事件：2024年8月27日，金发科技发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入233.5亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比下滑19.0%；销售毛利率13.3%，同比下降0.8个pct，销售净利率1.1%，同比下滑1.1个pct；经营活动现金流净额为13.9亿元。 2024Q2公司实现营业收入128.4亿元，同比+20.4%，环比+22.1%；实现归母净利润为2.8亿元，同比+62.1%，环比+166.8%；经营活动现金流净额为11.4亿元。销售毛利率为13.4%，同比+0.2个pct，环比+0.2个pct。销售净利率为1.7%，同比+0.3个pct，环比+1.3个pct。 投资要点：2024H1绿色石化和医疗健康仍面临压力2024H1，公司实现营业收入233.5亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比下滑19.0%。2024年上半年公司增收不增利，一方面，改性塑料和新材料板块销量增速快，另一方面，绿色石化和医疗健康板块仍面临压力。分板块来看，2024H1改性塑料实现营收138.9亿元，同比增长19%，其中销量同比+27%至109.3万吨，毛利率为22.5%，同比下滑1.7个pct。新材料板块实现营收15.5亿元，同比增长9%，其中销量同比+27%至9.8万吨，毛利率为15.5%，同比下降2.1个pct。绿色石化板块实现营收40.0亿元，同比+1%，毛利率为-7.3%，同比提升0.2个pct。医疗健康板块实现营收1.6亿元，毛利率为-59.8%，同比下滑74个pct。 改性塑料和新材料销量亮眼，2024Q2业绩改善2024Q2，公司实现归母净利润2.8亿元，同比增加1.06亿元，环比增加1.72亿元，业绩同比和环比均改善。在销售上，公司多维举措抢占市场，营收规模和市场份额稳步提升，带动毛利润同比增加3.09亿元，环比增加3.34亿元。此外，公司管理费用同比/环比分别减少1.48/1.95亿元；研发费用同比/环比分别增加0.98/0.69亿元；财务费用同比/环比分别增加1.72/0.63亿元。资产减值损失同比/环比分别增加0.54/0.72亿元，主要由于公司医疗健康板块腈手套、防护服由于市场变化计提存货跌价准备。 分板块来看，Q2公司改性塑料和新材料销量增速亮眼。改性塑料板块实现销售收入80.6亿元，同比+35%，环比+38%，销量61.1万吨，同比+35%，环比+27%。新材料产品销售收入9.0亿元，同比+17%，环比+37%，销量5.3万吨，同比+26%，环比+20%。绿色石化板块实现营收25.5亿元，同比+13%，环比+76%，销量33.9万吨，同比-1%，环比+66%。 石化项目一体化布局逐步落地，新材料项目投产在即公司正大力推动一体化布局，在建项目逐渐投产。据公司中报，辽宁金发年产60万吨ABS及其配套装置已全部完成建设，各产线均已开始生产。宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段）项目进展顺利，项目投资进度86%。公司将打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链，以及丙烷-丙烯-聚丙烯产业链，一体化产业链有望提升公司产品竞争力。 新材料领域，据公司中报，年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月试车成功；年产1.5万吨LCP合成树脂项目，预计2024年四季度逐步投产。公司已具备18万吨/年PBAT/PBS及3万吨/年PLA树脂生产能力；同时稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。 此外，公司完成医疗级和光学级COC材料的小试和中试装置运行，正按计划持续优化产品及推进客户开发工作。 盈利预测和投资评级基于公司石化板块和医疗健康板块盈利情况，我们调整公司盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为567.61、646.09、737.28亿元，归母净利润分别为10.12、15.34、21.70亿元，对应PE分别为19、12、9倍。公司是改性塑料行业龙头，宁波金发、辽宁金发一体化配套后，公司整体毛利率有望提升，因此仍维持“买入”评级。 风险提示原料价格大幅波动及供应不稳定风险；下游汽车、家电、地产需求下滑风险；宏观经济下行风险；项目建设低于预期风险；大炼化项目开工低于预期风险。

事件:2024年9月9日，盐湖股份发布控股股东签署《合作总协议》暨控制权变更的提示性公告：根据《合作总协议》约定，青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司。同时，中国盐湖集团拟以现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青合计持有的6.81亿股盐湖股份股票，转让价款暂定为135.58亿元。 本次权益变动完成后，中国盐湖集团将持有公司6.81亿股份（占公司目前总股本的12.54%），公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，实际控制人将由青海省政府国资委拟变更为中国五矿。 投资要点:实控人变更为中国五矿，溢价收购彰显信心根据《合作总协议》约定，公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团，中国盐湖集团股权结构拟为：中国五矿持股53.00%；青海省政府国资委持股18.73%；青海国投持股28.27%。中国盐湖集团拟现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青合计持有的6.81亿股盐湖股份股票，转让价款暂定为135.58亿元，对价19.90元。2024年9月6日，公司收盘价14.72元/股，溢价率35.20%，溢价收购彰显集团对公司长远发展的信心。本次权益变动完成后，中国盐湖集团将持有公司6.81亿股股份（占公司目前总股本的12.54%），公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，实际控制人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。本次收购完成后将使公司从地方国企转变为央企，在公司治理、国际扩展等多方面有望带来积极影响，公司发展迎来新篇章。 优势资源整合，打造世界级盐湖产业基地盐湖股份坐拥察尔汗盐湖约3700平方公里的采矿权，是国内目前最大的钾肥工业生产基地，目前拥有钾肥产能500万吨/年，碳酸锂产能4万吨/年，在建碳酸锂产能4万吨/年。中国五矿旗下的五矿盐湖生产厂区位于柴达木盆地中部的一里坪盐湖，氯化钾产量规模达到国内第二梯队，目前已建成30万吨/年氯化钾和1万吨/年碳酸锂。优质盐湖资源的整合，有助于集团上下游企业之间的协同合作，并有效提升对产业链的控制力和影响力。 盈利预测和投资评级预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.18、168.14、192.23亿元，归母净利润分别为53.22、63.63、77.83亿元，对应PE为15、13、11倍，此次股权变更有望为公司在治理及国际扩展等多方面带来积极影响，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；控股权变更失败；更新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险。

