事件： 1）公司拟以 13.95亿元人民币收购 Star Group 60.65%股权；2）公司发布 2020年度业绩快报，2020年公司实现归母净利润 47.75亿元，同比增长 268.72%。 StarMaker 活跃用户超 5000万，音频社交有望成为下一个投资风口根据公司公告，公司拟以 13.95亿元收购 Star Group 60.65%股权，Star Group旗下的主要产品 StarMaker 是全球最受欢迎的音频社交平台之一，主打唱歌及语音聊天，以打赏变现为主。StarMaker 全球活跃用户超 5000万，2020年全球下载量超 6000万，营收 6.2亿元，净利润 9071万元。相关收购承诺显示，2021年-2023年 StarMaker 目标扣非净利分别不低于人民币 1.92亿元、2.30亿元和 2.76亿元。我们认为，当下视觉社交时长已接近天花板，而音频社交尚未过度开发，美国的 Clubhouse 和中国的 YY、猫耳 FM 等音频社交平台近一年来发展迅速，音频社交有望成为下一个投资和变现风口，随着 5G智能时代来临，或迎来进一步商业变化。公司布局该赛道有望受益行业红利。 2020年利润端大增 269%，游戏业务稳定发展，Opera 运营数据优秀公司 2020年实现归母净利润 47.75亿元，同比大幅增长 268.72%，实现营收27.69亿元，同比下滑 24.93%。营收下滑主因系 Grindr 出售后剥离了报表以及 GameArk 代理游戏流水有一定下滑。总体来说，公司游戏业务稳定发展，2020年 GameArk 推出自研产品《仙剑奇侠传移动版》，在游戏业务收入略有下滑的情况下保证了利润。闲徕互娱进行了可持续化业务形态调整。公司参投公司业绩表现良好，其中 DADA 在美国挂牌上市，Pony AI 市场估值增加，Opera 2020年实现营业收入 1.65亿美元，净利润 1.76亿美元，同比大幅增长204.1%。2020年 Opera 月活用户增加了 2900万，同时预计 2021Q1收入为4700万美元至 4800万美元之间，全年收入为 2.2亿美元至 2.4亿美元之间。 看好公司互联网平台持续发展，看好音频社交赛道及 Opera 的流量入口，维持“强烈推荐”评级随着 Opera 的并表及未来 StarMaker 并表，公司收入水平或将快速增长。预计 2020年-2022年净利润为 47亿元、19亿元、23亿元，同比增长 265.1%、-58.9%、18.7%，对应 EPS 分别为 4.09/1.68/1.99元，当前股价对应 2020年-2022年 PE 分别为 5/13/11倍，维持“强烈推荐”评级。

2020年网安业务归母净利润同增 18.45%，业绩增速超预期公司发布 2020年业绩快报：2020年实现营收 57.01亿元，同比下降 19.60%，归母净利润 3.54亿元，同比下降 11.79%，业绩下降主要由于重大资产出售导致合并报表范围变化，及增加所得税费用 12083.61万元所致。其中，网安业务实现营收 28.29亿元，同比增长 17.05%，归母净利润 4.66亿元，同比增长 18.45%，下半年开始业务迅速恢复，2020Q4，网安业务实现营收 19.32亿元，同比增长 46.21%，网安业务增速超预期。 研发费用同增 31.43%，市场优势地位稳固2020年，公司进一步加大网络安全业务研发投入，研发费用同比增加 31.43%，根据公司披露投资者交流纪要，公司在通用标准化产品和新兴产品的研发投入比例约 4.5:5.5，公司研发技术人员占比 70%左右，2020年，公司新增 1000多人，同比增长超 20%，预计 2021年人员增长将更高。强技术优势不断巩固公司市场地位，根据 IDC 发布数据 2020Q3中国 IT 安全硬件市场数据，天融信防火墙产品市场份额为 29.3%，再居榜首，VPN 和和 IDP 产品市场份额同样名列前茅。 新兴安全领域积极布局，2020年新增订单同比增长 47.41%公司在云安全、数据安全、工业互联网安全等新兴安全领域重点布局，2020年以来，公司发布 WiFi 6无线 AP、基于数据中台的安全运营解决方案、面向后工业时代的工业互联网安全解决方案、“新一代”天融信工控防火墙等个新品和方案。截至目前，公司云服务分中心已达 30+，安全云服务已累计服务 10万+客户，探测互联网设备达亿级。根据公司披露投资者交流纪要，2020年前三季度，公司在大数据、安全服务、数据安全、云安全、工业互联网相关产品的订单增速分为 50%+、50%+、30%、50%、100%。2020年，公司新增订单金额同比增长 47.41%，增速较去年亦明显提高。 投资建议：持续看好网安龙头厂商发展，维持“强烈推荐”评级我国网络安全产业受合规、信创、新场景、新技术多重驱动，发展趋势持续向好，公司在传统安全硬件领域优势地位稳固，新兴安全领域订单表现优异，中国电科、腾讯战略入股显著增强业务协同。根据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计 2021-2022年归母净利润为 7.16（-2.1）和 9.78（-3.25）亿元，对应 PE 为 34.4和 25.1倍，维持“强烈推荐”评级。

