中报业绩符合预期:公司发布18年半年报,报告期内公司实现营收18.15亿元,同比增长23%,实现归母净利润2.80亿元,同比增长38%,实现扣非归母净利润2.62亿元,同比增长29%,毛利率为32.68%,相比去年同期提高0.57%,净利率15.46%,相比去年同期提高1.75%。二季度单季实现营收9.39亿元,同比增长18%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长42%,实现扣非归母净利润1.43亿元,同比增长30%。 入股三德冠,迈入软板行业:公司以现金1.8亿元收购三德冠20%股权,并拟在未来12个月内继续收购40%股权,以获控股。17年三德冠在内资FPC企业中排名第五,稳定为京东方、天马、信利等供货。三德冠17年收入为7.5亿元,净利润为5044万元,17年净利润率及ROE 分别为6.8%和32%,经营效率优秀,18年增长快速,Q1未审计收入为2.1亿元,净利润为1880万元。公司通过本次收购可快速开拓FPC 产品布局,下游应用领域拓展至消费电子、汽车电子等。 深入拓展中大批量市场,持续向全球一流PCB 企业迈进:从2015年开始,公司积极向大批量转型,到2017年,公司中大批量产品的销售额占公司总营收的比重已达到57%,且新增订单中70%也是中大批量订单。2018年上半年,公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比超过69%,且新增订单中的70%是中大批量订单,公司深入拓展中大批量市场成果显著。 财务预测与投资建议我们预测公司18/19/20年每股收益分别为0.70/0.91/1.12元,根据可比公司给予2018年27倍P/E 估值,对应目标价18.90元,维持增持评级。 风险提示可能受宏观经济波动的影响、公司扩产和技术研发进度可能不及预期。

中报业绩符合预期:公司发布18年半年度报告,实现营收182.6亿元,同比增长21%,实现归母净利润7.4亿元,同比增长20%,实现扣非归母净利润6.8亿元,同比大幅增长66%。中报业绩位于一季报披露1-6月增长幅度10%-30%的中枢位置,符合预期。Q2单季实现营收107.0亿元,同比增长20%,环比增长42%,实现归母净利润4.5亿元,同比增长5%,环比增长52%,实现扣非归母净利润3.9亿元,同比增长46%,环比增长29%。 光学产品带动业绩高增长:业绩的增长主要由光学产品的高增长带动,18H1公司光学产品营收102.4亿元,同比大幅增长54%,出货量2.45亿颗,毛利率15.16%,同比提高4.35个百分点,主要原因是公司双摄模组的出货量占比迅速提升,高端热销机型的供货份额持续提高。公司触控显示产品营收56.5亿元,同比增长7%,毛利率15.42%,同比增长2.5个百分点,营收的增长来自触控业务垂直一体化布局带来的规模效应,毛利率的提高来自于国际大客户触控产品良率的提高。公司传感器类产品营收19.7亿元,同比下降33%,毛利率14.94%,同比提高1.96个百分点。公司智能汽车业务营收2.1亿元,同比增长62%,毛利率为23%,同比下降1.59个百分点,车载摄像头、360度环视系统、倒车影像系统等软硬件产品开始批量出货。 18年前三季度高增长可期:公司预计1-9月归母净利润为13.3-15.3亿元,同比增长30%-50%,高增长的动力来自于双摄/三摄产品占比的显著提升、触控业务盈能力改善及屏下指纹渗透率提升。对于光学业务,公司将根据客户订单情况进行双摄扩产,产能有望从目前的17KK/月增长至20KK/月。 财务预测与投资建议 我们预测18-20年EPS为0.72、1.03、1.46元(原预测18-19年为0.85、1.25元,主要调低了触控显示和单摄等业务的增速,另外根据17年数据调高了所得税税率并调低管理费用率),根据可比公司给予公司18年28倍P/E估值,对应目标价20.16元,维持买入评级。 风险提示 双摄/三摄发展不达预期,触控业务盈利能力和光学指纹识别渗透不达预期。

