事件描述公司发布 2022年年报，全年实现营收 81.97亿元，同减 11.95%； 实现归母净利润 23.43亿元，同减 13.03%；实现扣非归母净利润 22.31亿元，同减 12.77%。公司发布 2023年一季报，Q1实现营收 24.27亿元，同增 10.3%；实现归母净利润 6.26亿元，同增 18.44%；实现扣非归母净利润 6亿元，同增 18.97%。 事件点评国内挖机市场低迷，多元化战略+汇兑损益使公司业绩明显优于行业。 据中国工程机械工业协会数据，2022年 1-12月挖掘机销量261,346台，同比下降 23.8%。在此背景下，公司营业收入降幅明显较小，净利率同比基本持平，主要原因包括:多元化战略初步显现成效，非挖产品收入占比持续提升，且盈利能力高于挖机产品；汇兑收益增加。 毛利率有所下滑，期间费用率受益于财务费用率而有所下降。 2022全年毛利率同减 3.46pct 至 40.55%，主因液压油缸/液压泵阀毛利率同比均有下滑。期间费用率同减 2.69pct 至 8.74%，其中销售费用率同增 0.31pct 至 1.51%；管理费用率同增 0.92pct 至 3.36%；研发费用率同增 1.1pct 至 7.93%；财务费用率同减 5.02pct 至-4.06%。 经营性现金流有所下降。全年公司经营性现金净流入 20.64亿元，同比减 7.32亿元，主要原因为销售收入下降使得回款减少。收、付现比分别同减 5.14pct、6.85pct 至 84.97%、54.01%。 工程机械行业有望筑底向上，看好公司国际化/多元化持续推进。 中长期视角看，工程机械行业有望筑底向上，公司亦能持续边际改善。 国际化方面，公司在多个国家/地区设立海外办事处并派驻了技术服务人员和营销人员，在欧洲、北美、日本等建立了广泛的营销网络，并且恒立墨西哥项目预计 2023年第四季度投产，有望进一步开拓北美市场。多元化方面，非挖领域，高空作业车/农业机械/工业设备等领域用液压泵阀及马达产品在国内外市场份额持续增加；螺纹插装阀、平衡阀以及多行业使用阀组在各主机厂均已验证通过，且已逐步放量；摆线马达和制动器均已实现规模化供给; 线性驱动器项目预计将于 2024年第一季度投产；通用液压泵技改项目/超大重型油缸项目预计将于 2023年第四季度投产。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年，营业收入分别为 95.02/110.74/129.11亿，同比增速分别为 15.93%/16.54%/16.60%；归母净利润分别为26.12/31.27/36.95亿元，同比增速分别为 11.51%/19.71%/18.14%。 基于挖机行业筑底向上、公司非挖业务拓展卓有成效，叠加公司稀缺龙头地位，给予增持评级。

事件描述公司发布2022 年年报，全年实现营收48.68 亿元，同增19.14%；实现归母净利润3.02 亿元，同增107.04%；实现扣非归母净利润2.83亿元，同增112.01%。公司发布2023 年一季报，Q1 实现营收13.27 亿元，同增28.01%；实现归母净利润0.53 亿元，同增61.49%；实现扣非归母净利润0.48 亿元，同增67.86%。 事件点评光伏/电池自动化生产线是营收增速主要来源，光伏板块在手订单充裕。分产品看，2022 年光伏/包装/电池自动化生产线分别实现营收32.60/6.82/3.50 亿元， 同比增速分别为46.44%/-27.41%/102.48%。同时，截止2022 年底，公司光伏板块在手订单54.44亿元，同比高增45.56%。 毛利率同比有所增加，费用管控得当。2022 全年毛利率同增1.84pct 至21.47%，期间费用率同减1.49pct 至13.08%，其中销售费用率同减0.18pct 至3.31%；管理费用率同减0.25pct 至4.91%；研发费用率同增0.71pct 至5.46%；财务费用率同减1.77pct 至-0.61%。 经营性现金流有所减少。全年公司经营性现金净流入2.5 亿元，同比减3.92 亿元，主要原因是本年公司销售订单增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。收、付现比分别同增8.61pct、25.13pct 至88.83%、87.69%。 钙钛矿布局超前，已有实际产品销售。公司投资近1 亿元建设高效钙钛矿太阳能电池实验中心，进行大面积玻璃基底反式结构钙钛矿电池以及硅基钙钛矿叠层电池的工艺研究，已完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线，并配备齐全、高性能的精密测试仪器。目前公司提供MW 级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW 级钙钛矿量产装备输出与技术支持。 光伏设备产品矩阵持续突破，有望迎来放量。HJT 方面，公司可提供制绒、清洗、电镀金属化设备等工艺设备及相关自动化设备；公司首台HJT 异质结清洗制绒设备已成功交付并通过客户验证，并在2022 年年末取得4GW 清洗制绒设备、前清洗设备、蚀刻清洗设备订单。TOPCon 方面，公司可提供 TOPCON 电池 PECVD&PVD 镀膜设备、制绒和清洗等工艺设备及相关自动化设备，首台TOPCon 技术二合一镀膜设备已成功交付。 盈利预测与估值预计公司2023-2025 年，营业收入分别为61.38/74.19/86.30 亿，同比增速分别为26.10%/20.87%/16.32% ； 归母净利润分别为4.38/5.65/6.94 亿元，同比增速分别为45.04%/28.98%/22.86%。京山轻机对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024 年业绩对应PE 分别为27.71/21.48 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示钙钛矿项目进展不及预期；光伏设备销售不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布2022年年报，全年实现营收37.62亿元，同增87.48%；实现归母净利润3.21亿元，同增45.63%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同增44.01%。