事件：公司发布2022年业绩预告。2022年，公司预计实现营收4.50-6.00亿元，同比减少27.30%-3.07%；归母净利润为-3500至-2500万元，亏损同比收窄91.48%-93.91%；扣非净利润为-4000至-3000万元，亏损同比收窄90.18%-92.63%。 亏损大幅收窄，费用管控效果明显：：1）受疫情管控、原材料价格波动、经营及资源优化整合成本等因素影响，下游需求增速放缓，导致公司2022年业绩净利润仍呈亏损状态，但净利润亏损幅度大幅收窄。2）公司涂料板块业务逐步稳定并向好发展，未进行计提商誉减值准备，基本摆脱了2020-2021年间商誉减值的负面影响，预计后续进一步计提减值的风险较低。3）公司当前正处于内部产业及资源整合的调整期，由于多基地运营、资源及人员配置调整、产品优化调整等因素，生产成本及期间费用有一定提高，但公司通过提高综合管理能力、优化资源配置、减少费用支出，使得报告期内公司费用率在营收承压的情况下仍有显著降低，以2022年前三季度来看公司期间费用率已较上年同期降低3.96pcts，为公司经营反转后的业绩释放打下基础。 以光伏为代表的高附加值领域研发投入有望逐步兑现：：2023年1月，隆基公告称拟将西咸乐叶用于导入HPBC电池技术的年产15GW单晶高效单晶电池项目变更为29GW，表明公司光伏绝缘胶产品的市场需求正逐步得到兑现，后续电镀铜工艺的推进也将助力公司光伏感光胶产品兑现。公司推出的FPD光刻胶、新能源汽车涂料等产品也在逐步进行市场验证，将有望受益于电子行业周期变化及新能源汽车行业带来的国产汽车涂料行业发展。 公司加紧建设江西广臻新基地：公司主要新老产品均为感光材料，主要区别在于应用领域和产品参数指标，除部分产品对生产车间无尘洁净度和黄光等环境要求等级更高，大部分生产设施和公共设施都可以通用，公司可根据实际需求在原有的基础设施设备上进行产线调整及扩产以满足下游市场的变化。公司正在加紧建设江西广臻基地年产5万吨电子感光材料及配套材料项目建设，根据建设规划和目前建设进度，预计2023年可以有部分产品达到试生产的生产条件。 投资建议：公司虽然目前处于低谷期，但新基地的投产预计将有效改善公司经营状况。我们预计公司2023-2024年营业收入分别7.72、10.94亿元，归母净利润分别为0.66、1.79亿元，EPS分别为0.34、0.92元。 维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新产品研发和应用不及预期、自制树脂材料不及预期。

事件：1 月30 日，公司发布2022 年年度业绩预告。2022 年，公司预计实现营业收入64.80-66.80 亿元，同比增长11.55%-14.99%；归母净利润0.5-0.6 亿元，同比增加6.05-6.15 亿元；扣非净利润亏损3.01-3.11 亿元，亏损同比减少4.77-4.87 亿元。 营收稳健增长，利润实现扭亏为盈：1）公司营收规模实现稳健增长，主要原因：①产品力、服务力和品牌力进一步提升，公司整体竞争力显著增强；②随着研发平台的成熟和量产，规模效应开始显现，人均创收能力持续提升；③对垂直行业客户持续深耕，公司以行业为单位的研发效率和交付效率得到提升。2）在费用侧，公司三费增速较去年同期显著下降，主要原因：公司进一步落地高质量发展战略，通过预算、资源配置、考核三位一体的精细化管理，实现了降本增效，三费占营收比例持续下降，盈利能力显著增强。3）公司2022 年度非流动资产处置损益约2.91 亿元，较去年同期增加1.20 亿元，其中主要为处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益。 关基客户收入高速增长，持续驱动公司成长。公司于2022 年初调整组织架构成立军团，进一步深挖各关基行业客户的需求，打通销售、产品、研发、服务等内部多环节，并充分利用研发平台量产的优势，为客户提供全面的具有攻防能力的个性化网络安全产品和服务。公司的电力、油化、非银金融、运营商、银行等关键信息基础设施行业客户收入持续保持高速增长，且大客户创收在整体收入中的比重明显提高，以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要驱动力。 产品布局全面，数据安全等新兴领域先发优势明显。公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商，在泛终端安全、态势感知、高级威胁检测、数据隐私保护、云安全、代码安全、SD-WAN、工业互联网安全、零信任身份安全、车联网安全、物联网安全等新领域、新赛道进行重点布局。 随着关基行业及大型央企数字化转型进程逐步加深，网络安全作为底板红线的关键地位愈发凸显，数据安全等新兴网安市场也迎来了快速发展的机遇。公司在数据安全、云安全、应用安全等领域竞争优势显著，相关产品收入有望持续快速增长。 投资建议：预计公司2022-2024 年营收分别为66.42、89.60、119.01 亿元，同比增速分别为14.33%、34.91%、32.82%；归母净利润分别为0.58、1.82、4.02 亿元，同比增速分别为110.50%、212.27%、120.86%，2022-2024 年EPS 分别为0.09、0.27、0.59，对应PE 分别为908、291、132，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期；新赛 道产品研发不及预期。