公司发布2018年半年报。 核心观点 18年半年报符合预期,订单充足:公司2018上半年收入44亿元,同比下降34%,归母净利润3.6亿元,同比增长22%,符合预期。消费电子整体需求疲软影响公司上半年收入,而随着产品结构持续优化和各板块纵向整合,公司盈利能力持续增强。目前公司客户订单充足,并有望逐步加大全面屏产能投入,下半年随着旺季到来有望继续保持快速增长势头。 深耕全面屏和OLED,把握消费电子确定性创新方向:德普特中小尺寸触控显示产品领先布局全面屏模组,供应HOV 等领先手机品牌旗舰机型,产能逐渐充分释放,单价和盈利能力有望显著提升。同时,公司积极布局OLED配套业务,硬质OLED 减薄、触显模组等产品已打入高端市场,研发柔性TPSensor 项目,并协同国际大客户积极布局可穿戴OLED 显示模组项目,未来有望成为新的利润增长点。 减薄产能领先,受益于国际大客户引领轻薄化趋势:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。长信是国内唯一通过A 客户认证的减薄供应商,为A 客户的笔记本电脑和平板电脑提供减薄加工服务,减薄产能居于国内首位,同时公司加大减薄加工板块和模组高端板块的整合力度,发挥一体化供应优势,有望进一步强化客户粘性。随着产能和份额提升、设备技术升级进一步提高减薄效率,该业务有望保持稳定增长。 持续强化汽车电子布局:车载中控屏在汽车自动化、联网化和电动化趋势下迎来快速普及,长信凭借在触控显示模组积累的技术优势,掌握了前装市场最高端的工艺技术,车载中控屏产品先后打入国内外最高端客户供应体系,并持续加大该领域的人员、资金等资源投入,快速扩充产能,以满足市场的急切需求,深化汽车电子的布局,未来有望保持高水平盈利。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS 分别为0.37、0.50和0.65元,根据可比公司,给予公司18年21倍P/E 估值,对应目标价为7.8元,维持买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。

Q2获利能力走出低谷,Q3持续向好:公司发布18年上半年业绩快报,实现营收128亿元,与去年同期基本持平,受一季度原材料成本上升、汇率波动和产能利用率下降等因素的影响,上半年实现扣非归母净利润3.85亿元,同比下滑14%。18Q2单季度实现营收66亿元,同环比基本持平,实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增长13%,环比增长47%,获利能力走出一季度低谷。不考虑汇率波动,公司三季度单季营收有望达到去年四季度的95亿元。四季度进入消费电子和通信产品的旺季,有望进一步环比增长。 受益于可穿戴设备市场的高增长:我们相信,即将于今年9月发布的AppleWatch4在外观和功能上有望出现较大创新,复制iPhone4大获成功的路径。苹果逐渐为AppleWatch打造了开放的数字健康生态圈。此外,智能耳机等可穿戴设备也逐步获得市场广泛认可。可穿戴设备体积小,环旭的SiP微小化技术将大有可为。 多业务进展顺利:1)公司与中科曙光的合作已进入正式合约签约的最后协商阶段,有望在18Q3确定合资方向,通过合作公司将真正进入国内高阶服务器厂商的供应链。2)与高通的合作按计划进行,有望在今年年内签署合同,前期公司将利用现有产能进行部分新产品的研发和试产。3)昆山厂和墨西哥厂扩产将有效解决公司目前产能瓶颈问题。昆山厂主要生产公司原有客户的服务器板,后续会逐渐引入汽车电子客户,新进来的客户会直接到昆山厂进行认证,这有效解决了上海基地产能饱和的状况。墨西哥厂除了现有公司的汽车电子客户外,一些新的客户也在进行认证,同时新接了大型工业POS机的订单,产能扩张将保障客户的订单需求。 财务预测与投资建议 预测公司18-20年EPS为0.58、0.76、0.96元(原预测为0.72、0.92、1.16元,调低消费电子类和存储类业务的增速,另外考虑到今年年初以来股票市场的情况调低公允价值变动收益和投资净收益),选择业务相似可比公司,给予公司18年22倍P/E估值,对应目标价为12.76元,维持买入评级。 风险提示 微小化模组、汽车电子、存储等业务进展不及预期;盈利水平受原材料、汇率等大幅波动影响。

