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庄汀洲

华泰证券

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工作经历: 证书编号:S057051904000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
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(第210名)
60日
中线
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20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新和成 医药生物 2020-06-25 27.60 32.76 8.91% 32.40 17.39%
35.67 29.24%
详细
中报预增90%-100%,上调业绩预期 新和成披露2020年中报业绩预告,预计2020H1实现归母净利21.96-23.11亿元,同比增90%-100%。以前述区间计算,2020Q2实现归母净利12.95-14.10亿元,同比增101%-119%,2020Q1实现归母净利9.01亿元。我们上调公司2020-2022年EPS预期至1.82/2.05/2.32元(原值1.70/1.99/2.27元),维持“增持”评级。 维生素价格提振是业绩大增主因 据公司公告,业绩大增是维生素A/E/H等品种销量及价格显著提升所致。据博亚和讯,2020年年初至6月中旬VA(50万UI/g,下同)、VE(50%,下同)、VH(2%,下同)平均报价分别为429、67、260元/千克,较2019H1均价分别提升15.3%、52.0%、372%。据饲料巴巴,6月22日VA/VE/VH报价分别为435、70、185元/千克,价格较4月高点分别回落18.7%,7.3%,43.1%,主要是由于淡季需求回落所致。但6月BASF在VA方面停止接单,叠加VE/VH等品种检修因素影响,厂家挺价意愿渐强,下游采购回暖,维生素价格逐步企稳。 新项目持续投产,营养品龙头多元化扩张 据公司年报,2020年公司山东产业园一期项目、黑龙江发酵项目有望完全转固,产能逐步释放,10万吨/年蛋氨酸二期有望试车,新项目在前期密集资本开支后陆续进入落地期。我们认为公司坚持贯彻产业链一体化及营养品品类多元化战略,有望强化公司全球营养品龙头地位。 维持“增持”评级 结合近期产品价格走势,我们上调公司2020-2022年EPS预期分别为1.82/2.05/2.32元(原值1.70/1.99/2.27元)。结合可比公司估值水平(2020年Wind一致预期平均16倍PE)及公司未来新项目成长性,给予公司2020年18-21倍PE,对应目标价为32.76-38.22元(原值32.30-37.40元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期风险,维生素供给协同不达预期风险,新项目推进不达预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-06-23 30.98 32.00 -- 38.23 23.40%
46.56 50.29%
详细
拟定增募资不超过15亿元,引入战投珠海高瓴懿成,维持“增持”评级 国瓷材料于6月18日发布公告,公司拟定增募资不超过15亿元用于超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化、汽车用蜂窝陶瓷制造项目、年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目以及补充流动资金,其中实控人张曦与珠海高瓴懿成分别拟认购8.55亿元和6.45亿元,认购价格为20.67元/股。同时公司公告与珠海高瓴懿成签署战略合作协议。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元,维持“增持”评级。 拟定增募资不超过15亿元用于电子材料、催化材料产能扩建 公司拟投资2.8亿元在山东东营新建超微型MLCC用介质材料项目,建设期32个月,下游智能手机领域对MLCC需求持续扩大,据公司公告,每一代iPhone新机的MLCC用量均会提高10%-20%,并且高端MLCC占比持续提升,公司有望在高端MLCC领域实现进口替代。同时公司拟投资2.9亿元用于汽车用蜂窝陶瓷制造项目,建设期34个月;投资2.5亿元用于年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目,建设期36个月,两者下游均为汽车尾气净化领域,随着排放标准由国五向国六升级,蜂窝陶瓷以及铈锆氧化物材料市场有望显著扩容。 引入战投珠海高瓴懿成,有望加速公司生物医疗材料业务发展 公司引入的战投珠海高瓴懿成及相关旗下基金是松柏管理的投资平台的主要股东,与松柏在医疗健康消费领域(包括牙科领域)是独家战略合作伙伴关系。公司公告高瓴和松柏有意与子公司爱尔创展开战略、商务和股权合作,且在近期有望促成松柏或其关联方对爱尔创不低于2亿元的投资。此外高瓴还投资多家牙科医院,将推动多家牙科医院与公司在下游服务领域进行充分对接和资源协同、发挥协同效应。我们认为公司生物医疗材料业务有望受益于高瓴的平台资源优势从而加速发展。 MLCC止跌回升,“国六”标准实施在即 据OFweek报道,台湾国巨在3月、4月调涨MLCC和贴片电阻价格30%,MLCC价格短期有望回升。此外据人民网报道,工信部、生态环境部等部门明确自2020年7月1日起全面实施轻型车国六标准,并在2021年1月1日以前生产的符合PN过渡期限值(PN12)的车型给予6个月的销售过渡期。据公司公告,公司相关产品陆续进入下游企业的样品验证和量产供货阶段。其他业务方面,江苏金盛高端氮化硅陶瓷轴承球产线顺利投产,并通过全球知名轴承公司审核。 维持“增持”评级 我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元的预测,结合可比公司估值水平(2020年wind一致预期45倍PE),考虑到公司下游需求增长快于可比公司,给予公司2020年50-54倍PE,给予目标价32.00-34.56元(前值25.60-28.16元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
