事件：10月 27日，公司发布 2023年三季报。2023年前三季度公司实现收入 201.21亿元， yoy+23.89%；归母净利润 33.19亿元， yoy+7.60%；扣非归母净利润 30.46亿元， yoy+11.59%。单 Q3，实现收入 76.70亿元， yoy+31.24%；归母净利润12.42亿元， yoy+11.94%；扣非归母净利润 11.79亿元， yoy+19.62%。 信用减值损失与资产减值损失增加导致公司利润端增速低于收入端。 公司前三季度收入端增速 23.89%，利润端增速 7.60%，利润端增速低于收入端，主要系公司信用减值损失与资产减值损失增加导致。公司信用减值损失同比增加 1.31亿元，主要系①因某客户经营出现风险，单项计提的应收账款坏账准备增加，信用减值损失增加；②应收账款增加，组合计提的应收账款坏账准备增加，信用减值损失增加。公司资产减值损失同比增加 0.47亿元主要系存货增加，计提的资产减值损失增加。 前三季度分业务来看，①通用自动化（含工业机器人）： 收入 105.24亿元（yoy+20.42%），其中，通用变频器收入 34.40亿元，通用伺服系统收入 44.23亿元， PLC&HMI 收入 11.96亿元， 工业机器人实现销售收入 5.50亿元。 ②新能源汽车业务：收入 52.68亿元（yoy+61.33%）。③智慧电梯： 收入 38.50亿元（yoy+0.62%） ④轨道交通业务： 收入 3.75亿元（yoy+33.78%）。 盈利能力有所下滑，加大研发投入。 公司前三季度销售毛利率 35.78%，同比降低0.19pct；销售净利率 16.63%，同比降低 2.50pct。公司前三季度期间费用率20.31%，同比降低 0.31pct，其中销售费用率 5.71%，同比提升 0.60pct，主要系①受业务量增长及海外业务拓展影响，员工薪酬费用、差旅费、技术服务费、招待费用相应增加，②股权激励费用增加；管理费用率 4.53%，同比降低 0.36pct； 研发费用率 10.10%，同比提升 0.24pct；财务费用率-0.02%，同比降低 0.79pct，主要系汇率波动，汇兑收益增加。 展望全年， 公司有望稳定发展。 根据 2022年年报内容， 2023年公司经营目标如下：销售收入同比增长 20%-40%， 归母净利润同比增长 10%-30%。 展望全年，在下游行业国产化率提升的大背景下，公司有望充分享受国产行业龙头的品牌红利。 投资建议： 根据三季报业绩调整盈利预测，我们预计公司 2023-2025年收入分别为 290.82、 374.39、 484.02亿元， yoy+26.4%、 28.7%、 29.3%； 归母净利润分48.93、 63.33、 82.51亿元， yoy+13.3%、 +29.4%、 +30.3%；对应 PE 分别为 33.27、25.71、 19.73。 展望全年， 公司有望稳定发展， 估值具备性价比， 维持“买入”评级。 风险提示： 制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期； 市场竞争加剧； 新业务市场开拓不及预期；应收账款坏账风险。

三季度业绩同比降低，盈利质量有所下滑： 2023年 10月 29日晚间，公司发布2023年三季度报告， 根据公告， 2023年前三季度公司实现营业收入 4.15亿元，同比+5.43%；归母净利润 0.98亿元，同比-12.65%；扣非归母净利润 0.78亿元，同比-18.98%；毛利率 58.07%，同比+2.17pct；销售净利率 23.58%，同比-4.72pct； ROE 5.54%，同比-1.14pct。 单看 2023Q3，公司实现营收 0.87亿元，同比-37.44%、环比+0.47%；实现归母净利润 25.65万元，同比-99.31%、环比-90.26%；毛利率 48.80%，同比-7.32pct、环比-4.72pct；销售净利率 0.30%，同比-26.45pct、环比-2.80pct。 公司三季度毛利率及销售净利率同比均出现下滑，期间费率同比大幅提高，2023Q3期间费用率 65.67%，同比+36.54pct，费用率的增加主要是管理及研发费用率同比增加， 2023Q3公司管理费用率 31.15%，同比+16.93pct；研发费用率 30.82%，同比+14.57pct。 蒸发源产品短期承压， 静待下游高世代线建设需求增加。 公司收入、利润同比下滑主要系 2023年第三季度蒸发源设备收入较上年同期下降较大所致。从产线世代发展看，目前 OLED 面板产线以 6代 AMOLED 产线为主，随着技术的发展，未来将向更高世代的 AMOLED 产线发展，形成 6代线与 8.5代线为主流的产线格局。 根据已公布的面板企业投资计划，在 2024年以前，各大面板企业的 6代 AMOLED产线建设处在爆发期。但由于面板企业建设产线具有一定周期性，如在某些年份面板企业投资减少或出现空闲期，将导致公司的蒸发源业务收入出现下滑。 2023年京东方、维信诺、华星光电、深天马等纷纷建立柔性 OLED 面板厂，同时积极布局更高世代产线。未来随着下游高世代线建设推进，公司蒸发源设备业务有望增长。 技术领先的 OLED 材料+蒸发源设备厂，技术协同积极布局钙钛矿业务。 