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夏瀛韬

安信证券

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工作经历: 登记编号:S1450521120006。曾就职于华安证券股份有限公司...>>

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赵阳 2
恒生电子 计算机行业 2022-11-17 42.80 54.25 35.73% 45.10 5.37% -- 45.10 5.37% -- 详细
事件概述1) 11月 4日, 个人养老金业务迎来重大进展,相关细则相继落地:人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会,联合发布《个人养老金实施办法》,对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等作出具体规定; 财政部、税务总局发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》,明确自 2022年 1月 1日起,个人养老金实施递延纳税优惠,涉及缴费、投资和领取三个环节; 证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》,对基金管理人、基金销售机构等机构开展个人养老金投资公募业务作出进一步要求; 银保监会就《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法(征求意见稿)》 公开征求意见。 2)根据中国基金报报道, 11月 9日, 易方达、华夏、广发、招商、博时、汇添富、南方、嘉实、建信、富国、银华等近二十家公募基金管理人收到来自中登公司、中国结算等“关于个人养老金基金行业平台验收测试结果” 的通知,顺利完成销售、登记、清算等各个环节的验收测试,成为首批通过测试的基金公司。 11月 11日, 20多家基金公司发布公告称,公司旗下的养老目标基金将成立个人养老金专属份额,粗略估计数十只产品纳入首期个人养老金产品名录。 个人养老金业务即将落地,公司多条产品线有望受益此次个人养老金业务涉及银行、保险、证券等多个行业,恒生电子作为国内金融 IT 的龙头企业,根据公司微信公众号披露,目前公司布局的多条产品线有望受益于相关业务的信息化支出: 1)银行综合理财平台: 在个人养老金制度中指出,参加人需在指定银行开立唯一个人养老专用资金账户。 目前,恒生已与多家商业银行合作,完成个人养老金资金账户管理,投资管理的业务流程及科技建设模式的梳理,同时已经通过由人社部牵头,协同中登、银行、销售机构的四方联测工作。恒生基于综合理财平台,推出银行个人养老金解决方案,覆盖包括个人养老金资金账户管理、个人养老金资金账户外部输出管理、个人养老金投资业务对接外部资金账户模式,助力银行机构和非银机构之间的个人养老金业务合作。 2)基金销售和管理系统: 恒生可为基金管理人&销售机构提供个人养老金相关的整体解决方案, 目前,恒生基金销售系统已完成与个人养老金投资公募基金信息平台的对接,并成功协助首批部分客户通过联网测试。 在运营方面, TA 系统已经支持个人养老金投资公募基金的单独份额管理、专用交易账户管理、销售机构名录管理等,满足定期支付、定额赎回、定期分红、产品信息报送等功能;资金清算系统已经实现个人养老金独有的业务流、资金流、数据流,保障资金的闭环管理。 3)证券经纪业务系统: 恒生基于大经纪业务体系下的多金融 OTC、账户、内存清算、资金结算、柜面、掌厅、见证等系统,可以为证券公司提供个人养老金业务相关解决方案。 包括养老基金代销、与中登基金行业平台的实时交互以及文件交互等,以及资金结算模块的券商归集户、基金公司、养老专户银行之间的资金划转等功能场景。目前,恒生已经助力中信证券、广发证券、兴业证券、长江证券等 8家头部券商通过中国结算验收测试。 Q3业绩迎来拐点,利润有望逐渐释放公司各项业务进展顺利, Q3收入迎来拐点。 根据公司三季报,公司前三季度实现营业收入 37.37亿元,同比增长 19.74%,单 Q3实现营业收入 13.51亿元,同比增长 26.45%,单季度收入增速显著改善,业绩迎来向上拐点。 分业务来看,大零售 IT 前三季度增长 10.07%,较上半年 5.65%的增速明显提升; 大资管 IT前三季度增长 28.05%,继续保持较快增长; 数据风险与平台技术业务前三季度增长 25.09%,较上半年增速有所放缓,但仍然保持了良好的增长态势; 企金、保险核心与基础设施 IT 前三季度增长 8.81%,较上半年-19.12%的增速有显著改善; 互联网创新业务前三季度增长 15.76%,与上半年增速保持一致; 非金融业务前三季度增长 31.05%,较上半年增速提升。总体而言,我们认为公司各项业务在 Q3均呈现良好的发展态势,多项业务逐渐摆脱疫情对交付和收入确认的影响,实现较好的复苏。 费用控制良好,扣非归母净利润增长较多,利润端有望逐渐释放。 根据公司三季报,公司前三季度销售/管理/研发费用同比增长 12.42%/14.36%/41.99%,增速环比 Q2有所放缓,同比去年也有所下降。公司前三季度实现扣非归母净利润 3.30亿元,同比增长 20.48%,单 Q3实现扣非归母净利润 2.21亿元,同比扭亏。我们认为,公司扣非归母净利润呈现逐级增长的态势,费用端增速逐渐放缓,未来伴随疫情影响的消退,公司收入端恢复较快增长, 利润弹性或在明年释放。 投资建议恒生电子作为国内金融 IT 的龙头企业, 有望持续受益于国内资本市场改革和各项政策带来的增量 IT 建设需求。 短期来看,公司收入端逐渐修复,利润弹性有望释放。 我们预计公司 2022/23/24年实现营业收入 67.61/84.09/104.58亿元,实现归母净利 10.10/17.18/22.02亿元。 维持买入-A 的投资评级,给予 6个月目标价 54.25元,相当于 2023年的 60倍动态市盈率。 风险提示: 疫情影响订单交付; 资本市场政策落地不及预期。
赵阳 2
能科科技 综合类 2022-11-11 29.94 38.08 31.58% 33.77 12.79% -- 33.77 12.79% -- 详细
构筑智能制造中台,加码研发开启产品化转型能科科技是国内智能制造与智能电气先进技术提供商。公司长期面向航空军工客户提供智能制造自动化、信息化服务,近年来通过高强度研发投入,积极探索虚拟制造和数字孪生技术,形成了以数字化咨询为牵引,以平台化产品为载体,赋能客户数字化转型升级全生命周期需求与应用的解决方案。2021年,公司实现营业收入11.41亿元,近5年复合年均增长率37.88%,归母净利润为1.59亿元,近五年复合年均增长率为33.14%。 并购打开业务布局,生态合作伙伴优势凸显2018年,公司并购西门子白金级解决方案合作伙伴上海联宏,在技术方面进一步提升产品全生命周期管理(PLM)能力和生产过程管理及执行管理(MOM/MES)能力;在行业方面横向拓宽了汽车、通用机械、消费电子等民用领域的业务渠道;在生态方面与持续加深与西门子纵向合作实现互惠共赢,与华为相互赋能双向优化,共建数字化新生态。 短期看军工,中期拓民用,长期展望数字孪生1)短期看国防信息化建设与国产替代共振,军工信息化市场前景可期。能科以产品力驱动正向研发,为多家重磅军工客户建设研发设计、协同管理平台。自2019年公司牵手火箭公司开展协同研发平台项目以来,已中标多个军工航天领域研发设计、生产制造、数据管理、数据采集等系统平台建设项目,成功服务于中国兵器工业集团、中国航天科工集团等大型客户。2)中期看能科的中台产品驱动数据价值,已成为企业数字化转型的加速引擎。当前我国民用领域企业智能化成熟度较低,69%的制造业智能制造成熟度处于一级及以下,中台在民用领域企业数字化转型方面具有广阔市场。公司目前已切入大消费品行业、新能源行业及其他流程制造行业,基于公司的中台产品为多家民用领域企业提供了智能制造系统解决方案。3)长期看数字孪生“星火”初燃,未来或将打开虚拟制造想象空间。据IDC数据估计,2022年全球数字孪生市场规模为110.4亿美元,2025年有望达到264亿美元。能科通过虚拟现实和数字孪生技术为国产C919大飞机提供了试飞管理平台,长期参与了多个大型军工航天企业虚拟制造相关的技术论证和立项,投入了大量时间、精力和前期技术资源,积累了丰富的虚拟现实和数字孪生解决方案。 投资建议:我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为12.95/15.58/19.75亿元,归母净利润分别为1.84/2.27/2.92亿元。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为38.08元,相当于2023年28倍的动态市盈率。 风险提示:军工信息化发展不及预期,制造业企业数字化需求不及预期,市场竞争加剧的风险,技术创新发展不及预期,假设不及预期等。
