公司2014年三季报显示:2014年前三季度营业收入15.54亿元,营业成本12.48亿元,实现归属母公司净利润1.20亿元,同比分别增长11.42%、10.57%和 10.44%。 锂离子电池隔膜受市场肯定,产品销量保持高速增长。根据公司公告,自2009年开始研发锂离子电池隔膜至今,已经具备量产锂离子电池隔膜2000万平方米/年的能力,成品率达到40-50%,耐高温最高温度达150℃。2014年上半年隔膜产品产量约1200万平方米,较2012-2013年700万平方米、1400万平方米保持了较快增速,市场开拓成效显著,同时表明市场对公司隔膜产品认可度较高。预计4500万平方米的湿法、干法隔膜产能将分别于2015年下半年、2016年投产。目前公司隔膜产品一半以上运用于锂离子动力电池,其中向比亚迪的供货量占比较大。 定位高端锂离子电池隔膜。目前国内锂离子电池隔膜厂商接近40家,其中包括大部分正处于研发阶段和生产调试阶段的公司。目前,国产隔膜孔径收缩法热点平均只能达到130℃,而进口动力电池隔膜的孔径收缩法热点要求达到160℃,隔膜容易发热将降低动力电池安全性。高端的隔膜产品如动力电池隔膜一般对产品的一致性要求很高,除了厚度、面密度、力学性能外,隔膜微孔的分布和尺寸的统一性也很重要,这些指标不同程度影响电池容量、续航能力及电池的批量生产。公司产品向国内一线动力电池厂商批量供货是其产品质量通过严格验证的体现。 先发优势成最大竞争壁垒。从研发到生产线投建再到实现批量销售,一般需要2-4年的时间,目前市场上大多厂商仍处于开发建设阶段,能实现批量供货的较少。公司2009年开始研发到2012年批量供货,具有一定先发优势。金辉高科、星源材质和格瑞恩也是起步较早的三家,具有量产供货能力。从产能释放和产品价格趋势角度看,未来1-3年是竞争者进入和产能投放的高发阶段。对应新能源汽车行业和电子电器行业的发展速度来看,如果技术研发和生产调试进程顺利,国产锂离子电池隔膜产能投放将快于下游行业的增速;同时行业中产品质量参差不齐的现象也将日益突显,众多进入者将受到下游厂商对产品质量的筛选。在未来行业产能大量投放后产品单价下降趋势中,公司在客户资源的开发和抢占都具有一定的先发优势和开发周期壁垒,并通过先于竞争对手的良率优化,将在销量和成本上具有一定安全边际。 我们预测公司2014-2016年EPS为0.56、0.64、0.75元,公司锂离子电池隔膜受下游认可,开工率维持高位,新建产能随客户开发和下游发展速度于明后年跟进并匹配;未来锂离子电池隔膜产品将与核心管道业务并肩成为公司的利润中心;所以我们给予33倍市盈率及“增持”评级,半年目标价16.58-23.11元。

投资要点: 2014年1-9月份公司净利润同比增长40.01%。公司累计接待游客万229.3万人,同比增长9.96%;公司索道业务累计运送游客413万人次,同比增长17.33%;实现营业收入111070.89万元,同比增长14.51%,归属于上市公司股东的净利润21354.16万元,同比增长40.01%。 景区前三季度客流量、有效票价均实现正增长。前三季度黄山进山人数整体同比增长约10%。公司2014年调整政策,门票优惠上增加特惠减少普惠,门票客单价格较去年同期增加16元左右,客流和门票收入均呈上升趋势。十一黄金周方面,景区2012年国庆接待游客26万人次,2013年国庆游客减少到21万,2014年国庆黄金周客流量仍有所下滑,主要原因是错峰出游人数增多,游客假日出游渐趋理性。 交通改善、索道改建,未来景区看点多。交通方面,京福高铁预计将于2015年7月通车,届时北京到福州的时间将从16小时缩短至7小时,这将大大方便京津冀地区和华东福建地区到黄山游览。另外,黄杭高铁也在2014年6月底全面开工,通车后将对长三角的客流实现有效拉动。设施方面,2013年7月投入运行的西海大峡谷观光缆车,使黄山风景区的游客承载量得到了有效的放大,有利于暑期高峰提升景区的接待能力。玉屏索道改建将在2015年完成并投入使用,届时景区游客运送能力大大提升。索道方面,2014年9月公司正式托管江西灵山风景区左溪索道经营,后期公司仍将寻求索道业务跨区域发展标的。