核心观点 半年度业绩符合预期:公司发布18年半年度业绩快报,实现营收18亿元,同比增长23%,实现归母净利润2.8亿元,同比增长39%,净利率15%。上半年公司业绩位于一季报预告20%-40%的上限,符合预期。二季度单季公司实现营收9.4亿元,同比增长18%,环比增长7%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长43%,环比增长20%。公司营收的增长来自于PCB销售收入的稳健增长, 入股三德冠,迈入软板行业:公司以现金1.8亿元收购三德冠20%股权,并拟在未来12个月内继续收购40%股权,以获控股。17年三德冠在内资FPC企业中排名第五,稳定为京东方、天马、信利等供货。三德冠17年收入为7.5亿元,净利润为5044万元,17年净利润率及ROE分别为6.8%和32%,经营效率优秀,18年增长快速,Q1未审计收入为2.1亿元,净利润为1880万元。公司通过本次收购可快速开拓FPC产品布局,下游应用领域拓展至消费电子、汽车电子等。 成功转型中大批量市场,持续向全球一流PCB企业迈进:PCB占公司营收的比例高达95%,产品涵盖双面板、高多层板、HDI、软硬结合板等多种产品,下游客户数量超过1000家,遍布50多个国家和地区。但此前公司专注小批量市场限制了公司的发展,从2015年开始,公司积极向大批量转型,到2017年,公司大批量产品的销售额占公司总营收的比重已达到57%,且新增订单中70%也是中大批量订单。向大批量的成功转型标志着公司向全球一流企业的发展又迈入了重要一步。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年每股收益分别为0.70/0.91/1.12元,根据可比公司给予2018年27倍P/E估值,对应目标价18.90元,维持增持评级。 风险提示 可能受宏观经济波动的影响、公司扩产和技术研发进度可能不及预期。

半年度业绩保持高速增长:公司发布18年半年度业绩预告,实现归母净利润2.9-3.3亿元,同比增长35%-55%,区间中值为3.1亿元,同比增长45%。 上半年非经常性损益为1.1-1.2亿元,若以1.15亿考虑,则区间中值扣非归母净利润为2亿元,同比增长57%。由于公司有美元债,Q2单季受汇兑影响带来4500万元损失,若以区间中值3.1亿元作为上半年参考,同时将Q2的汇兑因素剔除,则Q2单季度实现归母净利润2.1亿元,同比增长57%,环比增长近50%。 行业景气度高是业绩高增长的主要动力之一;18年上半年LED行业下游如小间距LED、城市景观照明、汽车LED照明等细分行业需求旺盛,带来公司LED芯片需求高增长。同时,公司新增产能逐步释放及产销率继续保持高位,且公司通过降低成本和提升光效的途径在一定程度上抵消了LED芯片价格下降带来的影响,驱动公司LED营收保持高增长。 美新半导体是优质传感器公司,已与5月并表:美新收购已完成,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。承诺利润为:18年不低于1.1亿元,18-19年合计不低于2.5亿元,18-20年合计不低于4.2亿元。美新已于18年5月开始并表,贡献公司业绩。 财务预测与投资建议 我们预测18/19/20年EPS为0.77/1.08/1.39元(美新已于5月并表,原预测18/19/20年EPS为0.81/1.15/1.50元,考虑到美新并表时间及Q2芯片价格下降幅度略超预期进行调整,原预计美新并表时间为18年4月中旬),根据可比公司给予公司18年28倍PE估值,对应目标价为21.56元,维持买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期;美新业绩可能不达预期。

