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岑晓翔

招商证券

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中简科技 基础化工业 2020-03-25 35.10 -- -- 39.03 11.20% -- 39.03 11.20% -- 详细
事件: 公司发布2019年年报,报告期内,公司实现营业收入2.34亿,较上年同期上升10.28%;营业利润1.51亿,较上年同期上升10.39%;利润总额1.59亿,较上年同期上升13.49%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿,较上年同期上升13.33%;基本每股收益0.36元,较上年同期上升9.09%。报告期内,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额1,164.06万元,去年同期金额为1,503.87万元。 评论: 1、产品毛利率小幅提升,一季报延续稳定增长。 报告期内公司生产的高性能碳纤维主要为ZT7系列(高于T700级)碳纤维,产能100吨,2019年度实际产量90.61吨,实际销量79.86吨,产销率88.14%,产能利用率90.61%。公司碳纤维产品实现营业收入1.78亿元,同比下降5.73%,毛利率同比上升2.01%;碳纤维织物实现营业收入0.53亿元,同比增长127.22%,毛利率同比上升5.49%。同时,公司发布一季报,预计一季度盈利区间0.27-0.30亿元,同比增长10%-25%,延续2019年度稳定增长。考虑到今年是“十三五”最后一年,叠加我国推进国防建设,公司未来增长中枢有望进一步上升。 2、在建工程及期末总资产同步上升,看好公司产能扩张后增长潜力 报告期内,公司在建工程较期初增加1.28亿元,期末总资产120,438.56万元,同比增长28.06%;资产负债率18.64%,较上年同期下降14.10%。同时,公司2019年与主要客户签订金额为34,369.36万元的《产品订货合同》,年内公司实际履行订单22,390.58万元,占订单总量的65.15%,其余尚未完成订单正在履行。根据公司年报披露,公司新建1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目”将于3月末达到预定可使用状态,考虑到目前行业下游需求旺盛,且公司2019年结转在手订单充足,我们看好公司完成产能扩张后的增长潜力。 3、对标西方差距显著,产业国产化赛道优异 根据《2018全球碳纤维复合材料市场报告》统计,2018年中国的宇航级碳纤维复合材料总需求占全球用量的5%、金额的16%,差距较大。究其原因在于宇航级碳纤维下游需求以民用飞机为主(约70-80%),现代高端航空装备为辅(约15%-20%)。考虑到我国目前军机迭代趋势明显,民机领域以ARJ21、C919等型号为代表的商用飞机开始出现突破,同时航空航天用宇航级碳纤维市场具有准入壁垒高、供应商稳定等特点。公司作为我国国产化领先者,产品及生产设备国产化率高,技术水平处于国内第一梯队,同时也建立了完备科学的研发模式,重视研发积累及知识产权。预计未来将核心受益于我国航空产业的高速发展。 4、业绩预测 预测2020-2022年公司归母净利润分别为2.06、2.67和3.50亿元,对应估值分别为67、52、40倍,首次覆盖,给与“强烈推荐-A”评级! 风险提示:军品订单出现波动,产品毛利率出现下滑。
七一二 通信及通信设备 2020-03-20 26.00 -- -- 31.86 22.54% -- 31.86 22.54% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告,期内实现营业总收入21.41亿元,同比增长31.69%;归母净利润3.45亿元,同比增长53.52%;扣非归母净利润3.23亿元,同比增长115.58%;基本每股收益0.48元/股。每股派发现金红利0.10元(含税)。 评论:1、高毛利率系统产品推动公司高速增长,军品业务有望加速放量。 公司是我国军、民用专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商, 主要产品为专用无线通信终端产品和系统产品,期内公司实现了多项新产品的投产销售和多个系统产品的突破,尤其是系统产品收入增速明显,是报告期内公司收入利润实现高速增长的重要动力。期内公司专项无线通信终端产品实现收入(13.71亿,+20.24%),毛利率小幅下滑2.29个百分点;系统产品实现收入(6.17亿,+59.49%),同时毛利率大幅提升6.17个百分点。随着公司在系统产品领域的市场份额不断扩大,期内公司系统产品产值达到(9.99亿,+94.17%),库存(7.49亿,+103.82%),反应了公司产品订单的快速增长。公司系统产品以军品为主,目前公司在军品领域技术优势明显,积累深厚,目前公司若干科研项目成果初步显现,多款无线通信终端产品实现了新的武器平台推广与扩展,研发成果的逐步落地转化为销售业绩,市场份额逐步增加。预计随着“十三五”进入收官之年,公司军品业务有望加速放量。 2、盈利能力持续提升,高研发投入推动公司市场份额提升。 受益于高毛利率的系统业务占比提升,公司销售毛利率小幅提升至46.61%。 随着公司收入规模提升,规模效应逐渐体现,各项费用率均有所降低。发生销售费用(6201万,+13.39%)、管理费用(1.16亿,+9.57%)、财务费用(1844万,-30.38%)、研发费用(4.73亿,+17.73%),期间费用率大幅减少4.98个百分点,净利润率提升至16.11%,经营效率提升明显。