投资要点事件： 中国中车披露 2024年年报和 2025年一季报预告。 2024年业绩符合预期， 2025Q1业绩有望同比高增。 2024年， 公司实现营收 2464.57亿元， 同比+5.21%； 实现归母净利 123.88亿元，同比+5.77%； 实现扣非归母净利 101.43亿元， 同比+11.38%。 单看第四季度， 2024Q4实现营收 938.74亿元， 同比+2.90%， 环比+50.09%； 实现归母净利 51.43亿元， 同比-7.51%， 环比+68.93%； 实现扣非归母净利 41.46亿元， 同比-0.31%， 环比+57.22%。 2025Q1， 公司归母净利润预计在 28.22-32.26亿元， 同比增长 180-220%。 铁路装备和新产品营收同比正增长。 分版块来看， 2024年， 铁路装备营收1104.61亿元， 同比+12.50%， 主要受益于动车组业务增长； 城轨业务营收 454.40亿元， 同比-9.72%， 主要由于城轨工程收入减少； 新产业营收 863.75亿元， 同比+7.13%， 主要是清洁能源装备收入增长； 现代服务营收 41.81亿元， 同比-18.22%， 主要是物流和融资租赁业务规模下滑。 动车组和维修业务需求大爆发。 2024年铁路装备业务营收中： 动车组 624.32亿元， 同比+49%； 客车 63.08亿元， 同比-35%； 机车236.27亿元， 同比-16%； 货车 180.94亿元， 同比-3%。 公司销售机车642台， 客车 321辆， 动车组 1940辆， 货车 31554辆， 城轨车辆 5504辆。 从新造和维修的维度来看， 2024年公司铁路装备板块中维修业务实现收入约 418亿元， 同比+25%。 2024年全国铁路固定资产投资 8506亿元， 创历史新高， 2025年继续看好铁路装备景气度。 2024年， 全国铁路完成固定资产投资8506亿元， 同比增长 11.3%， 是近五年来首次超过 8000亿元， 创下了历史新高； 投产新线 3113公里， 其中高铁 2457公里。 2025年， 国铁集团制定了运营和线路建设计划， 全年旅客发送量、 货物发送量分别同比增长 4.9%和 1.1%， 力争完成基建投资 5900亿元， 投产新线 2600公里。 此外， 随着老旧内燃机车的强制报废要求、 降低全社会物流成本等专项行动推进， 以及国铁集团《铁路设备更新改造行动方案》落实，铁路装备需求有望继续高景气。 l 盈利预测与估值我们预计公司 2025-2027年营业收入 2691.56/2859.32/2999.91亿 元 ， 同 比 增 长 9.21%/6.23%/4.92% ； 预 计 归 母 净 利 润132.28/145.27/151.37亿元， 同比增长 6.79%/9.82%/4.20%； 对应 PE分别为 15.51/14.13/13.56倍， 维持“增持” 评级。 l 风险提示： 下游需求不及预期； 行业竞争加剧风险； 国铁集团投资力度不及预期； 国内外政策变化风险。

事件描述公司发布 2024年年度报告， 公司 2024年实现营收 39.64亿元，同比增长 24%； 归母净利润 4.62亿元， 同比微增 0.26%； 扣非归母净利润 4.48亿元， 同比下降约 1%。 事件点评防爆主业外贸+新领域快速增长， 新能源 EPC 贡献较大收入增量。 分业务来看， 1） 防爆板块 2024年实现营收 25.06亿元， 同比下降3.5%。 其中： 内贸板块实现营收 15.6亿元， 同比下降 17.7%， 其中传统油气化领域承压， 安工智能等新领域实现较快增长； 外贸板块实现营收9.44亿元， 同比增长35.2%。 2） 工程板块中， 新能源EPC业务2024年实现营收11.07亿元， 同比增长315%。 3） 专业照明及光电板块2024年实现营收 3.26亿元， 同比增长 5.5%。 毛利率、 费用率均明显下行， 与新能源 EPC 占比提升存在较强相关性。 2024年公司实现毛利率 46.73%， 同比降低 7.45pct， 其中防爆产品毛利率同减 1.12pct 至 56.52%； 新能源 EPC 毛利率同减 2.28pct至 22.14%。 2024年公司期间费用率同减 7.18pct 至 29.12%， 其中销售费用率同减 7.44pct 至 19.42%； 管理费用率同减 0.78pct 至4.49%； 财务费用率同增 0.04pct 至-0.23%； 研发费用率同增 1pct 至5.44%。 看好 2025年防爆主业内外贸共振上行， 带动整体经营质量提升。 内贸方面， 2024年传统油气领域新建需求显著收缩， 是最大拖累项，但我们认为更新占比已达较高比例， 叠加煤化工项目建设预期， 有望实现修复性增长； 新领域（安工智能、 粮油白酒、 海工、 军核等） 亦有望延续 2024年的良好态势。 外贸方面， 随着全球运营中心数量增加至四个以及第三家海外合资公司沙特子公司正式投入运营， 公司海外市场拓展能力将得到进一步的提升。 与天创开展机器人领域合作， 探索新应用领域。 在国家政策支持防爆机器人行业发展的背景下， 公司基于对终端用户实际需求的深度洞察， 于 2025年初与天创达成战略合作， 通过技术互补与资源共享共同开发工业执行机器人产品， 加速安工智能系统智能化升级。 目前该机器人产品有少量用户正在试用， 后续将根据市场反馈动态调整技术路线和商业化路径。 盈利预测与估值我们预计公司 2025-2027年营收分别为 43.03、 46.19、 48.42亿元， 同比增速分别为 8.55%、 7.33%、 4.85%； 归母净利润分别为 5.25、5.84、 6.42亿元， 同比增速分别为13.62%、 11.14%、 9.96%。 公司2025-2027年业绩对应 PE 估值分别为 13.58、 12.22、 11.11， 维持“买入”评级。

