公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入53.56亿元，同比下降8.54%；归属于母公司的净利润10.52亿元，同比下降34.85%。 Q2单季度实现营业收入28.52亿元，环比增长13.89%；实现归母净利润4.00亿元，环比下降38.66%。 2023年上半年，国内纯碱市场受宏观经济形势影响，整体价格走势先扬后抑。上半年，全国纯碱产量1,554万吨，增长7.5%。需求方面，浮法玻璃价格企稳回升，行业利润修复，新增点火线、复产较多。Q2纯碱市场整体呈下滑走势，轻质纯碱市场平均价格为2303.39元/吨，较上季度均价下跌433.87元/吨，跌幅为15.85%；重质纯碱市场平均价格为2594.69元/吨，较上季度均价下351.70元/吨，跌幅为11.94%。 2023年上半年，国内尿素市场行情呈现“旺季不旺”的窘境，价格由一季度的高价企稳到二季度的大幅下行。截止到6月30日，尿素市场价格为2146元/吨，较年初下跌533元/吨，跌幅高达19.90%。预计下半年伴随着经济修复的陆续推进、新增产能的陆续投产，供应面压力较大。需求方面，农业需求将稳步增长，主要在于国内粮食种植面积逐渐扩大，“退林还耕”政策实施，整体需求端仍有支撑。 阿拉善塔木素天然碱矿，是目前国内已探明的最大天然碱矿。公司阿拉善塔木素天然碱矿保有资源矿石量和可采储量分别达到10.8亿吨和2.97亿吨。一期项目第一条150万吨/年纯碱生产线，于2023年6月28日投料，顺利打通工艺流程并产出产品，目前正对生产装置进行调试、优化和完善。新产能释放后预计将给公司带来巨大的业绩增量，形成以公司为主导的行业竞争格局。 盈利预测。预计公司2023-2025年实现归母净利润为25.10亿元、30.37亿元、36.70亿元，对应的EPS为0.69元、0.84元、1.01元，对应现价PE9.96倍、8.23倍和6.81倍。考虑到公司天然碱产能稳步释放，我们给予公司2023年10-15倍的PE，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产能投放不及预期。

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营业收入 129.79亿元，同比增长 17.77%。实现利润总额 3.17亿元，同比增长 2.51%。实现归属于母公司股东的净利润 2.80亿元，同比增长 4.82%。 黄金营收大幅增长，自产金产量下滑。 2023H1，公司生产黄金 27,873千克，同比增长 15.2%，叠加黄金价格上涨，黄金销售收入 119.68亿元，同比增长 28.39%，黄金销售收入占营业收入的比重也由上年同期的 84.58%增长为 92.21%。受旗下部分矿山临时停产影响，黄金自产2,268千克，同比减少 7.97%，目前部分矿山已恢复生产，预计可顺利完成全年生产规划。 锑产品产量下降，收入短期承压。2023H1，公司生产锑品 14,297吨，同比减少 20.62%，其中锑锭 2,497吨，氧化锑 7,380吨，含量锑 2,858吨，乙二醇锑 1,362吨，氧化锑母粒 200吨。据安泰科统计数据显示，上半年，国内锑锭(99.65%)平均价为 81,208-83,040元/吨，同比上升 2%； 三氧化二锑(99.5%)平均价为 71,429-73,143元/吨，同比上升 3.2%。上半年公司锑品销售收入 8.73亿元，同比减少 39.60%。当前锑下游传统需求阻燃剂领域缓慢恢复，光伏需求逐步增加，叠加供给增加有限，锑价中长期价格中枢仍会上行。2023H1，公司自产锑品 8,880吨，同比减少 19.46%，根据相关生产计划，预计可完成全年锑品自产 1.8万吨的规划目标。 盈利预测：鉴于锑价上行不及预期，我们调整了公司的盈利预测，预计公司 2023-2025年实现归母净利润为 6.74亿元、7.88亿元、8.81亿元，对应 EPS 分别为 0.56元、0.66元、0.73元，对应现价 PE20.17倍、17.25倍和 15.42倍。中长期黄金价格将高位运行，叠加锑需求逐步增长，全球供给相对紧缺且增量有限，预计锑价中枢上移。我们给予公司 2023年 25-30倍的 PE，维持公司“增持”评级。 风险提示：金、锑价格大幅波动，下游需求不及预期

