2020年收入同比增长 56.11%， 2021Q1收入同比增长 35.61% 公司 2020年实现营收 3.97亿元，同比增长 56.11%；归母净利润 1.99亿元，同比增长 95.31%；扣非归母净利润 1.48亿元，同比增长 45.61%。 近四年公司收入/归母利润 CAGR37.27%/48.28%，保持快速增长。 2020年公司毛利率/净利率 79.75%/50.11%，同比变动-2.06/+10.06个 pct， 近四年公司毛利率稳定在 80%左右， 扣非净利率在 35%-41% 之间，盈利能力较强定。 2021Q1公司营收1.16亿元，同比增长35.61%； 归母净利润 0.27亿元，同比-25.16%；扣非净利润为 0.41亿元，同比 增长 24.43%。 公司 20年及 21Q1非经常性损益主要系认购通富微电 非公开增发的投资收益。 国内半导体自动化测试系统龙头，市占率有望进一步提升 公司从事半导体自动化测试系统研发、生产和销售， 聚焦于模拟和混 合信号测试机领域，自主研发打破国外垄断。 公司凭借产品高性能、 易操作和服务好等优势，成为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领 域的主要供应商， 已批量供应华润微等大中型晶圆制造企业和矽力杰、 圣邦微电子、芯源系统等集成电路设计企业， 实现了进口替代。 根据 SEMI， 2018年国内集成电路测试设备市场规模约 57亿元，集成电路 测试机占比 63%， 其中公司在国内模拟测试机细分市场市占率 40%。 全球封测市场上， 美国泰瑞达和日本爱德万占据全球半导体测试设备 市场的主要份额，公司的全球市占率较低， 目前在台湾、东南亚、日 本和欧洲等地区都有装机。此外， 公司已在第三代宽禁带半导体功率 模块方面取得了认证，量产，解决了多个 GaN 晶圆测试的业界难题， 20年第三代半导体订单显著增长，未来随着氮化镓、功率模块和电源 管理等新兴应用带来大量增量需求。 投资建议： 首次覆盖，给予“买入”评级 我们预计 2021-23年归母净利润为 2.99/4.23/5.73亿元，对应 PE 65/46/34倍， 首次覆盖给予“买入”评级。

2020年收入同比+22.46%，归母净利润同比+18.27% 公司 2020年实现营收 6.42亿元，同比+22.46%，归母净利润 2.44亿 元，同比+18.27%；扣非归母净利润 2.31亿元，同比+12.29%，业绩 符合预期。公司毛利率/净利率分别为 73.94%/38.01%，同比变动 +0.35/-1.35个 pct，盈利能力整体稳健，净利率下降主要系费用率有 所 增 长 所 致 ； 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 13.86%/4.28%/11.90%/-0.31%，同比变动+1.06/+0.79/+0.81/+1.08个 pct，财务费用率主要系汇兑损失增加所致，其他费用率增加主要系公 司人员扩张较多所致。 公司同时发布 2021一季报业绩预告，预计实现 归母净利润 5000万元-6000万元，同比增长 181.51%-237.81%。 机器视觉行业成长快空间大，公司研发驱动卡位好有望快速成长 从行业看， 机器视觉行业发展的核心驱动力来自机器视觉相对人眼视 觉的显著性能优势及人口结构和用工成本持续上升推动工业自动化/智 能化进程， 当前仍处于成长阶段，从全球机器视觉巨头基恩士/康耐视 经营情况来看， 近 6年营收 CAGR 达 18%/15%，我们预计全球/中国 市场规模超 400/150亿元，国内智能制造渗透率还很低成长更快。 从 公司看， 奥普特以光源产品为突破口打破海外垄断，产品线逐步拓展 至光源控制器/镜头/相机/视觉控制器等机器视觉主要核心部件，以提供 更高附加值的解决方案为核心竞争力得到客户充分认可，产品已成功 应用于 3C/新能源/半导体等多个领域，应用在苹果/CATL/华为/谷歌 /OPPO/ATL/比亚迪/孚能等全球知名企业和行业龙头企业的生产线中。 投资建议： 首次覆盖给予“买入”评级 公司是上游核心零部件公司，卡位好竞争优势显著，长期深度受益行 业发展及进口替代，中短期受益产品品类扩张（从光学解决方案为主 到整体解决方案占比逐步提升）带来的 3C 领域份额提升及锂电领域突 破的爆发增长，我们预计公司 2021-23年归母净利润为 3.59/4.81/6.28亿元，对应 PE56/42/32倍， 给予一年期合理估值 291.50-320.65元（对 应 2022年 PE 50-55倍），首次覆盖给予“买入” 评级

