事件：2022Q2营收维持较快增长，业绩降幅环比大幅缩窄 公司发布半年报：2022H1实现营业收入18.69亿元（+63.7%），归母净利润0.41亿元（-11.8%）；其中单2022Q2实现营收10.14亿元（+69.4%），归母净利润0.54亿元（+50.0%），疫情背景下营收维持较快增长、业绩降幅大幅收窄，抗风险能力超出预期。我们认为，公司深度受益三孩政策红利，聚焦“渠道+品牌+多产业”战略，展现出较强核心竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为1.15/1.45/1.75亿元，对应EPS为0.82/1.03/1.24元，当前股价对应PE为22.0/17.5/14.5倍，维持“买入”评级。 “贝贝熊并表+电商业务放量”推动营收高增，疫情下盈利能力展现韧性 分渠道看，2022H1公司门店销售/线上业务分别实现营收13.5亿元（+41.6%）/3.9亿元（+384.3%），贝贝熊并表叠加电商新业务放量，公司全渠道实现快速增长。分产品看，2022H1公司奶粉/用品/食品/棉纺等主要品类营收同比分别+101.9%/+33.5%/+51.8%/+11.2%，电商新业务带动奶粉品类快速增长。盈利能力方面，2022H1公司综合毛利率为27.9%（-3.3pct），主要受毛利率较低的线上业务影响。费用方面，2022H1公司销售/管理/财务费用率分别为20.3%/3.2%/1.4%，同比分别-2.3pct/-0.7pct/-0.1pct，均有改善。 全渠道深度拓展，延伸布局大母婴生态，核心竞争力持续增强 公司坚持“渠道+品牌+多产业”战略，多方位拓展布局：（1）线下完成对华中母婴龙头贝贝熊并购整合，积极优化门店，截至2022Q2期末门店数量共488家，另有已签约待开店14家；线上“公域平台+私域社群”多元发展，供应链能力持续加强；（2）公司通过自研、收购等方式打造自有产品矩阵，不断扩大品牌影响力；（3）积极开展泛母婴业务，满足孕婴童家庭吃、穿、玩、乐需求的同时，提供婴儿抚触、早教托育等增值服务。整体看，公司线上线下布局不断延展、自有品牌矩阵持续丰富、母婴产业多领域多维发力，核心竞争力进一步增强。 风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。

事件：公司2022年上半年营收同比+7.6%、、归母净利润同比+0.7%公司发布半年报：2022H1实现营收48.83亿元(+7.6%)，归母净利润2.23亿元(+0.7%)，扣除投资收益后公司主营业务净利润1.87亿元（+17.8%），增长良好。 我们认为，公司在便利店领域具备区域竞争优势，拓展新店与优化老店双管齐下，推动持续成长。考虑投资收益及门店策略调整影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为4.88（-0.44）/5.40（-0.50）/5.95（-0.60）亿元，对应EPS为0.36（-0.03）/0.40（-0.04）/0.44（-0.04）元，当前股价对应PE为13.4/12.1/11.0倍，估值合理，维持“买入”评级。 公司聚焦主业抓销售，主营业务增长良好、新网银行投资收益有所下滑2022年上半年，公司聚焦主业提升销售表现，日用百货/食品/烟酒/其他业务分别实现营收6.8/22.2/16.0/3.8亿元，分别同比增长6.6%/2.3%/14.3%/7.7%。盈利能力方面，2022年上半年公司毛利率为29.14%，同比-0.62pct基本保持稳定。期间费用方面，公司销售/管理/财务费用率为22.29%/1.54%/0.69%，同比-0.99pct/-0.12pct/-0.08pct，费用管控较好。此外投资收益方面，2022H1公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益3595万元（-42.6%），下滑主要系新网银行按较高标准计提准备（拨备覆盖率高于并优于行业平均水平）所致。 全方位深耕便利店行业构筑竞争优势，秉持“商品+服务”差异化策略公司深耕便利店行业，在区域规模、供应链体系、人才和品牌等方面深筑竞争壁垒。2022年上半年，公司一方面继续以成都为中心向周边地区辐射，另一方面着手门店清理、优化，累计新开店34家、老店改造升级142家，报告期末门店总数为3557家，未来仍计划持续拓店。除门店拓展外，公司以“红旗云”为中心，加强线上线下融合、优化到家业务，坚持“商品+服务”差异化竞争策略，持续优化商品结构、丰富增值服务内容；结合供应链、物流体系等方面建设，逐步发展为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。 风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

