事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营收 198.52亿元，同比减少8.4%，归母净利润 49.58亿元，同比增长 14.5%。其中 2023Q2，公司实现营收99.92亿元，同比减少 11.2%，归母净利润 26.24亿元，同比增加 26.2%。 营收下降主要系煤炭收入减少，发电量同比提升 9.5%。上半年公司营业收入较去年同期减少 18.21亿元，其中由于煤炭销量及平均采购价格下降导致煤炭销售收入减少 27.30亿元。2023H1，公司累计完成发电量 397.47亿千瓦时，同比增长 9.48%。其中，风电实现发电量 331.08亿千瓦时，同比增长 9.57%；火电发电量 50.28亿千瓦时，同比下降 4.61%；光伏等其他可再生能源发电量 16.10亿千瓦时，同比增长 96.75%。 风光平价项目增多，平价上网电价同比下降 4.4%。 2023年上半年，公司平均上网电价为 457元/MWh（不含增值税），同比减少 21元/MWh。其中，风电平均上网电价为 469元/MWh（不含增值税），同比下降 3.5%，主要由于风电市场交易规模扩大、平价项目增加等所致；光伏平均上网电价 313元 MWh（不含增值税），同比下降 33.7%，主要由于新投产的光伏项目均为平价项目，拉低了光伏发电业务整体平均电价；火电平均上网电价人民币 415元/MWh（不含增值税），同比下降 3.9%，主要由于市场交易电价下降。 项目储备充足，装机增速有望加快。2023年上半年，公司新增装机容量515.41MW， 其 中 风 电 125.20MW、 光 伏 390.21MW； 新 签 订 开 发 协 议29.34GW，同比增加 77.94%，其中风电 15.32GW、光伏 14.02GW，均位于资源较好地区；累计取得开发指标 4.01GW，其中通过平竞价取得开发指标3.07GW（风电 1.58GW、光伏 1.49GW）。我们认为公司项目储备足，建设速度快，能够顺利完成“十四五”30GW 新能源装机规划。 盈利预测与投资建议：根据公司半年报，我们调整 23-25年盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为 430.80亿元、467.94亿元、512.12亿元，增速分别为 8.1%、8.6%、9.4%，归母净利润分别为 82.61亿元、95.95亿元、112.07亿元，增速分别为 61.6%、16.2%、16.8%，维持“买入”评级。 风险提示：风光建设不及预期；电价波动风险；政策风险。

事件：公司发布 2023年半年度业绩公告，2023H1公司实现营业收入 12.2亿元，同比上涨 36.6%，归母净利润 1.38亿元，同比上涨 28.5%，扣非后归母净利润1.19亿元，同比上涨 26%。经营性现金流量净额-2.11亿元。单二季度实现营业收入 6.39亿，同比上涨 31.4%，实现归母净利润 0.42亿元，同比下降 35.5%，扣非后归母净利润-0.27亿元，同比下降 54.2%。 设备收入同比大幅增长，省外业务拓展顺利。23H1，分业务看，公司电力设备供应 业 务 / 电 力 工 程 建 设 服 务 业 务 分 别 实 现 收 入 4.53/6.65亿 元 ，yoy+221.2%/0.65%，毛利率 18.9%/22.8%，yoy+1.89%/-1.48%。分地区看，公司江苏省内/省外业务分别实现收入 8.48/3.72亿元，yoy+23.9%/78.6%，毛利率分别为 24.2%/19.6%，yoy-2.34%/-3.73%，省外业务占比分别超 30%。总体毛利率方面，公司 23H1总体毛利率为 22.8%，yoy-2.99pct，主要系毛利较低的电力设备业务和省外业务占比提升，以及电力工程建设毛利率有所下降所致。 订单充足全年业绩修复可期。根据公司中期报告，截至 2023年 6月 30日，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入为 13.9亿元，yoy+124%，其中 10.8亿元公司预计于 23年确认收入。公司具备齐全的电力施工资质，以设计业务为先导，配合完善的电力设备供应能力和精细化的后端智能用电服务，叠加省外业务拓展不断提升，公司有望进一步扩大订单获取能力，为后续进一步增长提供充足动力。 资质不断完善+外延合作，助力公司进一步扩大业务范围。2023年 4月，公司获得电力、送电工程最高等级资质——甲级设计资质证书，标志着公司可以承担所有电压等级的送电线路建设项目主体工程及其配套工程的设计业务，且规模不受限制。5月，公司再次被评定为一级资质的工业领域电力需求侧管理服务机构，可帮助用户进行调节能耗分析、策略制定及收益核算，最大程度享受市场红利。6月，公司推出储能系列产品，涵盖大容量集中式、中小容量分布式储能。8月，公司发布公告，公司使用自有资金与江苏宁淮智能制造产业园投资建设有限公司共同成立合资公司——江苏宁淮新能源科技有限公司，有望集中各方优势资源，拓宽业务渠道，进一步完善公司整体战略布局。 投资建议与估值：根据公司半年报，我们调整公司 23-25年盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现销售收入为 32.39亿元、43.26亿元、59.23亿元，增速分别为 37.4%、33.5%、36.9%。归母净利润分别为 3.92亿元、5.4亿元、7.74亿元，增速分别为 53.1%、37.7%、43.4。对应 PE 为 18.8X、13.6X、9.5X，维持增持投资评级。 风险提示：市场竞争风险，行业政策风险，公司业务区域拓展不及预期风险，疫情反复风险。