酒店方面,3月15日起黄山景区内6家酒店客房已试行统一定价和销售,酒店业务毛利率提升超过10%,板块经营效益得到有效提升。 定增提升公司综合实力。公司9月2日发布非公开增发预案,拟募集资金不超过4020万股,发行价格不低于12.43元,用于玉屏索道改造项目、北海宾馆环境整治改造项目和偿还银行贷款。这有助于公司提升游客体验,增强客运能力,对提升未来业绩有很大帮助。10月22日,公司发布《简式权益变动报告书》,公告了景林资产通过旗下的5只海外基金在二级市场购入黄山旅游股票,累计持股比例超过了5%。这一定程度上反应了海外资金对公司的关注,也是“用脚投票”看好公司未来业绩。 盈利预测及投资评级。维持我们之前的研判,预测公司2014年和2015年每股收益分别为0.45元和0.56元。对应目前股价动态市盈率分别为31.84倍和25.59倍。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、突发事件风险等。

公司业绩符合预期。前三季度公司营业收入为58.11亿元,同比下降20.52%;营业利润为3.67亿元,同比下降57.39%;实现归属于母公司净利润为3.94亿元,同比下降14.71%;每股收益0.11元/股;每股经营活动产生的现金流量净额为0.37元/股,其中三季度公司营业收入为18.17亿元,同比下降37.93%,环比下降20.97%;营业利润为0.78亿元,同比下降66.07%,环比下降61.63%;归属母公司净利润为0.29亿元,同比下降79.21%,环比下降90.61%,基本每股收益为0.008元。 原煤产量小幅增长,洗精煤产量大幅回落。前三季度公司实现原煤产量831万吨,同比增长8.1%,洗精煤产量为53.7万吨,同比大幅下降87.6%,煤炭贸易量182万吨,同比下降19.3%,其中三季度原煤产量为289万吨,同比增长20.5%,环比下降9.8%,煤炭贸易量为60万吨,同比下降52.5%,环比下降7.3%。 吨煤盈利能力减弱,吨煤财务费用大幅增长。按原煤产量计算,公司前三季度吨煤毛利润为283元,同比下降4.3%,吨煤净利润为47.41元,同比下降21%,公司吨煤销售费用为0.82元,同比下降73%,吨煤管理费用为32.38元,同比下降31.8%,吨煤财务费用为203元,同比大幅增长73.8%,公司资产负债率达到72.28%,面临较大财务压力。 应收票据和应收账款增长较快。前三季度应收票据为10.77亿元,同比增长18.54%,应收账款35.11亿元,同比增长60.42%,我们预计面对当前煤炭市场低迷,公司加大销售,致应收票据和应收账款大幅增加。 投资评级:我们预测14-15年EPS为0.13、0.15元,公司目前正处于向“煤、电、油、气、新能源”领域转型期,公司资源整合能力强,看好公司长期增长性,但考虑公司非公开发行方案公布后,公司股价涨幅过大,短期难有超额收益,我们下调为“增持”评级。

公告内容 公司发布2014年三季报,14Q1-3公司实现9.85亿元,同比增长5.99%;实现归母净利润5754万元,同比增长14.36%;实现基本每股收益0.19元。其中14Q3公司实现营业收入2.7亿元,同比下滑0.03%;实现归母净利润410万元,同比增长53.82%;实现基本每股收益0.01元。公司预计2014年归母净利润变动幅度为0-20%。 投资要点: 三季度业绩大幅增长。公司14Q3收入增速与去年同期基本持平,毛利率比去年同期大幅增长4.68个百分点,期间费用率比去年同期提升3.33个百分点,从而使三季度业绩大幅提升。公司库存基本清理完毕,打着促销活动有所减少,需求回暖趋势明显。14Q3末公司存货周转天数达到271天,比年初增加38天;应收帐款周转天数达到48天,比年初增加17天。 O2O转型值得期待。公司14年线下业务仍将延续比较保守的扩张速度,预计净开店将在200家以内。13年11月开始将以前外包的电商业务转为自己组建团队运营,14年8月又出资2,000万元设立全资子公司湖南梦洁移动互联网电子商务有限公司,加速推进全渠道发展,预计14年线上业务收入将在2亿元以上,线上业务净利率也有望获得显著提升。 