整合五十五所微系统事业部，成为国内最大T/R组件研制平台公司产品主要包括有源相控阵T/R组件、射频模块、射频芯片等，覆盖军用与民用领域。2019年，公司整合了中国电科55所微系统事业部，成为国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。2021年公司营业收入25.09亿元，同比增长13.40%；净利润3.68亿元，同比增长19.46%。 2021年，有源相控阵T/R组件产品营收占公司总营收的67.41%。 技术能力强，产品系列全T/R组件方面，公司定制开发了数百款有源相控阵T/R组件，具备100GHz及以下频段有源相控阵T/R组件研制批产能力，产品体积小、重量轻、性能优越。射频模块及射频芯片方面，公司产品多项关键性能指标处于国际先进水平。 手握大额订单，积极提高产能公司2022年7月发布的招股说明书中，披露正在执行的合同金额总计为49.73亿元；其中，2021年9月，公司与A01签订的合同，预计订单金额约40.90亿元。招股书披露，公司仍在募集资金，进一步升级研发射频芯片、模块和T/R组件领域相关技术，提高公司的研发生产能力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.42/36.54/44.08亿元，同比增 长 21.24%/20.15%/20.62% ， 三 年 CAGR 为 20.67% ； 净 利 润 分 别 为5.06/6.02/7.23亿 元，同比 增 长 37.56%/18.81%/20.12%， 三年 CAGR 为25.21%；EPS分别为1.27/1.50/1.81元/股，对应PE分别为77x/64x/54x。鉴于公司技术先进、定型产品多、标的稀缺性强，给予公司2022年87倍估值，对应股价为110.15元，维持“增持”评级。 风险提示市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；订单交付不及预期风险； 行业竞争加剧风险；行业空间测算偏差风险。

公司于2022年8月发布半年报，上半年实现营业收入为6.26亿元，同比-12.90%。归母净利润为-0.99亿元，同比-296.81%，其中扣非归母净利润为-0.86亿元，同比-598.60%。 产品门类齐全，核心产品应用场景多公司产品门类齐全，经过几十年技术积累与升级，标准化产品型谱丰富，多达300项以上，应用场景多，形成了涵盖陆海空天全空间领域的雷达、导弹导引头、电子对抗以及航天通信领域稳定的市场需求，在历年列装型号配套中，已经形成稳定的市场体量。 积极拓展电子板块市场，新签合同订单电子板块方面，公司通过共建联合实验室、代工产线等方式与核心用户深化合作关系，紧密跟踪重点用户的核心配套需求，促进了技术能力提升。 根据成都亚光市场部门统计，报告期内新签订单3.59亿元（不含备产订单）。 人才队伍稳定，研发投入加大公司中层以上核心人员90%有行业10年以上的从业经验，在各自专业拥有丰富的实践经验，对微波行业、智能舰船行业有着深刻理解;一流的人才团队保障了公司业务的持续快速发展。2022H1公司研发费用为0.35亿元，同比增长16.20%，表明公司继续加大研发投入，保障未来持续发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为15.94/16.20/17.51亿元，对应增速分别为0.38%/1.61%/8.12%，归母净利润分别为0.46/0.67/1.02亿元，对应增速103.84%/45.31%/52.40%，EPS分别为0.05/0.07/0.10元/股，2年CAGR为48.81%。维持“增持”评级。 风险提示： 智能船艇市场不及预期风险；订单交付不及预期风险；微波雷达市场不及预期风险；军工电子市场不及预期风险；重要股东减持引起股价波动风险。