巨化股份 基础化工业 2020-05-04 6.25 7.51 9.96% 7.18 12.89%
8.13 30.08%
详细
2020Q1净利润同比降97%。 巨化股份于4月27日发布2020年一季报,公司实现营收33.3亿元,同比降11.6%,净利润0.12亿元,同比降96.8%。按照27.45亿股的最新股本计算,对应EPS为0.004元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.51/0.59元,维持“买入”评级。 氟化工景气回落导致业绩下滑。 报告期内,氟化工产业链景气整体回落,公司实现制冷剂销量5.27万吨,同比降4.9%,销售均价同比降22.0%至1.63万元/吨,营收同比降25.8%至8.58亿元。其他业务方面,氟化工原料/含氟聚合物/食品包装材料/石化材料销量分别变动-30%/1%/1%/-30%至9.6/1.0/1.5/2.1万吨,销售均价同比分别下滑0.1%/24%/7%/19%,营收同比下滑31%/23%/5%/43%至2.8/3.0/1.4/1.9亿元。由于产品销售价格下滑,叠加Q1萤石、电石等原料采购均价分别同比上涨3.8%/7.5%,公司综合毛利率同比下降12.5pct至6.2%。 期间费用率有所下降,非经常性损益有所减少。 Q1公司期间费用率同比下降2.5pct至7.6%,其中销售/研发/财务费用率分别下降0.1/2.0/0.9pct至2.7%/1.5%/-0.4%,管理费用率同比上升0.6pct至3.9%。此外一季度公司非经常性收益为5562万元(主要为政府补助),去年同期为1.51亿元。 年初至今制冷剂价格弱势下跌。 2020年以来终端空调需求有所下滑,制冷剂价格弱势下跌,据百川资讯,4月27日浙江地区R22/R32/R125/R134a价格分别为1.38/1.33/1.52/2.15万元/吨,年初至今分别变动-7%/-2%/3%/-7%/-2%。原料萤石粉价格近期小幅回落,4月27日华东地区湿粉报价为2675元/吨,年初至今下跌9%。 新项目建设持续推进。 据公司年报,3万吨/年R32、2万吨R227、3.5万吨AHF、5万吨甲烷氯化物、3万吨PTFE等项目预计将于2020年内投产,有望贡献业绩增量。此外公司于2017年12月公告与国家半导体大基金合资成立中巨芯科技,公司参股39%,目前具备UPSS级别及以上的电子级氢氟酸产能3万吨/年,并拟新增2500吨产能/年。 维持“买入”评级。 考虑到终端空调需求的下滑,我们下调公司制冷剂等产品销量和价格预测,下调公司2020-2022年EPS预测至0.45/0.51/0.59元(前值0.52/0.63/0.74元),基于可比公司估值水平(2020年平均16倍PE),考虑到公司产业链配套完善,给予公司2020年17-18倍PE,对应目标价7.65-8.10元(前值8.84-9.88元),维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、新项目进度低于预期风险。
卫星石化 基础化工业 2020-05-01 13.72 16.28 -- 14.18 3.35%
19.72 43.73%
详细
2020Q1净利润同比降82%,维持“增持”评级 卫星石化于4月29日发布2020年一季报,公司实现营收16.53亿元,同比降21.5%,归母净利润0.40亿元,同比降81.7%,处于前期预告的0.30-0.45亿元范围内。以10.66亿股当前股本计算,对应EPS为0.04元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.50/2.05/2.81元,维持“增持”评级。 主营产品价差整体下滑致使毛利率下降 受油价大跌影响,据百川资讯,2020Q1华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯均价为0.67/0.79万元/吨,同比均下跌20%,丙烯酸-丙烯平均价差同比降30%至0.21万元/吨;华东地区PP/丙烯均价分别为0.83/0.64万元/吨,同比降13%/15%,PP-丙烷平均价差同比降19%至0.45万元/吨。公司Q1综合毛利率13.6%,同比下降9.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.4/0.1/1.7/1.7pct至2.2%/2.7%/5.2%/3.0%。 近期丙烯酸、聚丙烯价格有所回升,聚丙烯-丙烷价差有所扩大 近期丙烯酸、聚丙烯价格有所回升,据百川资讯,4月下旬华东丙烯酸、聚丙烯价格分别为0.65/0.83万元/吨,较4月初分别回升20%/15%。由于国际油价下跌且仍处于低位,丙烯酸、聚丙烯价差有所扩大,丙烯酸-丙烯最新价差为0.23万元/吨,较4月初扩大36%;聚丙烯-丙烷最新价差为0.51万元/吨,较4月初扩大7%。伴随国内疫情影响降低、下游工厂逐步复工,我们预计产品景气有望阶段性改善。 增资子公司加快乙烷裂解项目建设 公司于2019年7月公告拟募资30亿元用于建设连云港项目,目前已收到证监会反馈意见,2020年2月公司公告成功发行3年期债券,募集规模5.5亿元,票面利率6.2%,用于投入连云港项目建设,保障项目建设顺利进行;2020年4月公司公告以自有资金20.8亿元增资全资子公司卫星产业发展,自有资金5.2亿元增资信合产业发展,加快推进连云港年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目建设,我们预计一期125万吨乙烯及配套产能将于2020Q4投产。 维持“增持”评级 我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.50/2.05/2.81元的预测,结合可比公司估值水平(2020年14倍PE),考虑到齐翔腾达业务存在差异且估值较高,给予公司2020年11-13倍PE,维持目标价16.50-19.50元,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目投产进度不达预期风险,原油价格大幅波动风险。
