2020年上半年盈利588万元，同比下滑97.43%：公司2020上半年实现营收115.10亿元，同比增长6.02%；盈利588万元，同比下滑97.43%。其中二季度单季实现盈利1.09亿元，同比增长14.23%，环比实现大幅扭亏。公司上半年业绩承压主要系以下几个因素所致：1）一季度新冠疫情影响；2）股权激励费用摊销；3）一季度国际汇率波动较大，印度子公司因卢比贬值带来汇兑损失；4）电动汽车板块持续投入暂未实现扭亏。 动力电池斩获新单，业务有望持续好转：2020年上半年动力电池业务实现收入1.29亿元，同比下滑86.75%，毛利率7.61%。公司新增8款车型进入推广目录；与日产自动车株式会社签署《谅解备忘录》，拟联合开发下一代e-POWER的电池。根据此前公司与雷诺日产、易捷特合作的定点通知书，公司2020年开始有望逐步实现批量供货，业务有望持续好转。 消费类业务保持增长，消费类电芯业务快速发展：2020年上半年手机类模组收入65.93亿元，同比增长7.37%，毛利率15.82%，同比提高2.66个百分点；笔记本电脑类模组收入16.91亿元，同比增长25.23%，毛利率13.69%，同比提高0.08个百分点；智能硬件收入20.59亿元，同比增长32.72%，毛利率11.61%，同比提高1.59个百分点；精密结构件收入6.27亿元，同比下滑5.96%，毛利率16.97%，同比降低0.72个百分点。公司消费类电芯业务快速发展，下属惠州锂威上半年实现营业收入9.25亿元，净利润1.60亿元，净利率高达17.30%。 估值 在当前股本下，结合公司2020年半年报情况，我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.39/0.86/1.17元（原预测为0.51/0.73/0.99元），对应市盈率62.5/28.6/20.9倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期，全球3C产品需求可能不达预期，新能源汽车产业政策风险，公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。

公司发布2020年半年报：报告期内，实现营收30.63亿元，同比增长16.03%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长145.27%。 支撑评级的要点 毛利率提升6.6个百分点，归母净利润增长145%。报告期内营收同比增长16.03%，主要系功率器件事业群和代工事业群营业收入增加。归母净利润同比增长145%，主要得益于营收的增长，同时制造与服务业务板块产能利用率提升较大、固定成本有所减少、毛利率提升6.63个百分点所致。单季看，Q2单季公司实现营收16.81亿元，同比增长15.61%，环比增长21.58%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长151%，环比增长155%。 功率器件销售规模稳步增长，集成电路业务客户拓展顺利。报告期内, 公司产品与方案实现销售收入13.69亿元，占比提升至44.95%。功率器件事业群上半年销售额同比增长22.31%，其中，MOSFET 销售额同比增长21.43%，IGBT 销售额同比增长49.90%，6英寸商用SiC 晶圆生产线正式量产。集成电路事业群上半年销售同比增长13.35%，功率驱动和电源管理相关产品导入品牌家电客户，烟雾报警传感器产品在品牌客户稳定上量，光电传感器产品与大客户进入稳定合作期。 制造业务聚焦特色工艺，晶圆制造与封装能力持续提升。报告期内，制造与服务业务板块实现销售收入16.77亿元，同比增长12.78%。在代工业务方面， 报告期内0.18um BCD G3工艺平台逐步进行客户产品导入并量产；0.11um BCD 技术启动预研工作，导入600V SOI 技术平台产品验证； 8英寸硅麦克风工艺产品验证成功，6英寸高信噪比硅麦克风量产良率稳步提升。封测业务方面，报告期内智能功率模块封装产品在客户层面有了较大突破，国内白色家电、工业变频器等市场继续发力。 估值 考虑公司盈利能力的提升，上调2020-2022年的EPS 至0.58、0.64和0.72元，对应PE 分别为81、72和64倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 半导体行业景气度不及预期；产品开发及客户拓展不及预期。

