事项： 公司公布2023年半年报。2023H1，公司实现销售收入85.70亿元，同比增长31.31%；实现归母净利润11.54亿元，同比增长32.52%；实现扣非归母净利润9.29亿元，同比增长50.33%。 平安观点： 新兴装备业务成长迅速，传统轨交业务维持稳定。2023H1，公司新兴装备产品实现营业收入37.49亿元，同比增长105.13%。其中，功率半导体器件实现收入13.80亿元，同比增长78.75%；工业变流实现收入9.37亿元，同比增长187.26%；新能源汽车电驱系统实现收入8.33亿元，同比增长91.27%；海工装备实现收入3.42亿元，同比增长101.94%。轨道交通装备产品实现营业收入46.91亿元，同比增长1.97%，其中轨道交通电气装备业务实现收入38.85亿元，同比增长6.93%。 公司毛利率略有回落但费用率持续优化，盈利能力实现提升。2023H1，公司毛利率为31.08%，较上年同期下降3.12个百分点，毛利率有小幅度下滑。2023H1，期间费用率为18.56%，较上年同期下降2.10个百分点。其中，销售、管理和研发费用率分别为6.09%、4.50%和9.45%，较上年同期分别下降0.10个、0.74个和1.21个百分点。2023H1，公司实现扣非归母净利润9.29亿元，同比增长50.33%，增速大于营收增速，公司盈利能力在提升。 国内高压IGBT龙头，中低压产品持续扩张。公司是国内高压IGBT的龙头，在轨交、电网等领域有着较高的市占率。中低压业务方面，公司新能源车和新能源发电用中低压器件实现大幅增长，新能源车用器件批量交付法雷奥集团，实现首次出口，光伏器件为多客户批量交付，储能用器件实现首次批量交付。产能方面，公司中低压器件产能持续提升，二期产线投片率已超过设计产能，宜兴三期项目也实现开工建设。新产品方面，公司新能源车用SiC产品处于持续验证阶段，SiC产线升级改造进 展顺利，SiC产品在工业领域斩获新的订单，新能源车用1300V模块等多款模块新产品处于开发或推广阶段，在电网、轨交、新能源等多领域支撑下游应用。在全球中低压功率器件仍处于高景气度的背景下，公司产能和产品的持续扩张，有助于公司相应领域市场份额的持续提升，助力公司业绩实现稳步增长。 投资建议：公司作为国内轨道交通装备领域的龙头企业，在轨交设备配套方面有着较为领先的市场地位，近年来在功率半导体等新兴领域快速发展。依托其现有在高压领域的技术积累，公司正在顺应市场的需要，将产品覆盖市场不断向工业、新能源汽车、风电光伏等领域推进，效果开始显现。同时，作为国内为数不多的IDM模式的IGBT企业，随着后续新产线的建设和投产，公司在该领域的市场占有率将进一步提升。结合公司半年报以及行业发展情况，我们调整了对公司的盈利预期，预计2023-2025年EPS分别为2.14元（前值为2.06元）、2.44元（前值为2.37元）和2.72元（前值为2.66元），对应8月22日收盘价PE分别为18.4X、16.1X和14.5X。我们持续看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）市场需求不及预期。公司下游为轨道交通、新能源汽车等领域，如果下游投资进度或者需求不及预期，公司的配套产品也会受到影响。2）市场竞争加剧的风险。公司目前重点发展的功率半导体等领域，也面临着国际、国内竞争对手的激烈竞争，如果出现竞争环境恶化，公司毛利率可能出现下滑。3）技术研发进度不及预期。公司在新兴领域研发投入规模较大，一旦投入方向出现偏差或者研发进度不及预期，可能对公司的经营和中长期发展带来不利影响。

事项：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入36.41亿元，同比增长36.54%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长62.88%；EPS为0.67元。 平安观点：公司上半年业绩保持高速增长态势。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入36.41亿元，同比大幅增长36.54%。公司2023年上半年实现归母净利润5.11亿元，同比增长62.88%，较去年全年增幅进一步扩大。公司2023年上半年业绩保持高速增长，主要是因为公司深入推进“135客户价值创新模式”，产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强。（一）行业方面：公司石化、化工等优势行业的需求依然保持增长，电池/冶金/能源行业收入高速增长，增速分别达到484.27%/154.71%/83.09%，为公司2023年上半年业绩高速增长提供有力支撑。（二）产品方面：流程工业客户对工业软件的需求量大幅增加。2023年上半年，公司工业软件及服务业务收入实现134.16%的高速增长。（三）客户方面：公司客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长。截至2023年6月末，公司已覆盖流程工业领域28419家客户。（四）“5S+S2B”商业模式：5S店经营规模不断扩大，报告期内有3家5S店合同额突破1亿元，充分展现了长期战略价值。2023年上半年，公司S2B平台业务实现营业收入6.76亿元，同比增长407.31%。 公司在流程工业自动化领域持续保持领先地位。据睿工业统计，2022年，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了36.7%，较2021年提升2.9个百分点，连续十二年蝉联国内DCS市场占有率第一名。其中2022年公司在化工/石化/建材领域的市场占有率达到54.8%/44.8%/32.9%，较2021年提升3.7/3.2/3.9个百分点，在三大行业均排名第一。据中国工控网统计，2022年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率为29.0%，较2021年提升3.3个百分点，首次位居国内SIS市场占有率第一名。公司工业自动化控制系统产品领先优势明显。2023年上半年，公司工业自动化及智能制造解决方案业务（不含工业软件）实现收入14.66亿元，同比增长15.8%。公司在工业自动化领域持续深耕与创新，叠加行业增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务有望保持较快增长，持续为公司成长赋能。 公司工业软件业务发展势头良好，未来将进一步打开公司的成长空间。据中国工控网统计，2022年度公司多款核心工业软件产品市场占有率排名居于前列，其中，公司先进控制和过程优化软件（APC）国内市场占有率33.2%，连续四年蝉联国内市场占有率第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 报告期内，公司新签署了以石化、化工、锂电、食品饮料、海洋装备等行业为主的一批重大项目合同。如万华蓬莱基地一体化项目，是新一代全流程智能运行管理与控制系统在大型石化装置的首次大规模应用；国家管网集团南山（山东）天然气龙口南山LNG接收站一期工程，是国家管网集团成立以来的首个新建重大基础能源设施工程；鲁北万润4x6万吨磷酸铁自动化生产线项目，是公司首个工艺、管道、电气、仪表、控制系统及安装总包项目，充分展现了公司数字化整体工程解决方案能力。 公司“5S+S2B”业务高速发展，海外市场拓展成效显著。公司5S店数量持续增加，已累计建设完成177家5S店，并覆盖全国643家化工园区，2023年上半年，又有3家5S店合同额突破1亿元。公司S2B业务高速增长。2023年上半年实现营业收入6.76亿元，同比增长407.31%。公司继续加大海外市场的拓展力度，公司与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作正在深化，成功中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业集团的数字化项目，该项目标志着公司拥有为全球顶级大型船厂智能化建设赋能的突出能力，是公司在海外市场的重大突破；成功获得科威特石油公司压力变送器等仪器仪表订单，彰显了公司在自主仪表产品领域的卓越实力。2023年上半年，公司在海外市场实现多个重大突破，公司实现新签海外合同3.04亿元，同比增加109.6%。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为11.08亿元(前值为10.82亿元)、14.60亿元(前值为14.51亿元)、19.05亿元（前值为19.03亿元），EPS分别为1.41元、1.86元和2.42元，对应8月24日收盘价的PE分别约为34.1、25.9、19.9倍。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业。受益于工业自动化控制系统行业的增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务将能够保持较快增长，持续为公司成长赋能。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务，持续发布新产品，市场占有率不断提高，工业软件业务高速增长，未来将打开公司巨大成长空间。另外，公司S2B平台业务和海外业务表现突出，将成为公司未来发展的新引擎。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）工业软件业务发展不达预期。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务。如果公司工业软件产品未来的市场接受度低于预期，则公司的工业软件业务将存在发展不达预期的风险。（3）“5S店+S2B”业务发展不达预期。当前，公司“5S店+S2B”业务发展势头迅猛。截至2023年6月末，公司已建设完成177家5S店，如果未来5S店的拓展进度低于预期，则公司的“5S店+S2B”业务将存在发展不达预期的风险。

