事件： 2021年上半年，公司完成新签合同额 222.57亿元， 同比增长 31.08%，其中海外新签合同额折合人民币 12.66亿元，同比增长 10.63%。 报告要点： Q2单季度订单略有增长， 钢结构提供主要增长动力上半年新签合同额 222.57亿元， 同比增长 31.08%， Q2单季度同比增长9.20%。按业务类别划分，隧道施工装备及相关服务新签合同额 51.34亿元，同比下降 7.67%， 主要是由于海外新签合同额同比下降所致，国内新签合同额同比增长 3.29%， 该业务新签合同额 Q2单季度同比下降 10.33%；工程施工机械新签合同额 5.83亿元，同比下降 15.87%， Q2单季度同比增长0.56%； 道岔新签合同额 31.41亿元，同比下降 8.31%， Q2单季度同比下降 29.31%；钢结构制造与安装新签合同额 119.04亿元，同比增长 81.34%，Q2单季度同比增长 42.78%，为新签合同额的主要增长业务。 下半年专项债速度有望加快，支撑基建投资增速平稳回升2021年是“十四五”开局之年，投资对于稳增长的关键作用有望继续得到发挥。 国家统计局数据显示，上半年基建投资同比增长 7.8%， 两年平均增长 2.4%， 较 1月至 5月略降。 作为地方基建资金主要来源的专项债， 2021年上半年地方政府共发行新增专项债达 1.0029万亿元，同比下降约 55%，为了完成全年 3.65万亿元的新增专项债发行任务，还有约 2.6万亿元专项债待发行，预计下半年专项债发行和基建投资速度有望加快。 盾构与钢结构应用场景拓宽，新老基建持续作用于公司成长公司的钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设，如今应用场景得到拓宽，在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升，订单大幅增长。 公司隧道施工专用设备在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破， 逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。 十四五规划及 2035远景目标明确，补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体，预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大，公司作为基建高端装备龙头企业，有望持续受益。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年归母净利润分别为 20.41/25.27/31.20亿元，对应 P/E 分别为 8/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示2021年基建投资低于预期；技术研发进展低于预期；资产减值风险。

事件： 公司发布 2021年上半年业绩预告，预计实现归母净利润 5.53至 6.36亿元，同比增长 100%至 130%，预计非经常性损益对净利润的影响金额为约 5400至5600万元。 报告要点： 硅片端扩产正热，公司 2021Q2归母净利润保持高增长2021年上半年， 公司围绕“先进材料、先进装备”的发展战略和年初制定的经营规划开展主营业务， 受益于国内光伏行业持续发展，下游硅片厂商积极推进扩产进度，公司实现订单量、营收规模、利润水平同比大幅增长。 2021Q1公司实现归母净利润 2.82亿元，同比增长 109.71%。 根据公司业绩预告计算，2021Q2公司实现归母净利润 2.71至 3.51亿元，同比增长 90.85%至 147.18%，归母净利润保持高增长。 设备潜在需求旺盛，公司在手订单充足支撑业绩增长根据我们不完全统计， 2021至 2023年国内光伏硅片行业扩产规模在 360GW以上，公司潜在客户扩产规模 288GW，对应晶体加工及生长设备潜在订单规模约 336亿元。 公司光伏单晶炉国内市占率第一，作为长晶设备龙头持续受益行业扩产， 2020年光伏行业取得订单超过 60亿元， 仅 2021Q1公司新签订单超过 50亿元，超过公司 2020年全年收入，截至 2021年一季度末， 公司在手光伏行业订单 98.9亿元，充分保障未来业绩高增长。 