我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润6.17/6.63/7.91亿元,EPS为1.05/1.12/1.34元/股,PE为41/38/32倍(2019/10/24),维持“审慎增持”评级。 风险提示:新机型毛利率偏低;老机型批产规模下滑。

公司发布2019年三季报:营收15.15亿元,同比减少26.27%;归母净利润-7237万元,去年同期为-472万元;扣非后归母净利润-8885万元,去年同期为-6799万元。2019Q3单季营收5.17亿元,同比减少41.31%。非核心业务持续压缩,营收下滑扩大。2019Q3单季归母净利润-2485万元,去年同期因子公司博微长安处置老区土地确认,收到资产处置收益5676万元,归母净利润为3231万元。扣除资产处置收益,2019Q3和2018Q3亏损金额持平。前三季度公司毛利率16.07%,同比提升4.63pct,压缩非核心业务后毛利率有显著改善。2019前三季度期间费用合计3.31亿元,同比增加16.73%,期间费用增长成为净利润下滑的主要因素。 国有股份无偿划转获得中国电科批复,备考资产增加。中电博微是以中电八所、十六所、三十八所和四十三所为基础组建的集团二级成员单位,股权划转后四创电子将作为中电博微未来经营发展资本运作的板块上市平台。博微子集团4家研究所2017年合计净利润约9.49亿元,是上市公司2017年净利润的4.6倍,若未来实施注入可显著增强上市公司竞争力,增厚上市公司业绩。 盈利预测与投资建议。公司聚焦雷达、智慧(公共安全产品)、能源(电源产品)三大产业,推进业务发展新格局,成长性和盈利能力有望获得提升。我们调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润2.50/2.89/3.33亿元,对应10月25日收盘价PE为30/26/23倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:期间费用增长过快;公共安全行业竞争加剧导致利润率下滑;军品采购低于预期。

投资要点 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示: 公司公布2019年三季报:公司实现营业收入67.50亿元,同比增长4.47%;实现归母净利润4.78亿元,同比增长11.20%;扣非后归母净利润3.95亿元,同比增长5.60%;经营活动产生的现金流量净额8.28亿元,同比增长110.69%;加权平均净资产收益率11.92%,同比增加0.12个百分点。 2019年前三季度公司营业收入保持稳健增长趋势,相比过去两年营收高速增长,收入增速略有下滑,主要原因是经过前两年高速增长后,行业整体采购意愿下降。2019年前8月份,叉车行业销量40.12万台,同比下降1.97%。公司2019年三季度单季度实现营业收入21.36亿元,同比增长0.75%,相比二季度单季营收增速-3.54%有小幅回升。叉车行业7、8月份单月销量4.74、4.72万台,环比6月份销量4.61万台有所回升。 2019年前三季度,公司综合毛利率20.90%,同比增加0.45个百分点;净利润率7.87%,同比增加0.56个百分点,公司盈利能力基本稳定。公司期间费用合计8.47亿元,同比增长8.82%,其中销售费用3.97亿元,同比增长7.09%,管理费用2.09亿元,同比增长5.19%,研发费用2.59亿元,同比增长16.33%,报告期内公司大幅增加研发投入,财务费用-1831万元,同比减少435万元,主要原因是公司银行利息收入1525万元,同比增加2511万元。公司实现非经常性损益8346万元,同比增加2725万元,非经常性损益大增使得归母净利润增速显著高于收入增速。其中委托他人投资或管理资产收益7562万元,同比增加1985万元,对非经常性损益影响较大。 公司近年来经营性现金流情况较好,2019年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额8.28亿元,创历史最高水平,同比增长110.69%,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加;公司投资活动产生的现金流量净额2.10亿元,同比增加7.16亿元,主要原因是公司收回投资收到的现金大幅增加10.8亿元;筹资活动产生的现金流量净额1100万元,同比增长9.13%。 我们预计公司2019-2021年净利润6.16/7.01/8.12亿元,不考虑并购重组,对应2019-2021年EPS 为1.00/1.13/1.31元/股,对应PE 为12/11/9倍(2019/10/22),给予“审慎增持”评级。 风险提示:行业销量不及预期,行业竞争加剧。