事项： 公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入30.50亿元，同比增长10.71%，实现归母净利润2.48亿元，同比下降37.47%，EPS为0.15元。 平安观点： 公司上半年营收平稳增长，费用端持续投入拖累利润表现。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入30.50亿元，同比增长10.71%，公司上半年营收实现平稳增长。其中，数字造价业务实现收入23.59亿元，同比增长12.42%；数字施工业务实现收入4.61亿元，同比下降7.75%； 数字设计业务实现收入4551.98万元，同比下降7.44%。公司上半年实现归母净利润2.48亿元，同比下降37.47%。公司归母净利润上半年同比下降幅度较大，主要是因为，公司在营销和研发两端均保持了持续的投入强度，在客户层面加大营销力度、做深客户运营，在关键产品上加快解决方案的价值升级，为长期发展奠定良好的基础的同时增加了短期的费用，导致公司销售费用和研发费用增速高于营收增速，从而拖累了公司上半年利润表现。2023年上半年，公司销售费用为8.44亿元，同比增长17.59%，研发费用为8.60亿元，同比增长30.71%。 公司数字造价业务云合同同比有所下降，但造价单岗位工具云合同二季度已恢复增长。公司203年上半年数字造价业务实现收入23.59亿元，同比 增 长 12.42% ， 其 中 云 收 入 18.85亿 元 ， 占 比 80% ， 同 比 增 长20.81%；签署云合同 15.66亿元，同比下降 8.27%。分业务看，造价单岗位工具业务实现云收入 15.82亿元，同比增长 11.03%；签订云合同12.92亿元，同比下降 4.06%。2023年上半年，因房建行业景气度下降，部分客户特别是中小客户和散户的续费和新签受到一定影响；考虑到外部环境的变化，公司今年调整了造价业务的销售政策，取消了多年合同优惠签约的政策，将多年订单调整为年度订单，影响了上半年的云合同金额。受以上因素以及年初组织结构调整的影响，一季度造价云合同金额同比出现下滑，随着二季度组织运行效率的逐步提升和营销力度 的加大，二季度云合同金额同比、环比均已实现增长。我们判断，造价单岗位工具云合同全年将恢复增长。公司数字新成本业务实现云收入 3.03亿元，同比增长 123.68%。签订云合同 2.74亿元，同比下降 23.98%。2023年上半年，数字新成本业务重点夯实产品交付，帮助客户完成产品应用价值提升，未在营销侧进行大规模推广。上半年数字新成本应用率相比去年同期提升超过一倍，首个续费周期续费率已接近造价单岗位工具续费率水平，产品交付周期也明显缩短，标杆客户和标杆项目数量大幅增加，实现多业态多标杆应用，由建筑行业大客户标杆拓展至中小客户应用的标杆示范效应逐步显现，为后期规模化发展打下了良好的基础。我们判断，数字新成本业务下半年签订云合同的表现将明显好于上半年。 公司施工业务解决方案实现价值升级。公司2023年上半年数字施工业务实现收入 4.61亿元，同比下降 7.75%。上半年受房建行业景气度下降影响，建设项目开工数量下降，部分项目开工进展较慢，施工企业在行业竞争加剧的情况下，在数字化投入上变得谨慎，业务的成交周期和交付周期变长，以上因素对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。2023年上半年，公司持续加强研发投入，实现了数字施工业务解决方案的价值升级。在企业级项目管理方面，公司新一代项目管理系统 PMlead，充分发挥数据驱动决策的价值，为客户提供平台+组件的全业务价值服务，已通过 2家样板客户价值验证，全模块应用标杆即将打造完成，其中的市场模块和工程模块正在推进规模化进程；聚焦中小型施工企业的轻量化项目管理系统 PMCore 五大高价值场景全面验证通过，助力企业提升盈利能力。在项目级解决方案方面，新的项目数据决策分析系统目前处于样板客户价值验证阶段，业务完整性和价值闭环正在持续打磨。在数字基建整体解决方案方面，公司基建业务以公路行业为突破口，正式发布设计、算量、施工一体化解决方案，目前正在重点打造公路一体化应用标杆。我们认为，公司在数字施工业务领域实现核心产品价值升级，将为公司把握建筑业数字化转型的机遇打下坚实基础。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为10.86亿元（前值为12.71亿元）、14.94亿元（前值为16.25亿元）、19.81亿元（前值为20.95亿元），EPS 分别为0.65元、0.90元和1.19元，对应8月 22日收盘价的 PE 分别约为40.7、29.6、22.3倍。2023年是公司“九三”战略期的开局之年，公司主动进行变革，面向客户成功做了内部系统的打通，推动公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级。2023年上半年，受内外部因素影响，公司数字造价业务签订云合同金额同比下降，但造价单岗位工具业务签订云合同金额二季度已恢复增长。我们认为，随着组织结构调整完成后组织运行效率的逐步提升和公司核心产品价值升级的实现，公司未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： （1）造价业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本业务的拓展不及预期，则公司的造价业务将存在发展不达预期的风险。 （2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。 （3）设计业务发展不达预期。当前，公司数字设计业务取得了突破，陆续发布数维房建设计和数维市政设计等产品。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。

事项：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收1.34亿元，同比增长9.59%；归属上市公司股东净利润0.42亿元，同比增长3.79%。 平安观点：不断推出新产品并进一步优化产品结构，公司单季度营业收入创历史新高：2023H1公司实现营收1.34亿元（+9.59%YoY），归母净利润为0.42亿元（+3.79%YoY），扣非后归母净利润为0.28亿元（-11.30%YoY），主要系公司持续加大研发投入和业务拓展力度，不断推出新产品并进一步优化产品结构，订单及收入均比去年有所增长所致。2023H1公司整体毛利率和净利率分别是53.24%（-11.14pctYoY）和31.32%（-1.75pctYoY），主要是需求不景气且行业竞争加剧，产品售价与成本双向承压，毛利率下降所致。从费用端来看，2023H1公司期间费用率为33.03%（+0.02pctYoY），保持稳定，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.29%（+0.20pctYoY）、9.78%（+0.89pctYoY）、-2.41%（-1.51pctYoY）和22.37%（+0.44pctYoY），研发费用保持较高水平，且目前公司业务规模较小，管理成本仍相对较高。2023Q2单季度，公司实现营收0.82亿元（+47.34%YoY，+59.31%QoQ），单季度营业收入创历史新高；实现归母净利润0.35亿元（+111.52%YoY，+374.73%QoQ），Q2单季度的毛利率和净利率分别为52.19%（-13.39pctYoY，-2.72pctQoQ）和42.11%（+12.78pctYoY，+27.98pctQoQ）。从营收结构上来看，高清视频桥接及处理芯片依然是核心产品，贡献了绝大多数的营收。 2023H1，高清视频桥接及处理芯片实现营收1.23亿元，同比增长14%，营收占比为91.7%；高速信号传输芯片实现营收1036万元，同比减少了25%，营收占比为7.7%。 紧跟市场升级换代需求强化产品性能，实现产品高效迭代：公司有效克服了半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，基于在相关细分领域的长期技术积累不断，紧密追踪市场需求，不断推出符合技术发展方向与市场需求趋势的新产品，丰富产品线和优化产品结构，针对性地提升产品性能和核心技术水平。支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片已开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品，可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。 产品已进入车载显示应用领域，车载SerDes芯片组已成功流片：汽车电子是公司重要的业务拓展方向，公司持续加大在该领域的研发投入和新品布局，该领域的业务规模持续上升。公司多款支持DP、Type-C、HDMI、MIPI和LVDS协议的视频桥接和处理芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6颗芯片通过AECQ100认证。公司积极开展与车厂、Tier1厂商的合作，基于在视频信号传输的技术积累上，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载SerDes芯片组已成功流片。 投资建议：公司已开发超过140款的高速混合信号芯片产品，多款产品在主流协议覆盖面、性能、兼容性等方面具备竞争力，同时技术与方案伴随着终端需求的变化在不断推陈出新，产品在持续迭代升级和结构优化，也在重点发力汽车电子领域。未来随着消费类市场的回暖以及汽车电子、AR/VR等新兴领域的增长叠加国产替代的机遇，公司的业务有望持续增长，我们维持公司的盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为0.97亿元、1.28亿元、1.76亿元，EPS分别为1.40元、1.86元和2.55元，对应8月21日收盘价PE分别为61.2X、46.2X和33.6X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。

