投资要点： 国内光纤激光器龙头厂商， 2022 年国内市占率达26.8%。随着技术的进步和客户的拓展，公司激光器销售量逐年增长，2018-2022 年激光器量复合增速45%；另一方面，由于国内激光器市场竞争加剧，叠加整体宏观经济的影响，2022 年公司采取了较为激进的销售策略，营收规模首次下滑（31.9亿元/yoy-6.5%），归母净利则大幅下滑91.4%至0.4 亿元。进入2023 年一季度，下游需求在春节后逐步回暖，尤其是万瓦以上高功率产品销量同比增超200%，净利大幅转增110.8%至0.4 亿元。 公司经营业绩见底，我们预期2023 年业绩有望大幅回升，主要基于以下逻辑。 行业端：下游需求复苏，激光器价格战或趋于缓和，长期仍有望保持较高增长。据《2022 中国激光产业发展报告》，2021 年我国光纤激光器市场规模达124.8 亿元，2014-2021 年复合增速达23.4%；2022 年，受到宏观经济等因素的影响，我国光纤激光器市场规模同比下滑1.8%至122.6 亿元。 （1）短期：作为激光设备最核心的部件，激光器短期内受益于疫后经济复苏。从制造业PMI 来看， 1-3 月分别为50.1%、52.6%、51.9%， 4 月为49.2%，经济由一季度的高斜率复苏进入平稳复苏阶段；装备制造业复苏好于制造业整体情况，装备制造业1-4 月PMI 分别为50.7%、54.5%、53.0%、50.1%，4 月数据有所下滑但仍在“荣枯线”之上。激光通用设备需求有望受益于经济复苏并带动激光器需求。 （2）中长期：随着产业升级，激光的应用场景将不断拓展。当前，锂电池、光伏方面的需求仍在增长，3D 打印、激光雷达、激光医疗等领域的应用也在持续拓展。锂电领域，GGII 预测2023 年国内锂电池市场出货量将超过1TWh （ 前值658GWh ）； 光伏领域， 广泛应用在PERC 、TOPCon 、HJT、钙钛矿等领域。 （3）竞争格局：随着小厂商的退出、头部厂商的盈利大幅下降，激光器在切割、打标领域的价格战或趋于缓和，行业格局转向激光焊接、激光清洗等领域的渗透率提升。IPG 和锐科激光的单季度销售毛利率和净利率均在2022年创新低，IPG 在22Q4（18.8%/7.7%），锐科在22Q2（11.2%/0.9%）；IPG的23Q1 业绩分析也体现了一定的行业趋势。 公司端：作为行业龙头，综合实力领先。 （1）研发和销售双管齐下，加快产品布局和渗透。研发投入2018-2022 年复合增速为37.5%，2022 年研发费用率近10%（高于IPG）。公司持续推进光纤激光器、特种激光器、超快激光器等细分布局；打造“3+1”销售体系，针对高端制造领域发布旗舰产品，据2023 年4 月27 日的投资者关系记录表，公司战略业务开始发力，部分前期处在导入和验证过程中的产品已实现批量交付。 （2）持续深化一体化布局，仍具备降本潜力。激光器作为中游环节，进入产业链的快速整合期，激光器制造企业的竞争既包括产品和技术的比拼，也包括整体运行效率的比拼。公司作为国内龙头厂商，具备从材料、器件到整机的垂直集成能力，在技术革新、产品结构调整、物料和人工采购上仍有降本潜力。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025 年归母公司净利润3.5/5.1/7.2 亿元，同比增长762.7%/45.3%/41.3%，对应PE 为48.0/33.1/23.4倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；行业竞争持续加剧；技术进步不及预期；新品拓展不及预期。

事件描述 公司披露 2023年第一季度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 7186.89万元， 同比增长 54.52%， 实现归母净利润 1028.87万元， 同比增长 116.20%； 扣非后归母净利润 983.55万元， 同比增长 119.21%。 业绩超出预期。 事件点评 降本控费效果显现， 23Q1净利率同比提升 4.1pct 至 14.3%， 盈利能力大幅提升。 2023Q1， 公司毛利率同比下降 1.47pct 至 65.48%， 净利率同比增长 4.09pct 至 14.32%。 期间费用率同比减少 8.40pct 至 48.08%， 其中销售费用率 15.74%， 同比减少 2.83pct； 管理费用率 32.53%， 同比减少 5.66pct； 财务费用率-0.19%，同比增加 0.09pct； 研发费用率 14.09%，同比减少 0.60pct。 PHM 系统和电化学工作站业务受益于军工需求高景气、 民用工业市场快速发展， 自主可控趋势下国产替代需求旺盛， 有望保持较快增长。 公司专注于智能化测控领域， 结构力学性能测试业务、 结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长， 积极开拓新能源领域， 下游高景气叠加国产化替代需求强， 电化学工作站成为新增长点。 分业务板块来看， 2022年度， （1） 结构力学性能测试分析系统实现营业收入 2.16亿元， 同比增长22.25%； （2） 结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统实现营业收入 8216.4万元， 同比增长 70.36%； （3） 基于 PHM 的设备智能维保管理平台实现营业收入 3243.9万元，同比增长 94.49%； （4）电化学工作站实现营业收入 3100.3万元， 同比增长 167.82%； （5） 开发服务及其他实现营业收入 592.1万， 同比增长 39.95%。 公司拟定增扩大自定义测控分析系统产能， 提升军民市场竞争力。 公司拟以简易程序向特定对象发行股票， 募集资金总额不超过 1.19亿元（含本数）， 其中 0.84亿元用于自定义测控分析系统项目， 0.35亿元补充流动资金。 自定义测控分析系统可广泛应用于航天航空器总体及关键部件、 交通运载工具、 工业动力装备等领域。 该定增项目将提高测控技术的国产化水平， 推动战略装备工业升级， 提升公司的核心竞争力， 巩固市场领先地位。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司作为传统力学测试领域龙头， 自主研发的电化学工作站打破国外技术垄断， 新能源领域实现突破， 有望贡献高增长业绩， 在线监测业务高速发展， PHM 业务市场潜力较大。 公司三大业务主线并行， 未来业绩有望保持较快增长。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.8亿元、2.7亿元、3.8亿元，同比分别增长 50.8%、48.0%、39.2%，EPS 分别为 1.3元、 2.0元、 2.7元， 按照 5月 16日收盘价 40.73元， PE 分 别为 30.7、 20.7、 14.9倍， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 下游行业增长不及预期的风险； 新业务拓展不及预期的风险； 行业竞争加剧风险； 核心技术失密风险； 新产品开发的不确定性风险； 应收账款余额增加导致的坏账风险等。

公司披露2022 年报和2023 年一季报。2022 年，公司实现营业收入10.8亿元，同比+13.4%；实现归母净利润1.2 亿元，同比+29.7%。23Q1 实现营业收入3.9 亿元，同比+44.1%；实现归母净利润0.5 亿元，同比+34.3%。 事件点评 新能源装备业务快速发展，收入贡献提升至43.9%。公司积极拓展核电、光伏等新能源装备业务，实现新特、协鑫、弘元能源科技等光伏设备销售，同时核电产品ANT－12A 型新燃料运输容器实现批量化销售，订单稳步增长。此外，BDO 工艺装置、可降解塑料一体化装置核心反应器形成批量产销，尿素装置高压圈四大件装置不断交付。2022 年，公司新能源高端装备、天然气化工设备、油气设备大幅增收，分别实现收入4.7/3.2/0.7 亿元，同比增长102.8%/154.0%/46.8%，营收贡献分别为43.9%/30.0%/6.1%；由于参与石油炼化设备、煤化工设备订单阶段性减少，二者分别实现收入1.7/0.4 亿元，同比分别下降58.9%/68.5%，收入贡献降低至15.5%/3.8%。 整体盈利能力改善，新能源装备毛利率同比提升2.5pct。2022 年，公司毛利率/净利率分别为24.1%/11.2%，同比+1.5pct/+1.5pct；公司费用率合计9.4%，同比-0.4pct，主要是管理费用率同比下降0.4pct。分业务来看，公司新能源高端装备、天然气化工设备毛利率分别为26.0%/27.0%，同比增加2.5/0.8pct；石油炼化设备、煤化工设备、油气设备毛利率均有所下滑，分别为14.1%/9.0%/19.1%，同比减少7.1/8.8/3..2pct。 公司在手订单饱满，核电领域竞争力领先，看好公司长期发展。截至2022 年末，公司合同负债5.9 亿元，较年初+68.6%；23Q1 末合同负债季度环比持平。公司成功承制了具有四代安全特征的华能石岛湾高温气冷堆核电站的热气导管、主氦风机冷却器等产品，核电产品ANT－12A 型新燃料运输容器实现替代进口；此外，公司积极参与国家乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作，乏燃料运输容器业务落地可期，有望带来长期增长。 投资建议 预计公司2023-2025 归母净利润分别为1.8/2.5/3.3 亿元，同比分别增长49.8%/35.6%/32.0%，对应PE 分别为22.6/16.7/12.6，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示下游需求增长不及预期；行业政策变动风险；研发进展不及预期的风险。

