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黎韬扬

中信建投

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航天发展 通信及通信设备 2019-11-04 9.80 -- -- 10.42 6.33%
14.03 43.16%
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蓝军是专门扮演假想敌的部队, 蓝军越过硬, “红军”才越强,作为我军战斗力的磨刀石, 蓝军建设受到高度重视; 而电子蓝军用于模拟假想敌的电子干扰机、雷达等电子装备,营造复杂战场电磁环境, 使军方训练更加贴近实战。 未来战争的战场电磁环境是一定是十分复杂的, 我军日益重视在复杂电磁环境下作战能力的考核,提升了对电子蓝军的需求。 电子蓝军是航天发展的核心业务之一,是航天发展最重要的利润来源, 2018年,电子蓝军相关业务利润占公司净利润的比例达 49.61%。电子蓝军业务主要依托航天发展全资子公司南京长峰开展,控股子公司仿真公司与南京长峰业务互补。 南京长峰是国内电子蓝军领域龙头企业, 营收规模远高于其他上市公司, 自 2012年至 2018年,其营业收入和净利润年复合增速为 15%,保持较快增长。 公司在 2017年收购江苏大洋,成为高速水上目标系统总体单位,配套层级提升。 2018年, 南京长峰深入开展蓝军对抗体系建设方案论证和项目争取工作,成为系统总体单位,核心竞争能力进一步得到大幅提升。 南京长峰的产品主要包括内场射频仿真试验系统、有源靶标、仿真雷达等。 内场射频仿真试验系统主要服务于武器装备研制, 包括各类预先研究项目和型号研制项目, 其需求量与军方和军工企业装备研发数量呈正相关关系。 从近年来阅兵中受阅新装备占比达 40%以及军工企业科研人员增加、研发周期缩短等可以推测, 军工科研项目日益增加,将带动内场射频仿真试验系统快速增长; 有源靶标模拟系统主要服务于武器系统及装备的打靶试验、效果评估、作战训练和常规检飞, 2016年是我军实战化训练的转折点, 自 2016年全军实战化军事训练座谈会召开后, 2017年军费中的训练维持费占比开始提升, 有源靶标在实战化练兵中的需求也将有望保持快速增长。 2016年,航天发展以 3.51亿现金收购航天科工系统仿真科技(北京)有限公司 90%股权。 仿真公司在光学仿真与数字仿真等领域与南京长峰互补,近年来,营收利润维持快速增长,收购仿真公司将进一步增强公司电子蓝军板块实力。 公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔;军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出,有望持续稳定增长;作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 5.87、 7.39、 9.42亿元,同比增长分别为 31%、 26%、 28%,对应当前股价 PE 分别为 28、 22、 17倍,维持“买入”评级。
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
34.00 56.25%
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营收利润创新高,剔除汉丹机电业绩奖励计提影响后增速更高 2019年前三季度,公司实现营业收入10.58亿元,同比增长107.76%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长142.29%,营收利润创历史新高。 公司预计2019年全年可实现归母净利润1.98亿-2.64亿,同比增长50%-100%,主要是由于汉丹机电业绩承诺期到期涉及超额奖励金额的计提,将带来较大金额的费用增长,汉丹机电2015-2019年业绩承诺共计2.16亿,超额部分的40%作为业绩奖励,2015-2018年汉丹机电已完成2.87亿净利润,假设今年汉丹机电净利润为8000万,则今年共计需要计提6000万费用作为业绩奖励,剔除汉丹机电业绩奖励因素后,公司2019年实现归母净利润约为2.58亿-3.24亿,同比增长95%-145%。 研发投入保持高速增长,其他费用控制良好 公司研发费用达1.89亿元,同比增长46%,占营收比例为17.86%,表明公司依然保持较高的研发投入,为未来新业务拓展奠定基础。 前三季度,公司整体销售毛利率为54%,同比基本持平;销售费用与管理费用同比增长19%、12%,远低于营收增速,表明公司费用控制良好,规模效应开始显现。 军品订单持续恢复,军工业务增长显著 公司凭借技术领先优势在多个军品竞标项目取得优异成绩,于7月31日签订订货合同金额7767万元。公司自去年12月至今合计公告军品合同金额达6.04亿,占2018年营收比例达55.7%,军品订单持续恢复,军工业务增长显著。 另外,公司某型号武器系统批产在即,随着新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放,同时保障了该型号武器系统按时交付。 高端红外芯片不断突破,占据红外产业上游核心器件制高点 公司已成为国内唯一成功搭建三条探测器芯片批产线的企业,实现了具有完全自主知识产权、高性能“中国红外芯”的大批量生产能力,成为国内产品线最齐全的红外热成像探测器芯片及应用解决方案供应商。 报告期内,公司推出的1280×1024@12μm大面阵非制冷红外探测器已于报告期内完成了定型工作,即将进入小批量生产阶段,将会是未来高端军用、高端民用等特殊应用的主力军。公司高端碲镉汞中波制冷型1280×1024@12μm大面阵红外探测器项目通过技术成果鉴定,代表着我国制冷型红外探测器芯片的最高水平。 晶圆级封装生产线批产供货,下游民品市场大幅拓展 公司筹建完成了国内第一条非制冷晶圆级封装生产线,并于报告内实现部分产品的批量生产供货,产品线已经覆盖了高中低端,可满足各类客户需求。随着公司晶圆级封装探测器的大批量生产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,民品市场将随着成本降低而实现更多应用场景的大规模拓展。 公司子公司智感科技优化生产供应链,提升产能和效率,实现了销售业绩的快速增长,上半年生产发货产品数量超过2018年全年总和。在消费电子领域,公司4月22日正式发售红外热成像手机配件MobIRAir,采用高德自研的120×90@17μm晶圆级封装探测器,是晶圆级封装探测器量产后推出的首款消费级产品,是目前市场上首款价格在千元左右的一线厂商手机热成像插件;同时,公司在户外猎用、工业在线测温、检验检疫、智能家居等多个市场也均取得了重要突破。 盈利预测与投资评级:军民品放量,业绩有望维持快速增长,维持增持评级 公司红外核心器件优势突出,军品国产化替代前景良好;公司拓展了基于红外探测武器装备全产业链,某反坦克导弹武器系统批产在即,未来两年有望持续放量;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.31、4.58、5.84亿元,同比增长分别为75.09%、98.02%、27.49%,相应19至21年EPS分别为0.25、0.49、0.62元,对应当前股价PE分别为90、45、36倍,维持增持评级。
中航光电 电子元器件行业 2019-11-04 40.20 -- -- 41.41 3.01%
41.41 3.01%
