收购水口山有限和株冶有色： 2022年4月，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买水口山集团持有的水口山有限100.00%的股权，交易作价为33.2亿元；同时，购买湘投金冶持有的株冶有色20.83%的股权，对应交易作价为5.81亿元。 实现锌原料自供，成功向资源矿企转型： 《水口山铅锌矿开发利用方案》 的设计规模为80万吨/年，目前康家湾矿段正在进行70万吨/年技改工作，原预计2023年底完成，待达产后，公司锌精矿/黄金/白银有望达到2.2万余吨/1.8吨/326吨。实现了上市公司原材料自供，提升毛利率水平。 2023年业绩： 预计2023年年度实现归母净利润为6亿元到7.2亿元，同比预计增长约967.41%到1180.89%，重述后同比预计增长约22.95%到47.54%。 投资建议： 预计公司2023/2024/2025年实现营业收入201.18/219.36/235.06亿元，分别同比增长28.33%/9.03%/7.16%；归母净利润分别为6.67/9.18/11.66亿元，分别同比增长1087.47%/37.47%/27.10%，对应EPS分别为0.62/0.86/1.09元。以2024年2月6日收盘价9.27元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为14.90/10.84/8.53倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期，政策不确定性；项目进度不及预期等。

事件公司发布2023年度业绩预告，2023年归母净利润为5.0-5.5亿元，同比增长274.06%-311.47%，扣非净利润为3.8-4.3亿元，去年同期扣非净利润为-6348万元。 点评全年业绩预告亮眼，QQ44大幅改善。根据业绩预告，预计2023Q4公司归母净利润为1.55-2.05亿元，同比增长360.7%-509.6%，环比增长17.3%-55.2%。2023Q4扣非净利润为3.12-3.62亿元，环比增长439.8%-526.4%，去年同期扣非净利润为-1732万元，业绩改善非常亮眼。 铜基业务稳步增长，52025年实现11000万吨规模。2023年公司铜基材料板块，依托规模和成本优势，客户认可度和市占率不断提升，营业规模持续增长，同时市场逐步回暖，产品加工费有所提升，盈利能力进一步恢复。到十四五末，公司铜基材料计划形成100万吨以上的产能规模，其中精密铜带超40万吨，铜导体材料超50万吨，铜合金线材10万吨左右。同时公司还在布局高端领域，加快推动“年产5万吨高精铜合金带箔材”等项目建设，助力产品向高精尖领域拓展。 军工材料业务多点开花，迎来全面放量。2023年公司军工碳材料板块始终保持良好的增长态势，子公司湖南顶立科技随着碳化钽项目的建成投产，高纯碳粉已实现小批量生产，营业规模和业绩快速提升；金属基3D打印材料及制品方面，已有3D打印结构件批量交付。2023年12月20日顶立科技正式在新三板挂牌，上市之后可以促进顶立业务发展，有利于楚江新材整体效益最大化。 江苏天鸟高新。订单充足，业绩稳定。芜湖天鸟一期项目于2022年年底建成投产，2023年前三季度处于产能爬坡的阶段。热场复合材料2023年全年产销量预计在600吨以上；碳陶刹车盘已交付样品，计划2023年内出产品。天鸟高新主导产品之一碳纤维预制体主要用于制备碳/碳、碳/陶复合材料，已经批量供应于国产民航支线飞机ARJ21、独家供应于国产大飞机C919，对航空航天、国防军工事业发展有着极其重要的战略意义。 盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润为5.19/7.20/9.36亿元，对应EPS为0.39/0.54/0.70元，PE为17.12/12.34/9.50倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，行业政策发生变化，项目进展不及预期，下游需求不及预期。

传统磁材业务或将筑底，看好业绩后续增长2023年前三季度，公司实现营收 50.50亿元，同比下降 3.1%； 实现归母净利润 4.94亿元，同比下降 28.0%；实现扣非归母净利润4.38亿元，同比下降 34.67%；其中，第三季度公司实现营业收入 16.20亿元，同比下降 15.2%，环比下降 8.9%；实现归母净利润 1.62亿元，同比下降 27.4%，环比增长 5.2%；实现扣非归母净利润 1.50亿元，同比下降 28.2%，环比下降 8.5%。 2023年初以来稀土原材料价格产生较大幅度波动， 及时调整稀土原材料采购和库存策略，同时持续加大研发投入，优化配方，实现降本增效。公司 2023年前三个季度毛利率持续改善向好，毛利率从第一季度的 15.24%提升至第三季度的 18.43%。 三季度产销量企稳回升2023年前三季度，公司高性能稀土永磁材料成品总产量 10,965吨，较上年同期增长 15.18%，其中使用晶界渗透技术生产 9,364吨高性能稀土永磁材料产品，较上年同期增长 36.20%，占同期公司产品总产量的 85.40%，较上年同期提高了 13.19个百分点。 海外投资磁组件项目，布局机器人领域拟建设年产 100万台/套磁组件生产线，用于人型机器人、新能源汽车领域。 