营收利润持续高 增，各子板块持续扩张公司近期发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年营收15.77 亿元，同比增长52%；归母净利润2.43 亿元，同比增长10%。公司2023Q1 营收2.68 亿元，同比增长85%；归母净利润0.05 亿元，同比扭亏。 营收的同比增长，主要由于研发投入加大，五大主要板块业务推进顺利：公司2022 年研发投入3.4 亿，同比增长116%；2023Q1 研发投入0.74 亿元，同步比增长80%。相对的，2022 年公司特种领域营收7.2 亿元，同比增长31%；智慧政府3.6 亿元，同比增长51%；气象海运1.9 亿元，同比增长108%；航天测运控1.4 亿元，同比增长47%；企业能源1.1 亿元，同增长478%。 净利润的同比增长以及一季度扭亏，主要由于1）各板块子公司业绩增长：子公司星图测控22 年净利润0.51 亿元，同比增长54%；星图维天信22年净利润0.55 亿元，同比增长67%；星图智慧22 年净利润0.43 亿元，同比增长42%；此外，全资子公司星图地球22 年净利润0.95 亿元，星图空间0.41 亿元。；2）研发投入摊销：22 年公司研发投入资本化1.59 亿元，同比增加162%；2023Q1 公司研发投入资本化0.22 亿元，同比增长42%。 布局生态化、国际化，实现产业链延伸集团化方面：除了组建星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务等 6 家子公司，公司也在进一步完善集团化布局，组件星图企业、星图国际，目标进一步覆盖企业及海外市场。 生态化方面：公司初步建成面向政府、企业以及特种领域的数字地球生态，具有DaaS、PaaS、SaaS 三层的应用生态，并覆盖了普通消费者、低代码开发者的用户群体。未来GEOVIS online 的一带一路及国内民用市场发展可期。 产业链延伸方面：公司布局了航天测运控领域，目标打造国内一流的商业卫星管控中心。为了实现上下游贯通的布局，或通过投资、自建星座的方式来进一步布局。 政策及技术支持到位，带动行业总量上升“十三五”以来《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》等政策，我国在轨的遥感卫星数量大增，具备了较强的遥感监测能力。根据UCS 数据，截至2022 年4 月全球运行卫星数量为5465 颗，其中美国3433 颗，我国541 颗。卫星数量上升，带动遥感数据供给上升，整体地理信息行业得到刺激。下游的景气，将带动公司业务高速成长。 投资建议我们预计公司2023-2025 年分别实现收入23.88 /34.97/49.69 亿元，同比增长51.4%/46.5%/42.1%； 实现归母净利润3.38/4.75/6.41 亿元， 同比增长39.3%/40.4%/35.0% 维持“ 买入” 评级。 风险提示1）研发落地不及预期；2）政策刺激不及预期；3）下游需求不及预期。

事件概况容知日新于4 月10 日发布2022 年报，预计实现营业收入5.47 亿元，同比增长37.8%，归母净利润1.16 亿元，同比增长42.9%，扣非归母净利润1.04 亿元，同比增长38.0%。 单四季度，公司实现营业收入2.24 亿，同比增长39.2%，归母净利润0.71亿元，同比增长42.2%，扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长53.9%。 盈利质量显著上升，研发投入持续加大本季度公司营收增速环比三季度显著改善，主要原因：1）前一期收入部分滞后确认，于四季度兑现；2）全年增长迅猛，四季度收入效应放大。纵观全年，公司直面合肥及全国疫情冲击，显示出超预期的抗扰动能力，充分证明了公司产品的内生竞争力和外部需求的旺盛。随着未来疫情影响减弱，公司有望借助工业数字化转型的快速发展，长期维持高速成长。 在检测设备突破新高，着手全球化战略推进公司累计远程监测的重要设备超 110,000 台，监测设备的类型超 200种，成功诊断了多种类型工业设备的严重故障和早期故障，积累各行业故障案例超 14,000 例，数据基础助力公司算法不断精进。根据公司的发展需要，整合内部资源成立了全球销服中心，中心下设电力、石化、冶金、水泥、煤炭、有色和化工等行业系统部，通过海外业务部、合作伙伴发展部、营销与解决方案部、商务部和智能服务部的加持，组成更加科学有效的销服体系，市场拓展能力进一步提升。 汽车新能源有望成为公司下一个开拓的重要方向综合下游需求变化、公司产品可用性，我们认为新能源领域和汽车领域将成为公司又一个快速拉升渗透率的新方向。与此同时，Supercare 平台运维平台的不断完善也在增加原有客户的使用粘性，公司将借此推出订阅模式服务，将服务产品化。展望未来，公司将逐渐从小而美的先进制造企业，逐渐走向更为广阔的工业场景。 投资建议容知日新深耕状态监测与故障诊断领域。在工业互联网持续渗透和智能化浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以风电、冶金、石化、煤炭、水泥等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计容知日新2023-2025 年分别实现收入7.8/10.8/14.7 亿元（前值2023/2024 为7.84/11.36 亿元），同比增长43.2%/38.0%/35.7%；实现归母净利润1.62/2.21/2.94 亿元（前值2023/2024 为1.57/2.12 亿元），同比增长39.8%/36.0%/33.1%，维持“买入”评级。 