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事件10月 25日, 公司发布 2019年三季度报告, 1-9月份公司实现营业收入 68.92亿元,同比增长 19.34%;实现归属上市公司净利润 8.31亿元,同比增长 19.22%。 简评营业收入净利润增长稳健。公司 1-9月份实现营业收入 68.92亿元,同比增长 19.34%,较半年报回落 8.89个百分点; 实现营业利润 9.86亿元,同比增长 20.66%; 实现归属上市公司净利润8.31亿元,同比增长 19.22%。 报告期内公司军品、通信、 新能源汽车等领域均处于景气向上阶段,受下游市场拉动,公司业绩稳步增长。 毛利率小幅提高。 从毛利率情况来看, 公司整体毛利率为33.64%,较 2018年提高 1.08个百分点。从三费情况来看,公司销售费用、管理费用增速较慢,研发费用、 财务费用大幅增加。 具体来看,销售费用同比提高 7.85%,增速较半年报下降 14.83个百分点;管理费用同比提高 3.83%,增速较半年报下降 1.19个百分点。研发费用同比提高 47.53%,受可转债财务利息影响,公司财务费用大幅提高 130.17%。 合同负债及存货同比增加,全年业绩增长可期。 合同负债为1.26亿元,同比增长 40.1%,较半年报增长存货持续提升 3.3%,说明公司手持订单持续增加,为全年业绩增长奠定基础。同时,三季报显示目前公司存货为 21.75亿元,同比增长 20.98%,较半年报也小幅增加, 我们预计全年业绩增长将维持在较高水平。 中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展公司是中高端连接器市场国内龙头, 近两年将保持较高增长水平。 军品方面, 公司在部分领域占据相对垄断地位,受益军改完成后订单补偿性释放影响,预计公司近两年军品增速将保持高位,预计 2019年-2020年增速有望达到 20%。 黑体宋体民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,未来 3年有望维持较高增速。 中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司 2019年-2020年新能源汽车业务增速将达到 25%。 通讯领域,提前研发储备 5G 技术,或将在 2020年进入高速增长期。 近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性, 今年 5G 牌照发放后,预计 5G 商业化建设将提前,各运营商资本开支或将比预期提速, 预计从今年公司通讯板块业务仍将保持较快增长, 2020年或将进入 5G 高速增长期。 发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。 公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。 盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为, 公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。 预计公司 2019年至 2021年归母净利润分别为 11.51、 14.35和 17.62亿元,同比增长分别为 11.51%、 14.35%、 17.62%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 1. 10、 1.37、 1.68元,对应当前股价 PE分别为 35.03倍、 28.08倍、 22.88倍,维持买入评级。
华力创通 电子元器件行业 2019-11-04 9.47 -- -- 10.65 12.46%
10.65 12.46%
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事件 10月26日,公司发布2019年三季报,实现营业收入4.84亿元,同比增长19.14%;实现归母净利润4130万元,同比下降14.56%。 点评 营收保持稳健增长,毛利率下滑拖累业绩 10月26日,公司发布2019年三季报,实现营业收入4.84亿元,同比增长19.14%;实现归母净利润4130万元,同比下降14.56%。 公司前三季度销售毛利率为40.36%,同比下降8个百分点,是业绩下滑的主要原因;销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计为1.48亿,同比增长14.29%,费用控制良好。 从资产负债表看,公司预收款为0.54亿,同比增长56%;存货为2.22亿,同比增长13%;预付款为1.08亿,同比增长41%;表明公司下游需求较为旺盛。 天通业务低于预期,关注国家相关部门采购进展 公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一。公司自2013年开始前瞻布局卫星移动通信领域,并承担了国家在卫星通信领域的重大专项任务,2015年9月发布了HTD1001卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片。在上述基础上,公司自主研发了多款通导一体化模块、终端产品,2016年累计授权服务军民用客户数十家,并多次参与大系统联调和重大应用任务保障工作,在国内市场上形成了良好的口碑和影响力,在卫星移动通信业务产业化方面奠定了良好的基础。 2016年8月,我国首颗移动通信卫星“天通一号01星”发射升空,实现了我国领土、领海、一岛链以内区域覆盖,可同时支持100万用户使用,除了可以用于发生自然灾害时应急通信外,还可以广泛应用于个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域。但近两年,公司天通手机销量不达预期,未来需重点关注国家应急管理部等相关部门采购进展。 聚焦北斗高端应用,高精度安全监测突破,民航应用正在推进 公司在北斗导航领域地位突出,是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业,涵盖芯片、模组、天线、板卡、终端、测试仪器等完整布局,产品形态丰富,已经广泛服务于众多军民应用。目前,公司重点打造高精度安全监测、精准农业、智慧旅游等优势特色的行业应用,进一步夯实和提升北斗综合运营服务能力,“平台+终端”模式逐渐深入到行业细分应用领域。 公司北斗导航领域行业拓展成绩显著。在高精度安全监测领域,2019年2月,公司成为贵州省提升地质灾害监测预警科技能力建设项目高精度GNSS设备供应商之一,为三期项目提供130多套设备;2019年4月,公司中标云南省香格里拉至丽江高速公路虎跳峡金沙江大桥健康监测系统工程项目,为建设期和运营期提供实时、高效、精确的健康监测服务。在民用航空领域,公司继续深度参与民用航空市场,北斗机载多模终端产品研发顺利并开始适航认证工作,未来将有望在国产民用飞机上批量装备使用。 雷达与通信业务和仿真测试业务稳步发展 雷达与通信业务和仿真测试业务是公司的传统主业,该部分业务保持稳定发展态势。在仿真测试板块,航电总线板卡成功和国外主流机载航电总线接口板卡实现数据通讯,为飞机航电系统接口板卡的国产化奠定技术基础;公司原有的BEST平台升级发展为BEST+,并以此平台成功中标大型通用民机航电系统测试项目。在雷达信号处理板块,模拟器和记录仪等配套产品持续供货,积极参与型号项目跟研,承研了多款雷达测试装备的研制工作,另外,公司承研了多个星载雷达测试系统,在测雨雷达测试方向实现突破,增强了在星载雷达测试领域的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:技术储备丰富,有待下游发力,维持增持评级 公司卫星移动通信业务进入收获期,等待国家应急管理部等相关部门需求发力;在北斗导航领域地位突出,高精度安全监测获得突破,民航应用拓展顺利;在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累,保持稳步发展。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.11、1.38、1.82亿元,同比增长分别为-5.58%、24.14%、31.54%,相应19至21年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应当前股价PE分别为54、43、33倍,维持增持评级。
航天发展 通信及通信设备 2019-10-31 9.98 -- -- 10.42 4.41%
13.76 37.88%
