2021年实现业绩高速增长。 2021年，公司实现收入 126亿元，同比增长49%；归母净利润 13亿元，同比增长 29%；扣非归母净利润 5.2亿元，同比增长 78%。 2021年资产减值计提约 3.35亿元，回购股份用于第三期员工持股形成的股份支付费用 1.51亿元。其中， 2021Q4，公司实现收入 30亿元，归母净利润 0.3亿元，扣非归母净利润-0.9亿元。 集成业务显著放量。 2021年子公司厦门三安集成营收 22.3亿元，同比增长129%；净利润 3.8亿元。 2022Q1，公司集成电路业务收入 6.2亿元，净利润 1.5亿元（含非经营性损益 2.2亿元）。 2022Q1集成业务受情管控、年度检修及下游客户节奏调整影响。 22Q1滤波器部分客户无法顺利完成验厂，发货受到影响，仅实现销售收入 0.16亿元。根据与客户初步沟通情况，随着疫情影响的消除，未来将逐步补足。 集成业务湖南 SiC、泉州滤波器通线，持续向产能规划推进！ 湖南三安 SiC产线，泉州三安滤波器产线均已通线，进入试量产，集成电路业务总在职员工规模已近 5000人。未来随着泉州三安 GaAs、滤波器以及先进封装产线、湖南 SiC 全产业链产线的相继投产，产能逐步释放，产品交付能力大幅提升，公司营收规模将持续扩大。根据公司产能规划：砷化镓射频产能将扩充到 3万片/月，滤波器将扩充到 500KK/月产能，电力电子碳化硅配套产能扩充到3万片/月、硅基氮化镓产能扩充到 0.4万片/月，光技术产能扩充到 2600片/月。 Mini LED 两大客户进展突破。 公司 LED 细分领域产品收入金额同比去年增长 175%，其中 mini/micro LED 销售额同比去年增长 247%。公司 Mini LED与国际大客户深入合作，产品即将放量。公司 Mini LED 国际客户的其中单一客户的量在持续释放，另一客户的出货量已从 4月开始增加。根据 2021年底取得的 Mini LED 意向性订单，公司 2022年订单金额约 2.2亿元/月（美元按照 6.5汇率折算）。 三安光电是唯一集成四大板块、且全产业链布局的平台型企业。 我们根据逻辑推演公司集成业务放量迭代，有望实现持续增长。 2020~2021年公司 GaN受益 5G 行业增长， 2021~2022年 GaAs、滤波器受益射频行业增长，2022~2023年 SiC 受益新能源车行业增长。 我们预计公司 2022/2023/2024年实现营收 180.9/244.6/320.9亿，归母净利润 26.0/32.9/39.4亿，对应 PE31.5/24.9/20.8x ，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期。

深耕近十载，聚焦高性能、高可靠性模拟IC研发和销售。纳芯微专注于围绕各个应用场景进行产品开发，由传感器信号调理ASIC芯片出发，向前后端拓展并推出了集成式传感器芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片，形成了信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局，目前已能提供800余款可供销售的产品型号，广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域。 公司营收结构趋于多元化，目前三业务齐头并进。2021公司隔离与接口芯片营收占比43%，驱动与采样芯片占比31%，信号感知芯片占比26%。隔离接口产品自19年来迅速放量；驱动与采样芯片2021年营收占比迅速提升；目前三大类产品营收贡献已较均衡。22Q1营收归因来看，隔离驱动与隔离采样实现1.6亿元，同比增幅较大，数字隔离及接口与信号感知类产品亦稳健成长！公司隔离充分布局，车载占比拾级而上！公司作为国内隔离芯片龙头，目前在汽车级领域已经形成NSi81xx、NSi82xx数字隔离系列、NSi1300/1306/1311隔离采样系列、NSi6602/6601隔离驱动系列，应用于汽车主电驱动、OBC、DC/DC、BMS等模块，车载占比逐年迈上新台阶！除隔离芯片外，ASIC及传感器亦在汽车客户陆续取得重大突破。 隔离行业增速高，单车价值大幅提升。隔离芯片主要应用领域聚焦新能源车、光伏逆变器、数据中心、基站等领域，当前国内40-50亿人民币/全球20亿美金市场，行业增速高，同时从单车价值量看，纯电车相比燃油/混动车有5-6倍价值量提升，考虑到ASIC及传感器亦开始放量，公司车载弹性有望继续大幅提升。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2022/2023/2024营收15.43/22.07/30.10亿元，yoy+78.98%/43.01%/36.42%；归母净利4.72/7.49/11.01亿元，yoy+110.9%/58.8%/46.9%；对应PE57.4/36.1/24.6x。公司较可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，公司产品矩阵拓展不及预期

