2022 年10 月28 日，公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现收入6.64 亿元，同比+30%；实现归母净利润3.01 亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润2.76 亿元，同比+18%； 分季度来看，2022 年Q3 公司实现收入2.05 亿元，同比+39%；归母净利润0.86 亿元，同比+32%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比+33%。 经营分析 创新产品持续高速增长，主动脉及外周市场竞争力持续提升。创新性产品Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Mios 腹主动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等产品进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力，未来公司丰富的创新器械产品布局还将继续支撑业绩保持高速增长。 研发投入持续提升，整体费用率趋势稳定。公司Q3 研发投入达到0.42 亿元，同比增长42%，占收入比例达到20.56%，研发投入持续提升，企业创新研发竞争优势有望进一步稳固。Q3 销售费用率达到12.53%，同比-2.23pct；管理费用率达到5.12%，同比-0.42pct，整体费用率相对稳定，收入及利润端均实现了快速增长。 外周药物球囊新规格获批，创新产品开发有序推进。公司旗下鸿脉医疗自主研发的Reewarm PTX药物球囊扩张导管（0.035’’）获NMPA 注册批准，在此前0.018’’规格的基础上进一步拓展产品的临床使用范围，显著提升了产品的关键性能。目前鸿脉医疗已有4 款已上市产品，未来公司在外周领域的创新研发产品还将持续获批上市，为公司贡献新的销售增量。 盈利调整与投资建议 我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3.98、5.24、6.94亿元，同比增长26%、32%、32%，EPS 分别为5.54、7.28、9.64 元，现价对应PE 为42、32、24 倍，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

业绩简评 10月 27日，公司发布 2022年三季度报， 2022前三季度实现收入 96.5亿元（+17%）；实现归母净利润 34.7亿元（+10%），实现扣非归母净利润34.3亿元（+9%）。 经营分析 金赛药业稳健增长， 新患入组逐步恢复。 金赛药业 2022年前三季度实现收入 78.2亿元（+27%），实现净利润 34.7亿元（+14%）。 三季度， 随着公司长效电子注射笔的逐步推广， 长效水针的患者接受程度进一步提高。 根据公司投资者交流文件， 随着疫情的减缓，公司新患入组情况也逐渐恢复。 百克生物三季度增长优异， 鼻喷流感疫苗贡献增量。 三季度，子公司百克生物实现收入 4.3亿元（+17%），实现净利润 1.4亿元（+46%），较上半年经营环比改善明显。 百克生物水痘疫苗稳健增长，同时鼻喷流感疫苗 6月份获得批签发， 销售主要在 9月启动，四季度有望逐步放量。 毛利 率稳健增长， 研发投入持续 加码。 前三季度， 公司实现毛利率88.82%，较去年同期增加 2.11%， 研发费用率为 9.66%，增加 2.76%。 三季度，公司研发费用同比增加 3.64亿元，增长 64.04%。 公司持续加码研发投入，在儿科、女性健康等领域深化布局， 三季度，主营产品生长激素 4IU和 12IU 增加 SGA 引起的儿童矮小适应症， EG017片(选择性雄激素受体调节剂)取得临床试验批准通知，子公司百克生物的天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体 CBB1注射液获批临床；公司远期成长动力有望不断丰富。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预期， 预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润 47.8（+27%）、 61.9（+29%）、 77.2亿元（+25%）， 对应当前 EPS 分别为 11.8元、 15.3元、 19.1元， 对应当前 P/E 分别为 15、 12、 9倍。 维持“买入”评级。 风险提示 医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

