事件：2021年8月26日晚东方通发布2021半年报，上半年公司实现营收2.08亿元，同比增长147.82%；净利润-792.20万元，同比增长81.98%；基本每股收益为-0.02元，营收增长的主要原因为去年因疫情影响基数较低。 投资要点：中间件业务占比提升明显符合信创提速预期中间件业务实现营收1.21亿元，同比增长162.97%；网信安全实现营收0.53亿元，同比增长102.15%；应急指挥实现营收350.05%。中间件业务占比从2020年的42%提升到60%。从行业角度分析政府、电信和金融仍然是公司最主要业务来源合计占比约82.5%,其中金融行业收入占比提升明显从2020年的6.46%提升到10.94%，符合金融行业信创提速预期。 持续加大研发投入加深护城河报告期内公司持续加大研发投入，投入金额同比增加95.88%。公司网络信息安全智慧中台解决方案，符合新技术演进方向，有望未来两三年内取得行业领先。公司紧随国家应急产业政策和发展规划，围绕应急平台体系架构进行产品研发，逐步构建了应急平台软件及装备产品体系。 公司营收季节性特征明显公司的营业收入和经营业绩季节性特征明显，主要集中在下半年尤其是第四季度，2018-2020年第四季度营收占比分别为48.52%、49.57%和68.54%。 与中国移动战略合作为公司中长期业绩提供保障公司与中国移动签署战略协议预计在2022-2024年为公司带来新增订单不低于20亿元，为公司中长期业绩打下坚实基础。 盈利预测与估值维持盈利预测。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.86元、1.31元和1.82元，3年CAGR为50.21%。当前股价对应PE为38、25和18倍。考虑公司业绩持续较高成长性，给予1倍PEG估值，对应2021年动态PE50倍，市值195.5亿元。维持“买入”评级。 风险提示1、信创落地进度不达预期；2、行业竞争加剧；3、信息安全和应急指挥业务不达预期而导致商誉减值；4、技术变革导致公司产品和方案落后。

中控技术2021年8月23日晚间发布半年报：营业收入18.33亿元，同比增长51.27%；上半年归属于母公司所有者的净利润2.11亿元，同比增长52.83%； 基本每股收益0.43元，同比增长38.71%。 投资要点： 新中标重大项目夯实行业地位报告期内，公司中标中国石化海南炼化100万吨/年乙烯项目、广西华谊40万吨/年PVC及136m3大型聚合釜全厂智能控制系统等一批项目，为全年业绩增长打下坚实基础。 既有订单交付进展顺利，订单由产品交付形式向整体解决方案转变报告期内，连云港石化320万吨/年轻烃综合加工利用项目、百合花集团股份有限公司生产线仪控总包项目、中国石化茂名石化2#乙烯国产化改造、中国石油抚顺石化石油二厂过程控制系统改造项目等多个典型项目实现验收投运。客户的需求从单一产品转变为包含自动化控制系统、自动化仪表及工业软件的智能制造整体解决方案，公司从生产运营全过程出发，为客户提供全生命周期、多元化产品，不断完善工业软件的横向行业应用。 持续高强度研发投入加深护城河2021年上半年公司继续加大研发投入，本报告期内研发人员数量同比增加31.1%，投入金额同比增加46.74%。公司新增获得专利49项(其中发明专利38项)，新增已登记的软件著作权34项。 盈利预测维持盈利预测，我们预期公司2021-2023年实现营业收入39.47亿元、49.55亿元、60.10亿元，净利润5.55亿元、7.10亿元、8.51亿元，三年CAGR26.20%，维持 “增持”评级。 风险提示产品研发不及预期风险，下游资本开支波动风险，疫情影响工程进度风险。