公司发布2022一季报。公司2022Q1实现营收4.21亿，同比增长30.79%；归母净利润1.12亿，同比增长50.11%；扣非净利润1.10亿，同比增长48.29%。 根据公司激励公告，2022全年股权激励分摊费用7631.88万，其中一季度分摊1907.97万，考虑加回每个季度接近2000万摊销的股权激励费用，单季度经营性净利润预估超过1.3亿元，环比增长超过20%。公司继续延续2021年高速增长态势，主要原因系受下游汽车电子、光伏逆变器、光伏储能等应用场景的飞速发展，带动功率半导体行业景气度日趋升高。 产品结构持续优化，毛利持续显著。2022Q1公司毛利率39.72%，同比提升6.23pct，毛利率相较于去年同期大幅提升，盈利能力不断优化，在行业高景气度加持下，公司持续优化自身的产品结构，分配更多资源到SGT-MOSFET和IGBT等具有更高盈利能力的产品中并实现快速放量。公司2021年SGT-MOSFET产品占比为38.96%，同比提升7.27pct；IGBT产品实现8051.44万销售收入，同比增长529.44%。 持续布局新业务，构建MOSFET、IGBT、第三代化合半导体及部分驱动IC多产品线能力。公司产品电压覆盖12V~1700V的全系列产品。12寸1200VIGBT五个系列产品量产；650V高密度沟槽栅IGBT产品已初步开发完成；12寸SGT-MOS产品已成功进入新能源车、电动工具、锂电保护、高端电源等头部企业客户，新开发高可靠性产品可靠性达到通信行业要求，并进入量产阶段；1200V新能源汽车用SiCMOS平台开发进行顺利，1200VSiCMOSFET首次流片验证完成，产品部分性能达到国内先进水平。 光伏逆变、光伏储能为2022主要增长点。2021年公司积极拓展汽车电子、5G基站、工业自动化、光伏逆变和光伏储能等中高端行业，在汽车电子中成功导入比亚迪并且实现十几款产品的大批量供应。根据公司公司年报披露，2022年公司将重点发展光伏逆变、光伏储能市场，并将其作为2022年业绩的主要增长点。目前公司IGBT和MOSFET产品已经在国内主要的光伏逆变、光伏储能的头部企业中实现大批量销售。 盈利预测及投资建议：新洁能是国内功率半导体设计龙头企业之一，产品线丰富，应用广泛，并逐步布局功率器件的封测环节。公司深耕MOSFET和IGBT设计，积累深厚，保持较强研发技术优势，赛道增速较快，同时深化国产替代进程，公司有望提升份额。预计公司2022~2024年实现归母净利润5.55/6.71/9.72亿元，对应PE33.6/27.8/19.2x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研发进展不及预期。

韦尔股份发布年报，2021年公司延续稳健高成长。公司全年实现营收241.04亿元，yoy+21.59%，归母净利润44.76亿元，yoy+65.41%，扣非归母净利润40.03亿元，yoy+78.30%，综合毛利率34.5%，较上年提升4.6%，净利率18.6%，较上年提升4.9%。在整体营收增长的情况下，公司半导体设计业务产品的销售量同比小幅下降8.6%，体现公司将产品组合更加聚焦于单价较高的中高端产品，相应地削减了单价较低的低端产品的销售。2021Q4营收57.89亿元，yoy -1.13%，qoq -1.32%，2021Q4归母净利润9.58亿元，yoy -2.23%，qoq -24.88%，2021Q4扣非归母净利润9.35亿元，yoy+41.92%，qoq -15.15%，2021Q4综合毛利率36.5%，qoq+1.0%。 分业务看，半导体设计总营收203.8亿元，占总营收比84.6%，yoy+18.02%。其中CIS营收162.6亿元，占总营收比67.5%，yoy+10.7%，毛利率33.64%，较上年+2.27%；TDDI营收19.63亿元，占比8.1%，yoy+163.90%，毛利率60.90%，较上年+36.87%。半导体分销营收36.60亿元，占比15.2%，yoy+47.3%，毛利率15.05%，较上年-0.7%。具体到CIS细分品类营收：智能手机96.7亿元，安防监控30.5亿元，汽车电子23.8亿元，PC笔电10.2亿元。CIS：手机方面，2021年智能手机高阶像素CIS收入占比提升，并成功推出业界领先的应用于智能手机的2亿像素全球最小0.61微米像素尺寸产品。公司在维持智能手机CIS营收规模情况下，汽车及安防领域CIS营收实现大幅增长。汽车方面，公司深耕汽车CIS十余年，作为全球车载 CIS 核心供应商，已推出从 VGA 到 800 万像素可满足舱内和舱外不同应用场景的多种型号产品，深度受益汽车电动化智能化驱动的车载 CIS 市场整体需求快速增长，公司2021年车载 CIS 实现营业收入约 23 亿元，同比增长约85%。安防领域，公司持续发力中高端产品，全年安防CIS营收同比约增长70%。此外，公司在笔电、医疗、AR/VR等领域市场份额领先，营收也有较大幅度提升。 保持高研发投入水平，提升综合竞争力。2021年公司半导体设计业务研发投入26.2亿元，yoy+24.79%，占设计业务收入12.86%。