推荐逻辑：1）国产替代加速。数控系统是数控机床的核心部件，高档数控系统目前国产化率不足10%，国产高档数控系统在性能、可靠性和稳定性等方面持续突破，国产替代加速，华中数控是国产机床数控系统头部企业，在国产替代进程中发挥关键作用。2）中长期需求高企。机床行业更新需求叠加新增需求快速释放，从而增加上游数控系统需求；对比发达国家70%以上的数控化率，我国机床数控化率45%，提升空间巨大；测算2025年数控系统国产替代市场空间达到167亿元。3）国内中高档数控系统龙头企业，竞争优势显著。华中数控以04专项为契机，在持续高研发投入下，数控系统实现全面对标国外高端产品，2020年国产高端数控系统市场占有率接近50%，位列第一，2022年公司在高端五轴数控系统应用领域批量配套超1000台；同时布局机器人及智能产线，在手订单充足，贡献业绩弹性。 数控系统自主可控迫在眉睫，国产替代正当时。数控系统是决定数控机床性能、功能和可靠性的核心部件，成本占比20%左右。按销售套数计算，国外品牌总体占有率约45%。高档型、标准型数控系统70%的份额主要集中在日本发那科、德国西门子等国际龙头企业，其中高端数控系统国产化率不足10%，而经济型数控系统以国产品牌为主，市场竞争激烈。高端机床和数控系统受制于人，严重威胁我国产业链安全。随着政策支持以及国内企业技术不断提升，我国数控系统行业在高端市场逐渐得到突破，中高端数控系统国产替代进程加快。 更新叠加新增需求推动机床行业发展，2025年数控系统国产替代市场空间有望达到167亿。1）工业企业即将进入主动补库存阶段。2002年以来我国已经历五个完整库存周期，平均每轮40个月左右，我国工业企业或将于2024年进入主动补库存阶段。2）机床更新需求和新增需求持续释放。2022年中国机床消费约271.1亿美元，同比增长13.5%。数控机床的更新周期约为10年，2021年起机床行业迎来新一轮更新周期，同时新能源汽车、航空航天等高景气度行业为机床带来新的需求。3）数控系统市场空间测算。对比发达国家70%以上的数控化率，我国机床数控化率45%，提升空间巨大。数控机床需求增加将带动数控系统市场空间持续增长，测算2025年数控系统国产替代市场空间达到167亿元。 公司为国内中高档数控系统国产替代先驱，国产高端数控系统市占率近50%。 1）技术水平全面对标国外高端产品。公司脱胎于华中科技大学，与华中科技大学共建“国家数控系统工程技术研究中心”。公司以04专项为契机，在持续高研发投入下，高端数控系统打破外资垄断，与国际顶级品牌在功能、性能和可靠性等方面差距已经越来越小，主打产品华中8型高性能数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，标准型数控系统产品600余项功能对标匹配度达到100%，高档型数控系统产品1900余项功能对标匹配度超过98%。公司全面进入航空航天、汽车制造、模具、3C等领域，2022年公司在高端五轴数控系统应用领域批量配套超1000台。2020年华中数控在国产高端数控系统市场领域占有率近50%，位列第一。2）智能产线业务贡献业绩弹性。公司坚持“一核三军”的发展战略，同时布局机器人及智能产线，在手订单充足，子公司华数锦明拥有孚能科技、宁德时代、小鹏汽车等头部客户。3）定增积极扩产。2023年3月公司发布定增预案，募集资金总额不超过10亿元，用于五轴数控系统、伺服电机、工业机器人的扩产。其中五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）建成后，预计实现年产1200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的产能；工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）建成后将形成年产2万套工业机器人的产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.09/1.68/2.46亿元，对应EPS分别为0.55/0.85/1.24元，对应当前股价PE分别为82/53/36倍，未来三年归母净利润将保持145%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，给予公司2024年65X估值，对应目标价55.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

事件：公司发布] 2022年年报，2022年实现营收 26.97亿元（-8.41%），归母净利润实现 4.14亿元（-10.42%）。其中 2022年 Q4单季度实现营收 6.63亿元（-3.31%），实现归母净利润 1.23亿元（+4.54%）。公司发布 2023年一季报，2023年 Q1单季度实现营收 6.26亿元（+2.62%），实现归母净利润 0.80亿元（+24.25%）。 2022年减速机下游需求较弱，公司模块化减速机具备较强韧性。减速机下游应用领域中，2022年橡胶、塑料行业以及与房地产相关的建材、砂石骨料行业处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓，中小型客户需求减弱等因素，公司橡塑行业配套减速机、摆线针轮减速机等传统减速机营收下降幅度较大。模块化减速机作为公司主力产品，在行业下行周期中表现出较强韧性，其发货额仅微幅下降。