2020年三季报：前三季度公司实现营收 1.72亿元，同比增长 42.00% 实现归母净利润 3514万元，同比增长 58.66%；扣非后归母净利润 3293 同比增长 52.94%；基本每股收益 0.38元/股，同比增长 46.15%；加权平均净 资产收益率 4.66%，同比减少 0.48个百分点。 订单快速增长，营收利润显著提速。2020年前三季度，公司订单快速增长， 业绩提升较快。前三季度公司营收同比增长 42.00%；归母净利润同比增长 58.66%。分季度看，2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入 1495、103685370万元，同比+429.44%、+32.44%、+33.41%。2020Q1归母净利润-601 元，同比增加 159万元；Q2、Q3归母净利润 3892、222万元，同比+41.77% -2.76%。 毛利率有所下滑、净利率反向提升。2020年前三季度公司毛利率 67.22% 比减少 1.58个百分点；净利率 20.39%，同比增加 2.14个百分点。分季度看 2020Q3毛利率为 55.61%，同比增加 2.35个百分点；2020Q3净利率 4.14% 同比减少 1.54个百分点。 销售费用增长较多，研发保持较快投入。2020年前三季度，公司期间费用为 6772万元，同比增长 32.81%，占营业收入的 39.30%，同比减少 2.72个百分 点。其中，销售费用 1835万元，同比增长 81.89%，占营业收入的 10.65% 同比增加 2.33个百分点，主要系海外订单量增加，支付海外佣金所致；管理 费用 2212万元，同比增长 9.07%，占营业收入的 12.84%，同比减少 3.88 百分点；财务费用 86万元，同比减少 22.78%，占营业收入的 0.50%，同比减 少 0.42个百分点；研发费用 2640万元，同比增长 35.31%，占营业收入的 15.32%，同比减少 0.76个百分点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 1.22/2.44/4.51亿元，EPS 为 1.07/2.13/3.93元/股，对应 11月 4日收盘价 为 89/45/24倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收24.74亿元，同比增长43.28%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长46.28%；扣非后归母净利润4.12亿元，同比增长48.53%；基本每股收益0.94元/股，同比增长46.88%；加权平均净资产收益率12.78%，同比增加2.80个百分点。 自产元器件和贸易齐发力，营收维持高增长。2020Q1-Q3自产元器件收入7.44亿元，同比增长33.58%，主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长。贸易业务前三季度实现16.74亿元，同比增长47.56%，主要系下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加。分季度看，2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入6.05、8.94、9.76亿元，同比+30.29%、+49.91%、+46.39%；2020Q1、Q2、Q3归母净利润0.68、2.06、1.51亿元，同比-4.82%、+45.81%、+94.67%。自产元器件业务逐季加速。2020Q1营收1.47亿元，受疫情影响略有下滑；2020H1营收4.77亿元，同比+24.5%；2020Q1-Q3营收7.44亿元，同比+33.58%，逐季加速趋势显著。贸易业务前三季度保持快速增长。2020Q1、2020H1、2020Q1-Q3营收分别为4.52、9.77、16.74亿元，同比+48.01%、+47.70%、+47.56%，前三季度均保持较高的增速。 升贸易业务营收占比提高致使毛利率有所下降，净利率提升0.58pct；期间费用率显著下降。2020年前三季度公司毛利率31.43%，同比减少2.82个百分点；净利率17.69%，同比增加0.58个百分点。2020年前三季度，公司期间费用为2.16亿元，同比减少3.15%，期间费用占营收比重8.73%，同比减少4.19个百分点。 连续三年回购股份，计划用于实施员工持股计划。9月22日公司发布公告，拟使用自有资金3000万元进行第三次回购股份，期限为12个月，价格不超过55元/股。 盈利预测与投资建议。我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为38.00/49.44/64.37亿元，归母净利润分别为5.81/7.89/10.40亿元，对应11月2日收盘价PE为37/27/21倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：代理业务毛利率下滑，新材料产品应用开发进度不及预期。 过特别提示：公司自营持仓比例超过1%