事件：1 月17 日，深信服公布2022 年业绩预告。2022 年公司预计实现营收73.06-74.24 亿元（同比增长7.36%-9.10%），归母净利润1.87-2.07亿元（同比下降24.14%-31.47%），扣非净利润0.95-1.10 亿元（同比下降16.03%-27.48%）。单4 季度（对比公司2022 年三季报），预计公司实现营收25.58-26.76 亿元（同比增长15.54%-20.87%），归母净利润8.84-9.04 亿元（同比增长19.44%-22.14%），扣非净利润8.95-9.10 亿元（同比增长33.51%-35.75%），公司4 季度业绩大幅改善。 4 季度业绩出现大幅好转，疫情放开后有望持续向好。公司2022 年营收增速较2021 年明显放缓，主要原因系22 年国内多省市疫情反复，公司下游市场需求、业务拓展和产品交付受到较大的影响，新增订单情况不理想。但单看4 季度，营收增速明显恢复，公司持续实施降本增效措施，三费（研发、销售、管理费用）增速放缓，因而净利润也实现较高增长。展望未来，疫情管控限制因素消除，且随着公司降本增效效果逐步显现，预计公司营收将逐渐恢复高增速，利润实现高增长。 云化、服务化战略持续推进，重视研发投入。随着公司云化、服务化战略转型的推进，云计算业务收入继续保持较快增长，收入占比逐步提升。 公司持续加大对安全XaaS 类产品和服务的投入力度，2022 年陆续发布了SaaS XDR、SASE 3.0 战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS 等产品。公司坚持高研发投入，连续6 年研发费用率超过20%。 限制性股票激励计划给予员工充分动力。2022 年8 月，公司发布了2022年度限制性股票激励计划，激励对象均为核心技术与业务人员（共计4341 人）。公司自2018 年起，已连续5 年分别实施股权激励，核心员工得到有效激励。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为74.10、91.00、117.06亿元；归母净利润分别为1.99、3.86、8.31 亿元；对应2022-2024 年EPS分别为0.48/0.93/2.00 元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，市场竞争加剧的风险。

国内领先油墨涂料制造企业。公司是国内领先的油墨、涂料制造企业，拥有高性能油墨、涂料的自主研发能力。在保持传统产品发展的同时，公司还向平板显示和半导体光刻胶、自制树脂等领域进行拓展，计划在纵向实现部分材料自产、增加既有产品供应，在横向扩大产品品类。 江西广臻新基地兼顾向上游延伸和强化产业集群，传统业务反转在即。 树脂是公司主要成本项之一，公司计划在江西广臻自制树脂等原材料，以提高公司对关键原材料掌控能力，如果顺利投产将有效降低公司营业成本，并加强产业集群优势。此外，由于新基地位于化工园区，相比不在化工园区的老基地更具环保安全的监管优势。 汽车领域涂料需求崛起。我国新能源车行业的快速发展为国内汽车涂料市场带来机遇，国产涂料品牌在研发本土化、供应当地化、响应快速化等关键环节更具优势。公司积极布局汽车领域，不仅实现车灯涂料在通用五菱、长安、吉利等国内汽车品牌中得到应用，还成功推动新研发的新能源汽车内外饰涂料在比亚迪、长安等国产主机厂供应链实现销售。 技术积累有望在平板显示及集成电路光刻胶新业务变现。我国FPD光刻胶和IC光刻胶行业存在较大提升需求，公司基于原有PCB光刻胶的优势基础，向平板显示光刻胶、集成电路光刻胶延伸。公司所研发的TP、TN/STN-LCD光刻胶等部分平板显示光刻胶产品及配套材料已实现销售，有望将公司技术积累进一步变现。 新能源领域多款新产品逐步落地，有望成为公司新增长点。公司积极探索感光材料的新应用场景，重点开发光伏感光胶、光伏绝缘胶等多种光伏领域新应用材料，可用于HPBC、光伏电镀铜等新技术路线，目前已实现光伏绝缘胶产品在光伏头部企业销售。此外，公司研发的新能源绝缘涂料可应用于新能源汽车动力电池铝外壳，对动力电池外壳进行绝缘防护，可作为一种新材料替代解决方案为新能源电池外壳提供更安全稳定的绝缘防护。 盈利预测与评级：：预计公司2022-2024年营业收入分别为5.99、7.72、10.94亿元，归母净利润分别为0. 14、0.79、1.83亿元，对应EPS分别为0.07、0.41、0.95元。参考可比公司估值及公司自身历史估值水平，并结合公司江西广臻基地的投产时间预期，给予公司2024年30倍PE倍数，对应估值55亿元，对应目标价28.50元。维持“买入”评级。 风险提示：新能源领域产品研发或验证不及预期的风险；自制树脂不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险。

