起家消费非易失存储，发力工控汽车领域。公司深耕非易失性存储器芯片领域多年，产品低功耗、高可靠性优势突出，深得下游认可。NOR Flash业务客户包括汇顶、恒玄、杰理科技、中科蓝讯等主控原厂，深天马、合力泰、华星光电等手机屏幕厂商；产品应用于三星、OPPO、vivo、华为、小米、联想、惠普等品牌。公司EEPROM业务客户覆盖舜宇、欧菲光、丘钛、信利、合力泰、三星电机、三赢兴、盛泰等知名手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、华勤通讯、龙旗科技等ODM，产品广泛应用于OPPO、vivo、华为、小米、美的等知名厂商的终端产品。展望未来，公司将保持物联网、手机、智能硬件等领域优势，加大工控，汽车领域投入，实现工控领域产品全系列覆盖，逐步实现汽车领域市场渗透等。 TWS高增叠加手机屏幕相关创新，驱动NOR Flash量价齐升。消费电子领域，NOR Flash主要作为模组中控制芯片的辅助芯片，解决模组芯片的数据和代码程序的存储需求。手机无孔化及蓝牙技术升级，驱动TWS耳机需求鹏发。据Counterpoint预测，2021年全球TWS耳机销量将同比增长33％，达到3.1亿部。且TWS耳机智能降噪、健康监测、智能语音等功能持续提升，且不断融合新功能，对NOR Flash容量提出更高要求。手机显示领域，OLED快速渗透，向中低价位机型下沉加速。TDDI IC需要外挂一个4~16Mb NOR Flash，实现存储并辅助参数调整。随TDDI不断渗透，NOR Flash市场需求相应持续增长。预计2021~2022年全球NOR Flash市场规模将分别达到33.67亿美元，37.24亿美元；同比增速分别为10.18%，10.60%。 多摄渗透+拍照品质升级，提振EEPROM需求。EEPROM主要作为模组中控制芯片的辅助芯片，解决模组芯片的数据存储需求，如智能手机摄像头模组内存储镜头与图像的矫正参数。手机双摄和多摄渗透率提升，摄像头模组内部数据的存储容量需求比之前大幅增加。另外，随手机摄像头功能复杂化和成像高品质化，对EEPROM芯片的存储容量要求日益提高；过往手机摄像头配臵的EEPROM容量一般为16Kbit-64Kbit，现逐渐提升到128Kbit、256Kbit。据赛迪顾问数据，预计2023年全球EEPROM市场规模将达到9.05亿美元，对应需求量55.25亿颗。 承接海外中低端份额，大容量领域仍待突破。近年来，由于NOR Flash市场规模相对较小，DRAM、NAND Flash需求爆发，国际存储器龙头纷纷退出中低端NOR Flash市场。据CINNO Research，2020Q1，华邦、旺宏、兆易创新、赛普拉斯和美光的NOR Flash市场份额分别为26%、23%、18%、15%和7%；据赛迪数据，EEPROM领域，意法半导体市占37%，微芯科技占比23.03%。国内企业聚辰半导体排名全球第三，市占8.17%。公司非易失存储在大容量产品及汽车工控领域较领先企业仍有差距。 基于工艺差异化，中低容量产品竞争力凸显。NOR Flash：公司基于SONOS工艺实现中低容量产品低功耗、高可靠性、低成本优势。读取速度、可靠性（读写次数、保存时间）等关键性能业内领先，布局大容量领域缩小产品体系差距。EEPROM：部分关键性能比肩国际最高技术水平。公司基于行业主流130nm水平优化存储单元结构和操作电压，削减了芯片面积，提高了产品成本竞争优势。我们预计公司2021~2023年营收分别为11.79/17.09/24.14亿元，归母净利分别为2.28/3.27/4.79亿元，由于公司产品低功耗、高可靠性优势突出，同时积极向中大容量产品拓展，故给予公司较高估值，首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示：技术迭代风险、疫情影响市场需求风险、供应成本上涨风险 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E

公司发布2021年发行股票预案。公司拟募集不超过55亿元。募集投资的项目包括存储芯片封装测试生产线建设项目（合肥）总投资9.6亿元，使用募集资金7.2亿元。高性能计算产品封装测试产业化项目（苏通）总投资9.8亿元，使用募集资金8.3亿元。5G新一代通信用产品封装测试项目（崇川）总投资9.9亿元，使用募集资金9.1亿元。晶圆级封装类产品扩产项目（崇川）总投资9.8亿元，使用募集资金8.9亿元。功率器件封装测试扩产项目（崇川）总投资5.7亿元，使用募集资金5.1亿元。补充流动资金及偿还银行贷款16.5亿元。在半导体行业需求旺盛、集成电路国产化、海外封测订单加速向中国大陆转移、封测产能紧张的背景下，通富微电推出本次定增预案，能够进一步抢占市场份额，提升公司经营业绩，为后续持续高增长奠定产能基础。 本次募投围绕公司主营业务，进一步将封装业务产业化、规模化。本次发行完成后，公司产品结构将得到优化，市场地位和核心竞争力将得到提升，提高公司资产质量和偿债能力，优化资本结构。未来公司在项目投入期，投资活动现金流出将有所增加；建成投产后，经营活动现金流量将有所增加。公司封测产业的规模效应将进一步提高。 2021年经营计划营收148亿元，资本开支计划48亿元。2021年，公司经营计划目标收入148亿元，公司及下属子公司计划在设施建设、生产设备、IT、技术研发共投资48亿元。2021H1，公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为27亿元，公司持续扩产产能，增加规模。 