一、事件概述。 公司公布2020年半年度业绩预告:预计上半年实现归母净利润2.7~3.1亿元,同比增长60%~80%。单季度看:公司Q2预计实现归母净利润1.3~1.6亿元,同比增长33%~68%,增速中枢50.7%。 二、分析与判断 预计上半年IPTV和OTT业务持续稳步推进。 公司持续围绕“智慧家庭”场景,稳步推进IPTV、互联网电视等业务的发展,业绩持续高增。疫情期间,公司旗下“粤TV(广东IPTV)”、“云视听极光”等平台开设疫情防控新闻专区,并向用户限时免费提供部分影视、体育等视听节目;积极响应“停课不停学”号召,广东IPTV作为广东省教育厅指定平台,全面上线“粤课堂”教育专区,配合教育厅统一课程安排。 入股触电传媒,不断完善智慧家庭生态布局。 5G时代下智慧大屏作为智慧家庭生态的重要入口之一,将呈现出全新的应用场景。平台建设方面,入股将促进公司的融媒体业务从技术、内容、平台等多个维度整合升级,推动广东省乃至全国各级融媒体平台的建设。内容整合方面,新媒股份与触电传媒双方的内容生产与分发将有望获得整合,进一步加强优质内容资源共享,共同提升内容分发与变现能力,开拓大小屏版权运营市场,新媒股份整体的内容矩阵将更加丰富与更具备传播价值。 三、投资建议。 我们预计20~22年公司营收13.95/18.11/22.35亿,同比+40.1%、29.8%、23.4%;归母净利达5.70/7.61/9.48亿,同比+44.1%、33.5%、24.6%;对应PE56.5X/42.4X/34.0X,新媒股份作为A股上市的稀缺新媒体运营商平台,一方面IPTV和OTT业务的稳健增长将驱动公司整体业绩维持较高增长,另一方面公司积极对5G/6G+4K/8K、AI、VR/AR、云计算等前沿技术进行前瞻性布局,探索广电业务的新空间。综上,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 用户增长低于预期,竞争格局加剧,政策变化风险。

一、事件概述 20H1预计归母净利润1.85-2.25亿,中值2.05亿,同比增速140%。20Q2预计中值1.04亿元,同比增长131%,环比增长2%。扣非归母净利润20H1预计中值1.72亿元,同比增长123%,扣非归母净利润20Q2预计中值0.78亿元,同比增长95%。 二、分析与判断 20Q2业绩表现继续亮眼,《梦三国》端游手游双轨前行。 公司20Q2预计归母净利润中值1.04亿元,同比增长131%,环比增长2%,表现亮眼。(1)《梦三国》端游今年上半年进一步优化了运营方案,同时20年1月在Wegame平台上线,导致《梦三国》端游充值收入同比有所增加。(2)公司拳头产品《梦三国手游》2020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第129名,最高至该榜单第47名;2020Q2在iOS游戏畅销榜平均排名为第207名,最高至该榜单第63名。(3)自2019年3月起公司收购的厦门游动网络纳入公司合并报表范围,增厚公司业绩。游动网络20-21净利润承诺分别为6000万元、7200万元(承诺归母净利润为4800万元、5760万元)。 公司游戏储备充足,看好未来产品大年,新游品类突破。 电魂网络重点武侠品类手游《我的侠客》(已有版号)6月12日开启测试,10万下载成就完成,7月3日已完成测试,测试服评分从刚开始测试的7.4分到现在的8.1分,口碑不断上扬,测试期间最高登上TapTap热门榜、新品榜、热玩榜前2;目前官网预约人数超72万人,TapTap预约人数超28万人,评分9.1分,前三次内测测试情况优秀,预计之后再进行最后一次付费测试,9-10月正式上线;另外一款重点二次元ARPG手游《X2-解神者》(已有版号),目前TapTap预约人数超66万人,评分9.2分,B站预约人数超53万人,评分9.4分,好游快爆预约人数超7.4万人,评分9.0分。预计游戏8月进行最后一轮付费测试后,8-9月上线;公司储备中还有Roguelike游戏《元能失控》预计年底上线,TapTap预约人数超11万人,评分9.2分。公司产品储备多元化,看好公司20年公司产品大年底部逆境反转。 三、投资建议 我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.5亿元、6.2亿元和7.9亿元,公司当前股价对应的PE分别36X、26X和20X,估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20年产品大年,《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润,长期看好公司和腾讯深度合作助力研运,提前战略部署VR业务,同时公司现金流质地较好,公司管理层对于产品专注度较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。