公司公告:2020年7月17日,公司及控股股东立讯有限与纬创股份、WIN签署《收购框架协议》,公司拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN 直接及间接控制的全资子公司江苏纬创及昆山纬新100%股权。目标资产初步确定交易价格约33亿元(含税价),其中,立讯精密(或控股子公司)计划出资不超过6亿元。 支撑评级的要点 拟收购江苏纬创及昆山纬新,拓展组装业务布局。公司公告拟与控股股东立讯有限共同出资收购WIN 持有的江苏纬创100%的股权和昆山纬新21.88%的股权(“目标资产”),以及由目标资产相关业务而派生的相关权益。截至收购框架协议签署之日,江苏纬创持有昆山纬新78.12%股权。公司多年以来在消费电子领域沉淀深厚,本次收购基于公司对消费电子业务的中长期战略布局。公司是苹果Airpods 主要整机制造商,并在iPhone 零组件业务方面涉足较多。纬创是仅次于富士康和和硕的苹果iPhone 第三大代工厂。本次收购有助于公司进一步拓展组装业务,将为公司的长期成长注入动力。 穿戴设备需求旺盛,持续受益。根据Counterpoint Research 预测数据,2019年全球TWS 耳机出货量1.2亿台,同比增长160%,2020年一季度,尽管有疫情影响,全球TWS 的出货量依然保持高速成长趋势,其中Airpods市占率持续领先。公司作为AirPods 产品的主要供应商,将持续受益于Airpods 出货量的增长。另外,公司转债募资拟用于投资智能可穿戴设备,预计智能可穿戴设备今年将为公司带来新的增长点。 估值 预计公司2019~2021年的EPS 分别为1.16、1.48、1.93元,当前股价对应PE 分别为47X、37X、29X。考虑公司作为平台型企业的持续成长性,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险n Airpods 需求不及预期;新产品拓展不及预期。

参与公开摘牌收购中环集团100%股权,聚焦科技产业。公司公告已于2020年7月15日收到天津产权交易中心的通知,成为中环集团100%股权的最终受让方。中环集团是天津市政府授权经营国有资产的大型电子信息企业集团,主要经营新能源与新材料、新型智能装备及服务、核心基础电子部件配套等业务,旗下核心子公司中环股份主要从事单晶硅的研发和生产,主营产品包括太阳能硅片、太阳能电池片、太阳能组件、半导体材料、半导体器件等;核心子公司天津普林主要从事印制电路板(PCB)的研发、生产及销售。中环集团的股权结构为津智资本及渤海国资分别持有中环集团51%和49%股权,2018年,中环集团营收合计144.22亿元,净利润为6.22亿元;2019年1-8月,营收合计111.06亿元,净利润6.77亿元。公司的战略定位为全球科技领先的智能科技集团,本次收购有助于公司拓展新的科技赛道。 面板景气度有望回升,盈利能力将迎提升。2019年底面板行业景气度出现回暖趋势,但是受疫情冲击,需求再次受到影响。目前看,随着下游需求的逐步复苏,以及三星等产能的退出,面板价格再次出现回升趋势,行业景气度有望回升。作为面板行业领先企业,公司将受益于行业景气度的回升。 估值 预计公司2019~2021年的EPS分别为0.26、0.34、0.40元,当前股价对应PE分别为24X、18X、16X。考虑公司半导体显示领域的领先优势,维持增持评级。 评级面临的主要风险 液晶面板价格持续下滑;各项目进度不及预期。

公司发布2020年半年度业绩预告:2020年上半年归母净利润2.3亿元-2.9亿元,同比增长168.66%-238.74%。 支撑评级的要点业绩逐季向好,Q2业绩超预期。2019年下半年以来,受益于半导体行业的景气度回升,公司产能利用率逐步提升,业绩逐季向好,2019Q1-Q4单季度归母净利润分别为1665.79万元、6895.23万元、8198.52万元和1.19亿元。2020Q1尽管开工率受疫情影响,仍实现净利润0.63亿元,同比增长276.13%。2020年上半年业绩预告实现归母净利润2.3亿元-2.9亿元,同比增长168.66%-238.74%,Q2单季度的归母净利润区间为1.67亿元-2.27亿元,同比增长区间为165%-260%。公司2020年上半年业绩增长主要受益于国产替代加速,集成电路市场景气度较2019年同期大幅提升,公司订单饱满。 国产替代加速,多摄带动CIS需求持续增长。智能手机多摄的持续渗透,带动了CMOS图像传感器需求的提升,根据CouterpoitResearch报告统计,由于4摄智能手机普及率提升,2020第一季度平均每部智能手机搭载3.5个图像传感器。公司拥有领先的TSV封测技术,在低像素CMOS图像传感器封测方面优势明显,将持续受益于智能手机多摄渗透率的提升。另外,半导体产业的国产替代需求也将给公司业绩增长带来新的机遇。 南京先进封测基地建设持续推进,产业布局不断完善。公司南京集成电路先进封测产业基地于2019年启动建设,主要面向存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。南京项目的建设,将为公司有效提高先进封装测试产能,进一步提升公司的综合实力起到积极的作用。 估值预计公司2020-2022年的EPS分别为0.191、0.256和0.330元,对应PE分别为99、74和58倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情对全球经济影响;半导体行业景气度不及预期。