8月30日公司发布半年报，上半年实现营业收入为20.19亿元，同比-24.96%。 归母净利润为0.14亿元，同比-76.63%，其中扣非归母净利润为0.13亿元，同比增长13.77%，基本每股收益为0.0188元。 营业收入降低，存货增加第二季度营业收入为12.95亿元，同比下降39.22%，主要为教练机交付数量减少等因素导致。2021年第一季度收到疫情稳岗补贴0.55亿元计入其他收益，今年同期其他收益为0，在一些程度上影响了表观利润。公司存货41.57亿元，同比增长38.42%，主要为原材料库存增加。 教练机领域的国家队地位进一步强化当前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机。CJ6已经取得TC/PC证，正在对其进行改型改良以增强其适应民用市场能力和竞争力；K8正在开展新基教研制以抢占筛选和基础教练机市场；以L15为核心延伸三位一体的训练效能体系。 型号产品和防务产品研制有效推进，产业结构优化上半年公司型号研制工作继续稳步向前推进，为公司后续发展注入新动能； 相关防务产品成功完成重大节点工作，为进一步开拓市场奠定了基础。控股子公司长江通航增资扩股即将完成，有利于公司聚焦主责主业。 盈利预测、估值与评级考虑到公司教练机交付数量减少等因素，我们预计22-23年营收分别为74.35和 85.91亿元(原值为 75.31和 86.50亿元 )，归母净利润分别为0.56/0.75亿元（原值为2.26和2.69亿元），24年营收为92.36亿元，净利润为1.10亿元，2年CAGR为40.29%,EPS分别为0.08/0.11/0.15元/股，对应PE分别为325x/241x/165x。维持“增持”评级。 风险提示： 教练机国际市场不及预期风险；教练机国内市场不及预期风险；防务产品交付不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；军品降价风险。

事件：2022年8月29日公司发布半年报，上半年实现营收2.52亿元，同比增长19.94%；归母净利润-0.26亿元，扣非净利润-0.29亿元，归母净利润亏损同比小幅收窄，基本每股收益-0.19元，亏损主要受季节性收入确认和疫情影响，业绩符合预期。 受益政策红利，主营业务增长迅速在以评促建的政策背景下，电子病历评级、智慧服务评级、智慧管理评级以及互联互通评测等评级需求持续增加，报告期内公司电子病历平台软件销售收入为7967.66万元，同比增长41.89%。智慧医疗产品增速明显，软件产品销售收入3107.72万元，同比增长128.09%。软件开发及技术服务收入6826.44万元，同比增长20.65%。 持续加大研发投入，积极参与信创适配上半年研发投入达到1.03亿元，同比增加61.54%，截至报告期末，研发人员共703人，同比增长10.36%。公司新申请发明专利5项，申请实用新型和外观设计专利共2项；获得发明专利授权5项，获得软件著作权78项。随着医疗行业信创进程加速，公司积极参与国产适配和认证，公司的核心产品能够保证业务系统在国产化环境下平稳的运行，满足业务需求。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为6.39/8.01/9.77亿元，对应增速分别为20.08%/25.36%/22.09%，净利润分别为0.35/0.50/1.35亿元，对应增速分别为64.78%/43.51%/168.30%，EPS分别为0.25/0.36/0.98元/股，3年CAGR约为85.13%，对应PE分别为90x/63x/23x，维持“增持”评级。 风险提示1.系统性风险2.疫情影响项目进度3.市场竞争加剧风险。

