聚焦电力能源领域，业绩稳健增长四方股份专注于电力能源领域发展，致力于为智能电网发、输、配、用各个环节以及火电、水电、核电、新能源发电企业、大型工业用户提供产品和解决方案，主营产品包括电站自动化系统、继电保护、船舶电气综合自动化系统、调度自动化系统等。 2022前三季度公司实现营业总收入36亿元，同比上升16%，实现归母净利润4.39亿元，同比上升14%；毛利率为34.3%，净利率为12.2%。其中Q3单季度实现营业收入12.09亿元，同比上升6.15%，实现归母净利润1.35亿元，同比上升0.5%；毛利率为33.72%，环比提升0.19pcts，净利率为11.19pcts，环比下降2.07pcts。 传统电力设备整体持稳，紧抓电力系统转型机遇公司智能电网业务格局相对稳定，行业集中度高。2022年截止目前，公司智能电网业务在国网集招中中标份额约占18%，行业排名第二，在南网框招中中标份额约占17%，行业排名第三。在新型电力系统建设背景下，电网投资规模的增加及行业政策的助力将为公司带来更多发展机遇。 受益于双碳背景，储能业务加速发展公司储能业务主要以产品与集成协同发展，核心产品储能变流器、能量管理系统、协调控制器等相关产品均为自研。其中公司的储能变流器技术处于行业领先，主要以集中式、链式和模块化三种技术路线并行，覆盖从发电到用电各种储能场景，已在近百个储能项目中实际应用。公司荣获“2022年度最佳储能EMS供应商奖”，储能EMS累积应用的储能规模已超过1GWh，在发电侧、电网侧和配用侧都有广泛实践，应用领域全面。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为52.2、63.1、76.1亿元，EPS分别为0.67、0.87、1.12元，当前股价对应PE分别为23、18、13倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示政策支持不及预期，电网投资金额不及预期，储能业务发展不及预期。

世界领先的支架企业，国内跟踪支架龙头公司是世界领先的光伏固定支架、跟踪支架及BIPV系统制造商和解决方案提供商，主营产品为光伏固定支架、跟踪支架及BIPV系统。据WoodMackenzie报告，2017-2021年间，公司光伏跟踪支架累计出货量位列全球第五，市场地位突出。 2022前三季度，公司实现营业收入22.59亿元，同比增长31.58%；实现归母净利润-0.13亿元，同比降低123.99%；其中Q3实现营业收入8.22亿元，同比增长22.29%，环比降低4.50%；实现归母净利润-0.11亿元，同比降低167.36%，环比降低246.79%。 2022年盈利承压，看好2023年地面电站需求复苏带动公司量利齐升2022年，由于上游硅料涨价，行业供应链价格整体上行，终端电站成本高增，压缩下游支架厂商利润，而且电站对初始投资成本较高的跟踪支架的敏感度更高，导致公司出货结构大幅向毛利较低的固定支架倾斜，增收不增利现象严重。同时，公司部分订单对应钢材原料为前期存货，成本较高，也影响了订单毛利水平。期间费用方面，2022年前三季度公司销售费用同比增长40.83%，管理费用同比增长24.52%，主要源于公司加大营销投入，以及8月印度合资工厂正式投产带来较高的成本投入和费用，股权激励也增加了管理费用。 2022Q3，公司利润水平来到历史低点，毛利率和净利率分别为12.62%和-1.45%，前三季度整体亏损。我们认为，公司Q3盈利水平已是底部，往后看，此前影响公司利润的不利因素在今年都有望缓解或消除：一方面，近日硅料/硅片价格急跌深跌，后续组件跌价值得期待，有望刺激国内地面电站补装需求快速释放，欧洲需求有望延续高增，美国需求有望复苏，进而带动公司跟踪支架全面放量；另一方面，钢材价格已回稳下降，看好公司在2023年迎来量利齐升。 在手订单充裕，定增保障产能，巩固竞争优势订单：截至2022Q3，公司在手待执行订单金额约27.4亿元，较年初增长77.6%，约为2021年收入的133%，可见公司作为行业龙头的拿单实力，充裕订单保障公司业绩确定性，尤其美国市场订单利润优厚。 产能：截止2022年底，公司在常州、繁昌、印度等地区有制造基地，具备12.2GW光伏支架设计产能。2022年11月，公司发布公告，拟定增募资不超过11.51亿元，其中2.58亿元用于新建年产54万台（对应光伏装机容量约8GW）平行驱动器产能；2.43亿元用于新增3GW固定支架/柔性支架产能；2.54亿元用于新增年产3GW跟踪支架产能。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为31.19、44.24、60.43亿元，EPS分别为0.05、2.23、4.34元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为1807.9、37.9、19.5倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险、钢材及海运物流涨价风险、竞争加剧风险、增发进展不及预期风险、汇率波动风险。

