报告要点：领先的大安全及行业信息化解决方案提供商，业务领域持续拓展公司是国产中间件的开拓者和领导者，以“安全+”、“数据+”和“智慧+”三大产品体系为基础，持续在信息技术应用创新、网络信息安全、人工智能、智慧应急、大数据、5G 应用、工业互联网等多领域布局。目前，公司服务电信、政府、金融、能源、交通等行业领域8000 多家企业级用户，与3000多家合作伙伴携手打造合作共赢的产业生态。2018-2021 年，公司营业收入CAGR 达32.38%。2022 年，公司实现营业收入9.08 亿元，同比增长5.18%。 数字中国全面推进，信创产业空间巨大，国产中间件迎来广阔空间“十四五”时期，信息化进入加快数字化发展、建设数字中国的新阶段。信息技术应用创新产业已经成为国家战略，根据艾媒咨询的数据，2022 年，中国信创市场规模达到16689.4 亿元，2027 年有望达到37011.3 亿元，信创市场潜力巨大。目前，信创体系覆盖2+8+N 个领域，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天8 个关于国计民生的重要行业，以及N 个消费市场。根据艾媒咨询的数据，2022 年中国中间件市场规模为108.8 亿元，同比增长19.4%，2025 年将达到167.8 亿元。 中间件市场领导地位稳固，新兴业务加速拓展作为行业领导者，公司大力推动国产中间件的技术创新及市场拓展。根据计世资讯的数据，2021 年公司以9.7%的市占率在中国中间件产品中呈现领先态势，在2021 年国产基础中间件产品市场规模排名中，以28.5%的份额名列首位。子公司东方通网信专注于网络安全、信息安全和通信业务安全领域的研究和应用，在内容安全、人工智能安全、数据安全等新兴领域进行拓展。子公司泰策科技聚焦智慧应急及城市安全领域，具备系列化产品与服务能力。另外，公司有望在数字化转型市场取得优势竞争地位。 盈利预测与投资建议公司是中国自主中间件的开拓者和领导者，近年来在新兴领域持续拓展，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025 年营业收入为12.15、15.95、20.47亿元，归母净利润为2.99、4.11、5.42 亿元，EPS 为0.53、0.73、0.96 元/股，对应PE 为37.27、27.10、20.57 倍。参考行业的估值水平，给予2023年50 倍目标PE，对应目标价为26.50 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示宏观经济波动的风险；行业竞争加剧的风险；核心技术人员流失风险；技术研发风险；商誉减值风险；公司控制权稳定性风险等。

事件：公司于2023 年8 月2 日收盘后发布《2023 年第二期员工持股计划（草案）》。 点评： 2023 年第二期员工持股计划（草案）发布，覆盖高管和核心骨干根据公告，本员工持股计划拟筹集资金总额上限为2500.00 万元，拟持有的标的股票数量为不超过194.0889 万股，约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额36775.9038 万股的0.53%。参与本次员工持股计划的人员包含公司（含子公司）董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干员工，初始设立时总人数不超过111 人。 2023 年营业收入增长目标确立，彰显公司发展信心本次员工持股计划购买公司回购股份的价格为12.88 元/股，锁定期为12 个月，公司层面业绩考核指标为：以2022 年营业收入为基数，2023 年营业收入增长率不低于30%。本次员工持股计划将进一步建立健全公司长效激励机制，从而充分有效调动管理者和公司员工的主动性、积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司核心竞争能力，提高员工的凝聚力和公司的竞争力，推动公司稳定、健康、长远发展。 积极布局金融法律科技，发力新的增长曲线，打开全新成长空间根据2022 年年报，公司与蚂蚁集团保持着长期且良好的合作关系，2022 年与蚂蚁集团签署了关于建设“纠纷多元治理平台”、“蚂蚁链多元纠纷治理平台”等多份技术合作协议，双方致力于合作打造国内一流的智能化、集约化、规范化的多元解纷平台。公司运营的多元解纷平台于2022 年9 月在杭州相关法院开始试运行，2022 年12 月正式上线运营，平台目前已入驻调解组织8 家，主要应用在金融借款合同、信用卡、融资租赁合同等纠纷类型。 盈利预测与投资建议近年来，公司在金融法律科技、司法信息化等领域快速发展，成长空间已经逐步打开。预测公司2023-2025 年的营业收入为11.65、14.39、17.45 亿元，归母净利润为1.18、1.74、2.48 亿元，EPS 为0.32、0.47、0.68 元/股，对应PE 为81.27、55.06、38.56 倍。考虑到公司新兴业务的发展和未来的长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险；应收账款较大的风险；人力成本不断上升的风险；新兴业务发展的风险。