通富微电与AMD强强联合模式，苏州、槟城厂持续景气。2021年上半年，通富超威苏州、通富超威槟城合计实现营收36.50亿元，同比增长44%；合计实现净利润达1.74亿元，同比增长26%。通富超威苏州完成AMD 6个新产品、新客户14个新产品的导入，支持客户5nm产品导入工作；通富超威槟城进行了设备升级，以实现5nm产品的工艺能力和认证。通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD主要的封测供应商，业务规模有望随着AMD份额提升保持较高增速。 产业趋势愈加明确，积极扩产迎接产业机会。在产业趋势愈加明确的基础上，通富微电受益于AMD、MTK、国内客户等多重alpha，且在存储、驱动、汽车电子等方面长期布局，具有先发优势。预计公司2021~2023年归母净利润分别为9.02/11.03/13.18亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新市场开拓不及预期

事件：景嘉微公告新一代图形处理芯片（公司命名为“图形处理芯片（公司命名为“JM9系列”）已完系列”）已完成流片、封装阶段工作，芯片加速迭代提升竞争力，市场进一步开拓可期。 JM9系列芯片流片系列芯片流片、封装顺利，有望加速打开民用市场。公司为现国内唯一成功自主研发国产化GPU并产业化的企业，JM9系列产品将具备高性能计算能力，其中JM9231对标GTX1050，面向国产化办公电脑、笔记本、高端嵌入式系统等消费电子领域；而JM9271核心频率不低于1.8GHz，支持PCIe4.0x16，浮点性能可达8TFLOPS，性能或将赶超GTX1080，针对人工智能等高端应用领域。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备，加强公司核心竞争力，打开全新市场空间。 持续大力投入研发，加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略，依托多年来GPU研发的深厚技术积累，大力投入技术研发，21H1公司研发费用共计1.09亿元，同比增长49.49%，研发人员新增210人。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础，进而巩固先发优势，逐步缩小与国际领先的差距，提升市场份额。 通用市场推广顺利，上半年图形芯片业务跨越式增长。芯片领域实现营业收入2.14亿元，同比大增1354.57%，毛利率大幅提升9.16pct。公司加大新品适配及市场推广，与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议，产业化进展顺利，目前JM7200已广泛投入通用市场应用，上半年芯片领域产品销售额同比跨越式增长，开启通用市场发展新篇章。 信创需求快速拉升表现强劲，在手订单充足，全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同预示着信创正加速落地，我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套。截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元，其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入，剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看，我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现，延续跨越式增长。 盈利预测及投资建议：：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，第二代JM7200适配全面完成，2021有望加速放量贡献业绩弹性，JM9200研发顺利，同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展，持续受益于十四五期间高景气度。 我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元；实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元，目前股价对应PE为103.5/63.7/45.5x，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。

公司发起设立的“晶方产业基金”近日投资以色列VisIC Technologies Ltd.，出资1000万美金，持有标的公司7.94%股权。 以色列VisIC公司成立于2010年，是GaN器件的技术领先者。团队拥有深厚GaN技术知识和数十年产品精研，并具备GaN的关键专利，已经成功开发了GaN大功率晶体管和模块，正在将其推向市场，其高效可靠的产品可广泛使用于电能转换、快速充电、射频和功率器件等应用领域，可以广泛应用于手机充电器、电动汽车、5G基站、高功率激光等应用领域。 GaN技术具有较高发展潜力，公司也将加强布局。目前VisIC公司正积极与电动汽车厂商合作，开发高功率驱动逆变器用GaN器件和系统，有望在未来成为第三代半导体领域的核心竞争技术。公司依据自身战略规划投资VisIC公司，积极布局前沿半导体技术，并充分利用自身先进封装方面的产业和技术能力，以期能有效把握三代半导体相关技术的产业发展机遇。 