根植电力电子领域，疫情影响逐步消退新风光电子科技股份有限公司深耕电力电子设备领域，主要产品包括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、智慧储能系统装置，其中高压SVG与高压变频器为公司主要产品，储能系统产品主打高压级联技术方案，自2021年开始逐步放量，未来占比将持续上升。 2022前三季度公司实现营业总收入7.19亿元，同比上升28.23%，实现归母净利润0.79亿元，同比上升2.15%；毛利率为27.69%，净利率为11.08%。其中Q3单季度实现营业收入2.35亿元，同比上升0.15%，实现归母净利润0.24亿元，同比下降36.26%；毛利率为28.61%，环比上升3.07pcts，净利率为10.06%，环比下降1.36pcts。虽然受疫情影响三季度业绩不如预期，但进入四季度以来，随着疫情影响逐步消退，预计公司环比将有所改善。 国内大储方兴未艾，公司储能订单爆发增长公司储能产品主要是包括10kV、35kV高压级联、1500V中压以及400V低压PCS装置等，同时重点推出面向央企集采储能逆变一体舱等产品配套。2022年11月，公司中标中国电建集团30万千瓦光伏发电储能系统建设项目，该系统容量为60MW/120MWh，合同总额为1.61亿元。今年公司已获得总额超过4亿元的储能产品订单，同比增长了4倍，预计明年公司储能业务将持续爆发增长。 盈利预测考虑到公司下半年经营受到疫情影响，适当下调2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测不变，预测公司2022-2024年收入分别为13.5、24.1、37.2亿元，EPS分别为0.99、1.6、2.33元，当前股价对应PE分别为45、28、19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动与供给风险、储能行业竞争过于激烈、高压级联技术推广不达预期、新能源业务发展不达预期等风险。

深耕母线产品业务，业绩稳步增长威腾电气以母线产品业务主营业务，主要产品包括高低压母线、光伏焊带、中低压成套设备和铜铝制品，可应用于电力电网、新能源、数据通讯、轨道交通、工业制造、商业地产等领域。 2022前三季度公司实现营业总收入11.23亿元，同比上升22.03%，实现归母净利润0.50亿元，同比上升13.02%；毛利率为18.28%，净利率为4.74%。其中Q3单季度实现营业收入3.87亿元，同比上升6.64%，实现归母净利润0.18亿元，同比上升25.21%；毛利率为19.75%，环比上升2.12pcts，净利率为4.84%，环比上升0.23pcts。 受益下游需求增长，光伏焊带业务大幅增长公司深耕光伏焊带业务，主要客户包括晶澳、晶科、天合光能等业内知名企业。2022H1，公司光伏焊带产品实现营业收入2.63亿元，比去年同期增长151.09%，占营业总收入的35.75%。业绩大幅增长主要系光伏行业景气度较高且公司产品销售单价上涨。我们预计随着公司新增产能逐步落地，公司光伏焊带业务将受益于下游需求高景气，持续高速增长。 定增大幅扩充产能，积极布局光储业务2022年以来，公司积极布局储能相关业务，公司储能系统产品具有定制化、非标准化的特点，目前相关产线已逐步建设完成，并已实现储能系统的交付应用。 2022年12月，公司发布公告，拟募集资金不超过10.02亿元，用于年产5GWh储能系统建设项目及年产2.5万吨光伏焊带智能化生产项目。其中，储能系统项目建设期为2年，光伏焊带项目建设期为1年，募投项目建成后有望给公司打开新的增长空间。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为14.9、26.5、41亿元，EPS分别为0.58、0.96、1.43元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为45、27、18倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示募投项目不及预期风险，市场竞争加剧风险，下游需求下降风险。