业绩简述2022年 10月 27日，公司发布 2022年三季度报告。2022前三季度公司实现收入 77.62亿元，同比-10%；实现归母净利润 18.10亿元，同比-6%；实现扣非归母净利润 18.05亿元，同比-13%。 从单季度来看，第三季度实现收入 24.28亿元，同比+15%；实现归母净利润 5.42亿元，同比+177%；实现扣非归母净利润 5.41亿元，同比+47%。 经营分析Q3常规业务实现高速增长，器械板块成为核心增长点。公司 Q3扣除新冠抗原试剂因素影响的常规业务同比实现 20.22%的收入增长，其中医疗器械板块常规业务同比增长 42.76%，成为公司业务的核心增长点；药品板块前三季度营业收入基本持平，医疗服务及健康板块扣除新冠疫情相关产品的常规业务同比增速达到 1.24%。 冠脉创新产品竞争格局良好，核心业务回归可持续高增长。在疫情和 2021年底冠脉药球集采的双重影响下，冠脉创新产品依然是先高速增长，占冠脉收入比例达到 67.17%。生物可降解支架、冠脉切割球囊等产品国内竞争格局良好，参与厂商均少于 3家，短期集采风险较小，公司未来增长将由现有创新产品组合和未来逐年上市的创新产品驱动。 快速拓展海外市场，瑞士上市加速国际化布局。公司自 2020年海外抗疫需求爆发以来，快速推进新冠抗原检测产品的 CE 准入和销售，海外收入和品牌知名度快速提升，目前海外覆盖超过 120个国家和地区。公司发行的GDR 已于 9月 21日正式在瑞士证券交易所上市，未来还将规划在海外地区建设生产基地以降低生产半径，品牌力将得到进一步提升。 盈利调整与投资建议我们看好公司未来在心血管介入领域一系列创新器械产品的发展潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为 21.66、25.18、29.08亿元，同比增长26%、16%、15%，EPS 分别为 1. 14、1.33、1.54元，现价对应 PE 为22、19、16倍，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产品推广及需求不达预期；新冠疫情反复风险；商誉减值风险。

业绩简评10月 25日，公司发布 2022年三季度报告。2022前三季度公司实现收入7.00亿元，同比+13%；实现归母净利润 3.27亿元，同比+19%；实现扣非归母净利润 2.93亿元，同比+13%。 从单三季度来看，2022年 Q3公司实现收入 3.11亿元，同比+14%；实现归母净利润 1.46亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润 1.39亿元，同比+11%。 经营分析粉尘螨滴剂优势显著，带动公司业绩持续增长。公司黄金单品粉尘螨滴剂作为国内唯三、国产唯一的脱敏药物，同时作为唯一的舌下含服药物，具有较强先发优势和较高技术壁垒。随着舌下免疫疗法认可度提高、脱敏治疗市场空间扩大，公司粉尘螨滴剂渗透率有望持续提高，带动公司业绩稳步增长。 销售研发齐头并进，助力公司高质量发展。2022前三季度公司销售费用为2.28亿元（+11%），销售费用率为 33%（-0.6pct）；研发费用为 0.76亿元（+25%），研发费用率为 11%（+1.07pct）；管理费用为 0.35亿元（-1.5%），管理费用率为 5%（-0.73pct）。公司费用结构持续优化，学术推广模式反馈良好，同时公司着力推进新产品线的布局研发，变应原制剂、干细胞、天然药物等领域多点开花，为公司后续增长奠定基础。 新品打造第二增长曲线，公司产品矩阵日益丰富。公司新品黄花蒿花粉滴剂上市后逐步放量，主要面向国内北方蒿属花粉过敏人群，与现有粉尘螨滴剂互为补充，有望成为公司新增长点。此外，随着黄花蒿花粉点刺液等 4个点刺品种的药品上市许可申请正式受理，未来公司品类将进一步丰富，同时点刺产品也将与原有产品产生协同效应，提高终端患者诊疗率，驱动业绩进一步放量。 盈利预测及投资建议公司是脱敏市场龙头企业，粉尘螨滴剂渗透率有望进一步提高，叠加新品黄花蒿花粉滴剂上市后持续放量，预 计 2022-2024年营业收入分别为9.7/12.4/15.8亿元，增速分别为 20%/28%/27%；预计 2022-2024年归母净利润分别为 4.0/4.9/6.2亿元，增速分别为 17%/23%/26%，维持公司“增持”评级。 风险提示学术推广不及预期风险；黄花蒿花粉滴剂推广不及预期风险；粉尘螨滴剂招标降价风险；新产品开发不及预期风险；收入依赖单一品种风险。