老牌手游厂商并购,建立现有研发体系,UE4引擎增加产品力 掌趣科技作为2004年成立的,2012年上市的游戏企业。上市后兼顾内生增长与外延并购。吸纳收购天马时空、动网先锋、玩蟹科技、上游信息,扩张游戏品类,发展MMORPG与卡牌成为优势品类。同时强势入股网禅科技,拥有其20%的股权,加强奇迹IP绑定。公司重视研发投入,2020Q1研发投入/毛利28%,在A股主要游戏上市公司排名第2。2018年,掌趣科技已经初步完成了H5和虚幻4引擎框架搭建。和原有的Unity3D框架一起组成掌趣科技的开发引擎矩阵,先前的研发投入逐渐体现出成果,下半年即将上线的《全民奇迹2》和《黑暗之潮》都采用了虚幻4引擎制作。 股权调整稳定内部研发结构,商誉风险释放卸下重担 公司原有大股东姚文彬2016年辞去董事长职位逐步退出公司,2017年引入腾讯战略投资4.9亿元,股份占比2%,每股成本约为8.8元。同年天马时空核心人物刘惠城出任董事长。以奇迹MMO立足的天马时空再并入掌趣后不断提升研发能力,新董事长进一步确立研发结构,2018年初步搭建虚幻游戏引擎构架,2019年取得突破,2020年开始产出游戏,预计公司已经完成技术迭代。并购遗留商誉已从17年末54亿下降至19年19.5亿,减值风险减少。 新游储备丰富,经典IP游戏《全民奇迹2》、《街霸:对决》助力未来产品大年 (1)《全民奇迹2》的奇迹IP曾经是与传奇齐名的经典老端游,用户年龄层相对较高,普遍具有高ARPU值特征,掌趣旗下天马时空曾研发两款成功奇迹手游《全民觉醒》与《觉醒:奇迹》,我们认为经典IP+多款奇迹研发经验+引擎升级后的《全名奇迹2》有望再次验证逻辑保障业绩增长。 (2)《街霸:对决》与公司前作《拳皇98终极之战OL》类似,延续日本格斗IP+创新连击卡牌的玩法,并进一步提升了画面的效果,作为与拳皇类似的全球性IP,预计《街霸:对决》有望重现《拳皇98》的耀眼成绩。 (3)除此之外,公司未来新游储备还包括《真红之刃》、《罗兰创世录》、《黑暗之潮》、《那些需要守护的》、《修普诺斯》等,海外市场也将持续发力上线新游,看好公司新游优异表现增厚业绩。 投资建议 随着在研产品陆续上线,看好公司中长期发展潜力。6月1日,公司发布1-2亿规模的回购计划,价格不超过8.61元/股,回购总金额不低于人民币1亿元不超过人民币2亿元,彰显公司对后续业绩信心。我们预测公司2020-2022利润为7.7、10.4、12.4亿元,对应当前股价PE为34X、25X、21X,未来业绩弹性较高,维持“推荐“评级。 风险提示 新游上线流水不及预期,老游流水不及预期。

一、事件概述 公司公布2020年半年度业绩预告:预计上半年实现归母净利润10.4~11.4亿元,同比增长29.4%~41.9%。扣非净利润9~10亿,同比增长14.3%~27.0%。单季度看:公司Q2预计实现归母净利润5.6~6.6亿元,同比增长45.2%~71.2%,预计实现扣非净利润4.6~5.6亿元,同比增长22.2%~48.8%,二季度利润增长相比一季度显著提速。 二、分析与判断 预计二季度会员业务持续高增,广告收入环比一季度大幅改善 会员业务:预计上半年会员收入同比增长50%以上。会员收入=活跃用户数*付费转化率*单会员ARPU值,我们预测上半年芒果TV月活跃用户数同比+30%以上;付费转化率缓慢提升,ARPU值提升至约10元/月,预计2020H1会员业务营收同比增长50%以上。广告业务:预计二季度广告收入环比一季度大幅增长。软广是公司广告业务主要贡献方,芒果TV二季度广告招商环比同比均有大幅改善:2020年Q2已上线自制综艺9部,共招商品牌数57个;数量上同比去年Q2的4部自制综艺(共招商品牌数11家)明显提高;上半年总计上线自制综艺13部,同比去年上半年增加两部,共计招商品牌数81家,相比去年同期36家大幅提升(预计单品牌赞助单价会有所下降)。 千亿芒果乘风破浪,再上台阶看“破圈”和“芒果好物”成果 破圈带来平台用户群体扩大。《姐姐》热播为用户群体“破圈”打响第一枪,芒果用户规模持续增长主要关注影视剧“破圈”情况。芒果2020年持续发力自制剧集,拟拍摄自制剧30余部,我们对芒果依靠影视内容收割高年龄层和男性用户群体,从而打开用户天花板保持信心。“芒果好物”深挖单用户价值。“芒果好物”为芒果2020年核心战略点之一,截至7月初,芒果TV内芒果好物板块上线商品300余款,累计GMV超1600万(不包含已下架商品)。从品类看,主要以衣帽、水杯等低客单价商品为主(平均客单价130元),从IP来源来看,主要来源于天天向上、明星大侦探、朋友请听好、我们的乐队等芒果系综艺。我们认为IP市场未来仍大有运营和变现空间,而芒果聚焦的“年轻女性”群体是最有商业化价值的人群,看好芒果未来精细化运营自有综艺IP,并通过“芒果好物”变现的市场空间。 上半年非经常损益1.39亿元,出售马栏山文创投预计实现0.7亿非经常损益 上半年芒果非经常性损益1.39亿元,Q1实现0.38亿,预期Q2非经常性损益1亿,主要为出售马栏山文创投股份所得。公司3月份审议通过转让参股公司股权的议案,将持有的参股公司马栏山文创投40%的股权协议转让给公司控股股东芒果传媒。马栏山文创投评估增值1.79亿元,公司所持标的公司40%股权转让价2.6亿元,预计产生0.7亿元非经常性损益。 三、投资建议 我们预计公司2020-2022年实现归母净利润15.70、19.08、25.18亿元,EPS分别为0.88、1.07、1.41元,对应2020-2022年PE分别为83X、68X和52X。公司2020年盈利确定性强,同时作为A股稀缺的国资背景互联网视频平台,背靠湖南广电集团拥有天然禀赋优势,采用分部估值法,芒果超媒IPTV和OTT业务部分对标新媒股份(2020年wind一致预期PE55X),芒果超媒影视子公司对标A股影视行业(2020年PE20X~30X),芒果TV部分对标美股NETFLIX(2020年彭博一致预期PS8~10X),媒体零售快乐购部分由于2019年扭亏为盈后盈利规模仍小,因此按照PS估值,综上,我们认为芒果超媒长期发展空间广阔,给予芒果超媒“推荐”评级。 四、风险提示: 广告招商不及预期;剧集综艺内容上线节奏不及预期。