公司发布 2023年半年度报告，上半年实现营业收入 1094.29亿元，同比下滑 8.16%；归属于上市公司股东的净利润 30.49亿元，同比下滑62.01%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 22.75亿元，同比下滑 69.33%；经营活动产生的现金流量净额 121.38亿元，同比下滑 27.03%。 上半年国际原油价格宽幅震荡，下游需求修复较慢，产品价差与盈利水平收窄明显，总体盈利较去年同期有所下滑，但从单季度来看，二季度好于一季度，产品价差环比有所改善。年初以来，炼化产品价差环比改善，其中成品油、芳烃表现较优。其中 PX 表现强势，PTA 加工费总体处于低位运行，聚酯化纤二季度受下游织造开工率逐步提升及订单增加的影响，盈利能力逐步修复。23Q2期间国内 PX-石脑油价差为 430美元/吨，环比上涨 27%，公司拥有 PX 产能 520万吨/年，业绩弹性空间大。长丝库存持续回落，23Q2期间 POY、FDY、DTY 价格分别环比增加 45、3、155元/吨，价差持续回升，单吨利润分别达到 90、82、132元/吨，产品盈利水平持续改善。 拆分康辉上市，布局新材料。2023年 7月，恒力石化公布了关于分拆所属子公司康辉新材重组上市的预案。分拆完成后，恒力石化将成为康辉新材的间接控股股东，并且能够进一步增强康辉新材的资本实力，扩大业务布局，最终有助于提升公司未来的整体盈利水平。康辉新材主营业务为功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料产品的研发、生产及销售业务，具有较高的业务独立性，成为独立上市平台后，可提高这些材料的盈利能力，有利于恒力石化囊括石化全产业链涉及的生产、研发和销售等业务。此外，公司新材料项目有序推进，上半年公司按计划投产了 80万吨功能性薄膜、4.4亿平方米电池隔膜项目、45万吨可降解塑料产能。未来仍将推动聚碳酸酯、ABS等产能投产，有助于延伸产业链，实现降本增效，加阔产品价差，盈利水平有望持续提升。 盈利预测。我们预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 2432、2631、2850亿元，实现归母净利润分别为 69.76、132.68、161.76亿元， EPS 分别为 0.99、1.88、2.30元，BPS 分别为 8.22、9.56、11.20元，给予公司 2023年 2.0-2.2倍 PB，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；在建项目进程不及预期。

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营业收入 33.72亿元，同比增长 10.68%，环比下降 3.49%，实现归属于上市公司股东的净利润 3.12亿元，同比下降 24.08%，环比增长 675.63%。 公司转移战略重心，降本增效成果显著。2022年成本大幅波动对公司业绩造成大幅扰动后，2023年公司开始重点关注降本控费，在管理方式、组织形式等方面快速作出调整，完成组织重构。万象矿业精简部门及人员，调整福利标准、推广节能降耗等进行管理升级，对供应链进行改革，黄金生产降本效果明显，上半年黄金单位全维持成本（AISC）较上年同期下降 10.15%。金星瓦萨确定了 50多项降本举措，重点降本领域主要包括能源、化学品和药剂、炸药、外部服务、人力成本等。上半年黄金单位全维持成本较上年同期下降 3.54%。国内矿山黄金单位全维持成本较上年同期下降 16.31%。 推进重点项目建设，保障产能持续增长。万象矿业 discovery 采区地下开采项目 7月已进入商业运营；金星瓦萨在主采区稳定生产的同时，开拓新采区，计划年内开始南延区第一个采场的生产；吉隆矿业新增18万吨金矿石采选能力扩建项目预计于 2023年 10月完工，2024年 3月可试生产；五龙矿业选厂处理规模逐步提升；锦泰矿业溪灯坪金矿项目一期 14万吨/年总体工程已完成 80%以上，预计 9月初开始投产。 2023H1公司生产矿产金 6.89吨，同比增长 6.94%，环比下降 3.49%。 公司半年度计划完成情况良好，预计可圆满完成年度规划目标。 