股权激励提升业绩释放动力。根据前期公司股权激励方案,行权条件要求以2012年为基数扣非净利润增长率分别不低于55%、85%、115%、145%(复合增25.1%);13年扣非净利增长61%,按股权激励条件,相当于14-16年扣非净利同比增长分别不低于15%、16%、14%,且14-16年ROE不低于8%。2013-2017年每年需摊销的费用为254万元、1423万元、860万元、496万元、209万元。预计公司14年完成股权激励条件的可能性较大。 投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.38元、0.44元,对应的PE分别为26倍和22倍,考虑到家纺行业未来广阔的成长空间,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、终端消费需求不振。2、成本上涨过快。3、O2O进程低于预期。

投资要点: 公司2014年三季报显示:2014年前三季度营业收入9.00亿元,营业成本6.73亿元,实现归属母公司净利润0.24亿元,同比分别增长214.52%、189.09%和451.76%。 碳酸锂产品仍处调试阶段,收购银河锂业国际加强综合碳酸锂生产能力。2014年前三季度公司的碳酸锂生产线仍处于设备磨合调试阶段,对于原材料锂精矿的单耗较大,对生产成本的控制产生很大挑战。公司上半年开始着手收购银河锂业国际以增强公司碳酸锂生产能力和技术支持。公司与银河锂业国际完成股权收购手续之前,仍仅是代工关系,委托加工合同规定银河锂业江苏将为公司加工8000吨碳酸锂,前三季度已为公司加工约1200吨碳酸锂,其中大多为电池级碳酸锂。在公司自建碳酸锂生产线尚未进入正常生产状态前,银河锂业江苏的代工职能为公司解决了部分碳酸锂供货压力。预计到2015年公司完成收购银河锂业国际后,资源整合效应不仅获得了标的的现有客户资源,还将对自建产能的生产技术优化有一定帮助,碳酸锂产品的盈利状况将得到一定改善。 收购扎布耶锂业提前布局卤水提锂资源。盐湖卤水中锂的平均浓度越高,镁锂比越低对于开采越具有优势,开采成本越低。西藏扎布耶盐湖的锂资源禀赋较好,镁锂比不仅相对国外三大巨头ROCKWOOD、SQM、FMC的盐湖资源镁锂比低,相对国内的其它盐湖资源的镁锂比更是具有绝对优势。国内目前由于卤水提锂的技术原因始终处于资源和应用倒挂的状态,即国内80%的锂储量来自盐湖,但由卤水提锂生产得到的锂盐产品仅占20%,所以我国锂工业常年被国外的锂矿石资源所牵制。公司在并购业务中获得上游锂矿石资源保障现有发展的同时,也提前布局盐湖资源发展卤水提锂路线为长远发展作铺垫。 我们预测公司2014-2016年EPS为0.13、0.61、0.94元,公司通过并购快速在产业链各节点上作出中短期和长期布局;预计2015年公司将在核心产品碳酸锂上由银河锂业江苏的加入而有所进展;此外,公司今年锂精矿销售产生的效益有限,目前预计将不超过40万吨,泰利森对锂精矿产能扩张已有预留,扩张计划不明朗情况下对2015年产量预判较为保守;因此我们给予 “增持”评级,半年目标价45.62-70.72元。

公司发布2014年三季报,14Q1-3公司实现9.85亿元,同比增长5.99%;实现归母净利润5754万元,同比增长14.36%;实现基本每股收益0.19元。其中14Q3公司实现营业收入2.7亿元,同比下滑0.03%;实现归母净利润410万元,同比增长53.82%;实现基本每股收益0.01元。公司预计2014年归母净利润变动幅度为0-20%。 投资要点: 三季度业绩大幅增长。公司14Q3收入增速与去年同期基本持平,毛利率比去年同期大幅增长4.68个百分点,期间费用率比去年同期提升3.33个百分点,从而使三季度业绩大幅提升。公司库存基本清理完毕,打着促销活动有所减少,需求回暖趋势明显。14Q3末公司存货周转天数达到271天,比年初增加38天;应收帐款周转天数达到48天,比年初增加17天。 O2O转型值得期待。公司14年线下业务仍将延续比较保守的扩张速度,预计净开店将在200家以内。