事件：公司发布 2022年年报，2022年实现营收 18.1亿元（+20.2%），归母净利润实现 2.7亿元（+41.8%），扣非归母净利润实现 2.4亿元（+41.7%）。其中2022年 Q4单季度实现营收 5.45元（同比+22.6%，环比+18.3%），实现归母净利润 0.9亿元（同比+55.0%，环比+25.8%）。下游需求高景气，2022年业绩稳步增长。 下游需求回暖叠加实验室产能释放助推营收增长。2022年，环境试验服务实现营收 8.4亿元，同比增长 27.9%，毛利率 56.94%，同比下降 0.17pp，收入增长主要系实验室产能扩展以及客户维度拓展；设备销售业务实现营收 6.1亿元，同比增长 15.1%，毛利率 33.76%，同比提升 0.15pp，业务持续扩张；集成电路验证与分析业务实现营收 2.5亿元，同比增长 14.7%，毛利率 57.07%，同比提升 2.88pp，由于相关业务受疫情影响较为严重，收入增速放缓。 环试+集成电路占比提升，综合毛利率微升；实验室产能释放，期间费用控制良好，净利率回升。2022年公司综合毛利率 46.7%，同比提升 0.6pp，毛利率提升主要系高毛利的环试服务和集成电路检测业务占比提升；净利率 17.3%，同比提升 2.6pp，主要系公司产能扩张、下游需求恢复、规模效应提升。2022年公司期间费用率为 28.3%，同比下降 1.35pp，期间费用下降主要系公司经营效率提升、实验室产能释放摊薄费用；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 6.4%、12.6%、7.5%、1.9%，分别同比-0.07、+0.22、-0.33、-1.17pp。 优质赛道横向拓展：第三方检测国内市场超 4090亿元，市场处于竞争充分期； 公司从设备延伸服务，客户资源丰富优质，全国实验室网络布局完善，即将进入收获期。公司深耕环境设备六十余年，设备延伸服务，处于价值链高点，具备先发和产业协同优势；下游客户资源优质丰富，在航空航天（中航工业）、汽车和轨道交通（中国中车、中国汽车技术研究中心）、船舶（中船重工）、电子电器（中国电科、华为）以及数十家大学科研院所拥有坚实的客户基础，积极拓展风电、光伏、核电（中国核建）、电力通讯设备（国家电网、中兴）等新兴行业，持续提升公司环试服务市场份额。公司实验室资质齐全，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能，2023-2025年将逐渐进入投产、爬坡和达产期，业绩放量未来可期。 半导体行业纵向布局：我们测算集成电路检测市场规模 2021年超 300亿，公司持续深拓集成电路测试与分析服务，成功打造业绩增长新引擎。1）收购上海宜特，引入多个外部投资者，增强宜特资本实力，助力公司进军芯片测试领域，成功实现产业协同、客户资源互补，优化公司产业布局。2）苏州广博面向集成电路全产业链的全方位可靠度验证与失效分析工程技术服务平台建设项目将在1-2年内建设完成，达产后将有助于进一步拓展公司半导体检测存量客户的增量需求，提高公司在晶圆测试及芯片成品测试领域的市占率。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.7亿元、4.9亿元、6.4亿元，对应 EPS 分别为 0.94、1.24、1.64元，对应当前股价 PE 分别为 31、23、18倍，未来三年归母净利润复合增长率 34%。给予公司 2023年40X目标 PE，六个月目标价 37.60元；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期的风险。

事件：公司发布 2022年年报，2022年公司实现营收4.57亿元，同比增长37.8%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长42.9%。Q4单季度实现营收2.2亿元，同比增长39.2%，环比增长98.2%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长42.2%，环比增长517.4%。2022 年业绩符合预期，行业渗透率持续提升。 五大行业深耕战略持续推进，收入快速增长，毛利率持续提升。1）收入：风电、石化、冶金、煤炭等传统行业渗透率提升、营收大幅增长，2022 年风电、石化、冶金、煤炭等行业营收分别增长41.4%、44.9%、34.5%、46.9%；重点开拓的有色和化工等新行业推进效果好，营收增长90.0%。2）毛利率：2022 年公司综合毛利率为64.2%，同比增加2.9pp；Q4单季度毛利率为67.2%，同比增加9.9pp，环比增加3.9pp；毛利率提升主要系五大行业市占率提升，风电、石化、冶金、水泥、煤炭及其他行业毛利率分别增加0.8、1.0、2.5、1.4、3.7、9.3pp。 坚持自主创新，重视研发投入，公司期间费用率微升；毛利率提升带动净利率稳中有升。2022年公司期间费用率为44.9%，同比增加1.4pp；Q4单季度期间费用率为30.9%，同比增加4.0pp，环比减少31.2pp；整体来看，期间费用率增长主要系公司加大研发投入，完善硬件、软件、算法、诊断服务等研发一体化服务能力，研发费用率增长2.0pp。