重要投资项目投产带来新增长点。公司成为澳大利亚上市公司铁拓矿业第一大股东，铁拓矿业的主要资产是位于西非科特迪瓦的阿布贾（Abujar）金矿，铁拓矿业持有其 88%的股权。阿布贾金矿已于 2023年 7月正式商业营运。2023年 1-6月，铁托矿业共处理矿石 158.4万吨，产出黄金 781公斤，处理量及产量于 2023年 7月份进一步提升至月处理量 37万吨矿石及月产 362公斤黄金。铁托矿业预计 2023年下半年产黄金 3.26吨至 3.3吨、维持成本约 875-975美元/盎司。 盈利预测：2023H1公司降本增效成果显著，我们调整了公司的盈利预 测。我们预计公司 2023-2025年实现净利润为 7.99亿元、11.08亿元、13.25亿元，对应 EPS 分别为 0.48元、0.67元、0.80元，对应现价 PE30.71倍、22.13倍和 18.52倍。公司持续推进降本增效，项目建设推动产量稳步增长，我们给予公司 2023年 30-35倍的 PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：成本控制不及预期，项目建设进度不及预期，黄金价格大幅下跌

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营业收入 36.02亿元，同比增长 5.58%，实现归母净利润 15.02亿元，同比增长 13.59%，实现扣非归母净利润 14.90亿元，同比增长 16.97%。 锂盐板块原料自给率持续提升。 2023H1，公司自有矿共实现锂盐销量7,391.46吨，公司锂盐板块原料自给率由 2022年 19.43%提升至75.88%。2023年 7月初，津巴布韦“Bikita 锂矿 200万吨/年(透锂长石)改扩建工程项目”和“Bikita 锂矿 200万吨/年(锂辉石)建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，标志着公司正式进入锂矿全面自给时代，随着津巴布韦共计 400万吨/年的选矿产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给。 铷铯盐业务量价齐升。 2023H1，公司稀有轻金属(铯铷盐)板块实现营业收入 5.33亿元，同比增长 47.15%；毛利 3.53亿元，同比增长 53.44%，实现了该板块收入和效益环比的连续增长。 2023H1铷铯盐销量达445.79吨，同比增长 30.81%；实现营业收入 3.34亿元，同比增长61.01%；毛利 2.46亿元，同比增长 62.95%。甲酸铯业务不断拓展覆盖区域，2023H1实现营业收入 1.99亿元，同比增长 28.55%；毛利 1.08亿元，同比增长 35.41%。随着下游相关需求领域的不断拓展，公司优势将得到进一步体现。 项目建设如期推进。2023年 7月初，津巴布韦 Bikita 锂矿两个“200万”项目相继建设完成并正式投料试生产，公司正在积极推进新建Tanco 矿山 100万吨/年选矿工程设计以及筹备政府环评、审批等工作，有效保障公司锂矿资源供给。春鹏锂业年产 3.5万吨高纯锂盐项目正在加大建设力度，预计于 2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计 6.6万吨/年电池级锂盐的产能。 盈利预测：鉴于碳酸锂价格大幅下跌，我们调整了公司的盈利预测。 我们预计公司 2023-2025年实现净利润为 34.47亿元、48.06亿元、54.12亿元，对应的 EPS 为 4.83元、6.74元、7.59元，对应现价 PE8.07倍、5.79倍和 5.14倍。考虑到公司矿山及锂盐产能稳步释放，锂矿自给率 逐渐提升，我们给予公司 2024年 10-15倍的 PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场环境变化，项目建设进度不及预期，新能源汽车销量不及预期