公司发布业绩快报，2022H1营收同比+82.8%、归母净利润同比-4.1%公司发布业绩快报：2022年上半年实现营收50.98亿元（+82.8%）、归母净利润5.85亿元（-4.1%）；单2022Q2营收23.44亿元（+43.6%）、归母净利润2.95亿元（-21.2%）。我们认为，公司短期业绩受疫情影响承压，但品牌竞争力加强，渠道端推进省代模式，叠加产品矩阵完善，有望显著受益疫后珠宝消费回暖。考虑疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为13.80（-1.30）/16.56（-2.09）/20.42（-2.45）亿元，对应EPS为1.26（-0.12）/1.51（-0.19）/1.86（-0.22）元，当前股价对应PE为11.0/9.2/7.4倍，维持“买入”评级。 面对疫情等外部环境挑战，公司保持整体经营业绩基本稳定分渠道看，公司2022年上半年自营线下/自营线上/加盟业务分别实现收入5.67/6.04/38.03亿元，同比增速分别为-12.3%/+38.9%/+140.4%。其中，自营线下渠道下滑主要系华东等地疫情导致部分线下门店经营受影响所致；线上业务则继续保持良好增长；加盟业务大幅增长主要系引入省级服务中心展销方式向加盟商批发供货，带动黄金产品销售收入同比增长所致。盈利能力方面，2022H1公司实现营业毛利11.3亿元，同比增长0.1%，毛利率为22.2%，同比下降18.3pct，下降主要由于低毛利率的黄金销售收入占比提高所带来的收入结构变化所致。 稳步推进渠道拓展、打造黄金产品体系，品牌价值获得市场认可渠道：2022Q1/Q2公司净增门店2/21家，2022年上半年末门店总数达4525家，下半年随着疫情缓和，扩店速度有望提升；此外公司继续推进省代模式，加速组织变革，强化激励机制，激发渠道发展活力。产品：确立以黄金产品为主力产品、镶嵌产品为核心产品的战略方向，加强黄金产品体系开发，发布“非凡国潮”系列文创IP新品，并携手《国家宝藏》推出“中国国宝艺术典藏金品”，在终端市场受到消费者广泛认可。品牌：2022年度《中国500最具价值品牌》榜单中，周大生凭借758.85亿元品牌价值，稳居珠宝行业前二，彰显强劲品牌势能。 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。

事件：公司推出首款数字藏品“花丝风雨桥”首开即罄罄7月23日，公司推出数字藏品“花丝风雨桥”，融合传统工艺与现代科技，开售后迅速售罄；结合近期公司培育钻石新品类布局和多样化创新营销出圈，彰显潮宏基品牌深厚工艺底蕴和时尚创新基因，综合竞争力凸显。考虑疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为3.98（-0.52）/5.00（-0.66）/6.09（-0.91）亿元，对应EPS为0.45（-0.06）/0.56（-0.07）/0.68（-0.10）元，当前股价对应PE为10.9/8.7/7.1倍，维持“买入”评级。 公司时尚创新品牌基因凸显，数字藏品、培育钻石、营销出圈表现亮眼（（1）数字藏品：7月23日，公司在阿里资产平台推出数字藏品“花丝风雨桥”，限量1000份首开即罄；该藏品实物原型由潮宏基联合花丝传承镶嵌大师姚迎春等完成，采用AI技术生成3D效果，创新性演绎非遗花丝工艺。（2）培育钻石：5月底公司通过子品牌VENTI布局培育钻石赛道，敏锐洞察市场机会，大胆布局潜力新兴品类；目前VENTI已在天猫旗舰店上架12款富有设计师风格的培育钻石首饰，后续也计划在线下门店逐步铺开。（（3））创新营销出圈：5月公司打造业内首场元宇宙发布会，直播观看量超100万；6月在西安结合传统“五行”元素开出主题快闪店，并于大雁塔地铁站打造花丝文化长廊。 