业绩实现高速增长,毛利率稳步提升: 根据公司发布的前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 3.44亿元~3.71亿元,同比增长 113%~130%;其中,第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 1.84亿元~2.11亿元,同比增长 67%~91%,环比增长60.54%~84.49%。公司业绩增长的原因主要有:公司经营状况良好,营业收入稳健增长;加强成本费用的管理,逐步提高运营效率,使得毛利率稳步提升;公司出售杭州瑞欧股权,增加了投资收益。另外,受上述股权的处置收益及政府补助的影响, 预计非经常性损益对净利润的影响约为 1.05亿元,则公司前三季度的扣非净利润为 2.39~2.67亿元,同比增长98%~120%。 政策与市场双轮驱动,项目中标彰显实力:公司是一家集检测、校准、检验、认证及技术服务为一体的综合性第三方机构,服务领域主要为生命科学、贸易保障、消费品测试和工业测试四大领域。受宏观政策利好和检测市场需求持续增长的影响,公司主营业务收入稳步增长。公司中标了辽宁省产品质量监督抽检承检项目, 此次招标要求严格, 更需要参与者在 2018年度原国家质检总局组织的检验机构分类监管考核中被评价为 I 类或 II类;19年 4月份广东省市场监督管理局对产品质量监督抽查承检机构的招标中,公司成为承接儿童及婴幼儿服装产品抽查检验工作的唯一单位; 另外,子公司“青岛华测”中标市场监督管理总局食品安全抽检检测承检项目,将承担 2019-2021年度国家市场监督管理总局本级食品安全抽检工作,是中标机构中的唯一民营机构。 这些中标不仅有利于公司业绩的提升,更是对公司雄厚的技术实力和丰富的检测经验的认可。 首期员工持股计划逐步落地,调动员工积极性:19年 9月 11日,经公司同意,上海兴全睿众资产管理有限公司管理的“兴全睿众华测检测特定客户资产管理计划”通过深圳证券交易所大宗交易方式出售公司流通股 550万股,成交价格为 12.19元/股,占公司总股本的 0.33%。本次权益变动后,“兴全睿众华测检测特定客户资产管理计划”持有公司股份 477万股,占 公司总股本的 0.29%。兴全睿众结合市场情况择机出售持有公司的股份,并由员工持股计划管理委员会根据各员工所购份额的情况进行分配,兑现了持有人持有计划份额而享有的权益,利于激发员工的积极性,吸引和留住人才,提高公司员工的凝聚力和公司的竞争力。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.28元、0.36元和0.44元,对应 PE 分别为 51倍、40倍和 32倍。维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险;公信力和品牌受不利事件影响风险;并购的决策风险及并购后的整合风险。

净利润稳步增长,成本费用得到有效控制:根据公司发布的前三季度业绩预告,19年 1~9月公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 1.65亿元~1.79亿元,同比增长 17%~27%,非经常性损益对净利润的影响金额约为3423万元,主要来源为资金理财收益;其中第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 6,370.66万元~6,924.93万元,同比增长 17%~27%。 公司净利润增长的主要原因为销售收入稳定增长,成本费用得到有效控制以及公司积极开展现金管理使得理财收益有所增加。 政策利好促行业发展,环保焊割设备前景广阔:公司属于焊割设备制造领域,主营业务为焊割设备的研发、生产和销售以及焊割配件、焊接材料和焊接机器人的销售,主要产品为逆变焊机、焊割配件、焊接材料和焊接机器人。近年来为倡导节能环保,我国正在积极推动新型焊接设备产品的应用,提高重点行业焊接工艺水平,多项政策为焊接设备的高新技术开发和产品结构优化指明了方向。随着我国船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设等高能耗行业在节能、环保设备的投入方面大幅增加,高耗能焊接设备将逐步被淘汰,节能环保的新型焊割设备如逆变焊割设备将进入高速发展阶段。 公司是业内少数几家能够实现规模化生产的高新技术企业之一,将通过技术革新和产品优化升级以抓住契机,同时积极开拓海内外市场,不断增强公司综合实力。 回购股份方案实施完毕,彰显管理层信心:公司于18年9月召开董事会 并审议通过了《关于决定回购公司股份方式为集中竞价交易的议案》 。截至 2019年 8月 28日,公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约为 3,219万股,占公司总股本的 6.35%,最高成交价为 9.33元/股,最低成交价为 6.67元/股,支付的总金额为255,801,605.13元(含交易费用)。目前公司此次回购股份期限届满并实施完毕,回购的股份存放于公司回购专用证券账户,未来将用于员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本。此次回购充分展现了管理层对公司 未来发展的信心。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.43元、0.48元和0.52元,对应 PE 分别为 20倍、18倍和 16倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汇率风险;原材料价格上涨风险;利率风险;国际政治经济风险。