具体分产品看，2022年齿轮减速机实现营收 20.08亿元，同比下滑5.76%；摆线针轮减速机实现营收 4.32亿元，同比下滑 16.42%；GNORD减速机实现营收 1.43亿元，同比下滑 13.80%。 摆线针轮减速机和 GNORD 减速机毛利率有所提升。1）2022年公司整体毛利率 26.74%，同比下降 0.38pp。其中齿轮减速机毛利率 26.83%，同比下降 1.31pp； 摆线针轮减速机毛利率 21.82%，同比提升 1.89pp；GNORD 减速机毛利率23.90%，同比提升 1.94pp。2023Q1公司整体毛利率 12.75%，同比提升 2.19pp。 2）2022年公司期间费用率 10.34%，同比下降 0.09pp，其中销售费用率 2.79%，同比下降 0.38pp；管理费用率 3.65%，同比下降 0.01pp；研发费用率 4.44%，同比提升 0.62pp；财务费用率-0.54%，同比下降 0.32pp。3）2022年公司整体净利率 15.27%，同比下降 0.37pp，其中 Q4单季度净利率 18.45%，同比提升1.71pp。2023年 Q1净利率 12.75%，同比提升 2.19pp。 发力专用及高端减速机，完善产品布局，打造利润新增长点。1）捷诺传动：高端减速机捷诺传动在巩固锂电浆料搅拌减速机市场优势的同时，进一步加大在化工医药、港口起重、橡胶塑料、物流仓储、粮油饲料等领域的市场开拓，公司成熟的销售渠道赋能捷诺产品市场推广。2）工程机械/光伏/风电：以塔机为突破点，切入工程机械板块，客户取得突破；光伏领域配套于光伏电站跟踪支架的减速机新品顺利通过江苏中信博的测试；风电领域变桨偏航减速机新品目前尚在试制中。3）精密减速机：子公司国茂精密布局谐波减速器，2022年专注于谐波产品的工艺改善、成本管控以及型号的完善。4）工业齿轮箱：2022年 6月上市后的新产品在港口、矿山、水泥、水利、物料输送等下游领域实现批量装机，全面对标外资品牌，实现同型号进口替代。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 5.23、6.59、8.06亿元，对应 EPS 分别为 0.79、0.99、1.22元，未来三年归母净利润保持25%的复合增长率，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动风险的风险；高端减速机领域拓展不及预期的风险；谐波减速器拓展不及预期的风险等。

事件：公司发布] 2022年年报，2022年实现营收 15.89亿元（+25.60%），归母净利润实现 1.52亿元（+13.40%）；剔除股份支付后归母净利润 1.96亿元。其中 2022年 Q4单季度实现营收 7.86亿元（+ 16.82%），实现归母净利润 1.22亿元（+9.16%）。2）公司发布 2023年一季报，2023年 Q1单季度实现营收 1.82亿元（+28.47%），实现归母净利润-0.33亿元（+0.42%）。 光伏、消费电子、PCB等多领域实现增长。公司持续深耕半导体及泛半导体、消费电子、PCB 和新能源汽车等领域。2022年视觉测量装备产品实现营收 7.58亿元，同比增长 23.66%，主要在于消费电子业务增长；视觉检测装备产品实现营收 5.30亿元，同比增长 68.40%，主要在于光伏硅片检测分选设备收入大幅度增长、消费电子领域缺陷检测设备批量交付、PCB 领域 AOI/AVI 装备开始形成销售所致；视觉制程装备产品实现营收 2.44亿元，同比下降 15.10%，主要是受汽车业务高基数影响有所下滑；智能驾驶方案产品实现营收 0.57亿元，同比增长 13.94%。 2022年期间费用率下降明显。1）2022年公司整体毛利率 40.55%，同比下降1.90pp，主要在于产品结构变化。2）2022年公司期间费用率 30.40%，同比下降 3.75pp；其中销售费用率 11.04%，同比下降 1.19pp；管理费用率 4.67%，同比下降 0.70pp；研发费用率 15.22%，同比下降 1.93pp；财务费用率-0.53%，同比保持稳定。3）2022年公司整体净利率 9.57%，同比下降 1.03pp。 持续升级已有产品，期待域控制器、镀铜设备等新业务逐步放量。1）光伏领域： 2022年发布新一代高速光伏硅片检测分选设备；启动了光伏镀铜图形化设备的研发，预计将在 2023年交付客户试用；2）半导体领域：德国 MueTec 子公司持续推进 Overlay 产品的升级研发；公司参股的苏州矽行半导体面向半导体前道的微观缺陷检测装备，已经形成原型样机，进入内部测试阶段；3）域控制器： 作为地平线征程 5芯片的官方授权硬件 IDH 合作伙伴，为智能汽车行业提供自动驾驶域控制器和舱驾一体中央计算控制器解决方案，2023年有望量产定点。 4）其他领域：2022年向消费电子领域大客户批量交付缺陷检测装备；PCB 领域 AOI/AVI 装备、激光钻孔装备等产品陆续投向市场。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.34、3.00、3.53亿元，对应 EPS 分别为 1.21、1.54、1.81元，公司未来三年归母净利润保持 32%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。