2023年 10月 26日，公司发布《关于变更 H 股募集资金使用用途的公告》，拟将原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产 100万台/套磁组件生产线项目” ，投资主体为金力香港科技的子公司 JLMAG MEXICO, S.A. DE C.V.，项目计划总投资额约 1亿美元，建设期 3年，预计于 2025年投产，项目投产后有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。 看好 AI 赋能下，人形机器人的发展前景根据 GGII 预测，到 2026年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到 3.5％，市场规模超 20亿美元，到 2030年全球市场规模有望突破 200亿美元；工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，预计到 2025年实现人型机器人批量生产， 2027年综合实力达到世界先进水平，人型机器人市场即将迎来快速增长。 假设人型机器人领域将在特斯拉等先进企业的带动下实现商业化， 公司 2024-2026年产量为 5/20/100万台，单位用量为 3.5kg，2026年将消耗钕铁硼磁材 3500吨。 盈利预测预计公司 2023/2024/2025年实现营业收入 71.32/92.57/129.84亿 元 （23E-24E 下 调 ， 25E 上 调 ） ， 分 别 同 比 变 动 -0.47%/+29.81%/+40.26%；归母净利润分别为 7.32/9.88/16.52亿元（23E-24E 下调， 25E 上调），分别同比增长 4.22%/34.88%/67.21%，对应 EPS 分别为 0.54/0.73/1.23元。 以 2024年 1月 5日收盘价 19.06元为基准，对应 2023-2025E 对应 PE 分别为 35.00/25.95/15.52倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 稀土产品价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。

事件2023年 12月 29日，立中集团公告与帅翼驰签署了战略合作协议，鉴于双方在一体化压铸免热处理合金和铸造铝合金方面的产业规模、市场资源和技术创新等优势，双方经友好协商决定实行强强联合，优势互补、合作共赢发展战略，进一步将铸造铝合金业务做大、做强。 合作方式： 双方拟通过对下属子公司 “武汉隆达”与“重庆帅翼驰”交叉持股方式，进一步加强战略协同合作。 立中集团拟将武汉隆达 35%股权转让给帅翼驰， 帅翼驰将其持有的重庆帅翼驰 35%股权转让给立中集团。 点评联手帅翼驰， 共拓一体化压铸免热合金大市场。 帅翼驰为国内铝合金领先企业，主要为铝铸件生产企业提供铝合金锭等产品。 2020年3月帅翼驰与美国铝业达成协议， 成为美铝在中国独家授权的制造销售企业。 美铝 C611铝合金已经被欧美许多压铸厂家广泛地应用于薄壁结构件（例如减震塔）的生产许多年，同时国内帅翼驰与蔚来汽车合作， 成功将 C611EZCast?合金运用于一体化压铸件。 此次战略合作可以拓展双方在重庆、武汉、广州等地免热处理合金材料的产能和市场规模，全面提升双方在一体化压铸免热处理合金材料领域的领导地位。 免热合金性能优秀，立中获得新能源汽车认可证书。 2023年 12月 26日，立中集团公告取得某头部新能源车企的免热处理合金材料认可证书， 证书有效期三年。 本次获得认可证书，彰显了客户对立中一体化压铸免热处理合金材料综合性能表现的高度认可。立中集团为国内一体化压铸免热处理合金材料的先行者，并已研发推出再生低碳、复合性能等衍生系列免热处理合金材料，拥有较强的国际市场竞争力。 一体化压铸市场加速成长，免热合金从 1到 10。 自 2020年特斯拉首次宣布将一体化压铸技术用于 ModelY 车型后，各车企纷纷跟进，新势力中蔚来、极氪、高合、小鹏已有应用一体化压铸的车型发布，沃尔沃、大众、奔驰等传统车企同样加速一体化压铸产业化进程，压铸厂文灿股份近日收到国内头部新能源车企一体化压铸共计 3个前舱、后地板项目，一体化压铸渗透率预计进入快速提升阶段。免热合金材料作为一体化压铸的必然之选受益颇多，我们测算到 2025年国内/全球免热合金市场规模将达到 99.1/172.8亿元，国内企业中公司具备技术、客户、产能三大优势，市占率将稳步提升。 盈利预测我们认为公司作为免热合金行业龙头，将显著受益一体化压铸市场扩张，预计 2023/2024/2025年公司归母净利润为 6.07/9.41/14.70亿元，对应 EPS 为 0.97/1.50/2.35元，对应 PE 为 21.77/14.05/8.99倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 铝价波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险； 政策超预期风险等。