收入同比增长17.60%，净利润同比增长25.58%公司2020年实现营收15.86亿元，同比增长17.60%；归母净利润2.16亿元，同比增长25.58%，扣非归母净利润1.92亿元，同比+36.27%，归母净利润较快报数略低约1300万系审计调整和补提税费所致；预计21Q1归母净利润0.62-0.74亿元，同比+50%-80%。分季度来看，20Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为3.17/3.49/4.69/4.49亿元，同比-23.37%/-5.47%/+63.46%/+62.06%；归母净利润分别为0.41/0.53/0.68/0.54亿元，同比-18.73%/+28.54%/+72.46%/+32.40%，下半年公司经营状况明显好转。公司毛利率/净利率32.14%/13.63%，同比变动-3.81/+0.87个pct，毛利率降低主要系会计准则调整，将运输费用从销售费用科目调整至营业成本科目所致；2020年销售/管理/财务/研发费用率分别为6.44%/4.71%/1.11%/4.09%，同比-3.49/-0.45/-0.30/-0.61个pct。 下游需求全面向好，新接订单持续创新高分业务，看，公司冶金/核电/能源/节能服务业务营收为4.91/3.45/4.34/1.73亿元，同比+11.82%/+16.61%/-2.33%/+63.26%，同比+1.21/-9.81/-2.85/-12.69个pct；从订单来看，公司2020年取得新增订单22.92亿元，同比+32.49%，持续创新高，主要系主业订单稳健的同时乏燃料项目和合同能源项目订单大幅增长所致，具体看核电（含乏燃料后处理）/冶金/能源/无锡法兰/瑞帆节能分别为6.55（2.82）/5.80/1.52/4.87/4.18亿元，同比+63.75%/+14.85%/-1.94%/+24.87%/+49.29%。国家自2019年重启核电以来年均新批4台核电机组，公司19/20年取得3.12/3.73亿元新订单，同比+108%/+20%，21年将进入收入密集确认期，另乏燃料处理迫在眉睫，第1个项目已开始建设，公司19/20年取得0.88/2.82亿元订单，预计有望持续快速成长。 投资建议：维持“买入”评级我们预计2021-23年归母净利润为3.15/4.07/5.00亿元，对应PE20/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；行业景气下行；关联交易过大风险。

2020年年收入同比收入同比+30.1%，归母净利润同比+8.4%公司发布2020年报，实现营收14.73亿元，同比增长30.12%；归母净利润2.31亿元，同比增长8.40%，收入较快成长主要系公司业务开拓及并购所致。公司2020年毛利率/净利率45.84%/19.45%，同比变动+0.54/-1.96个pct，盈利能力基本稳定；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/13.64%/7.67%/0.14%，同比变动+0.35/-0.09/+0.18/+0.30个pct；公司经营性现金流良好，2020年经营性现金流净额3.42亿元，同比增长68.96%。 内生外延并举，业务向综合性检测稳步推进，业务向综合性检测稳步推进分业务看，公司检验/认证/仪表设备销售/延伸服务营收为11.70/0.76/0.94/1.28亿元，同比+38.43%/-0.05%/+22.78%/-1.56%，检测业务占比约79.46%，业务从建工/建材检测向环境/食品/新材料等检测逐步拓展。公司在建工建材检测传统业务保持稳健发展的同时，主要通过外延并购进行业务布局，总体呈出规模更大、范围更广、方式更多、影响更远的新特点，公司2020年对外投资额合计3.89亿元，同比增长85%，并购思路一方面是加快全国布局，跨领域发展迈出重要步伐，比如收购广州京诚检测等；二是紧抓“事转企改革”机遇期，推动“央地合作”模式持续发展，比如重组烟台公司，实现“烟威青片区”机构布局，参与重庆科力增资项目的摘牌，填补公司在重庆市建工检测市场的业务空白，加快推进公司在“川渝片区”的战略布局。 投资建议：：公司是国内建工建材检测龙头，在主业稳健增长的同时，通过加大并购力度的方式加深主业全国性布局，加快环境/食品等检测业务的跨领域布局，未来有望持续内生外延推动公司成长，我们预计2021-23年归母净利润2.76/3.37/4.16亿元，对应PE39/32/26倍,维持“买入”评级。 风险提示：：收购及整合不及预期；公信力受不利事件影响；宏观经济下行。