事项： 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收11.59亿元，同比减少11.67%；归属上市公司股东净利润0.96亿元，同比减少50.70%。 平安观点： 受行业需求疲软影响， CMP抛光垫、耗材上游高毛利产品的利润下滑： 2023H1公司实现营收11.59亿元（-11.67%YoY），主要系合并报表范围减少珠海天硌收入、抛光垫产品销售收入减少、耗材板块上游彩色碳粉产品收入亦下降等综合影响；归母净利润0.96亿元（-50.70%YoY），扣非后归母净利润0.68亿元（-60.91%YoY），主要系CMP抛光垫、耗材上游高毛利产品的利润同比下滑、研发费用增加、汇兑收益减少且银行借款利息成本增加等影响。2023H1公司整体毛利率和净利率分别是33.83%（-4.04pct YoY）和10.10%（-7.24pct YoY）。从费用端来看，2023H1公司期间费用率为26.66%（+6.02pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为5.03%（-0.28pctYoY）、8.12%（+1.54pct YoY）、-1.41%（+0.5pct YoY）和14.92%（ +4.29pct YoY ） 。 2023Q2单 季 度 ， 公 司 实 现 营 收 6.13亿 元（ -17.52%YoY ， +12.06%QoQ ） ， 实 现 归 母 净 利 润 0.61亿 元（-50.33%YoY，+76.02%QoQ），Q2单季度的毛利率和净利率分别为33.11%（-3.89pct YoY，-1.53pct QoQ）和12.75%（-7.12pct YoY，+5.62pct QoQ）。 多款抛光液产品相继获得客户订单，半导体显示材料首次实现扭亏为盈：从营收结构上来看，打印复印通用耗材实现营收9.15亿元，同比下滑11.95%，营收占比79%，毛利率为28.93%，同比减少2.31pct，如剔除珠海天硌出表因素影响，耗材业务销售收入同比下降7.5%。半导体材料（含CMP抛光垫、抛光液、清洗液产品及半导体显示材料产品），实现销售收入为2.25亿元，同比减少11.04%，营收占比近20%，毛利率为55.47%，同比减少11.37pct，主要系抛光垫产品受销量下降影响，毛利 率略有下降，且其他半导体材料的销量占比提升影响整体毛利率下降。 公司持续完善CMP抛光垫新品布局，丰富CMP抛光液、清洗液产品品类，改善并拓展半导体显示材料产品布局，同时对上游关键原材料、及其他关键大赛道进口替代类创新材料领域进行探索布局。分业务来看， 1）CMP制程工艺材料：抛光垫实现销售收入1.49亿元，同比下滑37%，主要系受半导体行业下游应用端周期调整需求疲软影响所致，但Q2单季度实现收入0.85亿元，环比增长33%，同时，客户结构持续优化，向逻辑晶圆厂客户市场开拓重点发力。公司多款CMP抛光液产品及CMP铜清洗液产品在客户端销售稳定增长，上半年共实现产品销售收入2,637万元，其中Q2实现销售收入1,461万元，环比增长24%。 2）半导体显示材料：柔性显示基材YPI、光敏聚酰亚胺PSPI产品共实现收入5,034万元，首次实现扭亏为盈，其中Q2单季度实现销售收入3,726万元，季度环比增幅明显。3）半导体先进封装材料： 临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成，预计于今年年内获得首笔订单；封装光刻胶产品已完成客户端送样。 投资建议：公司经过多年积累完成了打印复印通用耗材领域的全面布局，切入了CMP市场，成功打破了国外厂商对CMP抛光垫的垄断，且围绕着泛半导体应用领域当中的核心材料，打造进口替代类半导体材料的平台型企业。我们看好公司在光电半导体领域产品品类的扩展，多个产品线的推陈出新。综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2023-2025年净利润分别为3.88亿元（前值为5.17亿元）、5.58亿元（前值为7.00亿元）、7.26亿元（前值为9.35亿元），EPS分别为0.41元、0.59元和0.77元，对应8月18日收盘价PE分别为52.0X、36.1X和27.8X，虽然公司业绩短期承压，但考虑到公司作为平台型公司的长期成长性，维持公司“推荐”评级。 风险提示： （1）下游需求可能不及预期：消费电子等下游需求疲软，半导体行业周期向下，可能会对公司的业务产生一定影响。 （2）市场竞争加剧：近年来由于市场需求较好，越来越多的厂商进入了半导体材料市场，市场竞争加剧。一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户，被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。 （3）新产品研发、客户认证不及预期：半导体材料属于技术和客户认证门槛较高的市场，如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓，可能对公司的业绩产生不利影响。 （4）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，下游晶圆厂先进制程的扩产可能会受到影响，扩产进度放缓，公司的销售情况可能也会受到影响。

事项：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入33.70亿元，同比下降4.7%，实现归母净利润-8.45亿元，同比亏损扩大，EPS为-0.25元。 平安观点：公司上半年业绩承压，但云服务业务发展势头仍然较好。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入33.70亿元，同比下降4.7%，实现归母净利润-8.45亿元，同比亏损扩大。公司上半年业绩承压，主要是因为，公司坚定推进了公司历史上最大的一次业务组织模式升级：大型企业客户业务由原来以地区为主的组织模式升级为以行业为主的组织模式，中型企业客户业务继续按照区域但全国统一、垂直组织开展。业务组织的全面变革需要一定的转换时间，对公司上半年的合同签约、 实施交付、收入确认有较大的阶段性影响；另外，公司人员规模较去年同期多了 2111 人，导致营业成本和销售、研发及管理费用之和较去年同期增加 4.6 亿元。虽然公司营收同比有所下降，但云服务业务收入仍然保持了增长，且云服务相关合同负债等指标表现良好。2023年上半年，公司云服务业务实现收入23.46亿元，同比增长2.0%；云业务相关合同负债实现 22.1 亿元，同比增长 25.9%；订阅相关合同负债实现 14.6 亿元，同比增长 41.5%；云服务业务 ARR 实现 20.6 亿元，同比增长 22.6%；公司新增云服务付费客户数为 5.95 万家，云服务累计付费客户数为63.10 万家。公司云服务业务仍然保持较好的发展势头。 公司6、7月份合同签约金额持续加速增长，业务拐点已经出现。随着业务组织模式升级的转换工作在上半年基本完成，公司业务按新组织模式运行基本顺畅，开始步入良好增长轨道。上半年，公司合同签约金额同比增长 3.1%，其中，1-5 月签约金额同比下降 5.6%，6 月份单月同比增长 20%。7月份，公司合同签约继续保持较好增长势头，单月同比增长24.0%。公司截至 7 月底累计签约金额同比增速提升至 5.3%。与此同时，随着业务组织模式升级转换工作的基本完成，受阶段性影响最大、 占公司收入比重最高的大型企业客户业务（不含子公司经营的大型企业客户业务）已逐渐步入良好增长轨道。在大型企业客户市场，2023年上半年，公司实现合同签约金额 17.4 亿元，同比增长 9.2%，其中，1-4 月同比下降 5.6%，5 月份同比增长 7.1%，6 月份同比增长 25.6%；公司7 月份单月合同签约金额同比增速超 60%，截至 7 月底累计签约金额同比增速提升至 13.5%，已形成业务组织行业化后的良好经营发展态势。公司6、7月份合同签约金额持续加速增长，表明在基本完成业务组织模式升级的转换工作后，公司的业务经营已呈现良好发展态势，公司的业务拐点已经出现。 公司BIP产品持续升级，YonGPT赋能公司产品体系将为公司把握数智化与信创国产化市场的战略机遇提供强力支撑。