事件描述公司发布 2024年年度报告， 2024年实现营收 300.63亿元， 同增 9.24%； 实现归母净利润 13.27亿元， 同增 52.92%； 实现扣非归母净利润 11.38亿元， 同增 100.10%。 事件点评土石方机械、 预应力机械录得较快增长， 境外收入占比超 45%。 分产品来看， 土石方机械、 其他工程机械及零部件等、 预应力机械分别实现收入 179.41、 90.79、 25.17亿元， 同比增速分别为 12.79%、2.96%、 12.23%。 分境内外来看， 公司境外收入达 137.6亿元， 同比增速为 20.05%， 占比超 45%。 毛利率同比有所提升， 费用率基本保持稳定。 分产品来看， 2024年公司实现毛利率 22.50%， 同比提升 1.68pct， 拆分来看， 土石方机械毛利率同比提升 0.22pct 至 22.04%； 其他工程机械及零部件等毛利率同比提升 8.77pct 至 21.78%； 预应力机械毛利率同比上升0.86pct 至 24.87% 。 2024年 公 司 期 间 费 用 率 同 增 0.02pct 至15.01%， 其中销售费用率同减 0.31pct 至 7.87%； 管理费用率同减0.12pct 至 2.84%； 财务费用率同减 0.05pct 至 0.5%； 研发费用率同增 0.5pct 至 3.8%。 国际化业务、 战略新兴业务增长强劲， 坚持可持续高质量发展。 2024年公司海外销量增速跑赢行业水平 22pct， 海外收入同增20.05%， 其中新兴市场收入同比增长超过 30%， 非洲、 南亚、 中东等区域保持强劲增长势头， 区域结构得到持续优化。 战略新兴业务方面，公司矿山机械全年销售收入同比增长超 60%， 利润同比大幅增长； 高空机械实现逆周期增长， 聚焦突破海外重点市场， 实现出口增长超过150%； 农业机械 350马力混动无级变速拖拉机顺利完成各项整机试验与参数验证， 并在国内、 海外国外多地多工况测试获得重要进展； 智拓科技业务基本形成以工业机器人集成为主， 工装、 环保除尘、 维修维保及服务为辅的新格局， 外部市场新增订单占比突破 20%。 盈利预测与估值公司土石方机械占比较高有利于内销率先企稳复苏， 并且海外市场增速持续跑赢同行， 我们预计公司 2025-2027年营收分别为346.17、 394.84、 444.01亿元， 同比增速分别为 15.15%、 14.06%、12.45%； 归母净利润分别为 19.63、 25. 11、 30.48亿元， 同比增速分别为 47.91%、 27.95%、 21.37%。 公司 2025-2027年业绩对应 PE 估值分别为 11.93、 9.33、 7.68， 与同行可比公司相比估值较低， 业绩确定性较强， 上调至“买入” 评级。 风险提示： 行业景气度不及预期； 海外拓展不及预期。

事件一： 公司发布《对外投资暨关联交易的公告》。 根据公告内容， 公司将和重庆两江产业基金、 重庆产业母基金、重庆江河汇、 吉利、 重庆迈驰、 路特斯共同签订《车 BU 投资框架协议》。 公司指定全资子公司与两江产业基金或其指定关联方、 重庆产业母基金及江河汇指定主体共同出资 15亿元发起设立有限合伙企业， 其中公司全资子公司拟出资 2亿元并担任普通合伙人。 该合伙企业设立后， 将以 15亿元现金向由吉利或其指定主体、 重庆迈驰、 路特斯或其指定主体及员工激励平台共同投资设立的“千里智驾” 进行增资。 重庆迈驰、 吉利、 路特斯将把现有的车 BU 相关、 部分智驾相关的资产所有权出资或转移至“千里智驾”。 事件二： 吉利召开 AI 智能科技发布会， 发布和千里科技合作的“千里浩瀚” 高阶智能驾驶系统。 3月 3日， 吉利召开 AI 智能科技发布会。 基于千里科技和吉利汽车集团的深度技术合作， 全新的“千里浩瀚” 智驾系统在发布会上正式亮相， 取代此前各品牌、 各车型分散的智驾方案。 千里浩瀚是吉利通过端到端、 VLM、 世界模型等 AI 技术， 形成的统一的智能出行解决方案， 是更安全的智能驾驶系统。 千里浩瀚分为 H1、 H3、 H5、 H7和H9共 5个不同层级的智驾方案， 最低标配 100TOPS以上算力， 最高 H9是行业首个具有量产落地能力的 L3级智能驾驶解决方案。 千里浩瀚系统全系标配高速 NOA 和自动泊车 APA， 吉利将在 2025年 3月正式大规模推送 D2D（车位到车位领航辅助）。 千里浩瀚智驾系统将覆盖吉利集团全系车型， 涵盖不同价位和动力类型， 2025年下半年起， 在银河系列全新及改款车型上全系搭载该系统， 同时逐步推广至中国星等其他品牌。 除了以上方案， 吉利也在探索 L4的 Robotaxi。 2月28日，曹操出行举办曹操智行自动驾驶平台上线仪式， 同时在苏杭两地开启 Robotaxi 运营试点， 并投放搭载吉利最新智驾系统的车辆。 会上， 千里科技董事长印奇发表主题为《从“车+AI”到“AI+车”》的演讲。 印奇重点分享了对于“AI+车” 未来趋势的判断， 并重点介绍了在吉利 AI 科技生态体系下， 围绕智驾、 智舱等领域的创新合作。 千里科技聚焦“AI+车” 的战略方向， 快速介入到智能汽车领域， 持续加大在智驾、 智舱领域的业务布局。 为此， 千里科技携手生态的力量，强化 AI 赋能， 全力推动 AI 技术与汽车产业的深度融合。 事件三： 公司名称和证券简称变更2月 18日， 公司公告， 完成公司名称和证券简称变更。 将公司名称由“力帆科技（集团） 股份有限公司” 变更为“重庆千里科技股份有限公司”， 将公司证券简称由“力帆科技” 变更为“千里科技”， 证券代码“601777” 保持不变。 盈利预测与评级： 我们持续看好公司科技赋能后的发展新篇章， 我们预计 2024-2026年公司有望实现营收 86.59、 120.60、 151.53亿元， 同比增长27.94%、 39.27%、 25.64%； 分别实现归母净利润 0.53、 1.05、 4.53亿元， 同比增长 117.21%、 99.85%、 331.26%。 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险。 技术变革风险。 多方合作和管理整合的风险。 政策变化风险。