2020年归母净利润同增161%，业绩增速超市场预期公司发布业绩快报：2020年，实现营收82.39亿元，同比增长94.69%；归母净利润47.80亿元，同比增长161.00%，业绩增速超过市场预期。根据公告披露，业绩大幅增长主要由于2020年国内证券市场股票交易量同比大幅增长，公司证券业务股票交易量因此大幅增加，证券业务相关收入同比大幅增长，以及公司互联网金融电商交易平台基金交易额大幅增长，金融电子商务服务业务收入同比大幅增长所致。 证券业务：：2020年年增证券子公司净利润同增104%，2021Q1有望延续高增根据公司发布东方财富证券未经审计非合并财务报表，2020年，东方财富证券实现营收45.95亿元，同比增长77.12%；净利润28.94亿元，同比增长104.14%。其中，利息净收入12.60亿元，同比增长87.93%；手续费及佣金净收入29.93亿元，同比增长76.04%；投资收益2.85亿元，同比增长46.15%，证券子公司业务维持高增长。2021年1月，沪深两市成交额达21.87万亿元，环比增长16.08%，同比增长94.78%，证券交易情绪火热；截至2021年2月25日，市场两融余额为1.68万亿元，同比增长49.61%。2021年1月，公司发布公告，东方财富证券完成债券发行20亿元和短期融资券发行15亿元，资本金稳步扩增。综上，预计2021Q1季度公司证券业务将延续高增长。 基金代销：：2020年收入增速或接近120%，我国基金市场规模持续提升根据公司快报和证券子公司财报数据，估算公司除证券业务外其他业务实现营收36.43亿元，同比增长122.51%，归母净利润18.86亿元，同比增长355.79%。由于基金代销业务为公司除证券业务外第二大业务，其他业务占比不足5%，我们或可假设基金代销业务增速接近以上数据，超过2020H1基金代销收入增速102%，2020H2或增速可观。截至2021年2月，我国基金市场资产净值20.81万亿元，同比增长38.95%，对比2020年末增长3.95%。 2021年1-2月，我国新发行基金190支、7042亿份，同比增长16.56%、116.05%，基金市场规模和新发行数量均稳步增长，公司基金代销业务将受益增长。 投资建议：生态、流量和科技优势显现，维持“强烈推荐”评级公司2020年业绩超预期，基金代销业务大幅增长，生态、流量和科技优势显现。根据最新数据，我们调整公司盈利预测，预计2021-2022年EPS为0.73（+0.11）、0.89（+0.13）元，对应PE为42、34倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行，证券交易量下降，基金代销市场竞争加剧等

事件：2021年2月26日，公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营收140.02亿，同比增加12.01%，实现归母净利润19.63亿，同比增加69.79%。其中第四季度实现营收45.31亿，同比增加6.14%，实现归母净利润3.51亿，同比增加92.86%。 全年业绩亮眼，会员、广告、运营商收入高速增长2020年公司恪守内容为王，坚持将长视频作为核心竞争力的内容战略，内容创新屡创佳绩，同时稳步提升芒果TV运营效能，优化收入结构，广告、电商等领域持续拓展。会员业务方面，截至2020年末芒果TV有效会员数达3613万，同比增长96.68%，2020年会员收入预计达32.55亿元，同比增长92%。广告业务方面，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高，2020年广告收入预计达41.39亿元，同比增长24%。运营商业务方面，通过“内容+会员+活动+品牌”多维互动，探索本地内容及垂直领域创新，2020年运营商收入预计达16.77亿元，同比增长32%。 2020年年持续推出优质内容，2021年内容储备丰富2020年芒果TV上线超过40档自制综艺，筑牢内容护城河；芒果TV共有12个影视剧制作团队，30家战略合作工作室，逐步构建起影视剧自有内容生态。