渠道扩张、品牌提升、数字化建设多维发力，打造东方时尚珠宝龙头（（1）终端回暖：受益疫情缓和、前期受影响需求逐步释放，公司终端门店销售稳步恢复，三季度有望延续较高景气；；（（2：）渠道扩张：公司通过加盟模式加快渠道布局，2022年上半年稳步开店，全年有望实现较大规模门店净增长；（3）品牌提升：通过元宇宙直播、快闪店等形式出圈，配合优质产品矩阵强化东方时尚品牌形象。长期看，公司围绕都市女性消费者，打造东方时尚的差异化品牌形象，既是古典“非遗花丝”工艺的传承、发扬者，亦是时尚风格、新兴消费的探索者，珠宝主业发力加盟扩张奠定高成长基础，培育钻石等潜力品类布局锦上添花。 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等

事件：公司2022Q2营收+25~+35%、归母净利润+15%~+22%公司公布2022Q2主要经营数据：2022Q2公司预计实现营业收入12.7亿元-13.7亿元（同比增长25%-35%），实现归母净利润1.3亿元-1.4亿元（同比增长15%-22%），实现稳健增长。公司作为国货化妆品龙头品牌，618各平台表现良好，“大单品+多渠道”逻辑持续验证。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为7.38/9.36/11.68亿元，对应EPS为2.62/3.33/4.15元，当前股价对应PE为62.9/49.6/39.8倍，维持“买入”评级。 主品牌雅珀莱雅618多平台霸榜，第二梯队品牌亦表现亮眼从营收端看，在疫情等不利因素冲击下，公司二季度营收仍维持较好表现，我们预计主要系618期间各品牌销售均取得较快增长： （1）主品牌珀莱雅GMV在天猫美妆国货榜单、抖音美妆国货榜单和京东美妆国货榜单均排名第一，且天猫渠道大单品占比已超越2021年双十一水平（约70%），大单品逻辑持续印证； （2）第二梯队品牌彩棠天猫、抖音均有亮眼表现，并首次跻身天猫彩妆榜前十。从业绩端看，增速环比一季度放缓幅度较大，预计主要受羽感防晒事件冲击影响。 核心竞争力持续提升有望实现”“强者恒强”，员工激励计划夯实公司增长基础公司围绕“6。 N”战略持续提升核心竞争力。产品端：双抗系列、源力系列、红宝石系列等大单品魅力不减，新品双白瓶美白精华布局美白赛道亦有望贡献增量；品牌端：第二梯队品牌建设持续推进，彩棠2022年有望扭亏、油皮护肤品牌“悦芙媞”和高端头皮养护品牌“Off&Relax”也正逐渐成形，公司品牌矩阵已覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域，未来有望进一步打开成长空间。渠道端：传统电商渠道维持稳健，抖音第二账号（主推大单品）有望推动产品结构优化，提升盈利能力。整体看公司核心竞争力持续提升，有望实现“强者恒强”。此外公司7月初推出限制性股票激励计划，有望调动员工积极性，进一步夯实增长基础。 风险提示：疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。

事件:公司发布业绩快报，2022H1营收+51.6%、归母净利润+30.5%公司发布业绩快报:2022H1实现营收29.36 亿元(+51.6%)、归母净利润4.70亿元(+30.5%)，疫情冲击下仍保持较快增长。我们认为，华熙生物作为全球透明质酸产业龙头，“原料+终端”布局优势突出，功能性护肤品业务表现优异，四轮驱动稳步推进。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为10.28/13.44/17.28亿元，对应 EPS为 2.14/2.79/3.59元，当前股价对应 PE为71.5/54.7/42.5倍，维持“买入”评级。 功能性护肤品延续高增长态势，精细化运营推动公司盈利能力改善分业务看，上半年公司功能性护肤品业务延续高增长态势，同比增长超75%,618期间夸迪、润百颜、米蓓尔、肌活全渠道GMⅣ分别达到3.63亿元(同比+156%)/3.56亿元/1.55亿元(+199%)/1.2亿元，四大品牌均有亮眼增长;疫情影响下，原料业务稳步增长(同比+10%)、医疗终端业务基本持平;功能性食品业务则在低基数下实现大幅增长。盈利能力方面，公司在持续加大研发、品牌建设、组织升级、新业务布局等战略性投入同时，通过加强运营管控逐渐步入精细化运营阶段，营业利润增速与营收增速差距环比一季度已有缩窄，盈利能力稳步改善。 