20Q3收入同比增长63%，归母净利润同比增长15%公司2020前三季度实现营收24.74亿元，同比+71.16%；归母净利润6.20亿元，同比+39.82%；单季度看，2020Q3实现营收9.73亿元，同比+63.03%；归母净利润2.12亿元，同比+15.49%，收入较快增长主要系国内剪叉产品需求爆发，特别是第一大客户宏信加大采购力度所致，业绩增速低于收入增速主要系大客户采购量较大价格方面有一定优惠且新臂式产品投产后产能爬坡还需要一个过程，规模效应尚未完全显现，往后看随着臂式产品爬坡及成本优化毛利率还有较大提升空间。公司前三季度毛利率/净利率为37.10%/25.07%，同比-3.75/-5.62个pct；单季度看，20Q3毛利率/净利率为35.52%/21.77%，同比-4.09/-8.96个pct；公司2020前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.10%/1.88%/2.89%/-0.60%，同比变动-0.43/-0.55/+0.16/+2.02个pct；公司20Q1-Q3经营性现金流净额9.03亿元，同比+174.30%，大幅改善。 剪叉需求继续向好，臂式产能逐步释放营收增长有望提速从需求看，自去年以来，国内租赁商基于对行业的长期看好不断加速扩产租赁设备规模，以公司第一大客户租赁商龙头宏信建发为例，设备保有量从2019年的2万台快速提升至2020年4月的3万台，7月突破4万台，10月份进一步突破5万台，客户机队规模的快速增长带来了公司业务快速增长，我们认为租赁商扩张带来的需求还未完全释放，公司受益于此仍有望保持较快成长。从供给看，公司新臂式项目投产逐步放量，得益于其新产品过硬的品质，经过前期推广已形成了良好口碑受到广泛认可，比如今年8月一次性获得全球知名租赁公司Coe300余台订单，预计产能释放后有望带动公司营收快速增长。 投资建议：给予一年期合理估值107.2-115.24元元我们预计2020-22年归母净利润为9.43/13.01/17.40亿元，对应PE51/37/28倍，给予一年期合理估值107.2-115.24元（对应21年PE40x-43x）。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；海外市场风险；募投项目进展不及预期。

2020年前三季度收入同比增长 12%，业绩同比增长 66% 公司 2020年前三季度实现营收 1.49亿元，同比增长 12.17%；归母净 利润 0.63亿元，同比增长 65.78%；单季度看， 20Q3实现营收 0.60亿元，同比增长 8.52%；归母净利润 0.29亿元，同比增长 16.83%， 营收略低于此前预告区间， 业绩符合预期，主要系公司原有产能饱和， 新 厂 产能 还 未完 全 释放所 致 。 公 司 前三 季 度毛利 率 /净 利 率为 49.06%/42.56%，同比变动+5.69/+14.08个 pct；单季度看， 20Q3毛 利率/净利率为 52.12%/48.75%，同比-2.17/+3.63个 pct，公司期间费 用 管 控 良 好 ， 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为 2.08%/6.08%/11.53%/-0.81%，同比变动-2.68/-0.49/+0.29/-0.84个 pct；公司 20Q1-Q3经营性现金流净额 0.83亿元，同比去年的 0.13亿元大幅改善。 具备全球竞争力， 受益行业/进口替代/产品品类扩张三重成长逻辑 从行业看， 根据国家统计局数据统计， 2020年 9月工业机器人产量达 2.32万台，同比增长 51.40%， 2020年 1-9月工业机器人产量 16.07万台，同比增长 18.20%，自今年 3月以来呈现逐月改善的趋势； 从海 外对标看， 公司经过多年持续研发投入产品性能和稳定性不弱于国外 品牌，具备更高产品性价比/更优现场服务能力/更短交货周期/更快售后 响应速度等优势，进口替代趋势显著，自 2013年产品上市销售到 2018年全球/自主品牌市占率已达 6.16%/62.55%； 从产品拓展看， 2019年 4月，公司推出具备更高传动精度和扭转刚度的 Y 系列谐波减速器， 2020年 10月公司发布 DNG 无疲劳轴承、“旋风”系列旋转执行器和 M-work 边缘管理系统三项新品，新的产品为公司打开更大成长空间。 投资建议： 维持“买入”评级 公司受益下游需求向好排产饱满，其募投项目建成后产能提升超 6倍， 将大幅提升供应能力满足快速增长的市场需求，我们预计 2020-22年 归母净利润 0.92/1.49/2.38亿元，对应 PE103/64/40倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧；客户突破不及预期； 新产品拓展不及预期。