2020年收入同比+15.88%，归母净利润同比+38.92% 公司2020年实现营收18.40亿元，同比+15.88%；归母净利润2.35亿元，同比+38.92%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+14.93%，业绩略超预期主要系非经损益略有增加所致。公司2020Q1受疫情影响，之后逐季改善加速向好，公司2020Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为1.74/4.00/4.61/8.06亿元，同比变动-30%/+9%/+22%/+36%；公司2020年毛利率/扣非归母净利率为43.27%/8.04%，同比减少3.11/0.07个pct，主要系公司受疫情影响情况下，人员持续扩张且资本开支维持高位所致；单季度看公司2020Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利率分别为-68.59%/+13.76%/+15.07%/+17.74%，同比变动-54/-1.50/+5.39/+5.54个pct；公司期间费用管控良好，销售/管理/研发/财务费用率为12.75%/6.34%/11.02%/2.70%，同比-1.39/+0.67/-0.41/-1.42个pct；公司现金流改善显著，经营性现金流净额4.20亿元，同比146.49%。 业务增速有所放缓，往后看业务提速/净利率修复值得期待 分业务看，计量校准/可靠性与环境试验实现收入5.02/5.42亿元，同比增长6.97%/16.04%，主要系军工行业需求向好带动业务稳健增长；电磁兼容检测/化学分析实现收入1.83/1.21亿元，同比减少8.52%/1.08%，主要系下游汽车行业短期不景气影响所致；食品检测/环保检测实现收入1.53/1.57亿元，同比增长23.18%/5.56%，食品检测增幅显著主要系公司在政府客户取得持续突破订单趋势向好；另外EHS评价咨询业务收入0.86亿元，系收购并表中安广源所致。往后看我们认为公司2021年随着特殊/汽车行业回暖及食品/环保/轨交/5G/芯片等新业务的发力+中安广源并表，收入有望提速成长，公司扣非净利率有望提升3个pct以上，考虑到公司还在逐步落实精细化成本管控措施，净利率修复弹性值得期待。 盈利预测与投资建议： 我们预计2021-23年归母净利润至3.15/4.57/6.57亿元，对应PE值57/39/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

公司是国内防爆电器行业龙头，从下游领域看，公司产品主要应用于石油、化工、天然气等领域，近年来业务不断向军工、白酒、核电、制药等领域拓展打开增量空间，当前下游石油化工景气度回升公司有望进一步受益；从海内外地区来看，公司在国内已处于厂用防爆电器龙头地位，海外业务自2005年开拓，已获得400多项国际认证，成为数十家国际知名企业的合格供应商，凭借产品品质、快速响应的服务能力以及外部认证，公司品牌海外知名度快速提升，近年来海外业务成长进一步加速；从业务模式看，公司依托防爆电器行业积累多年的经验，自行设计开发智能协同管理系统，在“三桶油”大力推动智能工厂改造的背景下，公司设计的协同平台可以助力企业实现工厂的智能化运行，降低客户运营成本，大幅提升管理效率，当前已在镇海炼化、神华宁煤等多个项目落地，未来有望加速成长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.72/3.60/4.70亿元，对应PE 25/19/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