事件：公司发布 2023 年一季报，2023Q1 公司实现营收 1.5 亿元，同比增长31.1%；实现归母净利润为亏损78万元，亏损额大幅收窄。公司业绩具备明显的季节波动，符合我们预期。 订单持续增长，交付能力增强，营收快速增长；毛利率稳定，期间费用率大幅下降，净利率稳中向好。公司在智能物流仓储系统领域具备较强的技术实力，接单能力强，且施工交付能力不断增长，营收保持高速增长。2023Q1公司综合毛利率为23.4%，同比减少0.3 个百分点。2023Q1公司期间费用率为28.6%，同比减少9.7 个百分点。2023Q1公司净利率为-0.5%，同比增加2.6个百分点。 新接订单持续增加，订单结构优化，业绩增长确定性高。2022 年公司新增订单金额11.7 亿元，其中航空航天行业订单2.0 亿元、军工行业订单1.0 亿元，并成功开拓白酒行业；截至2022 年底，公司在手订单10.4 亿元，随着新冠疫情影响趋弱，预计公司订单将持续增加。公司新建超级未来工厂于2022 年投产，可支撑公司20 亿元订单规模，保障订单交付能力，且成本控制能力进一步加强，业绩增长确定性高。 积极布局新产能，提升订单交付能力。4 月20 日，公司发布公告，将4540 万元尚未使用的募集资金转投“智能物流装备生产实验基地扩建项目”，该项目计划总投资8406 万元，预计2023 年6月30 日前取得新增土地手续，建设周期2年。该项目建成后将突破现有产能瓶颈，提升AGV 搬运机器人、烟草分拣线、货架等自动化装备的生产能力，并有助于进一步丰富产品体系，增加公司订单承接能力和盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.4、1.8、2.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为36.9%，维持“买入”评级。 风险提示：新签订单下滑风险，技术与产品落后风险，行业竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023年一季报，2023Q1公司实现营收 5.3亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润 0.72亿元，同比增长 35.6%。公司 2023Q1业绩高速增长，略超我们预期。 公司国内外市场拓展能力强，营收稳步增长；毛利率略降，净利率提升。公司数控机床产品性价比高，国内外市场拓展能力强，订单持续增长，2023Q1营收同比稳步增长 23.5%。2023Q1公司实现综合毛利率 26.2%，同比下降 1.0个百分点。2023Q1公司期间费用率为 12.8%，同比下降 0.6个百分点；其中研发费用率为 4.3%，同比增加 0.7个百分点，体现出公司对研发创新的重视程度。 2023Q1实现净利率 13.6%，同比增加 1.2个百分点。 高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床龙头持续推动国产替代。 中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，2022年金属切削机床进口依赖度为 30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足 10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床龙头企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床国产替代进程。 重点拓展风电、新能源汽车等新赛道，募投项目投产缓解产能不足压力。公司重点开发风电、新能源汽车领域数控机床，2022年成立新能源汽车行业项目部，针对新能源汽车行业开发多款适用机型，包括龙门加工中心系列、卧式加工中心、立式加工中心、数控立式车床等多个型号产品，助力新能源汽车行业长期稳定发展。公司通过较完善的国内及全球销售网络承接国内外订单，随着 IPO募投项目 2000台数控机床产能逐步释放，公司产能不足的压力得到缓解，业绩持续增长动能充沛。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.4、4.3、5.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 26.0%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、海外市场订单不及预期风险、核心零部件进口依赖风险。

事件：公司发布2023年一季报，2023年Q1实现营收8.55亿元，同比下滑4.89%，环比增长2.22%；实现归母净利润0.90亿元，同比下滑18.76%，环比增长14.98%。 业绩符合预期，下游需求未见明显复苏。公司产品注塑机和压铸机下游包括汽车、家电、3C、包装等行业，2023年Q1业绩同比有所下滑主要还是下游需求较弱，目前尚未看到有明显的需求回暖趋势。 中小压铸机清库存接近尾声。1）2023年Q1公司毛利率32.29%，同比下降0.53pp，环比下降2.32pp；净利率11.01%，同比下降1.54pp，环比提升0.54pp。 毛利率环比下滑较大主要是由于中小压铸机清库存影响，但已经接近尾声，预计2023年Q2压铸机毛利率将有所回升。2）2023年Q1公司期间费用率21.61%，同比提升2.81pp；其中销售费用率提升1.66pp，管理费用率提升0.84pp，研发费用率提升0.61pp，财务费用率降低0.30pp。 