浙江龙盛 基础化工业 2020-04-28 11.70 14.96 10.81% 12.53 5.29%
15.75 34.62%
详细
2019 年净利润增 22%,业绩低于预期 浙江龙盛于 4月 25日披露 2019年报,实现营收 213.7亿元,同比增 12.0%,归母净利润 50.2 亿元,同比增 22.2%,业绩低于预期(此前我们预期净利润 57 亿元)。其中 Q4 实现营收 47.4 亿元,同比增 5.2%,归母净利 11.4亿元,同比增 22.3%。公司拟每股派发现金红利 0.25 元(含税)。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.79/1.98/2.19 元,维持“买入”评级。 中间体带动业绩增长,染料盈利有所收窄 2019 年公司间苯二酚、间苯二胺等中间体销量同比降 3%至 10.4 万吨,但 销售均价同比上涨 30%至 4.4 万元/吨,实现营收 45.8 亿元,同比增长 26%,毛利率同比提升 3.3pct 至 66.3%。3.21 响水爆炸事故后染料价格涨幅较大,但由于下游需求偏弱及部分新增产能冲击,2019H2 染料价格有所回落,全年销量同比降 9%至 22.0 万吨,销售均价同比增 2%至 4.7 万元/吨,营收同比降 7%至 103.0 亿元,毛利率同比降 2.3pct 至 45.5%。 中间体业务主体经营良好,期间费用率有所下降,经营现金流良好 子公司方面,鸿盛化工(间苯二酚)/浙江安诺(间苯二胺)分别实现净利16.1/2.23亿元,同比增41%/92%,龙盛染化/科华染化分别实现净利2.2/0.8亿元,同比降 72%/57%。海外经营主体中,桦盛有限实现净利 12.5 亿元,同比降 16%。2019 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.6/0.5/0.1/0.6pct 至 5.8%/5.7%/3.7%/1.4%,经营活动现金流量净额 65.9亿元,同比大增 512%,主要系房地产支出减少。 地产项目稳步推进,后续现金流有望持续好转 据公司年报,华兴新城项目拆迁工作全部完成;大统基地项目将在 2020H2开始预售,预计有大额的经营性现金流入;黄山路项目一期已于 2019 年实现交房并确认收入,二期公司已竞得土地,将继续推进项目建设工作。 中间体新产能投放助力发展,染料景气有望企稳回升 据公司年报,公司现有 2 万吨 H 酸、4500 吨间酸和 9000 吨间氨基苯酚产能在建,预计于 2020 年 6 月、7 月、12 月完工;另有 9000 吨蒽醌染料产能预计 2021 年末完工。据百川资讯,近期染料市场下游纺服订单较少,景气较为低迷,4 月 24 日分散黑/活性黑成交价分别为 28/23.5 元/公斤,年初至今分别下跌 4%/6%,后续海外疫情好转,出口订单有望恢复正常。 维持“买入”评级 考虑到疫情对终端纺服需求的影响,我们下调公司 2020-2021 年 EPS 预测至 1.79/1.98 元(前值 2.02/2.24 元),并引入 2022 年 EPS 为 2.19 元的预测,基于可比公司 2020 年 wind 一致预期平均 9 倍 PE,给予公司 8.5-9.5 倍 PE,对应目标价 15.22-17.01 元(原值 17.50-21.00 元),维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。
万华化学 基础化工业 2020-04-28 41.37 44.16 -- 48.09 16.24%
68.66 65.97%
详细
2020年一季度净利下滑50.7%,为2017年以来最低 万华化学披露2020年一季报,实现营收153.4亿元,同比降3.8%,实现归母净利润13.8亿元,同比降50.7%,对应EPS为0.44元,扣非归母净利润10.6亿元,同比降56.0%,实现经营性净现金流28.7亿元,同比降36.3%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.84/3.82/4.30元,维持“增持”评级。 聚氨酯板块量价齐跌是业绩下滑主因 2020Q1由于新冠疫情对需求端的冲击,公司聚氨酯板块量价齐跌,实现销量60.1万吨,同比降8.7%,销售均价1.06万元/吨,同比降15.4%,实现营收63.7亿元,同比降22.7%。从具体产品来看,据百川资讯,2020Q1华东地区聚合/纯MDI/TDI市场均价分别为1.24/1.55/1.10万元/吨,同比降10.0%/29.6%/18.3%,硬泡/软泡聚醚市场均价分别为0.86/0.96万元/吨,同比降5.4%/13.6%。公司销售/管理/研发费用率同比分别提升0.5/0.2/0.1pct至4.6%/2.0%/2.7%,财务费用率微降至1.7%。 油价下行拖累石化板块价格,新材料业务量增价跌 2020Q1受原油均价同比跌价影响,公司石化板块销售均价0.43万元/吨,同比降15.3%。但另一方面,由于LPG贸易量大增,公司销量同比扩大60.3%至128万吨,实现营收54.6亿元,同比增35.8%。具体产品方面,据百川资讯2020Q1华东丙烷冷冻CFR均价同比下跌12.3%至389.4美元/吨,丙烯酸/环氧丙烷/MTBE均价分别同比下跌19.7%/12.4%/17.8%至0.67/0.91/0.48万元/吨。新材料方面,由于2019年8万吨/年PMMA项目投产,整体实现销量9.3万吨,同比增15.8%,但由于PC等产品跌价,整体售价下跌20.8%至1.50万元/吨。 