锂电池设备业务拉动整体业绩:根据公司发布的业绩预告,19年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6.02亿~7.11亿,比上年同期增长10%~30%,非经常性损益对净利润的影响金额约为1430万元。其中,第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿~2.86,同比增长0%~30%,环比增长10.69%~43.90%。公司业绩增长的原因主要系锂电行业景气度较高,公司锂电池设备业务持续快速增长,同时公司在稳定已有客户的基础上积极挖掘新客户,使得锂电池相关设备的生产销售业绩显著提升。 政策推动新能源产业投资,大型车企进军提升公司销售:公司主要从事高端自动化成套装备的研发设计、生产销售,为锂电池、光伏电池/组件、3C、薄膜电容器等领域的生产制造商提供高端全自动智能装备及解决方案。一方面,近年来国家加强新能源产业的政策支持,新能源产业的投资增速明显,产品升级和国产化需求迅速提高,有助于公司相关产品的研发生产和销售。另一方面,国内外大型车企纷纷进军新能源领域,推动了新能源汽车的全球化发展进程。国外车企如大众、奥迪、沃尔沃等公司相继公布或已经实施了积极的新能源转型战略或投资举措,国内车企如比亚迪、长城、吉利等也将不断加大在新能源车及锂电池领域的投资布局,这将对公司业绩的稳步增长起积极推动作用。公司在锂电池智能制造等领域具有全球性的竞争优势,将抓住发展机遇,不断拓展市场,以巩固高端锂电池设备龙头企业的地位。 实施员工持股计划彰显公司信心:19年8月,公司发布股票期权激励计划。股票期权的行权价格为22.80元/股,拟向中高级管理人及核心技术人员授予350万份股票期权,约占计划草案公告时公司股本总额88157.73万股的0.40%,其中首次授予296.10万股,占公司股本总额的0.34%;预留53.90万股,占公司股本总额的0.06%,占此次授予权益总额15.40%。此举进一步建立健全了公司长效激励机制,彰显了公司对未来发展的信心,有利于吸引和留住优秀人才并充分调动员工积极性,由此助力公司的长远发展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.11元、1.45元和1.77元,对应PE分别为28倍、22倍和18倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;往来应收项目发生坏账的风险;规模扩张引发的管理风险;商誉减值的风险。

三季度业绩符合预期,实现快速增长:公司发布的三季报业绩预告,预计2019前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长65.02%-75.67%,实现1.55-1.65亿元的净利润。Q3单季净利润比上年同期增长43.85%-73.21%,实现0.49-0.59亿元的净利润。业绩增长的原因主要源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。此外,预计公司2019年1-9月非经常性损益对净利润的影响金额约为1,783.00万元,公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为995.80万元。 签订《购买资产框架协议》,收购检测站业务:为了进一步完成对机动车检测运营领域的覆盖,完善公司产业链,实现机动车检测运营领域设备供应商和运营商的升级,2019年10月16日,公司与山东正直园林工程集团有限公司等13位交易对手方就收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司的控股权签订了《购买资产框架协议》。标的公司资产的整体预估值不高于人民币60,000万元。业绩承诺为出售方承诺标的资产2020年利润比2019年利润增长10%,2021年利润比2019年利润增长20%。本次交易有助于上市公司快速获得标的公司的机动车检测市场,实现往下游检测领域延伸的经营策略,进一步完善产业布局,增强公司的整体竞争力和可持续发展能力,符合公司的战略发展规划。 传统业务需求充足,环检检测系统成新的利润增长点:由于中国机动车检测行业发展时间较短,中国汽车后市场的发展远远滞后于汽车保有量增长,“机动车维修检测、二手车交易评估检测”等还未普及,“机动车检测市场增速”将远大于汽车保有量增速。检测市场分为:强制检测、主动参检;随着机动车保有量逐年增加,机动车治理与管控的压力不断加大,在国家“提高道路安全水平及节能减排”政策背景下,强制检测覆盖预计将进一步扩大。随着驾驶人安全和环保意识的提升,除强制检测外,主动参检需求将逐渐增加。目前机动车环检系统检测仪器台体与软件部分升级与更新对应的市场增长空间约为人民币15-20亿,环检系统进行升级的费用约为10万/台。因目前市场供货数量满足不了按时完成环检升级的需求,升级完成时间延长一年至2020年5月1日。公司是市场上少数具备生产符合新标准的机动车环检系统的能力的供应商之一。环检检测标准升级将在一定时间内继续促进公司销售额的提升与利润的增长。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.05元、1.31元和1.57元,对应PE分别为49倍、39倍、33倍。维持“推荐”评级。 风险提示:机动车检测标准变动导致销售成本增加;设备销售不及预期;下游整合不及预期;应收账款回收风险;成本上涨压力。