投资要点涅槃新生，力帆科技迎来发展重要新机。力帆科技，扎根重庆，创立于1992年，2010年上市。公司以摩托车和燃油乘用车业务起家，期间新能源转型几经波折，起起落落。由于行业波动和公司经营困境，2020年公司启动破产重组。2021年起，公司陆续引入新股东和管理层，公司发展迎来新机。 吉利成为公司第一大股东，印奇（旷视科技创始人）成为公司二股东并担任董事长，开启科技型汽车公司新征程。2021年，重庆政府主导下引入重庆两江新区、吉利及社会资本入局，启动破产重整。2022年，吉利入股公司并共同成立睿蓝汽车，接入吉利旗下曹操出行的B端定制车业务。2024年，旷视科技创始人印奇入股公司，并担任公司董事长，有望深度赋能力帆科技产品智能化。公司更名为千里科技，以新的面貌开启科技型汽车公司新征程。 政策支持、科技平权，智能驾驶有望在未来五年实现巨大突破。 2024年1-10月新能源乘用车L2级及以上的辅助驾驶功能装车率达到67.1%，相比2023年同比增加20.2pcts。2023年11月，工信部等五部门发文，开始L3、L4级别智能车的准入和通行试点，2024年又陆续开启了20个城市作为智能网联汽车的试点。政策端持续发力，加速L3及以上等级智驾落地。2024年被视为城市NOA登陆主流车型的元年，在15-20万的价格区间里，2024年多款搭载城市NOA功能的重磅新车面市，比如小鹏MonaM03、小鹏P7+、深蓝L07、广汽埃安RT等。2025年2月10日，比亚迪宣布“天神之眼”智驾系统将覆盖全系车型，从售价百万的仰望U8到6.98万元的海鸥智驾版，均实现高速NOA功能标配，有望进一步加速智驾渗透率，实现智能驾驶的价格下探至10万以下车型。我们认为智驾迈入“全民智驾时代”，价格下探、科技平权、加速渗透，看好未来五年的黄金窗口期。 公司有望借助吉利的平台和印奇团队的算法技术在智驾赛道突出重围。视觉算法是印奇此前创立的旷视科技的技术基石。旷视在算法方面拥有业内知名的两套BEV视觉算法模型——BEVDepth和PETR，长期霸榜自动驾驶权威技术榜单。旷视科技曾在2023年发布了三种配置的量产L2+智驾方案，具有“低算力、高功能”的成本优势，较同行成本下降20%-30%。公司有望以重庆为重点区域开始，积极推进AI+车的技术创新落地。2024年7月24日，重庆两江新区与吉利汽车集团、旷视科技签署战略合作协议，三方将依托重庆制造业基础和产业优势，结合旷视科技在人工智能领域关键核心技术，以及吉利汽车整车研发、制造优势，共同建设AI智行开放平台，构建“AI+车+机器人”产业创新发展模式，打造新质生产力标杆项目。 吉利旗下的曹操出行是公司重要合作伙伴，曹操出行对于定制车采购需求增长，并有意在2026年前推出Robotaxi车型。曹操出行是吉利集团孵化的网约车平台，2021年-2023年位居中国网约车平台份额前三名。曹操出行自2022年开始部署定制车。2023年，定制车履行的订单占曹操出行GTV的20.1%。目前曹操运营的两款定制车辆枫叶80V及曹操60均由力帆科技合作生产。定制车的整体用车成本相较于典型纯电动汽车可以减少30-40%，出于经济性和管理规模性的考虑，曹操有意加大定制车采购，计划最终向所有附属司机提供定制车并向运力合作伙伴销售更多定制车。此外，曹操出行还规划在2026年前推出完全定制化Robotaxi车型。 盈利预测与评级：我们看好公司科技赋能后的发展新篇章，我们预计2024-2026年公司有望实现营收86.59、120.60、151.53亿元，同比增长27.94%、39.27%、25.64%；分别实现归母净利润0.53、1.05、4.53亿元，同比增长117.21%、99.85%、331.26%。首次覆盖，给予“买入”评级l风险提示：行业竞争加剧风险。技术变革风险。多方合作和管理整合的风险。政策变化风险。

事件描述公司发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润2-2.3亿元，预计实现扣非归母净利润1.2-1.5亿元，同比均实现扭亏为盈。其中单四季度预计实现归母净利润0.82-1.12亿元，实现扣非归母净利润0.52-0.82亿元。 事件点评主营业务收入维持持1100--1155%%的稳健增长，谱育科技营收增速快于主营业务收入增速。公司主营业务收入增长约10%-15%，其中谱育科技在高端科学仪器领域保持较高比例研发投入，并实现营业收入同比增长约20%，盈利约1.5亿元，发展势头喜人。 降本增效成效显著，聚焦高端分析仪器优质赛道。2024年，公司适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务以及非高端分析仪器及相关配套产品、服务的业务，持续做强做大高端分析仪器业务；细化以利润率为目标的效率提升；持续强化提高合同质量和营业收入质量，以保障现金流为核心，强化应收账款回款管理，推进精细化管理，大力加强各业务单元费用优化工作。从结果来看，主营业务毛利率回升，费用管控初见成效，各项费用金额下降，利润扭亏为盈，降本增效成效显著。 高端分析仪器赛道长坡厚雪，国产化率仍有较大提升空间。