数据中心+新能源“双子星”战略1988年成立以来，公司始终深耕电力电子行业。2021年公司对业务模式和聚焦领域优化调整，打造以科华数据、科华数能为主的“双子星”战略布局，提出“双子星双百亿”目标，推动数据中心、智慧电源、新能源业务协同高质发展。 未来，以储能为主的新能源业务将作为公司发展的主力引擎，数据中心、智慧能源作为传统业务奠定公司业绩基石。 储能：耕耘海内外市场，布局大储+户储，明年进入收获期储能行业方兴未艾，各领域、各市场发展持续向好：1）国内大储：新能源强配是当前主流方向，但重并网轻运行问题严重，独立共享储能有望逐步取代新能源配储成为主流。现阶段，一方面各省在探索储能市场化多重收益机制，另一方面，储能各分部收益也有望改善，明年储能电站盈利上行趋势明确，集成环节有望迎来量利齐升；2）美国大储：今年美国表前储能装机受新能源装机限制，在东南亚光伏关税取消两年、IRA新政、加州SGIP计划的政策背景下，明年美国储能市场有望持续突破装机记录，UL认证与历史供货经验成为中国企业进入美国市场门槛；3）海外户储：欧洲市场，电价高涨及政策补贴是驱动欧洲户用储能发展最重要原因，欧洲户用储能装机持续高增长，渗透率提升空间仍然广阔；美国市场，保障用电和节省电费是美国户用储能市场发展的核心动力，ITC补贴利好下，户用储能装机积极性进一步提高，市场逐渐打开。 预计明年公司新能源业务收入将大幅提升，成为营收重要来源：布局大型储能PCS和系统集成，项目经验丰富，中美在手订单高增。公司布局1500V储能PCS系列产品和S3液冷储能系统产品，国内市场连续中标多项大型储能项目：8月中标中石油液冷储能系统集采；9月以来连续中标国内多项大型储能项目，月余内中标金额超5亿元；10月中核汇能1.8GWh液冷储能系统开标，科华数能排第一；美国市场连续签订3个大型储能项目，在加州、得州、波多黎各形成多点开花。 发布户用储能新品，撬动美国市场，形成先发优势。公司发布iStoragE户用储能产品，海外签约合作超2万套，近400MWh：美国年供货框架协议260MWh、欧洲年供货框架协议30MWh、澳洲年供货框架协议100MWh。美国户储市场格局集中，2022H1市场前五家企业均为海外品牌，集中度达91%，Enphase占据45%份额；其次，美国户储市场准入门槛高，本土消费者对品牌知名度有很高要求，产品认证需要通过严苛标准，因此，公司美国订单含金量高，形成先发优势。 智慧电能+数据中心：行业龙头地位，奠定业绩基石UPS：2015-2020年的UPS市场规模CAGR达13%，UPS为能源、IDC等领域提供电力保护，未来将持续保持广阔市场空间。公司拥有数十年行业服务经验和技术积累，2021年中国UPS整体市场占有率排名第一。 IDC：IDC业务是目前公司营收和利润最大主力业务，公司依托丰富的行业经验、优质的客户资源、全面的产品方案稳健发展IDC业务。东数西算拉动数据中心建设，直接带动公司数据中心产品需求。 盈利预测考虑到公司储能业务快速发展，上调公司业绩预测，预计公司2022-2024年收入分别为54.2、85.2、109.3亿元，EPS分别为1.06、1.42、1.88元，当前股价对应PE分别为45、34、26倍，维持“买入”投资评级。 风险提示国内和海外储能业务发展不及预期；数据中心业务发展不及预期；原材料价格大幅上涨风险；市场竞争加剧风险；大盘系统性风险。

深耕能源物联网设备业务，业绩稳步增长炬华科技从事能源物联网设备相关业务，主要业务包括智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、智能流量仪表及系统、智能配用电产品及系统、物联网传感器及配件等。公司产品可用于轨道交通、水务公司、学校医院、科技园区等领域和行业。 2022前三季度公司实现营业总收入10.37亿元，同比上升34.45%，实现归母净利润2.95亿元，同比上升34.54%；毛利率为39.88%，净利率为28.78%。其中Q3单季度实现营业收入3.52亿元，同比上升5.30%，实现归母净利润1.05亿元，同比上升15.05%；毛利率为42.15%，环比上升1.68pcts，净利率为30.80%，环比上升0.60pcts。业绩稳步增长，盈利能力有所上升。 智能电表业务平稳发展，在手订单充裕公司以智能电表为基础业务，是国家电网和南方电网的主要供应商之一。随着电表逐步进入更换周期，行业迎来量价齐升。2022H1公司电能表产品实现营业收入5.48亿元，毛利率为38.53%，占营业总收入的79.91%。公司在手订单充裕，2022年11月，公司公告收到国网第六十一批采购中标通知，中标总金额为4.68亿元，占公司2021年度营业收入的38.71%。年初至今公司公开披露的中标金额合计超过10亿，将有力支撑公司2022-2023年业绩。 积极开拓充电桩业务，有望向海外市场推广公司积极开拓充电桩业务，其中，国内各种规格交流、直流充电桩已经进入市场；面向欧洲市场研发的欧标单、三相充电桩已经通过CE认证；面向美国市场的美标交流充电桩也已通过ETL认证。美标充电桩主要以OEM为主，目前正在为美国某品牌的车型定制交流充电桩样品并测试。未来，公司充电桩产品有望在国内及海外市场推广，成为公司新的业绩增长点。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为16.7、22.9、30亿元，EPS分别为0.9、1.2、1.56元，当前股价对应PE分别为16、12、9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示充电桩业务推广进度不及预期风险，原材料价格大幅上升风险，电表更新速度低于预期风险。