三季度业绩符合预期,利润持续保持增长:公司发布的前三季度业绩预告,预计2019前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长25%-32%,实现1.54-1.63亿元的净利润。Q3单季利润比上年同期增长1% -20%,实现5,027.57万元-5,973.35万元。业绩增长的原因主要是公司主要客户所处的石油化工及工程机械行业市场需求稳定,公司增扩产能逐步释放,营业收入及利润有一定幅度增加。此外,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约188万元,主要是收到深圳市柏恩投资有限责任公司根据《股票减持事宜的协议》向公司支付协议约定款、确认政府补助收益以及处置抵债房产等几个因素共同影响。 海外业务拓展顺利,预计将成为新的盈利增长点:公司紧随我国“一带一路”全球化建设,拓展海外业务,重点布局中东、中亚、东南亚等发展中国家,与国内相关工程公司以及主机设备厂紧密合作,为主机厂配套,获取增量订单,同时为后续取得存量订单铺设道路。公司已取得了西门子国际级合格供应商和埃利奥特合格供应商资质,并于2019年上半年首次取得埃利奥特干气密封控制系统订单,海外主机配套业务尤其是压缩机干气密封产品的突破,大大提升了公司在国际市场上的品牌影响力,对公司未来获取更多订单打下基础。公司多年来对海外业务坚持开拓,不断投入,已逐步开始进入收获期,相信在公司的用心布局和稳定发展下,公司海外业务将较快形成一定规模,成为公司新的增长点。 增量业务收入有望保持快速增长,存量业务未来可期:公司主要业务由两部分构成,从增量市场分析,目前公司产品在国内大型新上项目中取得的市场份额较高。近两年,公司已在天然气管线输送、核电两个领域取得重大技术与市场的突破,如果未来国家在这两个领域的投资进度能够按规划实施,将会给公司带来非常可观的市场增长需求,公司的增量业务收入也将有望继续保持快速增长。当增量市场新上项目全面进入开车阶段后,这部分将转换为公司毛利率水平更高的存量业务。通过争取民营“大炼化”项目带来的增量订单,取得后续存量市场占有率提升才是公司的目的所在。从存量市场分析,预计在未来的两到三年时间随着新增炼化项目逐步投产,存量业务会有相对比较大的增幅。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.16元、1.45元和1.73元,对应PE分别为24倍、19倍和16倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求情况变化;市场竞争加剧;大炼化项目发展情况不及预期。

事件:2019年10月10日,公司发布2019前三季度业绩预告,1-9月公司预计实现归母净利润3.63亿元,同增140%-155%,第三季度单季度预计实现归母净利润1.77亿元,同比增长110%-140%。业绩高增长系公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长,经营业绩同比大幅增长所致。 中石油中石化非常规油气开采加码,三桶油加大勘探开发资本支出持续提升行业景气度:在国家能源安全战略推动下,三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达4360.52亿元,同比增长19.4%,2019年预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中2019年勘探开发增速约为20%左右。此外,中石油中石化加大非常规油气开采,中石油塔里木油田发现一个超千亿方的优质、整装、高产凝析气藏,中石化鄂尔多斯发现“千亿方大气田”,中石油中石化不断加大非常规油气开发力度,下半年有望继续加快,受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长及非常规油气开采持续加码,油气装备制造服务业高度景气。 经济性提升叠加政策扶持激发页岩气开采,公司压裂设备市场空间广阔:经济性方面,通过对勘探、钻井等核心技术的自主研发,我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,平均钻井周期由175天下降至40余天,长宁—威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,此外部分民营及外资企业已将一体化总包服务单井成本控制在3625万元左右,页岩气开采经济性提升。政策方面,国家聚焦能源安全,非常规油气尤其是页岩气地位日显,国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入等新政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速,公司作为压裂设备龙头有望享高额市场份额。 投资建议:考虑到非常规油气开采力度加大、持续性加强,压裂设备需求景气度高,根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,我们上调未来盈利预测,继续维持“强烈推荐”评级,预计 2019-2021年归母净利润分别为65.33亿元、83.14亿元、96.45亿元, EPS 分别为1.26元、1.60元、2.01元,对应 PE为19倍、15倍、12倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、汇率变动风险、业绩不及预期、国际油价波动、行业竞争加剧风险等

事件:2019年10月10日,公司发布2019前三季度业绩预告,1-9月公司预计实现归母净利润3.63亿元,同增140%-155%,第三季度单季度预计实现归母净利润1.77亿元,同比增长110%-140%。业绩高增长系公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长,经营业绩同比大幅增长所致。 中石油中石化非常规油气开采加码,三桶油加大勘探开发资本支出持续提升行业景气度:在国家能源安全战略推动下,三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达4360.52亿元,同比增长19.4%,2019年预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中2019年勘探开发增速约为20%左右。此外,中石油中石化加大非常规油气开采,中石油塔里木油田发现一个超千亿方的优质、整装、高产凝析气藏,中石化鄂尔多斯发现“千亿方大气田”,中石油中石化不断加大非常规油气开发力度,下半年有望继续加快,受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长及非常规油气开采持续加码,油气装备制造服务业高度景气。 