前三季度公司实现营业收入68亿元,同比下降1.8%;实现归属于上市公司股东的净利润27.5亿元,同比下降22.7%。EPS0.33元,其中三季度EPS为0.11元,环比提高10%。由于二季度承销收入兑现带来的高基数,公司业绩环比增长慢于行业。 第三季度综合佣金率下降11.8%。第三季度公司经纪业务净收入10.75亿元,环比略增。市场份额为4.29%,基本持平。从佣金率来看,和已发季报的其他证券公司相似,本季度综合佣金率0.085%,环比下降11.8%。?受益于资本市场回暖,自营收益环比大幅提升。扣除对联营企业的投资收益后,本季度公司实现自营收入5.2亿,环比增加4.5亿。季末,公司自营规模168亿,较中期增加11.6亿。 承销业务增速回落。第三季度,公司共主承销1家IPO,1家增发和1家债券发行,承销金额为22亿,行业排名为第30位。本季内公司共实现承销收入1.1亿,远低于二季度的3.3亿,接近一季度的1.7亿。承销和自营业务的一减一增平滑了公司的业绩波动。 资管贡献稳定现金流入。季末公司共有4只集合理财产品,资产净值为15.6亿,此外,公司分别持有海富通51%、富国基金27.8%的股权,归属公司股东的基金净值为420亿,本季内两项共贡献营业收入1.7亿,与前各季度相近,占营业收入比重为7%。 维持日均股票成交额2200亿、综合佣金率下降30%、权益投资收益率5%的假设,公司2010年的EPS为0.47元,目前股价对应的PE为27倍,此估值在上市券商中属中等水平,相对其他券商具备安全边际,考虑我们之前对海通盈利模式转变优势的分析,维持增持评级。

跨区域市场拓展与名师网做深教育产业链保障教材教辅出版发行业务稳健增长。公司自主开发的教材跨区域发行有潜力,并且已经进入外省市场。名师网从网络教育市场入手,升级教辅出版业务,并突破区域限制。湖南省新教材公司在全国渠道网络铺开之后,具备进一步开拓省外教育市场与一般图书团购市场的潜力。 出版创意策划项目夯实一般图书出版业务,实体店升级改造提升效益。“出版创意策划项目”以中南天闻出版策划公司为平台,针对文学艺术、生活科普等增长较快的细分市场,通过签约作者等创新运营模式整合优质出版资源。实体店升级改造符合新华书店业态转型趋势,文化用品、数码产品销售有望快速增长。 报纸与新媒体业务全媒体运营优势突出。纸质《潇湘晨报》在省内主要发达城市日到达率18%,潇湘晨报系全媒体产品群日到达率28%,在湖南市场优势突出。区域经济景气度高,报纸与新媒体受众拓展仍有空间,红网打造综合性网络服务平台基础良好,几大因素驱动报纸与新媒体业务快速增长。 数字资源全屏服务平台项目是对数字出版、全媒体运营的战略准备。 “数字资源全屏服务平台项目”旨在构建“共同创造——广泛聚合——深度加工——全面分享”的开放的全媒体数字内容产业链;该平台意味着公司在数字出版领域,对建立整合优质内容资源、粘合用户的数字运营平台环节跑马圈地;也将带来对传媒运营中的流程再造等更高效的运作模式的探讨,为实现全媒体运营奠定基础。