精简组织架构,提升管理效率,改善 财务结构 ,2019年业绩扭亏 。2019年,公司营收基本持平,业绩扭亏主要得益于主要系报告期财务费用、资产减值损失减少及资产处置收益增加。其中,财务费用为 8.70亿元,同比减少 23.07%;资产减值损失为-2.34亿元,去年同期为 5.47亿元,主要为计提商誉及长期资产减值损失减少,2019年商誉减值损失 0.95亿元,去年同期 3.66亿元;资产处置收益 7.43亿元,主要为以无形资产投资参股长电(绍兴)产生的资产处置收益。2019年,公司各项费用率也均获改善,其中,销售费用率 1.13%,同比减少 0.07个百分点;管理费用率为 4.44%,同比减少 0.22个百分点;财务费用率为 3.70%,同比减少 1.04个百分点。此外,公司财务结构也得到改善,负债率下降 1.9个百分点。 一季度营收、净利润逆势向上 ,2020年有望继续向好 。2020Q1尽管受疫情影响,公司 Q1营收 57.08亿元,同比增加 26.43%,归母净利润 1.34亿元,同比大幅扭亏。由于公司为提高资产营运效率,优化了封装产品购销业务模式,在生产销售产品过程中,不再对产品的主要原料承担存货风险,根据收入准则的相关判断原则,一季度对该部分收入按净额法列示,使得 Q1营业收入与营业成本均下降 8.03亿元,若以总额法列示,则 Q1营收为 65.11亿元,同比增长 44.22%。Q1毛利率 13.10%,同比提升4.99个百分点。展望 2020年,管理效率的提升和市场的持续拓展,有望助力公司营收实现稳步增长。 展 聚焦核心技术,拓展 5G 新市场, 星科金朋 经营业绩持续向好。报告期内,间接全资子公司星科金朋聚焦核心技术,严控各项成本费用,拓展与 5G 技术相关的重点应用市场份额,经营业绩持续改进。同时也得益于资产减值损失的大幅降低和以无形资产作价9.5亿元投资参股长电(绍兴)形成的资产处置收益,净利润持续减亏。2019年星科金朋营收 10.69亿美元,同比减少 8.50%;净利润-5,431.69万美元,同比减亏 2.17亿美元。 估值 考虑公司经营持续改善,我们上调公司 2020-2022年的 EPS至 0.392、0.609和 0.750元,对应 PE分别为 59、38和 31倍,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险 疫情对全球经济的影响;半导体行业景气度下滑。

3月营收改善明显,Q1营收持平,Q2向好。受疫情影响,公司2月份营收同比下降19.09%、环比下降26.27%,下滑明显;随着复工复产的推进,公司3月份改善明显,实现营收35.70亿元,同比增加53.25%,环比增加108.02%。尽管受疫情影响,一季度公司营收较上年仍基本持平,主要得益于通讯类产品的增长。展望Q2,由于Q1部分订单的延后等因素,预计Q2需求仍将持续,营收有望持续向好。毛利率方面,20Q1毛利率为10.06%,同比增加0.16个百分点。费用率方面,销售费用率为0.90%,同比减少0.11个百分点;管理费用率2.67%,同比上升0.52个百分点;财务费用率0.37%,同比上升0.1个百分点。 FAFG股权收购进展顺利,全球化布局再下一城。报告期内,公司收购FAFG100%股权已通过美国反垄断审查、欧盟委员会反垄断审查、台湾地区公平交易委员会反垄断审查;中国(上海)自由贸易试验区管理委员会出具《境外投资项目备案通知书》,对公司收购FAFG10.4%股权项目已予以备案。4月16日,公司收到中国证监会出具的《关于核准环旭电子股份有限公司向ASDIAssistanceDirectionS.A.S.发行股份购买资产的批复》,发行股份购买FAFG10.4%事项获中国证监会核准。另外,公司收购FAFG100%股权也于近日通过美国外国投资委员会的外商投资审查。 SIP技术龙头,增长空间可期。公司是SIP技术领军企业,产品涉及WiFi、UWB、智能手表、无线蓝牙耳机、指纹识别等众多领域。5G的发展,以及可穿戴设备功能的持续提升,将为SIP技术的应用带来新的市场空间。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为0.70/0.90/1.09元,对应PE分别为25/19/16倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 SIP技术应用推广不及预期;主要客户订单波动;疫情恢复情况不及预期。