报告要点： 潜心研究数据复制多年，处于行业领先地位公司是一家专注于数据复制的软件企业，主要向客户提供数据复制相关的软件、软硬件一体机及软件相关服务。公司是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一，在企业业务连续性及数据复制管理领域处于领先地位。2018-2022年，公司营业收入的 CAGR 达 32.69%。2022年，公司营业收入为 1.97亿元，同比增长 23.21%，扣非归母净利润为 2954.46万元，同比增长 8.58%。 数据已经成为生产要素，国内灾备市场规模稳步扩大根据 IDC 预测，全球数据圈将从 2018年的 33ZB 增至 2025年的 175ZB； 中国数据圈将从 2018年的 7.6ZB 增至 2025年的 48.6ZB，中国将成为全球最大的数据圈。2020年 4月，《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》第一次将数据列为生产要素，并明确加快培育数据要素市场的任务。与此同时，数据安全的重要性越来越受到各方的关注，以容灾备份为代表的产业正在快速发展，市场规模将进一步扩大。根据《2022年中国数据复制行业白皮书》的数据，2020-2025年，国内灾备行业市场规模将从 290.7亿元增长到 518.4亿元，年复合增长率为 12.26%。 核心技术覆盖多层级，在金融领域建立了较强的竞争优势公司掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级复制技术，核心技术均是从底层源代码进行研发，覆盖了信息系统的文件系统、数据库和卷层，经过多年的更新迭代，在复制效率、复制颗粒度、对生产系统的影响等多个指标上具有突出优势。公司基于多层级复制技术为用户构建多层次的异构复制方案，适用于多种异构复制应用场景。目前，公司主要客户为金融机构、政府部门、事业单位、医疗机构、大型企业等。在 IDC 软件市场领域全球厂商中，公司连续多次荣登国内专业灾备厂商第一名。 盈利预测与投资建议公司是一家专注于数据复制的基础软件企业，伴随着政策的持续推动，公司已经迎来高成长阶段。预测公司 2023-2025年营业收入为 3.03、4.53、6.61亿元，归母净利润为 0.75、1.30、2.02亿元，EPS 为 0.90、1.55、2.41元/股。上市以来，公司 PS TTM 主要运行在 26-54倍之间，给予 2023年 28倍目标 PS，对应的目标价为 101.52元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示研发决策风险；市场空间拓展难度较大的风险；宏观环境风险等。

公司于2023年7月27日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评：业绩实现稳健增长，研发设计业务收入同比增长31.78%2023年上半年，公司实现营业收入9.05亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润3612.57万元，同比增长4.82%。分业务来看，研发设计业务实现收入4453.39万元，同比增长31.78%；数字化管理业务实现收入5.46亿元，同比增长8.08%；生产控制业务实现收入1.30亿元，同比增长8.59%；AIoT业务实现收入1.76亿元，同比增长13.93%。分地区来看，中国大陆内实现收入4.24亿元，同比增长17.26%；中国大陆外实现收入4.81亿元，同比增长6.13%。公司坚持高比例的研发投入，2023年上半年研发投入为1.60亿元，同比增长51.69%。 加快在AIGC等人工智能技术方面的研究及应用落地公司积极探索AIGC技术融合应用，针对鼎捷雅典娜各中台各组件的特色，全面规划适合导入通用大模型能力的升级方向，借此提高企业营运效率、提升用户体验服务，以及加速应用开发效能。2023年3月，公司与百度文心一言达成战略合作，将文心一言赋能雅典娜平台。2023年5月，公司发布融合GPT技术的企业级知识机器人ChatFie。2023年6月，公司宣布雅典娜平台结合AzureOpenAI，在中国台湾地区开发出引入GPT能力的新应用。公司与微软在中国台湾地区发布结合微软OpenAI的个人智能助理“娜娜帮我”，打造新型的企业数字员工，以数据驱动+ChatGPT自然交互，帮助用户通过语音与输入等互动形式，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。 把握中企出海发展机遇，新行业客户拓展带来新的机遇和动能公司目前已在泰国、越南、马来西亚设立子公司进行当地的经营。在海外业务拓展上，公司积极把握中企出海需求，持续加大区域品牌建设，结合当地政策加强市场营销，拓展生态渠道合作，保障海外业务的稳健发展，今年上半年公司东南亚地区营收同比增长30.13%。公司持续洞察行业市场利好，扩展医药制造等高景气新行业领域的业务，上半年医药制造客户订单签约金额较上年同期增长160%，新行业客户拓展也将为公司的中长期业务增长带来新的机遇和动能。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，持续深化与工业富联的合作，长期持续成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为23.81、27.86、32.12亿元，归母净利润为1.65、2.00、2.39亿元，EPS为0.61、0.74、0.89元/股，对应PE为44.94、36.97、31.00倍。 考虑到公司在人工智能领域的布局和行业估值水平的变化，上调公司2023年的目标PE至55倍，对应的目标价为33.55元。维持“买入”评级。 风险提示境外股东和子公司住所地法律、法规发生变化导致的风险；无实际控制人风险；业绩增长放缓的风险；人力成本上升风险。

