外延内生大布局,经营现金流显著改善:利亚德上市六年以来,通过外延内生布局,主营业务由单一的LED显示业务,扩展到显示、景观照明、文旅新业态及VR体验等多个视听科技与文化融合发展的领域。借助四大行业的高速发展和集团自身资源平台优势,公司业绩持续快速增长。 小间距LED推动智能显示持续快速发展:预计未来五年全球小间距LED市场规模复合增速将达到33%,2022年有望超过250亿元,公司立足于LED小间距,市占率全球第一,从取代投影、液晶拼墙的商用市场,逐步开展个人消费市场,并积极拓展海外市场,预计公司未来将保持全球领先地位,业绩继续保持高增长。 公司主导布局“幸福城市”,技术资源优势与商业模式创新彰显发展潜力:全国地级市、县城及更多小镇都在朝向夜游与文化旅游、智慧城市融合发展,预计在未来的五年内,夜游经济与文化旅游仍会呈现快速增长的势头,每年市场规模达到千亿级别。公司夜游经济业务涵盖景观亮化方案的设计、实施与运营,并供应方案中所需LED照明产品OEM或者外采等方面,业务规模为全国第一;同时,公司文化旅游产品已经成熟化,包括声光秀、文化主题馆、文化旅游展演4.0等,并积极开展旧城改造与城市更新、景区提升与产业升级、公共文化与产业融合三大模式创新。未来凭借覆盖全国的业务布局,并结合政府的大力支持,公司夜游、文旅两大业务订单有望保持快速增长。 VR动捕技术与方案全球领先,发展前景可期:利亚德收购美国NP公司后拥有全球领先的光学动作捕捉技术,并推出全新的主动式动捕系统,产业链布局完善并为客户提供多种VR体验解决方案服务。未来公司VR业务板块将向着本土化、多元化路径发展,伴随产业逐渐成熟有望实现快速增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.72、1.01和1.33元,根据可比公司,给予公司18年29倍PE,对应目标价为20.9元,首次给予买入评级。 风险提示 各业务订单增长不及预期;VR产业发展不达预期;经营性现金流风险。

一季度营收高速增长:公司18Q1实现销售收入36.5亿元,同比增长52%,主要由于得益于公司在17年开拓了多个大客户,配合大客户研发、打样等,在18Q1迎来订单爆发。订单的增长来自于FPC、摄像头、全面屏、无线充电等多款创新产品,公司正在从低端模组类产品向高端研发型企业逐步升级。 一季度经营性利润受资产减值损失增加影响:公司18Q1实现归母净利润2.9亿元,同比增长41%,扣非归母净利润2亿元,同比增长36%。18Q1整体毛利率为16.9%,净利率为7.8%,较17Q4有较明显提升,相比去年同期基本持平。扣非净利润增速较低主要由资产减值损失引起,公司新增大客户的账期相对较长且春节等因素导致回款较慢,18Q1应收账款较17Q4增加了13亿元,由此带来6500万元的资产减值损失,而17Q1的资产减值损失仅有1300万元。 半年业绩展望亮眼,同比、环比均增长快速:公司预告18H1业绩,预计实现归母净利润为6.9-8.0亿元,同比增长35%-57%,区间中值为7.5亿元,同比增长46%,增长亮眼。18Q2单季实现归母净利润区间为4.0-5.1亿元,同比增长区间为33%-70%,同时环比的增速区间为38%-76%,同比和环比均高增长。 大规模员工持股增强信心:一期员工持股8亿,公司公告显示已买入6.8亿元,成交均价为9.66元/股,与当前股价基本持平,剩余1.2亿元以及二期员工持股计划预期10亿元预计都将于6月份底前购买完成。 财务预测与投资建议我们预测公司18/19/20年EPS 分别为0.57/0.81/1.05元,根据可比公司给予公司18年21倍PE 估值,对应目标价为11.97元,维持买入评级。 风险提示 触摸屏业务发展和摄像头业务发展可能不及预期、无线充电进度慢于预期。