事件： 8月29日晚广立微发布2022年半年度报告，实现营业收入为0.78亿元，同比增长71.54%；实现归母净利润为58万元，同比增长108.96%；实现扣非归母净利润为-714万元，同比增长33.81%；基本每股收益0.004元，同比增长108.88%。单季度看，公司2022年第二季度实现营业收入为0.64亿元，同比增长68.21%；实现归母净利润为0.13亿元，同比增长222.28%。 下游需求旺盛，迎国产替代机遇公司下游客户主要为国内晶圆厂，在新兴市场驱动、产能持续扩张以及技术不断优化更新的背景下，公司的产品和服务有较大的市场空间。此外，在各类环境因素影响下，我国半导体产业链迎国产替代机遇，加速了公司产品进入国内主流芯片设计和晶圆制造企业的进程。 公司具备全流程、软硬件协同优势公司能够提供高效测试芯片的EDA工具、WAT电性测试设备及集成电路大数据分析等产品及服务，各环节相互协同，提供成品率提升全流程的整体解决方案，具有业务扩展性强、技术门槛高等优点。 软件技术开发、测试机及配件贡献主要营收增长2022年上半年公司软件技术开发实现营收1374万元，上年同期收入为0，对整体营收增长贡献比例为42.38%。软件工具授权实现营收1417万元，同比下降0.35%。测试机及配件实现营收4974万元，同比增长60.72%，对整体营收增长贡献比例为57.99%，毛利率下降9.38pct至47.60%，这主要是由于报告期内2台WAT测试机为向客户提供的首台DEMO机台，毛利率相对较低。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为3.59/6.10/9.79亿元，对应增速分别为81.33%/69.88%/60.35%，归母净利润分别为0.96/1.40/2.00亿元，对应增速50.95%/45.22%/43.08%，EPS分别为0.48/0.70/1.00元/股，3年CAGR为46.38%。维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，技术创新、产品升级不及预期，客户集中度较高风险，市场竞争加剧风险。

8月30日晚公司发布2022年半年报，报告期内实现营收50.23亿元，同比增长11.67%，归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%;扣非归母净利润3.02亿元，同比增长46.11%， 基本每股收益0.33元/股，业绩符合预期。 坚持差异化竞争， 经营质量持续改善2022Q2公司实现营收28.47亿元，同比增长13.18%，扣非归母净利润2.53亿元，同比增长49.24%，销售毛利率达到26.43%，销售净利率13.78%。2022H1公司销售费用2.11亿元，同比增长18.27%，管理费用1.22亿元，同比增长1.53%，财务费用-0.53亿元，公司开源节流效果明显。 不断加大研发投入， 积极参与“东数西算”工程上半年研发费用 4.88亿元，同比增长 30.93%， 在高端计算领域，开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站； 开发支持国产处理器的 BIOS 启动固件和 BMC 远程管理固件； 分布式存储系统 ParaStor 不断提升容量和性能上限。 公司参与承建了“东数西算”工程重庆数据中心集群西部（重庆）科学城先进数据中心建设， 项目落地后将为地区提供通用及高端算力服务，扩大公司算力服务网络生态圈。 借助海光生态提升销量和附加值公司参股中科星图、曙光云、中科方德等多家公司，后续独立上市有望进行估值重估。参股 27.96%的海光信息已经科创板上市， 是国内稀缺的拥有x86授权的国产 CPU 厂商， x86指令集具有业界领先的产业生态支持， x86服务器销售额占比超 90%，具有丰富的软硬件生态优势。公司或将充分受益于行业信创机会，提升信创服务器销量和附加值。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2022-24年收入分别为 127.53/145.68/166.28亿元，对应增速分别为 13.86%/14.24%/14.14%，净利润分别为 15.17/19.26/22.64亿元，对应增速 31.06%/26.92%/17.55%， EPS 分别为 1.04/1.32/1.55元/股， 3年 CAGR 约为 25.05%，维持“买入”评级。 风险提示系统性风险，下游互联网大客户需求不及预期风险，供应链风险，市场竞争加剧风险。