公司近年来研发支出与收入比率始终保持在20%以上的高位水平,通过高比例高强度研发投入,坚持向系统化、多兵种协同方向发展,实现了多项新产品的投产销售和多个系统产品的突破,随着研发成果的逐步落地转化为销售业绩,公司市场份额逐步增加。 3、控股股东混改启动,公司改革有望加速。 2020年1月20日,津智资本和渤海国资将共同将其持有的中环集团100%股权在天津产权交易中心进行产权转让项目信息预披露,标志着公司控股股东中环集团混改正式启动,由于中环集团持有的七一二公司股票目前尚处于限售期内,公司实际控制人不能发生变更,因此公司将不参加本次混合所有制改革,后续公司控股股东可能发生变化,但公司实际控制人仍为天津市国资委。我们认为,公司在上市前通过混改引入TCL 作为战略投资者,具有较强的市场化基因。本次混改虽然在控股股东层面进行,但对于未来公司加速改革步伐提供了良好的基础,对公司在市场开拓,推动激励机制改革提供支持。 4、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为5.32亿、7.11亿和9.39亿元,对应估值分别为37、28、21倍,首次覆盖,给与“强烈推荐-A”评级!风险提示:军品订单出现波动,产品毛利率出现下滑。
中航高科 机械行业 2020-03-17 12.51 -- -- 13.63 8.95% -- 13.63 8.95% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告,期内实现营业总收入24.73亿元,同比下降6.76%;归母净利润5.52亿元,同比上升81.41%;扣非归母净利润2.51亿元,同比下降7.21%;经营性现金流净流入9.47亿元,去年同期为净流出6.88亿元。 评论:1、多重手段完善管理模式,航空新材料业务增速符合预期。 报告期内,公司航空新材料业务实现销售收入20.50亿元,同比增长29.69%,实现利润总额3.35亿元,同比增长36.03%,净利润2.87亿元,同比增长36.63%,毛利率同比增加1.10个百分点。其中航空工业复材实现营业收入19.46,同比增长31%,利润总额3.45亿元,同比增长37%,净利润2.98亿元,同比增长38%,其中预浸料交付同比增长33%(生产同比增长20.3%),蜂窝产品销售同比增长22%(生产同比增长45%),计划完成率分别为97.4%及95%;优材百慕实现营业收入0.50亿元,同比增长0.67%,其中,民航飞机刹车盘产量同比略有下降,轨道交通制动闸片产量同比增长260%,此外,自主研制的B757-200飞机的钢刹车盘实现销售收入221.12万元;京航生物实现收入0.45亿元,同比增长19.06%,实现销售收入及销售毛利的双增长。 我们认为,伴随我国机型迭代带来机体复合材料结构提升,及我国轨道交通领域制动系统的国产化趋势,未来公司航空新材料业务将继续维持中高速增长。 2、机床减亏,地产剥离,公司有望成为复合材料及精密制造平台。 报告期内,公司机床装备业务实现销售收入1.11亿元,同比下降39.34%,实现利润总额-0.57亿元,同比减亏-0.11亿元;房地产业务实现并表营业收入3.04亿元,实现并表利润总额1.95亿元,并表净利润1.12亿元;目前,公司已发布公告,以挂牌方式完成对江苏致豪100%股权的转让,转让价格10.05亿元,净收益2.32亿元。地产业务剥离后,公司转化为以复合材料及精密制造为主业的高端科技型企业,也有望成为航空工业集团旗下复合材料及精密制造上市平台。我们认为,伴随着公司对机床业务的进一步研发投入,科研院所改制的推进,以及再融资市场的放开,公司资产证券化空间也将进一步打开。 3、2020年航空新材料目标高增长,展现复材产业高成长性。 2020年公司经营工作目标为营业收入29亿元,预计增长17.27%,利润总额4亿元,预计增长39.37%;其中航空新材料目标营业收入28.06亿元,预计增长36.88%,利润总额5.14亿元,预计增长53.43%;机床业务目标营业收入1.07亿元,利润总额-0.46亿元,预计同比减亏1100万元,充分展现公司信心以及复材产业高成长性。 4、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为3.91亿、5.27亿和6.9亿元,对应估值分别为44、33、25倍,给与“强烈推荐-A”评级!风险提示:航空产品研发技术风险;资产运作不及预期的风险。
中航机电 交运设备行业 2020-03-03 7.77 -- -- 8.47 9.01% -- 8.47 9.01% -- 详细
1、无惧民品业务拖累,军品业务进入高速增长期。 公司经营情况基本延续了前三季度稳步增长的态势,从前三季度情况来看,公司少数股东损益较上年同期下滑明显,主要是汽车民品子公司精机科技受汽车行业景气度下行导致业绩下滑;另外公司民品空调压缩机业务较上年同期也出现下滑。在民品业务承压的情况下,公司期内的主要增长动力来自于航空军品,预计公司的军品增长情况远好于公司整体增速,同时也是近年来最好的水平。预计随着“十三五”进入收官之年,军品采购进入集中加速阶段,公司军品业务有望保持高速增长,支撑公司业绩稳步增长。 2、优收劣汰,公司资产质量持续提升。 公司于19年12月发布公告,拟转让贵阳电机、现金收购南京航健70%股权、增资入股宏光装备,公司于12月21日召开股东大会审议通过上述事项,并与12月31日完成公司变更登记。贵阳电机2018年实现收入5.86亿元,净利润-2559万元,负担较为明显。而南京航健主业为航空机电系统维修保障服务,市场前景良好,2018年实现收入1.44亿,净利润4471万元,盈利能力突出。公司自上市以来积极整合集团内优质企业类资产,同时择机剥离低效资产,帮助上市公司资产质量持续提升。 