经济性提升叠加政策扶持激发页岩气开采,公司压裂设备市场空间广阔:经济性方面,通过对勘探、钻井等核心技术的自主研发,我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,平均钻井周期由175天下降至40余天,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,此外部分民营及外资企业已将一体化总包服务单井成本控制在3625万元左右,页岩气开采经济性提升。政策方面,国家聚焦能源安全,非常规油气尤其是页岩气地位日显,国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入等新政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速,公司作为压裂设备龙头有望享高额市场份额。 投资建议:考虑到非常规油气开采力度加大、持续性加强,压裂设备需求景气度高,根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,我们上调未来盈利预测,继续维持“强烈推荐”评级,预计2019-2021年归母净利润分别为65.33亿元、83.14亿元、96.45亿元,EPS 分别为1.26元、1.60元、2.01元,对应PE为19倍、15倍、12倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、汇率变动风险、业绩不及预期、国际油价波动、行业竞争加剧风险等。

事件:2019年10月8日,公司发布2019 年第三季度业绩预增公告。公司预计2019年前三季度实现归母净利润7,129.50万元到8,080.10万元,同比增加50%到70%;扣非后归母净利润6,786.61万元到7,662.30万元,同比增加55%到75%。 标的公司盈利能力强劲,并表显著增厚公司业绩:2018年12月公司完成对奥地利RVH、RVB两家公司100%股权的收购,最终实现对Voithcrane100%控股,上述公司正式纳入公司合并报表,叠加原有各项业务稳健发展,公司预计2019前三季度归母净利润同增50%-70%,扣非后归母净利润同增55%-75%。近年来标的公司盈利能力强劲,显著增厚公司业绩,收购前RVH、RVB、Voithcrane三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日营业收入3631.17万欧元(约合人民币2.89亿元),税后净利润为465.47万欧元(约合人民币3,699.65万元),占法兰泰克2017年度净利润的57.97%;收购完成后,2019H1Voithcrane 实现营收9501.83 万元,占公司总营收21.37%,实现净利润1363.13 万元,占公司总净利润31.48%,抢先布局海外市场显著增厚公司盈利。 进一步外延并购巩固行业领先地位,多次收购协同效应彰显:公司不断谋求外延并购持续完善产业布局。除Voithcrane外,公司于2019年7月15日全力推进收购国电大力75%股权,预计2019年8月20日完成收购,同时原有股东作出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,未来三年CAGR达到23.31%,收购后公司盈利能力有望进一步提升。公司的多次收购协同效应显著,形成双赢局面。对国电大力和Voithcrane的收购一方面将助力公司丰富业务结构,进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户,以及夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位;另一方面标的公司也将依托法兰泰克上市平台获得更多业务发展资源从而充分发挥规模优势进一步拓展业务规模。 中高端起重机市场潜力大,公司作为龙头有望获益:欧式起重机相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,不仅尺寸小自重轻,可以使得客户减少厂房的整体投资、提高生产效率,而且运行平稳,能耗降低。随着制造业转型升级,起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势,中高端欧式起重机需求也将相应地大幅上涨,而目前其市占率不足10%,发展潜力大。法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端市场的市占率约20-30%,收购Voithcrane形成协同效应后,公司有望在市场发展下抢占更多市场份额,业绩有望进一步提升。 投资建议:鉴于公司盈利能力高增长,抢先布局海外市场红利显现,根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,PE分别为20.64倍、16.89倍、13.50倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。