近年来，得益于公司深厚的技术积累，公司在封装材料、 PDL 材料（显示用光刻胶）、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破，并延伸布局钙钛矿业务，公司的产品结构日益多元化。公司是行业内技术先进的 OLED 有机材料制造商，经过多年研发投入，目前能够自主生产蒸发源设备，完全打破了国外的技术壁垒。此外公司积极布局钙钛矿材料及装备业务，依托公司 OLED 产业深厚的技术积累，钙钛矿项目的实施有望进一步丰富公司的产品结构，提升公司的综合竞争力。 完善 OLED 显示用关键功能材料布局，拟对外投资新项目。 公司为进一步完善在OLED 显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体的经营效益， 8月份公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设。本次对外投资金额较大、投入资金的来源为公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资，包括但不限于自有资金、银行借款以及上市公司再融资等方式。本项目有利于公司把握行业发展的机遇，进一步完善公司在 OLED 材料领域方面的布局，提升公司整体的经营效益。 盈利预测与投资建议。 基于公司最新情况，我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.50/2.17/3.40亿元， 基于 2023年 10月 27日的收盘价 32.92元对应 PE 分别为 33X /23X /14X，维持“买入”评级。

事件： 公司披露 2023 年第三季度报告，前三季度营业收入为 58.72 亿元，同比+21.69%；归母净利润为 5.89 亿元，同比+43.94%；扣非后归母净利润为 5.50 亿元，同比+45.20%。分季度看， 2023 年 Q3 营业收入为 21.86 亿元，同比+26.53%，环比+15.38%；归母净利润为 2.21 亿元，同比+39.27%，环比+11.81%；扣非后归母净利润为 2.09 亿元，同比+41.57%，环比+12.37%。 向外开疆拓土： 商用车自动变速箱齿轮+乘用车齿轮双轮驱动， 2023 年前三季度业绩迅猛增长。 1）商用车。 与手动变速箱齿轮相比， 商用车自动变速箱齿轮在产品精度、产品结构及装配结构等方面发生较大变化，对齿轮要求大幅提升。 公司已前瞻布局商用车自动变速器齿轮产能， 国内商用车自动变速箱渗透率持续提升，驱动公司商用车齿轮业务快速增长； 2） 乘用车。 2023 年 1-9 月，新能源乘用车渗透率快速提升，由 25.71%上升至 36.96%。 公司拥有众多新能源汽车产业链标杆客户， 受益于下游高景气度。 同时，公司传统燃油车齿轮业务 2023 年 Q1、 Q2 环比仍呈增长态势。 向内日益精进： 多措并举， 持续推动内部降本增效+自主创新， 利润端有望迎来持续释放。 利润率方面， 公司 2023 年 Q3 毛利率为 21.70%，同比+0.30%，环比+0.15%，净利率为 10.54%，同比+1.43%，环比-0.43%。 费用率方面， 公司 2023年 Q3 期间费用率为 9.38%，同比-1.14%，环比+0.43%，其中： 销售费用率为0.89%，同比-0.24%，环比-0.10%，管理费用率为 3.50%，同比-0.94%，环比- 0.22%，研发费用率为 4.38%，同比+0.12%，环比-0.50%，财务费用率为 0.61%，同比-0.08%，环比+1.25%。 公司多措并举，降本增效持续推进，利润端有望迎来持续释放： 1） 规模效应。 逐步推广集团大宗物资集采， 充分发挥集团规模效应； 2） 技术革新。 力求制造工艺环节技术革新， 提高整体制造效率； 3） 价值塑造。 在制造端、供应端形成持续改善文化，将“好一点、好很多”价值观渗透进公司各业务领域。 强力赋能三多乐业务拓展，民生齿轮业务有望成为新增长极。 公司于 2022 年 7 月开始并表三多乐， 在汽车领域， 三多乐能够覆盖电动尾门、智能灯调节、座椅调节器等产品， 与公司形成良好协同。 同时，子公司环驱科技于 2023 年上半年开始支持三多乐业务拓展， 目前扫地机领域已形成突破，客户端份额大幅提升。 2023 年上半年，三多乐已实现扭亏为盈。 公司在民生齿轮存量市场中竞争力愈加凸显，瞄准下游高端品牌高举高打，有望成为新增长极。 拟使用自有资金回购公司股份，彰显未来发展信心与公司价值自信。 公司拟使用自有资金， 以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份， 本次回购的股份将依法全部予以注销并减少公司注册资本。 本次回购资金总额不低于人民币10,000.00 万元（含）且不超过人民币 20,000.00 万元（含），回购价格不超过人民币 28.00 元/股（含）。 盈利预测与投资建议： 商用车自动变速箱齿轮+乘用车齿轮驱动公司业绩迅猛增长，内部降本增效有效提升公司盈利能力。 预计公司 2023-2025 年归母净利润为8.17、 10.68、 13.41 亿元，对应 PE 为 26、 20、 16 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 商用车 AMT 渗透率提升不及预期、 乘用车行业景气度不及预期、三多乐业务拓展进程不及预期。