截至2021年底研发人员数量大幅提升至1947人，占员工总数43.3%。存货方面，本期期末存货达到87.8亿元，占总资产比例达27.4%。我们认为公司存货数量增加主要是对未来半导体市场需求及供应链分配的战略性提前布局。 韦尔股份作为全球竞争力的芯片平台龙头，在过去一年手机相对疲软情况下持续取得高速增长，主要在于战略、研发效率、产品矩阵、客户及供应链五大关键要素一直持续快速发展，我们认为未来五年的成长动能和脉络布局已经非常清晰：2018-2020主要依靠手机CIS业务的增长再次奠定全球龙头地位；我们预计2021-2023主要依靠汽车CIS和触控显示驱动业务的增长，2024-2026主要依靠汽车非CIS的其他产品业务和AR/MR技术方案的增长。此外，公司在模拟电路产品大类、在新兴市场（医疗、IOT、工业检测、物联网等），在传统的安防、物联网市场，都会有全方位不同幅度的持续增长的表现。我们预计公司2022/2023/2024年实现归母净利润53.3/70.4/93.5亿元，对应当前PE 30.1/22.7/17.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期

一季度延续业绩高增长态势。公司发布一季报，2022Q1营收2.59亿元，同比+124.05；归母净利1.22亿元，同比+355.74%；扣非归母净利1.22亿元，同比+195.19%。一季度延续业绩高速增长态势，主要系半导体行业景气度持续向好和下游封测厂加速扩产仍在进行；同时公司成立东南亚全资公司，强化对东南亚和国际市场产品推广，测试系统销售额持续提高。2022Q1公司毛利率80.03，同比-0.70pct；扣非净利率46.83，同比+11.29pct；利润率稳定于较高水平。 新产能顺利释放，加大新产品布局投放。2021年9月，公司天津产业基地正式启用。随着新基地的投入使用，公司产能瓶颈问题将得到大幅解决，并为公司研发、生产能力更上一台阶奠定基础。公司持续推出新产品、新测试模块，以适应于SoC、GaN、大功率测试等更多增量需求，进一步拓宽测试能力。重视研发，持续高研发投入。2022Q1研发投入2642万，同比增长33.85%。2021年公司研发投入9404万元，同比高增；公司持续引进优秀研发人员，2021研发人员133人，较同期新增21人。目前公司海淀研发中心、与天津大学联合共建实验室正式启用；新设“博士后科研工作站”。新业务快速放量，传统业务有望支撑。新业务方面，公司今年PIM模块发货有望大幅增长，STS8300出货进一步放量，GaN有望持续贡献，奠定公司增量业务。 传统业务方面，参考今年泰瑞达指引2022年全球soc测试设备增速为12%，我们预计未来全球capex仍处于稳步增长态势，且国内下游设计公司占比持续提高，新应用需求增长，预计持续贡献增长。公司研发效率及产品力较强。公司在传统模拟混合领域国内领先，产品竞争力强，具有较高的装机存量和客户服务基础；在新兴应用领域（GaN、PIM）获取先机，具有较强竞争力；在更大的soc测试市场持续发力，迭代测试板卡增加覆盖目标市场，打开soc测试国产替代空间。公司专注耕耘于测试领域，产品从模拟和混合信号测试设备拓展至SoC测试，持续受益于国产替代突破。下游封测行业景气延续，化合物半导体成为重要市场增量。公司整体订单饱满，STS8300机台持续放量，有望维持较高增长。预计公司2022/2023/2024分别实现归母净利润6.13/8.38/11.26亿元；对应PE36.1/26.4/19.6，维持“买入”评级。风险提示：全球贸易纷争风险、下游需求不确定性。

事件： 2021年，公司实现营收 14亿元，同比增长 28%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长 51%。其中， 2021Q4，公司实现营收 3.3亿元，同比下降 2%；实现归母净利润 1.6亿元，同比增长 43%；扣非归母净利润 1.0亿元，同比下降 6%；公司单季度毛利率 50%，同比增长 1pct。 2021年，公司 cis 收入与盈利能力保持增长，随着后续汽车业务提升，公司业务规模有望更上一个台阶。 汽车芯片受益于电动化、智能化快速发展，晶方科技作为大陆目前唯一具备车规 CIS 的 CSP 封测能力的公司，是汽车智能化上游核心受益的弹性标的。 我们预计公司汽车收入占比将快速提升，车规线跑通量产，产能仍供不应求，未来进一步增长可期。 细分领域核心龙头，竞争力优势明显。 公司专注于 tsv 工艺，具有全球最大市占率，近两年扩产 12寸，具备效率优势、技术优势，在车规产品、 10mp+产品等业务上领先同行，下游绑定优质客户。公司不断加强封装技术工艺的拓展创新，汽车电子等新应用领域量产规模稳步推进，中高像素产品逐步导入量产、 Fan-out 技术在大尺寸高像素领域的应用规模逐步扩大、芯片级与系统级 SiP 封装规模不断提升、晶圆级微型镜头业务开始商业化应用。公司同时与包括索尼、豪威、格科微等全球优质传感器企业深度绑定，持续与大客户共同成长。 持续扩宽业务边界。 