产品价格下降，2024年年H1营收下降受烯烃产品销量减少及焦化产品价格下降的影响，2024年上半年，公司实现营业收入68.86亿元，同比-4.56%；公司炭黑产品实现营业收入22.34亿元，同比+0.83%，毛利为1.17亿元，毛利率为5.22%；烯烃产品实现营业收入22.07亿元，同比-11.24%，毛利为-0.18亿元，毛利率为-0.83%；煤焦产品实现营业收入16.41亿元，同比-12.25%，毛利为-0.04亿元，毛利率为-0.25%；精化产品实现营业收入2.55亿元，同比+1.02%，毛利为0.34亿元，毛利率为13.41%。 原材料价格下降，2024年年H1业绩同比改善2024年上半年公司归母净利润-0.43亿元，同比收窄，主要受公司烯烃、炭黑产品毛利升高的影响。2024年上半年公司销售费用率为0.10%，同比-0.01个pct，基本保持不变；管理费用率为1.47%，同比+0.19个pct；研发费用率为0.77%，同比-0.07个pct，主要因为研发投入减少所致；财务费用率为1.28%，同比+0.41个pct，主要系公司票据贴现增加所致。 2024上半年公司经营生产的净现金流量为3.18亿元，同比增加1711.28%，主要因为丙烷等原料采购量比上年同期减少所致。 公司生产运营稳健，项目进展顺利2024上半年，面对复杂的外部环境和艰难的市场形势，公司坚持专业化的发展战略和绿色创新的发展模式，顺利完成新项目建设、积极推进降本增效，提高公司行业竞争力。项目建设方面，公司青岛基地已经形成丙烯180万吨/年，聚丙烯135万吨/年，炭黑48万吨/年的生产格局，成功采用Lummus工艺技术和Basell工艺技术，缔造了全球独特的资源循环利用模式。下半年公司二期新装置90万吨/年PDH、2。 45万吨/年PP全面投产，将进一步放大烯烃产能规模效应，优化公司能源利用结构，凸显公司产品的行业竞争力。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别171.50、205.33、230.20亿元，归母净利润分别为-0.65、1. 12、2.45亿元，当前股价对应2025-2026年PE分别为34.45、15.80倍。公司致力于在新材料、新能源等领域，打造国内独特的“C3+C4+光伏+氢气”绿色化工产业链，在建项目产能有序释放，有望迎来快速发展。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示产品价格波动；原材料价格波动；行业竞争加剧；生产事故风险；产业政策变动风险。

2024年 8月 31日， 沧州大化发布 2024年半年度报告： 2024年上半年实现营业收入 25.53亿元， 同比+11.03%； 实现归母净利润 0.29亿元，同比-75.97%； 实现扣非归母净利润 0.30亿元， 同比-75.80%； 销售毛利率 8.28%， 同比-7.72个 pct， 销售净利率 1.41%， 同比-3.92pct； 经营活动现金流净额为 1.96亿元， 同比-35.49%。 2024Q2单季度， 公司实现营业收入 13.09亿元， 同比+13.76%， 环比+5.14%； 实现归母净利润为 0.09亿元， 同比-82.14%， 环比-56.34%； 扣非后归母净利润 0.09亿元， 同比-82.54%， 环比-58.11%； 经营活动现金流净额为 0.94亿元， 同比-63.86%， 环比-0.07亿元。 销售毛利率为7.48%， 同比-7.40个 pct， 环比-1.64个 pct； 销售净利率为 0.97%， 同比-3.39个 pct， 环比-0.91个 pct。 投资要点: PC、 双酚 A 产品销量增加， 2024H1营收同比上涨2024年上半年， 受益于公司 PC、 双酚 A 等产品销量上涨， 公司实现营业收入 25.53亿元， 同比+11.03%； 实现归母净利润 0.29亿元， 同比-75.97%； 期间费用方面， 2024年上半年公司销售费用率为 0.12%， 同比-0.01个 pct； 管理费用率为 3.42%， 同比-1.31个 pct， 主要系第三期股权激励未达到行权条件导致管理费用较上年同期减少所致； 研发费用率为 3.62%， 同比-0.07个 pct； 财务费用率为 0.18%， 同比-0.64个 pct，主要系 2024H1贷款本金及利率均降低， 利息费用减少影响所致。 经营活动现金净流量为 1.96亿元， 同比减少 35.49%， 主要系 2024H1购买商品、 接受劳务支付的现金较上年增加所致。 2024年上半年公司继续保持生产稳定， 共销售液碱 17.5万吨。 终端需求减弱， 公司 2024H1业绩承压2024年上半年实现净利润 0.36亿元， 同比下降 70.57%。 公司的主营业务包括甲苯二异氰酸酯（TDI） 、 烧碱产品、 聚碳酸酯（PC） 产品和双酚 A（BPA） 产品。 2024年上半年 TDI 实现营收 11.22亿元， 同比下降14.91%， 主要系终端消费始终未见改善， 恰逢行业淡季、 市场价格持续下跌所致。 2024年上半年液碱实现营收 1.19亿元， 同比下降 14.81%， 主要系下游需求弱化影响所致。 2024年上半年 PC 实现营收 6.97亿元，同比上涨 24.06%。 国内 PC 集中扩能暂告一段落， 行业发展进入消化存量产能周期， 由于上游原料集中扩能， 大幅让利位于下端的 PC， 因此PC 行业的盈利情况较过去几年有所改善， 国内产能利用率及产量也随之大幅提升， 供需矛盾仍存在。 近几年来， 国内双酚 A 产能增速加快， 导致行业供需紧平衡态势逐步转变为供应过剩。目前公司双酚 A 产能 20万吨/年， 占国内产能的 3.6%， 公司双酚 A 主要以满足公司下游 PC 装置自用为主， 部分双酚 A 外售。 上下游配套衔接， 持续推进技术进步目前， 公司拥有年产 16万吨 TDI、 10万吨 PC 及相关配套产品的生产规模， 形成了上下游产业链相衔接的优势， 在国内同业中具备一定的规模优势。 公司是我国首家规模生产 TDI 的企业， 通过引进瑞典国际化工技术并进行自主改造， 获得了部分自主知识产权， 巩固了在 TDI 生产领域的地位。 公司现有 TDI 和 PC 装置的运行管理水平处于行业领先， 部分PC 产品可替代进口， 并在高端领域取得突破， 成为国内首家连续生产共聚硅 PC 和高分子量溴化 PC 的企业。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入为 51.08、53.03、 56.13亿元， 归母净利润分别为 0.52、 1.67、 3.05亿元， 对应 PE 分别 77.39、 24.06、 13.13倍， 考虑公司经营稳健， TDI、 PC等装置技术成熟可靠， 具有一定规模优势和上下游配套优势， 公司有望快速成长。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 安全生产风险； 产品价格波动风险； 环保风险； 原材料价格波动等。

事件:2024年8月29日，合盛硅业发布2024年半年度报告：2024年H1实现营业收入为132.72亿元，同比+11.18%；实现归母净利润9.78亿元，同比下降45.12%；实现扣非归母净利润8.99亿元，同比下降43.54%；销售毛利率23.30%，同比下降3.35pct，销售净利率7.18%，同比下降7.63pct；经营活动现金流净额为1.69亿元，同比增加19.57亿元。 2024Q2单季度，公司实现营业收入78.56亿元，同比+26.53%，环比+45.05%；实现归母净利润为4.5亿元，同比-42.25%，环比-14.71%；扣非后归母净利润3.79亿元，同比-39.99%，环比-26.99%；经营活动现金流净额为27.63亿元，同比+32.86亿元，环比+53.57亿元。销售毛利率为23.56%，同比+0.96pct，环比+0.65pct；销售净利率为5.52%，同比-6.92ct，环比-4.08pct。 2024年9月6日，昆明:平均现货价:工业硅(553,不通氧,国产)价格为11850元/吨，周环比+50元/吨。 