事件描述 公司披露 2022年报和 2023年一季报。 2022年， 公司实现营业收入 60.1亿元， 同比+19%； 实现归母净利润 10.5亿元， 同比+45.9%。 23Q1实现营业收入 19.3亿元， 同比+41.7%； 实现归母净利润 3.4亿元， 同比+23.2%。 事件点评 多因素导致 23Q1毛利率下滑， 年内有望逐步改善。 2022年公司毛利率/净利率分别为 25.4%/17.4%， 同比+0.8pct/+3.3pct； 期间费用率合计 5.1%，同比-2.9pct， 主要是因为实现了 1.4亿元的汇兑收益， 导致财务费用率大幅转负， 财务费用率-3.6%/yoy-3.5pct。 23Q1公司毛利率 22.8%/同比-4.4pct，主要是受到部件替换、 初期设备调试成本以及产品结构（主要是 PERC） 等的影响。 随着 PERC 逐步确认完成以及其他不利因素的消除， 公司毛利率有望迎来边际改善。 公司在手订单充足， 看好全年业绩增长。 受益于 TOPCon 电池的快速落地， 公司在手订单饱满。 2022年末， 公司合同负债 58.1亿元， 较 2021年末增加 55%； 23Q1合同负债较 22Q4环比继续增长 34%， 规模达到 77.9亿元。 光伏设备实现全技术路线布局， 并积极向泛半导体领域拓展， 打造平台型技术公司。 （1） TOPCon： 具备整线设备交付能力， 核心设备 PE-Poly、硼扩散、 MAD 等设备已成功交付客户量产运行， 市场份额持续提升。 （2）HJT： 子公司常州捷佳创的 HJT 中试线量产转换效率已持续稳定达到 25%以上。 5月 3日， 据公司官微， 公司中标全球光伏头部企业量产型 HJT 整线订单， 采用了板式 PECVD 双面微晶工艺。 同时， 公司还取得了制绒/板式PECVD/Cat-CVD/PAR /PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单。 （3） 钙钛矿： 公司已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务， 拥有钙钛矿及钙钛矿叠层量产型整线装备的研发和供应能力， 设备种类涵盖 RPD、 PVD、 PAR、 CVD、 蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等。 （4） 泛半导体装备： 公司通过引入先进团队等拓展至半导体清洗设备及炉管类设备 LED、 OLED 等泛半导体设备领域， 公司的半导体清洗设备实现了交付， 并取得行业主流客户的重复性批量定单。 投资建议 考虑到 2023年 TOPCon 落地超预期， 我们上调公司盈利预测。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 15.0\24.0\34.1亿元， 同比分别增长43.1%/60.4%/41.7%， 对应 PE 分别为 24.9/15.5/11.0， 维持“买入-A”评 级。

事件描述公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入18.70亿元，同比增长17.71%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长9.72%；扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长1.54%。业绩基本符合预期。 公司披露2023年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入4.44亿元，同比增长36.36%，实现归母净利润2352.70万元，同比增长11.63%；扣非后归母净利润1946.94万元，同比增长39.71%。业绩基本符合预期。 事件点评2022年，面对复杂的外部经济环境，公司充分发挥下游行业覆盖面广阔、聚焦各个下游行业头部客户群的优势，深度挖掘下游需求，抓住周期向上的行业和企业，与优质的下游客户共同成长，实现了经营业绩的持续稳健增长，且势头延续至23Q1。分季度来看，2022下半年营收、净利润增速较快，随着项目的逐步交付，收入规模有所增加。具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为19.59%/0.11%/34.66%/19.51%；归母净利润增速分别为53.74%/-9.16%/3.61%/48.50%。2023Q1营业收入增速为36.36%，归母净利润增速为11.63%。 2022年，受原材料成本上涨等因素影响，毛利率同比减少3.78pct至23.86%；受益于精细化管理效益凸显，公司期间费用率同比减少1.67pct。 2022年，公司毛利率同比下降3.78pct至23.86%，净利率同比下降0.78pct至10.96%。分业务板块来看，物料搬运设备及服务业务毛利率同比下降4.30pct至25.61%，工程机械及部件业务毛利率同比下降6.61pct至9.82%。 2022年，公司期间费用率同比减少1.67pct至13.27%，其中销售费用率2.85%，同比减少0.62pct；管理费用率9.65%，同比减少1.15pct；财务费用率0.76%，同比上升0.08pct，主要系利息收入减少所致；研发费用率5.60%，同比减少0.81pct。2023Q1，公司毛利率同比下降6.34pct至16.98%，净利率同比下降1.12pct至5.36%，期间费用率同比减少6.64pct至11.13%，其中销售费用率3.00%，同比减少0.21pct；管理费用率7.27%，同比减少5.48pct；财务费用率0.87%，同比减少0.73pct；研发费用率3.39%，同比减少2.39pct。 公司加快自动化、智能化空中搬运机器人市场拓展，智能化空中机器人式搬运解决方案取得新突破；同时在智能制造、新能源等方向不断寻求相关多元化发展机遇，不断丰富产品生态。分业务板块来看，2022年度， （1）物料搬运设备及服务业务实现营业收入16.62亿元，同比增长25.94%。 （2）工程机械及部件业务实现营业收入2.07亿元，同比下降22.65%。在智能化空中搬运机器人方面，公司通过设备自动路径优化、智能防摇、智慧识别，精确定位、智能抓取等技术的突破，使得设备自动化、智能化的物料空中搬运解决方案不断迭代，大大提高了重载搬运作业效率。自动化、智能化的桁架机器人式空中重载搬运解决方案已经广泛应用于酿酒行业酒糟搬运智能车间、重载仓储管控自动化车间、重载物料搬运自动化工厂等应用场景。在智能酿造方面，公司取得了“白酒智能化工厂用自动化清底设备”等发明专利，不断迭代酿酒机器人系统，为智能酿造提供更大价值，酿酒机器人在酱香型、浓香型酒企中打造出标杆应用案例，推动客户提高生产效率、提升产品品质、不断升级智能酿造生态系统。报告期内，公司研发600t超大吨位桥式起重机，具备大吨位、低界限、轻量化等特点，有效克服国产大型或超大型起重机缺点，节能减排，提高工厂空间的利用率。在新能源重卡换电领域，公司取得初步成果，根据大量的市场调研，结合公司自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备，创新性推出3+1工位小型换电站，匹配换电重卡行业发展多点位、小规模、灵活便利的特点，满足终端场景运力爬坡需求。基于小型换电站的优势，可以大幅降低新能源重卡场景落地门槛，投资回报优势明显。目前，公司已经和多家知名企业建立深度合作关系，市场反馈积极，项目开始逐步落地。 积极推进产能扩张计划，提高交付能力。公司正在建设的安徽物料搬运装备产业园一期规划建设年产3万吨智能起重机等智能装备项目，预计2023年开始逐步释放产能。公司已竞得湖州高新区200亩工业地块，将积极推进湖州核心零部件产业基地的规划与建设。以上项目的建成将显著提高公司物料搬运装备产能，提高交付能力，作为公司提升欧式起重机市场份额的战略的重要支撑点，助力公司综合实力再上新台阶。 全球化业务加速发展，2022年公司实现境外营业收入4.90亿元，同比增长33.57%，境外营收占比提升3.11pct至26.20%。公司积极推动全球化产业布局，通过产投融合、布局海外销售网络、借船出海等渠道拓展全球市场，发挥公司的技术优势、制造能力优势、服务能力优势，为客户提供定制化的物料搬运解决方案，海外业务现已覆盖至50多个国家和地区。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.7亿元、3.6亿元、4.6亿元，同比分别增长33.5%、34.2%、25.7%，EPS分别为0.9元、1.2元、1.5元，按照5月4日收盘价13.31元，PE分别为14.7、11.0、8.7倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险；市场竞争加剧风险；汇率风险；公积金转增股本方案存在公司股东大会审议未通过的风险等。