事件：公司披露2021年上半年定期报告,关键经营指标表现优异：上半年实现营收为5.89亿元，同比增长56.43%；归母净利润为0.74亿元，同比下降28.53%；扣非净利润0.89亿元，同比增长80.37%；主营业务EBITDA 2.49亿元，同比增长81.24%；扣非EPS 0.23元/股，同比增长69.93%。 投资要点： 存量机柜上架率持续提升，毛利率保持稳定上架率持续提升，3月末存量数据中心总体上架率超73%,较去年底63.8%明显提升。今年Q1、Q2分别实现营收2.81、3.08亿元，分别同比增长58.48%、54.61%,环比增长13.33%、9.59%,2019Q4以来单季营收连续7个季度环比正增长。今年Q1、Q2单季毛利率分别为30.12%、30.43%,2019Q4以来保持稳定。 机柜规模持续扩大，EBITDA稳步提升去年底可用机柜1.6万个，未来机柜数目高增，上半年主营业务EBITDA 2.49亿元，同比增长81.24%。在建自建项目按计划推进，廊坊扩容项目（约1000机柜）、廊坊固安新建项目（2.5万机柜）、广州南沙项目（超1万机柜）进展顺利。新增储备项目保证远期增长，天津武清项目（1.2万高功率机柜）、昆明呈贡项目（一期约3300机柜）、南昌临空项目（约2200机柜）分别处于规划或初期建设阶段，预计在今明两年实现交付。公司所有自建数据中心获得碳中和证书，同时以廊坊讯云项目为试点，开展分布式光伏建设。 盈利预测维持盈利预测。预计公司2021-2023年营收为12.99、17.59、26.58亿元，归母净利润为1.92、2.50、4.11亿元，EPS为0.50、0.65、1.08/股，对应P/E为41、31、19倍；EBITDA为5.46、7.00、9.93亿元。给予公司2021年25倍EV/EBITDA，合理EV为136.43元，对应市值121.70亿。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险，流动性风险，新项目交付及上架不及预期的风险。

内生外延助力快速成长公司拥有PCB+PCBA(SMT)+整机装配的一站式业务流程服务，且能够根据客户需求生产样板、小批量板、中批量板、大批量板等各种规模产品，有着较强的客户定制服务能力。公司近年一方面通过内部产线升级及产品拓展，持续改善盈利能力；另一方面通过外延并购，将进一步提升其高端PCB技术能力和产能规模，我们认为公司业绩拐点已至，有望迎来快速发展期。 硬板产品结构优化，盈利能力提升通过收购牧泰莱，公司硬板产品结构进一步优化，由大批量板逐步扩充至样板、小批量板及中等批量板，保证响应客户的多样化需求。目前其惠州产线中批量客户导入成效渐显，已于2021Q1扭亏为盈；此外随着龙南智能工厂生产效率及产能利用率的提升，公司原有业务收入规模有望稳步增长。 拟收购香港住友电工，强化高端FPC竞争力公司当前已成为内资领先的FPC制造商，定位于消费电子领域中高端多层板，未来有望充分受益于可穿戴设备市场的快速增长。同时，公司拟收购香港住友电工FPC业务，住友电工是全球排名前四的FPC供应商（2019年收入规模21.6亿元），该收购有助于进一步提升公司在FPC领域的综合竞争力，有望实现主营业务的协同效应和业绩的快速成长。 盈利预测与投资建议预计2021-2023年公司营收分别为27.0亿元/34.7亿元/43.5亿元，同比增长31%/29%/25%，归母净利润2.33亿元/3.17亿元/4.13亿元，同比增长95%/36%/30%，对应PE分别为20/15/12x；综合行业平均给予公司2021年22x PE估值，对应目标价23.1元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 1）下游需求不及预期风险；2）原材料价格波动导致盈利能力下滑风险；3）收购整合不及预期导致商誉减值风险。