公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商公司于2008年成立，于2019年4月在深圳证券交易所创业板成功上市。 公司聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，致力于为客户提供全场景网络安全解决方案及全生命周期的安全运营保障。 2018-2021年，公司营业收入增速保持在10-20%的区间，销售毛利率保持在70%以上。2022年，受宏观环境影响，公司实现营业收入8.93亿元，同比下降13.31%，实现归母净利润1.50亿元，同比下降51.57%。 全球网络安全市场稳健发展，政策驱动国内市场快速成长根据IDC的数据，2022年全球网络安全总投资规模为1955.1亿美元，有望在2026年增至2979.1亿美元。我国网络安全政策体系不断完善，推动行业发展迈向新阶段。2023年1月，工信部等十六部门联合印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》：要全面加强数据安全产业体系和能力，夯实数据安全治理基础，坚持创新驱动，强化企业创新主体地位，优化创新资源要素配置，激发各类市场主体创新活力。根据IDC的数据，2021年，中国网络安全市场总投资规模为122亿美元，2026年将达到319亿美元。 坚持研发投入和技术创新，打造领先、可靠的产品线和解决方案2018-2022年，公司研发投入保持在营业收入的20%以上，持续增强对数据安全、云安全、工控安全、信创等领域的研发投入。公司构建了包括安全网络、安全检测、安全分析、安全防护、安全服务在内的产品体系，持续为用户提供领先、可靠的产品与解决方案。公司产品及服务已经进入了包括政府、运营商、电力、能源、金融、交通、教育、医疗等众多行业，承担了G20、APEC峰会、世界互联网大会等重大活动的网络安全保障支持。 投资建议与盈利预测公司是国内网络安全产业的领先厂商，伴随着行业的快速发展，公司长期成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为11.46、14.29、17.48亿元，归母净利润为2.54、3.47、4.52亿元，EPS为0.39、0.54、0.70元股，对应PE为41.26、30.19、23.20倍。考虑到公司的成长性和行业的估值水平，给予公司2023年55倍目标PE，对应的目标价为21.45元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示技术创新风险；技术失密和核心技术人员流失风险；市场竞争加剧的风险；公司规模扩张引起的管理风险；宏观环境影响。

报告要点： 国内 EDA 领军企业，服务全球头部客户，持续高成长可期公司是国内首家 EDA 上市公司，为客户提供被全球领先集成电路设计和制造企业长期广泛验证和使用的 EDA 产品及解决方案，主要产品及服务包括制造类 EDA 工具、设计类 EDA 工具、半导体器件特性测试系统和一站式工程服务解决方案等，客户包括台积电、三星电子、SK 海力士、美光科技、联电、中芯国际等全球领先的集成电路企业。2020-2022年，公司营业收入CAGR 达 42.3%，扣非归母净利润 CAGR 达 22.6%，持续高速成长可期。 背靠全球最大半导体市场，国产替代空间广阔根据 WSTS 统计，2022年全球半导体销售额达到 5735亿美元，同比增长3.2%；中国是全球最大的半导体市场，2021年的销售额总额为 1925亿美元，同比增长 27.1%。根据中国半导体行业协会的数据，2020年中国 EDA市场规模约 93.1亿元，同比增长 27.7%，预计 2021年中国 EDA 行业市场规模将达到 103.4亿元，同比增长 11.1%。目前，国际 EDA 巨头占据中国市场大部分份额，而国内 EDA 公司各自专注于不同的领域且经营规模普遍较小，在工具的完整性方面较为欠缺，正在迎头追赶，国产替代空间广阔。 高管从业经验丰富，战略布局产业生态公司管理层人员具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力，在学历、行业经验上都具有较高竞争力，公司创始人兼董事长 LIU ZHIHONG（刘志宏）先生曾任海外 EDA 巨头铿腾电子全球副总裁。公司大力推动基于 DTCO（设计-工艺协同优化）的 EDA 生态圈建设，打造行业领先的以应用驱动的EDA 全流程解决方案战略。公司持续战略布局产业链上下游，先后完成了对博达微、Entasys、福州芯智联的收购整合，并投资了数家 EDA 公司。 盈利预测与投资建议公司是一家具备国际市场竞争力的 EDA 企业，拥有领先的 EDA 关键核心技术，持续成长动能充沛。预测公司 2023-2025年营业收入为 3.95、5.49、7.46亿元，归母净利润为 0.56、0.75、1.02亿元，EPS 为 0. 13、0.17、0.24元/股。上市以来，公司 PS TTM 主要运行在 40-100倍之间，给予 2023年 45倍目标 PS，目标价为 40.94元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示技术升级迭代风险；研发成果未达预期或研发投入超过预期的风险；研发成果未获得市场认可导致无法规模化销售的风险；技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品种类丰富度较低的竞争风险；商誉减值的风险等。