智能电网配变 用电产品线齐全。作为国内领先的智慧电力系统解决方案提供商，公司现有产品基本涵盖了 110kV 及以下智能电网配电、变电、用电领域一、二次设备及系统，是行业内产品线较为齐全的少数企业之一。主要产品包括综合自动化系统、配电终端、配电主站软件、智能电能表、高低压预付费、高低压真空断路器、环网柜、成套设备等。 电网投资向配网倾斜，支撑公司持续成长。十四五以来，电网投资有望不断向配用电侧倾斜，配网投资持续加速。我国电力市场不断深化改革，正在构建以新能源为核心的新型电力系统。随着分布式新能源在电网中比例上升，地方输配电网、微网对智能配电、电能信息采集等需求将迅速崛起。 积极布局新能源业务，分布式光伏EPC 业务表现突出。公司近年来打造区别于主业电气装备制造的全新业态，围绕“新能源”，开展新能源投资运作、智能运维、储能、核心科技设备及软件、微电网系统、多位一体能源供应等新业态。目前主要涉及光伏发电系统、储能系统、充电桩及微电网系统的等领域，其中公司分布式光伏EPC 业务表现突出。 分布式光伏EPC 资质齐全，订单充足。公司专业从事电力工程EPC 总承包业务，拥有设计、施工及承装（修、试）电力设施完整资质。依托于公司产品的产品优势，为用户提供全方位、一站式交钥匙工程。根据公开信息统计，公司近半年已中标3 个分布式光伏EPC 项目，订单总额7.4 亿元，有力保障公司业绩未来高速增长。 业绩持续稳定增长，估值明显低于可比公司。依托配用电领域完备的产品线，公司坚持“深耕华北市场，积极拓展全国市场”的市场策略，同时近年来电网加大配网投资，保障公司业绩稳定增长，公司收入从13 年的4.27 亿增长到21 年的20.39 亿，复合增速超过20%。22 年前三季度，公司收入增长32.33%，归母净利润增长40.40%，为全年高增长打下了良好基础。对标传统电气设备公司、新能源相关业务布局较好的电气设备公司、光伏EPC 厂商等几类可比公司，公司估值都显著低估。 投资建议：考虑公司传统业务稳健增长且光伏EPC 等新业务高速增长。 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为26.42、36.99、48.10 亿元；归母净利润分别为1.41、2.01、2.65 亿元；EPS 分别为0.87、1.24、1.63元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、电网投资不及预期、新能源业务拓展不及预期。

事件：12月27日，公司公告，拟发行可转债募集资金总额不超过13.49亿元，扣除发行费用后拟用于神州鲲泰生产基地项目5.78亿元、数云融合实验室项目1.28亿元、信创实验室项目2.39亿元、补充流动资金4.04亿元。 紧抓信创机遇，提高产能巩固行业地位。本项目（合肥市包河经济开发区神州鲲泰生产基地）建成后形成新增PC产能30万台、服务器产能15万台，网络产品产能30万台，并实现生产链条的完善。今年以来，以运营商为代表的行业信创持续加速，信创产品份额不断提升，叠加行业政策利好等背景下，公司紧抓信创机遇，全面践行信创战略。公司相继打造了神州鲲泰厦门生产基地、厦门信创研究院及厦门鲲鹏超算中心作为公司在南方地区信创产业的战略布局，本次项目为北方地区战略布局的一部分。今年以来，神州鲲泰系列产品在运营商、金融、政企、职教等行业捷报频传，中标订单和落地项目量质齐升。公司深耕信创产业，与华为紧密合作，预计信创业务规模仍将持续提升。 深化“数云融合”战略，建设信创实验室完善业务布局。继年初发布“数云融合”战略以来，公司在汽车、零售快消、金融等行业持续拓展。本项目（数云融合实验室项目）以公司“数云融合”战略为出发点，基于云计算底层技术，开发面向泛行业客户的数据管理、运维、分析和应用平台，围绕云原生数据平台、数云融合工作台、数据场景应用架构三个主要方向三个方向加大研发投入力度。此外，公司拟建设信创实验室，研发新型DPU算力设备，并在此基础上研发下一代IaaS平台和云原生PaaS平台，为客户数字化转型提供支撑底座，并助力国产云平台快速发展。在“云+信创”的双轮驱动战略下，公司持续完善业务布局。 发布股票期权激励计划，云+信创激励目标明确。公司近日发布了2023年股票期权激励计划(草案)，激励对象共计430人，包括公司高管、核心技术/业务人员，行权价格为21.17元/股，拟授予股票期权3255万份，约占公司股本的4.87%。本次激励计划业绩考核目标值：2023、2024年云计算及数字化转型和自主品牌营收为90、120亿元，归母净利润为12、13.8亿元；业绩考核触发值：2023、2024年云计算及数字化转型和自主品牌营收为81、108亿元，归母净利润为10.8、12.42亿元。业绩考核目标彰显出公司业绩信心、发力云和信创业务的决心。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别1324.75、1407.99、1468.08亿元，归母净利润分别为10.05、12.13、13.15亿元，EPS分别为1.52、1.84、1.99元。维持“买入”评级。 风险提示：新业务研发及推广不及预期、信创推进不及预期、市场竞争加剧的风险。