事件： 公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营业收入 42.11亿，YoY+92.24%；实现归母净利润 11.73亿元， YoY+173.90%。 公司业绩超预期增长，增速贴近预告上限。 公司前三季度实现营收、归母净利润分别为 42.11亿元、 11.73亿元，贴近此前发布的业绩预增公告的上限（即营收42.2亿元，归母净利润 11.75亿元），业绩增长超预期。 受益于光伏行业高景气度及产品竞争力的不断提升，公司光伏设备订单大幅增加，金刚线产能及出货大幅提升，硅片切割加工服务产能持续释放，规模效益显现，专业化切割技术优势持续领先，订单获取能力强劲；碳化硅金刚线切片机市场渗透率持续提升。 切片机竞争力持续领先。 公司光伏设备产品不断升级迭代，竞争力持续领先，龙头效应显著， 订单大幅增加。针对半导体单晶硅片加工环节，公司已推出 8寸以及 12寸半导体金刚线切片机，同时研发半导体硅材料切片的专用金刚线及倒角砂轮， 目前与行业头部客户形成持续稳定的合作。在碳化硅领域， 截至 9月 15日，公司 8英寸碳化硅金刚线切片机累计签单数已上双， 基本覆盖新增 8英寸金刚线切片产能需求，引领行业升级转型。 金刚线产能及出货量大幅提升。 2023年前三季度，公司金刚线细线化迭代迅速，生产技术不断进步，产品品质不断提升，竞争力持续增强，金刚线产能及出货量较上年同期大幅提升，基本实现满产满销。截至 7月 21日，公司 2023年金刚线出货量正式突破 3300万公里，仅仅 7个月金刚线出货量已超去年全年，预计年内出货量可达 6000万公里以上。 目前公司金刚线出货结构中 34μm 及以下线型占比 80%以上，其中 30μm 线型大部分客户处于导入测试阶段。 硅片切割加工服务规模效益显现。 2023年前三季度，公司硅片切割加工服务规模效益显现，专业化切割技术优势持续领先，产能持续释放，订单获取能力强劲。 智能制造及精益生产能力不断提升，助力降本增效。 根据公司 9月 22日发布的投资者关系活动记录表， 目前除建湖（二期） 12GW 光伏大硅片项目处于爬产阶段以外， 公司其他项目均处于满产状态。 盈利预测： 预计 2023-2025年公司归母净利润 16.17/19.97/23.98亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 硅片扩产不及预期，公司代工业务利润波动风险，市场竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年三季报， 2022年前三季度公司实现营业收入 24.11亿元，YoY+33.65%； 归母净利润 2.71亿元， YoY+97.21%；扣非归母净利润 2亿元，YoY+57.11%。 业绩表现优异，经营持续优化。 公司市场竞争力不断增强，业务规模、运营效率和产品毛利不断提升。 2023年公司业绩逐季提升， Q3单季度公司实现营业收入10.66亿元，同比+23.89%，环比+14.23%；实现扣非归母净利润 1.25亿元，同比+52.21%，环比+86.54%。 公司前三季度毛利率、扣非净利率分别为 28.32%、8.29%，分别同比提升 0.7pct、 1.24pct。 此外，公司现金流情况明显好转， 前三季度经营性现金流净额达到 2.81亿元，同比由负转正。 截止 Q3末，公司合同负债 21.88亿元，同比增长 121%，销售收款情况良好。 订单高速增长， 夯实业绩高增基础。 公司于 2023年前三季度实现新签合同 50.79亿元，同比增长 78%，其中来自半导体行业新签合同占比 51%、来自光伏行业新签合同占比 36%；截至本报告期末，在手合同 60.53亿元，同比增长 95%。 在手订单大幅增长，奠定了公司全年乃至 2024年业绩高速增长的基础。 OPEX 业务快速增长，气体项目逐步释放产能。 公司持续加强 OPEX 业务的拓展，包括气体、湿化学品、先进材料、 MRO 等业务。 2023年上半年公司气体业务收入同比增长 42%，高于市场的平均增速，毛利率持续改善。公司合肥、潍坊、丽水、铜陵等气体和材料投建项目将分别于 2023年下半年到 2024年底逐步落成投产， 因此我们预计 2023、 2023年公司 OPEX 业务将加速增长。 GASBOX 订单放量，国产替代市场广阔。 子公司鸿舸半导体的 GASBOX 产品已经向国内头部半导体工艺设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货， 上半年鸿舸半导体实现净利润 4792万元， 2022年全年为 813万元，公司 GASBOX 业务走上正轨。 根据公司 2023年 9月公布的投资者关系活动记录表， 鸿舸半导体的 GasBox 产品今年已经全面稳产，供应链和产能效率明显提升，全年收入和新签合同的增速均预计超过公司业绩平均增速。 盈利预测： 预计 2023-2025年归母净利润 3.9/5.6/7.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 需求增长不及预期的风险，技术升级迭代风险，原材料采购风险，行业竞争加剧风险。