公司收购 Anteryon，具备 30多年光学精研，提供 WLO及模组制造，并将荷兰技术引入苏州，客户服务于全球顶级半导体装备企业、海外知名车厂，具有较大潜力。 光学赛道上游优质标的，车载业务成为公司第二增长曲线。 公司持续受益于光学高增长，车载摄像头开始放量、安防数码市场持续增长。公司 12寸 TSV技术优化，陆续从 8mp 到目前 12mp 增加覆盖面，使得公司目标市场进一步增长。随着车规级业务逐步放量，公司将进入新一轮增长期。 我们预计公司 2022/2023/2024年营收 19.05亿元/24.77亿元/30.96亿元；归母净利； 7.05亿元/9.04亿元/10.51亿元，同比增速 22.4%/28.2%/16.3%；对应 PE20.4x/15.9x/13.7x，维持‘买入’评级。 风险提示： 下游需求不及预期。

公司发布2022第一季度业绩预告。预计2022Q1年公司实现归母净利润7200~8200万，同比增长47.37%~67.83；实现扣非净利润6728~7728万，同比增长46.13%~67.85%。公司在2022Q1实现盈利能力的大幅提升，超越市场预期。公司表示同比大幅增长的主要原因系芯片领域和图形显控领域产品的销售同比大幅增长。后续随着订单的持续导入以及新品的迭代，我们认为公司未来有望维持高速发展态势。 购拟采购10万片，高性能图形处理产品订单不断！3月17日公司发布公告，公司全资子公司景美与某公司签署合作协议，协议内容包含对手方公司拟采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品并负责产品在全国范围内的推广、销售。作为图形显示卡国内龙头企业，公司持续斩获协议和订单。根据招标网数据显示，2022年年1~4月公司显示板卡持续斩获订单，其中上电所在1月累购采购1600块图形显示板卡，合计金额1.60亿；长风航空采购96块显示板卡；七〇九所累计采购33块显示板卡，平均价单价3.30万元。 景嘉微发布公告，与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。合作协议中景嘉微负责提供GPU、显卡的技术文档、开发手册等技术资料，对手方负责发挥自身公安信息化领域优势，进行公安专用PC、服务器和行业需求调研。 与深耕公安信息化的公司发布战略合作，一方面有利于公司的市场拓展，另一方面也显示出公司在国内GPU领域的技术优势，我们认为后续公司有望在国内市场中持续拓展，不断给公司输送成长动能。 JM9系列性能相较前代大幅提升。内核性能方面，JM9时频1500MHz（支持动态调频），基于上一代GPUJM7200最大时频1300MHz，JM7201最大时频1200MHz持续突破。图形生成功能方面，2D图形生成支持DirectFB1.7.7、OpenVG1.1矢量图形加速；3D图形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2；像素填充率32GPixels/s；32位单精度浮点性能1.5TFlops。其中，OpenGLES是新应用，主要用于云游戏。新添图像视频编码功能（1路4K@60fps），响应未来云计算需求。能耗方面，功耗30W，能耗比表现卓越，比肩英伟达、AMD等。 盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，图形显示卡产品研发顺利，公司2022年1~3月订单情况较好。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收11.47/19.20/24.29亿元；实现归母净利润2.97/4.72/7.26亿元，目前股价对应PE为91.1/57.4/37.3x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。

事件：公司2021年营业收入2193亿元，增长62%；归母净利润258亿元，增长413%；ROE达到23.8%，同比增长18.7pct；净现金流623亿元，同比增长59%。 公司2021Q4营业收入560亿元，净利润58亿元，毛利率19.6%、净利率8.8%。 分红近80亿，股息率约5%。 LCD产线盈利能力和管理效率持续提高，OLED放量突破。显示器件收入2022亿元，同比增长64%；毛利率26%，同比增长10pct。产品销量增长9%，销售面积增长37%。柔性OLED出货量快速提升，2021年底实现单月破千万。重庆B8（8.5），营业收入338亿元，净利润105亿元，净利率31%。福州B10（8.5），营业收入182亿元，净利润46亿元，净利率25%。合肥B9（10.5），营业收入199亿元，净利润33亿元，净利率17%。北京B4（8.5），营业收入337亿元，净利润33亿元，净利率10%。2021年全年相比于2021H1，小尺寸较多的重庆B8、销售IT模组较多的北京B4利润率仍继续提高，TV较多的福州B10、合肥B9相对下降，反映2021H2TV面板价格下降。 LCD价格周期已在底部，行业有望逐渐回暖。近两个月TV面板价格逐渐见底，32寸已经止跌，43~55寸跌幅显著收敛，TV面板价格整体也接近历史底部区间。