2022 年，公司净利率为21.2%，同比增加0.7pp；Q4单季度净利率为31.9%，同比增加0.7pp，环比减少21.6pp；Q4盈利能力环比大幅改善主要系公司收入确认存在季节波动。 政策发力+需求驱动，工业运维监测PHM迎来黄金发展期，公司确定性受益。 政府日益重视制造业升级转型，《智能检测装备产业发展行动计划（2023-2025年）》等政策陆续发布，要求深化智能检测装备在机械、汽车、航空航天、电子、钢铁、石化、纺织、医药等领域的规模化应用；目前PHM下游除风电外各大行业市场渗透率较低，工业企业数字化、自动化和智能化改造将推动设备运维日趋成熟，2026 年中国市场空间有望增长至32.1 亿美元，行业空间广阔。公司深耕智能运维领域15 载，已完成从无线、有线、手持系统三大产品的底层硬件核心元器件到上位软件、智能算法和云诊断服务的智能运维平台解决方案的端（设备）-边（产线、基地）-云（集团）全架构布局；截止2022 年底，公司累计远程监测重要设备超11 万台，积累各行业故障案例超1.4万例，具备海量实时数据、丰富实践经验、强大分析工程师团队等先发优势；未来随着石化、钢铁、水泥等下游智能运维系统需求提升，公司有望充分受益行业发展红利。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为47.6%，维持“买入”评级。 风险提示：下游拓展不及预期、行业竞争加剧、经营业绩季节性波动等风险。

投资逻辑：公司是国内测试和自动化设备的领军企业。1）基本盘业务修复：公司布局消费电子领域自动化测试设备多年，VR/AR大客户的导入有望弥补3C增速放缓的影响。2）业务转型：公司夯实基本盘业务的同时，积极向大数据及云服务、新能源车领域拓展，22H1分别实现70%、200%的高速增长，开启业务成长新曲线。3）国产替代：公司向MLCC、半导体自动化设备拓展，国产替代趋势助力相关业务成长，短期半导体业务有望实从百万级向千万级的跃升。 第一增长曲线：“消费电子+大数据及云服务+新能源车”三轮驱动。1）消费电子：公司在消电领域从电测向射频、声学、光学检测延伸，并向FPC柔板、人眼安全等测试设备拓展。新型移动终端需求的快速增长有望弥补3C增速放缓的影响。2）大数据及云服务：公司具备全工段测试大数据及云服务设备的能力，除传统ICT和FCT，还成功开发BSI和ICTInine等硬板测试系统、推出服务器主板自动化组装测试一站式解决方案。随着AI应用的深化、ChatGPT的推动，下游需求有望持续高增长。3）新能源车：公司射频/5G、视觉、FCT/FVT和测试自动化等产品在新能源车上均有大量应用，并向头部车企批量供货。公司收到客户4D毫米波雷达线体的需求，目前正积极与客户对接、论证，若导入顺利将增厚新的应用需求。 第二增长曲线——被动元件相关业务。子公司奥德维的六面体检测设备检测速度和精度均达到行业领先水平，为公司被动元件板块业务贡献主要收入；测包机也已获得下游客户的认证。公司积极向更高壁垒的设备进军，新发布的高速测试机标志着国内在该设备真正实现了进口替代；即将完成研发的叠层机在多个参数方面已达到客户要求，在国产替代东风下未来放量可期。客户拓展方面，公司已覆盖国内多家头部被动元件厂商，六面体检测设备在大客户的供应份额约70%，客户群体已经逐步向第一梯队海外客户延展。 第二增长曲线——半导体封测相关业务。公司通过并购方式布局半导体赛道，核心的划片机设备在精确性、稳定性等性能方面均达到领先水平，产品已向客户送样、小批量出货。半导体划片机90%以上的市场由日本厂商垄断，目前国产化率极低。未来随着客户导入进一步落地、国产替代逐步推进，中短期内公司该业务有望加速放量。 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润为2.08/2.64/3.90亿元。考虑到新能源车、大数据及云服务下游需求可观，MLCC及半导体相关业务进展顺利且中短期有望贡献业绩、长期有望打开新的成长空间，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价格57.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求或不达预期；新产品验证和导入进度或不达预期；技术研发或不达预期。

事件：公司发布 2022年年报，2022年营收 9.2亿元，同比增长 51.6%，归母净利润 0.91亿元，同比增长 12.5%。Q4单季度，营收 3.0亿元，同比下降 12.8%，环比增长 68.0%；归母净利润 0.47亿元，同比下降 37.3%，环比增长 270.0%。 公司经营业绩有明显的季节效应，全年业绩符合预期。 交付项目增多，收入高速增长；交付订单结构较差，毛利率大幅下降。2022年公司在手订单及新接订单充足，交付能力持续提升，收入实现高速增长。2022年公司综合毛利率为 27.5%，同比下降 7.1个百分点，主要系交付项目中新能源、农牧业等行业占比较大、毛利率较低；Q4单季度毛利率为 33.2%，同比下降 5.6个百分点，环比增加 9.8个百分点，Q4毛利率提高主要系确认收入较多、规模效应增加以及确认订单结构优化。 规模效应明显，期间费用率大幅下降，净利率小幅下行。