碳化硅材料前景广阔， 公司研发取得关键进展第三代半导体材料碳化硅性能优异，在新能源车等领域需求旺盛，罗姆、科锐、意法半导体、英飞凌等厂商正大举扩充产能，例如罗姆公司预计 2024财年碳化硅生产能力将相比 2019年提升 5倍以上，根据 Yoe 预测碳化硅器件市场预计以 30%的复合增长率从 2019年的 5亿美元上升到 2025年的超过 25亿美元。 公司碳化硅材料取得关键进展，成功生长出六英寸碳化硅晶体，后续公司将持续加强碳化硅长晶工艺和技术的研发和优化，并做好研产转化，建立生长、切片、抛光测试线，在量产过程中逐步打磨产品质量，掌握纯熟工艺和技术，碳化硅材料业务有望为公司带来长足增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润 13.78、 18.81、 23.56亿元，对应当前 PE 分别为 47X、 34X、 27X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、 碳化硅材料潜在市场空间，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期， 碳化硅产业化进展不及预期。

专注家用水泵二十载，产品远销欧美等国际市场公司自 2003年成立以来，一直专注于家用水泵及其配件领域， 是国内家用水泵龙头企业， 近几年出口排名稳居行业前三。 公司拥有潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列 800多个规格型号产品， 已取得 GS、 CE、 EMC、 UL 等多项国际产品认证， 产品 98%用于出口、远销欧美等国际市场， 已与安海、凯驰、 OBI（欧倍德）、翠丰、安达屋、富兰克林等国际知名品牌建立长期合作。 公司在手订单充足，家用水泵产能释放有望带动公司业绩大幅提升我国水泵产品在种类、性能和质量等方面与国际先进水平的差距逐步缩小，2020年全球爆发的疫情使得中国水泵产业的供应链稳定性凸显， 在这种背景下，欧美发达国家的家用水泵供应商纷纷将生产转向中国。 公司作为家用水泵出口龙头凭借较高的性价比优势获取大量订单。 公司 IPO 项目 125万台，可转债项目 250万台， 上述项目已于今年 6月全面实现投产， 家用泵产能规模由年产 290万台提升至 665万台。 公司订单从 2020年 6月份开始快速增长，截至2020年末，公司在手订单 4.21亿元，同比增长 50.90%。随着公司产能的释放， 我们保守预计 2021-2022年公司产量约 500万台、 650万台， 分别同比增长约 23%、 30%，将带动公司业绩大幅提升。 新增商用水泵产品，增量空间巨大商用专业泵在建筑、排水、农业、化工等诸多方面应用广泛，相较于传统民用泵，产品技术含量更高，市场前景更为广阔。 公司进军商用专业泵领域有较好的客户基础， 原有泵类专业客户存在外协商用系列产品的需求， 有望对公司商用系列产品予以订单支持。公司于 2020年下半年启动君禾科创园商用专业泵产业化项目非公开申报发行工作， 目前公司已经取得证监会核准批文。本次募投项目将新增年产 405万台商用水泵产能、预计产值约 9.10亿元， 主要面向北美市场，兼顾部分国内市场。 我们认为， 公司扩大商用专业泵产能，满足不断发展的市场需求， 将进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.39、 1.82、 2.47亿元，对应当前 PE 分别为 14.76/11.35/8.33X，考虑到公司业绩即将进入加速期、 同时参考可比公司估值，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示销售区域相对集中风险； 主要原材料价格波动风险； 汇率波动风险。

事件：2021年6月30日，公司发布2021年上半年业绩预告，2021年上半年公司实现归母净利润36亿至42亿元，同比增长74.61%至103.71%，基本每股收益0.453元至0.530元。 报告要点：利润自2020Q4开始持续大幅上扬，混改进展顺利从20Q4开始，公司归母净利润大幅增长，20Q4和21Q1单季度同比增速分别为+115.6%/+182.4%，2021年上半年归母净利润已达36亿至42亿元，有望超过2020年全年水平（37.3亿元）。21Q2单季度净利润18.7至24.7亿元，同比增长29.0%至70.3%，环比增长8.5%至43.0%。净利润的持续大幅提升表明公司营收增长的同时，混改进展也比较顺利，混改带来的新的体制活力和激励机制有望进一步促进利润弹性的释放。