13年11月开始将以前外包的电商业务转为自己组建团队运营,14年8月又出资2,000万元设立全资子公司湖南梦洁移动互联网电子商务有限公司,加速推进全渠道发展,预计14年线上业务收入将在2亿元以上,线上业务净利率也有望获得显著提升。 股权激励提升业绩释放动力。根据前期公司股权激励方案,行权条件要求以2012年为基数扣非净利润增长率分别不低于55%、85%、115%、145%(复合增25.1%);13年扣非净利增长61%,按股权激励条件,相当于14-16年扣非净利同比增长分别不低于15%、16%、14%,且14-16年ROE不低于8%。2013-2017年每年需摊销的费用为254万元、1423万元、860万元、496万元、209万元。预计公司14年完成股权激励条件的可能性较大。 投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.38元、0.44元,对应的PE分别为26倍和22倍,考虑到家纺行业未来广阔的成长空间,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、终端消费需求不振。2、成本上涨过快。3、O2O进程低于预期。

投资要点: 2014年1-9月公司净利润同比增长27.51%。报告期内,公司实现营业总收入71,709.05万元,比去年同期增长45.44%;营业利润40,628.78万元,比去年同期增长34.68%;利润总额42,550.89万元,比去年同期增长28.60%;归属于上市公司股东的净利润31,633.85万元,比去年同期增长27.51%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润30,068.97万元,同比增长32.93%。 主营增长符合预期,公司各业务板块发展良好。公司已完成三亚、丽江、九寨三大旅游目的地的异地项目复制,“宋城”和“千古情”品牌真正实现立足杭州、走向全国,初步建立起一个全国性的旅游休闲大平台。宋城景区截止三季度末接待游客和观演人次及营收均有增长,其中散客人次增幅达20%,继续丰富线上新产品,加大直销、分销的营销力度,网络销售业绩提速迅猛,同比增幅近80%。经过两年的摸索,独木桥公司在网络分销和直销方面积累了经验,预计今年独木桥网络销售额占公司主营业务收入的10%。与此同时报告期公司营销广告费用同比增幅较大。 跨界综艺传媒,提升未来业绩弹性。宋城娱乐自7月29日发布公告成立以来,短短两个月时间,目前已组建四支优秀的策划制作团队,启动了四档真人秀节目。宋城本末映画通过多方比稿成为了阿里IPO宣传片《未曾离开》、《感恩》的创意和制作方,并取得了各界非常好的评价和关注,奠定了与阿里巴巴长期合作的基础。旗下公司大盛国际新片《我是女王》将于今年11月上映。 盈利预测及投资评级。我们维持公司2014年2015年盈利预测不变,预计2014、2015年每股收益分别为0.74元和0.94元,对应股价25.5元市盈率分别为34.5倍和27.1倍,给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、综艺影视行业进入风险等。

公告内容 公司发布2014年三季报,14Q1-3公司实现营业收入10.08亿元,同比增长21.04%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长25.95%;实现基本每股收益0.35元。其中14Q3实现营业收入3.85亿元,同比增长20.95%;实现归母净利润5577万元,同比增长23.83%;实现基本每股收益0.11元。 投资要点: 保持稳定增长态势。受国内零售环境制约、核心城市布局饱和及线上冲击等因素影响,国内户外用品市场增速明显放缓,国际户外品牌开始加速进军中国市场,竞争进一步加剧。公司14Q1-3的21.04%的同比收入增速已比去年同期的74.16%大幅减缓。公司毛利率水平稳定在50%左右,费用管控能力持续优化,公司14Q1-3费用率比上年同期大幅大幅下降2.24个百分点。