事件公司发布 2019年三季度报告,实现营业收入 127.93亿元,同比下降 7.61%;实现归属上市公司股东净利润 4.13亿元,同比增长-36.47%。 简评受新工艺技术影响,营收利润有所下滑。 公司发布 2019三季度报告,实现营业收入 127.93亿元,同比下降 7.61%;实现归属上市公司股东净利润 4.13亿元,同比下降 36.47%。 营收同比减少主要部分型号采用新工艺技术暂未实现销售收入影响,同期公司存货增加 35.16%,说明公司生产情况良好,若交付问题解决,公司未来业绩高增长可期。 从盈利角度来看,公司三费增长较快。 从毛利率角度来看,公司前三季度毛利率为 18.59%,与去年同期相比下降了 0.42个百分点。公司销售费用同比增长 38.10%,主要是销售服务费增加。 管理费用增长 8.58%,财务费用增长 3.72%。 研发费用 15,143万元,较上年同期 19,807万元减少 4,664万元,减幅 23.55%, 减少的原因为自筹的研发项目立项后转入专项应付款。 航发产业龙头,聚焦主业稳步前行航空发动机产业龙头,聚焦主业业绩稳定增长。 公司是国内唯一军用航空发动机产品涵盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类的企业,是三代主战机型发动机国内唯一供应商。在国际上,公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。就国内而言,航空发动机产业仍然处于高速上升阶段,对科技和经济的发展具有重要的辐射作用,是我国制造业高质量发展的有力支撑。 公司拥有先进的航空发动机研制技术、能力、经验、数据积累以及完备的产品谱系,是国内领先的航空发动机研发制造企业。在下游需求日益扩大,两机专项投入不断增加,航发主业占比持续提升三重推动下,公司业绩有望稳定增长。 中航发成立确立产业地位,两机专项落地提供资金保障。 中国航空发动机集团的成立正式确立了飞发分离的产业体系,航空发动机研发将不再以满足战机需求为最终目的。作为军用飞机的先导产品,航空发动机当前的产业地位已与飞机整机齐平。航空发动机的研发将有能力自主掌控资源投入与研发方向,一型航发、代系发展的预研体系有望逐步建成,切实做到“动力先行”。两机专项落地带来千亿规模发动机专项资金,在高强度的资金支持下,未来几年我国航空发动机研发有望取得突破式进展,后续其他形式的资金支持政策有望持续出台。 军用航发需求旺盛,进军民品亦可期待。 我国军机正处于更新换代阶段,老旧机型换发与新机列装需求日益旺盛。参照美国航发发展历程,大涵道比航发实行军民两用为未来发展趋势,公司现有技术或产品进军民用市场亦可期待。我国民用航空市场空间尤其广大,随着国内经济的持续增长以及现有城市规模的扩大与新城市群的产生,预计到 2030年,我国将成为世界第一大单一国家航空运输市场。近年来国家重视并不断加速民用航空发动机的研制进程,公司积极参与民用航空发动机研制,在我国民用航空发动机市场中占得先机。 盈利预测: 航空发动机整机核心标的, 航空动力国产化趋势前景广阔我们认为, 公司是我国航空发动机核心标的,拥有完善的发动机类型,未来将受益于我国军民用飞机的快速发展和发动机国产化率提升,我们看好公司发展前景。 预计公司 2019年至 2021年归母净利润分别为 10.78、12.41和 16.38亿元,同比增长分别为 1.29%、 15.20%、 31.95%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.48、 0.55、 0.73元,对应当前股价 PE 分别为 44.24倍、 38.40倍、 29.10倍,维持买入评级。

净利润实现大幅增长。实现营业收入196.78亿元,同比下降3.57%;实现归属上市公司股东净利润3.43亿元,同比增长47.61%。由于本期交付的航空产品结构发生变化,公司毛利率由较大提高,净利润增长快于营收整体增长,公司毛利率为6.29%,环比提高0.62个百分点,同比提高0.35个百分点。 从半年报情况来看,西北分部营收大幅增长,相关产品或放量交付。分部来看,公司各分部增长均较快,西北分部的主营业务收入同比增长了12.32%,从2018年中报的121.51亿元增长到136.47亿元,绝对值增长了14.96亿元;中南分部的营业收入也保持增长,同比增长了11.15%,从5.86亿元增长到6.51亿元,绝对值增长了0.65亿元。表明西北分部相关航空产品或已经开始放量交付,中南分部航空产品业务稳步增长。 公司精益工厂建设成效初显,销售管理费用同比下降,净利润增速较高。公司精益工厂建设按技术路径和推进路径有序实施,完成了最后一期精益单元建设方案的发布,精益单元建设正式进入全面实施阶段。精益工厂建设对产品进度、质量方面的促进和提升效果已经开始显化。报告期内,公司销售费用为减少12.36%;管理费用同比减少了13.84%。 军用大飞机龙头,民品业务稳步发展 军品战略地位稳固,民品竞争实力雄厚。公司主要从事军民用大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研发、生产和销售,此外公司亦从事运输设备工业、建材工业相关产品及其他产品的生产和销售,目前已形成了军机、民机、航空零部件和国际转包四大支柱业务。 公司是我国主要的大中型军用运输机、轰炸机、特种作战飞机及民用新舟系列飞机制造商,是国内重要的运输机制造商之一。公司还是国产支线飞机ARJ21主要分承制商,同时为C919、AG600等国产大飞机供应机体结构件以及起落架。此外,公司与美国波音、欧洲空客、建安大庞巴迪等10余家世界著名航空制造商建立了稳定的转包生产合作关系,为上述国际航空制造商提供垂尾、翼盒、登机门、检修门等飞机部件的代工服务。 军用大飞机龙头,军品市场广阔。公司在军品方面未来发展目标是建成产品谱系化发展的军机产业。公司在完成西飞、陕飞、沈飞、成飞等厂商大飞机制造资源整合后,现已成为我国军用运输机与轰炸机唯一整机制造平台。现有产品涵盖大型运输机运20、中型运输机运8、运9系列以及特种作战改型、中远程轰炸机轰6系列、歼7系列等我国重点战略战术型号,在国内军用大中型运输机及轰炸机领域处于产业龙头地位。目前,公司成熟机型已经开始走向谱系发展道路,运20等新机型在批量列装后也将作为平台机衍生出预警、加油等多种改型。 民用飞机零部件主流制造商,进军民用整机优势明显。公司在民品方面未来发展目标是打造富有竞争力的民机产业。目前公司在航空转包产业的支持下,具备以研发为支撑的机体结构件制造能力,具备特色明显的大尺寸零部件制造能力优势,有能力跻身于世界一流的机体结构件一级供应商和风险合作伙伴行列。公司将强化起落架和机轮刹车系统研制在国内产业的核心垄断地位,成为集设计、制造、试验及服务为一体的世界级起落架系统供应商。公司将致力于成为涡桨支线飞机主流制造商,在巩固零部件业务优势的同时,追赶民用整机制造的不足,进一步增强公司的市场竞争力。 盈利预测与投资评级:全年业绩稳增高度可期,维持买入评级 公司作为运20等军用大飞机的唯一生产商,C919、AG600、ARJ-21等民用飞机的主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司19至21年的归母净利润分别为6.97、8.94、11.23亿元,同比增长分别为24.86、28.25%、25.64%,相应19至21年EPS分别为0.25、0.32、0.41元,对应当前收盘价PE分别为60、47、37倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,维持买入评级。