投资要点:二季度工业硅销量环比大幅提升，行业景气度承压截至2024年6月30日，公司工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，多晶硅产能5万吨/年，受益于公司生产经营规模的进一步稳定，工业硅、有机硅产品销量较上年同期有所增加，多晶硅产品实现销售，工业硅、有机硅产能利用率在2024年上半年继续保持高位运行，但因受到经济形势、行业以及市场供求关系变化等因素影响，净利率出现环比下滑。 2024Q2，公司销售工业硅40.62万吨，环比+139.55%；公司销售110生胶8.63万吨，环比-12.01%；销售107胶8.47万吨，环比+29.61%；销售混炼胶2.06万吨，环比+1.88%；销售环体硅氧烷1.28万吨，环比-33.24%；销售气相法白炭黑0.47万吨，环比+52.80%。 价格价差来看，2024Q2金属硅553均价为12935元/吨，环比-11.42%；有机硅DMC均价为13712元/吨，环比-11.80%，价差为4265元/吨，环比-19.64%。 二季度净利润环比下降，毛利润环比提升2024Q2公司实现净利润4.33亿元，环比下降0.87亿元。2024Q2实现毛利润18.51亿元，环比增加6.10亿元，费用方面，2024Q2销售费用为0.13亿元，环比提升0.03亿元；管理费用为1.78亿元，环比提升0.31亿元；研发费用为1.80亿元，环比增加0.43亿元；财务费用为2.41亿元，环比提升0.70亿元。 发挥产业链协同，建设光伏一体化项目2024年上半年，新疆中部光伏一体化产业园项目（包含中部合盛年产20万吨高纯多晶硅项目、中部合盛年产20GW光伏组件项目、中部合盛年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目等）首条光伏产线实现量产，云南“绿－电－硅”循环经济生产基地（包含云南合盛水电硅循环经济项目一期等）和多晶硅东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目等建设根据公司整体战略计划结合市场行情动态推进。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为280.87、375.87、470.87亿元，归母净利润分别为24.82、37.50、48.88亿元，对应PE分别24、16、12倍，考虑公司行业龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示下游需求明显下滑、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

2024年 8月 27日， 通用股份发布 2024年半年度报告： 2024年 H1实现营业收入为 30.68亿元， 同比上升 36.91%； 实现归母净利润 2.87亿元， 同比上升 393.32%； 实现扣非归母净利润 2.76亿元， 同比上升514.84%； 销售毛利率 17.69%， 同比上升 5.07pct， 销售净利率 9.35%，同比上升 6.76pct； 经营活动现金流净额为 3.65亿元， 同比减少 0.34亿元。 2024Q2单季度， 公司实现营业收入 16.25亿元， 同比+36.32%， 环比+12.56%； 实现归母净利润为 1.34亿元， 同比+184.94%， 环比-12.48%； 扣非后归母净利润 1.27亿元， 同比+188.87%， 环比-15.14%； 经营活动现金流净额为 1.02亿元， 同比-3.22亿元， 环比-1.60亿元。 销售毛利率为 17.37%， 同比+2.88pct， 环比-0.68pct； 销售净利率为 8.26%， 同比+4.33ct， 环比-2.33pct。 投资要点: 轮胎景气度持续， 产销量环比提升轮胎产销方面， 2024年 Q2公司实现轮胎生产量 468.43万条， 同比57.95%， 环比+12.50%； 实现轮胎销售量 433.22万条， 同比+50.86%,环比+15.59%。 2024年上半年， 公司依托泰国、 柬埔寨“海外双基地”布局优势， 持续推动全球营销网络布局和新业务的开拓， 新项目进展顺利， 绿色化、 高性价比产品竞争优势不断提升， 轮胎产销量同比增长超50%； 同时公司积极应对原材料成本及海运费上涨、 汇率波动等外部挑战， 推进提质增效， 实现盈利能力显著提升。 二季度净利润环比小幅下降， 毛利润环比提升2024Q2公司实现净利润 1.34亿元， 环比下降 0.19亿元。 2024Q2实现毛利润 2.82亿元， 环比增加 0.22亿元， 费用方面， 2024Q2销售费用为0.37亿元， 环比提升 0.04亿元； 管理费用为 0.46亿元， 环比下降 0.15万元； 研发费用为 0.24亿元， 环比增加 0.11亿元； 财务费用为 0.10亿元， 环比提升 0.12亿元。 柬埔寨二期投产， 国际化更进一步随着和全球头部客户的深入战略合作， 为充分满足海外市场需求， 公司泰国二期项目、 柬埔寨二期项目、 国内半钢胎技改项目、 OTR 技改项目陆续动工开建、 投产释放， 随着新项目的持续落地， 将进一步提高公司国际化竞争力。 8月 28日， 据中国橡胶杂志， 江苏通用科技股份有限公司柬埔寨基地二期项目， 首胎成功下线。 目前柬埔寨一期项目已于今年 5月全面实现达产， 成为新的盈利增长点。 柬埔寨二期项目于今年 1月奠基开工， 产能规模包括年产 350万条半钢胎和 75万条全钢胎。 据公司介绍， 二期项目预计达产后， 将为该公司带来营业收入 17.01亿元， 年均净利润 2.31亿元。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入为 67.30、95.68、 111.04亿元， 归母净利润分别为 6.27、 9.37、 11.80亿元，对应 PE 分别 11、 7、 6倍， 考虑公司未来成长性， 维持“买入”评级。 风险提示 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行。

事件： 2024年 8月 28日， 广信股份发布 2024年半年度报告： 2024H1实现营业收入 22.9亿元， 同比下降 39.4%； 实现归母净利润 4.1亿元， 同比下降 59.7%； 销售毛利率 31.2%， 同比下降 6.3个 pct， 销售净利率 17.8%，同比下降 9.7个 pct。 经营活动现金流净额为 3.5亿元。 2024年 Q2单季度， 公司实现营业收入 10.7亿元， 同比-42.0%， 环比-11.8%； 实现归母净利润为 1.9亿元， 同比-62.7%， 环比-16.9%。 销售毛利率为 30.3%， 同比-6.2个 pct， 环比-1.7个 pct。 销售净利率为 17.5%，同比-9.9个 pct， 环比-0.7个 pct。 经营活动现金流净额为 1.4亿元。 投资要点： 2024Q2业绩承压， 静待农药需求复苏2024Q2公司实现归母净利润 1.9亿元， 同比减少 3.2亿元， 环比减少 0.3亿元， 实现毛利润 3.3亿元， 同比减少 3.5亿元， 环比减少 0.6亿元。 主要是由于国内农药行业产能过剩， 行业竞争加剧背景下， 农药价格同比下滑较多。 叠加航线运力紧张， 农药出口弹性受压。 据公司披露的经营数据，2024Q2， 主要农药原药实现营业收入 5.17亿元， 同比下滑 34%、 环比增加 17%， 其中农药原药销量同比减少 5%、 环比增长 14%至 1.79万吨，价格同比下降 30%、 环比提升 2%至 2.89万元/吨； 主要农药中间体实现营收 4.58亿元， 同比下滑 25%、 环比下滑 3%， 其中销量同比下滑 19%、环比下滑 14%至 13.71万吨， 销售均价同比下滑 7%、 环比上升 14%至3340元 / 吨 。 2024Q2公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.2%/10.1%/-8.9%， 同比分别变化+0.5/+4.0/-3.1个 pct。 