公司存货较年初增长90.95%,主要原因为:1)随着采购规模逐步加大,自营电商货品的备货量也随之增加;2)2014年秋冬季产品已大部分入库;3)随着公司新品牌业务的有序开展,DISCOVERY EXPEDITION和ACANU品牌期货陆续到货。 积极推进转型。公司新设智能穿戴事业部相关工作按计划推进,2014年9月探路者公司与美国G-wearable实验室联合推出了运动伴侣设备goccia精灵,该产品是目前全球唯一光传输智能运动设备,具有运动监测,睡眠监测及分析,定位、分享及社交等功能。为推动以绿野网为基础的面向全球户外运动和深度体验式旅行综合服务平台的建设落地,公司战略投资了北京行知探索旅行社有限公司之“极之美”自然主题旅行业务,计划对其增资3900万元并取得投资后标的旅行社56.52%的股权。 投资建议。虽然出现增速减缓的趋势,但中国户外产业未来5-10年,每年销售额应能保持20%以上的增长,户外行业将进入平稳增长期。公司计划2014年营业收入不低于18亿元,同比增长约25%,计划实现净利润3.15亿元。公司2014年新开店计划为探路者品牌净新开店不少于150家,Discovery品牌净新开店不少于60家。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.62元和0.79元,对应的动态PE分别为31倍和24倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)行业竞争加剧;2)转型进程低于预期。

事件。公司公布三季报,2014年1-9月份公司销售收入为6.94亿,同比增长25.59%,归属于上市公司股东的净利润为8244.49万,同比增长18.42%,基本每股收益为0.52元,其中第三季度的单季度销售收入为2.28亿,同比增长18.39%,单季度净利润为2504.94万。 运动鞋用合成革的需求比较弱,导致业绩小幅低于预期。此前我们预计2014的销售收入为9.89亿,净利润为1.44亿,目前由于运动鞋用革的需求比较弱,而且现金流压力比较大,因此公司削减了在运动鞋领域用革的量,受此影响,公司2014年的销售收入和净利润都小幅低于预期。2014年1-9月皮革鞋靴的产量增长为2.74%,比2013年略有好转,在目前下游需求比较弱的情况下,皮革企业都大力开拓其他领域,包括汽车内饰革、沙发革等领域,由于其他领域的占比比较小,短期之内我们预计整个皮革不会出现明显的行业性的改善,更多是优势企业不断挤压其他企业的市场份额。 2015年业绩增长的主要来源是现有产能开工率的提升。公司现有超纤革的产能为3600万平米,目前的开工率比较低,2014年我们预计公司的销量增速大约为30%-40%左右,因此2015年公司业绩增长主要来源于下游市场的逐步开拓带来的开工率的逐步提升。上市以来,公司的市场占有率逐步提升,产能规模持续提升,目前市场占有率大约为20%左右,未来随着开工率的持续提升,我们认为公司的业绩增长将非常稳定,每年大约30%左右的增长速率。 公司竞争优势非常明显,市场占有率会持续提升。与同行相比,公司在超纤行业的竞争力非常明显,专注于超纤革主业,现金流非常充裕,充分发挥公司在超纤革基布领域的竞争优势,市场占有率不断提升,目前公司已经是超纤革行业的龙头企业,而且企业的产能不断扩张,我们预计未来2-3年公司的市场占有率会提升到40%以上。 业绩和估值。我们调低此前的盈利预测,所得税按照15%估计,预计2014~2016年的每股收益为0.79、0.99、1.26元,维持 “买入”评级。 风险提示。新增720万平米的产能释放进度低于预期