大数据龙头受 益行业信创，业绩即将反转。公司深耕行业 20 余年，为运营商、金融、工业、政府等行业提供包括数据采集、数据存储计算、数据分析挖掘、数据应用、数据治理管控等大数据相关产品和解决方案。 上述四个行业占公司营收超过95%，其中运营商和金融占营收约70%。 截至今年三季度，受疫情等因素影响，公司收入小幅下滑，同时费用等刚性支出仍然维持增长，利润出现较大下滑，但四季度通常为公司收入利润确认的高峰期，且运营商、金融业务维持景气，公司整体新签订单同比增长约30%，预计四季度公司将加大力度进行确收，四季度公司收入利润有望大幅反转。展望明年，在行业信创政策加持下，公司运营商和金融行业收入增速有望提升，工业及政府收入在疫情结束后有望反转，同时公司加强费用控制，业绩将进一步释放。 金融及运营商业务受益信创加速推进，预计将起量。今年以来，以运营商为代表的行业信创持续加速，信创产品份额不断提升，且在美国扩大对华半导体管制背景下，信创相关政策支持出台，行业信创加速已大势所趋。金融、运营商属于关乎国计民生的重点核心行业，预计明年两行业信创将继续加速。 在金融领域，客户数量与订单快速增长。公司提供金融大数据、互联网中台等业务，数据库及数据治理等产品在银行领域的销量明显增长，销售云、绩效云等应用层产品逐步落地，移动银行占有率全国第一。其中，分布式云化数据库CirroData 持续助力金融行业信创，今年以来，公司持续完成了多个场景的国产化迁移工作，积累了含TD、GreePlum、Oracle、DB2 等数据库的多个迁移工具，积极构建信创产业生态。今年以来，公司银行端需求持续提升，金融行业客户及订单量实现快速增长。 在运营商领域，持续稳定增长。公司深入参与运营商数字化转型工作，联通数据上云、移动集团业务、电信云改数转等均有新的需求，5G 商用后，运营商数据量不断增加，公司运营商业务持续保持稳定增速。 订单实现快速增长，预计明后年业绩快速释放。今年以来，疫情反复影响公司项目实施进度，同时人力成本等刚性成本增加，导致整体业绩下滑。但截至三季度末公司新签订单同比增长30%，同时公司开始注重费用控制，叠加疫情逐步缓解及行业信创加速，预计公司业绩四季度有望反转，明后年加速释放。 数据库产品已在金融运营商等领域形成规模化销售。公司行云（CirroData）分布式数据库是面向海量数据分析型应用领域，完美融合Hadoop 平台和 MPP 架构的各自优势，充分利用列存储和行存储的特点，以分布式存储和高效压缩技术为基础，动态计算资源调配，完全自 主研发的一款新型分布式高性能数据库产品。行云数据库产品家族目前有六款数据库产品，其中面向海量数据的分析型分布式数据库OLAP 是公司最主要的产品，时序数据库主要应用于物联网和工业领域，其它产品均有商业化落地。六款产品分别为：1）CirroData-OLAP 分布式分析型数据库：面向海量数据分析型应用领域的国产数据库。采用了先进的计算和存储分离的技术架构，融合了分布式存储和MPP 并行计算的各自优势。2）CirroData-HTAP：能同时支持在线事务处理与在线分析处理的分布式关系型数据库。3）CirroData-MDC 多数据中心平台：可以满足跨多个地域的大型企业或组织对数据进行统一管理的需求。4）CirroData-RT 实时数仓：解决数据实时存储和应用的需求。5）CirroData-TimeS 分布式时序数据库：适用于工业物联网应用中海量时间序列数据高速写入和复杂分析查询的需求。6）CirroData-Graph 分布式图数据库：解决复杂关联关系的存储查询及分析。CirroData 目前已在百余家客户的生产环境上线，服务于近200 个项目，在通信、金融、政府、公共安全、智慧城市、能源、互联网等十余个行业落地并部署了数千个节点，覆盖30 个省。CirroData 由公司自主研发，目前已经完成了与华为鲲鹏处理器，飞腾处理器，UOS 操作系统，曙光服务器（并加入“光合组织”）以及深信服云平台的兼容适配工作。未来，CirroData 将积极扩大生态圈，联合更多的软硬件厂商为政企数字化创新发展协同赋能。 数据库产品推广节奏加快。公司数据库研发团队目前超200 人，并已于2021 下半年成立数据库产品销售部门，专门负责数据库产品销售，逐年加大推广力度。公司2021 年数据库销售收入已达数千万。今年以来，国家开发银行、北京银行、华西银行等银行客户，湖南移动、电信等运营商客户均向公司进行了数据库产品采购，随着行业信创的开展，公司数据库产品有望快速放量。 工业互联网平台实力强劲。Cloudiip 作为跨行业、跨领域的综合性工业互联网平台，其核心技术和产品完全自主研发、安全可控。平台集工业数据采集、接入、计算、存储、服务、开发、应用于一体，在深度服务炼铁、热力、电力、能源、轨道交通、汽车、机械制造等行业，提供设计、仿真、生产、管理、服务全生命周期的一体化解决方案的同时，面向资产管理、能源管理等工业领域和空压机、工业锅炉等重要设备，优化设备管理、研发设计、运营管理、生产执行、产品全生命周期管理和供应链协同，形成覆盖研发、生产、管理和服务领域的智能制造全面解决方案。公司工业互联网平台连续多年入选工信部“双跨”平台名单且排名靠前，近年来不断积累大客户及行业经验，标杆作用凸显。未来，随着智能制造不断发展，公司工业互联网业务也有望迎来反转。 投资建议：公司订单快速增长，行业信创背景下明后年业绩有望快速释放。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别27.43、35.67、46.43 亿元，归母净利润分别为3.03、4.09、5.35 亿元，EPS 分别为0.26、0.35、0.46 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、工业互联网等研发不及预期、疫情反复及经济下行的风险。