营收快速增长，储能业务占比增加上能电气深耕电力电子电能变换和控制领域，主要产品包括光伏并网逆变、储能双向变流器（PCS）以及有源滤波器、低压无功补偿器、智能电能质量矫正装置等产品，并提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。公司产品应用场景广泛，业务遍及亚太、中东、南美、欧洲等市场。 2022前三季度公司实现营业总收入 10.66亿元，同比上升64.51%，实现归母净利润 0.45亿元，同比上升 1.90%；毛利率为 16.93%，净利率为 4.26%。其中 Q3单季度实现营业收入6.45亿元，同比上升 156.13%，实现归母净利润 0.22亿元，同比上升 8.80%；毛利率为 12.84%，环比下降 7.99pcts，净利率为 3.48%，环比上升 0.11pcts。毛利率下降主要原因是储能业务增加所致。 光伏集中式电站放量，逆变器业务有望高增随着光伏产业链价格进入拐点，国内光伏电站开发有望在明年迎来建设高峰，大型风光基地的开发建设是“十四五”国家新能源发展的重中之重，预计国内大型地面电站未来几年装机量会保持持续高速增长。在光伏逆变器领域，由于地面电站投资业主趋向集中，逆变器采购以央国企集采招标为主，头部逆变器企业的规模化效应会凸显，看好公司作为头部企业有望充分受益。 公司储能业务爆发，看好未来盈利能力提升公司 2022Q3储能系统集成业务收入占比超过 40%，对应营收超过 2.58亿元，考虑到公司上半年整体储能业务营收仅为0.38亿元，公司储能业务环比大幅增长。公司储能产品在业内具有领先技术优势，成本竞争强，未来随着大储盈利性好转，盈利能力有望提升。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 22、46、79亿元，EPS 分别为 0.48、1.48、2.44元，当前股价对应 PE 分别为 121、39、24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示光伏下游需求不及预期，储能业务进展不及预期，原材料价格大幅上升风险。

电池行业领先企业，业绩稳步上升 天能股份以电动轻型车动力电池业务为主，产品包括电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C电池、备用电池、燃料电池等。公司现已形成了铅蓄电池和锂离子电池协同发展及氢燃料电池等新材料电池储备发展的电池产品体系，是国内电池行业领先企业。 2022前三季度公司实现营业总收入300.42亿元，同比上升12.31%，实现归母净利润14.25亿元，同比上升33.73%；毛利率为17.49%，净利率为4.64%。其中Q3单季度实现营业收入128.15亿元，同比上升22.11%，实现归母净利润6.73亿元，同比上升70.90%；毛利率为18.12%，环比上升1.13pcts，净利率为5.17%，环比上升1.65pcts,盈利能力有所上升。 铅酸电池盈利能力修复，积极推进钠电产业化 公司是铅酸电池领域龙头企业，业绩稳步增长。2022前三季度，公司完成铅蓄电池业务收入263.98亿元，同比增长16.04%。同时受益于2021年下半年的定价机制调整，有效控制了原材料价格上涨对成本端的不利影响，毛利水平恢复至19.5%。未来，随着成本优化以及下游整合，公司作为行业龙头，市占率有望稳步提升。 2022年9月，公司设立浙江天能钠电科技有限公司，加快推进钠离子电池产业化。未来在锂电池原材料价格高涨的背景下，钠电有望成为锂电池的补充和替代，成为公司新的业绩增长点。 锂电产能高速增长，储能占比逐渐提高 公司积极扩充锂电产能，目前拥有锂电产能总计3GWh，预计今年年底形成7Gwh产能，明年年底形成14Gwh产能，2025年达到30Gwh左右。储能是公司未来锂电业务发展的重心市场。2022年前三季度，公司锂电储能业务出货量为400MW，实现营业收入4.5亿元，主要面向工商业储能。大储方面，公司和大唐、华能、国网等企业开展战略合作。在国外市场，公司与帅福得展开合作，主要出口电芯和模组。随着扩产项目稳步推进，公司储能业务体量有望持续扩大，推动公司业绩增长，储能业务占比将进一步提高。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为431、510、607亿元，EPS分别为2.06、2.54、3.11元，当前股价对应PE分别为18、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 产能扩展不及预期风险，下游需求增长不及预期风险，钠离子电池产业化进度不及预期风险，原材料大幅上涨风险。

