哈尔滨分部贡献主要业绩增量,新机型开启更大成长空间。报告期内,哈尔滨分部实现营业收入20.84亿元,较上年同期增长98.67%;利润总额0.66亿元,较上年同期增长153.85%。受益于新机型的量产交付,哈尔滨分部的营收和利润实现快速增长,为上市公司贡献了主要的业绩增量。由于10吨级中型通用直升机相比其他型号具备较大改装潜力,既可以用于陆军运输、对敌打击,也可以作为舰载直升机,在驱逐舰上进行巡逻、反潜、反舰,或者在航母上承担警戒、侦察、补给等任务,应用前景十分广阔。我们认为,中国版“黑鹰”的量产交付填补了10吨级型号谱系的空白,是我国通用直升机的主力机型,将为公司开启更大成长空间。 通航产业方兴未艾,民用直升机前景广阔。公司是我国民用直升机技术水平最高、综合实力最强的企业,现已形成2吨级-4吨级-7吨级-13吨级的AC311-AC312-AC352-AC313系列产品线,建立了较为完整的轻、中、重多级别民用直升机研发、试验、生产和服务体系。AC系列产品在国内和国际市场屡获订单,已累计交付近千架直升机。 目前我国民用直升机保有量小、机型种类少、国产化率低,美国的罗宾逊、贝尔、西科斯基、法国的空客和意大利的阿古斯特5家公司占据80%以上的市场份额。未来10年我国民用直升机的机队规模有望保持15%左右的增速水平,市场前景十分广阔。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为6.66亿元、7.81亿元、9.07亿元,EPS为1.13元、1.33元、1.54元,对应PE为42倍、35倍、31倍,维持“买入”评级。 风险提示:新机型量产交付进度不及预期;军品定价机制改革存在不确定性。

事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年 1-6月公司实现营业收入 31,200.32万元,较上年同期下降 1.22%; 归属于上市公司股东的净利润 7,181.13万元, 较上年同期增长 20.77%。 聚焦军用信息传输领域,推动产业结构优化升级。 报告期内,公司集中优势资源聚焦军用信息传输领域,围绕光电线缆、组件及光电系统、 光纤网络等核心产品,加快产业结构调整。 2019年 1-6月公司线缆产品实现营业收入 1.34亿元,较上年同期增长 30.75%;毛利率高达 57.02%,较上年同期增长 9.01%;组件及光电系统产品毛利率高达 57.93%,较上年同期增长 7.84%,盈利能力稳步提升。报告期内,公司启动了子公司常康环保 100%股权的转让,并且参与了中国航空工业集团公司成都飞机设计研究所持有的全信光电 40.26%股权拍卖事宜,使全信光电成为全资子公司,从而推动产业结构优化升级。 持续加大研发投入力度,自主创新能力稳步提升。 报告期内,公司持续加强科研投入力度, 2019年 1-6月研发投入 3,070.05万元,较上年同期增长 26.14%。公司通过工艺优化,设备升级和技术状态固化等举措,传统线缆和组件的生产能力和效率进一步提升,质量一致性得到有效控制和保障。 FC 自适应网络系统的成功开发标志着公司产品由模块解决方案向系统解决方案, 由底层网络向平台应用方向的转变;线缆研发领域共完成自主立项新品鉴定 3项,新取得宇航用产品认定 1项, 未来将成为公司线缆产品新的增长点。 公司在传统组件工艺优化提升的基础上,重点投入和发展新型光传输链路产品,新一代光传输接口与组件产品技术进一步成熟,满足新型装备研制需求,并且在重点型号上率先得到应用, 自主创新能力稳步提升。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 1.33亿元、 1.56亿元、 1.86亿元, EPS 为 0.46元、 0.53元、 0.64元,对应 PE 为 25倍、 21倍、 18倍,维持“买入”评级。

事件:2019上半年,公司实现营业收入14.92亿元,同比去年增长44.60%;归母净利润2.23亿元,同比去年增长37.92%;扣非归母净利润2.02亿元,同比去年增长32.95%;EPS为0.14元,同比增长27.27%。 点评: 公司以发电业务起家,近年来通过不断收购电子信息化资产,同时剥离传统业务,目前已成为航天科工集团旗下最纯正的电子信息化上市平台。公司以电子信息科技为主业,重点发展五大业务方向:以电磁科技工程以及通信指控业务为基础,持续推进产业整合,同时加快在网络信息安全、微系统、海洋信息装备三个新方向的业务布局。电磁科技工程、海洋信息装备和通信指控装备属于军品业务,是公司三大核心业务,收入占比高达80%以上。 电磁科技工程业务整体收入稳健增长,欧地安、航天仿真子公司增速亮眼。上半年,电磁科技产品实现收入(6.43亿元,+9.4%),毛利率下降5.31pct至47.61%。 上半年,南京长峰的电子蓝军业务取得重大突破,成功中标多个军方项目。南京长峰实现收入(6.27亿元,+9.79%),净利润(1.64%,+4.34%),刨除并入海洋装备的子公司江苏大洋后,南京长峰的电磁科技业务收入(4.22亿元,+12.54%)保持稳定的增长,净利润微有下滑(1.35亿元,-8.26%)。 