展创造条件。 投资建议：公司是国内国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，核心产品CAD设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风加速产品推广。本次参股安怀信，是公司在去年推出中望仿真解决方案ZWSim2021后，在CAE软件领域的又一有力布局。预计公司2021-2022年EPS分别为4.41元、6.14元，维持买入-A评级。 风险提示：新产品研发进展不及预期，行业竞争加剧导致产品利润率下降