2020年前三季度公司实现营收 5.71亿元，同比增长 1.82%；实现归母净利润 9614.29万元，同比增长 37.27%；扣非后归母净利润 9414.72万元，同比增长 46.33%。分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 1.68、 2.18、 1.85亿 元，分别同比变化 3.82%、 16.86%、 -12.87%， Q3季度营收环比减少 14.89%； Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 2891.12、 4219.93、 2503.24万元，分别同 比变化 20.21%、 92.70%、 3.93%， Q3季度归母净利润环比减少 40.68%。 2020年 4月克来凯盈 35%股权完成过户，少数股东权益变动对公司三季度业绩产 生正面影响，三季度并表净利润 2573.36万元中仅 70.12万元为少数股东权 益。 2020年前三季度公司毛利率 32.96%，同比增加 3.86个百分点；净利率 18.91%， 同比增加 3.22个百分点。分季度看， 2020Q3毛利率为 29.14%，同比减少 0.66个百分点，环比减少 5.96个百分点； 2020Q3净利率 13.89%，同比减少 1.62个百分点，环比减少 7.90个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为 6371.70万元，同比增长 1.55%，期间费用 占营收比重 11.15%，同比减少 0.03个百分点。其中，研发费用 3325.35万元， 同比增长 11.21%，占营业收入的 5.82%，同比增加 0.49个百分点。 2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额 1.11亿元，同比增长 17.85%；投资活动产生的现金流量净额-8483.46万元，同比减少 3767.76万 元，主要系本期支付上海众源燃油分配器制造有限公司股权收购余款及三期 厂房工程款所致；筹资活动产生的现金流量净额-3795.29万元，同比减少 648.75万元。截至 2020年 9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资 合计 2.06亿元，同比减少 4.79%；应收账款周转率 3.69次，比去年同期增加 0.15次；存货 0.83亿元，同比减少 44.75%，主要系本期末开工在建的订单减 少；存货周转率 3.66次，比去年同期增加 1.40次。加权平均净资产收益率 13.83%，同比增加 0.27个百分点。 我们调整盈利预测，预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 1.55/2.11/2.70亿元， EPS 为 0.59/0.81/1.04元，对应 11月 2日收盘价 PE 为 59.8/43.8/34.3倍，维持“审慎增持”评级

公司发布 2020年三季报：前三季度公司实现营收 4.66亿元，同比增长 20.95%； 实现归母净利润 1.47亿元，同比增长 19.24%；扣非后归母净利润 1.41亿元， 同比增长 23.17%；基本每股收益 0.49元/股，同比增长 19.51%；加权平均净 资产收益率 6.07%，同比增加 0.60个百分点。 三季度营收利润保持同步快速增长。 分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现 营业收入 1.57、 1.91、 1.18亿元，同比+33.49%、 +13.52%、 +22.06%； 2020Q1、 Q2、 Q3归母净利润 2547.09、 6369.04、 5757.59万元，同比+23.76%、 +13.28%、 +24.47%。 分业务看，图形显控领域产品收入为 3.85亿元，同比增长 13.93%；小型专用 化雷达领域产品收入为 4293万元，同比增长 58.56%；芯片领域产品收入为 0.27亿元，同比增长 97.70%。 前三季度毛利率和净利率逐季提升。 2020年前三季度公司毛利率 65.97%，同 比增加 1.56个百分点；净利率 21.58%，同比减少 1.70个百分点。分季度看， 2020Q3毛利率为 71.47%，同比减少 2.48个百分点，环比增加 5.50个百分点； 2020Q3净利率 31.48%，同比减少 4.56个百分点，环比增加 9.90个百分点。 期间费用增幅低于营收增速，研发投入持续增加。 2020年前三季度，公司期 间费用为 1.50亿元，同比增长 11.92%，期间费用占营收比重 32.09%，同比 减少 2.59个百分点。其中，销售费用 1713.97万元，同比减少 21.29%，占营 业收入的 3.68%，同比减少 1.97个百分点；管理费用 4799.13万元，同比增 长 6.66%，占营业收入的 10.29%，同比减少 1.38个百分点；财务费用-2089.99万元，去年同期为-1380.98万元，占营业收入的-4.48%，同比减少 0.90个百 分点，主要是银行存款产生的利息收入；研发费用1.05亿元，同比增长30.57%， 占营业收入的 22.61%，同比增加 1.67个百分点。 盈利预测与投资建议。 我们维持对公司的盈利预测， 预计公司 2020-2022年 可实现归母净利润 2.54/3.62/4.87亿元， EPS 为 0.84/1.20/1.62元，对应 10月 30日收盘价 PE 为 72/50/38倍， 维持“审慎增持”评级