收入增长仍为负,利润增长可观。报告期内,公司实现营业收入公司实现营业收入96880.98万元,同比下滑9.2%;实现营业利润11744.14万元,同比增长26.84%;归属上市公司股东的净利润为10210.96万元,同比增长27.50%,对应每股收益0.37元。收入、利润增率反向主要原因在于,公司以往主力工程均进入集中结算期。 盈利能力达到历史峰值。公司毛利率为23.24%,较去年同期大增5.21个百分点,盈利能力大幅提升的主要原因在于:(1)公司对工程总承包项目进行优化设计和重大工艺流程的改进,提高了项目效益水平;(2)合理运用人力资源,加强项目管理,强化成本费用控制,提高了项目的盈利能力;(3)随着合同的逐步执行,以往的主力工程进入集中结算期。公司净利率高达10.56%,是上市以来的峰值,在建筑工程板块中仅次于东方园林和棕榈园林。 期间费用率有所上升。由于公司积极开拓新兴市场,差旅及投标费用增加,导致期间费用率较去年同期上涨了1.74个百分点,为9.04%。 其中,销售费用率和管理费用率分别为1.19%和8.16%,同比增长了0.43%和1.41%。 盈利预测及评级。鉴于公司盈利能力的提升,我们上调东华科技2010年业绩,预计2010-2012年EPS分别为0.75元、0.88元和1.09元,并强烈看好公司向领先的现代煤化工总承包商转型前景,维持买入评级。

公司发布三季度业绩预告。公司前三季度实现营业收入5.10亿元,比上年同期增长40.58%,实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,比上年同期增长56.83%。实现基本每股收益0.31元。 从公司业绩情况来看,公司营业收入增长略超预期,同比增长40.58%,这说明公司业务经营情况良好,无论是VW业务还是IDB新业务的拓展顺利。公司前三季度的毛利率为60.2%,比上半年提高了1.34个百分点,在公司以往会计期间毛利率一直稳定在58-59%,此次提升体现公司对成本的控制。 公司的管理费用比上年同期增长了71.95%,超出我们之前的预算,公司管理费用的增长主要是投入到研发,积累有利于公司新产品的推出,这也符合公司以往对基础性研究和对新产品开发重视的风格。威创正式靠对产业持续专注的长时间积累才形成了企业深厚的技术底蕴。 公司的营业外收入比上年同期增加225.07%,主要是因为公司软件退税,这也基本上符合我们对公司财务税收方面得到较大优惠的预期。 盈利预测及评级。公司预计2010年净利润同比变化幅度在30%-50%之间。我们根据三季度业绩的情况,调整了公司的收入及利润增长情况看,预计公司2010-2012年EPS分别为0.48元、0.64元、0.90元,维持“增持”评级。

2010年三季报基本符合预期。2010年1-9月,公司实现营业收入103278.3万元,同比增长17.3%;实现营业利润8370.57万元,同比增长54.79%;归属上市公司股东的净利润为6536.89万元,同比增长51.14%,对应每股收益0.44元。 毛利率持续攀升,财务费用率进一步降低,期间费用率也随之走低。 公司不断加强对材料和人工的预算控制,毛利率较去年同期增加了2.37%至15.47%;募集资金到账使银行利息大幅增加,报告期内公司财务费用同比下降324.34%,仅为-566.81万元,期间费用率随之压缩了0.23%至3.24%,且两项指标均已确立向好趋势。 新项目的集中开工,导致应收账款和预付账款大幅增加。报告期内,由于新开工的装饰工程项目较多,公司应收账款和预付账款分别较去年同期大幅上升了85.91%和73.85%,经营现金流净额也由去年的1014.83万元下降到-4989.71万元。我们认为,这是公司迅速扩张的必经过程,IPO募集资金的到账使公司资金面相当宽裕。 风险因素。部分项目不排除回款进度较慢的风险,但整体可控。 盈利预测及评级。我们略微上调公司今年业绩,预计2010-2012的EPS(现总股本1.5亿股)为0.76元、1.15元和1.53元,对应PE为47.0倍、30.9倍和23.4倍,上调公司至“买入”评级。