出口拖累MDI需求,新项目仍将持续贡献增量,公司经营低谷已至 受海外疫情影响,3月初以来MDI出口持续低迷,据百川资讯,4月24日华东地区聚合/纯MDI报价分别为1.11/1.33万元/吨,今年年初以来下跌13.2%/17.2%,但由于原料纯苯大跌,加权MDI价格-纯苯价差年初以来仅下跌3.3%至0.99万元/吨,且由于5月厂家检修,疫情逐步得到控制,MDI社会库存逐步转移至下游。据公司年报,2020-2021年公司PC二期、大乙烯项目、MDI技改扩产及眉山树脂项目将逐步贡献增量,远期包括福建、眉山等基地持续推进,公司依托研发能力开发的香精香料、新材料等产品链条将持续兑现公司多元化战略,我们认为公司经营低谷已至。 维持“增持”评级 由于疫情对聚氨酯需求冲击,我们下调MDI/TDI销量及售价,下调公司2020-2022年EPS分别至2.84/3.82/4.30元(原值3.56/3.98/4.47元),结合可比公司估值水平(2020年Wind一致预期13倍PE),考虑到公司业务多元化发展,且2020年处于聚氨酯行业底部,给予公司2020年16-18倍PE,对应目标价45.44-51.12元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-04-27 22.23 25.60 -- 25.26 13.63%
38.25 72.06%
详细
2020Q1净利润同比降4%,业绩符合预期 国瓷材料于4月23日发布2020年一季报,公司Q1实现营收4.87亿元,同比增4.67%,归母净利润1.15亿元,同比降3.98%,处于前期预告的1.08-1.16亿元区间内,业绩符合预期。按照当前9.63亿股的总股本计算,对应EPS为0.12元。我们预计公司2020-2022年EPS为0.64/0.75/0.88元,维持“增持”评级。 受疫情影响,净利润同比小幅下降 受新冠疫情影响,公司及子公司、产业链上下游公司复工有所延迟,导致复工率相对不足,且物流运输受管控,影响部分产品的交付及货款的回笼,导致公司业绩小幅下滑。据公司公告,公司及各子公司生产均已全面恢复,目前在手执行的分散订单合计约5.5亿元,相比去年同期增长约6%,后续公司经营有望重回增长轨道。 毛利率逐季提升,费用率有所增加 受益于产品结构的提升,公司自2019Q3以来毛利率逐季提升,其中2020Q1公司综合毛利率为49.1%,同比下降1.1pct,环比提升1.9pct。由于Q1公司原料及产品运输费用、人工工资等成本较为刚性,产品营收有所下降,公司销售/管理/研发费用率同比分别上升1.5/1.2/1.3pct至6.2%/6.7%/7.3%,财务费用率同比下降1.7pct至-0.1%。 MLCC止跌回升,蜂窝陶瓷受益于“国六”标准实施 据OFweek报道,台湾国巨在3月、4月调涨MLCC和贴片电阻价格30%,MLCC价格短期或有望回升。此外受疫情影响,中汽协呼吁适当延缓国六PN值过渡标准的实施时间,将国六排放标准中I型试验的PN限值切换实施期限延缓六个月至2021年1月1日,并在2021年1月1日以前生产的符合PN过渡期限值(PN12)的车型给予6个月的销售过渡期。据公司公告,公司相关产品陆续进入下游企业的样品验证和量产供货阶段。其他业务方面,江苏金盛高端氮化硅陶瓷轴承球产线顺利投产,并通过全球知名轴承公司审核。 维持“增持”评级 我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.75/0.88元的预测,结合可比公司估值水平(2020年45倍PE),考虑到受疫情影响“国六”标准推进情况或不及预期,给予公司2020年40-44倍PE,维持目标价25.60-28.16元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
荣盛石化 基础化工业 2020-04-27 11.75 -- -- 12.36 4.13%
17.74 50.98%
详细
2019年净利同比增37.3%,业绩低于预期 荣盛石化发布2019年报,实现营收825.0亿元,同比降9.8%,归母净利润22.1亿元,同比增37.3%,最新摊薄股本对应EPS为0.35元,业绩与公司前期预告值(22.2亿元)基本一致,但低于我们的预期(32.0亿元),公司拟每10股派现1.2元(含税)。其中2019Q4实现营收228.4亿元,同比降19.5%,归母净利润3.6亿元,去年同期亏损1.6亿元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.79/1.03/1.14元,维持“增持”评级。 聚酯产业链景气整体回落 据百川资讯,2019年华东POY(150D)/PTA/PX均价分别为0.79/0.58/0.75万元/吨,同比下滑17%/11%/12%,POY-PTA&MEG/PTA-PX/PX-石脑油平均价差分别收窄13%/6%/18%。公司聚酯/PTA/芳烃业务分别实现营收102.7/178.8/200.2,同比降6.8%/6.3%/9.6%,毛利率分别变动-0.2/-1.6/+0.6pct至8.6%/11.2%/8.1%。子公司盛元化纤/逸盛大化/浙江逸盛/海南逸盛/中金石化分别实现净利润0.52/10.1/14.1/5.6/5.9亿元,同比变动-58%/+121%/118%/+23%/-35%,2018Q3收购的永盛科技于2019年内实现净利润2.43亿元。 浙石化一期项目投产贡献业绩增量 据公司公告,2019年5月公司控股51%的浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期(2000万吨/年)首批装置投产,2019年11月底全面投产。 2019年浙石化实现收入33.1亿元,净利润6.67亿元,其中炼油产品实现营收26.2亿元,毛利率27.1%。据公司年报,2019年底炼化一体化一期项目已转固491亿元,二期项目累计投入占预算9.2%。