公司发布2023年一季报，Q1实现营收5.25亿元，同减1.5%；实现归母净利润0.09亿元，同增68.08%；实现扣非归母净利润0.04亿元，同减65.18%。 事件点评主要业务实现全面增长。分产品看，2022年生命科学与健康环保/汽车及其他消费品/安全保障/电子电器/计量/认证分别实现营收32.35/2.87/1.57/0.71/0.1/0.02亿元，同比增速分别为87.69%/52.54%/247.90%/74.43%/31.22%/39.85%，实现全面增长。 毛利率大幅下滑，费用率亦明显下滑。2022全年毛利率同减10.61pct至35.55%，主要是受到核酸检测业务拖累，生命科学与健康环保业务的毛利率大幅下滑。期间费用率同减8.96pct至24.94%，其中销售费用率同减6.02pct至9.71%，管理费用率同减2.97pct至7.7%，研发费用率同减0.1pct至7.38%，财务费用率同增0.13pct至0.15%。 全年经营现金流大幅改善。全年公司经营性现金净流入6.23亿元，同比增5.76亿元，主要系本期公司业务增长应收款收回所致。 收、付现比分别同增11.45pct、10.74pct至94.84%、47.99%。 老牌第三方检测机构，持续加强实验室建设与销售网络布局。公司是国内最早成立的第三方检测机构之一，具有完备的资质能力及完善的项目实施、客户服务体系。为客户可提供综合性检测、计量校准、验货、评价、审厂等专业化一站式技术解决方案。公司不断加强实验室建设和销售网络布局，由30个大型实验基地及100余家全资子、分公司组成的销售网络遍布全国的大型综合性检测集团，能够及时、高质量地满足全国客户的一站式、一体化质量基础设施全区域服务需求。 通过内生、外延，持续扩张。2022年公司成功收购深圳米约计量检测有限公司和成都米约计量检测有限公司，增强了谱尼医疗计量领域硬实力；成功收购北京博雅晟康医学科技有限公司，为集团体外诊断试剂研发生产奠定了基础；成功并购深圳市通测检测技术有限公司，扩展了在5G新一代通信产品测试、电子电器测试认证等领域的能力。同时，公司强化全国销售网络，以内涵外延结合的方式实现实验室的快速拓展，以内生式发展为主，同时重视外延式发展的机会，加强产业融合，推进公司新业务领域开展。盈利预测与估值预计公司2023-2025年，营业收入分别为29.58/34.28/39.46亿，同比增速分别为-21.38%/15.91%/15.10%；归母净利润分别为3.71/4.77/5.91亿元，同比增速分别为15.76%/28.52%/23.90%。谱尼测试对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平,首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布2022年年报，全年实现营收6.52亿元，同增32.51%； 实现归母净利润1.37亿元，同增28.66%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同增34.17%。公司发布2023年一季报，Q1实现营收1.57亿元，同增50.29%；实现归母净利润0.34亿元，同增70.32%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同增68.21%。 事件点评PCB/泛半导体两大主业均实现同比较快增长。分产品看，2022年公司PCB/泛半导体业务分别实现营收5.27/0.96亿元，同比增速分别为26.94%/71.88%。PCB 业务方面，2022年公司不断提升PCB 阻焊产品性能，阻焊产品的产能得到大幅度提升，迅速替代传统阻焊曝光机。泛半导体业务方面，公司产品应用在IC、MEMS、生物芯片、分立功率器件等制造、IC 掩膜版制造、先进封装、显示光刻等环节，应用场景正持续拓展。 毛利率有所增加，期间费用率增加主要受研发费用率上升影响。 2022全年公司毛利率同增0.41pct 至43.17%，主因高毛利的泛半导体业务占比上升。期间费用率同增1.03pct 至21.66%，其中销售费用率同减0.34pct 至5.72%；管理费用率同增0.21pct 至4.09%；研发费用率同增1.52pct 至12.99%；财务费用率同减0.36pct 至-1.14%。 经营性现金流同比有所减少。2022全年公司经营性现金净流入0.06亿元，同比减0.24亿元，主要系营业收入规模增加,相关投入增加及采购备货增加所致。收、付现比分别同减18.35pct、20.44pct 至66.02%、85.68%。 深耕直写光刻领域，持续构筑和强化产品技术壁垒。公司在微纳直写光刻核心技术领域具有丰富的技术积累，在系统集成技术、光刻紫外光学及光源技术、高精度高速实时自动对焦技术、高精度高速对准多层套刻技术、高精度多轴高速大行程精密驱动控制技术、高可靠高稳定性及ECC 技术、高速实时高精度图形处理技术和智能生产平台制造技术等前沿科技领域不断投入研发力量，持续构筑和强化产品技术壁垒。同时，公司核心技术团队成员具备三十多年的高端装备开发经验，深耕行业多年。凭借着产品技术、服务及品牌优势，公司在泛半导体领域打破了国际垄断，产品性能已比肩国际厂商，产品技术及市场份额国内领先。 定增募集扩产，持续横向拓展，打开未来成长空间。2022年公司发布公告拟定增募资约8亿元资金用于扩大PCB 阻焊、IC 载板、类载板产能，并拓展新型显示、引线框架、新能源光伏直写光刻设备业务，在业务布局、财务能力、人才引进、研发投入等方面作进一步的战略优化，有望打开未来成长空间。 盈利预测与估值预计公司2023-2025年，营业收入分别为9.76/13.51/18.41亿，同比增速分别为49.56%/38.53%/36.21% ； 归母净利润分别为2.06/2.97/4.04亿元，同比增速分别为50.49%/44.42%/36.06%。