赵阳 2
中望软件 2022-11-09 209.82 266.38 37.45% 217.66 3.74% -- 217.66 3.74% -- 详细
事件概述 近日,中望软件发布了《2022年第三季度报告》。前三季度,公司实现营业收入3.5亿元,同比下降1.91%;归母净利润亏损1903.32万元,同比下降119.34%;扣非归母净利润亏损7429.72万元,同比下降269.71%。 Q3单季度收入环比改善,坚持高比例研发投入 根据三季报披露,Q3单季度,公司实现营业收入1.55亿元,同比增长3.31%,环比增长44.04%,营收状况得到改善;归母净利润为1735.76万元,同比下降65.12%;扣非归母净利润亏损485.03万元,同比下降117.68%。在国内外疫情反复、国际局部地区冲突、全球经济增速放缓的宏观背景下,公司下游客户的整体资本开支意愿有所下降,尤其是中小企业对软件的购买计划存在递延,加大了业务开拓难度。公司积极克服困难,创造线下拜访客户、海外出差等业务条件,缩短与客户的距离,提升客户满意度,争取更多业务机会。前期受疫情影响较大的教育业务在第三季度逐步恢复节奏,业务团队在项目验收与业务新拓方面均取得显著进展,教育业务在第三季度营业收入同比增长超过20%。 公司始终坚持高比例研发投入,通过提升产品力,力求满足客户多元使用场景以及对于持续提升生产效率的诉求。前三季度研发投入2.08亿元,同比增长69.74%,占营业收入比重为59.43%,较上年同期增加了25.09个百分点。研发投入大幅增长主要系公司注重提升产品品质、丰富产品矩阵、研发人员较上年同期大幅增加所致。 自主可控进程加速,信创产品升级凸显国产优势 近年来,外部环境压力倒逼我国加快自主可控的步伐。中望软件具备核心技术的底层开发能力,产品核心模块不依赖于第三方供应商,有效避免了在商业竞争及贸易争端中被第三方“卡脖子”的情况。公司积极探索“制造行业和工程建设行业的数字化转型方案”及“国产CAx技术底座”的合作路径。今年以来,公司分别与中国建筑股份有限公司、上海同济城市规划设计研究院、上海勘测设计研究院等行业龙头企业进行了深入沟通,探讨在工程建设、城市规划、清洁能源等领域应用自主工软技术和国产化方案、打造国产三维行业应用软件、技术联合攻关等合作方案。 公司持续对信创产品进行迭代升级,如“中望CAD Linux升级至2023 SP1版本”、“中望3D Linux 2023内部测试版本已准备就绪”,上述产品的升级让公司继续保持行业领先地位,并为进一步拓展信创市场奠定基础。此外,公司携手贵州省鲲鹏生态创新中心、统信软件技术有限公司、贵州大学等优秀校企单位进行全面合作,如“中望软件作为国产工业软件领域唯一协办的软件企业,全程助力鲲鹏应用创新大赛2022 贵州区赛事的成功举行”。 深化All-in-One CAx”,积极拥抱工软云化大趋势 公司继续围绕“All-in-One CAx”战略,保持主要产品线的持续升级迭代,按照既定节奏完成产品“更新与发布”计划;坚持以客户需求为导向,围绕“正版化”、“国产化”、“数字化”进行业务开拓。 10月13日,公司成功举办中望云原生CAD的首次发布会,并拟于今年第四季度对基于云原生架构的三维和二维CAD产品进行公测。本次发布会是中望积极拥抱工软云化新趋势、充分发挥自主核心技术积累优势、探索云上设计协同新实践的一次重要成果展示,重磅推出了两大云设计协同平台,Cloud2D、Cloud3D可支持云端的产品设计、仿真分析、工程图绘制,具备灵活部署、多端统一和设计协同三大特性,一步到位实现云端设计协同。借助中望CAD成熟的底层图形处理和输出技术、结合多年的开发经验,当前的Cloud2D具备了全场景DWG看图能力,并在行业内率先具备了Web端的三维着色显示能力。Cloud3D具备高效的三维设计能力,强大的生态扩展能力,将桌面端的前、后处理模块,求解器进行微服务化改造,再通过云原生模式实现与三维设计模块打通,单一数据源驱动的特征得到了延伸,Cloud3D在设计、仿真之间的数据壁垒不再存在,设计仿真在云端实现了真正的一体化。 投资建议 预计公司2022/23/24年实现营业收入7.8/10.1/13.6亿元,实现归母净利润2.0/2.3/3.0亿元。中望软件围绕All-in-One CAx战略进行业务布局和市场拓展,是研发基础工具国产化3.0阶段核心标的。维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期,净利润不能完全反映公司盈利情况,我们采用PS进行估值。给予6个月目标价为266.38元,相当于2023年的23倍PS。 风险提示:核心技术研发不及预期;产品推广和产业生态建设不及预期。
赵阳 2
迪普科技 计算机行业 2022-11-09 16.00 18.57 29.95% 16.95 5.94% -- 16.95 5.94% -- 详细
事件概述 公司近期发布2022年三季报,前三季度实现营业收入6.06亿元,同比下降18.27%,单Q3实现营业收入2.38亿元,同比下降22.87%。前三季度实现归母净利润0.68亿元,同比下降66.68%。单Q3实现归母净利润0.27亿元,同比下降72.66%。公司短期内经营继续承压,但我们认为公司在运营商、金融等行业的竞争力以及订单情况依然良好,长期静待疫情影响的逐渐消除。 收入端受疫情影响承压,逆势扩张致利润短期下降 从收入端来看,公司前三季度实现收入6.06亿元,同比下降18.27%。我们认为主要是受到疫情影响。一方面疫情影响了政府等客户的资本开支节奏,另一方面疫情影响了公司在客户侧的发货和交付验收节奏,从而促使公司短期内经营方面出现放缓。 从利润端来看,公司前三季度保持了逆势扩张的态势。22Q3销售费用率36.77%,同比提升7.56pct;管理费用率4.06%,同比提升0.98pct;研发费用率30.32%,同比提升6.13pct。公司前三季度费用率显著提升,导致了净利润下滑较多。我们认为,公司逆势扩张进行费用端的高投入,体现了公司对行业未来发展的信心,以及为疫情影响消除后,行业需求复苏进行的准备。 运营商屡获大单,金融领域应用交付批量落地 运营商集采订单充裕,各产品集采中标较多。根据公司官方微信号披露,公司在2021年成功入围中国移动2021-2022年硬件防火墙产品集采项目、中标中国移动2021-2023年WAF软件集采项目、中标中国移动2020-2023年安全漏洞扫描软件集采项目、中国移动2022-2024年入侵防御设备(IPS)的所有标包、中国移动2022-2024年web应用防火墙、中国移动负载均衡产品、中国移动抗DDoS产品等多个集采大单。根据中国联通官方采购网站披露,迪普科技在2021年中标了中国联通防火墙集采项目。公司在运营商集采领域屡获大单,为后续业务发展奠定良好基础。 金融领域应用交付产品批量落地。根据公司官方微信号披露,公司在2021年独家中标中国农业银行2021年国芯负载均衡设备项目、中标中国人寿国芯负载均衡设备项目。目前迪普的负载均衡产品已经广泛应用在工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等银行头部用户,以及太平洋保险、太平保险、中银保险、方正证券、海通证券、国泰君安等保险和证券用户。公司在金融行业依托负载均衡产品,有望持续受益于金融信创的推进。 投资建议 迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域,是国内网络安全产业的领先厂商,当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户,并逐步向政府企业等其他客户拓展。短期公司业绩疫情影响的扰动,但当前在手订单充裕,有望继续实现稳健增长。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入10.17/12.66/15.58亿元,实现归母净利润2.32/2.99/3.71亿元。维持增持-A的投资评级,给予6个月目标价18.57元,对应2023年的40倍动态市盈率。 风险提示:芯片产能缓解不及预期;疫情多点散发影响交付。