事件：2021年8月11日，为推动公司与本次发行认购对象中移资本母公司中国移动间的战略合作，公司与中移资本、中国移动共同签署了《关于公司与中国移动通信集团有限公司、中移资本控股有限责任公司签署战略合作备忘录的议案》等一系列公告。 投资要点： 与中国移动战略合作备忘录为公司中长期业绩提供保障。中国移动与东方通双方约定在2022-2024战略协议期内，基于市场化原则共同推动业务落地，在中间件、信息安全、网络安全、智慧应急等公司优势领域加强合作。通过战略合作力争带来新增合同（含订单）总金额累计不低于20亿元人民币。公司2020年营收为6.4亿人民币，运营商收入占比约31.88%,此次战略合作协议有望对公司未来三年业绩产生较大提升。 中移资本拟定增股票锁定期延长，客观上增强双方长期合作基础。从此前约定的18个月调整为36个月，彰显战投方对公司长期发展的信心，并且有利于保护中小投资者的利益。另外，实控人黄永军拟出资3.49亿元参与定增，体现公司中长期发展具备持续性、以及实控人和战略投资人对企业发展的信心。 盈利预测、估值与评级我们维持公司2021-23年EPS分别为0.86元、1.31元和1.82元，现价对应PE为42倍、28倍和20倍，3年CAGR约为50.21%。鉴于公司业绩确定性增强，提高公司估值水平，按照未来三年业绩CAGR 50%增长，给予1倍PEG估值，对应市值195.5亿元，上调公司目标价至42.96元，维持“买入”评级。 风险提示： 1、信创落地进度不达预期；2、行业竞争加剧；3、信息安全和应急指挥业务不达预期而导致商誉减值；4、技术变革导致公司产品和方案落后。

云SaaS产品快速推进，硬件海内外协同并进并购整合成功升级，形成“云+端+行业应用”全产业链布局，两家公司均完成业绩承诺。 云视频服务业务营收占比迅速提升， 2019-2020营收占比分别达到72.63%、 88.07%。 云视频软件SaaS收入每季度环比持续增长， 2020年收入约2.83亿，同比增长超过64%， 2021Q1环比增长65%。 海外云视频硬件业务成为新的增长动能， 2020年收入达1.47亿， 同比增长336%，占整体营收达19%。 国内与下游头部音视频品牌和互联网巨头合作，进一步巩固规模优势和品牌优势。 超视云掌握音视频解码核心技术，入驻信创核心基地目前国内的云服务公司中，大部分还是通过直接调用X265和X264来实现。 有的算法团队主要参与一些参数调优的工作，并不触及算法底层。公司注重云视频底层算法和技术的投入，在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC/HEVC（H.264/H.265）柔性音视频编解码算法， 以极高的效率压缩音视频数据，达到流畅的客户体验效果。会畅超视云通过华为鲲鹏兼容性测试、统信软件国产操作系统适配等信创要求， 成为首家入围工信部信创解决方案典型案例的云视频企业。 盈利预测我们预计公司2021-2023年营收为9.96、 12.85、 17.18亿元，归母净利润为1.67、 2.24、 3.10亿元，未来三年CAGR为37%， EPS为0.96、 1.29、 1.78元/股，对应P/E为30、 22、 16倍。 考虑到公司较高成长性，给予公司1倍PEG估值， 对应2021年39倍PE，合理市值为65亿元、 对应股价37.36元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示系统性风险， 市场竞争加剧，客户拓展不及预期，商誉减值的风险。

深耕中间件市场多年有望迎来黄金转机公司作为国产中间件龙头经过20多年的发展，市场空间虽然高达数十亿，但是过去由于国际巨头主导整个中间件市场，虽耕耘多年但市场份额仍然不足6%。2020年信创从党政向其他行业加速推广，业绩有望高速增长。 国内中间件市场国产替代空间广阔据《鲲鹏计算产业发展白皮书》预测截止到2023年国内中间件市场空间约13.6亿美金，未来5年CAGR为15.73%，受益于信创政策持续落地，政府、运营商、金融、交通等行业国产替代进程加速，我们测算公司在中间件市场有望在未来3年取得年均70%以上增速。 拟定增引入中移资本强化运营商合作运营商市场是公司营收占比近30%的重要市场，中国移动此次计划战略入股4.9%；同时，实控人黄永军拟出资3.49亿元参与定增，持股比例从7.97%提升到10.56%。