公司发布 2019年年报和 2020年 一季报: :2019年, 公司实现 营业收入 81.03亿元,同比增长 13.79% ;实现归母净利润 2.87亿元, 同比 下滑 26.43% 。 2020年一季度, 公司实现入 营业收入 16.92亿元,同比滑 下滑 1.12% ;实现归母净利润 0.63亿元,同比增长 276.13% 。 支撑评级的要点2019年业绩逐季向好,20Q1高增长持续 。2019年公司归母净利润同比下滑,主要受上半年行业景气度较低影响,下半年开始行业回暖,公司产能利用率逐步提升。从单季度业绩看,2019年公司业绩逐季向好,2019Q1-Q4单季度归母净利润分别为 1,665.79万元、6,895.23万元、8,198.52万元和 1.19亿元。毛利率方面,2019年毛利率为 16.33%,较 2018年提升0.01个百分点。20Q1公司业绩同比增长 276.13%,位于业绩预告区间中值偏上。毛利率方面,20Q1毛利率为 18.55%,同比提升 6.93个百分点。销售费用率为 1.73%,同比增长 1.12个百分点;财务费用率为 1.42%,同比下降 1.01个百分点;管理费用率为 11.02%,同比增长 3.09个百分点。 大力开拓战略新客户 , 持续增强技术创新能力 。2019年,公司新开发客户 146家,实现与博世、瑞昱、江波龙等客户的合作并批量供货;完成汽车电子专线建设,加快推进汽车电子产品的客户审核和量产,并通过利润 ST、SEMTECH、PI等汽车电子客户审核和产品验证,为汽车电子产品生产扩大规模打下坚实基础。另外,公司完成 3D-eSiFO技术的研发,完成基于 7nm制程的高性能计算芯片的封装量产导入,同时配合客户开发基于 5nm制程的高性能计算芯片的封装技术。在射频产品领域,5G PA完成开发和验证,进入小批量阶段,SAW滤波器、BAW滤波器产品完成导入,实现批量生产。在存储产品领域,公司开发了 3D NAND存储器 16层叠层封装技术,LPDDR4存储器进入封装量产阶段。 华天南京一期项目 顺利推进, 产业布局不断完善 。报告期内,公司完成南京一期项目厂房建设,华天宝鸡引线框架生产线投产,华天昆山新建厂房建设,产业布局不断完善。 估值预计公司 2020-2022年的 EPS分别为 0.191、0.256和 0.330元,对应 PE分别为 64、48和 37倍,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险疫情对全球经济影响;半导体行业景气度不及预期。

一季度稳健增长,毛利率同比提升明显。尽管由于新冠肺炎疫情影响,2月份公司处于不正常生产状态,但公司一季度仍然实现了营收和归母净利润的稳健增长,其中,营收同比增长22.02%,归母净利润同比增长36.84%。毛利率方面,20Q1毛利率为25.06%,同比提升6.19个百分点。销售费用率为0.92%,同比降低0.65个百分点;财务费用率为-0.98%,同比下降3.99个百分点;管理费用率为12.67%,同比增长0.49个百分点。 解决方案与核心元器件并行,积极拓展生物识别市场。公司紧跟创新型大客户的需求开拓市场,在窄带滤光片、屏下指纹、ITO图形化元器件等新兴光学零件配套上取得良好发展。同时DOE、Diffuser等多项生物识别领域应用的新品都在同步开发推进,有望成为公司新业务增长点。 战略布局AR产业,打开新的成长空间。在核心材料方面,公司与德国肖特成立合资公司晶特光学,实现高折射晶圆产品的全球供货;在AR成像技术方案方面,公司已掌握AR成像模组的棱镜式、折返式以及光波导(包括反射式光波导和衍射光波导)方案,实现不同技术路线的批量出货。公司积极与国际知名公司开展多渠道的合作,跟进终端开发进程,储备关键技术,练好内功迎接行业的发展。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为0.492、0.584和0.720元,对应PE分别为26、22和18倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情对全球经济影响;消费电子需求不及预期。