2022年公司期间费用率为 18.3%，同比下降 5.4个百分点，主要系收入规模快速增加、规模效应显现；Q4单季度为 13.8%，同比增加 2.0个百分点，环比下降 8.4个百分点。2022年公司净利率为 9.9%，同比下降 3.4个百分点，主要系毛利率下降；Q4单季度为 15.3%，同比下降 6.0个百分点，环比增加 8.4个百分点。 新接订单持续增加，订单结构优化，业绩增长确定性高。2022年公司新增订单金额 11.7亿元，其中航空航天行业订单 2.0亿元、军工行业订单 1.0亿元，并成功开拓白酒行业；截至 2022年底，公司在手订单 10.4亿元，随着新冠疫情影响趋弱，预计公司订单将持续增加。公司新建超级未来工厂于 2022年投产，可支撑公司 20亿元订单规模，保障订单交付能力，且成本控制能力进一步加强，业绩增长确定性高。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.4、1.8、2.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为 36.9%，维持“买入”评级。 风险提示：新签订单下滑风险，技术与产品落后风险，行业竞争加剧风险。

事件：公司发布 2022年年报，2022年营收 6.0亿元，同比增长 23.9%，归母净利润 1.66亿元，同比增长 2.2%。Q4单季度，营收 2.0亿元，同比增长 58.0%，环比增长 76.6%；归母净利润 5891万元，同比增长 45.2%，环比增长 178.4%。 Q4下游需求回暖，产能利用率大幅提升，全年业绩稳健增长。2022年 Q4，高温天气及新冠疫情等负面影响逐渐趋弱，下游制造业开工率上升，刀具需求开始回暖，保障公司全年业绩实现稳健增长。2022年公司综合毛利率为 48.9%，同比下降 1.5个百分点，主要系整硬刀具未形成规模销售、Q3数控刀片产能利用率低；Q4单季度毛利率为 50.2%，同比增加 2.4个百分点，环比增加 3.9个百分点，Q4毛利率提高主要系数控刀片产能利用率大幅提升、规模效应增加。 规模效应略差、费用摊销增加，期间费用率大幅上升，净利率下降。2022年公司期间费用率为 17.8%，同比增加 4.6个百分点，主要系 2022年全年规模效应略差及可转债利息支出、股权激励费用摊销增加；Q4单季度为 17.7%，同比增加 3.8个百分点，环比下降 9.1个百分点。2022年公司净利率为 27.6%，同比下降 5.9个百分点；Q4单季度为 29.5%，同比下降 2.6个百分点，环比增加 10.8个百分点。 量价齐升，工业刀具国产替代是大势所趋。以华锐精密为代表的优秀国产品牌刀具性能不断提高，能够满足大部分客户需要，凭借明显的性价比优势，逐渐形成对海外品牌的替代效应，2020年以来刀具国产替代趋势持续加强。2022年公司数控刀片销量为 9005万片，同比增加 9%，刀片均价上升到 6.6元/片，同比增加 12%，一定程度上证明了公司数控刀片产品质量持续升级。公司 IPO募投项目 200万只整硬刀具在 2022年 12月开始投产，3500万片数控刀片产能于 2023年上半年逐步释放，可转债募投项目 140万只高效钻削刀具及 50万件数控刀体在 2023年开始投产，公司产能释放空间大，未来业绩弹性较大。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.6、3.8、5.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为 45.7%，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；新品研发推广不及预期；行业竞争格局恶化。

事件：公司发布 2022年年报，2022年实现营收 12.1亿元，同比增长 8.4%； 实现归母净利润 3.1亿元，同比增长 21.0%。Q4单季度实现营收 2.7亿元，同比减少 14.3%，环比减少 2.6%；归母净利润为 0.6亿元，同比减少 30.9%，环比减少 31.9%。Q4单季度业绩下滑，2022年业绩低于预期。 积极开拓国内外市场，收入稳步增长；产品结构优化，毛利率提升明显。2022年新冠疫情影响国内电机需求，公司积极开拓海外市场，境外营收 6.9亿，同比增长 27.1%，占比由 48.9%提升至 57.3%，贡献主要业绩增量。2022年公司毛利率为 33.9%，同比增加 4.6个百分点；Q4单季度毛利率为 36.0%，同比增加4.9个百分点，环比增加 0.7个百分点；毛利率提升主要系高毛利 ECM 电机产品占比提升和外转子风机、冷柜电机等产品毛利率提升；其中，2022年 ECM电机实现营收 2.4亿元，同比增长 54.5%，占比由 14.0%提升至 19.9%，毛利率保持高位达 39.3%，外转子风机营收为 5.4亿元，同比增长 10.3%，占比为44.5%，占比最高且相对稳定，毛利率为 38.4%，同比增加 6.6个百分点；冷柜电机营收为 3.4亿，同比下降 10.6%，毛利率增加 6.0个百分点提升至 30.9%。 公司期间费用率持续下降，公司净利率上升。2022年公司期间费用率为 6.0%，同比下降 1.9个百分点，期间费用率下降主要系汇率波动导致财务费用率下降1.9个百分点；Q4单季度期间费用率为 12.5%，同比增加 0.7个百分点，环比增加 0.3个百分点。