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营收 3.52亿元，同比增长64.8%，归母净利润 0.13亿元，同比增长 102.2%。其中 2023Q2，公司实现营收 2.76亿元，同比增长 48.0%，归母净利润 0.12亿元，同比减少 3.2%。 煤电建设保持高景气，辅机设备收入同比高增。根据《中国电力部门低碳转型2022年进展分析》统计，2022年中国新增核准煤电项目 82个，总核准装机达90.72GW，在全国电力供需的紧平衡态势下，煤电投资有望快速增长。公司传统业务湿式除渣机、干式除渣机、省煤器均为火电设备中的必备辅机设备； 2023H1，公司炉渣节能环保处理系统实现营收 1.86亿元，同比+83.5%；低温烟气余热深度回收系统实现营收 0.84亿元，同比+107.8%。我们认为煤电辅机有望在今年下半年逐步迎来招标高峰，推动公司主业持续高增。 灵活性改造需求强劲，后续有望贡献更高增量。根据国家发改委、国家能源局发布《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，要求存量煤电机组灵活性改造应改尽改，“十四五”期间完成 2亿千瓦，增加系统调节能力 3000-4000万千瓦，促进清洁能源消纳。我们认为随着风光装机量迅猛增长，煤电机组灵活性改造的必要性与经济性都将更加凸显；同时，自 2021年以来，多省发布以火电灵活性改造配置新能源的相关政策，有望加速灵活性改造市场规模。上半年，公司全负荷脱硝系统实现营收 0.72亿元，同比增长 12.9%，后续增速有望加快。 积极布局钢渣处理，有望打开第二成长曲线。6月 20日，公司公告全资子公司青达节能工程研究院（青岛）有限公司与北京首钢建设集团有限公司签订了钢渣产业化综合利用设备购置合同，合同金额达 1.04亿元。公司作为煤渣处理龙头，在钢渣处理领域已有较好的技术积累，自主研发了钢渣辊压破碎及余热回收、废气携渣联淬钢渣原位固碳提质等技术。我们认为本次订单的签订有望帮助公司打开钢渣处理市场，有效拓展非电领域业务。 投资建议与估值：根据公司半年报，我们调整 23-25年盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为 9.60亿元、12.81亿元、17.72亿元，增速分别为25.9%、33.5%、38.3%，归母净利润分别为 1.17亿元、1.67亿元、2.29亿元，增速分别为 99.8%、42.8%、36.9%，维持“增持”评级。 风险提示：政策发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；客户集中度较高。

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营收 309.75亿元，同比下降1.5%，归母净利润 88.82亿元，同比减少 22.9%。其中 2023Q2，公司实现营收155.77亿元，同比减少 18.7%，归母净利润 52.69亿元，同比减少 37.3%。 受来水偏枯影响，Q2发电量同比-38.3%。上半年长江流域来水同比偏枯，截至 6月 30日，三峡水库来水总量为 1236.2亿立方米，较上年同期偏枯 30.27%；乌东德水库来水总量约 329.07亿立方米，较上年同期偏枯 22.89%。受来水偏枯、梯级水库持续向下游补水影响，2023Q2公司境内所属梯级电站总发电量为 476.16亿千瓦时，同比减少 38.33%，其中，三峡/葛洲坝/溪洛渡/向家坝/乌东德/白鹤滩电站分别完成发电量 167.8/41.9/79.5/50.4/59.2/77.4亿千瓦时，分别较上年同期-43.53%/-26.29%/-52.51%/-43.55%/-39.83%/+22.66%（2022年同期白鹤滩电站机组尚未全部投产）。 八月水情好转，下半年发电量有望较去年显著增加。8月以来，受长江来水逐步转多影响，乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级电站日发电量逐步增加，其中单日最大发电量超 14亿千瓦时，单日发电量同比偏多 6成。截止8月 28日，公司所属梯级水库蓄水量约 200亿立方米，同比偏多近 160亿立方米；我们认为随着降水和水库存水增多以及六库联合调度效益的逐步显现，下半年公司发电量有望较去年同期显著增加。 路德斯电量、电价稳定上升，全年收益值得期待。秘鲁电力市场用户电价主要由发电电价、主输电电价、次级输电电价和配电电价组成。其中配电电价每四年由监管机构核定一次，在 2022-2026年配电电价核定中，秘鲁路德斯公司最终的配电电价较 2018-2022年周期上涨了 10.8%。售电量方面，路德斯公司售电量已经恢复到疫情前的水平，基本接近历史同期最高水平，全年售电量或将创历史新高，收益表现值得期待。 投资建议与估值：结合 2023年中报业绩，我们调整公司 2023-2025年盈利预测，预计 2023-2025年营业收入分别为 798.1亿元、821.4亿元、845.8亿元，增速分别为 53.3%、2.9%、3.0%，净利润分别为 318.3亿元、345.1亿元、365.3亿元，增速分别为 49.4%、8.4%、5.9%，维持“增持”评级。 风险提示：来水不及预期；电价波动风险；抽蓄建设不及预期；政策风险。