一季报盈利同比下降44%符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入1.66亿元,同比下降11.59%,实现盈利2,585万元,同比下降44.31%,实现扣非盈利2,427万元,同比下降46.74%。此前公司预告一季度盈利2,553-3,017万元,同比下降45%-35%,扣非盈利2,395-2,859万元,同比下降47%-37%;公司一季报业绩与其一致,符合预期。 盈利能力有所下滑,经营现金流明显改善:2019年第一季度公司毛利率37.21%,同比下降8.61个百分点,净利率15.55%,同比下降9.41个百分点;期间费用率20.84%,同比微降0.12个百分点,其中研发费用率同比提升1.67个百分点至7.08%,高研发投入有望巩固公司技术领先优势;财务费用率同比下降1.65个百分点至1.79%,公司财务负担有所减轻。一季度经营活动现金净流入1,210万元,去年同期净流出1,163万元,公司盈利质量明显提升。 新冠疫情冲击需求,拖累公司业绩:受到新冠疫情冲击,一季度国内新能源汽车销量大幅下滑。据中汽协数据,2020年1-3月我国新能源汽车累计销量11.4万辆,同比下降56.4%;据高工锂电数据,1-3月动力电池累计装机量5.68GWh,同比下降53.71%;公司下游客户的复工时间和排产受到影响,导致公司收入和业绩下滑。 国内需求有望复苏,公司有望显著受益:2020年4月23日,财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,将补贴延续至2022年,退坡幅度放缓,有望对冲疫情影响、提振国内市场需求,预计二季度销量环比好转,三四季度销量反弹,全年销量有望重返增长,带动产业链需求增长。公司作为负极材料新贵,将显著受益于国内需求的复苏,业绩有望重回高增长。 估值 我们维持公司2020-2022年每股收益分别为0.33/0.43/0.51元,对应市盈率20.0/15.3/12.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,产业政策风险,全球新能车需求不达预期,价格竞争超预期,公司技术进步与大客户导入不达预期,并购整合风险。

2019年实现盈利7.51亿元,同比增长7%:公司2019年营业收入252.41亿元,同比增长24.10%;盈利7.51亿元,同比增长7.06%,略低于此前的业绩快报数据7.86亿元。 2020年一季度亏损1.03亿元:受到新冠疫情冲击,公司及上下游普遍开工率不足,2020年一季度营业收入51.98亿元,同比增长11.00%;由于疫情支出、股权激励费用及汇兑损失导致成本增加,归属上市公司股东净利润-1.03亿元,与此前业绩预告一致,符合预期。 动力电池业务获得多家客户订单,新建产能有望持续释放:2019年公司BEV产品出货量2.17万台,合计约1.11GWh,其中自主电芯1.31万台,合计0.7GWh。公司2019年动力电池业务实现营业收入8.49亿元,同比下滑14.04%,毛利率11.31%,同比下滑2.13个百分点。 消费类、智能硬件、结构件业务均保持较快增速:2019年消费类锂电池收入185.46亿元,同比增长24.27%;其中手机数码类锂电池收入156.51亿元,同比增长21.67%,毛利率17.06%;笔记本锂电池收入28.95亿元,同比增长40.53%,毛利率11.40%。智能硬件方面,公司以为客户提供消费锂电池业务为契机,深入展开扫地机器人、智能出行等业务,2019年收入40.03亿元,同比增长30.73%,毛利率11.49%。精密结构件业务收入12.03亿元,同比增长26.37%,毛利率17.66%。 估值在当前股本下,结合公司2019年年报、2020年一季报与行业变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.51/0.73/0.99元(原预测为0.73/0.98/-元),对应市盈率26.4/18.3/13.5倍;考虑到公司股价近期回调较多,维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期,全球3C产品需求可能不达预期,新能源汽车产业政策风险,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。

