产业链一体化刀具龙头，数控刀片+微钻双轮驱动增长公司为五矿集团旗下钨产业管控平台，五矿集团不断将钨产业相关资产注入公司体内，有望创造“原材料”与“深加工”结合的产业链一体化优势： 原材料：五矿集团作出产业链一体化承诺，公司目前托管五矿集团旗下核心钨矿山和冶炼企业，等待矿山企业业绩回暖，满足条件后注入，公司管理范围内钨资源储量占全国总储量的 13%，钨冶炼年生产能力占全国仲钨酸铵（APT）产能的 10%，原材料保障能力强。 株洲钻石：中国数控刀片领头人，高端化势如破竹。株洲钻石 2021年数控刀片产能预计达到约 1亿片，并有望在十四五末期达到约 2亿片。同时产品结构有望持续优化，高端领域开拓势如破竹，已实现航空企业典型示范线刀具品种国产化率达到 70%以上，2021年中标成飞刀具总包项目，同时新建航空航天产线预计 2022年投产，有望做到收入、盈利能力同时提升。预计株洲钻石 2021至 2023年 分 别 实 现 净 利 润 2.42/3.12/3.95亿 元 ， 同 比 增 长64.63%/28.73%/26.75%。 金洲精工：PCB 工具龙头，市占率全球领先。金洲精工产品主要为应用在 PCB加工的微钻与铣刀，2020年微钻产量 5.1亿支，国内市占率 30%，PCB 钻针全球市占率 18%，是 PCB 钻/铣工具国家标准唯一起草单位。0.01mm 直径微钻、铣刀均研制成功，技术水平处于全球领先，进军牙科车针系列，产品线进一步丰富。同时伴随着株硬棒材扩产，未来有望实现棒材自供，盈利能力也将提升。预计金洲精工 2021至 2023年分别实现净利润 2.45/2.87/3.3亿元，同比增长 53.19%/16.95%/15.12%。 刀具消费市场规模有望持续扩张，高端刀具进口替代空间广阔2019年中国刀具市场消费总额约为 393亿人民币元，2005至 2019年CAGR7.80%。考虑当前中国刀具消费占数控机床消费比例较低，与发达国家仍有一定差距，假设在 2030年中国刀具消费占比达到 37%，同时中国机床消费额以 1.5%CAGR 增长，根据我们估算，中国刀具消费市场规模有望在 2030年达到 631亿元，在 2020至 2030年间保持 5%CAGR 增长。 根据协会按照峰值年（2018年）测算数据，中国刀具高端市场保守估计为222亿元，其中约 2/3依赖进口，进口替代空间约 150亿元。在贸易摩擦与疫情的双重影响下，以军工、航空航天为代表的高端客户为确保供应链安全，对国产产品尝试意愿加强，我们认为当前正处高端刀具国产替代黄金时期。 央企改革轻装上阵，盈利能力有望逐步提升，推股权激励计划，业绩增长确定性增强公司央企改革持续推进，“三供一业”项目完成分离移交，2020年员工人数相比 2016年减少 2583人，轻装上阵运营效率显著提升，2021Q3销售/管理/财务费用率相比 2016年分别下降 2.84/2.36/0.5pcts，提升盈利空间。 同时公司推出股权激励计划，第一期涉及股票数量 0.25亿股，占公司公告时总股本的 2.33%，首批授予人数 143人，深入公司中层干部和核心专业人员，有望充分调动员工积极性，业绩增长确定性增强。 投资建议与盈利预测考虑刀具行业成长空间与公司为国内产业链一体化数控刀具龙头，我们预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润分别为 5.46/7.11/8.56亿元，对应当前 PE33X/26X/21X，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。

事件：杰瑞股份（002353）11月9日晚间公告，近日，公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。项目金额4.26亿美元，折合人民币约27亿元，约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。 报告要点：杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场实现首次突破。 公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位，杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场首次取得突破。 此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可，标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列，对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 深耕高端油气市场，市场开发工作不断取得新进展。 这次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP天然气处理项目等多点开花后，杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目。 本次项目合同金额约约27亿元，将对未来业绩产生积极影响。 本次杰瑞油气工程中标项目金额4.26亿美元，折合人民币约27亿元，约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。