事件： 公司于 2023年 6月 19日收盘后发布《2023年度向特定对象发行 A 股股票预案》等。 点评： 募集资金加速对 AIGC 相关领域的技术突破，夯实公司核心竞争力根据公告，公司本次向特定对象发行股票预计募集资金总额不超过110080.47万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于：1）数字创意产品升级项目，总投资 78289.26万元，拟使用募集资金 60989.77万元；2）数字创意技术研发项目，总投资 64995.24万元，拟使用募集资金 43090.70万元；3）拟使用募集资金中的 6000.00万元补充公司流动资金，以满足公司日常经营资金需要。 升级 AI 关键能力，推动 AIGC 业务快速发展本次募集资金投资项目拟依托 AI 智能算法、AI 预训练模型、虚拟人等方面的相关技术研发，针对万兴喵影、万兴播爆等视频创意类产品，以及万兴PDF 等文档创意类产品进行产品 AI 化升级，结合新兴技术进一步提升产品能力和体验，有助于公司继续扩大 C 端用户群体，提升客户满意度、增强客户粘性及付费转化率，并在 B 端培育创新业务，开拓新的盈利增长点，增强公司的可持续发展能力。此外，公司计划通过本次募集资金完善 3D 数字虚拟人、虚拟物品、虚拟场景、特效视频素材等拍摄场地的搭建，丰富公司原创内容素材资源及支撑各类 AIGC 技术模型的实时演算开发，满足公司万兴播爆等 AIGC 创新业务的快速发展需求。 深化新兴技术领域布局，补充研发算力资源数字创意技术研发项目拟围绕 AIGC 等新兴技术领域，聚焦多模态视频创意大模型、跨模态音乐音效生成技术、面向特定场景的虚拟人技术应用等方向进行技术研发，有助于公司把握行业前沿技术发展趋势，加速对 AIGC 相关核心技术的突破，进一步丰富数字创意技术储备。未来公司将针对多模态大模型进行持续研究开发，公司算力消耗预计大幅增长，将对算力中心场地面积，设备规格及数量提出更高要求。公司拟通过本项目的实施新增建设算力中心，并配套引入先进的 GPU 服务器等设备，提高公司算力水平，为公司后续研发项目的高效推进提供充分算力支撑。 盈利预测与投资建议公司是全球领先的新生代数字创意赋能者，积极拥抱 AIGC 新机遇，未来持续成长空间较为广阔。预测公司 2023-2025年的营业收入为 14.86、18. 14、21.58亿元，归母净利润为 0.97、1.62、2.45亿元，EPS 为 0.71、1.17、1.78元/股，对应 PE 为 202.06、121.73、80.26倍。目前，公司在产品研发和市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，PS 估值法更为合适。过去五年，公司 PS 主要运行在 3-17倍之间。考虑到 AIGC 所带来的发展机遇和公司未来的长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示产品创新及竞争风险；技术研发与应用风险；全球宏观政治经济不确定性风险；汇率波动风险；人才竞争风险；商誉减值风险。

国内热转印碳带行业龙头，高成长周期已经开启杭州天地数码科技股份有限公司成立于2002 年，是专业从事热转印碳带产品研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一。近年来，公司根据市场变化，完善市场布局，坚持管理模式改革与优化，努力提升销售份额及市场占有率，经营情况明显改善。根据公司公告，公司于2021 年4 月制定《五年发展规划纲要》（2021 年-2025年），到2025 年实现主营业务收入20 亿元，归属于母公司净利润2 亿元。 全球热转印色带市场需求稳健增长，中国市场占比逐渐提升根据中国计算机行业协会耗材专委会的数据，2015-2019 年，全球热转印色带销售额年均增长率在5%左右。以热转印色带终端产品出厂价格计算，2019 年全球市场容量约为14.33 亿美元。其中，蜡基色带产品约为6.45 亿美元，混合基色带和树脂基色带产品分别为3.58 亿美元和4.30 亿美元。根据中国计算机行业协会的数据，2019 年我国热转印色带的销售额为8.19 亿元。预计我国条码识别行业将仍然保持高于全球平均水平的增长，在全球热转印色带中的占比将逐渐提升，每年的行业增速仍将保持在7%左右。 核心技术构筑竞争壁垒，海外市场布局成效显著公司拥有一支成熟、稳定、专业、专注的研发团队，在研发广度和研发深度均能支撑公司的发展战略。公司凭借研发和自主创新优势，是率先研发混合基和树脂基产品的本土企业之一，打破了国际企业在高端产品的垄断。公司是率先进行海外布局的国内热转印碳带生产企业，在美国、英国、印度、墨西哥、巴西、加拿大、法国均设立了子公司，海外布局的优势使得公司与国际一流企业的差距逐渐缩小，在美洲、欧洲的市场份额稳步提升。 投资建议与盈利预测公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。暂不考虑未来外延并购带来的业绩增量，预测2023-2025 年营业收入为7.53、9.37、11.49 亿元，归母净利润为0.55、0.81、1.07 亿元，EPS 为0.40、0.58、0.78 元/股，PE 为36.60、25.14、18.90 倍。过去三年，公司PE TTM 主要运行在40-100 倍之间，给予2023年50 倍目标PE，目标价为20.00 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险；国际贸易风险；汇率波动风险；商誉减值风险。