3、公司作为机电专业化整合平台,资产证券化仍有空间 公司作为航空工业下属机电系统的专业化整合平台,近几年通过内生外延同步发展,不断壮大。公司先后收购了贵州风雷、枫阳液压、宜宾三江和新乡航空等优质企业,目前机载系统内尚有武汉仪表、合肥江航等航空机电业务相关优质企业资产,以及609所、610所两家具备较强盈利能力的研究所资产。在当前军工资产证券化不断加速推进的背景下,预计公司未来资本运作方面仍将大有可为。 4、开展股权回购,有望受益于股权激励等改革红利释放 公司此前公告拟以自有资金回购股份,总金额1.5亿元-3亿元,回购股份将用于员工持股或股权激励,及转换可转债。1月22日,公司回购期满,共累计回购总金额约1.55亿元,回购价格区间6.57-7.09元/股。公司所属的航空工业是唯一一家入选国有资本投资运营公司试点的军工企业,在股权激励等方面获放权授权;国资委称年内出台央企控股上市公司股权激励操作指导文件,央企上市公司股权激励和工资总额改革有望实质突破。我们认为,公司一直以来作为军工企业践行改革的先行者,有望继续深化改革,充分享受行业改革带来的红利释放。 5、业绩预测 预测2019-2021年公司归母净利润分别为9.64亿、11.75亿和13.82亿元,对应估值分别为29、24、20倍,给与“强烈推荐-A”评级! 风险提示:航空产品研发技术风险;资产运作不及预期的风险。
海兰信 电子元器件行业 2020-02-11 11.33 -- -- 12.93 14.12%
12.93 14.12% -- 详细
1、收购欧特海洋,打造海底观测核心设备供应商。 欧特海洋为深海工程装备、系统和运营服务公司,主要产品包括以及海底接驳系统与装备、载人常压潜水系统及服务、深海电站及海洋工程与服务。欧特海洋已开始为海洋石油平台、海上风电运维企业提供载人常压潜水系统、海洋工程服务;联合相关领域央企集团承接实施国家海洋专项,提供海底接驳系统与装备;为总投资21亿元的“国家海底长期科学观测系统”大科学工程项目,就海底接驳系统与装备提供多轮方案设计。 标的公司2019年净资产为4042.52万元,营业收入1693.77万元,净利润272.62万元,预计2020年可以实现收入约8,100万元、净利润不低于2,805.34万元。以收益法评估为基础,标的股权交易价格为3.4亿元,标的公司2020年、2021年和2022年经审计的合并报表口径扣除非经常性损益后的归母净利润分别不低于2,805.34万元、3,262.66万元和4,091.58万元。 截至目前,欧特海洋在手订单和确定性意向订单金额49,037万元、在跟踪订单金额62,370万元,并积极参与相关重大项目的论证与设计,预计未来持续获得订单的规模不断提升,实现研发、销售的良性互动发展。 2、海洋科技亟待投入,海底科学观测网建设带来需求。 我国在海洋信息化方面起步较晚,在海洋科技领域的投入较少,与发达国家仍存较大差距。2017年6月,我国海洋领域的重大科技基础设施国家海底科学观测网正式立项,项目预计投资金额达21亿元左右,建设周期为5年,将带来大量深海设备采购需求。欧特海洋已就海底接驳系统与装备为海底科学观测网提供多轮方案设计,与公司现有业务形成协同。 3、公司业绩稳中有增,限制性股票激励方案有助公司成长。 公司近期发布了业绩预告,2019年公司整体经营情况良好,预计2019年归母净利润为10,566.84万元-11,623.53万元,同比增长0-10%,同时公司发布股权激励计划,拟授予激励对象限制性股票数量2,994,597股限制性股票,占公司已发行股本总额398,174,035股的0.75%,来源为公司从二级市场回购的本公司人民币A股普通股股票。其中面对37名核心技术、业务人员首次授予2455586股,预留539011股,首次授予价格为6.09元。解除限售的条件为,以2019年营业收入为基数,2020-2022年三个会计年度营业收入增长不低于20%、35%、50%。 4、业绩预测 预测2019-2021年公司归母净利润分别为1.11、1.46和1.73亿元,对应估值分别为40/30/26倍,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:交易尚存审批风险,业绩承诺不达标的风险,公司海事业务持续低迷。
中航高科 机械行业 2020-02-05 10.50 -- -- 14.38 36.95%
14.45 37.62% -- 详细
1、新材料和机床业务趋势向好,带动19年业绩提升。 公司2019年度实现归属于上市公司股东的净利润约为54,973万元,同比增加24,567万元,增幅约80.8%,其中致豪地产股权转让合并口径实际净利润约25,000万元;扣非净利润约为23,450万元,同比减少3,614万元,同比下降13%,其中航空新材料业务利润增加7800万元,机床业务减亏1100万元,地产并表利润减少1.26亿元。 2、新材料业务保持高增长,利润同比增长37.14%。 2018年,公司航空新材料业务实现销售收入15.8亿,实现净利润20,999.68万元,业绩预告2019年新材料业务收入稳定增长,净利润同比增加约7,800万元,达到约2.88亿元,同比大幅增长37.14%。我国近年来装备采购费用长期保持稳定增长,航空装备复材需求不断提升,公司复材产品主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位,受益于航空装备交付数量的增加和复材产品在结构中占有率的提升。 3、转让江苏致豪,退出房地产业务。 公司于12月25日发布公告,以10.05亿元转让了江苏致豪全部股权,并于12月27日完成工商变更,退出房地产业务有利于进一步聚焦航空新材料、航空专用装备主业发展。 4、股东层面吸收合并,进一步缩短管理链条。 2019年12月27日公司发布公告,航空工业集团吸收合并中航高科技发展有限公司,完成后航空工业集团有限公司作为存续方成为上市公司直接控股股东,直接持有公司42.86%的股份。航空工业集团作为国有资本投资公司试点,在股权激励、工资总额方向均有所突破,近期集团内多个上市公司,如中航光电、中航重机发布了股权激励计划。航空工业集团吸收合并中航工业高科,缩短了管理链条,提升了决策流程和效率,公司有望受益于国有资本投资公司试点的政策红利。 5、业绩预测 我们预测,2019-2021年公司归母净利润分别为5.50、3.87、5.62亿,对应PE分别为27、38、26倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:机床业务持续亏损,新材料业务需求放缓。