IT面板价格水位也逐渐降下来，且IT竞争格局较好，价格波动性相对较小。22Q2面板整体价格有望逐渐磨底，后续需求旺季来临有望回暖。三星剩余产能有望加速退出，DSCC预计22~24年新增产能平均增速仅约5~7%，供给压力并不大。 性柔性OLED技术领先，快速放量。公司OLED单月出货量超1000万，根据群智咨询，2021年全年出货量约6000万，全球市占率第二。公司OLED放量且已导入全球知名消费电子客户，并已经规模供应折叠笔记本、折叠手机等屏幕。 1+4+N全面发展，MLED技术领先，望快速放量。物联网业务收入284亿元，同比增长48%。传感器业务收入2亿元，同比增长80%。MLED业务收入4.5亿元，推出55寸MiniLED背光产品，MiniLED背光笔电及VR实现品牌客户突破。智慧医工收入18.5亿元，同比增长21%。 持续加强研发投入，提升公司产品技术能力。公司研发人员1.97万人，硕士6035人；研发投入124亿元，增长32%；研发费用107亿元，增长40%。公司连续6年全球国际专利申请排名前十，年新增专利超过9000件，在8K显示、BDcell、MiniLED、LTPOOLED、可折叠OLED等技术创新持续领先。 性京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED逐渐起量。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED有望逐渐贡献盈利，竞争力优势明显，在全球显示产业话语权与日俱增。随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF大幅提升。我们预计2022/2023/2024年公司营收2204.06/2600.79/2860.87亿元；归母净利为210.30/260.33/318.18亿元，同比-18.6%/+23.8%/+22.2%；维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期

公司发布2021年报。公司2021年实现营收14.98亿，同比增长56.89%；实现归母净利润4.10亿，同比增长194.55%，业绩增速较快。其中2021Q4单季度实现营业收入3.99亿元，同比增长38.06%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长159.64%。公司2021年全年实现业绩高速增长，主要原因系受下游汽车电子、光伏逆变器、光伏储能等应用场景的飞速发展，带动功率半导体行业景气度日趋升高，同时也离不开公司积极拓展新兴市场与开发重点客户。 产品结构持续优化，毛利提升显著。2021年公司毛利率39.12%，同比提升13.75pct，毛利率相较于上年同期大幅提升，盈利能力不断优化，在行业高景气度加持下，公司持续优化自身的产品结构，分配更多资源到SGT-MOSFET和IGBT等具有更高盈利能力的产品中并实现快速放量。公司2021年SGT-MOSFET产品占比为38.96%，同比提升7.27pct；IGBT产品实现8051.44万销售收入，同比增长529.44%。 持续布局新业务，构建MOSFET、IGBT、第三代化合半导体及部分驱动IC多产品线能力。公司产品电压覆盖12V~1700V的全系列产品。12寸1200V IGBT五个系列产品量产； 650V 高密度沟槽栅IGBT 产品已初步开发完成；12寸SGT-MOS产品已成功进入新能源车、电动工具、锂电保护、高端电源等头部企业客户，新开发高可靠性产品可靠性达到通信行业要求，并进入量产阶段；1200V 新能源汽车用 SiC MOS 平台开发进行顺利，1200V SiC MOSFET首次流片验证完成，产品部分性能达到国内先进水平。 光伏逆变、光伏储能为2022主要增长点。2021年公司积极拓展汽车电子、5G基站、工业自动化、光伏逆变和光伏储能等中高端行业，在汽车电子中成功导入比亚迪并且实现十几款产品的大批量供应。根据公司公司年报披露，2022年公司将重点发展光伏逆变、光伏储能市场，并将其作为2022年业绩的主要增长点。目前公司IGBT和 MOSFET 产品已经在国内主要的光伏逆变、光伏储能的头部企业中实现大批量销售。 盈利预测及投资建议：新洁能是国内功率半导体设计龙头企业之一，产品线丰富，应用广泛，并逐步布局功率器件的封测环节。公司深耕MOSFET和IGBT设计，积累深厚，保持较强研发技术优势，赛道增速较快，同时深化国产替代进程，公司有望提升份额。预计公司2022~2024年实现归母净利润5.55/6.71/9.72亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研发进展不及预期。

