2020年年报：营收41.19亿元，同比增长49.53%；归母净利5.33亿元，同比增长3165.21%；扣非归母净利5.28亿元，同比增长4432.33%。2021年一季报业绩预告：预计实现归母净利2.50-3.00亿，同比增长502.35%-622.82%。 20年业绩受资产减值拖累，21年Q1业绩略超预期。 公司20年计提减值2.26亿，其中宁德凯欣商誉计提0.86亿，选矿和电池租赁业务分别计提0.35和0.20亿，另有部分存货跌价与坏账计提；若加回则实现净利7.14亿。20年毛利率为35.0%，同比提升9.3pct；期间费用率为13.4%，同比降低5.9pct，其中销售费用率下降3.0pct，主要由于运费调整至营业成本，管理/研发/财务费用率分别下降1.7/0.5/0.7pct。21年Q1业绩略超预期，电解液需求旺盛，毛利率提升受益于一体化布局及六氟涨价。 电解液业务受益于一体化布局，收货海外优质客户。 公司20年电解液销量为7.3万吨，同比增长超过52%；海外客户开拓取得明显成效，公司在老客户LG、村田取得了较高份额，与AESC、Northvolt、SDI、Panasonic、BMW、Dyson等客户均进入密切合作阶段，并与Tesla签署了战略合作协议。20年公司锂电材料毛利率为27.61%，同比提升0.45pct，考虑到运费调整毛利率提升更为显著，一体化布局优势凸显；公司重点布局品种六氟供需紧张下价格持续上涨，每涨1万/吨对应电池成本仅上涨0.001元/Wh，影响电池成本约0.15%；涨价顺利传导下公司毛利率显著提升。 日化业务稳步增长，卡波姆持续贡献利润。 20年日化业务营收为12.13亿，同比增长51.4%；毛利为6.91亿，同比增长57.0%；毛利率为56.97%，同比增长23.15pct；预计其中卡波姆为5-6亿营收和3-4亿毛利，贡献主要增量，其他日化业务平稳增长。 投资建议。 我们上调公司21-23年归母净利分别为11.40/13.46/17.59亿，EPS为2.09/2.46/3.22元，对应PE34/29/22，维持“买入”评级。 风险提示。 产品价格下降低于预期；产能扩张不及预期；新能源车发展不及预期

公司发布2020年年报，报告期内公司实现营收31.83亿元，同比增长39.36%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长284.12%；实现扣非净利润2.44亿元，同比增长189.89%。 国际客户带动产品需求，锂电材料产销两旺。 2020年公司锂电材料业务受益于国际客户需求提升，正极材料销量达到2.4万吨，同比增长58%；锂电材料销售收入达到30.14亿元，同比增长38.45%。锂电产品结构不断优化，三元材料毛利率达到18.11%，同比增加了0.76pcts。智能装备业务收入达到1.70亿元，同比增长57.99%；毛利率维持高位，达到47.85%，同比增加3.59pcts。 现金流状况持续改善，研发人员数量大幅增长。 2020年公司现金流状况持续改善，经营性现金流净额同比增长90.26%，主要由于公司海外出货占比接近70%，外销产生的现金结算收入占比显著提升。公司持续加大研发投入力度，研发人员数量大幅增加，同比增长80%。研发费用占比达到4.66%，同比增长0.32pcts。 持续推进海外客户拓展，产能瓶颈逐步突破公司与国际高端车企强化合作取得积极进展，锂电材料也将在电动飞机、电动工具和储能领域扩大应用。公司积极推进江苏当升三期和金坛基地产能建设，2021年新产能投放后实现翻倍增长。 投资建议我们预计公司2021/2022/2023年的归母净利润分别为6.62/7.58/9.98亿元，对应EPS分别为1.46/1.67/2.20元。对应2021/2022/2023的PE为33/29/22倍。我们看好公司未来的长期成长性，给予“买入”评级。 风险提示新能源汽车发展不及预期；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期，产品开发不及预期；原材料价格波动。