传统磁材业务或将筑底，看好业绩后续增长2023年前三季度，公司实现营收 50.50亿元，同比下降 3.1%； 实现归母净利润 4.94亿元，同比下降 28.0%；实现扣非归母净利润4.38亿元，同比下降 34.67%；其中，第三季度公司实现营业收入 16.20亿元，同比下降 15.2%，环比下降 8.9%；实现归母净利润 1.62亿元，同比下降 27.4%，环比增长 5.2%；实现扣非归母净利润 1.50亿元，同比下降 28.2%，环比下降 8.5%。 2023年初以来稀土原材料价格产生较大幅度波动，及时调整稀土原材料采购和库存策略，同时持续加大研发投入，优化配方，实现降本增效。公司 2023年前三个季度毛利率持续改善向好，毛利率从第一季度的 15.24%提升至第三季度的 18.43%。 三季度产销量企稳回升2023年前三季度，公司高性能稀土永磁材料成品总产量 10,965吨，较上年同期增长 15.18%，其中使用晶界渗透技术生产 9,364吨高性能稀土永磁材料产品，较上年同期增长 36.20%，占同期公司产品总产量的 85.40%，较上年同期提高了 13.19个百分点。 产能规划建设稳步推进中， 产量释放拉动业绩增长目前公司的高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能达 23,000吨，规划到 2025年建成 40,000吨高性能稀土永磁材料产能。为进一步提升公司规模化效应，满足未来市场和战略客户的需求，公司继续按计划进行产能投入，其中，包头二期 12000吨/年产能项目、宁波 3000吨/年高端磁材及 1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设。 海外投资磁组件项目，布局机器人领域公司拟通过全资子公司金力永磁绿色科技（香港）有限公司在墨西哥新设公司投资建设“废旧磁钢综合利用项目”，项目计划总投资额约 1亿美元。 2023年 1月，公司已完成在墨西哥注册成立全资子公司JLMAGMEXICO,S.A.DEC.V.并取得登记证书。 为实现公司战略发展，满足客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求，提升公司于全球的市场份额。 于 2023年 10月25日， 公司将原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产 100万台/套磁组件生产线项目”（以下简称“墨西哥磁组件项目”），项目的投资主体、地点及投资总额不变。 项目计划建设期 3年。 磁组件为磁性材料（钕铁硼等）与金属、非金属等材料通过粘接、注塑等工艺装配而成的组合件。 看好 AI 赋能下，人形机器人的发展前景随着当前人工智能浪潮的爆发，以及全球“机器换人”进程加速，人形机器人有望深入各细分消费端，成为 AI 下一个重要落地应用场景。 根据 2023年 5月 GGII 发布的报告预测，预计到 2026年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到 3.5%，市场规模超 20亿美元，到 2030年全球市场规模有望突破 200亿美元。 盈利预测预计公司 2023/2024/2025年实现营业收入 76.12/96.88/116.47亿元，分别同比增长 6.23%/27.28%/20.22%（23E-24E 下调）；归母净利润分别为 7.76/10.28/12.56亿元（23-24E 下调），分别同比增长10.47%/32.42%/22.21%，对应 EPS 分别为 0.58/0.77/0.94元。 以 2023年 11月 24日收盘价 18.35元为基准，对应 2023-2025E对应 PE 分别为 31.74/23.97/19.61倍。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期； 政策不及预期；产能建设不及预期。

公司发布2023年三季报，矿产金创下新高2023年10月27日晚，玉龙股份发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收72.81亿元，同比下降11.69%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长162.45%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长168.38%；其中，第三季度公司实现营业收入32.64亿元，同比增长0.05%，环比增长154.49%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长242.44%，环比下降4.94%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长260.30%,环比下降5.07%。2023上半年产金量为1.56吨，按半年度产量推断，预计全年实现产金量3吨左右，帕金戈项目黄金产量已升至五年新高。 帕金戈探矿增储进展顺利根据玉鑫控股最新出具的《AnnualMineralResourceStatement》，截至2023年6月30日，帕金戈金矿区拥有符合JORC标准矿石量1090.8万吨，比上年同期增加302.5万吨，金金属量202.1万盎司（62.86吨），比上年同期增加31.5万盎司（9.80吨），平均品位5.8克/吨。