公司发布 2019年年报和2020年一季报:2019年,公司实现营收1,160.6亿元,较2018年度增加19.51%;实现归母净利润19.2亿元,较2018年度减少44.15%。2020年一季度,实现营收258.8亿元,较上年同期减少2.17%;实现归母净利润5.7亿元,较上年同期减少46.12%。 支撑评级的要点 2019年营收逆势增长,疫情拉低一季度盈利。2019年,半导体显示行业持续下行,供需失衡加剧,行业市场规模总体萎缩,公司营收仍实现19.51%的同比增长。2019年毛利率为15.18%,较2018年度下降5.22个百分点,主要由于面板价格下跌导致盈利能力下降。2020年一季度,公司实现营收258.8亿元,较上年同期减少2.17%,实现归母净利润5.7亿元,较上年同期减少46.12%。一季度业绩下滑部分原因为疫情对产能等的拖累。2020年一季度毛利率为14.32%,同比下降3.34个百分点,环比下降1.37个百分点。费用率方面,2020Q1销售费用率为2.66%,同比上升0.04个百分点;管理费用率为4.54%,同比上升0.43个百分点;财务费用率为1.97%,同比下降0.27个百分点。 主流显示屏产品市占率稳居第一,高世代线持续推进。2019年,公司显示器件出货面积同比增长19%,出货数量同比增长16%,智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一;合肥第10.5代TFT-LCD生产线实现满产,武汉第10.5代TFT-LCD生产线实现量产。 OLED持续突破,驱动未来增长。2019年,公司绵阳第6代柔性AMOLED生产线实现量产,重庆第6代柔性AMOLED生产线完成桩基。在客户拓展方面,公司OLED产品已经供货给下游重要终端厂商。随着OLED产线产能的持续提升以及新客户的拓展,公司将进入新的业绩成长期。 估值 考虑疫情影响,调整公司2020-2022年的EPS至0.112、0.161和0.214元,对应PE分别为32、22和17倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险n疫情对全球经济影响;面板价格持续下行。

支撑评级的要点 新厂区、新产品投入叠加阶段性成本、费用上行,拖累毛利率,Q1业绩逆势高增长。公司一季度业绩预告预计2020年一季度实现归母净利润9.55-9.86亿元,同比增长55-60%。此次一季报公告20Q1归母净利润9.81亿元,同比增长59.40%,位于业绩预告区间上限。毛利率方面,20Q1毛利率为15.93%,同比提升2.97个百分点。Q1毛利率同比下降的主要原因为:1)在提前的新厂园区建设、团队建设、新品前期投入相较以往幅度增大;2)疫情期间,人员安全照顾和招募成本、防疫物资投入、防控措施等方面的执行上阶段性增大额外费用;3)部分高成长的产品成本结构中料本费占比偏高。费用率方面,20Q1销售费用率为0.73%,同比下降0.07个百分点;财务费用率为0.13%,同比下降1.31个百分点;管理费用率为8.26%,同比下降1.44个百分点。 Q2业绩增长持续,Watch+SIP贡献下半年业绩增长点。公司一季报预计2020年上半年归母净利润区间为:21.02-24.02亿元,同比增长40%-60%。 以此计算,Q2单季度归母净利润区间为11.20-14.20亿元,同比增幅区间为26.41%-60.27%。尽管疫情对智能手机等终端需求带来一定影响,但公司在智能手表、SIP等领域的布局将为下半年带来新的成长机会。 高研发投入前瞻布局,保证公司持续竞争力。公司坚持将研发创新放在企业发展的重要位置,持续加大对研发技术的投入,不断提升自动化生产水平。2017年至2019年,公司研发投入持续增长,累计研发投入84.33亿元,其中2019年研发投入达43.76亿元,营收占比7%。2020Q1公司研发费用10.28亿元,同比上升49.49%。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为1.163、1.480和1.931元,对应PE分别为36、28和22倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 图像传感器产品客户导入不及预期;消费电子终端需求不及预期。