公司公告拟公开发行A股可转换公司债券不超过4亿元,其中航天装备制造基地一期建设项目24,598万元,转债募集19,000万元;激光切割装备扩产项目13,340万元,转债募集9,000万元;另外转债募集12,000万元补充流动资金。 转债和自有资金投入“高、精、尖”航天业务板块南昌基地建设,批量上产有望加快,内生式增长与外延式扩张并举:发行可转债有望加快航天板块的推进力度,南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,仅机器设备投入1.9亿元,未来产能会有很大提高,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举,向上延伸航天飞行器的设计、研发业务,向下拓展装配、试验测试业务,未来发展空间打开。 具备国际视野的焊接与切割设备的龙头企业,加快智能制造产能释放,全面提高收益率:在智能制造领域,公司是国内焊接与切割行业的龙头企业,产品以外销为主,具有全系列产品生产能力。通过债转股等形式加大对智能制造与系统控制、激光焊接与切割、机器人自动化等领域的投入,为其数字化、网络化和智能化发展提供更多研发及生产支持,持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用,进一步扩大产能,提高产品的市场占有率和收益率。 投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设提速,传统焊接切割增加潜力依然很大,未来产能有望释放,业绩有望进入高成长阶段,坚定给予“强烈推荐”评级,鉴于发行可转债尚需监管机构审批等流程,暂未上调未来盈利预期。根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.57亿元、2.27亿元、3.15亿元,对应PE 摊薄为29倍、20倍、15倍。 风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。

事件: 2019年8月31日,公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营收222.62亿元,同比增长51.23%;实现归母净利润25.76亿元,同比增长198.11%;实现扣非后归母净利润21.14亿元,同比增长226.38%。 工程机械行业景气度高,公司工程机械业务实现强劲增长:2019H1,公司工程机械产品销售收入达210.16亿元,同增54.62%,受益于下游基建需求提振+国家加强环境治理+设备更新需求增长+人工替代效应等因素,工程机械行业持续快速增长,据工程机械行业协会预计,2019年行业整体销量将同比增长10%以上。在工程机械行业高景气背景下,公司工程机械业务的主营产品与新兴产品均保持良好成长态势。主营产品方面,2019H1公司起重机械/混凝土机械分别实现营收110.95/74.90亿元,同比增长94.75%/31.15%,毛利率达32.17%/27.37%,同增3.83pct/5.21pct。公司主营产品市场地位稳固,建筑起重机械、长臂架泵车市场份额持续保持行业第一,汽车起重机国内市场份额较2018年提升6.8pct,市占率持续良性提升。 新兴产品方面,公司全力发展潜力市场,公司高空作业平台业务有望跻身行业第一梯队;土方机械完成省级销售服务网点布局,推出油耗、效率优势突出的ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品;机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展,态势良好。 建设智能化生产基地+加速推进智能化应用,全面深化智能制造:生产基地方面,中联重科塔机智能工厂稳步达产,搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园正在规划建设中。中联智慧产业城项目于2019年7月日正式签约,标志着全球规模最大、品种最全的工程机械和农业机械的综合产业基地项目全面启动。加速推进智能化应用方面,公司与吴恩达教授的人工智能公司Landing.AI战略合作持续深化,加速推进人工智能在农业机械领域的应用,持续打造高端装备制造产业发展新模式。研发创新硕果累累,技术优势持续巩固:2019H1公司研发费用为6.60亿元,同增23.60%,研发投入大幅增加,在制定国际标准、新产品突破、专利申请方面都取得了丰硕成果。制定国际标准方面,公司是首家主导制定国际标准的国内工程机械企业,2019H1公司修订的国际标准10245-3《起重机-限制器和指示器-第3部分塔式起重机》获发布,持续引领国际标准。 新产品方面,公司4款产品上榜中国工程机械年度TOP50产品,全球首款混合动力搅拌布料泵车MK28E发布并实现销售,代表国内技术领先水平的4GQT-1山地型甘蔗机、9YY-2200圆捆机样机已下线。专利申请方面,公司进入国内首次发布的中国企业专利500强榜单,居186位,为工程机械行业之首。公司技术优势持续巩固。控费有效,盈利能力显著增强:2019H1公司期间费用率为17.82%,同比下降3.80pct,控费有效,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用分别为18.81亿元/8.11亿元/6.15亿元,费用率分别为8.45%/3.64%/2.76%,同比变动0.21pct/-1.84pct/-1.50pct。 此外,公司2019H1销售毛利率为30.00%,同比增长4.41pct,销售净利率为11.55%,同比增长5.75pct,盈利能力显著增强。 投资建议:鉴于工程机械业务强劲增长,智能制造全面深化,技术优势持续巩固,公司有望持续高增长。根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为40.40亿元、48.27亿元、54.49亿元,EPS分别为0.51元、0.61元、0.70元,对应PE为12倍、10倍、9倍。 风险提示:宏观经济形势及行业增速的不确定性风险、生产成本上升风险、汇率波动风险