股份回购实施，多维度激励员工公司于2023年9月7日，召开第六届董事会第九次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，本次回购的股份将在未来适宜时机用于公司的员工持股计划或者股权激励。截至本报告披露日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份501,000股，占公司目前总股本的比例为0.064%，购买的最高价为人民币9.83元/股、最低价为人民币9.73元/股，支付的金额为人民币4,892,419.00元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 新能源材料赋能公司盈利，改扩建稳步推进公司石墨项目开工许可证已获批准，项目已完成可行性研究并获得采矿许可证（期限25年）；其中安夸贝石墨矿项目已开展基建，而眼镜蛇平原项目已获得采矿证。安夸贝目前设计原矿年处理能力100万吨以上，年产天然鳞片石墨精矿约6万吨以上，预计2025年投产。7月，一期选矿厂奠基仪式隆重举行，项目建设正式进入实质性阶段，一期设计产能50万吨/年，建设周期约8个月，预计2023年11月底完成厂房主体建设和设备安装，2024年3月正式达到设计产能。盈利预测预计公司2023/2024/2025年实现营业收入115.06/119.62/124.09亿元，分别同比增长5.21%/3.96%/3.74%；归母净利润分别为5.42/6.58/7.33亿元，分别同比增长86.23%/21.37%/11.40%，对应EPS分别为0.69/0.84/0.94元。以2023年11月10日收盘价11.26元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为16.25/13.39/12.02倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。

公司发布32023年三季报，业绩增长符合预期公司业绩增长符合预期。2023年10月27日晚，中金黄金发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收455.55亿元，同比增长13.78%；实现归母净利润20.72亿元，同比增长32.5%；实现扣非归母净利润20.97亿元，同比增长31.59%；其中，第三季度公司实现营业收入160.37亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润6.97亿元，同比增长51.71%；实现扣非归母净利润6.79亿元，同比增长49.68%。 三季度产销量稳定，矿产金销量略有下降前三季度，公司矿产金产量为13.9吨，同比下降6.6%；矿山铜产量为6.1万吨，同比上涨1.5%；矿产金销量13.3吨，同比下降7.8%；矿山铜销量6.8万吨，同比上涨22.6%。第三季度，公司完成矿产金销量4.7吨，环比二季度下降4.1%；矿产铜销量2.6万吨，环比增长6.1。 莱州汇金并表，增量前景广阔2023年7月，公司收购控股股东黄金集团持有的莱州中金黄金矿业有限公司100%股权完成交割，莱州汇金并表；交易对价为48.54亿元。莱州中金持有莱州汇金矿业投资有限公司的44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。莱州汇金矿业投资有限公司保有黄金资源储量372.06吨，平均品位2.77克/吨。生产规模一期为396万吨/年，二期为198万吨/年。该股权收购大大提升了公司资源储量，增强了公司高质量发展能力。 盈利预测预计公司2023/2024/2025年实现营业收入601.40/621.13/653.55亿元，分别同比增长5.23%/3.28%/5.22%（23E-25E下调）；归母净利润分别为28.58/32.78/34.31亿元（23-25E下调），分别同比增长34.99%/14.70%/4.67%，对应EPS分别为0.59/0.68/0.71元。 以2023年11月3日收盘价10.54元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为17.88/15.58/14.89倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。

事件2023年前三季度，公司实现营业收入119.30亿元，同比降低12.98%，归母净利润为-3.32亿元，去年同期为9.65亿元，扣非净利润为-3.31亿元，去年同期为9.60亿元。 点评QQ33扭亏为盈，全年销售目标不变。2023Q3公司实现营业收入38.00亿元，同比下降33.87%，环比下降2.75%；实现归母净利润0.77亿元，同比下降78.64%，环比扭亏为盈。2023年1-9月，公司销售预焙阳极约223万吨，保持全年288万吨销售目标不变。 上半年预焙阳极价格下行，行业压力加大产能有所出清。2023年预焙阳极行业价格单边下行，给整个预焙阳极行业带来较大压力，一些规模较小、地理位置欠佳、环保投入不足、无固定客户的预焙阳极企业面临关停或转行。例如河南、山东等地规模在10万吨/年以下的老旧产能基本被淘汰，部分10-20万吨/年产能的企业改行从事石墨箱板、坩埚等业务。 