风险提示1） 下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件概况北路智控于4月10日发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长30.7%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长34.43%；扣非归母净利润为1.86亿元，同比增长33.42%。 2022年Q4，公司实现营业收入2.13亿元，同比增长21.01%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长25.94%；实现扣非归母净利润0.54亿元。 2022年业绩表现亮眼，智能矿山通信、监控业务快速增长营收方面，2022年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长30.7%。2022Q4公司实现营业收入2.13亿元，同比增长21.01%。分业务来看，智能矿山通信系统是公司第一大收入来源，2022年实现营收2.88亿元，同比增长36.8%，占总营收的比重为38.1%；智能矿山监控系统是22年营收增速最快的业务，实现营收2.53亿元，同比增长40.7%。这主要系：1）国家陆续发布煤矿智能化建设相关政策，增加了矿山行业对智能矿山通信、监控、集控、装备配套系统的需求；2）公司不断加大智能矿山新产品、新技术的研发投入，有效满足客户对煤矿安全高效生产的智能化建设需求。 其中，22年Q4营收环比下降2.3%主要系疫情影响部分项目交付验收。 利润方面，实现归母净利润1.98亿元，同比增长34.43%；2022Q4实现归母净利润0.59亿元，同比增长25.94%。主要系公司营收规模扩大，且净利率由25.5%提升至26.23%，提升0.73pct。 费用率方面，销售费用率和管理费用率与去年基本持平，分别为8.57%/6.3%；财务费用率为-0.64%，主要系利息收入增加；研发费用率为9.65%。 煤矿信息化相关政策频出，行业领军有望加速发展近年来，国家关于煤矿智能化建设的相关政策相继出台，2021年，煤炭工业协会发布的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》提出了，到“十四五”末，全国煤矿数量控制在4000处左右，建成智能化生产煤矿数量1000处以上的目标。2023年2月，国家发改委、能源局等发布《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》，拟对符合条件的煤矿安全改造项目给予资金支持。目前我国尚处煤矿智能化建设的初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制，距智慧矿山建设目标甚远，未来发展空间广阔。公司作为国内少数产品能够覆盖全部层级的智能矿山领先企业，有望乘行业高景气加速发展。 发布股票激励计划，彰显长期发展信心2023年4月10日公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向153名董事、高管及核心技术（业务）骨干授予139万股限制性股票，占本草案公布时公司股本总额的1.59%，本次激励计划的业绩考核年度为2023-2025年，对应的解锁条件为：以2022年净利润为基础，2023-2025年的净利润增长率分别为20%/44%/72.8%，对应2.38/2.85/3.42亿元。我们认为，本次股权激励在保证公司人才队伍的稳定的同时，彰显了公司对未来发展的看好。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入10.3/13.5/17.1亿元，同比增长37%/31%/27%；实现归母净利润2.7/3.6/4.7亿元，同比增长38%/32%/29%，维持“买入”评级。风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

AI 算力风口已现，IDC 项目步入投产期公司乌兰察布、上海青浦两大数据中心已进入上架率拉升、回报快速兑现的投产期。乌兰察布IDC 位于“东数西算”产业集群内，享受优质的气候条件和电价优惠。上海青浦IDC 则临近一线城市，延时低、资源稀缺性高等优势。目前公司IDC已经部署一定数量的A100、V100 等高性能GPU。与此同时，公司和国内GPU 芯片企业沐曦达成战略合作，共同推进高性能GPU 芯片在云计算和智慧城市等多种场景的应用。数据显示， ChatGPT 的总算力消耗约为3640 PF-days，而一个总投资30 亿元的数据中心能够支撑约500p 算力需求，可以推算出一个类似ChatGPT项目需要7 个左右的上述IDC 项目作为支撑。未来，国内相关AI 企业也有望快速跟进，其模型训练过程也将激发对数据中心算力的需求，这将直接刺激IDC 市场产生边际变化。进一步看，由于国内GPU 和AI 加速卡产能供给和单卡算力相对有限，若要实现相同算力，IDC 投资规模或须更高。 中立 IaaS 企业，结构侧红利显著从市场结构侧看，2016 至2021 年中国公有云市场以IaaS 为主，目前已由2016 年的51%增长至2021 年的74%，IaaS 赛道在享受云计算总体β的同时也在取得结构侧加速；从业务结构侧看，公司私有云和混合云业务正在快速扩张，其高毛利属性能够帮助公司盈利能力回补。与此同时，受益于公司灵活部署、安全保密、中立原则等特性，广受腰部以下客户信赖，公司积累了大量存在长期合作协议的忠实客户，下游分散至电商、社交、新零售、游戏、视频等，帮助初创企业快速搭建IT 设施，并提供数据安全支持和7*24 小时运维支持。从市场规模来看，云计算市场规模快速扩大，中国云计算市场规模复合增速高于全球。从市场规模来看，根据中国信通院发布的《2022 年云计算白皮书》，2017 至 2021 年全球云计算市场规模由 1467 亿美元增长至 3307 亿美元，年复合增长率达 22.5%； 中国云计算市场规模由 2017 年的 692 亿元增长至 2021 年的 3229 亿元，年复合增长率为 47.0%，高于全球增速。 