2023年上半年，公司BIP 3 持续创新，发布了 BIP V3 R2 版本，技术和产品能力更强大、性能更稳定、体验性更优，在新一代企业数智底座基础上，提供了深度业财融合、数据服务、智能化能力和服务、全球化应用等新功能。公司积极拥抱 AI 普及应用时代，专项部署在产品与技术创新、业务变革与运营、 职能服务与管理三大方面，战略、全面、深入、快速导入 AI。 公司启动企业服务大模型的训练，全面提升用友 BIP 的 AI 平台和应用能力。公司已于 7 月 27 日发布业界首个企业服务大模型 YonGPT，覆盖企业财务、人力和业务，是多领域融合化、多形态综合型的企业服务大模型。截至目前，公司已推出基于 YonGPT 的企业收入/利税经营分析、智能生单、智能招聘、智能大搜等智能化场景服务，后续 YonGPT 将会对用友整体产品体系进行全面的能力覆盖。我们认为，BIP产品的持续升级以及YonGPT的赋能，将进一步提升公司在企业服务领域的核心竞争力，将为公司把握数智化与信创国产化市场的战略机遇提供强力支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司的 2023 年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为2.48亿元 （前值为5.08亿元）、6.80亿元（前值为 7.80亿元）、9.05亿元（前值为11.16亿元），EPS 分别为0.07元、0.20元和0.26元，对应8月18日收盘价的 PE 分别约为237.0、86.3、64.9倍。公司深耕企业服务30多年，是我国最大的企业级应用软件服务商之一。当前，公司持续升级BIP产品，并发布业界首个企业服务大模型 YonGPT，全面提升用友 BIP 的 AI 平台和应用能力。我们认为，BIP产品的持续升级以及YonGPT的赋能，将为公司把握数智化与信创国产化市场的战略机遇提供强力支撑。公司虽然因为坚定推进了公司历史上最大的一次业务组织模式升级而影响了当期业绩表现，但随着业务组织模式升级的转换工作在2023年上半年基本完成，公司2023年6、7月份合同签约金额持续加速增长，公司的业务拐点已经出现。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）软件业务发展不达预期。公司以 ERP 为代表的企业管理软件业务，一直面临着国内外竞争对手的激烈竞争，如果公司未来不能持续保持技术和产品领先，或者部分企业客户 IT 支出放缓，则公司软件业务将存在发展不达预期的风险。（2）大型企业客户拓展低于预期。YonBIP 是公司用友云战略的核心产品，担负着开拓大型企业客户市场的重任。 大型企业客户对产品的要求高，如果公司 YonBIP 产品不能持续保持迭代、不能持续满足大型企业客户的需求，则公司大型企业客户拓展将存在低于预期的风险。（3）大模型YonGPT赋能业务成效低于预期。公司已于 7 月 27 日发布业界首个企业服务大模型 YonGPT，截至目前，公司已推出基于 YonGPT 的企业收入/利税经营分析、智能生单、智能招聘、智能大搜等智能化场景服务。但如果公司大模型不能持续迭代更新，或者大模型赋能的场景化服务的用户接受度低于预期，则公司大模型赋能业务的成效将存在低于预期的风险。

事项： 公 司 公 布 2023年 半 年 报 ， 2023年 上 半 年 公 司 实 现 营 收 375.71亿 元（0.84%YoY），归属上市公司股东净利润53.38亿元（-7.31%YoY）。 平安观点： 上半年利润微降，下半年业绩有望逐季改善：2023年上半年公司实现营收375.71亿元（0.84%YoY），归属上市公司股东净利润53.38亿元（-7.31%YoY），扣非后归母净利50.36亿元（-10.79%YoY）。2023年上半年公司整体毛利率和净利率分别是 45.18%（ 2.04pctYoY）和15.32%（-1.16pctYoY）。业务分类来看：1）境内业务部分：公共服务事业群PBG营收是62.73亿元，同比减少10.06%；企事业事业群EBG的收入是69.96亿元，同比增长2.42%；中小企业事业群SMBG收入57.52亿元，同比减少 8.50%。 2）境外业务收入 99.09亿元，同比增长2.30%。3）创新业务收入81.88亿元，同比增长16.85%。费用端：2023年 上 半 年 公 司 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 和 研 发 费 用 率 分 别 为13.01% （ 0.83pctYoY ） 、 3.39% （ 0.17pctYoY ） 和14.07%（1.52pctYoY），费用率基本稳定。技术及产品布局上：公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展，形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集，其中，在感知技术方面，初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨，目前公司在售产品型号已超过3万个，形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。营销服务体系上：海康威视在国内构建32家省级营销中心，下设超过300家城市分公司和办事处，在海外设立72个分子公司和办事处，向全球150多个国家和地区供应产品和服务，为公司长久发展打下基础。全面感知、智能物联是数字化转型的基础技术，AI在各行业的应用场景落地有望带动公司业绩逐季改善。 强化技术创新，开放生态赋能体系全面形成：技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇，2018- 2022年公司研发费用率分别是8.99%、9.51%、10.04%、10.13%和11.80%，研发费用率稳步提升。2023年上半年，公司研发投入52.85亿元，同比增长13.06%。公司将继续保持技术研发投入，延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，持续构建和提升差异化优势。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台，提供设备探针，支持第三方感知设备的接入；另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。 AI引领安防智能化变革，公司继续推进创新业务发展：智能物联是一种基础能力，为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累，相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用，也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。 投 资 建 议 ： 考 虑 到 下 游 需 求 恢 复 的 节 奏 ， 我 们 下 调 公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为152.68/182.82/209.65亿元（原值为170.57/200.86/236.66亿元），对应PE为21/17/15倍，公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖；同时，公司海外市场拓展稳步前行，创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。 如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。3）全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球150多个国家和地区，如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。

事项：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入9.83亿元，同比减少13.46%;实现归母净利润为-0.79亿元，同比减少168.62%。 平安观点：下游需求疲软拖累23H1业绩，23Q2收入环比改善：受宏观经济增速放缓、国际地缘政治冲突和行业周期性波动等因素影响，以消费电子为代表的终端市场整体需求疲软，导致公司23H1业绩下滑，2023年上半年公司实现营业收入9.83亿元，同比减少13.46%；实现归母净利润为-0.79亿元，同比减少168.62%。单看第二季度，公司23Q2实现营收5.58亿元，同比增长0.55%，环比增长31.42%。从费用端看，2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.46%(+0.40pctYoY)、11.28%(+6.00pctYoY)、7.22%(+2.34pctYoY)、6.27%(+0.97pctYoY)，其中管理费用率有所增加主要系23H1公司二期项目建设推进过程中职工薪酬、水电气等能源支出及物料消耗增加所致。 持续加大研发投入，实施股权激励增强核心团队稳定性：公司2023H1研发投入为0.62亿元，占营收比例为6.27%，不断提升公司客户服务能力。公司2023H1新增申请发明专利18项，实用新型专利28项，软件著作权3项；新增获得授权的发明专利8项，实用新型专利42项，软件著作权3项。