因公司拟与发行对象之一中移资本及其母公司中国移动签署相关战略合作协议，该事项完成时间存在不确定性，目前定增进展为中止审核，时间不超过3个月。 迎政策东风，网安赛道有望实现超预期增长近日工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）征求意见稿》中预测到2023年，网安产业规模超过2500亿，CAGR超过15%，全资子公司东方通网信深耕信息安全领域多年，在运营商等行业有大量成功案例，此次有望借政策东风，取得超预期增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2021-23年EPS分别为0.86元、1.31元和1.82元，现价对应PE为36倍、24倍和17倍，3年CAGR约为50.21%。根据分部估值法测算，公司合理市值172亿元，对应2021年44倍PE，目标价37.89元。鉴于公司坐拥信创和网络安全两条黄金赛道，未来业绩可期。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、信创落地进度不达预期；2、行业竞争加剧；3、信息安全和应急指挥业务不达预期而导致商誉减值；4、技术变革导致公司产品和方案落后。

公司于4月29日晚发布2021年一季度报告。公司2021年一季度实现营业收入5.84亿元，同比下降4.06%；归母净利润1.04亿元，同比增长19.75%；其他收益2279万元，同比增长1805万元，主要来自于确认扩展C频段卫星转发器补偿及税费补贴等收益增加；在建工程13.36亿元，同比增长12.22亿元，主要是由于未来发射计划卫星建设投资增加。 国内通信卫星运营行业龙头，定增预案增强核心实力。公司是我国唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业，在国内市场具有绝对竞争优势。公司目前运营15颗通信卫星，其中包括2颗高通量卫星，并预计将在2021-2023年间发射至少6颗新卫星。公司已发布定增预案，将为其中3颗新发射卫星募集不超过33亿元资金。 卫星互联网纳入新基建，公司开拓海洋、航空互联网业务。国家发改委明确卫星互联网纳入新基建范围，顶层设计推动行业发展。公司自身拥有高通量卫星资源，积极开拓海洋、航空互联网业务，船载平台实现Ka+Ku资源融合组网运营，推出“海星通”APP 2.0 版本，优化视频监控等应用能力；与航天投资共同出资组建了专门提供航空互联网的专业子公司星航互联，完成了我国首架Ka频段宽带卫星互联网飞机首航。我国航空互联网渗透率仅为5%，远不及美国80%渗透率，国内市场空间广阔，未来海洋、航空互联网业务将成为公司业绩重要增长点。 高清卫星广播电视市场焕发新活力。卫星广播电视是卫星通信的重要应用领域，高清节目升级将对卫星通信容量提出更高的要求，使市场焕发新活力。公司已开启C/Ku频段中星6A、6B、9A的替代星项目，将更好满足未来广电用户开展高清、超高清节目传输需求，推动业务增长。 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入为27.65、28.75、30.48亿元，归母净利润为5.55、6.16、6.78亿元，EPS 0.14、0.15、0.17元，对应当前股价EV/EBITDA为30.90、29.69、28.39倍。公司作为国内通信卫星运营行业龙头，受益于高通量卫星发展和卫星互联网业务开拓，维持“买入”评级，六个月目标价20元。 风险提示：系统性风险，国际市场竞争加剧导致价格下降的风险，高通量市场拓展不及预期，卫星发射失败或在轨出现重大故障的风险。