安卓阵营3D玻璃带动二季度利润高增长:公司上半年归母净利润同比增长40%-60%,对应4.4-5.0亿元,其中二季度归母净利润3.3-3.9亿元,同比增长260%-329%。二季度安卓客户新机型对3D玻璃需求快速提升,拉动公司业绩显著改善,同时规模扩大带来固定资产折旧和员工工资等成本开支的增加,并配合大客户新产品、新工艺投入大量研发费用,为下半年旺季做准备。 公司主业有望持续增长:1)玻璃后盖为无线充电和5G等功能带来更大的设计便利,而3D玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,均有望成为智能手机的重要创新方向,三季度起国际大客户双玻璃机型集中发布,公司防护玻璃产品将迎来快速放量期;2)公司陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用,国际大客户第四代智能手表有望带来单机价值和备货量的显著提升,为公司带来新的业绩增长点。 积极整合垂直产业链,加速一站式布局:长期来看,公司现金流健康,积极整合和拓展供应链布局,为客户提供一体化整体解决方案,持续健康发展可期:1)投资豪恩声学布局声学部件,充分发挥公司优质客户资源优势与豪恩声学的专业人才技术积累,2)蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,并为客户提供贴合服务,今年下半年有望批量供货,进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED配套产业链中的核心竞争力;3)与国瓷强强联合保障陶瓷原材料质量和产能,在降低成本的基础上提高后段加工良率;4)在东莞塘厦建设金属加工基地,配合国内客户防护玻璃与金属部件的组装和一站式供货。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为0.77、1.01和1.21元(原预测分别为1.25、1.63和1.89元,调整原因为除权及上半年成本费用较高),根据可比公司,给予公司18年24倍P/E,对应目标价为18.5元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D玻璃发展不达预期。

上半年业绩持续高增长:公司发布18年半年度业绩预告,实现归母净利润1.7-2.1亿元,同比增长50%-80%,区间中值为1.9亿元,同比增长65%。 若以区间中值为参考,则18Q2单季度实现归母净利润1亿元,同比增长45%,环比增长15%。公司净利润的增长主要由公司扩产项目投产、产能增加带来营收大幅增长引起。此外,上半年公司由远期结汇理财产品带来非经常性损益-500万元至-400万元。 自动化优势明显:自上市以来通过提升自动化水平、建立智能工厂、产品升级,公司人均产值持续增加,2017年已达到53万元/人,未来仍将继续提升,公司产品单价也从600多元/平米向1500元/平米及更高价位提升。 产能持续扩大,新能源汽车及物联网PCB项目即将投产:在公司生产量和销售量逐年快速增加的情况下,公司产销率保持在97%以上。公司持续投资扩建以满足下游市场的需求,募资10.8亿兴建的“新能源汽车及物联网用线路板项目”已于2017H2投入生产,预计于18年6月底达到预定可使用状态,该项目目标产值50亿。此外,公司募资3000万元兴建的国家级PCB研发大楼也已完工。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年每股收益分别为0.61/0.88/1.21元,可比公司2018年平均PE为23.5倍,考虑到公司19-20年因扩产带来业绩的快速增长,给予公司15%的溢价,即给予公司27倍PE,对应目标价为16.47元,维持买入评级。 风险提示 公司扩产速度可能不及预期;下游市场需求可能不及预期。