整合荷兰WLO供应商，强化半导体光学器件布局。公司在2021/04公告支付2亿元购买晶方基金，晶方基金间接持股荷兰Anteryon公司73%股权。Anteryon拥有30多年光学设计经验与核心制造技术能力的积累，具备完整的光学系统研发，设计和制造以及测试能力，完整的晶圆级微型光学镜头（WLO）及模组制造量产线，相关技术和能力系3D深度识别领域中微型光学系统和IC集成半导体光学制造所需的核心环节。 技术移植苏州工业园区，与战略客户持续深度合作。一方面Anteryon公司的光学设计与混合光学镜头业务稳步增长，另一方面晶方光电完成了晶圆级微型光学器件制造技术的整体移植，在苏州工业园区建成小量产线，顺利通过生产体系审核、汽车体系客户稽核，已处于小批量生产阶段，在汽车及工业领域光学器件开始商业化应用，并在3D深度识别领域与战略客户进行深度开发合作。 光学赛道上游优质标的，行业高景气推动跨越式成长。公司持续受益于光学高增长，智能手机多摄需求依然强劲、车载摄像头开始放量、安防数码市场持续增长。公司12寸TSV技术优化，陆续从8mp到目前12mp增加覆盖面，使得公司目标市场进一步增长。随着车规级业务逐步放量，公司将进入新一轮增长期。预计2021~2023年归母净利润分别为6.23/8.35/10.85亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产能爬坡进展不及预期。

公司发布 2021Q2业绩，归母净利同比环比大幅提升，受益于出货增加，产品组合优化， ASP 显著提升； Q3及全年指引稳健增长。 公司 2021Q2业绩超预期，收入 13.44亿美元，同比+43.2%，环比+21.8%。归母净利 6.88亿元，同比+398.5%，环比+332.9%。毛利率 30.1%，提升明显，同比+3.6%，环比+7.4%。营业利润 5.38亿美元（若剥离处置资产的一次性收入 2.31亿美元则为 3.17亿美元，经营性业绩较上季 1.25亿美元、去年同期 0.65亿美元仍有大幅提升）。 14/28nm 营收 1.8亿美元，环比+157%。 ASP 显著提升：均价 706美元/片，环比+9%，同比+19%。产能利用率 100.4%，环比+1.7%。 公司指引： Q3营收环比+2~4%（Q2拉货致 Q3增长基数较高），毛利率 32~34%；全年收入增速 30%，全年毛利率 30%。 受益于本轮半导体创新大周期、产业高度景气，全球晶圆制造产业价值重估。 全球晶圆代工资源紧缺，供不应求局面，拥有产能的晶圆厂话语权有望增强。 核心晶圆厂 PB 估值在过去一年中均有较大提升幅度。核心公司 PB 均已提升，且产业趋势仍向上。 SMIC HK 仍有较大提升空间。中芯国际 EBITDAMargin 不亚于同行联电，一定程度上反映公司长期竞争力。 成熟制程、 FinFET 市场仍大有可为。 中芯国际原本营收主要在 45nm 及以上的市场，根据 Gartner， 12~16nm、 20~32nm 两段制程市场分别有约 100亿美元的市场空间，中芯国际在这两块市场仍大有可为。随着中芯国际产能扩张、技术成熟，有望将目标市场从 45nm 以上扩展到 12nm 以上。中芯国际代工将能充分地涵盖手机射频、物联网芯片、矿机芯片、 MCU、机顶盒、CIS、指纹、 Nor Flash 等多领域。 国产替代窗口期才刚开始，将逐步重塑产业链，代工、设备、 材料、封测、IP 各环节有望加快发展。 国内政策支持、关键性公司能力提升、下游诉求增强，半导体产业链国产化全面能力提升。随着海外核心厂商供货延长，SMIC 扩产确定性增强，扩产相应伴随着的国产设备、材料的需求增加，利好国内设备、材料链；并且有利于缓解当前紧张的供需格局，利好核心设计公司出货增长。 中芯国际处于快速扩张期，受益于巨大的内需与国产替代、 成熟制程高度景气。 政策支持、技术追赶，公司估值有提升空间。随着公司产能加速扩张，先 进 制 程 逐 渐 放 量 ， 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 实 现 营 收351.6/406.1/467.1亿元，归母净利润 109.9/115.6/122.0亿元。维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期， 供应链风险

2021Q2单季度收入增速指引中枢 75%，平台型龙头公司产品加速放量。 公司深耕芯片制造刻蚀、薄膜沉积领域近 20年，已成为国内领先的半导体高端工艺装备及一站式解决方案的供应商，客户覆盖中芯国际、华虹、三安光电、京东方等各产业链龙头。 根据业绩预告， 公司预期 2021H1营收 32.7~39.2亿元，同比增长 50~80%；归母净利润 2.76~3.31亿元，同比增长 50~80%。 2021Q2单季营收 18.4~25.0亿元，同比增长 49%~101%； 2021Q2单季归母净利润 2.03~2.58亿元，同比增长 28%~63%。作为国内设备龙头，收入高速增长反映着公司产品迭代和放量持续突破，国内半导体设备平台型龙头地位有望进一步增强。 全球晶圆厂加速投建， 中国大陆晶圆产能有望进入快速增长阶段。 根据 SEMI，到2022年全球将新扩建 29座晶圆厂， 全部建成后晶圆产能约增长 260万片/月。 根据集微网， 2020年中国大陆本土厂商 12英寸晶圆产能约 38.8万片/月，所有已宣布大陆本土厂商 12英寸晶圆产能合计目标 145.4万片/月，意味着中国大陆将有大量增量产能即将逐步投建、释放。 