事件近日,公司发布三季度报告,实现营业收入5.71 亿元,同比增长9.04%,实现归属于母公司净利润1.40 亿元,同比增长20.36%。 简评营收利润稳步增长。前三季度公司实现营业收入5.71 亿元,同比增长9.04%,增速较一季度有所下滑,主要受到下游半导体设备销售量同比下滑等影响。从盈利情况来看,实现归属于母公司净利润1.40 亿元,同比增长20.36%。从毛利率情况来看,公司毛利率为48.70%,较2018 年底提高3.28 个百分点。公司三费增长低于营收增速。销售费用同比增长1.22%,管理费用增长2.68%,研发费用同比下降0.91%。毛利率提升叠加三费增速较低,公司净利润增速快于营收增速。预收款项期末余额225.23 万元,较期初减少56.58%,主要系本期交付了上期未交付订单。 9月,公司非公开发行7 亿元股票用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设,项目建成后,将形成新增年产120 吨合成石英玻璃锭,加工制品后销售产品;新增年产650 吨电熔石英玻璃锭;新增年产36.3 吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力。 军民两用前景广阔,高端石英材料领军企业公司产品主要用于半导体、光通讯、光学和航空航天领域。 公司在全球半导体行业的市场占有率约为10%,产品主要用于半导体芯片制程中的蚀刻材料和TFT-LCD 中印刷线路板的光掩膜材料。公司是全球第五家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,FLH321 和FLH321L 牌号产品均已进入国际半导体产业链。此外,公司是国内首家具备生产G8.5 代大尺寸光掩膜版基材的生产企业,打破了国外公司的技术垄断,为平面显示器国产化进程提供了良好的材料支撑。除已获认证的气熔石英材料外,公司也在积极推进电熔石英材料的研发与生产。 公司是亚洲光纤光棒生产厂家主要石英辅材供应商。产品作为光纤预制棒沉积和光纤拉制中的支撑材料,在国内市场占有率达到50%以上。目前公司在巩固光通讯行业现有主导产品支撑棒、厚壁管的基础上,逐步扩展了炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务,完善了产品链。公司承担的国家重点专项的任务,将满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求。目前光学用合成石英技术门槛高,高端产品往往受到出口限制,国产化替代需求广阔。菲利华生产的光学领域透镜、棱镜用合成石英材料以及光栅基板产品成功打破国内长期依靠进口的局面。 公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,占据国内航空航天领域用石英纤维及制品95%以上的市场份额。公司除生产石英棉、石英纤维纱、石英纤维布、石英纤维套管等石英纤维材料系列产品外,还具备了制造2.5D 和3D 机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,并成功研发了防隔热功能材料制品、透波用复合材料制品和特种绝缘功能材料制品。2019 年菲利华投资2.7 亿元新增年产36.3 吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力,并且不断向石英纤维产业链下游延伸,成功研制先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料。 盈利预测与投资评级:高端石英材料国产替代市场广阔,龙头公司维持增持评级公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商,同时也是国内为数不多的掌握半导体、光学、光通信产业所需的石英材料级及制品核心技术的企业,随着我国军工产业高景气持续,以及半导体、光伏等行业石英耗材国产替代加快,我们看好公司未来发展,公司募投项目也将进一步拓展公司生产能力。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为1.95、2.46、2.97亿元,同比增长分别为21.07%、25.97%、20.79%,相应19 至21 年EPS 分别为0.65、0.82、0.99 元,对应当前股价PE 分别为36、28、23 倍,维持增持评级。

图形显控和小型专用化雷达销售增加带动业绩较快增长 2019年前三季度,公司实现营业收入3.85亿元,同比增长31.61%,实现归母净利润1.23亿元,同比增长24.71%,业绩较快增长主要是由于图形显控和小型专用化雷达销售增加。 毛利率方面,公司前三季度整体销售毛利率为74.79%,同比下降4.43%,依然维持在较高水平;费用率方面,公司销售费用、管理费用和财务费用共计0.53亿,同比基本持平,费用率控制良好。 持续加大研发投入,JM7200与国内主要CPU及操作系统厂商已完成适配 公司持续加大研发投入,研发费用同比增长44.27%,达0.81亿。公司以JM5400研发成功为起点,不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。同时,公司下一代芯片研发已进入工程研制阶段,目前已完成可行性论证和方案论证,正在进行前端设计和软件设计。 目前公司JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟、国心泰山、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试,大力开展进一步适配与市场推广工作。报告期内,公司JM7200芯片已经获得部分产品订单,将有利于JM7200的大力推广,加速批量订单落地速度。 3月16日,公司与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同,公司将向中国电科某所提供JM7200 显卡产品,合同金额合计14.5万元。该合同的签订标志着公司JM7200产品已经进入实用阶段,在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步,有利于促进公司JM7200产品的市场推广,提高批量订单的落地速度,后续大批量订单值得期待。 随着网络安全重要性的不断提升,国产计算机升级将是必然趋势,全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至2016年末,全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到2732.69万人,未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发GPU芯片并实现量产的上市公司,具备独特的技术领先优势,将受益于国产计算机升级浪潮。 盈利预测与投资评级:图显业务较快增长,GPU有望受益于国产计算机升级浪潮,维持增持评级 公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;JM7200芯片适配进展良好,有望受益于国产计算机升级浪潮;国家集成电路基金入股进一步提升公司市场地位。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.80亿元、2.48亿元、3.16亿元,同比增长分别为26.51%、37.72%、27.55%,相应19年至21年EPS分别为0.60、0.82、1.05元,对应当前股价PE分别为90、66、52倍,维持增持评级。