事件：8月17日，公司发布半年度报告，2023年上半年公司实现营收49.17亿元，同比增长45.12%；实现归母净利润5.09亿元，同比增长47.81%，扣非后归母净利润4.96亿元，同比增长52.82%。 二季度业绩稳定增长，盈利能力环比提升：2023Q2公司实现收入25.91亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%，归母净利润2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10.65%；毛利率23.80%，环比提升1.66pcts，扣非净利率10.17%，环比提升0.18pcts，其主要受产能利用率环比提升和产品结构变化等多因素影响。随着后续产能规模持续扩张，规模效应将逐渐体现，盈利能力有望持续提升。 海外产能逐步释放，下半年海外基地盈利有望改善：公司现有欧洲三大基地，H1亏损超4000万。其中匈牙利开始起量，到位设备稼动率在70-80%，预计下半年将明显减少亏损；德国和瑞典方面均处于前期投入阶段，已经开始小批量生产。海外市场对结构件需求较为旺盛，公司将根据客户需求逐步释放产能，带动公司全球市占率提升。预计欧洲生产基地在全部达产的情况下，实现的年产值分别为：德国生产基地约1亿欧元、瑞典生产基地约1.2亿欧元、匈牙利生产基地约8,000万欧元。 海内外客户深化合作，定增落地保障产能消化：公司与海内外知名客户均建立了长期稳定的战略合作关系，与ACC签订2024-2030年供货2亿套方形锂电池壳体和盖板的协议，与宁德时代明确约定至26年公司在其电芯结构件供应比例不低40%，并加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作。2023年8月，公司35亿元定增落地，此次定增资金主要用于江西项目、湖北项目、江苏项目（三期）、江门项目及补充流动资金，后续将有效保障公司的产能消化。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利13.37/20.06/27.86亿元，对应PE分别为24.21/16.14/11.62倍。考虑到公司为锂电池结构件全球龙头，客户粘性较高，同时海外基地放量在即，有望推动未来公司市场份额稳中有进，我们看好公司的发展，首次覆盖，给予公司2023年26倍PE，目标价129元，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新建产能建设进度不及预期；行业竞争加剧风险；客户集中度较高风险。

事件：2023 年 8 月 14 日，公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 79.87亿元，同比下降 22.93%；实现归母净利润 12.88 亿元，同比下降55.67%；实现扣非净利 12.71 亿元，同比下降 55.97%。 二季度业绩同环比均下滑，市占率及盈利能力继续领先：公司二季度实现营收 36.73 亿元，同比和环比分别下滑 29.57%和 14.87%；实现归母净利 5.94 亿元，同比和环比分别下滑 57.85%和 14.56%。预计公司上半年电解液出货近 17 万吨，同比增长约 40%，其中二季度出货约 9万吨，环比增长超 10%，单吨净利约 6500 元。展望下半年，预计公司三季度电解液出货超 12 万吨，全年出货 45-50 万吨，单吨净利将维持6000 元左右。 磷酸铁业务盈利承压，预计下半年逐步改善：公司上半年磷酸铁出货近 2 万吨，其中二季度出货约 1.4 万吨，由于产量低加上价格下跌，上半年该业务仍处于亏损状态。预计三季度磷酸铁将实现超 2 万吨的出货，环比实现 50%的增长；全年实现 11 万吨的出货，有望实现盈亏平衡。 推进新业务，深化产业循环布局：新业务推进上，碳酸锂提纯产线顺利投产，围绕原材料碳酸锂的供应，公司已形成电池拆解及回收、高纯碳酸锂提纯等业务布局，实现资源有效利用，深化产业循环布局。 钠离子电池方面，公司已有钠离子电池电解液的解决方案和核心材料六氟磷酸钠及 NaFSI 的技术储备，产能上可实现现有产线的快速切换，具体投放速度需要根据市场及客户的需求量及时调整。 投资建议：考虑锂离子电池材料竞争加剧，价格持续下降，我们下修公司的盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现归母净利 34.18、42.70、54.43 亿元，对应 PE分别为 20.23、16.19、12.70 倍。考虑到电解液盈利已初步见底，公司成本优势显著，给予公司 2023 年 24 倍 PE，对应目标价 42.61 元，维持“买入”评级。 风险提示：电解液需求不及预期；竞争格局恶化；技术路线变化。