2020年全球薄膜设备市场达到 138亿美元，占 IC 制造设备 21%；其中主要是 CVD 和 PVD，合计占 IC 制造设备 18%。 CVD 市场规模 89亿美元，主流设备包括 PECVD、 Tube CVD、 LPCVD 和 ALD 等。 根据 Gartner， 2020年海外龙头AMAT、 Lam Research、 TEL 合计市占率高达 70%。 PVD 市场规模 29亿元， AMAT一家独大，长期占领约 80%市场份额。北方华创 PVD 国内领先， 国产替代加速成长， 2020年全球市占率突破至 3%。 国内薄膜厂商加速导入，国产化率仍有较大提升空间。 根据招标网数据，长江存储在 2019~2020年采购薄膜类设备约每年 200多台（主要是 CVD 和 PVD），主要类别以 CVD 为主，其中原子层沉积 70~80台。国产替代率而言，溅镀（PVD类）北方华创供应数量比重较高，合计达到将近 20%； CVD 类国产替代率较低。 北方华创、沈阳拓荆在华虹无锡、华力集成项目合计国产化率约 10~15%。 北方华创引领国产高端集成电路 PVD 薄膜工艺，公司多项产品进入国际供应链体系。 公司 PVD 产品布局广泛，近几年陆续推出 TiN PVD、 AIN PVD、 Al Pad、ALD 等 13款自主研发的 PVD 产品并成功产业化。公司自主设计和生产的 exiTinH630TiN 金属硬掩膜 PVD 系统是国内首台专门针对 55-28nm 制程 12寸金属硬掩膜设备。 2020年，公司 CuBS PVD 在客户招投标中获得重复订单。 我们预计公司 2021年将步入放量加速发展阶段，预计公司 2021-2023年实现营收92/125/167亿元， 实现归母净利润 8.36/11.55/14.83亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国产替代进展不及预期、下游需求不确定性。

事件：公司于2021年7月14日晚公告员工持股计划。 公司公告员工持股计划，资金规模不超过7439万元，核心7位高管占1490万元，仅占总资金20%，剩余80%均分配给公司其余核心骨干员工，彰显公司上下计提对于公司未来业绩的信心。 其中员工持股计划业绩考核目标如下：2021~2023年扣非净利润较2020年扣非净利润增长不低于30%/60%/90%；2020年公司扣非净利润为2.92亿元，对应员工持股要求，2021-2023年公司扣非净利润下限为3.8/4.7/5.5亿元；2021~2024年对应股份支付费用分别约为0.27/0.52/0.25/0.09亿元。 IC载板满产，国产替代行业领航者。年初至今公司2万平米/月的IC载板产能利用率及良率均维持高位，主要得益于行业的高景气度，及公司产品不断在品阶上的提升，配合国产替代大趋势，推动公司产能满载，以及客户的持续性突破。 IC载板大力扩产，打开未来市占率空间。当前全球IC载板行业超过百亿美金，且随着未来晶圆厂及封装厂的不断扩产，IC载板市场规模预计将进入高速增长阶段。兴森当前规划30亿人民币投资，一期16亿人民币的投资将会带动产能成倍增长，作为内资厂商首批进入该行业的领航者之一，有望享受到先发优势，扩产投产后快速爬坡占据市场，完成市占率的稳步提升。 经营效率提高，利润率及收入同步提高。公司在过去数个季度均同步致力于内部效益管控，从2021Q1开始兴森已实现各项成本费率下降，带动盈利能力的提振，且有望顺着收入体量不断增长的调格式保持效益的持续优化。 盈利预测与投资建议：纵观无论是PCB行业，亦或者是半导体行业，因为5G的推动都带来了翻天覆地的变化。下游应用之中硅含量的提升带动的不仅仅只是芯片的需求的暴增，同时还带动了封测之中IC载板及半导体测试板的需求；而作为承载半导体的PCB同样面临着需求的增长以及技术难度的提高。兴森科技紧抓5G时代的机遇加速扩产PCB以及半导体产能，因此我们也预计公司2021年至2023年将实现营业收入49.41/62.35/74.46亿元，实现归母净利润4.66/6.10/8.18亿元，对应当前PE分别为38.9/29.7/22.2x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

公司发布半年度业绩预告。公司2021H1实现归母净利润2.6~2.75亿元，同比增长66.6%~76.2%。公司2021H1实现扣非归母净利润2.3~2.45亿元，同比增长78.2%~89.8%。其中，公司2021Q2单季度实现归母净利润1.32~1.47亿元，环比继续向上；公司2021Q2单季度实现扣非归母净利润1.23~1.38亿元，经营性业绩持续增长。 公司订单持续饱满，产能规模同比显著提升，并提升运营效率进一步挖掘内部潜力。随着5G、AIOT、算力算法的趋势性发展与提升，以摄像头为代表的传感器产品应用场景越来丰富，推动手机多摄像趋势不断渗透、安防数码监控市场持续增长、汽车摄像头应用逐步普及、机器视觉应用快速兴起，使得公司2021年上半年生产订单持续饱满，产能与生产规模同比显著提升。 面向持续增长的中高像素及汽车领域创新需求，公司持续与产业共同进步。为把握市场机遇，公司不断加强封装技术工艺的拓展创新，汽车电子等新应用领域量产规模稳步推进，中高像素产品逐步导入量产、Fan-out技术在大尺寸高像素领域的应用规模逐步扩大、芯片级与系统级SiP封装规模不断提升、晶圆级微型镜头业务开始商业化应用。 光学传感器需求持续快速增长，车载摄像头将迎来快速增长阶段。根据公司公告，2023年CIS数量将达到95亿颗，215亿美元市场规模，2018~2024年复合增长率达到11.7%。CIS广泛应用于手机、安防、汽车、工业、医疗等多个领域，持续受益于下游市场需求增长。汽车电动化、智能化、网联化的趋势快速兴起，车载摄像头作为汽车智能化的核心应用之一，正迎来快速增长阶段，公司将持续受益。 光学赛道上游优质标的，行业高景气推动跨越式成长。公司持续受益于光学高增长，智能手机多摄需求依然强劲、车载摄像头开始放量、安防数码市场持续增长。公司12寸TSV技术优化，陆续从8mp到目前12mp增加覆盖面，使得公司目标市场进一步增长。随着车规级业务逐步放量，公司将进入新一轮增长期。预计2021~2023年归母净利润分别为6.23/8.35/10.85亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产能爬坡进展不及预期。