2021年综艺方面，预期公司传统优势综艺仍将保持稳定增长，《乘风破浪的姐姐2》、《披荆斩棘的哥哥》等综艺于2021年陆续上线；剧集方面，21年推出“季风计划”布局中短剧，打造国内首个台网联动周播剧场。 内容电商布局优势显著，有望成为公司新增长极2021年1月1日，湖南卫视在跨年演唱会上发布全芒果生态最新战略产品——小芒App。小芒电商打造首个内容电商平台，形成以“视频+内容+电商”为核心的全新视频内容电商模式，探索公司业务发展新的增长极。 看好公司持续推出精品综艺和剧集，内容电商成为新增长极，维持“强烈推荐”评级预计2020/2021/2022年净利润分别为19.63/24.03/30.04亿元，同比增长69.8%/22.4%/25%，当前股价对应PE分别为60/49/39倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：：内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期等。

掌阅科技专注于数字阅读，在国内数字阅读平台中位于领先地位，公司主营业务以数字阅读和版权业务为主。用户规模不断扩大，2020H1MAU达1.7亿人。2020年全年实现归母净利润2.55-2.74亿，同比增长58.38%-70.06%。其中2020年第四季度公司实现归母净利润0.89-1.08亿元，同比增加67.83%-103.33%，业绩创历史最佳。 在线阅读行业保持稳定增长，进入Z世代变现新周期，IP衍生蓬勃发展 2020年网络文学市场规模超370亿元，用户规模超5亿人。90后读者占比达55.6%，Z世代付费意愿强烈。免费阅读兴起，网文市场进入付费+免费融合阶段。IP衍生开发成为在线阅读产业链的重要环节，百度、字节跳动等互联网平台持续加码布局网文生态。 掌阅深耕网文付费阅读，免费阅读布局成功 公司旗下拥有掌阅文化、红薯中文网、趣阅小说网等网文站点，优质网文内容资源丰富。掌阅APP以预装机模式推广渠道，对接海量移动用户，为优质流量入口。根据易观千帆数据，2021年1月掌阅在阅读类APP中以6350.4万MAU位列第一。公司于2019年3月上线得间小说免费阅读APP，免费阅读布局成功，近一年排名稳定。得间小说APP设计完善，内容丰富覆盖男频女频漫画有声，并针对价格敏感用户推出福利返现功能，以免费阅读变现，以内容+激励保障留存。 网文IP版权运营发展迅速，未来空间广阔 2019年掌阅科技版权产品收入2.62亿元，同比大幅增长91.17%。掌阅影视动漫手游改编全面布局，IP运营初见规模，已成功推出多款IP衍生作品。近期字节跳动入股公司，哔哩哔哩参与公司定增，IP衍生有望全面加速。 看好公司付费与免费融合的商业化变现模式，与互联网大平台的加速深入合作，IP衍生全方位加强布局，维持“强烈推荐”评级 预计公司2020-2022年净利润分别为2.69/4.22/6.01亿元，同比分别增长67%/57%/42.5%，对应PE分别为68/43/30倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：免费阅读发展不及预期，网文IP衍生竞争加剧等。

概览：语音龙头以B/C双轮驱动，AI2.0阶段红利将释放。 公司自1999年成立以来始终专注智能语音等相关技术研究，AI相关技术全球领先，技术+生态壁垒坚固。公司始终坚持平台+赛道战略，ToB和ToC双轮驱动。2019年，公司营收、归母净利润、经营净现金流分为100.79亿元、8.19亿元、15.31亿元，近三年CAGR分为44.79%、19.14%、72.32%。2019年，公司AI战略进入“人工智能2.0阶段”，规模化应用红利即将释放。 ToB：教育为本多赛道并举，?数据+算法?迭代高筑壁垒。 核心业务以教育为本覆盖多领域，形成?数据+算法?闭环迭代。智慧教育：38000所学校常态使用，?因材施教?方案真实助力学生提高成绩，减负增效； 个册在近2000所学校商业化运营，续约率近100%。智慧城市：以?智慧超脑?为内核，打造智慧政务、交通超脑、智慧水利、智慧信访、智慧园区等解决方案和产品，行业受政策和需求驱动景气有望延续。智慧医疗：“智医助理”持续学习医学知识，提供辅助诊断建议，已在全国110个区县常态化应用，2020H1，公司医疗业务实现营收7443万元，同比增长665%。 ToC：产品矩阵不断完善，打开广阔市场空间。 ToC业务覆盖移动、家庭、办公、生活、学习等场景。2010年发布讯飞输入法，2016年发布讯飞翻译机，2019年来陆续发布录音笔、智能办公本、智能耳机等硬件产品，产品体系持续拓宽。