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防务装备业务高景气,营收利润保持快速增长 2019年前三季度,实现营业收入23.52亿元,同比增长44.07%;实现归母净利润3.08亿元,同比增长39.31%,营收利润保持快速增长。 营收增长44.07%主要是由于防务装备产业收入增长及较上年同期报表合并范围扩大;营业成本增长58.79%,增速高于营收增速或与产品结构变化有关。销售费用、管理费用、财务费用共计2.95亿,同比增长18%,费用控制良好;研发费用达2.41亿,同比增长32%,研发投入加大。 预付款与存货大幅增长,显示公司订单较多未来增长动力充足 从资产负债表看,公司预付款为7.1亿元,同比增长48%,主要是订单较多,预付相应的材料款、设备款等增加;存货为9.88亿元,同比增长24%,主要是在产品增加,两者显示公司未来营收增长动力充足。 电子蓝军业务受益于实战化练兵,处于较快成长期 公司电子蓝军业务主要包括试验室射频仿真试验系统,内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三方面,致力于为国内先进武器装备研制配套的试验、训练及仿真评估系统的研究、设计和制造,为各军兵种、国防工业部门、科研院所提供国际先进的“电子蓝军”解决方案及产品。 蓝军是我军的磨刀石,蓝军过硬红军才强大,全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求,对电子蓝军需求日趋增加。我国今年发布的《新时代的中国国防》提到:全军兴起大抓实战化军事训练的热潮,2012年以来,全军部队广泛开展各战略方向使命课题针对性训练和各军兵种演训,师旅规模以上联合实兵演习80余场,并首次披露陆军、海军、空军、火箭军多个军种的“跨越”、“火力”、“机动”、“红剑”、“天剑”等系列演习。未来我军实战化训练将不断得到加强,电子蓝军作为实战化训练必不可少的组成部分将保持较快增长。 网络信息安全战略布局实现落地,继续推进对锐安科技控股权的收购 公司在2018年完成对锐安科技43.34%股权、壹进制100%和航天开元100%股权的收购,初步完成网络信息安全板块布局。锐安科技主营业务包括信息安全、政府和企业大数据服务两大板块,壹进制主营业务为数据安全、业务连续性管理类软件开发,航天开元主要从事电子政务领域。三家公司优势互补,共同打造网络安全领域国家队。 公司未来将立足国家网络安全需求,重点以公安部网络安全需求为牵引,同步辐射军队、大型企业集团等单位,打造具备网络安全部分细分领域核心技术的国内一流网络安全服务供应商。未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模,并随着5G和人工智能技术发展不断增长,公安大数据、网络可视化、网络安全、数据安全、电子政务等相关市场将进入快速发展期。 微系统公司取得良好开端,蓄势待发 公司微系统业务发展取得良好开端,围绕复杂微系统集成设计、核心系统级芯片研发、微系统设计仿真软件和微系统关键工艺能力四大发展方向,与行业用户单位积极对接,在多个项目研制上达成合作,通过为用户提供行业领先的解决方案,支撑用户单位装备升级和技术创新。 未来,公司将按照集团公司战略部署,积极承担集团公司内部项目,为电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑,快速形成具有自主知识产权的典型产品并实现应用,奠定行业内技术领先优势;另外,公司将积极探索5G通信、卫星通讯、智慧城市、物联网等领域需求,研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统。公司通过发展新一代微系统技术,服务于集团公司转型升级,同时积极拓展外部市场,力争树立行业领先地位。 航天科工集团持股比例偏低,不排除通过增持或注入资产的方式提升对公司的控制力 公司控股股东为航天科工集团,目前持股比例为8.99%,防御院、航天科工资产管理公司、晨光创投、航信基金为航天科工集团关联方。目前,航天科工集团及其关联方持股比例为20.89%,未来不排除通过增持或注入集团内资产的方式增强对航天发展的控制力。 盈利预测与投资建议:航天科工新产业平台地位优势显著,三大新兴快速推进,维持“买入”评级 公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进,业绩保持较高增速,发展前景广阔;军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出,有望持续稳定增长;作为航天科工集团重要的资本运作平台,集团内优质资产注入可期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为5.87、7.39、9.42亿元,同比增长分别为31.06%、25.72%、27.57%,相应19至21年EPS分别为0.37、0.46、0.59元,对应当前股价PE分别为28、22、17倍,维持“买入”评级。
航天电器 电子元器件行业 2019-10-24 25.43 -- -- 25.92 1.93%
27.75 9.12%
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事件22日,公司发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 25.12亿元,同比增长 28.11%;实现归母净利润 2.97亿元,同比增长11.34%。 点评营收保持较快增长, 研发投入加大布局民品22日,公司发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 25.12亿元,同比增长 28.11%;实现净利润 3.23亿元,同比增长 17.43%; 实现归母净利润 2.97亿元,同比增长 11.34%, 营收保持较快增长,利润增速略低于预期。 第三季度,公司实现营业收入 8.93亿元,同比增长 12.68%,实现归母净利润 1.09亿,同比增长 0.09%, 增速环比下降主要是由于去年第三季度基数较高。 公司利润增速低于营收增速的主要原因包括: 1)公司产品结构变化,低毛利民品增速高于高毛利军品,另外,公司主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨,导致整体毛利率下降,公司前三季度整体毛利率为 36.8%,同比下降 2.4个百分点; 2)研发费用上涨较快,前三季度产生研发费用 2.66亿,同比增长 28.50%; 3)资产减值损失增长较多,前三季度资产减值损失为 8539万元,同比增长 40.64%。 公司研发投入力度超过以往,前三个季度研发费用占营收比例达 10.59%, 主要为未来民品拓展奠定基础,通信领域等民品有望将成为公司重要的业绩增长点。 母公司业绩增速低于非全资子公司,归母净利润增速低于净利润母公司主要产品为军品连接器和继电器,前三季度实现营业收入 12.39亿元,同比增长 21.83%, 毛利率为 40.31%,同比下降3.66个百分点,另外资产减值损失为 5247万元,同比增长 51.25%,导致母公司净利润增速较低,为 9.79%。 公司的子公司包括苏州华旃、广东华旃等整体净利润为 0.86亿元,同比增速达 45.09%,但这些子公司为非全资子公司,导致少数股东损益增长较高,公司归母净利润增速低于净利润增速。 随着公司年底军品货款集中收回,母公司资产减值损失冲回,公司归母净利润增速或将回升。 连接器业务军品稳定增长,民品将充分受益于 5G 建设公司连接器产品下游包括军用和民用两大市场,军品销售给航天、航空、电子、船舶、兵器等军工企业,业务保持稳定增长;民品主要销售给通信、新能源汽车等高端民用领域,正在成为公司业绩增长点。 公司在通信领域已经深耕多年,与华为、中兴等通信巨头有良好的合作关系, 5G 建设为公司该业务发展带来了良好的发展机遇。 公司年初投资设立广东华旃,打造民用连接器研究生产基地。 东莞扬明主营业务为精密模具、精密零件设计与制造以及电子连接器研制生产和销售,产品广泛用于电脑主板、网络通讯、数码相机等, 相关产品已成功进入国内外知名公司如中兴、 TYCO、 SAMSUNG 等。公司与东莞扬明合资新设广东华旃电子有限公司,旨在打造民用连接器研制生产基地, 借助航天电器在技术、品牌、营销渠道等方面的优势,结合东莞扬明精密模具、精密零件制造能力,公司将在珠三角地区加快产业布局,同时也为未来进军 5G 通信市场奠定基础,扩大产业规模,提升航天电器的市场竞争力。 智能制造业内领先, 公司产能与生产效率不断提升公司与西门子携手打造航天电器智能制造项目,满足“多品种、小批量、定制化”需求,提升了生产效率与对客户需求的响应速度,进而提升公司竞争力。 公司持续深化设备在线、工序岗位在线等自主化智能制造能力建设,以麻花针自动化产线建设为成果,以智能制造样板间建设为依托,从点到面、 重点突出,形成了“信息化、系统化、专业化、产业化”的智能制造新格局。 盈利预测与投资建议:业绩增长稳健,民品空间广阔,维持增持评级国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长, 公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、新能源汽车等多领域市场,民品业务获较快增长。公司为航天十院唯一上市平台, 存资产注入预期。 预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 4.31、 5.18、 6.31亿元,同比增长分别为 20.10%、 20.26%、21.72%, 相应 19至 21年 EPS 分别为 1.00、 1.21、 1.47元,对应当前股价 PE 分别为 25、 21、 17倍,维持增持评级。