四轮驱动稳步推进，进军胶原蛋白持续加强核心竞争力(1）原料业务:公司原料业务拥有较强壁垒和较高市占率，2022年上半年已有两款新化妆品原料完成备案。(2）医疗终端业务:公司“注射用透明质酸钠复合溶液”启动临床注册研究，获批后将进一步深化“面部年轻化”产品体系构建。(3）功能性护肤品:品牌方面，四大品牌定位明晰、品牌建设成效初显;产品方面，大单品矩阵逐渐成形，并向更多产品系列扩展;此外，科技力支撑公司产品创新能力持续彰显，未来有望延续亮眼增长。(4）功能性食品:以美容、关节和睡眠健康为主要方向持续发力，有望打开新空间。此外，公司收购益而康51%股权进军胶原蛋白，丰富管线同时有望实现协同，核心竞争力持续加强。 风险提示:终端产品推广不及预期;核心人员流失风险;行业竞争加剧。

事件：2022Q1营收增长较快，疫情影响业绩承压公司发布2022年一季报：2022Q1实现营业收入8.55亿元（+57.4%），归母净利润-0.12亿元（-210.4%），收入高增长、业绩受疫情影响承压。我们认为，公司深度受益三孩政策红利，围绕“品牌+全渠道”多维布局叠加外延并购拓展，在母婴消费领域构筑了较强竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为1.15/1.45/1.75亿元，对应EPS为0.81/1.02/1.23元，当前股价对应PE为19.2/15.3/12.7倍，维持“买入”评级。 贝贝熊并表及电商新业务拓展推动营收高增长，疫情影响盈利能力下滑分渠道看，2022Q1公司门店销售/线上业务分别实现营收6.30亿元（+35.0%）/1.58亿元（+500.0%），贝贝熊并表及电商新业务推动公司线上线下均实现较快增长。 分产品看看，2022Q1公司奶粉/用品/食品/棉纺等主要品类同比分别+88.4%/+20.9%/+46.8%/+32.4%，奶粉品类增长最快。盈利能力方面，2022Q1公司综合毛利率为25.26%（-3.68pct），除用品外多数品类均有一定下滑，预计受线上业务毛利率较低影响。费用方面，2022Q1公司销售/管理/财务费用率分别为22.0%/3.1%/1.5%，同比分别-1.2pct/-0.4pct/+0.1pct，费用端存在刚性。综合看，一季度公司销售净利率为-1.2%（-3.2pct），疫情影响导致盈利能力下滑。 并购贝贝熊实现渠道深度拓展，切入母婴服务市场，综合竞争力持续提升公司聚焦“品牌+全渠道”战略，多方位拓展布局：（1）持续优化商品结构、供应链，深化上游品牌合作，放大品牌声量；（2）渠道拓展：线下通过并购贝贝熊推进全国扩张，进军湖南、湖北、四川等新市场，2022Q1新开门店4家，期末总门店数量达到508家，另有已签约待开店门店7家；线上“公域平台+私域社群”双管齐下，O2O即时零售拓宽门店服务边界；（3）延伸布局托育、早教等母婴服务，横向拓展打造差异化竞争力。整体看，公司持续拓展区域布局、构建全域会员管理体系、丰富自有品牌矩阵，多维发力提升品牌综合竞争力。 风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。

公司一季度营收同比+66.1%，归母净利润同比64+，延续高增长公司发布一季报：2022Q1实现营收4.31亿元（+66.1%），归母净利润2.80亿元（+64.0%），延续亮眼增长。我们认为，公司产品竞争力、品牌影响力持续加强，核心竞争力突出。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为15.47/21.96/28.82亿元，对应EPS为7.15/10.15/13.32元，当前股价对应PE为68.1/48.0/36.5倍，维持“买入”评级。2022Q1明星产品保持较快增长，毛利率达到94.5%创下新高分产品看，我们预计明星产品嗨体系列（颈纹产品、嗨体熊猫针等）保持高增长，新品濡白天使贡献部分增量。 盈利能力方面，公司2022Q1毛利率达到94.5%，同比2021Q1+2.0pct、环比2021Q4+0.4pct，预计主要受部分高毛利品类拉动，公司盈利能力进一步提升。费用方面，公司2022Q1期间费用率为（同比+1.8pct），其中销售费用率12.5%（+1.8pct），我们预计与公司加大渠道开拓和新品宣传力度、增加销售团队规模有关；此外，管理/研发/财务费用率分别为5.1%（+0.5pct）/6.7%（-2.3pct）/-2.9%（+1.7pct）。