我国分析仪器产业规模已超过千亿，仅次于美国与德国，实现了一系列质谱、光谱、色谱等分析仪器的产业化，但与美、德、日等仪器产业强国相比，我国分析仪器企业与赛默飞、安捷伦、沃特世等企业仍有较大差距，2023年全球排名前20的分析仪器企业基本被欧、美、日所垄断，尚无一家国内企业上榜，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率近90%，部分专业领域的高端产品甚至100%依赖进口，国产替代需求十分迫切。 盈利预测与估值公司拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台，有望受益于国产化大趋势，持续拓展下游应用领域，我们预计公司2024-2026年营收分别为35.96、40.34、44.89亿元，同比增速分别为13.02%、12.19%、11.26%；归母净利润分别为2.15、3.06、3.86亿元，同比增速分别为166.77%、42.10%、26.21%。公司2024-2026年业绩对应PE估值分别为35.97、25.32、20.06，与同行业可比公司相比，处于较低水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；国产替代节奏不及预期。

投资要点综合看， 我们认为华荣股份是机械设备板块高股息个股中的稀缺标的， 其原因包括： 1、 更新占比与周期位置： 2024年传统油气化工领域内贸受新增资本开支拖累， 但更新占比极高， 一方面带来需求稳健性， 另一方面周期位置已处于触底向上的阶段； 2、 竞争格局与长期逻辑： 国内龙头优势明显， 竞争格局无忧， 且持续布局海外市场，防爆电器出海存在长逻辑； 3、 短期景气度： 安工系统、 外贸均处于快速放量的阶段， 有望短期内带动公司营收、 业绩增长， 带动后续公司产品结构的优化； 4、 商业模式与股息率： 公司业务发展商的主要销售模式带来稳健的现金流回报， 且公司分红意愿强， 以 2024年盈利预测 5.01亿元、 2025年盈利预测 5.7亿元， 分红比例 75%， 2025/1/9收盘市值 64.2亿元进行计算， 股息率分别达到 5.85%、 6.65%。 公司为国内防爆电器龙头企业， 国内市场份额第一， 全球市场份额第三。 公司主要以防爆为基础， 还生产核电照明、 国防军工、 海工船舶、 安工消防、 监控通信、 防水防尘等系列产品， 同步推出了 SCS安工软件智能管控系统， 相关产品关键技术指标已达到国际先进、 国内领先的技术水平， 公司拥有 400多个国际证书， 2000多个国内CCC、 防爆、 消防等证书， 500多件专利证书， 是国际、 国内同行业中产品系列齐全、 产品认证广泛的防爆专业企业。 现金流与持续分红能力/意愿为公司重要亮点。 近年公司营收、业绩均保持稳健增长。 防爆电器为公司主业和基础， 营收、 毛利占比超八成。 公司整体毛利率、 费用率随新能源 EPC 业务占比有一定波动， 但拉长视角来看， 均较为稳健。 公司主要通过业务发展商实现销售， 体现在财务数据上为较高的销售费用率与稳健的现金流， 给业务发展商过渡一部分利润， 以换取轻资产的运营与现金流的稳定， 这也是公司长期稳定分红的重要原因。 全球与我国防爆电器市场有望持续增长。 根据联邦德国物理研究院（PTB） 的数据， 2019年全球防爆电器市场规模超过 50亿美元， 预计到 2025年， 全球防爆电器市场规模将达到 80亿美元， 年复合增速8%。 其中， 传统油气化工领域以更新为主， 韧性较强， 后续有望触底向上。 防爆电器更新周期较短， 普遍在 3-5年， 因而传统油气化工领域存量项目的更新需求占比较高， 叠加 2024年传统油气化工领域新增资本开支明显缩减， 我们认为 2024年传统领域的更新已经达到较高的比例， 该部分需求的韧性较强， 后续随着财政政策发力与宏观经济回暖， 新项目资本开支有望触底向上， 有望带动行业需求复苏。 新领域带动行业扩容， 粮油医药（白酒）、 新材料（包括核电）、 安全智能管控等行业需求持续增加。 从全球竞争格局来看， 目前防爆电器企业全球前三依次为Eaton、 Emerson、 华荣（Warom）， 2022年的市场份额分别为20%、 12%、8%。 其中 Eaton、 Emerson 为美国企业， 传统市场为北美地区， 但这两家企业主营并非防爆电器， 而是通过收购制造商切入防爆电器领域， 防爆电器业务在其整体业务版图中占比较小， 也并非其核心， 并且两家企业以美标产品为主， 品类相对较少。 欧洲的Bartec、 R.Stah是老牌欧洲企业， 主要深耕欧洲市场， R.Stah 以工程塑料防爆产品为主， Bartec 核心业务是电伴热， 都是通过企业收购切入防爆电器领域， 近年来增长乏力。 若不考虑国内市场， 单纯考虑海外市场， 考虑到华荣当前防爆电器外贸营收仍明显低于内贸营收， 而防爆电器国内市场规模明显低于海外市场规模， 因而其海外市占率很可能尚不足5%， 出海空间广阔。 防爆电器与安全生产息息相关， 行业壁垒高， 公司在产品、 技术、服务、 管理等领域发力， 持续加深护城河。 与国内厂用防爆电器排名第二梯队的其他同行对比， 公司收入规模、 盈利能力均明显领先， 竞争优势明显。 公司正由单一的防爆设备制造商向智慧化安工智能系统集成服务商转型， 订单、 收入正快速放量， 同时外贸订单、 收入亦逐步提速，短期内存在安工系统+出海两大增长点。 公司软硬件实力兼具， 安工系统可全面覆盖用户现场安全管控的各种需求， 目前安工智能产品在危化园区市场的业务供不应求， 订单增长明显， 且已获得防爆领域外的客户认可， 2024Q1-3确收 1.6亿元， 同比增长超 50%。 同时， 公司持续深化海外布局， 2024H1外贸部门实现营收 4.17亿元， 同比增长29.08%， 再次进入快速放量期。 