银行 IT 细分领域龙头。新晨科技是以金融行业为核心，覆盖军工、公安、媒体及大中型国有企事业单位等行业的专业信息化解决方案与服务的供应商，提供软件开发、系统集成、专业技术服务等多层次的行业信息化服务。公司主要为金融客户提供电子渠道及渠道整合、贸易融资、新一代中间业务、交易银行、数据交换、大数据平台、区块链平台、债券综合业务、家族信托管理等软件开发服务，以及为客户提供数据中心规划设计咨询、软硬件选型与部署实施等覆盖 IT 基础设施建设全生命周期的系统集成解决方案和服务。 国际结算系统、渠道整合系统业内领先，具备优质金融客户资源。公司可提供以国际结算为主的一整套业务解决方案，包括统一监管报送平台、接入渠道管理组件、国际支付前置、电证系统等，国内有超过 20家的银行在使用公司的国际结算系统。同时，公司具备优质金融客户资源，积累了一批以银行业为主，涉及保险、债券等金融行业大中型企业的优质客户，与邮储银行、中信银行等大型银行建立了长期稳定的合作关系，且公司拥有自主知识产权的软件产品，得以维持较高毛利率。 信创+数字化需求，银行 IT 持续景气。一方面，在传统客户持续性服务上，随着数字化需求不断扩充升级，客户对系统升级优化服务、新产品需求增加，给公司带来持续性收入来源。与此同时，信创带来的大规模系统更换需求，驱动公司银行 IT 业务维持高景气度。 军工业务资质齐全，未来几年有望实现爆发增长。公司自 2005年开始进入军航空管信息化建设领域，向国家空管部门提供高质量的数据信息处理相关产品和服务，先后承担多个国家军航空管信息化重点建设项目，目前公司正积极拓展军工、公安等非金融行业业务空间。2021年，公司完成了某所大数据平台项目、某部多业务交换平台项目等重大项目的验收工作，并在“智慧物联”领域实现突破，成功中标并实施了某部新营区信息化基础设施、某基地建设项目。2022年受疫情等因素影响，公司军工业务项目进程延缓。航管信息化建设目前处于加速建设期，多项政策大力推动军工信息化建设，军航空管类及数据类业务需求有望高增，未来几年军工 IT 将实现爆发增长，给公司带来十亿级业务空间。 CIPS 参与者不断增多，公司国际结算业务受益。随着人民币国际地位提升，CIPS 参与者数量不断增加，截至目前，CIPS 共有 77家直接参与者，1276家间接参与者，随着 CIPS 系统接入者不断增多，公司相应的国际结算业务将直接受益。2022年前三季度，通过 CIPS 处理的人民币支付金额达 70.63万亿元，同比增长 21%。除了参与机构数量增加，在人民币跨境支付规模增长趋势下，有望出现更多增值功能需求，从汇款业务拓展到信用证、托收、保函业务等更多业务功能，从而给公司国际结算相关业务带来更大增量。 投资建议：公司军工 IT 未来几年有望实现快速放量，银行 IT 受信创驱动 及金融数字化需求驱动，景气度持续。此外，随着人民币国际化进程快速推进，国际结算业务受益。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 13.62、18. 14、23.52亿元，归母净利润分别为 0.65、1. 10、1.45亿元，EPS 分别为 0.22、0.37、0.48元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；政策落地情况不达预期；市场开拓进展不及预期；疫情影响。

事件：均瑶健康拟于11 月16 日召开2022 年第二次临时股东大会，审议关于变更部分募集资金投资项目的议案，议案拟将“均瑶大健康饮品品牌升级建设项目”尚未使用的募集资金及专户利息投入至“润盈生物工程（上海）有限公司破产重整项目”。 润盈是专注于益生菌领域集研发、生产、销售为一体的高新技术企业，全球益生菌产业整体解决方案提供商，主要从事益生菌领域的研发、生产、销售，目前共研发生产30 多种中国本土益生菌菌种，拥有4000 余株自主知识产权的益生菌菌种资源库，产品涵盖益生菌菌粉，特色发酵剂，功能性食品及衍生产品，高活性冻干菌粉年产能达300 吨，是亚洲大型益生菌生产基地之一，产品销往60 多个国家和地区。 益生菌行业景气度高，国内产业链有待完善。在激发消费潜力支撑构建“双循环”、供给升级方能驱动激发消费潜力的背景下，且有后疫情时代消费者对于提高免疫力等功能性的追求，益生菌行业迎来黄金发展期，本土益生菌企业迅速成长。当前产业链上下游分离明显，国外厂商占据大量国内上游原料菌粉生产供应份额，国内益生菌产业链有待完善，此次重组，有助于公司整合延伸产业链，为公司培育“益生菌”系列“第二曲线”产品提供技术支撑。 打通产业链上下游，均瑶健康工作重心转向研发端。重整后，双方在产业链、销售渠道可形成互补，打通益生菌生产产业链的上下游环节。同时，均瑶健康在科研、产能等方面赋能支持，加大益生菌领域市场竞争力。破产重整项目总投资人民币27855.59 万元，拟使用IPO 募资投入项目的“均瑶大健康饮品品牌升级建设项目”未使用部分，其余通过自有资金解决，将工作重心由营销端转向研发端。计划重整后润盈年度销售额于2023-2025 年分别达到1.32、2.67、5.31 亿元。 投资建议：该整合项目，有利于公司打通益生菌生产产业链上下游，双方形成优势互补，进一步提高市场竞争力。预计公司2022-2024 年营业收入分别为11.98、17.25、25.01 亿元，归母净利润分别为1.16、1.89、2.62 亿元，EPS 分别为0.27、0.44、0.61 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；消费者需求不及预期。