公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入230.08 亿元，同比增长28.23%，实现归母净利润43.2 亿元，同比增长20.89%；扣非后归母净利润33.89 亿元，同比增长16.13%。业绩符合预期。 公司披露2023 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入47.82亿元，同比增长0.07%，实现归母净利润7.47 亿元，同比增长4.15%；扣非后归母净利润6.25 亿元，同比下降10.42%。业绩符合预期。 事件点评 2022 年，面对宏观经济增速放缓、行业市场需求疲软等诸多问题，公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，以TOP 客户价值需求为导向，立足国内， 拓展国际， 实现规模和利润的稳步增长。分季度来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入分别为47.78/56.18/58.44/67.67 亿元，同比增速分别为40.01%/15.57%/15.19%/47.26%；归母净利润分别为7.17/12.57/11.1/12.35亿元，同比增速分别为11%/37.18%/19.48%/14.19%。 2022 年毛利率、净利率略有下降，核心业务通用自动化产品、工业机器人类毛利率分别同比增加0.7pct、3.1pct 至45.6%、49.2%。2022 年，公司毛利率同比下降0.81pct 至35.01%，净利率同比下降1.71pct 至18.8%。分业务板块来看，通用自动化产品毛利率同比增加0.66pct 至45.64%，电梯电气类产品毛利率同比下降1.37pct 至26.95%，新能源汽车&轨道交通类毛利率同比减少2.94pct 至18.97%，工业机器人类毛利率同比增加3.11pct 至49.20%。2022 年，公司期间费用率同比增加0.76pct 至20.45%，其中销售费用率5.47%，同比下降0.38pct；管理费用率4.75%，同比下降0.08pct；财务费用率0.54%，同比增加0.92pct，主要系汇率波动导致汇兑损失增加和借款增加引起利息费用增加所致；研发费用率9.69%，同比增加0.3pct，主要系是员工薪酬费用增加所致。2023Q1，公司毛利率同比上升1.94pct 至36.51%，净利率同比上升0.67pct 至15.73%。期间费用率同比上升4.11pct 至25.29%，其中销售费用率6.79%，同比增加1.04pct；管理费用率6.03%，同比增加1.01pct；财务费用率-0.61%，同比减少0.34pct；研发费用率13.09%，同比增加2.41pct。 2022 年，公司积极把握结构性行情市场机会，在国产化率持续提升的背景下，公司凭借快速响应市场变化的能力、落地“做强控制器”战略等多方面竞争优势，加大降本控费的管理力度，总体上取得了良好的经营成果。 报告期内，虽然工业自动化行业增长乏力，电梯行业需求下滑，新能源汽车行业面临较大的交付压力，但项目型市场以及光伏、风电、半导体、食品饮料等OEM 行业保持较好增长态势，为公司PLC、伺服系统、变频器、工业机器人等产品提供了较好的增长动力，其中，PLC 产品得益于“应编尽编”策略的有效实施，订单实现了较快增长，小型PLC 产品市场份额提升至11.9%，跃居中国市场第二名、内资品牌第一名，伺服产品市场份额提升至21.5%，继续引领中国市场。分业务板块来看，2022 年，（1）通用自动化类实现营业收入114.65 亿元，同比增加27.64%。（2）电梯电气类产品实现营业收入51.65 亿元，同比增长3.92%。（3）新能源汽车&轨道交通类实现营业收入55.52 亿元，同比增长57.80%。（4）工业机器人类实现营业收入5.61亿元，同比增长54.96%。 公司加快海外业务布局，“跨步国际化”新战略成效显著，境外收入同比增长43.47%。2022 年，公司实现国外收入5.31 亿元，同比增长43.47%，国外收入占比提升0.41pct 至3.85%。公司以海外客户需求为牵引，确定了在销服、研发、供应链等方面全面落地“国际本土化”的思路。在销售与服务方面：继续在成熟市场（欧洲、韩国等）和新兴市场（印度、东南亚、中东等）落地依托本土团队的区域销售策略，同时，加大力度实施“行业线出海”和“随中国制造出海”的重要策略。2022 年，公司梳理了空压机、空调与制冷等十几个行业出海机会点，把公司成熟的行业解决方案推向海外，部分行业实现重点跨国客户的突破。在研发方面：设立欧洲研发中心，承接面向自动化、数字化、智能化等领域的前沿技术开发，高效支撑海外市场的技术需求，为公司国际领先技术打造极致竞争力。在供应链方面：启动欧洲匈牙利工厂建设项目，正式迈入全球化制造体系的进程，为国际客户的快速交付提供强有力的保障。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为52.5 亿元、66.7 亿元、82.7 亿元，同比分别增长21.6%、26.9%、24.1%，EPS 分别为2.0 元、2.5 元、3.1 元，按照5 月5 日收盘价58.76 元，PE 分别为29.8、23.5、18.9 倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期；核心技术和人才不足导致公司竞争优势下降的风险；应收账款不断增加，有形成坏账的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。

事件描述 公司披露 2022年年度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 16.63亿元，同比增长 1.81%， 实现归母净利润 1680.00万元， 同比下降 46.20%； 扣非后归母净利润-9071.74万元， 同比下降 40.98%。 公司披露 2023年第一季度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 3.58亿元， 同比增长 44.75%， 实现归母净利润-3854.53万元， 同比增长 8.32%； 扣非后归母净利润-5786.53万元， 同比增长 5.58%。 事件点评 2022年， 公司在国内经济下行及全球供应链紧张的压力下实现稳健增长。 2023Q1， 受益于下游行业需求旺盛， 订单增多， 公司营收同比增长 45%。 分季度来看， 2022年 Q2-Q3， 国内市场需求转弱， 公司单季度业绩下滑明显，Q4开始宏观环境回温， 业绩开始明显回升。 2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入同比增速分别为 7.16%/-12.42%/-7.49%/15.91%； 归母净利润同比增速分别为-57.70%/44.03%/-155.03%/16.60%。 2023Q1营业收入增速为 44.75%， 归母净利润增速为 8.32%。 2022年毛利率同比提升 2.6pct 至 34.1%， 其中， 数控系统与机床业务毛利率为 35.9%， 同比增加 3.9pcts。 2022年， 公司毛利率同比增长 2.59pct至 34.06%， 净利率同比下降 2.23pct 至 0.35%。 分业务板块来看， 数控系统与机床毛利率同比上升 3.89pct 至 35.89%， 机器人与智能产线毛利率同比减少 0.15pct 至 28.93%。 期间费用率同比增加 3.88pct 至 35.66%， 其中销售费用率 10.04%， 同比增加 0.58pct； 管理费用率 23.90%， 同比增加 3.18pct； 财务费用率 1.71%， 同比增加 0.10pct； 研发费用率 14.63%， 同比增加 1.97pct。 