截至 2024年 8月 25日， 据百川盈孚， 多菌灵（白色）价格为 3.33万元/吨， 较年初下滑 0.23万元/吨， 甲基硫菌灵（白色） 价格为 3.65万元/吨， 较年初下滑 0.25万元/吨； 草甘膦价格为 2.48万元/吨， 敌草隆价格为 3.40万元/吨， 敌草隆价格处于自 2017年 4月以来的底部。 截至 2024年 8月 28日， 邻硝基氯化苯、 对硝基氯化苯价格分别为 5150、 7150元/吨， 均处于历史 50%分位数以下（2018年 5月以来）。 展望后市， 农药需求韧性依旧， 行业竞争力较强的企业有望挺过周期底部。 一体化优势持续增强， 储备项目丰富保障中长期成长据公司公告， 公司年产 30万吨离子膜烧碱项目已于 2023年 2月正式投产， 公司主要原料液碱、 液氯和氢气全部实现自供， 全产业链的一体化优势进一步增强。 公司 4万吨/年对氨基苯酚于 2023年 8月正式全面投产，延伸了氯碱-对（邻） 硝基氯化苯等上下游原材料的应用， 正式打通了从光气-精细化工品-医药中间体的链条板块。 此外， 公司 1000吨/年茚虫威、1500吨/年噁草酮、 2000吨/年嘧菌酯、 2000吨/年环嗪酮等项目有序推进中。 盈利预测和投资评级 农药行业受前期库存影响，原药价格处于底部位置， 叠加海运紧张对农药出口的影响， 基于对下半年农药行业的展望， 我们调整公司盈利预测， 预计 2024/2025/2026年公司营业收入分别为46. 14、 55. 11、 65.30亿元， 归母净利润分别为 7.89、 10.23、 12.77亿元， 对应 PE 为 12.2、 9.4、 7.6倍， 公司全产业链一体化优势明显， 在手现金充足， 未来扩张资金实力强， 维持“买入” 评级。 风险提示 产品价格回落的风险、 上游原材料价格大幅涨价的风险、 新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。

事件:2024年8月28日，云图控股发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入110.05亿元，同比增长2.35%；实现归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比减少11.25%；加权平均净资产收益率为5.36%，同比下降1.12个百分点。销售毛利率10.54%，同比减少0.63个百分点；销售净利率4.19%，同比减少0.53个百分点。 其中，公司2024Q2实现营收60.51亿元，同比+19.23%，环比+22.14%；实现归母净利润2.40亿元，同比+52.70%，环比+12.74%；ROE为2.83%，同比增长0.86个百分点，环比增长0.29个百分点。销售毛利率11.32%，同比增长1.59个百分点，环比增长1.73个百分点；销售净利率4.07%，同比增长1.05个百分点，环比减少0.26个百分点。 投资要点:磷复肥盈利同比增长，联碱及黄磷业务拖累上半年业绩2024年上半年公司实现营业收入110.05亿元，同比+2.35%；实现归母净利润4.54亿元，同比-11.25%。公司积极应对复杂多变的外部形势，依托产业链一体化、资源自有和磷酸分级利用的核心竞争优势，外拓市场、内抓管理、提质增效、稳中求进，不断强化公司发展韧性和持续性，保证了主营业务良好、稳健的发展态势。分板块看，2024年上半年公司常规复合肥实现营收29.37亿元，同比+27.56%，毛利2.99亿元，同比+22.88%，毛利率10.19%，同比-0.39个百分点；新型复合肥及磷肥实现营收30.04亿元，同比+5.43%，毛利5.41亿元，同比+15.44%，毛利率18.02%，同比+1.56个百分点；联碱实现营收5.21亿元，同比-29.50%，毛利1.22亿元，同比-36.61%，毛利率23.37%，同比-2.62个百分点；黄磷实现营收6.29亿元，同比-11.45%，毛利0.85亿元，同比-51.74%，毛利率13.55%，同比-11.31个百分点。 期间费用方面，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%/2.40%/1.49%/0.70%，同比-0.20/-0.65/+0.02/+0.34pct。 财务费用增加主要系正常出口业务受汇率变化影响产生的汇兑损益导致财务费用同比增加。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为8.68亿元，同比增长213.78%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金与票据结构变化，导致经营活动产生的现金流量净额同比增加。 磷复肥销售旺盛，2024Q2利润同比大增2024Q2，公司实现营业收入60.51亿元，同比+9.76亿元，环比+10.97亿元；毛利润6.85亿元，同比+1.91亿元，环比+2.10亿元；归母净利润2.40亿元，同比+0.83亿元，环比+0.27亿元。二季度公司营收及利润增长主要得益于磷复肥销售旺盛。据Wind数据，2024Q2氯基复合肥均价为2453元/吨，同比-8.81%，环比-6.40%，价差为318元/吨，同比-33.44%，环比-24.31%；磷酸一铵均价为3051元/吨，同比+12.23%，环比-0.76%，价差为618元/吨，同比+81.32%，环比-9.95%；重质纯碱均价2113元/吨，同比-15.76%，环比-11.97%，价差为1688元/吨，同比-19.80%，环比-14.20%。 期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.81/1.14/0.99/0.48亿元，同比-0.02/-0.48/+0.05/+0.42亿元，环比+0.18/-0.36/+0.34/+0.19亿元。2024Q2公司投资净收益为-0.84亿元，同比-1.36亿元，环比-1.24亿元，主要系期套保工具投资损益变动影响所致。 据Wind数据，三季度以来（截至2024/8/29），氯基复合肥均价为2497元/吨，同比+3.89%，环比+1.82%，价差为273元/吨，同比-1.99%，环比-14.24%；磷酸一铵均价为3359元/吨，同比+20.33%，环比+10.11%，价差为904元/吨，同比+60.48%，环比+46.39%；重质纯碱均价2055元/吨，同比-16.98%，环比-2.76%，价差为1635元/吨，同比-23.01%，环比-3.16%。三季度进入用肥旺季，同比磷复肥价格稳中有增，看好公司三季度业绩。 补齐磷矿石资源及合成氨产能，一体化优势持续增强公司重点围绕“复合肥”进行填平补齐，不断完善氮、磷产业链，强化全产业链的溢价和竞争优势。公司拥有丰富优质的磷矿、盐矿等资源，为资源供应与成本控制、产业链的延伸与发展提供了有力支撑。磷矿方面，公司全资子公司雷波凯瑞公司拥有四川省雷波县牛牛寨北磷矿区东段采矿权、西段探矿权和雷波县阿居洛呷磷矿探矿权，矿区面积共计11.90平方公里左右。其中，牛牛寨东段磷矿资源储量约为1.81亿吨，在建400万吨/年磷矿采矿工程，项目投产后可充分保障公司生产所需磷矿石原料的稳定供应；阿居洛呷磷矿资源储量约1.39亿吨，正在办理“探转采”的相关手续；牛牛寨西段磷矿资源储量约2.29亿吨，正在着手准备“探转采”手续。此外，雷波凯瑞公司还拥有沙沱砂岩矿采矿权，查明储量1957.7万吨，50万吨/年开采工程尚在筹备中，未来投产后可实现黄磷生产所需硅矿石自给自足，进一步降低生产成本。盐矿方面，公司控股子公司孝感广盐华源拥有北纬30度“盐海膏都”自主盐矿，井盐储量达2.5亿吨，确保公司联碱及复合肥产品具备较强的成本控制优势，提高公司对市场波动的防御能力。氮产业链上，公司全力推进湖北应城基地70万吨合成氨项目建设，项目设计、现场施工、设备采购等各项工作取得积极进展，主体工程进入实质性阶段。项目建成后，将有效弥补氮肥原料缺口，提高资源自给能力，同时扩大“盐—碱—肥”全产业链规模，各项能耗和综合成本显著降低，为复合肥业务持续发展蓄力赋能。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2024-2026年营业收入分别为226、236、246亿元，归母净利润分别为9.37、11.37、13.72亿元，对应PE分别9、8、6倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿及合成氨产能建设，公司一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