2020年公司的毛利率、净利率分别为17.1%、5.06%，依然存在较大的提升空间。 挖掘机、塔机等核心资产注入在路上4月6日，公司发布公告拟通过向股东徐工有限发行股份等方式吸收合并徐工有限，目前正在进行重大资产重组。徐工有限旗下包括挖机、塔机、混凝土机械、矿机四大工程机械资产，吸收合并后有望实现徐工有限工程机械资产的整体上市。根据徐工有限公开信息披露，2020年徐工挖机的营收为231亿元、徐工建机（塔机）营收为62亿元、徐工施维英（混凝土机械）营收为61亿元、徐工矿机营收为28亿元，合计收入达382亿元，其中徐工挖机毛利率高达31.5%，远高于上市公司的17.1%，预计优质资产注入后将大幅提升上市公司体量并拉升利润水平。 起重机业务显示出超越行业的高增速，国外市场不断突破由于疫情期间低基数和节后在建项目复工的影响，2021年前4月起重机行业整体销量同比增长57.6%。公司的起重机板块销量常年位居行业第一，市占率约为40%左右，前4月公司在汽车、履带、塔式起重机三大板块总体销量同比增长超50%，增幅超过行业近20个百分点。此外，徐工起重机在国际市场出口台量更是稳居第一，其中在俄罗斯、哈萨克、非洲等中亚及一带一路国家的市占率遥遥领先，在欧美高端市场也实现了较大的突破。 投资建议与盈利预测暂不考虑资产注入， 我们预计公司2021至2023年实现收入862.40/929.59/975.34亿元，归母净利润60.08/70.40/78.66亿元，对应PE 分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；混改进度不及预期；原材料价格持续上涨。

公司是轨交零部件龙头企业，致力于打造全产业链服务的零部件平台公司凭借卓越的行业整合能力成功转型为轨交零部件龙头企业，是国铁集团和中国中车的重要供应商。目前公司拥有轨交车辆给水卫生系统、辅助电气系统、制动系统等十余种产品，其中给水卫生系统和备用电源系统市占率均达50%，并为主机厂供货超过20年，座椅产品市占率同样在国内整体高铁座椅市场上占有50%的份额。公司还在不断拓宽业务边界，范围已涵盖新造、检修、维保领域，致力于打造全产业链服务的零部件大平台。 预计2021至2025年轨交维修市场年均规模达335亿元，公司检修业务有望持续放量截至2020年末，我国动车组保有量为3918标准组，庞大的车辆保有量孕育了广阔的车辆维修和零部件更换市场。从2019年开始，十二五期间批量新增的和谐号动车组陆续进入高级修的高峰期，未来高级修将持续放量，2021至2025年动车组高级修年均市场规模预计达335亿元，将有力带动零部件维修更换需求。公司主要承接路局及主机厂高级修的检修任务，目前公司的给水卫生系统、备用电源系统、座椅、空调系统等产品均已进入检修市场，2020年公司检修收入达3.51亿元，同比增长34.5%，4年复合增速达41%、成长迅速，未来有望伴随维修市场的发展持续放量。 拟收购全球领先轮轴制造商BVV，有望迅速提升维修市场占有率BVV 是全球领先的轮轴制造商，掌握高铁轮对关键生产技术。自2017年拓展中国市场以来，成功将在我国高铁新造轮轴的市场份额提升至50%。 轮对是车辆装备易耗品，每运行240万公里则需要重新更换维修，由于动车组保有量庞大，更换维修产生的轮对需求是新增需求的两倍以上。BVV目前在维修市场的市占率为10%左右，有望复制新造市场的成绩迅速将维修市场的市占率提升至50%。2021年3月12日，公司公告拟通过青岛兆盈间接持有标的子公司BVV，收购完成后公司将全面吸收BVV的知识产权、生产资质、品牌、渠道等全部资产，显著增厚业绩的同时增强公司竞争力。 投资建议与盈利预测暂不考虑收购BVV 的影响，我们预计2021至2023年公司归母净利润分别5.63、7.16、8.44亿元，对应PE 分别为16、13、11倍。考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示轨道交通投资低于预期；市场竞争加剧；制动系统、钩缓系统等产品研发不及预期。