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收27.95亿元，同比增长5.07%；实现归母净利润3.63亿元，同比增长24.34%；扣非后归母净利润3.44亿元，同比增长1618.50%；基本每股收益0.52元/股，同比增长7.95%；加权平均净资产收益率5.84%，同比减少1.22个百分点。 二三季度加速成长，业绩体现更大弹性。一季度受疫情影响，公司及各子公司按照各地方政府的防疫要求停工停产，造成原定春节后投标的项目以及预设跟踪的项目计划被延期进行。同时，因审价定价模式改革，新的定价审批流程正逐步实施，使得公司多项新研装备合同价格未确定，公司虽然产品已交付，但暂时不能满足收入确认的条件，从而影响了上半年收入的实现进度。分季度看，2020Q1公司实现营收3.07亿元，同比减少52.08%；实现归母净利润-3226.7万元。二季度复工复产后，公司实现稳健增长。2020Q2公司实现营业收入14.40亿元，同比增长12.00%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长30.13%。2020Q3公司实现营业收入10.47亿元，同比增加42.99%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长93.45%。 毛利率略有下滑，净利率略有提升。2020年前三季度公司综合毛利率32.72%，同比减少0.84个百分点；净利率13.00%，同比增加0.97个百分点。分季度看，2020Q3公司单季度毛利率30.78%，同比增加0.22个百分点；单季度净利率13.45%，同比增加2.58个百分点。 三项费用均有下降，研发维持较大投入。2020前三季度公司期间费用为4.88亿元，同比减少2.04%，期间费用占营收比重17.45%，同比减少1.27个百分点。研发费用2.19亿元，同比增长33.52%，占营业收入的7.83%，同比增加1.67个百分点。 盈利预测与投资建议。我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为7.70/9.12/10.77亿元，EPS分别为1.08/1.28/1.52元/股，对应10月30日收盘价PE为32/27/23倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：装备采购需求不及预期；资产整合进度不及预期。

我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润6.21/9.20/12.10亿元，EPS为0.64/0.95/1.25元，对应10月30日收盘价PE为24.8/16.7/12.7倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收10.78亿元，同比增长167.89%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长359.43%；扣非后归母净利润4.38亿元，同比增长480.02%；基本每股收益1.04元/股，同比增长311.18%；加权平均净资产收益率18.10%，同比增加10.37个百分点。 各项主营业务大幅增长，国内外市场业绩爆发。探测器、机芯、整机分别实现主营业务收入3.61亿元、2.11亿元、4.60亿元，分别同比增长111.86%、294.61%、172.05%。 主营业务按地区分，2020年前三季度国内和海外分别实现主营业务收入6.91亿元、3.79亿元，增幅分别为155.02%、191.34%。海外销售收入中主要为户外产品和测温产品，分别实现主营业务收入2.15亿元、1.47亿元，其中户外产品同比增长73.52%。 主营业务按下游客户分，2020年前三季度军品实现销售收入2.88亿元；民品实现销售收入7.90亿元，同比增长156.17%，军民品比例约26:74。测温相关产品实现主营业务收入2.97亿元，同比增长121倍；非测温相关产品实现主营业务收入7.73亿元，同比增长93.95%，仍实现接近翻倍增长。分季度看，2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入2.31、4.62、3.84亿元，同比+129.54%、+201.23%、+159.38%；2020Q1、Q2、Q3归母净利润0.85、2.23、1.56亿元，同比+265.87%、+438.85%、+328.79%。 产品技术工艺提升、产品结构变化推动毛利率快速上行。2020年前三季度公司毛利率63.22%，同比增加13.43个百分点；净利率43.15%，同比增加18.00个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为63.86%，同比增加16.78个百分点；2020Q3净利率40.73%，同比增加16.11个百分点。 期间费率大幅下降，研发投入持续提升。2020年前三季度，公司期间费用为1.60亿元，同比增长50.18%，期间费用占营收比重14.80%，同比减少11.60个百分点。 完成上市后首次限制性股票激励，进一步完善了公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制。9月18日，公司以20元/股的价格向109名激励对象（中层管理人员、技术骨干及业务骨干）授予436万股限制性股票，同时预留109万股，合计545万股，占授予前公司总股本的1.22%。 盈利预测与投资建议。公司是我国非制冷红外领域的领军企业，技术领先，激励到位，随着军民两个市场扩容，我们认为公司将继续保持高速增长。我们上调对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润5.83/8.32/12.06亿元，对应10月30日收盘价PE为64/45/31倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：红外测温市场需求回落，军品批产交付不及预期。