公司2020年前三季度年前三季度收入同比收入同比+77%，，归母净利润同比同比+353%公司2020前三季度实现营收5.54亿元，同比+76.74%；归母净利润1.56亿元，同比+353.39%。单季度看，20Q3实现营收1.69亿元，同比+50.14%；归母净利润0.46亿元，同比+419.52%，收入业绩大幅增长主要系疫情影响下移动DR采购量爆发，公司普放无线系列探测器需求剧增。2020年前三季度毛利率/净利率为52.83%/28.23%，同比+2.90/+17.65个pct；单季度看，20Q3毛利率/净利率为55.68%/27.32%，同比+5.67/+20.04个pct，公司盈利能力显著增长主要系销售规模大幅提升带动规模化效应彰显，且管理/销售费用较为刚性，使得期间费用率整体下降，前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.88%/5.51%/12.01%/1.09%，同比变动-4.69/-2.79/-7.46/+0.99个pct。公司经营性现金流净额1.25亿元，同比去年的0.12亿元大幅改善，主要系疫情影响叠加需求火爆，公司收紧信用政策加速销售回款。 普放无线大幅放量，看好公司市占率稳步提升普放产品是公司第一大业务，近三年普放（有线+无线）系列收入占比85%以上。疫情使得国内原本发展较为成熟、价格竞争较为激烈的普放DR迎来一轮需求爆发，带动普放无线探测器需求大幅上涨。恰逢公司2019年推出新升级的普放无线新品后市场反馈热烈，2019年存量客户柯尼卡、上海联影和东软医疗加大采购量，也已批量供货新客户DRGEM、锐珂医疗、富士和万东医疗。疫情爆发后今年上半年公司探测器出货量超9000+台，同比增长超120%。非疫情相关如有线、齿科、工业安防产品有望在下半年需求回升，加之新产品推出和量产，公司有望凭借领先技术和优异性价比，在已覆盖海内外头部医疗影像设备厂后继续深化在其中所占份额，带动市占率持续提升。 投资建议：维持维持“买入”评级公司研发实力强，产品性价比优势明显，将充分受益X线探测器进口替代及产品品类扩张。我们预计2020-22年归母净利润2.09/2.59/3.19亿元，对应PE57/46/38倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。

20Q3收入同比+14%，业绩同比+4%公司发布2020年三季报，实现营收10.30亿元，同比+3.12%；归母净利润3.08亿元，同比+7.83%。单季度看，20Q3营收4.23亿元，同比+14.44%；归母净利润1.11亿元，同比+4.14%，收入与去年订单在今年的确认节奏相关，整体往后看增长趋势无疑，三季度订单确认节奏环比未呈现加快趋势；业绩增速低于收入增速主要系股权激励费用摊销及美元汇兑损益影响所致。 单季度盈利能力有所承压，现金流大幅改善从盈利能力看，公司前三季度毛利率/净利率为49.12%/29.86%，同比+1.13/+1.30个pct；单季度看，20Q3毛利率/净利率为46.53%/26.18%，同比-1.28/-2.59个pct，净利率下滑主要系股权激励费用摊销约2300万元（公司5月底发布限制性股票激励计划，今年产生的股权激励费用摊销合计约5368万元）及汇兑损益影响所致；公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.06%/8.78%/7.84%/-1.97%，同比变动-0.92/+1.81/+2.51/+0.01个pct。从现金流情况看，公司前三季度经营性现金流净额1.77亿元，同比去年0.21亿元大幅改善；从合同负债看，公司合同负债6.92亿元，同比下滑3.35%，环比20Q2的8.75亿元有所下滑，反映了公司短期订单接单情况有所放缓。 