2023Q1， 公司毛利率同比提高 0.04pct 至 31.15%， 净利率同比增长 9.01pct至-13.36%； 期间费用率同比减少 16.19pct 至 49.94%， 其中销售费用率13.35%， 同比减少 2.76pct； 管理费用率 34.50%， 同比减少 13.25pct； 财务费用率 2.09%， 同比减少 0.17pct； 研发费用率 23.08%， 同比减少 6.94pct。 公司围绕“一核三军” 的发展战略， 坚持以数控系统技术为核心， 以机床数控系统、工业机器人及智能产线、 新能源汽车配套为三个主要业务板块，持续纵深调整产业结构， 取得了明显成效。 公司是国产高端数控系统龙头，以数控系统技术为核心推动三大主业增长， 在高端数控系统市场持续推进国产替代， 市占率稳步提升。 公司的华中 9型数控系统与新一代人工智能技术和 AI 芯片技术融合， 是世界首台具备自主学习、 自主优化补偿能力的智能数控系统， 实现了重大突破。 2022年， 公司旗下新增 9家专精特新企业， 截 至报告期末全公司共有 14家专精特新小巨人企业。 截至目前， 公司数控系统已在国内多家机床企业批量配套应用， 与机床企业深度融合， 助力机床行业转型升级， 实现数控机床从数字化向智能化发展， 引领智能数控发展新趋势。 报告期内： （1） 数控系统与机床类产品实现营业收入 7.07亿元， 同比减少-15.79%， 在五轴数控等高端领域应用增长稳健； （2） 机器人与智能产线类产品实现营业收入 8.25亿元， 同比增加 27.24%， 主要受益于新能源动力电池行业的快速发展； （3） 特种装备类产品实现营业收入 0.88亿元， 同比下降 9.55%； （4） 新能源汽车配套类产品实现营业收入 0.11亿元， 同比下降 44.87%， 主要系经济下行需求不足观光车销量有所下降所致。 夯实根基开拓未来， 拟定增募资不超过 10亿元， 发力高端五轴数控系统及工业机器人。 2023年 3月， 公司议通过了向特定对象发行 A 股股票的相关议案， 拟募集资金总额不超过 10亿元。 其中， 5亿用于五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目， 2.5亿用于工业机器人技术升级和产业化基地建设项目， 2.5亿用于补充流动资金。 本次募资有助于优化公司产品结构， 提高市场占有率， 巩固公司的行业地位。 控股股东卓尔智造拟以现金认购不低于本次发行股份数量的 30%（含本数） ， 且不超过本次向特定对象发行股票数量的 40%（含本数） 的股票。 控股股东股权份额提升有助于推动机制变革， 定向开发高端数控系统产品， 有助于获得政策层面更大程度的支持， 加速推进高端产品放量， 持续提升高端数控系统市占率。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司目前高端数控系统处于国内领先地位， 未来国产替代市场空间广阔。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.6亿元、 0.9亿元、 1.4亿元， 同比分别增长 256.3%、 55.8%、 53.2%，EPS 分别为 0.3元、 0.5元、 0.7元， 按照 4月 28日收盘价 38.78元， PE 分别为 129、 83、 54倍， 首次覆盖给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 宏观经济波动和行业波动风险； 市场竞争加剧的风险； 技术研发风险； 原材料采购成本增加的风险

事件描述 公司披露 2022年年度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 49.84亿元，同比增长 51.36%， 实现归母净利润 1.60亿元， 同比增长 144.16%； 扣非后归母净利润 1.36亿元， 同比增长 371.59%。 业绩符合预期。 公司披露 2023年第一季度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 7.99亿元， 同比减少 13.98%， 实现归母净利润 1205.01万元， 同比减少 77.62%； 扣非后归母净利润 945.68万元， 同比减少 81.37%。 业绩略低于预期。 事件点评 公司 2022年各业务板块经营情况持续改善， 全年实现营业收入同比增长 51.36%， 归母净利润同比增长 144.16%。 分季度来看， 2022下半年营收、净利率增速显著加快， 随着项目的逐步交付， 收入规模有所增加。 具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为 17.45%/45.90%/69.54%/68.91%； 归母净利润增速分别为-41.53%/34.85%/750.10%/129.26%。 2022年， 数控机床业务毛利率同比增加 9pct 至 27%， 综合毛利率受到绿能业务初期拓展影响的拖累出现下滑； 受益于精细化管理效益凸显， 公司期间费用率同比减少 6.29pct， 拉动净利率显著提升。 2022年， 公司毛利率同比下降 5.99pct 至 18.55%， 净利率同比增加 1.32pct 至 3.38%。 分业务板块来看， 工业机器人及自动化应用系统业务毛利率同比下降 3.4pct 至 25.58%，主要原因系占比较高的自动化应用系统业务毛利率一定程度下滑， 注塑机、配套设备及自动供料系统业务毛利率同比增加 5.66pct 至 35.38%， 数控机床业务毛利率同比增加 9.06pct 至 26.98%， 智能能源及环境管理系统业务毛利率同比下降 7.41pct 至 11.5%， 主要系近两年新切入锂电、 光伏等领域， 开拓新行业、 新客户初期毛利率较低所致。 2022年， 公司期间费用率同比减少6.29pct 至 11.87%， 其中销售费用率 5.29%， 同比减少 2.44pct； 管理费用率5.98%， 同比减少 4.27pct， 主要系报告期内聘请中介机构费用减少及由于员工离职及绩效考核未达标， 冲回已计提股份支付所致； 财务费用率 0.60%，同比上升 0.42pct； 研发费用率 2.61%， 同比减少 1.69pct。 2023Q1， 公司毛利率同比下降 4.25pct 至 20.63%， 净利率同比下降 4.42pct 至 1.44%， 期间费用率同比上升 0.96pct 至 15.13%， 其中销售费用率 5.95%， 同比上升 0.30pct； 管理费用率 7.95%， 同比上升 0.52pct； 财务费用率 1.24%， 同比上升 0.15pct； 研发费用率 2.92%， 同比上升 0.60pct。 2022年， 公司产品类业务持续向好， 项目类业务稳步发展。 公司以工业机器人、 注塑机、 数控机床三大产品为核心， 持续优化业务及产品结构， 提升标准化生产能力； 同时积极孵化新的赛道， 不断研发和推出新产品， 目前还处于爬坡阶段。 报告期内， 公司自产多关节工业机器人、 数控机床产品业务在营收实现增长的情况下， 毛利率进一步提升； 注塑机持续打磨优化、毛利率明显改善； 自动化应用系统业务、 智能能源及环境管理系统业务稳步增长， 收入规模进一步扩大。 分业务板块来看， 2022年度， （1） 工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入 12.88亿元， 同比增长 15.29%。其中，工业机器人实现收入 3.59亿元， 同比下降 31.31%； 自动化应用系统实现收入 9.29亿元， 同比增长 58.53%。 （2） 注塑机、 配套设备及自动供料系统业务实现营业收入 4.30亿元， 同比下降 17.18%。 2021年下半年以来注塑机需求明显放缓， 行业竞争愈加激烈， 导致注塑机业务持续承压。 （3） 数控机床业务实现营业收入 2.23亿元， 同比增长 148.08%。 从市场需求端来看， 订单需求量持续保持稳定增长。 （4） 智能能源及环境管理系统业务实现营业收入 29.65亿元， 同比增长 96.16%。报告期内， 公司推出多款新产品： SCARA机器人和六轴机器人分别有 3款新产品上市， 可广泛应用于 3C、 新能源、汽车、 医疗等领域； 数控机床方面推出了 2款新产品， 主要应用于精密模具、高精度通用机械零部件、 航空结构件、 汽车零部件、 医疗加工等领域； 注塑机方面， TE 系列全电动注塑机成功推出市场并逐步实现销售。 数控机床在手订单饱满， 叠加产能扩张稳步推进， 2023年有望继续贡献高增长。报告期内，五轴联动数控机床签单量超 160台，同比增长超 60%，出货量超 130台， 同比增长 100%以上， 保持快速增长。 目前， 埃弗米订单排产仍处于饱满状态， 截至 2022年 12月 31日， 埃弗米在手订单超过 1.6亿元。 目前拓斯达智能设备总部基地项目正在建设中， 完工后部分场地将用作数控机床华南生产基地， 届时数控机床产能将得到进一步大幅提升。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.4亿元、 3.4亿元、 4.3亿元， 同比分别增长 50.8%、 39.4%、 26.9%，EPS 分别为 0.6元、 0.8元、 1.0元， 按照 4月 26日收盘价 12.08元， PE 分别为 21.3、 15.3、 12.1倍， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 宏观经济波动和下游行业周期变化风险； 上游原材料短缺及采购成本大幅上升的风险； 应收账款风险； 产品替代及技术失密的风险。