事件10 月 25 日,公司发布 2019 年三季度报告,实现营业收入 105.29亿元,同比增长 28.63%;实现归属上市公司股东净利润 4.05 亿元,同比增长 32.12%。 简评营业收入净利润持续高增长。受航空产品放量及均衡生产影响,公司实现营业收入 105.29 亿元,同比增长 28.63%;营业利润 4.51 亿元,同比增长 28.61%;实现归属上市公司股东净利润 4.05 亿元,同比增长32.12%。本期合同负债为 37.15 亿元,较上期减少了 13.52%,说明此前合同在报告期内实现了批量交付。 公司积极降本增效,净利润增速较高。前三季度公司销售费用为0.75 亿元,同比提高了 8.78%;管理费用未 5.7 亿元,同比提高 6.61%,均低于销售收入增速。财务费用为-0.18 亿元,主要为利息收入。报告期内公司紧紧围绕供给侧结构性改革的主线,坚持创新驱动,公司运营更加注重“提质、增效、升级”,公司产品更加注重“保障、体系、创新”,民机产业更加注重“订单、服务、融合”,公司发展的质量和效益不断提高。 直升机制造绝对主力,军机市场提供长期业绩支撑,民机市场逐步打开中直股份成为唯一上市平台,是直升机制造绝对主力。中航直升机股份有限公司前身为哈飞航空工业股份有限公司。2013 年,中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入哈飞股份,2014 年底公司更名为中直股份。资产注入后,在直升机板块中,除武装直升机总装之外已基本实现整体上市,中直股份成为唯一的上市平台。公司以直升机整机及相关零部件为核心产品,在我国直升机产业处于垄断地位。经过近年来产品结构调整和发展,公司已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局,是我国直升机制造主力军。 军机需求空间巨大,提供长期业绩支撑。据 WAF 统计,2017 年我国军用直升机数量约占世界总量的 4%,与美国等军事强国仍有较大差距。边境作战、两栖登陆作战、跨境作战以及军舰巡航四项我国未来主要军事行动均对军用直升机提出新的需求,直升机数量需要迅速弥补。随着我国军改的完成,陆航部队扩编至 11 个陆航旅又一个陆航团,对于武装直升机、新型通用直升机、舰载直升机需求迫切。我们认为,公司作为行业龙头将会直接受益于军用直升机庞大需求,未来 2-3 年内公司军品收入年均增速有望始终保持稳定较快增长。 民机需求高速增长,产品市场逐步打开。中国直升机数量与通航发达国家相比差距巨大,而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间(尚需时间)。珠海航展公司签署一系列民机意向协议,涉及机型几乎覆盖公司所有民用产品。随着民品国内外市场的逐步打开,在民机需求与政策支持的推动下,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。 公司是国内直升机的龙头企业,未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。我们强烈看好公司未来发展前景,预测公司2019年至2021年的归母净利润分别为6.31亿元、7.52亿元、8.32亿元,同比增长分别为23.55%、19.28%、10.66%,相应 19 年至 21 年 EPS 分别为 1.07、1.28、1.41 元,对应当前股价 PE 分别为 40.05、33.58、30.24 倍,维持买入评级。

营收利润维持高速增长,效率提升盈利能力增强 10月29日,公司发布2019年三季报,实现营业收入13.09亿元,同比增长33.05%,实现归母净利润4.44亿元,同比增长43%,实现扣非后归母净利润3.94亿元,同比增长71.69%,销售毛利率49.08%,较去年同期提高0.84个百分点。前三季度,公司积极组织生产并及时交付,碳纤维和碳梁业务保持稳定增长,上半年公司碳纤维产品重大合同执行率达到48%,连续生产显著提升产品盈利能力,预计三季度公司主要业务依然维持高效运转,经营效率显著提升,盈利能力增强。 2019年前三季度,公司期间费用共计2.19亿元,较去年同期增长22.64%,增速小于同期营收增速,占营业收入比重为16.7%,低于去年同期18.12%的水平。其中,销售费用0.2亿元,同比增长20.49%;管理费用0.55亿元,同比增长66.19%,主要由限制性股票激励确认的股份支付费用及业务招待费增加所致;研发费用1.37亿元,同比增长9.36%;财务费用0.06亿元,同比增长118.57%,主要由上半年公司进行无追索权保理的利息增加所致,此外,报告期内公司经营性现金流量净额为5.39亿元,同比增长287.25%,资产减值损失为432.5万元,去年同期为3669.43万元。 包头项目再获突破,利益共享加强需求保障 10月21日,公司发布公告称,公司与光威集团、维斯塔斯共同签署《关于在内蒙古光威碳纤有限公司投资的意向书》。根据意向书约定,维斯塔斯将在包头项目的一期阶段参与内蒙古光威的投资,受让内蒙古光威10%股权,对应认缴注册资本为1000万。项目一期的后续投资将由各方按照认缴的股权比例承担,维斯塔斯对项目一期的总投资额不超过4500万元人民币。我们认为,该意向协议的签署表明公司与维斯塔斯在包头项目上或将实现利益共享与风险共担,为项目落成投产后的产品需求提供坚实保障。 三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本 大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。包头碳纤维项目拟总投资20亿元,一期建设2000吨/年碳纤维生产线1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设,九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。 公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计今年将采购5000吨以上大丝束碳纤维,其中从台塑采购约3000吨;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期 新签军品合同较去年同比增长25%,今年业绩稳健增长可期。3月19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为9.27亿元,合同履行期间为2019年1月1日至2020年1月31日。公司2019年新签军品合同大幅增加,较2018年军品合同总额7.42亿元的水平同比增长25%。我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,上调盈利预测,预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为5.10、6.42和8.45亿元,同比增长分别为35.54%、25.82%和31.63%,相应19年至21年EPS分别为0.98、1.24、1.63元,对应当前股价PE分别为42、33、25倍,维持买入评级。