一、事件概述。 宝通科技发布20H1业绩预告,20H1归母净利润预计在2.17-2.51亿元,同比增长30%-50%,20H1业绩预告中值同比增长40%,20Q2单季度归母净利润预计在0.99-1.32亿元,同比增长25%-67%,20Q2业绩预告中值同比增长45%。同时20H1公司非经常性损益小于600万元。 二、分析与判断 20H1业绩高增,全球游戏发行+研运一体助力稳健增长。 子公司易幻网络发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定,同时公司20H1进一步扩大手游全球发行、运营市场规模,20H1持续推出新品《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品,产品上线后表现良好,为公司业绩稳定增长提供新的来源。子公司海南高图在全球约150个国家和地区发行了《warandmagic》、《dragonstormfantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等产品运行稳定,成为公司新的业绩增长点。 公司下半年游戏pipeline优异,看好公司下半年自研游戏再突破。 公司2020年将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品,同时公司的3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,包括B站独代的二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》有望20Q4上线,丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。 三、投资建议。 我们预计公司2020-2022年能够实现归母净利润4.0、5.4、7.2亿元,对应PE分别为25X、18X、14X。我们看好公司深化手游全球化战略布局与研运一体,移动互联网+工业互联网双轨前行,同时公司长效激励机制,股权激励绑定吸纳研发核心人才。短中期看好公司20年H2自研新游品类再突破,中长期看好公司和B站合作不断紧密加深,以及卡位战略布局VR游戏较早。目前公司PE(TTM)处于17年以来28%分位数,估值性价比较高,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。

事件:数据港于2020年5月22日通过《关于投资@HUB2020-1等数据中心项目的议案》,公司拟与终端客户一起合作建设6大数据中心,其中数据中心基础设施相关的专用系统由公司投资、建设并持有产权,公司同时负责提供云数据中心托管服务。本次建设预计总投资18.4亿元,自有资金投资约5.5亿元,项目预计内部收益率IRR为10.01-10.04%。 公司再获大订单需求函,IIDC规模边界再拓宽资数据港拟与客户合建六大数据中心,预计总投资18.4亿亿单元,若按单5KW标准机柜投资资14-16万元来计算,预计本次合建新增机柜1.1-1.3万个。公司在手订单和规模量大业绩确定性强,本次需求使得公司IDC边界再拓宽,实现全国重点区域持续布局的规划目标。 关注资金问题:资产负债率较高,定增融资扩规模公司资产负债率较高,2019年末为70.5%,2020年年17亿定增预案有利于降低公司杠杆,且国资背景提升融资能力。本次合建公司自有资金投资5.53亿元,占总投资30%,其余70%所需资金依靠银行贷款等融资方式。公司于2020年3月定增预案中的项目资金规划中约5.2亿用于偿还银行借款,有利于降低公司杠杆,且国资背景利于提升融资能力。 上海能耗指标向IIDC资源适当倾斜,数据港作为上海国企IIDC,有望充分受益上海市IDC能耗指标较为严格,政策规定2018-2020年三年全市互联网数据中心新增机架数严格控制在6万架以内,存量改造数据中心PUE不高于1.4,新建设数据中心PUE小于1.3,此次上海市发改委表示在原计划三年6万个机柜的增量基础上将有所新增,适当向IDC资源倾斜。我们认为,方数据港作为阿里云第三方IDC供应商,背靠上海国资委,资源拿地能力较强,且核心分享的是阿里云计算的增长红利,核心驱动是云计算行业发展,有望在云计算快速发展的背景下充分受益。 关注阿里云数据中心落地节点和上架节奏,阿里云增长具备潜力核心关注阿里云数据中心落地节点和上架节奏,阿里云国内份额进一步提升,2019H2市场份额约47%,位列第一,在在2020Q1疫情下体现较强的服务和交付能力,在未来持续看好新基建在IDC的产业部署及IT。