18Q1业绩超预期,多指标保持在较好水平:1)实现营收7.1亿元,同比增长40%,产能规模扩张和客户结构改善是增长的主要动力。17年底公司新增的芯片和衬底片产能在18Q1基本释放,带来公司销量大幅提升,此外17年海外客户合格供应商认证的完成也带来公司海外业务营收同比增长。2)实现归母净利润1.4亿元,同比增长77%,扣非归母净利润7000万元,同比增长57%。此前公司预告18Q1归母净利润同比增幅为55%-80%,因此业绩位于预告的上限,超预期。3)整体毛利率为33%,环比和同比均基本持平,整体净利率为20%,相较17Q1提升4个百分点。4)存货水平较低,18Q1存货环比提升仅1亿元。5)经营性现金流为1.5亿元,高于归母净利润,经营性现金流自17Q4以来保持在较好的水平。 17年业绩符合预期:公司17年实现营收26.3亿元,同比增长66%,实现归母净利润5亿元,同比增长88%,扣非后归母净利润为2.7亿元,同比增长970%,符合此前业绩预告的预期。公司整体毛利率为33.2%,净利率为19%,虽然17Q4经历了部分低端产品降价,但公司仍保持了较好的毛利率水平,说明了公司抗风险能力较强。17年公司存货为6.9亿元,环比17前3Q仅增加6500万元,17年底存货已经达到一个较低的水平。 美新半导体是优质传感器公司:美新收购已完成,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。承诺利润为:18年不低于1.1亿元,18-19年合计不低于2.5亿元,18-20年合计不低于4.2亿元。 财务预测与投资建议 由于我们假设美新半导体于今年4月中旬并表(目前公司暂未公告并表日),因此调整盈利预测,现预测18/19/20年EPS为0.81/1.15/1.50元(原预测18/19年EPS为0.96/1.31元),根据可比公司给予公司18年30倍PE估值,对应目标价为24.30元,维持买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期。

核心观点 淡季暂时低点不改全年增长趋势:公司所在行业及产业链决定了全年业绩随淡旺季波动的规律性明显,在淡季的新产能扩充、新员工储备、新产品打样、新技术研发等因素均会带来成本压力从而影响单季净利润率水平,属于正常现象;弹簧效应决定了公司在淡季的充分准备是为了旺季到来时具备更强的向上弹性,全年业绩和盈利水平的高峰也将水到渠成!l今年旺季有望比去年提前到来:今年二季度起安卓客户新机型对3D玻璃需求快速提升,三季度起国际大客户双玻璃机型集中发布、并伴随第四代智能手表备货和发布(单机价值和备货量均比第三代显著提升),均将对公司全年业绩带来显著增长动力。 公司产品布局将长期受益于OLED显示与5G时代的大方向:1)玻璃后盖为无线充电和5G等功能带来更大的设计便利,而3D玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,均有望成为智能手机的重要创新方向;2)陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用;3)蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,并为客户提供贴合服务,有望进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED配套产业链中的核心竞争力;4)长期来看,公司现金流健康,体现了强大的盈利能力和健康的经营水平,后续有望进一步持续整合和拓展供应链布局,为客户提供一体化整体解决方案,持续健康发展可期! 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为1.25、1.63和1.89元,根据可比公司,给予公司18年24倍P/E,对应目标价为30.0元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D玻璃发展不达预期。