2020年前三季度公司实现营收54.24亿元，同比增长27.91%；实现归母净利润11.15亿元，同比增长23.18%；扣非后归母净利润11.23亿元，同比增长28.33%。分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入13.54、19.63、21.07亿元，分别同比增长33.84%、25.32%、26.75%，Q3季度营收环比增长7.30%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润2.23、4.66、4.26亿元，分别同比增长102.32%、19.53%、5.17%，Q3季度归母净利润环比减少8.56%。 2020年前三季度公司毛利率37.68%，同比增加1.26个百分点；净利率20.84%，同比减少0.86个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为38.47%，同比减少0.42个百分点，环比减少2.67个百分点；2020Q3净利率20.39%，同比减少4.22个百分点，环比减少3.85个百分点。公司Q3季度期间费率相比去年同期增长3.34%，是公司净利率同比减小的主要原因之一。 2020年前三季度，公司期间费用为6.9亿元，同比增长24.45%，期间费用占营收比重12.72%，同比减少0.35个百分点。其中，研发费用1.79亿元，同比增长14.31%，占营业收入的3.31%，同比减少0.39个百分点。 2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-10.05亿元，同比减少9614.38万元。截至2020年9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计50.88亿元，同比增长36.29%；应收账款周转率1.68次，比去年同期增加0.04次；存货52.89亿元，同比增长28.73%；存货周转率0.72次，比去年同期减少0.13次。加权平均净资产收益率10.96%，同比增加0.75个百分点。 近五年我国页岩气探明地质储量井喷增长，2019年我国页岩气探明地质储量（累计）超过1.8亿立方米，同比增长73.4%，新增探明储量7644.24亿立方米，同比增长513.1%。据石油商报报道，2019年国内致密气和页岩气产量均创历史新高，分别超过400亿立方米和150亿立方米，各类非常规天然气在天然气总产量中占比超过1/3；其中页岩气产量增幅超过40%，远高于同期天然气7.83%的增速。国外方面，美国存量2400万水马力的压裂设备，对应传统柴油压裂设备（2500水马力）9000-10000台，约有1/3（3000台）陈旧设备将在3~5年内替换（800万水马力），市场空间约450亿元。国内页岩气探明储量井喷+北美压裂替换需求，共同拉动压裂设备需求，杰瑞股份是压裂设备技术能力全球领先，有望充分收益本轮国内、海外页岩气开发带来的设备市场机会。 预计公司2020-2022年可实现归母净利润17.09/18.77/22.07亿元，EPS为1.78/1.96/2.30元，对应10月30日收盘价PE为15.0/13.6/11.6倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：油价大幅波动风险，三桶油勘探开发资本开支不及预期，汇率大幅波动风险。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.21/2.23/2.83亿元，EPS分别为0.14/0.27/0.34元，对应10月30日收盘价PE为154.2/83.5/65.7倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：外延性发展带来的经营风险，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。

2020年前三季度公司实现营收 121.87亿元，同比增长 15.75%；实现归母净 利润 4.90亿元，同比增长 21.21%；扣非后归母净利润 4.81亿元，同比增长 25.55%。分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 19.52、 57.25、 45.10亿元，分别同比变化-18.24%、 26.86%、 24.29%， Q3营收环比减少 21.23%； Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 0.52、 2.47、 1.92亿元，分别同比变化-34.12%、 51.93%、 17.35%， Q3归母净利润环比减少 22.25%。 2020年前三季度公司毛利率 11.05%，同比减少 0.24个百分点；净利率 3.96%， 同比增加 0.17个百分点。