事件： 公司公布 2023年三季报， 前三季度公司实现营业收入 49.54亿元，同比增长 59.4%；实现归母净利润 2.98亿元，同比增长 48.4%。 现金流情况良好，在手订单充足。 Q3单季度公司实现营业收入 15.46亿元，同比+89.44%；实现归母净利润 5414万元，同比+1.80%。公司现金流情况明显好转，前三季度经营性现金流净额达到 3.87亿元， 同比增长 523.35%。 截至上半年末，公司光伏板块在手订单 92.02亿元， 同比增长 121.4%； 截止 Q3末，公司合同负债 34.79亿元， 上年同期为 18.42亿元， 侧面印证公司在手订单充足。 多线布局高景气赛道， HJT、 TOPCon、钙钛矿静待花开。 在钙钛矿领域，公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司的产品已较为成熟，有 MW 级别的出货以及具备 GW 级别的出货能力，能提供整体解决方案； 在 HJT 领域，公司已成为金石清洗制绒的唯一供应商和自动化设备的首选供应商，且保证了未来不少于 10GW 的清洗制绒设备订单，2022年末公司取得 4GW 订单； 在 TOPCon 领域， 2022年公司首台 TOPCon 技术二合一镀膜设备已成功交付。 包装设备头部企业，全球布局客户资源优质。 上半年公司包装板块毛利率同比上升 3.46%， 主要得益于公司在高附加值产品方面的市场认可度提高，以及成本管理和生产效率的优化。 公司今年包装业务明显回升。一是海外市场占比提升，公司在海外高端市场取得了突破；二是下游智能化需求显著提升，智慧工厂业务进入成长期，上半年超额完成全年任务指标；三是数码印刷行业进入导入期，随着产品技术突破和下游客户进入盈利区间，行业需求明显提升。 盈利预测： 我们预计京山轻机 2023-2025年归母净利润分别为 4.41亿元、 5.84亿元、 7.24亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期的风险、新产品开发推广不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

事件：近日奥特维科技公众号发布消息，奥特维控股子公司松瓷机电推出全球首款SC-1600MCZSEMI半导体级磁拉单晶炉，获韩国知名半导体公司的批量订单。 推出半导体领域重磅设备，有助于行业降本增效。松瓷机电自2020年开始布局半导体设备的技术探索与研发，重磅推出全球首款SC-1600MCZSEMI半导体级磁拉单晶炉，配有智能化控制系统、突破性磁场控制和趋近恒拉速控制，将满足12-24英寸超大硅片制造。松瓷机电本次与韩国知名半导体公司的合作，将进一步验证公司的研发成果和产品指标的领先性。设备将于2024年3月开始全面交付，同时将帮助客户建立全球首座半导体级无人化智能拉晶工厂，实现降本增效。根据奥特维科技公众号的消息，该款设备在帮助客户降低晶圆制造成本的同时，可从源头打破市场上半导体产品成本极高的现状。 推出新款LEM设备，获得头部企业量产订单。根据奥特维科技公众号消息，公司成功实现了基于激光辅助烧结的金属化处理方法，可在现有烧结和光注入退火基础上实现再提效最高0.3%以上，应用上述方法的LEM设备通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，该设备已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单，该设备将于10月份开始全面交付，将有助于全面提升该头部企业量产TOPCon的电池效率。 公司在手订单充足，有力支撑业绩高速增长。受益于光伏、新能源行业的持续高速发展，公司产品受到客户高度认可，2023年上半年公司新签订单57.80亿元；公司在手订单101.63亿元（含税），同比增长77.21%。我们认为公司目前在手订单充足，将为公司业绩高速增长形成有力支撑。 盈利预测：公司在光伏、锂电、半导体多线布局、多点开花，新设备不断推出，订单持续落地。预计2023-2025年公司归母净利润11.8/17.3/21.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

公告内容：10月9日，公司发布几则重要公告：1）获得德国汉格斯特（Hengst）乘用车铝油冷器项目的授权，预计2024年7月开始批量供货奔驰。2）在安徽设立全资子公司，首期投资主要生产前端模块、电池冷却器等产品，配套安徽周边新能源汽车客户。3）本次暂不行使“银轮转债”的提前赎回权利，同时决定在未来六个月内触发有条件赎回条款时，均不行使提前赎回权利。 新获德国汉格斯特定点，欧美属地化订单有望持续落地。获得汉格斯特乘用车铝油冷器项目授权，公司将与汉格斯特共同为奔驰配套产品，在奔驰位于德国的工厂进行总装。该项目产品预计于2024年7月开始批量供货。根据客户预测，生命周期内预计销售额约7,085万元。此次定点彰显了客户对公司国际化战略和全球属地化制造能力的高度肯定，有助于公司不断进行国际化拓展。