17年营收151亿,同比增长28%,四季度单季营收48亿,环比提升15%,同比增长18%;全年归母净利润11.8亿元,同比增长35%,符合预期;全年毛利率为17.1%,同比提升0.2pct,净利率为7.7%,同比提升0.4pct。 心观点业绩受17Q4加大研发投入等支出影响,但有望带来18Q1订单饱满:公司全年扣非净利润为9.2亿,同比增长20%,这主要受Q4单季拖累,该季度毛利率为15.8%,环比下降2pct。Q4是公司各项创新业务包括无线充电、全面屏、摄像头等研发的高峰期,大客户在正式下订单前需要公司配合做研发、样品和进行小批量生产,这导致Q4成本快速上升。但从18Q1开始前期投入项目正式落地,有望带来公司订单的快速增长。 现金流改善显著:17年经营性现金流为5.1亿元,改善显著。公司产业链较长,且触控业务一体化较深,导致备货资金和应收款项周期都较长,因此17年底实现现金流较前三季度及16年均大幅改善,超市场预期。 各项新业务进展顺利:1)全面屏正处于快速提升市场份额阶段,扩大客户群包括华为等。2)FPC 订单饱满,公司已分别在江西信丰和万安新建生产基地和产线,解决产能瓶颈问题。3)掌握了无线充电核心材料包括纳米晶、带材、吸波材料等方面的技术及生产工艺,已切入国内外一线品牌客户,目前处于快速扩充产能阶段。4)积极储备5G 相关核心材料包括LCP 柔性线路、纳米晶、吸波材料等。5)摄像头业务在17年12月已实现35KK/月的产能布局。公司在南昌新建高端单摄、双摄、三摄产线,目前国内一线品牌客户都已审核结束,预计今年将大规模起量。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年EPS 分别为0.57/0.81/1.05元,根据可比公司给予公司18年21倍PE 估值,对应目标价为11.97元,维持买入评级。 风险提示 触摸屏业务发展和摄像头业务发展可能不及预期、无线充电进度慢于预期

公司发布17年报,营收237亿元,同比增长56%,归母净利润20.5亿元,同比增长70%,符合预期。受益于大客户新产品和自动化升级,公司17年毛利率达27.4%,比16年提高2.1个百分点,同时17年ROE 达13.8%,显著高于16年的9.5%,盈利能力凸显。同时公司发布18年财务预算(非盈利承诺),力争营收增长30%、净利润增长35%,彰显持续发展信心!心观点玻璃盖板市场增长空间大:玻璃后盖为无线充电和5G 等功能带来更大的设计便利,而3D 玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,均有望成为智能手机的重要创新方向。目前,蓝思大客户2.5D 玻璃前后盖量产顺利,同时安卓客户3D 玻璃产能良率爬坡进展顺利。18年将在浏阳南园基地新增1.5亿片玻璃机壳产能,在东莞松山湖基地新增7000万片2.5D 和3D 玻璃产能,以应对客户旺盛的需求,我们认为公司未来防护玻璃主业有望持续快速增长,并保持行业寡头地位。 提前布局新材料,伴随可穿戴升级深化应用:未来陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用。公司具备成熟的陶瓷和蓝宝石全产业链生产制造能力,相关产品均已实现量产,与国瓷强强联合保障原材料质量和产能,并积极配合大客户可穿戴产品开展研发升级,18年起有望随单机价值量和销量的提升为公司带来新的业绩增长点。 与日写合作布局DITO 打开成长新空间:柔性OLED 主要采用外挂式薄膜触控技术,蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO 触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,为客户提供一站式服务,业务范围的拓展和优质客户的把握,将进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED 配套产业链中的核心竞争力。结合原有防护玻璃和新材料产品,公司产品业务布局将同时受益于OLED 显示与5G 时代的大方向,长期发展动力十足!务预测与投资建议我们预测公司18-20年EPS 分别为1.25、1.63和1.89元(原预测18、19年EPS 分别为1.31、1.74元,基于一季度汇兑损益调整预测),根据可比公司,给予公司18年24倍P/E,对应目标价为30.0元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D 玻璃发展不达预期。