综上影响，公司2022Q1净利率达到65.0%（+1.1pct），整体维持在较高水平。产品矩阵丰富，新品研发巩固核心竞争力、渠道建设奠定增长基础公司是国内医美龙头，产品矩阵丰富升级，品牌影响力持续增强。产品端：近期《医疗器械分类目录》调整，行业对水光产品监管趋严，公司嗨体2.5、冭活泡泡针等合规产品均将受益，嗨体系列2022年整体有望延续较快增长；新品濡白天使上市后终端反馈良好，随着市场推广力度加大也将逐步放量，长期看再生类产品市场广阔。 研发端：公司加大研发投入、持续丰富产品矩阵，已广泛布局肉毒素、利拉鲁肽（慢性体重管理）、去氧胆酸注射液（“溶脂针”）等细分赛道，持续构筑差异化竞争力。渠道端：公司2022年持续扩充销售团队、强化销售渠道建设，将为长期增长奠定坚实基础。风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。

事件：公司2021年营收同比+17.4%，归母净利润同比-59.3%公司发布2021年年报：2021年实现营收51.78亿元（+1），归母净利润2.27亿元（-59.3%）；单2021Q4实现营收13.3亿元（+），归母净利润-0.21亿元（-116.3%），业绩下滑。考虑海外疫情对公司跨境电商主业影响，我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.88（-2.62）/3.81（-3.35）/4.96亿元，对应EPS为0.76（-0.66）/1.01（-0.84）/1.31元，当前股价对应PE为13.2/10.0/7.6倍，估值合理，维持“买入”评级。 收入保持增长，但疫情持续、原料涨价影响盈利能力，研发端持续投入分业务看：（1）跨境电商业务全年营收28.50亿元（+11.7%）、归母净利润1.72亿元（-53.0%），订单规模仍有40+%明显增长，但疫情显著影响海外物流和消费者购买力，叠加行业竞争加剧导致利润下滑；（2）包装业务营收20.89亿元（+）、归母净利润0.99亿元（-9.2%），产能释放推动高增长，原材料涨价压缩利润空间；（3）广告业务仍以战略调整为主；（4）SaaS业务处于培育期。盈利能力方面，2021年公司毛利率为38.4%（-4.7pct，主要系跨境电商客单价下降和包装业务占比提升影响。费用方面，公司2021年销售/管理/研发费用率分别为28.0%/2.6%/2.4%/，同比+4.0pct/-0.1pct/+0.6pct，电商广告费支出推动销售费用率提升，此外公司在包装、SaaS业务方面持续加大研发投入。 跨境电商业务竞争壁垒深厚，构建数字经济核心总部提升竞争力东南亚电商空间广阔，公司团队优秀，数字化智能化运营体系高效运作，区域内已形成业务规模优势，构筑深厚竞争壁垒。在深耕跨境电商主业基础上，公司上线SaaS服务平台“吉喵云”赋能海量国内卖家，同时积极拓展国内电商市场，优化产业链投资布局，发挥营销优势推进酒类业务。此外，公司也着手构建数字经济核心总部，借数据赋能，多方位提升核心竞争力。 风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。

公司2022年一季度营收、归母净利润均实现较快增长公司发布2022年一季报：2022Q1实现营收12.55亿元（（+61.6%）、归母净利润2.00亿元（（+31.1%），增长亮眼。我们认为，华熙生物作为全球透明质酸产业龙头，“原料+终端”布局优势突出，四轮驱动持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为10.28/13.44/17.28亿元，对应EPS为2.14/2.79/3.59元，当前股价对应PE为54.4/41.6/32.4倍，维持“买入”评级。 功能性护肤品带动公司营收高增长，加大研发投入巩固核心竞争力分业务看，一季度公司功能性护肤品销售收入大幅增长带动营收较快增长，我们预计主要受益于公司抖音渠道布局贡献。盈利能力方面，2022Q1公司综合毛利率为77.1%（同比-1.6pct）），环比2021Q4下滑1.4pct。费用方面，2022Q1公司期间费用率合计为同比+3.9pct），其中销售费用率为同比+1.6pct公司加大营销投入、强化品牌建设管理费用率为同比+0.8pct研发费用率为同比+1.5pct研发投入及研发团队薪酬、股权激励费用增加推动研发费用大幅增加。 