投资建议：维持一年期合理估值60.90-69.60元公司是锂电后段设备龙头，具备全球竞争实力，当前行业趋势景气向上公司有望充分受益，后续重点关注新签订单及客户突破情况。结合公司当前订单我们认为短期收入业绩略低预期主要是收入确认节奏问题，不改变公司成长向上趋势，我们预计2020-22年归母净利润4.78/6.96/9.67亿元，对应PE值48/33/24倍，维持一年期合理估值60.90-69.60元（对应21年PE值35-40x），维持“买入”评级。 风险提示：锂电行业波动的风险；动力锂电池技术路径变化风险；行业竞争加剧。

20Q3业绩业绩同比同比+173%，预计2020全年全年业绩同比同比+70%-115%公司发布2020年三季报，实现营收13.18亿元，同比+94.33%；归母净利润1.85亿元，同比+105.47%，处于业绩预告区间接近上限区间，业绩符合预期。单季度看，20Q3营收6.23亿元，同比+151.44%；归母净利润0.86亿元，同比+172.58%，主要系下游风电景气持续向好，环氧胶系列产品销售增加所致。公司发布公司发布2020年度业绩预告，年度业绩预告，预计全年归母净利润预计2.38-3.01亿元，同比+70.00%～115.00%。公司20Q3毛利率/净利率为35.22%/13.82%，同比-1.78/0.65个pct；公司期间费用率控制良好，销售/管理/研发/财务费用率为5.91%/5.76%/4.25%/0.35%，同比变动-2.43/-1.33/-2.02/0.21个pct。 胶粘剂持续增长可期，看好公司军工业务拓展及布局1）胶粘剂业务：）胶粘剂业务：以风电领域应用为主，短期看充分受益风电抢装行业有望保持高增长，中长期看公司一方面在风电领域之外积极拓展软包装、消费电子及轨交等领域已取得较快增长，另一方面公司已进入海外风电巨头维斯塔斯和西门子歌美飒供应链，与维斯塔斯完成业务对接，歌美飒进入小批量叶片试制阶段，其他领域胶粘剂业务和海外客户的突破使公司有望实现未来可持续较快成长。2)军工军工业务：公司进一步加大新产品的研发力度，对电磁兼容产品及其延伸产品进行扩充，已覆盖元器件级滤波产品、系统级电源滤波产品、智能型滤波产品，且部分配套产品已进入小批量产阶段，为后续发展提供有力支撑，另外公司新参与了国家航空领域某型号飞机的电源及电磁兼容设计，新研制的数十种电源及电磁兼容产品已进行配套联试，为后续公司业绩提供了新的增长点，业务有望加速成长。 投资建议：维持“买入”评级维持“买入”评级考虑到风电景气度持续向上，我们上调公司2020-22年归母净利润至2.63/3.24/3.80亿元（前值2.30/2.71/3.19亿元），对应PE值18/15/12倍，一年期合理估值调整为25.60-29.44元（对应2021年PE20-23X），维持“买入”评级。 风险提示：海外业务不及预期；军品业务不及预期；原材料价格波动。

业绩符合预期， 20Q3收入同比+16% 公司 2020年前三季度实现营收 23.48亿元，同比+6.59%；归母净利 润 3.98亿元，同比+10.54%， 符合预期。 单季度看， 20Q3实现营收 10.10亿元，同比+15.73%；归母净利润 2.06亿元，同比+2.83%，扣 非归母净利润 1.81亿元，同比+34.5%，疫情背景下仍然保持稳健增长。 精细化管理推进经营稳健向好，盈利能力连续 3年上行 从盈利能力看，公司 2020年前三季度毛利率/净利率/扣非净利率为 50.45%/17.25%/13.93%，同比-0.60/+0.53/2.31个 pct；销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 为 18.62%/6.42%/9.41%/0.25% ， 同 比 变 动 0.51/-0.72/-0.52/-0.01个 pct，我们认为自 2018年以来公司业绩加速 释放，当前看净利率提升空间仍然不小，一方面随着经营改善公司亏 损业务比如医学/华安检测有望扭亏为盈逐步修复，另一方面公司食品/ 环保等实验室产能利用率仍有提升空间。 从资本开支来看， 公司购置 固定资产等支付的现金 3.89亿元，同比+19.69%，公司经过近两年的 产能消化，资本开支 20Q3开始加大投入； 从现金流情况看， 公司经 营性现金流净额 3.76亿元，同比+32.86%，在疫情背景下现金流大幅 向好主要系公司加强了现金流管控。 