事件：2023 年8 月11 日，公司公布2023 年半年报，公司上半年实现营收19.67 亿元，同比降低10.52%；实现归母净利4.05 亿元，同比下降41.53%。 行业产能结构性过剩，公司业绩承压：2023 年锂离子电池市场增速有所放缓，与此同时，负极材料行业以石墨化为核心的一体化项目陆续投产，新建产能逐步释放，产能结构性过剩严重，市场竞争不断加大。 公司Q2 营收10.14 亿元，同比和环比分别降低9.54%和提升6.46%；归母净利1.74 亿元，同比和环比分别下降49.29%和下降24.43%；毛利率和净利率分别为25.78%和17.18%，环比下滑9.21pcts 和7.02pcts。 公司上半年负极材料销售量为5.22 万吨，单吨净利约0.78 万元，公司负极材料销售量和单吨盈利水平仍处于行业领先位置。 高石墨化自供率保证盈利能力，预计三季度单吨盈利见底：公司的成本优势主要基于一体化生产模式，公司负极材料生产全部工序均自主进行，特别是石墨化工序，自供率位居行业前列，极少采购委托加工服务，从而减少因委托加工导致的毛利流出。公司能够控制全部生产流程，进而控制各工序成本，各个工序紧凑分布在同一生产基地，提升了整体生产效率，并减少了运输支出，降低了生产成本，提高了盈利水平。我们预计公司三季度的单吨盈利相比二季度会继续有所下降，随着后期高成本库存的销售，公司凭借成本优势，单吨盈利水平会逐步触底回升。 公司大力开发储能市场，预计三季度储能占比将明显提升：公司大力开发储能负极材料市场，应用于储能电池的负极材料订单量相比一季度明显增加。公司二季度应用于储能电池的负极材料出货量处于爬坡阶段，预计三季度开始储能电池负极材料出货量占比将明显提升。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利8.96 亿元、12.69亿元、16.14 亿元，当前股价对应2023 年PE为16.69 倍。考虑公司一体化生产模式，成本控制行业领先，下半年出货量有望实现同环比高增，我们看好公司的中长期发展，首次覆盖，给予公司2023 年20 倍PE，目标价68.98 元，给予“买入”评级。 风险提示：负极产品销量不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降；技术路线发生重大变化；原材料价格大幅波动。

公司基本情况：公司是电解二氧化锰行业发展历史最悠久的企业，在电解二氧化锰行业持续耕耘几十年，积累了丰富的锰系电池材料生产运营经验，年产能12.2万吨，约占国内总产量的35%，产能规模居行业前列，产品的主要技术指标处于行业领先地位，具有规格齐全、性能优异的优势，在国内外电池行业享有较高声誉，与全球各大电池厂商一直保持良好交流并建立了长期稳定的合作关系。公司电池材料业务主要产品包括P型EMD、碱锰型EMD、高性能型EMD、一次锂锰型EMD、锰酸锂正极材料(锰酸锂专用型EMD)、尖晶石型锰酸锂、高纯硫酸镍。2022年以来电解二氧化锰价格从高位有所回落，目前市场价格稳定在16000元/吨的水平。预计在电解二氧化锰行业格局稳定的情况下，产品价格有望保持稳定。 公司全资子公司靖西湘潭电化科技拥有年产2万吨高性能锰酸锂正极材料，锰酸锂正极材料主要用于两轮电动车以及短续航电动车领域。 根据ICC鑫椤资讯公开预测数据，预计2023年，全国锰酸锂需求量将达到9.74万吨，2025年有望达到17.95万吨，2030年全国锰酸锂需求量有望达到41.56万吨。未来随着锂电渗透率提升，公司锰酸锂业务有望打开成长空间。公司参股裕能新能源8.47%的股权，2022年为公司带来投资收益2.54亿元。 公司其他情况。2022年8月14日-2023年8月14日期间，公司股价日均振幅3.44%，日均换手率2.36%，日均成交量2.18亿元。公司实控人为湘潭市国资委，实控人通过湘潭电化集团和湘潭振湘国有资产持有公司41.28%的股权，近三年实控人股权没有变动。公司近年来均按时公布附有审计无保留意见的财务报告，公司经营情况正常并且未出现连续亏损情况，暂不存在退市风险。公司各项信息披露情况及时，未出现因信息披露问题收到监管函的情况。 盈利预测。预计公司2023-2025年实现归属净利润分别为3.57、3.56、3.85亿元，对应EPS分别为0.57、0.57、0.61，PE估值分别为22.27、22.34、20.66倍。考虑到公司锰酸锂业务有较大的成长空间，给予公司2023年22-25倍PE估值，给予公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；碳酸锂价格超预期。