2010年前三季度,营收利润双丰收。报告期内,公司实现营业收入30.73亿元,同比增长79.73%;实现营业利润2.23亿元,同比增长86.59%;归属上市公司股东的净利润为1.66亿元,同比增长86.59%,对应每股收益0.86元。 盈利水平趋于稳定,期间费用率显著降低。公司毛利率为14.91%,处于较平稳状态;由于成本管控得力,期间费用率仅为2.18%,三项费用率均有压缩,尤其是管理费用率尤为显著,从而使净利率保持在5.39%的高位。 业务规模迅速扩张的同时,营运能力得到有效保障。报告期内,公司应收账款周转率为2.3次,较中报数据环比提升0.64次,处于历史高位。我们认为,新开工项目增加导致应收账款和预付账款的增加属正常经营状况,公司账款管理水平出色,募集资金的到账使运营资金非常充裕。 风险因素。部分项目不排除回款进度较慢的风险,但整体可控。 盈利预测及评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2010-2012年EPS分别为1.30元、2.09元和3.12元,维持买入评级。

潍柴动力3季报远超预期。公司3季度实现归属于上市公司股东的净利润15.66亿元,同比增长35.02%,实现基本每股收益1.88元,同比增长35.25%,公司1-3季度累计实现净利润48.01亿元,同比增长101.54%,累计实现基本每股收益5.76元,同比增长101.40%。无论从净利润还是从基本每股收益看,公司3季度的情况都远超出预期; 收入增速3季度放缓。公司3季度实现主营业务收入136.91亿元,同比增长42.05%,1-3季度累计实现主营业务收入469.15亿元,累计同比增长84.45%,3季度主营业务收入增速放缓; 低估值、预备增发以及大比例送股的填权行情预期推动公司股价短期快速上扬。从10月初开始,潍柴动力股价从80元以下的价格上涨到现在的110元上下,股价增长了40%以上。推动公司股价上涨的因素有三个,第一个是较低的估值,10月初10-12倍的PE估值使公司成为工程机械和汽车制造类股票内少有的估值洼地,在工程机械类股票前期整体大幅上扬的大背景下,公司股价也出现了快速上升。第二个是预备增发,市场预计公司将会在2010年年底左右增发,预示着公司在3、4季度将会有良好的基本面表现。第三个是10送10的大比例送股预期,预示着市场会因为填权行情预期而拥有良好的表现。这三个基本因素支撑着公司股价10月初以来的快速上扬; 风险上升,建议关注交易性机会。中国重卡市场3季度同比增速出现了明显的下滑,其中9月份销量同比增速只有4.80%,预计4季度的市场将保持平稳。从基本面看,重卡市场出现超预期增长的局面很难出现,公司超速增长的动力有限,鉴于前段时间股价的快速上扬,我们建议投资者关注短期的交易性机会; 我们预计公司2010-2012年EPS分别为7.36、7.92和8.55元,维持原来的增持评级。

三季报净利润同比增长257.33%,EPS为0.161元。1-9月公司实现营业收入146,358.49万元,归属于上市公司股东的净利润10,127.87万元,同比增长32.00%、257.33%。EPS为0.161元。 纺织毛利率持续提升。棉花价格的上涨提升了下游纱线行业的景气度,也带动了纱线产品的价格上涨。受此影响,公司毛利率持续提升,公司三季度的毛利率为15.8%,比一、二季度分别上涨3.6、2.7个百分点。 期间费用率小幅增长。销售费用率和管理费用率基本稳定,财务费用同比增长99.95%,主要是由于公司高档精品精密纺项目发行的企业债利息全部计入财务费用,使财务费用增加。 公司目前的业务格局已经形成了纺织与金融投资并重的局面,预计未来在金融业务还会继续扩大。公司旗下的直投公司安徽华茂产业投资有限公司已经在运作,有望成为公司未来的利润贡献点。纺织方面,皖江区域规划明确了公司所在地安庆市重点发展纺织产业,作为安庆的纺织龙头,公司将受益于相关优惠政策。 盈利预测。公司按一参一控要求减持宏源证券股份328万股,占宏源证券总股本的0.22%,税后利润约为5094.98万元。我们调整公司2010/2011/2012年的EPS为0.47/0.49/0.54元(含金融股权投资和可交易金融资产价值),维持“增持”评级。 风险提示:棉花成本的持续上涨增加公司成本。