盈利预测与投资建议： 我们认为华测检测整体经营稳健向好， 18年以来推行的精细化管理夯 实了公司经营质量，长期维度看伴随国内产业转型升级和中国检测行 业的成长，华测检测凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理 水平构建的核心竞争力有望成为中国的“SGS”，持续看好公司成长。 公司今年疫情影响下营收增长略有压力，不过仍保持了稳健增长，净 利润得益于精细化管理带来的净利率提升仍有较好表现，我们预计公 司 2020-22年归母净利润 5.76/7.40/9.19亿元，对应 PE 值 73/57/46倍，维持“买入”评级。 风险提示： 整体经济下行； 公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。

2020Q3单季度营收+66%，业绩+131%，创历史新高 公司发布2020年三季报，实现营收18.78亿元，同比增长15.88%；归母净利润2.17亿元，同比+21.73%，业绩超预期预期。 单季度看，20Q3实现营收8.08亿元，同比+65.67%；归母净利润1.16亿元，同比+130.73%，单季度营收业绩均创历史新高（此前新高为20Q2 7.17/1.15亿元），主要系公司自3月以来注塑机业务订单强劲复苏，持续向好所致，目前公司在手订单充足，边际变化看压铸机业务底部呈现大幅复苏趋势，海外订单开始显著复苏。 公司经营向好，盈利能力步入上行通道 从盈利能力看，公司前三季度毛利率/净利率为35.04%/11.81%，同比+0.06/+0.70个pct；单季度看，20Q3毛利率/净利率为35.49%/14.76%，同比+0.55/+3.93个pct，主要系公司收入放量带来的规模化效益所致。我们认为当前注塑机行业反转趋势已经确立，进入景气上行周期，压铸机呈现反弹趋势，后续受益规模化效应及压铸机业务毛利率修复，公司净利率还有较大提升空间。从费用情况看，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率为9.93%/5.74%/5.27%/1.93%，同比变动-1.16/-0.52/+0.81/+0.59个pct，整体保持稳健。从现金流情况看，公司前三季度经营性现金流净额2.83亿元，同比大增188.78%，呈现大幅向好趋势。 投资建议：上调一年期合理估值18.40-21.16元 公司大股东全额认购定增股票彰显公司发展信心，当前开展第三期员工持股计划激发核心团队工作热情，未来1-2年将充分受益注塑机行业景气上行，压铸机底部复苏将进一步提升公司业绩弹性，我们上调2020-2022年归母净利润至2.88/3.97/4.91亿元（前值2.56/3.50/4.25亿元），对应PE值23/17/14倍，上调一年期合理估值18.40-21.16元（对应2021年PE 20x-23x），维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；海外疫情风险。

2020年前三季度收入增长 39%，利润增长 61%公司发布 2020年三季报，前三季度实现营收 53.23亿元，同比+38.86%；归母净利润 14.72亿元，同比+60.50%。Q3单季度实现营收 18.67亿元，同比+79.38%；归母净利润 4.86亿元，同比+97.27%，收入业绩高增长主要系下游挖掘机市场需求持续旺盛。前三季度公司毛利率/净利率为 42.25%/27.72%，同比+5.70/+3.76个 pct，20Q3单季度毛利率/净利率为 42.98%/26.10%，同比+7.72/+2.40个 pct，盈利能力显著提升主要系规模效应增强以及产品结构不断优化。费用方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率为 1.75%/2.80%/3.21%/0.94%，同比变动-0.32/-0.71/-1.42/+2.45个 pct，期间费用整体稳定，其中财务费用率增幅相对较大主要系美元汇率下降，人民币对美元大幅升值导致汇兑损益较大所致。 