事件:2019年8月31日,公司发布2019年半年报。2019年1-6月公司实现营收311.56亿元,同比增长30.12%,实现归母净利润22.83亿元,同比增长106.82%。实现扣非后归母净利21.79亿元,同比增长115.54%。 盈利能力稳步提升,出口表现突出。2019H1各主营业务均实现快速增长,其中起重机械/工程机械备件/桩工机械/消防机械分别实现营收114.78/64.18/34.04/10.21亿元,同比增长33.94%/45.81%/44.74%/59.09%。毛利率分别为24.84%/8.81%/22.75%/25.71%,同比变动3.12/0.37/-3.01/7.9个百分点。2019H1销售毛利率为18.33%,同比增长0.99个百分点;销售净利率为7.36%,同比增长2.73个百分点,盈利能力稳步提升。此外,公司2019H1实现出口44.48亿元,同比增长20.07%,占比总营收的14.28%,在“一带一路”沿线65个国家中的35个国家出口占有率第一。 高需求推动H1业绩高增长,基建发展+新型城镇化建设+旧区改造有望推动H2业绩实现突破:受益于“一带一路”国家的基础设施建设需求增加及工程机械行业持续保持增长势头,公司2019年上半年度实现归母净利润22.83亿元,同比增长106.82%,实现高速增长。我们预计基建和地产投资将在H2进一步推动公司业绩。(1)基建投资方面,2019年6月基建投资累计同比增速为2.95%,2019全年全国地方政府债务限额为240774.3亿元,1-6月累计发行地方政府债券28372亿元,下半年仍有较大发行空间,此外叠加专项债新政等宽松政策将有效缓解基础设施建设的资金需求,2019H2基建有望进一步增长从而推动公司业绩。(2)房地产方面,2019年6月房地产投资累计同比增速达11%,虽较前5个月稍有放缓,但4月8日发改委印发了《2019年新型城镇化建设重点任务》,明确指出要“实现常住人口和户籍人口城镇化率均提高1个百分点以上”,此外国务院常务会议部署旧区改造计划,都将有望拉动今年下半年地产投资,从而推动公司业务需求,助力公司2019H2业绩突破。 混改获得实质性进展,集团优质资产有望注入。2018年,持有公司38%股权的徐工有限入围国企改革“双百企业”名单,2019年7月25日混合所有制改革试点实施方案审批通过,混改获得实质性发展。徐工有限由徐州市国资委通过徐工集团间接控股100%股权,根据财新网报道,2019年底徐工有限将完成混改,将由国有全资企业转变为以国有为主导,混合民间投资的多元化企业。预计混改完成后,公司有望注入如挖机等优质资产,2019年1-5月徐工销售挖机1.69万台,同比增长36.91%,市场份额达13.85%,其中国内1-5月销售量为1.59万台,同增33.51%,市场份额达14.16%,注入后有望推动公司业绩。 起重机行业高景气度持续,公司龙头地位稳固:起重机行业维持高度景气,2019年1-4月行业随车起重机、汽车起重机及履带起重机分别销售5715、17567及906台,其中徐工分别销售3686、7080及374台,市占率分别为64.50%、40.30%及41.28%,市占率持续多年行业领先,龙头地位稳固。此外,受益于环保要求下起重机更新换代,公司未来起重机业务增长可期。 未来业绩将迎多重增长点:(1)徐工机械的高空作业平台智能制造是重点项目,高空作业平台业务增长迅速,2018年销量同比增长107%。(2)公司重视发展工程机械部件领域例如液压阀项目,2018年工程机械部件同比增长72.89%。(3)子公司徐工信息即将登陆科创板,一旦通过审核也将进一步推动公司业绩。 投资建议:根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为30.76亿元、36.65亿元、39.42亿元,摊薄EPS分别为0.39元、0.47元、0.5元,对应PE为12倍、10倍、9倍。 风险提示:宏观经济下滑、基建地产投资下滑、行业竞争加剧风险。

事件: 2019年 8月 30日,公司发布 2019年半年报。 2019年 1-6月公司实现营收 433.86亿元,同比增长 54.27%,实现归母净利润 67.48亿元,同比增长 99.14%, 为历史同期利润最高水平, 实现扣非归母净利润 68.12亿元,同比增长 95.61%。 工程机械行业景气度高, 2019HI 公司创历史最佳业绩: 受益于下游基建需求提振+国家加强环境治理+设备更新需求增长+人工替代效应等因素, 工程机械行业持续快速增长,据工程机械行业协会预计, 2019年行业整体销量将同比增长 10%以上。 受益于工程机械行业高景气, 2019H1公司收入及利润水平皆创有史以来最好业绩。 挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械/配件营收分别为 159.10/ 129.23/ 85.00/ 29.64/12.50/9.48亿元,同增 42.56%/51.17%/107.24%/36.87%/43.87%/24.71%,毛利率分别为 36.84%/29.55%/25.83%/44.43%/36.49%/31.21%, 同比变动-3.92pct/5.76pct/1.27pct/7.60pct/4.10pct/8.78pct,全线实现强劲增长。 挖掘机械行业集中度不断提高,公司龙头地位稳固: 2019H1公司挖掘机械实现营业收入 159.10亿元,同增 42.56%。 自 2012年以来,工程机械行业持续深度调整, 呈现市场份额不断向大企业集中的趋势, 作为国内挖掘机械行业的龙头企业,截止到 2019年 5月,公司累计挖机销量为 31,286台, 按销量测算,公司挖机市占率达到 25.63%,连续九年排名国内挖机销量行业第一,龙头地位稳固, 受益于行业集中度不断提高的趋势,公司挖掘机械业务有望持续高增长。 公司研发创新成果显著,多款代表性新产品巩固研发优势: 2019H1公司研发费用为 11.89亿元,同增 182.9%,研发费用大幅增长。公司积极推进开放式研发,引进并升级仿真技术等研发工作,推出 SY415遥控挖掘机、SY155U 短尾液压挖掘机、无人路面施工机群等多款代表性重点新产品,持续巩固研发优势。截至 2019年上半年,公司累计申请专利 8923项,授权专利 7289项,申请及授权数居国内行业第一,科研实力行业领先。 控费有效,盈利能力与资产质量大幅提升,海外市场稳步增长: 控费方面, 2019H1公司期间费用率为 11.80%,同比下降 2.63pct, 控费有效。 