看好2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。1）公司2012-2022年注塑机营收复合增速18%，显著高于行业3-5%增长，并且毛利率在30%以上，高于行业平均水平。公司注塑机市占率国内第二，未来有望进一步提升。2）公司顺应一体化压铸大趋势，2022年发布LEAP系列大型压铸机，对标国外高端产品。其中9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，7000T压铸机相继获得客户订单合计9台，压铸机业务将贡献业绩弹性。3）2022年注塑机与传统压铸机行业下游需求处在底部，在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始的背景下，预计2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.80、7.46、8.97亿元，对应EPS分别为1.24、1.59、1.91元。公司未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车、3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收 2.76 亿元，同比增长46.98%，实现归母净利润0.91 亿元，同比增长32.29%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比增长34.46%。Q1 业绩略超预期，继续看好全年轨交行业景气向上，公司确定性受益。 产品结构发生变化，毛利率短期下滑；精益管理，公司期间费用率下降。2023Q1公司实现综合毛利率55.92%，同比下降8.40 个百分点；实现净利率34.24%，同比下降4.54 个百分点，毛利率下降主要系公司产品结构变化，低毛利的产品占比提升，净利率下降幅度小于毛利率主要系公司期间费用率下降。2023Q1 公司期间费用率为18.71%，同比下降4.58 个百分点，细分来看，公司销售、管理、研发费用率分别为6.69%、4.72%和11.03%，分别同比下降0.06、2.57、4.56 个百分点；财务费用率为-3.73%，同比增加2.60 个百分点。 铁路出行潜力加速释放，公司确定性受益。据国家统计局数据，2020-2022 年，受疫情等外部环境扰动影响，居民出行需求不足，全国铁路客运量始终低于2019年，2022 年客运量整体处于近年最低。国铁集团2023 年铁路客运量目标26.1亿人次，预计同比增长67%，恢复到2019 年的72%左右。目前铁路客运快速恢复，2023Q1 铁路客运量7.53亿人、同比增长66%，单3月来看，客运量2.66亿人，同比提升171%，日均运量858 万人，已基本恢复至2019 年同期日均881 万人水平；铁路出行加速恢复，或将推动铁路领域相关采购集中释放，交通基础设施投资有望增加，利好轨道交通行业。公司业务涵盖机车列控、机车安防设备、高铁运维监测三大板块，核心业务LKJ 列控龙头市占率第一（50.5%），机车安防产品6A 显示终端（市占率30-35%）、CMD 系统（市占率30-35%）和LSP 系统（市占率50-60%）市占率高，高铁DMS 系统、EOAs 系统唯一供应商，随着产品更新或升级需求加速释放，有望实现业绩高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.6 亿元、5.5亿元、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率23%，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化、新产品推广不力等风险。

事件：公司发布 2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收11.8亿元，同比增长32.4%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长7.8%。2023Q1，公司实现营收3.7 亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长3.4%。 积极开拓国内外市场，营收保持稳健增长；原材料价格上涨、新项目投产，毛利率承压。2022 年，公司积极开拓国内外市场，硬质合金和硬质合金工具产品销售均保持良好增长势头，国内市场收入同比增长34.0%，海外收入同比增长30.8%。2022 年公司综合毛利率为29.9%，同比减少6.9 个百分点，主要系上游原材料价格上涨以及武汉“硬质合金制品建设项目”竣工投产后新增折旧等成本费用增加。2023 年Q1，公司综合毛利率为33.6%，同比增加2.3 个百分点，毛利率开始回升。 受益于规模效应和汇兑收益，期间费用率持续下降，净利率小幅回落。2022 年公司期间费用率为16.4%，同比减少1.6 个百分点；2023Q1 单季度为18.7%，同比增加2.9 个百分点。2022 年公司净利率为14.0%，同比下降2.8个百分点，主要系毛利率下降；2023Q1 单季度为12.8%，同比下降1.7个百分点。随着原材料价格保持稳定，新项目逐步贡献产能，公司净利率有望触底回升。 延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；拟收购江仪股份40%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面，持续扩充产品种类及产能，抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、2.7、3.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.9%，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期、海外市场衰退超预期、行业竞争格局恶化等风险。