事件：公司发布2021 年报，营收25.77 亿元，yoy+52.42%；归母净利5.14亿元，yoy+287.20%；扣非归母净利4.44 亿元，yoy+1013.88%；毛利率58.91%，同比+12.95pt；净利率21.70%，同比+12.22pt。受益于行业高景气，公司营收净利高增；同时，公司产品结构持续优化，高毛利产品增速较快，利润率提升显著。 业务线多点开花，应用领域持续拓宽，多产品获车规认证。1）安全及识别芯片营收同比42.19%增至8.66 亿元；毛利率51.07%，同比+17.05pt。智能卡与安全芯片FM1280 和智能设备FM17系列读写芯片获AEC-Q100 认证；超高频 RFID芯片、超高频读写芯片、安全SE 芯片等持续开发，有望陆续量产。2）非挥发性存储营收同比41.56%增至7.21 亿元，毛利率55.65%，同比+10.32pt。相继导入网络通讯、IPC（网络摄像机）、可穿戴、WiFi6、显示屏等领域龙头客户，汽车电子领域多项目成功量产。3）智能电表芯片营收同比64.18%增至2.96 亿元，毛利率56.60%，同比+22.79pt。公司LG 系列MCU 成功获得AEC-Q100认证，可用于车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。4）IC测试服务营收2.42 亿元，yoy+44.17%；毛利率53.90%，同比-2.02pt。 FPGA 强劲高增，深获市场认可。公司“FPGA 及其他芯片”2021 营收4.27 亿元，yoy+109.49%；毛利率84.71%，同比+2.61pt；产量6511 万颗，销量6333万颗，产销比97%。截至2021 年底，公司累计向300+家客户销售28nm 相关FPGA 产品，上述客户来自通信、工控、高可靠领域等。公司开发的工具软件Procise，可支持全系列可编程器件，突破FPGA 总体布局合法化方法、FPGA 芯片版图连线显示方法等关键先进技术。公司嵌入式可编程PSoC 于国内首先推向市场，充分响应高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等领域需求，反馈良好。 持续看好公司FPGA 芯片产销两旺， 高端放量打造新增长支柱。据Frost&Sullivan，未来随着AI、5G 技术等的蓬勃发展，新兴市场需求持续增长，FPGA 市场规模2025 年有望达到约125.8 亿美元，2020~2025 年CAGR 约16.4%，预计到2025 年，中国FPGA 市场规模将达到约332.2 亿元。国内FPGA厂商技术突破，未来有望加速成长替代。公司在国内FPGA 芯片设计领域处于领先地位，产品主要应用于高可靠领域，盈利能力强。公司正积极推进新一代14/16nm 10 亿门级产品开发，并进一步丰富28nm FPGA 及PSoC 芯片种类以拓展新市场。我们预计2022/2023/2024 公司营收32.47/40.59/50.33 亿元；归母净利6.53/9.01/11.60 亿元；对应PE 56.2/40.7/31.6 x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦

拟采购 10万片，高性能图形处理产品订单不断！3月 17日公司发布公告，公司全资子公司景美与某公司签署合作协议，协议内容包含对手方公司拟采购 10万片高性能图形处理芯片及显卡产品并负责产品在全国范围内的推广、销售。作为图形显示卡国内龙头企业，公司持续斩获协议和订单。根据招标网数据显示，2022年 1~3月公司显示板卡持续斩获订单，其中上电所在 1月累采购 1600块图形显示板卡，合计金额 1.60亿；长风航空采购 96块显示板卡；七〇九所累计采购 29块显示板卡，单价 3.20万元。 景嘉微发布公告，与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。合作协议中景嘉微负责提供 GPU、显卡的技术文档、开发手册等技术资料，对手方负责发挥自身公安信息化领域优势，进行公安专用 PC、服务器和行业需求调研。与深耕公安信息化的公司发布战略合作，一方面有利于公司的市场拓展，另一方面也显示出公司在国内 GPU 领域的技术优势，我们认为后续公司有望在国内市场中持续拓展，不断给公司输送成长动能。 核心产品带动利润增长，公司 2021年业绩高速增长。公司发布 2021年业绩 预 告 ， 预 计 2021年 公 司 实 现 营 收 10.80~12.00亿 ， 同 比 增 长65.20%~83.55%；归母净利润 2.70~3.20亿，同比增长 30.27%~54.39%； 扣非净利润 2.41~2.91亿，同比增长 27.85%~54.38%。受益于公司芯片、图形业务的快速成长，公司在 2021年全年实现较高的收入增速，我们预计公司未来随着新产品的推出，将带动公司业绩实现更快速地成长。 JM9系列性能相较前代大幅提升。内核性能方面，JM9时频 1500MHz（支持动态调频），基于上一代 GPU JM7200最大时频 1300MHz，JM7201最大时频 1200MHz 持续突破。图形生成功能方面，2D 图形生成支持 DirectFB1.7.7、OpenVG 1.1矢量图形加速；3D 图形生成支持 OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2；像素填充率 32G Pixels/s；32位单精度浮点性能 1.5TFlops。其中，OpenGLES 是新应用，主要用于云游戏。 新添图像视频编码功能（1路 4K@60fps），响应未来云计算需求。能耗方面，功耗?30W，能耗比表现卓越，比肩英伟达、AMD 等。 盈利预测及投资建议：景嘉微为 A 股唯一 GPU 芯片设计公司，图形显示卡产品研发顺利，公司 2022年 1~3月订单情况较好。我们预计公司2021E/2022E/2023E 年实现营收 11.47/19.20/24.29亿元；实现归母净利润2.97/4.72/7.26亿元，目前股价对应 PE 为 107.8/68.0/44.2x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。