2020年收入增长 10.78%，业绩增长 30.91%公司发布 2020年报，实现营收 14.26亿元，同比+10.78%；归母净利润 1.64亿元，同比+30.91%，疫情背景下仍保持了较好成长主要系疫情后公司业务快速恢复，食品环境检测业务稳健增长的同时消费品质量鉴定及医学相关检测业务呈现较快增长。 公司 2020年毛利率/净利率分别为 48.86%/11.48%，同比变动-0.28/+1.77个 pct， 盈利能力基本 保 持 稳 定 。 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为17.61%/11.58%/6.90%/0.16%， 同比变动-1.89/-0.77/+0.78/-0.24个pct，费用管控水平良好。 公司 2020年经营性现金流净额 1.72亿元，仍然保持了不错水平。 食品环境稳健增长， 新布局业务打开更高成长天花板分业务看， 公司食品检测/环境检测/消费品质量鉴定/电子及安规/安全保障/计量业务分别实现收入 6.35/5.47/1.59/0.40/0.39/0.05亿元， 同比增长 17.34%/3.35%/25.40%/-6.02%/-15.39%/244.89%，其中食品、环保及消费品质量鉴定业务合计收入占比约 94.03%，是拉动公司营收增长的核心业务，电子及安规、计量和认证服务等业务是公司近年大力拓展的业务， 2020年受疫情业务发展有所影响。 公司作为行业领先的第三方综合性检测机构， 自 2002年成立以来专注于检验检测技术的研发和服务，通过扩建及新实验室网点不断巩固现有业务，逐步形成了健康与环保、电子及安规、消费品质量鉴定和安全保障四大业务领域，居于行业领先地位。 往后看， 随着公司上市后加大资本开支完善业务布局，公司传统食品、环保等优势业务有望持续深耕提速增长，新布局业务将加速成长。 首次覆盖，给予“买入”评级我们预计 2021-23年归母净利润至 1.95/2.32/2.77亿元，对应 PE 值35/29/24倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。

2020年收入同比增长50.34%，业绩同比增长41.37% 公司发布2020年报，实现营收11.85亿元，同比+50.34%；归母净利润1.23亿元，同比+41.37%，业绩符合预期。单季度看，20Q4实现营收3.69亿元，同比+24.73%；归母净利润0.46亿元，同比+40.93%。公司毛利率/净利率为44.33%/12.07%，同比变动-2.45/-0.92个pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.63%/13.61%/7.90%/2.89%，同比变动-1.54/-0.27/+1.04/+0.93个pct，费用管控良好。 上海宜特股权激励落地，定增预案加速业务布局 分业务看，公司2020年设备销售/试验服务/集成电路验证与分析服务收入分别为4.31/4.63/1.70亿元，设备销售/试验服务同比增长7.24%/26.51%，毛利率37.46%/59.50%，设备业务增速有所放缓主要系去年疫情影响所致，试验服务业务保持较快成长，新增的集成电路验证与分析服务及其他业务收入主要系并表上海宜特所致。单独看上海宜特2020年实现营收2.60亿元，同比增长25.57%，归母净利润0.22亿元，同比增长106.24%，疫情下仍保持较好成长。往后看，传统设备销售和试验服务保持稳健增长的同时，半导体芯片检测业务有望加速成长：1）公司公告出让上海宜特10%股权用以激励上海宜特核心人员，制定2021-2025年营收承诺2.56/3.01/3.52/4.01/4.52亿元(CAGR+15%)，净利润承诺0.26/0.32/0.37/0.47/0.61亿元(CAGR+24%），彰显公司发展信心；2)拟定增募资6亿元用于扩建半导体芯片检测、宇航产品检测等项目，上海宜特在半导体芯片检测的深厚积累叠加上市公司资源，半导体芯片检测业务成长可期。 投资建议：维持“买入”评级 公司主业稳健向好，子公司上海宜特股权激励落地，业绩承诺彰显公司发展信心，且定增加速业务布局，未来可期，我们预计公司2021-23年归母净利润1.51/1.97/2.55亿元，对应PE31/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。