电池行业领先企业，业绩稳步上升天能股份以电动轻型车动力电池业务为主，产品包括电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C电池、备用电池、燃料电池等。公司现已形成了铅蓄电池和锂离子电池协同发展及氢燃料电池等新材料电池储备发展的电池产品体系，是国内电池行业领先企业。 2022前三季度公司实现营业总收入300.42亿元，同比上升12.31%，实现归母净利润14.25亿元，同比上升33.73%；毛利率为17.49%，净利率为4.64%。其中Q3单季度实现营业收入128.15亿元，同比上升22.11%，实现归母净利润6.73亿元，同比上升70.90%；毛利率为18.12%，环比上升1.13pcts，净利率为5.17%，环比上升1.65pcts,盈利能力有所上升。 铅酸电池盈利能力修复，积极推进钠电产业化公司是铅酸电池领域龙头企业，业绩稳步增长。2022前三季度，公司完成铅蓄电池业务收入263.98亿元，同比增长16.04%。同时受益于2021年下半年的定价机制调整，有效控制了原材料价格上涨对成本端的不利影响，毛利水平恢复至19.5%。未来，随着成本优化以及下游整合，公司作为行业龙头，市占率有望稳步提升。 2022年9月，公司设立浙江天能钠电科技有限公司，加快推进钠离子电池产业化。未来在锂电池原材料价格高涨的背景下，钠电有望成为锂电池的补充和替代，成为公司新的业绩增长点。 锂电产能高速增长，储能占比逐渐提高公司积极扩充锂电产能，目前拥有锂电产能总计3GWh，预计今年年底形成7Gwh产能，明年年底形成14Gwh产能，2025年达到30Gwh左右。储能是公司未来锂电业务发展的重心市场。2022年前三季度，公司锂电储能业务出货量为400MW，实现营业收入4.5亿元，主要面向工商业储能。大储方面，公司和大唐、华能、国网等企业开展战略合作。在国外市场，公司与帅福得展开合作，主要出口电芯和模组。随着扩产项目稳步推进，公司储能业务体量有望持续扩大，推动公司业绩增长，储能业务占比将进一步提高。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为431、510、607亿元，EPS分别为2.06、2.54、3.11元，当前股价对应PE分别为18、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示产能扩展不及预期风险，下游需求增长不及预期风险，钠离子电池产业化进度不及预期风险，原材料大幅上涨风险。

三季度业绩符合预期，盈利能力持续改善2022年 1-9月，公司实现营业收入 9.34亿元，同比增长42%；实现归母净利 1.31亿元,同比增长 63%；毛利率为43.48%，同比降低 1.71pcts；净利率为 14.02%，同比增长2.13pct。其中，2022Q3实现营业收入 3.86亿元，同比增长44%，环比增长 24%；实现归母净利 0.63亿元，同比增长117% ， 环 比 增 长 39% ； 毛 利 率 为 44.62% ， 同 比 增 长2.04pcts，环比增长 0.91pcts；净利率为 16.28%，同比增长5.71pcts，环比增长 1.74pcts，盈利能力从 2022Q1低点开始逐季提升。Q3公司存货为 4.84亿元，较上季度增加 1.12亿元，主要系合同增加、备货增加所致，在手订单支撑公司全年收入增长。 储能：海外占比高，有望受益海外大储需求增长公司拥有工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备四大产品线，目前聚焦于充电桩和储能领域。2021年，公司储能新能源电能变换设备收入占比为 23.5%，充电设备业务收入占比为 19.2%。 公司储能业务客户主要是大型储能电站和用户侧工商业，产品包括储能变流器、光储一体机、储能系统电气集成等，具有除电池组外的全套储能系统集成能力，主打储能变流器产品。目前，公司储能业务海外营收占比高，主要销往欧洲和北美市场，已通过 UL 等国际认证。由于海外业务盈利能力相较国内市场更强，随着海外大型储能需求的增长，预计公司订单量和盈利水平都有进一步提升空间。 充电桩：拓展海外市场及新应用场景公司作为专业的充电设备制造商，拥有直流桩、交流桩、交直流混合一体桩全系列的充电桩产品，涵盖了家用与商用领域，产品力强，交流桩 Interstellar 已通过欧标认证，还推出重卡充电的大功率直流桩产品。随着公司欧洲认证及渠道继续拓展，重卡充电应用场景不断推广，充电桩业务未来将持续贡献增量。2022H1，公司充电桩产能同比增加了约70%，支撑充电桩业务规模扩张。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 15.2、22.3、29.6亿元，EPS 分别为 0.89、1.46、1.99元，当前股价对应 PE 分别为62、38、28倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示储能业务发展不及预期；海外充电桩业务发展不及预期；上游芯片供应短缺的风险；大盘系统性风险。