四轮驱动打开成长空间，收购益而康股权，竞争力持续提升（1）原料业务公司“水解透明质酸锌”产品已通过化妆品原料备案，未来有望贡献增量；此外天津工厂投产后产能也将进一步释放。2）医疗终端业务公司医美战略升级延续，持续深化“面部年轻化”产品体系构建，打造“微交联”产品差异化优势。3）功能性护肤品构筑多品牌矩阵覆盖优质细分赛道：润百颜推出HACE抗老次抛精华，米蓓尔推出全新“乳液面膜”系列，公司品牌力持续提升，有望延续高增长。4）功能性食品聚焦美容、关节健康和改善睡眠的功能性食品领域布局，四轮驱动成长可期。此外，公司成功收购益而康51%股权进军胶原蛋白产业，未来胶原蛋白将成为公司又一核心物质在丰富现有产品管线同时，业务协同发展也有望进一步增强公司核心竞争力。 风险提示：终端产品推广不及预期；核心人员流失风险；行业竞争加剧。

公司2021年年报增长亮眼，2022Q1受疫情影响增速放缓公司发布2021年报及2022年一季报:2021年实现营收46.23亿元(+87.6%)、归母净利润13.02亿元（+131.1%);其中2021Q4营收12.12亿元(+25.5%)，归母净利润3.11亿元(+23.4%);2022Q1营收12.21亿元(+12.6%)，归母净利润3.76亿元(+16.8%)。我们认为，公司铆定“真爱”主题构筑竞争壁垒，定制化产品模式和轻资产扩张有望驱动持续成长。考虑疫情影响，我们下调公司2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为16.08 (-1.23）/20.81(-2.16）/25.98亿元，对应EPS为4.02 (-0.31)/5.20 (-0.54)/6.50元，当前股价对应PE为15.2/11.7/9.4倍，估值合理，维持“买入”评级。 渠道扩张驱动高成长，费用控制优化、盈利能力显著提升渠道方面，2021年公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收 36.7/6.0/3.2亿元，同比+80%/+168%/+72%;产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收36.6/8.7亿元，同比+96%/+56%，绑定“真爱”主题实现高增长。盈利能力方面，2021年公司综合毛利率为70.1%(+0.8pct)，销售/管理/财务费用率分别为26.3%/3.7%/0.6%，同比分别-3.2pctl/-2.8pct/+0.1pct，费用控制持续优化。2022年一季度，公司经营受华东、华南等地疫情影响，增速有所放缓;2022Q1综合毛利率为71.1%(+0.7pct)，销售/管理/财务费用率分别为27.6%/3.2%/-0.2%。 多元化传播深筑品牌力优势，铆定婚恋市场目标“全球真爱文化引领者”公司品牌优势强化，渠道建设与运营水平持续提升:(1)大力拓展线下销售渠道，2021年新开/净开店130/108家，截至2021年末门店总数达461家，同时2022年公司计划新开店200家以上;(2）升级品牌定位思路打开，将用户群体拓展至已婚人群及热恋情侣，满足更多情感表达需求;(3）研发上新、拓展产品矩阵。长期看，我国年轻一代消费者正在崛起，公司依托强营销能力和精准定位把握消费需求，铆定婚恋市场树立品牌认知，渠道提速扩张有望驱动持续成长。 风险提示:疫情反复、竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。

2021年整体增长稳健，2022Q1业绩表现亮眼公司发布2021年报及2022年一季报:2021年实现营收46.33亿元(+23.47%)、归母净利润5.76亿元(+21.03%);2022Q1实现营收12.54亿元(+38.53%)、归母净利润1.58亿元（+44.16%)，延续较高增长。公司作为国货化妆品龙头品牌，大单品、多渠道逻辑持续检验，核心竞争力突出。我们上调2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为7.38/9.36(+0.23)/11.68亿元，对应 EPS为 3.67/4.66(+0.12）/5.81元，当前股价对应PE为49.4/38.9/31.2倍，维持“买入”评级。 