投资逻辑 公司是国内激光振镜控制系统龙头。公司自成立以来，深耕激光加工控制系统领域，已经成为国内激光振镜控制系统细分市场龙头。根据公司招股说明书，公司 2020年市场占有率 32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。2018-2021年营收 CAGR 为 42.8%，呈现高速增长态势。22Q1-Q3营收同比下滑 2.7%，主要是下游需求疲软。 技术领先，公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司激光加工控制系统产品广泛应用于 3C 消费电子、精密五金加工、机械重工、电气仪表、汽车及新能源等领域；现已掌握五大振镜控制核心技术，公司激光振镜控制系统产品现已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。根据通用机械需求变化历史规律，我们判断新一轮通用机械需求上升拐点有望在明年年初来临。而激光设备相对通用机械板块具有α属性，展望 2023年，伴随通用机械板块复苏，激光振镜控制系统需求有望大幅增长。 布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有 2D、3D 高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020年与 Technohands 合资设立苏州捷恩泰，用于振镜电机生产，未来有望降低对振镜电机进口的依赖度。预计 23-24年公司激光振镜收入增速为50%、50%。2022年，公司募集资金净额 6.06亿元，公开发行 2566.67万股，发行价 26.77元，用于激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设、高精密数字振镜系统项目建设。 投资建议 预计公司 2022-2024年归母净利润为 0.43/0.70/0.99亿元，对应 PE 分别为67X/41X/29X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予公司 23年 55倍PE，对应目标价 37.4元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、新品研发进度不及预期、持续受盗版侵权、限售解禁的风险。

公司在大兆瓦风电法兰领域具备领先优势，是目前全球较少能制造7.0MW及以上风电塔筒法兰的企业之一，公司现已具备量产9MW海上风电塔筒法兰的能力。公司法兰产品供应全球，下游客户包括Vestas、通用电气、西门子歌美飒、金风科技、明阳智能、上海电气等国内外知名厂商。21年7月公司非公开发行募集14.74亿元，募投年产5万吨12MW海上风电用大型精加工锻件、年产4000套风电轴承和10万吨齿轮深加工项目。公司大兆瓦海上风电法兰已于2Q22开始释放产能，独立变桨轴承已于3Q22末开始小批量交付。 投资逻辑：根据GWEC统计，22-25年全球风电总装机为101/102/106/119GW，年复合增速6%，其中海风装机9/13/14/25GW，年复合增速41%。 “十四五”期间我国各省风电总装机规划达290GW，其中海风新增装机22-25年预计5/12/15/18GW，年复合增速达53%。我们预计25年全球、国内风电塔筒法兰市场规模有望达100、80亿元左右。公司作为国内风电法兰龙头，将受益于下游海上风电&大型化趋势下的大MW法兰需求增长。根据我们测算，公司占国内风电塔筒法兰市场份额有望从21年的21%持续提升至24年27%左右。预计公司定制化、高毛利率的海上大兆瓦风电法兰产品结构持续优化，23-24年风电辗制法兰毛利率有望达27.3%、30.2%，带动公司整体盈利能力回升。 公司拓展高附加值风电轴承产品，业绩有望迎来第二增长曲线。在风机大型化趋势下，轴承环节其单位价值量占比持续提升。根据我们测算，2025年我国主轴轴承、偏航变桨轴承市场规模约达116、138亿元。当前我国风电轴承国产化率较低，其中主轴轴承国产化率仅为33%左右。公司拟借助自身锻件领域加工工艺、装备资源等优势，顺势切入轴承、齿轮领域。公司目前已与头部主机厂合作并交付独立变桨轴承，23年伴随海外无软带淬火设备落地后，主轴轴承有望开始放量。我们预计23年、24年轴承将贡献9.7、17.8亿元左右业绩收入，占比同期公司总营收的27.1%、34.8%；齿轮项目有望24年实现3亿元业绩增量。 盈利预测、估值和评级预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.12、4.38、7.32亿元，对应PE分别为102/26/16倍。给予公司2023年35倍估值，目标价34.74元，给予“增持”评级。 风险提示下游风电装机不及预期、公司产能扩张及新产品研发不及预期、原材料价格上涨、限售股解禁风险、股权质押及减持风险、汇率波动风险。