公司2023-2024年业绩对应PE 分别为50.84/35.20倍，考虑到公司持续深耕直写光刻设备，在PCB 领域已具备较强市场地位，且泛半导体领域拓展有望提速，成长性较强，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： PCB 行业终端需求不及预期；泛半导体领域开拓不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布2022 年年报，全年实现营收8.15 亿元，同增16.22%；实现归母净利润1.14 亿元，同增35.22%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同增31.57%。公司发布2023 年一季报，Q1 实现营收1.77 亿元，同增21.67%；实现归母净利润0.1 亿元，同减33.81%；实现扣非归母净利润0.05 亿元，同减49.59%。 事件点评第三方检测服务是推动2022 年营收增长的关键产品，全国布局正持续推进。分产品看，2022 年公司第三方检测服务/检测分析仪器/腐蚀防护工程与产品/标准物质与标准样品/能力验证服务分别实现营收3.86/2.37/0.48/0.79/0.26 亿元， 同比增速分别为23.70%/9.44%/-6.53%/23.22%/4.71%。其中，第三方检测服务是推动2022 年营收增长的关键产品，全国布局持续推进，青岛纳克取得CMA资质，沈阳纳克注册成立，江苏纳克建设基本完成，其他区域布局有序开展。 2022 年毛利率同比增加，受研发费用大幅增加影响期间费用率亦同比增加。2022 全年毛利率同增0.94pct 至46.45%，主因第三方检测服务/检测分析仪器毛利率均同比增加，且高毛利率的第三方检测服务占营收比例上升。期间费用率同增2.67pct 至38.69%，其中销售费用率同减1.22pct 至12.57%；管理费用率同增0.24pct至13.03%；研发费用率同增3.97pct 至12.43%，系新设立的纳克微束研发费用增加所致；财务费用率同减0.33pct 至0.66%。 2022 年经营性现金流同比有所增加。全年公司经营性现金净流入1.21 亿元，同比增0.2 亿元。收、付现比分别同减9.65pct、15.32pct至99.47%、73.14%。 公司深耕金属检测领域，技术与品牌优势明显。公司是国内钢铁行业的权威检测机构，也是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的测试研究机构之一。同时，公司自成立以来搭建了独特的技术创新体系，形成围绕重点材料的检测表征方法体系，开发出一系列具有完全自主知识产权和首创性的仪器产品，引领国内金属检测和检测分析仪器的技术进步与创新。 公司推出多款高端科学仪器产品，均已实现市场销售。公司2022年直读光谱仪、气体分析仪等产品销量创历史新高，ICP 光谱、ICP 质谱等产品销量增幅明显。同时，公司推出多项新产品，包括FE-1050系列场发射扫描电镜、CNX-808 型波长色散X 射线荧光光谱仪、PlasmaMS400 电感耦合等离子体质谱仪、Auto-RESpark1000 稀土金属高速全自动分析系统等，均已实现市场销售。 盈利预测与估值预计公司2023-2025 年，营业收入分别为10.55/13.51/17.15 亿，同比增速分别为29.40%/28.03%/26.92% ； 归母净利润分别为1.51/1.96/2.52 亿元，同比增速分别为32.80%/29.60%/28.55%。考虑到公司深耕金属检测领域，市占率仍有较大提升空间；并于检测分析仪器领域发力，新产品均已实现市场销售，维持“买入”评级。 风险提示：第三方检测业务拓展不及预期；高端科学仪器业务拓展不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布 2022年年报，全年实现营收 4.59亿元，同增 13.03%； 实现归母净利润 1.13亿元，同减 16.93%；实现扣非归母净利润 0.8亿元，同增 1.75%。 事件点评新材料研发成效逐渐显现，助有机发光材料营收高增。分产品来看，2022年公司有机发光材料销售收入达 2.13亿元，同比增长48.12%，主因公司将材料体系更新迭代与市场拓展紧密结合，将 R'、G'新材料成功导入客户；公司蒸发源设备销售收入为 2.46亿元，同比减少 6.32%。 毛利率有所下滑，费用率有所上升。2022全年毛利率同减0.86pct 至 54.6%，主因高毛利的蒸发源设备销售业务占营收比重有所下降。期间费用率同增 0.38pct 至 33.67%，其中销售费用率同增0.24pct 至 2.83%；管理费用率同增 0.02pct 至 15.8%；研发费用率同增 2.02pct 至 19.54%，主要系公司增加研发投入，提高研发人员薪酬，以及折旧费用增加所致；财务费用率同减 1.9pct 至-4.5%，主要系利息收入增加所致。 经营性现金流同比下滑。全年公司经营性现金净流入 0.2亿元，同比减 1.21亿元，主要系公司 2022年度收到的上市奖励等政府补助相较于上年同期有所减少，以及支付的职工薪酬、原材料采购款增加所致。收现比同减 13.38pct 至 84.99%；付现比同增 16.62pct 至122.18%。 材料业务实现新突破，多种新材料处于验证/测试中，有望持续贡献增量。2022全年公司推荐 50余支新材料进行客户验证，其中，R’材料导入华星量产线和天马量产线，G’材料导入维信诺量产线，均已实现稳定量产供货。B’材料已经在华星新体系产线验证中。另外，开发的新一代 R’、G’、和 B’材料也同时在下游客户进行新器件体系测试。 同时，封装材料通过新客户审核，并实现供货；PDL 材料研发进展顺利，量产工艺稳定，已完成多项新测试条件摸索，正在积极与下游厂家沟通产线测试事宜。 蒸发源设备国产领先企业，积极研发小型蒸镀机，并凭借该技术切入钙钛矿领域。蒸发源设备方面，公司打破了国外垄断，国内面板厂商已进行招标采购的 6代 AMOLED 线性蒸发源来自于奥来德、韩国 YAS、日本爱发科、韩国 SNU，公司是唯一的国内企业。同时，根据行业发展方向，公司提前布局，进行了 G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备。根据市场需求以及公司在材料制造技术及蒸发源制造技术的大量储备基础上，进行小型蒸镀机的设计和制造布局。