航天仿真实现收入(2.00亿元,+53.34%),净利润(0.21亿元,+74.49%)。上半年,航天仿真的军民用仿真业务增长显著,深入完善ACS(联合作战仿真推演)平台开发,成功签订电子指挥沙盘及重型汽车训练模拟系统批产合同;深化后勤保障装备规划论证,大力加强装备信息化产品体系建设,形成装备采集、存储、传输及管理等环节的核心产品全线列装。 欧地安实现收入(2.39亿元,84.49%),净利润(0.34亿元,+101.77%)。上半年,电磁安防产业整合成效明显,在毫米波测试及高强度辐射场测试领域取得技术突破,已具备微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力。完成强电磁防护系列化产品研制,实现推广应用。 海洋信息化装备取得突破,江苏大洋利润增长240%。海洋信息装备板块由孙公司江苏大洋为业务主体。上半年,公司以绿色环保节能型船舶产品为突破,重点开展环保节能型加油船、风电安装维护平台等船舶产品的研制,为新加坡船东建造的2艘13KDWT绿色环保化学品船项目正式开工,首艘7999DWT环保加油船在江苏省泰州市完成下水仪式。江苏大洋实现营业收入(2.05亿元,+66.98%),净利润(0.32亿元,+240%),销售毛利率提高8.49pct至32.35%,盈利能力明显增强。 基于战术通信装备,推动通信产业向5G转型升级。上半年,通信指控业务实现收入(4.12亿元,+121.91%),主要由于某些项目对技术要求较高,故加工成本、耗费成本较多,导致该业务毛利率大幅下滑23.08pct至32.05%。子公司重庆金美是国内军用战术通信系统的核心设备提供商,产品广泛装备于陆、海、空、火箭军和战略支援部队等各军兵种。近日,金美作为航天科工通信网络技术牵头单位、5G产业牵头单位,与重庆市签订战略框架,拟在重庆西永保税区投资建设新一代移动通信技术研究院,未来有望推动公司整个通信产业板块转型升级。 抢跑朝阳赛道,新业务开始贡献收入。公司通过收购、自建布局网络信息安全和微系统板块。上半年,网络信息安全实现贡献收入0.97亿元,毛利率59.06%;微系统产品收入0.26亿元,毛利率22.59%。公司立足党政军市场,打造网络信息安全国家队,上半年业务进展良好,中标各地多项项目,与客户的需求对接也非常顺利。微系统业务发展取得良好开端,围绕复杂微系统集成设计、核心系统级芯片研发、微系统设计仿真软件和微系统关键工艺能力四大发展方向,与行业用户单位积极对接,在多个项目研制上达成合作。 资产负债预示需求景气,公司全年业绩可期。公司存货较期初上涨32.18%,其中原材料账面余额3.31亿元,较期初环比增长48.43%,反应下游需求处于快速增长状态。预付账款体7.18亿元,较期初环比增长207%,增速比原材料增长更快,预示公司对下游需求信心十足从而加速采购;预收款项1.24亿元,环比增长88%。结合上述资产负债表情况,我们判断下游需求正处于快速增长状态,公司亦做好充足准备应对需求的爆发,公司业绩有望逐步兑现。 盈利预测和评级。公司是国内电子蓝军龙头,实战化练兵驱动电子蓝军需求快速爆发。网络安全上升到国家战略高度,未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模,公司立足党政军市场,打造网络信息安全国家队,未来有望充分享受行业红利。同时,公司作为科工集团旗下规划的电子信息化平台未来有望承接更多集团资产。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2019年~2021年归属母公司净利润分别为6.11亿元、8.09亿元和10.5亿元,EPS分别为0.38元、0.50元、0.65元,对应当前股价的PE分别为29倍、22倍、17倍,维持“买入”的投资评级 风险提示:订单不及预期;收购进展不顺。

事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年 1-6月公司实现营业总收入 459,665.94万元, 较上年同期增长 28.23%; 归属于上市公司股东的净利润 57,300.17万元, 较上年同期增长 23.13%。 业绩增长符合预期, 军民融合成效显著。 报告期内,公司军民品业务继续保持稳步增长态势。在军品方面,公司紧跟国家重点项目,成功助力长征十一号“一箭七星”首次海上发射;组织召开“防务装备互连技术研讨会——第二届车载信息化系统互连技术研讨会”,加强了连接技术与车载信息系统的对接。 在民品方面,通讯领域聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,跟进 5G、数据中心、云计算等新一代通讯技术发展,围绕客户重点项目,开展多项产品研发项目并取得订货;新能源汽车领域围绕高压大电流连接器产品,巩固国内自主品牌车企市场的基础上,成功与国外车企进行合作。 我们认为, 随着军品订单的陆续释放和 5G 建设高峰的到来,公司下半年业绩有望实现加速增长。 技术创新屡获突破,股份回购彰显信心。 报告期内, 公司持续加大研发投入力度, 2019年 1-6月研发投入 4.04亿元,较上年同期增长 54.43%。 