公司2014年三季报显示:2014年前三季度营业收入2.57亿元,营业成本1.59亿元,实现归属母公司净利润0.44亿元,同比分别增长30.84%、51.81%和 -19.36%。 陶瓷墨水业务并表,成营收、应收增长主要原因。由于康立泰并表导致前三季度主营业务收入和应收账款分别增长30.84%、124.77%,应收账款周转率从去年同期的3.99下降至2.36。上半年2014年三水康立泰的业绩承诺为1800万元,公司持有国瓷康立泰60%股权,2014年前三季度公司的少数股东损益为432.11万元。 快速引入高纯氧化铝产品,进入LED、锂电池产业链。此类产品同公司主营MLCC产品同属利基市场范畴,但下游的分布却要广泛得多,有利于公司淡化MLCC产品带来的客户过于集中的风险,以及国内下游产业链的逐步完善带来的部分汇率风险的规避。 高纯氧化铝技术路线关乎市场定位。2012-2013年该产品全球的行业龙头日本住友化学分别在日本和韩国2次扩建生产线,目前共拥有4800吨/年的高纯氧化铝产能,用于LED蓝宝石基板、锂电池耐热隔膜、电极涂层的生产。国内厂家分布于大连、山东、重庆等地生产规模相对较小,仅河北鹏达拥有5000吨/年的大规模产能。大多国产产品采用水解法,与国外技术龙头采用的高成本醇铝法相比,成本低但纯度相对住友的99.999%的纯度有一定差距。所以不同产品路线对应产品定位不同,从而影响定价和利润空间。 纳米复合氧化锆扩产丰富产品结构。公司纳米复合氧化锆200吨/年中试生产线年初投产至今,目前的状态已经满负荷运行,计划扩产1500吨/年,分两期实施。目前纳米复合氧化锆产品单价约在20万元/吨以上。纳米复合氧化锆下游也较为分散,有变相增韧材料、耐火材料、精细陶瓷、传感器材料、燃料电池材料、光学材料、电子基板等。 我们预测公司2014-2016年EPS为0.63、0.79、1.12元,公司通过股权收购快速进入多个利基市场,与原有大客户市场和服务模式差异较大;经营模式的逐步多元化的确能够帮助公司规避客户集中度过高的风险,但也对市场开发提出了新的挑战;预计新项目的效益最早将于2015年上半年显现;我们给予52倍市盈率及“增持”评级,半年目标价32.52-38.92元。

投资要点: 2014年前三季度净利润同比增长39.71%。报告期公司实现营业收入34,950.57万元,比上年同期36,573.80万元减少1,623.23万元,下降4.44%;归属于上市公司股东的净利润6,490.05万元,比上年同期4,645.57万元增加1,844.48万元,增长39.71%。 旅行社收入大幅下降是总收入下降的主要原因。旅行社实现营业收入12,805.34万元,下降33.51%;环保客运实现购票人数226.34万人,增长12.84%,实现营业收入13,904.22万元,增长12.03%;宝峰湖公司实现购票人数42.41万人,增长11.58%,实现营业收入3,591.71万元,增长 14.92%;十里画廊实现购票人数83.73万人,增长13.13%,实现营业收入3,257.63万元,增长11.04%;杨家界索道4月18日建成试营运,实现购票人数 21.67万人,实现营业收入1,425.41万元;张国际酒店装修改造完成4月8日试营业,实现营业收入563.54万元。 牵手携程与门票调价预期是近期看点。公司9月30日发布公告,与携程签订了战略合作框架协议。携程为张旅集团制定网络整体旅游营销解决方案。涉及双方共同完成《张家界旅游战略营销策划书》,提供OTA线上营销推广,量身定做特色旅游产品及重点节庆营销活动策划,在其搜索引擎上将优先展示张家界合作的相关产品,双方共建线上旅游旗舰店等。2012-2014 年是武陵源景区门票的价格执行周期,因此2015 年门票将进入新周期,在景区门票普遍提价和上市公司业务扩展的大背景下,门票提价带来的单客消费上升值得期待。 盈利预测及投资评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2014年2015年每股收益分别为0.28元和0.35元,对应目前股价动态市盈率分别为27.6倍和22.1倍,给予投资评级为”增持”。 投资风险:与携程合作力度低于预期、景区客流低于预期等风险。