国内包装设备龙头企业，“内生+外延”过去十年收入一直正增长。内生：公司深耕包装设备十余载，研发费率多年维持在5.5%-6.5%，长期高研发投入保证产品长期竞争力。外延：上市后，公司先后合并、收购多家企业进入牛奶、饮料等细分赛道，下游领域持续拓宽。凭借“内生+外延”的战略，公司收入体量从2011 年的5.1 亿元提升到2021 年的27.1 亿元，过去五年营收、归母净利的CAGR 分别达到14.5%和31.7%。 全球智能包装设备行业规模达500 亿美元，进口替代空间大。 根据Imarc Group 统计，2021 年全球包装设备行业市场空间为504 亿美元，19-23 年行业CAGR 达7.9%。竞争格局：利乐、克朗斯、西得乐等欧洲企业占据主要份额，根据各公司年报数据测算，三家头部企业市占率分别达到22.6%/7.4%/2.9%，而公司作为国内龙头，当前市占率不足1%，随着中国包装设备进口份额逐年下降，公司有望引领国内企业实现进口替代。 智能产线订单高增，白酒、常温奶、饮料三箭齐发。1）白酒：受下游包装技改驱动，19 年至今公司多次中标五粮液、古井贡酒等企业的高端白酒设备订单，22 年至今订单金额已超6亿元，随着白酒订单逐步落地，预计22-24 年白酒智能包装产线收入为2.5/7.0/11.9 亿元。2）常温奶：奶制品包装设备领域常温奶市场空间较大，公司推进常温奶包装设备产线，打开牛奶领域新增长点，预计22-24 年牛奶智能包装产线收入为4.4/5.7/8.0 亿元。3）饮料：公司通过收购廊坊百冠（21Q1-Q3 实现收入2.15 亿元）完善饮料包装产线，随着公司与廊坊百冠在饮料包装设备领域的协同效应不断显现，预计22-24 年公司饮料包装设备产线收入为2.2/4.2/6.3 亿元。 可转债成功发行上市，液态食品智能包装产线成长可期。 2022.08.30 公司可转债成功发行上市，募资6.1 亿元，用于扩充液态智能包装生产线。 盈利预测及估值我们预计2022-2024 年公司营业收入为30.31/40.02/53.27亿元，归母净利润为3.49/4.04/5.81 亿元，对应PE 分别为22X/20X/14X。考虑公司业绩高成长性，给予公司23 年25 倍PE，对应目标价20.75 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示疫情反复风险、下游固定资产投资不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、商誉减值风险。

投资逻辑智能装备业务为盾， 支撑公司整体发展。 公司主要客户为博世和联合电子。 在新能源车销量高增长背景下， 博世持续加大投资力度， 扩大电动车电机产能， 同时今年 7月联合电子启动太仓工厂二期建设， 预计累计设备投资超14亿元， 有望带动公司业务高增长。 智能装备交付周期平均为一年左右， 因此业绩可预见性较强。 21年公司智能装备与工业机器人系统业务新签订单达到 5.33亿元， 同比增长 86%； 22H1公司智能装备业务新签订单 2.70亿，较上年同期增长 6%， 保证明年业绩增长。 我们预计 2022-2024年自动化装备业务营收分别为 5.2/6.0/7.0亿元， 同比增长 94%/16%/17%。 传统汽零业务受益于国六排放标准升级。 根据我国政策， 从 2023年 7月 1日起， 所有销售和注册登记的汽车都必须符合国六 b 标准。 主机厂需要采用涡轮增压等方式来满足国六排放标准， 从而提升高压燃油分配器等产品需求。 相较普通燃油分配器， 高压燃油分配器价格接近翻倍。 CO2热管理产品为矛， 打开公司未来发展空间。 基加利修正案已对我国正式生效， 推动汽车空调冷媒改变， 目前主要有 R1234yf 和 CO2两种路线。 相比 R1234yf 冷媒， CO2冷媒具备安全+环保+制冷及低温制热效果好等优势。 CO2热管理系统对阀和压缩机的耐高压性、 精密度及管路密封性等要求更高。 目前公司已实现管路批量供应， 且在材质、 结构、 工艺、 软件算法、专利等方面建立了极高的壁垒， 同时产品性能比外资企业产品更佳。 此外，公司已积极研发阀类产品。 作为国内 CO2热管理赛道的稀缺标的， 公司未来有望充分受益于热管理系统技术的升级迭代。 我们预计 2022-2024年汽车零部件业务营收分别为 3.3/6.6/7.4亿元， 同比增长 11%/101%/12%。 投资建议公司智能装备业务未来将受益于汽车电子行业的高增长带来的客户扩产需求， 同时作为国内 CO2热管理赛道的稀缺标的， 公司产品的议价能力强。 我们预计 22/23/24年公司归母净利润分别为 0.72/1.51/1.86亿元， 同比分别增长 45%/109%/24%， 给予 23年 PE 50倍， 目标市值 76亿元， 目标价28.50元/股， 给予“增持” 评级。 风险提示行业竞争加剧， 下游需求不及预期， 行业技术升级进度不及预期。