报告要点： 硅片端扩产正热，公司作为长晶设备龙头有望持续受益我们认为硅片行业进入技术平稳期，具备大规模投资基础，同时“硅片新势力”切入赛道取得良好业绩表现，或吸引组件端等其他企业陆续加入硅片端。根据我们不完全统计，2021至 2023年国内光伏硅片行业扩产规模在360GW 以上，公司潜在客户扩产规模 288GW，对应晶体加工及生长设备潜在订单规模约 336亿元。公司光伏单晶炉国内市占率第一，作为长晶设备龙头持续受益行业扩产，2020年光伏行业取得订单超过 60亿元，仅2021Q1公司新签订单超过 50亿元，超过公司 2020年全年收入，截至 2021年一季度末，公司在手光伏行业订单 98.9亿元，充分保障未来业绩高增长。 半导体硅片供需失衡，企业扩产有望加速，公司半导体业务极具潜力2020年下半年开始全球掀起“缺芯潮”，硅片作为芯片制造上游也受到了下游产能调整影响，部分硅片厂商宣布涨价与扩产，根据 SUMCO 预计 8英寸与 12英寸硅片都将进入供不应求局面。在当前硅片供需失衡面临短缺与涨价的背景下，我们认为国内半导体硅片企业扩产或将加速，公司客户覆盖中环、有研、神工、中晶等业内知名公司，随着硅片端扩产与国产化持续推进，半导体业务潜力巨大。 蓝宝石材料需求回暖，公司蓝宝石材料业务有望释放业绩弹性蓝宝石材料目前主要应用于 LED 衬底，需求受 LED 芯片需求波动影响。当前伴随着 LED 芯片供给端逐渐出清、Mini LED 推动需求端回暖，LED 芯片带来的蓝宝石材料需求有望上升。根据我们测算 2023年蓝宝石衬底需求有望超过 5000万片。消费电子用蓝宝石盖板仍有看点，根据我们测算仅考虑当前已采用蓝宝石盖板的 iphone 摄像头、苹果/华为手表就有望在 2023年带来 4寸片需求约 1881万片。同时蓝宝石材料价格沉寂多年后伴随需求回暖出现回升，根据天通股份披露信息，2020年 4月至 2020年底蓝宝石晶棒价格上涨近 40%，公司蓝宝石业务有望释放业绩弹性。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润 13.78/18.81/23.56亿元，对应当前 PE 分别为 47X、34X、27X。综合考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位、半导体业务高成长性、蓝宝石材料业务业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，光伏硅片扩产不及预期，半导体设备下游需求不及预期，蓝宝石材料需求提升不及预期。

缝制机械为周期性行业， 拐点已现有望步入上行周期中国缝制机械市场规模超过 600亿元， 从工业缝纫机产量与头部企业收入来看行业每 2-3年迎来一轮景气周期。 2017年为上一轮周期高点，工业缝纫机产量增速高达 33%。 2019年行业持续下行， 2020年在疫情的冲击下行业进一步下滑，但跌幅已经收窄。 2020年 9月缝制机械规上企业单月收入与缝制机械产品出口额增速均已回正， 12月单月收入增速高达 36%，2021Q1缝制机械规上企业累计工业增加值增速 36.3%。我们认为当前行业已进入上行周期， 2021/2022年销量有望保持 CAGR 20%增长，市场空间扩大。 公司已成长为全球龙头，顺周期之下收入规模有望持续提升根据我们测算， 仅考虑缝制机械相关业务， 公司收入规模占全球头部企业比例从 2011年的 13%提升至 2020年约 30%， 经过十年成长， 收入规模步入全球第一梯队， 2020年收入规模已经显著领先全球龙头日本重机。 根据我们测算， 2020年公司工业缝纫机销量占国内总销量约 24%，相比 2013年提升约 15pcts，在国内同样处于绝对领先地位。 推非公开发行项目，产能有望持续提升打造业绩增长基础经过上市募投项目建设全自动金加工复合线，公司在 2018年已具备年产工业缝纫机超 200万台能力。 2020年公司推出非公开发行项目，打造智能高端缝制装备制造基地，建设完成后形成年产智能工业缝纫机 120万台、自动缝制单元 2500台、服装智能制造成套解决方案 850套的规模化生产能力， 后续公司产能有望持续提升打造业绩增长基础。 产业横纵拓展， 业务协同突破中高端客户打造长期成长工业缝纫机推进横向拓展， 在智能化、物联网加持下， 高附加值产品推陈出新，根据我们测算公司近 3年工业缝纫机销售均价提升 17.42%。 同时公司进行产业纵向布局，缝前设备不断推进市场下沉，通过高性价比产品推动业务发展，同时布局缝后吊挂等设备， 使公司产品在服装厂面向更大潜在价值量。 缝前、缝后设备的拓展不仅打开更大市场空间，也让公司拥有了成套解决方案提供能力， 可以满足中高端客户对于智能化、柔性化生产需求，未来中高端客户占比有望持续上升，为公司打造走在周期之外的长期成长动力。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年营业收入分别为 69.30、 81.39、 91.30亿元，归母净利润分别为 6.51、 8.32、 9.92亿元 ，对应当前 PE 分别为18X/14X/12X，综合考虑公司龙头地位与行业周期性表现，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期，新增产能建设进度不及预期，并购企业业绩波动。