事件10月 27日，公司发布三季度报告，2022年前三季度实现收入 46.96亿元（+87%），归母净利润 12.40亿元（+98%），扣非归母净利润 11.79亿元（+113%）。 22年 Q3单季度实现收入 6.63亿元（+2%），归母净利润 0.62亿元（-13%），扣非归母净利润 0.42亿元（-20%）。 点评疫情短期影响常规门诊，多项业务协同发力。国内新冠抗原检测需求及流感检测需求提升，以及海外新冠抗原持续放量带动公司传染病检测业务收入增长。国内非新冠业务将随疫情局势趋缓，常规门诊量逐步恢复而回暖，预计公司发光、胶体金、荧光与分子四大平台常规业务将持续恢复。 持续加码研发投入，费用率结构优化。公司前三季度毛利率为 53.92%，同比下降 12pcts；净利率 26.29%，同比上升 1pct。公司前三季度销售费用率14.35%，同比下降 7pcts；管理费用率 10.78%，同比下降 8pcts。研发费用持续投入， 2022年前三季度公司研发费用 3.1亿元（+12%），完成多项的新产品开发，取得大量新增产品注册证，为后续业绩增长打下坚实基础。 重磅新品推出，助力公司持续发展。公司全自动核酸扩增分析系统优博斯U-Box 获批，自动化程度高，检测时间短，广泛用于病原体、肿瘤相关基因突变、耐药基因突变检测项目。全自动免疫组化染色机 PA3600已进入多家标杆医院试用，将带来试剂放量。单人份化学发光免疫分析系统（Accre 8）首次在国内线下展出，兼具化学发光的精准和 POCT 的灵巧，适用于基层医疗机构，随着“千县计划”的推行，有望助力县域医共体，实现产品放量。 子公司万孚卡蒂全自动核酸检测分析仪获批，首次把全自动一体化理念引入肿瘤精准医疗领域，可以直接使用 FFPE 样本和血液样本进行肿瘤基因检测，进一步拓宽了公司在分子诊断领域的肿瘤检测的产品布局。 盈利调整与投资建议看好公司未来长期发展，同时考虑新冠疫情影响，预计公司 22-24年实现归母净利润 15.33亿元、8.79亿元、8.52亿元，同比增长 142%、-43%、-3%。2022-2024年公司对应 EPS 分别为 3.45、1.98、1.91元，对应当前PE 分别为 10、18、19倍，维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情对公司经营业绩影响；政策致产品大幅降价风险；汇率变化风险； 新产品研发注册不及预期风险等。

2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 前三季度公司实现收入20.26 亿元，同比+14%；实现归母净利润8.73 亿元，同比+1%；实现扣非归母净利润8.19 亿元，同比+0%；分季度来看，2022 年Q3 公司实现收入4.71 亿元，同比-21%，归母净利润1.25 亿元，同比-48%，扣非归母净利润1.20 亿元，同比-48%。 经营分析三季度收入表现承压，未来有望逐步改善。2022Q2 公司收入实现了41%的高增速，单三季度收入及利润增速出现明显下滑，预计主要原因与当期国内部分地区疫情对公司血液灌流器产品需求的负面影响及经销渠道资金压力相关。预计后续随国内疫情形势逐步好转、院内诊疗与需求不断恢复情况下，公司业绩增长有望重回高增长轨道。 研发项目持续新增，拓展灌流器产品应用领域。公司前三季度研发费用1.62亿元，同比增长69%。健帆科研楼建筑主体已改造完成，下半年将开始逐步投入使用，包含灌流器研发、评价与测试实验室及中试车间等，可实现血液灌流类产品吸附材料、包膜材料、柱体流体力学等关键技术的研发及新产品的中试放大，未来灌流器产品还将持续拓展不同应用领域。 灌流器临床研究成果持续公布，行业龙头地位稳固。2022 年8 月，国际血液净化领域权威医学杂志《Blood Purification》线上发表了健帆HA130 多中心RCT 临床研究，充分证明血液灌流器在维持性血液透析患者中的安全性和有效性，血液灌流技术进一步得到国际医学界的认可，有利于健帆HA 树脂血液灌流器的推广应用，公司在树脂灌流领域龙头地位十分稳固。 盈利调整与投资建议基于三季度公司收入及业绩表现出较大压力，我们下调公司2022-2024 年业绩10%、7%、5%。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为13.87、19.37、26.21 亿元，同比增长16%、40%、35%，EPS 分别为1.72、2.40、3.25 元，现价对应PE 为29、21、15 倍，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。