光威复材 基础化工业 2019-10-14 41.55 -- -- 42.14 1.42%
47.27 13.77%
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事件10月 11日,公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润 4.19亿元-4.50亿元,同比增长 35%-45%。 简评经营效率显著提升, 三季度业绩预告超出市场预期10月 11日,公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润 4.19亿元-4.50亿元,同比增长 35%-45%。其中,第三季度预计实现归母净利润 1.09亿元-1.40亿元,同比增长 13%-46%。 经初步测算,公司前三季度非经常性损益为 4981万元,去年同期为 8109万元,预计前三季度公司实现扣非后归母净利润 3.7亿元-4.0亿元,同比增长61%-75%。 报告期内,公司积极组织生产并及时交付,碳纤维和碳梁业务保持稳定增长。 2019年上半年,公司碳纤维产品重大合同执行率达到 48%,毛利率较去年同期提升 2.87个百分点, 预计三季度公司主要业务依然维持高效运转, 经营效率显著提升, 盈利能力增强。 军品合同执行近半碳梁业务保持快速增长, 整体盈利能力增强8月 20日,公司发布 2019年半年报, 实现营业收入 8.36亿元,同比增长 28.51%,其中军品业务同比增长 31.38%,碳梁业务同比增长38.65%;实现营业利润 3.60亿元,同比增长 46.93%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长 44.73%。 碳纤维和碳梁业务保持快速增长,盈利能力有所提升,重大合同执行率近半。 分产品来看,碳纤维及织物产品实现营业收入 4.23亿元,同比增长 31.38%,重大合同执行率达到 48%,毛利率为 81.71%,较去年同期提升 2.87个百分点;碳梁产品实现营业收入 2.99亿元,同比增长 38.65%,毛利率为 22.23%,较去年同期提升 2.82个百分点;预浸料和复合材料等业务受市场因素影响,共实现营业收入 0.87亿元,同比下降 2.27%,毛利率较去年同期下降 1.05个百分点。 公司军民品订单饱满,规模效应提升,同时公司继续推行精益管理,加强数据分析和能源管控,实现生产环节的提质增效,产品盈利能力稳步提升。 三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。 包头碳纤维项目拟总投资 20亿元,一期建设2000吨/年碳纤维生产线 1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设, 九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。 我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。 公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计今年将采购 5000吨以上大丝束碳纤维,其中从台塑采购约 3000吨;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期新签军品合同较去年同比增长 25%, 今年业绩稳健增长可期。 3月 19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户 A 及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为 9.27亿元,合同履行期间为2019年 1月 1日至 2020年 1月 31日。公司 2019年新签军品合同大幅增加,较 2018年军品合同总额 7.42亿元的水平同比增长 25%。 我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长, 民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。 我们强烈看好公司未来前景,上调盈利预测,预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 5. 10、6.42和 8.45亿元,同比增长分别为 35.54%、25.82%和 31.63%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.98、 1.24、 1.63元,对应当前股价 PE 分别为 41、 33、 25倍,维持买入评级。
欧比特 计算机行业 2019-09-24 11.90 -- -- 12.13 1.93%
14.34 20.50%
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事件9月 19日, 公司 4颗高光谱卫星和 1颗视频卫星在我国酒泉卫星发射中心搭载长征十一号运载火箭圆满完成发射任务,进入预定轨道。 点评5颗卫星成功入轨,卫星遥感数据获取能力进一步提升9月 19日,公司 4颗高光谱卫星( OHS-3A、OHS-3B、OHS-3C和 OHS-3D)和 1颗视频卫星( OVS-3)在我国酒泉卫星发射中心搭载长征十一号运载火箭圆满完成发射任务,进入预定轨道。 截至目前,公司共有 12颗卫星在轨运行,其中高光谱卫星有 8颗,视频卫星有 4颗,数据获取能力进一步提升。 公司建设的“珠海一号”星座高光谱卫星是目前国内空间分辨率最高、幅宽最大的高光谱卫星, 是全球高光谱卫星家族的重要成员,填补了中国商业航天高光谱领域的空白, 其特色的高光谱数据具备对植被、水体、农作物等地物进行精准定量分析的能力,为智慧城市等行业领域提供定量分析服务。 未来, 整个“珠海一号”遥感卫星星座将由 34颗卫星组成,包括视频卫星、高光谱卫星、雷达卫星、高分光学卫星和红外卫星。 冠名合作绑定下游应用市场,未来卫星大数据业务有望高速增长上半年,公司卫星大数据业务取得重大突破,全面投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广,并取得了丰硕的成果。 2019年 6月 6日,公司成功中标珠海市“绿水青山一张图”项目,依托该项目的实施打造并形成卫星大数据服务于智慧城市的示范和服务模式,开发完成清远、河源、青岛古镇口、芜湖、重庆等 10个不同省市地区的项目演示系统用于开展项目推广,市场反应良好,部分区域取得较大进展。 上半年,公司卫星大数据业务实现营业收入 3045万元,毛利率高达 51.98%,随着公司卫星大数据业务不断推广,营收增长的同时也有望伴随着毛利率的提升。 公司通过政企合作、产业联合、公益捐赠的方式,获得了政府、企业等的冠名,分别与中国儿童少年基金会、山东省青岛市西海岸新区人民政府、中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司、山东省高密市人民政府、江苏今世缘酒业股份有限公司,对 5颗卫星进行冠名,其中,视频卫星 OVS-3冠名为“春蕾计划之星”;高光谱卫星 OHS-3A 冠名为“西海岸一号”;高光谱卫星 OHS-3B 冠名为“飞天茅台号”;高光谱卫星 OHS-3C 冠名为“高密一号”;高光谱卫星 OHS-3D 冠名为“国缘 V9号”。 