三德冠为内资优质FPC厂:17年三德冠在内资FPC企业中排名第五,稳定为京东方、天马、信利等供货。三德冠17年收入为7.5亿元,净利润为5044万元,17年净利润率及ROE分别为6.8%和32%,经营效率优秀,18年增长快速,Q1未审计收入为2.1亿元,净利润为1880万元。公司通过本次收购可快速开拓FPC产品布局,下游应用领域拓展至消费电子、汽车电子等。 成功转型中大批量市场,持续向全球一流PCB企业迈进:PCB占公司营收的比例高达95%,产品涵盖双面板、高多层板、HDI、软硬结合板等多种产品,下游客户数量超过1000家,遍布50多个国家和地区。但此前公司专注小批量市场限制了公司的发展,从2015年开始,公司积极向大批量转型,到2017年,公司大批量产品的销售额占公司总营收的比重已达到57%,且新增订单中70%也是中大批量订单。向大批量的成功转型标志着公司向全球一流企业的发展又迈入了重要一步。 产能规模持续扩张,为“百亿崇达”保驾护航:公司已在深圳、江门和大连分别设有工厂,依次负责生产高端PCB、4-8层多层板、单/双面板。公司产品销售旺盛,产能利用率接近90%,产销率接近100%。公司通过技术改造和新建厂房的方式扩充产能,其中IPO项目江门二期将于2018年12月达产,达产后将分别形成24万平方米/年的HDI线路板和8层以上高层板生产能力。此外,公司在珠海投资25亿元分三期建设年产能达640万平方米的厂房,其中一期工程投资10亿元,于2018Q2动工建设。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年每股收益分别为0.70/0.91/1.12元,根据可比公司给予2018年23倍估值,对应目标价16.10元,维持增持评级。 风险提示 可能受宏观经济波动的影响、公司扩产和技术研发进度可能不及预期。

18年半年报业绩符合预期,经营状况稳定:公司2018年上半年归母净利润为3.5-4亿元,同比增长17%-34%,符合预期。目前公司在手订单充足,产品良率稳定,收入和客户结构持续优化,盈利能力进一步增强,各业务板块保持稳健增长。随着三季度开始公司各业务板块扩建产能陆续投入使用,以满足高端客户不断增加的订单需求,未来有望继续保持良好的发展势头。 全面屏和OLED为触显产品带来快速发展机遇:德普特中小尺寸触控显示产品定位高端手机,与全球领先显示屏生产商JDI、LG等保持战略合作,供应HOV等领先手机品牌旗舰机型。德普特领先布局全面屏模组,月产能持续提升,单价和盈利能力有望显著提升。未来随着JDI增加模组外包力度,同时与全球顶级可穿戴智能设备领导者积极布局可穿戴OLED显示模组项目,公司触显产品有望继续保持快速发展。 减薄产能领先,受益于国际大客户引领轻薄化趋势:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄为主、物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的笔记本电脑和平板电脑提供减薄加工服务,减薄产能居于国内首位,随着份额提升、设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,该业务有望保持稳定增长。 深化布局汽车电子:车载触摸屏在汽车自动化、联网化和电动化趋势下迎来快速普及,18年出货量有望接近6000万片。长信凭借在触控显示模组积累的技术优势,车载中控屏产品先后打入国内外最高端客户供应体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购国际大厂供应链公司承洺,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为0.37、0.50和0.65元,根据可比公司,给予公司18年21倍P/E估值,对应目标价为7.8元,维持买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。

公司发布18H1业绩预告:18H1公司实现归母净利润5.38-5.93亿元,同比增长45%-60%,增长的主要原因是销售规模扩大和订单增加。截止18年6月30日,公司预计已签订单和中标订单将超过60亿元,占全年目标订单的41%,达到预期目标。 核心观点业绩持续保持亮眼增长:18Q2单季公司实现归母净利润2.38-2.93亿元,同比增长20%-48%。Q1增速高于全年主要由于年底工程结算较多,Q2增速与全年增速较为一致,仍保持高速增长。18H1公司增速区间中值为53%,与我们预测18年全年归母净利润同比增速52%一致。 现金流预计仍将改善:市场对公司最大的担心来自于公司项目工程占收入比重较高,但公司继续高度重视并积极收款,预计18H1经营性现金净流量及投资性现金净流量持续改善,可大幅缓解市场担忧情绪。 大股东积极增持:公司控股股东及其一致行动人自2月7日至6月7日已累计增持1亿元,均价为16元/股。 财务预测与投资建议我们预测公司2018-2020年EPS 分别为0.72、1.01和1.33元,根据可比公司,给予公司18年24倍PE,对应目标价为17.28元,给予买入评级。 风险提示各业务订单增长不及预期;VR 产业发展不达预期。