此 外，公司凭借蒸发源与蒸镀设备方面的优势，切入钙钛矿领域，正稳步推进钙钛矿蒸镀机开发项目。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年，营业收入分别为 7.02/10.71/15.97亿，同 比 增 速 分 别 为 52.94%/52.55%/49.22% ； 归 母 净 利 润 分 别 为1.71/2.61/4.03亿元，同比增速分别为 51.52%/52.23%/54.71%。奥来德对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平,首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险；OLED行业波动及市场竞争加剧的风险；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布 2022年年报，全年实现营收 144.12亿元，同减 0.53%； 实现归母净利润 9.88亿元，同增 8.73%；实现扣非归母净利润 9.64亿元，同增 12.07%。 事件点评2022Q4归母净利润同比高增，毛利率亮眼。分季度看，公司2022Q1-4分别实现归母净利润 1.9/2.7/2.9/2.4亿元，同比增速分别为-13.8%/-6.4%/24.1%/42%。其中单四季度公司归母净利润同比增速高达 42%；销售毛利率高达 23.37%，环比 Q3增加 6.74pct。 全年毛利率增幅较大，费用率亦有所增加。2022全年毛利率同增2.26pct 至 17.78%，主要系产品结构优化、汇率波动及原材料价格下降等因素所致。期间费用率同增 0.64pct 至 9.85%，其中销售费用率同增 0.44pct 至 3.13%；管理费用率同减 0.05pct 至 2.23%；研发费用率同增 0.41pct 至 4.56%；财务费用率同减 0.16pct 至-0.08%。 经营性现金流同比大幅增加。2022全年公司经营性现金净流入6.25亿元，同比增 6.1亿元，主要系本期公司销售商品收到的现金及出口退税增加、严格按计划控制各项开支所致。收、付现比分别同增3.53pct、1.49pct 至 81.21%、84.33%产品研发与渠道建设并举，锂电化+国际化持续推进。公司凭借在锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件的前瞻布局与持续高强度研发投入，构筑起强劲的市场竞争壁垒。2022年，公司完成了 1.5-48t 平衡重式叉车、20-32t 牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等系列高压锂电车型的开发，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越，形成了性能领先、型谱齐全、供应链稳定、品牌认可度高等优势的竞争格局。同时，公司重视国内外营销渠道建设和市场推广，在国内外市场设立了 70余家直属销售分、子公司及 600余家授权经销商和特许经销店，并且公司加快国际化发展步伐，2022年出口营业收入占主营业务收入比例从以往的 20%左右提升到 30%以上。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年，营业收入分别为 163.63/184.27/205.80亿，同比增速分别为 13.53%/12.61%/11.69%；归母净利润分别为12.81/14.98/17.29亿元，同比增速分别为 29.72%/16.94%/15.38%。 杭叉集团对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司 2023-2024年业绩对应 PE 分别为 13.57/11.60倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 锂电化进程不及预期；国际化进程不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布2022年年报，全年实现营收18.05亿元，同增20.21%；实现归母净利润2.7亿元，同增41.84%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同增41.69%。 事件点评产能逐步释放，各项主营业务营收均实现同比增长。分板块看，试验设备收入6.12亿元，同增15.11%；环境与可靠性试验服务收入8.4亿元，同增27.93%；集成电路验证与分析服务收入2.51亿元，同增14.67%。虽然受到疫情的影响，但是公司前期滚动式投入产能（苏州、西安、青岛、成都等实验室）逐步释放叠加下游部分行业需求高增的背景下，各项主营业务均实现同比较快增长，且服务板块占比继续提高。 毛利率同比小幅增加，费用管控得当。2022全年毛利率同增0.6pct至46.66%，主要原因为高毛利的服务业务占比上升。期间费用率同减1.35pct至28.26%，其中销售费用率同减0.07pct至6.35%；管理费用率同增0.22pct至12.59%；研发费用率同减0.33pct至7.45%；财务费用率同减1.17pct至1.87%。 经营现金流入同比大幅增加。全年公司经营性现金净流入4.68亿元，同比增2.18亿元，主要系销售规模增长致收到的现金增加及税费返还增加所致。收、付现比分别同减-0.16pct、-13.4pct至97.41%、82.94%。 “设备+检测”双轮驱动，协同效应构筑核心壁垒。技术端方面，公司环试设备业务拥有几十年的研制技术积累，在构建环境试验平台方面具有独特优势；公司从半导体芯片到整机级产品的全产业链、“一站式”环境可靠性服务平台积累的海量试验数据，亦可指导制造领域不断研发出能满足客户需求的优质试验设备。客户端方面，试验设备的客户基于对公司技术实力的信任，以及其自身实验室规模和人才的限制，会将需求延伸至试验服务领域；而公司的试验设备可以为试验客户提供更有效的方案和准确的数据，客户亦会将需求延伸至试验设备采购领域。 拓展应用领域，外延并购拓宽检测方向。