事件：公司发布 2022年年报及 2023年一季报，2022年公司实现营收 144.1亿元，同比下降 0.5%，实现归母净利润 9.9亿元，同比增长 8.7%。2023Q1，公司实现营收 39.3亿元，同比增长 9.0%；实现归母净利润 2.9亿元，同比增长53.6%。 海外收入快速增长，保障总体营收稳健，提高综合毛利率水平。2022年，受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响，国内叉车需求较弱，公司在国内市场收入同比下降 17.8%，公司重点开发海外市场，2022年海外收入同比增长70.1%，保障公司营收总体稳健发展。2022年海外收入占比 35.0%，同比增加14.5个百分点，由于海外市场毛利率较高，带动公司综合毛利率小幅提升，2022年公司综合毛利率为 17.8%，同比增加 2.3个百分点。2023年 Q1，公司综合毛利率为 18.2%，同比增加 2.9个百分点，除海外收入占比提升外，还受益于钢材等原材料价格低位运行。 期间费用率保持相对稳定，净利率小幅回升。2022年公司期间费用率为 9.9%，同比略增 0.6个百分点；2023Q1单季度为 9.8%，同比增加 0.3个百分点。2022年公司净利率为 7.5%，同比增加 0.6个百分点；2023Q1单季度为 7.7%，同比增加 2.2个百分点。随着海外市场占比继续提升、原材料价格保持低位运行，公司净利率有望进一步提高。 锂电渗透率快速提升，助力国产抢占海外市场。锂电叉车具备全生命周期成本低和环保无污染两大核心优势，2019年以来其渗透率快速提升，大型叉车（1+4/5类叉车）锂电渗透率由 2019年的 2.8%迅速提升至 2022年的 15.3%。中国是全球最大的叉车生产国，2021年全球供给占比高达 56%，主要系产品性价比高。 近年来国产叉车国际竞争力日趋提高，海外市占率快速提升，2021年高达26.6%，同比增加 7.8个百分点。在叉车行业锂电化发展趋势下，中国锂电供应链优势更加明显，国产叉车海外市占率将加速提高。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 12.9、15.4、17.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 21.6%。给予公司 2023年 20倍PE，目标价 27.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。

事件：公司发 布2022年年报，2022年实现营收40.97亿元（+36.2%），实现归母净利润2.75 亿元（+50.8%）；其中2022 年Q4单季度实现营收11.97 亿元（+36.6%），实现归母净利润1.13 亿元（+496.1%）。2）公司发布2023 年一季度报告，2023 年Q1单季度实现营收10.1 亿元（+41.9%），实现归母净利润0.95 亿元（+3016.7%）。 新能源业务增长亮眼，工业自动化和网络能源发展稳健。2022年公司各业务发展态势良好，尤其新能源业务增长亮眼。2022 年工业自动化实现营收22.97 亿元，同比增长11.8%；网络能源实现营收7.29 亿，同比增长28.8%；光储实现营收2.71亿，同比增长206.6%；新能源汽车实现营收6.07亿，同比增长116.6%。 2023 年Q1工业自动化营收实现营收5.59 亿，同比增长29.0%；网络能源实现营收1.69 亿，同比增长20.8%；光储实现营收1.15 亿，同比增长291.3%；新能源汽车实现营收1.24 亿，同比增长29.9%。 光储业务毛利率大幅提升。1）2022 年公司整体毛利率30.1%，同比下降2.6pp，2023 年Q1毛利率31.1%，同比提升2.6pp。2022 年工业自动化毛利率35.9%，同比基本持平；网络能源毛利率28.3%，同比下降3.2pp；光储毛利率17.4%，同比提升19.1pp；新能源汽车毛利率23.0%，同比提升3.3pp。2）2022 年公司期间费用率为23.9%，同比下降5.1pp，其中销售费用率9.1%，同比下降0.6pp；管理费用率5.1%，同比下降2.9pp；研发费用率9.8%，同比下降1.1pp；财务费用率-0.15%，同比下降0.6pp。3）2022 年公司整体净利率6.4%，同比提升1.1pp，2023 年Q1 净利率9.6%，同比提升9.6pp。 公司工业自动化业务积极推进战略管理，研发取得众多成果。1）在经营管理上公司实现国内销售与海外销售统一管理；由独立运营子公司转变为协同运营产品线管理；整合伺服、控制、电梯业务，将苏州子公司纳入整体管理，实现研产销一体化；通过LTC 端到端流程优化，打通研发-生产-销售链条。