4月28日晚公司发布2021年第一季度定期报告，实现营收262.42亿元，同比增长22.14%，归母净利润21.82亿元，同比增长179.70%，扣非后7.88亿元，同比增长392.10%。毛利率持续恢复改善；转让北京中兴高达90%股权，确认税前利润约7.74亿元。 第一季度财务指标保持良好，现金流状况大幅提升。第一季度毛利率35.44%，较过去两个季度环比继续有显著改善。营销费用率有所提升，第一季度达到8.25%；管理费用率和研发费用率基本稳定；财务费用率下降明显，第一季度为1.44%，去年同期为4.17%。现金流状况大幅提升，经营活动产生的现金流量净额23.88亿元，去年同期仅为3.72亿元，公司整体经营状态提升良好。 运营商网络取得较大突破，政企业务业绩增长明显，消费者业务扭转下滑趋势。运营商网络营收2021年具备提升空间，2020年三大运营商完成5G网络二期招标，国内5G独立组网初步实现规模商用，已开通5G基站累计超70万个。公司实现市场格局和份额双提升，在全国240+城市部署5G基站，行业排名居第二位。有线产品领域，FTTx产品累计发货量处于业界领先水平。能源产品领域，通信电源产品在国内运营商和铁塔公司集采招标中取得最大份额。政企业务营业收入同比增长显著，承载产品、国内服务器等营业收入较上年同期增长。GoldenDB成为国内首个在大型银行核心业务系统正式商用的国产金融交易型分布式数据库。数据中心全模块方案正式商用，中标互联网头部企业。消费者业务营业收入同比增长明显，手机产品、国际家庭终端营业收入较上年同期增长。公司发布了全球首款商用屏下摄像手机中兴天机Axon205G，移动数据终端市场份额大幅提升，新一代5G室内路由器陆续在海外上市，家庭信息终端和融合创新终端在行业内长期保持全球领先地位。 盈利预测：根据最新季报微调盈利预测。预计公司2021~2023年营业收入分别为1147.66、1300.14、1476.13亿元，归母净利润分别为58.51、67.03、76.65亿元，EPS分别为1.27、1.45、1.66元，PE23.31、20.34、17.79倍，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，招标降价，消费者和政企业务拓展不及预期。

公司于 4月 27日晚发布 2020年度报告及 2021年一季度报告。2020年公司实现营业收入 41.68亿元，同比增长 7.71%；归母净利润 3.82亿元，同比增长 84.34%；扣非归母经利润 3.36亿元，同比增长94.86%。2021年一季度实现营业收入 9.70亿元，同比增长 42.26%；归母净利润 0.96亿元，同比增长 228.44%；扣非归母经利润 0.86亿元，同比增长 248.44%。 公司聚焦 IDC 业务，积极进行一线城市 IDC 资源布局，与腾讯展开深度合作跻身国内 IDC 运营商第一梯队。公司 2020年在运营 7个数据中心，集中分布在北京、上海、广东等核心地区，截至年底可供运营机柜规模 2.8万个。公司凭借深耕电力能源行业 30余年技术优势、超过十年大型绿色数据中心建设运维经验，以及数据中心全生命周产品服务，获得腾讯等核心客户认可。公司与腾讯不断加深战略合作，为腾讯建设的定制化数据中心广东清远国腾及河北怀来腾致数据中心于 2020年底交付投产，2020年底中标腾讯 MDC 微模块数据中心集采项目，2021年再次获得腾讯广东清远定制化数据中心订单。公司有望成为腾讯核心 IDC服务供应商，依托腾讯新基建数据中心建设，公司未来业绩有望进入加速释放期。我们预计公司未来 3年新增机柜有望超过 4万个，带动公司业绩加速增长。 智慧电能及新能源业务共同赋能 IDC 业务，在碳中和时代为公司提升核心竞争力。报告期内，公司新能源业务在发电侧、电网侧、用电侧积极布局，助力打造张北 260MW 光伏项目；宁夏 150MW 光伏项目。公司智慧电能业务产品助力全国 20余个城市 50条轨道交通线路建设；中标中国移动大功率 UPS1.11亿元集采项目。 盈利预测与投资建议：科华数据作为国内 UPS 领先企业，在碳中和时代有望凭借技术及运维优势持续加深与腾讯合作，提升 IDC 业务竞争地位。预计公司 2021-2023年营收为 52. 13、62.96、75.75亿元，净利润为 5.09、6.63、8.49亿元，EPS 为 1. 10、1.44、1.84元，维持“买入”评级