事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入362.98亿元，同比增加4.99%，实现归母净利润60.42亿元，同比增加11.09%；扣非归母净利润58.88亿元，同比增加8.62%。2023Q2公司实现营业收入184.04亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加5.33%，实现归母净利润30.19亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加18.2%，业绩稳步增长，符合预期。 业绩稳步增长，新能源发电量大幅提升。根据公司公告，23H1公司累计发电量1008.27亿千瓦时，比去年同期增长6.86%；其中，公司核电机组发电量为902.68亿千瓦时，比去年同期增长2.77%，约占全国运行核电机组发电量的42.60%，核电设备利用小时数为3801小时；公司新能源发电量105.59亿千瓦时，同比增长62.01%，上网电量103.81亿千瓦时，同比增长61.92%，风电利用小时数为1005.05小时，光伏利用小时数为583.50小时。 核电核准明显加速，新能源项目储备充足提供发展动能。根据公司公告，2023H1公司控股在运核电机组共25台，装机容量2375万千瓦，控股在建及核准待开工机组13台，装机容量1513.5万千瓦；新能源在运装机容量1445.21万千瓦，在建装机容量796.61万千瓦，合计2241.82万千瓦（其中风电651.89万千瓦，光伏1589.93万千瓦）。2023年7月31日，经国务院常务会议审议，决定对辽宁徐大堡核电项目1号、2号机组予以核准。公司控股的中核辽宁核电有限公司为核准项目的业主单位，负责项目投资、建设及运营管理，单台机组额定电功率为1291MW。我们认为随着在建项目及核准项目不断投产，公司发电量将持续增加，为公司业绩增长提供充足动力。 投资建议与估值：公司核电+风光双核发展，业绩稳步增长，我们预计公司2023年-2025年的收入分别为784.12亿元、854.13亿元、931.15亿元，增速分别为10%、8.9%、9.0%，净利润分别为100.45亿元、116.05亿元、127.48亿元，增速分别为11.5%、15.5%、9.9%，维持“买入”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期。

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营业收入 36.52亿元，同比增长 39.05%；实现归母净利润 3.71亿元，同比增长 106.62%；扣非归母净利润 3.49亿元，同比增长 133.95%；基本每股收益 0.5元，同比增长 108.33%。 低温、中温、高温控制齐头并进，受益于下游需求景气，业绩增速稳健。根据公司 8月 31日投资者关系活动记录表，2023H1公司低温、中温、高温板块收入结构为 64%、30%、6%，各板块均实现稳定增长，其中工业冷冻/压缩装备板块和中央空调装备板块增速居前。受益于交付订单增长，2023H1公司实现营业收入36.52亿元，同比增长 39.05%；毛利率 24.54%，同比提升 2.55pct，主要系产品结构变化，设备占比提升，工程占比降低以及产品竞争力提升；其中工业产品销售收入 29.16亿元，同比增长 54.77%，毛利率 26.68%，同比增加 2.37pct。我们认为随着国家对“碳达峰”“碳中和”国策的深入布局和政策支持，叠加公司新兴领域的不断渗透，未来公司营收有望维持良好增长。 布局氢能+CCUS，两大新业务为长期发展注能。23H1公司围绕低碳能源利用、分布式能源、工业热管理、氢能装备等领域，加快低碳能源产业转型突破；充分利用能源与动力工程技术系统集成优势，加快低碳能源系统关键技术及装备的研制及产业化。氢能方面， 2023年公司推出 22MPA、45MPA、90MPA 氢能隔膜压缩机，且 22&45MPA 产品已有订单。CCUS 方面，公司的工艺气体螺杆压缩机已作为核心设备运用于多个国家级的 CCUS 示范项目，截至 2022年 3月，公司承建的二氧化碳制冷项目累计降碳 370万吨/年，二氧化碳增压液化项目累计降碳达 800万吨/年。随着 CCUS 行业逐渐扩大，规模效应有望带动公司设备需求进一步增加。 投资建议与估值：公司深耕冷热设备领域数十载，业务布局全面，项目经验丰富，并积极布局氢能压缩机、CCUS 等新业务的开发，我们认为公司长期业绩有望获得良好增长。我们预计公司 2023-2025年分别实现销售收入为 81/100.63/120.22亿元，同比增加 32.7%、24.2%、19.5%。实现归母净利润为 7.00/8.27/10.14亿元，同比增长 64.5%、18.1%、22.6%。对应 PE 分别为 18X/15X/12X，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入 23.88 亿元，同比减少 4.67%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比增长 33.1%；实现扣非归母净利润 1.38 亿元，同比增长 27.95%；实现每股收益 0.0689 元，同比增长 33.27%，业绩符合我们预期。 