2022年公司净利率为 25.5%，同比增加 2.6个百分点；Q4单季度为 21.4%，同比下降 5.5个百分点，环比下降 9.7个百分点。 行业高效节能趋势明确，公司积极布局新产能、新产品，产品结构将持续优化。 1）国内外需求共振：海外电价高企，国内《电机能效提升计划（2021-2023年）》和《工业能效提升行动计划》政策持续推动（到 2023年/2025年在役/新增高效节能电机占比达 20%/70%以上），行业高效节能发展趋势明显；公司 ECM 电机产品能耗低、使用寿命长，盈利能力强，代替传统电机是发展趋势。2）产能扩张方面：2022年公司启动临平 670万台 ECM 电机、风机机自动化装备和泰国800万台微电机项目扩产项目，分别计划于 2024年、2023年竣工，本轮产能扩张后，将进一步优化公司产品结构，应用领域更广、毛利率更高的外转子风机、ECM 电机产能占比将大幅提升；泰国子公司的设立也将进一步打开海外市场，提升公司竞争力和盈利能力。3）新品研发方面：2022年，公司 ECM53系列、EC137风机两款产品实现批量化生产，EC183风机和 WA200ST伺服电机等 4款产品实现小批量生产，新产品有望助力公司深入拓展数据中心、储能等下游行业，预计每款产品将分别为公司带来 1000-3000万/年新增收入。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.6、4.6、6.0亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 25.2%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；扩产项目建设不及预期。

事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收31.8亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长40.3%。Q4单季度实现营收8.1亿元，同比增长12.4%，环比下降4.7%；归母净利润为1.3亿元，同比增长20.9%，环比下降2.4%。2022年业绩高速增长，符合我们预期。 积极开拓国内外市场，收入快速增长；产品结构升级，毛利率稳步提升。2022年新冠疫情反复影响机床整体需求，公司积极开拓国内外市场，国内营收增长9.9%，海外市场营收增长59.8%。2022年公司综合毛利率为27.3%，同比增加1.6个百分点；Q4单季度为32.0%，同比增加3.4个百分点，环比增加6.1个百分点。近年来，公司毛利率稳步提升，主要系产品结构持续升级及规模效应。 期间费用率持续下降，净利率持续提升。2022年公司期间费用率为8.8%，同比下降1.6个百分点；Q4单季度为11.8%，同比下降1.2个百分点，环比增加4.3个百分点。2022年公司净利率为16.4%，同比增加2.8个百分点，连续3年同比增加；Q4单季度为16.1%，同比增加1.1个百分点，环比增加0.4个百分点。 高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床龙头持续推动国产替代。 中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，2022年金属切削机床进口依赖度为30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床龙头企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床国产替代进程。 积极布局新产能，重点拓展新能源行业。背靠母公司海天集团，公司重点发展新能源汽车行业新赛道，2022年初新设新能源事业部，培育新的业务增长点。 2022年5月，公司取得宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权，并立即开工建设，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域市场的进一步开拓奠定产能供应保障。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.5、8.0、9.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23.6%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险。