项目分为两个阶段，包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施，此次项目中标将对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议与盈利预测考虑到近期原材料价格、海运运费以及最新的项目中标对公司的影响，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司2021/2022/2023年收入分别为86/97/113亿元，归母净利润分别为18/22/28亿元，对应EPS分别为1.86/2.33/2.94元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、海运运费持续上涨、原材料价格持续上涨、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。

事件：杰瑞股份（002353）11月 9日晚间公告，近日，公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。项目金额4.26亿美元，折合人民币约27亿元，约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。 报告要点：l 杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场实现首次突破。 公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位，杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场首次取得突破。 此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可，标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列，对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 深耕高端油气市场，市场开发工作不断取得新进展。 这次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC 天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH 天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP 天然气处理项目等多点开花后，杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目。 本次项目合同金额约27亿元，将对未来业绩产生积极影响。 本次杰瑞油气工程中标项目金额4.26亿美元，折合人民币约27亿元，约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。项目分为两个阶段，包含26个月的EPCC 建设期和60个月的运维服务期。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施，此次项目中标将对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议与盈利预测考虑到近期原材料价格、海运运费以及最新的项目中标对公司的影响，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司2021/2022/2023年收入分别为86/97/113亿元，归母净利润分别为18/22/28亿元，对应EPS 分别为1.86/2.33/2.94元/股，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、海运运费持续上涨、原材料价格持续上涨、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。

国内金属增材制造领军企业，深耕增材制造20余年得硕果公司金属增材制造（3D 打印）技术始于黄卫东团队，技术最早可追溯至1995年，2001年黄卫东团队已申请激光立体成形相关创新专利，2011年科研成果转化创立铂力特。我们认为在全球范围，公司也是金属增材制造先行者，拥有大量自研技术，背靠西工大雄厚研发实力“产研结合”深耕20余年，在技术上处于全球第一梯队。截至2021年6月底公司拥有授权专利180项，其中发明专利56项，专利数量快速追赶海外龙头企业，且公司专利布局涵盖“原材料、工艺、设计、装备”等自主核心知识技术，研发实力雄厚。 行业正处高速发展时期，公司优选航空航天黄金赛道快速成长回顾3D 打印技术发展历程，我们认为当前正处于3D 打印从因“概念”受到追捧，到技术逐渐成熟，通过不断拓展的实际应用打开市场的高速发展阶段，全球市场规模有望维持20%CAGR 高速增长并在2026年达到372亿美元。3D 打印相比传统加工方式盈亏平衡产量不断提升，从仅限用于原型制造，到定制化、小批量生产，到大批量规模化生产的发展路线逐渐明晰。而航空航天作为对于成本相对不敏感的应用领域，成为了当前阶段3D打印的黄金赛道，公司深耕航空航天领域多年，支持了国家60余项重点型号建设，增材制造零件广泛应用于“弹箭星船机”，“十四五”期间航空航天装备换代节奏有望加快，航空航天零部件制造正处上升期，考虑公司深度参与航空航天装备研发、设计、制造，有望在其中充分受益。 