公司在深圳设立无线测试实验室，用以实施第五代移动通信性能检测技术服务平台项目，并加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、宇航产品检测实验室扩建项目的建设进度，加速产业布局，继续拓宽下游应用领域；通过在泸州、绵阳等地设立专项实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应，实现可持续发展。同时，公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建，将扩大其产业规模，充分调动管理层和核心员工积极性，有望进一步提升市场竞争力及品牌影响力。 盈利预测与估值预计公司2023-2025年，营业收入分别为22.8/28.66/35.79亿，同比增速分别为26.32%/25.68%/24.88%；归母净利润分别为3.61/4.85/6.4亿元，同比增速分别为33.66%/34.46%/31.99%。公司2023-2024年业绩对应PE分别为38.92、28.95倍，考虑到公司各项业务经营向好，产能正持续释放，未来成长性值得期待，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布2022 年年报，全年实现营收10.12 亿元，同增25.74%；实现归母净利润2.13 亿元，同增32.58%；实现扣非归母净利润2 亿元，同增33.99%。公司发布2023 年一季报，Q1 实现营收2.34 亿元，同增20.23%；实现归母净利润0.51 亿元，同增28.09%；实现扣非归母净利润0.48 亿元，同增32.87%。 事件点评新能源领域/通用五金表面处理专用设备是营收增速主要来源。 分行业看，公司2022 年PCB 电镀专用设备、通用五金表面处理专用设备、新能源领域专用设备分别实现营收6.7/1.1/1.6 亿元，同比增速分别为1.25%/55.25%/1,552.86%。 2022 全年毛利率微降，费用管控得当。2022 全年毛利率同减0.77pct 至41.86%，主要原因为PCB 电镀专用设备业务毛利率同减1.86 pct；毛利率较低的通用五金表面处理专用设备占营收比重上升。期间费用率同减1.02pct 至18.98%，其中销售费用率同减1.08pct至6.78%；管理费用率同减0.54pct 至4.4%；研发费用率同增0.37pct至7.87%；财务费用率同增0.24pct 至-0.07%。 经营性现金流同比有所增加。2022 全年公司经营性现金净流入1.3 亿元，同比增0.41 亿元，主要是销售收入增长及销售回款增长所致。收、付现比分别同增8.08pct、8.53pct 至78.95%、63.71%。 公司为全球以及中国最大的PCB 电镀设备生产商。公司是全球以及中国最大的PCB 电镀设备生产商，分别占据中国及全球市场 20.0%及14.4%的市场份额，均排名第一。公司的垂直连续电镀设备是经过市场验证能够满足各类高端PCB 制造需求的电镀专用设备，客户认可度高、市场竞争力强，广泛应用于高效能计算机、服务器、大数据中心、高端通讯设备、人工智能、云储存等领域。公司的垂直连续电镀设备在中国的市场占有率在50%以上。同时，公司将垂直连续电镀设备的技术成功延展到通用五金电镀领域的应用。 新能源镀膜设备/磁控溅射设备/光伏镀铜设备有望带来盈利新增长点。公司的新能源镀膜设备属于国际首创，广泛应用于动力电池、新材料、导电玻璃、3C 电池、柔性电路板、储能电池等领域，先发优势明显，2022 年订单远超预期，收入贡献明显。同时，公司首台磁控溅射设备已下线发货，正式涉足真空装备制造领域，作为镀铜膜的前道工序，可与新能源镀膜设备形成有效协同，能与公司锂电镀膜设备工艺密切衔接，帮助公司打造一体化复合铜箔生产线并向客户提供一体化专业服务。此外，公司正继续加大研发力度，结合工序、破片率因素，研制出效率更高、成本更低、性能更优的8000 片 /小时第三代光伏镀铜设备，也在构思研制新的、能使成本大幅下降的电镀铜设备。 盈利预测与估值预计公司2023-2025 年，营业收入分别为19.40/27.48/33.93 亿，同比增速分别为91.78%/41.63%/23.48% ； 归母净利润分别为3.84/5.30/6.32 亿元，同比增速分别为80.06%/37.98%/19.28%。东威科技对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024 年业绩对应PE 分别为35.26、25.55 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：复合铜箔市场拓展不及预期；光伏铜电镀进度不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布2022年年报，全年实现营收15.05亿元，同增8.97%；实现归母净利润2.84亿元，同增27.89%；实现扣非归母净利润2.34亿元，同增38.15%。 事件点评环境监测系统+系统改造及运维是营收增速主要来源，火电+碳监测有望推动环境监测业务规模持续上升。分板块看，公司环境监测系统实现销售收入8.61亿元，同增20.27%；工业过程分析系统实现销售收入9,000万元，同减30.83%；气体分析仪及备件业务实现销售收入2.06亿元，同比基本持平；系统改造及运维业务实现销售收入3.19亿元，同增38.68%；节能环保工程业务实现销售收入2,931万元，同减70.08%。环境监测系统业务为公司核心业务，展望未来，电力行业存量更新+火电新增装机+碳监测市场逐步成熟有望带动环境监测系统业务起量。 毛利率同比增加，费用管控得当。2022全年公司毛利率同增3.03pct至46.45%，主要原因为环境监测系统毛利率上升2.74pct至49.70%，期间费用率同减2.53pct至27.22%，其中销售费用率同减1.2pct至11.37%；管理费用率同减0.33pct至8.95%；研发费用率同减1.02pct至6.44%；财务费用率同增0.01pct至0.46%。 经营性现金流略有下降，投资性现金流大幅增加。全年公司经营性现金净流入2.05亿元，同比减0.29亿元；投资性现金净流入5.29亿元，同比增6.82亿元，主要系公司收回的购买现金管理产品的累计金额远大于上年同期金额。