事件： 公司发布业绩预报，上半年预计净利润约2.5亿元~2.8亿元，同比增长71.33%~91.89%。 报告要点： 公司在手订单充足，新产能释放叠加下游持续景气带动业绩大幅提升 根据公司业绩预告，公司2021年Q2单季度实现净利润1.39-1.69亿元，同比增长40.39%-70.71%，环比Q1增长24.96%-51.96%，经营情况保持良好增长态势。下游市场需求旺盛，公司在手订单饱满；同时随着公司新厂房建成投产，二季度产能进一步释放，有效保障业务订单顺利交付，从而带动整体业绩提升，预计上半年公司营业收入较去年同期增长60%以上。下游需求景气延续，1-4月我国家具零售额累计增长42.9%，1-4月家具行业出口同比增长69.2%，下游家具需求国内外市场齐发力，从而支撑板式家具机械需求持续景气。 新产品持续迭代缩小与行业巨头差距，拟购买土地继续优化产业布局 2018年公司先后收购广州王石软件和意大利Masterwood，2019年公司又相继收购四川丹齿和亚冠精密，切入上游核心零部件领域，优化公司供应链体系。同时，公司通过不断的技术提升，逐步缩小与国际领先水平的差距，封边机、裁板锯、多排钻等作为公司主要产品，各项性能已逐渐赶超国际领先水平。5月25日，公司董事会审议通过了《关于拟购买土地使用权的议案》，拟以不超过2亿元购买佛山市约12.7万平方米的土地使用权作为公司未来扩建或新建项目储备用地，从而满足未来下游市场增长需求，加快公司规模化发展速度，提高产品市场占有率，为公司长远发展打下坚实基础。 盈利预测及投资建议 我们预计公司21-23年归母净利润5.5/7.3/9.2亿元，EPS分别为1.82/2.42/3.02元，对应PE分别为19/14/11X，维持“买入”评级。 风险提示 房地产投资不及预期；公司产品份额提升不及预期。

公司为全球易拉盖、罐设备领先企业，在手订单大幅增长公司成立以来通过自身研发不断突破，已成长为全球易拉盖、罐设备领先企业。易拉盖高速生产设备公司已在国内市场占据领先地位，国内市占率超过70%。而易拉罐设备公司2015 年实现整线设备销售，目前市场占有率相对较低但产品性能处国际前列，在当前啤酒罐化率提升，下游制罐厂积极扩产的背景下未来发展潜力巨大。截至2021 年4 月28 日，公司在手订单合计7.5 亿元，相比2020 年3 月24 日披露数据4.53 亿元增长65.48%，有望支撑2021 年业绩增长。 从“卖设备”到“卖产品”，公司切入电池壳制造打开成长天花板公司依托多年积累的易拉盖、罐高速生产设备超薄金属成型等技术、工艺经验，切入电池壳体制造。成熟技术横向延伸在电池壳体制造具有显著优势，国内圆柱电池壳体采用国产冲床与旭精机生产效率分别约为50 只/分钟和150 只/分钟，而公司自动化产线研发指标为1200 只/分钟，并可以做到更加符合电池企业需求的产品高精度、高一致性，未来发展前景广阔。我们认为电池壳体市场更广阔，打开公司成长天花板。 圆柱电池未来可期，公司新业务放量在即在两轮车、电动工具市场持续增长、CTC 技术趋势引领下，圆柱电池特别是大圆柱电池未来可期，仅亿纬锂能、蔚蓝锂芯本轮扩产就有望带来圆柱电池年需求超过11 亿颗，而根据我们测算，圆柱电池壳体市场总需求有望在2021 年达到约29 亿元，并有望在2025 年接近110 亿元。同时公司采用与电池壳制造商成立合资公司切入电池壳赛道，加速新业务布局，利用合作伙伴市场渠道，快速接触客户开始送样、供货。公司已与国轩高科供应商力翔签订备忘录，力翔将采购2 至3 亿只圆柱铝壳，公司新业务放量在即。 投资建议与盈利预测考虑公司易拉盖、罐设备全球领先地位与市场潜在成长空间，同时电池壳业务放量在即，预计公司2021 至2023 年有望实现归母净利润分别为1.37、2.24、3.16 亿元，对应当前PE 分别为48X、29X、21X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示易拉盖、罐设备市场需求不及预期，电池壳需求不及预期，合资公司扩产进度不及预期。