储能：3大子公司全覆盖电池+集成+EPC+运营，项目储备丰富，产能准备无虞大电芯：合资公司10GWh储能电池产线正式投产。2021年6月，公司携手亿纬锂能，共同出资成立江苏亿纬林洋储能技术有限公司，其中亿纬控股65%，林洋参股35%，双方投资不超过30亿元建设年产10GWh磷酸铁锂储能专用电池生产基地，项目规划3条生产线，满产后年产超1100万只LF280K电芯。11月18日，第1条产线设备安装调试完成，并正式投产，为公司后续储能业务所用的高质量和高性价比电芯提供了供应链保障，进一步提高了i2ESS3S储能系统产品的市场竞争力。 电池pack+储能集成：全资子公司已形成1.5GWh储能pack产线。公司全资子公司林洋能源装备有限公司专注储能系统设计和集成，打造规模化的储能电池pack制造及储能系统集成基地，目前已形成第一条规模化的1.5GWh储能pack柔性自动化生产线，未来集成产线规模有望成倍扩大。 设备+EPC+运营：协同自有新能源项目，密切合作央国企。 2020年9月，公司携手亿纬锂能，共同出资成立江苏林洋亿纬储能科技有限公司，其中林洋控股85%，亿纬参股15%。合资公司针对新能源配储能、工商业用户侧储能及微电网、用户侧光储系统、调峰调频储能电站等应用场景，提供储能系统解决方案，以自有新能源项目配套储能为基础，聚焦于江苏、山东、安徽、湖北等省的新能源配储项目，提供新能源及储能系统设备、EPC工程总包及商业运营支撑服务。 未来三年，公司力争实现累计建设不低于5GWh储能系统的业务目标。截至Q3末，公司已累计储备储能项目资源超4GWh，公司已陆续公告中标多个储能设备及系统集成项目订单，据不完全统计，已公告中标金额合计达7.74亿元。其中，公司于10月11日公告预中标“中国电力国际发展有限公司建设工程第三十九批集中招标”项目，预估中标总金额约5亿元。 新能源：光伏发电及EPC业务盈利修复可期截至2022年6月底，公司自持光伏电站超1.4GW，主要集中在江苏、安徽、山东、河北等中东部地区和内蒙古呼和浩特地区。自主开发、投资同时，公司持续加大与国电投、中广核、华能、申能、三峡、中电建、中能建等央国企的合作，以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务，截至2022年6月底，公司储备光伏项目超6GW，光伏运维规模近5GW。 随着今年底到明年的硅料价格下行，组件价格回落，EPC业务有望重启放量。截至Q3末，公司在手货币资金为31.16亿元，资金实力可以满足公司未来光伏/光储项目拓展需求。 智能电表：全球出口领先，中标国网、南网电表项目海外：开拓国际市场，技术研发实力强劲。公司是国内最大的智能电表出口企业之一。2022H1，在欧洲、亚太市场，公司与全球电表行业龙头瑞士兰吉尔集团通过ODM、JDM等方式合作，实现智能电表销售超75万台；在中东市场，公司与中电装备等央企及沙特、德国等国企业合作，巩固沙特市场份额，积极拓展中东其它市场；在东亚市场，公司智能电表出口超50万台，预计全年达130万台；在东欧市场，子公司ELGAMA中标2.76亿元智能电表项目。 公司已成功研发适合海外用户习惯的智能电表、通信终端和主站采集及售电系统等产品，通过多项国际权威认证，与当今世界主流主站系统解决方案（如兰吉尔、施耐德电气、Trilliant及国电南瑞等厂家）实现对接和互联互通。未来公司将进一步开拓国际市场，加强技术研发创新力度。 国内：中标国网、南网电表项目。11月，公司中标“国家电网2022年第六十一批采购(营销项目第二次电能表(含用电信息采集)招标采购)”项目共10个包，中标金额约3.27亿元。6月，公司中标“南方电网2022年计量产品第一批框架招标项目”共6个包，中标总额约1.4亿元。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为54、75、108亿元，EPS分别为0.43、0.57、0.71元，当前股价对应PE分别为21.7、16.3、13.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期、原材料供给不及预期、产能建设不及预期、新产品研发及验证进度不及预期等。

储能：3大子公司全覆盖电池+集成+EPC+运营，项目储备丰富，产能准备无虞 大电芯：合资公司10GWh储能电池产线正式投产。2021年6月，公司携手亿纬锂能，共同出资成立江苏亿纬林洋储能技术有限公司，其中亿纬控股65%，林洋参股35%，双方投资不超过30亿元建设年产10GWh磷酸铁锂储能专用电池生产基地，项目规划3条生产线，满产后年产超1100万只LF280K电芯。11月18日，第1条产线设备安装调试完成，并正式投产，为公司后续储能业务所用的高质量和高性价比电芯提供了供应链保障，进一步提高了i2ESS3S储能系统产品的市场竞争力。 电池pack+储能集成：全资子公司已形成1.5GWh储能pack产线。公司全资子公司林洋能源装备有限公司专注储能系统设计和集成，打造规模化的储能电池pack制造及储能系统集成基地，目前已形成第一条规模化的1.5GWh储能pack柔性自动化生产线，未来集成产线规模有望成倍扩大。 