事件n 11月 6日晚公告披露： 公司拟使用 2.7亿元自有或自筹资金收购江苏晶熠阳新材料公司 90%股权， 本次收购提升两家公司在客户资源、碳碳热场生产技术环节的协同效应。 点评n 子公司晶熠阳为优质石英坩埚供应商， 成功实现石英砂进口替代。 石英坩埚是光伏单晶拉制系统中关键耗材，在单晶硅拉制过程中直接与硅液接触，因此客户对石英坩埚及相关配套产品的质量及使用寿命有较高要求，晶熠阳为国内优质石英坩埚供应商，成功优化石英砂原料配比并形成独特稳定的制造工艺，成功实现国产石英砂对于进口砂的替代。 下游光伏行业高景气， N 型硅片为石英坩埚贡献增量需求。 石英坩埚的旺盛需求主要来自于： 1） 下游硅片产量持续高增：根据公告披露， 2021-2030年全球电池片产量至少增长 400GW，年化 CAGR 达 15%； 2） N 型硅片占比提升驱动石英坩埚新需求： N 型硅片对于多晶硅原料及复材纯度要求更高，更换石英坩埚频率也更高，对石英坩埚产品需求预计不断提升。 受益下游高景气驱动，子公司收入进入快速增长期。 根据公告披露，子公司晶熠阳 21年和 22年 1-7月分别实现收入 2087.14和 5869.88万元，收入快速增长。 受下游高景气驱动， N 型硅片占比不断提升，对于子公司晶熠阳的产品需求有望持续高增。 子公司在下游客户、碳碳热场生产技术端存在明显协同效应。 根据公司公告，子公司晶熠阳目前已经供货弘元新材料、晶澳科技、通威股份、晶科能源、高景太阳能等多家头部单晶硅厂商， 晶熠阳与公司在碳碳热场产品销售和生产技术端有望形成高度协同，在辅材环节提供更全面服务。 投资建议n 我们看好公司未来业绩的高成长性，预计 2022-2024年公司营业收入为10.32/17.41/23.60亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 2.63/4.64/6.39亿 元 ， 对 应PE54/31/22X， 维持“买入”评级。 风险提示n 碳基复材投产不及预期风险、商誉减值风险、限售股解禁风险。

业绩简评10月 30日公司发布 2022年三季度报告，前三季度公司实现营收 7.0亿元，同比增长 28.9%；实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 1.5%。 经营分析受益光伏、锂电终端客户放量，公司 Q3营收增速显著：公司 Q3单季度实现营收 2.3亿元，同比上升 34.3%；实现归母净利润 0.3亿元，同比下降1.7%。公司持续在光伏、锂电等先进制造业加大资源投入，扩大市场份额。 光伏板块，公司在后端设备市占率较高，前端设备需求大功率电机的整体解决方案正在完善，预计 23年开始批量销售；锂电板块，应用产品 7月开始出货，目前已进入宁德时代、比亚迪等供应商名录，前期产品测试等基础工作已经完成，预计依靠性价比优势实现进口替代，Q4业绩有望持续增长。 Q3公司盈利能力环比回升：盈利能力方面，公司前三季度毛利率 32.8%，同比-5.6pct，单 Q3毛利率 33.4%，环比上升 0.7pct，同比下降 3.5pct。预计随着新产品放量，结合公司深度制造、自主芯片应用，整体毛利率有望稳中有升。费用端，公司期间费用率 21.1%，同比-2.4pct，其中销售费用率、管 理 费用 率、 研发 费 用率 分别 为 8.3%/2.8%/10.4%， 同比 分 别下 降0.3pct/0.8pct/3.5pct；财务费用率-0.4%，主要系公司利息收入增加所致。 公司前三季度净利率 12.5%，同比-3.5pct，公司公布 1-9月计提资产减值损失及信用减值损失 0.13亿元。 通用自动化复苏协同公司自研新品，有望推动公司业绩向上。9月制造业PMI 数据 50.1%，重回枯荣线以上。我们认为随着通用自动化逐渐复苏，公司层面订单有望持续提升。预计 Q4公司自制 SOC 芯片将持续在新产品中批量使用，自研芯片占比有望从当前 20%提升至 23年上半年 80%左右。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.50、2.28、3.14亿元，对应 PE 分别为 50/33/24倍。考虑到公司作为工控自动化优秀企业，有望受益下游OEM 市场高景气赛道催化，维持公司“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，国内疫情反复、产品开发不及预期、限售股解禁风险。