沙特子公司于 2024年 9月成功落地，主要对接沙特阿美， 预计 2025年初入围完成后即可获取订单。 此外，目前公司已在欧洲、 东南亚、 中亚等地设立了四个运营中心， 并计划布局南美和非洲的运营中心， 逐步扩大海外业务布局。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年， 营业收入为 36. 10、 39.08、 42.28亿， 同比增速分别为 12.9%、 8.3%、 8.2%； 归母净利润为 5.01、 5.70、6.44亿元， 同比增速分别为 8.70%、 13.73%、 12.92%。 选取防爆电机企业佳电股份、 专用设备细分赛道龙头豪迈科技作为可比公司， 公司2024-2026年业绩对应 PE 分别为 12.82、 11.27、 9.98倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期风险、 安工系统业绩释放节奏不及预期风险、 市场竞争加剧风险。

投资要点事件：汉钟精机披露 2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营收 28.57亿元，同比-1.71%；实现归母净利 7.21亿元，同比+6.11%；实现扣非归母净利 6.89亿元，同比+6.35%。 前三季度公司毛利率 40.74%，同比+0.67pcts；净利率25.32%，同比+1.88pcts。 Q3业绩受光伏行业影响而阶段性承压。 单季度来看， 2024Q3公司实现营收 10.22亿元，同比-10%，环比-6%；实现归母净利 2.71亿元，同比-14%，环比-11%；实现扣非归母净利 2.64亿元，同比-11%，环比-8%，业绩承压主要受光伏真空泵业务影响。 制冷压缩机业务平稳增长，空气压缩机设备存在广阔更新空间。 公司制冷压缩机的下游应用主要包括商用中央空调、冷冻冷藏、热泵领域。商用中央空调市场和地产具有一定挂钩性，略有承压，但大型工程项目抗波动的韧性较强，提供了较好的支撑基础。冷冻冷藏压缩机需求整体呈现平稳增长、市场规模扩大的态势。热泵的增速较快，要得益于全球对节能减排和环保政策的日益重视，以及消费者对于高效、舒适和环保的冷暖需求的提升。空气压缩机，国内存量市场巨大，具有强大的旧设备更新需求潜力，有望给公司带来新的发展机会。 光伏真空泵受下游扩产放缓而阶段性承压，半导体真空泵逐步推进进口替代。 公司真空泵在光伏行业深耕多年，用在光伏长晶及电池片制程，合作客户包括晶盛机电、隆基绿能、晶澳科技、中环股份等行业龙头。不过近两年随着光伏行业扩产阶段性放缓，公司光伏真空泵的下游需求有一定承压，其中拉晶承压比较大，电池片部分相对较好。 在政策进一步加大扶持力度的背景下，未来光伏产业的增长前景仍然广阔，期待行业供需产能周期改善。半导体真空泵方面，目前仍以海外企业主导，欧美日品牌约占 90%份额。目前公司的干式螺杆以及多级罗茨真空泵系列产品，已能满足于生产最先进半导体制程工艺以及各种清洁及严苛制程段所需的高真空场景，广泛应用于半导体大硅片拉晶、前道芯片制造的各个工艺环节以及后道的先进封装测试环节，逐步实现进口替代。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年营业收入 38.92/39.84/43.50亿元，同比增长 1.04%/2.36%/9.17%；预计归母净利润 8.93/9.11/10.06亿元，同比增长 3.25%/2.04%/10.37%；对应 PE 分别为 11.21/10.99/9.96倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；新产品开拓进度不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

事件描述公司发布 2024年三季度业绩报告， 2024Q1-3实现营收 56.22亿元，同比增长 2.54%；实现归母净利润 5.58亿元，同比增长 4.44%； 实现扣非归母净利润 4.80亿元，同比增长 3.95%。 事件点评业绩稳健增长，经营韧性较强。 分季度看，公司 2024Q1-3分别实现收入 15.67、 21.77、 18.77亿元，同比增速分别为 0.48%、 7.04%、-0.61%；实现归母净利润 1.48、 2. 14、 1.96亿元，同比增速分别为6.48%、 0.23%、 7.84%。 毛利率同比微降，费用率降幅大于毛利率。 2024Q1-3，公司毛利率同减 0.84pct 至 33.05%，其中单三季度毛利率同增 0.65pct 至34.38%。费用率方面， 2024Q1-3公司期间费用率同减 1.54pct 至23.77%，其中销售费用率同减 1.11pct 至 11.92%；管理费用率同减0.24pct 至 5.23%；财务费用率同减 0.13pct 至-0.42%；研发费用率同减 0.06pct 至 7.03%。 工业自动化仪表龙头， 受益自主可控大趋势。 公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，主导产品技术性能国内领先，部分达到国际先进水平，为加快重大装备国产化进程、实现关键技术自主可控、引领我国自动化仪表技术发展做出了积极贡献，“川仪”品牌在业内享有较高知名度和美誉度。 吸收合并子公司，股权结构有望得到改善。 公司吸收合并全资子公司川仪物流、川仪速达、上海宝川、川仪工程技术、上海川仪工程技术、川仪控制系统、川仪软件，以及控股子公司川仪工程检修，有望进一步突出主责主业、强化核心功能、降低管理成本、提升管理效率。同时，公司为落实关于突出主责主业强化核心功能整合优化改革攻坚的工作部署，渝富资本拟将持有公司 10.65%股份变更至公司间接控股股东渝富控股名下，渝富资本对于川仪股份的投资更偏向于财务投资，因而此次变动有望使公司股权结构更为稳固。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入预测为 77.56、 86.57、 95.73亿元，同比增速分别为 4.66%、 11.62%、 10.58%； 预计归母净利润为 7.96、9.07、 10.27亿元，同比增速分别为 6.99%、 13.95%、 13.22%。公司2024-2026年业绩对应 PE 分别为 14.26、 12.52、 11.06倍， 维持 “买入”评级。 风险提示： 新市场开拓不及预期；竞争加剧风险。