2）研发方面，公司成功开发电机控制新平台，应用于GD27 及GD350 等系列，有效提升同步电机控制性能和电机自适应性，并降低调试难度；物联网系列模块及OTA解决方案成功上市；全新一代经济型GD27 产品陆续推出系列产品；成功开发多款电机新平台产品，有效降低产品成本；推出了建机GD350-39 一体机产品。 新能源业务不断补充产品系列，竞争力进一步提升。1）2022 年公司不断推出新款光伏产品，包括 XG 系列主要产品的开发和上市；新一代储能小功率XD系列产品已推出并上市，具有小体积、轻量化、高效率、兼容性强、智能化等特点。2）新能源汽车推动产品向集成化发展，乘用车项目已经获得批量订单；驱动公司优化了公司股东结构，整合了业务，大幅提升了资源管理效率。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.23、5.79、7.17 亿元，对应EPS 分别为0.53、0.73、0.90 元，对应当前股价PE 分别为23、17、14倍，未来三年归母净利润将保持38%的复合增长率。给予公司2023年30X目标PE，6 个月目标价15.90 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。

事件：公司发布 2022年年报，2022年实现营收 107.7亿元（+3.9%），实现归母净利润 9.7亿元（+12.9%），实现扣非归母净利润 8.4亿元（+5.8%）；2022年 Q4单季度营收 23.2亿元（同比+0.7%，环比-9.7%），归母净利润 1.6亿元（同比+39.8%，环比-35.6%）。市场开拓顺利推进，业绩稳定增长。 工业气体和能量转换设备增长稳定，带动公司收入增长。2022年，能量转换设备实现营收 44.0亿元（+6.0%），占比为 40.9%，毛利率 27.6%（+8.8pp）；能源基础设施运营实现营收 29.9亿元（+20.6%），占比提升至 27.8%，毛利率14.5%（-5.2pp），毛利率下降主要系气体价格波动；工业服务实现营收 33.2亿元（-8.4%），毛利率 21.1%（+3.6pp）。2022年国内业务实现营收 98.76亿元（+6.0%），占比 91.7%，同比提升 1.8pp，国内业务持续拓展。 产品结构优化，综合毛利率、净利润稳步提升；加大下游市场拓展，公司期间费用有所增加。2022年公司综合毛利率 22.0%，同比增加 3.2pp，主要系高占比的能量转换设备毛利增长；2022年净利率 9.8%，同比增加 0.6pp。2022年公司期间费用率为 9.1%，同比增加 0.5pp；其中销售、管理、研发和财务费用率分别为 2.28%、5.56%、3.35%、-2.08%，分别同比+0.23、+0.72、+0.19、-0.63pp；期间费用率增长主要系公司加大下游市场和行业拓展，管理和销售费用增长较多。 透平机械龙头，气体和空气储能引领未来增长。1）节能减排迫在眉睫，分布式能源系统具备长期增长动力：公司是节能减排透平设备龙头，两次战略转型后聚焦分布式能源体系，核心透平设备性能较对手能效提升 1-8%，获取订单能力强，市占率超 90%，2022年设备端完成 120-150万吨/年乙烯三机组系列化技术开发，EPC总包业务在能源、化工等行业不断取得新突破。2）聚焦空气压缩储能千亿市场，打造公司透平设备第二成长极：公司 AV140轴流压缩机技术国际领先，已签订 300MW 压缩空气储能系统 8套大型空气压缩机组，合同金额2.3亿元，未来有望凭借项目标杆效应为公司带来新增订单。3）工业气体运营供气量持续增长，公司市占率提升：2022年公司已运营合同供气量达 84万Nm3/h，预计 1-2年内多个大宗气体项目和稀有气体将投入运营，进一步扩大工业气体运营规模，支撑公司高速成长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 12.2亿元、16.0亿元、19.8亿元，对应 EPS 分别为 0.71、0.93、1.15元，对应当前股价 PE 分别为 15、 11、9倍，未来三年归母净利润复合增长率 27%。给予公司 2023年20X目标 PE，六个月目标价 14.20元；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：空气压缩储能项目商业化进展不及预期、工业气体业务拓展不及预期、钢铁等下游行业需求不及预期等风险。

事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收67.0亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润4.0亿元，同比增长34.0%。Q4单季度实现营收20.2亿元，同比增长24.7%，环比增长31.3%；归母净利润为1.1亿元，同比增长72.6%，环比增长17.6%。2022年业绩高速增长，符合我们预期。 智能物流系统与叉车双轮驱动，营收稳健增长；叉车毛利率提升，智能物流系统毛利率探底。2022年公司积极开拓国内外叉车市场，叉车板块营收增长18.1%，智能物流系统在手订单充足，交付能力增强，营收同比增长10.0%。 2022年公司综合毛利率为20.2%，同比增加0.8个百分点，毛利率增加主要系叉车原材料价格下降、规模效应显现以及汇兑影响，智能物流系统毛利率探底Q4单季度为22.0%，同比增加4.0个百分点，环比增加0.7个百分点。 期间费用率持续下降，净利率触底回升。2022年公司期间费用率为12.3%，同比下降0.6个百分点；Q4单季度为14.6%，同比增加0.6个百分点，环比增加2.3个百分点。