事件：公司于2022年8月发布半年报，上半年实现营业收入为38.36亿元，同比增长36.18%。归母净利润为12.73亿元，同比增长146.98%，其中扣非归母净利润为12.42亿元，同比增长151.92%，基本每股收益为2.46元，半年报业绩符合预期。 把握行业高景气度环境，研发投入加大公司以高新电子元器件为核心业务，包括基础元器件、集成电路、电子材料和应用开发四大类产品。公司牢牢把握国内高新电子元器件应用领域延续的较高景气度环境条件，加大产品研制投入，加快生产交付。2022年上半年，公司研发投入2.73亿元，同比增长28.05%；申请发明专利64件，获得发明专利授权31件，为公司进一步加快发展奠定了基础。 技术创新为先导，核心竞争力持续提升基础元器件领域，公司完成多款高频IGBT芯片、高性能MOS芯片、高可靠断路器等前沿产品的研制生产，薄膜电容器、芯片衰减器等高质量产品形成批产；集成电路领域，公司完成了PWM控制器芯片的研发，高功率密度模块电源功率实现了新的技术突破；电子材料领域，公司完成了高性能介质陶瓷基片、高频复合介质基板的研发，突破了超微型MLCC介质材料的关键技术，加大了对柔性浆料、LTCC/HTCC陶瓷管壳方面的研发。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为79.05/98.74/118.42亿元，对应增速分别为39.77%/24.90%/19.93%，归母净利润分别为20.80/26.80/33.11亿元，对应增速39.53%/28.83%/23.56%，EPS分别为4.02/5.17/6.39元/股，3年CAGR为30.47%。维持“增持”评级。 风险提示：订单不及预期风险；高可靠性产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。

8月26日晚公司发布2022年半年报，上半年实现营收348.5亿元，同比增长22.05%，归母净利润9.54亿元，同比增长18.81%，扣非归母净利润8.36亿元，同比增长18.36%，基本每股收益0.6564元/股，业绩符合预期。 持续降本增效提升盈利质量报告期内公司销售费用7.91亿元，同比降低14.99%，管理费用4.82亿元，同比降低4.68%。受融资成本增加以及汇兑损失影响，财务费用达到4.52亿元，同比增长431.54%。2022Q2单季度实现营收175.73亿元，同比增长4.04%，环比微增1.71%，归母净利润6.2亿元，同比增长10.42%，销售毛利率13.45%，环比提升2.27个Pct，销售净利率3.48%，环比提升1.61个Pct。 核心产品市占率保持领先根据 Gartner、IDC和Synergy第三方咨询机构发布的2022年最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列，连续12个季度位居全球公有云服务器市场份额第一。2021年AI服务器全球市场份额20.9%，保持全球第一，中国市场份额超过50%;边缘服务器市占率40.9%,持续保持中国第一。2022Q1服务器在全球市占率10.4%，位居第二，在中国市占率36.4%，保持第一。2022Q1存储装机容量位列全球前三、中国第一。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为760.32/870.57/988.09亿元，对应增速分别为13.40%/14.50%/13.50%，净利润分别为23.58/27.70/33.85亿元，对应增速17.72%/17.48%/22.19%，EPS分别为1.61/1.89/2.31元/股，3年CAGR约为19.03%。鉴于公司服务器行业龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示系统性风险，下游互联网大客户需求不及预期风险，供应链风险，市场竞争加剧风险。

事件：2022年8月25日，光迅科技发布2022年半年度报告，报告期内公司实现营业收入35.42亿元，较上年同期增长12.91%，归属于上市公司股东的净利润3.11亿元，较上年同期增长6.28%。 全球云计算和接入网投资增长，带动公司营收增长报告指出，2022年Q1、Q2全球云基础设施服务支出保持了20%以上的同比增长。2022年Q1国内云基础设施服务支出达到73亿美元，同比增长21%。电信市场投资方面，2022年上半年，在“东数西算”工程和“双千兆”网络建设的带动下，国内运营商在5G网络、算力网络和算力基础设施方面的投资都比较积极。受益下游产业拉动，报告期内公司数据与接入业务同比增长44.73%，成为主要的业绩增长驱动力。 全球领先的光通信解决方案提供商，产业布局优势明显公司是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。公司的主要优势是产品覆盖全面，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块产品。 研发能力为支撑，产品布局紧跟客户需求和市场增量公司产品研发紧跟始终是面向客户需求，紧盯市场增量。面对东数西算对全光底座光传送网的需求、算力中心对高速数据中心网络的需求，以及双千兆网络对10GPON等光模块的需求，公司在5G、10GPON、高速数据通信模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等方面都取得了较好的进展，驱动公司收入和利润持续增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为73.28/82.62/92.93亿元，对应增速12.98%/12.75%/12.48%，归母净利润分别为6.12/7.02/8.03亿元，对应增速7.95%/14.66%/14.39%，EPS分别为0.88/1.00/1.15元/股。给予2022年25倍PE，对应目标价22.00元。维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，数通市场增长不及预期风险，光电芯片供应链风险，市场竞争加剧风险