投资建议优刻得作为国内中立云计算服务领域的领先企业，有望长期受益于云计算市场规模和渗透力的双增，并充分受益于AI 大模型催化下的算力需求增长。过去一段时间，公司快速扩张业务规模，投建数据中心，为未来的高质量增长奠定了基础。 我们预计优刻得2022-2024 年分别实现收入19.7/21.8/26.1 亿元，同比增长-32.2%/10.9%/19.5%；实现归母净利润-3.2/-2.4/-1.5 亿元，同比增长-49.7%/-25.4%/-36.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）政策落地不及预期的风险；2）下游需求扩张不及预期的风险；3）受疫情影响，业务实施和部署受阻的风险。

事件概况4月 7日概伦电子发布 2022年年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入 2.79亿元，同比增长 43.68%。实现归母净利润 0.45亿元，同比增长 56.92%，实现扣非归母净利润 0.32亿元，同比增长 38.34%。 三季度业绩超预期，营收利润双双高增营收端，2022年公司实现营业收入 2.79亿元，同比增长 43.68%。2022年 Q4营业收入 1.08亿元，同比增长 56.22%。主要系：1）拓展产品线，EDA 软件授权业务的销售收入同比增长 30.38%；2）境外市场平稳增长，同时境内市场收入同比增长 68.77%；3）通过直销模式实现主营业务收入，同比增长 47.24%，各类业务均实现较快增长。 利润端，公司实现归母净利润 0.45亿元，同比增长 56.92%，2022年Q4归母净利润 0.14亿元，同比增长 6.41%。主要系：1）成本端控制良好，利息收入增长导致财务费用同比下降 247.71%；2）报告期内政府补助收入增加，其他收益同比增长 233.41%。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达 86.37%，同比减少 6.08pct，主要系：1）半导体参数测试仪器同比增长 34.75%，导致直接材料增长迅速；2）一站式工程服务收入同比增长 410.44%，相关的直接人工和间接费用也随之快速增长。 EDA 授权快速增长，各环节工具持续突破目前，公司在器件建模和电路仿真两大集成电路制造和设计的关键环节掌握了具备国际市场竞争力的 EDA 技术。分具体业务来看，制造类EDA，2022年公司制造类 EDA 实现营收 1.05亿元，同比增长 35%，未来公司计划于 2023年推出面向可制造性设计（DFM）的 EDA 工具，并逐步建立制造类 EDA 全流程，有望持续加速业绩增长。设计类 EDA，2022年公司实现营收 0.78亿元，同比增长 25%。2022年 8月公司推出存储器和模拟/混合信号电路设计 EDA 全流程产品 NanoDesigner； 未来，公司计划通过自研及与 EDA 生态圈合作伙伴合作等方式，在规划与验证/时序验证/标准单元库等点工具的基础上逐步打造数字电路设计类全流程解决方案。测试仪器和系统，2022年公司实现营收 0.61亿元，同比增长 35%。 内外兼修，逐步构筑 EDA 生态一方面，2022年公司持续加大研发投入，研发费用率达 50%，同比提升9pct，2022年公司发布了存储和模拟/混合信号的 EDA 全流程的平台产品 NanoDesigner。同时公司 NanoSpice 产品通过三星 5nm 工艺技术认证，公司大客户合作进一步深入。这都标志着公司 DTCO 战略取得了阶段性成果，是公司技术能力与深厚产业经验的再一次证明。另一方面，公司持续构造 EDA 生态。我们曾在 EDA 深度中提到过，收并购是 EDA 企业发展的重要动力。2022年公司直接投资了上海伴芯科技。参与设立的济南济晨股权投资合伙企业，先后投资了山东启芯软件、济南新语软件、东方晶源微电子、上海兴橙誉达、杭州泛利、鸿之微科技等数家 EDA产业链相关企业；参与设立的上海兴橙誉达科技，投资了上海思尔芯，截止目前公司共持有思尔芯 13.65%的股份。综合来说，公司布局已经覆盖了包括数字仿真验证、逻辑综合、布局布线、OPC、TCAD、电磁场仿真等数字电路设计、模拟电路设计、晶圆制造等 EDA 全版图。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 3.9/5.3/7.3亿元，同比增长41%/37%/37%；实现归母净利润 0.5/0.7/0.9亿元，同比增长4.8%/44%/30%，维持“买入”评级。

事件概况中控技术于4 月10 日发布2023 年度第一季度业绩预告的自愿性披露公告，公司实现营业收入13.8 亿元至15.1 亿元，同比增长40%-54%；实现归母净利润0.85 亿元至0.95 亿元，同比增长41.9%至58.6%；实现扣非归母净利润0.62 亿元至0.70 亿元，同比增长56.6%至 76.9%。本期公司扣非归母净利润增速显著高于预期。 大项目突破与费用优化，多个下游赛道齐头并进客户侧和项目侧看，本期公司践行国际化业务、S 级大客户、多元生态融合三大战略进行业务扩张，核心产品及服务在石化、化工等传统优势行业实现了大客户及大项目持续突破，在新能源、制药食品、冶金行业的市场拓展成效显著，公司经营业绩稳步提升，营收及利润均取得较大幅度的增长。从盈利质量的角度来看，公司管理变革持续推进，数字化转型全面启动，人效不断提升，费用率改善明显，应对复杂环境的经营管理能力进一步加强。此外，公司本期良好的盈利表现也在一定程度上得益于公司2022 年订单侧的获取情况。 流程工业过程模拟与设计软件赛道前景广阔中控 iAPEX 发布，有望填补国内流程工业基础软件大规模商用的空白。