随着墨西哥工厂陆续投产、波兰工厂产线建设进入尾声（计划Q3投产），公司欧美属地化制造能力有望持续提升，期待欧美属地化订单持续落地。 新工厂持续建设中，国内属地化供货能力不断提升。公司位于陕西西安的新工厂正积极筹建中，主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品，计划2023年10月开始运营投产。此次计划在安徽合肥设立全资子公司，首期投资1.3亿元，主要生产前端模块、电池冷却器等新能源热管理系统产品。新工厂计划2024年12月开始运营投产，预计2025年实现销售收入2.5亿元。此次安徽工厂建设有助于公司更好配套安徽周边地区新能源客户，不断提升公司属地化服务能力，进一步提升新能源热管理业务的市场占有率和盈利能力。 放弃“银轮转债”提前赎回权，彰显公司未来发展信心。公司于2021年6月7日公开发行了700万张可转换公司债券（“银轮转债”），每张面值人民币100元，合计7亿元，初始转股价格为10.77元/股。2022年、2023年因公司实施年度权益分派，“银轮转债”转股价格分别调整为10.69、10.61元/股。截止2023年9月30日“银轮转债”剩余可转债余额为699,404,100元，累计转股数量55,463股。 公司自2023年9月11日至2023年10月9日期间已触发“银轮转债”有条件赎回条款（在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%，含130%）。此次不提前赎回可转债，并决定在未来六个月内触发有条件赎回条款时，均不行使提前赎回权利，充分彰显公司对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为5.76、7.95、10.62亿元，按照10月9日收盘市值计算，对应PE为27、18、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险、整车厂价格竞争加剧风险、热管理国产替代不及预期、市场竞争加剧风险。

事件：公司披露 2023年 9月产销快报。1）集团。9月实现销量 236,808辆，同比+9.93%，环比+13.10%，实现产量 251,277辆，同比+13.23%，环比+22.91%。 1-9月累计实现销量 1,869,608辆，同比+11.24%，实现产量 1,840,955辆，同比+12.81%；2）自主品牌。9月自主品牌实现销量 188,649辆，同比+13.83%，环比+11.34%。1-9月累计实现销量 1,549,245辆，同比+17.10%；3）自主乘用车。 9月自主乘用车实现销量 143,585辆，同比+14.38%，环比+8.84%。1-9月累计实现销量 1,178,620辆，同比+23.87%。 9月自主品牌新能源渗透率达 27%，深蓝高歌猛进，启源初露锋芒，阿维塔全面焕新。自主品牌新能源 9月销量 50,990辆，同比+69.71%，环比+27.09%，新能源车渗透率为 27.03%；1-9月累计销量 306,682辆，同比+96.15%，新能源车渗透率为 19.80%。分品牌来看：1）深蓝汽车。9月交付 17,370辆，同比+198.20%，环比+17.87%。深蓝 S7上市 2个月连续交付破万，深蓝汽车 14个月销量突破 10万辆，刷新自主新能源品牌十万销量新速度；2）长安启源。长安启源 A07于 9月26日正式上市，定位中大型高级数智汽车，为长安旗下全新品牌首款车型，售价区间为 15.59-17.69万元，9月全域下订 10,032辆；3）阿维塔。8月 24日，阿维塔 11鸿蒙版正式上市，搭载华为鸿蒙座舱与华为 ADS 2.0智能驾驶辅助系统，售价区间为 30-39万元。9月 5日，阿维塔 12在德国慕尼黑全球首发，定位中大型纯电智能豪华轿跑，预计将于 2023年 Q4在中国市场开启交付。9月，阿维塔11交付 3,083辆，环比+56.10%。 9月自主品牌海外销量同比增速超 90%，海外业务有望成为长安全新增长极。9月自主品牌海外销量为 19,314台，同比+91.84%，环比+6.33%，海外销量占比为10.24%；1-9月自主品牌海外销量为 173,841台，同比+24.70%，海外销量占比为 11.22%。2023年 4月 18日，长安汽车发布海外战略“海纳百川”计划，到2030年，长安汽车海外市场将实现“四个一”发展目标，即海外市场投资突破 100亿美元，海外市场年销量突破 120万辆，海外业务从业人员突破 10000人，将长安汽车打造成世界一流的汽车品牌。 以“新汽车 新生态”战略，引领“数智新汽车”时代。2023年 9月 4日，长安汽车召开“2023长安汽车科技生态大会”，以新汽车为载体，首发长安汽车智能化领域全新量产技术成果，旨在将传统汽车打造为拥有智慧和情感的“智能汽车机器人”，重塑人、车、生活之间的全新数智生态。长安汽车将坚定推进“新汽车 新生态”战略，到 2030年累计投入 2000亿元，新增 1万余人的科技创新团队，实现集团销售 500万辆，其中长安品牌 400万辆，新能源销售占比 60%以上，海外销售占比 30%，成为“数智新汽车”时代的引领者。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润为 104.21、82.48、105.35亿元，对应 PE 为 13、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新车型投放速度不及预期、新车型销量表现不及预期、市场竞争加剧影响公司盈利能力。