一体化生态布局，“设备”+“服务”双轮驱动增长公司当前业务以设备（销售3D 打印机）与服务（提供产品3D 打印服务）为主。其中设备公司已基本完成从代理向自研转换，自研设备性能走向全球第一梯队，新设备、新功能推陈出新，我们认为公司设备在多年研发、使用过程中积累大量“Know How”，有望持续保持竞争优势。2020年公司自研设备生产、销售量分别同比大幅增长131%、206%，伴随着下游主机厂投产3D 打印零部件，设备出货量有望保持高增长。对于公司服务业务，我们认为核心优势除技术积累外，在于一体化布局带来的协同效应，公司粉末、设备、打印服务等环节之间相互协同，各个环节严格把控，服务附加值较高，打造“铂力特品牌”服务，有望在当前金属3D 打印服务商投资扩产正旺的背景下走出独立发展道路。 投资建议与盈利预测预计公司2021/2022/2023年分别实现营业收入6.25/8.90/11.90亿元，实现归母净利润0.03/1.57/3.01亿元（考虑股权激励费用1.68/0.87/0.47亿元），对应当前PE5540X/108X/56X，不考虑股权激励费用影响，对应当前PE103/68/47X，综合考虑3D 打印行业潜在成长空间与公司金属3D 打印龙头地位，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示金属3D 打印产业化推广不及预期，设备销售规模不及预期。

光伏热场系统中，碳基复合材料需求有望在 2023年达到 50亿元在当前碳中和政策加持下，光伏行业景气度正高，全球光伏新增装机量有望持续上升，2021至 2023年全球新增光伏装机有望达到约 665GW，推动单晶炉需求量不断提升。同时伴随着光伏热场尺寸不断提升，碳基复合材料成本优势逐渐显现，渗透率有望持续提升，根据我们估算光伏热场碳基复合材料市场需求有望在 2023年达到约 50亿元，相比 2020年增长约118%。 公司聚焦碳基复合材料，主要应用于光伏热场系统公司主要聚焦碳基复合材料及产品，掌握了先进碳基复合材料低成本制备核心技术并实现了批量产业化。碳基复合材料借助其优异性能在光伏热场系统大放异彩，坩埚、导流筒、保温筒等产品逐渐由使用石墨材料转为使用碳基复合材料，2019年坩埚、导流筒、保温筒碳基复合材料渗透率已分别达到 85%、55%、45%，后续伴随着单晶炉热场尺寸提升，渗透率有望进一步提升。 公司自制碳纤维预制体与独有快速化学气相沉积技术带来显著成本优势，构筑公司竞争壁垒公司当前在单位直接材料成本与单位制造费用成本均领先主要竞争对手。 我们认为主要是得益于公司自制碳纤维预制体与采用单一碳源纯化学气相沉积技术带来的优势，按照碳纤维预制体成本占收入的 25%计算，公司自制碳纤维预制体降低了该成本约 45%，即带来约 11pcts 毛利率领先。 更短的致密化周期和单一碳源技术也显著降低了生产过程中的电耗与材料消耗，带来单位制造费用成本更低。公司成本优势有望使公司市占率持续提升，根据我们估算 2020年公司在光伏碳基复合材料市场占有率约为18%，后续有望在 2023年达到约 41%。 产能大幅扩充，签订框架协议确保产能消化公司大幅扩充产能，预计将于 2022年达到 1550吨/年，为 2019年产能7.75倍，为 2020年产能的 3.22倍，按照 2020年销售均价计算对应产值14.49亿元。截至 2020年底，公司在手订单为 9.24亿元，同时为确保新增产能消化，公司已与隆基股份、晶科能源、上机数控签订长期合作框架协议，总金额 25亿元（含税），公司新增产能获得订单确定性较强。 投资建议与盈利预测在碳中和政策加持下，全球光伏新增装机有望持续上升，带来单晶炉需求量不断上升，同时碳基复合材料在单晶炉热场系统中渗透率不断提升。考虑公司在光伏热场系统碳基复合材料处于领先地位，产能快速扩张，后续业绩有望保持高增长，预计 2021至 2023年分别实现归母净利润4.24/6.29/8.5亿元，对应当前 PE 75X/51X/37X，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示光伏新增装机量不及预期，碳基复合材料渗透率提升不及预期，公司产能投产不及预期。

公司发布中报，上半年实现营收约 12.04亿元，同比+64.95%；归母净利润约 2.8亿元，同比+92.21%，为此前预告的上限。 报告要点： 新产能有效释放叠加下游持续景气带动业绩大幅提升营收分季度看，Q1为 5.1亿元、同比+70.85%，Q2为 6.93亿元，同比+60.85%；归母净利润分季度看，Q1为 1.11亿元、同比+136.48%，Q2为1.69亿元、同比+71.17%；公司经营情况持续向好。下游市场需求旺盛，公司订单较饱满，截至 6月 30号，公司合同负债 5521万元，同比+21.62%； 同时玛斯特新工厂于 2021年一季度全面投产，产能得到进一步释放，带动了业绩持续增长。2021H1收入分产品看，封边机 4.63亿元，同比+55.72%； 数控钻（多排钻）2.7亿元、同比+96.19%；裁板锯 1.95亿元、同比 110.77%； 加工中心 1.53亿元、同比+16.61%。展望未来， （1）产能上，公司于 2021年 6月竞得佛山市顺德区 12.7万平方米工业用地的国有土地使用权，用以匹配公司未来产能需求，目前已完成效果图绘制及新建项目的备案事项、将按计划推进开发建设工作。 （2）新产品开发布局上，公司有序开展柔性高速木门生产线、五轴加工中心等新产品的开发，部分产品样机已完成调试，下半年将逐步向市场推广。 