事件亿纬锂能公告与德方纳米签署《合资经营协议》，拟设合资公司建10万吨磷酸铁锂产能，投资总额20亿，12个月内量产；德方纳米将持有合资公司60%股权，亿纬锂能持股40%。 亿纬锂能为公司第二大客户，合资建厂彰显公司产品竞争力亿维锂能为公司第二大客户，18年营收占比17.5%，19年预计占比17.6%。亿纬锂能在动力方面有戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马、捷豹路虎等优质客户，同时积极布局储能、电动船舶等领域；20年磷酸铁锂装机0.646GWh，位于行业第四，铁锂产能规划超30GWh，对应超7万吨磷酸铁锂需求。继宁德时代之后，优质客户再次选择公司合资建厂充分彰显了公司产品在成本和性能上的强竞争力。 磷酸铁锂投资热度验证行业高景气度，供不应求价格高涨磷酸铁锂投资热度高涨，电池厂频繁增资入股磷酸铁锂企业积极扩产，也有新入者准备进入，验证行业高景气度。预计21/22/23年需求量分别为24/38/55万吨，同比增长96%/61%/44%，25年需求将超100万吨。需求爆发导致供不应求，叠加原材料碳酸锂涨价推动，磷酸铁锂价格一路高涨，从20年8月3.4万/吨涨至近期4.85万/吨。 公司现有规划总产能近30万吨，业绩反转向上进行时公司此前拥有佛山基地的3万吨产能，曲靖基地IPO项目的2-3万吨产能以及曲靖磷铁（持股60%）的2万吨产能，曲靖产能调试爬坡后共计8万吨产能；另有定增的4万吨和曲靖磷铁四川基地的8万吨在建，加上此次的10万吨，公司的总规划产能达到30万吨，较20年扩张近10倍，大幅领先同行。随着磷酸铁锂新产能放量，以及价格上涨盈利恢复，并考虑到21年Q1曲靖基地事故的影响，预计公司Q2业绩将显著提升，盈利弹性大。 投资建议：预计2020-22年归母净利为-0.22/1.95/3.51亿，EPS为-0.25/2.18/3.91元，对应21/22的PE分别为50/28，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。

公司为陶瓷机械市场全国龙头，全球第二，主营业务聚焦经营改善 战略上聚焦陶机主业和海外建筑陶瓷，收缩洁能环保等业务， 资产减值 接近尾声， 资产质量改善。陶机国内市场整体趋稳， 公司市占率预计 40%， 岩版打开建陶产业新空间，国内扩产潮带来近百亿设备空间； 收 购意大利高端陶机企业 Welko 进行国际化布局， 全球市场份额达 24%。 非洲陶瓷市场高速发展，合资建厂提供业绩增长 过去十年以来非洲陶瓷市场高速增长，年均增速 8.9%左右； “一带一路” 倡议下，公司在非洲积极开展建筑陶瓷业务，与贸易商森大集团合作， 并获得 IFC1.65亿美元长期贷款支持；公司目前在加纳、坦桑尼亚、塞 内加尔、肯尼亚和赞比亚设立了陶瓷企业，实现了 6600万平方米陶瓷 产能，并出口至周边多个国家。 2020H1公司在加纳和肯尼亚两家公司 的净利润为 1.58亿元，同比增长 132.35%。 蓝科投产在即，碳酸锂低成本扩张带来投资收益 随动力电池及储能快速发展，锂盐需求持续快速上涨； 碳酸锂新增产能 有限， 全年供需趋紧， 锂产品开启涨价周期。 公司持股蓝科锂业 43.58%， 是国内卤水提锂的龙头企业，所处盐湖碳酸锂储量 717万吨，国内最大； 提锂核心技术自主研发，成本低于 3万元/吨。 2020年 1-11月产量为 1.22万吨碳酸锂， 2万吨/年碳酸锂项目即将投产，预计 2021年有效产 能为 2.4万吨/年， 2022年预计产能 3-4万吨/年， 且成本逐年降低。 投资建议 预计公司 2020/2021/2022年归母净利分别为 2.76/7.22/9.74亿，对应 PE 分别为 55/21/16倍，给予“买入”评级。 风险提示： 产能进展不及预期；产品价格下跌；陶机及海外陶瓷业务 发展不及预期。