公司于2023年4月28日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。 点评：l全面聚焦教育科技主业，2022年净利润实现高速增长2022年，公司实现营业收入45.49亿元，同比下降21.71%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长134.44%。2022年，经公司董事会、股东大会审议通过，公司董事王京先生、天津新程企业管理合伙企业（有限合伙）和共青城新富投资合伙企业（有限合伙）对新线科技进行增资，公司放弃对前述增资的优先认购权，交易完成后，新线科技变成公司的参股公司。新线科技的工商变更手续已于2022年7月完成，公司通过调整优化业务结构，实现全面聚焦教育科技主业发展战略。2023年第一季度，公司实现收入6.53亿元，同比下降27.90%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降44.57%。 l全面整合资源，打造智慧教育全周期业务布局2022年，公司在高职教产品整合和解决方案上取得了巨大进展。公司高职教业务团队鸿合爱课堂深度打造了小组研讨智慧教室、新型多媒体教室、多视窗互动教室等8种不同类型的智慧教学空间。目前，鸿合爱课堂已经覆盖了包括四川大学、西南交通大学、电子科技大学、哈尔滨工业大学等全国近百所学校。公司向幼教市场发力，推出新款幼教平板、视频展台、电子班牌、鸿合幼教教学系统、鸿小萌幼教交互软件、智慧幼儿园管理系统等幼教教育信息化产品。截至2022年底，公司幼教业务销售额实现快速增长。在“一核两翼”战略指导下，公司已实现教育信息化产品及方案的全覆盖，并完成教育服务从幼教、普教到高职教的全周期布局。 l“鸿合三点伴”获得市场高度认可，海外业务加速拓展2022年，历经市场检验、落地验证，融入鸿合教育科技研究院成果的“鸿合三点伴”2.0+升级版正式发布，并升级至“管理平台+课程体系+运营服务+教师培训+智能硬件”五位一体的综合解决方案，截至目前，“鸿合三点伴”课后服务业务已与全国26省88市150个区县签约。2022年，海外业务实现收入23.32亿元，占总营业收入的51.26%。2022年，Newline在北美已经连续第六年得到Inc.5000全美发展最快的公司，在科技巨头评选中，被评为北德克萨斯发展最快的科技公司。根据Futuresource报告显示，2022年，公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二。 l盈利预测与投资建议公司聚焦教育信息化，近年来在课后服务领域布局，成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为54.08、62.27、68.86亿元，归母净利润为4.87、5.91、6.93亿元，EPS为2.08、2.52、2.96元/股，对应PE为11.90、9.81、8.36倍。考虑到公司过去的估值水平和未来的成长性，给予2023年18倍目标PE，对应的目标价为37.44元。维持“买入”评级。 l风险提示国家教育政策风险；教育服务业务开展不达预期的风险；教育产品市场竞争加剧的风险；技术创新的风险；原材料价格波动风险；汇率波动的风险。

公司于2023年4月28日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。 点评：2022年营业收入略有下滑，3DCAD保持较快增长2022年，受经济增长放缓、中小企业客户需求萎缩等因素影响，公司经营业绩出现小幅下滑，全年实现营业收入6.01亿元，同比下降2.86%；实现归母净利润630.18万元，同比下降96.53%；实现扣非归母净利润-6741.34万元。公司延续2021年的人才引进策略，吸纳了大量优秀的研发及销售人才，研发费用及销售费用大幅增长。按产品分，2DCAD产品收入4.05亿元，同比下降8.22%；3DCAD产品收入1.61亿元，同比增长16.55%；CAE产品收入230.85万元，同比下降39.69%。2023年第一季度，公司实现营业收入1.16亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润-0.18亿元。 持续加大研发投入，持续对产品矩阵进行迭代优化公司持续投入研发力量进行技术升级改造，研发费用的投入总额达到31649.85万元，同比增长55.99%。2022年，公司完成包括参数化、渲染、协同设计在内的多项悟空平台核心基础能力开发；与深圳市华阳国际工程设计股份有限公司共同出资设立合资公司，打造面向民建领域的国产BIM解决方案。中望BIM协同设计平台软件作为悟空平台首个落地的行业应用产品，支持插入自定义构件并支持二三维视图联动，同时实现了多种格式模型的导入和DWG格式的导出。云化CAD产品方面，年内举办中望云设计协同平台新品发布会，开始对基于云原生架构的云设计协同平台——Coud2D、Coud3D进行面向市场的公测。 行业标杆客户拓展成果显著，渠道建设进步明显公司在行业标杆客户的拓展中成果显著，更多的大型集团开始向公司开放场景供公司打磨行业解决方案，如中交集团、中国宝武钢铁集团、京东方集团、中国石油天然气集团、中国南方电网公司等。