2023年上半年公司实施股权激励，向符合授予条件的274名激励对象授予440.00万股第二类限制性股票，占目前公司股本总额40766.00万股的1.08%，同时明确了2023-2025年度公司层面的业绩考核要求。通过实施股权激励增强核心团队稳定性，实现核心员工与公司长期利益的绑定，进一步为公司技术和业绩的提升打下坚实的基础。 新产品+新技术突破，打造“Bumping+CP+FC+FT”的一站式交付能力：公司坚持自身中高端先进封装业务定位，积极推动二期项目建设，扩大公司产能规模，提升对现有客户的服务能力。2023年上半年公司以自有资金投资的Bumping及CP项目实现通线，具备了为客户提供“Bumping+CP+FC+FT”的一站式交付能力，可以有效缩短客户从晶圆裸片到成品芯片的交付时间及更好的品质控制等；此外，公司通过实施Bumping项目掌握的RDL及凸点加工能力，亦为公司后续开展晶圆级封装、扇出式封装及2.5D/3D封装奠定了工艺基础。在应用领域方面，公司在汽车电子领域的产品在智能座舱、车载MCU、图像处理芯片等多个领域通过了终端车厂及Tier1厂商的认证；在新产品方面，报告期内公司完成了应用于射频通信领域的5GPAMiD模组产品量产并实现批量销售；完成基于高密度互连的铜凸块（Cupillarbump）及锡凸块（Solderbump）及晶圆级扇入（Fan-in）、FC-BGA技术开发及量产；在客户群方面，公司在深化原有客户群合作的基础上，积极拓展包括中国台湾地区头部客户在内的客户群体，为公司后续发展奠定基础。 投资建议：公司是国内新锐独立封装测试企业，主要从事集成电路的封装和测试业务，为集成电路设计企业提供一站式的集成电路封装与测试解决方案。下游客户主要为集成电路设计企业，产品主要应用于射频前端芯片、AP类SoC芯片、触控芯片、WiFi芯片、蓝牙芯片、MCU等物联网芯片、电源管理芯片、计算类芯片、工业类和消费类产品等领域。当前半导体封测下游应用市场底部已显现，公司23Q2稼动率较Q1环比大幅提升，预计公司2023年下半年业绩将优于上半年，全年将实现一定的盈利。结合公司2023年半年报以及对行业发展趋势的判断，我们略微调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.70、2.81和4.29亿元（前值分别为1.72、2.93和4.45亿元），EPS分别为0.42、0.69和1.05元（前值分别为0.42、0.72和1.09元），对应8月17日收盘价的PE分别为70.4、42.5和27.9倍。日月光等国际头部封测企业陆续退出中国大陆市场，随着募投项目的持续推进，公司将很好的承接国内半导体封测需求，我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）产品未能及时升级迭代及研发失败的风险。目前公司尚不具备晶圆级封装领域相关产品的量产能力，如果未来不能及时对产品进行升级迭代，将会对公司发展带来影响。（2）半导体周期性带来的经营业绩波动风险。宏观经济波动、半导体下游行业产品生命周期变化、半导体产业技术升级、终端消费者消费习惯变化均可能导致半导体周期转换，或将对公司经营产生一定影响。（3）关键技术人员流失的风险。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司持续研发能力造成不利影响。

事项： 公司公布2023年半年报。报告显示，上半年公司实现营业收入87.24亿元，同比增长36.16%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长16.47%；实现扣非归母净利润5.28亿元，同比增长6.17%。 平安观点： 公司在电动化和智能化的大趋势中受益。根据中国汽车工业协会发布的数据，上半年中国乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别增长8.1%和8.8%，新能源汽车产销同比分别增长42.4%和44.1%，延续快速增长态势。中国汽车行业在智能化方面已全球领先，随着上半年国内各地推出一系列自动驾驶相关政策，自动驾驶大规模商业化应用的条件进一步完善，汽车智能化加速发展。公司作为国内领先的Tier1，在智能座舱领域有着强劲的竞争力，同时正在积极拓展智能驾驶，市场机会凸显。2023年上半年，公司智能座舱业务实现收入62.50亿元，同比增长18.57%；智能驾驶实现收入18.39亿元，同比增长86.38%。 毛利率出现下滑但费用控制得力，公司业绩保持平稳增长。虽然新能源车市场发展快速，但竞争也十分激烈，产品降价压力较大，公司毛利率较上年同期出现下滑，而智能驾驶毛利率下滑最为明显。2023年上半年，公司毛利率为20.65%，较上年同期下降3.33个百分点，其中智能座舱和智能驾驶的毛利率分别下降2.09个和11.19个百分点。公司在费用控制上表现较好，上半年期间费用率为14.26%，较上年同期下降0.27个百分点。其中，销售费用率和管理费用率较上年同期有所下降，研发费用率较上年同期微升。Q1和Q2分别实现净利润3.31和2.77亿元，同比分别增长3.92%和36.10%。 公司产品线更为丰富，订单储备丰富且产能支撑能力持续提升。上半年，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产，第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单，更多差 异化座舱域控方案以及车身域控制器、AR HUD、电子后视镜等新产品陆续推出；高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产，营收规模快速提升，更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点，即将实现量产；蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获取更多项目订单；舱驾融合域控制器产品已获得项目定点，并发布了Smart Solution 2.0智慧出行解决方案。公司近年来订单储备快速提升，未来订单获取空间显著扩大。 同时，公司逐步为后续业务增长做好产能配套，惠南工业园二期项目工厂即将投产，中西部基地项目亦已启动。 投资建议：近年以来，公司顺应汽车行业电动化、智能化和网联化的大趋势，客户开拓和产品开发都取得重大进展，收入和净利润均实现了较快增长，手持订单也创出新高。我们预计，公司较快增长势头将持续。结合公司半年报以及行业趋势变化，我们调整了公司盈利预测，预计2023-2025年公司净利润分别为14.23亿元（原值为16.19亿元）、20.41亿元（原值为21.73亿元）和27.32亿元（原值为27.95亿元），EPS分别为2.56元、3.68元和4.92元，对应2023年8月16日收盘价的PE分别为57.6X、40.2X和30.0X。我们持续看好公司的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）新能源汽车需求整体增长不及预期。新能源汽车渗透率快速提升，且汽车产品消费复苏存在较大不确定性，公司作为Tier1可能产品增长受到影响。2）毛利率下行风险。2023年，国内部分汽车品牌启动降价，并向上游传导，公司主要产品可能受到波及，毛利率下行压力加大。3）供应链断裂风险。地缘政治博弈仍在持续，部分国家对我国科技领域的限制还在加强，车规级芯片等零部件依然存在断链风险。

事项：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入6.91亿元，同比增长54.59%，实现归母净利润5296.12万元，同比扭亏为盈，EPS为0.11元。 平安观点：公司二季度业绩表现亮眼。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入6.91亿元，同比增长54.59%，实现归母净利润5296.12万元，同比扭亏为盈。公司上半年营收实现高速增长，归母净利润扭亏为盈，主要是因为，公司上半年加大市场开拓，积极推进项目实施、验收进度。分季度看，公司二季度实现营收3.96亿元，同比增长133.54%，实现归母净利润4077.44万元，同比扭亏为盈，公司二季度业绩表现亮眼。公司2022年业绩承压，2023年上半年业绩增长势头良好，我们看好公司2023年全年业绩恢复增长。在盈利能力方面，公司2023年上半年毛利率为57.08%，同比提高4.97个百分点；期间费用率为49.15%，同比下降17.17个百分点。公司2023年上半年盈利能力相比去年同期明显提高。 公司GIS行业龙头地位稳固，核心竞争力持续增强。公司是我国GIS 行业龙头企业，根据美国 ARC 咨询集团数据，公司2021 年 GIS 营收排名全球第三、 亚洲第一，其中软件业务收入居全球第二。公司GIS行业龙头地位稳固。2023年上半年，公司进军遥感生产领域，打造遥感 GIS 一体化，正式发布遥感软件产品—— 跨平台遥感影像处理桌面软件[SuperMap ImageX Pro(Beta)]，实现了遥感 GIS 一体化的遥感数据全流程处理与应用。公司将卫星遥感获取的数据与地理信息系统软件分析融合在一起，打破了以往遥感与地理信息系统的“割裂”，实现遥感 GIS全链条应用落地，将为多个行业提供更强大更高效的数据支撑。同时，公司深化技术融合，增强 AI 赋能。公司上半年发布的 SuperMap GIS2023 中，紧跟 AI 前沿，集成了以 Transformer 技术为代表的预训练模型，提供了多种面向遥感影像解译的预训练模型，助力人工智能的创新应用。