其中销售费用/管理费用(含研发费用) /财务费用分别为 30.11亿元/20.97亿元/0.11亿元,费用率分别为 6.94%/4.83%/0.03%,同比变动-2.16pct/0.32pct/ -0.79pct。 盈利能力方面, 2019H1销售毛利率为32.36%,同比增长 0.72pct,销售净利率为 15.99%,同比增长 3.49pct,盈利能力显著增强。 资产质量和营运能力方面, 2019H1公司应收账款周转率从上年同期的 1.46次提升至 1.89次,逾期货款大幅下降, 存货周转率从上年同期的 2.24次提升至 2.74次, 公司经营活动净现金流 75.95亿元,同比增长 22.1%,再创历史新高。 海外市场方面, 受益于国家“ 一带一路” 战略, 2019H1公司海外营收 70.26亿元, 同增 15.34%,出口保持较快增速, 占总营收的 16.19%, 三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长。 国外市场的毛利率达26.80%,同比增长 1.20pct。 国际化战略稳步推进。 投资建议: 鉴于工程机械行业高景气, 公司创有史以来最好业绩,根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 108.67亿元、 126.00亿元、139.18亿元, EPS 分别为 1.30元、 1.51元、 1.66元,对应 PE 为 11倍、10倍、 9倍。 风险提示: 固定资产投资增速不及预期、 国际市场不确定性、汇率风险、原材料价格波动风险

事件:2019年8月30日,公司发布2019年半年报。2019年1-6月公司实现营收961.47亿元,同比增长11.42%,实现归母净利润47.81亿元,同比增长16.19%。实现扣非后归母净利42.31亿元,同比增长25.84%。 轨道交通行业迎战略机遇期,铁路装备业务及城轨与城市基础设施业务带动公司业绩增长:2019H1公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务分别实现营收538.82/178.20/208.85/35.60亿元,同比变动20.25%/37.67%/-0.54%/-52.79%,总营收占比分别达56.04%/18.53%/21.72%/3.70%,分别实现毛利128.57/29.84/50.28/7.34亿元,同比变动13.22%/27.58%/-5.50%/-30.42%,毛利率分别达23.86%/16.75%/24.07%/20.61%,同比变动-1.48pct/-1.32pct/-1.27pct/6.63pct。铁路装备业务及城轨与城市基础设施业务带动公司业绩增长。在基建补短板定调+交通强国大背景下,轨道交通行业将迎来战略机遇期,铁路方面,截至2018年底,中国铁路营业里程/铁路货运量/高铁营业里程2020年预计达到15万公里/47.9亿吨/3万公里,持续提升行业景气度,保障对铁路装备的需求。城市轨道交通方面,至2020年,交通运输部预计城市轨道交通运营里程将超过6000公里,较2015年翻一倍,城轨交通市场需求广阔。公司作为轨道交通行业龙头企业,连续多年轨道交通装备业务销售规模位居全球首位,有望迎来轨道交通业务新高峰。 制造+服务两翼驱动,动车组业务收入有望持续高增长:2019H1公司动车组业务收入达303.02亿元,同比增长21.5%,总营收占比达31.52%。动车组制造方面,公司动车组新产品相继取得重大突破,时速350公里长编复兴号动车组、160公里动力集中动车、17辆超长编组动车组等相继投入运行,复兴号动车实现谱系化发展,科研创新为业绩持续注入增长动力。2019H1中铁总尚未发布新一轮高速动车组招标,下半年招标将进一步为动车组业务注入动力。动车组维修方面,2018年全国动车组保有量达2.6万台,最早一批动车组在役时长已超过设计寿命的50%,动车组维修更新需求有望爆发。公司积极发展维修服务能力,2019H1公司新签动车组高级修合同296.3亿元,占新签订单合同的30.31%。公司大力推动动车组“修造一体化”,促使维修与制造资源共享,双重驱动下,动车组业务有望持续高增长。 控费有效,海外市场发展潜力大:2019H1公司期间费用率为14.26%,同比下降1.29pct,控费有效,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用/研发费用分别为30.16/59.91/3.13/43.88亿元,费用率分别为3.14%/6.23%/0.33%/4.56%,同比变动0.23pct/-0.74pct/-0.56pct/-0.20pct。2019H1公司港澳台及海外实现营收91.81亿元,同比增长12.79%,总营收占比达9.55%。公司抓住“一带一路”建设和国际产能合作机遇,加强海外市场开拓。2019H1公司海外新签订单额118亿元,占同期营收的12.27%。公司出口产品已覆盖全球105个国家与地区,海外市场发展潜力大。 投资建议:公司龙头地位日益稳固,多因素利好业绩有望进一步提升,根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为131.05亿元、148.81亿元、163.47亿元,EPS分别为0.46元、0.52元、0.57元,对应PE为17倍、15倍、13倍。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期、铁路货运增量进展不及预期、中美贸易摩擦风险、产品质量风险、轨道交通产业结构性调整风险、汇率风险等。