景嘉微 电子元器件行业 2020-01-20 64.09 -- -- 75.46 17.74%
77.04 20.21% -- 详细
事件: 公司发布《2019年度业绩预告》,期内预计实现归属于上市公司股东的净利润1.55-1.8亿元,较上年同期增长8.93%-26.5%。 评论: 1、图显及小型专业化雷达业务稳步增长 报告期内,公司业绩较上年同期稳步增长,主要原因系公司图形显控领域和小型专业化雷达产品销售增长所致。公司前三季度实现收入3.85亿,同比增长31.4%,归母净利润1.23亿,同比增长24.24%。预计公司全年将保持前三季度的增长态势,公司利润增速低于收入增速,主要是由于公司的第二代图形处理芯片JM7200于2018年9月完成完成流片、封装阶段工作,目前正在进一步完善产品适配阶段,因此短期内销售费用与研发费用支出有较大幅度的提升,同时随着公司逐步开拓民品市场,毛利率可能出现一定下滑,但预计随着民用推广逐步落地,将为公司打开更大的市场天花板与发展空间。 2、军品稳步增长,受益于业务领域拓展 在图形显控领域,公司具备深厚的技术积累,以JM5400研发成功为起点,不断提升公司在图形显控领域的核心竞争力,目前公司在航空领域已具有较明显的优势,现正逐步向舰船、地面车辆等其他军工领域开拓市场空间。另外,公司在空中防撞雷达、主动防护雷达及弹载雷达微波射频前端等小型专用化雷达领域具有一定技术储备,向系统级产品市场上的拓展将是公司军品业务的下一个增长点。我们认为,十三五以来军费保持稳定增长,从横向比较看,2018年我国军费占GDP的比例仅为1.3%,明显低于世界主要国家情况。随着18年以来我国周边国家纷纷加大军费开支,世界和平局势出现变化,预计我国国防经费将长期保持增长趋势。公司军品业务将稳定增长,为公司贡献业绩。 3、国产图显产品民用市场开拓里程碑,发展前景可期 目前,公司的JM7200产品已经获得了中国电科某所的首份采购订单。2019年11月28日,公司与湖南长城签订战略合作协议共同开发湖南区域市场,双方约定在湖南省内,湖南长城拟在2020年向“景美”采购100,000套JM7200国产图形显卡(实际采购数量以实际中标数量为准)。此外,双方会就国产设备基础硬件研发以及适配等联合攻关,共同保障客户的产品体验与使用。公司作为国产GPU龙头企业,有望抓住国产计算机推广替代机遇,将充分受益于行业增长红利。 4、业绩预测 预测2019-2021年公司归母净利润分别为1.74、2.77和3.87亿元,对应估值分别为109/68/49倍,维持“强烈推荐-A”评级! 风险提示:潜在竞争对手进入导致激烈竞争,国产计算机市场推进缓慢。
中航电测 电子元器件行业 2020-01-08 12.00 -- -- 12.17 1.42%
12.90 7.50% -- 详细
事件: 公司披露《2019年度业绩预告》,期内预计实现归属上市公司股东净利润20,305万元—22,648万元,比上年同期变动幅度:30%-45%。 评论: 1、公司年内实现高速增长,业绩进入高速增长期。 报告期内公司主营业务保持稳中向好的发展态势,经营业绩实现稳健增长。公司前三季度实现收入11.57亿,同比增长13.42%;归母净利润1.86亿,同比增长40.18%。销售毛利率38.56%,较上年同期小幅提升1.56个百分点,经营指标良好。同时,公司以战略目标为牵引,紧抓行业发展机遇,积极推进军民业务融合发展,持续深化研发体系改革,提升核心竞争力,运营效率和质量显著提升。前三季度,公司大力投入研发,但整体费用率方面依然基本保持稳定,期内公司发生研发费用3176万,同比增加38.81%,但公司整体费用率24.94%,同比小幅下降0.81个百分点,帮助公司的盈利能力不断提升。在资产负债表端,公司三季度末存货余额3.74亿,较上年同期增加22.43%,表明公司在手订单情况良好。我们认为,公司全年有望延续前三季度的高增长态势,实现经营业绩的稳健增长。 2、三大主业协同发展,看好公司发展前景。 公司的军民业务近年来发展情况良好,目前公司军品的智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品广泛应用于我国主力直升机、运输机型号,其中公司全机自动配电技术配套于新一代直升机,预计随着新型装备加速列装,公司军品业务将持续收益。民品方面,公司智能交通业务前三季度增长势头良好,公司预收账款为2.3亿元,较上年同期增加102.89%,主要系子公司石家庄华燕本期受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快所致,预计公司智能交通业务增速有望继续保持。而公司传统强项的应变电测与控制业务目前在消费电子、医疗等领域市场开拓进展良好,随着重点产品开始批量供应,对公司带来持续的业绩增长动力。我们认为,公司三项主业整体趋势持续向好,看好公司发展前景。 3、高管增持,公司回购,彰显发展信心和价值认可。 2018年12月27日,公司董事长、董事总经理、副总经理等8名高管,通过集中竞价方式增持公司股份合计18万股,成交均价7.2-7.39元/股。