事件：公司于2022年8月发布半年报，上半年实现营业收入为7.45亿元，同比增长70.58%。归母净利润为1.23亿元，同比增长9,587.88%，其中扣非归母净利润为1.17亿元，同比增长1,446.68%，基本每股收益为0.14元，半年报业绩符合预期。 超宽带上下变频技术领域国内领先公司军工电子业务聚焦超宽带上下变频系统，从微波/毫米波通信、雷达、电子对抗及遥感等应用产业链来看，公司上游为芯片厂商，下游为整机厂商。超宽带上下变频技术是微波/毫米波通信、雷达、电子对抗及遥感等现代电子通信系统中的关键核心技术，对应用系统的性能起着至关重要的作用，目前公司在超宽带上下变频技术领域处于国内领先地位。 定向研发微波/毫米波器件、组件以及分机子系统子公司南京恒电和成都创新达在军工电子行业均有超过20年的技术积累和沉淀，在微波电路专业化设计、微波电路微组装、微波组件互连、微波电路密封和测试等方面具有独特的技术优势。围绕超宽带上下变频系统，公司定向研发设计、生产制造微波/毫米波器件、组件以及分机子系统，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。近年来公司持续加大技术研发投入、引入高端人才、积极扩充产能，充分满足国内大型的军工集团、科研院所、下游整机厂商等客户的技术质量服务要求。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为12.56/15.43/18.24亿元，对应增速分别为30.55%/22.85%/18.18%，归母净利润分别为1.95/2.60/3.24亿元，对应增速191.95%/33.31%/24.51%，2年CAGR为28.83%,EPS分别为0.21/0.29/0.36元/股。维持“增持”评级。 风险提示：上游产品供应情况不及预期风险；技术研发不及预期风险；通讯行业发展不及预期风险。

事件：8月26日晚海格通信发布2022年半年度报告，实现营业收入为24.85亿元，同比增长1.77%；实现归母净利润为2.92亿元，同比增长6.13%；实现扣非归母净利润为2.34亿元，同比增长3.65%；基本每股收益0.13元，同比增长8.33%；毛利率为37.59%，同比持平。单季度看，公司2022年第二季度实现营业收入为15.47亿元，同比下降1.42%；实现归母净利润为2.39亿元，同比增长5.71%。 无线通信领域主营业务持续突破公司无线通信领域短波业务全面突破机载主流平台领域；全面竞标入围下一代卫星通信系统项目，并首次突破卫星车领域；中标广电地面数字电视发射机项目和某型船导航雷达项目，取得在广电新领域市场和雷达领域订货的重大突破。 2022年上半年，公司无线通信业务实现营收为9.44亿元，同比下降1.87%；毛利率为52.02%，同比提升0.60pct。 北斗导航领域营收实现快速增长公司依托构建起的北斗三号芯片竞争优势，实现北斗三号终端在特殊机构市场的全面布局，进入高端新平台领域，市场容量可观；中标南方电网应对极端情况高等级指挥所建设项目，北斗三号民用系列终端实现在电力行业市场有效突破；投资成立专业芯片公司——广州晶维天腾微电子技术有限公司，专业从事无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片研发，进一步扩展芯片产品线，打造通用芯片公司。 2022年上半年，公司北斗导航业务实现营收为2.34亿元，同比增长26.54%；毛利率为60.55%，同比下降6.49pct。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为60.32/66.58/73.86亿元，对应增速分别为10.20%/10.38%/10.92%，归母净利润分别为7.33/8.40/9.53亿元，对应增速12.17%/14.62%/13.41%， EPS分别为0.32/0.36/0.41元/股， 3年CAGR为13.39%。 维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，卫星导航市场竞争加剧，国防信息化建设不及预期。