在技术创新方面,公司聚焦高端科技前沿和市场需求, 在流体连接器、高速背板连接器、光纤连接器、深水密封连接器等多个产品方向取得突破。 同时, 初步建立核心工艺能力建设长效机制, 持续推进自动化、信息化技术融合,核心制造能力得到进一步提升。 报告期内,公司发布了股份回购方案, 截至 2019年 6月 30日已累计回购股份 296,258股,支付总金额为 11,776,930.10元(不含交易费用),体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 12.10亿元、 14.31亿元、 16.51亿元, EPS 为 1.18元、 1.39元、 1.61元,对应 PE 为 35倍、 29倍、 25倍, 维持“买入”评级。

事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年 1-6月公司实现营业收入 1,128,474.81万元, 较上年同期增长 80.35%; 归属于上市公司股东的净利润 43,059.42万元, 较上年同期增长 331.68%。 空军实力差距明显, 装备升级势在必行。 根据《 World Air Force2018》的统计数据显示,目前我国拥有各型军机数量 3036架,不到美国的 1/3,其中战斗机数量 1527架,排名世界第三,但是以二代机、三代机为主, 空军装备体系差距明显。 2015年 5月,在国务院新闻办发布的国防白皮书《中国的军事战略》中指出: “ 空军按照空天一体、攻防兼备的战略要求,实现国土防空型向攻防兼备型转变,构建适应信息化作战需要的空天防御力量体系,提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力。 ” 我国空军在数量和质量方面的差距使装备加速升级换代成为必然趋势。 主力机型整装待发, 高低搭配前景广阔。 歼-20和歼-31分别于2011年 1月 11日和 2012年 10月 31日首飞成功,标志着我国成为继美国之后全球第二个同时试飞两种四代机原型机的国家。歼-20和歼-31构成高低搭配,未来有望发展出替代歼-15的新一代舰载机和出口型号,将是我国空军的主力机型。 歼-31是我国具有自主知识产权的单座双发隐形战斗机,也是一款针对国际市场需求研发的多用途战斗机,具有较高的性价比和优异的综合性能。 歼-31的设计理念是以低成本实现高度隐形性能,并使飞机在广泛作战半径内具备较强的武器装载能力。 歼-31提供了较为廉价的隐形战机的选择,对军费并不充裕的发展中国家具有较大吸引力,未来市场前景十分广阔。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 9.32亿元、 11.13亿元、 12.94亿元, EPS 为 0.67元、 0.79元、 0.92元,对应 PE 为 46倍、 39倍、 33倍,维持“买入”评级。

事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年 1-6月公司实现营业收入 21.73亿元, 较上年同期下降 28.08%; 归属于上市公司股东的净利润 2.19亿元, 较上年同期增长 33.75%。 退出通信整机业务, 军工电子持续增长。 报告期内,公司进一步聚焦军工电子核心主业, 放弃对深圳通信的控股权,自 2019年 5月起子公司振华通信不再纳入合并报表范围, 通信整机不再作为公司的主要业务。 2019年 1-4月振华通信实现营业收入 3.22亿元, 较上年同期下降 77.7%。2019年 1-6月新型电子元器件板块实现营业收入 18.31亿元, 较上年同期增长 19.66%,占公司总营业收入的比重提升至84.28%; 净利润 2.19亿元, 较上年同期增长 33.75%;毛利率水平高达 47.40%,较上年同期增长 6.32%,盈利能力稳步提升。我们认为,随着产业结构的不断优化,公司业绩有望保持平稳较快增长态势。 科技创新成效显著,产品体系迈向高端。 报告期内, 公司共申请专利 116件, 获得专利授权 101件,目前累计拥有专利 1,058件。 公司加快产品技术升级,完善 IGBT 芯片谱系及系列芯片研制;以小型化、大功率、高频、高可靠为方向,推进通用元件产品技术升级;加快智能机电组件/模块研发;加快推进 LTCC、 MLCC 系列材料定型设计,持续推进电子功能陶瓷、贵金属浆料研发,进一步扩大基础元器件产业生态链优势。加强科技创新资源协调,深化产学研协同创新,加大与高校高层互访、技术交流力度,扩大产学研广度和深度。报告期内,子公司振华富“ LTCC 微波元件的研制与产业化”、振华群英“宇航用磁保持高压直流接触器”和振华云科“单层片式瓷介电容器” 3个项目获贵州省 2018年度科技进步三等奖, 推动产品体系向高端迈进。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 1.44亿元、 3.52亿元、 4.13亿元, EPS 为 0.28元、 0.68元、 0.80元,对应 PE 为 58倍、 24倍、 20倍, 维持“买入”评级。