2021年线上渠道延续高增长，大单品推动毛利率持续提升分渠道看，2021年公司线上、线下渠道分别实现营收39.24亿元(+49.5%)/6.96亿元(-38.0%)，线上延续高增长收入占比已达85%，线下则预计受到网点调整和疫情影响;分品类看，护肤类/美容彩妆类营收同比分别+22.7%/+33.0%;分品牌看，主品牌珀莱雅营收增长稳健(+28.3%)，彩棠高增长（+103.5%)。盈利能力方面，2021年/2022Q1综合毛利率分别为66.5% (+2.9pct)/67.6%(+3.2pct)，受线上占比提升和大单品策略提振，毛利率保持上升趋势。费用方面，2021年公司销售/管理/研发费用率分别为43.0%/5.1%/1.7%，同比分别+3.1pct/-0.3pct/-0.3pct，其中销售费用增长较快主要受新品牌孵化和部分品牌重塑影响。 立足“6*N”战略巩固核心竞争力，多渠道布局持续打造大单品矩阵公司2022年坚定推进“6*N”战略，巩固核心竞争力。产品端:我们预计红宝石系列、双抗系列等大单品占比持续提升，同时羽感防晒等新品放量;渠道端:天猫等传统电商渠道保持稳健，抖音&快手渠道产品结构优化带来盈利能力提升;品牌端:彩棠等品牌增长较快，2022年有望扭亏转盈，多品牌矩阵将贡献增量。我们认为，在渠道流量变革及化妆品新规严监管背景下，公司凭借优质大单品和强渠道运营能力，有望实现逆势崛起进一步提升竞争力和市占率。 风险提示:疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。

公司2022年年一季度收营收24.41亿元（+8.0%），归母净利润1.22亿元（-1.6%））公司发布一季报：2022Q1实现营收24.41亿元（+8.0%）、归母净利润1.22亿元（-1.6%），经营表现稳定。我们认为，公司在便利店领域已构筑区域竞争优势，提速展店推动持续成长。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为5.32/5.91/6.55亿元，对应EPS为0.39/0.43/0.48元，当前股价对应PE为13.7/12.4/11.2倍，维持“买入”评级。 主营业务经营情况向好，利润同比小幅下降主要受投资收益波动影响公司2022Q1实现归母净利润1.22亿元，同比小幅下降主要系投资收益波动影响（报告期内投资新网银行及甘肃红旗实现净利润为0.21亿元，同比下降32.6%）。 若扣除这部分投资收益，公司实现归母净利润1.01亿元（+9.1%），主营业务经营情况整体向好。盈利能力方面，2022Q1公司综合毛利率为29.7%（-0.2pct），基本持平保持稳定。费用方面，2022Q1公司销售/管理/财务费用率分别为22.5%/1.2%/0.8%，同比分别-0.1pct/-0.3pct/+0.2pct，费用率也整体保持稳定。现金流方面，2022Q1公司经营活动产生现金流量净额1.37亿元（+1172.5%），大幅增长主要原因是公司2021年末清理整合门店体现成效，门店销售额稳步提高。 深耕便利店行业构筑竞争优势，坚持“商品+服务”差异化策略公司深耕便利店行业，依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力深筑竞争壁垒。2021年，公司继续以成都为中心向周边地区辐射，全年新开店412家，截至2021年末门店总数已达3602家，形成网络布局优势，同时计划2022、2023年仍保持较快的拓店速度。除门店拓展外，公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，持续优化商品结构、丰富增值服务内容；结合供应链、物流体系等方面建设，逐步发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。 ：风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