事件：公司子公司武汉鼎泽的氧化铝抛光液产品在客户28nm节点HKMG工艺的Al CMP制程验证通过，并进入吨级采购阶段。公司突破氧化铝研磨粒子和高分子聚合物技术难关，实现这款抛光液中三种关键材料的自主制备，标志着公司抛光液产品无论是在技术端还是客户端都取得实质性突破。 CMP材料布局近一步完善，持续放量增长。当前公司已然成为中国内资唯一一家CMP放量厂商，也是非中国地区唯一一家内资供应商，且实现了在公司重要客户的高市占率。随着公司主要下游客户扩产，叠加公司渗透率不断提升，公司CMP Pad需求有望迅速提升，业绩持续放量增长。此次公告也充分体现了公司依靠在化学材料和工程化领域二十年的技术积累，在抛光液领域同样进入客户取得突破性进展。此外，公司在钻石碟，清洗液等其他CMP材料环节也发布了相关产品，实现多产品维度的突破。 PI浆料及其他材料有望进入放量期，22年复合型材料平台厂商诞生。除了CMP Pad这一具备超高确定性的业务将在2022年进入大放量阶段外，根据公司季报披露，铜制程CMP清洗液已经在多家客户测试，且已经进入客户端产品放量测试阶段；产能方面武汉本部2000吨产能预计将在今年完成设备调试并且试产；PI业务方面，YPI当前已取得稳定吨级批量订单，并且新产品PSPI及INK均处于客户推进阶段。我们认为公司在第一成长线CMP Pad逐步在国内外同步发力的期间，其他电子材料产品有望逐步推动公司天花板及未来空间的发展，打开第二/三增长曲线。 打印复印耗材企稳回升，后续有望逐步恢复稳定。2021年前三季度公司打印复印通用耗材板块实现营收14.6亿元，同比增长20%。其中耗材上游芯片业务增长明显，彩色碳粉和再生墨盒业务优势稳定，硒鼓市场竞争仍激烈，但超俊科技硒鼓业务在2021H1亏损基础上已开始呈现稳步恢复态势。 盈利预测与投资建议：鼎龙作为全CMP环节耗材供应商（垫/液/碟/洗），多产品维度逐步放量，成就CMP耗材解决方案厂商。此外公司还围绕PI浆料等相关面板材料；半导体封装材料进行布局，半导体及电子材料平台厂商已逐步打造成型。随着半导体材料市场稳步增长，以及国产替代大趋势，主力CMP及PI浆料有望首当其冲成为公司第一及第二增长曲线，营收天花板持续打开。我们预计公司在2021/2022/2023年总营收将分别实现24.78/31.50/40.32亿元，归母净利润2.02/3.91/6.04亿元，对应当前估值90.0/46.4/30.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

公司2021 年营业收入8.3 亿元，同比增长152%；归母净利润7735 万元，同比增长58%。其中，公司2021Q4 营业收入2.8 亿元，创历史新高，环比提升43%；归母净利润2426 万元，环比提升35%。公司2021 年末，合同负债3.5 亿，环比提升23%。公司存货达到9.3 亿，比去年底增加1.9亿，存货中发出商品约3.0 亿。 持续实现产品迭代与技术进展。2021 年，公司研发投入0.9 亿元，持续推进产品技术完善，在核心零部件、单元技术、整机产品研发取得实质进展。 公司前道track 在28nm 及以上多项技术及高产能结构方面取得进展，并实现多种核心零部件的国产替代。此外，公司前道物理清洗设备已经达到国际先进水平并成功实现国产替代。 前道设备覆盖逻辑、存储及功率等客户，各产品线逐步打开替代空间。公司前道offline 设备已实现批量销售，I-line 设备已通过部分客户验证并进入量产销售阶段，KrF 设备已经通过客户ATP 验收，国产替代空间有望大幅打开。 公司前道Spin Scrubber 产品竞争力不断增强，2021 年获得得中芯国际、上海华力、武汉新芯、厦门士兰集科、扬杰科技、青岛芯恩、上海积塔等国内多家Fab 厂商的批量重复订单。 新产能释放，产能瓶颈大幅打开。在飞云厂区基础上，公司2021 年底新开出彩云路厂区，大幅提高厂区空间，2022 年产值上限大幅提高。公司定增加速上海临港厂区和彩云路二期投建，为后续增长打下产能基础，并进一步深入布局KrF 和ArFi 技术，提升公司竞争力。 半导体前道设备弹性标的，业绩高速增长。涂胶显影在手订单饱满，新产能投入大幅提高产能弹性。前道设备i-line、krf 先后验证通过，迭代顺利；前道物理清洗持续放量。长期看，国产替代加速放量，公司是前道涂胶显影赛道稀缺标的，格局好、成长性强。预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.45、1.87、2.72 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新市场开拓不及预期