2020年收入增长 51.79%，业绩增长 50.46% 公司发布 2020年报，实现营收 5.71亿元，同比+51.79%；归母净利 润 3.71亿元，同比+50.46%， 营收业绩高增长，中低功率板卡系统国 内市占率保持第一，高功率总线系统市占率不断提升。 公司 2020年毛 利率/净利率 80.73%/64.75%，同比变动-0.79/-0.7个 pct， 盈利能力基 本稳定，净利率略微下滑主要系股票激励计划摊销带来管理费用增加 所 致 ； 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.72%/7.11%/14.38%/-0.38%，同比变动+0.97/-0.70/+3.38/-0.09个 pct。 公司 2020年经营性现金流净额 3.62亿元，同比增长 51.09%， 现金流状况良好。 高功率产品市占率大幅提升， 定增募资 10亿元打开更大空间 分 业 务 看 ， 公 司 随 动 系 统 / 板 卡 系 统 / 总 线 系 统 分 别 实 现 收 入 2.20/2.10/0.71亿元， 同比增长 33.87%/38.97%/197.57%， 毛利率分 别为 85.98%/79.13%/74.48%， 其中总线系统高速增长，市占率不断 提升。此外， 公司拟定增募资 10亿元，发行 3000万股（不超过发行 前公司总股本的 30%）， 其中： 1） 4亿元用于智能切割头项目（总投 资 6.18亿元），激光切割头可与激光切割控制系统组合成整体解决方 案，提升整体竞争力； 2） 3亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业 化项目（总投资 4.07亿元），切入智能切割的下游焊接工序，可提升 在客户生产工序中的垂直渗透率； 3） 3亿元用于超高精密驱控一体研 发项目（总投资 4.04亿元），弥补公司在驱动器研制方面的技术空白。 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级 公司持续巩固激光切割控制系统龙头地位的同时，拟定增推动新业务 布局打开公司未来成长空间， 我们上调 2021-23年归母净利润至 5.22/6.89/8.83亿元（ 2021-22年前值 4.98/6.66亿元），对应 PE 值 51/39/30倍，维持“买入” 评级。 风险提示： 新产品拓展不及预期；激光行业发展不及预期。

2020年收入同比增长 15.98%，业绩同比增长 39.29% 公司预计 2020年实现营收 2.16亿元，同比增长 15.98%；归母净利润 0.81亿元，同比增长 39.29%；扣非归母净利润 0.47亿元，同比增长 17.37%。 单季度看， 20Q4实现营收 0.67亿元，同比增长 25.47%； 归母净利润 0.18亿元，同比减少 10.94%， 增长略低预期主要系公司 2020年新增产能年底释放，受制于产能影响了公司产品出货量。 下游需求旺盛，公司产能逐步释放将带动营收快速增长 从行业定性来看，工业机器人是机器换人带动产业升级进而实现行业 渗透率持续提升的周期成长性行业，人口老龄化加速与劳动力成本提 升背景下，技术进步和国产化突破推动机器人价格稳中有降，机器换 人性价比优势日益凸显。 从产业趋势来看，制造业升级是实现中国制 造的必经之路，而制造业升级的根基在于自动化的普及，自动化的基 本环节是机器人渗透率的提升，因此机器换人在制造环节势不可挡。 从中短期看，工业机器人的应用较多的场景主要集中在汽车、 3C 等领 域，受其固定资产投资下滑影响过去两年呈现极为低迷的态势，当前 计算机、通信和其他电子设备制造固定资产投资自 20年 4月以来累计 同比增速已为正并加速向好，汽车产销量自 20年 5月以来同比增速情 况持续改善，行业固定资产投资也已触底环比企稳，工业机器人自 3月以来已呈现逐月改善并加速向好的趋势， 2020年我国工业机器人 产量 23.71万台， 产量创历史新高，当前看行业整机和零部件渠道库 存已见底，得益于制造业复苏改善，工业机器人需求高景气有望保持， 谐波减速器较好需求也有望保持，公司得益于募投项目产能释放有望 实现快速成长。 投资建议：维持“买入” 评级 我们下调公司 2020-22年归母净利润至 0.81/1.40/2.27亿元（前值 0.92/1.49/2.38亿元），对应 PE 157/91/56倍， 维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；客户突破不及预期； 新产品拓展不及预期。