油缸需求旺盛，泵阀放量翻倍增长，15亿融资加码液压件市场三季度公司充分受益工程机械行业高景气，挖机油缸收入同比增长35%，子公司液压科技收入同比增长 94%，液压泵阀持续放量翻倍增长，看好公司中大挖泵阀占比提升，以及回转马达在主机厂规模化配套后公司规模化效应进一步彰显从而带来盈利能力持续抬升。此外，公司公布 2021-2023年融资方案，计划通过债权方式融资总额度不超过 15亿元，在当前公司资产负债率仅 33.38%的低水平，15亿债权融资将助力公司继续拓展赛道宽广的工业液压件市场。 盈利预测与投资建议： 公司作为液压件龙头，充分受益工程机械行业景气度上升，下游挖机需求持续旺盛，公司油缸业务快速增长，液压泵阀国产化替代持续放量 加 速 公 司 成 长 ， 我 们 上 调 2020-22年 归 母 净 利 润 至20.13/25.19/29.99亿元（前值 15.94/18.84/21.80亿元），对应 PE40/34/30倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧；新领域拓展不及预期。

20Q3营收同比+78%，业绩同比+84%公司发布 2020年三季报，实现营收 14.33亿元，同比+1.04%；归母净利润 1.80亿元，同比-35.80%。扣非归母净利润 1.61亿元，同比-27.55%，主要系系公司地处武汉，营收业绩受疫情冲击大所致。20Q3单季度实现营收 7.23亿元，同比+78.28%；归母净利润 1.13亿元，同比+83.78%，逐季度大幅改善，公司疫情后下游需求旺盛、订单饱满，二季度起产能快速恢复，三季度基本摆脱疫情影响，营收业绩呈现爆发式增长，我们预计 20Q4有望延续高增长。 行业需求旺盛，公司收入放量盈利能力企稳回升从盈利能力看，公司前三季度毛利率/净利率为 27.99%/13.45%，同比-3.93/-7.23个 pct；单季度看，19Q4/20Q1/Q2/Q3毛利率分别为21.28%/27.14%/23.24%/31.92%，19Q4/20Q1/Q2/Q3净利率分别为7.64%/10.43%/10.50%/16.35%，环比改善显著，这一方面体现了公司经营状况的快速改善，另一方面反映了公司成本管控能力极强，在行业连续两年的激烈价格战之后，因疫情影响行业竞争暂缓之时盈利能力仍能快速修复，往后看还有明显上升空间，我们认为内在原因在于公司始终以技术驱动，产品具备较强的竞争力，且上游产业链垂直整合能力极强，零部件自制率持续提升，这使得公司在行业大幅降价之后随收入放量仍有能力恢复至较高的盈利水平。往后看，锐科激光新产品持续突破，公司在行业渗透加速需求复苏向好背景下市占率有望加速提升。另外，公司期间费用率控制良好，销售/管理/研发/财务费用率为 5.28%/1.64%/6.41%/-0.07%，同比变动+0.62/+0.25/+1.24/-0.01个 pct。 投资建议： 公司摆脱新冠疫情影响，经营情况大幅向好，我们上调 2020-22年归母净利润至 3.36/4.26/5.57亿元（前值 2.65/3.69/4.79亿元），对应 PE61/48/37倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新冠疫情反复风险；高功率突破不及预期。

2020Q3营收业绩再创历史新高，盈利能力稳中有升公司发布 2020年三季报，2020Q1-Q3实现营收 15.08亿元，同比增长 20.04%；归母净利润 2.41亿元，同比增长 41.28%，扣非归母净利润 2.20亿元，同比增长 50.94%，业绩超预期。单季度看，公司 20Q3实现营收 6.31亿元，同比增长 22.68%，实现归母净利润 1.24亿元，同比增长 64.49%，单季度营收业绩再创历史新高，主要系传统主业制冷及空压产品稳健增长的同时，真空产品受益下游光伏需求大幅增长所致。20Q1-Q3公司毛利率/净利率 35.77%/16.06%，同比+1.26/+2.52个 pct，毛利率提升主要系高毛利率的真空产品占比提升所致；公司期间 费 用 管 控 良 好 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率6.09%/5.27%/6.57%/0.05%，同比变动-1.19/-0.96/-0.27/-0.77个 pct。 