4月 26日晚公司披露 2020年年度报告及 2021年第一季度定期报告。 2020年实现营收 6.41亿元，同比增加 17.38%；归母净利润 1.67亿元，同比增加 45.27%。2021年第一季度公司实现扭亏为盈，营收 0.63亿元，同比增加 56.22%；归母净利润为 767.18万元，同比增加212.09%；归母扣非净利润为 255.02万元，较去年同期增长 125.81%。 公司是军用宽带移动通信系统稀有领军企业，产品应用覆盖陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队等各军兵种。当前军工宽带通信刚刚跨过导入期，处于发展期前期，我们判断当前军工宽带通信市场空间为十亿量级，中长期市场空间可达到百亿量级，市场空间成长性强。 目前军工宽带通信主要覆盖军兵种为主要为陆、火、装发、战支等，渗透率逐步提升。当前主要产品为基于 4G 针对军事应用特殊需求，研发的一系列自主可控的军用宽带移动通信产品，主要包括基站类、中继类、终端类、模块类、系统软件类。同时，在军用 5G、军用多功能芯片和空天地海一体化组网等方向开展原创技术研究和创新，奠定持续发展基础。截至 2020年底，公司已定型和在研的型号装备共计 29型，公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展。生产装配调测能力有了显著提高产品交付批次合格率保持 100%高水平。公司再融资投向研发基地建设、5G 小基站设备研发及产业化、以及补充流动资金项目，将进一步坐实资产质量、补齐产品线、降低财务费用。 收入增长、利润提速，期间费用率边际下降效应明显，保持高研发支出。2020年利润增速超越收入增速且呈现明显扩大趋势，销售费用率 6.93%，管理费用率 6.13%，均有不同程度下降。相比之下，公司保证较高的研发投入，研发费用/营业收入 24.95%，基本稳定。2020年 10月公司宣布实施限制性股票激励计划，拟向核心技术、业务人员授予第一类限制性股票及第二类限制性股票，合计 204万股。 盈利预测：微调盈利预测。预计 2021~2023年营收为 8.35、10.81、13.55亿元，归母净利润为 2.34、3.17、4.00亿元，EPS 为 1.09、1.48、1.87元，PE 40.20、29.64、23.50倍，维持买入评级，目标价 59.50元。 风险提示：系统性风险，订单不及预期

公司于4月28日发布2020年度报告和2021年一季度报告。2020年公司实现营业收入17.73亿元，同比增长9.50%；归母净利润8590万元，同比增长2.40亿元，实现扭亏为盈。2021年一季度公司实现营业收入3.27亿元，同比增长124.16%；归母净利润553万元，同比增长2885万元；毛利率为46.08%，同比上升0.77pct，环比上升1.04pct。 国内高精度卫星导航领先企业，受益于北三建成带来的行业机遇。公司主营两大核心产品体系：以高精度导航芯片、板卡等自主核心技术为支撑的北斗高精度定位装备；以云端数据和多维时空信息平台为基础，高精度定位为核心，多技术融合、跨行业应用为主线的高精度时空信息应用方案，是国内高精度卫星导航领先企业之一，受益于行业市场拓展。 自动驾驶车载高精度业务实现突破。公司拥有车载传感器、组合定位模块/天线/算法、组合导航集成方案、高精度地图数据采集系统、星基与地基增强技术融合在车端应用等产品和服务，可以为汽车自动驾驶提供高精度定位方面的综合产品解决方案和技术支持与服务。目前公司导航系统天线和定位模块的设计和生产已通过专业车规标准认证，开始定点小批量出货，未来实现产业化推广将成为公司新的业绩增长点。 费用支出有所下降，定增发行强化智慧城市等领域实力。在2020年公司营业收入实现9.50%同比增长的同时，公司销售费用、管理费用实现同比下降，销售费用率和管理费用率同比下降3.33pct和3.15pct。