事件: 2019年 8月 30日,公司发布 2019年半年报。 2019年 1-6月公司实现营收 9.66亿元,同比下降 3.19%,实现归母净利润 1.13亿元,同比下降 9.91%, 同时预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%。 三季度业绩预计大幅增长,回购股份进一步彰显信心: 2019H1,公司空港地面设备/消防设备/报警设备分别实现营收 4.49/3.35/0.68亿元,同比下降5.35%/20.39%/23.09%,占总营收的 46.49%/34.64%/7.01%,空港地面设备仍为公司最主要营收来源。 2019H1实现毛利 1.49/0.78/0.24亿元,同比下降17.96%/33.91%/37.79%,毛利率分别为 33.16%/23.29%/35.90%,同比下降5.09pct/4.76pct/8.48pct。 受消防体制改革+军工产品部分延期交货影响,收入及利润未能实现, 上半年度公司营收同比下降 3.19%, 归母净利润同比下降 9.91%。 受益于下半年度公司拓展三大航和枢纽机场市场+消防业务恢复性增长+三季度军工产品交货, 公司预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%,整体业绩将大幅增长。 此外, 公司于 2018年 9月 14日首次回购股份,截止 2019年 8月 1日,公司累计回购 675.90万股,支付金额达 7559.50万元,持续向市场释放利好信号,进一步彰显对未来发展的信心。 下游需求提振, 激发空港设备及消防业务市场潜力: 空港设备方面, 受益于民航业稳健发展以及机场群建设政策利好,空港设备下游需求将持续提振。 2019H1民航业实现运输总周转量 627.6亿吨公里,旅客运输量 3.2亿人次,货邮运输量 351.2万吨,分别同比增长 7.4%/8.5%/-1.3%, 民航业稳健发展保障对空港地面设备需求。 此外在机场群建设政策方面,民航局明确支出将深入推进长三角、大湾区、京津冀世界级机场群协同发展, 有望扩大空港设备下游市场需求。公司作为全球空港地面设备品种最全的供应商,部分主导产品国内市场占有率已达 40-60%, 为确保公司畅享下游市场需求利好,公司进一步向大型航空公司及枢纽机场等中高端市场积极拓展, 2019H1公司与三大航空公司和三大机场共签订合同 1.2亿元, 在下 游旺盛需求+拓展中高端市场战略加持下,公司空港设备业务有望持续向好。 消防业务方面, 受益于基建补短板+消防体制改革+消防安全管理政策日趋严格+“智慧消防”建设全面推进+民众消防安全意识提高,消防产业潜力巨大。 商誉减值影响缩小、 业绩补偿工作完成、 订单增长强劲,助公司军用无人机业务轻装上阵开启高增长: 2019H1无人机业务子公司全华时代营收达2524.87万元,同比增长 59.68%,实现净利润 204.36万元,同比实现扭亏。 全华时代商誉减值影响逐步缩小, 从 2018年起,全华时代开始盈利,公司未继续计提商誉减值。根据 2019H1业绩及公司对 2019H2市场预计,全华时代相关资产组无需计提商誉减值准备,商誉减值对公司业绩的负面影响趋弱。 此外, 2019年 7月公司完成了与全华时代原股东业绩承诺补偿工作,获得的现金补偿及股权补偿共计 0.36亿元,对公司本年度经营业务产生重大积极影响。 另一方面, 2019H1公司无人机业务获取军方大额订单,保障公司后续高增长。 截至 2019年 8月,公司公告已经签订军品无人机合同 0.35亿元,随着公司无人机系列化、高端化研发推进,公司继续深耕各军兵种无人机市场, 2019H1公司成功研发了两款新型军用无人机,并且实地试飞成功,进一步提高军方市场认可度。 投资建议: 鉴于拓展三大航和枢纽机场市场、 消防业务恢复性增长与三季度军工产品交货等因素,公司三季度业绩预计大幅增长, 我们上调评级为“强烈推荐”, 根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 3.06亿元、 3.86亿元、 4.84亿元, EPS 分别为 0.80元、 1.01元、 1.27元,对应 PE 为 16.22倍、 12.85倍、 10.25倍。 风险提示: 宏观经济下行、民航业需求下滑、 消防体制改革对招标进度影响超预期、军品需求或订单交付不及预期、行业竞争加剧致盈利能力下滑、海外业务拓展不及预期、 商誉减值

半年度业绩符合预期:根据公司发布的2019年半年度报告,2019年上半年实现营业收入12.80亿元,相比去年同期增长6.93%,实现的归属于上市股东的净利润为1.15亿元,相比去年同期增长20.15%,二季度营业收入环比增长9.37%,净利润环比增长6.78%,业绩保持稳健增长。 智能物流系统集成优势显著,持股中鼎集成比例上升到100%:中鼎集成进一步发挥国内头部智能物流系统集成商的行业优势和技术优势,持续为新能源、食品及冷链、医药、造纸、家居建材等众多行业内的领先企业提供智能物流和供应链解决方案。在新能源动力锂电领域,中鼎集成自主研发的产品已经更新迭代到第七代,主导负责的国内锂电池产线近60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技、亿纬锂能、北京盟固利、江苏力信等国际一流电池企业以及国内排名前二十的动力电池企业。 订单额增长,股份回购彰显管理层信心:公司半年报公布了智能物流系统集成业务的订单情况,公司业务主要聚集在新能源应用领域,其次是医药和家居应用领域,在手订单充裕。中鼎集成在2019年上半年斩获孚能科技等新能源知名企业的大额订单,进一步巩固了在新能源行业的技术优势。预收账款较年初增加2.61亿元,营运能力良好。截止2019 年8 月14 日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为8,232,943 股,占公司总股本的比例为3.08%,用于后续员工持股计划和转换公司发行的可转换债券,显示出公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.92元、1.17元和1.39元,对应PE分别为17倍、13倍和11倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格及汇率波动;物流系统订单不及预期;新业务发展不及预期;中美贸易争端持续化。