前三季度公司实现营业收入1203.3亿元,同比增长40.5%;实现归属于上市公司股东的净利润127.56亿元,同比增长8.8%,EPS1.7元,归属母公司股东的综合收益总额134.6亿,其中三季度实现70.6亿,每股净资产14.5元,较中期增加5.6%。 利润率较高的个险增长迅速。前三季度公司公司寿险实现保费收入1240.5亿,同比增长20%,增速呈现递减趋势。其中,盈利能力较高的个人寿险新业务实现规模保费339.89亿元,同比增长40.7%。 财险保费保费数量、承保质量齐头并进。前三季度产险实现保费收入454.6亿,同比增长58%。受益于行业经营环境向好,财险综合赔付率较今年中期继续下降2.2个百分点至94.3%。 银行、证券业务继续快速平稳发展。平安银行实现营业收入15.3亿,环比提高5%,同比增长40%,其驱动力是净息差和生息资产的扩张。平安证券贡献营业收入11亿,同比增长37.5%,这主要归功于投行业务的突飞猛进,第三季度公司完成IPO9家,加上上半年完成的IPO22家,承销家数高居行业榜首,承销金额位列行业第三。 投资表现优异。财报显示,前三季度公司实现投资收益207.7亿,其中第三季度实现97亿,环比增长94.4%,考虑影子会计调整和可供出售金融资产浮盈在内,公司共实现投资收益136.7亿,而第一第二季度仅为62亿和16亿。 小非减持影响有限。10月26日,中国平安发布小非减持公告,是导致股价回调的因素之一。我们认为小非减持影响有限:如果按三家员工持股平台的每年减持上限(30%)计算,2010年减持不超过2.94亿股,占目前流通股的比重为6.1%,而公司预备在5年内减持完毕,应该会相机而动,避免对股价造成较大影响。 整体来看,公司三季度业绩较为出彩:承保业务数量质量并重、投资则充分享受上涨利好。估值方面,给予非寿险1.25倍PB,目前股价隐含的新业务价值倍数为17倍,估值有所修复,但考虑到公司乃至行业中长期发展前景,依然偏低,维持增持评级。

公司公布2010年三季报。报告期内公司累计接待入山游客154.54万人次,同比增加9.98%;完成营业收入5.6亿元、实现归属于母公司的净利润8600万元,分别同比增长25.1%、34.1%。 受益于索道提价,利润增速高于收入增速。2009年8月起旺季索道平均提价65%,而与同类景区相比,公司150元/人次的旺季门票价格仍有较大的提振空间,依据相关规定明年4月起即可提价25%。有了高增速的游客数,高毛利的门票、索道收入增速必将快于景区游客增速。再加上公司酒店业务实行业绩考核制度后带来的业绩释放空间,我们预计公司10-12年净利润将保持20%的复合增长率。 通达性改善,期待休闲业态诞生。峨眉山景区将在2011-2014年之间将通车5条高铁,最快的沪汉蓉高铁将在2011年通车,届时上海至峨眉山景区只需10个小时;成绵乐高铁将在2012年通车,长三角地区与成渝地区游客的通达性将有大幅改善;同时,成昆、成贵、成西高铁的相继通车将进一步扩大峨眉山交通网络的辐射半径。我们认为未来五年景区将由成渝地区居民与东部沿海客源双轮驱动,而得益于消费能力较强的东部沿海地区游客,我们非常期待景区内休闲消费业态的诞生,从而提高过夜游客占比,进而提高景区内的人均消费。 投资建议:在公司主营业绩快速增长,同时具有门票提价与资源整合预期的前提下,建议投资者积极关注。预计公司10-12年EPS0.49元、0.62元、0.74元,对应PE41倍,32倍,27倍,给予增持评级,待股价回调时建议投资者积极参与。