环保业务在手订单充足，业绩稳步增长夯实基础。2023 年上半年，垃圾焚烧发电业务方面，公司境内外运营（含试运营）的 18 个垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约 340.55 万吨，较上年同比增长 43.86%；实现上网电量约9.44 亿度，较上年同比增长 48.66%。我们认为未来随着新项目的取得以及在建项目投产，公司垃圾焚烧规模将得到进一步提升，支撑公司业绩实现稳步增长。 城乡综合环境服务业务方面， 2023 年上半年，公司先后中标苏锡通园区环卫保洁服务外包公开招标采购项目、汪清县环卫事业改革暨城乡环卫市场化运营项目、2023 年宿豫区道路环卫保洁市场化服务项目、彭阳县城环卫保洁运输一体化市场运行服务采购项目以及海安高新区农村环境长效管护项目等多个城乡环境服务项目，截至 23 年 H1，公司城乡综合环境服务项目年化合同金额超 10 亿元，在手合同总金额突破百亿元。环保装备制造业务方面，公司大力推进环保能源业务出海，积极拓展国际 EPC 市场， 2023 年 7 月初，公司与苏伊士集团再一次深度合作，与其旗下法国子公司 Suez RV France 签订了《Novasteam 垃圾焚烧发电厂焚烧炉及锅炉设备销售合同》，合同总金额 3462 万欧元。公司环保主业在手订单充足，支撑公司经营业绩实现稳健增长。 发挥重力储能技术核心优势，应用场景持续拓展。2023 年 6 月，公司全资子公司江苏能楹与河北省张家口市怀来县人民政府共同签署了《中国天楹 100MWh重力储能项目合作协议》；近期又与甘肃省酒泉市金塔县政府签署了《投资合作协议》，公司计划在金塔县投资建设 150MW/600MWh 重力储能电站及相关产业项目。此外，公司目前正在投资建设的重力储能项目还包括如东 100MWh 重力储能示范项目、通辽市千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园项目以及张掖百万千瓦风电基地储能项目等多个重力储能项目。公司系统构建新能源产业发展生态，持续拓展重力储能应用场景，打造公司高质量发展又一增长极。 两个“首次”奠定公司地位，重力储能装备制造实现国产化。2023 年 7 月 31日，公司完成“中国天楹股份有限公司 2023 年面向专业投资者非公开发行绿色科技创新公司债券（蓝色债券），为全国“首单”民企蓝色科创债，募集资金将用于公司建设全国“首个”重力储能项目——如东 100MWh 项目。该项目于2023 年 7 月 27 日进入国家能源局第三批能源领域首台（套）重大技术装备（项目）公示名单，标志着公司重力储能的技术领先性、市场推广前景、社会和经济效益等在国家层面获得充分认可。 投资建议与估值：公司在“环保+新能源”双引擎发展战略的引领和推动下，经营业绩有望实现稳步增长，我们预计 2023 年-2025 年的营业收入分别为 67.03亿元、104.83 亿元、121.78 亿元，增速分别为-0.1%、56.4%、16.2%，归母净楷体 利润分别为 5.46 亿元、7.84 亿元、9.85 亿元，增速分别为 342%、43.6%、25.6%，对应 PE 分别为 24X/17X/13X，维持“买入”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期，国家政策变化风险，行业竞争加剧风险，海外项目投资风险。

事件：公司发布 2023年半年度业绩公告，2023H1公司实现营业收入 12.01亿元，同比下降 11.11%，归母净利润-1.37亿元，同比下降 59.25%，扣非后归母净利润-1.68亿元，同比下降 40.08%。经营性现金流量净额-3.17亿元。单二季度实现营业收入 6.82亿，同比下降 19.7%，实现归母净利润-0.5亿元，同比下降 83.82%，扣非后归母净利润-0.64亿元，同比下降 35.55%。 仪器相关业务占比提升，新签订单有所下滑。分业务看，公司仪器、软件及耗材/运维、检测及咨询 /环境设备及工程分别实现收入 8.39/1.76/1.21亿元，yoy-2.3%/-23.6%/-38.0% ， 占 收 入 比 重 分 别 为 69.85%/14.62%/10.05% ，yoy+6.27/-2.38/4.37pct ； 毛 利 率 分 别 为 43.9%/39%/17.6% ，yoy-4.9%/-0.53%/-0.98%。仪器相关业务占比大幅提升，公司业务进一步优化。 新签订单方面，23H1公司新签合同约 15亿，同比下降 11.76%。 谱育科技研发成果转化出色，完成国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱研制。 23H1，谱育科技实现营业收入 4.74亿，yoy+58.7%，实现净利润-1.01亿元，yoy-35.64%。新签订单方面，谱育科技新签合同额约 5.3亿，同比下降 11.67%。 研发成果方面，谱育科技重点完成了国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作，目前已开展市场推广工作；承担的国家重点研发计划项目“智能化全自动医用流式细胞仪”项目完成了实施方案论证，当前进展顺利。