真空泵受益光伏需求加速放量，半导体应用打开长期成长空间公司制冷及空压等传统业务保持稳健增长的同时，真空泵受益于下游需求向好自去年以来加速成长带动公司收入增长提速，2020年上半年公司真空泵实现营收 1.92亿元，同比增长 86.47%，当前看真空泵业务受益光伏景气持续有望持续向好。中长期看，半导体真空泵全球市场超 150亿元（中国大陆/台湾预计超 40/30亿元），公司作为国内龙头市占率仍不到 5%，不过在中国台湾已有台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司使用公司真空泵，实现批量供货，在中国大陆市场已成功通过国内多家大型半导体企业的验证，已有厂商陆续下单，获得小批量供货订单，我们认为在半导体产能向中国转移+国家创建良好政策环境的背景下，在晶圆厂新建浪潮及 3D NAND/EUV 对真空环境更高要求的行业趋势下，公司有望逐步加速进口替代过程，成长空间巨大。 投资建议：给予一年期合理估值 20-24元我们上调 2020-22年归母净利润至 3.45/4.28/5.33亿元（前值3.15/3.99/5.09亿元），对应 PE 值 20/16/13倍，给予一年期合理估值20-24元（对应 2021年 25-30倍 PE），维持“买入”评级。 风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。

2020Q3单季度收入增长 71%公司发布 2020年三季报，实现营收 41.42亿元，同比增长 20.25%； 归母净利润 2.50亿元，同比增长 147.17%。单季度看，公司 20Q3实现营收 17.40亿元，同比增长 71.07%，实现归母净利润 1.18亿元（去年同期-0.30亿元），同比增长 491.41%，收入业绩高增长主要系公司战略转型成效显著，科沃斯和添可两大自有品牌表现亮眼。 自有品牌 收入占比提升带动毛利率逐步上行 占比提升带动毛利率逐步上行公司前三季度毛利率/净利率 41.53%/6.07%，同比+4.30/+3.13个 pct，毛利率提升主要系较高毛利率的自有品牌收入占比提升且自有品牌自身毛利率增长所致，自有品牌毛利率 51.60%，同比+ 5个 pct。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率 23.27%/5.87%/5.20%/0.72%，同比变动+2.36/-0.87/-0.48/+1.08个 pct，销售费用率增长主要系公司大力推广自有品牌产生营销广告费和直播销售分成所致。 科沃斯战略转型成效显著，自主品牌快速增长 战略转型成效显著，自主品牌快速增长公司自 2019年开始战略转型，策略性退出 ODM 业务，主动缩减低端扫地机器人市场，并加大研发，推动下一代扫地机器人技术落地及加大自主品牌小家电“添可”的推广，今年以来转型效果明显：1） ） 服务机器人：20H1科沃斯品牌/ODM 业务营收 15.37/0.06亿元，同比下滑6.15%/83.65%，其中高端全局规划类产品收入占比超过 80%，同比增长超 26个 pct，单三季度科沃斯品牌同比增长 67.10%；2）添可智能 ）添可智能电器：公司积极延展产品线，上半年推出智能洗地机芙万和智能吹风机摩万，进一步构建添可智能生活电器品类体系，20H1实现营收 2.22亿元，同比增长 131.03%，20Q3加速成长，单季度同比大增 297.40%。 盈利预测与投资建议： 我们预计 2020-22年净利润 3.75/5.05/6.65亿元，对应 EPS 为0.67/0.90/1.18元，对应 PE 75/56/42倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： ： 下游行业需求大幅下滑；中美贸易摩擦加剧；行业竞争情况恶化。