规模效应显现，带动盈利能力持续提升2021H1，公司综合毛利率 33.68%，同比+1.83pct。公司不断积累生产制造经验和专有技术，零部件品质稳定性得到有效保证，通过规模化的生产对冲部分原材料价格波动的影响，从而实现了毛利率的增长。精细化管理和规模效应使得期间费用率不断降低，公司净利率 23.9%，同比+3.68%。经营性净现金流 3.23亿元，同比+121.6%，经营质量持续向好。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2021-2023年归母净利润 5.6/7.9/10.1亿元，对应 PE 分别为 20/14/11X，考虑到公司产能持续扩张以及公司的龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示房地产投资不及预期；公司产品份额提升不及预期。

事件：公司发布公告，与宁夏中环光伏材料有限公司签订《全自动晶体生长炉采购合同》，公司向宁夏中环销售全自动晶体生长炉设备，合同金额60.83亿元（含税）。 报告要点：新签长晶炉大单，公司在手订单迈上新台阶截至2021年6月30日，公司未完成光伏设备合同总计 108.06亿元，相比2020年底增长84.25%，未完成半导体设备合同6.44亿元，相比2020年底增长65.13%。本次新签合同金额60.83亿元，公司在手订单合计将达到175.33亿元，约为2020年营业收入38.11亿元的4.6倍，公司在手订单再创历史新高，迈上新的台阶。同时根据公司公告信息，预计合同将于2021年11月开始设备交付，有望充分支撑公司2022年业绩增长。 宁夏中环为中环股份子公司，中环股份“六期项目”实施主体宁夏中环是中环股份于2021年2月新投资设立的全资子公司，根据中环股份2021年非公开发行预案，宁夏中环为中环股份“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂项目”实施主体。中环股份“六期项目”总投资约120亿元，整体规划210大硅片产能50GW 以上，达产后整体产能将超过135GW。 大单落地彰显公司竞争优势，晶体生长设备龙头再出发本次合同签订，充分体现了公司晶体生长设备的技术优势和先进性，进一步巩固了公司产品的市场竞争地位。公司与中环股份作为210大尺寸光伏单晶硅片技术路线的引领者和实践者，通过与行业领先的上下游企业协同发展，共同推进了行业技术进步，也强化了公司在晶体生长加工细分领域的领先地位，提升了公司产品的市场占有率和品牌知名度。公司作为晶体生长设备龙头有望进一步提升盈利能力，依托光伏晶硅设备业务打造的坚实基础，在半导体设备、蓝宝石材料、碳化硅材料等领域创造新的成长点。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润13.78、18.81、23.56亿元，对应当前PE 分别为72X、53X、42X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、碳化硅材料潜在市场空间，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期，蓝宝石材料需求不及预期，与应用材料香港合作推进不及预期。

事件：公司发布2021年中报，实现营业收入15.62亿元，同比增长33.17%，实现归属于上市公司股东的净利润6289万元，同比增长2.03%。 报告要点：下游需求强劲+Coos国产化整合良好，带动公司业绩高增长在人口红利逐渐消失、机器换人进程日益紧迫的情况下，国内自动化市场需求旺盛；2021年1-6月，我国工业机器人产量增长69.8%。埃斯顿也实现了较高水平的增长，国内市场整体同比+58.78%。分业务看，自动化核心部件收入4.77亿元、同比+38%；工业机器人及智能制造系统收入埃斯顿机器人本体收入10.85亿元、同比+89%，其中埃斯顿机器人本体同比增长89%，Coos收入6.72亿元、同比+36.5%。值得关注的是，Coos整合效应明显，产品成功进入多家工程机械龙头企业及汽车整车领域，如三一重装、河南骏通，国内市场同比增长375%。基于Coos丰富焊接技术开发的焊接电源，埃斯顿弧焊系列机器人，在薄板，中厚板领域，具有超高性价比，为多个行业TOP品牌提供焊接自动化解决方案。 整体毛利率不达预期，主因原材料价格及运费上涨、大客户战略等2021H1，公司毛利率33.21%，同比下滑3.64%，主因：（1）原材料价格上涨是主要影响因素，上半年原材料国产化率相对不高，公司正在加快国产化进度，优化供应链管理，受此影响毛利率有望在下半年得到较大改善；（2）由于公司今年进入大客户较多，目前进入大客户时主要考虑未来能形成的规模和行业的先发优势以及领先地位，部分价格策略影响了毛利率。（3）由于疫情影响，海外市场未达到预期增长，整合效应延后。 持续加大研发投入，夯实核心竞争力2021H1，公司研发费用1.35亿元，同比增长44%，含Coos的公司总体研发投入占销售收入比例达到8.63%，研发投入比例较去年同期8.2%上升0.43%。公司以大力度技术投入为支撑，以“AMadeByEstun”为基础，率先实现了机器人控制器，伺服系统、本体设计的全方位布局，机器人核心部件自主率达到80%以上，构建了产品性能、成本、质量和市场快速响应优势，最大程度地满足客户对整体解决方案和一站式服务的需求。 投资建议与盈利预测预计公司21-23年归母净利润1.97/2.8/3.9亿元，对应PE分别为151/106/76X。考虑到公司国产工业机器人龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