赵阳 2
神州数码 综合类 2022-11-04 24.77 27.44 16.67% 26.48 6.90% -- 26.48 6.90% -- 详细
事件概述 10月29日,神州数码发布《2022年第三季度报告》。2022年前三季度,公司实现营业收入844.99亿元,同比下降1.76%;归母净利润6.81亿元,同比增长1290.64%;扣非归母净利润6.59亿元,同比增长30.6%。 “云+信创”双轮驱动,高研发投入筑技术壁垒 公司在云和信创两条高价值赛道上的不辍耕耘和厚积薄发,根据公司公告披露,神州数码2022年前三季度累计实现营业收入845亿元,其中云计算及数字化转型业务实现营收36.1亿元,同比增长33%;自主品牌业务实现营收15.9亿元,同比增长78%。Q3单季度,公司实现营业收入268.25亿元,同比下降8.48%,归母净利润为2.91亿元,同比增长63.03%;扣非归母净利润为2.83亿元,同比增长72.81%。公司积极推进自身技术和服务能力的构建,前三季度研发费用为2.05亿元,同比增加32.66%,主要系加大了云业务及信创业务的研发投入。 鲲鹏生态重要实践者,数云融合发力自主品牌 公司持续深耕鲲鹏和云计算的生态发展。作为中国领先的云和数字化转型服务商之一,公司具备云和数字化转型领域的先发优势、打造了广泛的云资源池和领先的行业技术优势。在基础设施领域形成了覆盖服务器、网络、存储、一体机、大数据应用等在内的22个品类600余种自有产品体系,并于厦门建立了鲲泰服务器和PC产品生产基地及超算中心,成为鲲鹏系列产品生产基地建设的重要实践者。 今年,公司发布了神州鲲泰人工智能推理服务器,以“鲲鹏+昇腾”为核心,可提供128个处理核心的算力,同时最大可支持8张华为Atlas 300推理卡,提供256GB推理缓存,以及最大704 TOPS INT8的AI算力。该服务器可广泛应用于各行各业推量场景中,比如金融打击诈骗,气象洞察天气、医疗检测排查、交通动态管控等领域。云科通明湖负载均衡系列产品则是公司在云原生、数字原生领域新的突破和尝试,实现了海光、兆芯、飞腾、龙芯、鲲鹏五大硬件平台适配,提供从5Gbps到120Gbps的吞吐率,支持万兆端口和40G端口,在提供高性能的同时,为数据中心和企业的关键应用提供有效的安全保护。 把握信创发展机遇,多次中标运营商集采大单 2022年初以来,随着信创产业的不断深入发展,多部门均提出对于国产软件的支持,各行业、各地信创政策陆续推出,其中深圳发改委5月发布的《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》更是首次明确规定了信创采购比例,以及信创采购是常态化而非一次性的要求。我们认为,随着信创从党政逐步向关基行业迈进,相关重点行业的信创需求有望持续释放。 公司的产品策略和服务能力获得了广大客户的认可,神州鲲泰系列产品在运营商、金融、政企、职教等行业捷报频传,中标订单和落地项目量质齐升,为新基建和重点行业客户多样性算力项目提供专业支撑。公司深化运营商行业实践,继年初中标中国联通网络安全项目、网络IT网络数据集采硬件扩容项目、中国移动2021年至2022年PC服务器集采和补充采购项目后,再度中标中国移动2021年至2022年PC服务器集采第二批次(标包1-6)(标包7-9)两个亿元大单,包含均衡型、存储型等多款产品并在移动核心网络业务上实现重要突破。 投资建议 我们预计公司2022年-2024年的收入分别为1335.01/1459.37/1612.17亿元,归母净利润分别为10.65/13.02/15.13亿元。首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为27.44元,相当于2023年14倍的动态市盈率。 风险提示 产品研发进度不及预期;信创推进和政策落地不及预期,供应链风险。
赵阳 2
海量数据 计算机行业 2022-11-04 24.26 29.09 14.44% 28.49 17.44% -- 28.49 17.44% -- 详细
事件概述 近日,海量数据发布《2022年第三季度报告》。2022年前三季度,公司实现营业收入2.00亿元,同比下降31.80%;归母净利润亏损5875.02万元,同比下降814.39%;扣非归母净利润亏损6152.25万元,同比下降1140.82%。 净利润持续承压,结构调整主推自主产品业务 根据三季报披露,Q3单季度,公司实现营业收入6681.35万元,同比下降29.78%,归母净利润亏损2009.9万元,扣非归母净利润亏损2099.3万元。前三季度收入下滑主要系公司业务结构发生调整,主推自主产品业务,同时本期新冠疫情反复导致与用户现场交流受阻,产品交付减少;净利润亏损主要系营业收入下降,同时继续加大研发投入,加速拓展销售服务网络覆盖的广度和深度,从而导致研发费用、销售费用、管理费用增加,以及去年同期基数较小,导致变动比例较大。我们认为,虽然受内外部因素扰动业绩短期承压,但公司核心产品的长期成长趋势并未发生变化。 产品化转型升级和全国性市场布局是公司高质量发展需要坚守的长期战略,因此公司高度重视并始终保持高水平研发投入,同时加大全国性市场布局投入力度。前三季度,公司的销售/管理/研发费用分别同比增长60.74%/36.42%/42.81%,销售/管理/研发费用率分别为26.72%/13.27%/37.66%;综合毛利率37.48%,较上年同期增长1.64个百分点,较22H1环比增长2.22个百分点,盈利能力提升。 把握信创发展机遇,打造数字化自主生态体系 随着大数据行业发展对数据库的需求日益旺盛,以及党政信创逐步向金融、电信、能源等关基行业快速拓展,市场叠加政策双重驱动下,国产数据库市场规模有望持续扩大。公司作为国产数据库技术的领航企业,坚持走研发创新的技术路线,致力于研发安全可靠、自主可控、稳定好用的数据库产品。公司围绕“一核两翼”的业务格局,构建了自主产品品牌“Vast+”、自主服务品牌“Apollo+”。公司凭借技术研发、产品性能等方面的优势,在客户群体中形成了良好的声誉,品牌影响力日益提升。今年8月,公司自主研发的纯国产商业数据库产品Vastbase成功入围北京市属国有企业软件正版化产品目录,海量数据成为首批进入该目录的数据库厂商。 生态建设是国产数据库创新发展的关键,公司在加大研发投入提升产品性能的同时,加强与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件开发商的兼容适配。目前Vastbase数据库已完成与鲲鹏CPU、飞腾CPU、海光CPU等主流国产芯片的兼容适配,能够在统信操作系统、麒麟操作系统等主流操作系统中平稳运行;平滑衔接东方通应用服务器软件、金蝶Apusic应用服务器软件等通用型中间件;适配支持华为云、青云、浪潮云等主流公有云平台,无缝对接办公软件、ERP软件、CRM软件、电子票证软件、地理信息服务软件等多种应用软件。公司凭借扎实的国产数据库技术实力以及完备的“产品+服务”体系,为数字化自主生态体系建设贡献了力量。 投资建议 公司作为国产数据库技术的领航企业,有望受益于信创发展浪潮。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为5.22/6.86/9.16亿元,归母净利润分别为0.02/0.14/0.20亿元,未来边际向好趋势显著;首次给予买入-A 的投资评级,考虑到公司处于研发投入和战略转型期,且国产数据库市场空间广阔,采用PS估值,6个月目标价为29.09元,相当于2023年12倍的动态市销率。 风险提示 产品研发不及预期;信创推进和政策落地不及预期。