2024年 8月 24日， 洁特生物发布 2024年半年报： 2024年上半年实现营业收入 2.36亿元， 同比上升 20.14%； 实现归母净利润 0.30亿元， 同比增长 912.89%；实现扣非后归母净利润 0.25亿元，同比增长 3229.70%； 销售毛利率 37.65%， 同比上升 13.26个 pct， 销售净利率 12.73%， 同比增长 11.18个 pct； 截至 2024年 6月底， 公司存货金额为 1.24亿元， 同比下降 6.77%； 2024年上半年公司经营活动现金流净额为 0.15亿元，同比下降 59.01%。 2024Q2单季度， 公司实现营业收入 1.38亿元， 同比+12.75%， 环比+40.82%； 实现归母净利润为 0.22亿元， 同比+85.57%， 环比+175.00%； 扣非后归母净利润 0.21亿元， 同比+95.49%， 环比+425.00%； 销售毛利率为 41.72%， 同比+15.20个 pct， 环比+9.79个 pct； 销售净利率为15.85%， 同比+6.22个 pct， 环比+7.49个 pct； 2024Q2季度末， 公司存货金额为 1.24亿元， 同比-6.77%， 环比+9.73%； 经营活动现金流净额为-0.20亿元， 2023Q2为 0.05亿元， 2024Q1为 0.35亿元。 投资要点: 海外市场需求恢复较好， 公司业绩增长受行业内供需关系变动， 下游市场需求有所回升， 国外市场需求形势严峻、缓慢恢复等因素影响。2024上半年度公司实现营业收入 2.36亿元， 同比增长 20.14%。 2024上半年公司归母净利润 0.30亿元，同比增长 912.89%，主要受公司 2024上半年销售收入增加及毛利率上升所致。 2024年上半年公司销售费用率为 6.25%， 同比-1.30个pct， 与上年同期相比相差不大； 管理费用率为 8.30%， 同比+1.22个 pct， 主要系职工薪酬增加所致； 研发费用率为 5.62%， 同比-2.76个 pct， 主要系职工薪酬和材料费减少所致； 财务费用率为 3.50%，同比+5.09个 pct， 主要系利息收入和汇兑收益减少所致。 截至 2024年 6月底， 公司存货金额为 1.24亿元， 同比下降 6.77%。 2024年上半年公司经营生产的净现金流量为-0.15亿元， 同比下降 59.01%，主要系公司战略储备， 预付原料款增加所致。 积极推进产品研发， 核心技术持续提升公司主要从事细胞培养类及液体处理类生命科学耗材的研发、 生产与销售。 面对世界经济下行压力依旧持续、 国内生命科学耗材市场需求有所回升， 价格博弈持续不断的环境。 2024年上半年， 公司结合生命科学、 IVD 行业的发展趋势， 继续加大生物实验室一次性塑料耗材的研发投入， 围绕细胞治疗、 生物医药、 疫苗研发等领域市场需求积极布局新品的研发和产业化， 并持续提升自动化制造能力。 2024年上半年， 公司立项开发了包括液体储存与取样系列、 生物工艺过滤与纯化系列、 细胞培养系列、 液体处理系列、 医疗器械系列等相关产品， 投产了一次性使用 2D 储液袋（10L）、 L 型囊式除菌过滤器（5英寸）、 15ml PBMC 分离管、 高结合力酶标板条、 T150U形细胞培养瓶、 细胞过滤网（适配 250mL 和 225mL 锥形离心瓶）、小型细胞过滤网、 90mm 细菌培养皿（加高型） 等新产品。 截至 2024年 6月底， 公司共获得授权专利 228项， 其中发明专利 34项， 实用新型 111项。 提升自主品牌建设， 延伸布局医疗耗材及设备由于进口品牌产品具有先发优势、 技术优势及品牌优势。 目前， 国内生命科学耗材市场仍以进口品牌产品为主， 国内市场被进口品牌产品占据绝大部分份额， 国内生命科学服务企业以中小型企业为主。 随着国产品牌产品质量的提升， 科学耗材领域国产化率正逐年提升。 公司是国内生命科学耗材领先企业， 相对于国际品牌同类产品， 公司产品性能指标差距不大。 2024年上半年， 公司继续加大境内外市场开拓力度， 在德国设立子公司， 将以此为据点向欧洲市场开展自由品牌推广工作。 同时， 公司立足自身在细胞培养及生命科学耗材的核心优势， 积极推进向医疗耗材及医疗设备行业渗透。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入分别为5.54、 6.74、 8.11亿元， 归母净利润分别为 0.73、 0.95、 1.23亿元，对应 PE 分别 21.80、 16.74、 12.99倍。 公司作为国内生命科学耗材领先企业， 在国内品牌中具有先发优势， 随着国产化率的逐年提升，公司有望逐年提高市占率， 快速成长， 实现进口替代。 维持“买入”评级。 风险提示 市场开拓不及预期； 原材料价格波动风险； 新产品研发不及预期； 行业竞争格局恶化； 产品价格下降风险； 国产替代进程不及预期； 汇率波动风险。

2024年 8月 22日， 赛轮轮胎发布 2024年半年度报告： 2024年上半年公司实现营业收入 151.54亿元， 同比增长 30.29%； 实现归母净利润21.51亿元， 同比增长 105.77%； 实现扣非后归母净利润 20.52亿元，同比增长 80.94%； 经营活动现金流净额为 3.17亿元， 同比减少 15.71亿元。 销售毛利率 28.77%， 同比上升 4.79pct， 销售净利率 14.41%， 同比上升 5.06pct。 2024年 Q2单季度， 公司实现营业收入 78.58亿元， 同比+25.53%， 环比+7.71%； 实现归母净利润为 11.18亿元， 同比+61.85%， 环比+8.13%； 扣非后归母净利润 10.37亿元， 同比+35.21%， 环比+2.20%； 经营活动现金流净额为 4.21亿元， 同比减少 8.10亿元， 环比增加 5.25亿元。 销售毛利率为 29.77%， 同比上升 2.65pct， 环比上升 2.09pct。 销售净利率为 14.43%， 同比上升 2.95pct， 环比上升 0.04pct。 投资要点: 2024年上半年轮胎产销两旺， 净利润同比高增2024年上半年， 赛轮轮胎实现营业收入 151.54亿元， 同比增长 30.29%； 实现归母净利润 21.51亿元， 同比增长 105.77%。 分板块来看， 2024年上半年轮胎产品营业收入为 149.42亿元， 同比+30.37%， 毛利率为 28.96%， 同比+4.81%， 轮胎产量和销量均同比增长超过 30%， 且均创历史同期新高： 产量 3,541.06万条， 同比增长37.89%； 销量 3,454.37万条， 同比增长 37.56%。 其他业务营业收入为2.12亿元， 同比+24.60%， 毛利率为 14.87%， 同比+2.77%。 2024Q2净利润环比增长， 费用环比均有所增加2024Q2公司实现净利润 11.34亿元， 环比增加 0.84亿元， 2024Q2实现毛利润 23.39亿元， 环比增加 3.20亿元， 费用方面， 2024Q2销售费用为 3.95亿元， 环比增加 1.15亿元； 管理费用为 2.64亿元， 环比增加1360万元； 研发费用为 2.49亿元， 环比增加 2897万元； 财务费用为8493万元， 环比增加 998万元。 2024Q2的信用减值损失为-191万元， 环比增加 239万元。 2024年第二季度， 受产品结构变化等因素影响， 公司轮胎产品的平均价格同比下降 3.44%， 环比增长 0.46%； 公司天然橡胶、 合成橡胶、 炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长 12.75%， 环比增长 5.47%。 