谱育科技作为公司高端科学仪器平台，展现了较强的研发及成功转化能力，随着在研项目落地，有望成为公司长期增长引擎。 PPP 项目投资收益改善，回款加速。23H1公司 PPP 项目投资收益 2991.9万元，较 2022H1的 137万投资收益同比大幅提升，目前公司的 PPP 项目中有 5个进入收费阶段，并在停签 PPP 项目新合同的基础上，成立专门团队处置剥离部分 PPP项目，加强应收账款回款力度。随着 PPP 项目处置进程推进，公司有望进一步聚焦和做强高端科学仪器业务，实现长久发展。 投资建议与估值：根据公司半年报，我们调整 23-25年盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为 39.66亿元、48.61亿元、58.21亿元，增速分别为14.9%、22.6%、19.8%，归母净利润分别为 1.57亿元、3.11亿元、4.77亿元，增速分别为 142%、97.4%、53.5%。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入 1.36 亿元，同比增长 7.42%，实现归母净利润-649.36 万元，同比下降 177.82%，扣非归母净利润-692.66 万元，同比下降 194.2%。 乙醛酸及甲酸钾销售收入占比较低，公司业绩短期承压。公司 2021 年募投 3.6 亿于新疆石河子建设 2.5 万吨高品质乙醛酸项目，该项目于 2022 年 6 月 1 日起试运行，目前项目尚处于试生产阶段。23 年上半年，公司乙醛酸及副产品甲酸钾实现的销售收入占比较低。根据公司 23 年 8 月 29 日投资者关系活动记录表，公司新疆项目正在进行环保验收工作，验收通过后，会由试生产阶段转入正式生产阶段，造粒结晶设备预计会在 9 月末整体调试完成。此外，公司上半年管理费用2389.2 万，同比增长 41.2%，主要系计提折旧摊销及股权激励管理费增加所致。 大型臭氧发生器系统设备及配套营收下滑，在手订单充足，主营业务有望修复。 根据公司公告，23 年上半年，公司大型臭氧发生器系统设备及配套营业收入 6503万元，同比减少 38.68%；公司臭氧设备行业未执行合同总额约 4.20 亿元，较期初增加 5900 万元，在手订单充足。我们认为随着宏观环境向好，公司臭氧发生器主业有望修复。 半导体清洗臭氧专用设备国产替代持续推进。根据公司公告，目前公司半导体行业系列产品已陆续交付客户验证，已基本实现核心产品及器件全部国产化替代，技术迭代及系统应用方案开发也在同步进行。半导体行业导入及产品验证门槛较高，公司将致力于做好产品的基础上，尽快完成产品导入和市场验证过程。随着半导体行业的快速发展，臭氧清洗需求将逐步扩大，公司产品有望打入我国半导体清洗设备市场，打破进口垄断，实现国产替代。 投资建议与估值：由于公司新疆乙醛酸项目投产低于预期，我们根据公司经营情况，调整 2023 年-2025 年盈利预测，预计 2023 年-2025 年的收入分别为 4.88 亿元、9.32 亿元、14.19 亿元，增速分别为 66.9%、90.7 %、52.3%，归母净利润分别为 0.55 亿元、1.11 亿元、1.45 亿元，增速分别为 205%、101.8%、30.5% ，维持“增持”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；疫情影响生产进度的风险；核心技术更新及技术泄密的风险；应收账款产生坏账的风险；市场竞争加剧。

事件：公司发布 2023H1业绩公告，23H1实现营业收入 1.96亿元，同比提升26.2%。实现归母净利润为 0.23亿元，同比提升 3.31%；实现扣非后归母净利润0.21亿元，同比增加 4.43%；经营活动产生的现金流量净额-0.08亿元，主要系去年同期公司为解决采购周期长、原材料预期涨价等问题加大了存货储备，因此23H1购买商品、接受劳务支付的现金有所减少。单二季度看，实现收入 9966.1万元，同比上升 27.71%，实现归母净利润 996.1万元，同比下降 2.18%；实现扣非后归母净利润 951.8万元，同比提升 2.67%。 部分原材料价格上涨+新产线投入使用致使成本增加，公司综合毛利率有所下降。 23H1公司管理费用同比上涨 23.4%，全线产品综合毛利率为 45.57%，yoy-3.55pct，较 2022年全年平均毛利率水平下降了 2.14pct。主要原因系大宗商品价格上涨致公司部分原材料价格提高，叠加公司募投的天津生产线开始投入使用，成本有所增加。长期看，随着新募投产线产能逐步释放，规模效应有望带动利润率改善。 新发三款产品实现无机元素分析产品线全覆盖，公司研发成果转化能力出色。 23H1，公司对外发布了电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪三款分析测试仪器，实现对无机元素分析产品线的全面覆盖，可提供元素和同位素分析的全链条解决方案。23H1，公司持续加大研发投入，研发费用为2171.83万元，yoy+27.2%，目前公司在研项目充分，其中电感耦合等离子四极杆-飞行时间质谱仪项目已完成功能机，预计 2023年底完成项目验收。