在信创领域，公司持续发力信创，共筑自主可控生态。2023年上 半年，公司积极与国产生态的合作伙伴进行多维度、多领域的适配认证，首次完成与中国电信天翼云的适配互认证；同时，公司 SuperMap GIS 系列产品及解决方案与阿里云、 浪潮云、飞腾、元心科技、中科可控、新华三、云轴科技等完成兼容认证，深度融合主流的信创云平台、操作系统、芯片等软硬件产品，共同推动国产基础软硬件的产业化应用与协同发展，共同打造自主可控生态圈。公司在产品研发方面持续创新，核心竞争力将持续增强。 公司成长业务拓展取得积极成效，成长业务将成为公司未来发展的新引擎。2023年上半年，公司积极推进成长业务，拓展自然资源以外的强 GIS 政府应用行业，并努力实现面向企业应用的 To B 业务突破。在面向政府应用业务领域，在水利方面，公司中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目、三峡集团重庆巫山县智慧水务 GIS 支撑软件平台采购项目、山东黄河治理保护信息化平台优化升级项目、陕西智慧黄河项目 GIS 采购等项目。子公司南京国图中标珠江三角洲水资源配置工程水情水质监测系统项目。在气象方面，公司参与国家科技创新 2030——“新一代人工智能”重大项目“农业大灾 风险综合集成智能分析与决策研究”项目研究，完成高性能、高可用、高可靠的农业大灾风险分析与智能决策服务平台的研发，并在国家气候中心气象大数据云平台中部署运行，为应用示范提供平台支持并迭代优化。公司中标北京市、四川省、青海省等地以及川藏铁路沿线气象灾害风险评估、预警业务系统等重点项目。在大数据方面，公司大数据相关合同额同比增长约 47%，参与了上海、杭州、郑州、临清、 芜湖、张家港、泸州、安康、百色、白银、阜新、武汉、宜昌等多地的大数据项目。在面向企业应用业务领域，在智慧机场方面，公司参与建设武汉天河机场、兰州中川国际机场、深圳机场等智慧机场项目。在智慧园区方面，公司参与连云港石化产业园区项目、包头铝业工业园区智慧园区项目、东岳氟硅科技集团三 维地理信息系统升级项目、中天（南通）钢铁园区项目、内蒙古鄂尔多斯电力冶金集团工业互联网基础设施网络化改造升级项目、智慧洋浦（一期）项目、黑龙江虎林市智慧园区项目等。2023年上半年，公司成长业务的拓展取得积极成效，未来将进一步打开公司的成长空间。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为2.83亿元（前值为3.04亿元）、3.74亿元（前值为4.01亿元）、5.02亿元（前值为5.31亿元），EPS 分别为0.57元、0.76元和1.02元，对应8月16日收盘价的 PE 分别约为38.4、29.0、21.6倍。公司是我国 GIS 行业龙头企业，龙头地位稳固。公司在产品研发方面持续创新，核心竞争力将持续增强。当前，公司成长业务的拓展取得积极成效，未来将进一步打开公司的成长空间。公司2022年业绩虽承压，但2023年上半年业绩增长势头良好，我们看好公司2023年全年业绩恢复增长。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）公司 GIS 技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内 GIS 技术领域领先优势明显，这为公司成为国内 GIS 行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在 GIS 技术领域不能保持持续领先，或者公司 GIS 产品的升级迭代进度不达预期，则公司的 GIS 业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司在自然资源登记、国土空间规划等业务方面持续取得积极进展。但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司成长业务发展不达预期。当前，公司成长业务的拓展取得积极成效，但如果成长业务未来的推广进度低于预期，则公司的成长业务将存在发展不达预期的风险。

事项： 公司公布2023年中报。中报显示，2023年上半年，公司实现营业收入24.85亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比下降1.21%；实现扣非归母净利润3.56亿元，同比下降1.87%。 平安观点： 上半年业务发展出现分化，智能网联汽车仍保持高速增长。作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，依托全栈式操作系统技术、广泛而深度的生态链资源整合，公司的操作系统产品和技术已经全面赋能智能手机、智能汽车、智能硬件和智能行业等多个智能应用和场景。汽车业务持续高速增长，2023年上半年实现收入10.56亿，同比增长超过42.16%，快速增长势头延续。但是，手机和物联网业务面临着较大挑战，拖累了公司收入增长。上半年，以手机市场为主的智能软件业务收入为9.21亿元，同比仅增长1.25%；智能物联网业务收入为5.05亿元，同比下降38.53%。从2季度单季度看，公司实现收入13.19亿元，同比下降0.43%。 智能驾驶和座舱业务拓展快速，支撑公司汽车板块维持高增长。2023年以来，公司与主机厂合作不断扩大, 继与江淮、吉利成立合资公司后, 公司与大众的合资公司也相继建立。公司智能驾驶业务方案也快速取得进展，公司与地平线合作的多个基于征程芯片的项目稳步推进，并在今年4月份实现量产；公司基于高通平台打造的智能驾驶解决方案，已经在上海车展上发布，正在加快产品迭代和客户端突破，市场潜力较大。此外，我们看到，芯片厂商高通、英伟达均发布了舱驾融合车载芯片，融合车载操作系统落地有望加速，公司重点投资的整车操作系统，将具有较高的市场确定性。 构建“AI+OS”双引擎，拥抱大模型驱动各项业务发展。5月份，公司发布大模型方案。相关技术在机器人等智能物联领域不断落地，手机业务也 存在应用潜力。机器人是公司大模型的核心方向。此前，很多功能性机器人主要靠的是小算力、小算法，大模型出现之后，就可以实现多传感融合、多算法通过一个模型来完成，包括多任务、数据标注、自主学习等等, 软件迭代速度快速提升。公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案, 并且将在机器人领域会不断推出新产品、新方案。手机业务和大模型结合正在飞速发展。高通宣布今年将能够支持参数达100亿的生成式AI模型在手机上运行，这意味着未来大多数的用例将能够完全依靠手机端就能够完成。此外，手机离线运行大模型将成为现实, 大模型和手机的融合, 将进一步打开手机软件的价值空间。 投资建议：虽然公司物联网业务出现较大幅度下滑，手机增速也在下降，但公司作为国内智能解决方案主要的提供商，将在人工智能快速发展中受益。同时我们也看到，公司的业务储备较为充足，合同负债较上年末继续上升，其中物联网业务也有望在下半年开始好转。结合公司上半年财报以及行业发展趋势，我们调整了公司盈利预测。预计2023-2025年公司实现归母净利润8.80亿元（前值为9.74亿元）、11.20亿元（前值为12.39亿元）和14.86亿元（前值为16.01亿元），EPS分别为1.92元、2.44元和3.24元，对应8月15日收盘价的PE分别为43.7X、34.3X和25.9X。虽然短期面临着较大增长压力，公司AI和具体业务的融合，将在中长期释放较大潜力，我们依然看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）智能物联网发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，具有海量的市场规模，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。

事项：8月15日，科大讯飞召开主题为“解放生产力、释放想象力”的讯飞星火认知大模型升级发布会，发布了“讯飞星火认知大模型V2.0”，同时联合华为推出了星火一体机。 平安观点：星火大模型V2.0在代码能力和多模态交互能力方面实现重大升级，商用潜力进一步凸显。本次发布会展示了“讯飞星火认知大模型”上线100天实现的快速升级迭代成果。讯飞星火大模型V2.0相较于上半年发布的讯飞星火大模型V1.0、V1.5，在代码能力和多模态交互能力方面实现重大升级。代码能力方面，讯飞星火大模型V2.0的代码生成、代码补齐、代码解释、代码纠错和代码单元测试等能力均取得重要进展，大模型赋能代码生产的效率获得显著提升。大会同时发布了基于讯飞星火大模型V2.0的智能编程助手——iFlyCode1.0，拥有星火大模型的所有代码生成相关能力，并可以无缝集成至开发环境。从业界参考测试集上的效果对比来看，星火大模型V2.0基于Python和C++进行代码编写的能力已高度逼近ChatGPT，差距仅为1%、2%。发布会上，科大讯飞董事长刘庆峰再次明确了讯飞星火大模型下一阶段的迭代升级目标：2023年10月24日，星火大模型将实现通用模型对标ChatGPT，且实现中文超越、英文相当。 在多模态能力方面，讯飞星火大模型V2.0的图片理解、图片描述、图片推理、文图生成等能力取得重要进展，显著提升大模型对场景的理解能力及面向生活和工业领域的智能化支撑能力。基于此能力，大会同时发布了多媒体创意制作平台——讯飞智作2.0。此外，星火认知大模型在教育、办公等领域的商业落地取得了新进展，星火语伴2.0、星火教师助手以及AI学习机的“AI创意画板”和“AI编程”新功能均于本次大会发布，星火大模型在各个领域的商用潜力进一步凸显。 