公司于2022年8月发布半年报，上半年实现营业收入为4.43亿元，同比增长13.94%。归母净利润为1.94亿元，同比增长68.50%，其中扣非归母净利润为1.75亿元，同比增长60.23%，基本每股收益为1.11元，半年报业绩符合预期。 二季度营收及归母净利润双增长公司2022Q2营业收入为2.18亿元，同比增长86.16%，环比-3.37%；归母净利润为0.87亿元，同比增长142.53%，环比-19.07%；产品销售毛利率为49.62%，同比-1.76pct，环比增长1.56pct。公司二季度营收及归母净利润均快速增长，表明公司正处于快速发展期，未来业绩有望持续向好。 研发体系完善，技术优势明显自成立以来，公司非常重视研发体系和机制的建设，建立了先进的集成产品开发模式。截至2022年6月，公司拥有研发技术人员100名，占公司总人数的18.35%。通过十余年的资源投入和技术攻关，公司积累了众多核心技术成果，形成了完备和独特的技术体系优势，并积累了一套完整的工程化应用经验。2022年上半年公司研发费用投入为1848万元，较上年同期增长68.54%。截至2022年6月30日，公司已累计取得专利124项，集成电路布图设计专有权30项，计算机软件著作权9项，正在申请国防专利5项。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.09/19.55/27.29亿元，对应增速分别为78.09%/49.33%/39.64%，归母净利润分别为3.27/4.86/6.76亿元，对应增速62.34%/48.71%/38.94%，EPS分别为1.88/2.79/3.88元/股，3年CAGR为49.69%。维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险；行业不及预期风险；产品种类单一风险；订单交付不及预期风险；人员变动风险；限售股解禁引起股价波动风险。

事件： 8月26日晚公司发布2022年半年报， 上半年实现营收10.96亿元，同比增长6.98%。归母净利润为6689.72万元，同比减少40.09%。扣非归母净利润6892.68万元，同比减少21.25%， 基本每股收益为0.0312元，业绩符合预期。 疫情影响传统业务，互联网医疗业务增长迅速报告期内，公司软件销售收入5.55亿元，同比增长13.98%;硬件销售业务收入1.38亿元， 同比下降26.95%，技术服务2.24亿元同比增长1.59%， 互联网医疗健康业务收入1.79亿元， 同比增长40.69%，占营业收入的比重提升到16.34%。 公司新签千万级项目26个（包含11个WiNEX项目） ， 上年同期为16个，数量及金额同比均增长明显；销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约27%， 若扣除2021Q4客户延期付款承诺文件带来的收款影响约4,500万元，则同比增长约22%。 坚持技术创新，推动“1+X”战略落地报告期内公司研发投入2.77亿元， 占营收比重为25.27%， 截止本报告期末，公司累计获得授权专利73项， 其中发明专利15项。 公司持续开发基于统一中台的WiNEX系列产品， 包括面向医疗机构数字化的 WiNEX、面向医护人员的 WiNEX MY、面向政府及公共卫生数字化WiNEX Region、 面向管理数字化的数据与分析平台WiNEX DnA以及数字健康平台WinDHP等产品。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入为31.79/39.10/47.02亿元,对应增速分别为15.60%/23.00%/20.25%,净利润分别为4.18/5.54/6.79亿元,对应增速分别为10.52%/32.46%/22.62%, EPS分别为0.19/0.26/0.32元/股， 3年CAGR约为21.53%， 维持“增持”评级。 风险提示1.系统性风险 2.疫情影响项目进度 3.市场竞争加剧风险。