2022 年 11 月，中控流程工业过程模拟与设计平台（iAPEX）正式发布，该产品可支持流程工业的研发、设计、运营各阶段，辅助工厂全生命周期的决策优化。此外，中控 iAPEX 基于网络分布式架构技术，支持跨地域跨平台服务，与伙伴“共创共享”。未来用户可在 iAPEX 软件平台上进行二次开发，将专有的物性库、热力学库、反应动力学、单元模型、求解器等与本软件进行融合。 核心产品市占率稳步提升，工业软件业务表现亮眼市占率方面，睿工业统计数据显示，2021 年度公司DCS 国内市场占有率达33.8%，同比提高5.3pct，连续十一年国内第一，其中石化、化工市场占有率分别达到41.6%、51.1%，同比提升7.6、6.9pct，两个赛道均排名第一，核心业务稳健发力。核心业务之外，公司也积极开拓工业软件及仪表产品，致力于成为一体化解决方案的提供商，全面赋能智能制造，公司先进控制和在线优化软件（APC）国内市场占有率28.6%，排名第一；制造执行系统（MES）产品的国内市场占有率7.4%，排名第二，位居自主品牌第一。此外，公司不断开拓新能源、电力等新兴行业客户，打造标杆项目，树立新赛道影响力。海外市场方面，公司不断开拓东南亚、中东及北非市场，搭建本土化技术和运营团队，未来有望实现海外业务营收突破。 投资建议作为流程工业智能制造产品和解决方案的龙头企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2022-2024 年实现收入66.2/92.3/127.6 亿元（维持），同比增长46.5%/39.4%/38.2%；实现归母净利润7.96/11.11/14.95 亿元（ 维持）， 同比增长36.8%/39.6%/34.5%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件概况宝信软件于4 月4 日发布2023 年年报，全年实现营业收入131.5 亿元，同比增加11.8%，归母净利润21.9 亿元，同比增加20.2%，扣非归母净利润20.9亿元，同比增长21.9%。 单四季度，实现营业收入55 亿元，同比增加26.2%，归母净利润6.6 亿元，同比增加63%，扣非归母净利润6.2 亿元，同比增加59%。 盈利质量明显改善，费用控制效果显著综合全年表现，公司毛利率上升0.52pct，管理费用率下降0.14pct，销售费用下降0.01pct，研发费用下降0.08pct，在良好的费用控制和毛利表现作用下，公司全年盈利质量明显上升，利润端增速显著高于收入端，净利率上升0.89pct。 多个大型IDC 项目齐头并进，业务增量值得期待2022 年9 月16 日宝之云华北基地动工，项目整体规模为2 万个8kw 机柜，位于“东数西算”工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内。与此同时，长三角(合肥)数字科技中心总规划2 万个机柜，宝之云五期总规划1.05万个机柜，宝之云梅山基地规划7 千个机柜。此外，还有马鞍山、武钢数据中心项目，多线并进下总量有望快速释放。我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建成、规划建设的IDC 机柜数量进行预测，预计未来两到三年，业务规模将持续放量。叠加疫情对建设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，行业高β或可持续。2017 至2021 年我国数据中心市场规模CAGR 为30.2%，增速走势总体稳健。 立足一线城市优质IDC 生态位，推动SaaS 服务产品推出在投建华北和长三角IDC 项目的同时，公司在上海的IDC 存量设施价值也愈发凸显。受到时延影响，热数据这类高附加值对物理距离仍较为敏感，而一线城市附近的土地资源、电力水力指标都对IDC 企业产生成本压力和进入门槛，宝信在这一方面则存在一定的主场优势。2022 年度，公司发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、RPA 数字机器人等 SaaS 服务产品，形成新的业务增长点；基于 One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地”架构下的宝之云整体服务交付管理方案。 PLC 及工控软件自主可控初具成效目前，工业大型PLC 产品面向冶金高端装备工艺需求，已经在轧钢等宝武内部的多条产线中获得成功验证，有望打破高端智能为主的大型PLC 仍被西门子、三菱等国外自动化巨头长期垄断的局面。2022 年度，公司围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，构建新一代自主可控工控软件 iPat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成 PLC 产品总方案及架构设计，推进新一代 PLC 产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用。 投资建议我们预计公司2023-2025 年实现收入166/198/233（前值2023/2024 分别为176/218 亿元），同比增长26%/19%/18%；实现归母净利润27/32/37（前值2023/2024 分别为25/31 亿元），同比增长22%/18%/ 17%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）政策力度不及预期；3）产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱；