事件10月 25日, 公司发布 2019年三季度报告, 1-9月份公司实现营业收入 68.92亿元,同比增长 19.34%;实现归属上市公司净利润 8.31亿元,同比增长 19.22%。 简评营业收入净利润增长稳健。公司 1-9月份实现营业收入 68.92亿元,同比增长 19.34%,较半年报回落 8.89个百分点; 实现营业利润 9.86亿元,同比增长 20.66%; 实现归属上市公司净利润8.31亿元,同比增长 19.22%。 报告期内公司军品、通信、 新能源汽车等领域均处于景气向上阶段,受下游市场拉动,公司业绩稳步增长。 毛利率小幅提高。 从毛利率情况来看, 公司整体毛利率为33.64%,较 2018年提高 1.08个百分点。从三费情况来看,公司销售费用、管理费用增速较慢,研发费用、 财务费用大幅增加。 具体来看,销售费用同比提高 7.85%,增速较半年报下降 14.83个百分点;管理费用同比提高 3.83%,增速较半年报下降 1.19个百分点。研发费用同比提高 47.53%,受可转债财务利息影响,公司财务费用大幅提高 130.17%。 合同负债及存货同比增加,全年业绩增长可期。 合同负债为1.26亿元,同比增长 40.1%,较半年报增长存货持续提升 3.3%,说明公司手持订单持续增加,为全年业绩增长奠定基础。同时,三季报显示目前公司存货为 21.75亿元,同比增长 20.98%,较半年报也小幅增加, 我们预计全年业绩增长将维持在较高水平。 中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展公司是中高端连接器市场国内龙头, 近两年将保持较高增长水平。 军品方面, 公司在部分领域占据相对垄断地位,受益军改完成后订单补偿性释放影响,预计公司近两年军品增速将保持高位,预计 2019年-2020年增速有望达到 20%。 黑体宋体民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,未来 3年有望维持较高增速。 中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司 2019年-2020年新能源汽车业务增速将达到 25%。 通讯领域,提前研发储备 5G 技术,或将在 2020年进入高速增长期。 近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性, 今年 5G 牌照发放后,预计 5G 商业化建设将提前,各运营商资本开支或将比预期提速, 预计从今年公司通讯板块业务仍将保持较快增长, 2020年或将进入 5G 高速增长期。 发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。 公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。 盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为, 公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。 预计公司 2019年至 2021年归母净利润分别为 11.51、 14.35和 17.62亿元,同比增长分别为 11.51%、 14.35%、 17.62%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 1. 10、 1.37、 1.68元,对应当前股价 PE分别为 35.03倍、 28.08倍、 22.88倍,维持买入评级。

营收利润创新高,剔除汉丹机电业绩奖励计提影响后增速更高 2019年前三季度,公司实现营业收入10.58亿元,同比增长107.76%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长142.29%,营收利润创历史新高。 公司预计2019年全年可实现归母净利润1.98亿-2.64亿,同比增长50%-100%,主要是由于汉丹机电业绩承诺期到期涉及超额奖励金额的计提,将带来较大金额的费用增长,汉丹机电2015-2019年业绩承诺共计2.16亿,超额部分的40%作为业绩奖励,2015-2018年汉丹机电已完成2.87亿净利润,假设今年汉丹机电净利润为8000万,则今年共计需要计提6000万费用作为业绩奖励,剔除汉丹机电业绩奖励因素后,公司2019年实现归母净利润约为2.58亿-3.24亿,同比增长95%-145%。 研发投入保持高速增长,其他费用控制良好 公司研发费用达1.89亿元,同比增长46%,占营收比例为17.86%,表明公司依然保持较高的研发投入,为未来新业务拓展奠定基础。 前三季度,公司整体销售毛利率为54%,同比基本持平;销售费用与管理费用同比增长19%、12%,远低于营收增速,表明公司费用控制良好,规模效应开始显现。 军品订单持续恢复,军工业务增长显著 公司凭借技术领先优势在多个军品竞标项目取得优异成绩,于7月31日签订订货合同金额7767万元。公司自去年12月至今合计公告军品合同金额达6.04亿,占2018年营收比例达55.7%,军品订单持续恢复,军工业务增长显著。 另外,公司某型号武器系统批产在即,随着新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,同时保障了该型号武器系统按时交付。 高端红外芯片不断突破,占据红外产业上游核心器件制高点 公司已成为国内唯一成功搭建三条探测器芯片批产线的企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,成为国内产品线最齐全的红外热成像探测器芯片及应用解决方案供应商。 报告期内,公司推出的1280×1024@12μm大面阵非制冷红外探测器已于报告期内完成了定型工作,即将进入小批量生产阶段,将会是未来高端军用、高端民用等特殊应用的主力军。公司高端碲镉汞中波制冷型1280×1024@12μm大面阵红外探测器项目通过技术成果鉴定,代表着我国制冷型红外探测器芯片的最高水平。 晶圆级封装生产线批产供货,下游民品市场大幅拓展 公司筹建完成了国内第一条非制冷晶圆级封装生产线,并于报告内实现部分产品的批量生产供货,产品线已经覆盖了高中低端,可满足各类客户需求。随着公司晶圆级封装探测器的大批量生产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,民品市场将随着成本降低而实现更多应用场景的大规模拓展。 公司子公司智感科技优化生产供应链,提升产能和效率,实现了销售业绩的快速增长,上半年生产发货产品数量超过2018年全年总和。在消费电子领域,公司4月22日正式发售红外热成像手机配件MobIRAir,采用高德自研的120×90@17μm晶圆级封装探测器,是晶圆级封装探测器量产后推出的首款消费级产品,是目前市场上首款价格在千元左右的一线厂商手机热成像插件;同时,公司在户外猎用、工业在线测温、检验检疫、智能家居等多个市场也均取得了重要突破。 盈利预测与投资评级:军民品放量,业绩有望维持快速增长,维持增持评级 公司红外核心器件优势突出,军品国产化替代前景良好;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某反坦克导弹武器系统批产在即,未来两年有望持续放量;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.31、4.58、5.84亿元,同比增长分别为75.09%、98.02%、27.49%,相应19至21年EPS分别为0.25、0.49、0.62元,对应当前股价PE分别为90、45、36倍,维持增持评级。