事件:2019年上半年公司实现营业收入 17.90亿,同比下滑 2.11%; 实现归属于母公司的净利润 1.55亿,同比下降 35.88%;实现扣非后归母净利润 1.48亿元,同比下降 38.59%; 经营活动产生的现金流量净额 1.32亿元,同比增长 1953.56%; 实现 EPS0.23元,同比下降34.29%。 点评: 军工业务配套能力增强,净利润实现大幅增长。 随着研发投入和新产品的定型成功,公司军工电子业务的整体配套能力增强。 2019年上半年,军工业务实现营业收入 2.68亿元,净利润 5,415万,同比增幅分别为 129%和 76%。 上半年,威科电子贡献净利润 1700多万,同比增长 150%。 长沙韶光贡献利润 3,680余万, 同比增加了 55%。 军品整体毛利率同比去年下降了 14.60个百分点至 36.85%,主要是由于合并报表并入中电华星导致营业成本增加,且华星产品的毛利率较低所致。 总体来看,公司军工业务呈现稳步增长的态势,一方面来自于原有产品的渗透率不断提升,另一方面公司加强新产品的研发投入和市场拓展。我们认为,公司的军工电子产品属于国防信息化上游核心元器件,并且技术壁垒较高,受益于军队信息化建设加速,未来订单将保持饱满的状态。 化工产品销售均价下行,净利润同比下滑 52%。 上半年公司化工业务实现营业收入 15.22亿元,同比下滑 11%;净利润 1.00亿元,同比下滑 52%。 主要受行业景气度下滑以及宏观经济波动影响, 公司化工产品销售均价都有不同程度的下滑, 同比 2018年上半年,烧碱销售均价下滑 13.5%,环氧丙烷下滑 14.46%, 聚醚下滑 14.11%,氯化苯下滑 22.60%。 化工业务整体毛利率同比下降 6.38个百分点至 18.50%。 我们认为,公司化工业务景气度虽有所减弱,但公司持续推行精细化管理、 降本增效,一定程度上减缓了行业下行导致的业绩大幅下滑的风险, 在环保监管不断严格, 供需格局逐渐稳定后, 化工业务有望企稳,未来仍是公司最主要的现金流贡献点。 控股股东拟变更为武汉国资委, 极大优化公司资本结构。 武汉信用集团拟以债务重组的方式入股上市公司,过户完成后武信集团将持有上市公司 22.49%的股份, 新余昊月剩余股权 6.25%, 武汉信用集团取得上市公司的实际控制权,实际控制人为武汉国资委。 武汉信用投资集团隶属于武汉国资委,旗下还间接控股另一家上 市公司大连友谊( 000679.SZ)。重组完成后,武信集团将保持现有经营管理团队稳定,新余昊月承诺上市公司 2019年、 2020年及 2021年扣非净利润分别不低于 3.5亿元、 4亿元及 4.5亿元;且经营性现金流不低于 2.5亿元、 2.9亿元及 3.2亿元。若任一年度上市公司经营业绩指标未完成,则武汉信用集团有权终止上述经营合作方案。 我们认为,本次武汉国资入主上市公司将极大优化公司资本结构,重组后上市公司变为地方国企控股身份, 将充分发挥国有企业的资源和管理优势,为上市公司发展提供产业、资金、人才等全方位的支持, 同时武信集团保持现有管理团队稳定也有利于公司继续实行“化工+军工”双主业的发展战略。 继续沿军工电子产业链布局,打造自主可控芯片产业链。 公司先后完成长沙韶光、威科电子、中电华星和九强讯盾的外延收购,围绕军工电子产业链深度布局,若本次顺利收购国光电气和思科瑞,公司自主可控芯片产业链将更加完善。 公司本次拟收购的国光电气是“一五”时期苏联重点援建项目,曾作为我国综合性微波电子管厂、国家大型军工骨干企业为国防事业作出了重要的贡献,在行业内具有 60余年的技术沉淀。 公司的微波真空器件、 固态微波器件、 特种漆包线等众多产品实现了完整的内配套保障能力, 在卫星、雷达、核物理等军工领域应用广泛,其中微波真空器件产品受到行业内的广泛认可。 国光电气承诺在 2019年~2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东扣非后的净利润数,将分别不低于 8000万元、 1亿元、 1.25亿元。 成都思科瑞主要业务包括军用电子元器件的测试、筛选、监制验收、失效分析、破坏性物理分析( DPA)等, 是航空工业集团公司电子元器件可靠性管理中心授权的“北航检验站成都分站”。思科瑞作为军用集成电路检测行业稀缺标的, 将与公司现有芯片业务形成良好的协同效应。 思科瑞承诺在 2019年~2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东扣非后的净利润数,将分别不低于 7000万元、 8400万元、 1.01亿元。 盈利预测和评级。 公司化工业务将持续贡献稳定现金流; 军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。 我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司 2019年~2021年营业收入分别为 37.30亿元、 38.12亿元、 39.91亿元, 2019年~2021年归属母公司净利润分别为 3.76亿元、 4.45亿元、 5.33亿元, EPS 分别为 0.54元、 0.65元、0.77亿元,对应当前股价的 PE 分别为 16倍、 14倍和 11倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:债务重组失败; 收购事宜不及预期。