事件： 三环集团发布 2021年半年度业绩预告。 公司预计 21H1实现归母净利润9.73亿元~11.4亿元，同比增加 75%~105%；预计 21H1实现归母扣非净利 8.81亿元~10.48亿元，同比增加 76%~110%。受益于 5G 技术广泛普及应用与国产替代进程不断加速，被动元器件市场需求旺盛，行业景气度持续上升，公司主要产品电子元件及材料、半导体部件销售大幅增加，驱动业绩高增。 被动元器件行业景气度持续上升， 公司 21Q2业绩有望再创新高。 公司预计 21Q2实现归母净利润 4.83~6.5亿元，同比增长 30%~75%， 取中值环比增长 15.74%，有望继 21Q1后再次刷新历史纪录。受益下游需求回温，被动元件需求持续攀升，同时供给端受海外疫情掣肘，行业景气度延续。台系国巨、华新科 6月营收再创历史同期新高，国巨展望 Q3终端市场需求将持续旺盛，产能利用率将维持高位，华新科车用订单大好，对下半年整体景气看法乐观，并将延续扩大高端产品布局；日系村田、太阳诱电等交期延长，行业订单高度可见。 受益行业景气，主业量价齐升贡献业绩弹性。 受益 5G 技术加速普及、汽车电子&智能制造产业不断扩大与国产替代进程不断深化驱动，下游需求持续旺盛，公司主业电子元件及材料、半导体部件产销两旺： 1）陶瓷基片：预计下游景气度 2021年下半年仍有望延续，产能有望同步扩充增厚业绩。 2） PKG： IOT 及汽车电子持续提振需求，公司产品打破垄断加速进口替代，远期 SAW 封装基座有望打开新增长空间。 3） MLCC： 当前产能和订单饱满， 0201已有生产， 01005积极在研，月产 200亿只扩产项目进展顺利， 加速产能扩充有望充分享受行业红利，中长期成长空间打开。 定增再加码产能扩张，锚定产能高增长，为长期发展奠基。 公司拟投入定增募集资金 75亿元（总计 82亿元）于三项扩产及一项研发基地建设项目： 1）高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产，达产后 MLCC 产能有望翻倍（新增月产 250亿只）， 2）智能通信终端用新型陶瓷封装基座扩产，设计产能陶瓷 PKG 年产 240亿只， 3）电子与电力器件用新型氧化铝陶瓷基片扩产， 设计产能陶瓷基片年产 6亿片， 预计扩产项目达产合计新增营收 44亿元/年，大幅增厚公司业绩； 4）深圳三环研发基地建设项目， 着眼于增强固体氧化物燃料电池及 MLCC 制备技术及产品等的研发实力。 持续加大投入，巩固“材料+设备”核心竞争优势。 1）粉体自制造就最低的生产成本， 2）设备自制形成工艺壁垒。公司近年来持续加大投入，不断巩固材料生产与设备自制优势，夯实成本护城河、增强产品竞争力，盈利能力及市场份额有望同步持续提升。 盈利预测及投资建议： 公司围绕陶瓷材料核心工艺布局，产品矩阵不断扩大，主业受益 5G、数据中心需求回暖有望恢复增长，同时 MLCC 有望深度受益下游用量提升与国产化大趋势。长期发展来看，三环集团有希望复刻全球陶瓷材料龙头日本京瓷的成长路径。我们预计公司 2021E/2022E/2023E 实现营业收入 61.74/86.34/112.36亿元，同比增长 54.6%/39.8%/30.1%，实现归母净利润为 23.34/31.85/42.22亿元，同比增长 62.2%/36.5%/32.5%，目前对应 PE 为 34.2x/25.1x/18.9x，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，产能扩充不及预期。

公司发布 2021年中报业绩预告，持续受益行业景气及新兴应用市场需求爆发，当前订单充足。 公司 2021H1实现归母净利润 7528.6~8321.1万元，同比增长 90%~110%， 2021Q2归母净利润 3817.8~4610.3万元，同比增长 64%~98%， 预计非经常性损益约 416万元，主要为政府补助。 受益上半年 LED 行业景气度持续提升，公司把握机遇大力拓展国内外及新兴应用市场拓展，订单及出货量双增。此外，公司加强精益管理，进一步降本增效，盈利能力持续提升。 全球及北美工业大麻合法化持续推进，植物照明需求爆发。 2018年底工业大麻种植在美国联邦层面合法化。 2019年美国工业大麻合法种植面积激增至 45.3万英亩，同比增长 479%。 2020年底联合国正式承认大麻医疗价值，进一步加速全球医用大麻合法化进程。2020年美国合法大麻市场空间近 180亿美金（全球第一大市场），同比增速至少达到 50%，预计未来 10年 CAGR能维持在约 20%，到 2030年市场空间有望达到千亿美金。 随着 LED 光效提升，成本下降， LED 在植物照明领域渗透率有望持续提升。 