中联重科创立于1992年,前身是长沙建设机械研究院,2018年出售环境产业后,主业聚焦于工程机械和农业机械领域。公司目前为国有参股公司,无控股股东或实际控制人,公司第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司,持股比例17.66%,第二大股东为湖南省国资委,持股比例15.98%。公司先后收购多家国外知名企业,海外布局分布于全球各地,历经20余年发展成为全球化工程机械龙头企业。2016年工程机械行业开始复苏,公司营业收入随行业复苏持续增长。公司2019H1实现营业收入222.62亿元,同比增长51.23%,归母净利润25.76亿元,同比增长198.11%。同时,公司的经营质量大幅提高,经营性现金流量净额和净利润接连创历史新高,资产负债表大幅修复,盈利能力持续提升。 本轮工程机械复苏的最主要驱动因素是设备更新换代,我们测算公司主营的起重机、混凝土机械更新需求在2019-2020年仍将保持增长。与此同时,逆周期调节加码和专项债新规有利于基建投资增速回升,房地产开发投资增速也呈回升态势。加之环保标准升级、渗透率提升等因素,工程机械行业仍将维持较高景气度。公司在起重机、混凝土机械领域均处于行业前三,塔机领域牢牢占据国内第一,凭借悠久的研制历史、深厚的研制底蕴和开拓进取的精神,在行业高景气度的背景下,公司有望收获超出行业的增速。 公司积极拓展业务领域,在挖掘机和高空作业平台两个领域深耕布局,挖掘机是工程机械厂商的必争之地,高空作业平台是“工程机械最后一片蓝海”,公司抓住市场发展机遇,迅速扩大规模,先后推出多款有竞争力的产品,借助公司在工程机械领域的强大竞争力,未来有望实现市场份额的大幅提升,为公司经营贡献新的增长点。 维持盈利预测,预计2019-2021年营业收入分别为404.76/484.62/552.04亿元,净利润42.72/53.31/60.89亿元,对应2019-2021年EPS为0.54/0.68/0.77元/股,对应PE为11/9/8倍(2019/10/09),维持“审慎增持”评级。

公司发布三季度业绩预告:公司2019年前三季度实现净利润3.44-3.71亿元,同比增长113%-130%;其中2019年Q3单季度实现净利润1.84-2.14亿元,单季同比增长67-91%。 出售杭州瑞欧实现部分收益,前三季度扣非净利润同比增长97.55%-120.22%。2019年Q1-Q3非经常性损益对公司净利润影响约为1.05亿元,2018年同期非经常性损益为4037.17万元。结合2019年H1非经常损益3902.85万元,第三季度单季度非经常性损益约为6567万元。推算Q3单季度扣非净利润为1.18-1.46亿元,同比增长21.05%-49.13%。8月公司转让杭州瑞欧51%的股权,总价款5622.24万元,我们估算税后净利润在4000万左右。其余主要为政府补贴等,主要是来自当地政府的技术服务补贴、高新补贴、小微企业补贴等,大概率具有可持续性。 武汉事件影响有限,公司积极内部自查,利于长期发展。2019年6月,武汉分公司出现环境检测操作失误造成违规,公司立即积极实施内部自查。虽然短期来看,自查对公司单季度的收入有一定的影响,但这也是公司由粗放型发展转向精细化发展的必经之路,有利于公司的长远发展。 盈利预测与估值:公司是我国第三方检测龙头,体量快速发展的同时内部效率改善推进迅速,2019-2021年EPS上调为0.27、0.32、0.41元,对应2019年10月14日收盘价PE为44X/37X/29X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:商誉减值风险,实验室发展情况不及预期。