公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入3.98 亿元，同比增长30.90%，实现归母净利润1.41 亿元，同比增长73.67%；扣非后归母净利润1.29 亿元，同比增长69.49%。业绩基本符合预期。 公司披露2023 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入1.02 亿元，同比增长50.48%，实现归母净利润3587.18 万元，同比增长78.94%；扣非后归母净利润3517.85 万元，同比增长89.48%。业绩超出预期。 事件点评 尽管遭遇电子行业芯片荒、全球经济形势低迷、大宗商品涨价等诸多不利因素影响，但公司各档次产品销售额均持续增长，尤其是高端产品和境内市场保持了更高的增长势头，进口替代加速。2022 全年实现营业收入同比增长30.90%，归母净利润同比增长73.67%。分季度来看，2022Q2-Q4 营收、净利率同比高增长，收入规模大幅增加。具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入增速分别为3.96%/37.16%/41.32%/36.77%；归母净利润增速分别为6.59%/67.81%/120.83%/95.49%。2023Q1，公司四大主力产品各档次产品均保持较快增长，特别是高端产品继续保持高速增长的势头，营业收入同比增长达94.23%，远高于公司整体增长水平。 受益于中高端产品销售占比提高，公司毛利率、净利率进一步提高：22年同比分别增加0.6、8.7pct 至57.5%、35.4%，23Q1 同比分别增加3.6、5.6pct至59.2%、35.1%。2022 年公司高端产品平均毛利率水平为75.64%，随着高端产品占比的快速提升，公司的盈利能力得到进一步提升。分业务板块来看，2022 年公司四大主力产品毛利率同比增加1.66pct 至59.58%；其他产品毛利率同比减少3.89pct 至47.91%。2022 年，公司期间费用率同比减少7.31pct至21.16%，其中销售费用率14.42%，同比增加1.90pct，主要系公司加大了营销渠道建设和品牌推广所致；管理费用率18.45%，同比增加3.07pct，主要系公司提高员工薪酬、增加专业机构服务费所致；财务费用率-11.71%，同比减少12.28pct，主要系募集资金现金管理产生利息收入所致；研发费用率14.49%，同比增加1.89pct，主要系公司加大了研发投入，研发人员增加、薪酬增加，以及研发项目物料消耗增长所致。 产品高端化战略成效显著，中高端产品量价齐升，射频微波类产品、高分辨率数字示波器销售增长亮眼。2022 年高端产品销售占比同比上升7pct至18%。2022 年，公司中端产品收入同比增长32.19%，销售单价以及毛利率均较高的高端产品销售收入同比增长103.24%；高端产品的快速增长拉动四大主力产品平均单价同比提升26.65%。分业务板块来看，2022 年度，（1）四大主力产品实现营业收入3.18 亿元，同比增长29.78%；（2）其他产品实现营业收入6876.59 万元，同比增长34.13%。从具体产品来看，（1）射频微波类产品矩阵完善，继续保持高速增长的势头，特别是在境内市场，2022年该类产品境内营收同比增长102.51%，2023Q1 该类产品营业收入同比增长174.80%，远高于公司整体增长水平。（2）高分辨率数字示波器正成为潮流，公司高分辨率示波器继续保持高速增长的势头，特别是在境内市场，2022年高分辨率示波器同比增长193.80%，2023Q1 高分辨率示波器营业收入同比增长162.71%，远高于公司整体增长水平。 持续加强研发创新能力，新产品导入加速，部分新产品当年发布当年实现批量销售，推动产品结构和技术实力进一步优化。2022 年公司发布了9款新产品， 除11 月、12 月发布的6 款新产品外， 其余3 款新产品SDS2000XHD、SDS6000L、SNA5000A 均实现了当年发布当年即实现批量化销售。公司报告期公司于2022 年12 月发布带宽达到8GHz 的自研数字示波器前端放大器专用芯片SFA8001，具有8GHz 的高带宽、1.9nV/√Hz 的低噪声密度，能够帮助数字示波器观察速度更快、幅度更小的信号。公司将加强目前在数字示波器和任意波形发生器产品上的技术优势，继续推出高端高性能的新产品；继续加大射频、微波测试测量仪器类型高端产品的推出力度；加强对通用电子测试测量仪器核心部件的研发。 国产替代需求强烈，境内市场收入大幅增长，远高于公司整体的营收增长率。2022 年公司境内市场的主营业务收入实现1.40 亿元，同比增长73.49%，其中境内工业市场增长尤其明显，同比增幅达到107.65%。2023Q1 境内市场营业收入同比增长158.13%，其中境内教育市场增长468.56%。在未来三至五年内，公司将继续保持在欧美主要市场的推广力度，提高品牌的影响力，持续巩固和强化产品在欧美市场的优势。另一方面，公司计划加强在国内市场，特别是国内工业市场的推广，重点在长三角、珠三角、京津冀等现代电子信息产业密集化地区加大推广力度，同时加大国内的网络营销力度。加强日本、韩国市场的推广，以及印度、俄罗斯、东南亚等新兴市场的推广，提升在这些地方的市场占有率。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.1 亿元、2.7 亿元、3.5 亿元，同比分别增长46.3%、32.3%、29.2%，EPS 分别为1.9 元、2.6 元、3.3 元，按照4 月27 日收盘价89.96 元，PE 分别为46.6、35.2、27.2 倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：高端产品推出或销售不及预期风险；汇率波动风险；经销体系拓展和管理不力风险；因中美贸易摩擦导致的税收成本加大甚至产品出口受限的风险。

公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入3.15 亿元，同比增长24.39%，实现归母净利润6045.38 万元，同比减少17.04%；扣非后归母净利润3818.91 万元，同比增长45.12%。业绩基本符合预期。 公司披露2023 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入8524.59万元，同比增长40.36%，实现归母净利润2688.49 万元，同比增长257.09%；扣非后归母净利润1221.60 万元，同比增长206.19%。业绩基本符合预期。 事件点评 2022 年，公司业绩保持了稳健增长的良好态势，报告期新增订单同比增长30%。2023Q1 营收同比增长超40%，订单量快速增长，设备交付能力增强。2022 年公司营业收入同比增长24.39%，归母净利润同比减少17.04%，主要系上年同期计入非经常性收益政府补助金额较高所致。具体情况为，2022 年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,226.46 万元，2021 年非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19 万元。 2022 年毛利率小幅下降，主要系当期销售结构变化所致，随着在手订单中占比较高的大型机床收入逐步确认，2023 全年毛利率有望回升。2022年，公司毛利率同比减少0.74pct 至42.40%，净利率同比减少9.59pct 至19.13%。分业务板块来看，高档数控机床毛利率同比减少0.67pct 至42.95%，高档数控系统毛利率同比减少11.36pct 至38.45%，关键功能部件毛利率同比增加1.38pct 至43.01%，自动化生产线毛利率33.93%。