根据我们测算，2021年全球植物照明驱动电源市场需求 10亿美金，2026年达到 32亿美金，CAGR 25.7%。 英飞特作为 LED 驱动电源龙头，率先受益市场需求爆发，植物照明业务有望快速放量。 LED 驱动电源龙头，前瞻性布局植物照明 LED 驱动电源。 公司在植物照明领域的核心竞争力在于 1）前瞻性布局植物照明领域， 2013年即有相关产品出货； 2）植物照明所需中、大功率产品领域优势突出； 3） 全球化布局，海外市场业务占比近 50%， 公司产能弹性较大， 当前桐庐生产基地产能可超 100万台/月，此外在印度、墨西哥分别设立海外工厂，降低关税影响，为海外业务提供有力支撑； 4）产品品类全， 全球范围内获得认证数量多，产品可靠性强、品牌认可度高，具备客制化能力，客户粘性大； 5）联手植物照明解决方案提供商 Agrify（2021年 7月 6日 Agrify 与美国最大跨州大麻供应商之一 Curaleaf 签署长期合作协议，未来 3年共同研发适合大麻生长的环境条件， Agrify 为研发提供所需硬件（VFU）及软件平台，研发数据二者共享，协议可再延长 3年）、四维生态，延伸产业链，打造一站式服务。 切入新能源汽车充换电领域，打开新的增长点。 公司依托在驱动电源领域的技术优势，切入新能源汽车动力电池充、换、储产品，目前已推出车载 OBC、DCDC 转换器、换电站充电机、动力电池均衡器等系列产品，形成新的业务增长点，未来有望充分受益新能源汽车市场需求增长。 我们预计公司将在2021-2023年实现收入 14.73/21.43/27.74亿元，归母净利润 2.23/3.53/4.75亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧。

事件：激智科技发布 2021 年上半年业绩预告。公司预计 21H1 实现归母净利润6300 万元~7000 万元，同比增加 60.52%~78.36%；预计 21H1 实现归母扣非净利 5680 万元~6380 万元，同比增加 99.61%~124.21%。21H1 公司整体经营业绩稳步增长，整体销售收入同比增长约 55%，太阳能背板、复合膜等进一步提升市占率，收入较上年同期增长较快，利润端汇兑损失约 500 万及股权激励费用计提一定程度影响利润表现，但高端产品放量带来产品结构持续优化，盈利能力提升趋势不变，同时投资布局继续推动横向拓展。 21Q2 淡季不淡，向上趋势持续。公司 21Q2 预计实现单季度营收约 4.66 亿元，同比增长 56.66%，环比增长 22%；归母净利达 3048 万元~3748 万元，同比增速达43%~76%，取中值环比增长 4.5%。21Q2 预计实现单季归母扣非净利 2678万元~3378 万元，同比增速达 107%~161%。在“缺芯少屏”影响之下收入仍延续高增，我们判断公司业绩向上趋势有望延续，未来芯片短缺缓解有望进一步催化业绩弹性。 高端光学膜需求高企，公司产能持续突破，把握成长契机。受益终端旺盛需求，我国光学膜需求呈上升趋势，2021 年众多终端厂商借力推动Mini LED 显示开启商业化元年，下游需求爆发伊始，将带动高端光学膜需求持续增长。公司通过持续的工艺改良和生产精进，加强成本控制，同时把握量子点、Mini-LED 等高端显示技术渗透机遇，积极发力高端，市场份额优势显著。公司未来三年内将不断提升复合膜、量子点膜等高端光学膜及小尺寸增光膜产能，产品结构改善叠加规模效应释放将推动产品结构逐渐优化，助力盈利能力稳步提升。 光伏背板显著受益光伏行业高景气，布局封装胶膜与背板膜协同齐发展。光伏行业景气高涨，带动对 TPO 等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增，POE 胶膜及EPE 胶膜根 2020 年合计市占率同比提升 11%至 25.5%，未来将持续走高。公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付，新产品产销两旺，产能扩张持续推进。同时定增募集资金 2 亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设，有望协同发展并强化产业链条优势，进一步增强光伏赛道竞争地位。 对外投资多点布局再拓业务疆域，功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示（PET 基膜、OLED 发光材料、LCP 材料、硅基 OLED 微型显示等）、汽车（车窗膜、装饰膜等）等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料（持股 53%）及子公司宁波激阳（持股 60%）全资子公司象山激阳，分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料，将进一步完善光电显示及光伏产业链条，加速战略布局，塑造未来新利润增长点。 盈利预测及投资建议：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展， 我们预计公司 2021-2023 年将实现营收22.51/27.37/34.39 亿元， 实现归母净利润 2.02/3.19/4.85 亿元； 目前对应2021-2023 年 PE 分别为32.9x/20.9x/13.8x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、显示技术更新迭代、盈利能力不及预期。