事件：公司披露2023年9月产销快报。9月实现销量121,632台，同比+29.89%，环比+6.60%；实现产量137,870台，同比+33.49%，环比+18.19%。1-9月累计实现销量864,045台，同比+7.69%；实现产量896,265台，同比+9.15%。 哈弗、欧拉、坦克品牌销量同比高增长，长城皮卡品牌销量增速保持稳健。分品牌来看：1）哈弗品牌。9月实现销量73,766台，同比+36.70%，环比+10.89%，实现产量84,717台，同比+46.02%，环比+24.70%；2）WEY品牌。9月实现销量2,548台，同比+8.24%，环比-54.65%，实现产量2,581台，同比+11.63%，环比-53.84%；3）长城皮卡。9月实现销量17,197台，同比+0.51%，环比+0.92%，实现产量18,598台，同比-11.07%，环比+13.13%；4）欧拉品牌。9月实现销量10,021台，同比+31.77%，环比-1.81%，实现产量11,294台，同比+28.77%，环比+16.33%；5）坦克品牌。9月实现销量18,054台，同比+43.15%，环比+23.03%，实现产量20,534台，同比+56.07%，环比+21.58%。 2023年1-9月新能源车渗透率达19.71%，海外销量占比达24.50%。1）新能源车渗透率。9月新能源车销量为21,900台，新能源车渗透率为18.01%，同比+6.93%，环比-5.05%，1-9月新能源车销量为170,346台，新能源车渗透率为19.71%；2）海外销量占比。9月海外销量为30,018台，海外销量占比为24.68%，同比+4.56%，环比-2.26%，1-9月海外销量为211,696台，海外销量占比为24.50%。 坦克400Hi4-T正式上市，预售期间订单量破8,500辆，开创新能源第二增长曲线。2023年9月25日，坦克400Hi4-T正式上市，新车共推出两个版本，其中机能版官方指导价为27.98万元，超能版官方指导价为28.98万元。在新车预售期间，坦克400Hi4-T的订单量已突破8,500辆。坦克品牌已由坦克300、坦克400和坦克500组成完整产品矩阵，完成了对越野产品的多点细分市场覆盖。此外，坦克品牌仅用33个月便达成销售30万辆的成绩，创中国越野品牌最快销售纪录，稳居中国市场越野SUV销量排行榜榜首。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元，对应PE为49、26、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业价格竞争加剧，公司新能源转型不及预期、新产品表现不及预期。

复盘：三次创业筚路蓝缕，自主品牌持续向上。长安前身为1862年的上海洋炮局。1）第一次创业进入汽车市场：1984年以铃木为师开始生产微车，一举成为微车市场龙头。2）第二次创业发展自主品牌：2006年发布自主品牌轿车发展战略，并于2015、2016年夺得自主品牌销冠。3）第三次创业开启新能源与智能化转型：2017年发布“香格里拉计划”目标实现全谱系产品的电气化，2018年发布“北斗天枢计划”开始向智能出行科技公司转型。2018-2022年，长安自主品牌销量由110.56万辆提升至171.66万辆，CAGR达15.80%，销量的快速增长带动营收不断向好，2022年长安汽车营业收入达1212.53亿元。 品牌：经典+新能源序列两翼齐飞，电气化转型全面推进。1）经典序列：整合现有燃油品牌，打造“智电iDD”技术标签，加速推进电气化转型。2）新能源序列：布局深蓝、阿维塔、启源三大新能源品牌。深蓝汽车定位年轻、科技，全面发力主流电动市场；阿维塔由长安汽车、华为、宁德时代三方共同打造，剑指高端智能电动汽车全球品牌；启源定位新主流电动序列，与阿维塔、深蓝共同形成长安汽车三大新能源智能化品牌矩阵，满足不同细分化市场需求。 产品：爆款车型专家，打造强势产品矩阵。1）长安已打造众多爆款车型。长安CS75PLUS性价比高，23年5月以来稳居燃油紧凑型SUV销量榜首；长安Lumin车身空间大、智能娱乐配置高，23年5月以来稳居微型车市场销量冠军；深蓝SL03智能化配置出色，销量位居自主品牌新能源中型车前列；长安启源旗下首款车型启源A07价格亲民、空间配置大、智能化配置高，具备爆款车型潜质。2）新一轮产品周期将至。2025年前，长安品牌计划推出22款全新产品，涵盖启源10款全新车型。深蓝、阿维塔分别计划推出6款与4款全新产品。 技术：第三次创业进入收获期，强大技术实力支撑新品向上。2022年4月，深蓝发布其首个电驱平台——EPA1。EPA1平台兼容纯电、增程和氢燃料三种动力构型，具备高效率、高性能、高智能、高安全四大优势。2022年6月，长安汽车、华为、宁德时代共同发布了全新一代智能电动汽车技术平台CHN，该平台具备“新架构、强计算、高压充电”三大特征。2022年8月，SDA架构亮相，实现了“集中化的电子电气架构、服务化的软件架构、标准化和抽象化的硬件架构“三大目标”。 