深入开展智能化布局:经过多年的持续研发投入和产业链整合,公司已布局“芯片、软件、终端、系统、信息服务”产业链,以智能制造为基础,推动集成电路设计、能源互联网、智能化三个业务板块的协调发展,有望逐渐形成三驾马车齐头并进态势。 新一轮智能电网改造周期推动载波通信主业持续发展:2018年是国网第二轮用电信息智能采集改造承上启下的一年,正式开启智能电能表新一轮的轮换周期,未来有望采用统一通信标准的载波通信宽带低速方式逐步代替第一轮改造大面积采用的窄带载波通信方式,进而推动国网招标市场规模的进一步扩大。公司低压电力载波技术布局全面,宽带技术布局处于领先地位,作为标准制定参与单位之一,积极推进宽带+微功率双模方案标准的发展以实现互联互通,未来有望在技术升级过程中扩大市场份额,推动主业稳步发展。 进一步完善集成电路产品线:公司持续改进原有8位和32位MCU、载波通信芯片等产品,并加快蓝牙通信芯片的量产工作,进一步完善和拓展“MCU+射频收发芯片”生态系统、“电力线载波+无线”融合通信解决方案,在集成电路设计、智能电网、能源管理、智能化、信息安全等领域已形成完整的产品线,未来有望随着物联网、智能家电等领域需求的增长实现快速发展。 智能化产品发展潜力大:公司智能产品重点围绕智慧楼宇、智慧家庭系统进行开发,重点研发方向为照明、窗帘、能源管理、安防系统的产品及应用。 随着去年公司智能信息产业园按计划开园投产,智能化生产线的建设日趋完善,为公司未来发展提供可靠保障,有望受益于智能家居市场的快速发展。 财务预测与投资建议我们预测公司2018-2020年EPS 分别为0.68、0.86和1.00元(原预测18、19年EPS 分别为1.06、1.23元,调整原因为国网新一轮改造周期初期的电表招标批次及数量暂时减少),根据可比公司,我们给予公司18年27倍P/E 估值,对应目标价为18.4元,维持买入评级。 风险提示电力线载波业务发展不达预期;智能家居项目进展低于预期。

外延内生大布局,经营现金流显著改善:利亚德上市六年以来,通过外延内生布局,主营业务由单一的LED显示业务,扩展到显示、景观照明、文旅新业态及VR体验等多个视听科技与文化融合发展的领域。借助四大行业的高速发展和集团自身资源平台优势,公司业绩持续快速增长。 小间距LED推动智能显示持续快速发展:预计未来五年全球小间距LED市场规模复合增速将达到33%,2022年有望超过250亿元,公司立足于LED小间距,市占率全球第一,从取代投影、液晶拼墙的商用市场,逐步开展个人消费市场,并积极拓展海外市场,预计公司未来将保持全球领先地位,业绩继续保持高增长。 公司主导布局“幸福城市”,技术资源优势与商业模式创新彰显发展潜力:全国地级市、县城及更多小镇都在朝向夜游与文化旅游、智慧城市融合发展,预计在未来的五年内,夜游经济与文化旅游仍会呈现快速增长的势头,每年市场规模达到千亿级别。公司夜游经济业务涵盖景观亮化方案的设计、实施与运营,并供应方案中所需LED照明产品OEM或者外采等方面,业务规模为全国第一;同时,公司文化旅游产品已经成熟化,包括声光秀、文化主题馆、文化旅游展演4.0等,并积极开展旧城改造与城市更新、景区提升与产业升级、公共文化与产业融合三大模式创新。未来凭借覆盖全国的业务布局,并结合政府的大力支持,公司夜游、文旅两大业务订单有望保持快速增长。 VR动捕技术与方案全球领先,发展前景可期:利亚德收购美国NP公司后拥有全球领先的光学动作捕捉技术,并推出全新的主动式动捕系统,产业链布局完善并为客户提供多种VR体验解决方案服务。未来公司VR业务板块将向着本土化、多元化路径发展,伴随产业逐渐成熟有望实现快速增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.72、1.01和1.33元,根据可比公司,给予公司18年29倍PE,对应目标价为20.9元,首次给予买入评级。 风险提示 各业务订单增长不及预期;VR产业发展不达预期;经营性现金流风险。