公告内容 公司发布2014年三季报,公司14Q1-3实现营业收入27.94亿元,同比增长8.56%;实现归母净利润1.97亿元,同比增长86.83%;实现基本每股收益0.28元。其中公司14Q3实现营业收入8.36亿元,同比增长20.35%;实现归母净利润5905万元,同比增长320.79%;实现基本每股收益0.08元。 投资要点: 14Q3收入大幅增长,盈利能力持续提升。公司14Q3收入增速比14H1大幅增加16.15个百分点,14Q1-3毛利率比去年同期大幅提升1.52个百分点,14Q1-3三项费用率比去年同期减少0.55个百分点。公司14Q3业绩大幅增长的主要原因为:1、上年同期开元商业钟楼店装修改造,导致当期固定资产报废损失达2500万。2、扣除此项因素影响,公司经营性业绩增长约900万-1300万元。公司零售业务增长未来主要来自于宝鸡、西稍门店度过培育期后的快速增长和主力钟楼店装修改造、品类调整后的恢复性增长。医疗业务方面,随着高新医院向盈利性医院转型,可通过提高自主收费比例、发展特许服务等方式继续提升盈利能力;新扩展的西安国际医学中心,是公司复制高端民营医院的首次尝试,打开了公司迈向医院集团化的想象空间。 新项目发展前景良好。西安公司拟在西安高新区总部商务区内,新建一所集医疗、教学、科研为一体,并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院,医院名称为西安国际医学中心。西安市高新区现有医疗卫生机构主要是各个社区卫生服务中心、门诊部及个体诊所,区内除西安高新医院外,目前还没有其他较具规模的二级以上医院。西安市高新区现有医疗机构37家,其中公司下属西安高新医院为区域内唯一一家三甲医院。西安国际医学中心项目的拟建地址与最近的三级甲等综合医院之间距离超过12公里。该医院建成后预计每年实现收入18.25亿元,每年带来净利润5.76亿元。 投资建议。公司确立零售百货、医疗服务双主业的产业格局,盈利及抗风险能力大大增强。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.31元和0.37元,对应的动态PE分别为30倍和25倍,给予“增持”评级。 风险因素。1、商业竞争环境恶化;2、扩张导致民营医院专业管理人才匮乏。

公司年初至三季度实现归属母公司净利润增长1.07%。公司实现营业收入1.59 亿元,同比增长25.19%,实现归属于上市公司股东的净利润0.20 亿元,同比增长1.07%。三季度,公司实现营业收入0.77 亿元,同比增长90.13%,实现归属于上市公司股东的净利润0.13 亿元,同比增长65.3%。 公司改名彰显未来定位。公司10月24日公告称,为适应公司战略及未来经营发展的需要,公司名称由“北京京西风光旅游开发股份有限公司”变更为“北京京西文化旅游股份有限公司”, 公司证券简称由“北京旅游”变更为“北京文化”。自2014年一月收购摩天轮影视公司后,先后参与了《同桌的妳》和《心花路放》两部重磅影片的制作或发行,市场影响力逐步扩大。公司已经从一个传统的以旅游为主业的上市公司转型成为以“旅游+传媒”双轮驱动的文化公司,因而公司改名恰逢其时,凸显了未来公司在影视方面发展的决心。 定增增厚公司资金实力。10月18日,公司公布了非公开定增方案,宣布以8.94 元/股向9 名特定对象发行37,071.39 万股,拟募资总额不超过331,418.23 万,用于收购北京世纪伙伴文化传媒股份有限公司、浙江星河文化经纪有限公司、拉萨群像文化传媒有限公司三家公司的100%的股权等。此次定增完成后大股东将更换为生命人寿,持股20.38%,现任大股东华力控股以持股14.41%成为二股东。公司传媒板块目前由宋歌团队主导,协调世纪伙伴、拉萨群像、浙江星河三个公司,分别在电视剧、电影和艺人经纪方面为上市公司业绩添力。根据公司公告,《同桌的妳》业绩预计在2014年4季度纳入财报。 盈利预测及投资评级。预测公司2014年和2015年每股收益分别为0.227元和0.385元。对应目前股价动态市盈率分别为66倍和39倍,给予投资评级为“买入”。 风险提示:电影投资风险,公司协同效应发挥不力的风险。