楷体 事件n 10月 25日，公司公布 2022第三季度业绩报告，2022前三季度实现收入32.81亿元（+22%）；实现归母净利润 8.99亿元（+25%）；扣非净利润8.60亿元（+21%）。 2022年第三季度公司实现收入 12.11亿元（+19%）；实现归母净利润 3.65亿元（+20%）；扣非归母净利润 3.55亿元（+15%）。 简评n 业务环比恢复，四季度有望持续恢复。季度环比来看，公司单三季度实现收入环比增长 17%，利润端实现环比增长 17%，疫情对于业务的影响逐步减弱，未来有望持续恢复。公司经营指标健康，销售费用率、研发费用率和管理费用率分别为 15.71%、12.10%和 3.5%。 化学发光 600速机器上市，有望带持续稳健增长。2022年上半年，安图生物全自动化学发光免疫分析仪 AutoLumo A6000系列，单个分析模块检测速度 600T/h，支持 1-4台联机使用，最高可达 2400T/h；新一代高通量化学发光免疫分析仪产品的获证，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求，未来有望持续拉动试剂上量。 分子检测新获注册证，有望持续贡献业绩增长。安图生物人副流感病毒核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，是国内首个可搭载全自动核酸检测平台的试剂实现随到随检，能够快速明确病原体，指导临床个性化用药。随着分子试剂菜单的逐步丰富，未来有望增添业绩增长新动力。 盈利预测与投资建议n 我们看好公司多元业务的综合发展，预计公司 22-24年实现归母净利润12.33、15.98、20.47亿元，同比增长 27%、30%、28%，EPS 分别为2. 10、2.73、3.49元，现价对应 PE 为 36、28、22倍，维持“买入”评级。 风险提示n 新冠疫情对公司经营业绩影响；政策致产品大幅降价风险；原材料供应风险；新产品市场拓展不及预期风险等。

业绩简评2022年 10月 27日，公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入7.72亿元，同比+3.60%，实现归母净利润 0.66亿元，同比-26.85%，实现扣非净利润 0.62亿元，同比-23.93%； 公司三季度实现营业收入 3.03亿元，同比+8.32%，实现归母净利润 0.24亿元，同比-22.52%，实现扣非净利润 0.23亿元，同比-4.04%。 经营分析深化辽宁省内眼科网络布局，完善三级眼健康医疗服务模式。截至 2022年6月 30日，公司拥有 3家三级眼保健服务机构，32家二级眼保健服务机构，55家初级眼保健服务机构，三季度公司按照战略部署有序推进视光中心建设。2022年三季度公司毛利率为 42.83%（ +2.76pct），净利率为7.86%（-3.16pct），销售费用率 13.97%（+1.43pct），管理费用率 15.78%（+3.24pct）。 辽宁省外扩张稳步推进，北京和重庆经营情况良好。公司已实现辽宁省内地市级医院全覆盖，正开始加密辽宁省内并积极拓展全国业务，公司计划布局以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区等地，在各区域投资建立眼科专科医疗机构，初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。 公司坚持“1+N”全国布局战略，促进眼科医院与视光诊所形成良性互动。 上半年，公司在辽宁省内筹备启动了院区建设项目 2个，同时，公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入，上半年辽宁省内建设和改扩建视光门诊项目 5个，辽宁省省外成渝地区启动 2家视光门诊建设项目，逐步完善在视光领域布局。 盈利调整与投资建议公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，我们预计公司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.08/1.40/1.82亿 元 ， 分 别 同 比 增 长25%/30%30/%，对应 EPS 分别为 0.68/0.89/1.15元，维持“增持”评级。 风险提示政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。

2022年10月26日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度收入8.87亿元，同比+50%；实现归母净利润2.61亿元，同比+61%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比+60%。 从单季度来看，第三季度实现收入3.32亿元，同比+59%；实现归母净利润1.02亿元，同比+116%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比+105%。 经营分析医院覆盖及渗透率不断提升，业绩实现高速增长。公司三季度持续加大各类产品线的入院，提升与经销商的合作，不断优化产品性能，带动公司销售收入实现+50%的高速增长。同时疫情对公司电生理业务的影响逐步减少，心脏电生理、冠脉及外周各产品线较上年同期均有不同程度增长。 降本控费效果显著，净利率提升趋势明显。公司Q3销售费用率20.66%，同比-2.46pct。与此同时，公司Q3研发投入同比增长+49.5%，研发团队人数不断增长，部分项目陆续进入临床。在销售规模快速增长的同时，公司在售产品结构持续优化，产品成本得到控制，同时持续降本控费，盈利能力实现快速提升。公司Q3净利率达到29.66%，同比+7.96pct。 三维设备装机及入院不断推进，持续研发升级迭代。上半年公司三维电生理设备累计入院67台，新增准入152家医院，累计准入246家医院。未来三维系统还将在压力消融导管支持、高密标测电极及相关自动化检测、量化消融、脉冲消融等方面支持升级，进一步提高公司产品竞争力，为后续公司相关高端耗材品种放量提供支撑。 盈利调整与投资建议我们看好公司在国内电生理介入市场及血管通路市场的发展潜力，预计公司2022-2024年归母净利润3.15、4.24、5.75亿元，同比增长52%、35%、35%，EPS分别为4.73、6.36、8.62元，现价对应PE为74、55、41倍，维持“增持”评级。 风险提示医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险，院内需求受疫情影响风险。