2022年公司净利率为5.7%，同比增加0.8个百分点，触底回升Q4单季度为5.0%，同比增加1.5个百分点，环比减少0.8个百分点。 智能物流系统在手订单充足，内部管理及经营环境改善，进入利润释放期。截至2022年底，公司智能物流系统在手订单约64.6亿元（不含税），2022年该板块营收为33.0亿元，未来将加大非新能源行业订单拓展力度，保障订单持续稳定增长。全资子公司中鼎集成调整优化管理团队，调整业务结构，加强统筹管理，优化薪酬体系，盈利能力将持续提升；全资子公司法国savoye在2022年受俄乌战争影响较大，利润同比下降30%，预计2023年俄乌战争影响钝化盈利能力明显改善。 “大车战略”落地，提供叉车板块增长新引擎。3月21日，公司发布公告，将获得500亩土地建设大型锂电叉车产能，一期用地308亩，产能3万台，产值30亿元，2年内竣工投产。公司资源聚焦的“大车战略”已逐渐落地，有望凭借大车业务再造一个诺力。2022年大车出货良好，销量同比增长60%以上。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.4、6.9、8.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为30.0%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、新签订单不及预期风险

事件：公司发布 2022年年报，2022年实现营收 8.9亿元（+5.9%），实现归母净利润 1.2亿元（+8.0%），扣非归母净利润 1.1亿元（+5.8%）。其中 2022年Q4实现营收 2.0亿元（同比+18.5%，环比+12.0%），实现归母净利润 0.3亿元（同比+190.3%，环比+58.7%）。22年营收保持增长，产品高端化进程加速。 国内宏观经济影响，电子电工产品短期承压，其他产品营收保持增长。2022年，电子电工产品实现营收 4.6亿元，同比减少 4.7%，毛利率 37.1%，同比增加3.8pp；温度与环境产品实现营收 2.1亿元，同比增长 24.5%，毛利率 35.4%，同比下降 4.1pp；仪器类产品实现营收 1.1亿元，同比增长 12.1%，毛利率 29.2%，同比增加 2.6pp；电力及高压产品实现营收 0.6亿元，同比增长 14.2%，毛利率48.0%，同比增长 1.2pp。2022年，公司国外业务实现营收 5.2亿元，同比增长12.2%，占比提升至 57.9%，同比增加 3.2pp，海外业务持续扩张；国内业务实现营收 3.7亿元，同比减少 3.0%，主要系国内宏观经济环境影响。 产品高端化持续推进，综合毛利率稳步提升；研发投入增加，期间费用有所增长。2022年公司综合毛利率 36.2%，同比增加 2.0pp，主要系产品结构优化，高端产品占比提升带动毛利率持续上升；净利率为 12.9%，同比提升 0.1pp。2022年，公司期间费用率为 21.4%，同比增加 1.5pp；细分来看，销售、管理、研发费用率分别为 7.37%、6.99%、8.02%，分别同比+0.07、+0.48、+0.98pp；财务费用率为-0.99%，同比持平。 测量仪表、测量仪器多领域布局，驱动公司业绩稳步增长。电子电工领域，公司已突破 4-12kV 及 1.2us/50us 脉冲电压的冲击保护，技术国内领先；电力及高压领域，已实现 15000V 高压的稳定输出，RT390线路检测仪产品得到美国ODM 客户高度认可，技术国际领先；测试仪器领域，2.5GHz 带宽示波器和1.5/3.6/8.4GHz 频率段的频谱分析仪已逐步量产。2022年全球和中国电子测量仪器市场规模分别为 1043亿元和 380亿元，目前，全球电子测量仪器 CR5均为海外品牌，在全球及国内合计市占率均高达 40%以上，而国内龙头全球及国内市占率均不足 1%，公司是国内少数同时布局测试仪表和仪器的综合性仪器仪表公司，且销售渠道海内外、线上线下布局完善，未来有望凭借全产品布局+渠道优势+品牌效应，稳步提升公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.7亿元、2.3亿元、3.1亿元，对应 EPS 分别为 1.55、2. 11、2.83元，对应当前股价 PE 分别为 26、19、14倍，未来三年归母净利润复合增长率 39%。给予公司 2023年35X目标 PE，六个月目标价 54.25元；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发推广不力风险、海外拓展风险、汇率波动风险。