由于柔性自动化产线业务属于发展初期，人工及外购产线配套部分成本相对较高，未来若形成批量化原材料采购，产线毛利率水平会相应提升。2022 年，公司期间费用率同比增加3.99pct 至22.92%，其中销售费用率9.39%，同比减少1.02pct；管理费用率14.18%，同比增加5.59pct；财务费用率-0.65%，同比减少0.58pct，主要系本年增加的募集资金存放银行利息收入增加及筹资利息支出减少所致；研发费用率7.11%，同比增加5.73pct，主要系上年同期收到以前年度已费用化的国拨项目的后补助资金，按照净额法处理，冲减了当期的研发费用，导致当期冲减后的研发费用较少所致。新研发项目涉及高速桥式五轴龙门加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心等设备研制及转台、摆头、电主轴等关键功能部件的性能提升和工程化应用验证。2023Q1，公司毛利率同比上升3.51pct 至45.87%，净利率同比上升19.22pct 至31.55%。 2022 年高档数控机床收入同比增长18%，产能建设顺利推进；推出第三大专用技术平台——高速叶尖磨削中心技术平台，有望填补国内空白。分 业务板块来看，2022 年，（1）高档数控机床实现营业收入2.76 亿元，同比增长18.13%。（2）高档数控系统实现营业收入414.58 万元，同比增长128.38%。（3）关键功能部件实现营业收入771.06 万元，同比增长34.29%。 （4）新增自动化生产线业务，实现营业收入2349.12 万元，占当期营业收入7.45%。公司整机产能稳步提升，2022 年整机产量达到230 台，同比增长45.57%。2022 年，公司在原有的四大通用技术平台（立加、卧加、龙门、卧式铣车）和两大专用技术平台（工具磨削、叶片机）的基础上，持续深耕研发，成功推出第三大专用技术平台——高速叶尖磨削中心技术平台，技术水平具备“高”、“精”、“尖”的特点，该系列产品可以实现航空发动机、船舶发动机的转子叶尖的磨削加工，有望填补国内空白。此外，公司推出四款新产品KTM120 五轴联动卧式镗铣车复合加工中心、德创系列KCX1200TM 五轴卧式铣车复合加工中心、德创系列DMC50 五轴立式加工中心以及KBTG100 高速叶尖磨削加工中心。上述新产品均在航空、航天、兵船核电、汽车及海外市场形成批量化订单。其中，KTM120 五轴联动卧式镗铣车复合加工中心对标奥地利WFL 产品，销售单价高，首发即与某飞机起落架生产厂商达成合作，实现销售。飞机起落架为航空领域加工难度最高的零部件之一，国内同类型加工设备依赖进口，该产品未来在大飞机领域有较为广阔的市场空间。 市场拓展取得新突破，公司在海外订单、新能源汽车、能源、刀具、机械设备等领域取得了新的进展。2022 年，公司拓展海外销售渠道，打开欧洲及亚洲市场，五轴联动数控机床产品实现出口，且出口订单快速增长。2022年公司出口订单产品包括五轴立式加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心等多系列产品。公司积极开拓各领域新客户，除了增加典型的军工及军工配套领域众多新客户外，在能源、刀具、汽车等领域均同步取得新进展。 夯实主业基础，拟定增6 亿元巩固市场竞争优势。2023 年2 月公司发布定增预案，拟募资不超过6 亿元，投资“五轴联动数控机床智能制造项目”、“系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目”、“高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目”和补充流动资金。公司将依托自身在高档五轴联动数控机床领域的技术积累和量产经验，进一步扩大国产化五轴联动数控机床的供给能力，扩大国产化产品的市场份额。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.9 亿元、1.4 亿元、2.0 亿元，同比分别增长53.8%、54.7%、39.5%，EPS 分别为1.0 元、1.5 元、2.2 元，按照4 月28 日收盘价96.51 元，PE 分别为96.7、62.5、44.8 倍，上调至“买入-A”的投资评级。 风险提示：竞争加剧的风险；上游原材料采购的风险；毛利率波动风险；宏观环境风险；扩产计划不及预期。

事件描述公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入5.22亿元，同比增长40.97%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长59.95%；扣非后归母净利润0.84亿元，同比增长36.36%。业绩基本符合预期。 公司披露2023年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入1.62亿元，同比增长76.46%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长69.01%；扣非后归母净利润0.29亿元，同比增长80.29%。业绩略超出预期。 事件点评2022年，受益于下游电池企业扩产带来的设备需求旺盛，叠加公司创新产品的市场认可度不断提高，公司业绩实现高速增长。2022全年公司营业收入同比增长40.97%，归母净利润同比增长59.95%，主要受益于国内新能源电池行业设备需求的不断增加，叠加公司产品功能不断优化，技术水平不断提升，带动销售订单持续增长所致。公司超声波焊接监控一体机、超声波楔杆焊接机、超声波滚动焊接机、超声波金属焊接质量在线监控系统等创新产品市场认可度不断提高。分季度来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别为0.92/1.53/1.43/1.34亿元，其中2022Q3和Q4营业收入增速分别为64.37%、33.79%，归母净利润增速分别为103.15%、15.68%。2022年，公司实现国外收入524万元，同比增加56.07%，收入占比为1%。 盈利能力进一步增强，2022年公司毛利率和净利率小幅提升，动力电池超声波焊接设备毛利率同比增加5pct至55%。2022年，公司毛利率同比增加2.91pct至52.06%，净利率同比增加1.33pct至20.98%。分业务板块来看，动力电池超声波焊接设备毛利率同比增加4.92pct至55.47%；汽车轮胎超声波裁切设备毛利率同比增加2.37pct至69.19%；其他领域超声波焊接设备毛利率同比增加16.11pct至39.26%；动力电池制造自动化系统毛利率同比减少20.96pct至16.37%；检测及其他设备毛利率同比减少0.3pct至50.33%；配件毛利率同比增加7.77pct至59.35%。2022年，公司期间费用率同比增加6.02pct至32.64%，其中销售费用率10.79%，同比增加3.48pct，主要系本期销售规模增长，销售费用相应增加所致；管理费用率7.99%，同比增加1.29pct，主要系销售规模增长，职工人数增加导致职工薪酬增长以及中介机构费用增长所致；财务费用率-0.41%，同比减少0.67pct，主要系存款利息收入增加所致；研发费用率14.26%，同比增加1.91pct，主要系公司在所在行业前沿技术、扩充研发团队规模及新产品、新工艺等方面加大投入所致。报告期内，公司获得了国家级专精特新“小巨人”企业认定，拥有有效授权专利279项，其中发明专利53项，软件著作权58项。2023Q1，公司毛利率同比下降1.93pct至51.27%，净利率同比下降0.8pct至18.6%。期间费用率同比下降2.43pct至29.52%，其中销售费用率9.96%，同比减少0.11pct；管理费用率6.81%，同比减少1.3pct；财务费用率-1.76%，同比减少1.96pct；研发费用率14.5%，同比增加0.92pct。 2022年，公司动力电池超声波焊接设备、配件业务保持高增长，汽车轮胎超声波裁切设备表现稳健。未来公司将依托领先的超声波技术平台，进一步拓宽应用领域和市场、完善产品体系，推动主营业务的持续增长。分业务板块来看，2022年，（1）动力电池超声波焊接设备实现营业收入3.21亿元，同比增长63.59%。（2）配件实现营业收入0.99亿元，同比增长63.79%。 （3）动力电池制造自动化系统实现营业收入0.61亿元，同比减少6.37%。 （4）汽车轮胎超声波裁切设备实现营业收入0.09亿元，同比增长19.37%。 （5）检测及其他设备实现营业收入0.14亿元，同比减少37.29%。（6）其他领域超声波焊接设备实现营业收入0.05亿元，同比减少20.17%。未来，公司将把握新能源行业迅速发展带来的超声波设备需求扩张的机会，巩固轮胎领域市场地位，进一步发展超声波点焊、滚焊、复合材料焊接技术，将超声波应用拓展至线束、半导体、无纺布、喷涂和医疗等领域，完善公司产品线，促进业务可持续发展，如半导体行业的超声波焊接和超声波清洗、无纺布超声波焊接、超声波除尘、超声波医疗、超声波喷涂等。 