22年营收下滑，净利承压给予拐点机会公司于 3月 31日发布 2022年年报。2022年，公司实现营业收入 22.8亿元，同比下降 10.08%；实现归母净利润 1.48亿元，同比下降 52.41%； 实现扣非归母净利润 0.92亿元，同比下降 66.34%。 营收方面，公司营收下降，主要系 1）下游预算缩减及项目延期导致公共安全大数据产品同比下降 6.26%；2）竞争加剧及政府预算不足，导致电子取证产品同比减少 27.50%；3)项目验收延后，导致网络空间安全同比减少 15.68%；4)公司积极拓展多个城市智慧业务，智慧城市同比增长 135.77%。展望 23年，下游预算的恢复预期以及疫情恢复后的项目验收、正常展业，是 23年营收实现高增的支撑。 利润方面，公司净利润同比下降，除了营收增速的下滑，主要系 1）下游预算紧缺带来的剧烈竞争，导致了毛利率下滑，22年公司整体毛利率下降 6.13pct 至 52.24%; 2)投入持续增长，22年公司研发投入 4.58亿元，同比增长 20.08%，其中资本化 31.52%，较上年提升 4.31pct。 订单方面，公司 20223Q 累计新签订单额超过去年同期水平，且第三季度新签订单额增长幅度大于 H1累计新签订单额的增长幅度。我们认为，在去年招投标整体态势不及预期的情况下，公司仍表现出订单的高增速，表现了公司的获单能力。因此，我们看好公司未来的业绩反转。 AI 大数据+网络安全，看好内容审查类项目发展公司于 2017年成立 AI 研发中心，2019年针对深度合成技术成立专项研究团队，目前已有针对生成式视频图像的真伪识别鉴定的一体化装备产品，支持当前绝大部分深伪视频图像篡改方法的检测，检测精度处于国内领先水平。在项目落地方面，公司是美图集团的第一家内容审查合作伙伴，帮助美图在文字、图像（包括 AIGC 类应用）等所有数据进行合规及安全审查，是行业标杆项目。近期 openAI 也面临在意大利的内容合规问题，或被罚最高两千万欧或其全范围内营收的 4%。而我国在去年修订网安法后，也有相关条例，包括最高处罚为违规企业全年营收的5%。我们认为，公司 AI+安全审查板块，或是高景气+高确定业务。此外，公司也在研究语言大模型与大数据项目的结合，其建设的厦门市超级计算中心可提供算力支撑。 数据要素+中特估，数字中国体系下的优质标的2022年 12月 14日，公司收到控股股东国投智能的定增认购款 6.75亿元（扣除发行费用后）。本次发行完成后，国投智能直接持有公司股份比例将由 15.61%提升至 21.08%。本次定增完成后，国投智能仍为公司控股股东，国务院国资委仍为公司实控人。由于公司资质背景，公司也相继中标了各地公安大数据、视图大数据、科信大数据、电子证照等敏感数据要素项目。公司在数字中国的特殊地位，是高估值的支撑。 投资建议我们预计公司 2023-2025年实现收入 30.5/40.2/49.4亿元，同比增长33.9%/31.6%/22.8%；实现归母净利润 3.7/5.0/5.9亿元，同比增长148.4%/36.2%/18.1%，维持“买入”评级。

公司发布 2022年年报预计营业收入 65.02亿元，同比增长 18.30%；归母净利润 10.91亿元，同比下降 25.45%；扣非归母净利润 11.44亿元，同比增长 20.9%。扣非归母净利润显著高于此前公司披露的业绩预告，超预期。 收入拆分口径变化，费用管控成效显著1. Q4实现营业收入 27.67亿元，同比增长 16.5%。考虑 2022年 10-12月份，公司主要业务所在城市北京、上海、深圳受疫情影响实施与收入确认节奏，该收入增速符合预期。 2. 分业务来看大资管 IT 业务实现快速增长，全年增速 28.0%。新拆分企金、保险核心与基础设施 IT 业务，收入同比增长 5.05%，主要由此前的部分大零售 IT、银行 IT 业务组成。 3. 毛利率方面，微增 0.5个百分点。 4. 费用率方面，销售费用率实现优化，下降 0.66个百分点。管理费用率提升近 1个百分点，主要由于股权激励费用。若扣除该影响，公司管理费用控制良好。 5. 公允价值变动损失 1.66亿元，较上年的收益 4.14亿元大幅下降，由此大幅影响公司归母净利润及成长性。 6. 合同负债来看，同比微降 5%。 7. 经营活动现金流同比增长 19%，高于利润增速。 8. 详细计算来看，上半年股份支付费用影响 9238万元；折旧摊销影响约 4000万元。全年来看，预计带来费用增长约 1.7亿元（股份支付费用 2021年下半年开始计算；折旧摊销为 2022年新增费用影响）。由此计算，同口径下的扣非归母净利润增长约 39%，高于收入增速，由此可见公司费用管控成效显著。 9. 公司预计，2023年主营业务收入预算约同比增长 18%，成本费用预算约同比增长 18%。相比往年收入、费用指引，公司进一步明确了费用管控的目标。 投资建议我们认为，2023年疫情复苏下，公司业务预计稳步开展；金融创新持续、O45持续与金融信创带动公司业绩成长。另一方面，AI 技术与证券IT 的结合，有望在公司的创新业务中体现。结合降费增效持续推进，预计利润增速高于收入增速。因此，我们预计 2023年-2025年实现归母净利润 17.51亿元（前值 16.17亿元）及 22.55亿元（前值 21.22亿元）、28.41亿元。同比增长 60.5%、28.7%及 26.0%。当前市值对应 2023年-2025年业绩的 PE 为 58倍、45倍及 36倍，维持“买入”评级。 风险提示金融创新推进不及预期；疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负 面影响；资本市场景气度下降；业务创新可能带来的监管风险。