年报业绩符合预期:公司2017年实现收入37亿元,同比增长64%,归母净利润为3.5亿元,同比增长156%。17年毛利率为21.9%,净利率为10.5%,相较于2016年毛利率同比下滑1.7个百分点,净利率同比提升4.4个百分点。毛利率下降主要受原材料价格上涨、人民币汇率升值等影响。净利率提升主要由于17年并入速易网络,互联网车主服务净利率高。 年报提出未来发展规划,展现了公司对未来发展极强的信心:1)收入和利润持续高速增长:2018年收入和净利润均实现30%增速。2)聚焦主业,大力发展LED车灯:目标是在未来三年力争国内领先,进入国际主流车厂。通过不断加大对LED车灯、智能驾驶领域汽车电子等技术开发和储备,如:ADBLED大灯、激光大灯等项目;同时,加强与吉利等现有前装战略客户的合作,加大新客户开拓,此外,围绕LED汽车照明产业,寻找对公司技术、品牌、渠道等方面完善有帮助的并购标的,快速做大LED汽车照明业务市场规模。3)研发和创新为未来驱动力:加大在VCSEL、MiniLED、MicroLED等新技术方面的投入,保持公司在行业的领先优势。 一季度受累汇兑:公司2018年Q1实现营业收入8.7亿元,比上年同期增长26%;归属于母公司所有者净利润9,257万元,比上年同期增长16%。1)一季度增速受累于汇兑:人民币升值带来汇兑损失约1500万元,对公司业绩影响较大,如不考虑汇兑可实现35%较高增速。2)此外,研发投入增加,一季度公司投入研发费用4,106万元,用于车规级LED封装、MiniLED、VCSEL等专业应用领域加大了投入,费用增长较高。整体而言,公司一季度实际经营状况较好,二季度LED行业逐渐进入旺季,有望实现较好增长。 财务预测与投资建议 由于汇兑,我们下调公司业绩预测,预测公司18-20年EPS分别为0.66、0.87、1.09元/股,(原预测18-19年为0.71、0.88元/股),根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为15.18元,维持买入评级。 风险提示 LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期。

17年业绩符合预期,光学产品竞争力持续提升:全年营收50.5亿,同比增长70%,归母净利润2.8亿,同比增长35%,毛利率13.18%,净利率5.9%。Q4单季度营收14.4亿元,虽环比和同比几乎持平,但归母净利润达1.3亿,且单季毛利率达17.9%,净利率达9.4%,表明业务结构改善明显。分业务来看,全年光学业务营收6.5亿,同比增长近35%,毛利率达42%,较于16年提升1.2pct,竞争力持续提升。此外,公司在年报中披露18年的经营目标为实现营收65亿元,实现净利润3.5亿元。 一季报展望上半年业绩向好:18Q1营收9亿,同比增长34%,归母净利润2221万,同比增长101%,毛利率为11.1%,净利率为2.5%。一季度为传统淡季,各业务产能都处于爬坡阶段,毛利率处于历史低位,符合预期。公司在一季报中展望18H1业绩:预计18H1归母净利润区间为9135万元-12457万元,同比增长10-50%,区间中值为1.1亿元,同比增长30%。 光学等业务当前进展顺利:1)手机高像素镜头增长可期。客户主要为韩国大客户,出货量约2KK/月,以8M、13M6P等高端产品为主。2)3Dsensing准直镜头进展快速。公司的准直镜头已通过华为认证,获得其供应资格。公司在准直镜头和模具的技术、客户储备将直接受益3Dsensing、高像素准直镜头在手机端渗透率的提升。3)车载镜头快速渗透。车载摄像头空间近200亿,CAGR35%,公司在汽车镜头打通了特斯拉、Mobileye、法雷奥等国际一流客户,今年开始量产,预期明后两年将成为镜头的主力增长点。4)触控显示业务在重庆一期年产30KK显示模组项目自去年投产后经营顺利,二期年产50KK预期将于6月份建设完成,下半年投产。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年EPS分别为0.72/0.99/1.55,根据可比公司给予公司18年26倍PE估值,由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价20.59元,维持买入评级。 风险提示 公司的光学业务进展低于预期,触控显示业务竞争激烈程度超预期。