云化的加速渗透。2020财年阿里云计算业务营收400亿元,YOY+62%,2020Q1阿里云营收122亿元,YOY+58.1%,QOQ+14.0%。 1))确定性:公司深度绑定阿里,承接阿里云数据中心全国部署,19-20年在建工程大幅增长,截止2019年末累计投资额占比44%,随着项目逐步交付,未来2-3年业绩释放确定性强。2))成长性::数据港核心资源主要布局北上广、江苏浙江等地,深度绑定阿里云,云计算行业快速发展,绑定阿里构筑起公司的竞争壁垒之一。 投资建议方公司作为阿里云核心第三方IDC供应商,看好其分享云计算行业增长红利。我们预计公司20-21年实现归母净利润1.53和2.68亿元,同比增长39%和74%,EBITDA分别为4.8和7.6亿元,对应EV/EBITDA为32X和20X,万国数据22X,奥飞数据25X。 长期来看:司公司19年末可运营机柜数为28200个,IT负载合计为141兆瓦,20-21到年有望达到200-250兆瓦,拆分公司在手订单项目完全达产后,未来3.5-5.0年公司整到体净利润水平有望达到5.5-6.0亿元,2019年末公司归母净利润1.02亿元,未来4-5达年复合增速有望达35-40%,仍有较大业绩增长空间,给予“推荐”。 风险提示阿里云数据中心建设不及预期,5G建设不及预期,疫情影响IDC建设风险。

一、事件概述公司 5月 1日发布非公开发行股票预案:拟发行数量不超过发行前公司总股本的30%(对应 0.16亿股),募集资金总额不超过 10亿元,发行对象为不超过 35名特定投资者(具体对象未定),发行价不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的 80%。 二、分析与判断? 增设短视频+ 直播内容,打造垂类 MCN ,深耕平台内容优势展开多元化变现本次募集资金扣除发行费用后主要用于以下 4个项目,包括内容平台升级项目(拟使用募集资金 5.38亿元),多元化消费类 MCN 项目(0.92亿元),消费互联网研究院项目(1.46亿元),以及补充流动资金项目(2.24亿元),其中内容平台升级项目投入资金金额较大。 公司投入十亿资金主要基于以下几个方面的考量: ① 丰富推荐内容的展示形式: :“内容平台升级项目”将对“什么值得买”平台(移动端和网站)增设短视频和直播内容营销形式,第一,可以在已有广告展示和导购佣金收入形式的基础上发掘新的盈利模式(如直播带货,公司作为平台方收取主播一定比例的服务费;直播打赏,平台对主播的礼物收取服务费);第二,直播和短视频使电商营销从“人找货”演化为“货找人”模式,实现商品与内容的同步流通与转化,进而提高用户粘性和转化率,提高电商营销效果; 第三,基于女性和三线以下用户群体更偏向选择直播购买的模式,公司对内容形式的升级有助于扩大平台的用户群体。 ②域 打造垂直领域 MCN : 机构:公司计划孵化和招募科技、时尚、居家生活等专业领域 KOL,通过内容制作和表达方面的专业培训,强化 KOL 在广告和导购环节的变现能力。 ③建设 消费互联网研究院:利用公司已有数据对消费者行为进行深入研究,成果将以报告等形式展现。 二、 投资建议 三、 我们预计 2020-2022年公司归母净利分别为 1.53/1.86/2.33亿,同比+28.2%/22.1%/24.9%; 2020~2022年对应 PE 分别为 60.4X/49.5X/39.6X。作为一家互联网内容导购平台,公司在 A 股具有稀缺性,较难针对 PE 等估值指标进行横向对比。我们对公司上市以来(剔除上市之初股价波动较大的半个月,自 2019.8.1开始)PE(forward)估值进行纵向对比,2019.8.1以来 PE(forward)估值最低 39X,最高 91X,当前估值 60X,处于 2019.8.1以来 40%分位数。我们认为公司自身质地优秀、十年间深耕内容导购领域,积累了一群高粘性用户群体;公司未来投入资金开拓直播+短视频业务及自建垂类 MCN 加强内容导购领域的竞争优势,护城河逐渐深厚,综上,维持 “推荐”评级。 四、风险提示: 五、 MCN 行业市场竞争加剧的风险;内容营销平台竞争加剧

投资要点:数据港核心分享的是阿里云计算的增长红利 数据港作为阿里云第三方IDC供应商,核心分享的是阿里云计算的增长红利,核心驱动是云计算行业发展。因此我们建议关注:阿里云数据中心扩张、落地节点和上架节奏。1)供给:公司深度绑定阿里,承接阿里云数据中心全国部署,19-20年在建工程大幅增长,截止2019年末累计投资额占比44%,随着项目逐步交付,未来2-3年业绩释放确定性强。2)需求:数据港核心资源主要布局北上广、江苏浙江等地,深度绑定阿里云,云计算行业快速发展,需求十分明朗,构筑起批发型IDC的竞争壁垒之一。 批发型IDC供应商,承接阿里云IDC需求,资源储备充足静待业绩释放 数据港成立至今积极绑定阿里等互联网厂商提供定制化IDC服务,经过十年发展,数据港已成为我国第三方批发型IDC翘楚。截止2019年末,可运营5KW标准机柜数28200个,IT负载合计140兆瓦,且大多于2019Q4交付,上架空间很大。预计21-22年可运营机柜达4.0-4.5万个,IT负载合计达到200-230兆瓦,公司资源储备充足、在建工程量大,业绩确定性强,更具增长潜力。