3季度营业收入同比下滑。公司3季度实现主营业务收入4.46亿元,同比下滑11.35%,实现归属于上市公司股东的净利润860.12万元,同比下降的增速要快于营业收入,同比下滑50.65%;09年同期较高的基数是收入下滑的原因之一。2009年3季度中通客车实现销售收入5.03亿,较高的基数是中通客车2010年3季度收入同比出现下滑的原因之一;新能源客车订单实现困难。中通客车上半年在山东省政府的安排下与山东省主要的客车公司签订了350台的意向订单,中通客车也定下了350台的新能源客车销售计划,但由于实际推广中的种种困难,3季度中通客车新能源客车的推广并没有大的起色,全年完成350台的任务有一定的难度;3季度出口表现平平。中通客车7、8月份总共出口客车149辆,总金额不到600万美元,对公司整体收益的影响不大,很难出现像2008年一样对公司业绩影响较大的大单;毛利率下降,但期间费用率控制良好。3季度中通客车的毛利率水平为14.0%,分别比1、2季度低0.6和0.4个百分点。公司的期间费用率总体上控制良好,3季度三费比率为11.0%,分别比1、2季度低1.9和0.2个百分点;4季度期待新能源和出口有所突破。3季度公司在新能源和出口方面表现一般,随着新能源汽车补贴政策的逐步细化以及世界经济的好转,4季度中通客车在新能源客车和出口方面预计将会好于3季度;我们预计中通客车2010-2012年EPS为0.13、0.18和0.23元,维持原来的增持评级。

三季报净利润同比增长107.58%,EPS为1.00元。1-9月公司实现营业收入361,409.88万元,归属于母公司所有者的净利润23,399.27万元,同比分别增长43.47%、107.58%。EPS为1.00元,略高于我们的预期。 公司综合毛利率环比二季度略有增长,但仍明显低于一季度。我们认为原材料成本持续上涨的影响在二季度开始显现,造成公司毛利率的下降。人力成本的较快上涨也在一定程度上对公司的毛利率起了负面作用。我们判断公司方面通过逐步调整产品价格等方式,在一定程度上缓解了这一影响,三季度的毛利率较二季度上升了1%。预期四季度公司毛利率还可能进一步提升。 三季度费用率环比增加1.5%。其中销售费用率比一、二季度分别上涨1.8、1.2个百分点,主要是市场推广等销售费用增长所致。管理费用环比上升0.9个百分点,而财务费用环比下降0.6个百分点。 特种色纺纱优势短期内难以被超越。特种色纺纱毛利率高,约为一般产品的一倍,但在整个色纺纱行业的占比还较低。公司在流行色把握、特种色纺纱新品研发方面领先于市场,客户对公司的创新能力也较为认可。目前公司的新品占比约为15%,未来公司计划逐年提高新品占比。 盈利预测。色纺纱是未来纱线行业重点发展的领域之一,公司凭借丰富的产品品类、稳定的产品质量、快速的产能扩张牢牢占据行业龙头的地位,我们长期看好公司的增长态势。我们维持2010/2011年公司每股收益0.72/0.86元的预测,鉴于公司股价较我们上次发布报告时已经有明显涨幅,将公司评级由买入下调为“增持”。 风险提示:汇率风险以及原材料成本持续快速上涨。

公司公布2010年三季报:营业收入42亿元,同比增长14%;综合毛利率22.3%,同比减少2.5%;归属于母公司所有者的净利润2.02亿元,同比增长12.3%;实现每股收益0.49元;扣非后每股收益0.41元,同比增长36.39%。 旅游主业持续高增长,古北水镇催生想象空间。报告期内入境旅游业务仍处于逐步复苏过程中,与去年基本持平;公民旅游营业收入较2009年同期增长71%,其中出境旅游业务同比增长101%,国内旅游业务同比增长23%;自由行业务,前三季度营业收入较2009年同期增长136%。会展业务同期增长78%。 乌镇景区受益世博明显,古北水镇值得期待。受益世博,乌镇业绩继续超预期,收入和接待人数同比增幅分别为60.75%和83.93%,其靓丽业绩有助于乌镇高市盈率登陆港股,同时也更加增添了我们对古北水镇旅游项目的信心。 关注公司旅游主业的发展,持续看好。我们认为公司较强的资源整合能力和产品创新能力有助于其旅游主业盈利能力的提升,2011年高毛率的入境游业务将迎来全面恢复,同时慈溪地产项目也将进入结算期,增厚公司业绩。2012年古北水镇有望投入运营,乌镇对公司的权益利润贡献也将步入上升通道。短期内股价催化剂:古北水镇规划出台、乌镇H股估值超预期。保守预计公司2010-2012年每股收益0.52元、0.62元、0.73元,对应PE33.3倍、27.7倍、23.7倍,给予买入评级。