公司发布2017年报,营收938亿元,同比增长36%,归母净利润75.7亿元,同比增长302%,符合预期。同时公司发布2018一季报,营收216亿元,同比略降1%,归母净利润20.2亿元,同比下滑16%,面板价格持续下滑对公司盈利产生影响,但我们认为公司长期盈利前景可期。 核心观点 液晶面板领先地位稳固,持续盈利可期:随着未来每年的新增产能有限,同时下游大尺寸化趋势能够有效消耗新增产能,整体供需有望保持稳定,并伴随季节正常波动。公司TFT-LCD 产品经过多年持续深耕积累,已成为全球绝对领先者,产线布局完善、产品结构合理,福州8.5代线和合肥10.5代线出产市场紧缺尺寸,伴随TV 大尺寸化、高清化发展趋势,获利前景乐观。 同时,近两年合肥6代线和北京8.5代线折旧将陆续计提完毕,有望对利润产生可观的正向贡献。 柔性OLED 有望突破韩国厂商垄断:柔性OLED 是智能手机的创新方向,公司不遗余力地坚定布局柔性OLED 技术和产能,成都柔性OLED 产线自去年年底量产以来产能良率爬坡进度顺利,同时绵阳和重庆两条柔性OLED 产线将陆续于19年和20年量产,三条线规划144k 的月产能将跃居全球第二,有望打破韩国厂商一家独大的垄断局面,并凭借显著的盈利水平使公司整体业绩长期受益于OLED 发展趋势。 前瞻性布局引领长期发展方向:公司前瞻性地提出“8425战略”,即“推广8K、普及4K、替代2K、用好5G”,与上下游厂商共同构建超高清产业生态,继续引领显示产业的发展方向。同时,借助显示、传感等核心优势技术进行跨界创新,发力智慧物联系统和健康服务事业,未来随着物联网、5G、人工智能等新兴技术的逐渐成熟,公司智慧系统和健康服务等新兴业务有望迎来快速发展机遇。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS 分别为0.30、0.39和0.50元,根据可比公司,给予公司18年22倍PE 估值,对应目标价为6.60元,维持买入评级。 风险提示 液晶面板价格波动的风险;柔性OLED 新产品拓展不达预期。

核心观点 17年激光打印快印通用耗材各版块协同发展:1)彩色聚合碳粉营收2.4亿(未抵消内部购销数),同比增长23%,销售同比增长21%。17年底子公司佛来斯通年产1000吨彩粉技改扩建项目已顺利完工。2)公司硒鼓产品销售数量首次突破2000万支,营收1.0亿元,同比增长9%,但受产品竞争加剧、部分原材料涨价和汇兑损失过大等影响,毛利同比下降5.6%。3)显影辊开始盈利,营收0.4亿,同比增长229%,净利润847.8万元,实现扭亏为盈。目前,该产品依然供不应求,鼎龙新材料计划将产能规模由18年3月初的130万支/月提升至200万支/月,预计达产时间为18年8月。 集成电路耗材芯片高增长:旗捷科技17年营收2.0亿,同比增长78%,净利润1.0亿,同比增长81%。其中,新产品SOC激光类芯片营收同比增长152%,占全年产品总收入的比例达51%。 CMP抛光垫已取得巨大突破:17年鼎汇CMP抛光垫已顺利获得首张订单,代表国际最先进水平的生产线已顺利启动量产,与国际高端制程同步的应用评价实验室已顺利建成并投入运行。目前,公司产品在国内主流半导体Fab厂进行测试,2018年有望给公司带来更多订单。此外,公司新产品在28nm以下先进制程领域已有完善的布局,将保障公司该业务的持续稳健发展。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年EPS分别为0.42/0.50/0.59元,根据可比公司给予公司18年35倍PE估值,对应目标价为14.54元,维持买入评级。 风险提示 打印耗材市场发展可能不及预期,CMP抛光垫业务进展可能不及预期。