公司发布 2021年半年报，报告期实现营业收入 5.69亿元，同比增长 33.38%； 实现归母净利润 1.38亿元，同比增长 44.44%。 报告要点： 下游行业回暖，增量、存量市场业务均实现增长公司 2021H1增量市场业务（装备制造业）实现营业收入 2.77亿元，同比增长46.56%，毛利率为 34.5%，同比增长 6.47pcts，增量市场业务表现优异，公司下游石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度，新建项目较多带来增量市场规模扩张。公司 2021H1存量市场业务中，石油化工行业实现收入 1.48亿元，同比增长 29.37%，毛利率为 66.53%，同比下滑 2.57pcts；煤化工行业实现营业收入 0.46亿元，同比增长 2.49%，毛利率为 70.21%，同比下降 0.26pcts；其他行业实现营业收入 0.73亿元，同比增长 33.21%，毛利率为 62.67%，同比下降 8.55pcts，存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态，公司除煤化工行业外均实现较高增长。 二季度业绩高增长，现金流环比显著改善2021Q2公司实现营业收入 3.38亿元，同比增长 35.31%，环比增长 46.96%； 实现归母净利润 0.86亿元，同比增长 30.67%，环比增长 65.38%。2021Q2公司毛利率为 49.12%，同比下降 2.62pcts，环比下降 1.86pcts，我们认为主要是公司仍保持了增量市场业务收入占比较高的收入结构，对整体毛利率带来一定影响。2021Q2公司净利率为 25.58%，同比下降 0.9pcts，环比上升 3.01%。 净利率环比改善部分受益于期间费用率下降，2021Q2期间费用率（不含研发费用）为 15.98%，同比下降 0.42pcts，环比下降 2.72pcts。同时公司 2021Q2现金流环比显著改善，经营性净现金流量为 0.6亿元，同比减少 14.29%，环比提升 71.43%。 在手订单保持高增长，新增扩产确保订单消化公司报告期在手订单高速增长，在多个重大新项目上取得大量订单，增量业务保持了良好发展态势。与此同时由于工程设计环节任务量持续增加，产能出现一定瓶颈，公司在报告期内新增扩产计划，准备在子公司华阳密封和日机密封购置加工设备，预计分别在 2022年初、年中投产，计划新增产能满足 1.5亿元销售收入；子公司日机密封正在建设的约 1万平米厂房将在下半年竣工。优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利，将分别通过新增产品生产线、更新生产制造设备方式扩大产能，提高生产效率。 各项业务板块稳步推进，新地佩尔表现优异报告期内公司各业务板块稳步推进，在石化领域综合优势遥遥领先国内同行企业，在新增配套市场竞争中势头强劲；在油气输送领域公司新签国家管网管线压缩机及系统共计 42套，新地佩尔也保持了再油气输送领域强大竞争优势，在国家管网、中石油、中石化均有关键项目中标，报告期内实现并表销售收入0.38亿元，净利润 0.11亿元；核电领域的市场开拓与研发工作进展顺利，公司研发数十年的核主泵动压、静压轴封都已顺利通过鉴定，成功打破了国外对核主泵密封的垄断，核电业务的发展已经进入了“快车道”；橡塑密封业务保持良性发展，子公司优泰科上半年实现收入 0.63亿元，同比增长 7.76%，实现净利润 0.13亿元，同比增长 51.64%。 投资建议与盈利预测预计公司 2021-2023年分别实现营业收入 11.53亿元、13.57亿元、15.75亿元，归母净利润分别为 2.83亿元、3.50亿元、4.19亿元，对应当前 PE 分别为33/27/22X，考虑公司在手订单饱满，产能扩充后有望加速订单转化收入，维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期；增量市场竞争加剧等

公司主要产品为高温合金，与航空发动机厂商形成稳定合作公司成立于 1991年，是专业从事高温合金和特种不锈钢生产的民营企业，其高温合金收入占比达 70%左右。公司在 2007年正式迈向军用领域后，完成了多项军用航空发动机关键部件的研制生产任务，目前已具备了 30多个品种合金材料及铸件制品的批量生产供货能力，近几年军品收入占比保持50%以上。公司在军用领域也积累了稳定的客户资源，客户包括国内航空发动机厂商及其下属多家企业，近两年此类客户的收入占比为 50%左右。 军用装备升级持续释放行业成长红利，民用领域日益扩大目前我国高温合金需求量约为 5.3万吨，军用领域占比达 70%~80%，主要应用于航空发动机热端部件的制造。十四五期间先进军机有望量产，国产航空发动机进入迅速装配阶段，练兵备战的加强同步加速换发频率，加之我国民用航空发动机的研制持续推进，共同助力高温合金需求高速增长。我们预计，十四五期间我国军用高温合金年均需求量达 5.4万吨，较十三五年均需求增长 84%。民用领域主要包括汽车涡轮增压、核电工程等，我们预计十四五期间年均需求量为 1.5万吨，较十三五年均需求增长 56%，其中汽车涡轮增压器用高温合金需求量为 1.1万吨，市场空间同样较为可观。 