盈利预测与投资建议。作为上游电子元器件供应商,公司充分收益于军工市场的旺盛需求。我们预测公司2019-2021年归母净利润3.03/3.97/4.97亿元,对应8月30日收盘价PE为32/24/20倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:代理业务持续下滑;应收账款余额较大;产品质量控制风险。

盈利预测 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润3.84/5.23/6.7亿元,EPS为1.56/2.13/2.73元/股,PE为33/24/19倍(2019/8/28),维持“审慎增持”评级。 风险提示 下游面板领域投资放缓;半导体设备研发进展不及预期;客户集中度高,订单不及预期。

我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润0.95/1.18/1.42亿元,对应8月26日收盘价PE为100/80/67倍。考虑本次注入完成后,公司2019-2021年归母净利润合计为4.54/5.11/5.85亿元。不考虑配套融资,本次交易完成后公司总股本12.01股,当前股价对应市值184亿元,对应PE为41/36/31倍;假设按照现价发行股份募集配套资金6亿元,发行完成后公司对应市值190亿元,对应PE为42/37/32倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示:民品市场竞争加剧,毛利率下滑;军品采购低于预期。

事件:8月 29日,晶盛机电发布 2019年半年度报告:2019年半年度公司实现营业收入 11.78亿元,同比下降 5.28%,归属于母公司股东的净利润 2.51亿元,同比下降 11.92%。 中报业绩符合预期,伴随订单不断确认有望实现正增长。公司此前预计 2019H1业绩增速为同比下滑 20%-0%,实际业绩增速落在预告区间中枢,符合市场预期。公司收入端同比下滑主要受到收入确认进度的影响;利润端增速低于收入端增速,除了受到公司三费费率有所上升以外,还由于收入结构中毛利率较低的加工设备确认较多拉低了公司综合盈利水平。目前,公司在手订单充足,截止 2019年 6月 30日,公司未完成合同总计 27.29亿元(去年同期为24.22亿元),其中未完成半导体设备合同 5.75亿元,我们判断随着订单的不断确认收入,全年有望实现正增长。 光伏行业仍维持高景气,硅片迎来新一轮产能扩张。今年上半年中国新增装机量 11.4GW,海外需求继续保持强劲。从硅片发展趋势来看,大硅片时代或已到来,8月 16日,公司第一大客户中环股份发布 M12大尺寸硅片,有望带动产业不断技术升级。并且,部分硅片厂启动新一轮产能扩张,其中中环、晶科和上机数控合计扩建产能达 55GW。受益于下游产能扩张,公司今年订单落地情况良好。公司今年已已经于晶科及上机数控两公司总签订合同金额超过18亿元,未来新签订单落地值得期待。 半导体设备亮点不断,积极卡位半导体产业链关键环节。国内多家 8-12英寸半导体硅片工厂开始规模化投资,对公司半导体业务有所拉动。并且,公司围绕半导体高端装备制造持续进行布局。公司承担的国家科技重大专项两项课题——300mm 硅单晶直拉生长装备和 8英寸区熔硅单晶炉已进入产业化阶段。公司继续加强半导体晶体硅生长方面与中环的合作,对中环领先半导体公司进一步增资 2.5亿元;此外投资 2835万元于浙江科盛等公司,参与投资无锡集成电路大硅片制造项目等。 盈利预测及评级:公司是国内单晶硅炉龙头,光伏领域客户不断丰富,并加速布局半导体产业。我们调整盈利预测,预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.51/ 0.69/ 0.88元,对应 8月 29日收盘价 PE 为 27x/ 20x/ 16x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策风险;下游产能招标不及预期;行业竞争加剧的风险。 #summary#