公司通过合作冠名的方式,绑定了下游应用市场,未来卫星大数据业务有望保持高速增长。 格力金投战略入股,未来或将继续增持格力金投于 7月 15日-8月 1日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统及大宗交易,增持欧比特股份 3500万股,占欧比特总股本的比例为 5%,其中通过集合竞价买入 2273万股,成交均价 11.05元/股,通过大宗交易买入 1238万股,成交均价 10.01元/股,整体平均成交价为 10.58元/股。 格力金投的控股股东珠海格力集团有限公司看好欧比特未来的发展前景,有意战略入股欧比特,因此格力金投通过二级市场对欧比特进行增持。 本次权益变动完成后, 格力金投存在未来 12个月内继续增持欧比特股份的计划。国资入股有望为公司在政府领域的业务拓展起到推动作用。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛公司是国内 SoC 芯片行业的引领者和 SIP 立体封装的先行者。 2003年, 公司推出了 SPARC 架构的基础芯片 S698,打破国外垄断, 经过多年的发展和积累,公司已经将 S698产品系列化 2010年, 公司启动 SIP 产品研制, 2011年推出了 SIP-MEM 产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的 SIP 立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在 SoC、 SIP 等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。 未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级欧比特作为我国高端宇航处理器 SoC 的旗杆企业以及立体封装 SIP 宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.19、 2.94、 3.86亿元, 同比增长分别为 130.29%、 34.55%、 31.37%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.31、 0.42、 0.55元,对应当前股价 PE 分别为 40、 30、 23倍, 维持“增持”评级。
七一二 通信及通信设备 2019-09-23 24.10 -- -- 24.10 0.00%
24.10 0.00%
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事件 9月19日,公司发布公告称,收到中环集团通知称,中环集团决定启动混改相关工作,并以2019年8月31日为基准日开展清产核资、审计以及评估等工作。 深化改革更进一步,集团层面启动混改 中环集团是一家涉足信息技术、智能制造、电子部件等产业的控股集团公司,把混改作为推进集团高质量发展的突破口,以混改引资本、注资源、转机制、增活力。为贯彻落实天津市委市政府关于深化国有企业改革决策部署,加快推进建立现代企业制度,中环集团拟实施混合所有制改革。我们认为,七一二作为中环集团控股子公司,集团层面启动混改将促使公司层面混改行动继续推进,充分灵活的市场化运行机制将提升公司经营效率。 京津冀国企混改先锋,平台地位凸显 2018年2月,公司在上交所挂牌上市,控股股东为天津中环电子集团,持股比例为52.53%,第二大股东为TCL集团,持股比例为19.07%。2015年,TCL通过与通广集团工会签署《股权转让协议》、公开竞价的方式成为公司股东,七一二公司率先完成国企混改。2019年1月,为贯彻落实天津市委市政府关于优化国有资本布局结构的要求,天津市国资委将所持天津中环电子集团51%股权转让给津智资本,以支持天津市国企产业结构调整和改革发展。该事项完成后津智资本将成为中环集团的控股股东,间接持有七一二公司52.53%股权。津智资本作为市场化运作的国有资本投资运营平台和强力推进集团层面混改的重要抓手,肩负先进制造研发国有资本运营工作平台、市管企业混改操盘手、国资监管履职助推器的三重功能,公司作为天津地区混改典范上市公司平台的地位愈发凸显。 中报业绩稳定增长,订单饱满未来增长无忧 业绩稳定增长维持高研发投入,财务状况向好。2019年上半年,公司实现营业收入7.23亿元,同比增长17.69%,实现归母净利润6764.05万元,同比增长26.97%,业绩保持稳定增长;研发投入1.68亿元,同比增长23.29%,研发投入占比为23.25%;上半年回款情况良好,经营活动现金流净额为2.26亿元,同比增加194.19%;银行借款规模缩减,利息支出减少,财务费用较去年同期下降34.41%。 上半年,公司预收账款期末总额7.72亿元,较年初增加20.78%;期末存货总额23.12亿元,较年初增加21.96%;应付账款14.48亿元,较年初增加41.64%。随着军队体制改革的逐步落地,专网无线通信终端产品订单增加,同时公司陆续中标多项铁路轨交专网通信项目,在手订单量饱满,公司已开始集中备货,未来业绩增长动力充足。 我国专网无线通信领域核心研制单位 公司是我国专网无线通信终端和系统级产品的核心供应商,拥有国家级技术中心和国家级工业设计中心。在军用领域,公司是我国军用超短波无线通信装备的主要承制单位,产品实现全军兵种覆盖;在民用领域,公司是我国铁路无线通信领域的行业标准主要制定单位,行业地位领先。近年来,公司业务范围实现了由传统专网无线通信终端产品向系统产品的逐步拓展。 军工华为重视研发投入,保障军品领域优势地位 公司重视研发投入,近年来研发投入始终保持在20%以上的水平,在军工板块上市公司中名列前茅。2018年,公司研发费用占营业收入24.74%,2017年研发费用率23.95%,高研发投入为公司的技术领先与创新提供持续动力。截至2018年底,公司及其子公司共拥有83项发明专利,152项实用新型专利,107项外观设计专利。目前,公司正在进行三百余个项目研发工作,主要涵盖下一代航空无线通信、新型CNI系统、卫星通信导航终端、宽窄带集群调度系统等领域。 公司作为我国第一代军用超短波无线通信设备和第一代航空抗干扰通信设备的研制单位,多型产品在军用领域处于领先地位,同时积极争取新产品研发项目。公司按照军品采购流程参与军方的采购招标,整个流程包括预研、型研、批量生产等,预研资格是争取型研资格的第一步,型研资格是争取订单的前置条件。基于与军方沟通相关产品需求的基础上,相关产品的研发是军方潜在需求的反映,随着研发项目的落地,相关产品的市场将逐步打开。 我们认为,国防信息化加速建设的背景下,公司作为老牌军用通信设备研制单位,积极展开下一代军用通信关键技术预研工作和型号项目研制,继续保持在该领域的优势地位,产品需求将进一步得到保障。 民品源于铁路通信,立足优势领域横向拓展 民用专网通信起源于铁路领域,积极向各类应用场景拓展。公司作为国内铁路无线通信领域行业标准的主要制定者,研制生产了我国第一代铁路无线列调电台,主要产品包括无线列调设备、CIR机车综合无线通信设备、列车防护报警设备等。在轨交系统集成领域,公司持续加大轨道交通系统集成解决方案市场开拓力度,主要产品为TETRA城市轨道数字集群通信系统,成功中标多个城市的多条线路,进一步奠定了公司在该领域的行业地位。 同时,公司立足优势领域,将业务范围扩展至海事、警用等专网无线通信领域,主要产品包括AIS船舶自动识别系统和PDT警用通信设备等。公司环保事业部主要负责大气环境在线监测设备的开发、生产及销售,通过前期技术积累和市场拓展,在环保大气监测领域正逐步形成品牌效应,为后续产业布局奠定了良好基础。 盈利预测与投资评级:军用专网通信领先企业,重视研发积极扩展,维持买入评级 公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位,在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位,同时公司重视研发投入,积极进行预研工作和项目型号研制,同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位,进行业务领域横向拓展,未来增长空间广阔。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为3.13、4.63和6.85亿元,同比增长分别为38.65%、48.10%和47.91%,相应19年至21年EPS分别为0.40、0.60和0.88元,对应当前股价PE分别为62、41、28倍,维持买入评级。