公司营收稳步增长。公司三季报显示1-9月份报告期内公司实现营业收入82.77亿元,同比增长4.15%,增速较上半年提高6.17个百分点;实现归母净利润5.66亿元,同比增长12.39%。报告期内,受军工持续高景气度影响,公司航空业务稳定增长。受汽车行业小幅回暖影响,公司汽车制造业务增速有较大改善。 公司持续降本增效,盈利能力小幅提高。从盈利能力来看,公司整体毛利率24.13%,环比增加1.14个百分点,同比增加0.19个百分点,毛利率情况持续提升。费用方面,公司整体期间费用率同比提升0.95个百分点至15.98%。具体来看,受到非航空板块营收下降影响销售费用同比下降21.62%,管理费用同比下降0.92%,受可转债财务费用增加影响,财务费用同比增长24.72%。 存货和预收账款持续增长,全年业绩增速可期。前三季度公司存货为5.07亿元,同比增长19.63%。预收账款为2.37亿元,同比增长17.77%。公司存货和预收账款持续增加,说明公司目前手持订单和生产情况较好,全年业绩增速可期。 机电系统迎来高速增长期,公司凭借相对垄断优势将持续受益 预计未来十年我国军用飞机市场空间为1500亿美元,机电系统年均市场空间约为22.5亿美元。预计未来十年,我国新增战斗机数量约为1500架,市场空间约为1000亿美元。新增大型运输机及特种作战飞机约200架,教练机及其他机型新增约400架,军用直升机新增约2000架,军用飞机总的市场空间约为1500亿美元,按照机电系统价值占比15%计算,机电系统在军机方面的年均市场空间约为22.5亿美元。若随着机电系统综合化、集成化发展,机电系统占比提高到20%,则市场空间进一步扩大。 预计未来二十年国内民机市场超万亿美元,机电系统年均市场空间超80亿美元。当前,中国已经成为仅次于美国的全球第二大民用飞机市场,2017年国内民用客机数量约为3118架,相比2013年增加了808架,年复合增长率约为7.79%。根据中国商飞和波音对未来二十年中国民用飞机市场预测,2017-2036年,中国合计需要民用客机超过7000架,总价值超过1万亿美元。航空机电系统是保障民用飞机各项功能发挥的基础和必备条件,民用航空市场规模的扩大将带动机电系统业务增长,按照机电系统15%的价值占比,未来我国机电系统年均市场空间为80亿美元。 中航机电在军用航空机电市场占据相对垄断地位。中航机电充分利用背靠实际控制人航空工业的优势,同配套主机厂形成长期紧密合作,实现先一步沟通、快一步研制及全流程跟踪等独有竞争优势,在当前军用航空机电产品市场,中航机电占据相对垄断地位,预计未来还将保持相对垄断优势。由于缺乏民用飞机机载系统生产经验,目前国产大飞机C919机载系统的核心供应商仍然为国外企业,公司作为子供应商参与C919机电系统配套。对标国外机载龙头公司,公司民用航空市场挖掘价值巨大。 未来公司将进一步聚焦航空机电主业,积极向产业下游维修业务拓展。一方面,中航机电控股股东机电公司与航电公司筹划整合,加强航空板块协同作用。另一方面,积极拓展下游维修市场,扩大公司增长空间。 集团机电系统上市平台,大量优质资产存在注入预期 调整托管范围,纳入南京中心研究所。按照业务协同以及对业绩的更高要求为原则,公司近期调整了托管范围,减少了7家托管公司,增加了1家南京中心。通过这次调整,机载系统相关的2家研究院所南京中心(609所)和中国航空救生研究所(610所)均为上市公司托管。纳入托管后,会将进一步提高业务协同水平,并有望纳入上公司体内。近4年公司已经收购了4家托管公司,公司作为唯一的航空机电产业的资本运作平台,未来将仍然有相关公司注入预期。 盈利预测与投资评级:机电系统龙头,未来渗透率提升空间较大,维持买入评级 我们认为,公司是军用机电系统龙头,未来随着军机放量业绩高速增长可期。公司积极拓展民用和维修保障市场,为业绩持续增长扩宽空间。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为9.62亿元、11.33亿元、13.33元,同比增长分别为15.01%、17.70%、1.66%,相应18年至20年EPS分别为0.27、0.31、0.7元,对应当前股价PE分别为24.53倍、20.84倍、17.71倍,维持买入评级。

蓝军是专门扮演假想敌的部队, 蓝军越过硬, “红军”才越强,作为我军战斗力的磨刀石, 蓝军建设受到高度重视; 而电子蓝军用于模拟假想敌的电子干扰机、雷达等电子装备,营造复杂战场电磁环境, 使军方训练更加贴近实战。 未来战争的战场电磁环境是一定是十分复杂的, 我军日益重视在复杂电磁环境下作战能力的考核,提升了对电子蓝军的需求。 电子蓝军是航天发展的核心业务之一,是航天发展最重要的利润来源, 2018年,电子蓝军相关业务利润占公司净利润的比例达 49.61%。电子蓝军业务主要依托航天发展全资子公司南京长峰开展,控股子公司仿真公司与南京长峰业务互补。 南京长峰是国内电子蓝军领域龙头企业, 营收规模远高于其他上市公司, 自 2012年至 2018年,其营业收入和净利润年复合增速为 15%,保持较快增长。 公司在 2017年收购江苏大洋,成为高速水上目标系统总体单位,配套层级提升。 2018年, 南京长峰深入开展蓝军对抗体系建设方案论证和项目争取工作,成为系统总体单位,核心竞争能力进一步得到大幅提升。 南京长峰的产品主要包括内场射频仿真试验系统、有源靶标、仿真雷达等。 内场射频仿真试验系统主要服务于武器装备研制, 包括各类预先研究项目和型号研制项目, 其需求量与军方和军工企业装备研发数量呈正相关关系。 从近年来阅兵中受阅新装备占比达 40%以及军工企业科研人员增加、研发周期缩短等可以推测, 军工科研项目日益增加,将带动内场射频仿真试验系统快速增长; 有源靶标模拟系统主要服务于武器系统及装备的打靶试验、效果评估、作战训练和常规检飞, 2016年是我军实战化训练的转折点, 自 2016年全军实战化军事训练座谈会召开后, 2017年军费中的训练维持费占比开始提升, 有源靶标在实战化练兵中的需求也将有望保持快速增长。 2016年,航天发展以 3.51亿现金收购航天科工系统仿真科技(北京)有限公司 90%股权。 仿真公司在光学仿真与数字仿真等领域与南京长峰互补,近年来,营收利润维持快速增长,收购仿真公司将进一步增强公司电子蓝军板块实力。 公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔;军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出,有望持续稳定增长;作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 5.87、 7.39、 9.42亿元,同比增长分别为 31%、 26%、 28%,对应当前股价 PE 分别为 28、 22、 17倍,维持“买入”评级。