事件：10月 26日，拓维信息发布 2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营收 16.00亿元，同比增长 22.87%；归母净利润 1.03亿元，同比增长 17.20%；扣非净利润 0.58亿元，同比增长 10.77%。单三季度，公司实现营收 6.65亿元，同比增长 61.52%；归母净利润 0.26亿元，同比减少 5.27%；扣非净利润 0.18亿元，同比增长 22.91%。 毛利率同比下滑，费用率下降，净利率提升。毛利率方面， 2022年前三季度公司实现毛利率 28.96%，同比下降 8.79pct，主要是收入结构变化所致，毛利率较低的整机业务占比提升。费用率方面，2022年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.79%、11.34%、6.67%、-0.30%，分别同比下降 3. 10、0.55、3.97、0.43pct。 费用率下降提升公司净利率，2022前三季度公司实现净利率 7.11%，同比提升 0.56pct。 卡位华为全方位战略合作：云、鲲鹏、昇腾、鸿蒙。1）在智能计算方面，公司依托湘江鲲鹏、云上鲲鹏、九霄鲲鹏、芯锐算力等智能计算控股子公司，加码布局鲲鹏生态。在金融行业，公司曾服务长沙银行信创工程项目、湖南省农信社信创工程项目；在电信行业，公司今年先后入围了中国移动 2021年-2022年 PC 服务器集中采购、中国联通人工智能服务器集中采购项目、中国电信 2022-2023年服务器集中采购项目；在发展通用算力的同时，公司作为华为昇腾万里伙伴，积极布局人工智能先进算力，并连续中标参与长沙人工智能创新中心项目、重庆人工智能创新中心项目、清华大学数据与计算公共平台等，为后续公司参与国家东数西算战略及各地人工智能创新试验区建设打造了标杆范例。2）在鸿蒙领域，公司旗下开鸿智谷主要基于 OpenHarmony 技术底座在交通、教育、工业等领域开发行业发行版以及行业创新产品，目前在各领域均取得了显著进展。在信创浪潮加速的背景下，公司与华为深化合作，信创业务有望进一步放量。 教育、交通、运营商等领域数字化业务有进展。1）在教育领域，公司重点推进了高职高校的“实验箱”业务，主要是用于基于 OpenHarmony的开发学习使用，目前已在多所高职高校获得订单。2）在交通领域，公司积极推动优势项目“高速 AI 收费稽核”在广州、陕西等地布局试点，并进一步研发打造了“高速稽核工单 RPA 机器人”产品。同时，公司积极开展基于 OpenHarmony 的交通行业发行版及相关产品的研发，在业内首批推出替代 PLC 的“在鸿控制器”产品，并携手贵州高速集团旗下中南交科共同成立了全国首个基于 OpenHarmony 的智慧交通联合创新实验室，共同围绕智慧隧道、云收费站等场景打造全栈国产数智化解决方案。3）在运营商领域，公司基于在合同管理领域的深厚技术与经验沉淀，升级打造了基于全栈国产化技术的合同管理系统 3.0，并中标了 中国联通集团总部的合同法务平台项目与关联交易平台项目，为公司后续面向企业管理主要场景研发打造数字化产品奠定了良好基础。 投资建议：受疫情影响，我们相应下调公司业绩预期，预计公司 2022-2024年营业收入分别 27.18、37.04、49.57亿元，同比增长 21.85%、36.29%、33.82%；归母净利润分别为 1.15、1.82、2.82亿元，同比增长39.70%、58.10%、54.54%；EPS 分别为 0.09、0.15、0.23元。维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期、市场竞争加剧、经济下行的风险。

事件：10 月31 日晚公司公告近日全资子公司与中国电力工程顾问集团中南电力设计院有限公司签订了《中广核公安100MW、200MWh 集中式储能站区项目EPC 总承包工程储能系统及EMS 设备采购合同》，合同含税总金额为34,510 万元。 携手华为开拓储能业务。公司与华为以ODM 的方式进行储能产品的合作，主要针对智能组串式储能系统以储能生态合作电芯TK（代运营一站式解决方案）模式开展合作，最终以神州数码品牌输出储能相关产品及服务，并与华为共享储能系统集成业务利润。在储能业务方面，神州数码主要参与应用于电源侧和电网侧在内的多项储能技术服务产品，包括大规模储能系统集成、配电台区储能系统集成、机房（变电站）后备电源系统集成、储能并网测试和直流配用电系统集成等。 储能为公司带来新增长动力。公司主要携手华为在国内外开展大储系统集成业务，从而获得相应利润。随着硅料、碳酸锂价格见顶下降以及国内外政策推动，2023 年国内外大储市场有望迎来爆发。大储业务壁垒较高，公司携手华为，同时借助自身渠道优势，共同拓展国内外大储市场，进一步拓宽了公司业务范围，协同效应的产生有望为公司业务带来更广阔的的机遇。 华为长期核心合作伙伴，信创和云业务高速发展。公司作为华为核心合作伙伴，信创及云业务近年来均取得高速增长，今年以来，神州鲲泰系列产品在运营商、金融、政企、职教等行业捷报频传，中标订单和落地项目量质齐升，前三季度，公司自主品牌业务实现营收15.9 亿元，增速高达78%。云业务方面，公司与全球领先科技企业的合作持续深化，MSP+服务、云专业人才培养、数据安全等领域的业务能力不断横向拓展，前三季度，公司云计算及数字化转型业务实现营收36.1 亿元，同比增长33%。 投资建议：暂不考虑储能业务带来的增量，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别1324.75、1407.99、1468.08 亿元，归母净利润分别为10.05、12.13、13.15 亿元，EPS 分别为1.52、1.84、1.99 元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新业务推广不及预期、宏观经济下行的风险。