事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入106,061.42万元,较上年同期增长12.70%;归属于上市公司股东的净利润21,330.25万元,较上年同期增长21.22%。 自产业务持续向好,军品收入大幅增长。报告期内,公司自产业务实现营业收入39,354.24万元,继续保持平稳增长。其中,军品收入27,074.29万元,较上年同期大幅增长49.59%;民品收入12,279.95万元,较上年同期增长19.25%。公司自2018年收购并表广州天极电子科技有限公司60%股权完成后,2019年1-6月实现营业收入3,165.11万元、净利润1,214.61万元。作为国内能够生产SLC产品的少数几家企业之一,广州天极未来将以SLC产品为核心进行扩展,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件和5G微波元件的供应商。我们认为,公司通过整合资源实现优势互补,将产生良好的协同效应。 陶瓷材料前景广阔,股份回购彰显信心。公司通过技术独占许可方式已掌握“高性能特种陶瓷材料”产业化及PCS制备的一系列专有技术。全资子公司立亚新材作为CASAS-300高性能特种陶瓷材料产业化的实施主体,目前已完成三条生产线的产能建设。CASAS-300高性能特种陶瓷材料的力学性能、耐热冲击性、抗氧化性能够满足航空、航天、核电、物理及化学工业的耐热材料、航海耐腐蚀材料、汽车工业等领域的需求,应用前景十分广阔。此外,公司公告将连续三年(2018-2020年)以上一会计年度经审计的归属于上市公司股东净利润的10%且不超过3,000万元回购公司股份,用于实施员工持股计划,体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为4.30亿元、5.25亿元、6.20亿元,EPS为0.95元、1.16元、1.37元,对应PE为24倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入24,704.91万元,较上年同期增长60.62%;归属于上市公司股东的净利润5,851.68万元,较上年同期增长181.68%。公司预计2019年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润8,156.98万元至9,788.37万元,较上年同期增长150%至200%。 军品实现批量交付,订单驱动业绩增长。报告期内,公司承担的多个军品型号任务进展顺利,如期实现批量交付。同时,公司利用自产核心器件的优势,不断拓展军兵种应用,现已涵盖夜视侦察、火控瞄准及光电对抗等领域,并成功推进对已定型装备的核心器件国产化替代相关任务。2019年3月,公司与客户签订了两份军品订货合同,金额分别为8,305万元和4,466万元;2019年7月,公司收到招标代理机构中科高盛咨询集团有限公司发来的《中标通知书》,确认公司为中国航天科工集团某院某厂某型红外夜瞄项目中标人。我们认为,随着军品订单的加速释放,公司业绩有望继续保持快速增长态势。 科研项目进展顺利,民品领域加速拓展。报告期内,公司持续加大科研投入力度,2019年1-6月研发投入3,623.71万元,占公司营业收入的14.67%,较上年同期增长59.11%。报告期内,公司承担的“十三五”“核高基”(军口)重大专项项目进展顺利,2019年7月获得了中央财政下达的核高基重大专项资金700万元。科技研发的持续投入为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。在民品方面,公司不断加大新行业的应用拓展,重点投入自动驾驶、个人消费、巡检机器人等领域的产品开发。其中,公司在巡检机器人领域已经成功开发多款产品,多次中标国家电网的招标采购,未来市场前景十分广阔。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为1.13亿元、1.45亿元、1.80亿元,EPS为0.25元、0.32元、0.39元,对应PE为37倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品交付进度不及预期;募投项目进展不及预期。