公司实际控制人为上海市静安区国资委。 核心关注:阿里云数据中心扩张、落地节点和上架节奏,业绩释放确定性高 公司目前已在张北、江苏、内蒙古、浙江、广州等地开展IDC建设和运维服务,张北数据中心已投入运营,截止2019年末,公司已运营17个数据中心,累计投资额完成进度44%。以数据港目前的进展来看,其可运营的机柜量占比约占阿里云数据中心总比例15-20%,整体储备量占比不到40%,未来3年阿里计划投资2000亿元用于云基础设施建设,将陆续释放其数据中心需求,公司未来依然具备较大成长空间。 收入与成本角度:承接阿里云数据中心,主要关注规模增长和上架爬坡节奏收入角度:主要关注IDC规模增长,整体IDC体量的增长和资源扩张性,以及核心地带资源的部署。公司承接阿里需求因此IRR较低,但爬坡节奏较快,上架率高。成本角度:高设备资本支出,高折旧,高电力运维成本。承接阿里云需求,提供定制化IDC服务,租金成本承担相对较少。 为什么配置IDC行业?市场空间大+景气度高+成长性强+确定性高+资源稀缺性 近五年我国数据中心市场规模整体增速(30%)高于全球平均水平(15%),随着5G商业化进程加速,云计算和边缘计算需求增加产生大量数据中心建设需求,建设浪潮目前看不到尽头;海内外云厂商云服务营收持续快速增长,验证云计算产业高景气度。政策对核心城市数据中心的规模和能耗的限制要求更加严格,一线城市及周边行业供需缺口较大且将持续存在,有利于公司维持竞争优势,持续拓展资源。 投资建议 公司作为阿里云核心第三方IDC供应商,看好其分享云计算行业增长红利。我们预计公司20-21年实现归母净利润1.53和2.68亿元,同比增长39%和74%,EBITDA分别为4.8和7.6亿元,对应EV/EBITDA为30X和19X,2021年行业平均为20X,万国数据22X,奥飞数据25X。长期来看:未来3.5-5.0年公司整体净利润水平有望达到5-6亿元,2019年末公司归母净利润1.02亿元,未来4-5年复合增速有望达35-40%,仍有较大业绩增长空间,给予“推荐”。 风险提示 疫情影响IDC建设进度不及预期;云计算发展不及预期;产业政策风险。

一、事件概述。 2020Q1实现营收43.43亿元,同比增长33.76%,实现归母净利润7.29亿元,同比增长60.40%,扣非归母净利润为6.51亿元,同比增长55.98%,经营活动现金流净额为17.54亿元,同比增长1009.88%,ROE(加权)为9.83%,同比增加2.50%。20H1实现归母净利润14.00-15.00亿元,同比增长35.52%-45.20%,2020Q2业绩预计实现归母净利润6.71-7.71亿元,同比增加15.89%-33.16%。 二、分析与判断?20Q1业绩符合预期,宅居经济助力业绩增长。 2020Q1实现归母净利润7.29亿元,同比增长60.40%,20Q1业绩预告实现归母净利润7.00-7.50亿元,同比增长54.0%-65.1%,20Q1业绩符合预期。主要原因系受疫情影响春节假期延长,复工延迟,玩家活跃度上升。今年自研头部手游《斗罗大陆》H5和《一刀传世》流水增长强劲,《斗罗大陆》H52020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名62名,最高排名16名,当前排名49名,《一刀传世》2020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名52名,最高排名25名,当前排名51名,《精灵盛典》2020年4月13日重现上线后,目前表现良好,在iOS游戏畅销榜排名69名。2020Q2业绩预计实现归母净利润6.71-7.71亿元,同比增加15.89%-33.16%,预计2020Q2业绩表现依然亮眼。 研运一体模式+精品化策略加深护城河,看好公司20年游戏品类不断拓宽。 公司在产品供给方面,不断加强研发实力,提升自研精品游戏数量与质量;同时持续完善精细化流量运营模式,不断优化“立体营销+精准推送+长线服务”的多元方式,以“精细化、数据化、智能化”为原则辐射“产品+推广+用户”三个端口,准确把握用户需求,以研运一体模式+精品化策略加深护城河。 2020年公司预计有50余款新品游戏上线,其中在国内市场预计发行30余款精品游戏,涵盖RPG、卡牌、SLG等不同品类,除自研产品外,公司储备的部分代理产品包括RPG:《代号魔幻》《代号永恒》《代号攻城》;卡牌:《代号英雄》;SLG:《代号SLG》。对于海外市场,公司将在亚洲地区发行多款RPG、SLG、卡牌、二次元等类型的游戏;此外,公司计划通过多款SLG精品游戏实现在欧美市场的突破。预计公司将在海外市场发行《WildFrontier》《代号SX》《代号FO》《代号DS》《MU:跨时代》等20余款精品游戏。 二、三、投资建议。 我们预计公司2019-2021年能够实现每股收益1.30/1.58/1.87元,对应PE分别为28X、23X、19X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,同时未来销售费用下滑进一步释放利润,目前公司PE(TTM)处于17年以来48.58%分位数,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。