事件：2022年 10月 26日，恒生电子发布 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 37.37亿元，同比增长 19.74%；归母净利润 0.11亿元，同比下降 98.32%；扣非净利润为 3.30亿元，同比增长 20.48%。 收入增速回暖，大资管 IT、数据风险与平台技术 IT 业务高增长持续。 上半年受部分地区疫情影响，在产品推广、现场实施交付等方面遭遇挑战，导致公司 Q2营收增速有所放缓，Q3增速则呈现回暖迹象，单季度收入同比增长 26.45%。前三季度大资管 IT、数据风险与平台技术 IT 业务保持快速增长，同比增速分别为 28.05%、25.09%。前三季度，毛利率71.61%，同比略降。 克服疫情影响，Q3盈利水平好转。公司克服疫情影响，前三季度实现归母净利润 0.11亿元，Q3单季度 1.07亿元；前三季度扣非净利润 3.30亿元，增速转正，同比增长 20.48%。费用率方面，前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 12.42%、14.36%、-0.01%，分别较上年同期-0.95、+1.94、+0.14个百分点。研发费用率 41.99%，同比下降0.43个百分点。随着公司现场实施交付进程恢复，公司全年收入增速有望改善，盈利能力有望持续好转。 新一代产品上线，行业影响力不断扩大。今年 9月，IDC 公布了 2022年度全球金融科技百强（IDC Fintech Rankings Top 100）榜单。恒生电子本年度排名第 24名，较去年提升 14位，位列中国上榜企业第一，这也是恒生电子连续第十五年入选该国际榜单。同期，招商基金与恒生合作开发的新一代资金清算系统上线，对资金清算系统进行了全面升级，支持实现自动化清算、指令事前核对、收付款核对，清算调整等一系列功能。9月 5日，恒生新一代资管业务风控合规管理系统 CMC 在国海证券上线，为国海证券资管 O32全面切换 O45奠定基础。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 68.67、83.07、98.69亿元，归母净利润分别为 14.66、19.49、24.15亿元，EPS 分别为1.00、1.33、1.65元/股。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场改革力度不及预期；新产品推广不及预期；疫情反复风险；市场竞争加剧。 盈利预测

事件：2022年10月26日，金山办公发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入27.95亿元，同比增长约17.83%；实现归母净利润8.13亿元，同比下降约4.10%。 Q3收入稳健增长，单季度营收创新高。今年前三季度，公司核心竞争力持续加强，客户粘性持续增加。公司实现营业收入27.95亿元，较上年同期增长17.83%；第三季度，公司实现营业收入10.04亿元，单季度同比增长24.35%。公司单季度营业收入首次突破十亿，其中订阅总体收入近7亿元，同时国内机构授权业务逐步回暖。 利润短期承压，用户市场不断拓宽。前三季度，公司实现归母净利润8.13亿元；毛利率、净利率分别为85.08%、29.54%，与上半年基本持平。前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.90%、11.07%、34.78%，分别较上年同期-1.99、+1.83、+4.88个百分点，其中研发费用主要因2021年研发人员增加且有信创对营收增速的影响。双订阅业务营收占比再创新高，主要产品用户活跃度持续提升，用户市场不断拓宽。 聚焦双订阅业务，产品渗透率逆市提升。据IDC数据统计，2022年第三季度，全球智能手机总出货量约为2.97亿台，较去年同期下降9%；全球PC出货量同比下降达15%。截至三季度末，公司主要产品月度活跃设备数达到5.78亿，同比增长10.94%；公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升，同时个人用户基数不断扩大，公司双订阅业务总体收入达6.99亿，同比增长44.17%，占总体营收70%，营收占比再创新高，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响。 投资建议：公司在办公软件领域具备研发、产品及服务优势，订阅业务高增长趋势有望延续。预计公司2022-2024年营业收入分别为39.18、53. 10、70.26亿元，归母净利润分别为12.21、16.28、22.79亿元，EPS分别为2.65、3.53、4.94元/股。维持“买入”评级。 风险提示：技术创新不及预期；信创业务推进不及预期；客户需求不及预期。