公司2021 年营收93.51 亿元（+3.3%），归母净利润4.81 亿元（-4.7%） 公司发布年报：2021 年实现营收93.51 亿元（+3.3%）、归母净利润4.81 亿元（- 4.66%），若剔除新租赁准则影响，还原后归母净利润为5.18 亿元，同比+2.61%；单2021Q4 营收23.51 亿元（+4.7%）、归母净利润1.32 亿元（+29.6%），环比改善趋势明显。我们认为，公司在便利店领域已构筑区域竞争优势，持续较快展店推动成长。考虑到市场环境变化、新店培育等因素影响，我们下调公司2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为5.32（- 0.36）/5.91（-0.45）/6.55 亿元，对应EPS 为0.39（-0.03）/0.43（-0.03）/0.48 元，当前股价对应PE 为12.5/11.3/10.2 倍，估值合理，维持“买入”评级。 经营情况环比持续改善，利润下降系相关政策、会计准则等影响 分业务看，公司2021 年食品/烟酒/日用百货/其他业务收入增速分别为-3.1%/ +14.4%/-1.7%/+17.3%。盈利能力方面，2021 年公司综合毛利率为29.7%，同比+0.2pct；其中商品毛利率略微降低主要系市场环境挑战和让利消费者影响。费用方面，2021 年公司销售/管理/财务费用率分别为23.1%/1.3%/0.8%，同比分别+0.7pct /-0.3pct /+0.5pct，其中财务费用率上升较多，主要系新租赁准则影响。此外，公司2021 年对新网银行投资收益为1.37 亿元，金融板块贡献显著。 深耕便利店行业构筑深厚竞争优势，坚持“商品+服务”差异化策略 公司深耕便利店行业，依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力深筑竞争壁垒。2021 年，公司以成都为中心向周边地区辐射、密集开店，全年新开/净开店412/266 家，其中闭店较多系公司对部分低效门店清理整合所致，此外老店升级改造193 家；报告期末公司门店总数已达3602 家，形成网络布局优势。除门店拓展外，公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，2021 年实现服务相关收入6.75 亿元（+17.3%）；结合供应链、物流体系等方面建设，逐步发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。 风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

公司发布业绩预告， 2022Q1预计实现归母净利润 1.48亿元-1.59亿元公司发布业绩预告： 2022Q1预计营业收入同比增长 30%-40%，实现归母净利润1.48亿元-1.59亿元（同比增长 35%-45%）， 业绩实现较快增长。 我们认为，公司作为国货化妆品龙头品牌， 大单品、多渠道逻辑持续检验，核心竞争力突出， 在行业监管趋严背景下， 有望显著受益。 我们维持盈利预测不变，预计公司 2021-2023年归母净利润为 5.85/7.38/9.13亿元，对应 EPS 为 2.91/3.67/4.54元，当前股价对应 PE 为 63.3/50.2/40.6倍， 维持“买入”评级。 2022Q1公司业绩预计同比增长 35%-45%， 3月收入、业绩增速环比提升3月 10日，公司发布 1-2月经营数据， 1-2月公司实现营业收入约 6.3亿元（同比增长约 30%），归母净利润约 0.6亿元（同比增长约 35%）； 3月 28日公司发布一季报业绩预告，整体看收入、业绩环比提速，我们预计主要受益于三八节品牌销售增长带动。 2022年女王节期间， 根据公司官方战报，主品牌珀莱雅销售额天猫口径实现同比增长 200%+、抖音口径实现同比增长 100%+，位居天猫国货美妆排名 TOP1和京东国货护肤排名 TOP1，“早 C 晚 A” 销量超过 7.8万件； 旗下彩妆品牌彩棠亦表现优异（GMV 实现同比增长 400%+）。 公司“6*N”战略持续推进， 大单品、多渠道逻辑持续检验公司是稳健成长的国货化妆品龙头， 2022年持续推进“6*N”战略（新消费、新营销、 新组织、新机制、新科技、新智造），核心竞争力突出。 产品端： 我们预计以双抗精华为代表的大单品占比持续提升，同时羽感防晒等新品放量； 渠道端： 天猫等传统电商渠道保持稳健增长，抖音、快手等新兴渠道放量； 品牌端： 公司彩棠品牌快速增长，有望贡献增量。行业层面， 在渠道流量变革和化妆品新规严监管背景下，公司凭借优质大单品和强渠道运营能力， 市占率有望持续提升。 风险提示： 疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。