公司整体销售/管理/研发费用率同比提升0.1/0.1/0.1pct至0.9%/0.5%/1.2%,财务费用率降0.3pct至1.1%。 油品及聚烯烃景气尚可,聚酯产业链低迷静待修复 伴随3月1日以来INE原油大跌34%至212.1元/桶,叠加疫情冲击下国内需求及出口低迷,公司多数产品价格大幅下滑,据百川资讯,4月20日华东地区汽油(经销价)/柴油(经销价)/纯苯/PX/PTA/POY(150D)分别为0.49/0.52/0.29/0.43/0.32/0.49万元/吨,自3月1月以来分别下跌18%/13%/34%/31%/24%/26%。受益于国内复工复产及口罩用料需求增长带动,聚乙烯/聚丙烯景气尚可,4月20日华东市场HDPE/共聚PP报价分别为0.80/0.82万元/吨,较3月初上涨3%/1%。受纺服行业出口受阻影响,PTA-聚酯产业链持续低迷。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内炼化一体化及聚酯产业链的代表型民营企业,考虑新冠疫情对于下游纺织等行业内外需的冲击,我们下调公司2020-2021年EPS分别至0.79/1.03元(原值0.85/1.14元),并引入2022年EPS为1.14元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原油价格大幅波动风险。
永太科技 基础化工业 2020-04-23 12.40 13.50 19.79% 13.27 7.02%
14.88 20.00%
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2019年扣非净利同比增17%,业绩略低于预期。 永太科技于4月16日发布2019年报,公司2019年实现营收34.3亿元,同比增4.1%,净利润2.72亿元,同比降38.5%,扣非净利润1.65亿元,同比增17.1%,业绩略低于公司前期快报预期(净利润2.99亿元)。以8.79亿股当前股本计算,对应EPS为0.31元。其中Q4实现营收7.6亿元,同比降35.5%,亏损0.46亿元,去年同期净利润0.44亿元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.54/0.70/0.86元,维持“增持”评级。 农药中间体业务稳健增长,商誉减值、投资收益等因素致使表观增速下滑。 由于2019Q4浙江生产基地开展安全排查等工作,对生产有所影响,公司全年产品销量1.22万吨,同比降8.4%。公司农药化学品业务订单量有所增长,实现营收6.6亿元,同比增37.2%,毛利率同比增2.4pct至29.6%;医药化学品/贸易/液晶化学品业务营收同比分别变动2.2%/-0.3%/-19.7%至13.1/11.1/3.1亿元,毛利率分别变动4.3/-2.1/0.9pct至43.1%/10.4%/28.4%。此外公司计提商誉减值0.41亿元,将富祥股份投资转入交易性金融资产致使全年投资收益同比降92%至0.25亿元,对业绩表观增速有所影响。 多个药品获FDA批准,永太药业制剂项目正式进入收获期。 公司自2019年11月以来先后公告瑞舒伐他汀、酒石酸美托洛尔、盐酸多西环素三个制剂药品获美国FDA批准,具备在美国市场销售该产品的资格。公司子公司永太药业制剂项目已于2016年建设完成,并全部转固,2018年11月已获得国内药品GMP证书,多种制剂产品影响获得美国FDA批准意味着永太药业制剂项目前期投入的完结,开始如期正式释放业绩,公司医药业务有望稳健增长。 内蒙古乌海项目正式开工建设,进一步打开成长空间。 2019年9月公司公告拟在内蒙古乌海经济开发区投资建设永太精细化工产业化项目,总投资约10亿元,优先投资医药和农药的中间体、原料药以及新材料等。2020年2月公司公告拟以自筹资金6亿元投资建设一期年产18715吨精细化学品、30000吨氟化钾以及联产品项目,公司预计项目建设期2年,项目满产后将新增营收29.9亿元、净利润2.6亿元。我们认为乌海项目有望充分发挥公司在含氟精细化工领域的产业链优势、生产技术优势,有助于公司完善业务布局,进一步打开成长空间。 维持“增持”评级。 考虑疫情影响公司新项目建设进度,同时对后续产能爬坡释放业务亦有一定影响,我们小幅下调公司2020-2021年EPS预测至0.54/0.70元(前值0.66/0.86元),并引入2022年EPS为0.86元的预测,结合可比公司估值水平(2020年25倍PE),给予公司2020年25-27倍PE,对应目标价13.50-14.58元(前值9.87-10.81元),维持“增持”评级。 风险提示:新项目投产不及预期风险,原料价格波动风险,疫情对新项目盈利影响超预期风险。
苏博特 基础化工业 2020-04-21 24.53 23.21 -- 28.06 13.01%
31.96 30.29%
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19年扣非业绩同比+137%,现金流大幅改善 公司2019年收入33.1亿元,同比+43%,归母净利润3.54亿,同比+32%,扣非净利润3.47亿,同比+137%,估算剔除检测中心并表,收入同比+29%,扣非利润同比+118%,19Q4收入10.1亿,同比+40%,19Q4归母净利润1.04亿,同比+125%,位于业绩预告中值偏上。2019年经营性现金流净流入4.2亿元,大幅改善(18年-0.98亿)。公司是我国混凝土外加剂龙头,研发、服务及产业链一体化优势明显,19年4月底收购江苏建工检测龙头,客户协同效应逐步显现。调整20/21/22年EPS至1.47/1.81/2.24元,目标价23.50-26.40元/股(16-18x2020目标PE),维持“买入”评级。 外加剂销量快速增长,毛利率大幅提升 公司19年高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料收入分别为23.3/2.8/3.7亿,同比+28%/14%/51%,因销量同比分别+28%/12%/62%,外加剂毛利率同比+8.8pct至38.4%,其中高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料毛利率分别同比+10.5/3.6/0.2pct。