公司联合华为推出星火一体机，打造自主可控通用人工智能算力底座。 本次大会上，公司联合华为推出了星火一体机，开始布局大模型算力。讯飞星火与华为昇腾深度合作推出的自主可控的星火一体机可以在大中型企业和行业客户的内部网络环境部署，保障其大模型应用中的数据安全和个性化需求。在国产自主算力上实现训推一体，为客户高效打造安全可控的专属大模型，内置办公、代码、知识库、客服等场景包，场景价值快速落地，助力行业数字化转型。大模型的发展需要强大的算力支撑。IDC与浪潮信息联合发布的《2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告》指出，中国人工智能算力继续保持快速增长，2022年国内智能算力规模已达到268百亿亿次/秒（EFLOPS），超过通用算力规模。预计未来5年中国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。面对全球领域的大模型竞争，国内需要算法和算力并重才能在保障安全的基础上，最大程度的受益于本次AIGC浪潮、实现人工智能技术的飞跃与赶超。公司与华为深度合作，共建国内自主可控的人工智能算力底座，在为公司大模型发展提供底层算力支持的同时，也积极响应了我国通用人工智能发展与安全并重的政策指引，助力国内通用人工智能产业生态的积极发展。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2023-2025年的业绩预测，EPS分别为0.46元、0.61元和0.80元，对应8月15日收盘价的PE分别约为138.0、105.8、80.2倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，自5月6日发布“讯飞星火认知大模型”以来，公司持续迭代升级星火大模型。公司星火大模型的持续迭代升级以及公司在AI算力方面的布局，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。国家网信办等七部门联合发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》于2023年8月15日起正式施行，我国AIGC商业落地的浪潮即将到来。公司星火大模型在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景的持续落地，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在ChatGPT浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的市场拓展不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。（3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。

事项：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入13.42亿元，同比下降14.22%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降65.49%。 平安观点：下游需求疲软拖累23H1营收，23Q2利润环比改善：公司公布2023年半年报，受行业景气度下降、下游需求疲软等因素，2023年上半年公司实现营业收入13.42亿元，同比下降14.22%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降65.49%。单看2023年第二季度，公司实现营收7.10亿元，同比下降12.17%，环比增长12.30%，归母净利润为1.39亿元，同比下降47.51%，环比增长304.21%。从费用端看，2023年上半年销售费用率、管 理 费 用 率 、 财 务 费 用 率 、 研 发 费 用 率 分 别 为 0.71% （ +0.34pctYoY）、3.98%（+1.58 pct YoY）、6.90%（+5.80 pctYoY）和9.80%（+1.83 pct YoY），其中财务费用有所上升，主要系2023年上半年计提了2022年11月发行的33.90亿元可转债利息费用所致。 产品结构持续优化，射频业务增长块：公司主营业务为半导体硅片、半导体功率器件芯片和化合物半导体射频芯片，其中23H1半导体硅片营业收入7.55亿元，同比下降18.48%；半导体功率器件营业收入5.38亿元，同比下降10.69%；受益于产品技术实现突破，射频芯片验证进度已基本覆盖国内主流手机芯片设计客户，在手订单同比大幅增长，该项业务上半年营收0.38亿元，同比大幅增长95.25%。公司坚持以持续的技术创新提升市场竞争力，不断加大新产品、新技术的开发力度，丰富产品系列，优化产品结构。6英寸、8英寸硅片继续保持市场占有优势，12英寸半导体硅片技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路和存储电路，以及客户所需技术节点的图像传感器件和功率器件，继续扩大市场销售规模；光伏用旁路二极管控制芯片、车规级功率器件芯片的产销量大幅提升，其中新开发的FRD产品增长更为明显、IGBT产品也开始进入小批量出货阶段；化合物半导体射频芯片技术优势突出，产销量稳步增长。 产业链上下游一体化优势凸显：公司涵盖了包括硅单晶拉制、硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件及化合物半导体射频芯片等半导体产业链上下游多个生产环节，贯通了从材料到器件的全链条技术。公司产业链上下游一体化有利于保证公司产品的优良品质、缩短新产品开发和市场推广的周期、提高公司抗风险能力等。公司主营产品——半导体硅片产品类型实现了从6英寸到12英寸、从轻掺到重掺、从N 型到P型等领域全覆盖，功率器件芯片产品类型包括了从平面到沟槽、从肖特基、MOSFET、TVS 到FRD、IGBT等，化合物半导体射频芯片产品包括了6英寸砷化镓微波射频芯片、VCSEL芯片等，三大板块业务均实现了较大突破。 投资建议：公司是国内半导体硅片第一梯队，主营业务为半导体硅片、半导体功率器件和化合物半导体射频芯片。目前公司12英寸硅片销售规模扩大，处于产能爬坡期，随着下游客户需求释放，客户认证和产能爬坡进展顺利，规模效益凸显；公司功率器件产品结构不断优化，产品布局更加丰富，将持续受益于光伏和新能源汽车的高速发展。结合公司2023年半年报以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.24、6.99和8.20亿元，EPS分别为0.92、1.03和1.21元，对应8月14日收盘价的PE分别为37.2、33.2和28.3倍，我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）行业景气度下行，市场需求不及预期的风险：半导体硅片和功率器件与半导体行业景气度密切相关，如果下游需求放缓，对公司的收入和盈利增长会造成负面影响。2）市场竞争加剧的风险：半导体硅片行业竞争激烈，各硅片公司持续扩张产能，公司的硅片在部分客户仍处于产品认证阶段，如果产品认证不及预期，将影响公司产能扩张和盈利。（3）毛利率下降的风险：原材料价格波动，特别是上游电子级多晶硅价格上涨、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素，可能导致产品成本上升，影响公司毛利率。

事项：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入78.42亿元，同比下降2.26%，实现归母净利润7357.20万元，同比下降73.54%，EPS为0.032元。 平安观点：公司2023年上半年业绩承压，但二季度业绩已明显转暖。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入78.42亿元，同比下降2.26%，实现归母净利润7357.20万元，同比下降73.54%。公司2023年上半年业绩承压，主要是因为，公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入的同时， 积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，加大通用人工智能认知大模型的战略投入，影响了当期利润。分季度看，公司二季度实现营收49.54亿元，同比增长9.68%；实现毛利19.38亿元，同比增长7.80%；实现归母净利润1.31亿元，相比一季度由负转正；实现经营性现金流净额1.40亿元，相比去年同期增加5.75亿元。公司二季度实现营收、毛利同比正增长，且归母净利润与经营性现金流净额均超过1亿元，公司二季度业绩表现明显转暖。我们判断，公司下半年业绩表现将持续向好。 公司持续迭代星火大模型，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力。自OpenAI 公司于 2022 年 11 月发布的 ChatGPT火爆出圈以来，作为我国人工智能国家队，公司迅速投入生成式AI的研发并快速取得成果。2022 年 12 月，公司启动了“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”指的是通用认知智能大模型平 台，“N”指的是将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。