事件： 公司公布2021年2月份销量数据，2月份公司销量16.3万辆，同比增长466%。其中长安系中国品牌乘用车销量10.4万辆，同比增长621%。 行业与车型周期共振，销量如期高增长。 去年受疫情影响，造成行业基数处于低位，公司总体销量保持大幅增长。分品牌来看，长安自主品牌在行业与车型周期的加持下，保持销量的高增长。其中CS75系列当期销量32697辆，逸动系列销量15043辆，CS55销量10238辆。自主品牌全新序列首款车型UNIT销量7038辆。合资品牌销量保持稳定，其中长安福特销量10932辆，同比增长167%，受益于2020年包括林肯品牌在内的多款车型的上市。长安马自达销量6289辆，保持稳定。 静待UNI系列新车，电动化智能化稳步推进。 公司UNI序列第二款车型UNIK即将上市，定位中大型SUV，作为UNI系列当前的旗舰车型，UNIK未上市已经获得较大关注度。与此同时，公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有UNI系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间。公司与华为进行深度合作，拟联合打造高端智能化电动汽车。电动化智能化领域，公司在自身高投入的基础上，引入行业领军者作为合作伙伴，将进一步加速公司在电动化与智能化领域的进程。 投资建议。 公司2020-2022年EPS分别为0.66元、0.83元和0.99元。维持“买入”评级。 风险提示。 汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。

事件： 公司公布 2021年 2月销量数据， 2月公司实现销量 89050辆，同比增 长 788%。其中哈弗品牌销量 61067辆，同比增长 754%； WEY 品牌 5482辆，同比增长 1115%；长城皮卡 15127辆，同比增长 611%；欧 拉品牌 7374辆。 销量靓丽，重磅车型持续热销。 去年受疫情影响，造成行业基数处于低位，公司总体销量保持大幅增长， 1-2月份公司累计销量 228062辆，同比增长 153%。分车型来看，哈弗 品牌为销量主力，哈弗 H6月销 31710辆，持续保持 SUV 月销冠军； 哈弗大狗、初恋、 M6plus 上市以来持续热销， 2月销量分别为 6318辆、 4002辆和 8535辆，后续 F 系列换代将持续贡献增量。 WEY 品牌受益 于坦克 300热销， 2月坦克 300销量 3300辆，当前仍旧处于供不应求 状态；同时摩卡即将上市，进一步完善 WEY 品牌产品线。长城皮卡持 续保持行业领先地位，长城炮月销 8112辆。 全球化与智能化稳步推进。 2月份公司海外销售 9786辆， 1-2月累计 20758辆。公司积极推进全 球化战略落地， 2月份公司正式向泰国市场推出 GWM 品牌，并带来第 三代哈弗 H6和欧拉好猫两款重磅车型。未来三年 GWM 将持续推出以 电动车为主的 9款车型，助力泰国和东南亚电动车发展。智能化方面， 公司完成了对领先汽车芯片企业地平线的战略投资，标志着公司正式进 军芯片产业。同时毫末智行完成 PreA 轮融资，标志着公司在智能化领 域的进一步开拓。 投资建议 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.61/0.86/1.11元。维持“买入”评级。 风险提示 新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件： 公司公布 2021年 2月份销量数据，2月份公司总体销量 20927辆，同比增长 280%。其中新能源汽车 10355辆，同比增长 270%。 环比短暂回调，静待新车上市。 去年同期受疫情影响，国内汽车消费市场受到较大冲击，造成同期基数较低，2021年 2月销量同比大增符合预期。2月份销量环比下降 50%，主要原因如下：1）受春节因素影响，2月份行业与公司销量均受到影响。2）公司积极调解产品矩阵，为后续重磅车型的上市做准备，有意减少老款平台车型的产销。我们认为，公司短期销量环比回调受行业与公司产品战略影响，并为短期表现。3月随着公司 DMi 重磅车型的上市，公司将定位“价格屠夫”，逐步实现新能源汽车的平价销售，销量值得期待。 与地平线合作，共拓智能驾驶。 3月 2日，公司与地平线签署战略合作协议，进一步壮大公司在智能驾驶领域的生态圈。地平线为国内领先的人工智能芯片供应商，具备领先的人工智能算法和芯片的设计能力。此次合作，比亚迪与地平线强强联合共拓智能驾驶市场，并将与地平线在“芯片+算法+工具链”构成基础技术平台，包括智能驾驶 AI 处理器、智能驾驶计算平台、视觉感知算法、多模态交互等多方面开展合作。我们认为，比亚迪作为新能源汽车领导者，在智能驾驶领域亦存在发展潜力与技术基础。 投资建议我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.45/1.98/2.42元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