事件 10月26日,公司发布2019年三季报,实现营业收入4.84亿元,同比增长19.14%;实现归母净利润4130万元,同比下降14.56%。 点评 营收保持稳健增长,毛利率下滑拖累业绩 10月26日,公司发布2019年三季报,实现营业收入4.84亿元,同比增长19.14%;实现归母净利润4130万元,同比下降14.56%。 公司前三季度销售毛利率为40.36%,同比下降8个百分点,是业绩下滑的主要原因;销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计为1.48亿,同比增长14.29%,费用控制良好。 从资产负债表看,公司预收款为0.54亿,同比增长56%;存货为2.22亿,同比增长13%;预付款为1.08亿,同比增长41%;表明公司下游需求较为旺盛。 天通业务低于预期,关注国家相关部门采购进展 公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一。公司自2013年开始前瞻布局卫星移动通信领域,并承担了国家在卫星通信领域的重大专项任务,2015年9月发布了HTD1001卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片。在上述基础上,公司自主研发了多款通导一体化模块、终端产品,2016年累计授权服务军民用客户数十家,并多次参与大系统联调和重大应用任务保障工作,在国内市场上形成了良好的口碑和影响力,在卫星移动通信业务产业化方面奠定了良好的基础。 2016年8月,我国首颗移动通信卫星“天通一号01星”发射升空,实现了我国领土、领海、一岛链以内区域覆盖,可同时支持100万用户使用,除了可以用于发生自然灾害时应急通信外,还可以广泛应用于个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域。但近两年,公司天通手机销量不达预期,未来需重点关注国家应急管理部等相关部门采购进展。 聚焦北斗高端应用,高精度安全监测突破,民航应用正在推进 公司在北斗导航领域地位突出,是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业,涵盖芯片、模组、天线、板卡、终端、测试仪器等完整布局,产品形态丰富,已经广泛服务于众多军民应用。目前,公司重点打造高精度安全监测、精准农业、智慧旅游等优势特色的行业应用,进一步夯实和提升北斗综合运营服务能力,“平台+终端”模式逐渐深入到行业细分应用领域。 公司北斗导航领域行业拓展成绩显著。在高精度安全监测领域,2019年2月,公司成为贵州省提升地质灾害监测预警科技能力建设项目高精度GNSS设备供应商之一,为三期项目提供130多套设备;2019年4月,公司中标云南省香格里拉至丽江高速公路虎跳峡金沙江大桥健康监测系统工程项目,为建设期和运营期提供实时、高效、精确的健康监测服务。在民用航空领域,公司继续深度参与民用航空市场,北斗机载多模终端产品研发顺利并开始适航认证工作,未来将有望在国产民用飞机上批量装备使用。 雷达与通信业务和仿真测试业务稳步发展 雷达与通信业务和仿真测试业务是公司的传统主业,该部分业务保持稳定发展态势。在仿真测试板块,航电总线板卡成功和国外主流机载航电总线接口板卡实现数据通讯,为飞机航电系统接口板卡的国产化奠定技术基础;公司原有的BEST平台升级发展为BEST+,并以此平台成功中标大型通用民机航电系统测试项目。在雷达信号处理板块,模拟器和记录仪等配套产品持续供货,积极参与型号项目跟研,承研了多款雷达测试装备的研制工作,另外,公司承研了多个星载雷达测试系统,在测雨雷达测试方向实现突破,增强了在星载雷达测试领域的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:技术储备丰富,有待下游发力,维持增持评级 公司卫星移动通信业务进入收获期,等待国家应急管理部等相关部门需求发力;在北斗导航领域地位突出,高精度安全监测获得突破,民航应用拓展顺利;在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累,保持稳步发展。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.11、1.38、1.82亿元,同比增长分别为-5.58%、24.14%、31.54%,相应19至21年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应当前股价PE分别为54、43、33倍,维持增持评级。

防务装备业务高景气,营收利润保持快速增长 2019年前三季度,实现营业收入23.52亿元,同比增长44.07%;实现归母净利润3.08亿元,同比增长39.31%,营收利润保持快速增长。 营收增长44.07%主要是由于防务装备产业收入增长及较上年同期报表合并范围扩大;营业成本增长58.79%,增速高于营收增速或与产品结构变化有关。销售费用、管理费用、财务费用共计2.95亿,同比增长18%,费用控制良好;研发费用达2.41亿,同比增长32%,研发投入加大。 预付款与存货大幅增长,显示公司订单较多未来增长动力充足 从资产负债表看,公司预付款为7.1亿元,同比增长48%,主要是订单较多,预付相应的材料款、设备款等增加;存货为9.88亿元,同比增长24%,主要是在产品增加,两者显示公司未来营收增长动力充足。 电子蓝军业务受益于实战化练兵,处于较快成长期 公司电子蓝军业务主要包括试验室射频仿真试验系统,内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三方面,致力于为国内先进武器装备研制配套的试验、训练及仿真评估系统的研究、设计和制造,为各军兵种、国防工业部门、科研院所提供国际先进的“电子蓝军”解决方案及产品。 蓝军是我军的磨刀石,蓝军过硬红军才强大,全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求,对电子蓝军需求日趋增加。我国今年发布的《新时代的中国国防》提到:全军兴起大抓实战化军事训练的热潮,2012年以来,全军部队广泛开展各战略方向使命课题针对性训练和各军兵种演训,师旅规模以上联合实兵演习80余场,并首次披露陆军、海军、空军、火箭军多个军种的“跨越”、“火力”、“机动”、“红剑”、“天剑”等系列演习。未来我军实战化训练将不断得到加强,电子蓝军作为实战化训练必不可少的组成部分将保持较快增长。 网络信息安全战略布局实现落地,继续推进对锐安科技控股权的收购 公司在2018年完成对锐安科技43.34%股权、壹进制100%和航天开元100%股权的收购,初步完成网络信息安全板块布局。锐安科技主营业务包括信息安全、政府和企业大数据服务两大板块,壹进制主营业务为数据安全、业务连续性管理类软件开发,航天开元主要从事电子政务领域。三家公司优势互补,共同打造网络安全领域国家队。 公司未来将立足国家网络安全需求,重点以公安部网络安全需求为牵引,同步辐射军队、大型企业集团等单位,打造具备网络安全部分细分领域核心技术的国内一流网络安全服务供应商。未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模,并随着5G和人工智能技术发展不断增长,公安大数据、网络可视化、网络安全、数据安全、电子政务等相关市场将进入快速发展期。 微系统公司取得良好开端,蓄势待发 公司微系统业务发展取得良好开端,围绕复杂微系统集成设计、核心系统级芯片研发、微系统设计仿真软件和微系统关键工艺能力四大发展方向,与行业用户单位积极对接,在多个项目研制上达成合作,通过为用户提供行业领先的解决方案,支撑用户单位装备升级和技术创新。 未来,公司将按照集团公司战略部署,积极承担集团公司内部项目,为电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑,快速形成具有自主知识产权的典型产品并实现应用,奠定行业内技术领先优势;另外,公司将积极探索5G通信、卫星通讯、智慧城市、物联网等领域需求,研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统。公司通过发展新一代微系统技术,服务于集团公司转型升级,同时积极拓展外部市场,力争树立行业领先地位。 航天科工集团持股比例偏低,不排除通过增持或注入资产的方式提升对公司的控制力 公司控股股东为航天科工集团,目前持股比例为8.99%,防御院、航天科工资产管理公司、晨光创投、航信基金为航天科工集团关联方。目前,航天科工集团及其关联方持股比例为20.89%,未来不排除通过增持或注入集团内资产的方式增强对航天发展的控制力。 盈利预测与投资建议:航天科工新产业平台地位优势显著,三大新兴快速推进,维持“买入”评级 公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔;军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出,有望持续稳定增长;作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为5.87、7.39、9.42亿元,同比增长分别为31.06%、25.72%、27.57%,相应19至21年EPS分别为0.37、0.46、0.59元,对应当前股价PE分别为28、22、17倍,维持“买入”评级。