2019年，ToC业务实现营收36.25亿，同比增长43.99%；毛利17.08亿，同比增长31.81%，连续三年增速超过30%，收入占比持续提升。公司C端产品持续创新，有望打开市场空间。 生态：闭环迭代打造成长飞轮，开放生态全面赋能开发者。 讯飞开放平台通过技术赋能、市场赋能和投资赋能，为开发者团队提供全链路服务。截至2020H1，讯飞开放平台已对外开放318项AI能力及方案，连接超200万生态合作伙伴。截至2020年，平台已聚集超175.6万开发者团队。 2019年，讯飞开放平台实现收入12.32亿元，2014-2019年CAGR达105.06%。 盈利预测：看好AI龙头长期发展，上调至?强烈推荐?评级。 AI龙头厂商，技术全球领先，业务布局全面。B端市场稳步放量，C端产品不断创新，生态持续完善，叠加董事长加持。预计2020-2022年EPS为0.55、0.77、1.10元，对应PE为82、58、40倍，上调至?强烈推荐?评级。 风险提示：宏观经济下行，项目推广不及预期，应用创新不及预期等

事件：公司2021年1月28日公布2020年度业绩预告，实现归母净利润4.86-5.21亿元，同比增长22.06%-30.64%，实现扣非后净利润3.59-3.93亿元，同比增长5.00-15.00%。 营业收入和净利润同比增长，经营性净现金流持续改善 第四季度实现归母利润2.83-3.18亿元，同比126%-154%，预计全年公司总的营业收入同比增长约15%-30%，本年度公司继续加强收款管理，实现经营性现金流量净额约42,187.49万元（上年同期约为23,330.09万元），在上年度同比大幅增长88%的基础上继续同比大幅增长约81%，各种财务指标持续提升。 核心业务增长稳健，创新业务加速发展 由于受新冠肺炎疫情的影响，致使医疗卫生信息化行业上下游复工及项目招投标、项目实施等均有所延后，导致全年业务开展受到一定阶段性影响，但核心产品软件销售及技术服务收入每季度同比增长始终保持在20%以上，核心业务增长非常稳健。疫情推动了公司互联网+医疗健康业务尤其是云医、云药等创新业务的加速发展，其中纳里健康平台已累计接入国内医疗机构6,000余家，在线诊疗类服务量同比高速增长，导致纳里健康收入同比大幅增长，此外，上海金仕达卫宁软件科技有限公司（卫宁科技）陆续中标多个省份医保局项目，收入同比快速增长。 新产品WiNEX加速落地，持续深化“双轮驱动”发展战略 公司去年推出基于云原生架构的全新一代医院信息化产品WiNEX，目前已在部分医院顺利上线，新一代产品的持续推广有望进一步增强公司的竞争力，扩大市场份额。同时公司持续深化“双轮驱动”发展战略，继续坚持以市场为导向，凭借专业、成熟、全面的产品和服务持续开展主营业务，继续加强在国内同行业中的领先地位。 投资建议：公司2020年业绩预告符合预期，现金流持续改善，未来公司新一代产品加速推广，业绩有望持续向好。我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为5.06/6.16/7.51亿元，对应EPS分别为0.24/0.29/0.35，维持“推荐”评级。 风险提示：传统业务增长不及预期，创新业务发展不及预期。

事件： 公司原股东启迪华创、文睿公司拟通过协议转让部分股份的方式引进上海阅文、深圳利通（腾讯旗下投资平台）、百度七猫成为公司的重要股东，协议转让完成后，三家公司各持有公司总股本的5%。 新股东加入助力公司引入优势资源，2021年预计关联交易2.05亿元，同比增长192% 本次协议转让有利于公司引进优势资源，公司与上海阅文、百度七猫分别签署了业务合作协议。公司与上海阅文及其关联方将在数字阅读、IP开发或演绎以及新媒体推广、安审服务、海外业务、推动行业发展等领域进行合作；公司与七猫将在内容授权、运营数据共享、推广资源等方面进行合作。公司新增上海阅文、深圳利通、百度七猫为关联方，预计2021年度公司与三家公司日常关联交易金额分别为6500万元、4000万元和1亿元，合计2.05亿元，同比增长192%。 公司数字阅读内容供给端优势显著，有声书及出海互动阅读表现亮眼 内容方面，公司拥有17K小说网、四月天小说网、汤圆创作三大原创平台，目前拥有数字内容资源超460万种，驻站作者390万人，优质内容资源丰富。衍生方面公司持续布局有声内容，旗下子公司鸿达以太是目前国内最大的有声内容生产出版商之一，拥有28万小时有声书读物资源，且相关技术领先。公司前瞻布局海外互动阅读领域，旗下Chapters拥有六大语种版本，在整个细分领域排名第一，并已推出两款差异化新品，动画产品Spotlight及浪漫小说平台Kiss，上线后表现亮眼。 