事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入6.45亿元,较上年同期增长12.64%;归属于上市公司股东的净利润0.75亿元,较上年同期增长44.40%。 加大科研技改投入,军工电子持续向好。报告期内,公司在科研和技改方面持续加大投入,上半年累计新增新品科研项目80项,在微波元器件国产化替代、高密度集成封装、数字TR、大功率微波产品等方面持续深入开展技术攻关与量产能力建设,同时与航天科工某研究所展开合作,在面向新一代微波与微系统产品方面展开预研和工艺线建设工作;截至2019年6月30日,公司新购置关键设备仪器23台(套),其中测试仪器16台(套)、工艺设备7台(套)。2019年1-6月公司半导体元器件实现营业收入0.44亿元,较上年同期大幅增长51.81%,毛利率提升至35.23%;微波组件实现营业收入2.28亿元,毛利率提升至44.10%,军工电子业务盈利能力持续向好。 多款产品取得突破,船艇业务屡获订单。报告期内,公司加快实施船艇集成化设计与制造,确保游艇25ft、27ft、29ft、31ft、33ft、36ft、42ft、46ft、48ft、62ft、108ft、138ft等十二款船型的全模块化量产;在高技术船艇CC-300铝合金船、水陆两栖工程船、28m拖轮、30m拖轮等船型上取得量产突破。公司近期屡获船艇订单,2019年5月与境外某特殊机构签订12.4亿元14艘68米海军巡逻艇意向订单,2019年7月中标8800万元5艘沿海30米级巡逻船项目。2019年1-6月公司特种艇实现营业收入0.64亿元,较上年同期增长18.43%,毛利率提升至23.09%,现已成为国内最大的铝合金高速客船制造企业之一,在高端产品领域具备核心竞争力。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为2.60亿元、3.31亿元、4.06亿元,EPS为0.26元、0.33元、0.40元,对应PE为32倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;科研项目进展不及预期。

事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入3.19亿元,较上年同期增长22.58%;归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,较上年同期增长17.19%。 扩展试验设备产品线,完善实验室网络布局。2019年6月,公司拟收购重庆四达试验设备有限公司78%股权,扩展环境试验设备产品线。重庆四达是我国生产环境与可靠性试验设备的重点企业,专业设计和制造气候类环境试验设备、空间环境模拟设备和实验室仪器。通过收购重庆四达有利于扩充公司环境试验设备产能,提升综合竞争力。报告期内,公司注销了天津苏试广博科技有限公司和苏州苏试环境试验设备有限公司;设立全资子公司苏试广博检测技术(青岛)有限公司,用于在青岛轨道交通产业示范区建立苏试试验北方检测中心;成立苏州苏试广博环境可靠性实验室有限公司武汉分公司,进一步完善实验室网络建设布点,开拓服务市场。 加快募投项目建设,股份回购彰显信心。截至2019年6月30日,公司实验室网络改扩建项目募集资金已使用13,379万元,占该项目募集资金总额的87%;温湿度环境试验箱技改扩建项目前期进度较慢,目前相关资质手续已全部办理完成,公司将加快建设进度,保证项目顺利实施。公司去年年底公告拟以自有或自筹资金总额不低于人民币5,000万元(含)且不超过人民币10,000万元(含)用于以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份,回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划。截至2019年6月30日,公司已回购股份累计3,134,068股,占公司总股本的2.31%,成交总金额为6,444.01万元,体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为0.99亿元、1.26亿元、1.56亿元,EPS为0.73元、0.93元、1.15元,对应PE为28倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;试验设备市场需求下降。

国内碳纤维龙头企业,军品稳定快速发展。光威复材是国内碳纤维及复合材料行业龙头企业。公司在军用碳纤维领域具备多年的发展历史和技术积累,T300成熟产品稳定供货十余年。近几年公司军品订单保持快速增长,价格维持高位。随着新一代战机的量产,对碳纤维的需求迎来扩张期,我们预计公司T300等现有军品需求将保持稳定增长。公司另一拳头产品T800仍在军方验证阶段,我们预计未来将带动公司军品业绩上一个新的台阶。 风电碳梁业务高速增长,成为发展新引擎。公司自2016年开始为全球风电龙头VESTAS批量供货碳纤维制品--风电碳梁,碳梁板块业绩实现了高速的增长,2017年、2018年分别实现收入2.6亿和5.2亿,2018年碳梁业务毛利率达到21.88%。 包头建万吨大丝束产能,加深与大客户VESTAS合作。近期,公司与包头市政府、VESTAS签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,公司拟在包头建万吨大丝束碳纤维项目,其中一期项目新建产能2000吨。合作方VESTAS将在一期建设中在布局、技术及消纳等方面予以光威充分的支持,并协商后续合作。包头市政府将协调落实优先给VESTAS配置风场资源或采购风机,并使用项目公司所生产的碳纤维。