分季度看， 2020Q3毛利率为 11.88%，同比增加 0.57个百分点，环比增加 2.61个百分点； 2020Q3净利率 4.19%，同比减少 0.32个百分点，环比减少 0.08个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为 7.93亿元，同比增长 5.40%，期间费用占 营收比重 6.50%，同比减少 0.64个百分点。其中，销售费用 7201.80万元， 同比减少 3.79%，占营业收入的 0.59%，同比减少 0.12个百分点；管理费用 5.30亿元，同比减少 6.99%，占营业收入的 4.35%，同比减少 1.06个百分点； 财务费用-2745.91万元，上年同期为-1805.25万元，占营业收入的-0.23%，同 比减少 0.05个百分点；研发费用 2.18亿元，同比增长 73.84%，占营业收入 的 1.79%，同比增加 0.60个百分点。 2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-9.96亿元，上年同期为 -1.56亿元，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；投资活动 产生的现金流量净额-1.08亿元，上年同期为-5051.79万元， 主要系本期构建 资产支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-1.15亿元，上年同 期为-1.15亿元。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 6.96/8.68/11.12亿元， EPS 为 1.18/1.47/1.89元，对应 10月 30日收盘价 PE 为 42/34/27倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议。我们调高对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润14.54/19.66/24.60亿元，EPS为1.32/1.79/2.23元/股，对应10月29日收盘价的PE为39/29/23倍，维持“审慎增持”评级。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润13.05/15.42/18.56亿元，EPS为0.49/0.58/0.7元/股，对应10月29日收盘价PE为75/63/52倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收189.10亿元，同比增长19.01%；实现归母净利润11.61亿元，同比增长87.19%；扣非后归母净利润7.57亿元，同比增长27.57%；基本每股收益0.83元/股，同比增长88.64%；加权平均净资产收益率12.26%，同比增加4.67个百分点。公司2020年3月11日发布公告，全资子公司沈飞公司收到各类政府补助3.85亿元，其中3.75亿元计入2020年度其他收益，有关项目涉及国家秘密。2020Q1公司收到政府补助大幅增加力助公司2020前三季度归母净利润实现大幅增长。 分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入57.01、58.86、73.24亿元，分别同比变化12.11%、-5.06%、59.02%，Q3营收环比增长24.41%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润5.98、2.51、3.13亿元，分别同比变化201.57%、7.89%、64.74%，Q3归母净利润环比增长24.69%。 2020年前三季度公司毛利率9.28%，同比增加0.47个百分点；净利率6.15%，同比增加2.23个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为9.71%，同比增加0.22个百分点，环比增加1.23个百分点；2020Q3净利率4.28%，同比增加0.16个百分点，环比增加0.01个百分点。 2020年前三季度，公司期间费用为5.76亿元，同比增长3.13%，期间费用占营收比重3.05%，同比减少0.47个百分点。其中，销售费用640.65万元，同比减少10.51%，占营业收入的0.03%，同比减少0.01个百分点；管理费用4.23亿元，同比减少9.11%，占营业收入的2.24%，同比减少0.69个百分点；财务费用-4064.22万元，同比减少33.47%，占营业收入的-0.21%，同比增加0.17个百分点；研发费用1.87亿元，同比增长27.30%，占营业收入的0.99%，同比增加0.06个百分点。 截至2020年9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计53.05亿元，较年初增长30.03%；应收账款周转率4.18次，比去年同期减少1.38次；存货54.20亿元，较年初减少48.31%；存货周转率2.16次，较年初增加0.73次。加权平均净资产收益率12.26%，同比增加4.67个百分点。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润14.1/19.49/25.36亿元，EPS为1.01/1.39/1.81元，对应10月29日收盘价PE为56/41/31倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军品交付进度不及预期；产品价格不及预期。