事件：6月3日，公司发布公告，近日与河南骏通签署销售合同，合同含税总金额为9140万元，销售内容为高精度智能化焊接机器人及成套设备产品。 报告要点：Coos焊接机器人进军整车制造环节，规模性标杆项目建立本次销售的智能化焊接机器人及成套设备将应用于河南骏通半挂车数字化车间及智能物流涂装焊接生产线技改项目扩建项目，即新一代专用车的智能焊接生产线，该项目将被打造成为世界领先的全自动化生产专用车行业的标杆，将Coos全系列智能机器人产品以及前沿技术，如3D打印、激光复合、云控制、云监测、云编程全部应用于本次生产线建设中，双方将联手打造全球领先的智能化生产制造产线，也是公司收购Coos整合后，焊接机器人产品进入专用车辆整车制造环节的规模性标杆项目。 二三季度来迎来Coos收入确认高峰，全年高增可期2021年是公司高速发展的新阶段，公司自动化核心部件产品线已完成从交流伺服系统到运动控制系统解决方案的战略转型，业务模式正逐渐实现从单轴-单机-单元的全面升华。Coos在中国市场客户拓展超预期，1月份拿下三一重装1亿元大订单，现又公告拿下骏通9140万元合同，在手订单充足，二三季度将是Coos收入确认的高峰，全年有望实现高增长。 下游制造业持续景气，带动公司经营持续向好5月制造业PMI指数为51，几乎连续15个月保持荣枯线以上，制造业的持续向好有望催生出如3C、锂电、光伏等企业对自动化设备的需求，从而带动公司业绩持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高，2021年1-4月工业机器人累计产品10.54万套、累计同比增长79.2%，汽车行业应用领域保持下游需求规模第一位，埃斯顿规模性标杆项目的建立有望打开国产车辆制造机器人的市场空间。 投资建议与盈利预测预计公司21-23年归母净利润2.78/3.75/4.83亿元，对应PE分别为94/70/54X。考虑到制造业超景气的自动化需求以及公司国产工业机器人龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

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事件：4月26日，公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年，公司实现营收34.75亿元，归母净利润-6.95亿元；一季度营收11.41亿元，同比增长（调整后）125.34%，归母净利润1.34亿元，同比增长（调整后）654.47%。 点评： 20年3C机床出货量占据主要位置，21Q1通用机床表现优异 2020年，公司数控机床销量15657台，同比+39.47%；出货量（含部分租赁交付）20364台，其中，以钻攻机为主的3C系列机床出货量15278台，以立加V系列为主的通用机床5086台，3C系列占据主要位置，通用机床提升空间较大。2021年一季度，数控机床产品出货量5531台，其中3C系列2929台，占2020年全年的19.17%；通用机床2602台，占2020年全年的51.16%，公司在通用领域的快速布局成效显著，出货量比较亮眼。 经营现金流显著提升，期间费用持续优化 2020年，主业所在子公司创世纪机械毛利率29.69%，净利率16.46%，盈利能力与2019年持平；经营现金流净额6.74亿元，同比+165.43%，主要系数控机床销售规模大幅提升，收款良好，现金流得到较大优化；截至2020年底，结构件相关的剩余资产2.65亿元，占总资产比例3.49%，整体规模不大且将持续减少，预计未来不存在显著减值压力。2021年一季度，子公司营收11.12亿元，同比+196.15%，归母净利润1.8亿元，同比增长217.61%；公司不断强化弹性费用控制，期间费用率（不考虑股权激励费用影响）13.44%，同比-5.21pcts；净利率16.12%，同比+1.1pcts。 产能逐步释放，加速3C系列机床进口替代，拓展高端通用机床领域 2020年，公司的中高端数控机床产品与服务获得了诸多一线客户的高度认可，比亚迪电子、富士康、领益智造、蓝思科技、欧菲光、长盈精密、中国中车、上汽通用、中航工业等多个知名用户已成为公司产品的重要客户。2021年，公司将继续围绕大3C领域及关键核心用户进行渗透，提升进口替代比重，同时继续提高立式加工中心市场份额，提升该领域的品牌知名度和美誉度；在产能拓展方面，加快东莞沙田（一期）基地及宜宾基地建设进度，按计划实现投产，缓解产能紧张局面。 投资建议与盈利预测 我们预计，公司2021至2023年归母净利润6.61/9.67/12.35亿元，对应P/E分别为28/19/15倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示 手机供应链厂商后续扩产不及预期；CNC加工设备过剩；市场竞争加剧。