并新增了全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等实验分析仪器研发项目，在研项目的不断转化显示出了公司强大的研发能力，蓄力公司长期增长。 ICP-MS 助力公司拓展产品新应用领域，半导体、医疗、新能源等多点开花。公司除在环保、食品、疾控等传统优势领域继续深耕之外，借助 ICP-MS 不断向医疗、半导体等领域拓展，3月，公司成功发布针对半导体领域的 LabMS 5000ICP-MS/MS，可为半导体领域客户提供更精确的检测结果；医疗领域公司进一步整合医药销售与研发团队，针对制药企业研发与生产过程中的需求研发最大化的贴合市场的产品；原子荧光等产品线进一步实现新能源、稀土冶炼、磁材、固废等行业拓展；与国家轮胎质检中心成立合作实验室，研究热裂解产品在橡胶轮胎行业的新应用。此外，2023年 5月，公司与苏州因诺维森仪器等签署《增资协议》，实现对其全资子公司大连依利特间接参股，依利特主营液相色谱仪，有望对公司色谱业务外延拓展产生良好协同作用。 投资建议与估值：根据公司半年报情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为 4.41亿元、5.3亿元、5.99亿元，增速分别为 24.3%、20%、13%，归母净利润分别为 0.63亿元、0.85亿元、1.0亿元，增速分别为 41.2%、35.4%、17.8%。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营收 14.69亿元，同比增长0.3%，归母净利润 1.67亿元，同比增长 8.2%。其中 2023Q2，公司实现营收 7.64亿元，同比增长 2.7%，归母净利润 9565.0万元，同比增长 12.1%。 利润稳定增长，盈利能力边际提高。2023H1，得益于公司产品结构优化以及汇率等因素影响，毛利率创历史最高水平，达 30.7%，同比提升 2.7pct。分业务来看，汽车零部件、医疗、小家电领域营收保持稳定增长，分别增长 22.4%、3.7%、14.3%； 传统家电领域（空调、洗衣机、冰箱）实现营收 7.32亿元，同比下降 2.0%；工控板块受上半年阀门产品部分订单推迟至下半年的影响，上半年收入同比下滑6.6%，预计下半年工业水泵及阀门等产品可实现较高的环比增速。 收购无锡世珂 59.1%股权，提升新能源汽车热管理业务竞争优势。7月 31日，公司官方微信公众号发布消息，公司以股权受让及增资的方式，取得无锡世珂微电机有限公司 59.09%股权。无锡世珂为全球领先的新能源汽车空调压缩机用电机供应商，2022年营业收入近 7000万元，已进入海内外头部车企供应链，客户包括戴姆勒、印度 TATA、宇通客车、比亚迪、奇瑞汽车、东风汽车等，产品覆盖乘用、商用多种车型且均已实现量产。我们认为本次收购将助力公司进一步完善新能源汽车热管理产品线；同时，无锡世珂的空调压缩机电机有望渗透到储能行业，与公司的储能热管理产品形成协同。 机器人市场空间巨大，公司产品竞争力十足。机器人行业进入规模化发展阶段后，市场空间巨大。在人形机器人领域，公司可提供滑动丝杆、行星滚柱丝杆、空心杯电机、精密齿轮箱等产品，其中行星滚柱丝杆在研，主要用于重负荷仿生肌肉结构，目前公司与多个机器人厂家有序接洽中，部分产品在样品测试阶段已得到客户认可。在机器狗领域，公司已收到南京某客户 6万套订单，行星执行器批量生产中。我们认为公司作为专业厂家，技术优势突出，有望持续提升市场份额。 投资建议与估值：预计公司 2023年-2025年营收分别为 36.40亿元、43.36亿元、48.57亿元，营收增速分别达到 25.5%、19.1%、12.0%，归母净利润分别为3.97亿元、5. 81亿元、6.94亿元，增速分别达到 53.4%、46.5%、19.4%，维持“增持”投资评级。 风险提示： 机器人行业发展不及预期；家电销售量下降；原材料价格上涨风险。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营收 34.58 亿元，同比增长2.01%（调整后），归母净利润 5.98 亿元，同比增长 63.4%（调整后）。其中 2023Q2，公司实现营收 24.07 亿元，同比增长 8.6%，归母净利润 4.39 亿元，同比增长85.0%。 注入优质污水、污泥处理资产，污水处理业务营收同比+32.4%。2023 年 3 月，公司完成净化公司股权变更工商登记，净化公司成为公司全资子公司，为公司注入了优质的污水处理资产、污泥处理资产，我们统计公司在郑州市污水处理能力已达到 278 万吨/日。此外净化公司尚未建成并投运的污水处理设施包括新区污水处理厂（二期）、南曹污水处理厂，总设计处理能力达 45 万立方米/日，公司有望在 2024 年将处理能力扩充为 323 万吨/日。分业务来看，公司 PPP 项目收缩明显，上半年实现营收 20.6 亿元，同比-11.1%；污水处理业务实现营收 9.71 亿元，同比+32.4%。 PPP 项目、污水处理毛利率均大幅提升。2023H1，公司 PPP 项目/污水处理收入毛利率分别达到 20.2%/56.2%，较去年同期分别增长 6.6pct /18.7pct。我们认为PPP 项目营收减少但盈利能力提高或可反映公司正在收缩 PPP 项目的投资力度，并优化项目结构；污水处理业务毛利率提升或得益于公司收购净化公司彻底解决同业竞争问题从而令盈利能力边际改善，后续随着公司智慧水务的不断推进，毛利率有望进一步提高。 