设备+EPC+运营：协同自有新能源项目，密切合作央国企。2020年9月，公司携手亿纬锂能，共同出资成立江苏林洋亿纬储能科技有限公司，其中林洋控股85%，亿纬参股15%。合资公司针对新能源配储能、工商业用户侧储能及微电网、用户侧光储系统、调峰调频储能电站等应用场景，提供储能系统解决方案，以自有新能源项目配套储能为基础，聚焦于江苏、山东、安徽、湖北等省的新能源配储项目，提供新能源及储能系统设备、EPC工程总包及商业运营支撑服务。 未来三年，公司力争实现累计建设不低于5GWh储能系统的业务目标。截至Q3末，公司已累计储备储能项目资源超4GWh，公司已陆续公告中标多个储能设备及系统集成项目订单，据不完全统计，已公告中标金额合计达7.74亿元。其中，公司于10月11日公告预中标“中国电力国际发展有限公司建设工程第三十九批集中招标”项目，预估中标总金额约5亿元。 新能源：光伏发电及EPC业务盈利修复可期 截至2022年6月底，公司自持光伏电站超1.4GW，主要集中在江苏、安徽、山东、河北等中东部地区和内蒙古呼和浩特地区。自主开发、投资同时，公司持续加大与国电投、中广核、华能、申能、三峡、中电建、中能建等央国企的合作，以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务，截至2022年6月底，公司储备光伏项目超6GW，光伏运维规模近5GW。随着今年底到明年的硅料价格下行，组件价格回落，EPC业务有望重启放量。截至Q3末，公司在手货币资金为31.16亿元，资金实力可以满足公司未来光伏/光储项目拓展需求。 智能电表：全球出口领先，中标国网、南网电表项目 海外：开拓国际市场，技术研发实力强劲。公司是国内最大的智能电表出口企业之一。2022H1，在欧洲、亚太市场，公司与全球电表行业龙头瑞士兰吉尔集团通过ODM、JDM等方式合作，实现智能电表销售超75万台；在中东市场，公司与中电装备等央企及沙特、德国等国企业合作，巩固沙特市场份额，积极拓展中东其它市场；在东亚市场，公司智能电表出口超50万台，预计全年达130万台；在东欧市场，子公司ELGAMA中标2.76亿元智能电表项目。 公司已成功研发适合海外用户习惯的智能电表、通信终端和主站采集及售电系统等产品，通过多项国际权威认证，与当今世界主流主站系统解决方案（如兰吉尔、施耐德电气、Trilliant及国电南瑞等厂家）实现对接和互联互通。未来公司将进一步开拓国际市场，加强技术研发创新力度。 国内：中标国网、南网电表项目。11月，公司中标“国家电网2022年第六十一批采购(营销项目第二次电能表(含用电信息采集)招标采购)”项目共10个包，中标金额约3.27亿元。6月，公司中标“南方电网2022年计量产品第一批框架招标项目”共6个包，中标总额约1.4亿元。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为54、75、108亿元，EPS分别为0.43、0.57、0.71元，当前股价对应PE分别为21.7、16.3、13.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期、原材料供给不及预期、产能建设不及预期、新产品研发及验证进度不及预期等。

充电设施领先企业，业绩受转型影响有所下降绿能慧充是行业领先的综合数字能源生态服务商，主营业务包括新能源充电及储能业务，产品运用于公共快充、目的地慢充等多个领域，并成功推出分布式储能及光储充一体化等多种储能、微网系统。公司与滴滴、国网、BP、壳牌等国内外龙头能源品牌达成深度战略合作。 2022前三季度公司实现营业总收入1.71亿元，同比下降3.36%，实现归母净利润-0.14亿元；毛利率为20.62%。其中Q3单季度实现营业收入0.53亿元，同比下降7.55%，实现归母净利润-0.13亿元，销售毛利率为20.60%，环比下降2.81pcts。业绩和盈利能力下降主要是受2022H1收购子公司绿能技术和剥离热电业务的影响。 收购绿能技术，切入新能源赛道公司原名“江泉实业”，主营业务包括热电业务和铁路专用线运输业务两大类。公司于2022年1月收购绿能慧充数字技术有限公司100%股权，实现向新能源充电和储能业务的转型，并更名为“绿能慧充”。原有热电业务于2022年4月出售，未来公司将聚焦以新能源充电及储能业务为主的业务布局。 充电及储能业务有望放量，推动业绩增长近年来，电动汽车对传统燃油车的取代进程加快，带动充电桩行业需求，充电桩行业整体爆发式增长。据中国充电联盟数据，2021年全年，我国新增充电基础设施93.6万台，较2020年新增数量增长193%。根据头豹研究院预测，2019-2024年，中国新能源汽车充电桩行业市场规模年复合增长率将维持在25.9%，到2023年增长至179.0亿元。充电桩需求爆发有望推动公司业绩高速增长。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为3.5、9、21亿元，EPS分别为0.00、0.14、0.37元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为7912、64、23倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示行业增长不及预期风险，子公司业绩不及预期风险，市场竞争加剧风险，募投项目不及预期。