其中，收、付现比分别同减9.42pct、2.21pct至78.01%、54.15%。 品牌及客户带来碳监测先发优势，运维网络已覆盖全国。公司作为国内环境监测和分析仪器市场的先入者与领航者，也是碳排放及温室气体监测的先入者之一，已经开发出非分散红外、傅里叶红外光谱及色谱等多款温室气体在线及便携式产品，可应用于污染源和环境空气的温室气体监测。同时，公司主要客户群体覆盖电力、建材、钢铁、石化、化工等领域，这些领域亦是碳排放及碳交易的主体，因而公司在开展碳排放相关业务过程中均有先天的客户群体优势。此外，公司是行业内最早开展第三方运营服务的企业之一，拥有覆盖全国的运维网络、完善的服务管理体系和丰富的运维经验及强大的第三方运维团队。 盈利预测与估值预计公司2023-2025年，营业收入分别为17.27/19.79/22.63亿，同比增速分别为14.77%/14.57%/14.37%；归母净利润分别为3.38/3.92/4.50亿元，同比增速分别为19.07%/16.09%/14.67%。雪迪龙对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024年业绩对应PE分别为15.54、13.38倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：碳监测政策落地节奏不及预期；火电新增装机量不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布 2022年年报，全年实现营收 26.04亿元，同增 15.89%； 实现归母净利润 1.84亿元，同增 0.98%；实现扣非归母净利润 0.97亿元，同减 30.18%。 事件点评计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测(传统业务)与化学分析/食品检测/生态环境检测(新业务)共同推动业绩增长。传统业务方面，计量服务实现营收 6.04亿元，同增 19.86%，客户开拓有成效； 可靠性与环境试验实现营收 7.64亿元，同增 17.29%，AECQ 及可靠性验证保持行业领先地位；电磁兼容检测实现营收 2.95亿元，同增21.4%，主因公司通过优化夜班激励制度、租赁实验室及设备、远程服务等措施有效提升产能。新业务方面，化学分析实现营收 1.52亿元，同增 24.24%，汽车行业高端市场取得突破；食品检测实现营收 1.8亿元，同增 13.16%；生态环境检测实现营收 1.78亿元，同增 2.87%； EHS 评价服务类业务实现营收 1.97亿元，同减 17.65%，受疫情影响较大。 毛利率有所下滑，期间费用率基本维持不变。2022全年毛利率同减 1.76pct 至 39.62%，最主要的原因是可靠性与环境试验毛利率同减 7.39pct；高毛利的 EHS 业务占比降幅较大。期间费用率同增0.01pct 至 31.94%，其中销售费用率同增 1.38pct 至 14.27%；管理费用率同减 0.33pct 至 6.86%；研发费用率同增 0.18pct 至 10.11%；财务费用率同减 1.22pct 至 0.71%。 经营性现金流亮眼，投资性现金流流出增加。全年公司经营性现金净流入 5.49亿元，同比增 0.5亿元，远高于归母净利润，主要原因为公司加强应收账款管理；投资性现金净流出 6.73亿元，同比多流出 2.01亿元，主要原因为公司并购博林达公司支付投资款、支付中安广源进度投资款及支付广州总部基地建设项目进度款。收、付现比分别同减-2.92pct、-2.62pct 至 95.64%、34.72%。 品牌优势明显，实验室及服务网络全国布局。公司是诸多质量监督部门、环保部门、食品药品管理部门等政府部门认可的第三方计量检测服务机构，也是科研院所企业和较多大型企业认可的第三方计量检测实验室，在特殊行业、汽车、航空航天、通信、轨道交通、电力、船舶、石化、医药、环保、食品等行业获得了众多客户的一致认可。 同时，公司已在全国主要经济圈设立了计量检测实验室，拥有业务范围覆盖全国的多家分子公司，能够为全国各地的客户提供便捷的服务。 特殊/汽车/通信/电力/农业/轨道交通/航空市场拓展均有成效，管理优化持续推进。特殊行业方面，大客户资源深度开发效果显著； 汽车行业方面，新增 5家主机厂认可，大客户市场开发效果良好；通信行业方面，稳步推进计量服务和基站辐射检测业务，无线电设备验证、电磁环境检测、防雷检测等项目持续突破；电力行业方面，重点大客户业务持续深度开发。此外，公司前移管理重心，做强做优子公司，正努力提升区域市场的开发效率，管理优化持续推进。综合看，公司受益于疫后修复与国企改革，盈利能力有望持续优化。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年，营业收入分别为 32.33/39.67/48.57亿，同 比 增 速 分 别 为 24.16%/22.71%/22.42% ； 归 母 净 利 润 分 别 为3.11/4.48/6.18亿元，同比增速分别为 68.85%/44.12%/38.09%。公司 2023-2024年业绩对应 PE 分别为 37.47/26.00倍，对标同行业可比公司未来两年的估值来看，虽然较高，但考虑到公司相较可比公司业绩增速预期更强，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新行业开拓不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司发布 2022年年报，全年实现营收 156.73亿元，同增 1.66%； 实现归母净利润 9.04亿元，同增 42.62%；实现扣非归母净利润 7.47亿元，同增 48.73%。 事件点评2022年业绩增速亮眼。2022全年收入同增 1.66%，业绩同增42.62%，增速远高于收入，核心原因为毛利率上行带动归母净利率同增 1.66pct 至 5.77% 。 分 季 度 看 ， 2022Q1-4分 别 实 现 营 收39.5/40.8/39.2/37.2亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 13.7%/-8.7%/1.2%/3.5%；分别实现归母净利润 1.9/2.4/2.5/2.2亿元，同比增速分别为 8.5%/19.1%/92.4%/76.8%。 