赵阳 2
中国软件 计算机行业 2022-11-02 71.52 96.97 44.86% 72.99 2.06% -- 72.99 2.06% -- 详细
事件概述10月 31日, 中国软件发布了《2022年第三季度报告》。 2022年前三季度,公司实现营业收入 55.82亿元, 同比增长 27.18%; 归母净利润亏损 3.91亿元;扣非归母净利润亏损 4.11亿元。 业绩亏损有所收窄, 费控能力良好经营效率提升根据三季报披露, 2022年前三季度, 公司实现营业收入 55.82亿元,同比增长 27.18%;归母净利润亏损 3.91亿元,相比去年同期亏损了 4.57亿元,亏损有所收窄。 Q3单季度,公司营业收入为 19.71亿元,同比增长 12.07%; 归母净利润亏损 1.07亿元,扣非归母净利润亏损 1.17亿元。 费用率方面,前三季度,公司的销售/管理/研发费用率分别为 6.31%/10.88%/25.58%,分别同比-1.94/+0.02/-7.02个百分点,费控能力良好,经营效率不断提升。 操作系统龙头麒麟软件受益于关基行业信创提速子公司麒麟软件为国产操作系统龙头,根据赛迪顾问统计,麒麟软件旗下操作系统产品已连续 11年位列中国 Linux 市场占有率第一名。今年 6月,公司发布了银河麒麟桌面操作系统 V10SP12203版本,持续优化云平台、容器云、云桌面等麒麟云计算产品性能,联合众多合作伙伴共同成立中国首个桌面操作系统根社区 openKylin,积极推进软硬件生态适配认证工作。 根据公司公告披露, 截至 2022年 8月 30日,麒麟软件生态适配数量已超过 70万款。 麒麟软件今年前三季度实现营业收入 6.22亿元,净利润为5,053.99万元。 2021年麒麟软件全年总收入 11.34亿元,增速高达 85%。 我们认为,随着党政信创深入推进、关基行业信创加速发展, 麒麟软件将迎来新的发展机遇期, 叠加国产操作系统渗透率仍较低的背景下,麒麟的成长空间广阔。 全产业链布局, 国产数据库龙头拟上市如虎添翼公司拥有包括操作系统等基础软件、中间件、安全产品、应用系统在内的较为完善的自主安全软件产业链。 除了上述国产操作系统龙头麒麟软件,公司的联营企业达梦数据(持股比例 25.21%) 是国内领先的数据库产品开发服务商。根据赛迪顾问数据显示, 达梦数据库多年蝉联国产数据库市场占有率第一。 达梦数据已提交上市材料, 我们认为待其在科创板上市后营收将进一步放量,公司或将从中受益。 公司旗下的麒麟操作系统与达梦数据库为“PKS”体系的关键环节, 基于“PKS” 技术体系, 公司建设了具有自主知识产权的“1+7” 网信产品,采用“1个支撑平台+7个标准应用+轻代码定制” 模式,助推项目型交付到产品型交付转变。在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体。公司聚焦网信业务发展,全面推进公司业务网信化发展,充分发挥先发优势,促进增量业务发展,培育新的业务增长点。依托大工程、大项目的实施经验,协同有关单位技术攻关,加快构建基于 PK 体系的网络安全核心能力;集中优势资源,面向重点行业横向拓展、纵向做深,提升行业应用解决方案的产品化能力, 深化传统集成商向技术产品提供商、总包服务商的转型。 投资建议考虑到中国软件旗下两个资产:麒麟软件和达梦数据库在各自领域的稀缺性,以及操作系统和数据库这两个基础软件行业国产厂商巨大的市场空间和确定性的渗透率提升趋势, 我们预计公司 2022-2024年实现营业收入127.51/160.65/201.35亿元,实现归母净利润 1.83/3.67/5.56亿元。首次覆盖,给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价 96.97元,相当于 2023年4倍 PS。 风险提示产品研发不及预期;信创政策落地不及预期; 生态建设不及预期等。
赵阳 2
金山办公 2022-10-31 290.00 312.80 21.97% 308.50 6.38% -- 308.50 6.38% -- 详细
10月27日,金山办公发布《2022年第三季度报告》。2022年前三季度,公司实现营业收入27.95亿元,同比增长17.83%;归母净利润为8.13亿元,同比下降4.1%;扣非归母净利润为6.63亿元,同比下降5.68%。 业绩环比改善,订阅业务成主要增长引擎 根据三季报披露,Q3单季度,公司实现营业收入10.04亿元,同比增长24.35%;实现归母净利润2.93亿元,同比下降1.91%;扣非归母净利润2.51亿元,同比增长2.88%。公司注重高质量发展,稳定人员结构,盈利能力持续回稳。同时,公司双订阅制转型业务稳步推进,订阅总体收入为6.99亿元,同比增长44.17%,有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响,带动公司业绩稳定增长。公司继续加码研发投入,前三季度研发投入为9.72亿元,同比增长37%,占营业收入比例为34.78%,主要系研发人员薪酬增加所致。 分业务来看,第三季度,1)国内个人办公服务订阅业务收入为5.17亿元,同比增长43%,主要系随着个人用户基数不断扩大,公司加强个人产品服务体验,提升用户活跃度及使用黏性,促使会员属性持续向长期转化,推动国内个人办公服务订阅业务持续稳增;2)国内机构订阅及服务业务收入为1.82亿元,同比增长47%,主要系随着组织级用户效率提升、数据管理、信息安全、行业场景应用等需求不断增加,公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升;3)国内机构授权业务收入为2.25亿元,同比下降6%,公司正版化产品随客户需求逐渐提升渗透率,部分抵消了上年同期高基数及当期信创产业发展节奏不明朗等因素带来的业绩影响,带动国内机构授权业务逐步回暖;4)互联网广告推广服务及其他业务收入为7921万元,同比下降4%。 用户黏性提升,信创产品有望进一步渗透 根据公司公告,截至2022年9月30日,公司主要产品月度活跃设备数为5.78亿,同比增长10.94%。其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.38亿,同比增长15.53%;移动版月度活跃设备数3.36亿,同比增长8.04%;公司其他产品月度活跃设备数接近500万。 公司面向中小企业及中大企业分别推出金山数字办公平台商业版及企业版。随着云和协作产品体系深度植入企业用户日常办公应用场景,云文档和团队协作应用的高频使用催动企业员工激活账号,根据公司公告披露,付费企业呈现用户高黏性的状态,企业续约率超过70%,金额续费率超100%,带动公有云领域的机构订阅收入高速增长。 公司专注于信创用户使用体验及黏性的提升,持续优化信创领域产品能力,凭借多端兼容的优势,以文档的协作办公能力为中心,提供服务化、组件化的解决方案,助力信创客户数字化建设。先后在广东、广西、湖南、湖北、浙江、山东等地,落地数字政务业务并形成示范效应,为全国数字政务平台的建设和运营提供样板。公司侧重对信创领域项目的实施及交付工作,在优质的产品质量保障下,公司信创产品验收通过率达100%,使用率进一步提升。 我们认为,随着信创向关基行业迈进,公司信创产品渗透率有望提升。 投资建议 金山办公作为国内领先的办公服务厂商,我们预计公司2022/23/24年实现营业收入41.03/53.44/68.67亿元,同比增长25.1%/30.2%/28.5%。实现归母净利润13.53/18.04/23.10亿元,同比增长29.9%/33.3%/28%。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价312.80元,相当于2023年80倍动态市盈率。 风险提示:核心技术研发不及预期;产品推广和产业生态建设不及预期。
赵阳 2
润泽科技 综合类 2022-10-24 44.01 64.22 44.64% 48.33 9.82%