此外，公司完成定增发行，募集资金净额为5.00亿元，用于基于时空智能技术的应急管理平台项目和高精度GNSS应用技术研发中心建设项目，将提升公司时空信息平台解决方案水平，提升智慧城市等领域竞争力。 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入为19.68、22.05、24.91亿元，归母净利润为1.02、1.26、1.55亿元，EPS0.14、0.17、0.21元，对应当前股价PE为67.67、55.02、44.70倍。公司作为国内高精度卫星导航领先企业之一，迎智慧城市、自动驾驶等高精度应用拓展机遇，首次覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价10.5元。 风险提示：系统性风险，高精度卫星导航市场竞争加剧，下游市场拓展不及预期，应收账款坏账风险，募投项目效益不及预期。

公司2020年实现营业收入27.10亿元，同比下降0.87%；归母净利润4.89亿元，同比增长9.49%；在建工程13.19亿元，同比增长12.22亿元，主要是由于中星26号等5颗卫星建设项目投资增加。单季度看，Q4营业收入8.01亿元，同比下降0.15%；归母净利润1.53亿元，同比增长9.08%。 国内通信卫星运营行业龙头，定增预案增强核心实力。公司是我国唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业，在国内市场具有绝对竞争优势。公司目前运营15颗通信卫星，其中包括2颗高通量卫星，并预计将在2021-2023年间发射至少6颗新卫星。公司已发布定增预案，将为其中3颗新发射卫星募集不超过33亿元资金。 向服务商转型，公司开拓海洋、航空互联网业务。当前卫星通信产业正处于深刻调整和转型的阶段，卫星运营商从容量批发商向服务提供商转变。公司积极开拓海洋、航空互联网业务，船载平台实现Ka+Ku资源融合组网运营，推出“海星通”APP2.0版本，优化视频监控等应用能力；与航天投资共同出资组建了专门提供航空互联网的专业子公司星航互联，完成了我国首架Ka频段宽带卫星互联网飞机首航。我国航空互联网渗透率仅为5%，远不及美国80%渗透率，国内市场空间广阔，未来海洋、航空互联网业务将成为公司业绩重要增长点。 高通量业务增长将提升公司业务质量。通信卫星运营行业正在向流量计价模式发展，而高通量卫星能够实现传统卫星数倍至数十倍的数据吞吐量，提升收入、毛利率等。公司于2017年和2020年分别发射了中星16号和亚太6D两颗高通量卫星，填补了我国高通量卫星市场空白。随着市场开拓，未来高通量业务占比提升将带动公司营收、毛利率等增长。 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入为27.65、28.75、30.48亿元，归母净利润为5.55、6.16、6.78亿元，EPS0.14、0.15、0.17元，对应当前股价EV/EBITDA为32.14、30.87、29.50倍。公司作为国内通信卫星运营行业龙头，受益于高通量卫星发展和卫星互联网业务开拓，维持“买入”评级，六个月目标价20元。 风险提示：系统性风险，国际市场竞争加剧导致价格下降的风险，高通量市场拓展不及预期，卫星发射失败或在轨出现重大故障的风险。

公司于4月26日晚发布2021年一季度报告。2021年一季度公司实现营业收入3.46亿元，较2020年同期增长133.39%，较2019年同期增长84.02%；归母净利润4945万元，较2020年同期增长161.85%，较2019年同期增长170.22%；扣非归母净利润3509万元，较2020年同期增长702.29%，较2019年同期增长815.06%。 北三建成助力高精度卫星导航，公司领先受益行业发展。北斗三号卫星导航系统正式建成，带动高精度卫星导航应用市场拓展和整体产业升级。 公司作为行业领先企业，掌握高精度算法核心技术和基础器件研制能力，形成了测绘与地理信息、导航控制与无人驾驶两大应用领域。