减水剂毛利率大幅提升因原材料质量变差,对减水剂性能要求提升,苏博特的研发和技术服务优势凸显,19年公司环氧乙烷/工业萘采购价分别同比-22.5%/-10.7%,但高性能/高效减水剂价格基本维持稳定。目前供给端母液合成环节按化工入园管理,下游商混行业逐步整合,受益行业供需格局持续改善,我们预计未来高利润率可维持。 销售费用率拖累净利率,现金流大幅优化 公司19年4月底收购检测中心,检测中心19年并表收入3.1亿元,毛利率38.4%,19年公司综合毛利率45.4%,同比+8.1pct,但由于公司销售费用率同比提升3pct至17.7%,因薪酬支出及业务推广费用大幅增加,最终扣非净利率同比提升4.2pct至10.5%(2018年公司有一次性拆迁补偿款1.24亿元,计入营业外收入)。19年实现经营性现金流流入4.2亿元,其中检测中心并表贡献1.3亿元,预计外加剂业务实现2.9亿经营性现金流流入,大幅改善,主要因加大和上游供应商的票据结算,19年付现比同比降低21pct,受益公司重视应收账款管控,并表检测业务收现比高,收现比同比提升8pct。 维持盈利预测,小幅上调目标价,维持“买入”评级 预计随着20-21年公司泰兴、大英基地投产,21年底高效减水剂合成产能较19年底翻倍,随着下游集中度提升和公司加大销售拓展,市占率有望进一步提升,检测内生+外延增长可期。维持20/21年EPS预测1.47/1.81元,引入22年EPS预测2.24元,参考外加剂/检测可比公司2020年平均14x/24xPE,考虑到外加剂行业周期性减弱,成长属性增强,行业整体估值中枢有望抬升,给予公司外加剂相关业务15-17x2020目标PE,目标市值60-68亿元,检测业务23-25x2020目标PE,对应13-14亿目标市值,目标价23.50-26.40元/股(前值:21.83-24.69),维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响行业需求、行业集中度提升速度不及预期、价格稳定性不及预期。
利安隆 基础化工业 2020-04-16 31.24 35.91 14.36% 32.76 4.30%
36.45 16.68%
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2019年净利润同比增36%,2020Q1同比增19%,符合市场预期 利安隆于4月14日发布2020年报及一季报,公司2019年实现营收19.8亿元,同比增33.0%,净利润2.62亿元,同比增35.9%,2020Q1实现营收5.63亿元,同比增37.5%,净利润0.63亿元,同比增19.1%,扣非净利润0.65亿元,同比增49.4%,符合市场预期。公司拟每10股派发现金红利1.92元(含税)。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.90/2.35/2.89元,维持“增持”评级。 新增产能释放、凯亚化工并表带动业绩提升 受益于2018年底“725装置”及“715装置”(合计5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)产能投放以及凯亚化工于2019年6月起并表,公司实现产品销量4.17万吨,同比增41.3%,均价4.72万元/吨,同比降6.1%。抗氧化剂/光稳定剂营收同比分别增8.8%/58.8%至8.5/9.6亿元,毛利率分别下降4.0/1.0pct至22.6%/37.2%。公司销售/管理/研发费用率同比分别变化-0.8/0.7/-0.5pct至5.2%/4.7%/4.0%,财务费用率持平。子公司方面,利安隆中卫净利同比增85%至0.76亿元,凯亚化工全年实现扣非净利1.18亿元,超额完成扣非利润5000万元的业绩承诺。 公司2020Q1业绩逆势稳健增长 2020Q1虽然公司下游需求受疫情影响有一定放缓,但公司扎实推进复工、整体经营情况良好,此外凯亚化工并表继续贡献部分业绩增量。公司综合毛利率同比降3.3pct至27.0%,销售/管理/财务费用率同比分别下降3.1/1.0/1.1pct至3.5%/3.6%/1.0%,研发费用率同比上升0.7pct至4.4%,主要系研发投入增加所致。此外2020Q1公司非经常性损益金额为-200万元(去年同期946万元),主要为政府补贴同比下降64%至426万元所致。 在建项目陆续建成投产,产品结构不断优化 2019年内公司部分建设项目陆续建成投产,公司产能不足的状况进一步得到缓解,且使产品线和产品结构不断优化。“716”、“726”线(合计4000吨光稳定剂),科润一期(4000吨光稳定剂)均于2019Q4开始试生产并正式贡献产能;凯亚化工部分光稳定剂新产线已完成试生产,届时总产能将达2.11万吨,利安隆珠海12.5万吨抗老化剂一期项目已取得环评批复,公司预计于2021年开始陆续进行试生产,公司市占率有望进一步提升。 维持“增持”评级 我们维持公司2020-2021年EPS为1.90/2.35元的预测,并引入2022年EPS为2.89元的预测,基于可比公司估值水平(2020年平均20倍PE),考虑到公司未来产能扩张较快,但业绩增速边际有所降低,给予公司2020年19-21倍PE,维持目标价36.10-39.90元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
利安隆 基础化工业 2020-04-14 31.43 35.91 14.36% 32.81 3.67%
36.45 15.97%