48.33 9.82% -- 详细
事件概述1) 润泽科技 10月 19日晚间发布三季报, 2022年前三季度实现营业收入 19.89亿元,同比增长 33.69%,单 Q3实现营业收入 7.18亿元,同比增长 35.90%。 前三季度实现归母净利润 8.21亿元,同比增长 58.60%,单 Q3实现归母净利润 3.46亿元,同比增长 103.42%。公司业绩继续保持高速增长, 根据三季报披露,主要得益于公司上架机柜总量不断增长。 我们认为,公司目前在供给端,规划在建的机柜产能充裕;需求端,通过批发模式与运营商形成长期稳定的合作关系, 新增机柜的上架率有保障。结合公司上市之后的业绩承诺,我们认为公司仍有望在未来保持较快的业绩增长。 供给侧机柜产能充裕,需求侧依托运营商绑定优质客户供给侧来看,根据公司的重组报告书以及投资者关系活动表,公司目前已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区 5个区域布局 6个超大规模数据中心,总体规划 56栋数据中心, 29万个机柜,其中已经投产加两年内可交付机柜共计约 12万个。短期来看, 公司廊坊 A 区的 8栋数据中心已经投产,其中稳定运行的数据中心上架率超过 95%, A7-A8数据中心也处于快速上架阶段, A9-A12数据中心将在今年底和明年初陆续交付,短期可交付上架的机柜数量较为充裕, 对未来公司的业绩增长形成支撑。 需求侧来看, 公司采用批发型的销售模式, 与电信运营商中国电信、中国联通等保持长期稳定的合作关系。 当前投产的 8栋数据中心均与基础电信运营商进行了签约,除此之外,公司在佛山、平湖的在建数据中心已经与中国电信广东分公司、中国电信浙江分公司签署框架合同/合作协议,有效期均为 10年。 与运营商的长期合作有助于公司实现需求侧的稳定。从终端客户来看,公司前五大客户包括字节跳动、华为、京东、快手等,客户资源较为优质,具备进一步业务扩容的需求。 毛利率来看, 公司 2022前三季度的毛利率为 53.32%,继续维持了行业较高的水平。 根据投资者关系活动表,公司毛利率较高主要有三个方面的原因: 1)公司坚持数据中心选址在一线城市的卫星城,通过“价值洼地服务价值高地”,在电费、土地成本方面,优于一线城市; 2)公司数据中心都是超大规模园区级数据中心,通过集采、设施共用, 有效地摊薄成本,折旧摊销成本占比较低; 3) 公司坚持与电信运营商深度合作,走批发模式,在拥有超大规模园区级数据中心的前提下, 公司的上架速度较快,上架率较高。 业绩完成度来看, 2021年度公司业绩承诺的扣非归母净利润为 6.1亿元,实际完成 7.1亿元,超额完成 1亿元; 2022年度公司业绩承诺 10.98亿元,结合三季报的业绩披露来看,目前已经完成全年业绩承诺的 70%,我们认为全年完成业绩承诺的概率较大。 政策驱动新型基础设施建设,数据中心产业持续受益从中长期来看, 2021年《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》发布, 2022年“东数西算”工程正式启动, 有望提升国家整体算力水平,引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。 从短期来看, 9月底财政部、国家发展改革委、人民银行、审计署、银保监会联合下发《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》,针对 10大领域,在 2022年 12月31日前新增的部分领域设备更新改造贷款贴息 2.5个百分点,期限 2年; 中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款,额度 2000亿元以上,支持金融机构以不高于 3.2%的利率向 10个领域的设备更新改造提供贷款。两者结合的话,部分贷款主体的实际贷款利率将会不高于 0.7%。 在 10大领域中,其中之一为“新型基础设施”,包含了数据中心和超算中心、物联网、云计算、人工智能方向,支持企业采购信息通信设备、相关供电和节能设备及配套软件开发。我们认为,数据中心是一个重资产行业,每年的CAPEX 金额较大,对银行贷款的需求量较多,而贷款利率将会直接影响企业的财务费用,进而对净利润造成影响。此次多个部委针对 10大领域的专项贷款和贴息贷款,包含“新型基础设施”和数据中心产业,有望助力数据中心产业降低融资成本,实现更好的利润释放,加速产业发展。公司也将显著受益于相关政策的推进。 投资建议润泽科技是国内超大规模数据中心运营商,采用园区型集中式的开发模式,批发为主的销售模式,与运营商展开长期合作,业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区等五大区域,兼具区位、规模、客户、运维四大优势,未来产能规划充足,有望在数字经济的政策促进下,实现快速增长。我们预计公司 2022/23/24年实现营业收入 30.54/48.99/69.67亿元,实现归母净利润 11.38/19.23/23.30亿元。 维持“买入-A”的投资评级,给予 6个月目标价 65.66元,相当于 2023年 28倍的动态市盈率。 风险提示: PUE 值不满足政策要求;终端客户依赖度高;上架率不及预期。
赵阳 2
中望软件 2022-10-18 174.00 225.65 14.78% 240.60 38.28%
240.60 38.28% -- 详细
事件概述 10月13日,以“云端设计,协同升级”为主题的中望云设计协同平台新品发布会成功举办。基于云原生架构的云设计协同平台--Cloud2D、Cloud3D正式上线公测,这标志着中望软件率先具备了为工业用户同时提供云2D/3D/CAE产品和服务的能力。 新品发布持续升级,践行“端云并行”云战略 10月13日,中望云设计协同平台发布会成功举办。本次发布会是中望积极拥抱工软云化新趋势、充分发挥自主核心技术积累优势、探索云上设计协同新实践的一次重要成果展示,重磅推出了两大云设计协同平台,Cloud2D、Cloud3D可支持云端的产品设计、仿真分析、工程图绘制,具备灵活部署、多端统一和设计协同三大特性,一步到位实现云端设计协同。借助中望CAD成熟的底层图形处理和输出技术、结合多年的开发经验,当前的Cloud2D具备了全场景DWG看图能力,并在行业内率先具备了Web端的三维着色显示能力。Cloud3D具备高效的三维设计能力,强大的生态扩展能力,将桌面端的前、后处理模块,求解器进行微服务化改造,再通过云原生模式实现与三维设计模块打通,单一数据源驱动的特征得到了延伸,Cloud3D在设计、仿真之间的数据壁垒不再存在,设计仿真在云端实现了真正的一体化。 近日,中望3D 2023 X版面向国内市场正式发布,这是今年内中望3D推出的第二个大版本。该版本结合中望3D 2023的市场应用反馈,对底层核心技术进行优化升级,重大功能改进包括支持新显示引擎、升级转换器、新增线束设计模块、CAM加工能力增强等。 自主可控进程加速,工业软件行业高景气持续 近年来,外部环境压力倒逼我国加快自主可控的步伐。《“十四五”规划》中把科技自立自强作为国家发展的战略支撑,坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位。《“十四五”数字经济发展规划》中对包含工业软件在内的关键技术和软硬件的创新能力和自主能力提出高度重视。《求是》杂志今年三次发表习总书记关于“科技强国”文章,强调科技攻关实现高水平自立自强的发展主线。另一方面,工业软件发展景气度高,增速持续领先于全行业。根据工信部《软件和信息技术服务业统计公报》显示,2021年,全国软件产品收入24433亿元,同比增长12.3%,增速较上年同期提高2.2%,占全行业收入比重为25.7%。其中,工业软件产品实现收入2414亿元,同比增长24.8%,高出全行业水平7.1个百分点。2022年上半年,全国软件产品收入11427亿元,同比增长10.2%,其中工业软件产品收入1053亿元,同比增长11.3%。 中望软件具备核心技术的底层开发能力,产品核心模块不依赖于第三方供应商,有效避免了在商业竞争及贸易争端中被第三方“卡脖子”的情况。公司3D CAD系列产品的业务重点为发挥自主内核的差异化优势,可助力国内制造业企业国产化替代和数字化转型,以较低成本替换国外高价格产品,提升客户竞争力。公司继续提升Linux平台的CAD产品能力,持续推进对国产软硬件环境的适配和认证,并联合国产软硬件设备厂商提供国产行业应用解决方 案。在CAE生态建设方面,公司聚焦打造基于自主三维几何建模内核、拥有先进网格剖分技术、具备前后处理能力的中望仿真平台,供开发商集成各学科求解器,共同建设全国产的多学科仿真生态。 投资建议 预计公司2022/23/24年实现营业收入7.8/10.1/13.6亿元,实现归母净利润2.0/2.3/3.0亿元。中望软件围绕All-in-One CAx战略进行业务布局和市场拓展,是研发基础工具国产化3.0阶段核心标的。维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期,净利润不能完全反映公司盈利情况,我们采用PS进行估值。给予6个月目标价为225.65元,相当于2022年的25倍PS。 风险提示:核心技术研发不及预期;产品推广和产业生态建设不及预期。