事件：7月 25日，公司发布半年度报告，2023上半年公司实现营业收入 1892.46亿元，同比增长 67.52%；实现归母净利润 207.17亿元，同比增长 153.64%。 二季度业绩稳步提升： 2023上半年公司实现营业收入 1892.46亿元，同比增长 67.52%；实现归母净利润 207.17亿元，同比增长 153.64%。 2023Q2公司实现营收 1002.08亿元，同比/环比增长 55.86/12.54%；实现归母净利润 108.95亿元，同比/环比增 63.22/10.92%；实现扣非归母净利润 97.53亿元，同比/环比增长 60.56%/25.04%。 盈利能力增强，出货量持续提升：公司上半年电池系统产量 154GWh，产能利用率 60.5%，产线升级后公司产能快速提升叠加上半年是传统淡季导致公司产能利用率有所下降，我们预计公司上半年电池系统合计出货超 170GWh。盈利能力方面，Q2公司毛利率 21.96%，环比增长0.69个百分点；净利率 11.37%，环比增长 0.05个百分点。 境外收入占比提升，海外动力电池市占率连续两月排名第一：公司2023年上半年境外收入占比 35.5%，较 2022年的 23.4%大幅提升。根据 SNE数据，2023年 1-5月公司海外动力电池使用量市占率达 27.3%，比去年同期提升 6.9个百分点，其中 5月海外市占率 28.9%，已连续两月排名第一。公司 1-5月欧洲动力电池市占率为 34.5%，同比大幅提升9.3个百分点，其中 5月欧洲市占率 36.8%，也已连续两月排名第一。 产品技术持续升级：公司持续加大研发投入，2023年上半年研发费用投入达 98.50亿元，同比增长 70.77%。动力电池方面，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并批量应用；麒麟电池已实现量产装车，助力 CLTC 综合工况续航 1,000Km以上车型的上市；发布全新的凝聚态电池，拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景；宣布 4C 麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进 M3P 产业化。 储能电池方面，公司 EnerOne、EnerC 产品持续大批量出货，升级产品EnerOne Plus 较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升。公司推出零辅源光储直流耦合解决方案，推进集长寿命、高安全、高效率多 种优势的储能产品应用。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现营收 4427/6040/7945亿元，实现归母净利润为 459/607/820亿元，对应 PE分别为 21.66/16.39/12.13倍。考虑到公司为全球电池龙头企业，海外份额快速提升，储能业务将保持高速增长，给予公司 2023年 32倍 PE，目标价 334元，维持“买入”评级。 风险提示：电池装机量不及预期；竞争格局恶化；原材料价格大幅波动；技术路线发生重大变化。