看好公司网文内容端资源优势，引入重要股东及与关联方的深化合作，维持“推荐”评级 看好公司持续输出优质内容的能力，本次股权转让协议及关联交易助力公司打通产业链下游流量入口，扩展流量渠道，极大丰富公司数字阅读内容的用户覆盖范围，为公司的阅读业务提质增效。预计公司2020年-2022年归母净利润分别为0.56/1.24/2.02亿元，对应EPS分别为0.08/0.17/0.28元，当前股价对应2020年-2022年PE分别为108、49和30倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与新股东合作不及预期，有声市场增速放缓，海外互动阅读竞争加剧，网文出海需求增速下降等。

事件：1月 29日，公司发布 2020年业绩预告，预计 2020年公司归母净利润 15.1亿元-15.7亿元，同比上涨 0.48%-4.47%。扣非后净利润 10.3亿元-10.9亿元，同比变化-5.25%-0.27%。2020年公司预计计提商誉 3.5亿元（收购天津同心影视传媒所致），对利润水平产生了较大影响。 游戏业务保持快速增长， 存货减值导致影视板块亏损2020年公司游戏业务继续保持高增速，预计实现净利润 22.7亿元-22.9亿元，同比增长 19.6%-20.7%。具体来说，存量手游《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》等持续贡献业绩，《新笑傲江湖》在近期的版本更新及宣传下，畅销榜排名增幅明显，目前排名动作类游戏畅销榜 12名。公司 2020年推出的重点新游为《新神魔大陆》，根据伽马数据，该游戏仅上线 5天流水破亿，首月流水约 4亿元。端游方面，《诛仙》《完美世界国际版》等平稳发展。电竞方面，公司继续运营《DOTA2》和《CS:GO》，流水表现稳定。总体来说，公司存量游戏运营稳中有升，自研新作基本向市场证明了其优秀的研发能力，我们继续看好公司自研游戏在 2021年的产品线和流水表现。影视业务预计亏损 5亿元-5.4亿元，主因系该板块受疫情等原因冲击较大并计提了存货减值。 公司 产品线基本面良好，Steam 国服上线在即2021年公司重点打造的游戏为内部称为年度战略产品的《战神遗迹》和《梦幻新诛仙》，该两款产品均已获版号。其他游戏还包括，沉浸式开放世界 ARPG类的《幻塔》。另外，近期 Steam 国服蒸汽平台已宣布其首批上线游戏，上线在即，首批游戏包括近期备受好评的国产沙盒游戏《戴森球计划》，经典 IP《古剑奇谭 3》《面条人》等 15款游戏，蒸汽平台的上线或为公司 2021年业绩贡献重要增长极。 看好公司产品线，股份 回购有望成为较强催化剂 ，维持“强烈推荐”评级公司游戏板块业务保持快速增长，商誉已多数计提，股份回购考核目标力争三年营收或净利润增长不低于 50%，当前时间点公司迎来布局良机。我们预计 2020年-2022年公司的归母净利润分别为 15.5亿元、27.0亿元、32.5亿元，同比增长 2.8%、75.0%、20.3%，对应 EPS 分别为 0.8/1.4/1.7元，当前股价对应 2020年-2022年 PE 分别为 34/20/16倍，维持“强烈推荐”评级。 风险 提示： ：新游上线进度或质量不及预期，政策风险等。

事件： 2021年 1月 27日，公司发布业绩预告，预计 2020年全年实现归母净利润2.55-2.74亿元，同比增加 58.38%-70.06%；扣非归母净利润 2.49-2.68亿元，同比增加 77.41%-90.81%。其中第四季度业绩亮眼，预计实现归母净利润0.89-1.08亿元，同比增加 67.83%-103.33%；扣非归母净利润 0.86-1.05亿元，同比增加 65.56%-101.69%。 盈利能力显著提升，四季度业绩创下历史最佳2020年 第 四 季 度 公 司 实 现 归 母 净 利 润 0.89-1.08亿 元 ， 同 比 增 加67.83%-103.33%，业绩创历史最佳。公司业绩增长的主要原因在于：1. 公司依托于平台庞大的流量基础，用户规模保持增长，通过“付费+免费”相结合的运营模式，深化数字阅读平台的商业化价值。2. 公司强化版权内容优势，通过多平台分发和 IP 衍生价值拓展，使得公司海量优质内容触达更多用户，以实现版权的多维增值。 字节跳动入股短期带来业务增量，长期深化数字内容生态2020年 11月，字节跳动全资子公司量子跃动成为公司第三大股东，预计 2021年双方关联交易金额将达 4.7亿元。与字节合作将有利于公司 （1）高效优惠获取字节系流量、技术支持，为公司阅读业务提质增效； （2）深入版权合作，为公司版权分发带来增量； （3）拓展 IP 内容，与字节跳动共同发展音频、视频、游戏等内容，进一步深化数字内容生态。