10 月31 日晚，公司正式公开首款达到40GHz 高端毫米波产品和便携式频谱仪产品：SSG6000A 系列毫米波信号发生器和 SHA800A 系列手持频谱分析仪。 点评 新品性能指标优异，国产射频类产品再添“大将”。1）SSG6000A 系列毫米波信号发生器：该系列毫米波信号发生器输出频率高达 40GHz，其相位噪声低至-135dBc/Hz，具有极高的信号质量；2）SHA800A 系列手持频谱分析仪：该产品是集成多种功能的手持式射频微波测量仪器，具备触摸屏和键盘操作，体积和重量适合手持使用，具有广泛的使用价值，适用于通信工程、电信运维、无线电管理、工厂生产、教育教学等诸多领域。 射频类仪器市场空间大，公司新品进入高端射频类市场。根据Technavio 统计，2019 年频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达到21.20 亿美元，占通用电子测量仪器整体市场规模比例达到34.65%；新品SSG6000A 系列毫米波信号发生器输出频率达到40GHz，性能优异，有望提升公司在射频仪器市场的市占率。 射频类产品毛利率更高，新品推出有望保证公司盈利能力。根据公司22 年三季报披露，Q3 单季度毛利率和净利率分别达59.69%和42.61%，较高的盈利能力主要得益于射频类产品放量，22 年1-9 月公司射频类产品均价为示波器产品均价的4.19 倍，射频类产品毛利率比示波器毛利率高13.91pcts。 随着SSG6000A 系列高端毫米波信号发生器发布，公司盈利能力有望维持高位。 投资建议 我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024 年公司营业收入为4.37/6.33/8.80 亿元， 归母净利润为1.36/1.77/2.36 亿元， 对应PE85/66/50X，维持“买入”评级。 风险提示 估值偏高风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。

事件10月 28日晚， 公司发布 2022年三季报： 实现营收 16.55亿元，同比+8.85%；实现归母净利润 2.28亿元，同比+51%。其中，单 Q3实现收入5.55亿元、同比-0.79%，实现归母净利润 0.81亿元、同比+62%， 符合预期。 经营分析“两机” 和核电业务持续高增长， 带动公司收入稳健增长。 今年以来，公司工程机械、石油矿山等传统高端铸件业务总体保持稳定，高温合金业务却持续高增长，收入占比不断提升。两机领域， 公司主要型号涡扇发动机叶片供货稳定，航空发动机机匣继续放量，航天发动机高温合金热端部件增速明显，燃机客户群进一步扩大。 核电领域， 公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，国务院核准新建 3个核电项目共 6台机组，分别采用 CAP1000技术和华龙一号技术，为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展，拿到国家重点项目订单，打开了未来 5-10年市场空间。 规模效应带动盈利能力提升明显。 22Q1-Q3， 公司综合毛利率 37.99% 、同比+2.6pct，主因高毛利率的两机业务及核电业务快速增长、收入占比不断提升； 净利率 13%、同比+3.88pct，规模效应下公司盈利能力提升明显； 管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为 7.18%/1.96%/12%,同比分别-1.46/-0.03/-0.14pct，三项费用率合计降低 1.56pct，公司精细化管理成效显著。 此外， 公司积极推动合肥、霍山两地的土地搬迁工作，在不影响正常生产经营的情况下有序推进。此次土地搬迁对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。 盈利调整与投资建议预计公司 2022-24年归母净利润分别为 5.3/5.9/7.6亿元，对应 PE 分别为26/23/18倍， 维持“买入”评级。 风险提示“两机”业务不及预期；核电业务不及预期；主要原材料价格波动的风险； 人民币汇率波动的风险；疫情反复的风险。