杰赛科技 通信及通信设备 2019-09-23 13.81 -- -- 13.92 0.80%
13.95 1.01%
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事件 2019年上半年,公司实现营业收入23.86亿元,同比增长7.39%,实现归母净利润4050.17万元,同比增长4.91%,实现扣非归母净利润3796.2万元,同比增长116.44%。 简评 2019年上半年,公司实现营业收入23.86亿元,同比增长7.39%,实现归母净利润4050.17万元,同比增长4.91%,实现扣非归母净利润3796.2万元,同比增长116.44%。分业务来看,通信网络系统实现营业收入7.73亿元,同比增长15.63%;通信网络服务实现营业收入7.66亿元,同比下降4.63%;智慧应用实现营业收入4.52亿元,同比增长18.86%;高端装备制造实现营业收入3.94亿元,同比增长6.79%。上半年公司整体产品毛利率为18.32%,较去年同期提高0.75个百分点。 PCB产业链延伸布局,轨交通信积极横向拓展 目前公司利润主要来源是移动通信网络规划设计、印制电路板制造以及轨道交通通信业务。 成功进入5G市场。2019年6月,工信部正式发放5G商用牌照,上半年公司积极抓住5G机遇,承接的首个5G规划项目已实现项目落地,大力拓展运营商ICT业务,已成功入围多省运营商市场。 PCB业务向产业链上下游延伸,订单快速增长。公司是国内最大的军工PCB上市公司,每年生产PCB产品种类达10万种。面对PCB竞争对手的扩产、产品技术要求的不断提高、成本压力等竞争压力,公司在PCB业务积极向上下游产业链延伸,打造一体化高端装备制造能力,在高可靠性要求的PCB样板市场快速增长,新增订单同比增约40%。 保持轨交通信行业领军地位,积极进行横向拓展。报告期内,公司中标多个大型项目,全资子公司远东通信成功中标北京市轨道交通17号线工程通信、乘客信息系统(含导向)、办公自动化 系统设备集成采购项目4.33亿元,中标南京地铁5号线工程通信系统项目、合肥市轨道交通4号线工程专用通信系统集成及设备采购项目等国内轨道交通通信项目。公司在大力开拓轨道交通市场的同时,积极向“大交通”市场布局,加强机场、铁路、高速公路市场进行横向拓展。 中电通信子集团后续资本运作高度可期 2017年9月8日,中电通信子集团完成注册,作为中国电科全资控股的一人有限责任公司,按照二级成员单位管理。中电通信下辖中国电科七所、三十四所、三十九所、五十所及五十四所,统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续经营改革各项工作。杰赛科技作为中电通信未来资本运作的上市平台,未来将根据国家对军工科研院所改革的政策以及集团战略,推进军工资产证券化工作。 根据中电54所官网,中电通信子集团2018年的经营目标为实现营业收入207.57亿元,同比增长4.3%;实现利润总额15.46亿元,同比增长19.38%。中电通信子集团的体量数倍于上市公司,杰赛科技作为中电通信唯一的资本运作平台,优质资产注入高度可期。 我们判断,2019年军工央企资本运作或仍以企业类资产为主,院所类资产注入已渐行渐近。2019年8月23日,国睿科技重大资产重组方案获国防科工局批复具有重大意义,为核心院所核心资产注入上市公司提供了新路径,或将成为院所改制新的渐进方案,后续类似投资机会值得关注。 盈利预测与投资评级:业绩恢复稳健增长,中电通信资本运作值得期待,维持增持评级 公司是国内资质种类齐全的信息网络建设服务提供商之一,主营业务有望持续稳定增长;公司作为中电通信唯一资本运作平台,优质研究所资源注入高度可期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.08、2.36、2.80亿元,同比增长分别为1410.27%、13.45%、18.78%,相应19至21年EPS分别为0.36、0.41、0.49元,对应当前股价PE分别为39、34、29倍,维持增持评级。
宏达电子 电子元器件行业 2019-09-23 30.54 -- -- 30.94 1.31%
30.94 1.31%
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事件 公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营业收入4.03亿元,同比增长30.19%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长39.66%。 专用市场订单增速较高,新产品扩张取得持续突破 2019年上半年,公司实现营业收入4.03亿元,同比增长30.19%,实现归母净利润1.81亿元,同比增长39.66%。 分业务来看,钽电容业务实现营业收入3.04亿元,同比增长17.14%,其中,非固体钽电容实现营业收入1.85亿元,同比增长37.34%,固体钽电容实现营业收入1.19亿元,同比下降4.74%。公司固体钽电容器包含民用片式钽电容器,由于市场因素价格略有下降,非固体钽电容器客户项目陆续进入批产阶段,订单增速较高。 上半年,公司非钽电容业务实现营业收入0.99亿元,同比增长97.82%。其中,电路模块业务营收同比增长122.10%,多层陶瓷电容MLCC同比增长66.15%,薄膜电容同比增长96.29%,电感同比增长57.43%,电阻增长106.4%,单层瓷介电容增长47.93%。今年公司将微电路模块、IF模块生产线、单层陶瓷电容生产线、多层陶瓷电容生产线等升级改造并加大投入扩大规模,在深圳、西安等地设立新的研发中心继续推进产业布局。报告期内,公司实现扣非净利润1.37亿元,同比增长8.31%,产品整体毛利率为68.35%,与去年同期基本持平,公司扣非净利润增长较低的主要原因有:(1)公司上半年实现投资收益4289.7万元,主要来自对苏州恒辰九鼎的投资收益;(2)公司上半年研发投入2006.4万元,较去年同期增加85.57%;(3)由于财政补贴和研发补助减少,公司上半年其他收益694.45万元,较去年同期减少70.11%。 我们认为,公司在传统钽电容业务领域优势地位稳固,单片电容产品在5G讯模块、激光模块中应用广阔,电源类产品存在较大替代空间,未来将为公司营收规模提升提供强劲动力。 军用钽电容器龙头,产品应用广泛 公司拥有20多年钽电容器研发生产经验、五条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利,是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。 公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上,公司军工客户数量已突破1900家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。 横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团公司 自2014年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。 各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。 扩大民品投入,提高市场份额 在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今,由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能,持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。 在5G领域加大研发,扩大产能。公司基于对5G通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好,在5G领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足5G通讯市场对电容器的需求。随着5G商用的临近,公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。 盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长,给与“增持”评级 军品市场回暖叠加国防信息化建设,公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著;民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.46、2.90、3.44亿元,同比增长分别为10.30%、17.87%、18.61%,相应2019年至2021年EPS分别为0.61、0.72、0.86元,对应当前股价PE分别为50、42、35倍,维持“增持”评级。