2020营收业绩超预期，盈利能力稳中有升公司发布 2020年业绩预告，预计 2020年归母净利润 3.45-3.82亿元，同比增长 40%-55%，扣非归母净利润 3.08-3.40亿元，同比增长45%-60%，业绩超预期，主要系传统主业稳健增长的同时，真空泵业务受益下游光伏需求向好大幅增长所致，特别是 2020年下半年以来呈现加速向上的趋势。单季度看，公司 20Q4实现归母净利润 1.04-1.41亿元，同比增长 37.19%-85.99%，在 20Q3营收业绩（20Q3实现营收/业绩 6.31/1.24亿元，同比增长 22.68%/64.49%）创历史新高之后持续高增长。 光伏需求向好带来确定性增长，半导体业务打开长期成长空间公司深耕真空泵超 20年，产品从易到难逐步放量，2011年切入光伏领域，2018-19年在光伏单晶拉晶环节占据主要市场份额，2020年光伏电池片环节大幅突破放量。公司在光伏真空泵证明了自己的能力，当前半导体真空泵已小幅放量，中长期伴随半导体设备国产化的进程大幅放量可期，我们认为中短期看光伏景气周期叠加市场份额提升驱动公司营收业绩较快增长，维保服务需求将加大成长弹性，长期看传统业务新品放量+半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。从近三年看，公司的真空泵业务 2018H1/2018H2/2019H1/2019H2/2020H1分别实现收入 1.74/0.99/1.03/2.66/1.92亿元，2018年下半年受光伏“5.31”新政影响收入大幅下滑，2019年下半年快速恢复，2020年上半年受疫情影响环比有所下滑，2020年下半年又呈现加速向好趋势，当前向好趋势持续，预计 21年仍有较好表现。 投资建议：维持“买入”评级考虑到公司 20年业绩超预期，且当前光伏真空泵需求持续向好，我们上 调 20-22年 归 母 母 净 利 润 为 3.67/4.72/5.90亿 元 （ 前 值3.45/4.28/5.33亿元），对应 PE 值为 31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示： 整体经济下行；真空泵业务不及预期；半导体真空突破进展不及预期。

2021年 1月 28日，华测检测与灏图企业管理咨询（上海）有限公司（简称“灏图品测”）签署战略并购协议。通过此次并购，CTI 华测检测将成为灏图品测控股股东，对打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务和拓展新产品研发能力具有重要发展战略意义。 国信机械观点：1）外延并购是检测机构快速发展的必要手段，华测检测经过多年的发展已逐步形成一套较为完整的企业收并购体系，上市以来通过收购超过 37家企业加快公司在新领域/地域的业务布局，加速公司成长，此次收购灏图品测加强了公司在化妆品检测领域的布局，将充分受益化妆品新监督条例施行带来的化妆品检测行业快速成长；2）华测检测所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，中短期受益我国检测行业从垄断走向开放、检测认证体系不断完善而保持较快成长，在未来很长一段时间中国很多细分行业还会陆续有新的检测标准颁布或旧的检测标准更新，促进行业逐步走向规范，这也会相应增加对检测机构检测业务的需求，华测检测凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力将占据有利地位，充分受益检测行业的发展，持续看好公司成长。我们预计公司 2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.28亿元，对应 PE 值 85/66/53倍，维持“买入”评级。

2020年预计归母净利润同比增长15%-28%，业绩符合预期 公司发布2020年度业绩预告，预计全年实现归母净利润5.48-6.10亿元，同比增长15%-28%，扣非归母净利润4.29-5.00亿元，同比增长20%-40%，业绩符合预期，主要系公司管理层保持战略定力，充分激发各产品线的协同作战能力，进一步提升公司的品牌价值和运营效率。随着国内疫情逐步得到控制，公司各板块业务的生产经营快速恢复，主营业务收入和归属上市公司净利润均实现稳健增长。单季度看，20Q4预计归母净利润1.50-2.12亿元，按2020年净利润中值（5.79亿元，同比增长21.50%）测算单Q4归母净利润为1.81亿元，同比增长55.50%，若叠加假设20Q4收入增长20%（即11.76亿元），则20Q4归母净利率为15.36%，同比增长3.51个pct，则全年收入35.24亿元，归母净利率16.42%，同比增长1.46个pct，精细化管理效果持续显现。 精细化管理推进经营稳健向好，盈利能力仍有上行空间 华测经过一轮经营周期后同时步入精细化管理带来的经营质量改善阶段，我们认为华测今明两年业绩释放有望延续，净利率受益于部分业务扭亏及食品/环保等实验室产能利用率上行仍有提升空间，业务夯实后公司的业绩波动性将显著降，低长期有望稳健成长。华测检测长期积累形成的公信力和管理水平打造构筑其核心竞争力，资质、业务投入与布局、渠道等共同形成较高的时间壁垒，形成显著先发优势，当前公司在环保检测、食品检测、贸易保障检测等多个领域等居于行业领先地位，计量校准、电磁兼容、芯片检测等新业务不断拓展打开更高天花板，业务并购将进一步加速公司成长。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.28亿元，对应PE值81/63/51倍，维持“买入”评级。 风险提示： 整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。