2022年10月30日公司发布2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入4.02亿元，同比增长11.95%;实现归母净利润1.07亿元，同比下降12.12%。其中3Q22实现营业收入1.13亿元，同比下降12.81；实现归母净利润0.21亿元，同比下降55.68%。经营分析3Q为刀具传统淡季，公司业绩承压：3Q为刀具传统淡季，叠加部分地区制造业受到疫情、限电影响，行业景气度较低，公司营收同比出现下降。同时由于需求较差，预计公司产能利用率有所下降，导致毛利率出现波动，3Q22实现毛利率46.3，同比下降5.61pcts，环比下降1.89pcts。 研发费用、财务费用增加导致公司3Q利润率下降：公司持续加大研发投入，3Q22研发费用率，同比增长3.50pcts，环比增长1.88pcts；可转债利息支出增加导致财务费用增加，3Q22财务费用率5.58，同比增长5.73pcts，环比增长5.58pcts；同时收入下降导致管理费用率增加，3Q22管理费用率7.7，同比增长0.95pcts，环比增长3.83pcts，在以上因素影响下，公司3Q22实现净利率18.74，同比下降18.14pcts，环比下降11.07pcts。4Q22需求有望复苏，“量价齐升”增长逻辑不改：目前通用机械需求月度数据呈环比改善趋势，9月工业机器人产量已重回正增长，需求持续复苏，叠加海外刀具品牌下半年整体涨价影响，我们判断4Q22刀具需求环比有望显著复苏，伴随公司新增高端数控刀片产能逐步落地“量价齐升”增长逻辑不改。盈利预测与投资建议调整公司盈利预测，预计2022至2024年有望实现归母净利润1.76（-12.53%）/2.60（-5.54%）/3.34（-5.82%）亿元，对应当前PE28X、19X、15X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。

10 月28 日晚，公司发布2022 年三季报：实现营收3.57 亿元，同比-1.78%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-30.63%，基本符合预期。 经营分析受疫情及市场需求影响、业绩短期承压。单Q3 公司收入1.15 亿、同比-17.49%，主因受疫情及市场需求影响，产品验收不及预期。各地疫情频发使得下游投资意愿放缓，尤其是电子和显示行业需求疲软，使得公司传统业务订单增长不及预期。另公司新业务还处于培育期，公司业绩短期承压。 研发投入高增长，使得盈利能力短期承压。22Q3，公司毛利率为 49.1%，同比+0.63pct，总体保持稳定；净利率8.27%、同比-6.61pct，主因公司新增多项重大研发项目，研发人数增加，公司研发费用大幅增加所致。前三季度，公司管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为10%/17.29%/16.14%，同比+1.25/+2.95/+4.75pct。其中，研发费用5767 万元，同比增长 39%；主要投向半导体及新能源领域激光加工工艺技术，为公司后续发展持续提供动力。 新业务储备丰富，公司长期发展可期。（1）microled 领域，公司在巨量转移环节已经提前在相关技术领域做了技术储备，今年一直在与国内头部厂家一起进行紧密的合作开发，目前已基本通过工艺测试，今年有望取得相关订单。（2）半导体领域，公司是sic 激光划片设备龙头，客户主要有华润微、泰科天润、能迅半导体等；此外，公司研发布局激光切片设备，明后年放量可期。（3）新能源领域，公司此前已推出针对钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备，包括P0 层激光打标设备，P1、P2、P3 激光划线设备，P4 激光清边设备及其中一系列自动化设备，目前设备已投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产。公司新业务储备丰富，长期发展潜力十足。 盈利调整与投资建议下调公司2022-24 年归母净利润为0.63（-47%）、1.1（-45%）、1.5（-52%）亿元，对应PE 分别为72/43/31 倍，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。