国内企业齐头并进积极扩产，不断促进国产替代根据十四五规划和 2035年远景目标纲要，我国将重点发展高温合金等新材料，提高自主可控的制造能力。我们估计，2020年国内高温合金实际产量为 1.71万吨，国内自给率仅 32%，有望大幅提升。国内市场上，钢研高纳和航材所等科研单位、抚钢等特钢企业和以公司为代表的新兴民企占据主要市场份额，企业之间为竞合关系、分工明确，均以扩大产能为目标满足市场需求。受制于行业高壁垒和材料自主可控的方针，需求高速增长带来的供需缺口将大部分依靠原有企业产能的扩张来补充，包括公司、抚钢、钢研高纳等企业正积极扩产，有望把握行业成长红利从而进一步促进国产替代。 公司已进入业绩兑现阶段，募投扩产有望持续增厚业绩2021年上半年，公司营收和净利润同比分别增长 35.7%和 124.6%，业绩已逐步兑现。公司的铸造高温合金主要用于航空领域，毛利率达 40%左右，高于同行同类产品约 10个百分点；变形高温合金的应用范围较广，以燃气轮机和石油化工等民用为主。为了应对迅速扩大的市场需求，公司投资 4.4亿元建设“年产 1000吨超纯净高性能高温合金材料项目”和“年产 3300件复杂薄壁高温合金结构件项目”。预计募投项目将于 2022年建成，建成后高温合金产能将达到 2445吨，有望显著增厚公司收入规模。 投资建议与盈利预测我们预计，2021至 2023年公司实现归母净利润 1.82/2.41/3.17亿元，对应 PE 分别为 69/52/40倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 （1）募投扩产不及预期； （2）国产替代不及预期； （3）军品放量不及预期。

事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营收23.49亿元（同比+51.80%），Q2单季为12.09亿元（同比+16.05%，环比+5.95%）；上半年实现归母净利润2.45亿元（同比+70.82%），Q2单季为1.10亿元（同比-12.00%，环比-17.81%）。 点评：盈利能力保持稳定，若不考虑计提资产减值等影响，业绩符合预期2021H1公司实现毛利率31.47%（同比+5.6pcts），Q2单季为31.96%（同比+8pcts，环比+1.01pcts）；2021H1公司净利率10.31%（同比+1.39pcts），Q2单季为9.00%（同比-2.98pcts，环比-2.69pcts），主要是计提资产减值、核销资产和计提费用所致。上半年公司计提各项资产减值准备合计6610.39万元（主要为应收账款减值），核销资产1.22亿元，合计减少归母净利润8646.01万元，若不考虑资产减值影响，公司实现净利润3.3亿元，符合业绩预期。2021H1期间费用率20.95%（同比+1.43pcts），主要是销售和研发费用率增长所致。报告期内，公司规模扩张带动相关运费与人工费用增长并加大研发投入，销售费用和研发费用分别同比+118.47%/+128.26%。报告期内，公司管理费用1.55亿元（同比+17.18%），期间确认股权激励费用6903.58万元，公司财务费用9131.69万元（同比+61.86%），增速较高主因期间计提了将制造业大基金投资作为金融负债的财务费用约4620万元。 报告期内，公司经营性现金流量净额-8055.58万元，主要是高端装备销售规模增长，公司提高部件储备采购款增加所致。 3C和通用机床同步发展，产能即将全面到位公司数控机床分为通用型和3C型两大类产品。3C业务方面，核心产品高速钻铣攻牙加工中心累计交付量超过75000台，2021H1交付量超5000台，基本实现在核心用户端的全面覆盖，具有较强的品牌影响力和市场竞争力。通用业务方面，2021年上半年继续保持快速增长，半年度的业务规模已超过2020年全年水平，且发展态势良好订单充足，将成为公司业务增长的关键驱动力。在产能拓展方面，公司加快东莞沙田（一期）基地及宜宾基地建设进度，预计下半年将全面投产，达产后总产能可达2500台/月。 制造业回暖释放机床需求，机床更新周期将至至制造业呈现持续回暖趋势，有力地推动机床需求不断释放。据机床工具行业协会统计数据，2021上半年，重点联系企业金属加工机床新增订单同比+42.5%；截至6月底在手订单同比+25.8%。从行业内部情况看，机床行业十年更新周期将至，下游产业升级加速存量机床升级换代。公开信息显示，机床一般使用寿命为10年，而上一轮产量高峰期为2011至2014年。根据公开披露信息来看，2022至2024年，国内金属切削机床年均更新量约为78.9万台，较2020年44.6万台的产量，存在较大提升空间。机床更新周期的到来，将大量释放更新需求，行业的景气周期有望被进一步延长。与此同时，随着下游汽车、3C、航空等领域的产业升级，加工材料和加工工艺，都对机床的加工提出新的要求，进一步加速存量机床的升级换代。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年净利润分别为5.87/7.74/10.06亿元，对应PE为39.5/30.0/23.1倍。考虑到公司规模优势及核心产品领先地位，维持“买入”评级。 风险提示通用机床拓展不及预期；CNC加工设备过剩；市场竞争加剧。