赵阳 2
赛意信息 综合类 2022-10-04 24.29 30.80 -- 30.79 26.76%
33.61 38.37% -- 详细
工业管理软件核心标的,泛ERP筑基、智能制造建瓴 赛意信息是国内智能制造和泛ERP领域领先的产品及解决方案提供商。作为企业数字化、智能化赋能者,公司以制造业产品全生命周期为研究对象,以SDTS方法论为指导,协助企业实现智造转型过程的标准化-精益化-自动化-信息化-智能化“五化”集成。泛ERP业务作为公司的基本盘稳健增长,2021年增速超过35%;智能制造业务则具备高成长性,连续三年保持40%以上增速,双引擎协同发展相互支撑。 链式转型带动数字化需求加速释放,战略布局华东市场 赛意以华南为依托,深入产业集群推动企业数字化转型,顺应制造业“大带小”链式转型趋势,从早期的单点大客户拓向产业链中小客户,进而推动行业从“强链”到“强集群”。同时,智能制造大趋势从华南制造大省扩散到全国各地,受益于国内制造业数字化转型及智能制造升级旺盛的需求,公司顺势而为不断做大,战略布局长三角地区,计划三年建成千人规模的华东总部,争取再造一个“华南”。 拓展产品边界和垂直领域,投资并购加快完善渠道建设 1)ERP?MES?MOM延伸产品边界:从制造业层级来看,赛意顺应产业趋势从业务运营层解决方案下沉至车间管理现场的方案;从产品角度来看,赛意由单环节产品拓展到全价值链产品线,从单点产品MES扩展至由30个产品组成的SMOM产品家族,涵盖了订单管理、生产计划排程、质量控制等10余个工序。 2)打造行业套件包拓展垂直领域:公司针对各行业的差异性开发出了适配不同行业的行业套件解决方案,包括电子行业包、PCB行业包、定制家具行业包等,覆盖研、供、产、销、服五大环节全流程业务,为企业提供“标准平台+行业套件包+配置化服务”,目前已拓展了石化、快消等23个重点行业领域。 3)投资收并购战略赋能卓有成效:公司通过外延式并购完成渠道建设、产品拓展和垂直领域扩张,过去4年收购整合了6家公司和多个技术团队,优势互补携手开拓市场;通过旗下控股的产业基金投资了智思云、亿图视觉、快决测等多家优质产业互联网创新企业,构建起内外协同发展的产业链和利益共享价值链体系。 投资建议:我们预计公司2022年-2024年的收入分别为25.33/32.87/42.39亿元,归母净利润分别为2.85/3.52/4.34亿元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为30.80元,相当于2023年35倍的动态市盈率。 风险提示:1)客户集中度高;2)人力资源成本上升;3)企业数字化转型需求不及预期;4)自研产品研发及推广不及预期等。
赵阳 2
国能日新 计算机行业 2022-10-03 68.92 91.70 1.99% 89.88 30.41%
93.50 35.66% -- 详细
事件概述 9月30日,国能日新发布了《2022年限制性股票激励计划(草案)》。本激励计划拟向91名激励对象授予的限制性股票数量为171.05万股,约占本激励计划公告时公司股本总额7,089.26万股的2.41%,首次授予部分限制性股票的授予价格不低于53元/股。 股权激励绑定核心人才,利润考核彰显发展信心 本激励计划拟授予的限制性股票数量为171.05万股,约占本激励计划公告时公司股本总额7,089.26万股的2.41%。其中,首次授予156.05万股,预留15.00万股。拟首次授予的激励对象总人数为91人,均为任职的核心管理人员及核心技术(业务)骨干。公司层面业绩考核指标为净利润增长率,在综合考虑了宏观经济环境、历史业绩、行业发展状况、市场竞争情况以及未来的发展规划等相关因素的基础上,设置2023-2025年较2022年净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.30%的目标值,触发值增长率为22.5%/50.60%/85.77%。除公司层面的业绩考核外,公司还对个人设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的综合评价。作为自主创新企业,公司高度重视人才培养和研发队伍的建设,将人才培养作为企业发展的重要保障。我们认为,此次股权激励能够充分调动公司核心骨干的积极性,有效地将核心人才与公司发展深度绑定。 功率预测实力再获认可,助力光伏电站运营提效 近日,由中国电力企业联合会科技开发服务中心举办的2022年光伏发电运营管理与产业发展创新交流研讨会暨电力行业(第六届)光伏发电生产运行指标发布会在江苏南京成功召开,公布了2021年度电力行业优胜光伏电站名单。在最终公布的优胜电站名单中,国能日新服务的5A和4A级获奖光伏电站共计61座,总占比高达28%;服务的5A级获奖光伏电站25座占比27%,4A级获奖光伏电站36座,占比29%。国能日新主要为以上光伏电站提供功率预测、智能功率控制、电力交易辅助决策、储能EMS等产品与服务。 近日,由北极星电力网、北极星太阳能光伏网举办的2022年光伏新时代论坛暨第十一届“北极星杯”光伏影响力品牌评选中,国能日新撷取“影响力光伏电站运维品牌”和“影响力光储融合解决方案企业”两项大奖。国能日新功率预测系统通过权威气象源数据、多重模型适配、智慧AI算法、并结合极端天气预警,多维保证预测精准度。公司凭借夯实的技术保障电站高效发电,科学参与市场化交易,光储协同安全稳定运行,助力光伏电站有效实现数字化、智能化高效运行管理。 战略合作开展楼宇节能,布局虚拟电厂运营业务 国能日新早在2020年便进入虚拟电厂领域,承接了国网综合能源服务集团有限公司虚拟电厂建设项目,完成了虚拟电厂平台的开发、平台联调及数据接入等工作。公司组建了专门的虚拟电厂团队,为客户提供虚拟电厂建设、资源评估、虚拟电厂运营等参与电力市场的一站式服务,辅助客户开展虚拟电厂业务,创造增值收益。今年六月设立的控股子公司国能日新智慧能源(江 苏)公司(下简称国能日新智慧能源)专注综合能源服务领域,主营虚拟电厂运营业务,聚合分布式能源参与各省辅助服务市场,为可控负荷资源用户、用户侧储能资源用户提供参与辅助服务市场的一整套代理服务。 近日,国能日新智慧能源与国内领先的冷链智慧运维管理和服务商冰魔方科技达成战略合作,以及与国内领先的零碳数智化城市服务商时链科技达成战略合作,共同开展楼宇节能零碳项目参与虚拟电厂的运营业务。一方面为冷链节能项目的盈利模式开辟了一条可行的路径,实现了用能企业、冷链服务商、虚拟电厂运营商的多赢;另一方面也开启了国能日新智慧能源公司的虚拟电厂业务与冷链节能项目的融合。 投资建议 我们认为,国能日新作为新能源发电功率预测的领跑者,基于功率预测的核心技术能力不断深化能源数据服务优势、拓展业务边界,并乘政策东风积极布局电力市场交易辅助决策和虚拟电厂等面向未来的新型业务,进一步打开成长空间。预计公司2022年-2024年的收入分别为4.02/5.18/6.68亿元,归母净利润分别为0.72/0.93/1.17亿元,维持买入-A投资评级,给予6个月目标价91.70元/股,相当于2023年70倍的市盈率。 风险提示:下游市场需求不及预期;相关政策和商业模式推进不及预期;电力交易和虚拟电厂等新业务拓展不及预期等。