盈利能力显著提升,Q1业绩靓丽 。公司 2019年年报披露,预计一季度归母净利润区间为 1.74亿元-2.08亿元,同比增幅区间为 160%-210%。本次一季报披露归母净利润 1.90亿元,同比增长 183.41%,位于一季度业绩预告区间中值附近。一季度业绩增长主要源于 IC设计业务经营规模的持续增长,特别是特种集成电路业务持续贡献稳定的利润。毛利率方面,20Q1毛利率为 58.05%,同比大幅提升。费用率方面,20Q1销售费用率为 5.31%,同比增加 1.7个百分点;管理费用率为 4.65%,同比减少 0.01个百分点;财务费用率为 0.22%,同比减少 0.12个百分点。 拟收购紫光联盛,延伸 智能安全芯片产业链。公司于 2019年 6月发布资产重组预案,拟发行股份收购紫光联盛 100%股权,标的资产作价 180亿元。紫光联盛旗下Lixes主业为设计与生产智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线和超轻薄柔性 LED灯带,是全球销售规模最大的智能安全芯片组件生产厂商之一,与公司智能安全芯片协同性较高。2019年,紫光联盛备考合并报表营收 33.14亿元,归母净利润 4.98亿元。 持续完善FPGA 产品线 线, , 引领自主可控。 。公司旗下子公司紫光同创在FPGA领域具有较深技术积累,已经形成 Tita、Logos、Compact三个系列产品,在通信、工控和消费类市场都有重要进展,2019年全年实现销售额过亿元。2019年,公司完成了新一代 FPGA Logos2系列更高性价比产品的设计平台建设,典型产品已成功投片,并开启了下一代 FPGA Tita3系列高带宽、大容量、高性能 FPGA产品的研发。 估值预计公司 2020-2022年的 EPS分别为 1.073、1.301和 1.636元,对应 PE分别为 55、46和 36倍,维持 买入 评级。 评级面临的主要风险疫情对全球经济影响;新产品推广不及预期。

公司发布2020年一季报:报告期内,收公司实现营收38.17亿元,较2019年一季度经追溯调整后的营收增加44.21%;实现归母净利润4.36亿元,较2019年一季度经追溯调整后的归母净利润增加800.03%。 支撑评级的要点营收、盈利能力双升,Q1业绩高增长。公司一季度业绩大幅增长主要原因为:对被收购公司业务整合已经基本完成,协同效应显著,营收和产品获利能力得到双提升;智能手机从单摄向双摄、多摄的升级,CIS芯片需求强劲。毛利率方面,20Q1毛利率为32.23%,较去年同期经调整后的毛利率同比提升3.64个百分点。费用率方面,20Q1销售费用率为2.16%,较去年同期经调整后销售费用率下降1.09个百分点;管理费用率为4.42%,较去年同期经调整后管理费用率下降1.18个百分点;财务费用率为2.25%,较去年同期经调整后财务费用率提升1.48个百分点。 购拟收购SyapticsTDDI芯片业务,产品线再扩张。公司近期公告拟通过现金增资持有CreativeLegedIvestmetLtd.70%股权,以购买Syaptics基于亚洲地区的TDDI芯片业务,交易价格为1.2亿美元。Syaptics于2014年率先推出TDDI概念,经过多年积累,已具备高中低档全系列产品,主要客户为华为、OPPO、三星、小米等。2017-2019财年,其TDDI芯片收入规模分别为17.18、16.30、14.72亿美元,占总营收的比重分别为13.75%、17.18%、21.93%。由于近两年中美贸易环境有所恶化,国内终端厂商积极寻求国产产品的替代,Syaptics作为一家美资公司业绩受到的影响较大。本次公司收购TDDI业务,有助于实现国内显示驱动产品的自主可控,同时借助公司与终端客户的深厚合作关系,未来TDDI业务市场份额有望迅速提升。 研发投入保持高位,保证公司持续竞争力。作为业内知名的芯片设计公司,公司始终重视技术研发。2020年一季度,公司的研发投入达到3.56亿元,占营收的比重为9.32%。IC设计对技术研发要求较高,公司保持持续较高的研发投入,有助于提升产品核心竞争力。 估值预计公司2020-2022年的EPS分别为2.551、3.299和4.212元,对应PE分别为66、51和40倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险图像传感器产品客户导入不及预期;消费电子终端需求不及预期。