近期百度、腾讯、字节等各大互联网巨头加速布局在线阅读领域，优质网文内容的阅读价值及 IP 衍生价值逐步得到挖掘，行业进入内容竞争阶段。公司拥有海量优质内容，IP 衍生潜力通过《元龙》等作品逐步得到验证，增长空间广阔。 看好公司与字节全面深化合作，拓展流量渠道，推进数字内容生态发展，维持“强烈推荐”评级看好与字节合作全面赋能公司业务，看好数字阅读及版权领域发展空间，预计公司 2020-2022年净利润分别为 2.68、4.21、6.00亿元，同比分别增长66.7%、56.7%、42.5%，对应 PE 分别为 57/37/26倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：版权 IP 开发不及预期，用户规模增速下降，行业竞争加剧等。

20年主营业务收入同增约 38%，归母净利润预增 32.16%-51.87%公司发布 2020年业绩预告：2020年公司积极落实战略发展目标，加大研发与技术投入，拓宽产品矩阵，夯实产品质量；大力推进团队精英化建设，深化全球精细运营，扩大精准流量，持续提升全球市场开拓能力。公司的主营业务收入同比增长约 38%；预计归母净利润 1.14-1.31亿元，同比增长32.16-51.87%；扣非后归母净利润 1.01-1.13亿元，同比增长 60.89-80.01%。 数字创意软件推陈出新，战略控股墨刀增强协同公司公众号披露，预计 2022年视频类内容将占据全球互联网总流量的 82%，2025年视频类内容将占据移动端 76%的流量，视频创意需求广阔，Adobe 预测未来三年全球数字创意软件市场规模将达到 310亿美元。公司紧跟新生代需求，数字创意软件加速推陈出新，2020年上线万兴喵影 5.0、亿图图示订阅版 V10.1.0、MindMaster 8.0、Filmora X、数字创意资源云平台 Filmstock等产品。2020年 12月，公司宣布战略控股国内最大的在线原型设计与协作平台墨刀，墨刀用户数量超 200万，服务企业超过 15000家，控股墨刀将进一步丰富公司产品类型，拓宽产品矩阵，增强业务协同效应。 控股股东公告承诺不减持股份，彰显公司长期发展信心根据公司 2020年 12月 1日披露公告，公司控股股东、实际控制人、董事长吴太兵公开承诺：2021年 1月 18日至 2021年 7月 17日，不通过二级市场竞价交易方式减持本人直接及通过员工持股平台间接持有公司股份，包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的新增股份。截至公告日，吴太兵直接持有公司股份占公司总股本 19.26%及通过员工持股平台间接持有的公司限售股，均将于 2021年 1月 18日上市流通。董事长公开承诺不减持股份，彰显了董事长对公司未来发展的充分信心。 投资建议：看好国内消费类软件领导厂商发展，维持“强烈推荐”评级公司深耕消费软件多年，业务涵盖数字创意、办公效率、实用工具等多场景，产品紧跟时代需求，持续更迭创新，全球化战略稳步推进，控股股东不减持承诺彰显发展信心。根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为 1.25（+0.19）、1.86（+0.54）和 2.42（+0.71）亿元，对应 PE 为 59.8、40.1和 30.8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：国际环境不确定性增强，产品创新风险，市场竞争加剧等

电影内容领域龙头，疫情后业务经营已恢复正常公司为电影内容领域龙头，业务以影视剧项目的投资、制作、发行为主，同时覆盖动漫、文学、实景娱乐等领域。受疫情影响，公司2020年前三季度实现营业收入4.81亿元，同比下降80.46%，实现归母净利润0.64亿元，同比下降94.26%。2020Q3公司实现归母净利润与扣非归母净利润回正，分别为4315万元、2934万元，经营边际情况得到改善。疫情后公司参投的《八佰》及主投+独家发行的《姜子牙》分别获得31亿、16亿票房，分列2020年综合票房第一与第三，业务经营已基本恢复正常。 2020电影行业受到疫情冲击，2021电影市场有望转暖受疫情影响，2020年中国电影市场仅实现204.17亿票房，仅为2019年的三成。2020年共有294部影片上映，其中《八佰》《我和我的家乡》《姜子牙》三部电影占据了25.65%的票房，行业进一步向龙头集中。虽然疫情给20年的电影市场造成打击，但是中国仍然超过北美成为全球第一大电影市场。