国内激光切割控制系统翘楚，技术驱动长期发展公司成立于2007年，2012年进军光纤激光切割控制系统领域，主营业务是为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品，主要包括随动控制系统、板卡控制系统，总线控制系统、套料软件、激光切割头等业务。经过多年发展，公司已服务包括大族激光、领创激光、华工法利莱、蓝思科技等在内的500多家国内激光设备制造商客户，中低功率激光切割控制系统的市占率约70%，高功率市占率约17%。公司是高科技软件公司，以激光切割场景起家，已经完整地掌握了激光切割控制系统研发所需的CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键核心技术，技术实力领先。 基本盘：聚焦高成长高壁垒的控制系统赛道，市占率持续提升随着国产品牌光纤激光器的不断进步，光纤激光器价格下降和挑战高功率成为行业主旋律，激光切割设备成本大幅降低和加工能力持续的提升使其不断向下游工业加工领域渗透。2020年我国激光切割机床在金属成形机床中的渗透率约8.49%，仍处于较低水平，未来提升空间仍较大。公司聚焦激光切割控制系统这一激光赛道竞争格局最优、盈利能力最强的环节，其中低功率产品已具有显著优势，2019年起公司高功率业务实现快速放量、市占率快速提升。我们预计2025年激光控制系统市场空间约40亿元，复合增速约24.5%。随着柏楚高功率产品逐渐被市场认可，公司在激光切割控制系统领域的竞争优势日益强化，竞争地位稳固，从而保障业绩持续高增长。 新业务：智能切割头+焊接机器人逐步放量，打开成长空间（1）公司2018年开始布局智能切割头业务，2020年正式推出BLT系列智能切割头，2021H1公司切割头业务实现收入3271.82万元，实现净利润1097.06万元，已获得下游客户充分认可。我们预计2025年年我国智能切割约头市场规模约26亿元，公司拟募投项目拓展智能切割头产能，未来公司切割头业务放量有望显著增厚公司业绩。（2）钢结构领域焊接任务需求量大、焊工紧缺且成本日益提升，焊接机器人需求紧迫。公司目前已与下游多家钢结构企业建立合作关系，进行智能焊接机器人产品对接。我们认为，随着公司智能焊接机器人产品逐渐成熟，将有效解决钢结构行业中焊工短缺问题，使得焊接机器人在钢结构领域快速渗透，打开公司成长空间。 掌握底层核心五大技术，终端应用场景可不断复制公司以激光切割场景起家，完整地掌握了工控所需的CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键技术。公司十分重视核心底层技术储备、保持技术先进性：（1）积极布局超高精密运动“驱控一体”技术，夯实公司在高精密控制技术领域的先进性及综合优势。（2）研发超快激光高精度智能加工关键技术，为未来超快市场爆发做准备。（3）设备健康云及MES系统平台建设，为公司未来储备新的业绩增长点。我们认为，工控领域底层技术具备通用性，下游工业应用场景领域可不断复制。公司有望凭借扎实的底层技术，不断拓展新行业新领域，公司远期成长空间可期。 投资建议与盈利预测考虑到公司激光切割控制领域的领先地位以及公司产业终端应用不断延伸，预计公司2021至2023年归母净利润分别为6.0、8.4、11.03亿元，对应PE为84、60、46倍，维持公司“买入”评级。 风险提示激光行业景气度不及预期；中低功率激光切割控制市场竞争加剧；总线系统研发成果不及预期。

事件：公司发布2021年半年度报告，报告期实现营业收入3.89亿元，同比增长1.67%；实现归母净利润0.37亿元，同比下滑13.73%。 报告要点：产能限制业绩增长，在手订单仍处高位下半年业绩静待释放截至2021年4月28日，公司在手订单合计7.5亿元，相比2020年3月24日披露数据4.53亿元同比增长65.48%，同时公司2021H1合同负债3.07亿元，相比2020年底增长138%，显示有大量订单未确认收入。公司易拉盖、罐设备在产能可以满足的情况下均需6至12个月生产、交付周期，根据公司披露信息，公司产能处于满负荷运转状态，出现供不应求、生产排期需要推迟情况，最终带来2021H1营收同期基本持平。而归母净利润的下滑一部分由于新增可转债余额根据市场利率确认的财务费用1042.12万元，带来财务费用同比增长112.44%，剔除该费用后公司2021H1归母净利润为正增长。考虑司公司2021H1毛利率显著回升，相比2020年年34.14%升提升5.27pcts至至39.41%，下半年收入确认后业绩有望回暖。 利用成熟超薄金属成型技术布局电池壳制造，打开全新市场空间公司利用现有高速、高精度金属成型技术切入新能源电池壳制造，研发出了新能源电池壳生产设备，当前圆柱形电池壳生产线已经投入使用，通过与成熟电池壳供应商合作形式开始生产；方壳电池壳公司已完成了实验室模拟和部分主要生产设备的设计工作，并对关键工艺过程进行了一些验证实验。根据我们测算，电池壳市场总需求有望在2021年达到约50亿元，并在2025年达到接近300亿元，考虑公司当前方壳研发进展顺利，后续有望打开更大电池壳市场空间。 推定向增发项目，有望实现产能扩充电池壳布局加速公司发布定向增发预案，拟募资不超过9亿元，投资共9.36亿元建设苏州铝瓶高速生产线、常州电池壳、泰安设备产线基地、海南高端装备制造及研发中心项目。项目建成后，公司一方面将丰富金属罐生产设备产线，同时提升设备产能，目前产能紧张的问题有望得到缓解。另一方面，常州电池壳生产项目达产后产将形成年产1.16亿只新能源电池方壳产能，公司方形电池壳规划明晰，电池壳布局有望加速。 投资建议与盈利预测考虑公司易拉盖、罐设备全球领先地位与市场潜在成长空间，同时电池壳业务放量在即，预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为1.37、2.24、3.16亿元，对应当前PE分别为112X、69X、49X，给予“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期，新增产能建设进度不及预期，并购企业业绩波动。