事件：8月25日，公司发布2022年半年度报告。报告期内公司实现营业收入14.79亿元，同比增长2.61%；归属于上市公司股东的净利润为4.61亿元，同比增长42.75%；扣除非经常性损益后的净利润达3.58亿元，同比增长18.63%。 北美客户需求稳健，国内数通市场回暖2022年上半年，北美主要数据中心客户为应对流量增长，开始规模部署200G、400G光模块，提升数据中心网络速率，保持稳定的资本开支投入。 随着数字经济和“东数西算”工程推进，国内云计算投资保持稳定增长。 公司凭借客户资源、产品研发、高端产能、供应链管理和质量保障等多方面的优势，保持营收增长。 高端数通产品批量出货，核心业务盈利能力提升报告期内公司实现点对点光模块销售量336万只，其中境外销售量274万只，点对点光模块业务境外营收占比为76.62%。200G、400G光模块带动公司点对点光模块业务毛利率达到33.77%，较去年同期提高了0.67%。 2022年下半年，随着后续800G、400GZR等产品发货量增长，公司盈利能力有望进一步提升。 产品研发进度行业领先，高端产能稳定提升公司2022年4月收购硅光公司Alpine，并率先推出基于薄膜铌酸锂调制器技术的800G光模块、400GZR/ZR+相干光模块等高端产品。产能方面，报告期内公司实现点对点光模块产能850万只。募投项目有望于2022年达产，预计新增年产能285万只。高端产品研发保持领先和高端产能持续提升，为公司保持行业领先地位、提升盈利水平提供坚实基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为38.33/46.74/56.42亿元，对应增速31.79%/21.94%/20.70%，净利润分别为7.98/9.54/11.30亿元，对应增速20.48%/19.66%/18.39%，EPS分别为1.57/1.88/2.23元/股。我们给予公司2022年24倍PE，对应目标价37.68元。维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险、中美贸易争端风险。

公司24日晚发布2022年上半年定期报告，实现营业收入19,999.12万元，较2021年上半年增长 21.71%；实现净利润6,709.99万元，较2021年上半年增长 53.50%，收益水平和质量均较上年大幅提升。其中第二季度实现收入1.03亿元，同比增长27.38%；归母净利润0.33亿元，同比增长39.09%。单季度毛利率61.29%，同比、环比基本持平。 射频微波积累深厚，宽普科技扩产2022年上半年，宽普科技实现营业收入19,335.37万元，较上年同期增长25.26%；实现净利润7,350.15万元，较上年同期增长39.23%。宽普科技已于2022年5月整体搬迁至新的场地，目前的生产及研发场地面积约为原来的2倍，产能不足的瓶颈得到了有效解决，目前宽普科技日常生产处于满负荷运行状态。公司预计全部达产后，新厂区年产能将可达到10亿元以上。 吸波复合材料迎海上风电新市场，飞行器领域通过前期技术验证风机塔筒反射截面大，影响雷达等通信设备作战性能正常发挥，在表面贴附或涂刷吸波材料可解决。根据CWEA，截至2021年底中国海风累计装机25.35GW、台数5237台，克拉克森预计十四五末达到60GW，吸波材料海风市场空间大。全资子公司康泰威从事特殊应用材料业务十余年，在吸波隐身功能材料、热障涂层功能材料等领域技术深厚，具备羟基铁粉微波吸收制剂等多项专利，是国内为数不多的具备此项能力的企业。康泰威在X型号飞行器上应用的热障涂层产品已定型量产，开始实现营业收入；X型吸波复合材料产品成功通过客户端前期技术验证，有望在2022进入小批量试用阶段。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为5.20/10.00/15.80亿元，对应增速分别为44.41%/92.20%/58.00%；归母净利润分别为1.52/2.68/4.30亿元，对应增速分别为56.26%/76.93%/60.23%，EPS分别为0.83/1.47/2.36元/股。对应当前股价PE为31/18/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，射频微波订单、海风领域招标不及预期。