2019年5月7日,公司审议通过了《关于回购公司股份的方案》,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份5,000万-10,000万元,回购价格不超过人民币11.12元/股,将用于员工持股计划或股权激励。截至2019年12月31日,公司累计回购公司股份总金额为3955万元,成交价格区间为8.84-10.35元/股。我们认为,公司的积极回购展现了长期发展的信心,未来随着激励的开展,有利于提升员工积极性。看好公司长期发展。 4、业绩预测 预测2019-2021年公司归母净利润分别为2.16、2.61和3.10亿元,对应估值分别为33、27和23倍,维持“强烈推荐”评级!。 风险提示:民品受宏观经济影响业绩下滑,配套军品受型号研制进程影响交付。
万泽股份 医药生物 2020-01-03 9.35 -- -- 10.80 15.51%
10.80 15.51% -- 详细
事件: 公司发布《关于公司2019年员工持股计划的进展公告》。 评论: 1、员工持股计划实施,股东赣江融创增持,彰显对未来发展信心: 2019年11月9日,公司发布公告,终止公司第一期员工持股计划,同时发布《公司2019年员工持股计划(草案)》,参加本期员工持股计划的员工总人数共7人,累计认购不超过2,500万份(以“份”作为认购单位,每份份额为1元),员工持股计划管理委员会根据员工变动情况、年度考核情况,对参与持股计划的员工名单和分配比例进行调整,锁定期为12个月。根据公司最新公告,自2019年11月19日起至2019年12月17日,本次员工持股计划通过二级市场以集合竞价方式累计购买公司股票557,494股,交易均价为8.97元/股。另外,公司于2019年11月15日收到公司5%以上股东江西赣江融创投资有限公司《关于计划增持万泽实业股份有限公司股份的通知函》,赣江融创计划在未来6个月内以人民币1,500万元-3,000万元增持公司股份,价格不超过10.15元。 2、退出房地产业务,转型微生态制剂与高温合金双主业 2019年3月公司完成重大资产置换,以其持有的常州万泽天海100%股权、北京万泽碧轩69%股权,与万泽集团、万泽医药投资合计持有的内蒙双奇100%股权进行置换。公司的主营业务由房地产开发与销售变更为微生态制剂、高温合金的研发、生产及销售。内蒙双奇业绩承诺19-21年为9,558.00万元、11,278.00万元、11,950.00万元。2019年7月公司发布公告承诺:公司及合并报表范围内子公司的房地产业务已清理完毕,公司及合并报表范围内子公司未来将不再从事房地产业务,不再新增房地产业务投入。之后,公司继续进行参股公司股权的清理,转让汕头联泰30.6%股权,2019年9月公司公告转让西安新鸿业10%股权,进一步退出房地产业务,快速回笼资金,为公司转型发展高温合金业务提供资金支持。 3、自筹资金积极投入,高温合金业务不断突破 高温合金属于资金密集型产业,截至2019年9月30日,公司以自有资金持续投入高温合金业务合计约12.85亿元。公司一直紧抓高温合金行业发展机遇,已在深圳和长沙分别建立起了研发和工程中心,在深汕特别合作区和上海奉贤区分别建立了高温合金的产业化基地。万泽中南研究院作为基础技术研发的平台,深汕万泽精密铸造配套进行在产业化过程中的工程工艺研发。产业化方面,上海万泽精密铸造的定位为高温合金等轴晶叶片、等轴晶涡轮及钛铝合金构件的产业化生产,主要面向汽油、柴油涡轮增压器叶轮高温合金等轴晶叶片的目标市场;深汕万泽精密铸造的定位为高温合金母合金、高温合金粉末、精密铸造叶片的产业化生产,产品面向军用及民用领域,以航空发动机及燃气轮机等中高端市场为主。2018年及2019年1-9月,公司高温合金业务分别实现收入924.41万元、728.63万元,但因处于产业化前期,收入规模偏小,暂未能产生利润,但已取得了一系列突破。上海万泽精密铸造已经被中航商用航空发动机有限责任公司、辽宁福鞍燃气轮机有限公司列入合格供方行列;已取得中航商用航空发动机有限责任公司某型叶片类订单;已被列入中国中车的合格供方,并正在试制其产品。外资客户方面,上海万泽精密铸造取得GE运输一级供应商资质,也已经成功获得博格华纳、博士马勒等汽车零部件制造商的供应商资格。 4、业绩预测: 我们预计2019-2021年公司业绩分别为:0.85亿、1.27亿、1.74亿。给与“审慎推荐”评级。 风险提示:高温合金研发进展低于预期,产业化进程缓慢。
航天电器 电子元器件行业 2020-01-01 26.43 -- -- 27.75 4.99%
28.51 7.87% -- 详细
航天江南集团有限公司(航天科工十院)下属上市公司,是我国高端连接器、 继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业。公司前身是国营朝晖电器 厂(3419厂)和国营朝阳电器厂(3418厂),2001年注册成立,2004年在 A 股挂牌上市,经过多年的发展,公司已成为我国高端连接器、继电器、 微 特电机和光电子行业的核心骨干企业,连续多次获评电子元件百强企业。公 司自上市以来,收入连续 15年保持中高速增长,稳步提升业绩,公司在研发 投入和盈利能力上在行业内都处于顶尖水平。 公司军品占比超过七成,受益于国防支出的持续增长。公司主营业务为高端 继电器、连接器、微特电机、光电子产品、电缆组件的研制、生产和销售, 70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户, 军品基本覆盖全部军工装备领域,其中特别在航天领域拥有较为突出的优势。 预计随着我国国防投入持续增加以及装备信息化程度提升,以及我国航天发 射进入高速增长期,公司军品业务有望充分享受行业红利。 