应收账款大幅增加，地方化债有望化解公司 PPP 项目债务。2023H1，公司应收账款达 33.7 亿元，较 2023Q1 增长 117.7%；财务费用达 3.7 亿元，同比增长51.2%，主要由于借款增加导致的利息支出提升。我们认为环保 PPP 项目和应收账款问题将有望成为地方化债的重点方向，公司应收账款减值风险或可被有效控制；同时降低付息成本或成为化解债务的重要途经，公司财务费用开支有望减少，从而提升经营质量，强化盈利能力。 投资建议与估值：公司作为区域水务龙头，并购净化公司实现污水处理能力倍增，充分受益河南水环境投资大潮，兼具较高成长性与较强确定性。预计公司 2023 年-2025 年营收分别为 81.50 亿元、83.37 亿元、85.34 亿元，营收增速分别达到31.1%、2.3%、2.4%；归母净利润分别为 8.11 亿元、10.39 亿元、11.67 亿元，增速分别达到 89.3%、28.1%、12.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：有息负债率较高风险、应收账款较高风险、水环境治理投资不及预期风险、污水处理费降低风险。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入 32.11 亿元，同比增长 38.35%；实现归母净利润 5.81 亿元，同比增长 41.85%；基本每股收益 0.29元，同比增长 45%。2023Q2 实现营业收入 21.46 亿元，同比增长 60.53%；实现归母净利润 3.84 亿元，同比增长 66.49%； 基本每股收益 0.19 元。 智能板块持续推进国内外业务，积极布局在电力物联网场景下以新型智能终端为核心的智能配用电整体解决方案。根据公司公告，2023 年上半年，公司在国网2023 年第一批次电能表（含用电信息采集）招标采购和南网 2023 年计量产品第一批框架招标项目，合计中标金额约 4.58 亿元；子公司 ELGAMA 公司中标海外智能电能表项目金额约人民币 3.68 亿元。目前公司产品覆盖全球 30 多个国家和地区，在全球智能电表市场确立了良好的品牌形象和竞争优势，在全速推进海外业务的同时，提前考虑和规避各类风险，确保海外业务合法合规的良性可持续发展。 光伏电池生产基地及新能源项目积极推进，光伏电站持续加大开发和建设力度。 22 年 12 月，公司与南通市经济技术开发区管委会签订协议，投资 100 亿元，建设 20GW 高效 N 型 TOPCon 光伏电池生产基地及新能源相关产业项目，目前项目一期正在积极推进中，其中第一阶段 6GW 生产线已于今年 7 月开始通线流片。 新能源电站方面，2023 年上半年，公司新增获批指标 200MW，新增开工光伏、风电项目超 300MW，并网约 200MW；截至 2023 年 6 月底，公司累计开发、建设光伏电站超 5GW，累计储备光伏项目超 4GW。在自主开发、投资的同时，公司持续加大与国电投、华能、中广核、申能等央国企的合作，以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务。此外，2023 年上半年，公司积极拓展运维业务，中标运维业务量 1.4GW，位居全国第二；总体业务量新增 2.3GW，运维签约总容量突破 10GW。 储能板块营收近 10 亿，储备项目充足超 5GWh。公司持续完善储能上下游产业链条布局，2023 年上半年，公司在江苏启东储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造和测试基地中，第二条全自动化柔性智慧储能 PACK 生产线已投产，目前年产能达 3GWh。此外，公司持续加强行业深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，累计储备储能项目资源超 5GWh。同时，林洋液冷小柜工商业储能产品线正式发布并实现市场销售，2023 年上半年公司实现批量供货，为工商业储能产品市场开拓打下坚实基础。 投资建议与估值： 公司三大业务板块高质量发展，在“双碳”目标背景下，未来成长性高。我们预计 2023-2025 年营业收入分别为 81.5 亿元、132.4 亿元、180.8亿元，增速分别为 64.8%、62.6%、36.5%；公司 2023 年-2025 年归母净利润分别为 11.3 亿元、15.8 亿元、19.6 亿元，增速分别为 32.5%、38.8%、24.6%。维持“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下楷体 行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。