赵阳 2
鼎阳科技 2022-09-19 68.62 96.60 2.14% 120.90 76.19%
120.90 76.19% -- 详细
事件概述9月 15日, 鼎阳科技发布公告称, 为完善公司全球市场布局,完善公司全球营销渠道,提升公司产品的市场竞争力和服务支持能力,进一步提升公司综合竞争力,公司使用自有资金 1000万日元在日本投资设立全资子公司“日本鼎阳科技有限公司”。 成立日本子公司,海外渠道建设持续完善从成立的目的来看,公司成立日本子公司主要为完善全球布局和营销渠道,并提升公司产品的市场竞争力和服务支持能力, 代表公司除了享受国产化带来的业绩加速外, 也在通过进一步布局海外渠道,来放大产品高端化带来的供给侧红利。 从经营范围来看, 日本子公司的业务包含了示波器、信号发生器、频谱分析仪、 矢量网络分析仪、电源、万用表、电子负载等公司各条产品线,并提供相应的配套服务。 我们认为, 日本作为全球发达的工业国家,在汽车电子、材料、元器件等领域有着规模化的产业集群,这些下游对电子测量仪器都有着旺盛的需求,公司作为国内拥有行业四大主力产品的电子测量厂商,具备渠道复用的优势,本次增设子公司是继美国、德国之外的海外渠道新布局。 2021年,公司海外收入为 2.16亿元,同比增长 27.44%,占总收入比重接近 70%, 我们重申公司受益国产化, 国内业绩呈现明显加速趋势, 同时凭借自身产品的综合竞争力,具备面向全球市场的产品供给能力。 高端化和国产化势头强劲,工业领域加速开拓从半年报来看,高端化和国产化趋势依旧显著。 1)中高端产品依旧保持高增速。 公司 2022H1平均销售单价大于 1万/3万/5万元的产品系列营收同比增长 54%/226%/440%,明显高于整体水平,收入结构进一步得到优化。 2) 国产化红利下,国内市场下游需求提升。 公司境内收入同比增长 53.9%,显著高于境外的 10.65%, 有望长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利,在国内市场持续发力。 3) 工业市场加速开拓, 2022H1公司境内工业市场增长 86.97%,显著高于境内 54%的整体增速,主要系公司重点在长三角、珠三角、京津冀等现代电子信息产业密集化地区加大推广力度。 我们认为, 随着公司直销体系的进一步完善,叠加新产品推出,工业领域的客户有望为公司带来更大的业绩贡献。 发布 2022年股权激励, 中长期业绩高增长有保障7月 9日,鼎阳科技发布向激励对象首次授予限制性股票的公告, 确定向符合授予条件的 60名激励对象授予 59.95万股限制性股票。从解除限售条件来看,本次股权激励将于 2022/2023/2024分三阶段解除限售,解除限售条件为,以 2021年收入为基数,公司 2022-2024年收入增速分别不低于30%/75%/136%。 根据我们的计算, 若公司完成今年的业绩目标,则下半年收入端增速有望接近 40%, 收入增速有望继续提升; 同时, 明后两年复 35%的增速目标也彰显出公司对于中长期业绩持续高增长的信心。 投资建议: 鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业,在拓展下游行业应用的同时,长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利。通过技术创新不断突破中高端产品,提升单品价值量和毛利率,并且强化自研品牌的打造和国内渠道的全面升级,未来有望实现量价齐升。 我们预计公司 2022-2024年实现营业收入分别为 4.17/6.03/8.45亿元;实现归母净利润分别为 1.19/1.73/2.48亿元, 维持“买入-A” 评级。 考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间,给予 6个月目标价 96.6元/股,相当于 2023年60倍的动态市盈率。 风险提示: 1)技术研发突破不及预期; 2)政策支持不及预期; 3)下游需求不及预期; 4)核心技术人员流失。
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太极股份 计算机行业 2022-09-08 18.66 24.22 -- 21.14 13.29%
33.89 81.62% -- 详细
事件概述 近日,太极股份发布了《2022年半年度报告》,公司上半年实现营业收入49.22亿元,同比增长33.61%;实现归母净利润3683.79万元,同比增长30.56%;扣非归母净利润为2702.73万元,同比增长66.46%。 业务结构持续优化,网安与自主可控业务高速发展 公司在积极做好疫情防控的同时,围绕“一体两翼”发展战略,持续加强产品研发和服务创新,努力推进市场开拓和项目交付,在全球疫情持续演变、国际环境更趋复杂严峻的情况下,内生动能仍然强劲,业务实现逆势增长。根据中报披露,报告期内,公司新签合同总额66.66亿元,与上年同期基本持平。公司业务结构持续优化,其中网络安全与自主可控业务受益于信创项目的集中交付和投入使用,实现收入16.68亿元,同比增长55.14%;智慧应用与服务业务得益于公司自有软件产品的不断增加,实现收入7.37亿元,同比增长37.67%;云服务业务持续深化,运营规模不断提升,实现收入3.59亿元,同比增长27.02%;传统的系统集成服务业务实现收入20.9亿元,同比增长21.70%,占公司总营收的比例降至42.47%。 人大金仓新产品重磅推出,持续迭代补充关键性能 子公司人大金仓是国产数据库的领先企业,今年7月,人大金仓重磅推出了两款创新产品,KingbaseES V9以及金仓数据库一体机KingbaseXData。 1)此次推出的核心产品KingbaseES V9版本在性能方面全面提升,查询优化能力增强,并优化了涉及分区表查询的执行计划生成时间,增强了并行度;将事务与日志相关的锁进行分区优化;自治方面,SQL自调优整体能力增强--自调优规则更丰富,支持的自调优场景更多,从而实现了调优难度和复杂度大幅降低,已接近Oracle;此外,公司还重点增强了Kingbase共享存储应用集群(RAC)的能力,为国产数据库走向更多关键领域带来新契机。 2)金仓数据库一体机KingbaseXData将会是一款具备划时代意义的数据库新硬件产品,其具备一站式部署、自动化运维、全局管理深度监控、高性能等特点,补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白。其通过预集成,大幅降低服务器、网络设备、操作系统和数据库等软硬件的整体故障率;出厂性能已达到最优状态,现场无须进行硬件和系统调优工作;软硬一体化实现了开箱即用,无须部署和安装,能够缩短周期,降低成本;统一的运维接口,使得责任更清晰,运维更高效。 发力平台化服务,标杆项目落地奠定云服务发展基础 在云服务领域,公司持续推动北京、天津、海南、山西等地政务云服务业务发展,不断向国资云、行业云扩展,并探索政务数据资源的高效利用。北京市级政务云持续服务近十年,服务评价连续第一,已分配云主机13,120台,存储14.86PB,市场占有率超过50%,承载北京市健康宝、小客车摇号、北京交通等重大民生业务,并先后圆满完成两会、冬奥会、冬残奥会等重保任务。 2022年8月,公司成功中标北京市朝阳区政务云底座平台项目,将统筹建设全区信息化基础设施资源,为朝阳区“城市智慧大脑”等新型智慧城市应用场景建设提供强大的云底座支撑。本项目将成为公司在云服务领域的又一标志性工程,为后续承担政务云的持续运营服务奠定基础。 投资建议 太极股份作为网信产业的头部企业,具备丰富的党政数字化行业实践、关键数据的安全可信运营、自主可控的综合服务能力和完善的基础软件产品体系等突出优势,有望长期收益于数字化发展浪潮。我们预计公司2022-2024年实现营业收入126.6/152.7/188.3亿元,实现归母净利润4.68/5.75/6.91亿元,维持买入-A 的投资评级。给予6个月目标价24.22元,相当于2022年30倍的动态市盈率。 风险提示:信创业务落地不及预期;云计算等新兴业务技术发展不及预期。