事件概况神州信息于3 月30 日发布2022 年度年报，全年公司实现营业收入 120亿元，同比增加5.7%；实现归母净利润2.1 亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比减少25.7%。 疫情带来严峻考验，利润端显著承压在疫情冲击和行业竞争加剧的影响下，公司营收端同比维持增长态势。 分行业来看，金融行业相关营收同比增加11.3%，占总营收比重上升至46.6%，政企业务营收同比减少10.7%，占比下降至27.8%，运营商相关营收同比增加24.4%，占比上升至23.9%。分产品来看，系统集成业务营收同比增加5.2%，软件开发及技术服务营收同比增加6.2%，两者占比为53/47%。利润端，实现归母净利润2.1 亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比减少25.7%。主要原因为项目成本增加，销售毛利率下降1.8pct，很大程度上压制了公司的利润表现。 持续深化聚焦金融科技战略，在手订单较为充裕2022 年度，公司金融科技板块签约额达到61 亿元，目前公司金融软件开发和技术服务业务在手订单充足，报告期内已签未销17.56 亿元。 重点客户签约持续增加，2022 年，金融科技国有大行签约总额超过20亿元，同比增长14.72%；金融软服业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加15.59%，签约总额2000 万元以上的客户达到38 家；金融基础设施建设业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加14.09%，签约总额2000 万元以上的客户达到19 家。 信创浪潮稳定驱动，核心系统部署有望放量客户拓展方面，2022 年公司金融信创业务签约总额13.23 亿元，其中交通银行、中国银行签约金额都超2 亿元。服务中国银行、工商银行、交通银行、邮储银行、国家开发银行等多家头部金融机构，提供信创咨询、信创架构治理及信创灾备服务等专业化信创方案。 值得注意的是，公司核心系统部署能力显著增加，通过完善基地化和集中化交付模式，目前已经具备14 个核心系统项目并行交付能力，2022年投产落地11 个核心业务系统项目，2023 有望突破新高。 投资建议公司作为拥有较全业务体系、深厚技术积累的金融IT 行业龙头，系下游银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。 我们预计公司2023-2025 年实现收入136/151/168 亿元（前值2023/2024 分别为127/139 亿元），同比增长13%/11%/12%；实现归母净利润4.7/5.4/6.1 亿元（前值2023/2024 分别为4.4/4.8 亿元），同比增长128%/14%/14%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件概况3月 30日朗新科技发布 2022年年度业绩报告。2022年全年公司实现营业收入 45.52亿元，同比减少 1.89%。实现归母净利润 5.14亿元，同比下降 39.28%，实现扣非归母净利润 3.99亿元，同比下降 44.79%。 2022年工业互联网利空出尽，2023年有望全面修复营收端，2022年公司实现营业收入 45.52亿元，同比减少 1.89%。2022年 Q4营业收入 19.49亿元，同比下降 20.69%。主要系：1）能源数字化业务、互联网电视业务同比分别下降 8.92%、9.27%；2）公司在多个省份开展售电业务，能源互联网业务发展较好，同比增长 30.14%利润端，公司实现归母净利润 5.14亿元，同比下降 39.28%，2022年 Q4归母净利润 2.27亿元，同比下降 65.73%。主要系：1）成本端有所上升，销售费用、管理费用同比分别增长 59.91%、13.01%；2）研发费用投入占比为 12.39%，维持在 10%以上，保证科技创新。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达 39.22%，同比减少 4.2pct，主要由于确认收入递延，成本前置，营业成本中技术服务费的大幅提高，同比增长 21.41%以及营运成本同比增长高达 109.53% 聚合充电业务表现亮眼，“新电途”经营数据持续高增2022年公司持续加大新电途领域的业务拓展投入，我们预计今年全年“新电途”营收约 2.5亿元，同增约 400%，成本端仍属于投入期，2022年经营亏损对上市公司净利润的影响约为 5000万元。从聚合充电量来看，2022全年公司平台聚合充电量超 26亿度，同比增长 257%，公共充电市占率达到 10%。“新电途”平台已累计接入充电运营商超 550家，与特来电、星星充电、国家电网、南方电网等头部运营商的合作取得快速发展，平台聚合充电设备数量超过 70万，服务新能源充电车主用户超过 550万。我们认为得益于公司持续的市场拓展投入以及新能源车配套设施的需求，公司“新电途”业务有望在近年持续保持具有爆发力的增速并逐步开始利润释放。 深耕电力信息化行业，打造多样化的业务生态一方面，公司深耕能源行业，助力国家电网、南方电网、能源集团等客户实现数字化升级；另一方面，依托于公司过去在电力行业的技术及资源积累，开展能源需求侧的服务和运营，通过聚合分布式光伏、电动汽车、中小工商业、居民端等需求侧资源，为终端用户构建多种能源服务新场景。目前，公司的能源互联网平台已从生活缴费、聚合充电等能源服务场景延伸到市场化售电、需求响应等能源运营场景，并正在结合分布式光伏云平台、储能等打通能源供需，形成更加丰富的能源互联网平台业务。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收 60/76/95亿元，同比增长33%/27%/24%；实现归母净利润 9.1/12/16亿元，同比增长77%/35%/31%，维持“买入”评级。