事件：公司发布20 22年年报，2022年实现营收11.4亿元（+30.4%），实现归母净利润3.2 亿元（+7.3%），剔除股份支付后归母净利润3.5 元（+15.9%）。 其中2022年Q4实现营收2.3亿元（-0.4%），实现归母净利润0.5亿元（-46.8%）。 3C 电子领域稳定，新能源领域高增。1）2022 年公司3C 领域实现收入6.4 亿元，整体行业承压情况下同比增长24.4%，主要来自于公司产品在核心客户的应用场景持续渗透。公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。2）新能源领域收入突破4亿元，同比增长55.2%，公司与行业龙头加深合作，核心客户扩产带来大量新增视觉需求；客户逐渐增加改造项目带来机器视觉的需求增长；新能源领域核心客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升。 毛利率基本持平，费用率有所提升。1）2022 年公司整体毛利率为66.2%，同比基本持平。其中Q4单季度毛利率62.8%，同比下降4.0%。2）2022 年公司期间费用率35.4%，同比提升2.5pp，其中销售费用率17.5%，同比提升1.2pp，主要在于销售人员增长及股份支付费用增加；管理费用率2.8%，同比下降0.3pp；研发费用率16.7%，同比提升1.1pp，主要在于研发人员增长及股份支付费用增加；财务费用率-1.6%，同比提升0.5pp。3）2022 年公司整体净利率28.5%，同比下降6.1pp。其中Q4 单季度净利率19.6%，同比下降17.1%。 公司技术水平领先，机器视觉产品线逐步完善。公司以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心，在硬件和软件方面，分别建立了成像技术和视觉分析技术两大技术平台。经过十多年的沉淀，公司已经形成了较为完备的机器视觉核心软硬件的产品体系。公司自主研发的产品已经覆盖光源及光源控制器、镜头、视觉控制系统等主要机器视觉部件，工业读码器、3D 激光传感器在重要客户完成测试并开始小批量应用，同时自主相机的常用型号也开始覆盖。此外，公司拥有丰富的机器视觉产品经验，特别是在3C电子、新能源等领域，公司与国内外知名设备厂商和终端用户有着长期合作经历，巩固了公司在相关领域的优势地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.66、5.98、7.61 亿元，对应EPS 分别为3.82、4.90、6.24 元，未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品的研发及市场推广的风险等。

事件：公司发布 2022年业绩快报，2022年营收 6.0亿元，同比增长 24%，归母净利润 1.66亿元，同比增长 2%。Q4单季度，营收 2.0亿元，同比增长 58%，环比增长 77%；归母净利润 5891万元，同比增长 45%，环比增长 178%。2022年 Q4业绩超我们预期。 技术进步、产能释放、渠道建设三管齐下，保障业绩增长。2022年，新冠疫情反复，制造业景气度较弱，刀具行业景气度略差，公司通过技术创新、产能投入、渠道建设等多种方式提高刀具市场份额，有效促进公司收入快速增长；受产能利用率偏低、计提股权激励费用等拖累，归母净利润稳健增长。 提质扩产，推动工业刀具国产替代，保障制造业产业链安全。刀具作为工业耗材，配合工业母机进行金属切削加工作业，在整个制造业产业链中位于基础地位。目前我国工业刀具进口依赖度较高，2021年约为 29%，进口刀具基本为中高端产品，为保障高端制造业产业链安全，在中高端刀具领域实现国产替代势在必行。公司作为国内数控刀片领军企业，不断提升数控刀片的稳定性及尺寸精度，产品质量持续提升，不断推动并受益于工业刀具国产替代。 渠道逐渐完善，新产能即将释放，未来业绩弹性大。在渠道方面，公司持续完善成熟的经销体系，加大直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，并积极开发海外市场，销售渠道不断完善。在产能方面，公司 IPO募投项目 200万只整硬刀具在 2022年 12月开始投产，3500万片数控刀片产能将于 2023年上半年逐步释放，可转债募投项目 140万只高效钻削刀具及 50万件数控刀体将在2023年开始逐步投产，未来业绩弹性较大。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.7、2.7、4.2亿元，未来三年归母净利润复合增速为 37.6%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；新冠疫情反复风险；行业竞争格局恶化。

事件：公司发布]2022年业绩快报，2022年营收 9.2亿元，同比增长52%，归母净利润0.91 亿元，同比增长12%。Q4单季度，营收3.0 亿元，同比下降13%，环比增长68%；归母净利润4670 万元，同比下降37%，环比增长270%。公司业绩具备明显的季节性，全年业绩基本符合我们预期。 在手订单充足，交付能力提升，营收高速增长。公司专注智能仓储行业的研究开发，实施多行业布局策略，截至2022 年6月30 日，公司未确认收入的订单为10.3 亿元，在手订单较为充足。随着公司交付能力不断提升，2022 年成功交付项目大幅增多，营收因此实现52%的高速增长；受新冠疫情及订单结构影响，利润增长较为稳健。 打造核心技术壁垒，聚焦高端市场，盈利能力领先行业。公司高度重视研发创新，研发人员占比近30%，近5年研发费用率高达8.6%，在智能物流软件技术及智能机器人等硬件设备方面具备核心竞争力。凭借强大的研发创新及定制化能力，公司聚焦于高端市场，主要客户包括中国烟草、宝洁等，项目毛利率高于国内同行10 个百分点，且是少数能出口成套高端物流装备到海外发达国家的中国品牌，有望凭借技术优势成长为行业龙头。 