公司发布2021年中报业绩预告。公司2021H1实现归母净利润125~127亿元，同比增长1001%~1018%。上半年，公司成熟产线保持满产满销，LCD 主流应用市占率继续保持领先，产品结构进一步改善，高端产品占比明显提升，盈利能力继续提升，经营业绩增长显著高于价格涨幅，行业龙头优势进一步体现。 持续受益于行业高度景气，业绩环比高度增长。公司2021Q1实现归母净利润52亿元，因此2021Q2单季度归母净利润73~75亿元，环比增长41%~45%。受益于需求持续旺盛和驱动IC 等原材料紧缺造成供给持续紧张，行业呈现供不应求的局面，IT、TV 等各类产品价格均有不同程度的上涨。2021Q2TV 面板均价环比2021Q1平均涨幅约15%~25%；IT 面板均价环比涨幅约10%~20%，公司在2021Q2持续受益于均价提升。截止2021/07，TV 及IT 面板均价比2021Q2均价又进一步提升。 2021年以来，公司进一步推动实现“1+4+N”航母事业群框架的搭建，显示事业、传感器及解决方案事业、Mini-LED 事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业快速发展，继续向半导体显示产业链和物联网各应用场景价值链延伸。京东方实施合计达到9.8亿股的股权激励及20亿元股票回购，绑定并激励公司主干团队，定增加码OLED 业务并收购武汉京东方少数股东股权，回购PB 估值较低，将增厚公司盈利水平。收购熊猫相关产线，加速产业集中，提升竞争力。 面板行业迎来重大拐点，周期性减弱，科技成长属性越发增强。行业龙头对行业的话语权、主导权将不断增加，通过产品组合优化空间、新品创新以及产线修整对行业产生影响。核心龙头厂商的产能弹性能力及影响反映了公司话语权、主导权的提升，体现长期竞争力。伴随着Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。 京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED 逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED 有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex 尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF 大幅提升，具备长期投资价值。预计公司2021~2023年归母净利润分别为261、277、299亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、全球贸易纷争影响、测算误差风险。

兆易创新披露《2021年股票期权与限制性股票激励计划》 ， 业绩考核彰显公司发展信心。 公司拟向激励对象授予权益总计 566.6万股， 占公司总股本0.85%，其中股票期权 346.3万股，行权价格为 187.96元/股，限制性股票220.3万股， 授予价格为 93.98元/股。 本次激励对象共 409人，为公司高级管理人员，管理人员以及核心及骨干人员。本次股票期权与限制性股票激励计划业绩考核目标为，以 2018-2020年营收均值（33.2亿元） 为基数，2021-2024年营收比基数增长率分别不低于 80%、 100%、 110%、 120%，分别对应 59.7、 66.3、 69.6、 72.9亿元。强有力股权激励计划彰显公司未来发展信心，助力公司实现发展战略及经营目标。 产业链涨价趋势明显，预计今年上半年业绩同比大幅提升。 2020Q1营收16.04亿元，同比增长 99.13%，归母净利润 3.01亿元，同比增长 79.43%。 扣非归母净利润 2.77亿元，同比增长 85.5%。一季度市场需求持续旺盛，公司产品供应量提升带动营收与净利润大幅增长。物联网应用需求快速增长及国产化优势背景下，公司预计二季度景气延续，产业链涨价趋势明显，相比去年上半年归母净利润 3.63亿元，公司今年仅一季度就实现归母净利润3亿元， 预计 2021年上半年业绩同比会有大幅增长。 自研 DRAM 问世， NOR Flash、 SLC NAND Flash 后，切入 DRAM 千亿级别大市场，存储版图布局完善。 2021年 6月 3日，公司自研 4Gb DDR4的 DRAM 产品 GDQ2BFAA 系列量产，下游应用主要包括机顶盒、电视、监控、网络通信、平板电脑、智慧家庭、车载影音系统等消费电子产品领域。 与标准型 DRAM 相比，利基型 DRAM 以客制化为主，小众市场，采用相对成熟的制程，以 DDR3/LPDDR3为主，台系厂商主流制程为 20+ nm，公司DRAM 采用 17nm 制程，成本上具有竞争优势，未来 DRAM 将成为公司重要营收来源。 MCU 业务处于窗口期，看未来 2-3年高速成长。 成长一方面来自于物联网设备等对 MCU 的需求，市场规模不断提升；另一方面，当前全球 MCU 市场缺货，尤其是海外供应商紧缺。短期内，我们认为公司在市场供需不平衡扰动下，有能力实现部分产品进口替代，加速提升份额。中长期， 兆易 MCU将 充 分 受 益 国 产 替 代 大 趋 势 。 预 计 公 司 2021-2023实 现 营 收77.36/124.28/179.02亿元，归母净利润 14.51/19.90/27.09亿元。 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不达预期，新制程工艺进展不达预期， DRAM 产业化不及预期。