项目稳步推进，52025年规划0500万吨预焙阳极。公司位于陇西的年产30万吨铝用炭材料项目、位于滨州的年产34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目、位于枝江的年产100万吨新型炭材料项目均在稳步推进中，以上项目计划在2024年上半年建成投产。位于重庆市綦江区的年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目已开始建设。上述项目完工后公司预焙阳极总产能将达到371万吨，同时形成5万吨箱板产能。预计2025年公司预焙阳极产能达到500万吨。 积极开拓海外市场，打造全球化石油焦供应体系，成本有望降低。 2023H1公司与与阿联酋环球铝业（EGA）签署《投资谅解备忘录》，为与全球优质原铝生产商合资合作奠定坚实基础。同时公司与InternationalMarineTerminal（IMT）达成北美地区的物流码头及石油焦仓储业务合作，有望进一步降低原材料采购及物流成本。 现金流大幅好转，负极盈利改善。Q3公司经营活动现金净流量6.64亿元，环比增长277%，公司存货周转效率不断提升，且持有银行承兑汇票，流动性显著改善。公司负极新建产能利用率不断提高，公司负极业务收入及盈利能力Q3环比改善。 盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为-0.25/9.65/14.33亿元，对应EPS为-0.05/1.78/2.65元，PE为-366.5/9.6/6.4倍，维持“买入评级”。 风险提示：原材料价格继续下跌，预焙阳极价格大幅波动，项目不及预期。

事件公司发布 2023 年三季报， 2023Q1-Q3 公司实现营业收入 50.05 亿元，同比下降 8.81%； 归母净利润为 20.70 亿元，同比增长 0.92%；扣非后归母净利润为 20.25 亿元，同比增长 1.32%。 点评海外锂矿陆续回国， Q3 业绩环比提升。 2023Q3 公司实现营收14.04 亿元， 同比下降 32.44%，环比下降 8.23%，归母净利润 5.68 亿元， 同比下降 22.08%，环比增长 39.64%，扣非归母净利润 5.35 亿元，同比下降 26.21%，环比增长 38.29%。 2023 年 7 月 “Bikita200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和 200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生产，锂矿自给率达到 100%， 公司盈利能力大幅提升。Bikita 开始发货锂辉石， 成本有望进一步下降。 津巴布韦当地时间 2023 年 9 月 7 日，公司所属津巴布韦 Bikita 矿山首批 10000 吨锂辉石精矿粉开始发运回国，以供给公司正在建设的 3.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线原料需求，标志着 Bikita 矿山的锂辉石生产线已能够稳定供应锂辉石精矿粉。除此之外， Bikita 矿山的透锂长石改扩建生产线持续生产中，所生产的透锂长石精矿持续不断运输到达国内。下半年 6 万吨远期 10 万吨，成长性依旧优秀。 公司现有年产 2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能，同时正新建年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，预计将于 2023 年四季度建成投产，届时公司将拥有合计 6万吨/年电池级碳酸锂/氢氧化锂的产能。同时公司将持续提高锂矿资源自给率，继续扩大新能源原料生产产能，逐步实现 10 万吨高纯锂盐产能且矿资源完全自给。铯铷盐板块量价齐升，收入和利润持续增长。 铯具有出色的光电转换效率，铯产品广泛的用于精细化工、油气钻探、航空航天、光电、医疗医药、 5G 通信、时间频率行业、防火材料等领域。 甲酸铯业务在原欧洲北海地区业务的基础上，充分利用其环保、 高效的优势在印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域、中国海域内积极开拓业务。 盈利预测预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 26.38/38.85/42.51 亿元， 对应 EPS 为 3.66/4.84/5.91 元， 对应 PE9.88/7.48/6.13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：锂盐价格大幅波动；公司产能建设不及预期；新能源汽车需求不及预期；海外政治风险