积极布局民用市场,5G&新能源汽车是重要增长点。公司目前民品占比相对 较低。随着国家军民融合战略推进,公司近年来已经开始加快转型升级步伐, 在新一代信息技术、5G 通讯、智能装备、新能源等高技术领域加快布局,公 司是华为、中兴通讯的合格供应商,积极参与 5G 产品研发配套。同时子公 司苏州华旃在民品市场积极开拓新能源汽车市场,先后取得与奇瑞、 五征、 神州、新吉奥等主机厂的合作,成为新能源整车生产厂商的重要供应商。公 司近年来先后设立江苏奥雷布局光器件业务,设立广东华旃,瞄准民用连接 器市场。预计随着 5G 建设大潮来临,国内新能源汽车增长机遇,公司利用自 身在技术研发和智能制造领域的优势,有望实现在民品市场的快速突破。 公司是航天科工十院下属唯一上市公司,资本运作潜力丰富。公司大股东为 航天江南集团有限公司,隶属中国航天科工集团有限公司,前身为○六一基 地,2015年转型升级为中国航天科工集团第十研究院;2019年 9月起,以 航天江南集团为主履行企业职责,集团是我国地空导弹武器系统三大总体单 位之一,是国内唯一专业配套相对完整的地空导弹武器系统战略后方基地。 航天电器作为目前十院下属唯一上市公司,据测算航天江南集团资产证券化 率不足 30%,未来资本运作潜力较大。另外随着军工集团激励机制改革加速 突破,预计未来公司也需要在激励机制上实现突破以应对充分的市场竞争。 盈利预测和投资建议:预测 2019-2021年公司归母净利润分别为 4.25亿、5.13亿和 6.16亿元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧,毛利率下滑;航天发射出现停滞;
中航光电 电子元器件行业 2019-12-31 39.50 -- -- 40.99 3.77%
41.92 6.13% -- 详细
中航光电是专业为航空及防务和高端制造提供最优互连方案的高科技企业。目前已经成为国内最大,世界第二大的军工连接器供应商。在电信与数据通信应用领域是全球第十大、国内第二的供应商。在军品领域,公司受益于国防投入的持续增长。在民品领域的通信和新能源汽车板块盈利重大发展机遇。公司近期开展第二期限制性股票激励计划,有助于激发公司增长潜力。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 航空工业集团下属优质上市公司,倾力打造全球一流的互连方案提供商。中航光电科技股份有限公司隶属于中国航空工业集团,2007年在深交所上市,主要从事中高端光、电、流体连接技术与设备的研究与开发,是专业为航空及防务和高端制造提供最优互连方案的高科技企业。 连接器行业市场空间巨大,中国已成为最重要的连接器市场。根据权威机构BISHOP ASSOCIATES 的调查显示,全球连接器市场从 2016年开始进入新一轮上涨周期,2018年的市场规模已达 667亿美元,期间复合增涨率为8.62%。而在全球市场中,中国市场已经成为全球最大且增速最快的市场。 2018年,中国连接器市场销售额达到 209亿美金,占到全球的 31.33%。同时中国市场预计在 2019年实现 6.3%的高增长率,增速领先全球。汽车与电信/通信市场分别占到下游全部市场空间的 23.69%与 22.04%,是连接器产品的主要应用领域。受益于 5G 的快速建设,电信与信息通信板块是增长最快的子板块,而军工连接器占全部市场空间的 5.85%,但增速较为稳定。 以军工与通信为特色,跻身国际知名国内领先的连接器供应商。中航光电凭借军工企业的技术背景以及多年的技术研发,目前已经成为国内最大,世界第二大的军工连接器供应商。在电信与数据通信应用领域也已经成为全球第十大、国内第二的供应商,在细分领域公司较竞争者在盈利能力和研发支出上都有较大优势,帮助公司提升核心竞争力,向全球一流的互连方案供应商迈进。 军品业务保持稳定增长,民品业务迎来重大发展机遇。在军品领域,中航光电的产品涉及航空、航天、兵器、船舶、电子、通信指挥等多个领域,是国内绝对龙头,受益于国防投入的持续增长。在民品领域,公司主要下游的通信板块受益于于 5G 建设大潮来临,有望进入快速增长期。在新能源汽车板块:公司抓住国内新能源汽车增长机遇,切入新能源汽车连接器市场,力争实现对国际巨头的加速超越。 激励机制完善,军工企业市场化经营典范。公司作为传统军工央企,却拥有深刻的的市场化基因。对外贯彻以客户为中心,对内实现按劳分配的管理理念,符合市场规律。公司近期公告开展第二期股限制性股票激励计划,拟向激励对象 1182人授予 3,149.34万股股票,约占公司总股本的 2.94%。授予价格为 23.43元/股。规模力度远超第一期,有助于激发公司增长潜力 盈利预测和投资建议:预测 2019-2021年公司归母净利润分别为 11.54亿、14.30亿和 17.35亿元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:航空军品研发技术风险,资本运作不及预期的风险。
中国海防 计算机行业 2019-12-31 29.25 -- -- 30.90 5.64%
32.51 11.15% -- 详细