一、事件概述公司2019年实现营收16.17亿元,同比下降17.93%,实现归母净利润3.64亿元(2018年为-31.50亿元),扣非归母净利润为 4.10亿元(2018年为-31.47亿元),经营活动现金流净额为 5.15亿元,同比下降 39.13%,ROE(加权)为 6.71%(2018年为-45.3%)。非经常性损益为-0.46亿元(18年为-0.03亿元)。 2020Q1实现营收 4.09亿元,同比增长 14.97%,实现归母净利润 0.94亿元,同比下滑 49.6%,扣非归母净利润为 0.89亿元,同比下滑 41.26%,经营活动现金流净额为0.21亿元,同比增加 319.68%,ROE(加权)为 1.71%,同比下降 1.73% 。 二、分析与判断 2019和 和 2020Q1业绩符合预期 ,《一拳超人》助力业绩增长2019年实现归母净利润 3.64亿元符合 2019年业绩预告业绩扭亏为盈实现归母净利润3.60-6.65亿元。2020Q1业绩预告实现归母净利润 0.8-1.3亿元,2020Q1实现实现归母净利润 0.94亿元符合预期。2020Q1公司实现营业收入 4.09亿元,同比增长 14.97%,主要系《一拳超人:最强之男》1月上线海外市场后表现出色所致。2019年 6月《一拳超人:最强之男》上线中国大陆,上线首日便取得了 App Store 免费总榜第一、游戏类畅销榜 4,并两次获得苹果商店推荐,陆续斩获华为应用市场“2019最佳卡牌游戏奖”、2019金翎奖“玩家最喜爱的移动网络游戏”、2019金陀螺奖“年度风云移动游戏网游”、硬核联盟“黑石奖硬核年度人气游戏”等奖项。 持续推进研运一体 , 游戏储备丰富业绩可期2019年,公司多款自研游戏产品发行上线,研运一体初见成效。2020年,公司将继续以技术为驱动、以产品为中心,通过提升核心优势产品竞争力、深化夯实研运一体业务模式、拓展新品类市场等举措,进一步健康、合理优化产品营收结构,提升公司整体研发产能,为公司未来持续稳定发展奠定坚实基础和潜在动力。2020年计划上线多款新产品,包括《真红之刃》、《罗兰创世录》、《黑暗之潮》、《街霸:对决》、《那些需要守护的》、《修普诺斯》(前述游戏名称为暂定名称)等,海外市场也将持续发力上线新游。此外,公司已立项多款新产品作为未来产品储备,相关产品研发正在稳步推进。 巩固国内游戏市场 , 齐头并进继续拓展海外市场2019年国内营收 9.56亿元,同比下降 27.39%;境外营收 6.61亿元,同比增加 1.11%。 国内营收主要系公司自研重点游戏产品的上线时间全部延迟,重点新游预计将在 2020年陆续上线,该等产品的业绩将逐步得以体现,巩固现有国内游戏市场。公司凭借突出的国际化发行及协同能力、优秀的海外发行能力,《拳皇 98终极之战 OL》、《奇迹:觉醒》、《魔法门之英雄无敌:战争纪元》、《一拳超人:最强之男》在海外地区发行取得了优异的成绩。公司将不断提高自身发行能力,持续推进海外业务能力提升。三、投资建议随着在研产品陆续上线,看好公司中长期发展潜力。目前估值水平(PE, TTM)处于近 3年历史分位数 60.8%水平,我们预测公司 2020-2022EPS 分别为 0.30元、0.36元、0.43元,对应当前股价 PE 为 18X、15X、12X,维持“推荐“评级。 四、风险提示: 新游上线延迟;游戏流水不及预期;海内外游戏政策监管风险。

一、事件概述2020Q1实现营收2.43亿元,同比增长79.13%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长148.78%,扣非归母净利润为0.94亿元,同比增长152.64%,经营活动现金流净额为1.45亿元,同比增长473.12%,ROE(加权)为5.18%,同比增加2.82%。 二、分析与判断 20Q1业绩符合预期,费用管控良好利润高增2020Q1实现归母净利润1.02亿元,同比增长148.78%,20Q1业绩预告实现归母净利润0.91-1.11亿元,同比增长122.5%-171.5%,20Q1业绩符合预期。2020Q1营收同比增长79.13%,归母净利润同比增长148.78%,归母净利润增速远超营收主要系:1.《梦三国》端游手游表现优异,产生规模效应导致边际成本下降,20Q1毛利率为85.79%,同比上升2.5%。2.费用率下降,因为19Q1并购游动网络产生咨询费用导致管理费用率上升,20Q1管理费用率为8.35%,同比下降10.21%,销售费用率为16.78%,同比下降1.77%,研发费用率为15.31%,同比下降2.52%。2020Q1公司拳头产品《梦三国手游》在iOS游戏畅销榜平均排名为第129名,最高至该榜单第47名,目前为89名;2019Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第272名,最高至该榜单第150名。 