事件： 1、公司2020年实现总收入78.55亿元，同比+45.09%；归母净利润22.54亿元，同比+73.88%，接近此前预告上限，略超预期。 2：公司2021年一季度实现收入28.57亿元，同比+108.71%；归母净利润7.83亿元，同比+125.53%，扣非后归母净利润为7.68亿元，同比+151.10%，符合预期。 报告要点： 收入增长亮眼，主因下游持续高增长以及公司各产品市占率不断提升 （1）2020年情况：2020年全年挖掘机销量32.76万台，再创历史新高，同比+39.00%。受益于下游需求高景气，公司业绩大幅增长。分产品看，公司2020年挖机油缸/非标油缸/泵阀/配件及铸件/液压系统收入分别为31.27/13.7/23.38/8.45/1.57亿元，同比增长分别为42.96%/1.25%/85.22%/68.76%/82.86%。挖机油缸业务：2020年公司共销售挖掘机油缸70.61万只、同比+45.65%；挖机油缸市占率约53%，同比+2.49pct，主因下游挖机国产化率提升显著。非标油缸业务：受到海外疫情冲击、公司起重系列类油缸收入下滑超过50%，但公司积极开拓国内客户，盾构油缸收入增长4.73%，高端海工海事油缸收入增长21.72%，包含新能源在内的其他非标油缸收入增长235.62%。泵阀业务：挖机泵阀领域，2020年公司中大挖主控泵阀份额快速提升，我们预计2020年公司挖机泵阀总体市占率接近30%、较上一年提升显著；展望未来，公司在中大挖泵阀领域的市占率提升空间仍然较大，中大挖泵阀较高的价值量将助力公司挖机泵阀业务规模显著增长。在非挖领域的高空作业车、水泥泵车和起重机领域，公司也实现了大批量装机，预计2021年将显著放量。工业泵阀领域， 2020年下半年公司成功开发了适用在海工、盾构、试验台等领域的V30G 系列工业泵，以及多领域应用的比例电磁阀等产品，加速深化了液压科技的产品多元化程度。2020年铸造分公司铸件销量6.20万吨，同比增长65.33%，整体良品率提升到了98%以上，2021年公司仍将通过技改来继续提升铸件产能以满足内外部的增量需求。 （2）2021年Q1情况：受下游行业持续火爆，公司挖机油缸产品收入同比增长 89.22%，非标油缸产品收入同比增长40.82%，子公司液压科技泵阀收入同比增长 173.62%。展望全年，工程机械需求韧性强高，公司各产品线多点发力，根据公司年报，2021年公司收入同比增长15%以上。 受规模效应和产品结构优化影响，公司盈利能力稳步提升。 （1）2020年情况：2020年公司主营业务毛利率44.03%，同比+6.39pct； 净利率28.79%， 同比+4.81pct ；液压油缸/ 液压泵阀毛利率分别为46.80%/52.27%，同比+7.37/+14.35pct，主要系规模效应；另外，在产能紧张的情形下公司进行了产品结构优化。期间费用率9.77%，同比+0.24pct，财务费用率大增2.5pct（主因汇兑净损失1.56亿元），销售、管理费用率均有所下降。（2）21Q1情况：公司毛利率41.04%、同比+2.86pct，净利率为27.45%，同比+2pct。公司强化内部管理，销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少2.23pct。 泵阀马达崛起、下游应用领域多元化，公司长期成长空间广阔。 展望未来，公司中大挖泵阀马达市占率提升可期；另外，公司以挖机泵阀为突破口，并逐步实现起重机、高空作业平台、混凝土泵车等非挖泵阀的进口替代。远期看，公司也将凭借精密的制造优势以及产品创新能力逐步深入市场更广阔的工业泵阀市场。随着公司泵阀马达的崛起、下游领域持续不断的拓展，公司有望穿越工程机械的波动周期、实现业绩稳健增长，以进口替代为目标、努力成为具备国际影响力的高端液压设备百年老店。 投资建议与盈利预测。 预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为31/37.8/42.52亿元，对应当前PE 分别为34.5/28/25倍。考虑到下游持续高景气以及公司液压件行业广阔的进口替代空间，维持公司“买入”评级。 风险提示。 基建投资不及预期，海外客户拓展不及预期，海外市场风险。