2021年初公司发布5星16频RTK新品，其复杂环境下的固定时间、固定率等关键指标均有明显提升，巩固公司传统RTK业务行业地位。彰显了公司研发和产品实力，将更好受益行业发展。 毛利率提升，严格控制费用支出增长。2021年一季度公司毛利率为58.85%，受益于高毛利率的农机自动导航、形变监测等数据应用及解决方案业务增长，同比上升2.78pct。同时公司严格控制费用支出增长，销售费用、管理费用增速明显低于营收增速，销售费用率和管理费用率分别同比下降5.68pct和3.31pct，帮助归母净利润实现快速增长。 农机自动导航、形变监测等业务实现快速增长。高精度卫星导航市场拓展，农机自动驾驶、形变监测等应用正由试点向规模化转变，渗透率较低、市场前景广阔。公司在农机自动驾驶、形变监测等领域具有产品优势，参与国家标准制订，市占率领先。春耕农机自动导航需求、汛期前完成形变监测建设需求等，带动公司一季度以及全年业绩增长。 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入为18.95、24.92、32.32亿元，归母净利润为2.79、3.72、4.90亿元，EPS0.81、1.09、1.43元，对应当前股价PE为31.49、23.57、17.92倍。公司作为高精度GNSS市场领军企业，下游细分子行业迎规模化应用机遇，维持“增持”评级，六个月目标价28元。 风险提示：系统性风险，高精度卫星导航市场竞争加剧，下游市场拓展不及预期，定增发行存在不确定性。

公司于4月22日晚发布2020年度报告和2021年一季度报告。2020年公司实现营业收入6.85亿元，同比增长71.90%；归母净利润1.10亿元，同比增长816.34%。2021年一季度公司实现营业收入1.12亿元，同比增长13.90%；归母净利润1787万元，同比增长74.95%，同比增速不及2020年全年主要是受一季度订单确认情况影响；经营活动净现金流为-6858万元，由于支付购买货款增加，同比减少2619万元，公司积极备产。 智能化作为发展方向，无人系统业务实现快速增长。公司结合多年惯性导航、信息感知等领域的优势，把握无人系统发展机遇，整合形成信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块。经过自2015年开始的持续研发投入，无人智能系统实现直接面向终端客户供货，成为行业内稀缺的全产业链企业。2020年无人系统业务营业收入为4.48亿元，同比增长149.55%，占总营收的65%。同时公司也在积极开拓无人车、无人船等产品，满足装备无人化需求和训练需求的增长。 毛利率提升，费用控制效果显现。受益于高毛利率的无人系统业务占比提升，2020年公司毛利率为47.44%，同比上升0.67pct。在2020年营收大幅增长71.90%的同时，公司严格控制费用支出，研发费用率、管理费用率、销售费用率和财务费用率分别同比下降7.17pct、6.71pct、4.16pct和0.82pct，帮助归母净利润实现暴增。 与同方投资战略合作，形成协同效应。2021年2月22日公司发布公告，公司控股股东、实际控制人及一致行动人拟向同方投资有限公司合计转让不超过5%的公司股份总数。此次转让将补充公司战略资源，形成协同效应，双方在无人车方向达成深度合作，共同进行产品研制和市场开发，将进一步提升公司无人智能系统产品的竞争力，把握行业发展机遇。 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入为10.06、14.20、18.02亿元，归母净利润为1.78、2.58、3.34亿元，EPS1.15、1.67、2.16元，对应当前股价PE为28.26、19.53、15.10倍。公司具有无人系统全产业链研制能力，受益装备无人化，提升至“买入”评级，六个月目标价42元。 风险提示：系统性风险，股权转让交易存在不确定性，商誉减值风险，军工订单收入确认不及预期。