万吨大丝束项目预期将降低公司风电碳梁用大丝束碳纤维采购成本,加深与VESTAS合作,并为未来拓展碳纤维在工业领域的应用打下基础。 我们对公司风电碳梁业务进行专题分析,对大客户VESTAS经营情况深度解析,结论如下: 1碳纤维应用顺应风电大型化趋势,未来风电领域需求持续向好。近年来风电大型化趋势明显,碳纤维应用符合风电大型化趋势。我们认为随着碳纤维成本的逐步下降和复材制造技术的进步,国内外企业使用碳纤维为未来大势所趋。VESTAS作为风电行业龙头,突破了低成本碳纤维应用--拉挤工艺,大规模使用使得全球碳梁需求快速增长。除VESTAS外,其他风电企业也均在积极寻求碳纤维应用方式,未来风电领域碳纤维需求趋势向好。 2VESTAS订单装机容量快速增长,碳梁需求坚挺。我们对VESTAS经营情况进行详细分析,认为:VESTAS订单装机容量快速增长,对碳梁需求将继续坚挺;同时,由于单位装机价格的下降VESTAS面临收入和利润增长动力不足的压力,开拓亚洲市场、继续降低成本需求迫切。 3包头项目对VESTAS重要性凸显,与光威合作更为紧密。根据合作协议,包头市政府将协调落实优先给VESTAS配置风场资源或采购风机,并使用项目公司所生产的碳纤维。若包头项目大丝束一期2000吨产能由VESTAS消化,可为VESTAS带来约1GW风机新增需求,对于VESTAS开拓国内市场重要性凸显。我们认为,这使得光威与VESTAS合作关系更为紧密,也为光威带来新的需求增量。 盈利预测与评级: 碳纤维是极具发展前景的新材料,由于优越的材料性能,在航空航天、风电、汽车、轨交设备等多个领域都有很好的发展前景,未来随着应用领域的深入和拓展,碳纤维和复材需求将实现多点增长。我们看好碳纤维和复材行业发展。 光威复材作为国内碳纤维行业龙头企业,具备全产业链布局,并覆盖军工和民用两大板块,未来将充分享受下游军民领域需求增长的红利。基于公司T800产品未来将通过军方验证并批量生产、包头大丝束产能扩张将拓展民用工业领域应用的判断,我们认为公司在3年后业绩将上又一个大的台阶。 我们预计公司2019-2021年归母净利润约为4.83亿元、6.14亿元、7.67亿元,EPS为0.93元、1.18元、1.48元,对应目前股价PE为41倍、32倍、25倍。我们看好公司长期价值,维持“买入”评级。 风险提示:T800军方验证速度不及预期;军品价格调整;大丝束等民品领域研发拓展速度缓慢。

“三线”建设奠定坚实基础,军工电子老兵砥砺前行。 振华科技是在始建于上世纪 60年代中期国家“三线”建设的军工电子基地——083基地旗下优势企业不断发展而来的。 作为一家平台型公司,振华科技的新型电子元器件、整机及系统、现代服务业三大业务板块主要由下属的 15家子公司负责具体经营。 近年来,公司通过清理处置“僵尸”、低效类企业,逐步收缩并最终退出盈利能力较弱的通信整机业务,进一步聚焦军工电子核心主业,使业务结构得到优化升级, 财务状况大幅改善, 盈利能力持续提升。 深耕高新电子稳健增长,拥抱国产替代空间广阔。 公司最核心的新型电子元器件业务板块主要由振华新云、振华云科、振华永光、振华富、振华群英、振华微电子、振华华联这 7家子公司组成。公司经过多年研发投入和科技攻关, 已经掌握了一批具有自主知识产权的核心技术,在信息安全国产化替代方面有了一定突破。 目前,公司已成为国内具有较强技术实力、产品品种丰富的电子元器件研发设计和生产制造企业,在片式电阻、微波阻容器件、叠片式电感、新型磁性元件、接触器与继电器等多个细分产品领域积累了领先的技术优势。 打造自主可控上市平台, 优质资产注入值得期待。 公司第一大股东——中国振华电子集团有限公司近年来陆续通过资产置换、非公开发行股票等方式向上市公司注入优质资产, 目前还有多家电子元器件类企业仍在体外,未来有望整合注入上市公司。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 3.61亿元、 3.91亿元、 4.10亿元, EPS 为 0.70元、 0.76元、 0.80元,对应 PE 为 23倍、 22倍、 20倍, 维持“买入”评级。

事件:公司发布2018年年度报告,2018年1-12 月公司实现营业收入128,880.79 万元,较上年同期增长26.26%;归属于上市公司股东的净利润9,541.56 万元,较上年同期增长42.39%;每股收益0.21 元,较上年同期增长41.46%。利润分配预案为每10 股转增5 股派现0.22 元(含税)。 完善北斗业务布局,盈利能力稳步提升。2018 年,公司出资9,975.074 万元收购了深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权, 进一步完善了公司北斗+精准位置应用解决方案的业务布局。报告期内,公司主要产品精准定位装备实现营业收入92,440.06 万元,较上年同期增长10.55%;时空数据实现营业收入13,018.52 万元,较上年同期增长105.48%;行业应用解决方案实现营业收入23,422.20 万元, 较上年同期增长93.15%。2018 年公司综合毛利率高达52.35%,较上年同期增长1.54%,盈利能力稳步提升。 