出海：海纳百川剑指全球，即将迈向海外发展快车道。2022年海外市场出口销量近25万辆，出口总量居于国内汽车行业第四，其中自主品牌海外出口总销量达17万辆，同比增长48.83%。海外市场主要布局南美洲、北美洲、中东、俄罗斯地区，2022年沙特出口销量为34,998辆，位居国内自主车企榜首。2023年发布“海纳百川”海外计划，着力推进产品与产能、品牌建设、营销服务、市场、组织与人才“五大布局”，绘就海外发展蓝图。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润104.24/82.55/105.45亿元，对应PE为12、16、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新车型投放速度不及预期、新车型销量表现不及预期、市场竞争加剧影响公司盈利能力。

事件：公司董事会审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》，同意筹划控股子公司环动科技分拆上市事宜，授权公司及环动科技管理层开展分拆环动科技境内上市的前期筹备工作。本次拟筹划的分拆上市事项不会导致公司丧失对环动科技的控制权。 下游需求释放+产业政策加持，减速器国产替代持续加速。全球机器人减速器市场高度集中，日本厂商占据大部分市场份额，2021年纳博特斯克占据中国RV减速器53%的市场份额，哈默纳科占据中国谐波减速器35.5%的市场份额。近年来，受益于下游需求释放和应用领域拓展，以及一系列产业鼓励政策的颁布和实施，国内厂商不断攻克减速器等核心零部件的技术难题，技术实力和核心竞争力持续提升，产品性能与国外领先水平差距不断缩小，减速器国产化趋势逐渐显现。 高精密减速器十年铸剑，RV减速器国内市占率位居第二。公司自2013年开始研制工业机器人精密减速器，2020年成立全资子公司环动科技，专注减速器领域。 环动科技能够为客户提供覆盖3-1000KG负载机器人所需的高精密减速器整体方案，拥有SHPR-C、SHPR-E、高精密谐波减速机等产品系列，共计40余种型号。 环动科技逐步打破日本厂商长期垄断格局，2021年占据RV减速器市场14%的市场份额，国内市占率位居第二，在国内厂商中位居第一。自2020年成立以来，环动科技收入高速增长，2022年营收1.77亿元，同比增长88%。 分拆上市助力环动科技巩固市场地位和品牌影响，实现“双环+环动”携手共赢。 环动科技历史上进行过两次增资扩股：1）2021年8月18日，环动科技执行董事兼总经理张靖、环动科技员工持股平台、公司董事长吴长鸿、公司员工持股平台进行增资，增资后公司持股比例由100%降至70.18%；2）2023年1月13日，国家制造业基金、先进制造业基金、淡马锡等7家投资者进行增资，增资后公司持股比例由70.18%降至61.29%。我们认为，本次分拆环动科技独立上市，有利于继续拓宽环动科技融资渠道，充分调动团队积极性和创造性，巩固提升环动科技在高精密减速器领域的市场地位和品牌影响，助力环动科技继续扩大市场份额。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为7.81、10.36、13.24亿元，对应PE为37、28、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：机器人产业发展不及预期、减速器国产化进程不及预期、环动科技分拆上市进展不及预期。

汽车零部件行业积累深厚，兼收并蓄成就细分行业龙头企业。公司成立于1997年，2017年上市，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。传统业务包括气门嘴、平衡块、TPMS以及汽车金属管件等；新业务包括智能主动式空气悬架、传感器、ADAS、液压成型结构件等。2022年公司实现营收47.8亿元，同比22.6%，实现归母净利润2.1亿元，同比-20.2%；2023H1公司盈利能力回暖，实现归母净利润1.8亿元，同比+194.3%，销售毛利率27.8%、销售净利率7.2%。 传统业务行业领先增长稳定，基本盘稳定。公司以各产品线成为全球细分市场前三名为目标，以智能化、轻量化为主要发展方向，整体战略方向从零部件向总成、系统供应商发展。①TPMS：与霍富集团强强联合，在中国、德国、美国三地投入运营，市占率全球前三。②汽车金属管件：包括排气系统管件、EGR管件等，是中国最大的排气系统管件OEM供应商之一。③气门嘴：包括橡胶/金属/TPMS气门嘴三类，公司是气门嘴国家标准主要起草单位，是全球最大的气门嘴OEM供应商之一。④平衡块：100余种品类可满足不同规格的轮辋要求，产品出口日本，是马自达全球独家供应商，市占率全球前三。 新业务拓展顺利，持续放量未来可期。基于传统基盘业务，公司前瞻布局空悬、传感器以及ADAS三大新业务板块。①传感器：布局六大系列40余个品类产品，并购整合龙感科技加速业务拓展。2022年公司传感器销量达1759万支，同比+96%，业务已经初具规模，后续有望持续增长。②ADAS：已经获得多个项目定点，角雷达成功实现出海且空间广阔，盈利有望随着下游出货量的提升得到持续改善。③智能主动式空气悬架：国产化加速+配套车型价格下探，公司率先布局先发优势显著。自主研发出空气弹簧减振器总成、储气罐、悬架控制单元（ECU）等系列产品，涵盖空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要总成零件。④液压成型结构件：液压成型工艺降本提效，与德国沙士基达公司强强联合，具备为客户提供成形轻量化方面的整体解决方案和OEM大批量生产过程控制能力。 盈利预测与投资建议：得益于公司传统业务稳定增长+四项新业务加速放量，预计公司2023-2025年归母净利润为4.40、5.51、7.21亿元，按照9月18日收盘市值计算，对应PE为28、23、17倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨风险。