10 月 28 日，公司发布 2022 年三季度报告，前三季度公司实现营收 21.7 亿元，同比增长 54.0%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比下降 30.2%。 经营分析 装备订单协同电驱动业务放量推动公司营收高增：收入端，受益公司智能装备业务项目交付及新能源汽车电机电控零部件业务增长，公司 Q3 单季收入7.4 亿元，同比增长 76.8%。其中智能装备业务实现营收 4.6 亿元，同比增长 48.0%；新能源汽车电机电控零部件业务实现收入 2.8 亿元，同比增长161.0%。公司兼具电驱产品研发、生产和装备制造能力，积极布局两大领域。装备业务，公司持续获得特斯拉、比亚迪等国际及国内头部造车新势力企业订单；电驱动业务积极向上突破客户，在蔚来、理想、东风日产等客户实现新项目定点。公司在手订单持续增加，Q3 末合同负债 18.5 亿元，较期初增长 43.7%。 公司盈利能力短期承压：公司 Q3 单季实现归母净利润 1.4 亿元，同比下降15.3%。公司前三季度毛利率、净利率分别为 17.8%、4.5%，同比分别下降7.9pct/5.4pct，公司整体盈利能力有所下降主要系新能源汽车电机电控零部件业务规模快速提升，收入结构占比增加，同时疫情增加装备项目实施成本、原材料价格上涨导致。单 Q3 公司毛利率 18.0%，同比下降 7.06pct，环比+1.74pct，已经企稳回升。费用端，公司持续研发投入保证产品核心竞争力及规模增长，同时高端人才引进和数字化管理升级增加管理费用。公司前三季度期间费用率 14.6%，同比下降 2.2pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.8%/5.0%/7.5%，同比分别下降0.5pct/0.5pct/0.4pct。 盈利预测与投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.35、2.69、4.38 亿元，对应 PE 分别为 43/21/13 倍。考虑到公司两大业务板块持续放量，我们看好公司中长期发展趋势，维持“增持”评级。 风险提示 电驱动系统技术创新风险、毛利率下降风险、存货过快增长风险。

事件2022年 10月 25日公司发布 2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入 12.8亿元，同比增长 92.15%;实现归母净利润 1.89亿元，同比增长 154.7%。其中 3Q22实现营业收入 6.21亿元，同比增长 124.2%；实现归母净利润 1.11亿元，同比增长 192.56%。 经营分析制罐设备高景气，公司营收大幅增长。制罐设备行业目前景气度正高，一方面由于欧美地区及中国等国家相继颁发“限塑令”，易拉罐替代塑料包装需求量持续提升；一方面由于海外疫情影响对灌装食品需求量提升，导致制罐设备进入了供不应求状态。公司受益行业高景气，实现了收入高增长。 规模效应显现，公司盈利能力回暖。3Q22公司实现毛利率 31.7%，同比减少 9.55pcts， 环 比 提 升 4.89pcts； 实 现 净 利 率 17.16% ，同 比 提 升4.33pcts，环比提升 7.90pcts，盈利能力回暖。我们认为毛利率环比提升主要由于公司 3Q22确认订单毛利率较高，净利率提升还受益于公司规模效应显现费用率下降，3Q22销售+管理费用率 7.73%，同比减少 4.18pcts，环比减少 1.81pcts。 常州和盛五大生产基地逐步进入生产状态，电池壳业务有望加速扩张： 新乡盛达（钢圆柱）：1H22实现营收 0.37亿元。4680壳体有望逐步进入商业化生产。 安徽斯翔（铝圆柱）：1H22实现营收 0.16亿元。第 2/3条产线下半年将逐步投产，收入规模进一步提升。 方壳：常州和盛股权转让完成，五大生产基地逐步进入生产状态。公司目前已初步完成一条实验产线的优化，将生产效率从原有的 20个/分钟提高了一倍。同时公司定增项目落地，常州莱胜方形电池壳项目建设有望加速。 盈利预测与投资建议预计公司 22至 24年分别实现归母净利润 2.25/3.34/5.15亿元，对应当前PE 分别为 65X/44X/28X，考虑新能源电池壳行业空间，同时电池壳业务放量在即，维持“买入”评级。 风险提示制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动。