受益下游需求向好，收入业绩超预期。 公司发布2020年业绩预告，预计归母净利润3.70亿元，同比增长50.21%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长37.26%，超预期。归母净利润同比增加主要系公司主营业务中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大，主营业务收入增加所致。单季度看，20Q4预计归母净利润0.94亿元，同比增长70.91%，扣非归母净利润0.91亿元，同比增长116.28%。 激光切割行业需求持续向好，超快、智能切割头打开新的成长空间。 激光切割行业自2020年二季度以来需求开始复苏，且加速向好，短期看我们认为主要得益于国内制造业投资复苏持续超预期；中长期看，激光设备正在持续替代传统加工机床，特别是2018-19年光纤激光器行业激烈价格战产品价格大幅下滑超50%，带来激光设备产品性价比日益凸显，对传统加工机床的替代加速。我们预计公司21年仍有望高确定性保持较快增长，主要系一方面行业需求向好公司将深度受益，另一方面行业需求若相对疲软，激光设备上游配套激光器产品因竞争格局尚未稳定，仍有可能展开进一步的价格战，而公司的激光切割控制系统的竞争格局极好，公司在中低功率占据国内寡头垄断地位且高功率正加速进口替代，产品价格稳中有升，公司仍有望保持较快增长另外，公司从去年就在重点拓展超快激光控制系统、智能切割头及套料软件等新业务，将进一步打开公司成长空间。 投资建议：维持“买入”评级。 因公司2020年业绩超预期，我们上调2020-22年归母净利润至3.70/4.98/6.66亿元（前值3.40/4.76/6.38亿元），对应PE值79/59/44倍。考虑到公司是激光切割控制系统绝对龙头，将充分受益国内激光行业的快速成长和高功率产品的国产替代，超快、智能切割头等新业务也将进一步打开公司成长天花板，我们维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；高功率突破不及预期；激光行业发展不及预期。

2020Q4单季度营收+74%，再创历史新高 公司发布 2020年年报预告， 预计全年实现营收 27.40亿元，同比增长 约 30%；归母净利润 3.05-3.30亿元，同比增长 58%-66%，业绩超预 期。单季度看，公司 20Q4将实现营收 8.6亿元，同比增长约 74%， 归母净利润 0.88-1.13亿元，同比增长 487%-653%，单季度营收创历 史新高（此前单季度新高为 20Q3营收/业绩约 8.08/1.16亿元），主要 系公司自 3月以来注塑机业务订单强劲复苏， 行业景气加速向好。 从 盈利能力看，按归母净利润中值测算，公司 20Q4单季度净利率达 11.67%，同比提升 8.40个 pct。 目前公司在手订单充足，边际变化看 注塑机仍在加速向好订单呈现供不应求趋势，公司营收有望得益于于 自动化改造带来的产能释放而稳步提升， 压铸机业务受益于汽车行业 销量向好呈现底部反转复苏向好趋势，海外订单也开始显著复苏。 注塑机订单供不应求， 压铸机底部反弹有望步入上行通道 分产品看， 公司 2020年注塑机/压铸机收入分别为 20.25/4.30亿元， 分别同比增长 41.44%/1.29%，其中注塑机业务 20H1/H2收入分别为 7.95/12.30亿元，同比+3.6%/+84.96%，压铸机业务 20H1/H2收入分 别为 1.71/2.59亿元，同比-32.67%/+51.46%，下半年收入增长均大幅 提速。我们认为当前注塑机行业景气加速向上有望延续，产能释放将 带动收入进一步增长，压铸机下游应用 70%以上来自于汽车领域，得 益于汽车销量企稳向好呈现反弹复苏趋势，后续受益规模化效应及压 铸机业务毛利率修复， 公司净利率还有较大提升空间。 投资建议： 上调一年期合理估值 21.60-24.84元 公司大股东定增股票已获证监会批复，且去年顺利完成两期员工持股 计划激发核心团队工作热情，未来 1-2年将充分受益注塑机行业景气 上行，压铸机底部复苏将进一步提升公司业绩弹性，我们上调 2020-2022年归母净利润至 3.13/4.69/6.01亿元（前值 2.88/3.97/4.91亿元），对应 PE 值 21/14/11倍，上调一年期合理估值 21.60-24.84元 （对应 2021年 PE 20x-23x）， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；海外疫情风险。