事件：公司发布2021年半年度报告，报告期实现营业收入33.68亿元，同比增长105.2%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长206.87%。 报告要点：营收利润双高增长，公司市占率进一步提升2021年上半年伴随着全球经济复苏，缝制机械需求稳步回升，公司紧抓行业复苏机会，提前做好战略及产能布局，在中端市场加大渠道建设力度，国内外新增渠道1000多家，实现收入利润双高增长。其中2021Q2实现营业收入16.16亿元，同比增长144.16%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长230.11%。公司上半年营业收入占缝制机械行业236家规上企业销售收入的18.83%，相比2020年底的13.24%提升5.59pcts，市占率进一步提升。 下游需求持续复苏，行业产销再创新高根据缝制机械协会数据，2021年上半年我国缝制机械行业236家规上企业累计完成营业收入178.84亿元，同比增长55.64%，远高于国家工业规上企业27.9%的均值，下游需求复苏缝制机械行业销售额持续增长。同时根据海关总署数据，2021年上半年累计出口缝制机械14.99亿美元，同比增长60.41%，月均出口额2.5亿美元，创历年来上半年出口额新高，对各大洲出口额普遍增长，对越南、印度、美国、日本等主要市场出口额同比增幅均在40%以上。上半年行业百余家骨干整机生产企业累计生产缝制机械设备436.98万台，同比增长102.31%，为近年来同期产量最高值，其中工业缝纫机产量307.84万台，同比增长126.44%。 开建年产智能工业缝纫机120万台等项目，产能继续扩充经过长期业务布局，公司已成为规模领先的缝制机械设备生产商，根据公司最新非公开发行预案，公司拟募资不超过7亿元，投资共17.49亿元建设“杰克高端缝制装备智能制造中心项目”，项目建成后将形成年产智能工业缝纫机120万台、自动缝制单元2500台、服装智能制造成套解决方案850套的规模化生产能力。项目建成后公司规模将走向全球领先，创造显著规模化及智能制造优势。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年营业收入分别为69.30、81.39、91.30亿元，归母净利润分别为6.51、8.32、9.92亿元，对应当前PE 分别为17X/14X/11X，综合考虑公司龙头地位与行业周期性表现，给予公司“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期，新增产能建设进度不及预期，并购企业业绩波动。

事件： 公司发布 2021年半年报， 实现收入 4.16亿元，同比增长 20.87%； 归母净利润 0.55亿元，同比增长 10.77%。 报告要点： 业绩符合预期，欧洲市场增长相对较快收入分地区看， 欧洲地区 2.89亿元，同比+24.52%； 北美 8188万元，同比+5.54%；亚洲 2305万元，同比+12.48%； 大洋洲 763.3万元，同比+61.55%； 南美洲 387.8万元，同比+31.32%，欧洲地区需求增长较快。 值得关注的是，公司商用泵系列取得不错成绩， 上半年公司商用水泵出货5.9万台、 收入约 1452万元。 单二季度公司实现收入 1.95亿元，同比+0.94%，环比-11%，二季度是公司传统淡季，在去年疫情后二季度高基数的情况下，公司实现同比为正的增速已然说明下游需求较好。往前看，随着新产能的投放以及传统旺季的来临，公司业绩有望逐渐加速。 盈利能力受原材料成本影响有所下滑公司毛利率 22.07%、同比-4pct， 净利率为 13.22%，同比-1.22pct。 毛利率下滑主因原材料成本上升，公司向下游客户传导有时滞性。 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 2.65%/5.08%/2.68%/0.72%，其中财务费用率上升 1.28pct，主因二季度汇兑损失 131万元。 在手订单充足，产能投放有望带动业绩高增长由于家用水泵刚性需求、消费属性的特点，以及气候变化旱涝发生频繁，锂电智能化水泵的无绳操作便捷省力，家居生活水泵使用日益趋多。 另外，公司深度合作的一些国外行业内知名品牌商和超市客户进一步完善了线上销售渠道，由侧重实体门店运营的销售模式转为了线上线下齐发展，从而覆盖了更广泛的终端客户群体。 公司基于完整全产业链生产能力和中国制造优势， 积极承接水泵行业产业转移的新订单， 截止 630， 公司在手订单 4.43亿， 同比增长 228%。 产能上， 公司“125万台水泵项目”、“375万台水泵项目”一期均已基本投产。 公司根据现有订单及产能规划，预计 2021年全年产量达到 500万台以上。 新产能投产也为公司更好地承接订单、实现业绩快速增长提供了强有力的保障。 投资建议与盈利预测预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.2、 1.67、 2.36亿元，对应当前 PE 分别为 17/12/9X，维持“买入”评级。 风险提示销售区域相对集中风险；主要原材料价格波动风险；汇率波动风险。