2021年元旦期间获得13.03亿票房，而2020年元旦票房仅为5亿，除疫情影响外，国内观影需求依然旺盛。随着疫情逐渐得到有效控制，2021年电影市场有望恢复高速增长。 公司2021电影项目储备丰富，致力于优质动画电影的创作公司2021年电影储备丰富，由刘德华、肖央主演的《人潮汹涌》定档2021年大年初一，爱情电影《你的婚礼》定档5月20号。此外还有《我的佣兵生涯》、《坚如磐石》、《天才游戏》、《会飞的蚂蚁》等电影即将在2021年推出。 公司致力于优秀国产动画电影的出品与制作，旗下彩条屋工作室出品的三维动画电影《哪吒之魔童降世》获得50.13亿票房、亚洲动画票房第一；二维动画《大鱼海棠》获得第15届布达佩斯国际动画电影节最佳动画长片奖。随着“Z世代”消费能力的提高和二次元群体的不断扩大，动画电影将突破“子供向”的特征，在内容上进一步深刻化。与真人电影相比，动画电影具备更强的IP衍生价值。目前公司动画电影《深海》、《西游记之大圣大闹天宫》、《大鱼海棠2》正在制作中，彩条屋旗下的一本漫画APP也在为公司电影项目持续输送《敖丙传》、《妙先生之彼岸花》等优质IP内容。 看好公司疫情后业绩恢复增长及动画电影长期发展，维持“推荐”评级预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为4.33亿、11.42亿和14.47亿；当前股价对应PE分别为88、33、26倍。 风险提示：：行业竞争加剧风险，宏观经济导致广告行业不景气等风险。

20年东方财富证券非合并净利润 28.94亿元，同增 104.14%公司发布东方财富证券 2020年未经审计非合并财务报表，实现营收 45.95亿元，同比增长 77.12%；净利润 28.94亿元，同比增长 104.14%。其中，利息净收入 12.60亿元，同比增长 87.93%；手续费及佣金净收入 29.93亿元，同比增长 76.04%；投资收益 2.85亿元，同比增长 46.15%。 基金代销：2020年新发行基金份额同增 109.40%，21年或延续高增长2020年，我国新发行基金份额为 3.11万亿份，同比增长 109.40%，其中 2020Q4新发行基金份额分别为 7290.57亿份，同比增长 19.17%，截至 2020年 12月，我国基金市场资产净值 18.59万亿元，同比增长 26.75%。整体而言，我国基金市场发行数量稳增，公司基金代销业务有望继续维持高增长。 证券经纪：21年 1月交易热度提升，市场赚钱效应明显2021年 1月 4日至 1月 19日，沪深两市日均成交额为 11432.93亿元，对比2020年 12月日均成交额涨幅达 39.57%，市场交易热度提升。2020年 12月，两市日均成交额为 8191.76亿元；2020Q4，两市日均成交额为 8064.69亿元。 2021年 1月 19日，沪深 300指数为 5437.52，近 1月涨幅 10.34%，近 1年涨幅 30.87%，賺钱效应明显。此外，截至 2020年 12月，沪深两市上市公司总数 4154家，同比增加 377家，上市企业数量持续提升。总体而言，证券市场维持健康稳定发展趋势，公司证券业务具备显著的个人投资者特色，线上流量优势明显，在市场交易热度提升趋势下，经纪业务有望维持增长。 融资融券：资本金持续扩增，两融余额有望维持增长截至 2021年 1月 19日，市场两融余额为 1.69万亿元，环比增长 5.97%，同比增长 59.70%。1月 13日，公司发布公告，东方财富证券非公开发行 2021年公司债券（第一期）完成发行，发行规模 20亿元。1月 20日，公司发布公告，东方财富证券 2021年第一期短期融资券已完成发行，发行金额 15亿元。公司资本金稳步扩增，将有利于公司持续扩大两融余额规模。 投资建议：看好互联网龙头券商的综合生态发展，维持“强烈推荐”评级公司是国内金融 IT 核心标的，证券业务排名稳进，基金代销长居领先地位，网站、APP 流量均居行业第一梯队，融资方案稳进。预计 2020-2022年 EPS为 0.48、0.62、0.76元，对应 PE 为 79、61、50倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行，证券交易量下降，基金代销市场竞争加剧等