事件：10 月25 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入22.30 亿元，同比增长9.11%；归母净利润4.42 亿元，同比增长21787.78%；扣非净利润0.81 亿元，同比增长200.93%。单季度来看，2022Q3 实现营业收入7.70 亿元，同比增长9.21%；归母净利润0.44 亿元，同比增长247.92%；扣非净利润0.31 亿元，同比增长186.62%。细分来看，2022 年前三季度，公司产业数字化、财务数字化、泛ERP 业务、IT 外包业务分别实现营业收入5.47、5.16、7.86、3.66 亿元，分别同比增长38.62%、增长22.59%、减少6.55%、减少0.05%。 毛利率持续提升，盈利能力增强。单三季度，公司实现毛利率30.85%，同比增长6.87pct。2022 年前三季度，公司实现毛利率30.01%，同比增长3.77pct。其中，产业数字化、财务数字化、泛ERP、IT 外包分别实现毛利率35.18%、29.58%、33.31%、16.44%，分别同比变化9.79、4.83、1.44、-0.23pct。前三季度，公司整体费用率为22.01%，同比下降2.57pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-0.24、1.04、-0.59pct。公司扣非净利润大幅提升，主要得益于主营业务毛利率的提升，其次得益于汇兑损益的改善及联营企业传递亏损的减少。 新兴业务持续快速增长，打开成长空间。经过数年的发展和变革，公司已从一家单纯的ERP 实施服务商，转变成为一家更符合大企业市场需求的数字化综合服务商。公司在巩固原有传统服务业务竞争力的基础上，以产业数字化+财务数字化作为主要增长方向。2022 年前三季度，新兴业务（产业数字化+财务数字化）实现收入10.63 亿元，同比增长30.34%，收入占比也由去年同期的39.88%上升至47.65%。其中，产业数字化取得更为突出的增速，原因系公司近年来在新能源行业重点发展，并在今年抓住了行业机遇，且智能制造及供应链业务订单取得大幅增长。 交付模式改革有助提高人均效能，利润水平有望提升。伴随公司技术平台及产品应用逐步成熟，交付项目数量规模扩大，公司于2021 年明确进行交付模式的改革：努力向服务工业化转变，逐步加大集中交付的力度，提高各工作环节项目精细管理程度，按专业化分工进行人员调配，交付实现标准化、自动化。交付模式的改革能够有效降低人均成本，公司未来整体利润水平有望提升。 投资建议：因疫情影响，我们相应下调公司今年营收增速预期。预计公司2022-2024 年营收分别为31.10、37.35、45.58 亿元，同比增速分别为10.65%、20.11%、22.01%；归母净利润分别为4.83、2.85、4.52 亿元，同比增速分别为144.88%、-40.86%、58.41%，2022-2024 年EPS 分别为0.55、0.32、0.51，对应PE 分别为15、25、16。维持“买入”评级。 风险提示：新兴业务推进不及预期、新冠疫情反复、宏观经济下行的风险。

事件： 公司发布《2022年第三季度报告》。 点评： 光储、车规等领域持续旺盛，公司 Q3业绩保持高增。2022年 1-9月公司实现营收 7.90亿元，同比+41.29%，在光储、车规等领域旺盛需求下，公司高压超结 MOS 和 TGBT 产能逐步释放，拉动营收保持高速增长。 2022年 1-9月公司实现归母净利润 2.00亿元，同比+115.62%。单季度来看，2022Q3公司实现营收 3.24亿元，同比+35.85%，环比+24.26%； 归母净利润 0.83亿元，同比+103.24%，环比+20.59%。 产品结构持续改善，公司毛利率稳步提高。2022年 1-9月公司毛利率为33.72%，同比+5.10pct；净利率 25.32%，同比+8.73pct。伴随公司高压超结 MOS 等中高端产品占比提升，公司 ASP 及毛利均实现稳步提升。期间费用方面，2022年 1-9月公司研发费用率、销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 4.57%、0.76%、1.84%和-1.97%，同比分别-0.69pct、-0.13pct、-0.20pct 和-1.25pct。 工业+汽车收入占比进一步提升，高景气赛道均衡布局。公司高压超结MOS、TGBT 等产品广泛应用于光伏储能、新能源汽车、充电桩、通信电源等领域。2022H1公司汽车及工业领域收入占比超过 70%，2022Q3该比例进一步提升。公司在光储、新能源汽车等下游高景气赛道均衡布局，预计将持续受益于下游需求的快速增长。 功率器件研发实力派，看好公司高性能产品持续突破。IGBT 产品方面，公司采用独创的 TGBT 器件结构，区别于国际主流 IGBT 技术，实现关键技术参数大幅优化。超级硅方面，公司通过调整器件结构、优化制造工艺，突破传统硅基器件速度瓶颈，在电源应用中达到接近 GaN 器件的开关速度。目前公司超级硅二代已出货国际头部微逆厂商。我们看好公司作为国产功率公司中的研发实力派，凭借高性能产品持续突破。 盈利预测：我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为2.69/3.66/4.83亿元，对应 10月 24日股价 PE 分别为 51/38/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。