水声系统资产注入,成为军用船舶信息化龙头。公司原为中国电子旗下上市公司“中电广通”。在2017重组中,公司置出原有资产,置入长城电子100%股权,主要从事水下信息传输系统和装备,水下武器系统专项设备及压载水特种电源等产品的开发、研制、生产、销售。2019年,公司完成第二次重组,注入七一五、七一六、七二六三家研究院 所旗下有关水声电子装备(海声科技)、水声探测装备(辽海装备)、水下信息系统(杰瑞控股)等优质资产,实现对水声系统的全覆盖。使中国海防成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强,产业链最完整的企业之一。 我国军船大型化及信息化趋势明显,公司未来将核心受益于这两大趋势。在大中型舰船上,船电系统价值量占比约在35%上下。对标西方,我国总吨位不及美国40%,船只大型化趋势明显。同时,信息化装备价值量往往伴随着船型的迭代升级而出现跃升。水声探测系统广泛运用在水下装备、水面舰艇以及反潜机中,预计我国水下信息系统的市场空间将得到快速扩展。 南北船整合,船舶信息化平台地位有望保持,未来资本运作空间较大。南北船合并前,中国海防定位为中船重工集团电子信息板块上市平台。南北船合并后,公司平台地位有望保持,对应中船集团电子信息化5大板块、12家科研院所,未来资本运作空间较大。 对标同业,估值有望进一步提升。考虑到公司主营以军品为主,我们认为其估值体系更应参考以军品电子系统为主营或预期主营市公司平台。相较同业,公司估值处于行业中枢偏下位置,叠加体外拥有优质资产,预计未来有进一步上升空间。 盈利预测和投资建议:按公司原有资产口径,预测公司2019-2021年公司归母净利润分别为0.80亿、0.95亿和1.10亿元。通过本次重组,公司注入七一五、七一六、七二六三家研究院 所旗下有关水声电子装备(海声科技)、水声探测装备(辽海装备)、水下信息系统(杰瑞控股)等优质资产,相关资产19-21年承诺业绩之和分别为5.54亿、6.59亿、7.48亿。预计公司重组后19-21年归母净利润分别为6.44亿、7.54亿、8.58亿。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军品订单出现波动,民品业务竞争环境恶化,资产整合进度缓慢。
中航电测 电子元器件行业 2019-12-19 11.54 -- -- 12.22 5.89%
12.90 11.79%
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公司作为智能测控领军企业,在新型航空装备加速列装,国内智能交通如火如荼发展的背景下,预计公司军品业务将保持快速增长,民品业务受益于环保标准升级需求爆发式增长,同时积极进行产品升级,拓展新兴应用领域。预计公司2019-2021年 EPS 分别为 0.37、0.44和 0.52元,维持“强烈推荐-A”评级。 公司是智能电测领域领军企业,军民并重发展。公司隶属于航空工业,主营业务包括航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大板块。 公司业绩持续高增长,2019年以来进一步加速。自 2010年上市以来,公司营收和归母净利润年均复合增长率分别达 20.3%和 16.8%。2018年,公司实现营业总收入 13.88亿元,同比增长 11.87%;实现归母净利润 1.56亿元,同比增长 20.66%。 进入 2019年,公司业绩呈现进一步加速态势,前三季度实现营收 11.57亿元,同比增长 13.42%;归母净利润 1.86亿元,同比增长 40.18%。 下游需求旺盛,将带动配电和机载测控等军品业务持续快速增长。公司军品广泛应用于我国主力直升机、运输机,并向战斗机和教练机拓展,如全机自动配电技术为新一代直升机配套;座舱操纵力测量产品应用于直升机和运输机,及战斗机加改装等,其升级产品驾驶舱控制分系统实现由部件级向模块级、系统级的突破,并为新一代运输机配套,且由于和智能配电系统存在协同效应,单机价值量有所上升。另外,公司还是重型直升机吊挂投放系统和无人直升机方舱及吊挂投放系统唯一供应商。随着十三五后两年新型航空装备加速列装和原有型号升级换代提速,公司产品需求旺盛,将保持快速增长。 环保标准升级带来车辆检测设备升级改造需求爆发式增长。智能交通业务方面,公司已完成对华燕科技剩余 30%股权收购;随着新的环保标准升级,车辆检测设备升级改造相关需求爆发式增长,2019上半年毛利率提升 10.24%至 47.80%,上半年营收仅提升 1.24%主要是由于检测设备行业需在安装调试完成后确认收入的特点,预计下半年将迎来营收和利润大增。另外,公司紧跟行业趋势,推出新能源智能驾培驾考系统等,未来有望成为新的业绩增长点。 消费电子需求依然旺盛,新零售业务前景可期。应变电测与控制业务基于传感器领域的固有优势,经过多年的研发积累和市场开拓,公司已切入消费电子、新零售等领域,目前,消费电子领域某重点型号应变计项目需求仍然旺盛,促进业务稳定增长;新零售与电商龙头合作,业务前景光明,未来可期。 政策红利有望释放,股权激励完备助力公司发展。国资委表示央企控股上市公司股权激励操作指导文件年内出台,而航空工业是唯一入选国有资本投资、运营试点的军工集团,在审批子公司股权激励等方面获放权,公司有望受益于政策红利释放。目前,公司正推进回购事项,拟回购总金额 0.5-1亿元,用于员工持股或股权激励。此前,公司本部、石家庄华燕以及一零一的高管和核心员工,均通过不同渠道获得了公司的股份。在军工企业中,公司的激励机制堪称典范,将有助于激发员工积极性,有利于公司业务发展。 盈利预测和投资建议:预测 2019-2021年公司归母净利润分别为 2.16、2.61和3.10亿元,EPS 分别为 0.37、0.44和 0.52元,维持“强烈推荐-A”评级!风险提示:武器装备列装速度不及预期;项目研发进度滞后。
中航电子 交运设备行业 2019-12-13 13.52 -- -- 16.05 18.71%
16.05 18.71%