事件公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收32.87亿元，同比增长13.06%，归母净利润为0.69亿元，同比减少0.74%，扣非净利润为0.60亿元，同比增长40.36%。 点评业绩环比大幅改善。2023Q3公司实现营收11.45亿元，同比增长14.41%，环比增长0.45%，归母净利润为3630万元，环比增长78.30%，去年同期为亏损2095万元，扣非净利润为3383万元，环比增长82.39%，去年同期为亏损3694万元。 铝热传输材料前景广阔，新能源热管理用量不断提升。2023上半年公司相关产品在新能源汽车领域的营业收入为6.33亿元，占公司2023H1营业收入的29.53%。在热管理领域，新能源车热管理系统对于铝热传输材料的需求从传统车的单10KG提升到了单20-25KG，远期看全球新能源车及储能电池对于铝热传输材料的需求增量超过200万吨，新能源车用铝轧制材前景广阔。 淮北工厂进展顺利，远期产能达到5577万吨。公司目前无锡工厂实际产能约22万吨/年，淮北工厂按公司投资计划为3年建设期，目前淮北工厂项目厂房及设备基础的建设正常进行中。淮北项目全部完成后预计新增产能为年产35万吨新能源车用再生低碳铝热传输材料。 国内前列的铝轧制材料企业，优质的产品获得了国内外客户的高度认可。公司自主研发的新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料等产品，已向比亚迪、大众、上汽集团、吉利、宁德时代等多家知名企业直接或间接批量供货。同时公司生产的铝钢复合材料打破了火电站空冷机组核心材料长期被外国企业垄断的局面，在国内电站空冷行业市场占有率达到50%以上，成为该材料全球最优秀的生产企业之一。 参股飞而康，D3D打印领先企业。公司的参股公司飞而康主营业务是金属3D打印（增材制造），通过3D打印生产的零部件可应用于飞机、火箭、航空发动机等航空航天领域，飞而康是C919金属3D打印零部件合格供应商。 盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为1.06/1.48/1.95亿元，同比增长56.96%/40.01%/31.77%，对应EPS为0.13/0.18/0.24元，对应PE为72.59/51.84/39.34倍。 风险提示：铝价大幅波动的风险；产能扩张进度不及预期的风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。

公司发布 2023年三季报，业绩增速放缓公司业绩增长放缓，受光伏等行业去库拖累。 2023年 10月 23日晚， 铂科新材发布 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营收8.54亿元，同比增长 14.86%；实现归母净利润 1.89亿元，同比增长43.66%；实现扣非归母净利润 1.81亿元，同比增长 39.79%；其中，第三季度公司实现营业收入 2.73亿元，同比增长 0.34%，环比下降6.34%；归母净利润 0.55亿元，同比增长 4.04%，环比下降 19.88%； 实现扣非归母净利润 0.54亿元，同比增长 6.28%。 公司金属软磁粉芯产品中光伏逆变器领域的订单占比较大，受到光伏、储能等行业去库影响，导致三季度金属软磁粉芯产品交付量有所下滑，进而导致三季度业绩增速放缓。伴随公司持续优化产品结构，四季度业绩有望改善。 2021年限制性股票激励如期兑现，重视员工激励公司对本次第二个归属期满足归属条件的共计 184名激励对象分两批次办理归属事宜，其中第一批 183名激励对象已于 2023年 6月8日办理完成归属登记工作，实际归属 552,366股，归属价格均为20.42元/股。 第二批 1名激励对象可归属数量 11,880股，归属价格为 20.42元/股，鉴于公司 2022年度权益分派方案实施资本公积金转增，其可归属数量相应调整为 21,384股，归属价格相应调整为 11.24元/股，已于 11月 3日上市流通。 芯片电感迎来高速增长随着今年上半年公司在芯片电感产能上的大力布局，以及与核心员工持股平台共同投资设立控股子公司进行独立法人主体运作等一系列举措的落实，公司芯片电感业务在客户开发及订单上都实现了高质量增长，其中，本报告期的芯片电感产品销售收入环比实现了229.17%的超高速增长。 为了加速芯片电感的产业化进程，在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约 500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到 1000-1500万片/月，以迎接更多的个性化需求。 盈利预测预计公司 2023/2024/2025年实现营业收入 14.03/19.60/23.92亿元 ，分别同比增长 31.67%/39.68%/22.07%；归母净利润分别为2.93/3.97/4.83亿元，分别同比增长 51.56%/35.52%/21.92%，对应 EPS分别为 1.47/1.99/2.43元。 以 2023年 11月 3日收盘价 43.98元为基准，对应 2023-2025E 对应 PE 分别为 29.88/22.05/18.09倍。 维持“买入”评级。