事件22日,公司发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 25.12亿元,同比增长 28.11%;实现归母净利润 2.97亿元,同比增长11.34%。 点评营收保持较快增长, 研发投入加大布局民品22日,公司发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 25.12亿元,同比增长 28.11%;实现净利润 3.23亿元,同比增长 17.43%; 实现归母净利润 2.97亿元,同比增长 11.34%, 营收保持较快增长,利润增速略低于预期。 第三季度,公司实现营业收入 8.93亿元,同比增长 12.68%,实现归母净利润 1.09亿,同比增长 0.09%, 增速环比下降主要是由于去年第三季度基数较高。 公司利润增速低于营收增速的主要原因包括: 1)公司产品结构变化,低毛利民品增速高于高毛利军品,另外,公司主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨,导致整体毛利率下降,公司前三季度整体毛利率为 36.8%,同比下降 2.4个百分点; 2)研发费用上涨较快,前三季度产生研发费用 2.66亿,同比增长 28.50%; 3)资产减值损失增长较多,前三季度资产减值损失为 8539万元,同比增长 40.64%。 公司研发投入力度超过以往,前三个季度研发费用占营收比例达 10.59%, 主要为未来民品拓展奠定基础,通信领域等民品有望将成为公司重要的业绩增长点。 母公司业绩增速低于非全资子公司,归母净利润增速低于净利润母公司主要产品为军品连接器和继电器,前三季度实现营业收入 12.39亿元,同比增长 21.83%, 毛利率为 40.31%,同比下降3.66个百分点,另外资产减值损失为 5247万元,同比增长 51.25%,导致母公司净利润增速较低,为 9.79%。 公司的子公司包括苏州华旃、广东华旃等整体净利润为 0.86亿元,同比增速达 45.09%,但这些子公司为非全资子公司,导致少数股东损益增长较高,公司归母净利润增速低于净利润增速。 随着公司年底军品货款集中收回,母公司资产减值损失冲回,公司归母净利润增速或将回升。 连接器业务军品稳定增长,民品将充分受益于 5G 建设公司连接器产品下游包括军用和民用两大市场,军品销售给航天、航空、电子、船舶、兵器等军工企业,业务保持稳定增长;民品主要销售给通信、新能源汽车等高端民用领域,正在成为公司业绩增长点。 公司在通信领域已经深耕多年,与华为、中兴等通信巨头有良好的合作关系, 5G 建设为公司该业务发展带来了良好的发展机遇。 公司年初投资设立广东华旃,打造民用连接器研究生产基地。 东莞扬明主营业务为精密模具、精密零件设计与制造以及电子连接器研制生产和销售,产品广泛用于电脑主板、网络通讯、数码相机等, 相关产品已成功进入国内外知名公司如中兴、 TYCO、 SAMSUNG 等。公司与东莞扬明合资新设广东华旃电子有限公司,旨在打造民用连接器研制生产基地, 借助航天电器在技术、品牌、营销渠道等方面的优势,结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力,公司将在珠三角地区加快产业布局,同时也为未来进军 5G 通信市场奠定基础,扩大产业规模,提升航天电器的市场竞争力。 智能制造业内领先, 公司产能与生产效率不断提升公司与西门子携手打造航天电器智能制造项目,满足“多品种、小批量、定制化”需求,提升了生产效率与对客户需求的响应速度,进而提升公司竞争力。 公司持续深化设备在线、工序岗位在线等自主化智能制造能力建设,以麻花针自动化产线建设为成果,以智能制造样板间建设为依托,从点到面、 重点突出,形成了“信息化、系统化、专业化、产业化”的智能制造新格局。 盈利预测与投资建议:业绩增长稳健,民品空间广阔,维持增持评级国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长, 公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、新能源汽车等多领域市场,民品业务获较快增长。公司为航天十院唯一上市平台, 存资产注入预期。 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 4.31、 5.18、 6.31亿元,同比增长分别为 20.10%、 20.26%、21.72%, 相应 19至 21年 EPS 分别为 1.00、 1.21、 1.47元,对应当前股价 PE 分别为 25、 21、 17倍,维持增持评级。

事件10月 11日,公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润 4.19亿元-4.50亿元,同比增长 35%-45%。 简评经营效率显著提升, 三季度业绩预告超出市场预期10月 11日,公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润 4.19亿元-4.50亿元,同比增长 35%-45%。其中,第三季度预计实现归母净利润 1.09亿元-1.40亿元,同比增长 13%-46%。 经初步测算,公司前三季度非经常性损益为 4981万元,去年同期为 8109万元,预计前三季度公司实现扣非后归母净利润 3.7亿元-4.0亿元,同比增长61%-75%。 报告期内,公司积极组织生产并及时交付,碳纤维和碳梁业务保持稳定增长。 2019年上半年,公司碳纤维产品重大合同执行率达到 48%,毛利率较去年同期提升 2.87个百分点, 预计三季度公司主要业务依然维持高效运转, 经营效率显著提升, 盈利能力增强。 军品合同执行近半碳梁业务保持快速增长, 整体盈利能力增强8月 20日,公司发布 2019年半年报, 实现营业收入 8.36亿元,同比增长 28.51%,其中军品业务同比增长 31.38%,碳梁业务同比增长38.65%;实现营业利润 3.60亿元,同比增长 46.93%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长 44.73%。 碳纤维和碳梁业务保持快速增长,盈利能力有所提升,重大合同执行率近半。 