公司公布2019年半年报:公司实现营业收入27.93亿元,同比增长29.05%;实现营业利润7.77亿元,同比增长47.71%;实现归母净利润6.70亿元,同比增长44.74%;扣非后归母净利润6.30亿元,同比增长49.55%;经营活动产生的现金流量净额为7.95亿元;加权平均净资产收益率14.53%,同比增加2.97个百分点。 2019年上半年,公司营业收入维持较高增速,主要原因是工程机械行业景气度上升,公司产品销量整体增长。公司Q2单季度实现营业收入12.24亿元,同比增长2.55%,环比下降21.96%,实现归母净利润3.45亿元,同比增长12.34%,环比增加5.58%。 挖掘机油缸销售增速13%,收入增速25%;重型非标油缸销售增速18%,收入增速8%;液压泵阀方面,子公司液压科技泵阀销量大幅增长,液压科技实现销售收入6.50亿元,同比增长100%;实现净利润11556万元,同比增长225.48%,超过2018年全年净利润(9348.86万元)。 受规模效应和产品结构优化影响,公司盈利能力小幅提升。2019年上半年,公司综合毛利率37.03%,同比增加2.43个百分点;净利率24.06%,同比增加2.59个百分点。公司2019Q2单季度毛利率39.90%,同比增加4.80个百分点,环比增加5.12个百分点;单季度净利率28.20%,同比增加2.42个百分点,环比增加7.37个百分点。 公司期间费用2.42亿元,同比增长14.00%,占营业收入比例8.66%,同比减少1.15个百分点。其中研发费用1.17亿元,同比增长46.24%。公司继续加大研发投入,不断推动产品创新。公司研发费用率4.19%,同比增加0.49个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.73%、3.26%和-0.51%,同比下降0.51、0.42、0.71个百分点,公司经营效率显著提升。近5年来,公司持续加大研发力度,研发投入居高不下。 公司经营性现金流量净额7.95亿元,同比增长313.41%,主要原因是销售收入增长,销售货款及时回笼;投资活动产生的现金流量净额-4.02亿元,同比减少5亿元,主要原因是收回投资收到的现金大幅减少;筹资活动产生的现金流量净额-1889万元,同比增加1.70亿元,主要原因是归还银行借款增加。 我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年净利润12.67/16.12/19.65亿元,对应2019-2021年EPS为1.44/1.83/2.23元/股,对应PE为30/16/13倍(2019/08/26),维持“买入”评级。 风险提示:工程机械销量不及预期,泵阀产品应用不及预期,汇兑损益风险。

事件:8月26日,捷昌驱动发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入6.51亿元,同比增加36.01%;实现归母净利润1.51亿元,同比增加42.63%。 拟在马来西亚设厂,降低贸易摩擦对公司的影响。分季度看,公司Q1实现收入2.82亿元(+54.31%),归母净利润0.60亿元(+41.77%);Q2实现收入3.69亿元(+24.73%),归母净利润0.91亿元(+43.20%)。公司收入增长主要源于下游医疗康护、智慧办公、智能家居等领域对线性驱动产品仍保持旺盛需求。由于公司大部分业务在海外,Q2受中美贸易摩擦的影响,收入有所放缓,未来公司拟在马来西亚等海外设厂的方式减少贸易摩擦对公司的影响。此外,公司上半年非经常性损益为0.21亿元,主要包括政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等,导致公司扣非归母净利润为1.29亿元,同比增加22.97%。 受非经常性损益影响,净利率有所增加。公司2019H1综合毛利率达41.88%,同比减少0.23pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.10%/6.52%/-0.60%,分别同比变动+1.85pct/+0.76pct/-0.24pct,公司销售和管理费用率均有小幅的增加;公司净利率达23.14%,同比增加1.07pct,这主要与公司收到上市奖励及软件产品增值税退税款有关。目前公司针对定制化产品较多的情况,加强了生产线的技术改造,引进了多台全自动大型激光切割设备、自动化喷塑生产线、焊接机器人,并加速落地智慧物流仓储基地,构建新的工业4.0 生产体系,有助于公司降本控费。 不断开拓新客户及新市场,打开成长空间。作为公司产品的主要市场之一,北美市场尤其是美国市场近几年飞速发展。公司已与美国的Steelcase、赫曼米勒、The Human、HAT Contract、Ergo Depot(Fully)等客户通过ODM 为主的方式建立战略合作。此外,公司进入资本市场后进一步巩固自身在智慧办公领域的优势,积极开拓产品新的应用场景,在智能家居、光伏工业等领域进行战略布局,打造新的业绩增长点。 盈利预测及评级:公司是线性驱动行业的佼佼者,不断开拓新客户及新市场打开成长空间。预计公司19-21年EPS分别为1.70/ 2.13/ 2.68元,对应8月26日收盘价PE为20x/ 16x/ 13x,给予“审慎增持”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧,行业竞争加剧,订单落地不及预期等风险。