公司游戏储备充足,《我的侠客》开启新一轮测试公司2020年新游产品储备多元化,预计推出《我的侠客》(Taptap评分9.1,超22万人预约,腾讯渠道预约人数约50万人,2019年12月已拿到版号)、《X2》(Taptap评分9.1,超56万人预约,B站渠道超28万人预约)、《元能失控》(Taptap评分9.4,超9万人预约)等多款重量级手游,20年公司产品大年,看好公司新游Pipeline蓄势待发,继续增厚公司利润。《我的侠客》于4月29日到5月7日开启新一轮小范围BUG测试,预计有望抢占暑期档。 三、投资建议我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.04亿元、5.52亿元和6.75亿元,EPS为1.65元、2.26元和2.76元。公司当前股价对应的PE分别19X、14X和12X,估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20年产品大年,《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润,中长期看好公司背靠腾讯,深度合作助力研运,提前战略部署VR业务,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。

事件:泰晶科技2019年实现营收579.7百万元,YOY-5.2%,归母净利润11.38百万元,YOY-68.7%,扣非净利润7.65百万元,YOY-77.3%。2020Q1业绩:实现营收72.7百万元,YOY-45.2%,归母净利润-9.44百万元,扣非归母净利润-9.10百万元。 受大环境影响业绩下滑明显,但19H2产能逐步恢复,业绩止跌回升迎来拐点 受国际宏观形势影响,我国电子行业的产能及出口下滑,晶振行业竞争加剧,19年公司产能及产品价格下滑,致使整体营收及利润下降。但随着5G通信建设、下游需求回暖、新产品兴起及国产替代的推进,晶振行业逐步回暖,公司19Q3-19Q4的M系列产能恢复性提升,19Q4业绩增速止跌回升,达到204.9%。 行业拐点:5G带来后端市场兴起,晶振行业景气度拐点,具备国产替代逻辑 1)5G商用化进程推进,对智能手表、TWS蓝牙耳机等可穿戴设备以及5G手机、AIOT等各种物联网产品的需求持续增加,晶振作为必备元器件,景气度向上,具备行业大逻辑;2)公司受益于国产替代,新客户逐步开发,市场有望进一步打开;K系列、TSX、TCXO等小型化晶振产品的光刻技术具备一定的竞争壁垒,在国产替代的大背景下将面临较好的产业机遇。 2019年:公司新增M3225/2520/2016/1612、K3215/2012、T2520/2016等逾20款片式产品,在联发科、紫光展锐、卓胜微、恒玄、泰凌微、矩芯、全志、大唐微电子、昂瑞微、灵动微等众多方案商的产品平台认证,13款产品通过主流通信厂商的芯片搭载认可,实现小批量生产,部分实现批量供货。 利润率拐点:实现小型化技术突破,新产品系列赋予涨价逻辑 新产品符合产业技术发展趋势,市场逐步打开,产品结构调整优化具备“涨价”逻辑,改善整体毛利率。公司2019年把握产业技术趋势,积极投入研发,开发新产品系列,TSX系列和K系列符合产业技术发展趋势,小型化产品具备一定技术壁垒,未来高价值高毛利产品结构占比提升有望助力公司利润率趋势向上。 2019年,公司实现高频小型号M1612的WAFER片的量产,是国内截今为止唯一实现半导体光刻工艺在晶体技术应用产业化的企业;成功量产半导体光刻工艺高频(MHz)产品M1612、成功开发半导体光刻工艺低频(KHz)产品K1610。?产能拐点:未来三年扩产规划明确,看好规模效应当前时点产能拐点,未来三年扩产+产能释放,新产品系列产能逐步配齐,产能利用率提升,相关成本费用有望进一步摊薄,规模效应逐步显现,毛利率改善可期。2019年公司总产量26.81亿只,同比下降3.54%,其中M系列产品生产10.87亿只。 2020Q1受疫情影响业绩下滑,长期看好后端市场的兴起 公司作为湖北省企业,2020Q1受疫情影响营收下滑45.2%,此外因新冠疫情公司对外捐赠,致使营业外支出达120万元,公司自3月份以来逐步完成复工复产。 2020年2月开始,公司陆续接到一些医疗器械公司发来的订单,用于医疗器械和疫情检测设备的晶振产品,我们认为公司在医疗器械行业的份额较小,国内主要靠进口,此次疫情事件使得泰晶作为国内晶振龙头切入医疗器械市场,包括红外测温仪、心电仪、远程医疗等,获得更多的产品认证,未来行业空间和市场份额有望进一步拓展。

受疫情影响一季度业绩环比小幅下滑,研发占比创历史新高 公司一季度营收小幅下滑3.23%,归母净利润下降9.58%,但公司整体运营平稳,各项运营指标稳健,我们判断业绩下滑主要受国内疫情影响,部分订单交付可能出现一定的延迟导致。公司毛利率提升至39%,费用端整体下降1.8亿元,具体而言销售费用降低0.71亿元,管理费用降低2.15亿元,税金及附加降低1.62亿元,财务费用增加1.2亿元,研发费用增加1.48亿元,占营收比重达15.1%。我们判断由于目前处于5G相关技术突破的关键时间点,公司加大了相关研发投入,目前公司研发投入占比已经接近了华为15.3%的水平,体现了公司研发决心,未来公司核心技术自主可控能力有望大大加强。 多种融资方案加强公司资金实力 一季度公司资产负债率69.79%,环比下降3.33个百分点;短期负债减少75.56亿元,长期负债增长63.67亿元,债务结构进一步优化。