与此类客户的合作，使得公司在打造高度适配行业的国产化标杆工业软件解决方案的道路上迅速前进。依靠全国渠道经销商伙伴招募计划“中望鸿鹄计划”的顺利推进，公司不断提升经销商伙伴数量，并在国内各主要地市布局经销业务。截至2022年末，公司与超过120家渠道伙伴达成合作，业务触达32个省/直辖市。 盈利预测与投资建议公司致力于成为比肩达索的世界一流工业软件供应商，在政策驱动下，公司有望保持较快的增长态势。预测公司2023-2025年的营业收入为8.02、10.39、13.31亿元，归母净利润为0.94、1.69、2.81亿元，EPS为1.09、1.95、3.24元/股。目前公司各项投入较大，净利润率偏低，适用PS估值法。上市以来，公司PSTTM主要运行在20-80倍之间，给予公司2023年30倍目标PS，对应的目标价为277.65元。维持“买入”评级。 风险提示业绩大幅下滑或亏损的风险；技术研发风险；核心技术泄露风险；人才流失风险；汇率变动风险；市场竞争加剧的风险；贸易摩擦及地缘政治风险。

公司于2023年4月27日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。 点评：l多因素致2022年的营业收入和归母净利润下滑，境外业务持续增长2022年，公司实现营业收入305.65亿元，同比下降6.91%；实现归母净利润23.24亿元，同比下降31.20%。其中，境内实现收入158.00亿元，同比下降18.33%；境外实现收入147.66亿元，同比增长9.47%。境内分业务板块，TOG业务实现收入43.26亿元，同比下降26.08%；TOB业务实现收入82.67亿元，同比下降4.12%。2023年第一季度，公司实现收入60.16亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润4.95亿元，同比增长39.31%。 l保持较高研发投入，拥抱AI布局未来2022年，公司研发投入为38.83亿元，同比增长12.49%，占营业收入比例为12.70%。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化。面向业务复杂度与颗粒度的跃升，公司坚持“以业务牵引技术迭代、以技术迭代驱动业务升级”，持续加大对AIoT、物联数智平台两大技术战略的投入与建设。一方面，构建以视频为核心的全栈式AIoT能力，持续深化并丰富场景化适配与产业化服务能力，为市场提供更加多元化的感知、连接、计算与智能服务。另一方面，公司聚焦物联数智平台技术战略，以数据为基础、以业务为牵引，构建起私有云、公有云及技术开发生态全覆盖的数字化转型数智底座，实现业务价值提升。 l坚持全生态战略，打造共建、共赢、共生的智慧物联生态共同体2022年，公司对全生态进行了升级。以生态合作共创价值为核心，优化生态发展策略、场景化创新、行业数智化升级等。面向智慧物联万亿赛道，公司秉承开放共赢的理念携手生态合作伙伴打造全场景业务闭环能力，赋能千行百业数字化和智能化升级。公司致力于实现从硬件、软件、算法到服务、业务生态的全面开放。通过DHOP实现设备对接能力开放；基于物联数智平台底座，打造丰富组件，实现从PaaS到SaaS能力开放；巨灵人工智能开放平台，提供一站式的算法训练服务；面向服务合作伙伴、业务合作伙伴，公司坚持“把方便留给合作伙伴，把复杂留给自己”的经营理念。 l盈利预测与投资建议公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为352.18、412.87、482.21亿元，归母净利润为33.31、42.07、52.46亿元，EPS为1.00、1.26、1.58元/股，对应PE为22.22、17.59、14.11倍。过去三年，公司PETTM主要运行在12-32倍之间，考虑到公司的长期成长空间，给予2023年30倍目标PE，对应目标价为30.00元。维持“买入”评级。 l风险提示技术更新换代的风险；商业模式转变风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；国际化经营的风险；供应链安全风险。

事件：公司2023 年4 月26 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。 点评：营业收入实现较快增长，主营业务持续发展2022 年，公司实现营业收入40.22 亿元，同比增长23.28%；实现归母净利润2.35 亿元，同比增长60.48%。营业收入的增长主要源于电子产品和研发服务及解决方案业务，乘用车尤其是新能源汽车客户的收入贡献增加。 除了收入体量较大的产品方向收入保持平稳增长之外，新能源和动力系统、底盘控制、自研软件等业务规模加速扩展，共同推动销售规模扩大。按产品分，电子产品业务实现收入30.78 亿元，同比增长23.22%；研发服务及解决方案业务实现收入9.33 亿元，同比增长31.99%；高级别智能驾驶整体解决方案业务实现收入0.03 亿元，同比下降91.46%。2023 年第一季度，公司实现收入7.39 亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润-0.88 亿元。 持续加大研发投入，持续拓宽合作客户2022 年，公司研发投入为6.83 亿元，同比增长49.88%，占营业收入的比例为16.99%；研发人员和技术人员共3827 名，同比增长38.35%，占公司总人数的77.49%。