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我国军费持续稳定增长,航空装备呈现加速列装的趋势,而航空电子产品作为飞机的神经系统,重要性日益凸显,在飞机上的价值占比逐渐提高,产业已进入快速发展期。 公司是所有国产军机航电最主要的供应商,将充分享有行业增长红利;且作为航空工业航电上市平台,托管 5家优质科研院所资产,未来资本运作可期;目前正开展回购,有望受益于股权激励或员工持股。维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司是我国航电龙头企业。公司是我国航空电子领域龙头企业,航空产品营收和毛利占比均约 80%,是公司业绩的决定性因素。 公司下属 11家子公司是业务经营主体,整体稳中向好;拟剥离亏损子公司宝成仪表。公司总部对航空产业采取运营管控,各子公司负责具体科研生产经营。目前下属的 11家子公司是各项业务经营主体,除宝成仪表近年来严重亏损外,其余近几年发展状况良好。宝成仪表 2018年和 2019Q3净利润亏损分别达 1.21亿元和 5896万元,对公司整体业绩造成拖累。目前公司拟转让其100%股权,完成后预计将提升上市公司的盈利能力。 军用航电市场需求广阔,产业进入高增长期。航电系统是飞机的神经系统,决定着军机综合性能的发挥,我国军费将保持适度稳定增长,且装备费占比已提高至 41%。对比美军近 20年来装备采购经费结构,其投向航空装备的费用占比一直居首,始终维持在 30%左右,以及我军同美军的客观差距,预计我国国防军费有望继续向航空装备倾斜。随着航空装备的更新换代和加速列装,航电产品将维持高需求。 国产民机产业提速,民用航电产品迎来发展良机。据中国商飞预测,我国是未来世界最大的民用航空市场,目前,我国自主研发的 C919已累计获得 815架订单,已有 4架在进行飞行试验。中俄联合研制的 CR929宽体客机完成联合概念定义阶段工作,正在开展供应商选择,总体方案定义阶段各项工作正在稳步推进。而我国自主研发的 ARJ21支线飞机今年获得三大航 105架订单,交付开始提速。公司作为我国航空电子系统核心供应商,国产替代空间广阔,预计将受益于国产大飞机产业的蓬勃发展,迎来发展良机。 行业资产证券化加速,公司平台价值凸显。公司是航空工业集团航电板块上市平台,目前托管机载系统公司下属 14家航电板块企事业单位,收入规模在200亿左右,属于军工领域优质资产。近年来,军工行业资产证券化尤其是院所资产的证券化开始提速,公司的平台价值将进一步凸显。 积极开展回购,有望受益于股权激励等改革红利释放。公司拟回购股份总金额 1.5亿元-3亿元,用于员工持股或股权激励,及转换可转债。目前公司已累计回购总金额约 1.51亿元。公司将受益于行业改革红利。 盈利预测和投资建议: 预测 2019-2021年公司归母净利润分别为 5.30亿、 6.43亿和 7.40亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:航空军品研发技术风险,资本运作不及预期的风险
中航电子 交运设备行业 2019-12-10 13.82 -- -- 15.82 14.47%
16.05 16.14%
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1、拟转让宝成仪表,同时将相关剩余募投项目剩余资金用于补充流动资金 2019年12月4日,中航电子与机载公司签署了附生效条件的《关于陕西宝成航空仪表有限责任公司之股权转让协议》,公司拟将其持有的陕西宝成航空仪表有限责任公司100%股权通过协议转让的方式转让给中航机载系统有限公司,交易价格以经中国航空工业集团有限公司备案的资产评估结果为基础确定为4.82亿元。另外,上市公司不再继续投入宝成仪表作为实施主体的高精度航姿系统产业化项目,该募投项目的募集资金账户余额为1.14亿元将永久补充流动资金,用于公司日常经营活动。 2、宝成仪表对公司业绩拖累较严重,置出后将显著提升公司盈利能力 公司前三季度实现收入收入(51.73亿,+12.43%),归母净利润(2.66亿,+7.59%),保持平稳增长。但是公司子公司宝成仪表2018年实现收入4.74亿,净利润-1.21亿,亏损较为严重。2019年上半年,宝成仪表实现收入(2.00亿,+12.77%),净利润(-6777万,减亏1792万),虽然较18年有一定改善,但仍是公司今年来唯一严重亏损的重要子公司,宝成仪表截至评估基准日(前三季度)实现收入3.63亿,净利润-5896万,现阶段对上市公司的业绩拖累较为严重。中航电子2018年实现归母净利润4.79亿,预计置出宝成仪表后将减轻公司业绩负担,对业绩改善有较大帮助。同时相关剩余募投资金1.14亿元将用于补充流动资金,也可帮助上市公司改善现金流状况,节省财务费用。我们认为,本次交易有利于提高公司的盈利能力,进一步优化公司内部资产结构,帮助公司可持续发展。 3、公司资产证券化仍有空间,员工持股或股权激励有望加速推进 公司控股股东中航航空电子系统有限责任公司与中航机电系统有限公司已于去年进行整合,组建机载系统公司。公司目前托管机载公司下属14家企事业单位,含5家研究所和9家公司,公司作为集团航电系统上市平台,未来资产证券化空间较大。另一方面,公司此前发布公告,拟以自有资金及自筹资金回购公司股份,回购资金总额1.5-3亿元。根据公告,公司回购的股票将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,前者将激发员工积极性和公司活力,后者可降低公司财务费用,有利于公司长期发展,截至目前,公司已回购1.51亿。 4、业绩预测 预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.3亿元、6.43亿元和7.4亿元,对应PE分别为45、37、33倍,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:航空产品研发技术风险;资本运作不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名