2022年9月，公司成功登陆科创板上市，募投项目将加速产能扩张、强化研发创新实力，开启发展新征程。2022年9月27日，公司成功登陆上海证券交易所科创板。公司将充分借助资本市场整合资源，通过加快募投项目建设，提升产品核心技术实力，夯实公司发展根基；优化产品结构，持续提升公司盈利能力；扩大公司在超声波技术领域布局，推动提升公司行业地位。公司募集资金拟投资项目为智能超声波设备制造基地建设项目、技术研发中心建设项目及补充流动资金项目。其中，智能超声波设备制造基地建设项目拟通过在无锡构建智能制造生产基地，购进先进生产设备用于生产超声波设备，产品主要运用于动力电池、IGBT、线束、无纺布等领域。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8亿元、2.9亿元、4.0亿元，同比分别增长66.2%、55.0%、41.5%，EPS分别为2.3元、3.5元、4.9元，按照4月26日收盘价110.23元，PE分别为49.1、31.7、22.4倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险；重要零部件进口占比较大的风险；客户集中度高及大客户依赖风险；新业务拓展不及预期的风险；复合集流体产业化进程不及预期的风险；技术变革及产品研发风险；市场竞争加剧的风险等。

国内领先的智能物流装备供应商，实现全业务、多领域国际化布局。公司在智能物流装备领域深耕近30年，是国内领先的智能制造综合解决方案提供商，专注于智能物流系统的研发、设计、制造、安装与调试，主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能涂装系统和智能停车系统。 公司已成为在海外拥有多家全资或控股子公司的国际化集团公司，产品销往美国、德国、英国、加拿大、澳大利亚、日本、马来西亚等国家。2021年，公司引入战略投资后成为国资控股上市平台，有利于公司战略升级和业务资源开拓。公司近三年营收CAGR33%，毛利率保持在26%左右，2022年前三季度新签订单和在手订单都创下历史新高，对未来增长形成支撑。 深耕传统行业、拓展新兴领域，拥有丰富项目工程经验和优质客户储备。 智能物流渗透率亟待提升，相关市场规模有望持续扩容。公司深耕智能物流装备行业近30载，已实施项目1300余个，业务覆盖新能源、汽车、钢铁冶金、石化、白酒、医药、冷链、电商、快消品、3C电子、工程机械、家居等行业。2023年一季度，公司主要下游汽车、石化行业资本开支提速明显。目前我国多数行业企业仍处于智能转型初期，智能化普及率较低，相关市场规模有望大幅扩容。 海外基因及客户资源深厚，持续扩大欧洲、东南亚市场优势。公司自2013年开始进行海外市场布局，近三年交付30余个海外实施项目。相较于国内，海外产品毛利率更高，加速布局海外市场有利于公司盈利能力的提高。 （1）欧洲市场：公司是德国奔驰、宝马和奥迪的全球认证供应商，也是少数具备在德国本土交付汽车生产系统能力的中国企业。 （2）东南亚市场：公司在马来西亚和泰国分别设立了子公司和孙公司，近期拟设立新加坡全资孙公司，公司与F&NHB集团签订的智能仓储配送项目，以及与FMMHOUSE合作的3PL大型物流枢纽项目，总订单金额近4亿，产品和服务获得了东南亚地区大型企业客户的高度认可，在当地起到了很强的示范效应。 全力打造锂电新增长级，预计至2025年动力电池领域年均新增设备需求超百亿元。公司构建新能源电池生产解决方案，宁德时代项目标杆示范效应显著。公司已经成为宁德时代、蜂巢能源、国轩高科、新理想等多家动力电池头部企业认证供应商，可提供新能源电池从原材料到成品的整个生产过程中的自动化物流输送和立体仓储设备，包括原材料库、分容化成库、成品库等。依据全球动力电池出货量数据及预期，2022年全球动力电池出货量对应的物流和仓储设备存量市场规模为239亿元，至2025年智能仓储物流设备的存量市场规模将达588亿元，复合增长率为35%，2022年~2025年每年新增设备需求空间分别为110、96、117、136亿元。据不完全统计，国内动力电池企业已公布的海外规划产能为421GWh，按照1GWh的动力电池生产线大概对应公司物流设备价值量为2000万-5000万，则总价值量约为84.2亿-210.5亿元。公司具备较丰富的海外市场经验、自研自制能力、产能保障和软件系统实力等方面的比较优势，未来发展潜力较大，有望逐步扩大份额。 投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入13.1、16.0、20.8亿元，同比增长0.7%、22.0%、30.0%；分别实现净利润0.6、1.2、1.6亿元，同比增长-19.1%、115.3%、30.3%；对应EPS分别为0.14、0.31、0.40元。以4月21日收盘价8.27元计算，对应公司2022-2024年PE分别为58.3、27.1、20.8倍，首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示下游行业增长不及预期的风险；新能源领域拓展不及预期的风险；全球贸易保护措施及汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；供应链保障及原材料价格波动风险；应收账款管理及回收的风险；商誉减值风险等。

事件描述 公司披露 2022年年报和 2023年一季报。 2022年， 公司实现营业收入6.5亿元， 同比+32.5%； 实现归母净利润 1.4亿元， 同比+28.7%； 扣非后归母净利润 1.2亿元， 同比+34.2%。 23Q1实现营业收入 1.6亿元， 同比+50.3%； 归母净利润 0.3亿元， 同比+70.3%， 大幅超出市场预期。 事件点评 泛半导体业务增长迅速， 收入贡献提升 3.4pct 至 14.7%。 2022年， 从销量来看， PCB 和泛半导体系列分别销售 174/26台， 同比+20.8%/52.9%； 从收入来看， PCB 和泛半导体业务分别创收 5.3亿元 /1.0亿元， 同比+26.9%/+71.9%， 收入贡献分别为 80.8%/14.7%（yoy+3.4pct）。 PCB 业务收入增速远超行业： 据 Prismark， 2022年全球 PCB 产值增速仅为 1%。 产品端， PCB 阻焊业务拓展顺利， 阻焊层高阶 NEX60系列每小时产能达 300面； 客户端， 前 100强全覆盖， 新增头部厂商鹏鼎控股订单，深化与生益电子、 胜宏科技、 沪电股份等客户的合作。 泛半导体业务应用场景持续拓展： 产品端， IC 载板 MAS6系列最小线宽 6μm， WLP2000晶圆级封装直写光刻机批量发货； 客户端， 导入华天科技、 辰显光电、 立德半导体、 沃格光电等产业化客户， 电镀铜曝光设备也覆盖行业内多家客户； 研发端， 公司正在推进 90-65nm 的掩膜版制版光刻设备研制。 产品结构调整， 带动销售毛利率边际改善。 2022年， 销售毛利率/净利率分别为 43.2%/20.9%， 同比+0.4pct/-0.6pct。 分行业看， PCB 和泛半导体的毛利率分别为 37.9%/65.1%， 同比-0.8pct/+3.0pct。 23Q1公司毛利率/净利率分别为 44.2%/21.4%， 同比+4.5pct/+2.5pct。 整体来看， 随着公司产品端不断拓展， 泛半导体业务收入占比提升， 公司销售毛利率的边际改善。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.1/2.9/3.8亿元， 同比分别增长 54.4%/37.6%/32.2%， 对应 EPS 分别为1.75/2.40/3.18元， 对应 4月 19日收盘价 86.3元， PE 分别为 46.2/33.6/25.4倍。 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 技术研发不及预期； 新技术应用不及预期； 下游增长不及预期； 行业竞争加剧； 统计误差、 模型参数及假设不及预期。