事件概况中科江南于 3月 30日发布 2022年年度报告。2022年公司实现营业收入9.13亿元，同比增长 23.66%；实现归母净利润为 2.59亿元，同比增长65.68%；扣非归母净利润为 2.41亿元，同比增长 61.69%。 2022年 Q4，公司实现营业收入 3.6亿元，同比增长 34.27%；实现归母净利润 1.32亿元，同比增长 88.44%；实现扣非归母净利润 1.22亿元。 2022年营收利润双双高增，盈利能力提升营收方面，2022年公司实现营业收入，9.13亿元，同比增长 23.66%。 2022Q4公司实现营业收入 3.6亿元，同比增长 34.27%。这主要系：1）国家高度重视数字政务、数字政府建设，相关支持政策不断出台，数字政务行业加速发展；2）公司聚焦于前瞻性的研发布局，不断完善产品线，并积极开拓新市场。 利润方面，2022年公司实现归母净利润 2.59亿元，同比增长 65.68%； 2022Q4实现归母净利润 1.32亿元，同比增长 88.44%。这主要系：1）政策支持下公司营收规模扩大，利润增厚；2）公司完成收购江苏洛灵 51%的股权，江苏洛灵 2022年 9-12月实现净利润 0.37亿元，对公司归母净利润的贡献为 0.19亿元；3）公司盈利能力提升，2022年公司毛利率为58.44%，较 2021年增加 3.74pct；2022年净利率为 28.64%，较 2021年增加 7.4pct。 支付电子化业务稳步发展，预算管理一体化业务实现高增1）支付电子化业务是公司第一大收入来源，2022年实现营收 6.16亿元，同比增长 14.6%，占公司营收的比重为 67.4%，这主要系公司推进支付电子化升级和下沉市场推广，把握信创改造机遇。2022年公司在四川、辽宁、新疆、陕西、云南等地完成电子化对标改造上线；成功完成适配大量信创环境，增加支持 10家财政客户的信创应用和 15家财政客户国密算法应用，深度参与了多省份财政的信创建设工作，为公司全面进军信创市场奠定基础。 2）财政预算管理一体化业务是公司增速最快的业务，2022年实现营收1.19亿元，同比增长 131.9%，主要系预算管理一体化新政驱动该业务加速发展，2022年公司完成江苏、辽宁、湖南、广西、广东等地一体化系统推广上线工作，并启动广西、江苏、河南、广东等地二期建设工作，还中标了青海、贵州一体化相关项目。截至 2022年底，公司预算管理一体化业务覆盖 14个省级财政单位。 行业电子化持续推进，未来成长空间可期。 公司依托“电子凭证库”的研发积累和业务优势，前瞻布局行业电子化。 2022年公司行业电子化业务积极推进，实现营收 0.24亿元，开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用 区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目、会计行业电子证照、数字人民币在财政领域应用项目等，为公司行业电子化应用打下坚实基础。 我们认为，公司在财政信息化领域积淀深厚，行业电子化领域项目的初步开拓是公司核心技术能力的验证，这将加速公司行业电子化业务的进一步发展，打开广阔成长空间。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 12.9/17.3/21.6亿元，同比增长 41%/34%/25%；实现归母净利润 3.4/4.7/6.1亿元，同比增长30%/40%/30%，维持“买入”评级。

公司公布 2022年年报，收入利润符合预期2022年公司实现营业收入 740.58亿元，同比增长 9.49%；归母净利润21.58亿元，同比增长 0.48%；扣非归母净利润 17.59亿元，同比增长6.34%； 扣除汇兑、减值等影响因素，公司利润端改善明显1）分业务看：其中 ICT 基础设施与服务业务实现收入 467.60亿元，同比增长 13.09%，占营业收入比重达到 63.14%，比重不断提升； IT 产品分销与供应链服务增长 4.5%。 2）综合毛利率提升 1.17个百分点，主要由于 ICT 基础设施及服务业务毛利率提升 2.14个百分点。 3）销售费用率、管理费用率合计微降 0.45个百分点。研发投入 53亿元，全部费用化，占收入比例 7.2%，占比与上年度持平。 4）财务费用大幅增长，主要由于确认了 6个亿的汇兑损失。 5）资产减值损失 8.46亿元，主要为坏账损失、存货减值。 6）其他收益 11.2亿元，主要为收到的日常经营活动相关政府补贴，比去年同期下降约 3亿元。 7）经营活动产生的现金流量净额为 40.19亿元，实现转正。 子公司新华三质地优异，股权收购持续推进控股子公司新华三 2022年营业收入 498.10亿元，同比增长 12.31%，是公司增长的主要动力。实现净利润 37.31亿元，同比增长 8.65%。 各业务来看：1）国内企业业务稳步增长，实现营业收入 391.40亿元，同比增长 7.95%。其中，来自运营商的收入 88.31亿元，同比增长37.66%。2）国际业务稳步推进，产品和解决方案的销售规模持续增加，实现营业收入 18.39亿元，同比增长 9.59%；H3C 品牌产品及服务收入达到 8.70亿元，同比增长 21.89%，其中自主渠道收入达到 3.79亿元，同比增加 93.07%。 公司此前公告，HPE 实体将向紫光国际出售其持有的新华三 49%的股权。收购完成后，公司将持有新华三 100%股权，大幅增厚公司业绩。 当前该收购仍在持续推进中。 投资建议受益于 AI 基础设施建设、运营商云计算建设，公司 ICT 产品需求有望快速增长；同时汇兑等影响因素也有望较 2022年有所好转。因此在暂不考虑新华三收购完成、业绩并表的前提下，预计公司 2023年-2025年利润分别为 27.9亿元（前值为 27.6亿元）、35.3亿元（33.5亿元）及 44.0亿元。 风险提示本次收购 49%新华三股权不成功或审批未能通过；业务及产业链受到美国限制风险。