公司于2023年5月6日，发布了星火认知大模型 V1.0，技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先；6 月 9 日如期升级星火认知大模型 V1.5 版本，开放问答取得突破，逻辑推理和数学能力升级、多轮对话能力升级。星火大模型迭代进步速度得到了体验用户的普遍认可。8 月 15 日即将发布的 V2.0 重大版本升 级还将突破代码能力和多模态交互能力。10 月 24 日星火大模型将实现对标 ChatGPT 的目标（中文超越，英文相当）。公司在认知大模型核心技术和产业应用方面的进展，得到相关部委和机构的认可：2023 年 5 月，公司被授予人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位（组长单位为工信部信通院），参编中国信通院大模型标准体系 2.0 的建设；2023 年 7 月，在 2023 世界人工智能大会上，公司被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，进一步参与大模型国家标准制定工作。我们认为，星火大模型的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，为公司在数字经济时代长期可持续发展奠定坚实基础。 星火大模型赋能公司业务已见成效，将为公司未来发展提供强劲动力。公司星火大模型在国内认知大模型研发中处于技术前列，并率先实现了在教育、医疗、汽车、 办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用。公司星火大模型已为公司带来学习、办公等消费类硬件产品销售的显著增长。星火大模型发布后，2023 年 5 月-6 月，公司 C 端硬件 GMV 创历史新高，同比翻倍增长。以学习机为例，5 月、6 月，大模型加持后学习机 GMV 分别同比增长 136%和 217%；讯飞 AI 硬件（AI 学习、AI 办公、AI健康）在“618”期间销售额同比增长 125%。同时，星火大模型推动了科大讯飞开发者生态的蓬勃发展，5 月 6 日星火大模型发布后，讯飞人工智能开放平台的开发者团队数量在两个月内增加 85万，更多有创意和想象力的伙伴正在加入到讯飞开放平台。星火大模型让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了核心技术底座自主可控。公司与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型。目前，面向重点行业可私有化部署的自主可控行业大模型，已经与众多行业头部客户达成合作意向。公司星火大模型赋能公司业务已见成效，并实现了国产大模型核心技术底座自主可控。我们认为，星火大模型在教育、医疗、汽车、 办公、工业、智能硬件等多个行业的持续落地，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整了对公司2023-2025年的业绩预测，归母净利润分别调整为10.74亿元（原预测值为15.52亿元）、14.01亿元（原预测值为20.43亿元）、18.49亿元（原预测值为27.09亿元），EPS分别为0.46元、0.61元和0.80元，对应8月11日收盘价的 PE 分别约为133.7、102.5、77.7倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，5月30日，公司被授予工信部下设大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系2.0建设。7月7日，在2023世界人工智能大会上，公司被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位。“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。 虽然因为公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入，以及预计公司未来将持续投入星火大模型的研发，我们下调了公司未来三年的业绩预测。但我们认为，公司星火认知大模型在教育、医疗、汽车、 办公、工业、智能硬件等场景的持续落地，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在 ChatGPT 浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、汽车、 办公、工业、智能硬件等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的市场拓展不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。（3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。

事项：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入6.12亿元，同比下降38.68%；实现归母净利润0.14亿元，同比下降94.01%。剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润为0.56亿元，同比下降85.93%。 平安观点：终端市场景气度不佳，客户需求下降拖累23H1业绩：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入6.12亿元，同比下降38.68%；实现归母净利润0.14亿元，同比下降94.01%。公司信号链芯片实现销售收入4.81亿元，同比下降31.03%。电源管理芯片产品实现销售收入1.28亿元，同比下降57.63%。公司信号链芯片收入占比为78.53%，电源管理芯片收入占比为20.85%。公司信号链芯片产品毛利率为56.63%，较上年同期减少5.26个百分点；电源管理芯片产品毛利率为47.90%，较上年同期减少2.18个百分点。2023年上半年公司综合毛利率为54.74%，较上年同期减少3.58个百分点。 持续加大研发投入，注重知识产权保护：从费用端看，2023年上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为6.52%（ +3.49pct YoY ） 、 8.94% （ +3.67 pct YoY ） 、 -2.08% （ -1.90 pctYoY）和46.26%（+16.45 pct YoY），其中研发费用大幅上升，主要由于公司研发人员及薪酬增加所致。截至2023H1，公司研发技术人员数量增加至508人，同比增长34.39%，研发技术人员占公司员工总数71.15%，其中研发人员中硕士及以上学历人员340人，占研发技术人员总数的66.93%，公司中长期发展所需的人才基础进一步夯实。公司重视知识产权保护。截至2023H1，公司累计申请发明专利256项，实用新型专利29项，集成电路布图设计专有权105项。公司通过专利布局，为技术创新构筑知识产权护城河。 持续完善产品线，开拓新领域和新市场：在产品端，公司主营产品为信 号链芯片、电源管理芯片、嵌入式处理器等，2023年上半年，公司中高端DC/DC开关电源产品、PMIC产品量产，逐步贡献收入。多款宽电压输入的降压DC/DC变换器、升压DC/DC变换器开始送样，可广泛用于汽车、通讯和工业领域，同时公司MCU的第一款产品已在智能家居客户端进行验证。在市场端，公司积极拓展工控、汽车、光伏、储能等市场，并取得成效。同时公司和国内领先的SoC公司强强合作，配合推出国产化参考设计，助力机器人、汽车座舱信息娱乐系统国产化，提高方案竞争力。公司车规产品进展良好，已有50余款产品上市。 投资建议：公司是国内领先的模拟芯片设计企业，主营产品为信号链芯片、电源管理芯片和嵌入式处理器等，广泛应用于新能源汽车、工业自动化、通信设备、医疗器械、智能家居等下游领域。当前半导体仍处于周期下行阶段，公司模拟产品的下游应用领域暂未看到明显复苏迹象。基于公司2023年半年报及下游应用市场需求情况，我们下调公司盈利预期，预计2023-2025年归母净利润分别为1.53、1.87和2.51亿元（前值分别为3.72、5.06和6.79亿元），2023-2025年EPS分别为1.28、1.56和2.09元，对应8月11日收盘价的PE分别为170.8、139.9和104.5倍。公司在信号链和电源管理芯片双轮驱动的发展模式上，逐渐融合嵌入式处理器，为客户提供更全面的芯片解决方案，致力于成为一家模拟与嵌入式处理器的平台型芯片公司。基于公司国内模拟芯片领域的龙头地位，我们看好公司芯片平台型建设带来的全方位发展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司信号链产品与电源管理产品主要应用于泛工业和通讯领域，如果下游市场需求放缓，且公司新领域拓展不及预期，公司的营收情况可能会受到不利影响；（2）国际贸易摩擦的风险：近些年，国际贸易摩擦不断，中国不少企业受到美国出口管制，一旦国际贸易摩擦的情况持续或进一步加剧，公司可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等风险；（3）技术持续创新能力不足的风险：如果公司未来研发资金投入不足或研发进度低于预期，则可能致使公司产品及技术被赶超或被替代，进而导致公司已有技术和产品的市场竞争力下降，给公司业务带来不利影响