10 月25 日，公司发布2022 年三季报，2022 前三季度实现收入17.07 亿元（+10.29%）；实现归母净利润5.94 亿元（+38.41%），实现扣非归母净利润5.64 亿元（+38.16%）。 2022Q3 公司实现收入6.26 亿元（+8.27%），实现归母净利润2.5 亿元（+34.78%），实现扣非归母净利润2.42 亿元（+34.33%）。 点评 母公司生物制品保持高增长，多项业务稳健发展。前三季度，母公司实现营业收入11.31 亿元，同比增长19%；净利润 6.2 亿元，同比增长 55%。公司核心产品生长激素在疫情影响下仍保持持续快速放量，驱动母公司生物制品持续保持快速增长势头，其他中成药、化药、多肽药物、核酸检测产品等业务稳健发展，净利润均呈现增长态势。 营运效率持续提升，盈利能力提升明显。前三季度，公司实现净利率35.45%，较去年同期提升7.57%，净利率显著提升。公司毛利率保持相对稳定，净利率提升主要由费用端优化改善所致。前三季度，公司销售费用率为29.6%，较去年同期下降7.07%，下降明显，管理费用率和研发费用率分别为5.3%和6.32%，减少0.72%和0.19%，相对稳定。 研发管线有序推进，注射用曲妥珠单抗上市申请获得受理。8 月，公司注射用重组人HER2 单克隆抗体（注射用曲妥珠单抗）上市许可申请获得药监局受理， III 期临床试验结果表明与原研药赫赛汀?在治疗HER2 阳性转移性乳腺癌患者中的疗效和安全性具有类似性；10 月，公司重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液临床试验申请获得受理，公司产品管线有望持续丰富。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预期，预计2022-2024 年公司分别实现归母净利润6.87（+233%）、8.59（+25%）、10.59 亿元（+23%）。 公司2022-2024 年EPS 分别为0.42、0.52、0.65 元，对应PE 分别为23、18、15 倍。维持“买入”评级。 风险提示 生长激素新患拓展和市场推广不达预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。

业绩简评10月 26日，公司公布 2022年三季报，2022年前三季度实现营收 18.8亿元，同比增长 11%；归母净利润 1.67亿元，同比减少 45%；扣非归母净利润为 1.1亿元，同比减少 61%。 单三季度，公司实现营收 5.8亿元，同比减少 3%；归母净利润 0.37亿元，同比减少 58%；扣非归母净利润为 0.20亿元，同比减少 77%。 经营分析盈利能力短期承压，积极业务拓展带来费用率提升。受产品品类结构调整影响，公司毛利率有所下滑，前三季度毛利率为 38%，同比-9.7pct；单三季度毛利率 37.5%，同比-9.3pct，环比-1.1pct。公司积极展开各类业务，费用率有所提升。前三季度销售费用 4.4亿元（+43%），销售费用率 23%（+1.7pct），其中橡果贸易和吉芮医疗纳入合并范围增加销售费用 0.26亿元，线上及线下营销推广投入增加 0.38亿元，健耳门店拓展带来听力业务销售费用大幅增加，同时销售人员人数与薪酬增长亦带来销售费用增加。前三季度管理费用率 4.6%（+2.5pct），主要计提股份支付费用 2077万元。此外，公司新增 33个研发项目带来研发费用同步增长。 健耳业务积极拓展，期待新店盈利后业绩回升。公司积极拓展布局全国门店，除湖南省内门店外，已陆续在海南、广西、山东和广东等省开设门店，带来经营成本与费用同步提升；此外受新冠疫情影响，健耳门店销售承压。 公司不断加深行业规范化程度，从服务、专业上实现差异化经营，建立良好的品牌知名度，提升公司行业地位，我们看好业务长期发展。 营销渠道不断拓宽，公司优势进一步加强。公司打造线上线下全渠道营销网络，加速公司实现市场扩张。线上方面，公司已布局国内淘宝、京东、拼多多和抖音等主流电商平台；线下方面，公司坚持坚持自营门店和连锁药房相合结，持续推进市场覆盖和渠道下沉。 盈利调整受公司产品品类影响以及业务拓展带来的费用支出，我们下调 2022-2024年盈利预测 38%/35%/38%，预计 2022-2024年归母净利润分别为 3.2/4.0/4.7亿元，增速分别-26%/+26%/+17%，下调评级为“增持”。 风险提示疫情防护产品放量不及预期；线下门店销售恢复不及预期；市场竞争加剧风险。