前三季度收入同比增长 6%，业绩同比增长 23% 公司发布 2020年三季报， 实现营收 11.36亿元，同比增长 6.09%；归 母净利润 1.62亿元，同比增长 23.44%， 符合预期。 单季度看，公司 20Q3实现营收 4.69亿元，同比增长 63.46%，实现归母净利润 0.68亿元，同比增长 72.46%， 疫情之后业务呈现加速向好趋势，业绩表现 较好主要系公司加强预算及内控从而压缩成本、控制费用及受益国家 税收优惠政策所致。公司 2020年毛利率/净利率为 34.41%/14.23%， 同比+0.76/+2.00个 pct， 盈利能力稳中有升； 公司销售/管理（含研发） /财务费用率为 8.43%/8.48%/1.01%，同比变动-1.46/-0.19/-0.24个 pct，期间费用管控良好。 行业需求全面向好，核电景气加速向好 1）核电新核准 4台机组，持续批量建设趋势确立： 9月 2日国务院常 务会议新核准海南昌江核电二期工程和浙江三澳核电一期工程， 其重 大意义在于系自 2011年福岛核事故以来首次连续 2年每年核准新机 组，核电有望进入景气上行周期，公司作为核电球阀/蝶阀龙头将充分 受益； 2） 核电乏燃料后处理业务突破打开新空间： 运营核电站每年会 产生 20-25吨乏燃料，以前暂存核电站乏燃料贮存池，随着时间推移 已经逐渐饱和，且运营核电站数量从 2014年的 22台快速增至 2019年的 47台， 乏燃料后处理厂建设迫在眉睫， 当前国家已开启第 1/2个 200吨乏燃料处理厂建设，预计至少规划 6个项目， 公司 2019年取得 0.88亿订单， 2020年上半年取得 1.32亿元订单， 公司该业务有望快 速增长； 3） 冶金能源行业： 在供给侧结构性改革、环保要求趋严背景 下产能置换+工厂技术改造升级推动行业景气持续。 投资建议： 维持一年期合理估值 17.75-21.30元 公司大股东认购定增项目推动乏燃料项目扩大产能， 进一步彰显公司 发展信心， 我们维持 2020-22年归母净利润为 2.51/3.43/4.30亿元， 对应 PE 27/20/16倍，维持一年期合理估值 17.75-21.30元（对应 2021年市盈率 25-30x），维持“买入”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期；行业景气下行；关联交易过大风险

受益下游需求向好，收入业绩超预期公司发布 2020年三季报，实现营收 3.85亿元，同比增长 38.57%；归母净利润 2.76亿元，同比增长 44.74%；扣非归母净利润 2.16亿元，同比增长 18.96%，超预期。收入超预期主要系中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大所致。单季度看，20Q3实现营收 1.64亿元，同比+59.42%，归母净利润 1.37亿元，同比+87.70%，呈现加速增长趋势，我们认为得益于疫情背景下企业更加认识到工厂自动化的重要性，包括激光设备在内的通用自动化板块需求持续向好，向好趋势有望持续。 盈利能力保持稳健，现金流持续向好公司前三季度毛利率/净利率为 81.97%/71.60%，同比+0.40/2.89个pct；公司期间费用率控制良好，销售/管理/研发/财务费用率为2.27%/13.88%/6.77%/-0.45%，同比变动-0.34/7.25/-0.61/-0.13个 pct，管理费用变化较大主要系股权激励计提费用约 3100万元所致；公司经营活动产生的现金流量净额 2.37亿元, 同比增长 26.85%，呈现持续向好趋势。单季度看，公司 20Q3毛利率/净利率/扣非净利率为82.08%/82.82%/57.43%，同比变动+0.15/+12.40/-6.75个 pct，盈利能力保持稳健，净利率波动主要系投资收益及股权激励费用带来的波动。 投资建议：维持“买入”评级公司属于上游核心零部件公司，是激光切割控制系统绝对龙头，疫情背景下企业更加认识到工厂自动化的重要性，包括激光领域在内的通用自动化板块均呈现逐月向好的需求，公司将充分受益国内激光行业的快速成长和高功率产品持续的国产替代，考虑激光行业设备价格下行 将 带 来 行 业 渗 透 加 速 ， 我 们 上 调 2020-22年 归 母 净 利 润 至3.40/4.76/6.38亿元（前值 2.76/4.18/5.86亿元），对应 PE 值 72/51/38倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；高功率突破不及预期；激光行业发展不及预期