百度文心千帆发布，AI结合办公软件实现ppt生成百度千帆3月27日发布。现场演示中，文心千帆可实现三分钟完成ppt、数字人直播带货、订机票和酒店等操作。 收费方面，推理服务调用以0.012元/1000token，按照调用输出总字数付费。 文心千帆结合金山办公WPS，类比微软Copilot产品此前微软发布Copilot产品，实现一站式生成word、ppt、excel等功能，甚至嵌入Teams等协同办公产品，成为办公软件用户智能助手。此次文心千帆发布会演示相关功能，类比微软Copilot产品，实现智能化办公。 文心千帆定价出炉，量化分析未来落地后对金山办公的影响，有望增厚公司业绩根据百度定价，推理服务调用以0.012元/1000token，按照调用输出总字数付费。 由此我们计算对金山办公可能带来的业绩正面影响。 1）假设金山维持当前90%的毛利率。也即，金山办公自身软件内定价将会达到0.012元/1000token。（1000token对应约750个英文单词）2）假设存在普通用户、文字重度用户、图片及文字重度用户。预计打包的AI会员定价可能金额在100元左右（也即ARPU提升100元）。 3）维持此前盈利预测的其他假设，如机构订阅、机构授权业务。 4）个人订阅业务方面，预计2025年，受到AI赋能，付费率有所提升；ARPU值提升至200元。 由此，2025年仅考虑AI对个人订阅的影响，就可能增加约50亿左右的收入规模。（注：实际影响程度与规模，仍然需要参考公司未来AI产品相关定价）投资建议考虑当前AI相关服务仍然处于内测中，暂不修改当前业绩预期，维持此前盈利预测不变。预计公司2023年-2025年实现归母净利润16.7亿元、22.5亿元、30.2亿元。对应当前市值的PE分别为111倍、82倍及61倍。维持“买入”评级。 风险提示1）信创推进不及预期；2）费用控制不利；3）行业竞争加剧；4）经济下行导致企业端软件支出收缩；5）AI与办公软件的结合推进不及预期，商业模式无法落地风险。

事件概况月28日普源精电发布2022年年度报告。2022年全年公司实现营业收入6.31亿元，同比增长30.30%。实现归母净利润0.92亿元，同比扭亏，增长0.96亿元，实现扣非归母净利润0.47亿元，同比扭亏，增长0.69亿元。 全年业绩符合预期，归母净利略超预期营收端，2022年公司实现营业收入6.31亿元，同比增长30.30%。2022年Q4营业收入2.16亿元，同比增长39.79%。主要系：1）公司高端数字示波器收入同比增长98.14%；2）受益于国产替代，国内市场快速增长，销售收入同比增长45.86%；3）直销模式销售收入快速增长，同比增长35.69%，2022年公司直销占比达29%，同比提升1.1pct。 利润端，公司实现归母净利润0.92亿元，同比扭亏，增长0.96亿元，2022年Q4归母净利润0.42亿元，同比扭亏。剔除股份支付后，2022年全年公司归母净利润为1.45亿元，同比增长84.15%。主要系：1）成本端控制良好，股份支付减少0.30亿元，销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降3.09%、2.07%和1.40%；2）高端产品拉动，公司高端数字示波器销售增长带来主机均价同比增长24.40%，其中搭载自研芯片的产品占比提升至70.39%，成本优势凸显；3）研发费用投入占比为19.92%，保持科技创新稳健投入。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达52.39%，同比增长1.81pct，扣除股份支付公司毛利率为53.15%，主要受益于公司产品结构稳定、高端产品占比持续上升以及数字示波器产品结构优化，伴随着高端示波器的推出，2022Q4公司数字示波器毛利率到达58%。 持续发布新品，多产品线迈向高端化2022年6月，公司发布DSG5000系列微波信号发生器；2022年7月，公司召开夏季新品发布会，发布了“半人马座”芯片组、12bit高分辨率示波器DHO1000（200MHz）和4000（800MHz）系列、电源及微波信号发生器等新产品。一方面利用自研芯片的优势做到了与国际厂商相比同级别参数产品价格仅1/3；另一方面覆盖了低带宽、高分辨率的细分领域，9月底已经开始面向全球发货。同时，公司2023年也将推出更高带宽、高采样率和高分辨率的“仙女座”芯片组与13GHz带宽的数字示波器。我们认为，公司5GHz示波器已经在国内取得了高端领域的优势，依托于“半人马座”芯片组，公司再200-800MHz带宽范围也建立了性能及价格优势，后续公司有望持续基于“半人马座”、“凤凰座”、“仙女座”等自研芯片推出更高参数的自研产品，稳固自身的领先优势。 国产替代提速，坚持自研+直销渠道公司国内增速迅猛根据Frost&Sullivan数据，2022年中国电子测量仪器行业市场规模约361亿元，其中国产企业渗透率不足10%，国产替代迫在眉睫。公司作为国内唯一全产业链自研的电子测量仪器厂商，一方面公司坚持大力投入研发，2022年公司在高带宽高采样率信号处理技术、高精度信号处理技术、多通道相位校准及同步技术取得突破，同时积极布局模块化仪器及平台化软件技术、薄膜工艺技术、微波射频技术，形成多头并进的研发局面；另一方面持续布局直销模式，为客户提供更优质的服务，在国内市场取得了明显的优势，2022年全年公司直销模式销售收入同比增长35.69%，占比达到73%。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收8.7/12.0/16.2亿元，同比增长38%/38%/35%；实现归母净利润1.87/2.60/3.58亿元，同比增长102%/39%/38%，维持“买入”评级。风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。