公司发布 2020年三季报：前三季度公司实现营收 90.71亿元，同比增长 21.20%；实现归母净利润 5.88亿元，同比增长 21.55%；扣非后归母净利润 5.38亿元，同比增长 31.76%；基本每股收益 0.80元/股，同比增长 23.08%； 加权平均净资产收益率 11.36%，同比增加 1.14个百分点。 三季度维持高增长，龙头效应显著。 根据中国工程机械工业协会工业车辆分 会数据， 2020年 1-8月国内工业车辆销量 47.70万台，同比增长 18.88%；公 司作为工业车辆行业的龙头之一，实现了高于行业的增速，竞争力突出。 分 季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3公司分别实现营业收入 18.82、 35.50、 36.39亿元， 同比-24.23%、 +40.33%、 +47.29%； 2020Q1、 Q2、 Q3归母净利润 0.74、 3.29、 1.85亿元，同比-47.70%、 +57.60%、 +38.62%。 2020年前三季度公司毛利率 18.97%，同比减少 2.39个百分点；净利率 7.38%， 同比减少 0.23个百分点。公司期间费用为 9.47亿元，同比减少 1.32%，期间 费用占营收比重 10.44%，同比减少 2.38个百分点。 经营活动现金流高于净利润，营运能力有所提升。 2020年前三季度，公司经 营活动产生的现金流净额 7.05亿元，同比增长 19.48%。 设立投资产业基金，股权收购整合相关优质资源。 10月 28日公司发布公告： 公司联合安徽省国控集团、安振阳明基金管理有限公司共同发起设立国合智 能制造产业基金。产业基金以合伙制方式设立，总募集规模为人民币 5亿元， 首期募集 1亿元，基金主要围绕工业车辆产业链上下游及相关产业项目进行 控股或参股投资，以推动其协同战略发展。 同时，公司以现金方式受让浙江 加力仓储设备股份有限公司 17.50%股权的交易金额为 5527万元，本次交易 完成后公司将持有加力股份 17.50%的股权并拥有 62.46%的表决权，公司将成 为加力股份的控股股东。 盈利预测与投资建议。我们调整盈利预测，预计公司 2020-2022年营业收入 分别为 123.30/138.10/154.67亿元，归母净利润分别为 8.08/9.25/10.76亿元， EPS 分别为 1.09/1.25/1.45元/股，对应 10月 29日收盘价 PE 为 13.5/11.8/10.1倍，维持“审慎增持”评级。

2020年前三季度公司实现营收 6.56亿元，同比增长 6.31%；实现归母净利润 1.58亿 元，同比减少 1.68%； 扣非后归母净利润 1.45亿元，同比增长 1.83%。分季度看， 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 1.06、 2.93、 2.57亿元，分别同比-13.31%、 +1.68%、 +24.34%， Q3营收环比减少 12.07%； Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 1536.07、 8486.09、 5729.60万元，分别同比-50.40%、 +5.76%、 +16.90%， Q3归母净利润环比 减少 32.48%。 2020年前三季度公司毛利率 42.03%，同比减少 4.14个百分点；净利率 24.00%，同比 减少 1.40个百分点。分季度看， 2020Q3毛利率为 42.85%，同比减少 6.14个百分点， 环比增加 0.45个百分点； 2020Q3净利率 23.14%，同比增加 0.05个百分点，环比减 少 5.53个百分点。 我们认为公司 2020Q3业绩低于预期主要原因有以下三点： ①治超和遥感设备由于今 年政府没有招标，导致治超和遥感无收入；②受疫情影响，导致检测站验收进度较慢， 公司设备销售回款周期拉长；③受定增进度的影响，公司储备检测站暂未大范围收购， 公司前期已投入相关成本（如员工薪酬及招待费用等），期间费用有所上升。 汽车检测新规影响有限。 2020年 10月 22日公安部交通管理局通报机动车检测新规 定，其中包括“对非营运小微型客车（面包车除外）超过 6年不满 10年的，由每年检 验 1次调整为每两年检验 1次”。 根据我们的测算，汽车检测新规影响有限。 以 2021年为例，新规政策下 2021年应检测车辆数为 14957万辆，仅同比减少 7.63%。受益 于国内汽车保有量以及存量车车龄的增长，机动车检测市场空间除 2021年有所下降 外，整体呈逐年上升趋势， 2021至 2026年新规政策下我国汽车年检市场空间将从 448.7亿元增加至 700亿元，年均复合增速为 9.30%。 公司从 0到 1前景可期。 从公司维度来看，当前公司主营业务仍为机动车检测设备， 公司切入机动车检测服务是从 0到 1的过程。公司依靠收购优质站点及自建站点，复 制临沂正直的管理及服务模式，将显著提升收购站点的盈利能力，同时年检费用的上 涨也将进一步减弱新规政策的影响。此外，我们认为政策落地也将逐步打消新建检测 站投资人的担忧，新开检测站建设逐步恢复正常，带动公司设备主业稳定增长。 我们维持盈利预测，预计公司 2020-2022年归母净利润 2.05/3.23/4.40亿元，对应 10月 29日收盘价 PE 为 41.1/26.0/19.1倍，维持“审慎增持”评级。