制定中期分红方案， 增厚股东回报2024年 4月， 公司以“为全体股东创造持续增长价值” 为出发点， 以“高质量发展” 和“增厚股东回报” 为行动路径， 制定了《2024年度“提质增效重回报” 行动方案》， 不断强化投资者回报， 希望更好的与投资者共享发展成果。 5月， 公司 2023年年度股东大会审议通过了《2023年年度利润分配方案及 2024年中期现金分红授权安排》 的议案， 公司将根据公司实际业务及投资等情况， 在 2024年中期（半年度、 前三季度）或春节前进行现金分红。 公司在建产能体量大， 看好长期成长性2023年 10月， 柬埔寨工厂新投资建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目， 2024年 1月又追加投资增加 600万条半钢子午线轮胎年产能， 该项目建设完成后， 柬埔寨工厂将具备年产 2,100万半钢子午线轮胎及 165万条全钢子午线轮胎的生产能力； 2023年 12月， 公司拟在墨西哥成立合资公司， 投资建设年产 600万条半钢子午线轮胎项目； 2024年 3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产 360万条半钢子午线轮胎与 3.7万吨非公路轮胎项目。 截至 2024年 6月， 公司共规划建设年产 2,600万条全钢子午线轮胎、 1.03亿条半钢子午线轮胎、 44.7万吨非公路轮胎的生产能力。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入分别为329.19、 392.96、 421.86亿元， 归母净利润分别为 43.49、 49.95、54.84亿元， 对应 PE 分别 9、 8、 7倍， 考虑公司未来成长性， 维持“买入” 评级。 风险提示 政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行。

事件:2024年8月23日，新和成发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入98.45亿元，同比+32.70%；实现归母净利润22.04亿元，同比+48.62%；实现扣非后归母净利润21.57亿元，同比+56.88%；加权平均净资产收益率8.58%，同比增加2.49个pct。 2024年Q2单季度，公司实现营业收入53.46亿元，同比+40.45%，环比+18.83%；实现归母净利润为13.35亿元，同比+58.88%，环比+53.48%；扣非后归母净利润13.00亿元，同比+64.81%，环比+51.61%；经营活动现金流净额为16.57亿元。销售毛利率为38.85%，同比+5.12个pct，环比+3.82个pct。销售净利率为25.14%，同比+2.82个pct，环比+5.74个pct。 投资要点:主营产品量价齐升，2024H1业绩大幅提高2024年上半年公司实现营业收入98.45亿元，同比+32.70%；实现归母净利润22.04亿元，同比+48.62%。其中，营养品板块，据博亚和讯，2024H1蛋氨酸均价21.71元/千克，同比+26.15%，同时，蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年产品正常生产、销售。维生素A、维生素E等产品价格自2023Q4起逐季度环比提升。受益于蛋氨酸、维生素类等主营产品销量与价格提升，上半年营养品板块盈利能力大幅提升，毛利率达35.86%，同比提高6.98pct。香精香料和新材料板块随着新产品的逐步投放，分别实现营业收入19.25、7.22亿元，同比分别+17.95%、24.91%。 单季度来看，2024Q2，公司实现营业收入53.46亿元，同比+40.45%，环比+18.83%；实现归母净利润为13.35亿元，同比+58.88%，环比+53.48%。二季度，随着维生素行业景气度持续上行，公司盈利能力进一步提高，实现销售毛利率38.85%，同比+5.12个pct，环比+3.82个pct。2024Q2，公司销售/管理/财务费用率分别0.75%/7.99%/0.53%，环比分别-0.03%/+0.23%/-0.42%，管理费用增加主要系上半年人员薪酬及CLA、NBC项目停工损失增加所致。 维生素景气度加速上行，公司有望充分受益维生素供应端利好频发，2024年7月初，帝斯曼VE工厂遭受不可抗力（洪水），夏季，国内厂家开始陆续检修停产。2024年8月7日，巴斯夫公告称，从即日起至另行通知前，VA/VE的生产遇不可抗力，并于8月21日公告称2025年1月前不会启动维生素生产。而需求端，海外补库叠加国内养殖进入盈利周期，亦形成有效支撑。维生素景气度加速上行，据博亚和讯，截至2024年8月23日，维生素A、维生素E、维生素D3市场价分别达330.0、162.5、255.0元/千克，较2023年底分别上涨257.5、103.0、198.5元/千克。公司拥有维生素A折50万IU计产能8000吨、维生素E以50%粉计年产能6万吨，以及维生素D3产能2000吨，有望充分受益。 多项目不断推进，驱动公司持续成长公司不断进行横纵拓展，新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块蛋氨酸已实现30万吨/年产能稳定生产销售；与中国石油合资的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4000吨/年胱氨酸稳定生产运行。新材料板块，PPS新领域应用开发顺利；EJ项目持续细节优化，推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售。香精香料板块，系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。随着营养品及新材料新产能相继落地，公司竞争优势将进一步增强，同时新产能也将驱动公司持续成长。 盈利预测和投资评级基于2024年上半年表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2024-2026年营业收入分别205.33、235.34、249.00亿元，归母净利润分别51.51、52.04、54.42亿元，对应的PE分别为12、11和11倍。考虑到主营产品景气度有望持续上行，同时，多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。

2024年 8月 20日， 软控股份发布 2024年半年度报告： 2024年上半年公司实现营业收入 32.25亿元， 同比增长 32.14%； 实现归属于上市公司股东的净利润 1.92亿元， 同比增长 101.71%； 加权平均净资产收益率为3.62%， 同比增长 1.68个百分点。 销售毛利率 22.92%， 同比减少 1.27个百分点； 销售净利率 7.02%， 同比增长 1.96个百分点。 其中， 公司 2024Q2实现营收 17.61亿元， 同比+41.27%， 环比+20.24%； 实现归母净利润 1.24亿元，同比+61.45%，环比+80.59%； ROE为 2.28%，同比增加 0.72个百分点， 环比增加 1.00个百分点。 销售毛利率 24.86%，同比增加 0.09个百分点， 环比增加 4.28个百分点； 销售净利率 8.02%，同比增加 0.71个百分点， 环比增加 2.21个百分点。 投资要点: 业务规模、 签单率、 客户结构持续优化， 2024年上半年业绩同比大增 2024年上半年， 公司在行业内稳步前进， 实现营业收入 32.25亿元，同比增长 32.14%， 实现归母净利润 1.92亿元， 同比增长 101.71%，同比+0.97亿元， 实现毛利润 7.39亿元， 同比+1.49亿元。 公司业绩增长主要得益于： 公司业务规模增长， 市场签单完成率高， 客户结构持续优化。 