事件描述：公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收61.34亿元，同增29.35%；实现归母净利润14.60亿元，同增12.91%；实现扣非归母净利润14.82亿元，同增19.42%。 事件点评：Q3业绩高增，盈利能力环比大幅提升。分季度来看，公司Q1-3分别实现营收14.52、24.08、22.74亿元，同比增速分别为11.53%、34.00%、38.37%，Q2、Q3受CMEC并表影响，收入快速增长；分别实现归母净利润3.02、5.22、6.36亿元，同比增速分别为-5.40%、1.95%、37.72%。公司单Q3业绩高增，单季度净利率高达27.97%，环比上半年提升6.61pct，一方面是因为毛利率增加，另一方面是因为公允价值变动损失、财务费用减少。毛利率同比略降，费用率同比微增。2024Q1-3，公司毛利率同比略降1.51pct至36.16%，主要受海运费上行影响，展望未来，随五期工厂产能爬坡，臂式产品成本有望进一步下降。费用率方面，公司2024Q1-3期间费用率同增0.39pct至6.47%，其中销售费用率同减1.84pct至2.24%；管理费用率同增0.21pct至2.32%；财务费用率同增2.22pct至-1.04%；研发费用率同减0.20pct至2.94%。五期工厂投产，臂式产品有望持续放量。公司募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，目前正处于产能爬坡阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。创新驱动成长，持续打造差异化产品。公司将自主研发及科技创新作为长期稳健发展的核心推动力，除通用款产品外，还有较多差异化产品，包括轨道高空车、玻璃吸盘车等，能满足不同客户不同应用场景的需求，公司产品不断创新，不断拓展全新高空作业应用场景和领域。未来，公司将推出更多拥有自主知识产权的高附加值、差异化、电动化、智能化高端新产品，进一步优化产品结构，探索新增长引擎。欧盟/美国反倾销税率均获较大幅度下调，竞争优势明显。近日，欧盟公布对于高空作业平台的反倾销终裁关税，其中鼎力的关税由初裁的31.3%下调至23.6%，下调幅度明显大于其他受调查企业，且最终税率明显低于其他国内品牌，竞争优势明显。同时，美国反倾销税率由原先的31.54%下调至12.39%，一方面可增厚当前利润空间，另一方面有利于公司对冲潜在关税风险，持续开拓美国市场。 盈利预测与估值:预计2024-2026年公司营收分别为80.76、97.96、110.24亿元，同比增速分别为27.95%、21.30%、12.53%；业绩分别为21.02、25.11、29.59亿元，同比增速分别为12.56%、19.47%、17.84%。公司2024-2026年对应PE估值分别为12.80、10.71、9.09，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、新品开发与拓展不及预期风险

事件描述：公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收12.96亿元，同减8.54%；实现归母净利润1.94亿元，同减22.27%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同减37.90%。 事件点评：营收、业绩短期均承压，热泵收入逐季度修复。分季度来看，2024Q1-3分别实现营收2.77、5.65、4.54亿元，同比增速分别为-23.51%、4.30%、-11.54%；实现归母净利润0.41、0.99、0.54亿元，同比增速分别为-32.23%、-7.09%、-34.72%。分产品看，受市场环境波动影响，传统农泵类产品销售受到影响；家用屏蔽泵内销收入同比实现增长，外销收入降幅逐季度收窄，热泵配套产品收入呈现逐季度改善的趋势，单三季度已经恢复增长；工业泵受化工行业资本开支影响，亦存在一定压力。毛利率有所下降，费用率有所上升。2024Q1-3，公司毛利率同减2.46pct至30.31%，其中单三季度毛利率同减2.63pct至29.50%，原因包括：毛利率较高的业务收入占比下降；大宗商品的价格波动。费用率方面，公司2024Q1-3期间费用率同增3.59pct至16.49%，其中销售费用率同增1.29pct至5.70%；管理费用率同增0.43pct至5.63%，与新厂房转固的折旧费用有关；财务费用率同增0.93pct至-0.15%，与可转债利息费用化处理导致的利息支出相关；研发费用率同增0.94pct至5.31%。全球知名品牌民用水泵提供商，下游市场拓展空间大。公司主要从事各类泵的研发、生产、销售及提供相关服务，是拥有数十年品牌历史的全球知名品牌民用水泵提供商。公司同时在民用水泵市场、家庭用泵市场、工业级市场进行布局，各大类产品线均衡发展，对应的下游市场规模相对于公司相关产品线的年收入体量具有数十倍乃至百倍不等的拓展空间，足够大的外围市场成长空间为公司未来长期坚持专业化发展战略奠定基础，并大大降低了业务被动转型等不确定性风险。