公司发布17年年报,业绩保持高速增长:全年营收83.9亿,同比增长34%, 归母净利润31.6亿,同比增长46%。 核心观点 LED 产销上升带来公司业绩大幅增长:17年公司扩产的MOCVD 设备逐步到厂,产能持续爬坡。17年芯片需求旺盛,整体价格相对稳定,公司全年的芯片销量为5562亿颗,同比增长33%。全资子公司安瑞汽车车灯业务增长迅速,已为国内多家汽车品牌供货。公司亦积极布局新技术Mini/Micro LED 领域,并于18年2月与三星达成合作协议,三星承诺将向公司采购一定数量的显示LED 芯片。 化合物半导体布局领先:公司已完成6寸GaAs 和GaN 的部分产线,产品应用领域包括手机和无线网用的功率放大器、基站等。公司在美国和日本等地设立了研发中心。公司积极参与布局5G,目前已获得部分客户认证通过, 进入小量产阶段,目前已开始拓展海外客户,以期尽早进入海外公司供应链。 光通讯芯片为公司打开成长空间:公司提前布局光通讯接收端芯片,已实现生产并销售,现全面布局发射端与接收端,发射端芯片包括10G /25G VCSEL、DFB、EML,接收端包括10G/25G PD,40G/100G 单多模PD ARRAY、10G APD。在ARKit、ARCore 等引领下,AR 产业生态系统日益成熟,iPhone X 引领VCSEL 光芯片在深度摄像头的应用,开辟几十亿美元的消费电子新蓝海市场。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年 EPS分别为1.04元、1.33元和1.67元(原预测18-19年 EPS 为1.06元和1.38元),根据可比公司给予公司18年26倍PE,对应目标价为27.04元,维持买入评级。 风险提示 LED 业务盈利可能低于预期、化合物半导体进展可能低于预期。

17年业绩保持高增长:公司17年营收109亿元,同比增长27%,归母净利润5.4亿元,同比增长57%。公司高效拓展国内外高端客户,销售规模持续大幅增长,并凭借全产业链优势进一步增强盈利能力。日前新一期员工持股计划完成股票购买,总规模2亿元,大股东按照18和19年30%业绩增速为条件保证员工收益,为持续快速发展增添动力。 全面屏和OLED为触显产品带来快速发展机遇:德普特中小尺寸触控显示产品定位高端手机,与全球领先显示屏生产商JDI、LG等保持战略合作,供应HOV等领先手机品牌旗舰机型。德普特领先布局全面屏模组,月产能持续提升并完成搬迁,单价和盈利能力有望显著提升。未来随着JDI增加模组外包力度,同时与全球顶级可穿戴智能设备领导者积极布局可穿戴OLED显示模组项目,公司触显产品有望继续保持快速发展。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的笔记本电脑和平板电脑提供减薄加工服务,减薄产能居于国内首位,随着份额提升、设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,该业务有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:车载触摸屏在汽车自动化、联网化和电动化趋势下迎来快速普及,18年出货量有望接近6000万片。长信凭借在触控显示模组积累的技术优势,车载中控屏产品先后打入国内外最高端客户供应体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购国际大厂供应链公司承洺,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为0.37、0.50和0.65元(原预测18、19年EPS分别为0.41、0.53元,根据一季度手机销量调整预测),根据可比公司,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价为8.5元,维持买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。

收购蓝沛科技,布局消费电子材料领域: 1、公司去年收购蓝沛60%股权后,蓝沛迅速在无线充电和屏蔽材料等领域获得重要突破,并实现量产。 2、纳米晶材料是无线充电的核心材料,蓝沛是国内领先厂商:全球无线充电市场在16年的市场规模约34亿美元,预计到2022年会增长至140亿美元,市场规模增长空间大。作为无线充电的核心材料,纳米晶磁性材料相较于铁氧体、非晶材料具备优势,目前国内外大厂商多处于从铁氧体转换到纳米晶的过程中。蓝沛掌握纳米晶材料的核心技术,处于国际领先地位,已经进入国际手机巨头供应链。蓝沛推出的全球最薄的无线充电模组方案已用于小米的无线充电发射器中。 3、EMI屏蔽材料&吸波材料应用广泛,蓝沛具备量产能力:EMI屏蔽材料和吸波材料可减少/消除电磁信号对器件的影响,在消费电子、汽车电子和国防军工等领域具有重要作用。17年全球EMI屏蔽材料的市场规模约为57亿美元,到25年将超过90亿美元。蓝沛是国内领先的、具有EMI屏蔽材料量产能力的厂商,产品可广泛应用于存储器、OLED显示屏和无线充电等部件。 控股安蒂诺布局5G材料:公司通过全资子公司江西比亚迪收购安蒂诺49%的股权,加上子公司蓝沛持有安蒂诺25%的股份,公司将控股安蒂诺。安蒂诺在5G材料领域有广泛的布局,主要产品包括高频复合材料、LCP天线模和LCP多层柔性板等。 财务预测与投资建议。 预测公司17-20年每股收益分别为0.38、0.57、0.81元,根据可比公司,给予公司18年22倍P/E估值,对应目标价为12.5元,维持买入评级。