截至 2024年 6月末， 公司合同负债金额达 47.11亿元， 较 2023年末的 41.69亿元增长 13%， 主要是由于业务规模增长， 预收客户款项较多所致。 分版块来看， 橡胶设备及橡胶新材料营收实现同比双位数增长。 2024H1， 公司橡胶装备系统产品实现营业收入 21.87亿元， 同比增长 32.63%， 毛利率 26.28%， 同比减少 3.52个百分点； 橡胶新材料产品实现营业收入 10.26亿元， 同比增长 31.32%， 毛利率 15.47%，同比增加 3.48个百分点。 2024H1， 公司重要参控股公司净利润实现同比大幅增长： 其中， 软控机电实现营收 14.75亿元， 同比+15.94% ， 环比-13.98%， 实现净利润 1.17亿元， 同比+201.81%，环比-10.49%； 联合科技实现营收 2.19亿元， 同比+33.79% ， 实现 净利润 0.28亿元， 同比+91.82%； 益凯新材料实现营收 5.97亿元，同比+37.84% ， 实现净利润 0.37亿元， 同比+58.63%； 软控科技实现营收 2.77亿元， 同比+17.87% ， 环比-13.40%， 实现净利润 0.36亿元， 同比+6.96%， 环比-11.42%。 期间费用方面， 2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.52%/7.47%/5.59%/0.64%， 同比+0.05/-0.97/-0.41/-1.08pct，销售费用增加主要系销售人员市场活动较同期增加所致； 财务费用减少主要是由于汇兑损益变动所致。 2024年上半年， 公司经营活动产生的现金流量净额为 2.57亿元， 同比增加 20.65%。 2024Q2归母净利润创十年历史新高， 看好全年业绩增长2024Q2， 公司实现归母净利润 1.24亿元， 同比+0.47亿元， 环比+0.55亿元； 其中实现毛利润 4.38亿元， 同比+1.29亿元， 环比+1.36亿元。 期间费用方面， 2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.44/1.23/0.93/0.18亿元， 同比+0.14/+0.20/+0.18/+0.01亿元， 环比+0.08/+0.05/+0.05/+0.16亿元。 其他收益 0.13亿元， 环比减少0.15亿元； 资产减值损失 0.31亿元， 环比增加 0.28亿元； 所得税0.13亿元， 环比+0.12亿元。 截止 2024年上半年， 公司使用权资产达 61.13亿元， 2023年末为 58.05亿元， 主要由于新增厂房租赁所致， 公司业务规持续扩大。 根据《欧洲橡胶杂志》（ERJ）公布的 2023年全球橡胶机械企业排行榜， 公司位居全球第一位。 公司在行业中内稳步前进， 看好公司全年业绩增长。 投建越南和柬埔寨工厂， 看好项目投产后利润增厚公司近年来持续稳步地推进中高端和国际化的战略， 目前公司的营销网络已遍布欧、 美、 亚、 非等多个国家和地区， 海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效， 可辐射全球 60多个国家和地区的500多家客户， 并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系，客户对公司的认可和信任日益加深。 2024年 6月 12日， 公司发布公告称， 将在越南和柬埔寨投资建厂。 软控股份全资子公司软控机电拟在越南投资建设软控联合科技（越南） 有限公司项目， 项目投资总额约 1.07亿元人民币。 全资子公司软控机电拟在柬埔寨投资建设软控联合科技（柬埔寨） 有限公司项目， 项目投资总额约 2797万元人民币。 柬埔寨项目预计 14个月，该项目会增加公司模具产品的产销量， 提升模具产品的销售收入，据公司公告， 将增加年净利润约 300万元。 越南项目建设周期预计18个月， 该项目会增加公司模具产品的产销量， 提升模具产品的销售收入， 据公司公告， 将增加年净利润约 1000万元。 随着项目的逐步达产， 营业收入和净利润规模会逐步增加。 盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 78.40、 105.40、 110.40亿元， 归母净利润分别为 5.16、 7.74、 8.57亿元， 对应 PE 分别 12、 8、 7倍， 公司是全球橡胶设备龙头企业， 多项目有序推进， 业务规模、 签单率、 客户结构持续优化， 看好公司成长性， 维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险； 产能投放不及预期； 产品价格波动风险； 原材料价格波动的风险； 未来需求下滑； 新项目进度不及预期。

2024年 8月 22日， 皇马科技发布 2024年半年度报告： 2024年上半年公司实现营业收入 11.09亿元， 同比增长 23.65%； 实现归属于上市公司股东的净利润 1.91亿元， 同比增长 26.98%； 加权平均净资产收益率为6.73%， 同比下降 0.89个百分点。 销售毛利率 25.23%， 同比增长 2.10个百分点； 销售净利率 17.20%， 同比下降 0.45个百分点。 其中， 公司 2024Q2实现营收 5.77亿元， 同比+24.18%， 环比+8.55%； 实现归母净利润 1.03亿元，同比+44.11%，环比+16.93%； ROE为 3.64%，同比增加 0.87个百分点， 环比增加 0.48个百分点。 销售毛利率 26.16%，同比增加 4.00个百分点， 环比增加 1.94个百分点； 销售净利率 17.81%，同比增加 2.46个百分点， 环比增加 1.28个百分点。 投资要点: 聚焦特种功能性及高分子材料表活， 2024年上半年业绩稳步增长2024年上半年公司实现归母净利润 1.91亿元， 同比增长 26.98%。 2024年上半年， 公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量 8.46万吨， 销量 8.42万吨， 平均售价 13167.85元/吨， 同比-1.37%， 其中战略性新兴板块实现销量 2.21万吨， 平均售价 12930.27元/吨。 原材料方面， 2024年上半年环氧乙烷平均采购价格 5837.58元/吨，同比+1.91%， 环氧丙烷平均采购价格 8241.05元/吨， 同比-6.06%。 期间费用方面， 2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.42%/2.54%/3.78%/-0.64%， 同比-0.11/-0.52/-0.13/-0.60pct，财务费用主要系本期银行存款增加， 导致利息收入增长。 2024年上半年， 公司经营活动产生的现金流量净额为 0.41亿元， 同比下降78.59%。 2024Q2特种表活环比量价齐升， 看好全年业绩释放2024Q2， 公司实现归母净利润 1.03亿元， 同比+0.31亿元， 环比+0.15亿元； 其中实现毛利润 1.51亿元， 同比+0.48亿元， 环比+0.22亿元。 2024Q2， 公司特种功能性及高分子材料表面活性剂销量 4.37万吨， 环比+8.17%， 平均售价 13188.25元/吨， 环比+0.32%， 其中 战略性新兴板块实现销量 1.15万吨， 环比+9.25%， 平均售价12619.68元/吨， 环比-4.90%。 期间费用方面， 2024Q2公司销售/管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为 0.02/0.14/0.23/-0.07亿 元 ， 同 比+0.00/+0.02/+0.06/-0.04亿元， 环比+0.00/+0.00/+0.03/ -0.06亿元。 第三工厂开眉客积极推进， 员工持股计划彰显发展信心经过多年发展， 公司已成为目前国内生产规模较大、 品种较全、 科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业。 