事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营收 12.57 亿元，同比增长79.3%，归母净利润 1.16 亿元，同比增长 43.2%。其中 2023Q2，公司实现营收7.97 亿元，同比增长 74.3%，归母净利润 8541.9 万元，同比增长 11.9%。 储能业务营收同比增长 290%。分业务看，2023H1 公司储能系统技术服务/试验检测及调试服务/智能配用电设备/智能监测设备/机器人及无人机业务分别实现营收7.0/1.9/1.8/0.62/0.62 亿元，分别同比+289.7%/+28.1%/+48.4%/-45.9%/-42.3%，后两项业务营收同比下滑主要受行业年度采购周期影响。毛利率方面，储能系统技术服务/试验检测及调试服务/智能配用电设备/智能监测设备/机器人及无人机业务毛利率分别达到 13.5%/48.3%/28.2%/42.2%/33.6%，分别同比-1.3pct/-3.6pct/+0.6pct /+3.3pct /+5.2pct。 储能业务占比提升拉低总体毛利率，控费能力持续优化。2023H1，公司储能业务实现高速增长，占公司营业收入比重达到 55.49%，同比增长 289.7%，由于公司储能业务毛利率低于其他主要业务，因此整体毛利率同比下降 7.59pct。报告期内，公司期间费用率同比下降 3.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/5.6%/5.7%/-1.3%，较去年同期分别-2.4%/-2.0%/+0.1%/+0. 8%。 巩固新型储能龙头地位，开展股权投资拓展省外市场。上半年，公司联合储能科技公司、亿纬锂能、东阳光、珠海冠宇、良信股份和杭州科工合资组建广东新型储能国家研究院有限公司，牵头建立广东省新型储能技术创新联盟，包含多家产学研用创新主体，并完成广东省新型储能制造业创新中心申报工作，有望进一步巩固公司新型储能龙头企业地位。此外，公司还成功收购贵州创星电力科学研究院有限责任公司 100%股权与广西桂能科技发展有限公司 70%股权，有利于公司将技术服务业务和智能设备业务推广至广东区域外市场，持续提升效益。 投资建议与估值：考虑到储能行业竞争加剧，我们略微下调公司盈利预测。预计公司 2023 年-2025 年营收分别为 42.45 亿元、64.10 亿元、91.10 亿元，营收增速分别达到 137.2%、51.0%、42.1%，归母净利润分别为 3.96 亿元、6.25 亿元、9.37 亿元，增速分别达到 92.6%、57.7%、50.0%，维持“增持”投资评级。 风险提示： 行业竞争加剧；客户集中度过高；上游组件价格上涨风险

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1公司实现营收 13.30亿元，同比下降0.6%，归母净利润 1.15亿元，同比减少 21.5%。其中 2023Q2，公司实现营收7.32亿元，同比增长 14.8%，归母净利润 6944.0万元，同比下降 16.6%。 上半年化工行业低迷拖累整体业绩，催化剂业务盈利边际提升。根据国家统计局，上半年石化全行业实现营业收入 7.6万亿元，同比下降 4.4%；实现利润总额4310.9亿元，同比下降 41.3%。受此行业不景气影响，公司上半年营收、净利润均出现一定程度下滑，但下降幅度均小于行业水平。分业务看，2023H1公司工程总承包/工程设计/醇醛酯类/残液加工/催化剂业务分别实现营收 2.6/0.4/6.6/2.2/1.5亿元，分别同比-18.3%/+8.83%/-4.91%/-0.26%/+134.4%。毛利率方面，受化工行业整体低迷影响，公司醇醛酯类、残液加工业务毛利率分别同比-2.46pct/-10.35pct；工程总承包和催化剂业务毛利率提升明显，分别达到 30.27%/30.71%，分别同比+14.8pct/+3.05pct。 研发费用同比+42.7%，销售回款减少致使现金流承压。2023H1，公司研发投入达5836.3万元，同比增长 42.7%；与大连化物所合作的“10万方/年炼化工业硫化氢离场电催化分解制氢气和硫磺技术开发”项目进入中试设计阶段；与牛津大学催化研究中心合作开发的“二氧化碳加氢逆反应催化剂”正在进行中试研究；“煤基合成气 CO 耐硫变换节能减水新技术”被国家工信部评为“全国 20大原材料低碳项目”；“MMA 新工艺成套技术”通过中国石油和化学工业联合会评估。报告期内，公司销售回款为 11.59亿元，同比降低 19.8%，受此影响公司经营现金流由正转负，达-6623.3万元，我们认为随着化工行业景气度恢复以及公司在新兴领域的持续拓展，后续现金流有望明显优化。 工程业务有望快速增长，持续提升化工产品附加值。8月 27日，公司公告中标北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目硫磺回收装置、酸性水汽提装置、溶剂再生装置工程总承包 EPC 项目，中标金额为 13.07亿元，占公司 2022年度经审计营业收入的 50.06%。我们后续认为随着“鲁油鲁炼”项目推进以及不断中标重大项目，公司化工工程业务将持续景气。此外，2023H1公司投资新设两家子公司开展醋酸丁酸纤维素及其衍生品等新材料研发及经营，持续提升化工产品的精细度和附加值。 投资建议与估值：公司依托工程、化工、催化剂三大板块，构筑稳健基本盘，同时积极向稀土橡胶、氢能、光热等高景气领域延伸，凭借核心优势抢占市场先机，支撑业绩长期向好。预计公司 2023年-2025年营收分别为 33.25亿元、41.00亿元、50.41亿元，营收增速分别达到 27.4%、23.3%、23%，归母净利润分别为3.69亿元、5.34亿元、7.11亿元，增速分别达到 34.9%、44.6%、33.1%，维持“增持”投资评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、安全生产风险、氢能、光热项目开展不及预期风险。