公司发布 2023 年三季报，业绩增长态势良好公司业绩增长态势良好。 2023 年 10 月 27 日晚，山东黄金发布2023 年三季报。 2023 年前三季度，公司实现营收 413.23 亿元，同比增长 3.75%；实现归母净利润 13.45 亿元，同比增长 94.12%；实现扣非归母净利润 12.80 亿元，同比增长 69.21%；其中，第三季度公司实现营业收入 138.98 亿元，同比增长 38.95%；实现归母净利润 4.65 亿元，同比增长 239.59%；实现扣非归母净利润 3.98 亿元，同比增长172.89%。 产销量稳定，预计顺利完成全年生产计划公司前三季度产量约为 29.71 吨， 完成全年生产计划的 74.95%；第三季度公司自产金产量稳定，约为 10.14 吨，与二季度基本持平。公司正在按照年度生产经营计划安排四季度工作。库存方面，截至三季报，公司期末库存余额 87.16 亿元，较 6 月底余额增加 33.58 亿元，增幅达 62.68%。 主要系三季度银泰黄金并表， 公司对银泰黄金的存货进行了评估，存在评估增值是导致山东黄金三季报中存货增加的主要原因。 并购与探矿双向发力，资源储量进一步提升1） 正式入主银泰黄金，合计持有银泰黄金约 23.1%股权， 完成财务并表， 通过本次收购，公司实现在西南、东北地区的资源布局， 提升公司竞争力。 2） 焦家矿区整合项目：该项目持续推进，公司计划投资约 82.73 亿元（其中拟 73.83 亿元为非公开方式募集资金）用于焦家矿区整合及开发，该项目建设期为 6 年，达产后采矿能力达到 660万吨/年， 对应矿产金产量约 18.85 吨。 3）焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量 3.58 吨、 2.5 吨、1.85 吨和 1.07 吨。 盈利预测预 计 公 司 2023/2024/2025 年 实 现 营 业 收 入579.67/637.43/686.77 亿元，分别同比增长 15.23%/9.96%/7.74%；归 母 净 利 润 分 别 为 23.65/28.12/34.99 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长89.86%/18.87%/24.43%，对应 EPS 分别为 0.53/0.63/0.78 元。以 2023 年 11 月 3 日收盘价 23.47 元为基准，对应 2023-2025E对应 PE 分别为 44.39/37.34/30.01 倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。

投资要点事件： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营业收入 88.53亿元，同比增长 25.29%，实现归母净利润 23.37亿元，同比增长140.11%，实现扣非归母净利润 23.18亿元，同比增长 141.88%。其中，第三季度公司实现营业收入 33.43亿元，同比/环比增长54.13%/16.64%，实现归母净利润 8.44亿元 ，同比 /环比增长174.03%/27.88%，实现扣非归母净利润 8.30亿元 ，同比增长176.67%/25.95%。 公司业绩符合预期。 钼价上涨推动公司业绩提升。 公司业绩增长主要由于前三季度钼价同比实现较大增长，钼精矿（45%）Q1-Q3均价分别为4748/3424/4117元/吨，同比增长 158.66%/125.61%/190.70%。 此外公司投资收益较去年同期提升 0.50亿元， 资产减值损失/信用减值损失较去年同期收窄0.15/0.39亿元， 毛利率和净利率由 2022年的 34.77%/16.65%提升至47.92%/29.86%。 三费占比下滑。 费用方面， 前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.26%/3.85%/-0.23%/2.11%，同比分别变动-0.03/-1.00/+0.35/-0.06pct； 合计总费用率为 5.98%，累计减少 0.73pct。 钼资源储备丰富。 公司目前运营金堆城钼矿， 汝阳东沟钼矿两大钼矿， 金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一， 保有矿石资源量 4.65亿吨，平均品位 0.083%，服务年限 35年；汝阳东沟钼矿资源量 4.71亿吨，平均品位 0.120%，服务年限 57年； 参股矿山包括天池钼业和沙坪沟钼矿，目前处于在建状态。 投资建议： 10月份至今钼价虽有回调但特钢需求前景预计仍维持稳定增长， 国内以及国外发展中国家制造业升级的大趋势不改， 我们预计公司 2023/2024/2025年实现营业收入 112.03/131.83/139.53亿元，分别同比增长 17.54%/17.67%/5.84%；归母净利润分别为29.31/32.49/35.13亿元，分别同比增长 119.57%/10.86%/8.12%，对应 EPS 分别为 0.91/1.01/1.09元。 以 2023年 11月 3日收盘价 9.98元为基准，对应 2023-2025E 对应 PE 分别为 10.99/9.91/9.17倍。 维持公司“增持” 评级。 风险提示： 钼价波动风险，行业产能过剩风险， 技术迭代风险等。