曾毓群携 ATL 动力团队二度创业，十年成就全球动力电池龙头公司面向动力电池与储能两大万亿市场，发展空间极大全球新能源车渗透率约 3%，高成长赛道尚处发展初期，十年近万亿成长空间；公司车企客户资源丰富，积极扩大产能稳固龙头地位，上市后产能总投资额约 1500亿人民币，对应超 500GWh。储能方面，新能源发电占比提升需要储能提高电网消纳能力，2030年万亿市场空间；公司和国家电网等多方签署协议积极布局储能。 持续高投入和庞大高质量的研发团队确保技术创新能力，增强话语权锂电的技术更迭不止于此，公司专利遍布从材料体系到设计制造的各个环节；技术储备丰富，例如无钴正极、硅负极及补锂、新型电解液和涂覆隔膜、固态电池、结构设计、智能制造等等。持续的高研发投入保障了技术实力，公司拥有最庞大高质量研发团队，超 5000人且人均薪酬超 23万，确保能够引领技术变革的同时，增强产业链话语权。 成本控制和盈利能力傲视群雄，成本前置增强长久竞争力全产业链布局和国产化供应体系、技术和规模优势造就了公司的原材料成本优势，产线建设成本低。公司期间费用率持续下降，并显著低于同行。公司人均创收和人均净利处于上升通道中，且远高于同行；股权激励计划覆盖了约 17%的员工，深度绑定员工利益。成本优势之下，公司盈利能力大幅领先于同行，激进的折旧政策前置成本，超额质保金的计提和销售返利制度确保长期竞争力。 投资建议：预计 2020/2021/2022年公司归母净利为 54/76/143亿元，对应 P/E 为 150/107/57。考虑到新能源车及储能行业的发展前景和公司作为全球龙头的领先优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下降低于预期，原材料涨价幅度高于预期，行业发展不及预期。

核心逻辑：2021年比亚迪进入车型强周期。一方面，旗舰车型比亚迪汉将带动公司品牌力的向上；另一方面，DM-i超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价，plus系列车型凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场。我们预计2021-2022年公司新能源乘用车销量增速分别为132%/37%。 上攻：逐鹿高端市场，品牌力实现突破。 比亚迪汉作为其当前旗舰车型，汇集了刀片电池、自主研发的高性能碳化硅MOSFET电机控制模块等比亚迪最新技术。汉上市即热销，带动比亚迪实现品牌力的突破。同时比亚迪汉不止于销量，成功的产品理念获得消费者认可后有望在其他车型实现普及，从而有望实现总体销量的增长。 下探：定位“价格屠夫”，DMi实现混动突破。 自主品牌混动技术迎来突破元年。比亚迪DM-p与DM-i为消费者提供差异化选择，其中DM-p为主打性能，DM-i主打经济性。基于DM-i超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus将于2021年3月份上市。 秦plus定位“价格屠夫”，入门版本的预售价格为10.78万元，进入主流经济型燃油车的售价区间，凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场，销量值得期待。 投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.45/1.98/2.42元。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

事件一：公司拟筹资不超过 13.5亿元用于员工持股公司拟筹资不超过 13.5亿元授予 12名公司董监高员工持股。本次员工持股锁定期为 12个月。本次员工持股计划比例上限为 30%，其余为预留份额。主要授予对象为董事长、总经理等核心管理人员。 事件二：联手晶科互相参股硅片、硅料业务公司按 30%股权比例参股晶科能源 15GW 硅片项目；晶科能源按 35%股权比例参股公司 4.5万吨多晶硅项目。双方按股权比例锁定 2倍权益的硅料、硅片供应。公司向晶科采购 6.5GW 硅片产品，时间期限为 2021-2023年。 多次联手，产业链上下游不断拓宽公司此前分别与隆基、天合联手，通过参股、合资的方式拓展硅料、硅片、电池和组件业务。联合扩产是快速切入硅片、组件环节的方式之一，公司产业链全方位布局有助于减弱经营风险，平滑企业盈利。 今年硅料供给偏紧，公司盈利直接受益硅料扩产周期长、投资大、较高进入门槛保证格局稳定，海外高成本企业陆续退出，带来集中度提升。今年硅料新增产能较少，供给偏紧，公司有望直接受益。公司短期盈利大幅改善，长期来看公司龙头地位稳固，成本优势有效助力公司产能扩张和市占率提升。 投资建议预计公司 2020/2021/2022年净利润 46/52/67亿元，对应 EPS1.02/1.15/1.50元。维持“买入”评级。 风险提示需求及价格上涨不及预期；海外复工复产不及预期；疫情影响加重。