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收10.7亿元（+0.3%），归母净利润实现3.5亿元（-10.1%）。其中2022年Q4单季度实现营收4.5亿元（同比+23.0%，环比+118.2%），实现归母净利润1.5亿元（同比+23.3%，环比+114.1%）。公司业绩重回增长趋势，Q4单季度高速增长超预期。 LKJ列控业务和机车安防业务稳定增长，高铁业务短期承压明显。2022年，LKJ列控业务实现营收5.8亿元，同比增长34.8%，毛利率57.5%，同比下降4.1pp，收入增长主要系进入更新期的列控系统数量持续增加，毛利率下降主要系LKJ系统产品结构变化；机车安防业务实现营收2.0亿元，同比增长33.1%，毛利率66.2%，同比提升9.3pp，盈利能力提升主要系6A、CMD系统进入更新期，LSP新产品进入加速推广期，其中2022年LSP新签合同近2亿元，实现收入约1.3亿元；高铁运维监测业务收入2.51亿元，同比减少43.8%，主要系疫情影响高铁客运量大幅下滑，铁路系统设备采购减少。 产品结构变化，综合毛利率微降；研发投入增加，净利率承压。2022年公司综合毛利率60.6%，同比下降0.4pp，净利率34.0%，同比下降3.1pp，毛利率下降主要系占比高的LKJ列控业务毛利率下降、高毛利的高铁运维监测业务占比下降至23.5%。2022年公司期间费用率为24.6%，同比增加5.2pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.6%、9.3%、13.3%、-3.6%，同比增加0.6、0.7、2.5、1.4pp；主要系公司加大研发投入、闲置资金大额存单利息减少。 公司系LKJ列控龙头，核心业务增长弹性大。疫情期间列车招标和设备更新受阻，2023-2025年动车组和机车年均招标有望在300组/500台以上；列控设备更新周期6-8年，2020年已进入更换期，受疫情影响进程放缓，2023年存量更新需求加速释放，预计现存3.7万套LKJ列控系统总空间约90-120亿元。公司列控系统市占率第一，2022年市占率超50%，业务占比为54.5%；公司第四代LKJ-15S列控系统进入批量推广期，2022年收入约0.6亿元，随着2023年列车设备采购加速，核心LKJ列控业务具备高弹性。 轨交行业基本面改善趋势明确，公司机车安防和高铁运维监测业务确定性受益。 前期疫情影响铁路投资放缓，新增及更新需求受压，2022年年底以来铁路客运量显著增长。国铁集团年度目标、路局招标和列车班次运量相互映证，2023年轨交行业基本面改善趋势明确。公司是高铁DMS系统、EOAs系统唯一供应商，具备先发优势；机车安防产品6A显示终端（市占率30-35%）、CMD系统（市占率30-35%）和LSP系统（市占率超50%）市占率高；机车安防车载设备和高铁运行监测设备逐步达更新年限，随着产品更新或升级需求加速释放，有望助力公司业务向高铁、铁路大数据监测等领域延伸，打造业绩新增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.6亿元、5.6亿元、6.4亿元，对应EPS分别为1.21、1.47、1.68元，对应当前股价PE分别为14、12、10倍，未来三年归母净利润复合增长率23%。给予公司2023年20X目标PE，六个月目标价24.20元；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。 43613

事件：公司发布 2022年年报，2022年营收 10.6亿元，同比增长 6.6%，归母净利润 2.4亿元，同比增长 8.9%。Q4单季度，营收 2.6亿元，同比增长 10.4%，环比下降 6.6%；归母净利润 0.54亿元，同比增长 2.8%，环比下降 27.0%。 数控刀具高速增长，硬质合金制品大幅下降；收入结构优化，毛利率持续提升。 公司是国内数控刀片领军企业，提质扩产，不断推动中高端数控刀片国产替代，2022年数控刀具收入 6.4亿元，同比增长 41.2%；硬质合金制品收入 4.1亿元，同比下降 23.9%；其中棒材营收 1.0亿元。2022年公司综合毛利率为 36.8%，同比增加 2.4个百分点，主要系数控刀具收入占比提升，2022年数控刀具毛利率为 47.5%，同比增加 1.6个百分点；Q4单季度综合毛利率为 35.1%，同比增加 0.6个百分点，环比减少 3.5个百分点，毛利率环比下降主要系数控刀片返利导致。 股权激励费用摊销，期间费用率小幅上升；净利率持续提升。2022年公司期间费用率为 11.4%，同比增加 0.7个百分点，主要系 2022年增加股权激励摊销费用；Q4单季度为 10.1%，同比减少 2.8个百分点，环比减少 1.1个百分点。2022年公司净利率为 22.9%，同比增加 0.5个百分点；Q4单季度为 21.0%，同比下降 1.6个百分点，环比下降 5.9个百分点。 提质扩产，持续推动刀具国产替代；成立全资子公司，积极推动整体解决方案发展。2022年公司数控刀片销量为 9903万片，同比增加 28.4%；刀片均价上升到 6.5元/片，同比增加 10%，一定程度上证明了公司数控刀片产品质量持续升级。公司 IPO募投项目 4000万片数控刀片将在 2023年全部释放，定增募投300万支整硬刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片、1000吨硬质合金棒材产能于 2023年开始逐步释放，未来业绩弹性较大。凭借对客户需求的深度理解和较高的技术研发实力，公司成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，积极为终端客户提供刀具整体解决方案，争做世界一流刀具生产商。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.4、4.6、5.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为 34.1%，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；新品研发推广不及预期；行业竞争格局恶化。