公司发布 2021H1业绩预告。 公司预计 2021H1公司实现归母净利润 12.8亿元，同比增长 249%； 2021H1实现扣非归母净利润 9.1亿元，同比增长208%。 主营业务来自国际和国内客户的订单需求强劲，营收同比大幅提升，公司持续加大成本与运营费用管控， 充分发挥国内外顶级客户基础的独特优势，国内外客户全面开花，公司持续提升盈利能力。报告期内，公司出售SJ SEMICONDUCTOR CORPORATION，影响当期投资收益 2.86亿元。 经营性业绩大幅增长，扣非净利率显著提升。 公司 2021Q2单季度归母净利润 8.94亿元； 公司 2021Q2扣非归母净利润 5.62亿元，单季度扣非归母净利 润 同 比 增 长 197% ， 环 比 增 长 61% 。 以 单 季 度 净 利 润 率 估 算 ，2020Q4/2021Q1单季度扣非净利率分别为 4.12%/5.18%，估算 2021Q2单季度扣非净利率有望超过 7%。 持续布局先进封装，加强重要领域投入。 长电科技聚焦 5G 通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域， 拥有行业领先的半导体先进封装技术（如 SiP、 WL-CSP、 FC、 eWLB、 PiP、 PoP 及开发中的 2.5D/3D 封装等）以及混合信号/射频集成电路测试和资源优势，与主要客户密切合作，不断强化核心竞争力。 2020年长电科技全年研发费用达到 10.2亿元，占营收比3.9%。 2020H2行业利润率提升， 2021Q1淡季不淡， 2021Q2再创新高。 封测行业产能利用率穿越 2020H1疫情波动后， 2020Q3开启新一轮产能紧张、供不应求， 2020Q1淡季不淡，景气度持续至今，订单可见度外延。我们预期今年全年景气度饱满，设备资本开支在 2021/2022年保持较高水平。国内封测厂商增速跑赢全球，跻身全球第一梯队。 国内封测行业龙头企业，持续受益于行业景气、管理优化与竞争力增强。 封测行业景气度较高，行业需求持续旺盛，订单可见度外延。长电作为国内封测龙头企业，管理持续优化，竞争力增强， SiP/AiP/FOLWP 等先进封装国内领 先，有 望持 续受益 。 预 计公司 2021~2023年 归 母净利 润分 别为23.06/25.33/29.75亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 全球贸易纷争风险、下游需求不确定性。

LED驱动电源龙头，创新驱动抢滩新兴领域。英飞特成立于2007年9月，主要从事LED驱动电源的研发生产及销售，产品种类覆盖全、通过全球多国认证，并致力于提供客制化解决方案，目前已成为排名全球前列的LED驱动电源供应商。公司在创始人及董事长Guichao Hua博士带领下，坚持自主创新，近年来不断拓展植物照明、体育照明、UV LED等新兴LED照明市场，以差异化产品牢牢把握行业龙头地位。 全球化布局，产品受国内外客户认可。公司产品销往北美、欧洲等全球80多个国家和地区，2020年境外销售额约占50%。大陆生产基地位于桐庐，共13条产线，1000+生产人员，最大月产能100万+台；在印度、墨西哥分别设立海外工厂，其中印度工厂2020年2月量产，一方面作为疫情封国等情况下国内产能备份，另外印度及周围市场人口多，近年来基础设施建设迅猛，驱动电源潜力巨大，印度关税高，本地生产减轻关税压力。墨西哥工厂20年已实现小批量出货，贸易摩擦关税提升背景下，在墨西哥设厂与北美客户形成本地化配套，将为公司未来海外业务提供有力支撑。此外公司也分别在欧洲、北美设立分销中心。 全球及北美工业大麻合法化不断推进，植物照明需求爆发。2018年底工业大麻种植在美国联邦层面合法化。2019年美国工业大麻合法种植面积激增至45.3万英亩，同比增长479%。2020年底联合国正式承认大麻医疗价值，进一步加速全球医用大麻合法化进程。2020年美国合法大麻市场空间近180亿美金（全球第一大市场），同比增速至少达到50%，预计未来10年CAGR能维持在20%左右，到2030年市场空间有望达到千亿美金。根据我们测算，2021年全球植物照明LED灯具需求32亿美金，到2026年达到70亿美金。 切入新能源车充换电，迈向成长新台阶。依托在驱动电源领域的技术优势，公司切入新能源汽车动力电池充、换、储产品，目前已推出车载OBC、DCDC转换器、换电站充电机、动力电池均衡器等系列产品，形成新的业务增长点，未来有望充分受益新能源汽车市场需求增长。 盈利预测及投资建议：根据我们测算，2021年全球植物照明驱动电源市场需求8亿美金，2026年达到22亿美金，CAGR 21.6%。英飞特作为LED驱动电源龙头，前瞻性布局植物照明LED驱动电源，率先受益市场需求爆发，植物照明业务快速放量。公司在植物照明领域的核心竞争力在于①擅长植物照明所需中、大功率产品；②全球化布局、海外市场业务占比近50%；③产品品类全，全球范围内获得认证数量多，产品可靠性强、品牌认可度高，具备客制化能力，客户粘性大。④联手植物照明解决方案提供商Agrify、四维生态，延伸产业链，打造一站式服务。此外公司依托驱动电源技术优势，切入新能源汽车充换电领域，打开新的增长点。我们预计公司将在2021-2023年实现收入14.73/21.43/27.74亿元，归母净利润2.43/3.54/4.76亿元，对应当前估值26.4/18.1/13.5x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。