公司在域控制器、高级别自动驾驶方案、开发及测试自主工具链等方面投入大量研发资源，为汽车电动化、智能化发展注入动力。 公司和原有客户合作进一步加深，拓宽产品合作种类，同时不断突破首次合作客户。智能驾驶在多个海外市场车型顺利量产，持续获得客户在海外市场车型定点成为公司在ADAS 领域的新亮点。智能网联突破某造车新势力等若干新客户，并获得4G 和5G T-BOX 产品定点。 汽车智能化趋势凸显，公司将持续受益汽车电子行业处于技术变革的浪潮中，公司高度重视自主研发创新能力建设，通过推动智能驾驶、物理区域等各类域控制器，高精度摄像头、4D 毫米波雷达等智能传感器和AR-HUD、电机控制器等智能执行器的商业化进程，提高了公司整体复杂硬件和复杂软件的开发和交付能力。同时，公司积极响应法规要求及政策号召，加强智能网联产品网络安全和数据安全能力建设，推进下一代OTA 平台以及信息安全检测及防御技术开发的技术研发。 公司产品与技术研发紧跟市场发展动向，进行前瞻性技术储备和业务布局。 盈利预测与投资建议公司致力于成为国际一流综合型电子系统科技服务商、智能网联汽车全栈式解决方案供应商和高级别智能驾驶MaaS 解决方案领导者。预测公司2023-2025 年的营业收入为52.51、66.90、83.80 亿元，归母净利润为3.06、4.49、6.13 亿元。公司在研发等方面投入较多，净利润率偏低，适用PS 估值法。上市以来，公司PS TTM 主要运行在3-8 倍之间，给予2023 年4 倍目标PS，对应的目标价为175.03 元，上调至“买入”评级。 风险提示技术与产品迭代风险；核心技术人员流失风险；大客户集中度较高的风险；原材料价格波动及供给风险；存货跌价的风险；汇率波动的风险。

事件： 公司于 2023年 4月 28日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。 点评： 2022年营业收入实现平稳增长，多因素致净利润亏损2022年，公司实现营业收入 19.80亿元，同比增长 8.77%；实现归母净利润-2.53亿元，主要系：1)为进一步提升产品竞争力，公司在数据安全、MSS、信创等领域持续保持创新研发及市场拓展投入；2)公司人员基数较大，刚性人工成本仍呈增长趋势；3)公司实施多期股权激励计划，2022年股份支付费用为 8580.95万元。2023年第一季度，公司实现营业收入 3.36亿元，同比增长 43.99%，恢复高增长态势；实现归母净利润-1.89亿元。 核心业务稳步增长，军团战略成效显著公司持续对安恒云进行功能迭代升级和产品优化，年内新增 300多家用户。 安恒云产品在安全能力层面开始布局多元融合及双重架构，一方面持续融合数据安全、密码安全及攻防实战等安全能力，另一方面持续进行安全能力的 SaaS 化架构适配。截至 2022年末，安恒云已应用于近百家政务云客户，并联合运营商积极探索边缘计算、算力网络等新领域的安全建设，且已经落地多个案例，安恒云在运营商行业营收同比增长近 170%。公司新成立运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团，对行业头部客户进行了突破，树立了行业标杆，进而有效提升行业影响力。2022年军团整体收入实现快速增长，军团战略成效明显。 战略业务持续高速成长，标杆项目提升客户认可数据安全战略为公司未来发展的三大战略之一，2022年公司数据安全新产品营业收入增速超 100%。公司数据产品体系包含了数据安全咨询规划服务，数据中心的数据安全管控，办公网数据安全和隐私计算，且相关产品已覆盖了复杂数据应用的全生命周期、全链路数据安全，形成了较强的核心竞争力，建立了完善的“安恒数盾”品牌，并拿下多个省部级与行业标杆项目。 公司 MSS 业务已形成千万级体量，各行业标杆案例也得到越来越多用户认可。通过对合同用户开展满意度调研，大多数用户展现出了较强的持续订购意愿，高价值用户从最初开始接受安全托管运营服务变成主动选择安全托管运营服务，MSS 服务价值不断突显。 盈利预测与投资建议随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期，公司有望充分受益。预测公司 2023-2025年的营业收入为26.59、34.90、44.84亿元，归母净利润为 0.57、1.69、3.05亿元，EPS 为0.72、2. 14、3.87元/股。公司目前各项费用投入较多，净利润率偏低，适用 PS 估值法。过去三年，公司 PS 主要运行在 4.5-24.5倍之间，给予公司2023年 8倍目标 PS，对应的目标价为 269.84元。维持“买入”评级。 风险提示技术更新迭代风险；技术研发失败风险；新市场开拓的风险；行业整体竞争加剧的风险；应收账款风险。