持续加大研发投入,科技创新成效显著。2018 年,公司研发投入16,372.24 万元,较上年同期增长16.42%,研发费用占总营业收入的比重达到12.70%。报告期内,公司发布了拥有完全自主知识产权的北斗高精度导航芯片“恒星一号”,目前该芯片已完成小批量流片,并且在公司的无人机产品上开始应用,未来将逐步大规模应用在公司的RTK(卫星导航接收机)产品上;此外,公司“全球精度”星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化也取得了实质性进展,现已在国内外布设了约100 多个站点,各项系统调试工作顺利推进,即将进入对外提供商用服务的阶段,在技术创新和产品研发方面屡获突破。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021 年的净利润为1.14 亿元、1.44 亿元、1.73 亿元,EPS 为0.26 元、0.32 元、0.39 元,对应PE 为56 倍、44 倍、37 倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品开发与推广不及预期;北斗高精度设备下游市场需求下降;外延并购进展不及预期。

公司业务分为石英玻璃材料和石英玻璃制品,其中:石英材料主要包括军工和半导体业务,近几年增速强劲,是公司业绩增长的主要动力;石英制品主要为光学和光通讯业务,业绩稳定增长。 合成石英锭扩产1.5倍,半导体石英材料收入同比增52%。受益于全球半导体行业的景气周期持续、国产替代加速以及国家产业政策的大力支持,半导体行业近两年呈现快速增长趋势,半导体厂商需求和石英器件加工商需求快速增长。2017年以来,公司半导体石英材料营收持续大幅提升,2018年板块收入同比增长52%。 公司半导体石英材料供不应求,2018年新增产能120吨,总产能提升至200吨。同时,公司非公开发行募投项目拟新增650吨“电熔”石英玻璃锭产能。与公司目前的“气熔”石英技术相比,“电熔”耐温性更好,在半导体制造中应用更为广泛。募投项目将扩大公司在半导体领域优势,新产能投产将为公司带来更大利润增长空间,达产后估计将新增年收入2亿,净利润4000万元。 军工业务收入估计增长25-30%。公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,是目前国内唯一一家具有军工资质的石英纤维制造商。受益于我国航天航空事业发展,以及雷达市场快速扩张,近年来公司军品收入快速增长。我们估计,公司2018年军工业务收入同比增长约25-30%。 公司非公开发行募投项目,沿石英纤维产业链向下延伸,拓展至立体编织、高端无机非金属增强复合材料制造领域。产业链的延伸将拓宽产品应用场景和整体盈利水平,打开公司军品收入利润的天花板。估计达产后将新增年收入2亿,净利润5000万元。目前,高性能纤维增强复合材料制品研制阶段已经结束,各项测试指标均满足设计要求,已转入定型阶段,并已实现样品研发收入610余万元,未来高性能纤维增强复合材料有望成为新的增长点。 毛利率小幅下滑。2018年,公司综合毛利率45.75%,同比小幅下滑1.93 PCT,其中:石英材料毛利率同比下滑2.69PCT 到52.78%, 石英制品毛利率下降2.29 PCT 到36.13%。由于公司产品结构优化, 毛利率较高的军工和半导体石英材料占比从53.84%增长到56.84%,使得综合毛利率下降幅度相对分业务都较小。 期间费用率保持稳定。公司期间费用率较去年下降0.59PCT 至20.14%,仍维持在20%左右水平。受业务扩张影响,公司销售费用同比增长41.90%至1737 万元;管理费用同比增长51.49%至8797 万元, 主要是摊销限制性股票导致职工薪酬增长所致;受益于汇兑受益影响, 财务费用较上年减少约1500 万;研发费用同比增长36%至4796 万元, 与营业收入增速基本保持一致,公司研发投入占营业收入比重常年保持6%以上水平。 收购子公司业绩良好,商誉减值无压力。公司商誉主要是收购上海石创产生的1.00 亿账面价值。上海石创经营业绩良好,2018 年实现净利润2624 万元,同比去年增长46%,无商誉减值压力。 存货、预收款项大幅增加,2019 年有望延续高增长。2018 年末公司存货金额1.27 亿元,同比去年增长74.13%,其中:原材料7187 万元,同比增幅高达130%;在产品2105 万元,同比增幅亦高达126%; 预收款项方面,1 年以内的预收款期末余额较期初增加约460 万元。从存货和预收款项可见公司下游需求旺盛,资产负债端有望传导至利润表,我们看好公司2019 年业绩延续高增长。 盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2019年~2021年归属母公司净利润分别为2.33亿元、3.17亿元和4.13亿元,EPS分别为0.78元、1.06元、1.38元,对应当前股价的PE分别为25倍、18倍、14倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。