业绩简评 2022年 10月 25日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入 4.55亿元，同比+10.93%，实现归母净利润 0.87亿元，同比+59.59%，实现扣非净利润 0.66亿元，同比+23.55%。 公司三季度实现营业收入 1.68亿元，同比+21.93%，实现归母净利润 0.35亿元，同比+70.47%，实现扣非净利润 0.27亿元，同比+37.54%。 经营分析 镜片业务产品结构持续优化。目前公司产品覆盖 1.56、1.60、1.67、1.71、1.74全部常用折射率，公司率先推出 1.71高折射率镜片，兼具高折射率及高光学参数两大优点，预计公司功能性销售额占比有望稳步提升。 进军近视防控领域，离焦镜产品成为公司新增长点。2021年 6月公司推出青少年近视管理镜片一代产品“轻松控”，12月推出二代产品“轻松控Pro”，全面进军近视管理镜片市场，离焦镜产品通过膜前离焦控制眼轴过快增长，有效延缓近视加深。公司毛利率 55.43%（-1.56pct），公司净利率22.51%（+6.49pct），销售费用率 14.94%（-6.08pct），管理费用率 9.90%（-3.75pct）。 直销为主，经销为辅的销售模式，公司建立了多层次、高覆盖的销售网络体系。公司面向全国数亿万计的各类眼镜连锁店和眼科医院，有助于离焦镜产品快速在现有渠道放量。 盈利调整与投资建议 考虑到公司全渠道的布局有望推动镜片产品快速放量，未来离焦镜产品有望逐 渐 贡 献 业 绩 增 量 。 我 们 预 计 公 司 22-24年 归 母 净 利 润 分 别 为1.13/1.44/1.73亿元，分别同比增长 38%/27%/20%，对应 EPS 分别为0.84/1.07/1.30元。维持“增持”评级。 风险提示 国产替代不及预期风险、经销商管理风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。

10 月25 日，公司发布三季度报告，公司前三季度实现收入130.52 亿元，同比+13%；实现归母净利润23.57 亿元，同比+18%；实现扣非归母净利润25.04 亿元，同比+15%。 从单季度观察，第三季度实现收入49.44 亿元，同比增长16%；实现归母净利润10.66 亿元，同比增长20%；实现扣非归母净利润11.21 亿元，同比增长18%。 点评 高质量发展平滑局部疫情反复影响，费用水平保持平稳。受短期疫情影响，公司旗下多家医院诊疗节奏被迫打断，公司收入利润依然维持稳定增长，并持续扩大经营规模，整体运行状态平稳。公司三费支出水平均保持平稳，净利率水平持续小幅提升。前三季度公司管理费用率为13.9%，销售费用率为9.6%，净利率19.7%，盈利能力稳中有升。 科研投入持续发力，共性全球眼科发展红利。前三季度公司研发投入超2 亿元，较上年同期增长 28%，持续加大对眼科临床运用技术及数字化建设研究投入。公司“眼健康大数据平台的建设与示范应用”项目成功入选工业和信息化部 “2022 年大数据产业发展试点示范项目名单”。 定增发行顺利落地，对外捐赠履行社会责任。10 月14 日，公司定增1.33亿新股上市，本次非公开发行圆满完成。募集资金将有效助力新老医院同步扩容，促进医疗服务供给能力提升。项目建成后有望实现360 万人次的设计最大接诊量，与当地现有医院2020 年实际接诊量相比，增幅达到280%。 公司将向湖南爱眼公益基金会捐赠6000 万元，主要用于深入学校及老少边穷等基层社区及农村地区开展视力健康筛查、眼健康知识宣教、建立眼健康档案，对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及贫困人口实施医疗救助。 盈利调整与投资建议 公司作为国内眼科医疗服务行业龙头，有望借力本次定增项目进一步提升自身管理水平、巩固市场地位、拓展分级连锁体系布局，预计公司2022-2024年归母净利润27.82、36.80、47.21 亿元，同比增长20%、32%、28%，EPS 分别为0.55、0.69、0.82 元，现价对应PE 为72、54、42 倍，维持“买入”评级。 风险提示 政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