精锻科技：精锻齿轮全球龙头，多元化布局助力业绩增长。公司自 1992 年成立以来，专注于汽车精锻齿轮细分领域，客户资源优质，主要客户涵盖头部主机厂与Tier 1 供应商；产品矩阵丰富，主要包括差速器锥齿轮、变速器结合齿与差速器总成等。受益于乘用车新能源趋势，电动车业务与差速器总成业务迅速拓展、出口业务放量，2022 年公司营收 18.08 亿，同比增长 27.04%。公司产能利用率较高，费用控制能力较好，盈利水平逐渐改善，2022 年实现归母净利润 2.47 亿，同比增长 43.98%。 由差速器锥形齿向总成拓展，打开全新成长空间。汽车差速器是驱动车轮差速转弯或强力通过复杂路面的必备零件。新能源趋势下，整车厂逐步由传统的垂直一体化的生产模式向以整车研发的专业化模式转变，出于降本考虑，倾向于采用总成化、模块化采购模式，从采购单个零件到采购总成产品，带动单车价值量提升，为公司差速器总成业务带来机遇。公司作为锥齿轮细分领域行业龙头，技术优势明显，精锻加工核心技术、模具制造技术已处于行业领先水平。公司差速器总成产品市场认可度逐步提升，产销增长迅速，已获多家客户定点，业绩增长确定性强。 电动化+轻量化双轮驱动，募投扩产蓄力未来成长。新能源乘用车渗透率快速提升，纯电动销量增长迅速。各主机厂逐步将重心转向新能源车型，研发重点为电驱动系统等领域，倾向于将零部件生产环节外包，带动零部件需求快速增长。公司铝合金轻量化技术水平先进，锻造工艺已成功复用于多项产品，如转向节、控制臂及主减齿轮等。与同业相比，公司具备以下核心竞争优势：（1）技术领先优势；（2）产品谱系完善；（3）装备能力突出。同时，公司正逐步拓展新能源车关键零部件的配套业务，拓展开发汽车轻量化铝合金零部件精锻成形技术及市场，加速新能源产能布局以满足新项目、新客户需求，预计相关产能落地后可贡献增量。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润 2.87、3.57、4.24 亿元，对应 PE 为 23、19、16 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车行业发展不及预期、产能建设不及预期、客户开拓不及预期。

金橙子是国内领先的激光加工控制系统企业之一：公司自 2004 年成立以来持续深耕激光加工控制技术，主要以激光振镜加工控制系统为主，主要应用于激光标刻、精密切割、焊接等微加工领域。2022 年，公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量三分之一，在国内细分应用领域市场占有率保持第一。2014-2022 年营收CAGR 为 26.87%，呈现高速增长态势。 低功率激光设备下游应用广泛，高端运控系统国产替代进行时：随着中国经济的发展与国家战略的深入实施，制造业对自动化、智能化生产式的需求日益增长，中国激光产业处于高速发展期，激光行业的市场需求逐渐转向中国，国内激光加工设备市场保持高速增长，根据《2021 年中国激光产业发展报告》的调查数据显示，2012 年国内激光加工设备市场规模为 169 亿元，占全球激光加工设备市场规模的 23.41%，到 2020 年，国内激光加工设备市场规模为 692 亿元，年复合增长率达 19.27%；2021 年国内激光加工设备预计实现销售收入 820 亿元。在整体控制系统市场，中低端控制系统领域已经基本实现国产化，高端振镜控制系统国产化率仅 15%。随着国产替代步伐加快，公司作为高端精密振镜控制系统龙头企业将深度收益。 布局高精密振镜产品，软硬件协同发展：新产品方面，公司开发高精密振镜产品，与振镜控制系统软件协同发展。公司振镜产品相关核心性能指标与同行业公司德国 Scanlab GmbH 的同类型产品相近，具备与国际厂商竞争的水平和实力，从产品角度而言，公司有能力进行国产替代。产能扩张方面，公司通过 IPO 募集资金，投资三个项目，进一步提升公司产能、弥补技术短板、开拓销售网点，进一步打开公司成长空间。此外，公司通过股权激励，稳定核心团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.60 亿元、0.85 亿元、1.15 亿元，对应 PE 58.4、41.6、30.7 倍。参考可比公司平均估值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：持续被盗版、合法权益持续被侵害的风险；下游需求不及预期；新品开发不及预期。