锂电化+国际化+原材料价格下行促使毛利率同比增加，费用管控得当。公司 2022全年毛利率同增 1.44pct 至 16.99%，核心原因包括： 一类叉车（电动平衡重式叉车）替代四五类叉车（内燃平衡重式叉车）节奏加快；出口叉车占比提升；钢等原材料价格下行。期间费用率同减 0.07pct 至 9.9%，其中销售费用率同增 0.15pct 至 3.52%；管理费用率同增 0.14pct 至 2.72%；研发费用率同减 0.14pct 至 3.93%；财务费用率同减 0.23pct 至-0.27%。 经营性现金流略有增加，投资性现金流持续流出。全年公司经营性现金净流入 7.7亿元，同比增 1.23亿元；投资性现金净流出 12.8亿元，同比多流出 0.72亿元。收、付现比分别同增 7.58pct、9.87pct至 86.81%、83.02%。 预计锂电化+国际化趋势仍将延续，盈利能力有望持续改善。公司的锂电专用车具有媲美燃油车的综合性能，适应复杂工况能力强，全生命周期综合成本低，超长质保等特点，形成了爆款系列产品。同时，公司打造欧洲、东南亚、北美、中东等四大海外中心，2022年整机出口 6.38万台，同比高增 70.42%。展望未来，我们预计锂电化+国际化趋势仍将延续，公司产品结构有望持续改善。此外，钢价有望企稳，可以进一步改善公司盈利能力。 产能持续扩张，有望进一步加大规模优势。公司拥有以合肥总部为中心，以宝鸡合力、衡阳合力、盘锦合力、宁波力达以及浙江加力为西部、南方、北方和东部整机生产基地，以合肥铸锻厂、蚌埠液力公司、安庆车桥公司等核心零部件体系为支撑的百亿产值布局。同时，公司正开展新能源电动仓储车辆、衡阳合力扩建及智能制造南方基地项目建设，可以进一步提升电动仓储系列产品生产能力；扩建以新能源电动叉车、全系列内燃叉车以及防爆叉车为主导的合力南方生产基地。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年，营业收入分别为 180.86/206.38/234.09亿，同比增速分别为 15.39%/14.11%/13.43%；归母净利润分别为10.05/11.95/14.09亿元，同比增速分别为 11.19%/18.91%/17.88%。 安徽合力对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司 2023-2024年业绩对应 PE 分别为 13.22/11.12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示锂电化趋势不及预期；国际化趋势不及预期；盈利预测与估值不及预期

事件描述公司公布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量为118,161,660 股，约占当前股本总额的1%，其中首次授予109,890,360 股，约占当前股本总额的0.93%，首次授予价格为3.09元/股。公司拟首次授予的激励对象人数共计不超过2,000 人，包括公司董事、高级管理人员、中高层管理人员、核心技术及业务人员。 该计划主要业绩考核目标为：2023/2024/2025 年度净资产收益率分别不低于9%/9.5%/10%；2023/2024/2025 年度净利润分别不低于53/58（或两年累计达111 亿元）/65 亿元（或三年累计达176 亿元）；分红比例不低于30%。 事件点评徐工机械是国内工程机械行业领先企业。公司主要从事起重机械、铲运机械、压实机械、路面机械、桩工机械、消防机械、高空作业机械和其他工程机械及备件的研发、制造、销售和服务工作。公司产品中，起重机械、移动式起重机、水平定向钻位居全球第一；随车起重机位居全球第三；摊铺机、旋挖钻机、履带起重机等12 类主机产品稳居国内行业第一。 地产有望边际改善，基建仍将是稳增长重要抓手。地产方面，融资政策三支箭（债券、信贷、股权）推进迅速，彰显政府对于稳地产、稳经济的信心，2023 年1 月份一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓，地产需求有望边际改善。基建方面，地方政府抗疫支出大幅缩减，基建实物工作量有望加速落地，1 月建筑业商务活动、新签订单和业务活动预期指数均环比均明显回升，预计基建仍将是稳增长重要抓手。 1 月信贷数据亮眼，前瞻性指标印证工程机械需求回暖。2023 年1 月人民币贷款增加4.9 万亿元，同比多增9227 亿元；其中，企（事）业单位贷款增加4.68 万亿元，同比多增1.32 万亿元；其中，短期贷款增加1.51 万亿元，同比多增5000 亿元；中长期贷款增加3.5 万亿元，同比多增1.4 万亿。1 月信贷数据亮眼，反映制造业实体融资需求改善，作为前瞻性指标，印证工程机械需求回暖的预期。 看好工程机械出海大趋势，有望带来业绩新增长点。海外能源危机导致海外矿业需求高涨，推动中国工程机械出海，大型挖机/矿机需求尤为旺盛，均为公司核心产品。公司2021 年营收仅为海外工程机械龙头卡特彼勒营收的1/4 左右，海外渗透率提升空间广阔，有望带来业绩新增长点。并且从历史数据看，公司海外业务毛利率较国内业务毛利率高出1.5%-2.5%,盈利能力更强。 资产重组改善“新徐工”产品结构，股权激励彰显管理层信心。 2022 年7 月公司资产重组获核准批复，挖掘机、混凝土机械、矿机和塔机等工程机械资产注入上市公司，产品结构、盈利能力改善明显。 此次股权激励，公司明确给出23/24/25 三年业绩指引，且激励股票均来自于回购，彰显管理层信心。此次股权激励作为公司混改重要举措，有望推动智改数转、数字化、人才培养等机制改革，进一步推动徐工降本增效，提升净利率水平。 盈利预测与投资建议徐工机械作为国内工程机械领先企业，将充分受益于国内地产企稳复苏/基建发力。同时，海外基建维持高景气度，公司出口业务有望成为新增长点， 预计公司 22-24 年归母净利润分别为55.12/62.19/73.06 亿元，对应 PE 分别为14.45/12.81/10.90，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示工程机械出海订单不及预期；国内地产、基建复苏不及预期、盈利预测与估值不及预期。