事件： 公司公布 2021年 1月销量数据，当月公司实现销量 13.9万辆，同比增长 73%。 销量如期高增长，坦克 300上市即热销。 2020年 1月份受春节因素影响致使当期基数较低，根据中汽协预估，1月乘用车销量预计完成 207万辆，同比增长 28%。公司各品牌表现靓丽，1月份表现显著跑赢行业。其中哈弗品牌销量 94474辆，同比增长61%。哈弗 H6销量 46468辆，哈弗初恋 5614辆，哈弗大狗持续热销，实现销量 10305辆。WEY 品牌实现销量 12018辆，全新车型坦克 300上市即热销，实现单月销量 6018辆，随着产能的持续爬坡，坦克 300月销将持续爬升。皮卡销量 22260辆，同比增长 66%。欧拉品牌销量10260辆，其中欧拉黑猫持续热销，单月销量 6090辆，同比增长 370%。 欧拉好猫单月销量 2081辆。同时，公司积极控制库存，预计整体库存水平处于低位。 产品周期推进，智能化稳步推进。 2020年公司上市哈弗大狗、第三代哈弗 H6、坦克 300、欧拉好猫等车型，在巩固强势车型 H6竞争力的同时，积极开拓细分市场，新车型在产品力、市场定位等方面优势明显，有望加强新车周期销量表现。 2021-2022年基于三大车型的产品换代相继完成，预计 2021年公司将有超过 10款的新车型上市（全新与换代），从而进一步提升此轮产品周期的销量。与此同时，公司”新一代智能汽车“第一款量产车型”摩卡“即将上市，摩卡即长城汽车智能化技术大成，包括首次量产全固态激光雷达、首搭高通 8155芯片，全球首款横置 9DCT，电磁主动悬架等。 投资建议：预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.61/0.86/1.11元。维持“买入”评级

事件： 公司公告称，航空工业持有的飞机工业 35%股权完成交割，同时控股股 东质押率下降至 54.6%。 飞机资产股权交割完成，集团流动性持续向好。 此次万丰飞机工业估值 52.66亿元，较上次注入上市公司增值约 8.7亿 元。此次完成交割之后万丰集团获得 18.4亿元现金，控股股东持有飞 机工业股权比例由 45%下降至 10%，同时通过引入战投获得地方国资 背书。交割完成后控股集团流动性更为充裕，通过此次解除质押，集团 质押率由将近 80%下降至 54.6%，主要解除质押为 2016-2018年所质 押股份。同时公司声明控股股东经营业绩及资信状况良好，其质押的股 份不存在平仓风险。 引入战投加速本土化开拓，看好国内市场发展。 万丰飞机工业通过此次引入战投，获得地方国资的高度认可，同时借助 本土优势有望急速本土化开拓。国内通航市场处于发展初期，市场空间 广阔。短期内教练机市场迎来爆发时点，公司 DA40机型在国内初教机 市场占有率位列第一，有望充分受益。同时此次引入地方资本，有望在 私人领域实现更多场景的尝试，为后续通航私人领域的发展奠定基础。 产品方面，最新机型 DA50将引入国内生产制造，有望在私人和空中出 租等方面实现具体突破。 投资建议 预计公司2020-2022年 EPS 分别为 0.27/0.39/0.48元。维持“买入”评级。 风险提示 全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。