四创电子 电子元器件行业 2019-09-12 58.20 -- -- 56.89 -2.25%
56.89 -2.25%
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事件9月 10日,公司发布公告称,公司控股股东三十八所已与中电博微签订《国有股权无偿划转协议》,将三十八所持有的四创电子45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。 8月 24日,公司发布 2019年中报,实现营业收入 9.98亿元,同比下降 14.98%,实现归净利润-4751.95万元,去年同期为-3703.18万元。 股权划转落地,资本运作平台价值凸显股权划转落地,三级架构组织模式日渐完善。 2017年 11月,中电科集团原则同意组建中电博微子集团,并将三十八所持有的四创电子全部国有股份无偿划转至中电博微持有; 2018年 9月,中电博微子集团完成工商注册; 2019年 9月 3日,中电科批复同意本次国有股份在集团公司内部无偿划转事项; 9月 10日, 公司发布公告称三十八所已与中电博微签订《国有股权无偿划转协议》,将三十八所持有的公司 45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。 中电博微子集团上市平台地位凸显, 资本运作预期强烈。 中电博微集团下属院所包括 8所、 16所、 38所和 43所, 4家院所在光纤光缆、超导电子、雷达、微系统与组件等领域具备较强的技术储备和综合实力, 其中 38所是目前中国雷达领域技术最先进的研究所之一,具备研制生产舰载、车载、机载等诸多平台多种类型雷达的能力。 本次股权划转完成后, 公司作为中电博微子集团资本运作平台的地位更加凸显,由于电科系院所资产涉密程度较低,未来资产注入预期强烈。 我们判断, 2019年军工央企资本运作或仍以企业类资产为主,院所类资产注入已渐行渐近。 2019年 8月 23日,国睿科技重大资产重组方案获国防科工局批复具有重大意义,为核心院所核心资产注入上市公司提供了新路径,或将成为院所改制新的渐进方案,后续类似投资机会值得关注。 聚焦主业提质增效, 先行指标反应订单情况良好8月 24日,公司发布 2019年中报,实现营业收入 9.98亿元,同比下降 14.98%,实现归净利润-4751.95万元,去年同期为-3703.18万元。分业务来看,雷达及配套业务实现营业收入 4.34亿元,与去年同期基本持平; 公共安全业务实现营业收入 3.08亿元,同比下降 18.69%;电源产品等实现营业收入 2.46亿元,同比增长 8.73%; 粮食仓储信息化实现营业收入 995万元,同比下降 77.78%。 公司上半年压缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模导致营收规模较去年同期有所下滑,但整体毛利率水平由 13.78%提高至 16.29%,产品盈利能力有所提升。 四项费用率提升,先行指标反应订单情况良好。 上半年公司销售费用同比增长 16.67%,管理费用同比增加17.34%,主要由人工成本和折旧摊销金额增加导致;研发费用同比增长 62.86%,研发投入较去年同期规模大幅提升。截至于季度末,公司存货总额为 16.39亿元,较上期期末增长 33.61%,主要由雷达电子业务在产品投产以及智慧板块业务工程施工投入增加;期末预收账款总额为 3.18亿元,较上期期末增长 30.06%,主要由雷达及配套业务订单预付款增加所致。 雷达及配套业务整体平稳,产品毛利率提升在军用空管雷达领域,公司从单一整机向系统供应商转型跨越,上半年中标军航空管雷达环控、某一次雷达改造等项目,博微长安推进新一代某雷达样机研制生产,顺利完成某型装备交付; 在气象雷达领域,公司研制工作取得多项突破并不断丰富产品类型,上半年国家重大科学仪器专项项目多波段主被动毫米波云水探测系统通过出厂验收, 公司首套厘米波-毫米波三波长雷达取得关键技术突破、 首套 Ka 波段全固态双偏振连续波测云雷达通过出厂验收、 首套新体制 C 波段软件化天气雷达顺利通过现场测试及验收。 盈利预测与投资建议:资本运作平台价值凸显,未来资产注入空间可期,维持增持评级公司作为国内雷达产业龙头,气象雷达、空管雷达和警戒雷达产品在军民市场占有一定市场份额,未来雷达业务有望逐步回暖提升;安防与电源产品业务扩展顺利,将为公司业绩增长增添新动力;公司作为中电博微资本运作平台,或将受益于科研院所改制不断推进,未来资产注入空间可期。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.63亿元、 2.87亿元、 3.31亿元,同比增长分别为 2.1%、 9.36%、 15.2%,相应 2019年至 2021年 EPS 分别为 1.63、 1.79、 2.06元,对应当前股价 PE 分别为 36、 33、 28倍,维持增持评级。
七一二 通信及通信设备 2019-09-10 26.20 -- -- 26.99 3.02%
26.99 3.02%
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2018年 2月,公司在上交所上市,控股股东为天津中环电子集团,持股比例为 52.53%,第二大股东为 TCL 集团,持股比例为 19.07%。 2015年, TCL 通过与通广集团工会签署《股权转让协议》、公开竞价的方式成为公司股东,七一二公司率先完成国企混改。 2019年 1月,天津市国资委将所持天津中环电子集团 51%股权转让给津智资本,公司作为天津地区混改典范上市公司平台的地位愈发凸显。 我国专网无线通信领域核心研制单位公司是我国专网无线通信终端和系统产品的核心供应商。 在军用领域,公司是我国军用超短波无线通信装备的主要承制单位,产品实现全军兵种覆盖;在民用领域,公司是我国铁路无线通信领域的行业标准主要制定单位,行业地位领先。 近年来,公司业务范围实现了由传统专网无线通信终端产品向系统产品的逐步拓展。 军工华为重视研发投入,保障专网通信领域优势地位公司重视研发投入,近年来研发投入始终保持在 20%以上的水平,在军工板块上市公司中名列前茅。 2018年,公司研发费用占营业收入 24.74%, 2017年研发费用率 23.95%,高研发投入为公司的技术领先与创新提供持续动力。 立足优势领域积极拓展,科创平台属性日益凸显深耕专网通信领域, 技术转化打造科创平台。 公司作为专网通信领域传统核心研制单位,技术积淀深厚,研发项目储备充足,在保障军用通信产品供应和巩固铁路领域专网通信业务的同时,公司着力于借助核心技术优势积极向民用航空、 环境检测等领域的横向拓展, 科创平台属性日益凸显,相关拓展业务培育成熟后且在满足规定条件的情况下,或有分拆上市的可能。 盈利预测与投资评级我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 3. 13、 4.63和 6.85亿元,同比增长分别为38.65%、 48.10%和 47.91%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.40、0.60和 0.88元,对应当前股价 PE 分别为 65、 43、 30倍,维持买入评级。
大立科技 电子元器件行业 2019-09-06 11.30 -- -- 12.27 8.58%