一季度受累于汇兑:公司一季度归母净利润区间为8375-9970万元,同比上升5%-25%。公司增长受到两方面影响:1人民币升值带来汇兑损失约1500万元,对公司业绩影响较大,如不考虑汇兑可实现24%-44%较高增速;2)公司在车规级LED封装、MINILED、VCSEL等专业应用领域加大了投入,费用增长较高。整体而言,公司一季度实际经营状况较好,二季度LED行业逐渐进入旺季,有望实现较好增长。 引入战略投资者,重点发力车灯业务:公司于2月9日与和谐浩数投资(IDG旗下)、张家港经济技术开发区管理委员会、张家港市悦丰金创投资签订了《战略合作协议》,围绕LED车灯行业进行项目、资本层面全方位合作。 公司持续重点布局LED车灯业务:1)控股子公司谊善车灯主营车灯照明。目前车灯产品中LED车灯占比大约35%左右,希望在未来三到五年将LED车灯占比增至85%以上。此外,谊善的智能车灯进展迅速,近日中标了国内大型车企ADB(即智能远光灯系统)开发项目。谊善车灯承诺2018-2020年的净利润分别为3300万元、5300万元、8350万元。2)子公司佛达信号的LED车灯业务客户为海拉、博世等国际一流大厂。去年起开拓了车灯模组业务,并成功开拓了国内市场,潜力十足。 逆回购&限制性股权激励&股东增持彰显发展信心:1)公司拟在18年5月1日前进行回购,金额不低于5000万元,不超过1亿元,回购价不超过14元/股。2)公司拟授予团队500万股限制性股权激励,约占总股本0.7%。授予价格为5.76元/股,激励总人数为55人,覆盖了LED企业的管理层及核心骨干。3)速易网络原股东已累计增持194万股,看好公司发展。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.51、0.71、0.88元/股,根据可比公司2018年P/E为23倍,对应公司目标价为16.33元,维持买入评级。 风险提示 LED封装产能释放速度不达预期;汽车车灯业务国内发展进度低于预期

一季度增长快速:公司预告,2018年一季度净利润约2206万元~2758万元,同比增长100%~150%。业绩增长的主要原因:1)光学产业和触控显示产业前期投资的产能逐步释放,销售规模及订单稳步增长。2)政府补助资金有所增长。 控股股东积极增持:控股股东鑫盛投资拟增持不低于1亿元,不超过2.5亿元的公司股份,该计划自2月7日起6个月内完成。鑫盛投资17年就通过员工持股间接增持1.5%股本,目前共持股11.8%。此次增持是出于对公司长期投资价值的认可,对公司未来发展的信心。 联创发力手机镜头:公司通过参股三星第二大手机镜头供应商Kolen,将在韩国市场加速发展。联创此前已通过三星的认证,小批量出货手机镜头,具备5M、8M及13M量产能力,联创投资Kolen后,可为Kolen提供资金以及手机镜头产能,也为联创在客户中份额提升提供较大帮助,双方协同显著。手机镜头市场233亿美元,双摄带来手机行业CAGR20%以上,公司将享受行业高速成长红利。 国际新能源车ADAS镜头核心供应商:汽车镜头市场近30亿美元,行业CAGR近35%。汽车镜头方面,联创为国际知名汽车公司研制的ADAS车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍,毛利率高达40%以上,一旦放量,将为公司贡献较好的利润。 财务预测与投资建议 预测17-19年EPS分别为0.53、0.72、0.99元,根据可比公司2018年26倍估值,由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价20.59元,维持买入评级。 风险提示 公司在光学业务进展低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期。