持续分红+回购，重视投资者回报。2023年公司分红金额达1.99亿元，股利支付率接近70%。截止2024年9月份，公司已实施的半年度分红及本年度股份回购金额总额已经达到1.17亿元，积极分红+回购，重视投资者回报。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入为17.50、19.68、22.15亿元，同比增速为-6.85%、12.41%、12.59%；归母净利润为2.31、2.50、2.94亿元，同比增速为-18.92%、7.98%、17.71%。公司2024-2026年业绩 对应PE分别为14.95、13.84、11.76倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品开拓不达预期风险；全球经济下行风险；竞争加剧风险。

事件描述公司发布 2024年三季度业绩报告， 2024Q1-3实现营收 15.78亿元，同减 4.78%；实现归母净利润 4.5亿元，同减 20.09%；实现扣非归母净利润 4.4亿元，同减 20.14%。 事件点评单 Q3营收、 业绩均承压。 分季度来看， 公司 2024Q1-3分别实现营收 3.31、 5.99、 6.48亿元，同比增速分别为-18.57%、 6.87%、 -6.11%； 实现归母净利润 1.01、 1.71、 1.78亿元，同比增速分别为-19.30%、-22.71%、 -17.88%。 公司单三季度仍承压，与口腔医疗行业受宏观经济景气度资本开支下降有关。 毛利率承压，费用率有所上行。 2024Q1-3，公司毛利率同减1.80pct 至 50.45%，其中单三季度毛利率同减 2.06pct 至 49.82%。费用率方面，公司 Q1-3期间费用率同增 4.46pct 至 20.39%，其中销售费用率同增 2.19pct 至 11.83%； 管理费用率同增 0.31pct 至 4.55%； 财务费用率同增 1.13pct 至-1.99%；研发费用率同增 0.82pct 至 6%。 CBCT 销量突破 20000台， 行业有望筑底向上。 10月 24日，上海口腔展 DenTechChina2024启幕，在展期间，美亚口腔 CBCT 也迎来了销量突破 20000台的重要时刻。 展望未来，需求端，我们认为随着人口老龄化，行业设备保有量持续向上的趋势不会改变，但是宏观经济承压可能会导致设备保有量增速放缓，这也是近几年行业需求下降的重要原因；同时，行业设备保有量的持续增加也有望带动更新需求，CBCT 出海放量也有望带来新市场，行业销量有望企稳回升。价格端，随着二三线小品牌的逐步出清，整体价格体系有望维持趋于稳定。 医疗设备新品有望打造新增长点。 医疗设备新品方面， 脊柱外科手术导航设备已在多家医院进行示范性推广并成功辅助200多例手术实施； 移动式头部 CT 已在多家医院进行了临床应用， 并取得了良好的临床效果。 公司正持续加大新产品的市场推广力度，有望打造新增长点。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入为 22.83、 25.29、 27.80亿元，同比增速为-5.87%、 10.79%、 9.90%；归母净利润为 6.37、 7.08、 7.88亿元，同比增速为-14.52%、 11.14%、 11.32%。 公司 2024-2026年业绩对应 PE 分别为 22.31、 20.07、 18.03倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件描述公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收51.47亿元，同减3.57%；实现归母净利润3.63亿元，同增1.03%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同减0.19%。 事件点评单Q3业绩承压，主因汇兑影响。分季度来看，公司Q1-3收入分别为17.51、17.21、16.75亿元，同比增速分别为3.66%、3.57%、-15.69%，单Q3收入承压；归母净利润分别为1.15、1.25、1.22亿元，同比增速分别为10.53%、6.22%、-10.66%，单Q3业绩承压，主因财务费用（受汇兑影响）同比大幅增加。 毛利率、费用率同比均有所上升。2024Q1-3，公司毛利率同比增加2.00pct至23.23%。费用率方面，公司2024Q1-3期间费用率同比增加1.27pct至14.59%，其中销售费用率同比增加0.83pct至5.01%；管理费用率同比增加0.07pct至5.00%；财务费用率同比增加0.14pct至0.80%；研发费用率同比增加0.23pct至3.79%。积极推进大车战略，打造新增长点。公司聚焦资源积极扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，健全和完善大车的海内外营销体系、优化并打造相对完善的供应链体系、建立全方面的客户管理制度、积极培养并引进高端人才等措施，积极响应客户需求，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。智慧物流集成业务加强管理，中鼎推进股权激励。 公司通过团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，加强了对海内外子公司的有效控制。中鼎集成加强技术升级，调整业务结构，加强统筹管理，拟新投资建设物流装备制造基地，同时推进股权激励，进一步落实公司及中鼎集成的发展战略，建立、健全长效激励机制。法国SAVOYE公司积极拓展新市场，建设新厂区，扩大产能。盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入为69.69、72.69、76.27亿元，同比增速为0.09%、4.30%、4.92%；归母净利润为4.97、5.61、6.15亿元，同比增速为8.63%、12.79%、9.74%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为9.27、8.22、7.49倍，维持“买入”评级。 风险提示：小车市场修复不及预期；大车战略推进不及预期；市场竞争加剧风险。