赵阳 2
科大讯飞 计算机行业 2022-09-07 36.51 50.06 49.75% 37.58 2.93%
37.58 2.93% -- 详细
事件概述 1)公司近期发布半年报,2022年上半年实现营业收入80.23亿元,同比增长26.97%。单Q2实现营业收入45.17亿元,同比增长18.32%。公司上半年实现归母净利润2.78亿元,同比下降33.57%,主要是公司投资的上市公司股价波动影响了当前的公允价值变动损益,扣非后实现归母净利润2.79亿元,同比增长33.21%。公司上半年在疫情的影响下依然实现了较为稳健的增长,体现出强大的业务韧性和在根据地市场的控盘能力。 2)2022年世界人工智能大会于9月1日-3日在上海召开,公司展示在上海长宁建设的教育数字基座相关成果。根据公司官方微信公众号披露,在疫情期间,上海长宁区利用教育数字基座构建应用生态,实现了5200余节在线课程如期开课,9500余次在线作业布置提交,保障了线上教学有序开展。此外,教育数字基座还提供了作业公示、在线考试、线上教研、消息通知等多场景应用,支撑学校多样化的教学管理需求。 核心赛道维持良好增长,公允价值变动损益影响净利润 收入端来看,2022年上半年公司在核心赛道上依然实现了良好的增长,其中教育赛道实现收入23.28亿元,占比29.02%,同比增长26.72%;智慧城市赛道实现收入21.81亿元,占比27.18%,同比增长42.64%;医疗赛道实现收入1.40亿元,同比增长43.74%。公司的智能硬件和智能汽车赛道上半年受到疫情的影响,增长幅度较小,但以教育、医疗、智慧城市为主的民生类领域依然实现了良好的增长,体现出公司业务较强的韧性,以及在核心赛道上良好的控盘能力。 利润端来看,2022年上半年公司实现归母净利润2.78亿元,同比下降33.57%。其中,22H1综合毛利率40.12%,同比下降2.67pct,主要是毛利率较低的智慧城市业务增长较快,导致综合毛利率结构性下降。22H1销售费用率17.08%,同比提升1.85pct;管理费用率6.53%,同比下降0.04pct;研发费用率17.93%,同比下降0.31pct。公司费用端总体控制良好,但由于收入增速受到疫情影响放缓,费用按照整体的经营规划均匀支出,短期内费用率尤其是销售费用率仍有上升。 公司归母净利润同比下降主要由于公司投资的企业上市后股价波动剧烈,影响了公允价值变动损益。根据中报,22H1公司公允价值变动净收益-1.62亿元,去年同期为1.11亿元。若剔除该因素影响,公司22H1扣除公允价值变动损益后的归母净利润为4.40亿元,同比增长42.86%。 智慧教育成果丰硕,GBC协同联动发展 根据公司中报,截至2022年6月30日,讯飞智慧教育产品已在全国32 个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用。公司教育业务是人工智能规模商用的核心赛道,采用GBC协同联动的发展模式,以G端、B端的推广带动C端产品销售,从而实现产业闭环,目前已经取得了丰硕的成果: 1)G端:因材施教解决方案规模推广。根据公司中报,科大讯飞智慧教育因 材施教综合解决方案持续规模复制和推广落地,安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市5个市、区/县先后落地并快速形成常态化应用,目前已累计在40+个市、区(县)级应用,有效辅助师生减负增效,已产生可以用统计数据证明的应用成效。截至2022年6月30日,智能阅卷技术已累计在14个省市高考中实现正式交付应用。英语听说课堂新增1个省市高考、6 个地市中考,累计覆盖15个省市高考、91个地市中考。 在实际应用成效方面,公司在世界人工智能大会期间展示了上海长宁教育数字基座的发展成果。根据公司官微披露,在疫情期间,上海长宁区利用教育数字基座构建应用生态,实现了5200余节在线课程如期开课,9500余次在线作业布置提交,保障了线上教学有序开展。长宁教育数字基座主要实现了几大功能:1)通过数字化保障多场景教学助力减负增效。建青实验学校教师熊剑锋通过基座内置的智学网应用来给学生布置作业。知识点讲完,熊剑锋会利用智学网制作一张简易的练习卷发布给学生,学生做完后拍照上传答案,老师线上批阅后,系统自动生成报告,包括均分、得分率、共性错题等学情数据,为针对不同学生来精准施策提供数据指导。2)数字基座支撑多样化教学管理需求。教育数字基座提供了作业公示、在线考试、线上教研、消息通知等多场景应用,支撑学校多样化的教学管理需求。比起传统评教的问卷统计形式,在线评教应用的智能化数据追踪可实现对评教进度的实时分层呈现,上海市延安实验初级中学仅一周内就达成96%的评教率。3)“低代码”开发支撑教师“轻应用”搭建。娄山中学教师周菲通过“低代码平台”搭建“公开课申报”应用,各类校务的“云”端协作效率有了显著的提升。 2)B端:课后服务业务带来新增量。2021年7月24日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,“双减”政策拉开帷幕。随着校外培训机构陆续受到监管,中小学生课后时间如何实现有效利用,成为了政府、学校、家长普遍关注的问题。基于这一关切,“课后三点半”的课后服务需求逐渐产生。教育部提出了“5+2”模式,即学校每周5天都要开展课后服务,每天至少开展2小时,结束时间要与当地正常下班时间相衔接。 基于此,科大讯飞推出了相应的课后服务解决方案。根据中报披露,讯飞课后服务解决方案面向教育主管部门、第三方机构、学校、教师、家长及学生,解决了课程资源供给、师资运营、教务管理、课程评价、数据监管等七大核心问题,促进课后服务“强保障、上水平”。截至2022年6月30日,讯飞课后服务业务已覆盖超200区县、8000余所学校。 根据公司8月24日披露的《投资者关系活动记录表》,未来课后服务商业价值的变现分为两部分:第一,为课后服务平台提供个性化作业、分层作业,提升学生的学业能力。不少地方政策开始支持课后平台的家长付费机制,允许三百元到五六百元的收费,未来收入来源有保障;第二,通过自研与合作开发加速扩充体系化素质课程资源,形成课后服务素质课程产品体系,构建强大生态。当前,科大讯飞推出的小飞博士科普类(飞飞博士造物记)、文化艺术类(飞飞博士美术馆)、体育类(飞飞博士律动跳绳)、德育类(飞飞博士专注力训练营)等素质课程深得学生和家长认可。 3)C端:学习机产品持续升级,形成规模销售。中国的学习机产品形态从学习平板开始,历史上主要经历了“电子教辅”平板、“网课学习”平板两个阶段,科大讯飞引领学习机行业全面进入“AI学习机”阶段。根据公司官微披露,2022年6月29日,讯飞AI学习机暑期新品发布会召开,公布了AI学习机众多核心功能的升级,并宣布牵头制定“AI学习机”团标,推动AI学习机行业标准化发展。讯飞AI学习机X3 Pro和Q20两款新品发布。根据公司中 报,2022 年上半年,科大讯飞AI 学习机销售额增长超101%,继续强势增长并逆市跑赢行业大盘,特别是在部分重点销售平台已超过传统学习机品牌,2022 年上半年京东、天猫的GMV 同比增长超170%,销量同比增长超100%。在2022 年的618 大促中,科大讯飞AI 学习机获得了京东、天猫、抖音等各电商平台品类冠军。 投资建议 当前公司处于人工智能战略2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,依托GBC联动的发展战略,实现人工智能技术的规模商用。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入245.1/317.7/409.2亿元,实现归母净利润19.4/24.6/31.2亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价50.06元,相当于2022年60倍动态市盈率。 风险提示:疫情扩散影响业务交付;教育医疗等信息化投入不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名