新接订单持续增加，产能扩充保障交付能力，业绩增长确定性强。2022 年上半年公司新增订单金额6.3 亿元，并在航空航天行业取得重大突破，签订合同和中标金额累计达到1.5 亿元。同时，公司积极提升智能物流系统产能，新建超级未来工厂于2022 年投产，可支撑公司20 亿元订单规模，保障订单交付能力，成本控制能力进一步加强。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.9、1.4、1.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为30.6%，维持“买入”评级。 风险提示：新签订单下滑风险，技术与产品落后风险，行业竞争加剧风险。

推荐逻辑：1）公司是国内工业车辆综合实力前六强，大型锂电叉车接力增长： 公司抓住叉车锂电化发展契机，利用全球销售网络和大客户突破策略重点拓展中大型锂电叉车，打造新的增长引擎。2）智能物流系统在手订单充足，内部管理明显改善，进入利润释放期：截止 2022H1，公司智能物流系统在手订单 62.6亿元，随着中鼎集成内部管理步入正轨，法国 savoye 实施股权激励，预计智能物流系统业务在 2023年进入利润释放期。3）拓展售后运维服务，培育第三利润增长极：售后运维毛利率高，普遍超过 40%，公司成立子公司独立负责叉车及智能物流系统的售后运维服务。 公司是国内工业车辆综合实力前六强，大型锂电叉车接力增长。1）诺力股份在工业车辆领域国内综合排名前六，细分领域位居前三。公司是轻小型手动搬运车全球龙头，连续多年位列国内电动仓储叉车销量前三名，2021年市占率为 18.3%，轻小型叉车板块保持稳定增长。2）成立事业部独立负责大型叉车业务，积极布局新产能。公司积极拥抱叉车电动化、锂电化的发展契机，重点突破大型锂电叉车，近三年大型叉车销量复合增速约 35%，但国内市占率仍不足 3%，发展空间大。公司已成立事业部独立负责大型叉车业务，并规划大幅提高大型锂电叉车产能，欲通过大型叉车再造一个诺力。3）加强销售布局，“渠道+ ODM/OEM代工+大客户”三管齐下。通过深化布局国内外销售渠道、为全球知名品牌合作代工、重点突破国内大客户等三重策略，消化新增产能，保障业绩增长。 智能物流系统在手订单充足，内部管理明显改善，2023年将进入利润释放期。 1）中鼎集成和法国 savoye均为国内外智能物流领军企业。公司智能物流系统业务主体为子公司中鼎集成（2021年中国物流仓储系统集成商竞争力排行榜第一）和法国 savoye（被公司收购前，其与原母公司位列全球物流系统集成商 20强）。2）自制核心软硬件构筑核心竞争力，在手订单充足。中鼎集成、savoye分别自制堆垛机、穿梭车，及其他核心软硬件，核心竞争力强，收获众多行业头部客户，包括宁德时代等。截至 2022H1，智能物流系统在手订单合计 62.6亿元（2021年营收 30亿）。3）内部管理明显改善，将有效提高净利率水平，2023年将进入利润释放期。中鼎集成：①管理层梳理清楚：2022年 2月原总经理张科辞职，诺力股份高管李小兵担任常务副总，2023年重磅聘任全球第二大智能物流系统集成商德马泰克中国方案管理部高级总监杨天彪担任总经理； ②激励制度优化：加大对管理层及核心员工的激励力度，并施行 KPI 绩效考核制度，降本增效、提高净利率成为公司现阶段重要发展任务；③项目交付能力加强：项目从开展到试运行耗时从 2021年的 100天缩短到 2022年的 68天。 法国 savoye：2021年底对管理层及核心骨干实施股权激励。 布局售后运维领域，打造第三利润增长极。拓展售后运维服务主要有两大优势： ①高质量的售后运维服务有助于巩固已有市场，吸引更多新客户；②售后运维服务毛利率高，普遍超过 40%，利润贡献大。公司成立诺力租赁服务和无锡力鼎技术服务两个子公司，分别独立负责叉车和智能物流系统的售后运维服务，有望将其打造成公司的第三利润增长极。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.0、5.3、6.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 32.1%。公司叉车业务保持稳定增长，智能物流系统盈利能力改善，估值理应修复，给予公司 2023年 15倍 PE，对应目标价 29.55元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反弹风险、新能源订单减少风险、行业竞争加剧风险。