公告事件。 2010年10月21日,东华科技与突尼斯化工集团(GCT)在突尼斯市正式签署日产1800吨硫磺制酸及低位热能回收项目的总承包合同,合同自突尼斯化工集团支付项目预付款正式生效。合同约定,公司承担该硫磺制酸及低位热能回收项目的设计、安装、施工和服务等工作,合同价格为1467.1701万欧元6899.7476万美元+2980.7318万突尼斯第纳尔(按当日汇率折合人民币约73981万元),工程建设地在突尼斯,合同工期(即自合同生效之日至装置临时接收)为26个月。 报告摘要。 项目符合预期,显著提升公司海外业务的实力。项目造价占公司2009年度主营业务收入的41.8%,该合同如能顺利履行,将进一步拓展公司在海外市场的经营规模,奠定公司开拓突尼斯以及北非地区化学工程承包市场的坚实基础,并对以后会计年度的经营业绩产生积极的正面影响。 盈利预测及评级。我们从市场供需形势、技术成熟度以及经济可行性等多角度综合考虑,在五类现代煤化工示范项目中相对看好煤制烯烃和煤制乙二醇两个方向。而公司在向现代煤化工总承包商转型过程中,恰恰专注于煤制丙烯和煤制乙二醇领域,并已占据先发优势(详见我们2010年10月8日推出的东华科技深度报告——踏上现代煤化工总承包商的“蝶变”之旅)。保守预测,公司2010-2012年的EPS为0.68元、0.88元和1.09元。考虑到国家对现有煤化工产业的战略支持以及公司拥有的领先优势,我们维持“买入”评级。

公司公布2010年三季报。上半年实现营业收入17.2亿元,同比增长51%;实现归属母公司净利1.53亿元,同比增长22%;每股收益0.66元。 公司净利润率基本持平。报告期内期间费用率21.7%,同比下降5.7%;受增收不增利的旅行社业务影响和物价、人工成本的上涨影响,公司综合毛利率37%,下降8.9%。总体来看,对公司净利润率影响不大,报告期内公司净利率8.9%,同比略降2.34%。 酒店业务表现良好,南山景区持续高增长。公司酒店业务复苏明显,报告期内三家酒店平均入住与二季度基本持平,预计全年酒店营业收入3.97亿元。南山景区继续保持高增长态势,报告期内实现门票收入2.15亿元,同比增长24%;景区将受益于海南国际旅游岛国人离岛免税政策的进一步落实,预计全年营收5.01亿元。 南山门票分成问题的解决将加快酒店资源注入进程。公司第一大股东首旅集团旗下拥有多处星级酒店资产,包括建国饭店、诺富特和平饭店、诺富特新侨饭店、亮马河大厦、香山饭店等,集团欲将其作为旗下星级酒店整合平台的意愿一直没有改变,由于公司南山门票分成问题的悬而未决,使公司定限增发项目受阻,而拖延集团资产注入进程。我们认为即使不考虑资产注入预期,公司旗下的民族、京伦、前门建国三家四星级酒店及海南南山景区的资产质地也非常优良,在目前合理的估值下,正是介入良机。维持2010-2012年EPS0.89元、0.99元、1.05元的预测,对应PE33倍、26倍、24倍,给予买入评级。