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2020Q1净利润预增9.1%-18.5%,符合市场预期 利安隆于4月9日发布2020年一季度业绩预告,公司预计2020Q1实现归母净利润0.58-0.63亿元,同比增9.1%-18.5%,符合市场预期。按照当前2.05亿股的总股本计算,对应EPS为0.28-0.31元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.28/1.90/2.35元,维持“增持”评级。 积极复工复产、凯亚化工并表驱动公司扣非净利润快速增长 2020年一季度虽然受疫情影响国内部分下游客户暂时性停产限产,对公司需求造成一定影响,但公司扎实推进复工复产,保障老客户业务相对稳定、并大力拓展新客户,整体经营情况良好。此外公司收购凯亚化工100%股权事项于2019年6月完成,2019Q1业绩未计入凯亚化工、利润基数较低,2018年凯亚化工实现净利润5027万元,并承诺2019年扣非净利润不低于5000万元。2020Q1公司非经常性损益金额约为-200万元,去年同期946万元,以此粗略估算公司2020Q1扣非净利润约0.60-0.65亿元,同比增37%-49%。 在建项目陆续建成投产,产品结构不断优化 2019年内公司部分建设项目陆续建成投产,公司产能不足的状况进一步得到缓解,且产品线和产品结构不断优化。“716”、“726”线(合计4000吨光稳定剂),科润一期(4000吨光稳定剂)均于2019Q4开始试生产并正式贡献产能;凯亚化工部分光稳定剂新产线亦将于2020年初试生产,届时总产能将达2.11万吨,利安隆珠海12.5万吨抗老化剂一期项目已取得环评批复,我们预计于2020年底部分建成投产,内生外延助力下,公司市占率有望进一步提升。 维持“增持”评级 考虑到3月份以来疫情在全球范围的扩散,对于公司下游行业出口需求有一定影响,我们小幅下调公司光引发剂等产品销量预测,下调2019-2021年净利润预测至2.6/3.9/4.8亿元(前值2.6/4.2/5.3亿元),对应EPS分别为1.28/1.90/2.35元(前值1.28/2.06/2.58元),基于可比公司估值水平(2020年平均20倍PE),考虑到公司未来产能扩张较快,但业绩增速边际有所降低,给予公司2020年19-21倍PE,对应目标价36.10-39.90元(前值45.32-49.44元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险、全球疫情持续恶化风险。
苏博特 基础化工业 2020-04-06 19.70 21.56 -- 27.50 37.91%
31.96 62.23%
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快速增长的外加剂龙头,首次覆盖“买入”评级苏博特是我国混凝土外加剂龙头,研发、服务及产业链一体化优势明显。 目前我国外加剂行业进入成熟期,预拌混凝土比例提升驱动行业平稳增长,17年以来行业集中度显著提升,未来3-5年该趋势仍将延续,预计公司19年市占率约为6%,随着20-21年公司泰兴、大英基地投产,21年底减水剂产能有望较19年底翻倍,继续挤占小企业份额。公司19年5月收购江苏建工检测龙头,未来有望通过“自建+收购”快速发展。预计公司20/21年净利润4.6/5.6亿,EPS1.47/1.81元, 采用分部估值法, 目标价21.83-24.69元,对应15-17x 20年目标PE,首次覆盖“买入”评级。 外加剂龙头,研发、服务及产业链一体化优势明显,市占率持续提升我们认为外加剂行业未来3-5年集中度将持续提升,需求端下游客户集中度提升+原材料质量变差背景下,对外加剂性能和服务能力提出更高要求,定价中凸显服务属性;供给端化工入园政策下中小企业母液合成产能扩张受限,部分企业退出。公司是行业领军企业:1)研发实力突出,设有高性能减水剂等八个专业研究所和测试中心,研发费用率明显高于同业企业;2)产业链一体化优势突出,公司自备聚醚产能,有利于产品创新,定价和毛利率高于同行;3)已建立了覆盖全国的营销网点和售后服务机构,产品+服务共同构筑品牌优势,客户中工程客户占比高,有助于保障高利润率。 收购检测中心为江苏建工检测龙头,资质优势显著,内生成长性较好公司19年4月底收购江苏省建筑工程质量检测中心58%股权,检测中心为江苏建工检测龙头,具有资质齐全(检测参数超过一万个,是江苏省内检测范围最广的检测机构)、研发能力突出(可以通过增加新测试项目来保持利润率的稳定性)、品牌力强(唯一的国家城市轨道交通建设工程检验中心)等优势,检测中心现金流好,能部分缓解外加剂业务营运资金压力,18年净利率22%,ROE19%。检测中心业务覆盖建工,高铁,地铁,水运,环境等下游,我们预计20年句容实验室面积扩容,EMC 实验室产能利用率有望提升,预计维持15%以上内生增长,检测领域外延可期。 首次覆盖“买入”评级,目标价21.83-24.69元我们预计公司20/21年外加剂相关业务收入36.5/46.4亿元,同比增19.3%/27.1%,净利润4.04/5.03亿元,同比增29.1%/24.4%,检测业务收入4.0/4.6亿,净利润0.51/0.58亿元,同比增37.9%/14%。采用分部估值法,给予公司外加剂相关业务14-16x 2020目标PE,目标市值56.6-64.6亿元,检测业务22-24x 2020目标PE,对应11.2-12.2亿目标市值,综合以上, 公司2020年目标市值为67.8-76.8亿元, 对应公司目标价21.83-24.69元/股(15-17x 2020E P/E),首次覆盖“买入”评级。 风险提示:公司产能投放进度及项目效益不及预期、行业集中度提升速度不及预期、价格稳定性不及预期、疫情结束后下游赶工不及预期。
皇马科技 基础化工业 2020-04-02 14.02 10.82 -- 17.65 23.69%
23.12 64.91%