事件：中集集团发布2024年三季报。 前三季度业绩高增。2024年前三季度，公司实现营收1289.71亿元，同比+35.58%；实现归母净利18.28亿元，同比+268.87%；实现扣非归母净利16.92亿元，同比+40.34%。非经常性损益同比大幅改善。 今年业绩同比高增主要受益于集装箱业务量价齐升以及海工装备板块的回暖。 前三季度公司毛利率11.84%，同比-1.85pcts；净利率2.11%，同比+0.58pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.59/-0.89/-0.36/+0.88pcts，费用率总体控制情况较好，财务费用增加主要是受人民币兑美元汇率波动影响。 分几个主要的业务板块来看：（1）集装箱：前三季度量价同比齐升，Q4订单仍较为饱满。前三季度，受全球集装箱贸易需求回升，公司集装箱销量大增。其中，干箱销量248.63TEU，同比增长约422%；冷藏箱销量9.34万TEU，同比增长约17%。展望四季度，目前订单较为饱满，在手订单排到了12月份，整体情况优于2023年同期。 （2）海工装备：市场需求继续向好，前三季度新签订单高增121%。 前三季度，受国际局部战争及全球新能源转型放缓影响，国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好。公司海洋工程业务营收同比增长77.75%。前三季度已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录；累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入1589.05/1700.12/1819.13亿元，同比增长24.33%/6.99%/7.00%；预计归母净利润24.35/33.02/43.66亿元，同比增长478.02%/35.62%/32.22%；对应PE分别为19.53/14.40/10.89倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：汇率变化风险；下游需求不及预期风险；全球宏观经济和地缘政治变化风险；原油价格波动风险。

事件描述公司发布 2024年三季报， 2024Q1-3实现营收 43.96亿元，同增7.71%；实现归母净利润 7.47亿元，同增 0.79%；实现扣非归母净利润 7.01亿元，同增 3.18%。 事件点评单 Q3营收保持稳健增长，业绩基本持平。 分季度来看，公司 Q1、Q2、 Q3营业总收入分别为 11.92、 15.99、 16.05亿元，同比增速分别为 6.70%、 11.14%、 5.21%；归母净利润分别为 1.33、 3.04、 3.10亿元，同比增速分别为-8.12%、 7.09%、 -0.82%。 精益管理带动毛利率上行，费用率亦有所上升。 2024Q1-3公司毛利率同比提升 0.50pct 至 50.88%， 其中单三季度同比提升 1.16pct 至53.24%，其中生命科学、贸易保障等领域毛利率提升较好。 同时公司通过精益管理，通过持续的系统化管理、员工赋能和经验积累，确保效能提升的可持续性，为公司毛利率提升奠定坚实基础。 期间费用率方面，公司同比增长 1pct 至 31.17%，其中销售费用率同比增长0.06pct 至 16.49%；管理费用率同比减少 0.22pct 至 5.59%；财务费用率同比增长 0.54pct 至 0.31%；研发费用率同比增长 0.63pct 至8.78%。 内生： 持续在战略领域加码投资, 开启华南新业务基地建设。 公司在战略领域加码投资：在芯片半导体领域，公司加快转型升级，有节奏加码投资 FA 和 MA； 在新能源领域，前期投资的汽车电子 EMC 陆续产出； 电机电控方面，投资的设备刚到位。 同时，公司拟投资 2.8亿元建设宝安综合检测服务基地项目，有利于降低运营成本，提升公司管理效能和资源整合能力，进一步满足公司产能布局扩张、未来业务发展和市场拓展的需要。 外延： 稳步推进并购， 战略方向/并购价格为要点。 外延方面， 华测已公布对 Naias 的并购，进一步完善了公司在全球航运绿色能源领域的战略布局；通过收购合肥众鑫体检，加速推进长三角地区健康管理服务布局；投资常州红海公司，布局电动自行车检测赛道，进一步完善电子科技产业生态战略布局。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入为 61.03、 68. 12、 75.17亿，同比增速为 8.90%、 11.61%、 10.35%；归母净利润为 9.8、 11.18、 12.54亿元，同比增速为 7.71%、 13.99%、 12.23%。 公司 2024-2026年业绩对应 PE 分别为 24.22、 21.25、 18.93倍， 维持 “买入”评级。 风险提示： 公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险。