事件： 公司于 2023年 4月 25日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。 点评： 营收与利润实现稳健增长，战略业务实现快速增长2022年，公司实现营业收入 27.49亿元，同比增长 12.83%；实现归母净利润 1.88亿元，同比增长 9.12%。受经济环境与国际“缺芯潮”影响，公司销售订单尤其是生产交付受到不同程度影响，增幅收窄，但该影响是短期的。中长期来看，疫情有望加速机器替代人工的需求，有利于促进下游行业对机器视觉的应用需求扩大。公司战略业务取得快速增长：消费电子领域，营业收入同比增长 67.12%；新能源领域，营业收入同比增长 36.03%；文化元宇宙领域，营业收入同比增长 28.78%。2023年第一季度，公司实现营业收入 5.51亿元，同比增长 4.76%；实现归母净利润 1017.18万元。 持续加大研发投入，技术平台优势显著公司持续加大研发投入，着力建立可持续发展的技术、产品创新能力和人才培养体系，2022年研发投入 3.76亿元，同比增长 33.92%。公司在光学成像、算法、软件和自动化四大技术平台构建了较好的技术优势。在智能算法方面，公司在原有的 Vision Ware 算法平台基础上加强对深度学习算法的研究和应用，针对碎片化、快交付、高迭代特点的工业质检场景，发布深度学习算法平台 F.Brain；在智能软件上，针对被检测物的高度差、平面度、翘曲度、长宽、厚度、轮廓度等三维信息测量，发布工业级 3D 测量软件 Holo3D。围绕机器视觉下游行业需求，持续布局上游核心器件能力建设，打造高分辨率、高速度 1.5亿像素大面阵相机、特种光源、视觉控制器等。 进入智能视觉装备领域，积极布局前沿技术面向未来智能“制造”，机器视觉与自动化融合是大势所趋，公司为此构建了精密机械与自动化控制的技术能力，产品布局也由此进入智能视觉装备这一千亿级高端装备领域。2022年公司进一步投入研究机器人柔性安装运控平台，实现多轴运动轨迹补偿系统，提高自动化模块的标准化和模块化。 在前沿技术方面，公司以打造领先的工业人工智能技术为目标成立“知识理性研究院”，进一步构建软件与算法平台、先进光学与计算成像平台、工业人工智能大数据平台，开展多种 AI 算法、计算成像、大数据与认知图谱等技术研究，服务更多行业需求。 盈利预测与投资建议公司致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者。预测公司2023-2025年的营业收入为 34.28、41.90、50.29亿元，归母净利润为 2.71、3.55、4.42亿元，EPS 为 0.59、0.77、0.95元/股，对应 PE 为 56.46、43. 10、34.66倍。上市以来，公司 PE TTM 主要运行在 50-90倍之间，给予 2023年 70倍目标 PE，对应目标价为 41.30元。维持“买入”评级。 风险提示产品开发无法满足下游应用需求的风险；核心技术人才流失的风险；技术泄密的风险；市场竞争加剧的风险；存货减值风险；汇率变动风险。

事件： 公司于 2023年 4月 25日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一季度报告》。 点评： 多因素致公司业绩短期承压，智慧工地业务逆势增长2022年，公司实现营业收入 4.35亿元，同比下降 8.50%；实现归母净利润-5601.08万元；实现扣非归母净利润-7798.45万元。按业务分，智慧工地产品实现收入 2.45亿元，同比增长 6.50%，其中浙江省外保持较快速增长； 建筑信息化软件实现收入 1.90亿元，同比下降 22.60%，主要因业务和新开工项目关联性较强，2022年全国新开工房屋建筑面积同比下降较大。 2023年第一季度，公司实现收入 0.59亿元，同比下降 12.61%；实现归母净利润-0.14亿元。 继续加强全国营销渠道建设，发布基建相关产品2022年，公司进一步加强营销渠道建设，已建设浙江、广东、上海、湖北、江苏、山东六个省级营销中心。年内公司产值大省广东、上海、浙江等地因人口流动性较大受外部突发因素影响明显，客户短期内部分需求下降或延后；中西部地区如湖南、云南、陕西等地营销拓展成果明显，取得快速增长，均跃入产值千万级市场。2022年，公司发布了品茗基建工程智慧工地整体解决方案和品茗数智基建决策指挥系统平台。在应用场景上，涵盖了从隧道施工专项场景、路基路面施工专项场景、混凝土拌合站、预制梁场、试验室等施工专项场景的数字化应用；在技术上，实现了 BIM、GIS、IoT 和 AI 等技术的融合应用；在管理层级上，覆盖了从项目指挥部到各项目工部及各工区的多级架构平台系统，满足各层级不同的业务管理、数据分析需求。 持续加大研发投入，自研平台打造技术底座APaaS 平台是为客户提供数字化转型解决方案的技术基座，2022年平台在适配用户需求、提高交付效率和交付质量上取得较大进展：1)物联网平台新增支持 13个业务场景；2)BIM 轻量化引擎性能提升，绘制效率提升 70%，内存消耗减低 40%；新研发 BIM+GIS 二次开发平台，支持 BIM 和 GIS 场景融合；3)低代码平台与项目型管理业务适配有较大优化；4)优化了对成熟第三方如企业微信、钉钉数据源的标准化对接方案，减少多系统数据集成交付成本 50%以上。公司在 BIM 三维基础图形平台上加大研发投入，实现了三维基础图形平台及基于图形平台的 BIM 应用软件用户测试版的发布。 盈利预测与投资建议公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，持续开拓蓝海市场，成长空间较为广阔。预测公司 2023-2025年的营业收入为 5.87、7.55、9.44亿元，归母净利润为 0.56、0.84、1.26亿元，EPS 为 1.03、1.55、2.31元/股，对应 PE 为 33.54、22.28、14.97倍。考虑到公司业务的成长性，给予公司 2023年 45倍目标 PE，目标价为 46.35元。维持“买入”评级。 风险提示核心技术人员流失和核心技术泄露的风险；销售区域集中的风险；部分软件产品的研发依赖于美国 Autodesk 公司提供的基础软件开发环境的风险。