12.27 8.58%
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军品订单恢复,全年业绩有望大幅提升 8月10日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入2.47亿,同比增加60.62%;实现归母净利润1.89亿,同比增长5.06%。 2019上半年业绩同比高增长的主要原因是由于军改的落地,公司多款已定型军品型号生产任务全面恢复,实现批量交付,民品订单也实现同步高速增长。公司主营产品红外热像仪产品报告期内营业收入2.35亿元,同比增长56.19%。报告期内,公司签订的两份军品订货合同,金额分别为8305万元和4466万元;2019年7月,公司确认中标中国航天科工集团某院某厂某型红外夜瞄项目,随着军品订单的加速释放,我们认为公司业绩有望保持高速增长趋势。 报告期内,公司管理费用为0.32亿,同比增长24.34%,销售费用为0.20亿,同比增长24.32%,管理费用与销售费用增长幅度远小于营收增长。期间费用率为38.72%,相比去年同期下降6.7个百分点,费率控制良好。 科研项目进展顺利,非制冷红外焦平面技术先进 上半年公司持续加大技术研发和新品开发,研发投入3,623.71万元,占营业收入的14.67%,同比大幅增长59.11%。报告期内,公司“十三五”“核高基”(军口)重大专项项目进展顺利,2019年7月获得了中央财政下达的700万元“核高基”重大专项资金。科技研发的持续投入为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。 8月23日,公司发布新品研发进展公告,宣布3072×2048@12μm规格600万像素非制冷红外焦平面探测器样品已经确定研发成功,领先国际知名供应商法国ULIS公司同类产品。新品发布巩固了公司在高分辨率非制冷红外探测器领域的领先地位,有利于增强公司核心竞争力,将对公司的长期发展战略产生一定影响。目前公司非制冷红外焦平面探测器已形成35um/25um/17um/15um等系列产品批产能力。 积极拓展民用红外应用领域,新厂建设助力产能提升 在民品领域,公司除巩固在电力、石化行业的传统优势地位,还积极开拓在个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等民用领域的应用,努力实现低成本应用。公司在巡检机器人领域已经成功开发多款产品,多次中标国家电网的招标采购,未来市场前景十分广阔。此外,公司的晶圆级封装探测器研发取得重要进展,现正不断改进工艺,提高产品合格率、降低封装成本,为热像仪进入消费级应用提供可能。 报告期内,公司二期厂房建设进展顺利,于2014年募集资金投资的非制冷红外焦平面阵列探测器及红外热像仪建设项目预计于至2020年6月完成,有利于公司生产能力得到快速扩张,降低生产成本,增强规模效应。 盈利预测和投资评级:军品订单恢复,业绩有望高速增长,首次覆盖,给予“增持”评级 公司为国内唯一采用非晶硅工业生产非制冷焦平面厂商,技术底蕴深厚,产品市场需求不断向好。军用市场方面,军品订单持续恢复,带动公司业绩较快增长;民用市场方面,红外在电力检测、自动驾驶、消费级产品等领域应用前景广阔,晶圆级封装有望使得产品成本进一步下降。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.29、1.84、2.46亿元,同比增长分别为134.83%、41.85%、34.10%,相应19至21年EPS分别为0.28、0.40、0.54元,对应当前股价PE分别为39、28、20倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
欧比特 计算机行业 2019-09-04 11.48 -- -- 12.72 10.80%
12.72 10.80%
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事件8月 30日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 3.99亿,同比增长 6.13%,实现归母净利润 0.58亿,同比下降 1.67%。 点评传统业务保持稳定发展,营收利润同比基本持平8月 30日,公司发布 2019年半年报,实现营业收入 3.99亿,同比增长 6.13%,实现归母净利润 0.58亿,同比下降 1.67%。 公司宇航电子、安防、测绘等业务基本保持平稳发展。 分子公司看,广东铂亚信息上半年实现营业收入 1.45亿,同比下滑12%,实现净利润 2235万元,同比下滑 21%;绘宇智能实现营业收入 1.30亿,同比增长 9%,实现净利润 2765万元,同比基本持平;智建电子实现营业收入 3561万,同比增长 49%,实现净利润 504万元,同比增长 17%。 卫星大数据业务获突破,上半年实现 3000万收入上半年,公司卫星大数据业务取得重大突破,全面投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广,并取得了丰硕的成果。 2019年 6月 6日,公司成功中标珠海市“绿水青山一张图”项目,依托该项目的实施打造并形成卫星大数据服务于智慧城市的示范和服务模式,开发完成清远、河源、青岛古镇口、芜湖、重庆等 10个不同省市地区的项目演示系统用于开展项目推广,市场反应良好,部分区域取得较大进展。 公司 03组卫星将于今年 9月中旬发射升空,后期将与 01组、02组卫星实现组网运行,届时“珠海一号”星座的重访周期将大幅度缩短,可提供高时间分辨率和高空间分辨率的定量遥感数据支撑。 上半年,公司卫星大数据业务实现营业收入 3045万元,毛利率高达 51.98%,随着公司卫星大数据业务不断推广,营收增长的同时也有望伴随着毛利率的提升。 黑体宋体格力金投战略入股,未来或将继续增持8月 2日,公司发布简式权益变动报告书,格力金投于 7月 15日-8月 1日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统及大宗交易,增持欧比特股份 35,107,969股,占欧比特总股本的比例为 5%,其中通过集合竞价买入 2273万股,成交均价 11.05元/股,通过大宗交易买入 1238万股,成交均价 10.01元/股, 整体平均成交价为 10.58元/股。 格力金投的控股股东珠海格力集团有限公司看好欧比特未来的发展前景,有意战略入股欧比特,因此格力金投通过二级市场对欧比特进行增持。 本次权益变动完成后, 格力金投存在未来 12个月内继续增持欧比特股份的计划。 宇航电子业务优势突出,军方与工业应用市场需求旺盛公司是国内 SoC 芯片行业的引领者和 SIP 立体封装的先行者。 2003年, 公司推出了 SPARC 架构的基础芯片 S698,打破国外垄断, 经过多年的发展和积累,公司已经将 S698产品系列化 2010年, 公司启动 SIP 产品研制, 2011年推出了 SIP-MEM 产品,并搭建了亚洲首条符合宇航标准的 SIP 立体封装模块/系统数字化生产线,主要产品包括大容量数据存储器、计算机系统模块和复合电子系统模块。公司宇航电子产品广泛应用于航空航天航空、电子、核工业、兵器、船舶、测控、工业控制等领域。 公司充分发挥在 SoC、 SIP 等系列产品技术先进、自主可控的优势,抓住市场机遇,推进产品验证及认证工作,持续通过军品资质的认定审核。 未来,公司宇航电子产品在航空航天、国防工业领域的占有率及国内外影响力有望持续提升。 盈利预测与投资建议:卫星大数据应用空间广阔,维持“增持”评级欧比特作为我国高端宇航处理器 SoC 的旗杆企业以及立体封装 SIP 宇航模块/系统的开拓者,在行业内具有领先地位;公司瞄准未来产业发展趋势和国家政策导向,布局遥感卫星大数据业务,未来市场空间广阔。预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 2.19、 2.94、 3.86亿元, 同比增长分别为 130.29%、 34.55%、 31.37%,相应 19至 21年 EPS 分别为 0.31、 0.42、 0.55元,对应当前股价 PE 分别为 35、 26、 20倍, 维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名