20年年归母净利润增预增71.15%-77.99%，业绩表现超预期公司发布2020年业绩预告：2020年，公司智能座舱、智能驾驶及网联服务产品线业绩稳步提升，新客户、新产品相继落地和量产，营业收入同比增长；同时，公司持续推进精益经营、成本优化和研发效能提升，预计归母净利润5-5.2亿元，同比增长71.15%-77.99%。根据业绩预告，测算2020Q4公司归母净利润为1.82-2.02亿元，同比增长21.59%-34.98%，业绩表现超预期。 智能座舱：新项目订单不断，发展趋势向好2020年8月，德赛西威在全球率先实现全新一代智能座舱配套量产，基于虚拟软件架构，实现多ECU融合，一机多屏集成处理技术落地。目前，公司多多屏智能座舱产品已在理想汽车、长安汽车和奇瑞汽车的车型上配套量产，并获得广汽集团、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车和天际汽车的新项目订单。 显示模组及系统业务已获得一汽-大众、上汽大众、吉利汽车、广汽乘用车、上汽通用五菱等车厂的新项目订单，量产规模及订单规模逐步提升。液晶仪表已获取了包括比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车等众多车厂的新项目订单。各业务线新产品订单持续放量，业务发展趋势向好。 智能驾驶：技术路线清晰制定，智能驾驶业务稳进2020年11月，《智能网联汽车技术路线图2.0》发布，目标2020-2025年L2-L3汽车销量占比例超过50%，L4级汽车进入市场，C-V2X终端新车装配率达到50%等。德赛智能驾驶业务稳步推进，2020年4月，L3级别自动驾驶域控制器于小鹏P7上配套量产；9月，公司与理想汽车、英伟达签署战略合作协议，将为理想提供L4级别自动驾驶方案；12月，公司首个C-V2X技术在别克GL8Avenir艾维亚车型率量产落地。目前，公司自主研发的融合型全自动泊车系统、360度高清环视系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、24G毫米波雷达、T-box、V2X产品、L3级别智能驾驶域控制器等新产品和新技术获得量产。在行业上升周期内，公司智能驾驶业务将持续受益。 投资建议：看好国内智能网联龙头厂商发展，上调至“强烈推荐”评级公司在智能网联汽车领域拥有完善的产品结构，技术和经验积淀深厚，综合竞争优势显著。根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为5.17（+1.41）、6.98（+1.89）和8.54亿元，对应PE为109.9、81.4和66.6倍，上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：乘用车市场增长不及预期，新项目新产品落地不及预期等

事件：1月12日，公司发布两条公告，分别公布了股份回购计划及股权激励计划的详细内容。 回购股份用于股权激励计划，考核目标为业绩四年业绩增速50%根据公司公告，从回购方案来看，公司将以自有资金，以集中竞价方式进行回购，回购的股份将用于股权激励或员工持股计划。具体来说，此次回购价不超过人民币36元，总额为2-4亿元，期限为通过股份回购方案之日起12个月，回购股份数量约占公司当前总股本的0.29%-0.57%。从股权激励方案来看，此次授予的对象为技术骨干，人数不超过400人，约占公司总人数的8%（根据2020H1数据计算），存续期为60个月。考核目标为以2020年营收或净利润为基数，2021年-2024年营收或净利润增长率分别不低于20%、30%、40%和50%。 公司点产品线基本面良好，重点IP产品测试顺利公司现有重点在研产品包括：《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》等，产品品类丰富。其中，《梦幻新诛仙》为公司近期重点项目，目前在TapTap上预约人数近8万人，其原著小说诞生至今已成为国民级经典，系列端游、手游注册用户超2亿。另外，公司已获得《仙剑奇侠传》系列IP的联合开发权及发行权。公司强大的IP库或将持续贡精品新游。 回购及股权激励有望成为较强催化剂，维持“强烈推荐”评级我们认为，当前游戏板块估值处于较低位置，但是各大游戏厂商整体产品线、运营数据仍向好。公司在此时点推出股份回购及股权激励计划显示了公司认可当前游戏板块的良好发展势头并对未来自研产品抱有较大信心。我们看好公司PRG游戏研发能力与精品化策略，预计2020年-2022年公司的归母净利润分别为24.91亿元、29.83亿元、34.26亿元，同比增长65.8%、19.7%、14.9%，对应EPS分别为1.93/2.31/2.65元，当前股价对应2020年-2022年PE分别为21.6/18.1/15.7倍，目前公司估值已较为具备吸引力，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 新游上线进度或质量不及预期，政策风险