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2019年净利增30%,业绩符合预期 皇马科技于2020年3月31日披露2019年年报,全年实现营收18.9亿元,同比增10.2%,实现归母净利2.56亿元,同比增30.0%,EPS为0.91元,业绩符合预期。对应Q4实现营收5.1亿元,同比增10.5%,净利润0.73亿元,同比增18.5%。公司拟每股派现0.30元(含税)。公司公告计划2020年实现净利20%-40%增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.14/1.42/1.69元,维持“增持”评级。 募投项目贡献增量,产品毛利率扩大助益业绩 2019年公司受益于募投项目部分车间投产,大品种/小品种分别实现销量9.10/7.92万吨,分别同比增长29.3%/20.9%。但受原料下跌影响,大品种/小品种销售均价分别下跌14.3%/9.5%至0.86/1.40万元/吨,两个板块分别实现营收7.86/11.05亿元,同比增长10.8%/9.5%。报告期内主要原材料环氧乙烷/环氧丙烷价格下降明显,公司平均采购价分别降23.27%/14.43%。 受益于产品结构调整及阶段性原材料降价,公司综合毛利率提升2.7pct至22.2%,全年财务费用-76万元,去年同期450万元,其他费用率基本持平。 2020Q1原材料价格持续下行 受下游需求低迷影响,近期环氧丙烷/环氧乙烷价格持续下行。据百川资讯,环氧乙烷(辽阳石化)/环氧丙烷(华东)最新报价分别为6600/8000元/吨,2020Q1均价同比分别下降6.4%/11.9%,环比下降3.2%/9.1%。预计将对公司毛利率形成正面影响。 募投项目产能释放及10万吨新项目助力成长 据公司公告,7.7万吨/年特种聚醚、高端合成酯技改项目及0.8万吨/年聚醚胺技改项目已于2019年12月完成投产,预计2020年将贡献增量。投资8.6亿元的10万吨/年新材料树脂及特种工业表活项目部分土建工程完成,已累计投入27.6%,新材料树脂主要是用于MS胶的硅氧烷封端聚醚,应用前景广阔,有望为公司打开新的增长极。 维持“增持”评级 皇马科技是国内特种表面活性剂领域领先企业,未来仍有精细化新产品陆续投放,我们认为业绩有望稳步提升,基于上半年疫情对于需求的影响,我们下调公司2020年EPS预期至1.14元(原值1.18元),预计公司2021-2022年EPS分别为1.42/1.69元,结合可比公司估值水平(2020年平均22倍PE),考虑到公司资本开支相对平缓,阶段性增长趋缓给予公司2020年14-16倍PE,对应目标价15.96-18.24元(原值17.64-19.60元)维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
恒逸石化 基础化工业 2020-04-01 8.88 9.30 -- 12.37 3.60%
9.56 7.66%
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2019年净利增70.9%,2020Q1预增54%-89% 恒逸石化于2020年3月29日披露2019年业绩快报,预计全年实现营收800.3亿元,同比下滑9.1%,实现净利32.0亿元,同比增长70.9%,以28.42亿股当前股本计对应EPS为1.13元,业绩符合预期。其中2019Q4实现净利润9.89亿元,同比扭亏(18Q4亏损2.43亿元)。公司同时预告2020Q1实现净利6.5-8.0亿元,同比增长53.5%-89.0%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13/1.47/1.77元,维持“增持”评级。 2019年聚酯增产及文莱PMB炼化项目投产贡献业绩增量 2019年,聚酯、PTA行业景气下滑,据百川资讯,全年涤纶长丝POY(150D)华东地区均价0.79万元/吨,同比下跌17.5%,价差收窄13.5%,PTA华东市场均价0.58万元/吨,同比下跌11.1%,价差收窄5.6%。逸暻、逸鹏等项目产能释放增厚聚酯业务业绩,文莱PMB项目于2019年11月4日投产贡献新的业绩增长点。 2020Q1文莱项目全面投产及聚酯价差扩大带动业绩续增 2020年以来,公司文莱PMB炼化项目投产贡献业绩增量。2020Q1全球原油期货价格大幅下跌带动产业链整体跌价。现货方面,2020年一季度至今迪拜原油FOB均价51.26美元/桶,环比下跌16.5%,92#汽油(新加坡FOB)/柴油(新加坡FOB)均价分别为56.87/63.04美元/桶,环比下跌19.0%/18.5%,PX(中国主港CFR)均价718美元/吨,环比下跌10.3%。公司通过低库存管理策略和原油到岸价结算模式,规避部分原油价格波动风险,盈利良好。2020年一季度至今,聚酯方面POY(150D)平均价差同比扩大24.3%至1535元/吨,但PTA价差缩窄26%至97.2美元/吨。 油价低位运行,聚酯、PTA产业链承压 受新冠疫情及原油价格战影响,截至3月27日,Brent期货收盘报28.25美元/桶,较年初下跌57.2%,新加坡92#汽油/柴油FOB价格分别为21.11/37.92美元/桶,年内分别下跌70.4%/54.0%,PX中国主港CFR报价503.7美元/吨,年内下跌40.1%。华东地区POY(150D)报价4950元/吨,年内下跌30.0%,PTA报价3240元/吨,年内下跌33.5%,均创历史新低,由于疫情影响,下游纺织企业出口订单受阻,聚酯-PTA产业链库存较高,低位价差下运行压力较大。 维持“增持”评级 恒逸石化是国内聚酯-PTA-炼化一体化龙头企业。由于新产能带动聚酯销量增长,我们上调公司2019年EPS至1.13元(原值0.98元),由于疫情造成的需求下滑影响产品价格,下调公司2020-2021年EPS分别至1.47/1.77元(原值1.64/2.04元),结合可比公司估值水平(2020年平均9倍PE),给予公司2020年8.5-9.5倍PE,对应目标价12.50-13.97元(原值16.17-18.37元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、原油价格大幅波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名