公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入41.01 亿元，同比下降18.83%，实现归母净利润2.75 亿元，同比下降2.07%；扣非后归母净利润6237.86 万元，同比下降48.15%。 事件点评2022 年，制造业持续面临市场需求不足、行业下滑等诸多问题，国际、国内环境变化等复杂因素对机床行业影响较大，公司业绩承压下行，净利润同比微降。报告期内，为贴合国家产业发展政策，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，培育新的业务增长点。2022 前三季度，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩下滑明显，四季度开始宏观环境回温，业绩开始明显回升。2022Q1/Q2/Q3/ Q4 营业收入增速分别为-28.34%/-28.52%/-11.33%/2.11%；归母净利润增速分别为-15.03%/-29.71%/0.34%/189.26%。 公司盈利能力显著提升，22 年毛利率、净利率同比分别增加0.37、1.45pct，机床类产品毛利率同比提升1.87pct，主要受益于产品结构优化及降本控费。报告期内，公司毛利率同比提高0.37pct 至18.89%，净利率同比增加1.45pct 至7.95%。分业务板块来看，机床类毛利率同比上升1.87pct 至18.55%，零部件类毛利率同比减少2.62pct 至13.30%，工具类毛利率同比上升0.17pct 至33.38%。期间费用率同比增加0.62pct 至11.59%，其中销售费用率3.63%，与21 年持平；管理费用率7.30%，同比增加1.01pct；财务费用率0.66%，同比下降0.39pct，主要系本期利息支出减少影响所致；研发费用率4.42%，同比增加0.81pct。报告期内，公司实现降本控费较上年同期提升33%。 公司围绕“5221”发展战略，坚持深化以主机业务为引领，以高端制造与核心部件为支撑，以智能制造为新的突破口，持续纵深调整产业结构，取得了明显成效。公司是中国机床工具行业品类最多、精密复杂程度最高、产业链最完整、综合竞争优势显著的企业之一，在齿轮加工机床、加工中心、车削中心、螺纹磨床、复杂刀具等领域处于国内第一梯队。在国内率先建立首家智能机床创新中心并推出第一代五款智能机床，在业界引起巨大反响。 集团公司旗下汉江机床、汉江工具入选国家专精特新“小巨人”企业。沃克齿轮、秦川数控、关中工具等四户企业入选2022 年省“专精特新”中小企业。秦川本部数控磨齿机荣获国家工信部“制造业单项冠军产品”称号。报告期内，（1）机床类产品实现营业收入21.67 亿元，同比减少10.76%；（2）零部件类产品实现营业收入12.98 亿元，同比减少21.35%；（3）工具类产品实现营业收入3.62 亿元，同比下降10.21%。主机产品方面，秦川机床本部五轴产品3 个标准机型实现小批量销售，2 个重点新产品进入试制阶段，宝鸡机床产品高端化发展表现抢眼，车削中心、五轴产品、全功能数控车床产值比重提高。高端制造、零部件产品方面，秦川机床本部机器人减速器开发3 款N 系列新产品及两款4 个型号曳引机新产品，沃克齿轮AGV 舵轮实现装机，从精密零件生产成功转向高端部件生产。 公司围绕主营业务积极开拓海外市场，2022 年本部机床出口收入创历史新高。报告期内，公司国外地区实现营业收入2.49 亿元，同比下降22.77%；收入占比同比下降0.31pct 至6.08%，主要系公司大幅压缩了非主营业务类的进出口贸易代理业务所致。报告期内，公司本部机床出口创历史新高，打开了俄罗斯、德国市场，并成功开发德国风电铸件市场。 夯实主业发展根基，拟定增12.3 亿元发力高端五轴机床及新能源汽车领域。2022 年7 月，公司启动新一轮融资工作，拟募集资金12.3 亿元，主要投入秦创原·秦川集团高档工业母机创新基地（一期）、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设、新能源乘用车零部件建设、复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造4 个重点项目。公司五轴加工中心产品已有4大系列20 多种型号，覆盖了高端数控机床领域大部分加工类型和尺寸规格，产品在汽车工业、轨道交通、能源等领域中具备明显优势及良好市场前景。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司聚焦主业，围绕“5221”战略发展目标，针对高端工业母机、新能源汽车、RV 减速器等领域重点发力，加快推进项目建设，贴合市场进行产品规划调整，为公司持续发展增加新动力；公司发挥“秦川-法士特”战略协同、资源共享机制，实现产业链上下游高效协同，未来业绩有望保持较快增长。综上，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.5 亿元、4.4 亿元、5.6 亿元，同比分别增长25.8%、26.3%、27.3%，EPS 分别为0.4 元、0.5 元、0.6 元，按照4 月11 日收盘价11.73 元，PE 分别为30.5、24.2、19.0 倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动的风险。

事件描述 公司披露 2022年年报。 2022年公司实现营业收入 47.4亿元， 同比+52.5%； 归母净利润 11.7亿元， 同比+15.7%； 扣非净利润 9.2亿元， 同比+183.44%。 归母净利增长较慢， 主要是因为非经常损益同比减少， 其中， 政府补助同比减少 1.6亿元， 股权投资产生的公允价值变动收益等减少约 3.4亿元。 22Q4实现营业收入 17亿元， 同比+63.9%； 实现归母净利润 3.8亿元，同比-19.8%。 事件点评 核心设备均达到国际先进水平， 市场份额不断提升。 （1） 刻蚀设备实现收入 31.5亿元， yoy+57.1%。 CCP 设备， 2022年共交付 475个 CCP 刻蚀反应腔， yoy+59.4%； CCP 设备超 200台进入 5纳米及以下生产线； 同时， 公司对逻辑器件的大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术进展良好。 ICP 设备， 在超过 20个客户的逻辑、 DRAM 和 3D NAND 等器件的生产线上进行超过 100多个 ICP 刻蚀工艺的量产； Nanova 单台机订单年增长超 100%， 截止 2022年底， Primo Nanova?系列产品在客户端安装腔体数已达到 297台。 （2） MOCVD 设备实现收入 7.0亿元， yoy+39.1%。 在国内外氮化镓基 LED 市场占主导地位。 截止 2022年末， 公司累计 3311台等离子刻蚀和化学薄膜的反应台在客户 106条芯片生产线全面量产， 包括 2320台 CCP， 460台 ICP， 531台 MOCVD， 较 2021年末增长 40.2%。 核心设备毛利率同比提升， 新品开发进展顺利。 2022年， 公司毛利率45.7%，yoy+2.4pct；其中，刻蚀设备/MOCVD设备毛利率分别为 47.0%/37.0%，同比分别增长 2.7pct/3.2pct。 公司期间费用率合计 23.2%， 同比-3.4pct； 净利率 24.6%， 同比-7.9pct， 主要系非经常性损益减少所致。 2022年， 公司研发投入 9.3亿元， yoy+27.6%， 占收入比例为 19.6%； 研发人员 592人， 占比达42.9%。 在刻蚀设备上， 开发新型 CCP、 ICP 设备， 满足新一代逻辑芯片和高密度存储 DRAM 和 3D NAND 芯片的不同刻蚀需求。 在薄膜沉积设备上，LPCVD 样机已经通过关键客户工艺验证，正积极推进量产线验证； EPI 设备，已进入样机制造和调试阶段； ALD 钨设备， 目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证， ALD 氮化钛设备进入实验室测试阶段。 针对第三代半导体设备， 公司重点开发 Micro-LED 专用 MOCVD 设备， 以及硅基氮化镓及碳化硅功率器件专用的外延设备。 新签订单保障业绩增长， 产能建设顺利进行。 2022年新签订单 63.2亿元， 同比+53.0%， 形成有效业绩支撑。 目前产能建设顺利推进， 中微临港产 业化基地（18万平方米） 主体建设已完成， 2023年将部分投入使用； 中微南昌（14万平方米）生产和研发基地基本建成完工， 部分生产洁净室于 2022年 7月投入试生产； 中微临港总部和研发基地（10万平方米） 正常进行施工中。 未来 2年， 公司产房和办公楼面积将达到 45万平方米， 比现有厂房面积大 15倍。 投资建议 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 14.3\18.1\21.5亿元， 同比分别增长 22.6%/26.1%/19.1%， 对应 EPS 分别为 2.33\2.93\3.49元， 对应 PE 分别为 72.4\57.4\48.2倍。 首次覆盖， 给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示 行业周期波动的风险， 下游扩产不及预期的风险， 研发进展不及预期的风险， 关键技术人员流失的风险。