随着公司完成115亿A股定增,并拟注册发行不超过80亿中期票据,公司资金实力将持续增强。 运营商招标密集落地,公司份额稳中有升 目前三大运营商5G无线网设备采购已经全部落地,其中中国移动5G二期总计约28万站招标中,中兴份额约为29%,排名第二;而在电信联通联合招标的25万站中,中兴同样份额第二,预计在33%左右。和4G时期与5G一期招标相比,公司份额提升约10%。 而在海外市场公司亦保持持续突破势头,目前已在海外累计获得46个5G商用合同,和全球超70家运营商达成合作,随着海外疫情逐渐得到控制,海外5G招标进度有望恢复,公司有望继续受益。 投资建议 展望二季度,随着国内复工率的提升叠加二季度国内5G规模建设的开展,公司国内收入将重回增长轨道。而一季度海外疫情影响较小,二季度海外疫情加剧或导致需求受一定影响,但公司海外收入仅占35%左右,且大多数为亚太地区,因此我们判断海外疫情对公司整体影响有限。因此维持对公司2020/2021年业绩预期,实现归母净利润62.4/81.5亿元,对应PE32X/25X,考虑到3G/4G时期设备商估值均值约30x,高点约36-40X,具备估值优势,维持“推荐”评级。 风险提示:海外疫情加剧导致需求放缓程度超预期;5G建设规模和公司市占率不及预期;疫情扩散和贸易摩擦导致核心元器件供应不足风险。

一、事件概述公司FY20Q1实现营收112.35亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长47.84%;实现扣非后归母1.15亿元,同比增长70.65%。 二、分析与判断疫情影响下业绩仍超预期,凸显公司应急能力疫情之下业绩仍能超预期,预付和存货环比增加,预收同比增加。公司将受益服务器需求上升。IDC此前预测,受疫情影响服务器行业Q1销售下降15%。而公司在Q1遭遇工厂停工和产品运输受限的情况下,实现营收+15.9%,超预期的同时凸显公司应急能力。此外,公司预付账款环比+30.86%,存货环比+45.66%,合同负债(原预收款)11.69亿元,同比+176.36%,表明公司备货增加、客户后续对服务器的需求同比上升。受益疫情带来的在线教育、在线办公的火热,云业务、5G商用等都将带动服务器行业加速上行。 规模效应凸显,研发投入加大巩固产品竞争力规模效应带动降费增利效果显著,加大研发投入提升产品竞争力。FY20Q1公司销售费用率为2.58%,同比下降0.68pct;管理费用率为1.38%,同比下降0.37pct;研发费用同比增加约2400万,公司通过持续加大研发投入不断巩固产品竞争力。 三、投资建议维持“推荐”评级。受益云、AI、边缘计算发展,服务器需求增加。公司直接受益下游服务器需求改善,我们预计20-22年的EPS为1.07/1.48/1.86,PE为37X/27X/21X,wind电脑硬件PE20年为35X,考虑公司龙头地位,可以给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 、四、风险提示: 服务器销售量不及预期、账期改善不及预期、全球疫情影响上游原材料供给

2020Q1业绩高增,海外市场持续发力 2020Q1实现营收38.04亿元,同比增长11.03%,实现归母净利润8.04亿元,同比增长257.57%,2020Q1业绩高增。归母净利润增速远高于营收的原因主要系公司并表盛趣,毛利率提升显著,2020Q1毛利率为55.25%,同比增加22.75%。由于疫情+春节影响,公司20Q1游戏景气度提升较高,由于鼓励居家,预计其中端游收入增长亮眼,看好公司未来重点新游《龙之谷2》、《庆余年》、《代号:远征》、《传奇天下》等腾讯独家代理作品。公司旗下点点互动海外业务稳步推进,SLG游戏《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》和《StateofSurvival》在2020年1-3月登上中国手游产品海外市场收入排名TOP30榜单,其中《火枪纪元》连续3个月处于榜单前十名。 外延并购乐游科技,加码游戏研发,开拓主机市场 公司对乐游科技开展尽职调查,并支付8,000万美金诚意金,以便后续全面开展尽职调查工作及排他期的锁定。乐游科技主营业务为游戏开发和发行业务以及职务作品业务。 乐游科技核心产品《Warframe》同时在PC和主机运营,已上线运营超过7年,2019年全年收入1.75亿美元。公司自研产品线包括《变形金刚》、《文明online》等产品,同时,还与亚马逊游戏工作室合作研发基于《指环王》题材的免费大型多人在线网络游戏。外延并购乐游科技有助于公司强化研发能力,开拓主机市场。 投资建议 我们预计公司2019-2021年能够实现每股收益0.41、0.63、0.75元,对应PE分别为28X、18X、15X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性以及新游上线对于公司营收利润的进一步增厚,目前公司PE(TTM)处于17年以来16%分位数,安全边际较高,维持“推荐”评级。 风险提示:新游流水不达预期;原有游戏流水不及预期;新游延迟上线;海内外游戏政策监管风险。