投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入39.84亿元，同比增长6.11%，实现归母净利润6.67亿元，同比增长61.36%，实现扣非归母净利润6.73亿元，同比增长62.09%。其中，第三季度公司实现营业收入16.23亿元，同比/环比增长69.59%/32.82%，实现扣非归母净利润2.90亿元，较去年同期实现扭亏，环比上涨47.96%。 公司业绩表现符合预期。 铁矿石发运量回升，价格高位运行。公司业绩增长主要由于上半年南非两次进入国家灾难状态，影响铁路运输，仅实现金属铜销售9994吨，磁铁矿销售273.57万吨。6月份以来公司发运量开始回升，且公司采用M+2形式定价，铁矿石价格/铜价均价环比上涨7.64%/7.89%，维持高位运行，公司Q3毛利率/净利率达到62.75%/25.46%，环比提升4.49/4.75pct，盈利实现较大改善。 销售费用//财务费用占比下降。费用方面，公司前三季度销售费用/管理费用/财务费用占比分别为25.77%/9.23%/-6.09%，较2022年下降7.01/0.22/3.2pct,其中销售费用主要为运费，前三季度BDI/BPI指数较2022年下降41.68%/41.64%，带动公司销售费用下滑。财务费用下降主要由于公司存款利息收入增加。 铜二期进入试生产阶段，224024年或完全达产。公司铜二期项目设计产能为1100万吨,对应铜金属量7万吨以上，目前已进入试生产阶段，原矿已开始逐步产出，2024年或完全达产，2025年实现满产，假设铜矿均价8600美元/吨，到岸成本为4800美元/吨，测算铜二期满产状态下归母净利润约为6.14亿元。 看好宏观环境回暖下铁矿石等。大宗商品表现。三季度以来政策密集出台，地产政策持续放松，万亿基建提振钢材等需求，工业库存周期见底情况下，大宗商品将率先反映需求复苏，补库周期下持续看好铁矿石、铜后续表现。 投资建议：公司Q4铁矿石发运量或延续增长，10月至今铁矿石价格上涨2.59%，全年有望持续高增，铜二期2024-2025年逐步贡献盈利，提供公司新的增长点，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入54.48/72.80/93.52亿元，分别同比增长7.81%/33.64%/28.47%；归母净利润分别为8.01/11.20/17.11亿元，分别同比增长20.24%/39.76%/52.83%，对应EPS分别为1.23/1.72/2.62元。 以2023年11月3日收盘价16.21元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为13.21/9.45/6.18倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：国际贸易环境变化，价格波动风险，地缘政治风险，汇率波动风险等。

事件公司发布 2023 年三季报， 2023Q1-Q3 公司实现营收 48.92 亿元，同步增长 1.36%，归母净利润为 3.97 亿元，同比增长 33.48%，扣非净利润为 3.58 亿元，同比增长 21.16%。 点评下游汽车行业高景气，公司热管理、轻量化业务持续提升。 2023Q3公司实现营收 18.72 亿元，同比增长 11.46%，环比增长 22.30%；归母净利润为 1.68 亿元，同比增长 48.69%，环比增长 34.59%；扣非净利润为 1.42，同比增长 17.07%，环比增长 17.27%。 2023Q3 公司供应汽车热管理系统、汽车轻量化系统及航空等领域产品销量持续提升，其中铝材类产品销量实现 66888 吨、同比增长 11.87%，零部件产品销量实现 3465 吨、同比增长 161.28%，环比 2023Q2 均有上升，整体产品结构持续优化。远期规划 60 万吨，上游拓展铝水直供降本增效。 根据公司规划，亚太科技计划在未来三到五年实现约 60 万吨高性能铝材产能及配套深加工能力的建设。 同时 2023 年 7 月公司在青海省海东市，投资 4.5亿元建设年产 10 万吨绿电高端铝基材料项目，工序主要包括熔铸、均质、切割等，主要原料采用绿电铝水，预计 2024 年 12 月建成投产。下游延伸深加工，盈利能力持续提升。 2023 年 4 月 27 日公司可转债项目在深交所上市，募集资金主要用于年产 200 万套新能源汽车用高强度铝制系统部件项目、年产 1200 万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件项目、航空用高性能高精密特种铝型材制造项目、年产14000 吨高效高耐腐家用空调铝管项目。目前该等项目建设工作按计划全面推进中，下游延伸深加工，公司加工费有望进一步提升。专注于工业铝挤压，技术先进全球领先。 凭借在汽车领域的先发优势和技术沉淀，公司是全球汽车热管理系统零部件材料和汽车轻量化系统部件材料领域的重要供应商。在汽车热管理系统材料领域，公司已成为日本电装、德国马勒、三花智控、银轮股份等头部客户的合作伙伴。在汽车轻量化系统部件材料领域，公司已成为德国博世、 法国欧福等客户的合作伙伴，应用终端包含理想、比亚迪、蔚来、小鹏、宝马、奔驰等车企，是国内汽车轻量化系统部件铝材重要供应商。 盈利预测预计 2023-2025 年公司归母净利润为 6.17/8.07/10.75 亿元，对应 EPS 为 0.49/0.65/0.86 元，对应 PE 为 12.40/9.48/7.12 倍。 风险提示：铝价大幅波动的风险；产能扩张进度不及预期的风险； 市场竞争加剧风险； 下游需求不及预期。