公司目前有绿科安及皇马尚宜两大生产基地， 具备年产近 30万吨特种表面活性剂的生产能力。 “第三工厂”皇马开眉客年产 33万吨高端功能新材料项目亦在积极推进中， 预计形成年产 33万吨高端功能新材料（12万吨高端环氧树脂固化剂-聚醚胺系列产品、 5万吨端硅氧烷基聚醚新材料树脂产品、 3万吨烯丙醇及衍生产品、 1.5万吨炔二醇及衍生产品、 2万吨树脂稀释剂产品、 3万吨乙撑胺产品、 1万吨甲基环氧氯丙烷产品、1.5万吨生物基高端表面活性剂产品、 1万吨航天航空高端树脂新材料产品、 3万吨特种高分子聚醚新材料产品） ， 一期项目年产 16.85万吨高端功能新材料， 将于 2025年底前实现试生产。 2024年 7月 18日， 公司发布第二期员工持股计划（草案） ， 本次员工持股计划公司层面的业绩考核目标具体为： 1）以 2023年的销售量为基数， 2024年的销售量增长率不低于 10.00%； 2）以 2024年的销售量为基数， 2025年的销售量增长率不低于 10.00%， 彰显公司长期发展信心。 盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 23.48、 27.62、 33.12亿元，实现归母净利润分别为 4.02、 4.72、 5.69亿元， 对应 PE 分别 13、 11、 9倍， 公司是目前国内生产规模较大、 品种较全、 科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业， 第三工厂开眉客积极推进， 看好公司成长性， 维持“买入” 评级。 风险提示宏观经济波动风险； 产能投放不及预期； 产品价格波动风险； 原材料价格波动的风险； 未来需求下滑； 新项目进度不及预期。

聚氨酯：海外MDI不可抗力频发，万华化学持续扩张2024年海外多套MDI装置发生不可抗力，且海外多套MDI装置长期处于低负荷，高成本产能未来或有望逐步退出。 万华化学是全球聚氨酯产业链一体化程度最高的企业之一，持续低成本扩张巩固龙头地位，2024年4月底，公司福建40万吨技改扩能项目投产，主装置投资仅2.2亿元。据我们统计的数据，预计2023-2027年，公司MDI产能将从310万吨增至530万吨，全球市占率由31%升至42%；聚醚多元醇产能将从111万吨增至246万吨，国内市占率由14%升至25%。预计2023-2026年，TDI产能将从95万吨增至147万吨，全球市占率由29%升至38%。 聚氨酯：聚合MDI出口支撑强，万华化学盈利能力高于同行受海外多套MDI装置不可抗力及低负荷影响，国内聚合MDI出口持续增长，2024年1-4月，国内聚合MDI出口量41.7万吨，同比+2%，其中4月单月出口12.7万吨，同比+28%。 万华化学聚氨酯经营在下行周期呈现出优于行业的抗风险能力，2023年公司聚氨酯板块营收同比+7%，毛利率同比提升3.2个pct，而2023年海外聚氨酯企业聚氨酯所在板块盈利同比均下滑甚至亏损。 石化：盈利见底回升，乙烯二期原材料有望优化截至2024年8月18日，万华化学Q3石化板块价差指数68.97，处于周期底部，未来盈利有望见底回升。 公司拟对乙烯一期进行原料多元化改造，据公司公告，乙烯二期预计2024下半年投产，乙烯项目原料多元化有望带来降本。 新材料：研发创新驱动成长，新材料盈利改善价值重估近3年，公司每年研发费用在30-40亿，高额研发支出驱动成长。已有新材料产品PMMA、PC等产品盈利修复。 新项目方面，20万吨POE已于2024年6月投产，据公司公告，4.8万吨柠檬醛预计2024年下半年投产，新材料盈利有望提升。 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元，归母净利润分别为190、255、314亿元，对应PE分别12、9、7倍，考虑公司未来呈高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、终端需求低于预期、行业竞争加剧风险、项目建设不及预期风险、人才供应风险。

事件:2024年8月13日，振华股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入19.87亿元，同比+16.57%；实现归母净利润2.41亿元，同比+24.54%；实现扣非后归母净利润2.46亿元，同比+24.01%；加权平均净资产收益率8.30%，同比增加0.86个pct。 2024年Q2单季度，公司实现营业收入10.40亿元，同比+21.59%，环比+9.69%；实现归母净利润为1.55亿元，同比+69.83%，环比+81.83%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比+69.52%，环比+77.93%；经营活动现金流净额为2.25亿元。销售毛利率为27.44%，同比+1.77个pct，环比+3.74个pct。销售净利率为15.02%，同比+4.03个pct，环比+5.96个pct。 投资要点:主营产品量价齐升，2024Q2业绩创新高2024年上半年公司实现营业收入19.87亿元，同比+16.57%；实现归母净利润2.41亿元，同比+24.54%。公司秉持市场份额优先的经营策略，在当前铬盐需求实质性扩容的背景下，2024年上半年，实现铬盐产品总体出货量（折重铬酸钠）约13.3万吨，同比+21%。其中，重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别为1.43万吨、5.33万吨及1.64万吨，同比分别+58.75%、+9.70%及+5.29%。随着下游金属铬需求大幅增长，公司新扩张合金添加剂产品产能得到充分释放，2024年上半年，出货量超过8200吨。另外，在上半年国内金属铬出口大幅增长的背景下，公司抓住机遇，持续稳定、高性价比的供应能力获得了国际主流客户的认可，上半年实现海外销售收入2.67亿元，同比+38.99%。 单季度来看，公司实现营业收入10.40亿元，同比+21.59%，环比+9.69%；实现归母净利润为1.55亿元，同比+69.83%，环比+81.83%。二季度，在上游铬矿价格上涨，以及下游景气度提升的背景下，公司主营产品实现量价齐升。2024Q2，重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别为0.87万吨、2.61万吨及0.89万吨，环比分别+55.36%、-4.04%及+18.67%；产品单价分别为10587元/吨、21069元/吨及11585元/吨，环比分别+239元/吨、-93元/吨及+2045元/吨。其中，铬的氧化物销量及均价下滑主要系今年以来部分铬绿产品作为中间体用于生产金属铬而不再外售，对该科目销量及平均售价统计造成低估。公司销售/管理/财务费用率分别0.89%/9.07%/0.61%，环比分别-0.02%/-0.86%/-0.19%，期间费用持续优化。 铬盐开启景气周期，公司有望持续受益当前，铬盐需求增长驱动力正在由低速增长的革鞣、轻工电镀、颜料等行业逐渐转向金属铬、高端电镀添加剂等高增长行业，主要的终端应用领域从皮革、房地产切换到航空航天、新能源等领域。我们预计，在金属铬的拉动下，至2026年，全球铬盐有望迎来年均5%以上的增速。公司作为行业领军企业，秉持市场份额优先策略积极扩容，有望充分受益。 同时，公司还充分利用行业供需格局的结构性变化，产品线延伸至金属铬，充分发挥全产业链一体化优势，在铬盐景气周期中，有望实现业绩高增。 盈利预测和投资评级预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为43.86、46.29、51.43亿元，归母净利润分别为5.28、5.85、6.78亿元，对应PE为12、11、9倍，考虑到铬盐开启景气周期，公司作为行业龙头有望充分受益，维持“买入”评级。 风险提示铬铁矿价格波动风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；安全生产风险。