10月27日公司发布2022年三季报，前三季度实现营收20.3亿元，同比下降-10.0%；实现归母净利润2.9亿元，同比下降-15.5%。 经营分析 公司前三季度业绩有所承压，静待通用机械行业拐点：今年通用机械板块处于下行周期，整体制造业投资放缓，下游需求较弱，叠加三季度部分地区高温限电，公司整体业绩有所承压。Q3单季度公司营收6.9亿元，同比下降11.6%，归母净利润1.1亿元，同比下降18.8%。9月制造业PMI数据50.1%，重回枯荣线以上。我们认为随着通用自动化逐渐复苏，公司层面订单有望缓慢回升，业绩迎来修复。 公司盈利能力略有降低：公司前三季度销售毛利率26.0%，同比下降1.1pct，Q3单季度毛利率26.0%，同比下降3.1pct，环比下降1.0pct。公司前三季度净利率14.2%，同比下降1.1pct。公司毛利率有所下降主要是由于大功率减速机三季度需求较弱，市场竞争激烈。费用端，公司前三季度期间费用率10.5%，同比上升0.3pct，其中销售费用率/管理费用率分别为2.9%/3.7%，同比分别下降0.2pct/0.1pct，公司持续重视高端产品研发投入，前三季度研发费用率4.5%，同比上升0.8pct。 公司横向布局多条传动业务，产品矩阵逐渐完善：公司通用减速机业务中锂电业务保持较高景气，公司与先导智能、常州乐萌持续保持合作。专业减速机板块，公司积极推进配套光伏电站跟踪支架减速机，目前已交付中信博进行产品性能测试。精密传动板块，其子公司国茂精密进入谐波机器人领域。公司多方面布局传动业务，高端减速机与精密传动有望贡献公司业绩增量。 盈利预测与投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润为4.82、6.41、8.07亿元，对应PE分别为28/21/17倍。考虑到公司为通用减速机龙头，年底有望受益通用自动化复苏，同时积极切入专用减速机领域，维持“买入”评级。 风险提示 通用自动化复苏不及预期风险、原材料价格波动风险、新产品放量不及预期风险、限售股解禁风险。

10月27日公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现营收6.5亿元，同比下降7.6%；实现归母净利润3.9亿元，同比下降16.3%。经营分析激光行业需求疲软，公司业绩有所承压：受国内制造业及激光切割行业景气度减弱影响，公司Q3单季度实现营收2.4亿元，同比上升1.7%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降15.3%。公司作为激光切割控制系统龙头，在中低功率方面，板卡系统国内市场占有率稳居第一；高功率方面，控制系统+智能硬件协同效应明显，国内市场占有率持续提升。我们认为后续伴随下游通用领域需求触底回升，激光设备相对通用机械更具阿尔法，有望迎来需求上升拐点，公司业绩有望环比改善。 公司盈利能力略有下滑：盈利能力方面，公司前三季度毛利率、净利率分别为78.9%、60.9%，同比-1.7pct/-5.1pct，公司盈利端同比有所下滑主要系产品结构发生变化，智能切割头毛利率低于控制系统，其收入占比提升。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.7%/6.2%/10.9%，三者合计20.8%、同比+4.1pct，主因公司收入下降、而费用相对刚性所致；财务费用率-6.0%，主因公司利息收入增加所致。 股权激励草案落地，有望持续推动公司发展。10月27日公司发布股权激励草案，拟授予的限制性股票数量219.00万股（首次授予175.20万股）。业绩考核层面，首次授予部分以2022年营收、净利润为基数，2023-2025年营收或净利润增速不低于50%/100%/150%。激励对象方面，授予激励对象总人数102人，不包括公司董事、高级管理人员及核心技术人员，主要为业务骨干和技术骨干等一线工作人员。本次激励草案落地，有望持续推动公司中长期发展。 盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润为5.54、7.71、10.16亿元，对应PE分别为52/37/28倍。考虑到公司为激光切割控制系统龙头，通用机械需求复苏后协同公司多行业延展的高成长性，维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货过快增长风险。

事件2022年 10月 27日公司发布 2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入 18.9亿元，同比增长 106.8%;实现归母净利润 1.9亿元，同比增长 232.3%。其中 3Q22实现营业收入 9.1亿元，同比增长 131.8%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 267.1%。 点评3Q22业绩大幅增长，利润率持续提升：公司 2Q22伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点，3Q22净利率进一步提升，3Q22公司实现毛利率 35.9%，同比减少 1.05pcts，环比减少 1.1pcts；实现净利率 12.91%，同比增加 4.75pcts，环比增加 3.92pcts。 在手订单充裕，募资扩产加速交付：截至 1H22末公司在手订单 44.48亿元（含税），同比增长 62.28%，在手订单充裕，根据公司公告信息，公司定增募投项目达产后将每年合计新增 13亿元产能，加速订单交付。 公司有望受益宁德时代招标/4680电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司 22H1订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，目前宁德时代招标临近，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前 46系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑 46系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单 GW 设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于 4680电池产业化推进。 盈利预测与投资建议预计公司 2022至 2024年分别实现归母净利润 3.24/5.20/7.42亿元，对应当前 PE 分别为 34X/21X/15X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持 “买入”评级。 风险提示定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。