公司发布2023年半年度业绩预告：2023H1公司预计归属于上市公司股东的净利润为30.5亿元，预计同比下降62%；预计扣除非经常性损益后的净利润为22.8亿元，预计同比下降69%。公司上半年营收同比大幅下降主要是受到地缘政治影响深化、贸易摩擦加剧等国内外宏观因素交织驱动与影响，公司盈利同比下滑。但随着前期积压需求释放、经济政策支撑和低基数效应的共同作用下，二季度单季盈利预计20.3亿元左右，环比大幅改善。 炼油板块景气回升，长丝盈利能力增强。上半年原油价格中高位震荡，汽柴油裂解价差维持中高位水平。与此同时，23Q2期间国内PX-石脑油价差为430美元/吨，环比上涨27%，公司拥有PX产能520万吨/年，业绩弹性空间大。长丝库存持续回落，23Q2期间POY、FDY、DTY价格分别环比增加45、3、155元/吨，价差持续回升，单吨利润分别达到90、82、132元/吨，产品盈利水平持续改善。 拆分康辉上市，布局新材料。2023年7月5日，恒力石化公布了关于分拆所属子公司康辉新材重组上市的预案。分拆完成后，恒力石化将成为康辉新材的间接控股股东，并且能够进一步增强康辉新材的资本实力，扩大业务布局，最终有助于提升公司未来的整体盈利水平。康辉新材主营业务为功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料产品的研发、生产及销售业务，具有较高的业务独立性，成为独立上市平台后，可提高这些材料的盈利能力，有利于恒力石化囊括石化全产业链涉及的生产、研发和销售等业务。此外，公司新材料项目有序推进，上半年公司按计划投产了80万吨功能性薄膜、4.4亿平方米电池隔膜项目、45万吨可降解塑料产能。未来仍将推动聚碳酸酯、ABS等产能投产，有助于延伸产业链，实现降本增效，加阔产品价差，盈利水平有望持续提升。 盈利预测。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为2432、2631、2850亿元，实现归母净利润分别为69、132、161亿元，EPS分别为0.99、1.88、2.30元，BPS分别为8.22、9.56、11.20元，给予公司2023年2.0-2.2倍PB，给予“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期；在建项目进程不及预期。

公司公告：公司发布 2023年半年度业绩预告：2023H1公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损 11-12亿元，预计同比下降 120.50%～122.36%；预计扣除非经常性损益后的净利润亏损 13.60-14.60亿元，预计同比下降 125.92%～127.83%；预计基本每股收益亏损：0.11元/股～0.12元/股。公司上半年营收同比大幅下降的原因是：下游需求恢复较缓，公司主要产品价差收窄毛利率下降。二季度单季盈利预计2.68～3.68亿元，环比一季度业绩明显向好。 炼油板块景气回升，Q2业绩扭亏为盈。上半年原油价格中高位震荡，汽柴油裂解价差逐渐走出底部，炼油板块持续高景气，目前公司的原油加工能力为 4000万吨/年，盈利在即。23Q2期间，PX 价差持续恢复，国内 PX-石脑油季度平均价差由 Q1的 317.41美元/吨扩大至 Q2的404.43美元/吨，环比上涨 27%，预计未来芳烃产业链仍然呈上涨趋势，目前公司 PX 产能为 1060万吨/年，后续存在较大的向上空间。 投资布局高附加值产品，实现降本增效。2023年 4月，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的 38万吨/年聚醚装置中 6万吨 PPG 生产线已产出合格产品。2023年 5月，控股子公司永盛科技年产 25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目首条拉膜线及配套聚合装置于近期顺利投产，已顺利产出合格产品。2023年 6月，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的 27/60万吨/年 PO/SM 装置产出合格产品。浙石化向下游延伸，投资建设三个新材料项目，主要产品包括α-烯烃、POE、EVA、DMC、PMMA、ABS、丁苯橡胶、顺丁橡胶等，其中部分产品已于 23H1投产。 这些项目均有序推进，有助于延伸产业链，实现降本增效，扩大产品价差，盈利水平有望持续提升。 盈利预测。综合考虑行业复苏节奏，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 60.75、112.19、147.07亿元，对应PE 分别为 20.02、10.84、8.27倍，给予公司 2023年 20-25倍估值，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原油价格波动。