我们根据最新财报调整盈利预测,公司2019-2021年EPS0.23/0.27/0.31元/股,对应PE 67/57/50倍(2019/8/26),维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品采购低于预期,国产民机市场拓展不及预期。

公司发布2019年半年报:公司实现营业收入10.87亿元,同比增长15.88%;实现利润总额5308万元,同比增长18.02%;归母净利润3577万元,同比增长18.85%;扣非后归母净利3314万元,同比增长14.18%;经营性现金流量净额-1.49亿元,去年同期为-1.38亿元;加权平均净资产收益率0.57%,同比增加0.07个百分点。公司预计2019年1-9月归母净利润6640.26-9130.35万元,去年同期为8300.32万元,业绩变动区间为80%-110%。业绩变动主要原因是膜业务原材料高居不下导致利润下降,无人机业务业绩稳定。 公司营收主要来自于航空航天和膜业务两大主营业务,航空航天业务营收大增使得公司营业收入稳步增长。从营收构成来看,航空航天产品实现营收4.11亿元,同比增长66.78%,占营业收入比重37.83%,比去年同期增加11.55个百分点;电子元器件制品(即膜业务)实现营收6.64亿元,同比下降3.37%,占营业收入比重61.11%,比去年同期减少12.17个百分点。 2019年上半年,公司综合毛利率23.52%,同比减少0.34个百分点;净利率4.02%,同比增加0.12个百分点。分业务看,航空航天产品毛利率37.29%,同比降低3.75个百分点;电子元器件制品毛利率14.42%,同比降低3.14个百分点。 2019年上半年,公司期间费用1.91亿元,同比增长11.48%,占营业收入比例17.54%,同比减少0.69个百分点。其中销售费用4137万元,同比增长66.88%,主要原因是公司加大国外市场开拓力度。销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.81%、8.30%、1.66%、3.77%,较去年同期分别提高了1.16、-1.16、0.12、-0.82个百分点。 2019年上半年,公司应收账款19.25亿元,同比增长51.00%,占总资产的比例为24.16%,同比增加6.99个百分点,应收账款大增的主要原因是2019年上半年部分无人机军贸项目应收款增加;应收票据2.85亿元,同比增长3.62%。公司存货5.85亿元,同比增长41.69%,占总资产的比例为7.34%,同比增加1.78个百分点,存货大增的主要原因是2019年上半年增加光学基膜及超薄聚酯膜的产量减少导致原材料库存量增加,以及市场环境的影响,客户订单波动导致的产成品存货的增加。 我们维持盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.40/4.25/5.18亿元,EPS分别为0.36/0.45/0.55元/股,对应的PE分别为31/25/20倍(对应2019/8/26股价),维持“审慎增持”评级。 风险提示:无人机军贸销售不及预期,膜业务收入和毛利率下滑。

盈利预测与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.91元/股,对应PE为27/22/18(2019/08/23)倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧,需求增长不及预期;振华通信对公司欠款约2.1亿元无法偿还。

盈利预测与评级:公司成功实现从注塑到机器人及自动化的转型,增速大幅领先行业。预计公司2019-2021年EPS为1.61、2.10、2.61元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;应收账款风险。