推荐逻辑：1）公司 ] 2012-2021年注塑机营收复合增速 19%，显著高于行业 3-5%增长，并且毛利率在 30%以上，高于行业平均水平。公司注塑机市占率国内第二，由 2016年 4%提升至 2020年 8%，未来有望进一步提升。2）公司顺应一体化压铸大趋势，2022年发布 LEAP 系列大型压铸机，对标国外高端产品。其中 9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，7000T压铸机相继获得客户订单合计 9-10台，压铸机业务将贡献公司业绩弹性。3）2022年注塑机与传统压铸机行业下游需求处在底部，在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始的背景下，预计 2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。 注塑机行业稳健发展，公司市占率有望进一步提升。注塑机行业增长平稳，近十年行业增速在 3-5%；目前全球注塑机市场规模在 600-700亿元，我国注塑机市场规模在 300-350亿元。公司 2012-2021年注塑机营收 CAGR=19%，显著高于行业增长。我国注塑机行业市场呈现海天一家独大，其余格局较为分散的特点，公司注塑机市占率国内第二，由 2016年 4%提升至 2020年 8%。公司产品布局完善，二板机、全电动注塑机发展势头较好，毛利率在 30%以上，高于行业平均水平。 顺应一体化压铸大趋势，大型压铸机取得新突破。一体化压铸具备降低汽车车身重量与生产成本、提升续航里程、提高生产效率等优势，造车新势力与传统车企纷纷布局一体化压铸。公司大型压铸机 2022年完成首发，融合了全新 LEAP系列的压射系统、控制系统等先进技术，性能更卓越，应用范围更广泛，其中9000T 压铸机与一汽铸造战略合作签约，具备标杆性意义，7000T 压铸机相继获得客户订单合计 9-10台。公司重型压铸机生产车间已建成投产，最大产能为年产 90-100台，大型压铸机将成为公司新的业绩增长点。 2023年注塑机、压铸机将迎来行业复苏，公司确定性受益。注塑机和压铸机的下游包括汽车、家电、3C、包装等，2022年注塑机和传统压铸机行业下游需求较弱。在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始的背景下，预计 2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。 盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 4.25、6. 12、8.02亿元，对应 EPS 分别为 0.91、1.31、1.71元，对应当前股价 PE 分别为24、17、13倍。给予公司 2023年 25X 目标 PE，目标价 32.75元，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车、3C 等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期。

事件：公司发布 2022年年度业绩预告，预计实现营收 41.06亿元，同比增长107%，预计实现归母净利润 3.70-3.96亿元，同比增长 239%-262%，预计实现扣非归母净利润 2.80-3.10亿元，同比增长 288%-330%。预计 2022年 Q4单季度实现营收 17.35亿元，同比增长 81%，预计 Q4实现归母净利润 1.50-1.75亿元，同比增长 106%-140%，预计 Q4单季度实现扣非净利润 0.96-1.26亿元，同比增长 55%-103%。 业绩预计大幅增长，在手订单充足。公司预计 2022年业绩实现高增长，主要系公司订单持续增长，报告期验收项目增加。截至 2022年年底，公司新签订单约77亿元（含税），同比增长约 35%；在手订单约为 81亿元（含税），同比增长约 59%。随着公司业务规模扩大，公司规模效应逐步显现，盈利能力显著提升。 动力电池行业景气度高，公司锂电激光设备发展势头好。公司在锂电领域的产品目前以电芯装配线、高速制片机为主，其中高速激光制片机为公司拳头产品，主要用于锂电池极耳切割工序，在行业内是最早实现量产的极耳切割设备，替代传统的加工工艺，能够有效提高动力电池极片的生产效率，已经在宁德时代、ATL、力神、中创新航、蜂巢能源等企业量产应用。截至今年三季度公司动力电池行业的设备营业收入以及订单占公司整体 80%左右。 光伏、面板领域取得突破。1）光伏业务方面，2022年 4月公司光伏业务获得晶科能源 10.67亿元中标通知，主要产品为 Topcon激光微损设备，该项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。10月公司公众号披露，光伏高效电池关键激光设备订单批量出货，正式交付客户，表明公司已在光伏领域实现重大技术突破。2）面板业务方面，9月公司公众号披露，首批 Micro LED巨量转移设备顺利出货，交予客户，表明公司已成功掌握 Micro LED 巨量转移技术，在新型显示领域取得重要突破。 公司定增扩产，加强在西南、华南地区的产能布局。2022年公司发布定增预案，拟投资 24.5亿元、用募投资金 20亿元，用扩产及补充流动资金：1）西部激光智能装备制造基地项目（一期）预计投资 12亿元，实施地点位于四川省成都东部新区，以提升公司动力电池、光伏等应用领域的激光及自动化设备产能；2）海目星激光智造中心项目预计投资 7亿元，实施地点位于广东省江门市，以提升公司动力电池领域的激光及自动化设备产能。 盈利预测与投资建议。公司为激光自动化领域的领军企业，锂电业务处于快速增长的阶段，在手订单充足，并且在光伏、面板业务领域取得突破，未来成长空间大。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.81、7.84、10.96亿元，归母净利润未来三年复合增速为 116%，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子行业周期性波动风险、锂电激光与自动化设备市场竞争加剧、光伏激光及自动化设备拓展不及预期、在建项目投产及达产进度或不及预期的风险等。