一季度营收高速增长:公司18Q1实现销售收入36.5亿元,同比增长52%,主要由于得益于公司在17年开拓了多个大客户,配合大客户研发、打样等,在18Q1迎来订单爆发。订单的增长来自于FPC、摄像头、全面屏、无线充电等多款创新产品,公司正在从低端模组类产品向高端研发型企业逐步升级。 一季度经营性利润受资产减值损失增加影响:公司18Q1实现归母净利润2.9亿元,同比增长41%,扣非归母净利润2亿元,同比增长36%。18Q1整体毛利率为16.9%,净利率为7.8%,较17Q4有较明显提升,相比去年同期基本持平。扣非净利润增速较低主要由资产减值损失引起,公司新增大客户的账期相对较长且春节等因素导致回款较慢,18Q1应收账款较17Q4增加了13亿元,由此带来6500万元的资产减值损失,而17Q1的资产减值损失仅有1300万元。 半年业绩展望亮眼,同比、环比均增长快速:公司预告18H1业绩,预计实现归母净利润为6.9-8.0亿元,同比增长35%-57%,区间中值为7.5亿元,同比增长46%,增长亮眼。18Q2单季实现归母净利润区间为4.0-5.1亿元,同比增长区间为33%-70%,同时环比的增速区间为38%-76%,同比和环比均高增长。 大规模员工持股增强信心:一期员工持股8亿,公司公告显示已买入6.8亿元,成交均价为9.66元/股,与当前股价基本持平,剩余1.2亿元以及二期员工持股计划预期10亿元预计都将于6月份底前购买完成。 财务预测与投资建议我们预测公司18/19/20年EPS 分别为0.57/0.81/1.05元,根据可比公司给予公司18年21倍PE 估值,对应目标价为11.97元,维持买入评级。 风险提示 触摸屏业务发展和摄像头业务发展可能不及预期、无线充电进度慢于预期。

18Q1业绩超预期,多指标保持在较好水平:1)实现营收7.1亿元,同比增长40%,产能规模扩张和客户结构改善是增长的主要动力。17年底公司新增的芯片和衬底片产能在18Q1基本释放,带来公司销量大幅提升,此外17年海外客户合格供应商认证的完成也带来公司海外业务营收同比增长。2)实现归母净利润1.4亿元,同比增长77%,扣非归母净利润7000万元,同比增长57%。此前公司预告18Q1归母净利润同比增幅为55%-80%,因此业绩位于预告的上限,超预期。3)整体毛利率为33%,环比和同比均基本持平,整体净利率为20%,相较17Q1提升4个百分点。4)存货水平较低,18Q1存货环比提升仅1亿元。5)经营性现金流为1.5亿元,高于归母净利润,经营性现金流自17Q4以来保持在较好的水平。 17年业绩符合预期:公司17年实现营收26.3亿元,同比增长66%,实现归母净利润5亿元,同比增长88%,扣非后归母净利润为2.7亿元,同比增长970%,符合此前业绩预告的预期。公司整体毛利率为33.2%,净利率为19%,虽然17Q4经历了部分低端产品降价,但公司仍保持了较好的毛利率水平,说明了公司抗风险能力较强。17年公司存货为6.9亿元,环比17前3Q仅增加6500万元,17年底存货已经达到一个较低的水平。 美新半导体是优质传感器公司:美新收购已完成,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。承诺利润为:18年不低于1.1亿元,18-19年合计不低于2.5亿元,18-20年合计不低于4.2亿元。 财务预测与投资建议 由于我们假设美新半导体于今年4月中旬并表(目前公司暂未公告并表日),因此调整盈利预测,现预测18/19/20年EPS为0.81/1.15/1.50元(原预测18/19年EPS为0.96/1.31元),根据可比公司给予公司18年30倍PE估值,对应目标价为24.30元,维持买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期。