事件10月24日，公司公布2022第三季度业绩报告，2022前三季度实现收入20.83亿元，同比增长3.54%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长29.31%；实现扣非归母净利润3.56亿元，同比增长11.6%。 经营分析盈利能力稳步提升，销售费用率和研发费用率持续优化。前三季度，公司实现毛利率55.06%，较去年同期略有下降1.79%，净利率为20.59%，提升4.04%。前三季度，公司销售费用率为24.87%，减少2.76%，研发费用率为1.71%，减少0.89%，其他费用变化相对稳定。 阳城浆站成立，浆站拓展潜力巨大。2022年7月，公司与高特佳集团控股子公司共同成立阳城浆站（已获批营业执照），公司持有阳城浆站80%股权。根据公司投资者交流文件，公司通过华润集团支持及与合作方战略合作等多种方式，力争今、明两年完成十四五期间新增浆站数量目标的大部分任务量，至十四五末浆站总数量达30个以上，远期浆量空间巨大。 公司发展重心逐步战略聚焦血液制品，非血制品业务影响有望逐渐淡化。公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将促成公司在定增发行完成后24个月内（即23年11月份之前）通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务。随着公司浆量扩张叠加效率提升，血制品业务远期增长潜力值得期待。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润5.1（+48%）、6.06（+19%）、7.00亿元（+15%）。2022-2024年公司对应EPS分别为1.0、1.2、1.4元，对应当前PE分别为32、27、23倍。 维持“买入”评级。 风险提示采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。

事件10月25日，公司公布2022年三季度报，2022年前三季度实现营收278.6亿元，同比增长7%；归母净利润19.8亿元，同比增长5；扣非归母净利润为19.0亿元，同比增长8%。单三季度，公司实现营收96.6亿元，同比增长10%；归母净利润6.4亿元，同比增长8；扣非归母净利润为6.3亿元，同比增长11%。 点评工业板块逐步恢复，工业微生物稳步增长。公司集采和疫情压力逐步消化，生产经营逐渐企稳，前三季度工业板块营收82.2亿元（+5%），相较前期增速提升显著（Q1同比-13%，H1同比+1.4%）。公司持续深化创新药布局，多个新品种预计将陆续上市，驱动长期发展。工业微生物板块受国际市场需求下降影响，Q3增速略有减缓，在公司多元化战略布局下预期业绩将恢复稳健增长。医美业务创同期新高，“伊妍仕”表现亮眼。2022年前三季度医美板块实现营业收入13.7亿元（剔除内部抵消因素），创历史同期最高水平，按可比口径（剔除华东宁波）同比增长114%。子公司Siclair快速发展，海外各市场拓展及销售持续向好，前三季度实现营收7.9亿元（+80，实现EBITDA1.4亿元（+255）。子公司欣可丽美学依托重磅产品“伊妍仕”，领跑国内医美再生填充领域高端市场，品牌知名度逐步提升；前三季度实现营收4.4亿元，Q4有望延续亮眼表现，持续放量。 研发助力产品矩阵升级，利拉鲁肽上市在即。2022年前三季度公司工业研发支出8.7亿元（+21.5%）：重点产品利拉鲁肽（糖尿病适应症）即将获批上市，有望进一步驱动公司业绩增长；司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症临床试验获批；新型卵巢癌药物开展III期试验。公司多年深耕内分泌、肿瘤以及自身免疫领域，积累了良好的品牌效应和市场基础，随着新产品逐步上市，将进一步丰富公司产品布局，有利于进一步提升公司的核心竞争力。盈利调整与投资建议我们看好公司医药工业及流通业务的稳健发展，医美业务的蓬勃成长。预计公司22-24年实现归母净利润27.7亿元、31.9亿元、38.8亿元，同比增长20%、15%、22%。维持“买入”评级。风险提示疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。