事件：公司发布 2022年业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 8.00-8.76亿元，同比增长23.6%-35.5%；归母扣非净利润7.90-8.66 亿元，同比增长25.5%-37.6%。新领域收入占比提升，业绩高增长符合预期。 公司是压滤机全球龙头，国内市占率高，业绩稳健增长。公司已连续19 年位列压滤机全球龙头，多项产品达到国际领先或先进水平，国内市占率约40%，产品竞争力强。2022 年，公司继续坚持创新驱动，积极把握下游行业市场机遇，压滤机的下游行业应用不断拓展，订单快速增加，营业收入快速增长。 新能源领域需求旺盛，收入占比快速提升。压滤机在新能源领域可应用于锂电池、光伏、核能、生物质能等领域，尤其锂电池领域需求旺盛，公司紧抓机遇，通过强大的研发定制能力满足下游客户需求，2021 年在新能源新材料领域收入占比提升到10.3%，同比分别增加2.4 个百分点；2022H1，公司在新能源新材料领域的收入占比继续快速提升，高达20.2%，同比增加11.0 个百分点。 配套设备及配件发展潜力大，打造第二成长曲线。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，且当前市场对过滤成套装备需求旺盛，因此公司将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，以提升配套设备产品种类和产能，满足市场需求，提升公司业绩。此外，公司滤布、滤板等配件产品技术领先，随着产能逐步释放，将逐渐贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.5、11.0、13.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为28.2%，给予公司2023 年20 倍PE，目标价38.20 元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险、宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期等。

事件：公司发布 2022年业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 2.45-2.65亿元，同比增长45.4%-57.2%；归母扣非净利润2.12-2.32 亿元，同比增长39.7%-52.8%。 2022 年提质增效，业绩高增长；期待2023 年需求进一步复苏。2022 年，公司积极应对疫情的冲击，着力提升产品性能，同时实施精细化管理，对原料采购、产品销售、成本等方面进行严格管控，管理水平不断提升，产品竞争力不断增强，经营业绩因此实现高速增长。在疫情放松政策增强经济活力、企业中长期贷款同比持续增加、工业去库存进入尾声&补库存即将到来的背景下，我们预期2023 年机床需求有望持续回暖，公司业绩将实现稳定增长。 产能逐步释放，订单承接交付能力加强，在供给端支撑公司业绩增长。公司IPO募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”总投资5.7亿元，建设周期为1年，根据公司公告，该项目已于2022 年7 月成功投产，产能将陆续释放，预计于2024 年实现全面达产，届时每年将新增数控机床产能2000 台，主要包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等。随着该项目的投入使用，公司囿于装配面积不足而产生的产能瓶颈将被打破，订单承接交付能力加强，在供给端支撑公司业绩增长。 高端数控机床国产替代势在必行，公司作为领军企业推动并受益于行业发展。 根据德国机床制造商协会数据，2021 年中国机床消费额为238.9 亿美元，全球占比33.6%，是全球最大的机床消费市场。但国内机床市场大而不强，2021 年国内机床进口额为74.6 亿，同比增长25.4%，进口依赖度达31.2%。尤其在高端数控机床领域进口依赖严重，根据前瞻产业研究院数据，2018 年我国中低端数控机床国产化率已经分别达到82%、65%，而高端数控机床国产化率仅为6%，高端市场国产替代任重道远。公司作为国内数控机床领军企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床的国产替代进程。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.6、3.3、4.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为34.4%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险。