电梯部件制造领先企业，收购天启鸿源切入储能赛道同力日升有限公司成立于2003 年，于2021 年在上交所上市，主要产品为电梯部件及电梯金属材料。2022 年5 月，公司收购天启鸿源51%的股权切入新能源赛道。天启鸿源业务聚焦于电化学储能系统集成和新能源电站开发业务，完成了多个风、光、储、微网领域的项目。 公司向天启鸿源管理团队及核心员工授予1000 万股股权激励， 2022-2024 年业绩考核目标分别为0.8 亿元/1.5 亿元/2.5 亿元，三年业绩目标总和为4.8 亿元，较收购时的业绩目标3.21 亿元有大幅增长，彰显了公司对天启鸿源未来发展的信心。 电梯部件行业蕴含增长空间，公司产品种类齐全2021 年以来，电梯行业受宏观经济增长放缓及房地产调控政策影响发展趋缓，但仍蕴含着极大的增长潜力。当前我国人均电梯保有量较低+老小区加装电梯的需求增大+存量旧梯改造空间巨大，公司深耕电梯部件制造，产品种类齐全，是行业内产品线最为丰富的企业之一。 新能源电站与储能：下游需求旺盛，公司经验丰富技术领先天启鸿源团队底蕴深厚，多具有中广核、北控清洁能源等行业龙头背景，具备丰富的行业经验，在手订单丰富。公司推出的天启AI 智能储存模块产品，在组串式系统方案之上，在每个储能集装箱内部配置了独立的pack 级AI 控制模块。与目前行业通行方案相比，公司减少了系统的维护成本，大幅度了提升系统的循环寿命，先发优势明显，产品技术领先。 目前公司二代产品已经通过全部测试与认证并向市场推出，我们认为，随着未来储能电站经济性改善，电芯性能管理将会继续向精细化管理方向发展，而公司的产品先发优势明显，技术领先，未来有望获得较高溢价。收购之后协同效应可期，有望助传统业务切入新能源，打开天启用户侧业务空间。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为33.6、72.2、109.7 亿元，EPS 分别为1.16、2.18、3.23 元，当前股价对应PE 分别为39、21、14 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示天启鸿源业绩不及预期风险，疫情反复风险，储能下游需求不及预期风险，原材料价格上涨风险等。

恒星科技发布2022年度非公开发行A股股票预案，拟以3.76元/股价格向公司实控人募集不超过6亿元，募集资金净额将用于“年产2000万km超精细金刚线扩建项目”以及补充流动资金偿还银行贷款。 投资要点各业务业绩承压，盈利能力下降公司2022Q3实现营业收入11.01亿元，同比增长33.64%，实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏，环比下降76%；公司r单季度毛利率为9.8%，环比下降4.86pcts，净利率为1.5%，环比下降3.83pcts，业绩暂时承压。我们认为主要系公司传统业务金属制品下游持续受到疫情影响，需求低迷；同时有机硅价格持续下跌所致。 金刚线产量波动上行，将贡献主要利润目前截止2022年9月30日公司已具备300万公里的月产能，前三季度公司金刚线产品产销量分别为近1,200万公里、近1,100万公里，同比增长幅度分别为110.48%、119.26%，综合毛利率为53.74%。预计公司四季度出货在700-800万公里，到2022年年底公司产能有望达到年产4600万公里。公司此次定增募集资金将用于进一步提升金刚线产能2000万公里/月，预计未来金刚线业务将持续贡献主要利润。 控股股东全额参与定增显信心，看好公司长期发展公司此次定向增发对象为公司实际控制人，募集资金总额不超过6亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产2000万km超精细金刚线扩建项目”和“补充流动资金及偿还银行贷款”，体现出公司管理层对于公司长期发展的信心。 盈利预测考虑到公司2022年三季报受到疫情等因素影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为47.2、64.6、78.4亿元，EPS分别为0.16、0.42、0.57元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为29、11、8倍，维持“买入”投资评级。风险提示增发进展不及预期；有机硅下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨风险；金刚线业务扩产不及预期；传统金属制品业务需求不及预期等。