事件：江苏神通2021年 4月 26日晚间发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润6609.46万元，同比增长60.79%；营业收入4.72亿元，同比增长48.72%；基本每股收益0.1361元，同比增长60.87%。 报告要点：公司2021Q1营业收入同比增长48.72%，将持续受益于“碳中和”。 公司2021Q1营业收入4.72亿元，同比增长48.72%，达到上市以来一季度营业收入的新高水平。营收大幅增长一方面由于去年一季度疫情影响下收入基数偏低，另一方面，“碳达峰、碳中和”目标提出后，冶金企业对节能环保投入加强，公司冶金特种阀门产品以及节能服务需求增加。核电作为零排放能源，迎来良好发展机遇，公司核电阀门及乏燃料处理服务也将持续受益。 2021Q1净利率同比有所提升，核电业务将驱动盈利能力进一步改善。 2021Q1公司按照会计准则将运费计入营业成本，毛利率下降至27%，各项费用得到控制，净利率达到14%，同比提升1pct。其他盈利能力指标包括ROA、ROE 均有提升。根据公司2020年年报披露数据，公司2020年取得新增订单22.92亿元，其中核电军工事业部6.55亿元（含乏燃料后处理项目2.82亿元），同比增长64%，高于整体订单增速。核电业务毛利水平高于其他业务，预计核电业务营收占比将明显提升，带动盈利能力进一步改善。 子公司瑞帆节能EMC 业务需求爆发，增厚公司业绩。 在“碳中和”背景下，冶金等行业节能环保需求增加，EMC 服务无需客户进行初期节能改造投入，只需和服务商对节能效益进行分成，成为很多企业优先选择的节能服务模式。子公司瑞帆节能EMC 服务需求旺盛，近日与邯钢龙山钢铁有限公司签订服务合同，合同金额16亿元，2023年进行投产，后续EMC 业务有望持续发力。 投资建议与盈利预测2021年高毛利核电阀门业务开始发力，公司冶金特种阀门产品销量以及瑞帆节能子公司业务量将实现增长，预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.01/3.95/5.19亿元，增速分别为39%/31%/31%，“碳中和”背景下，公司迎来良好发展机遇，维持“买入”评级。 风险提示核电审批及建设进度低于预期、乏燃料处理量增长不及预期、钢铁行业节能技术改造需求低于预期、钢铁置换新产能建设大幅放缓等。

事件： 公司设立合资子公司常州锂源，拟出资2.31亿元，持有股份73.33%；常州锂源拟以现金8.44亿元收购贝特瑞天津与江苏股权，其中天津纳米3.29亿元、江苏纳米5.16亿元。 收购贝特瑞3万吨磷酸铁锂正极落地 公司新设子公司常州锂源，直接持股73.33%，管理层持股平台南京金贝利、常州优贝利分别持有5.56%、11.11%，贝特瑞持股10%。公司以常州锂源为主体，总计现金8.44亿元收购贝特瑞天津与江苏股权。贝特瑞天津与江苏净资产合计为5.18亿元。公司所收购的贝特瑞铁锂正极业务，现有产能约为3万吨/年，2019/2020年销量1.2/1.8万吨，市占率19%/13%，国内前三。公司围绕电动化与公司核心能力进行战略布局，成长潜力巨大。 铁锂正极需求快速增长，打开中长期市值空间 2020年四季度以来随着下游需求激增，磷酸铁锂材料供需缺口逐渐扩大，叠加上游碳酸锂价格增长，材料报价进入上升通道，从3.4万元/吨到当前4.95万元/吨，价格增长45%。根据测算2021-2025年铁锂正极材料需求分别为21.5/29.9/41/57/78万吨，期间复合增速达到38%。若2025年铁锂正极需求78万吨，假设市占率10-15%区间，单吨净利3000元，净利润2.3-3.5亿区间，给予40倍，市值94-141亿元。 车用尿素供需两旺，营销体系优势下市占率有望持续向上 车用尿素2020年实现营收全年销量38.12万吨，其中委外加工13.94万吨。供给端，公司车用尿素产能基地主要在溧水和天津，当前溧水基地设计产能15万吨/年（单班），天津厂区设计产能18万吨/年（单班），已于12月投产下线，同时启动多地产能基地布局。需求端，随着国六排放标准进一步趋严，车用尿素需求持续增长。随着公司全国渠道市场销量的激增以及经销商队伍的提质升级，车用化学品营销体系优势不断强化，未来公司市占率有望持续向上。从公司Q1经营数据来看，车用尿素单吨价格环比提升18.24%，公司具备成本转嫁能力，无需担忧原材料价格上升影响。 投资建议与盈利预测 预计2021年公司有望实现满产满销单吨净利润3000元，对应利润0.7-0.9亿元，并表后预计2021-2023年归母净利润分别为3.3/4.4/5.9亿，对应PE35X、27X、20X，维持买入评级。 风险提示：车用尿素推广不及预期；产能扩张不达预期。