公司发布业绩预告，预计 2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 0.9亿元至 1.3亿元，与上年同期相比减少 21.71亿元至 22.11亿元，降幅 94.35%至 96.09%。扣除非经常性损益的净利润 200万元至4,200万元，与上年同期相比降幅 98.14%至 99.91%。二季度预计实现归属净利润 5.8-6.2亿元，环比大幅改善。 截止至 6月 30日，涤纶长丝主流产品市场价格震荡走跌，POY150D/48F产品主流价格 7325元/吨，较一季度同期价格下跌了 425元/吨； FDY150D/96F 产品市场价格为 7950元/吨，较一季度同期价格下跌了375元/吨；DTY 产品市场价格为 9100元/吨，较一季度同期价格下跌了 275元/吨，涤纶行业平均开工率为 79.58%。二季度，我国旅游人次增加，旅游指数回升，其好转带动了防晒衣帽与酒店床单等家纺类产品的走畅。终端需求的增加拉动纺织市场持续向好，相关织造企业坯布去库顺畅，生产开工率维持较好水平。同时，随着原油价格持续调整，行业成本压力得到释放，利润水平有所回暖。展望后市，在国内外需求持续复苏的情况下，涤纶长丝的盈利有望持续改善。 6月，公司公告了启动泰昆石化炼化一体化项目的公告。项目预计投资 86.24亿美元，项目主要产品包括实产成品油 430万吨/年、对二甲苯（PX）485万吨/年、醋酸 52万吨/年、苯 170万吨/年等。预计项目建成后，将实现年均营业收入 104.38亿美元，年均税后利润 13.28亿美元。泰昆石化项目是公司完善化纤产业链一体化布局的重要一环，项目将有助于公司熨平原材料价格波动带来的不良影响，进一步增强公司盈利能力的平稳性。 盈利预测。预计公司 2023-2025年实现归母净利润分别为 23.25、46.94、63.40亿元，EPS 分别为 0.96、1.95、2.63元，考虑行业周期处于历史底部，给予公司 2023年 15-18倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布公告预计 2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 5.2亿元到 6.0亿元，与上年同期相比，将增加 4.1亿元到 4.9亿元，同比增加 373%到 445%。预计 2023年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.9亿元到 5.3亿元，与上年同期相比，将增加 4.8亿元到 5.2亿元。上半年公司产品销量实现较大增长，上半年实现销量同比增长 23.2%，其中毛利较高的半钢胎同比增长28.11%。 公司业绩的回升一方面受益于成本端的下降，上半年原材料天然橡胶、顺丁橡胶、炭黑价格在二季度环比分别下降 3.5%、4.8%和 16.9%，持续缓解了产品的利润压力。同时，海运费用持续下降，6月中国出口集装箱指数 CCFI 下降至 918，同比下降 71.6%，费用水平已跌至 2020年 3季度。另一方面国内外轮胎需求持续回暖，乘用车零售销量 952.4万辆，同比增长 2.7%，持续环比增长。6月中国物流业景气指数为51.7%，较上月回升 0.2%，保持在景气区间。2023年上半年公司在持续推进降本增效，在配套市场进行结构调整，向高端车型配套做拓展，盈利能力实现显著提升。 盈利预测。公司塞尔维亚工厂部分全钢胎产能以实现投产，预计半钢胎产能也将尽快投入生产，成为公司重要收入和利润的新增量。我们认为公司下半年将延续业绩改善趋势，预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 186.92、214.67、246.56亿元，净利润分别为 11.16、17.02、24.74亿元，对应 EPS 为 0.76、1.15、1.68元。考虑 2023年公司仍处于阶段性低谷，我们给予公司 2023年 30-33倍 PE 估值，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期。