事件： 公司公布2021年1月销量数据，长安汽车销量25.2万辆，同比增长87%。 多车型发力，行业与公司销量共振。 2020年1月份受春节因素影响致使当期基数较低，我们预计2021年1月份行业销量有望保持正增长。长安汽车全系品牌表现靓丽，长安系自主品牌乘用车销量为15.3万辆，同比增长92.5%。其中CS75系列车型月销42171辆，逸动系列月销23537辆，CS55月销12866辆，公司高端品牌首款车型UNI-T月销11868辆，实现连续多月月销破万。同时受益于行业与公司车型周期的共振，公司自主品牌多款车型终端销量优于批发销量。合资方面，长安福特受益于2020年上市多款新车的催化，实现月销30117辆，同比增长96%。长安马自达月销11860辆，保持稳定。 2021年轻装上阵，UNI系列全面发力。 2020年公司为淘汰老款车型产线和传统发动机产线计提大额减值，为2021年进一步减负。自主品牌全新序列UNI进入产品强周期，首款车型UNI-T上市以来销量表现靓丽，实现单月销量破万，第二款车型UNIK预计2021年一季度上市，作为UNI系列当前的旗舰车型，UNIK未上市已经获得较大关注度。与此同时，公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有UNI系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间。 投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为0.67元、0.84元和1.00元。维持“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。

并购反哺，经营拐点已至。 公司通过并购整合全球细分领域龙头企业实现技术的反哺与市场的优化，当前公司在密封、减震、冷却和空气悬架四大领域具备全球领先的技术，与此同时客户结构完成彻底改善，涵盖大众、奔驰、宝马、特斯拉等全球顶级传统以及新能源汽车厂商。短期来看，公司业绩稳步恢复，2020Q4业务超预期，公司经营拐点已至。 打造智能底盘系统，空悬迎来发展契机。 公司以 NVH 减震降噪系统为基础，拓展轻量化产品以及空气悬架系统，构建智能底盘系统。其中空气悬架发展历史悠久，技术储备成熟。AMK为全球前三大空气悬挂供应商，覆盖捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等全球顶级主机厂。国产化之后产品价格有望由 20000元下探到8000-9000元，为后续产品普及奠定基础。同时我们认为高端自主品牌和新能源汽车有望成为短期突破口。 乘新能源之风，成长空间广阔。 在传统汽车领域，公司密封、减震与冷却系统的单车价值量在 2700-3400元，全部产品整体单车配套价值较高。与此同时，受益于新能源汽车的发展，公司产品在新能源汽车领域的应用更为广泛，迎来单车价值量的提升，公司产品在新能源汽车上的配套价值量为 4300-5300元。 公司产品市场空间广阔，同时受益于新能源汽车发展，总体市场规模保持平稳定增长态势。我们预计 2020年公司产品（不含空气悬架）市场规模模为 2289亿元，预计同期公司市占率为 4-5%，具备较大成长空间。 投资建议预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.43、0.60和 0.73元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料波动；新能源汽车产销量增速不及预期；海外疫情影响等风险

事件： 公司公布 2020年业绩预告，2020年公司实现营收 800-900亿元，实现归母净利润 28-40亿元。 计提影响当期业绩，经营性业绩向好。 2020Q4公司归母净利润中值为-0.9亿元，扣非归母净利润中值为-11亿元。2020Q4在销量大幅提升以及销量结构优化的基础上，公司业绩出现亏损的主要原因如下： （1）2020Q4计提减值约 12亿元，主要为淘汰老款车型产线和传统发动机产线； （2）公司储备新能源积分，造成较大费用； （3）因疫情、芯片短缺等因素影响，公司降本进度不及预期。 剔除计提、积分等因素影响，我们预计 2020Q4公司经营性业绩为 5~10亿元。 长安福特触底反弹，预计合资板块表现。 2020年长安福特迎来产品强周期，包含探险者、林肯等高端车型的国产化，2020年长安福特销量同比增长 38%。我们预计 2020Q4合资板块实现微亏，其中长安福特在销量的带动下当期有望为公司贡献正收益。 UNI 系列全面发力，方舟架构提供降本空间自主品牌全新序列 UNI 进入产品强周期，首款车型 UNI-T 上市以来销量表现靓丽，实现单月销量破万，第二款车型 UNIK 预计 2021年一季度上市，作为 UNI 系列当前的旗舰车型，UNIK 未上市已经获得较大关注度。 与此同时，公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有 UNI 系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间。 投资建议：下调公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.67元、0.84元和 1.00元。维持“买入”评级。