2020Q3收入同比+29.90%，归母净利润同比+63.30%公司发布2020年三季报，实现营收62.77亿元，同比增长27.35%；归母净利润10.95亿元，同比增长50.44%，超过预告区间上限，业绩超预期。单季度看，20Q3实现营收24.55亿元，同比增长29.90%；归母净利润4.63亿元，同比增长63.30%，主要系美国市场产品需求环比稳定上升，大型商超客户产品库存量继续降低，部分竞争对手由于疫情原因无法正常经营，行业内中小型公司陆续出现停工和清算的情况。在这一大的情况下，公司凭借行业龙头地位和稳定的供货能力，主营业务订单量环比继续增长，市场份额取得进一步提升。 费用管控良好，现金流大幅向好公司前三季度毛利率/净利率分别为34.31%/17.70%， 同比变动-0.51/2.70个pct，净利率提升主要得益于新增投资企业中策海潮带来的投资收益及费用管控良好所致。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.04%/5.67%/2.38%/0.70% ， 同比变动-1.82/-1.47/-0.32/+2.48个pct，财务费用大幅增加主要系汇兑损益变动所致。公司前三季度经营性现金流净额约3.92亿元，同比增长21.36%，环比2020年上半年的-4.84亿元大幅好转，呈现稳健向好的趋势。 投资建议：给予一年期合理估值27-33.75元公司属于产品型公司，所生产手工具供人们直接操作使用，下游应用广泛，其业务属性决定行业长期增长稳健，现金流良好。公司短期把握抓住竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营的机遇，基于研发/渠道/品牌/国际化的优势市占率逆势提升，我们上调2020-22年归母净利润至12.70/14.51/16.49亿元（前值为11.81/13.49/15.25亿元），对应PE 19/17/15倍，参考可比公司给予一年期合理估值27-33.75元（对应21年PE 20x-25x），维持“买入”评级。 风险提示：汇率大幅波动；中美贸易摩擦风险；商誉减值风险。

预计2020年1-9月收入同比+67%-87%，业绩同比+293%-366% 公司20H1实现营收3.85亿元，同比增长91.67%；归母净利润1.10亿元，同比增长330.28%，主要系新冠爆发后疫情形势严峻的国家地区对X线影像设备尤其是移动式DR设备的需求大幅上升所致。公司20H1毛利率/净利率为51.58%/28.64%，同比变动+1.69/+16.19个pct。公司管理/研发/销售/财务费用率为4.89%/15.90%/5.01%/0.20%，同比变动-4.06/-9.41/-4.36/-0.75个pct，费用率大幅下降主要系营收大幅增长产生的规模化效应所致。公司预计2020年1-9月实现营收5.25-5.85亿元，同比增长67%-87%；归母净利润1.35-1.60亿元，同比增长293%-366%。单季度看，公司20Q3实现营收1.40-2.00亿元，同比增长24.33%-77.62%；归母净利润0.25-0.50亿元，同比增长168.82%-437.63%。 数字化X线探测器国内份额第一，产品性价比优势突出 公司主营数字化X线探测器，属于X线影像设备的核心零部件。分产品看：公司2019年普放有线/普放无线系列分别2.01/2.75亿元，同比-4.19%/61.72%,收入占比38.59%/52.91%，是公司核心业务；分地区看，公司2019年境内/境外收入为2.33/2.87亿元，分别占比44.73%/55.27%。从市场空间看，数字化X线探测器全球市场将从2018年的17.4亿美元增长至2024年的24.5亿美元，其中医疗应用约占74%。从竞争格局看，行业较高的技术壁垒使得行业集中度较高，奕瑞科技产品凭借较高的产品性价比和完善的售后服务优势打破了国外品牌垄断，公司在医疗应用市占率快速提升（2017-19年全球市占率为8.09%/9.86%/12.91%），客户包括柯尼卡、西门子、飞利浦、上海联影、万东医疗、蓝韵影像、东软医疗等国内外知名医疗影像设备厂商。 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。 公司研发实力强，产品性价比优势明显，将充分受益X线探测器进口替代及产品品类扩张。我们预计2020-22年归母净利润2.09/2.59/3.19亿元，对应PE58/47/39倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。