投资要点: 14Q3毛利率降低、费用率高企。与14H1下滑2.44%的收入降幅相比,公司14Q3收入增速降幅有所收窄。但公司14Q3毛利率比14H1下降0.28个百分点,三项费用率比14H1升高1.24个百分点,从而使得14Q3净利润增速同比大幅下滑。造成这一局面的主要原因为:1)公司14Q3强化开展55周年司庆、内购会等大型营销活动,一定程度遏制了销售下滑的不利局面,但加大促销力度也使毛利水平受到一定影响;2)受新店开业等因素导致人工、租金、水电等主要费用大幅增长。 外延扩张有序进行。今年1月,滨湖百大、肥西百大顺利开业。芜湖时代广场购物中心项目预计年底前可投入运营。滁州百大购物中心项目预计2014年下半年投入运营。合肥柏堰科技园项目预计2015年投入运营。六安恒生阳光城商业广场项目预计可于2015年年底开业。阜阳合肥现代产业园区项目预计将于15H2开业。滨湖购物中心项目预计将于2016年建成开业。中国合肥农产品国际物流园项目全部用地指标得到落实,水果交易区于10月底顺利迁入新市场,一期部分配套商铺启动预售,预计今年底可实现老市场全面搬迁。宿州农批市场一期经营稳健向好,二期工程已投入运营。此外,公司继续以合肥经济圈为重点,以皖南、皖北为两翼,实现多个大型综合项目储备,为下一步发展夯实基础。 投资建议。公司目前正积极转型多元盈利模式,公司未来将立足零售和农产品两大业务平台,初步完成参股小贷金融项目、第三方支付项目,以及参与组建合肥试点的消费金融项目等主业相关领域的战略投资布局。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.52元和0.54元,对应的动态PE分别为13倍和13倍,考虑到未来安徽地区消费市场巨大的发展潜力和公司未来的国企改革预期,我们给予公司“增持”评级。 风险因素。1、公司竞争环境加剧;2、人力、租金及建筑材料等刚性成本上升带来的风险;3、电商冲击加剧。

公告内容 公司发布2014年三季报,14Q1-3公司实现营业收入12.99亿元,同比增长3.51%;实现归母净利润2.44亿元,同比增长15.79%;实现基本每股收益0.57元;其中14Q3公司实现营业收入4.45亿元,同比增长2.46%;实现归母净利润8636万元,同比增长15.77%;实现基本每股收益0.2元;公司预计2014年归母净利润增速为0-30%。 投资要点: 盈利能力提升,业绩释放动力充足。公司14Q1-3收入增速比去年同期减缓两个百分点,主要原因为:1)受到需求不振及电子商务的冲击,实体线下终端尤其是加盟终端受到较大的影响;2)公司有意放缓了线下终端门店的开店速度,主动关闭整合了部分经营不善的店柜并重点开拓大型家居馆或旗舰店。公司14Q1-3毛利率比去年同期提升0.46个百分点,主要原因为:1)注重精细化管理,优化生产和营销的流程体系,有效降低成本;2)公司产品主要朝高品质和高附加值方向发展。公司14Q1-3三项费用率同比大幅下降2.92个百分点,反应了公司优秀的费用管控能力和充足组的业绩释放动力。 “大家居”+电商引领未来发展方向。公司稳步推进“大家居”理念,积极打造家居软装的“一站式购物”, 立足于“艺术家纺”的多品牌策略,坚持大店策略,未来大家居品类的丰富将更大发挥整体搭配的协同效应。公司未来还将不断优化电商策略,以大数据为基础,发挥新媒体的作用,开展数据化营销,加大线上销售推广的力度,积极与微信等平台合作,2014年上半年公司的电商销售同比增速达到40%。 业绩释放动力充分。公司13年进一步实施限制性股票激励计划,拟向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员授予990万股公司股票。行权条件要求2014-2017年净利润年均复合增长率为9.2%,此次激励对象共计340人,激励范围较上两次扩大,有助于公司核心团队凝聚力的增强和业绩释放。公司在2014年秋冬订货会上实现了订单额逾9.5亿元,同比增长达到15%,为公司业绩提供了较高的安全边际。 投资建议。公司坚持多品牌的发展战略,走大家居的发展路线,且较早涉足电商,直营渠道销售占比较高。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.85元和0.99元,对应的动态PE分别为16倍和13倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1、终端需求低迷;2、电商发展不及预期。