1）文体装备主业受益疫后复苏，长期受益文体装备行业渗透率提升。公司于1991年成立，以文化场馆视听器材业务起家，逐步发展成为文体旅集成解决方案提供商。目前收入结构中文体装备业务占比约80%。公司过去业绩表现来看收入和利润均保持稳健增长，公司营业收入从2017年的17.07亿元增长至2021年的29.59亿元，CAGR为14.74%；公司归母净利润从2017年的2.29亿元增长至2021年的3.91亿元，CAGR为14.31%。2022年疫情及年末放开后短期影响导致当年业绩有所下滑，也是公司近10年首次负增长。短期来看，疫情放开后文体设施需求提升，各地开工加快，新增招标项目数量有望高增。中长期来看，政策支持文化产业赋能乡村振兴，文体设施需求下沉，全国十四五期间文体设施总投资规模有望高增。我们预计2023年文体装备业务收入约30亿，利润率维稳，中长期有望保持较快增长。 2）积极拓展文体行业运营业务，全面开启大丰2.0时代。大丰1.0时代是装备制造时代，公司加快拓展运营市场，开启大丰2.0时代，实现装备制造商到文体旅产业集成解决方案提供商的转变，公司的拓展是从文体装备行业进入到文体旅行业的全产业链横纵向拓展，横向是板块的拓展，从文体行业延伸到旅游板块，同时顺应消费升级趋势，行业迎来数字化变革，泛文化领域的消费场景增多，纵向是产业链的延伸，由场馆设计和装备集成向内容策划和运营全产业链延伸。公司装备业务和运营业务在渠道和专业能力上形成良好协同，基于长期深耕装备业务，公司对场馆运营有深刻理解并积累了较多项目经验，相较于政府作为运营主体，公司具备更强的管理能力和资源对接能力，竞争优势较为突出。公司储备运营项目数量较多，疫情后有望迎来陆续释放。 3）构建文体+旅完整版图，数艺科技业务长期受益产业数字化趋势。公司数艺科技业务现阶段主要以旅游行业装备制造和内容策划为主，公司深耕文体行业，基于装备研发生产和交付优势，逐步从文体行业向文体旅产业一体化发展，受益旅游行业疫情后需求回暖。公司数艺科技业务跟踪订单较多，疫情后有望迎来持续释放。公司数艺科技竞争优势主要体现在项目经验和装备集成能力上，在过往的项目中，比较有代表性的是2021年中标海口市国际免税城项目，单个项目中标金额达2.33亿，杭州“今夕共西溪”项目实现了从设计到施工，从内容策划到装备集成和运营的全产业链打通。中长期来看，疫情加速了文旅产业的数字化趋势，数字化旅游和演艺形态逐渐兴起，旅游行业对于数字化装备和内容策划需求有望保持高速增长，市场空间广阔，公司数艺科技业务有望充分受益于文体旅行业数字化趋势。盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年实现营业收入28.82亿、38.85亿、49.30亿，同比增速分别为-2.57%、34.78%、26.89%，实现归母净利润3.35亿、5.44亿、7.42亿，同比增速分别为-14.3%、62.3%、36.5%。考虑到文体旅行业疫后复苏，政策驱动下长期景气度的回升，以及公司在深耕装备主业的基础上积极进行文体旅全领域、全产业链的延伸拓展，长期成长空间广阔，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：数艺科技业务拓展不及预期风险、运营业务拓展不及预期风险、疫情反复风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险等。

事件公司近期发布2023年限制性股票激励计划。 点评1、发布股权激励计划，绑定核心人员提振信心。公司拟向激励对象授予130万股限制性股票（占股本的1.27%）。首次授予120万股，授予总人数54人，占员工总数的16.93%，包括副总1人、中层和核心技术骨干53人。授予价格为自主定价14.6元/股，约占计划草案公布前1个交易日交易均价的50.05%。业绩考核目标（解锁目标值）为2023-2025年收入同比增速分别为20.0%、30.0%、29.5%，或利润同比增速分别为15.0%、20.0%、19.6%。我们认为本次股权激励计划的实施将实现公司发展和核心员工利益的绑定，稳定核心团队，提振市场信心。 2、振镜控制系统业务发力高端市场，市占率有望稳步提升。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域，在激光控制领域有不可替代的优势，且相对其他技术路线有更广阔的成长空间，主要是由于超快激光器的潜在应用场景对振镜系统需求较大。在高端应用领域，目前主要由德国Scaps、德国Scanab等国际厂商主导。我们预计2022-2025年激光振镜控制系统的市场规模分别为19.40亿、22.31亿、25.65亿、29.50亿，其中高端市场占比约80%，预计到2025年高端市场空间接近25亿。公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升，国产替代空间较大。 2、积极拓展集成硬件和伺服控制系统，有望打开成长天花板。 公司激光系统集成硬件产品包括高精密振镜、激光器、场镜及其他硬件，公司重点投入振镜硬件研发，不断提高振镜硬件单品的自主研发比例，夯实差异化优势，降低生产成本，公司软硬配套比例有望保持快速提升的态势，振镜业务有望成为主要增长点。此外，公司发挥技术和渠道协同优势，横向拓展激光伺服控制业务。我们预计2022年国内激光伺服控制系统市场规模超20亿，其中高端市场占比高，外资份额高。我们预计公司将持续发力伺服控制领域，中长期来看有望打造第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2.11/2.91/3.97亿，同比+4.21%/+37.63%/36.38%；实现归母净利润分别为0.53/0.76/1.04亿元，对应2022-2024年PE分别为57倍、39倍、29倍。考虑到公司业务在激光产业链上游控制系统具备较大发展空间，同时发力拓展振镜系统高端市场、集成硬件业务和伺服控制系统，维持“买入”评级。风险提示：振镜系统高端市场拓展不达预期风险、振镜硬件业务拓展不达预期风险、伺服控制系统市场拓展不达预期风险等。