分产品来看,碳纤维及织物产品实现营业收入 4.23亿元,同比增长 31.38%,重大合同执行率达到 48%,毛利率为 81.71%,较去年同期提升 2.87个百分点;碳梁产品实现营业收入 2.99亿元,同比增长 38.65%,毛利率为 22.23%,较去年同期提升 2.82个百分点;预浸料和复合材料等业务受市场因素影响,共实现营业收入 0.87亿元,同比下降 2.27%,毛利率较去年同期下降 1.05个百分点。 公司军民品订单饱满,规模效应提升,同时公司继续推行精益管理,加强数据分析和能源管控,实现生产环节的提质增效,产品盈利能力稳步提升。 三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。 包头碳纤维项目拟总投资 20亿元,一期建设2000吨/年碳纤维生产线 1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设, 九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。 我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。 公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计今年将采购 5000吨以上大丝束碳纤维,其中从台塑采购约 3000吨;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期新签军品合同较去年同比增长 25%, 今年业绩稳健增长可期。 3月 19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户 A 及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为 9.27亿元,合同履行期间为2019年 1月 1日至 2020年 1月 31日。公司 2019年新签军品合同大幅增加,较 2018年军品合同总额 7.42亿元的水平同比增长 25%。 我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长, 民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。 我们强烈看好公司未来前景,上调盈利预测,预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 5. 10、6.42和 8.45亿元,同比增长分别为 35.54%、25.82%和 31.63%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.98、 1.24、 1.63元,对应当前股价 PE 分别为 41、 33、 25倍,维持买入评级。

事件9月 19日, 公司 4颗高光谱卫星和 1颗视频卫星在我国酒泉卫星发射中心搭载长征十一号运载火箭圆满完成发射任务,进入预定轨道。 点评5颗卫星成功入轨,卫星遥感数据获取能力进一步提升9月 19日,公司 4颗高光谱卫星( OHS-3A、OHS-3B、OHS-3C和 OHS-3D)和 1颗视频卫星( OVS-3)在我国酒泉卫星发射中心搭载长征十一号运载火箭圆满完成发射任务,进入预定轨道。 截至目前,公司共有 12颗卫星在轨运行,其中高光谱卫星有 8颗,视频卫星有 4颗,数据获取能力进一步提升。 公司建设的“珠海一号”星座高光谱卫星是目前国内空间分辨率最高、幅宽最大的高光谱卫星, 是全球高光谱卫星家族的重要成员,填补了中国商业航天高光谱领域的空白, 其特色的高光谱数据具备对植被、水体、农作物等地物进行精准定量分析的能力,为智慧城市等行业领域提供定量分析服务。 未来, 整个“珠海一号”遥感卫星星座将由 34颗卫星组成,包括视频卫星、高光谱卫星、雷达卫星、高分光学卫星和红外卫星。 冠名合作绑定下游应用市场,未来卫星大数据业务有望高速增长上半年,公司卫星大数据业务取得重大突破,全面投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广,并取得了丰硕的成果。 2019年 6月 6日,公司成功中标珠海市“绿水青山一张图”项目,依托该项目的实施打造并形成卫星大数据服务于智慧城市的示范和服务模式,开发完成清远、河源、青岛古镇口、芜湖、重庆等 10个不同省市地区的项目演示系统用于开展项目推广,市场反应良好,部分区域取得较大进展。 上半年,公司卫星大数据业务实现营业收入 3045万元,毛利率高达 51.98%,随着公司卫星大数据业务不断推广,营收增长的同时也有望伴随着毛利率的提升。 公司通过政企合作、产业联合、公益捐赠的方式,获得了政府、企业等的冠名,分别与中国儿童少年基金会、山东省青岛市西海岸新区人民政府、中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司、山东省高密市人民政府、江苏今世缘酒业股份有限公司,对 5颗卫星进行冠名,其中,视频卫星 OVS-3冠名为“春蕾计划之星”;高光谱卫星 OHS-3A 冠名为“西海岸一号”;高光谱卫星 OHS-3B 冠名为“飞天茅台号”;高光谱卫星 OHS-3C 冠名为“高密一号”;高光谱卫星 OHS-3D 冠名为“国缘 V9号”。 公司通过合作冠名的方式,绑定了下游应用市场,未来卫星大数据业务有望保持高速增长。 格力金投战略入股,未来或将继续增持格力金投于 7月 15日-8月 1日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统及大宗交易,增持欧比特股份 3500万股,占欧比特总股本的比例为 5%,其中通过集合竞价买入 2273万股,成交均价 11.05元/股,通过大宗交易买入 1238万股,成交均价 10.01元/股,整体平均成交价为 10.58元/股。 格力金投的控股股东珠海格力集团有限公司看好欧比特未来的发展前景,有意战略入股欧比特,因此格力金投通过二级市场对欧比特进行增持。 本次权益变动完成后, 格力金投存在未来 12个月内继续增持欧比特股份的计划。国资入股有望为公司在政府领域的业务拓展起到推动作用。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛公司是国内 SoC 芯片行业的引领者和 SIP 立体封装的先行者。 2003年, 公司推出了 SPARC 架构的基础芯片 S698,打破国外垄断, 经过多年的发展和积累,公司已经将 S698产品系列化 2010年, 公司启动 SIP 产品研制, 2011年推出了 SIP-MEM 产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的 SIP 立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在 SoC、 SIP 等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。 未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级欧比特作为我国高端宇航处理器 SoC 的旗杆企业以及立体封装 SIP 宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.19、 2.94、 3.86亿元, 同比增长分别为 130.29%、 34.55%、 31.37%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.31、 0.42、 0.55元,对应当前股价 PE 分别为 40、 30、 23倍, 维持“增持”评级。