受益于半导体高景气，公司业绩翻番式高增。公司发布年报，2021营收8.78亿元，同比+120.96%；归母净利4.39亿元，同比+120.28%；扣非归母净利4.35亿元，同比+193.79%。公司业绩高增主要系半导体行业持续向好和下游封测厂加速扩产；同时公司成立东南亚全资公司，强化对东南亚和国际市场产品推广，测试系统销售额创新高。2021毛利率80.22%，同比+0.49pt；净利率49.96%，同比-0.15pt；利润率稳定于较高水平。 。聚焦研发，基础储备稳扎稳打。公司研发投入9404万元，同比高增59.03%；公司持续引进优秀研发人员，2021研发人员133人，较同期新增21人。公司海淀研发中心、与天津大学联合共建实验室正式启用；新设“博士后科研工作站”。 新产能顺利释放，加大新产品布局投放。2021年9月，公司天津产业基地正式启用。随着新基地的投入使用，公司产能瓶颈问题将得到大幅解决，并为公司研发、生产能力更上一台阶奠定基础。公司持续推出新产品、新测试模块，以适应于SoC、GaN、大功率测试等更多增量需求，进一步拓宽测试能力。 半导体测试设备供不应求，公司持续巩固份额优势并积极布局第三代半导体领域。根据SEMI预测，2021年全球半导体测试设备市场空间将达到76亿美元，同比增长26%，2022年将继续增长6%。公司继续巩固和提升传统模拟和数模混合领域，出货量创历史新高。STS8200累计装机量超4000台，STS8300持续放量。公司在第三代半导体领域订单增长显著，未来GaN、功率模块和电源管理等将有潜在大量需求增量。 封测行业景气，化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。下游封测行业景气，capex普遍上行，设备需求景气超预期。化合物市场方兴未艾，除了GaN快充之外，GaN射频、GaN电力电子、SiC电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力，有望成为测试设备的重要增量之一。 至公司专注耕耘于测试领域，产品从模拟和混合信号测试设备拓展至SoC测试，持续受益于国产替代突破。下游封测行业景气延续，化合物半导体成为重要市场增量。公司整体订单饱满，STS8300机台持续放量，有望维持较高增长。预计公司2022/2023/2024分别实现归母净利润6.13/8.38/11.26亿元；对应PE44.1/32.3/24.0，维持“买入”评级。 风险提示：全球贸易纷争风险、下游需求不确定性。

三安集成2021前三季度财报体现了技术领先的重资产科技制造企业，在规模效应实现后将获得较强盈利弹性。随着收入连续几年放量，化合物业绩有望实现超预期增长。 化合物制造龙头企业业绩弹性将有望超预期。公司披露三安集成报表。2021Q1~Q3，三安集成营业收入16.69亿元，净利润3.96亿元，毛利率36%，净利率24%，经营业绩超预期。三安集成2019~2021年收入连续三年翻倍，前两年毛利率均为负数，2021年跨过拐点实现优秀的毛利率，经营业绩开始释放。随着产品迭代、产线放量，集成板块具有较大业绩潜力。 三安光电近期发布国内首款滤波器自主键合片四工器。本次首款采用TC-SAW工艺的可量产的小尺寸Band 1+Band 3四工器，标志着公司在滤波器领域走在业内前沿。公司滤波器在泉州快速爬产，年内产能实现数量级突破，明年收入将规模放量。 三安光电是唯一集成四大板块、且全产业链布局的平台型企业。我们根据逻辑推演公司集成业务放量迭代，有望实现持续增长。2020~2021年公司GaN受益5G放量，2021~2022年GaAs、滤波器受益射频国产化显著放量，2022~2023年SiC受益新能源车显著放量。四大板块对应市场空间巨大，公司具备较强竞争优势，将逐步打造化合物平台型龙头。 公司LED板块迎来Mini LED升级，化合物板块向微波集成、电力电子、滤波器、光通讯等四大板块拓展，形成五大垂直一体化战略板块。公司目标市场空间由LED芯片领域快速拓展，打开成长的天花板，未来可期。公司在各个领域具有较强竞争力，产品生命周期彼此衔接，经营性报表逐渐改善，迎来资产周转率拐点，收入、利润率有望实现快速成长的“双击”。 三安光电一体俩翼三大拐点，布局市场空间广大。公司半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SIC进展迅速。下游各大客户反馈优质，五大科技树点亮，市场空间广阔。下游Mini LED电视持续放量，IT产品逐渐落地，全球顶尖客户核心供应商。我们预计2021/2022/2023年归母净利润19.0/33.0/41.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示：LED行业需求不及预期，新产品进展不达预期